「IPO全觀察」欄目聚焦首次公開募股公司，報導企業家創業經歷與成功故事，剖析公司商業模式和經營業績，並揭秘VC、CVC等各方資本力量對公司的投資加持。 5月20日，上海拓璞數控科技股份有限公司（下稱“拓璞數控”，07688.HK）在港交所主機板掛牌上市，成為港股“商業航天第一股”。 本次發行價26.39港元/股，開盤價為37港元/股，開盤市值151億港元（約人民幣131億元）。截至發稿，股價報36港元，最新市值148億港元，較發行價漲37%。 2007年，拓璞數控在上海成立，由上海交大博士王宇晗、上海交大碩士李宇昊等人聯合創辦。公司的核心產品是五軸數控機床，用於製造飛機蒙皮、火箭燃料箱、發動機葉片等航空航天核心零部件，同時也為汽車、醫療裝置等通用工業領域提供高端製造裝備與工藝解決方案。

劑泰科技（股票程式碼：“07666”）今日在港交所上市，發行價為10.5港元，募資淨額為20億港元。劑泰科技由此成為全球AI藥物遞送第一股，也是港股AI大分子生物製藥第一股。 劑泰科技今日開盤價為28.68港元，較發行價上漲173%；收盤價為23.8港元，較發行價上漲127%；以收盤價計算，公司市值274億港元。劑泰科技公司市值一度突破300億港元。 上市前，劑泰科技累計融資超過3億美元，紅杉中國、人保資本、五源資本、中國人壽、光速中國、峰瑞資本、招銀國際資本、原始碼資本、晶泰控股、Monolith等加持。 此次上市過程中，貝萊德、UBS AM Singapore、未來資產、高瓴HHLRA、Deerfield、RTW基金、Arc Avenue、Huadeng Technology、廣發基金、工銀瑞信實體、華夏基金（香港）、富國基金、Lake Bleu等一共認購1.48億美元（約11.59億港元）。

5月11日，深圳南山區又跑出一個IPO。 深圳樂動機器人股份有限公司（簡稱："樂動機器人"）正式登陸港交所，成為“空間智慧型手機器人第一股”。此次IPO發行價定為每股26.36港元，募資總額8.787億港元。 開盤那一刻，全場沸騰——股價直奔53.5港元/股，較發行價暴漲102.96%，總市值定格在215億港元（約合187 億元人民幣）。 創始人周偉及其妻子王明月持股約28.21%，對應夫妻身家超過60億港元（約合 53 億元人民幣）。最大外部機構股東華業天成持股帳面價值達到約29億港元（約合25億元人民幣）。

ChatGPT點燃的大模型軍備競賽，正在批次製造中國AI時代的新“基建商”。 最近，上海基流科技正式向港交所遞交招股書，衝刺主機板掛牌。 這家公司做的，不是大模型，也不是AI晶片，而是過去兩年AI行業最缺、也最燒錢的東西：算力叢集。 按2025年收入計，基流科技已經是中國第九大AI算力叢集提供商，也是其中最大的獨立廠商。客戶名單裡，包括智譜AI、商湯科技、三大營運商，以及地方國資背景的資料中心。

封面圖源丨Midjourney 近日，B2B跨境貿易支付平台XTransfer向港交所遞交了招股書，申請在主機板上市。 2017年，鄧國標從螞蟻集團離職，和另外5個同樣在阿里系公司工作多年的同事一起，在上海創立了XTransfer。這是一家專注於B2B跨境貿易的金融科技公司，主要為全球中小外貿企業提供收款、資金匯兌、轉帳及提現等支付與結算服務。 截至2026年3月31日，XTransfer服務註冊中小企業客戶達89.7萬家，擁有全球規模最大的中小企業客戶群體，覆蓋全球200多個國家和地區。同期合作金融機構171家，包括摩根大通、星展銀行、德意志銀行等。

首季新股市場火爆，以及受現貨及商品市場成交量增加所帶動，港交所(0388)業績再創多項季度紀錄。港交所昨日公布，今年首季收入及其他收益為82.03億元創歷季新高，按年升20%;主要業務收入為76.85億元，按年升22%;股東應佔溢利為51.88億元，亦創歷季新高，按年升27%。展望後市，港交所行政總裁陳翊庭表示，港交所將繼續深化地區聯繫，擴大市場參與度，並投資建設穩健且創新的多元資產生態圈，確保旗下市場在任何市場周期下都能把握機遇。受惠新股市場暢旺，港交所首季業績亮麗，創多項季度紀錄。 資料圖片港交所今年首季繼續穩居全球新股市場首位，上市活動和集資額延續2025年的強勁勢頭。今年首季共有40家公司上市，總集資額達1,104億元，是2025年第一季的近6倍，創2021年以來的第一季新高紀錄。首季上市新股，其中3宗更躋身2026年第一季全球五大新股。431隻新股排隊上市增25%另外，港交所正在處理中的新股上市申請數目持續上升，截至今年3月31日已達431宗，較2025年12月31日增加25%。上市後再融資活動亦持續活躍，聯交所上市公司今年首季的上市後再融資總額1,351億元，是過去五年中第二高的第一季紀錄。受惠首季業績亮麗，港交所昨日股價造好，收報419.8元，升2.993%。陳翊庭表示，今年港交所開局良好，首季收入及溢利齊創歷史新高。她認為，在動盪的宏觀環境下，全球投資者持續尋覓避風港，捕捉亞洲增長機遇。香港新股市場仍然保持着強勁的勢頭，融資額繼續位居全球領先地位，優質公司紛紛遞交上市申請，持續鞏固香港作為創新企業首選融資平台的地位。此外，陳翊庭指，港交所的數據及連接業務也繼續支持市場的健康發展，強化市場基礎設施的韌性及擴容能力。與此同時，港交所也繼續推進各項戰略舉措，從而提升市場品質、加強基礎設施，為投資者和發行人提供更豐富的選擇。這些舉措包括下調股票最低上落價位的第二階段、更多市場結構優化措施，以及提升上市機制競爭力的市場諮詢，還有推出新產品和指數，豐富香港市場生態圈。展望未來，她表示，港交所將繼續深化地區聯繫，擴大市場參與度，並投資建設穩健且創新的多元資產生態圈，確保旗下市場在任何市場周期下都能把握機遇。唐家成：不會為增長放棄把關港交所主席唐家成昨在股東周年大會亦表示，香港作為國際金融中心，以及內地與海外的「超級聯繫人」，縱使現時面臨地緣政治局勢不穩，但香港可透過深化與內地的互聯互通，以及與國際不同交易所的合作，藉以應對國際宏觀形勢變化所帶來的挑戰。他又指，2025年香港IPO集資額排名重回全球第一位，鞏固了香港作為國際間領先的集資市場地位。但強調，港交所不會為了IPO業務增長，而放棄對擬上市企業質量的把關工作，從而維護香港作為國際金融中心的信譽，以及全球投資者對投資香港的信心。 (香港文匯報)

5個月漲500%。創投圈又一筆超級回報誕生。這要從4個月前說起——“Token第一股”迅策科技登陸港交所，但彼時股價起伏不定。沒想到短短百餘天後，公司市值竟一舉突破1000億港元，上市以來股價最新累計上漲高達500%。乍聽起來有些陌生，迅策背後站著一對父子——劉呈喜在2016年出資創立公司，卻由其子劉志堅一手帶隊，歷經十年站上IPO敲鐘舞台。一路走來，迅策科技身後的投資人隊伍浩浩蕩蕩，如今市值已較A輪估值翻了500余倍。這當中，第一大機構股東騰訊無疑是最大贏家，一筆投資締造超50億浮盈；知名PE機構KKR回報40多億；其他早期投資方，動輒帳面回報超百倍。如此盛況，令人驚訝。深圳新貴Token第一股市值千億這一切要追溯到十年前。時間回到2016年4月，劉呈喜在深圳南山正式創立迅策科技。行事低調，他在公眾視野中鮮少露面，就連招股書中也沒有提及個人簡歷。雖然劉呈喜身為公司最大股東，但並未擔任任何職務，而是將公司交給了其子劉志堅一手打理。現年46歲的劉志堅，2004年本科畢業於清華大學電子科學與技術專業，此後又來到香港科技大學，繼續攻讀電機及電子工程碩士學位。畢業後，劉志堅進入蘇格蘭皇家銀行工作，從一名實習生做到公司董事。2012年9月，他加入國開國際投資有限公司，擔任執行董事一職。直到2016年，劉志堅開始成為迅策科技的掌舵者，出任董事會主席兼CEO。同時，他還邀請了一位清華校友耿大為加盟迅策，由後者任職公司總經理。創立之初，迅策科技從資產管理行業起步，在成立次年推出即時資料分析解決方案XOne，提供訂單執行及投資組合監控服務；後面相繼發佈了即時資料基礎設施解決方案Done、VOne。2021年至2022年，迅策科技又接連推出了四款資料分析解決方案Pone、Tone、Cone、Rone，分別提供投資組合監控、估值、風險管理及合規監管服務。招股書顯示，按2024年收入計，迅策科技於中國資產管理行業的即時資料基礎設施及分析市場中排名首位，於中國即時資料基礎設施及分析市場排名第四。目睹AI浪潮席捲，迅策科技逐步向AI Agent服務商轉型。同時，公司開始採用Token付費模式，建構出一個“單次呼叫價格×token呼叫次數×模組應用數”的定價體系，即客戶在使用其AI資料服務時，按模型推理過程中實際消耗的Token數量進行計費。由此，迅策科技成為港交所“Token第一股”。其實，迅策科技的IPO之路一波三折。2024年，公司曾在3月和9月兩次向港交所遞表但均告失效；時隔一年第三次遞交上市申請，終於在2025年12月成功登陸港交所，沒想到開啟一場暴漲之路。騰訊為大贏家A輪投資人回報500倍其實迅策科技在港股的開局並不美妙。在上市前一日的暗盤交易中，迅策科技股價較48港元發行價一度大跌超35%，與當日其它幾隻新股形成鮮明對比。儘管上市首日開盤後，股價有所回升，但最終收盤僅微漲1.04%，首日市值也定格在156億港元。此後，迅策科技股價時常在60港元上下徘徊，二級市場的質疑聲不絕於耳。然而很快，轉折點出現了。大洋彼岸橫空出世的OpenClaw，不僅點燃一場AI狂歡，更是引爆了“龍蝦三兄弟”的股價——迅策、MiniMax、智譜，三家企業憑藉著OpenClaw概念，紛紛沖上市值高峰。吃到這波紅利的迅策科技，市值先是在3月份站上500億港元，後一舉突破1100億港元，此時距離其IPO敲鑼僅僅過去100天。以4月24日收盤價計算，迅策科技股價自上市以來較發行價累計漲幅高達500%，市值在1000億港元上下浮動。如此大漲一幕，也牽動著迅策科技身後投資人的心情。梳理過往，迅策科技早早便進入到一級市場投資人的視野裡，尤其在2017年迎來了A輪融資。當年7月，雲鋒基金旗下雲鋒新呈、深圳賽達仁、北京創新工場、無錫海盈佳、中南荷多、星羅景佑、南昌海創勝、珠海誠昊共同完成7600萬元投資，彼時投前估值僅有1.5億元。隨後在2019年4月，迅策科技完成A+輪融資，其中無錫海盈佳及中南荷多投資5500萬元；高盛旗下GSPSI認購新增註冊資本281.24萬元，總代價為3374.87萬元。本輪投後估值達到約6.9億元。很快，騰訊也出手了——2020年6月，迅策科技獲得2.11億元B輪融資，投資方包括PAC資本、大灣區基金、中山火炬、深圳騰訊、羽信資本、深圳眾投及雲鋒麒泰，此時迅策科技估值已經翻倍來到12億元。不到一年，迅策科技又在2021年5月完成總規模約6.54億元C輪融資，其中老股東騰訊、羽信資本再度加碼，新進投資方包括時代百富、陽光家族投資、浦發銀行、廣州由山、CPE源峰、合力投資、粵財創投、北京中關村、北京歌華、通瑞長盈及泰康人壽等。緊隨其後，上海域愷出資6400萬元成為C+輪投資方。2022年4月，迅策科技又完成7.98億元D輪融資，投資方包括KKR、天津熙華、中金浦成、金浦投資、羽信資本、橫店資本和高盛。次年11月，洪泰基金又在交叉輪融資中出資2.2億元，迅策科技IPO前估值也達到62.2億元。至此，迅策科技市值已較A輪投前估值漲了超530倍。回顧這場長達近十年的陪跑，有人提前遺憾離場，留下的人則等到了時間的餽贈。據招股書披露，創新工場、南昌海創勝、珠海誠昊和中山火炬在IPO前已完成退出。而騰訊身為第一大機構股東，在IPO後仍持股7.02%，對應市值約57億元人民幣，以此計算浮盈超過50億元；KKR持股市值則約為47億元，浮盈也已超過40億元。此外，其他早期投資方也大都斬獲豐厚回報，其中雲鋒基金在IPO前累計投資約4300萬元，以此計算回報約為100倍；A輪投資方深圳賽達仁則以500萬元投資款持股0.76%，回報高達120倍……當然，贏家還是迅策科技創始人劉呈喜，他在IPO後仍控制迅策科技26.84%股權，持股市值高達近250億港元。不過，港股沒有解禁落袋的回報都可能只是鏡中水月，經歷泡沫洗禮後的市值才是真正實力。AI造富時代此情此景，正是“Token經濟學”最生動的寫照。首先我們先要搞清楚什麼是Token？作為模型處理資訊的最小基礎單元，單個漢字、詞語、標點均可視為一個Token，小到一次AI提問、大到企業級模型訓練，都以其完成結算。國家資料局資料顯示：到今年3月，中國日均Token的呼叫量，已經突破140兆，相比2024年初的1000億增長了1400倍；相比2025年底的100兆，三個月時間增長了40%多。開年AI智能體的爆紅，直接成為Token指數級增長的催化劑，因為每一次的任務規劃、工具呼叫等互動都大幅增加了Token消耗。而Token已不單單是一個計數單位，其消耗量越大，意味著AI被使用得越頻繁，商業化程度越高。換言之，AI時代的底層敘事邏輯已悄然改變。誠如在今年3月輝達GTC大會上，黃仁勳所強調，在這個全新的AI時代，Token就是新的基礎貨幣，生成Token的成本與效率直接決定了科技企業的營收與生死。他甚至提出，“在未來，我們公司的每位工程師都需要一個年度Token預算。他們的基礎年薪可能是幾十萬美元，我會在此基礎上再拿出大約一半的金額作為Token額度給他們，讓他們實現10x的效率提升。”前不久，官方公佈Token的中文譯名——詞元，並明確其作為智能時代的價值錨點，是連接技術供給與商業需求的“結算單位”。這意味著Token從技術名詞轉變為經濟要素，具備了標準化的計量屬性。如果說工業時代的“硬通貨”是千瓦時（電量），網際網路時代的“硬通貨”是GB（手機流量），那麼AI時代的“硬通貨”就是Token。說到底，這背後仍是一場不容有失的AI時代之爭。最近我們看到太多這樣的盛況：港股上智譜市值4000億、MiniMax最高也破4000億；A股則是“易中天”為代表，中際旭創本周市值一度破10000億，大普微IPO首日同樣破1000億。正所謂無AI不性感，這是前所未有的財富時代。 (投資界)

背靠大樹，拓展業務。4月22日，T3出行正式向港交所遞交招股書。其公司名為“領行科技”，總部位於南京，是含著金湯匙出生的。2019年，一汽、東風汽車、長安汽車組團投資，聯合騰訊、阿里巴巴，共同打造了T3出行。T3出行CEO崔大勇 來源：網路現任CEO崔大勇，科班出身，畢業於江蘇理工大學內燃機製造專業，有超30年汽車銷售及出行行業經驗，曾出任一汽集團高管。IPO前，三大汽車央企，‌分別持有T3出行16.39%的股份‌，合計持股約49.17%。崔大勇本人，僅持有0.12%的股份。成立7年來，T3出行共完成兩輪融資，累計獲得約89.5億元資金。據胡潤《2025全球獨角獸榜》，其估值超過200億元人民幣。起家時，T3以自營模式為主，即平台向司機提供車輛，司機只服務T3一個平台，後引入加盟模式，司機自帶車輛，也能入駐。招股書稱，T3出行業務覆蓋全國194城，坐擁2.3億使用者，為中國第三大出行平台；2025年，其GTV為189億元，同比增長10.5%。其已將觸角延伸至Robotaxi（無人計程車）領域。2022年，T3在蘇州開啟Robotaxi公開營運；次年攜手中國電信發佈專屬大模型領行阡陌。截至2025年末，平台已接入超300輛Robotaxi，無安全員路測里程突破4.1萬公里。2025年，其毛利率大幅提升至13%，淨賺744萬元。扭虧為盈的T3出行，仍面臨經營挑戰。2025年度，經營開支佔總收入比重達12.7%。“用於使用者引流的管道服務費是獲客的必要開支，亦影響我們財務表現。”招股書中坦言。截至去年底，其淨負債為4.5億元，稱若無法從營運中獲得足夠現金流，可能需要依靠更多的外部借款。本次上市募集的資金，T3出行將用於建設全端Robotaxi能力、升級“領行阡陌”大模型以及深化經營佈局。招股書預計，到2030年，中國智慧出行市場規模，將增長至8985億元，復合年增長率將達13.3%。作為頭部平台，T3出行能否最佳化成本結構、把握機遇，成為資本市場關注的焦點。 (21世紀商業評論)