黃金繼續暴漲10月16日晚間，現貨黃金加速上漲，盤中站上4275美元/盎司，日內漲約1.5%。有分析指出，黃金大漲主要受以下幾方面的影響：第一，聯準會主席鮑爾暗示本月晚些時候聯準會有望再降息25個基點後，美國國債收益率跌至數月低位。較低的收益率和借貸成本通常利多不計息的貴金屬。第二，避險情緒升溫提升了黃金的避險吸引力——此前川普對中國發出新的貿易威脅。全球兩大經濟體關係再添新的緊張因素。避險需求還受到中美貿易緊張反覆、聯準會獨立性面臨威脅以及美國政府停擺風險的推動。投資者也在通過配置貴金屬來避險失控的財政赤字所帶來的威脅——這一現象被稱為“貨幣貶值交易（debasement trade）”。央行買盤同樣是金價上漲的重要動力。分析師表示：“大量的黃金漲勢是由實物買盤驅動的，如果你看央行，它們正在大量買入，對債務可持續性的擔憂以及利率走低的前景，令投資者把黃金視為價值儲藏和安全避風港。”美股震盪看回美股情況，16日晚間，美股三大指數震盪，漲跌不一。LPL首席技術策略師Adam Turnquist擔心股市過度依賴“AI交易”來推動上漲。他在周三給客戶的報告中表示：“趨勢模型顯示，目前仍有更多標普500成份股處於上升趨勢而非下降趨勢，但這種差距的縮小凸顯出市場根基出現了裂痕。通過更廣泛的參與，這些裂痕可以被修復，但這也突出了由少數主導型個股驅動上漲所帶來的高集中度風險。”儘管本周漲勢穩固，但波動性也在上升，尤其是在中美之間你來我往的貿易緊張加劇之際。被稱為華爾街“恐慌指數”的Cboe波動率指數（VIX）周三收於20.6，周四徘徊在20附近。美國政府停擺進入第三周，投資者也在密切關注。停擺導致聯邦機構關鍵經濟資料的發佈無限期中止，在勞動力市場、關稅對消費者的影響、高利率以及歷史高位的市場估值等問題仍備受關注之際，交易員掌握的資訊更少了。聯準會理事克里斯托弗·沃勒表示，官員們可以以25個基點為步幅繼續降息，以支撐走弱的勞動力市場；而另外一個理事米蘭則繼續主張更大幅度的降息。主席鮑爾本周早些時候已暗示，官員們正計畫在10月將借貸成本下調25個基點。分析師稱：“在政府停擺限制了投資者可獲得的經濟資料的情況下，他們將不得不依賴企業財報來驅動短期敘事。”花旗策略師Beata Manthey帶領的團隊表示，此輪股票牛市可能進入一個更為波動的階段。隨著中美貿易緊張重回焦點，風險更高、解決路徑更複雜。摩根士丹利財富管理市場研究與策略團隊負責人Daniel Skelly表示：“儘管最新一輪中美貿易摩擦主導了近期市場頭條，但對股票投資者而言，故事沒有變——關鍵仍是關注大盤股與高品質公司。”Skelly補充道，儘管目前尚看不到衰退，但勞動力市場降溫與經濟增長放緩，可能會對許多跟隨4月低點以來反彈而起的低品質、未盈利公司構成挑戰。 (中國基金報)

今日早間，現貨黃金、比特幣集體低開，其中，COMEX黃金跌近1%。消息面上，美財長表示，正牽頭物色鮑爾的繼任人選，川普也有最新消息。美財長：正牽頭物色鮑爾的繼任人選首先是聯準會方面，當地時間8月10日，美國財政部長貝森特表示，他正牽頭物色美國聯邦儲備委員會主席鮑爾的繼任人選。貝森特表示，新任聯準會主席應具備審視整個機構的能力，贏得市場信任、能分析複雜經濟資料，並注重前瞻性思維而非依賴歷史資料。近期，美國總統川普連續發聲，要求聯準會進一步降息，並以下一任聯準會主席人選的話題對現任主席鮑爾施壓。鮑爾回應稱，聯準會貨幣政策必須“完全非政治”，重申聯準會仍在觀察美國關稅帶來的影響，而後再進一步決策。鮑爾的任期應於2026年5月結束，他在川普第一任期內被提名為聯準會主席。美國總統通常會在現任聯準會主席任期最後幾個月才宣佈下一任提名人選。川普和納坦雅胡討論“接管加薩城計畫”此外，中東方面，川普與以色列總理納坦雅胡通話，討論以色列關於“接管加薩地帶剩餘哈馬斯據點以結束軍事行動”的計畫。以色列總理辦公室8日說，以安全內閣已批准總理納坦雅胡關於“擊敗哈馬斯”的計畫，以軍準備接管加薩城。多個國家和國際組織紛紛發聲譴責這一決定，敦促以方立即停止“戰爭計畫”。值得注意的是，伊朗外交部當地時間10日發表聲明，譴責以色列接管加薩城計畫，強調國際社會有責任制止種族滅絕並向加薩被壓迫人民提供援助。聲明說，這是以色列實施對巴勒斯坦人種族滅絕和消滅巴勒斯坦計畫的一部分。以色列政府必須立即停止對加薩的攻擊，無條件向該地區運送人道主義援助，保證救濟組織在該地區的行動自由，支援地區和國際社會實現全面停火的努力。 (e公司)

金價高位震盪，白銀狂飆。美東時間6月6日，現貨黃金價格下跌超過1.2%，收報3309.47美元/盎司。而在6月7日，國內部分品牌金飾的金價也回到了每克1000元之下。值得注意的是，在黃金價格開啟高位震盪行情之際，白銀價格近期持續走高，引發市場關注。資料顯示，本週，現貨白銀價格累計上漲超9%，一度站上36美元/盎司，為2012年2月以來首次。白銀價格漲幅超過黃金市場資料顯示，本週現貨黃金價格累計上漲約0.6%，而現貨白銀的累計漲幅卻超過9%，站上35美元/盎司關口，其間更是一度突破36美元/盎司關口，為2012年2月以來首次。有分析人士表示，這種分化主要由金銀比修復邏輯、白銀特有屬性及市場情緒共振驅動所致。最近一段時間，金銀價格比一度升至1比100，相當於1盎司黃金可以換100盎司白銀，已經遠遠高於歷史均值，這一極端比值暗示要麼白銀被嚴重低估，要麼黃金被嚴重高估。此外，從白銀的波動率來看，由於白銀的市場規模僅為黃金的十分之一，意味著相當的資金流入往往會引發白銀價格更大的波動。有業內人士認為，與黃金不同，白銀更受益於工業需求的提振。市場擔心，美國政府可能會對其他關鍵金屬（如白銀）採取貿易保護措施，從而推升對白銀的避險和替代性需求，使得白銀可能比黃金有更大的上漲空間。盛寶銀行大宗商品策略主管奧勒·漢森指出，“黃金、白銀、鉑金和銅等供應有限的有形資產應成為廣泛投資組合的一部分，以減輕地緣政治事件以及通脹威脅上升帶來的任何經濟影響。”美聯儲貨幣政策對包括黃金與白銀在內的貴金屬價格影響顯著。最新公佈的資料顯示，美國5月ISM服務業指數近一年來首次落入萎縮區間，需求急劇回落。與此同時，ADP報告顯示，5月美國企業招聘速度創兩年來最慢速度。在此背景下，市場對美聯儲年內降息的預期急劇升溫。不過，有“新美聯儲通訊社”之稱的知名財經記者Nick Timiraos撰文稱，只要失業率維持在目前的水平，美聯儲不一定會因為就業增長放緩而感到擔憂，美聯儲計畫在整個夏季觀察這些貿易政策變化如何影響企業的定價和招聘決策。美國聖路易斯聯邦儲備銀行行長阿爾韋托·穆薩萊姆日前接受英國《金融時報》採訪時說，美國總統唐納德·川普的關稅政策可能導致美國通貨膨脹率持續居高。他警告說，直到今年夏天結束，美國政策制定者都將面臨經濟不確定性。穆薩萊姆說，假如美國貿易和財政政策的不確定性能於“7月消散”，美聯儲才可能籌備9月降息。從業者仍比較謹慎此外，央行增持黃金的行動也引起市場廣泛關注。最新資料顯示，中國5月末黃金儲備報7383萬盎司（約2296.37噸），環比增加6萬盎司（約1.86噸），為連續第7個月增持黃金。相對於歷史最高價格，近期金價已經有所回呼，記者對幾位在深圳水貝黃金珠寶市場經營黃金飾品生意的工作人員採訪時發現，多位受訪者均表示目前下游出貨量未見顯著增長，黃金價格還是處於高位，市場的新款產品也不多，從業者還是比較謹慎。市場公開資訊顯示，美國銀行預計到今年年底或2026年初，黃金價格將達到每盎司4000美元，白銀價格將達到每盎司40美元。花旗集團近期將黃金價格短期內的預測重新上調至每盎司3500美元，該機構表示，其核心邏輯在於美國政府關稅政策可能不斷升級以及地緣政治風險加劇正在推動這類避險資產走強。 (證券時報)

24% 的“加稅長刀”突然收鞘。145% 的最高稅率一夜跌到 30% 左右。全球市場像被強心針紮了一下——股指飆、金價瀉、美元噌噌往上衝。市場只看到 90 天停火。洞主要問：這 90 天，誰能先拿下“時間紅利”？歷史回放前三行是加碼，第四行沖頂，第五行虛晃，第六行急剎車。市場把這段劇情稱為“春季速燃，仲夏速冷”。聲明要點24% 一鍵暫停：雙方把 4 月新加的 24% 部分鎖進“90 天冰箱”。50%‑125% 全部作廢：4 月 8 日、9 日那兩道“報復升級令”原地撤銷。僅留 10% 籌碼：除美國涉芬太尼化學品仍加總計 30%，其餘商品一律只剩 10%。90 天倒計時：7 月中再評估，屆時“延長或復燃”看談判進度。一句話：不是全面撤稅，而是戰略留槍。雙方底牌美國想要：CPI 3.7% 頂在頭上。選票怕“物價上頭”。145% 關稅帶來的進口漲價，讓企業利潤率掉了 2 個點。華爾街自 4 月以來蒸發 3.4 兆美元市值，科技股跌成“高空彈跳”。短線讓利 24%，換一個“股市止血+通膨降溫”組合拳。中國想要：4 月 PMI 新出口訂單跌到 47.8，外需急需止跌。穩增長要靠“投資+出口”雙輪驅。人民幣離岸價在聲明後日內拉升 450 點，熱錢正用腳投票。洞主點評：一個要壓物價，一個要穩外需。刀只放下三個月，誰先緩一口氣，誰就多一分底氣。市場溫度計美股期指：道指期貨 +2%，納指期貨 +3.3%，VIX 跌破 20。港股科技：恆生科技指數拉升 5%。A50 期貨：夜盤一度漲 1.8%，兩市成交重回 1.3 兆。美元指數：沖高至 104.9，資金短炒“美債利差”。黃金現貨：跳水 1.2%，險守 3,240 美元。銅 & 鋁：LME 日內漲 3% 左右，供應鏈敏感度直接拉滿。市場情緒四字：先交易，再觀望。行業輸贏投資戰術情緒波段5‑6 月主題是“訂單回流+退稅兌現”。關注出口鏈與港口物流彈性。結構加倉科技硬體、車用零部件、化工中游，均屬“成本分成贏面”最大類股。防守兜底若 7 月談判卡殼，黃金、波動率期權是“保險單”。留意美方仍保留 30% 的涉芬太尼化學品關稅，醫藥細分要篩查。 (藏金洞)

頭圖由豆包生成，提示詞：黃金版美元4月22日，黃金現貨報價最高超每盎司3500美元，當日暴漲近4%，震驚全球市場。也在同一日，亞洲地區成交放量，市場情緒接近極致。4月22日，上海期貨交易所的滬金期貨加權指數成交金額接近1兆，實際為9891億，創國內商品期貨單日成交金額歷史記錄。截至同日，美元指數年初以來跌幅接近10%，黃金被用來作為對抗美元貶值、避險地緣風險的最佳資產，交易擁擠程度堪稱罕見，然而黃金不可否認地被技術性超買。也就在這一天，金價觸頂，隨後急轉直下，觸發點也是來自美國對貿易政策的態度。台北時間當日晚間，美國總統川普和財長貝森特均釋放出貿易戰邊際緩和的訊號。川普表示對中國商品徵收的關稅不會高達145%，並且將大幅下降。另外川普也表示無意解僱聯準會主席鮑爾。這大大緩和了市場對美元信用的擔憂。由此可見，中美後續仍有一談。當然後續的過程亦不會順暢。儘管如此，金價仍高位墜落，一度跌破3300美元。當下金價的回呼會是垂直落體嗎？究竟華爾街高呼的3700美元目標價還能否實現？未來影響金價的主導因素又將是什麼？買入黃金——最擁擠的交易截至2025年4月27日，國際黃金現貨價格自年初以來已上漲超30%。年初金價約為每盎司2623美元，過去一周一度突破3500美元大關，創下歷史新高。高盛4月就上調黃金目標價到3700美元，而且在極端尾部風險情境下，金價有可能在2025年底前升至每盎司4500美元。原因也不難想像——在4月初美國表示將實施“對等關稅”之前，當時幾乎沒有投資者敢貿然加倉股票，資金都湧入了黃金避險。此次更令人難以想像的一點是，當美國股市下跌時，投資者通常會把資金轉向美元或美國國債等避險資產。然而，在過去一個月中，美股、美國國債和美元指數都在同步下跌。這顯示出無論資產風險屬性如何，投資者一概拋售美國資產的廣泛意願。簡而言之，市場正在系統性地拒絕美國政府的經濟戰略。而且，美國遲遲無法與主要貿易夥伴達成協議，時間越長，未來可能造成的經濟損害就越大。因而，投資者“無處藏身”，黃金似乎就是絕望投資者拚命抓住的最後一根“救命稻草”。但是，黃金在過去兩周已經處於“超買”狀態。短期來看，價格的持續上行，需要增量資金推動，因為在金融市場，有交易才有價格。在交易量不變的情況下，只有市場增量資金持續增加，市場交易價格才可能上漲。然而，在過去一個月，黃金的加速已經表現為指數函數，慢牛走成了瘋牛。而斜率越大，資金增量也需要越大。如果短期增量資金跟不上，價格增長就停滯。事實上，在金價觸及3500美元的前幾日，黃金的RSI技術指標顯示黃金被“超買”，每月RSI為87，這是自2020年和2011年狂熱時期以來的最高點位。歷史告訴我們，這種極端往往會導致橫盤整理或盤整時期。同時，上周二的最高金價點位比其200周均線高出1400美元，溢價超過67%。即使在如今宏觀經濟的大亂局中，這種與均值的差值能維持多久？｜金價技術指標“超買”。來源：StoneX於是，當外部情況稍有轉變，擁擠的做多黃金交易就容易出現反轉。美國當地時間4月22日，“川”劇變臉上演，引爆全球金融市場。川普表示，他並不打算解僱聯準會主席鮑爾，並會大幅降低對中國的關稅，財長貝森特隔夜也在一場閉門會中提及，對中國的高關稅不可持續。儘管只是口頭表示且川普的言行並沒有什麼確定性，但市場懸著的心暫時還是放下了，“拋售美國資產”的情緒有所緩解，美元指數重新衝擊100大關，此前跌破98大關，年內跌幅高達近10%，美國三大股指漲幅亦接近3%，美債收益率明顯回落，金價則一度跌破3300美元。短期而言，主導金價的因素無疑就是地緣政治因素，簡單而言就是川普的關稅政策和俄烏前景。當前市場對前者的擔憂有所緩和。長期來看，關稅戰有美國經濟不能承受之重，中美或有一談。美國上市公司海外收入佔比高，美國消費支出增量的20%來自股市財富效應。如果高關稅實行，美國經濟可能拖不到中期選舉，美股或繼續暴跌，美債收益率也會因為恐慌拋售上升，這就會導致美國政府的償債成本上升幅度超出了收來的關稅，所謂得不償失。事實上，貿易政策不確定性和DOGE焦慮已經影響了市場信心，企業投資計畫也有所擱置，消費者消費意願降低，可能引發經濟衰退。當前前瞻性的調查資料不佳，只是當前例如非農就業等“硬資料”表現尚可，川普或被迫“懸崖勒馬”，不確定性只是在於，中國當前的主動談判意願並不強，因而仍需要等待時機。就俄烏前景而言，不確定性仍存，但當前主導黃金的主要因素是川普，一旦俄烏前景出現積極變化，金價可能進一步回呼。多重因素指引金價前景就中長期而言，黃金的走勢並未完，只是波動加劇，投資者需要認清指引金價的多重關鍵因素。除了上述關稅等短期因素，美元實際利率決定黃金價格的框架被廣為使用，因為黃金是不生息資產，如果美元實際利率越低，那麼金價的相對價值就越高。儘管這一框架在一段時間內非常奏效，但也存在弊端，因為易證偽，且真偽不對稱，例如在過去一年中，這種框架就被大幅削弱。｜美國實際利率（名義利率-通膨預期）。來源：聖路易斯聯儲上圖是美國聖路易斯聯儲的實際利率走勢圖（實際利率=美國十年期國債名義利率-通膨預期），可見過去幾年儘管利率階段性出現過下降，但整體趨勢仍是向上。但在此期間，黃金價格足足漲了130%。2020年初金價約為每盎司1517美元（2020年1月1日），而到了2025年4月，一度突破每盎司3500美元的歷史新高。因此，在業內人士看來，在當前全球秩序重構、美元變局之下，需要重新思考黃金邏輯框架。黃金價格來自兩方面的驅動，中短期是對未來的通膨與增長進行計價，而長期的邏輯主線則是避險貨幣信用，金價長期走勢和法幣債務趨同。金價長期走勢和法幣債務趨同具體舉例而言，近十多年來，美國債務快速膨脹。2008年金融危機前，美國聯邦政府債務只有不到10兆美元。截至2025年，美國債務已突破35兆美元，且還在以每年1.5～2兆美元的速度增長。伴隨債務爆炸式增長的是印鈔——聯準會在疫情期間推出了大規模QE（量化寬鬆），資產負債表一度突破9兆美元。然而，政府支出增加，但稅收不足，只能通過發債彌補。聯準會在購買政府債務（本質上是用印出來的新錢買國債），加劇了貨幣供應量膨脹。當貨幣供應量上升，而經濟增長未同步匹配時，貨幣實際購買力下降。黃金作為“反信用”資產受益，以美元計價的金價就順勢走高了。資料顯示，全球政府債務/GDP比例持續上升。2000年大約60%。2024年超過100%，其中發達國家更高，比如美國、日本、義大利。全球債務總量（政府+企業+家庭）2024年底已達到超過330兆美元，是全球GDP的3倍以上。幾乎可以看到，每一輪全球大規模債務擴張，都伴隨著黃金價格新高。2008年金融危機爆發時，黃金價格約為每盎司800美元；2011年全球債務劇增背景下，金價一度突破1900美元/盎司；2020～2025年，伴隨疫情後的大放水和債務飆升，金價又從1500美元沖高到3500美元以上。不難想像，面對這麼高的債務水平，意味著未來政府很難靠增長還債，只能靠通膨或貨幣貶值稀釋債務。而黃金作為通膨和貨幣貶值的“硬通貨”，價值自然越來越高。總結而言，上述邏輯的鏈路是——債務擴張→貨幣供應增加→貨幣信用下降→黃金需求上升→金價上漲可見，黃金長期上漲的核心不是因為它能帶來現金流（因此時而被很多投資人唱空），而是因為它避險了人們對貨幣體系的信心衰退，而這種衰退與債務增長密切掛鉤。不可忽視的是，如果黃金只受到這一種力量驅動，黃金的價格走勢應該長期完美向上沒有波動，實際黃金價格卻劇烈波動。因為還有第二股力量在驅動黃金，就是上一章節提到了各界對未來經濟走向的預期，例如短期的關稅戰緩和，便是黃金的風險。那麼，目前應該如何交易黃金呢？如果黃金最終確定脫離高位，不要指望它會直線暴跌。正如大海不會一波就退潮一樣，黃金的回落，如果發生的話，可能會出現所有常見的停頓：回撤、上漲和一些投資者的猶疑。那些期待巨幅大跌的人可能要多等一等了。3300美元是可靠的支撐位（當前多空拉鋸的點位）！如果我們看到更大幅度的修正，3245美元和3167美元都在視野中——之前的阻力區現在都充當了潛在的緩衝。低於這些點位，3000美元是下一個心理關口，2956美元是最近的波段低點。更深的下探可能會測試2790美元——但目前這只是猜測。即便如此，這樣的下跌也不一定預示著趨勢反轉。更有可能的是它會吸引尋求入場的投機性多頭。 (東方財經雜誌)

這一張圖表，大家可見黃金一直上升，但很快到通道的上方頂部，會否在通道頂部中止步呢? facebook: https://www.facebook.com/ericresearch IG: https://www.instagram.com/siulung_gann/

本周，市場開啟9月行情交易。在9月的首個交易日（9月2日），倫敦黃金現貨、COMEX黃金期貨價格漲跌不一，其中前者失守2500美元/盎司關口，下跌0.14%。 自8月20日創歷史新高之後，倫敦黃金現貨、COMEX黃金期貨價格均展開高位震盪。在金價表現亮眼以及聯準會降息時點臨近的背景下，全球金融圈格外關注近期黃金市場表現，而黃金市場素有“九月魔咒”一說，今年9月會否不一樣呢？ 黃金市場的“九月魔咒” Wind資料顯示，從2017年開始，每年9月國際黃金價格均會出現下跌，至今已持續7年，這也被稱為黃金市場的“九月魔咒”。