▎兩件事的本質，均是對生態競爭力的重新排序。2026年開年，一場圍繞AI入口與生態的爭奪戰已在國內科技巨頭間全面打響：騰訊“元寶”率先撒錢十億搶佔使用者心智，字節、阿里等巨頭亦不遑多讓，向廣大C端使用者祭出金元攻勢。如何理解這場所謂的“中國本土AI入口大戰”？我們不妨可以嘗試從最新發生的“巴菲特賣蘋果買Google”這一案例中找到答案。十年懊悔後終補票巴菲特曾不止一次表達對錯失Google早期投資機會的懊悔。2017年股東大會上，巴菲特首次透露，在2004年IPO時，Google創始人拉里佩奇和謝爾蓋就當面拜訪，為他提供直接深入瞭解公司的機會：“我認識那些創始人，本有無數種方式去提問去學習，但我搞砸了”。芒格則將錯過Google稱為：在科技領域最糟糕的錯誤，當時Google的廣告模式已展現出明顯優勢。再為錯過而懊悔十年後，巴菲特終於建倉了Google：根據 2025年11月15日披露的13F持倉報告，2025Q3波克夏團隊啟動了一次重大戰略性調倉：賣出蘋果買入Google。這是波克夏連續第二個季度大幅拋售蘋果股票，套現106億美元，減持力度較上一季度直接翻倍；截至季末，其蘋果持倉已從2023年底大降近70%。與此同時，巴菲特首次大手筆建倉Google，斥資43億美元，估算買入價格集中在210美元/股左右，這一持倉直接躋身波克夏第十大重倉股，佔總持倉的1.6%。這是巴菲特除蘋果外，首次大規模佈局網際網路科技巨頭。且此次操作恰逢巴菲特宣佈年底卸任CEO的退休關鍵期，被市場普遍解讀為他為波克夏錨定AI時代核心資產的戰略佈局。減持蘋果好理解，市盈率超過 33 倍，但硬體創新的邊際效應持續遞減，折疊屏手機放量處理程序延遲，iPhone 出貨量增速回落至個位數，核心產品增長動力不足。而建倉Google時，雖然彼時處於相對低位，但當時Google預期市盈率也超過25 倍，並不符合巴菲特用十多倍買優秀公司的歷史慣例。那巴菲特看中了Google的什麼？變了的是Google，老巴並沒有變：還是喜歡有生態的生意。其實巴菲特的投資邏輯從未改變，始終買入並持有“具備強大護城河的生態型生意”。蘋果的iOS生態就是吸引他重倉的原因：通過iPhone硬體入口，疊加APP Store、iCloud等服務，形成“硬體+軟體+服務”的閉環，能夠持續從使用者身上獲取穩定收益。之所以老巴在十年前懊悔錯過Google，就是因為當年Google在移動網際網路時代就建立起了優秀的生態——擁有Android和搜尋兩大核心資產；芒格說Google的搜尋業務本質是網際網路時代的獨家報紙，具備強網路效應。不過後續的雲端運算時代業務起步較晚，僅拿到行業門票而未能成為領軍者，雲時代Google並沒有明顯的生態優勢，這也是過去波克夏這個階段沒有建倉的原因。直到現在，Google完成了從單一產品領先到AI全端生態閉環的雛形建設，吸引巴菲特終入局。實際上，這一投資又經過了長達半年的評估。2025 年初，波克夏團隊啟動對Google的系統性調研；2025 年5月，巴菲特在股東大會首次將 AI 定義為改變遊戲規則的工具；2025 年三季度，團隊完成深度評估，最終在 9 月底前完成建倉。圖：Google股價復盤，近期漲的是生態 資料來源：國海證券調倉完成後，蘋果與Google的市場表現呈現顯著分化：近半年，Google跑贏蘋果50個點左右，並且完成絕對市值的反超。Google率先建立起AI時代的生態市值切換的背後，表明AI時代的競爭已從單一維度比拚（演算法、算力、資料、電力、入口等），升級為生態體系的綜合較量。Google的成功驗證了“晶片+模型+雲+應用”全端生態的可行性，而其他科技巨頭的掙扎與佈局（比如蘋果最後還是選擇了外接Google的大模型Gemini），則進一步凸顯了生態自立的重要性。所以，巴菲特賣蘋果買Google的核心邏輯，本質是對生態競爭力的重新排序。智慧型手機時代，蘋果的生態建立在硬體入口之上；而AI時代，Google的生態建立在 AI 全端能力之上，更契合AI的技術趨勢與商業邏輯。回到Google的案例，其全端 AI 生態更符合“作業系統+主控晶片”的核心架構：大模型（Gemini）是AI時代的作業系統，成為連接使用者、應用與服務的核心樞紐；AI晶片（TPU）是主控晶片SoC，為整個生態提供底層算力支撐。通過軟硬體協同最佳化，TPU與Gemini模型實現高效適配，不僅降低了算力成本，更提升了模型運行效率，最終才能支援形成了算力-模型&雲—>應用（搜尋、視訊、地圖等）的正向循環。圖：GoogleAI全端式佈局資料來源：中金公司1. 算力晶片TPU保障成本優勢和自主性。Google自研 ASIC 的主要原因是生態自立。自研晶片可應對爆發式增長的內部 AI 計算需求、擺脫對外部供應商的過度依賴、通過軟硬體協同最佳化提升性能，最關鍵的是降低算力 TCO（總持有成本）。GoogleNano Banana 等模型 100% 基於 TPU 完成訓練與推理，也支撐其內部語音搜尋、圖片搜尋等核心功能，成本總體低於 GPU，Google內部評價TPU性能表現優異，在部分場景優於 GPU。同時成功走向外部市場：Meta，計畫2026年租用 TPU，並從 2027 年開始購買超100萬顆、價值數十億美元的 TPU，用於 Llama 模型部署，通過乙太網路與功耗最佳化實現 15%-20% TCO 節省；OpenAI，達成合作協議，將部分推理工作負載從輝達晶片遷移至TPU ；Anthropic，已承諾在GCP叢集中使用TPU訓練模型，202510簽署 100 萬 TPU訂單；Apple，2024年就採購TPU用其進行LLM訓練；潛在客戶：部分新興雲廠商（如 Fluidstack、TeraWulf）因 GCP 提供付款擔保而嘗試採用 TPU。樂觀測算，到 2027 年，TPU 可能搶佔輝達15% 的訓練市場份額：現有輝達使用者遷移雖需時間，但新增工作負載更易轉向 TPU。Semianalysis更是預測2027年GoogleTPU（v6-v8）合計出貨量達到600萬顆。圖：GoogleTPU有清晰的路線圖資料來源：浙商證券2. 模型能力全球領先，是AI時代的作業系統。Google最新一代 Gemini 3 大模型，各項表現指標大幅領先於 Claude 4.5、ChatGPT 5.1 等競爭對手，深度思考、程式設計、Agent 能力突出。通過多模態融合技術，Nano Banana 和 Veo 3 模型在圖片、視訊領域的綜合能力全球頂尖；通過成功預訓練，Gemini 3 突破性能天花板，再現Scaling-Law 效應，在 LMArena 排行榜上以1501的 Elo 評分居榜首。截至 2025 年，Gemini 月活躍使用者已超 6.5 億，每月處理Token總量一年內增長超過20倍，tokens 規模從32K逐步拓展至200萬。圖：Googletokens呼叫大幅領先於OpenAI3. 如此AI才能賦能廣告、雲。Google不管是搜尋、Youtube還是瀏覽器、Android，主要的變現手段仍是廣告，業務比重超過 70%。Google將AI逐步整合到上述業務流程中，一方面為Google獲取了海量資料，用於訓練完善 AI 模型，而 AI 模型的迭代又反哺各業務線提升效率與使用者體驗，形成正向循環。C端：AI 搜尋使用者量達到 20 億、Android系統全球裝機量超 30 億台、Chrome 瀏覽器市場份額穩居全球第一，都為AI提供充足彈藥；Gemini AI 助手月活達6.5億，成為使用者日常智能互動的核心工具。落在具體業務層面上，AI 技術的融入讓Google的廣告業務有了增長動力，而不是此前市場對 AI 搜尋替代廣告位的擔憂。其搜尋廣告連續多個季度實現同比加速增長，因為AI 拓展了使用者提問場景，反而促進查詢量提升。此外，AI多模態搜尋還創造新增量，語音搜尋、圖片搜尋等成為新的廣告載體。B端：在雲端運算時代，雖然Google拿到了門票，但是份額上遠遠落後於亞馬遜的AWS和微軟的Azure；但“TPU+Gemini”正在扭轉這一頹勢，市場份額在快速提升。2025年 Q3 公司雲端運算收入同比增長 33.5% 達 151.6 億美元，經營利潤 35.9 億美元，對應經營利潤率 23.7%，均創歷史新高。AI時代，Google雲在 IaaS、PaaS、SaaS 三大層面均展現出強勁競爭力：IaaS層面：依託TPU晶片建構差異化優勢。對於客戶而言，使用TPU v7p的成本較GB300低50% 以上；對Google而言，自研晶片成本較低，算力租賃EBIT Margin能達44% ，遠超Coreweave-Meta算力租賃18%的利潤率水平。PaaS-MaaS層面：依託Gemini系列模型，提供從模型微調、部署到維運的全流程服務，超過70%的現有Google Cloud客戶使用其AI產品，每月處理Token數已超過1300兆。SaaS層面：GoogleWorkplace定價僅14美金 / 月，對比ChatGPT 20美金 / 月和微軟Copilot 30美金 / 月的定價，兼具Gemini AI助手能力與雲盤、郵件、辦公套件等功能，性價比優勢明顯，在生產力SaaS 賽道中市場份額達9% ，排名全球第二。Google 2025 年資本開支指引 910-930 億美元，2026 年一致預期超 1180 億美金，排名三朵雲榜首，Google雲計畫每六個月將算力容量翻倍，未來 4 到 5 年目標實現 1000 倍的能力提升。理解了巴菲特補票Google 就理解了字節、阿里與騰訊的AI入口大戰在這場更加殘酷的生態戰中，只有建構起自我循環、自我強化的生態體系，才能在AI時代立於不敗之地。在Google建構全端 AI 生態的同時，其他科技巨頭也在AI 賽道加速佈局，但均面臨各自的挑戰。這些廠商的掙扎與突破，將決定未來 AI 生態競爭的格局，而能夠成功建構自立生態的玩家，有望成為下一批估值重估的核心標的。1. 亞馬遜：雲業務在被蠶食，補短板刻不容緩。亞馬遜 AWS 作為全球雲市場份額第一的玩家，擁有最完善的生態和客戶至上的文化，且與Anthropic 深度繫結（股權+晶片定製+基礎設施支援）。但在AI時代，AWS 的核心短板在於生成式AI 起步晚，AI 產品賦能滯後。AWS面臨著“模型、晶片落後”的雙重挑戰，雲業務市場份額正被微軟和Google雲蠶食——AWS北美市佔率從47%下滑至45%。儘管推出了 Bedrock 平台，整合自研模型與第三方頂級模型（第一大模型提供商是Anthropic），但相較於Google的全端自研，AWS 的模型生態落後了不止一個身位。晶片方面，自研Trainium晶片雖已迭代至第二代，但性能仍落後於Google TPU，計畫發佈的 Trainium3 晶片目標是追平Google TPU V5、V6。不過AWS 仍有很大的容錯空間，一方面家大業大，另一方面雲市場整體供不應求（近期北美雲廠商紛紛開啟漲價），AWS 仍有充足時間彌補短板。如果能夠在模型自研與晶片性能上實現突破，結合其龐大的客戶基礎與電商生態優勢，AWS不一定沒有翻盤的機會。圖：不同北美雲廠在AI時代的優劣勢資料來源：錦緞研究院總結2. Meta：模型能力暫時落後，但最吃虧的在沒有雲。Meta作為社交巨頭，擁有全球最大的社交生態，AI 應用落地場景豐富。但其在 AI 賽道的最大痛點是模型能力不足，以及缺乏雲業務，所以雖然AI投資最果斷，但股價卻持續下跌，市場敘事從AI 提效先鋒轉向資本開支帶來高昂的折舊費用。儘管死磕Llama，但大模型能力不及Google Gemini 3是不爭的事實，導致 Meta AI 嵌入核心平台後月活雖達 10 億，但 DAU/MAU 僅 10%。更關鍵的是，Meta目前無雲端運算業務，CAPEX 投入基本為內部工作流消耗，2025 年全年資本開支上調至 700-720 億美元，2026 年或超千億美元，3Q25 首次出現成本費用同比增速超過收入增速的情況，市場擔憂其利潤率持續承壓。3. 微軟：後發者慣性，自研模型和晶片明顯落後，雲與模型解綁雪上加霜。微軟憑藉與 OpenAI 的獨家合作（2025 年10 月前 OpenAI 的所有算力需求由微軟獨家提供）和Office 生態優勢，在 AI 應用落地方面有先發優勢。微軟持有 OpenAI 27% 的股份，對 OpenAI 的 130 億美金投資可通過雲收入逐步回款，OpenAI 的商業化對微軟雲業務帶動明顯。目前，90% 的財富五百強在使用 365 Copilot，AI 功能月活已達 9 個億左右，微軟AI 開發平台 Foundry 季度有超 7 萬家企業使用，處理超 100 兆個 token，同比增長五倍。但微軟的核心短板在於沒有自有大模型、且晶片技術落後。沒有自主研發的核心大模型，使得在與Google的競爭中處於被動地位；自研 Maia 100 加速器實為圖像處理設計，未為公司 AI 服務提供支援，最近公告的200更多是放了個衛星。更嚴峻的是，微軟與OpenAI 的合作面臨變局，Azure產能不足，OpenAI 已與 Oracle、CoreWeave等合作，未來可能拓展至 AWS/Google，Azure 不再是其唯一計算供應商。模型與雲解綁的趨勢下，除 Gemini 等獨家模型外，多數模型將實現多雲部署。如果微軟不能快速補齊大模型與晶片的短板，僅依靠合作模式，未來在 AI 生態競爭中的優勢將逐步被侵蝕。當然，微軟今日的處境跟公司戰略有關，一直是敢為人後的謹慎型思路，所以在Mag7中，微軟的自由現金流僅次於輝達，未來可撬動的資源還有最多。4. OpenAI、Claude 等 AI 原廠，有建立生態的急迫訴求.OpenAI、Anthropic 等 AI 原廠憑藉技術先發優勢，在大模型領域的聚光燈下，但由於缺乏自有生態（流量入口、雲服務、硬體設施），不得不通過瘋狂與產業合作的方式彌補短板。OpenAI面臨市場份額被Google蠶食的壓力，通用 AI 模型全球市佔率持續下滑，為應對競爭，OpenAI曾一度暫停了廣告業務、AI Agent 等項目開發，將所有資源調配到GPT模型改進。為彌補生態短板，OpenAI 展開全方位產業合作：算力方面，與微軟、輝達、甲骨文、AWS 等達成巨額合作，啟動星際之門項目；硬體方面，與博通達成 100 億美元晶片合作，計畫聯合開發專屬推理晶片；應用方面，推出 ChatGPT 應用程式商店，整合多款第三方應用；客戶拓展方面，重視 B 端使用者，全球企業客戶突破百萬，ChatGPT for Work 商業使用者席位超 700 萬。Anthropic同樣依賴與雲廠商的合作實現算力供應與商業化落地，與Google達成百萬片 TPU 訂單，與亞馬遜共同打造 AI 超級電腦。這些 AI 原廠的戰略本質是用股權和技術換生態。圖：OpenAI僅算力就與多位外部硬體&雲企業合作 資料來源：國信證券Google，由於最早大手筆投入AI，得以率先建立從晶片到模型到雲及應用的AI全端生態，近期躋身4兆美元俱樂部並不意外，是一場超長線戰鬥後的極速重估。更大的產業發令槍意義在於，不管是北美大廠，還是國內巨頭，都在加速補齊自己的短板，因為他們都開始明白，AI時代，只有建立生態才能立於不敗之地。如是，理解了巴菲特“補票”Google，也就理解了字節、阿里與騰訊的AI入口大戰當前的隱喻。 (鈦媒體)

人工智慧（AI）應用的入口爭奪戰、客戶爭奪戰，全面升級！今天上午，阿里旗下的千問APP宣佈投入30億元，將在2月6日上線“春節請客計畫”。春節期間，千問聯合淘寶閃購、飛豬、大麥、盒馬、天貓超市、支付寶等阿里生態業務，以免單形式請全國人民在春節期間吃喝玩樂。而在此前，騰訊元寶公佈了10億元紅包計畫，百度文心助手公佈了5億元紅包計畫，字節豆包公佈了超6億元的紅包計畫。其他玩家，比如螞蟻集團、美團、京東、拼多多也都有春節紅包計畫，大多跟推廣AI應用或功能有關。但到目前為止，阿里（千問）的手筆最大。情況每天都變化，未來不排除有更多的網際網路大廠加入2026年春節紅包大戰，也不排除有大廠調高紅包量總金額。網際網路大廠通過春節紅包搞行銷、拓展客戶，始於2014年、2015年。當時微信為了跟支付寶爭奪移動支付的蛋糕，連續兩年發紅包，甚至跟央視春晚獨家互動，搞了搖一搖紅包，獲得了極大的成功，甚至改變了移動支付的市場格局。從此，春節發紅包成了網際網路大廠的保留節目，並在2021年達到了高峰。那年的春節，抖音、快手、百度、拼多多、淘寶、支付寶等主流平台總投入高達180多億元（含實物、權益）。雖然今年紅包大戰規模遠不是史上最高的，但意義重大，因為今年競爭的核心是關係到下一個20年、30年的AI應用。今年的春節紅包大戰，不再是單純的 “撒錢拉新”或“支付爭奪”，而是以紅包為載體，繫結 AI 應用下載、AI 功能體驗，本質是大廠對AI 入口、AI 使用者習慣、AI 生態閉環的戰略爭奪。人工智慧的大潮正席捲世界，這將是新一輪財富大洗牌。如果不能抓住這個風口，即便你現在有兆市值，未來也將不可避免地走向衰落。反之，如果能在這一輪洗牌中搶佔先機，則可能逆襲。過去幾年，輝達、台積電、OpenAi的財富效應，已經昭示了這一點。如果說過去兩年，人工智慧硬體企業率先享受到了AI帶來的財富效應，那麼接下來就輪到AI應用了。無論是國外的輝達、國內的寒武紀，之所以業績高速增長，都是因為網際網路大廠瘋狂的算力投入。網際網路大廠瘋狂投入，建好基礎設施之後，就需要找到客戶。過去兩年，是大廠們的投入期，從今年開始，他們就要迅速擴展使用者，找到最能轉化利潤的應用場景了。設想中，未來的應用場景應該是這樣的：當一個人準備出差或者旅遊的時候，只需通過AI超級應用（APP）設定條件，提出要求，AI就可以自動比價、比質，給他預定機票、接機服務、酒店、餐廳、旅遊景點，提供保姆式服務。這意味著大家消費的方式變了，不再去分別打開攜程、美團、淘寶、京東、小紅書等APP，而是更加依賴某個新的超級入口——它可能是豆包、千問、元寶，或者其他什麼。如果網際網路大廠不能搶到這個超級入口，原有的客戶就會流失，衰落將不可避免。按照馬斯克的預言，未來手機、APP都會消失，因為手機是反人性的，不方面的。而AI眼鏡+AI手錶的組合，或者什麼新的穿戴裝置，最終會取代手機。手機可能忘帶、遺失，容易摔壞，用多了手腕還會痛；穿戴裝置就沒有這種麻煩。未來的虛擬螢幕，將讓手機折疊屏顯得笨重可笑；腦機介面的輸入方式，將讓手動輸入、聲音輸入變得“老登”。看懂了這一點，你就會知道這場變革來得有多麼劇烈，多麼徹底。未來智能體就是你的司機+秘書，人形機器人還能當你的保姆，甚至伴侶。對於網際網路大廠來說，AI時代的第一張門票，就是先有一個AI超級應用，並擁有足夠多的活躍使用者，粘性足夠好；然後，才談得上賣東西、賣服務，掙錢養家、升級裝置。在這背後，是巨大的算力中心投入+行銷投入，還需要有正確的戰略、對市場的前瞻性。由於國家正在反內卷、反不正當競爭，所以今年的紅包大戰看起來規模不太大。如果沒有這個背景，我估計今年的春節紅包搞到200個億、300個億都有可能。大廠們會不會宣佈一個較小的金額，實際投入遠遠超過呢？有可能，這大概可以稱之為“低調的奢華”吧。總之，人工智慧應用的時代到來了，前期所有的算力中心投入，最終都需要通過C端使用者賺回來，否則遊戲無法持續。而今年股市的主線之一，也必然是人工智慧應用。今天上午，受到貴金屬、工業金屬等類股大調整的拖累，上證指數跌了54個點。春節之前，還有9.5個交易日，這期間大盤大機率處於垃圾時間，需要進行一輪修整，但部分個股還會活躍。 (劉曉博財經)

字節在AI雲基礎設施與消費級應用兩端發力，字節在中國AI雲服務收入中的佔比已接近13%，僅次於阿里的23%，同時豆包App日活突破1億、日均Token消耗量國內第一。高盛認為，2026年不是“模型競賽”，而是“默認入口”的生死戰。誰拿到了默認入口，誰就將重寫流量分配、廣告預算、交易閉環乃至整個網際網路利潤池。而且字節本身控制著使用者的時間，這正是騰訊與阿里“輸不起”的根本原因。中國網際網路巨頭的AI競爭正從單純的模型參數比拚，迅速演變為一場關乎生存的“默認入口”爭奪戰。隨著字節跳動在AI雲基礎設施與消費級應用兩端同時發力，憑藉激進的定價策略與龐大的流量生態，已對阿里和騰訊構成了實質性的“倒逼之勢”，迫使其必須在2026年這一戰略轉折點上加大投入以捍衛核心領地。據英國《金融時報》周三報導，字節跳動旗下的火山引擎已迅速成長為中國第二大AI基礎設施提供商，其“AI雲”市場份額在2025年上半年達到13%，僅次於阿里巴巴的23%。這一資料表明，字節跳動正利用其在AI領域的先發優勢，打破長期由阿里、騰訊和華為主導的雲市場格局。另一面，在消費級應用端，字節本身控制著使用者的時間，公眾號“研外之意”指出，AI入口最可怕之處在於其位置比搜尋更靠前，一旦使用者習慣先問AI，傳統App將面臨被邊緣化的風險，這也是騰訊與阿里“輸不起”的根本原因。高盛在最新研報中將2026年定義為中國網際網路巨頭的“關鍵之年”。面對字節跳動旗下豆包App日活突破1億、日均Token消耗量國內第一的攻勢，阿里巴巴和騰訊必須大幅增加AI To-C端的資本與營運支出。高盛指出，字節跳動在2025年的利潤規模已達500億美元，超越騰訊的360億美元與阿里的150億美元，這種財務實力為其在AI領域的激進擴張提供了堅實支撐。這一競爭格局的變化不僅關乎技術路線，更直接影響資本市場的定價邏輯。高盛強調，2026年市場將不再單純獎賞“願景”，而是聚焦於盈利增長與新敘事的兌現。隨著“超級入口”之爭重寫流量分配與網際網路利潤池，一場圍繞“入口勝率”與商業閉環能力的攻防戰，已成為投資者觀察中國科技股價值重估的核心窗口。字節跳動“AI雲”突圍：13%份額打破三足鼎立根據英國《金融時報》引用的IDC資料，字節跳動正在利用其AI領域的進展，積極推動雲市場的多元化。2025年上半年，字節跳動在中國AI雲服務收入中的佔比已接近13%，價值約3.9億美元，僅次於阿里巴巴的23%，超越了騰訊和華為。儘管其在整體雲市場的份額僅為3%左右，但在增長最快的AI服務細分領域，字節跳動已建立起顯著優勢。據公司員工、客戶及競爭對手透露，字節跳動旗下的火山引擎通過擴大銷售團隊並在近幾個月內以價格優勢“削弱”競爭對手，迅速實現了擴張。其策略核心在於向企業客戶推銷基於龐巨量資料庫和計算基礎設施的產品，例如利用其專有模型建構定製的AI代理（AI agents）。Forrester副總裁兼首席分析師Charlie Dai指出，字節跳動的增長軌跡和以AI為導向的戰略表明，隨著AI需求的加速，它可能成為主導玩家之一。這一戰略得到了巨額硬體投資的支撐，Jefferies中國科技分析主管Edison Lee認為，字節跳動擁有強大的軟體能力和充足的硬體資源來獲取市場份額，目前正處於“追趕並從騰訊和華為手中奪取份額”的階段。相比之下，騰訊表示將優先把GPU資源用於內部使用，而華為在過去一年縮減了AI雲的雄心，轉而專注於直接向客戶銷售Ascend晶片。入口即定價權：網際網路鐵律下的“倒逼”邏輯字節跳動的崛起不僅僅是市場份額的數位遊戲，更是一場對使用者行為習慣的底層重構。中國網際網路行業存在一條鐵律：入口的轉移從來不會提前通知。正如當年門戶被搜尋取代、PC被手機取代一樣，AI入口最可怕的地方在於，它站得比搜尋還要靠前。入口戰爭=螢幕時間再分配。當AI能替你完成任務：打開“搜尋”的次數會變少，停留在“內容/社交/交易”的時間會變多，贏家將吃掉廣告+交易兩條現金流。“研外之意”強調，一旦使用者習慣了先問AI，原來的那些App雖然不會消失，但都會被迫後退一步。在網際網路歷史上，退這一步往往意味著“再也回不去了”。這就是騰訊和阿里如此焦慮的根源——它們不是想進攻，而是被這股大勢逼著走。目前，字節跳動在短期內幾乎沒有對手。其優勢不在於模型本身，而在於它控制著使用者的時間。當使用者在刷抖音處於“沒想好要幹嘛”的狀態時，AI（如豆包）可以提前安排好下一步行動。高盛的判斷與此不謀而合：中國AI的分水嶺不在模型，而在於“入口能不能閉環”。誰能站在使用者做決定的那一刻，誰就掌握了新的定價權。高盛展望2026：超級入口與資本開支的博弈高盛在最新的長篇研報中詳細拆解了這場“AI超級入口”之爭。高盛認為，2026年不是“模型競賽”，而是“默認入口”的生死戰。誰拿到了默認入口，誰就將重寫流量分配、廣告預算、交易閉環乃至整個網際網路利潤池。報告指出，投資者應關注三條“超級入口路徑”：系統層的手機助手/OS級代理、社交層的IM代理、以及交易層的應用層代理。字節跳動正在做的是系統級的“後台代理”，高盛特別點名了“Phone Assistant”這類能力，即在後台處理瑣事，重寫人機互動。資料顯示，豆包DAU已突破1億，且日均token消耗量位居國內第一，這不再是實驗，而是高效的分發機器。面對字節跳動的攻勢，高盛預測阿里和騰訊將在2026年進行重大戰略轉向。騰訊的優勢路徑在於微信具備做agentic助手的潛力，靠小程序生態做任務閉環；而阿里則更強調通義千問App在“商品與服務agent能力”與“本地生活/3D world model”的結合。這意味著，巨頭們必須加大AI To-C的投資（資本支出+營運支出），同時更專注於捍衛各自的核心市場地位——阿里的電商GMV第一和美團的到店/酒旅規模第一。投資邏輯重構：從模型競賽到商業閉環對於投資者而言，2026年的選股邏輯將發生根本性變化。高盛強調，市場不會先獎賞“願景”，2026年將是更側重Alpha（超額收益）的一年，驅動力來自盈利增長與新敘事，而非單純的估值擴張。高盛建議投資者用“入口勝率”而非“模型情緒”來定倉位，重點跟蹤系統層合作、IM內嵌深度、交易閉環進度以及廣告產品遷移等硬指標。真正的護城河等於“默認入口+閉環任務+低成本推理”。沒有閉環，AI只是更貴的搜尋框；沒有成本優勢，規模越大虧損越快。這場AI超級入口之爭不需要“所有人都贏”，它只需要一個默認入口，其他人則可能淪為“被呼叫的功能”，這正是2026年成為中國網際網路“關鍵之年”的殘酷真相。 (invest wallstreet)

2003年，克萊頓‧克里斯坦森在《創新者的解答》中提出一個觀點──成功的創新往往有兩個落腳點，其中一點就是極大降低使用門檻，使得人人可用，效率極大提高… 如同預言般，之後20年裡，這一觀點被各大網路先驅奉為圭臬，在一次又一次的技術變革中被反覆驗證。 PC web時代搜尋的產物Google與百度，行動互聯網iOS與微信，如今抬頭看，近一年火得冒泡的大模型、AI，除了帶來「卷生卷死」的百模大戰和億量級的應用大作戰的看點，潛藏著新一輪的入口爭奪戰。水面上，早已波濤暗湧。 01 新一輪入口爭奪