2025年10月5日，來自安徽合肥的陽光電源股份有限公司 SUNGROW POWER SUPPLY CO., LTD.(簡稱"陽光電源”)在港交所遞交招股書，擬在香港主機板掛牌上市。陽光電源，於2011年11月2日在深交所上市，股票程式碼為300274.SZ，截至2025年9月30日收市，總市值約人民幣3358億元。主要業務陽光電源，成立於1997年，作為一家全球領先的清潔能源科技企業，從太陽能逆變器業務起步，聚焦清潔電力領域，逐步佈局光風儲電氫(太陽能、風能、儲能、電動汽車及充電、氫能)五大賽道。公司提供的主要產品包括太陽能逆變器、儲能系統、風電變流及傳動產品、新能源汽車電控電源及充電裝備、氫能裝備等，並致力於提供全球一流的清潔能源全生命周期解決方案。根據弗若斯特沙利文的分析，陽光電源的太陽能逆變器產品出貨量連續十年保持全球領先，於2024年按出貨量計，陽光電源的太陽能逆變器在全球的市佔率約為25.2%。截至2025年6月30日，陽光電源的儲能系統累計出貨量達70GWh，全球領先。陽光電源的「SUNGROW」品牌，根據世界品牌實驗室發佈的2025年《中國500最具價值品牌》，品牌價值達人民幣1,161.4億元，成功躋身中國品牌價值百強，品牌價值與排名連續六年攀升。陽光電源還獲得了2025年MSCI ESG AAA評級，並被福布斯中國評選為「2025中國年度最佳僱主」。陽光電源將「全球本地化」植入發展基因，目前已經建構了覆蓋全球的業務佈局。於2025年前六個月公司的海外收入達254億元，佔整體收入的58.4%。截至2025年6月30日，陽光電源的業務已覆蓋全球100多個國家和地區，我們已在海外設立超過20家分支機構和60多家代表處，全球本地化僱傭率達到98%，海外員工人數超過2,000人。陽光電源聚焦清潔電力行業，業務佈局覆蓋「光風儲電氫」五大賽道，主要產品或服務包括：太陽能逆變器、儲能系統、新能源投資開發、風電變流及傳動產品、新能源汽車電控電源及充電、智慧能源維運服務及水面太陽能系統等，並戰略佈局氫能、AIDC電源等業務。於往績記錄期間，陽光電源的業務收入主要來源於太陽能逆變器等電力電子轉換裝置、儲能系統及新能源投資開發。電力電子轉換裝置太陽能逆變器。陽光電源是中國最早佈局太陽能逆變器研發和生產的企業，產品覆蓋集中逆變器、模組化逆變器、組串逆變器、戶用逆變器和微型逆變器，功率範圍涵蓋0.45-9,600 kW，廣泛應用於地面電站、工商業和戶用等各類應用場景。我們還在行業內率先推出「1+X」模組化逆變器，開創了行業新品類。截至2025年6月30日，我們的太陽能逆變器累計裝機量超過595 GW，產品已遠銷全球100多個國家和地區。風電變流及傳動產品。陽光電源提供風電變流器、風電變槳及傳動變頻器等多類產品，適用於鹽霧、高寒、高原、沿海、高濕等各種陸上風場環境及近海、遠海等海上風場環境，全面覆蓋主流風機機型。公司深耕大功率能量轉換與控制技術，於行業內率先推出1,800V風電變流器。截至2025年6月30日，陽光電源的風電變流器全球累計出貨達165 GW。根據弗若斯特沙利文的分析，陽光電源的風電變流器市場佔有率連續三年全球領先。新能源汽車電控、電源系統及充電裝置。陽光電源為新能源汽車提供以高品質電控、電源產品為主的驅動系統解決方案以及充電裝置。自2010年以來，公司為乘用車、商用車及工程機械企業提供產品及服務。截至2025年6月30日，陽光電源的新能源汽車電控及電源產品已累計交付超270萬台，充電裝置已批次銷往全球30多個國家和地區。儲能系統陽光電源是中國最早涉足儲能領域的企業之一，依託全球領先的電力電子、電化學、電網支撐「三電融合」技術，打造專業儲能系統，為使用者提供實現新能源並網、電力調頻調峰、需求側響應、微電網、工商業、戶用等解決方案。於2024年陽光電源先後完成了全球首個儲能系統大規模燃燒測試，以及全球最大規模、最長時間的真機燃燒不蔓延測試，其中後者得到了挪威船級社(DNV)的認證。根據弗若斯特沙利文的分析，截至2025年6月30日，陽光電源的儲能系統累計出貨量達70GWh，全球領先。新能源投資開發陽光電源在全球範圍內開展新能源投資開發業務，覆蓋地面電站、工商業電站、戶用電站、風電場、儲能電站等各類場景，並堅定以電站技術創新建立差異化競爭優勢。截至2025年6月30日，陽光電源在全球開發的太陽能電站、風電場累計已達57GW。氫能裝備。陽光電源中國最早佈局氫能領域的新能源企業之一，提供包括PWM制氫電源、ALK和PEM電解槽、電解槽數位化管理系統、氣液分離與純化裝置、智能氫能管理系統等一體化系統裝置，並開發了離網、並網、微網多模式下制氫系統解決方案。截至2025年6月30日，陽光電源的制氫電解槽產能達到3GW。根據弗若斯特沙利文統計，2024年陽光電源的制氫裝置簽約市佔率行業領先。AIDC電源。陽光電源致力於為下一代AI資料中心提供高可靠、高效率、高功率密度的全端式電源解決方案，產品線覆蓋從中壓電網到晶片層級的全鏈路電源產品，尤其側重在高壓直流架構相關的系列產品。憑藉儲備多年的SST(固態變壓器)技術、全功率段的電力電子轉換技術、電池管理技術等，公司優先佈局一次電源，聯合主要的網際網路及資料中心客戶，共同推動AI資料中心的發展。此外，為了加速高壓直流架構的產業化，陽光電源也佈局了伺服器內部電源等相關產品。股東架構招股書顯示，陽光電源在香港上市前的股東架構中，曹仁賢先生、蘇蕾女士夫婦，合計持股約30.63%；其他A股股東持股69.37%。董事高管陽光電源董事會由9名董事組成，包括：5名執行董事曹仁賢先生(董事長、總裁)；顧亦磊博士(副董事長、高級副總裁，太陽能及儲能事業部總裁)；張許成先生(陽光新能源開發董事長、總裁，泰禾智能603656.SH董事長)；趙為博士(高級副總裁、首席科學家)；吳家貌先生(高級副總裁，太陽能及儲能事業部全球行銷總裁)；4名獨立非執行董事顧光女士(前安徽大學商學院會計系主任、MPAcc教育中心主任)；李明發博士(前安徽大學法學院院長、研究生院常務副院長)；張磊先生(中國電源學會秘書長)；魏錸博士(嶺南大學金融系教授、主任)。除執行董事外，高管包括：陳志強先生(副總裁)；彭超才先生(副總裁)；鄧德軍先生(副總裁)；陸陽先生(副總裁、董事會秘書、聯席公司秘書)；田帥先生(副總裁、財務總監)；汪雷女士(副總裁)；公司業績招股書顯示，在過去的2022年、2023年、2024年和2025年前六個月，陽光電源的營業收入分別為人民幣401.09億、721.59億、777.04億和434.37億元，相應的淨利潤分別為人民幣36.96億、96.09億、112.64億和78.30億元。中介團隊陽光電源是次IPO的中介團隊主要有：中金公司為其獨家保薦人；容誠為其審計師；通力為其公司中國律師；高偉紳為其公司香港及美國律師；海問為其券商中國律師；貝克·麥堅時為其券商香港及美國律師；新百利融資為其合規顧問；弗若斯特沙利文為其行業顧問。 (瑞恩資本RyanbenCapital)

2025年第三季度尾聲，本周單周59家公司擬香港上市公司遞表，當中包括24家A股上市公司、2家新三板掛牌公司，還有5家18C特專科技公司。其中，9月29日單日18家遞表、9月30日單日11家遞表。可見香港IPO市場火熱程度。詳情如下：對準備來香港上市的企業來說，港交所對「行業」沒有任何限制，只要合法合規、符合財務要求即可，可以說香港一直以來是內地企業選擇境外IPO上市的絕對首選。 (瑞恩資本RyanbenCapital)

8月22日，空間智能公司群核科技（Manycore Tech）更新赴港上市招股書，繼續衝刺“全球空間智能第一股”，摩根大通和建銀國際為聯席保薦人。今年2月14日，群核科技首次向港交所遞交招股書。群核科技在招股書中表示，由於持續投資於產品升級以支援更深層次的市場滲透，預計短期內將繼續產生大量成本及開支，2025年將錄得淨虧損。拓展新市場“杭州六小龍”之一的群核科技是雲原生空間設計軟體提供商，依託AI技術及專用圖形處理單元叢集，幫助設計師和企業完成設計創作。公司主要產品包括針對國內市場的原生空間設計軟體酷家樂，以及針對國際使用者的Coohom。據弗若斯特沙利文資料，按2024年收入計，群核科技為中國最大空間設計軟體提供商，佔23.2%市場份額。2024年中國該行業規模達33億元，預計2029年將增至66億元；全球市場2024年為192億元，2029年預計達317億元。目前，群核科技已拓展出覆蓋現實空間及具身智能訓練、電商展示等虛擬場景的多元解決方案，進軍更廣闊的通用設計及可視化軟體市場。招股書資料顯示，2024年中國空間設計軟體行業僅佔該市場的4.4%。此外，群核科技於近期升級“空間智能”飛輪戰略。據公司官網資訊，公司聚焦空間智能，明確“空間編輯工具-空間資料-空間大模型”三大核心佈局，建構正向循環的飛輪體系。群核科技相關負責人對記者表示，公司將在8月25日舉辦的群核科技TechDay上闡釋技術進展。公司經營情況改善近年來群核科技虧損情況逐步改善。2022年、2023年、2024年、2025年上半年，群核科技分別虧損7.037億元、6.461億元、5.135億元、2.261億元。2022年、2023年、2024年，公司經調整淨虧損分別為3.375億元、2.419億元、0.700億元，2025年上半年的淨利潤為0.178億元。群核科技主要採用訂閱模式營運，近年收入持續增長。2022年、2023年、2024年、2025年上半年，公司收入分別為6.006億元、6.635億元、7.548億元、3.991億元。2025年上半年收入同比增長9.4%。企業客戶貢獻了大部分的訂閱收入。2022年、2023年、2024年、2025年上半年，來自企業客戶的訂閱收入佔各期間總訂閱收入的90.1%、87.0%、85.3%及84.4%。個人客戶佔各期間公司總訂閱收入的9.9%、13.0%、14.7%及15.6%。截至2025年上半年，群核科技服務超過43.3萬名個人客戶，4.7萬名企業客戶，企業客戶、大客戶以及個人客戶的淨收入留存率分別達到101.6%、110.0%以及92.3%。毛利率方面，2022年、2023年、2024年、2025年上半年，公司毛利率分別為72.7%、76.8%、80.9%、82.1%。近三年，公司營業成本逐期下降，由2022年的1.64億元減少至2023年的1.54億元，進一步減少至2024年的1.44億元。2025年上半年，營業成本進一步降至7150萬元。支出方面，研發開支和行銷開支佔收入的比重較大。如2022年、2023年、2024年、2025年上半年，公司研發開支佔收入比重分別為72.9%、58.9%、44.7%、37.5%。AI技術也幫助公司減少了部分研發與行銷開支。公司引入AI技術提高了研發效率，如幫助簡化產品需求檔案、協助編碼工作等；通過AI技術提供線上支援，縮減行銷團隊規模。2025年上半年，公司研發開支較2024年同期減少16.8%，行銷開支較2024年同期減少20.7%。新興業務驅動值得注意的是，在電商方面，群核科技於2023年推出3D AI設計工具“酷家樂電商棚拍”，以虛擬攝影棚代替傳統實地棚拍，幫助跨境電商企業降本增效。上半年，電商AI解決方案營收同比增長188%。群核科技於今年3月推出“AI智能設計平台”，用AI賦能家居客戶建立設計方案。截至6月30日，據招股書披露資料推算，該平台3個月累計訂單金額已超1600萬元。今年上半年，群核科技軟體利用人工智慧功能生成了約11億張設計圖片，重點賦能空間設計、跨境電商行銷等行業，已初步實現了AI技術的商業化運轉。另外，物理正確的三維空間資料，對於AI走進物理世界，至關重要。群核科技頻頻發佈可服務於具身智能領域的相關產品，開拓新市場。2024年群核科技推出的群核空間智能平台（SpatialVerse），可用於虛擬環境中訓練AI生成內容（AIGC）模型，增強智慧型手機器人、AR/VR系統及具身人工智慧的認知能力。目前，在具身智能領域，SpatialVerse已與智元機器人、銀河通用、穹徹智能、智平方、松應科技等企業達成合作。今年3月，群核科技開源其空間語言模型SpatialLM。該模型通過一段視訊即可生成物理正確的3D場景佈局，突破了傳統大語言模型對物理世界幾何與空間關係的理解侷限。7月，群核科技開源3D高斯語義資料集InteriorGS，首次將3D高斯引入到AI空間訓練。截至目前，群核科技已獲得包括IDG資本、紀源資本、順為資本、雲啟資本、經緯創投、線性資本、Hearst、Pavillion、高瓴創投、Coatue等多家機構投資。 (中國證券報)

從Shein急於在英國上市未果或到香港IPO，到英國可能擔心Shein轉投香港上市而失去資本市場的一艘“航母”，這種微妙的變化折射出英國金融市場的兩難選擇和Shein的無奈之舉。英國《金融時報》最新的報導顯示，Shein秘密提交香港IPO申請以向英國FCA(英國金融行為監管局)施壓，引發議員批評可能損害倫敦上市制度完整性。儘管Shein公開否認在香港秘密提交IPO申請，但市場人士猜測，其在港提交IPO申請也是情理之中的。首先，英國市場對Shein的超長審查影響其IPO處理程序。曾經，SheinIPO的首選是美國。2023年底，Shein在美國紐約啟動IPO計畫，未能成功。2024年2月，Shein轉投英國，希望進行IPO，但將近一年半的時間，SheinIPO仍然遙遙無期。根據公開資料顯示，2022年時，Shein估值1000億美元，2023年5月時估值600億美元，而2025年6月，其估值約500億美元。如果從2022年算起，到目前為止Shein估值近乎腰斬，這對其影響是巨大的。正是英國監管部門的超長審查，以及其他外在因素的影響，導致Shein上市計畫一再推遲。站在資本市場的角度來看，任何企業想要IPO都不可能會無限期等待。因為從估值來看，企業都有一個最佳上市窗口期。如果真的如英國媒體報導的那樣，那只能說Shein或看不到英國IPO的希望才轉投香港。其次，如果在香港IPO或是一石二鳥，變相施壓英國。雖然Shein回應稱該消息不實且屬惡意揣測，但從客觀角度來看，這一舉措極有可能是一石二鳥。一方面，借香港資本市場可以完成Shein登陸資本市場的夢想。對Shein來說，早一天IPO可能會更有利，因為市場充滿太多的變數。如果2025年或2026年都不能IPO，其估值可能還會存變數，更重要的是，可能會影響投資人的信心。另一方面，如果Shein如願在香港IPO，也是變相向英國監管部門施壓。多家媒體跟進報導稱，Shein希望英國能夠降低披露規則，若英國金融行為監管局願意接受Shein的招股說明書，鑑於倫敦投資者群體更加多元化和國際化，Shein仍將首選倫敦交易所。如果英國監管機構屆時批准，Shein可能會考慮雙重上市或二次上市。不可能一棵樹上吊死的Shein，從美國到英國再到香港，儘管IPO之路並不順利，但從中也可以看出其靈活性。畢竟，資本市場對Shein還是有一定的預期。三是英國監管部門左右為難，資本市場低迷之下Shein會是救世主嗎？從英國監管部門來看，Shein的上市問題著實讓其陷入了尷尬境地。如果為了截胡而盡快完成在英國的IPO，很有可能招致外界的質疑。認為監管部門為了資本市場而放鬆監管與審查。如果保持原來的審查力度則有可能變相“逼走”Shein轉投香港，那麼很可能招致投資人的不滿。從積極的方面來看，Shein對英國金融市場有著巨大的吸引力。網路公開報導顯示，根據全球金融資料提供商Dealogic的資料，今年上半年，倫交所的IPO融資額已經跌至30年來的最低水平，五家上市企業僅融資1.6億英鎊。如果在這種背景下推動Shein盡快上市，可能會大大提振英國金融市場的信心和形象。要知道，Shein是倫敦證券交易所過去十年來最大的交易之一。英國金融行為監管局首席執行官尼基爾·拉蒂也在竭盡全力爭取新的IPO，並最新修改了多條關於股東保護措施的上市規定，這也為Shein獲批在倫敦上市提供了新的可能。Shein這步棋走得妙。無論是否在香港IPO，都將皮球踢給了英國監管部門——Shein一直希望在英國IPO，但由於英國監管部門的超長時間審查，影響其上市，而不是Shein主動撤離英國。當然，待Shein在香港上市之後，選擇在英國進行二次上市也未嘗不可。上述，都是外界的猜測。至少目前，Shein在倫敦的上市處理程序並未結束，一切都存在變數。到底是在香港IPO，還是英國監管部門可能會緊急打開IPO通道留住Shein，還需要拭目以待。 (融匯棟藍科技)

“去香港上市”成了2025年資本圈的熱詞。從2025年初到5月19日，已經有22家企業登陸港股市場，合計募資242.18億港元，與去年同期相比增長超過1倍。而根據港交所官網，目前仍有130家公司的上市申請在處理中。綜合來看，2025年赴港上市的公司主要以“硬科技+新消費”為主，且表現十分搶眼。比如，即將赴港上市的A股“寧王”寧德時代，融資認購倍數超120倍，認購金額突破2800億港元，位居近半年港股新股凍資榜第3位。在此之前，知名玩具品牌布魯可、餐飲界“雪王”蜜雪集團則接連創造港股認購金額的“奇蹟”，凍資金額力壓“寧王”。2025年，“新消費”在港股大紅大紫，甚至比科技股還要火爆。在消費企業赴港上市的過程中，都有誰賺到了錢？消費股起飛的背後原因究竟是什麼？不起眼的小生意，批次製造百億富豪與高大上的科技企業不同，與人們吃喝玩樂相關的消費一直被視為“小生意”，如街邊的餐廳、奶茶店，之前大多以夫妻老婆店的形式存在，很難得到資本的重視。（此前，中國餐飲上市企業大多是旅遊行業的頭部，比如全聚德、西安飲食等。）而現在，隨著蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨等企業的接連上市，“小生意”正通過連鎖門店的方式正在迸發出極大的活力，並造就了一批中國百億富豪。（茶飲）從浙江溫嶺大溪小鎮起家的古茗，憑藉在全國的9778家門店，讓85後小夥王雲安財富暴增百億。從上海街頭一家毫不起眼的小店，到攜9000多家門店站上港交所舞台，滬上阿姨創始人夫婦身價飆升到120億元。而在全球擁有4萬多家門店的“雪王”，在3月3日上市首日，創始人張紅超、張紅甫兩兄弟的財富已經超過800億元，且還在持續增長……除了茶飲，“小玩具”也正在跑出來“大公司”。今年1月10日成功在港股上市的布魯可，從2021年到2023年，營收從3.30億元逐年增長至8.77億元，年均複合增長率達到63.0%。值得關注的是，這門生意比茶飲還賺錢——2021年至2024年上半年，布魯可毛利率分別為37.42%、37.91%、47.33%、52.93%，這也讓“二次創業”的朱偉松在暴利的遊戲之外，再次找到“生財之道”，身價暴增百億。此外，杭州的網紅餐廳“綠茶”、福建晉江的嬰童護理公司舒寶國際、僅僅有44名員工保健品公司紐曼思，也都在港交所成功上市，老闆們也收穫了巨額的財富，展現了港股對於消費企業的包容性。“押中”的投資機構，最高狂攬超百億消費企業在香港成功上市後，投資機構也賺得盆滿缽滿。前不久，泡泡瑪特早期投資人蜂巧資本屠錚發文稱，由於公司人民幣一期基金即將到期，因此蜂巧資本通過大宗交易集中出清了所有在上市前買入的泡泡瑪特股份，一共出售總計約1191萬股泡泡瑪特股份，累計套現22.64億港元，約合人民幣21.10億元。（來源：港交所）2025年新登陸港股的消費企業中，那些投資機構賺的最多？從目前的市值來看，蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨等新茶飲企業在2025年新上市的消費企業中市值排行前列。在蜜雪冰城之前的融資中，美團龍珠、高瓴、CPE源峰分別認購453.51萬股、453.51萬股、226.76萬股，對價分別為9.33億元、9.33億元、4.67億元。在IPO之前，美團龍珠、高瓴繼續加碼投資。IPO後，美團龍珠、高瓴分別持股為3.82%，以目前蜜雪冰城1957億港元的總市值計算，兩大機構投資者持股市值均為75億港元（約69億元）。值得關注的是，美團龍珠還是古茗的第一大機構股東。IPO後，美團龍珠持股為7.74%，以目前古茗的607.63億港元計算，美團龍珠持股市值為47億港元（約43億元）。而另一大茶飲上市公司——滬上阿姨，最大的機構股東是嘉御資本，嘉御資本董事長衛哲參與了滬上阿姨4輪融資中的三輪，總投資1.78億，持股8.94%，對應目前的市值大約為12.1億港元（約11.2億元）。綜合來看，美團龍珠是這輪消費企業港股上市浪潮中受益最大的投資機構，帳面浮盈超百億。“中籤”的投資者，能賺多少錢？在創始人成為百億富豪、投資機構狂賺百億的同時，一些普通投資者也搭乘了港股起飛的“順風車”，通過港股打新也小賺了一筆。期間，“有喜也有悲”。“押中”的紐曼思投資者“哭了”。紐曼思1月10日在港交所上市首日，開盤報0.79港元，跌破發行價（0.8港元）。截至當日收盤，該股報0.69港元，跌幅13.75%。前不久上市的網紅餐廳“綠茶”也比較慘——上市首日開盤價為7.19港元但很快破發，截至收盤，公司股價約6.29港元，較發行價下跌12.52%。超市行業歷來比較平穩，投資者想要賺錢比較難。江蘇宏信3月31日在港交所上市當天，發行價2.5港元，開盤報3.44港元，盤中最低報2.39港元。截至收盤，該股平收，報2.5港元。嬰童護理受人追捧。上市首日，舒寶國際的開盤價為0.49港元，盤中最高觸及0.82港元，收報0.67港元，較發行價的漲幅為31.37%。當然，最受人關注的還是玩具和茶飲。比如布魯可，發行價為60.35港元，上市首日開盤109.6港元，上漲約81.6%。截至收盤，布魯可報收85港元，漲幅為40.85%。每手300股，不計手續費，押中的投資者每手能賺13305港元。藍鯊消費根據公開資料整理（備註：按上市日期排序）而古茗2月10日在港交所上市，發行價為9.94港元，上市首日開盤價為10港元，收盤報每股9.3港元，跌6.44%，但此後股價一路上漲。滬上阿姨5月8日在港交所上市，發行價為113.12港元，開盤報190.60港元，截至當日收盤，滬上阿姨報158.40港元，漲幅40.03%。最受矚目的蜜雪冰城，發行價為202.5港元，上市首日表現強勁，截至收盤，股價漲幅達到43.21%，報290港元。投資者一手賺近6000元，約等於1000杯蜜雪冰城奶茶。總體來看，中籤的投資者大多數能夠在港股消費企業上市首日賺到錢，小發一筆橫財。港股消費企業，為何集體起飛？實際上，自2024年以來，多家登陸港股市場的消費企業，取得了不俗的股價表現，比如老鋪黃金最新股價684港元，距離其上市僅僅11個月，較其發行價（40.5港元/股）上漲了16倍，期間股價甚至還超過700港元；2024年底才上市毛戈平，股價也較發行價升約2.5倍。2025年登陸港股的消費企業，延續了2024年以來的市場表現，甚至有過之而無不及。以蜜雪冰城為例，自3月3日上市以來，從發行價202.5港元一路狂飆，如今股價已經高達516港元，漲幅高達255%，總市值也高達1959億港元，成為名副其實的“巨無霸”。為何登陸港股的消費企業“集體起飛”？或許跟政策有關。（來源：網路）2023年以來，坊間即有傳言，伴隨著“紅黃燈”行業限制政策的實施，消費型企業IPO闖關的難度越來越大。其中，核准制下劃分了“紅燈行業”，食品、餐飲連鎖、白酒、防疫、學科培訓、殯葬、宗教事務等不能申報上市，另有需要主管部門批覆尚沒有拿到的也不能申報，譬如網際網路平台、類金融、軍工等企業。而涉及到服裝、家居、家裝、大眾電器等被列為“黃燈行業”。2023年，多家消費類企業陸續主動撤回申報材料，這些企業原計畫募資額達318億元，而今卻鎩羽而歸，終止IPO處理程序。許多企業們耗費了大量的人力、物力和時間成本，精心籌備上市事宜，卻在政策的限制下，連最基本的受理環節都無法通過，這無疑給企業的發展規劃帶來了巨大的衝擊。相比之下，港股對於消費企業的包容性更強。比如茶飲企業茶百道，衝擊IPO七年的“釘子戶”毛戈平，都在港股成功上市。對於消費企業扎堆香港上市的現象，知名經濟學者、工信部資訊通訊經濟專家委員會委員盤和林表示，這一現象背後有著深刻的原因。一方面，港股投資人向來對消費股青睞有加，消費類企業在港股市場更容易獲得投資者的關注和資金支援；另一方面，隨著中國擴大內需戰略的深入推進，消費類企業迎來了前所未有的發展商機，需要通過融資來擴大規模，以抓住市場機遇，實現快速發展。作為國際金融中心，香港的法律體系成熟且資本流動自由，能有效連接內地與國際投資者。相較於紐約，香港的地緣政治風險更低，同時受中國政策支援（如互聯互通機制），成為企業規避國際政治波動的理想選擇。值得關注的是，港交所持續最佳化上市制度（如允許同股不同權、放寬盈利要求），吸引消費類企業。南開大學金融學教授田利輝也認為，港股市場匯聚了全球資金，通過滬深港通機制能夠吸引內地投資者，同時連接國際資本，為企業提供了多元化的融資管道和品牌國際化的有力背書。此外，從“看不懂”到“追捧”，投資者對於新消費企業的估值認知也在不斷“修復”。在相當長的一段時間，投資者對於消費企業的估值邏輯主要側重於企業的供應鏈、管道、盈利能力、市場份額等，這對於傳統消費企業比較有利。而新消費企業往往是採用新的商業模式、行銷策略，逐漸在市場中佔據一些之地，也創造出豐厚的利潤，這種優質標的近年來逐漸得到市場的認可，投資者也看好其未來的成長性。中金基金權益部基金經理高大亮在接受採訪時表示，“過去幾年，A股市場常以白酒、家電龍頭作為消費類股估值的錨。但是白酒類股景氣度持續下行，龍頭估值壓縮至20倍以內，使得A股消費類股的估值天花板很低。今年，在港股消費類股走強的帶動下，A股消費類股估值空間打開，一些表現較好的消費股主要集中在休閒零食、美妝個護、輕工製造和商貿零售等偏中小市值的細分領域。”資料顯示，在A股給貴州茅台等優質標的22.28倍的市盈率時，港股對泡泡瑪特給出82.29倍的市盈率，毛戈平51.6倍的市盈率，而古茗、滬上阿姨、蜜雪冰城等奶茶企業的市盈率都在38-41倍之間（美股上市的霸王茶姬的市盈率大約為16倍）……這意味著，消費企業在港股有更廣闊的想像空間。小結近年來，消費企業扎堆香港上市，並且在資本市場上得到了不錯的反響。一方面是由於港股更容易獲得認可，另一方面也是因為其不得不上市。比如，在成長過程中引入了VC/PE投資，簽署了對賭協議（如業績承諾、上市時限等），VC/PE基金面臨資金回籠壓力……而在港股上市也有不少好處：可以引入國際先進的管理經驗、技術和理念，提升企業的治理水平和營運效率，進一步推動企業的轉型升級和創新發展。同時，利用港股市場的平台優勢，企業可以加強與國際市場的交流與合作，拓展國際業務管道，最佳化資源配置，提升企業的核心競爭力。此外，國內的內卷競爭加劇，也在倒逼港股上市的消費企業不斷尋找新的出路。之前，海底撈2018年登陸港交所後，借助資本市場的力量，在全球範圍內加速門店佈局。而新上市的國內消費企業，在登陸港交所的同時，也加快了向全球擴張的步伐。比如蜜雪冰城在全球已經佈局了4800多家門店，還與巴西簽下40億採購大單，將門店網路拓展至南美洲。以香港資本市場為“跳板”，中國消費企業能夠走向全球嗎？ (藍鯊消費)

【導讀】宇樹科技更名5月29日，據證券時報消息，宇樹科技向合作夥伴發佈通知稱，因公司發展需要，杭州宇樹科技有限公司即日起名稱變更為杭州宇樹科技股份有限公司。屆時，原公司所有業務由新公司名稱繼續經營，原公司簽訂的所有合同繼續有效。此番變更引起市場猜測，宇樹科技或在為啟動上市做準備。對此，中國基金報記者向宇樹科技相關工作人員求證，對方表示，目前沒有更多消息可對外發佈。王興興曾透露：不排除香港上市今年4月，香港特區行政長官李家超曾在杭州訪問時與宇樹科技創始人王興興交談，在問及是否有來港上市的計畫，王興興表示：“後續有可能，不確定。”他表示，宇樹科技致力於開拓全球市場，在香港亦有經營業務，各方面合作機會多。李家超鼓勵宇樹科技來港拓展業務，並表示香港特區政府也可提供所需支援。估值已超80億元背後多達38位股東天眼查顯示，宇樹科技已完成9輪融資，投資方包括美團、順為資本、紅杉中國、中信證券、北京機器人產業發展投資基金等38家創投機構。去年9月的C輪融資完成後，估值約80億元。從目前的持股結構來看，創始人王興興持股27.8%；美團持股8.25%，是其最大的外部股東；紅杉中國持股7.13%，為第三大股東。值得注意的是，紅杉中國從Pre-A輪進入，還參與了Pre-A+輪和C輪的融資，是少有一直堅定持有的早期投資機構之一。自今年春晚火遍大江南北之後，宇樹科技經常被曝老股轉讓、啟動新一輪融資的消息，傳聞中的估值更是一路水漲船高。今年4月，有媒體報導，宇樹科技計畫引入螞蟻集團和中國移動作為新投資方，但王興興在接受媒體採訪時稱此為“不實消息”。據瞭解，宇樹科技被投資方追捧的核心原因就是其極強的商業化能力。今年3月，宇樹科技的早期投資人趙楠對外表示，宇樹科技自2020年以來每年都保持盈利狀態。據高工機器人產業研究所資料，2023年，宇樹科技佔據全球四足機器狗69.75%的銷量份額。今年2月，宇樹科技董事王其鑫透露，宇樹的人形機器人出貨量已位列全球第一。 (中國基金報)

政策法規●工信部：加快汽車晶片標準制修訂4月28日，工信部發佈2025年汽車標準化工作要點，提出要加快汽車晶片環境及可靠性通用規範、資訊安全、一致性檢驗等標準制定，完善汽車晶片基礎評價方法；推動安全晶片、電動汽車用功率驅動晶片等標準發佈實施，完成智能座艙計算晶片、衛星定位晶片、紅外熱成像晶片、底盤控制晶片等標準審查報批，加快推進控制晶片、感測晶片、通訊晶片、儲存晶片等產品標準研製。點評：滿足汽車晶片產品選型匹配應用需求，是助力產業發展的務實之舉。●十部門：2035年純電動汽車成為新銷售車輛主流4月25日，交通運輸部等十部門發佈關於推動交通運輸與能源融合發展的指導意見。意見指出，到2027年，基本形成多部門協同的交通運輸與能源融合發展機制。新增汽車中新能源汽車佔比逐年提升，交通運輸綠色燃料生產能力顯著提升。到2035年，純電動汽車成為新銷售車輛主流，新能源營運重卡規模化應用，交通運輸綠色燃料供應體系基本建成。點評：建立以清潔低碳能源消費為主的交通運輸用能體系，對於綠色發展意義重大。●工信部雷霆出手！整頓汽車智駕亂象4月16日，工業和資訊化部裝備工業一司組織召開智能網聯汽車產品准入及軟體線上升級管理工作推進會。會議強調，汽車生產企業要深刻領會《關於進一步加強智能網聯汽車產品准入、召回及軟體線上升級管理的通知》要求，充分開展組合駕駛輔助測試驗證，明確係統功能邊界和安全響應措施，不得進行誇大和虛假宣傳，嚴格履行告知義務，切實擔負起生產一致性和質量安全主體責任，切實提升智能網聯汽車產品安全水平。點評：生產企業擔負起安全主體責任，是發展智能駕駛的重要基礎。●10輛以上取消資格！兩部門嚴管車檢機構造假4月15日，生態環境部和國家市場監督管理總局聯合印發《關於機動車排放檢驗機構偽造排放檢驗結果或出具虛假排放檢驗報告情節嚴重判定標準的意見》，首次在國家層面明確了機動車排放檢驗機構造假“情節嚴重”的5種情形，尤其是“構成犯罪的”、“涉及10輛以上車輛的”、“2年內受過1次處罰又偽造結果或出具虛假報告的”等判定標準可操作性強，為相關部門執法提供了明確、統一、可量化標準。點評：首次明確“情節嚴重”的標準，為有效監管提供了依據。●要求不起火不爆炸！電動汽車電池新國標出爐日前，工業和資訊化部組織制定的強制性國家標準《電動汽車用動力蓄電池安全要求》(GB38031-2025)由國家市場監督管理總局、國家標準化管理委員會批准發佈，將於2026年7月1日起開始實施。其中，新版標準將電池熱擴散測試技術要求從“著火、爆炸前5分鐘提供熱事件報警訊號”，修改為“不起火、不爆炸（仍需報警），煙氣不對乘員造成傷害”。點評：更為嚴格的要求，帶來的將是更為安全的產品。●國內首部鋰電池海運安全技術行業標準發佈，5月1日起施行4月2日，國內首部鋰電池海運安全技術行業標準《船舶載運鋰電池安全技術要求》（JT/T1543-2025）發佈，將於今年5月1日起施行。點評：這標誌著中國鋰電池海運安全管理邁入規範化、國際化新篇章。國內新聞●約70名汽車人在勞動節前受到表彰4月28日，慶祝中華全國總工會成立100周年暨全國勞動模範和先進工作者表彰大會在北京人民大會堂隆重舉行。按照《中共中央國務院關於表彰全國勞動模範和先進工作者的決定》，授予1670人全國勞動模範稱號，授予756人全國先進工作者稱號。據不完全統計，國內汽車行業約有70人上榜。點評：他們生動詮釋了勞模精神、勞動精神、工匠精神的時代內涵，展現了新時代勞動者的嶄新風采。●國家發改委：定向為長期搖號家庭增發購車指標4月28日，在國務院新聞辦新聞發佈會上，國家發展改革委副主任趙辰昕表示，深入實施提振消費專項行動，並抓緊出台各領域專項的措施，也會指導限購城市針對長期搖號家庭和無車家庭等重點群體定向增發購車指標。點評：多措並舉解決具體問題，既有利於為消費者排憂解難，也有利於汽車促消費。●中國“新三樣”發明專利擁有量全球最多4月26日，從國家智慧財產權局獲悉，中國專利數量和質量穩步提升。2024年，中國國內發明專利有效量達到475.6萬件，PCT（《專利合作條約》）國際專利申請量和海牙體系外觀設計申請量均躍居全球第一。戰略性新興產業有效發明專利量達到134.9萬件，電動汽車、鋰電池、太陽能電池“新三樣”發明專利擁有量全球最多。點評：這表明中國電動汽車、動力電池等的創新能力有了顯著提升。●第二十一屆上海國際汽車工業展覽會開幕4月23日，“擁抱創新共贏未來”為主題的第二十一屆上海國際汽車工業展覽會開幕，車展共邀請到來自26個國家和地區的近1000家中外知名企業參展，展出總面積超過36萬平方米，參展國別範圍更廣，規模再創新高。本屆車展啟用國家會展中心（上海）13個室內展館。點評：車展既是對現有新產品、新技術的集中展示，也是未來行業發展的重要風向標。●中汽協發佈倡議規範駕駛輔助宣傳與應用4月21日，中國汽車工業協會聯合中國汽車工程學會發佈關於規範駕駛輔助宣傳與應用的倡議書，主要包括：1.切實履行產品質量安全主體責任。2.規範行銷宣傳行為。企業應嚴格依據《汽車駕駛自動化分級》（GB/T40429—2021），杜絕虛假宣傳與過度行銷，避免使用模糊或誤導性表述，確保功能命名科學嚴謹，防止駕駛員誤用、濫用風險。對已發佈的失實資訊應及時澄清並整改，主動承擔企業主體責任和社會責任。3.切實履行告知義務。點評：發揮協會作用，強化行業協同治理，推動技術穩步有序發展，才能為消費者提供安全可靠的出行體驗。●第五屆中國國際消費品博覽會舉辦4月13日，以“共享開放機遇，共創美好生活”為主題的第五屆中國國際消費品博覽會在海口揭幕。本屆消博會圍繞國際精品、國貨潮品、綠色消費、智能消費、首發經濟、低空經濟等消費新增長點，設立消費科技展區、高端食品保健品展區、全球特色消費展區等8大展館。點評：汽車產品在本屆消博會上大放異彩，彰顯消費支柱的重要價值。●關稅戰下車企紛紛啟動增持回購4月9日，中國一汽發佈公告稱，基於對中國經濟長期平穩向好的信心，堅定看好中國資本市場發展，持續履行控股股東責任，堅決支援所屬上市公司高品質發展，將進一步實施增持回購等相關舉措。同日，“東風汽車”微博帳號也發佈公告表達了相同觀點，並稱將進一步開展股票增持回購。此外，廣汽集團、江淮汽車、中通客車及賽力斯等車企也於不同時間先後披露增持回購計畫。點評：回購是企業信心的標誌，也是堅定看好中國經濟改採取的具體措施。●國家發展改革委：2024年以來“兩新”國家標準已發佈185項4月5日，從國家發展改革委獲悉，今年1至2月，中國新增發佈大規模裝置更新和消費品以舊換新領域國家標準13項。截至目前，2024年和2025年“兩新”領域計畫制定修訂的294項國家標準中，已累計發佈185項。其中，發佈汽車等國家標準57項、廢舊車用動力電池等國家標準43項。點評：夯實標準基礎，將為“兩新”注入更大活力。●小米事故後，多地高速提醒“慎用、勿用輔助駕駛”4月初，小米SU7高速事故致3人遇難引發廣泛關注。時值清明假期，各地高速公路都迎來大車流。有途經安徽高速的網友發現，安徽高速關於智駕的警示語經歷了從“請勿過於依賴輔助駕駛”到“高速路況複雜，慎用輔助駕駛”，再到“高速路況複雜，勿用輔助駕駛”的多次變化。據報導，不僅是安徽，江蘇、浙江等多地高速也有類似的提醒標語。點評：慘烈的事故引起了各方對於輔助駕駛、智能駕駛使用場景的大討論和反思。車企要加強安全底線意識，駕駛員也必須握緊自己的方向盤。國際新聞●美國放寬自動駕駛汽車安全要求當地時間4月24日，美國交通部宣佈放寬對美國廠商研發製造自動駕駛汽車的部分安全要求，以加快部署自動駕駛汽車，提高競爭力。依據新規，如果自動駕駛汽車僅用於研究、展示和其他非商業目的，美國汽車製造商可申請跳過某些安全規定；自動駕駛汽車今後要想上路，無需再遵循部分先前針對人類駕駛員的聯邦安全要求，如安裝後視鏡等；對於涉及自動駕駛汽車的事故，如果不太嚴重，財產損失報告的門檻將提高。點評：結合當地實際情況，適當“鬆綁”或許是因地制宜發展自動駕駛值得探索的路徑。●日產汽車稱將在2026年底前在中國再投資100億元4月23日，日產汽車中國區高管表示，日產汽車將在2026年底前在中國再投資100億元人民幣。點評：表明了跨國車企對深耕中國市場的堅定信心。●美汽車行業致信川普政府稱供應商已“陷入困境”4月23日，美國國內代表美國汽車行業的6個組織在致川普政府官員的一封信中，敦促川普政府不要徵收將於5月3日生效的25%汽車零部件關稅，稱可能會危及美國汽車生產。信中指出，許多汽車供應商已經“陷入困境”，無力承擔額外的成本上漲，或將導致更廣泛的行業問題。據悉，這封信由汽車創新聯盟、美國國際汽車經銷商協會、美國汽車驅動協會、美國汽車製造商協會原始裝置供應商協會、美國全國汽車經銷商協會和美國汽車政策委員會的負責人簽署，收件人是美國財政部長、商務部長和美國貿易代表大使。點評：這是美方發起的“關稅戰”損人不利己的證明。●豐田日野與戴姆勒三菱扶桑卡車業務合併協議接近敲定據日經中文網22日報導，豐田旗下日野汽車與德國戴姆勒卡車旗下三菱扶桑卡客車株式會社的合併協議接近敲定。雙方計畫為卡車部門成立控股公司，2026年4月於東京證券交易所Prime市場上市。預計最早於5月敲定協議，日本公平貿易委員會反壟斷審查也即將完成。點評：如果兩家公司實現合併，日本商用車市場將形成兩大競爭陣營。●川普汽車關稅風中搖擺當地時間4月14日，美國總統川普表示，考慮對25%的進口汽車及零部件關稅進行部分豁免，以便讓車企有更多時間調整複雜的供應鏈。“我正在考慮採取一些措施來幫助部分車企。”川普表示，這些企業“需要時間”把生產從加拿大、墨西哥和其他地方遷至美國，並最終在美國本土生產零部件。點評：自年初上任以來，川普的關稅政策就在不斷調整。此次聲明暗示了其汽車關稅的又一次調整。●韓國計畫向當地汽車行業注入3兆韓元緊急援助4月6日，韓國官員表示，韓國政府計畫向當地汽車行業注入3兆韓元（約合20億美元）的緊急援助，以緩解美國25%的新關稅帶來的打擊。韓國是受川普關稅影響最嚴重的國家之一，其對美國的汽車出口占其海外汽車總銷量的近一半。點評：由“關稅戰”引發的連鎖反應，緊急援助效果如何尚難預料。●加拿大對美汽車加征25%關稅並向WTO申訴當地時間4月3日，加拿大總理卡尼在加拿大首都渥太華舉行新聞發佈會，宣佈了對美國所謂“對等關稅”的一系列反制措施。卡尼稱，加拿大對符合條件的所有美國進口汽車徵收25%的關稅。同時，加拿大已經向世界貿易組織提出申訴，認為美國的關稅措施違反國際貿易法。點評：反對美方加征高額關稅，是相關國家和地區的一致態度。企業新聞●中國一汽集團領導班子成員調整4月27日，據一汽集團官網披露，近日，中國第一汽車集團有限公司召開會議，宣佈領導班子成員任職決定：根據中央組織部關於集團公司領導班子成員任職通知，高璞同志任中國第一汽車集團有限公司黨委常委、副總經理。點評：更年輕更有活力的領導班子，將為企業發展賦能。●凌志純電動車及電池項目正式落地上海4月22日，上海市政府與豐田汽車公司正式簽訂戰略合作協議，金山區政府與豐田中國簽署合作備忘錄，金山區新金山發展公司與凌志（上海）新能源有限公司簽署投資服務協議，標誌著由豐田汽車獨資設立的凌志純電動汽車及電池的研發生產公司在上海市金山區正式落地。點評：這既是汽車產業開放的標誌，也為汽車產業公平競爭帶來新的活力。●上汽與華為聯合發佈新品牌“尚界”4月16日，華為宣佈，華為鴻蒙智行將和上汽集團一起打造新品牌“尚界”。華為常務董事、終端BG董事長余承東表示，華為與上汽集團合作打造的“尚界”智能汽車品牌旗下首款車型有望今年秋季面市。上汽方面表示，雙方從去年開始就啟動了合作，目前“尚界”專屬團隊已超5000人，首期投入60億元，雙方還打造了專屬超級工廠。點評：雙方各自發揮優勢，有望形成“1+1>2”的效應。●長安汽車朱華榮：和東風的重組方案已基本完成4月11日，重慶長安汽車董事長朱華榮在長安汽車2024年度業績說明會上，就長安汽車和東風集團整合事宜首次進行公開回應。朱華榮表示，相關方案已經基本完成。“汽車央企的戰略重組，是為了打造具有全球競爭力、擁有核心技術，引領智能網聯新能源汽車變革的世界一流汽車集團。”朱華榮強調，相關重組不會影響長安既定的任何的發展戰略，包括長安既有的品牌和技術規劃以及全球化戰略規劃等。點評：央企重組是主管部門提出的發展方向，也是增強汽車產業國際競爭力的重要路徑。●零跑汽車宣佈智駕軟體全面免費4月10日，零跑汽車發佈公告稱，即日起，對含有智能駕駛輔助功能的車型，智駕軟體全面免費，包括免費開放高速智能領航輔助（NAP）功能。針對此前已付費開通NAP功能的使用者，公司將在2025年5月31日前退還相關費用。點評：讓技術惠及廣大消費者，才是技術開發的初衷。●余承東卸任華為車BU董事長4月4日，據媒體消息，余承東卸任華為車BU董事長。華為官方網站資訊顯示，余承東目前職位為華為常務董事、終端BG董事長，不再包含“智能汽車解決方案BU董事長”。同時，余承東個人微博和抖音的認證資訊也已變更為“華為常務董事、終端BG董事長”。點評：企業內部調整，應該不會影響汽車業務的發展。●賽力斯擬赴港上市，募資淨額70%將用於研發投入4月28日，港交所披露賽力斯集團股份有限公司招股書。賽力斯申請港股主機板上市，中金公司和中國銀河國際證券為聯席保薦人。點評：赴港上市是可行的融資方式，將為企業發展帶來更多助力。 (中國汽車報)

本公眾號（中歐投資戰略）是由德信諮詢（DEXIN Group）發起，旨在為計畫或者正在進行全球擴張的商業領袖們分享關於海外市場動態、商業資訊以及投資併購項目，拓展國際視野，助力增長戰略。螞蟻財富已同意以28.1億港元（3.62億美元）的價格購買香港上市券商Bright Smart Securities & Commodities Group（簡稱“耀才證券”）的控股權，以擴大其在這座城市的業務。根據協議，耀才證券董事長葉茂林有條件地同意將其 50.55% 的股份（約合 8.58 億股）出售給 Wealthiness and Prosperity Holding Ltd.，根據周五向香港證券交易所提交的檔案，該公司最終由馬雲的中國金融科技巨頭控制。根據彭博社的計算，交易價格為每股 3.28 港元，比該經紀商在 4 月 23 日停牌前的股票溢價 7.5%。收購完成後，螞蟻財富將以相同價格提出強制性現金要約，以收購所有剩餘股份，以遵守香港收購守則。它表示不會提高要約價格。螞蟻財富不打算對耀才證券的業務進行任何重大改變，並將保持其在香港上市。檔案顯示，其投資旨在加強其作為香港領先零售經紀公司的地位。DEXIN Group（德信諮詢） 是一家專業的歐洲投資和併購管理顧問機構，總部位於義大利，我們致力於幫助計畫和正在進行“海外擴張”戰略的中國企業合規、穩健和高效的管理歐洲市場評估、進入及增長、歐洲併購與整合業務，支援客戶全球增長戰略順利落地 （CHINA + N），現階段專注於德國、義大利、匈牙利，波蘭，瑞士、奧地利等國家。 (中歐戰略投資)