截至周四美股市場收盤，在科技股強勢領漲之下，標普500指數以及納斯達克綜合指數在中東地緣政治戰爭、石油供應端持續衝擊以及經濟學家們警告長期地緣衝突將抑制經濟增長的背景下大舉攀升至紀錄高位。標普500指數在周四實現連續兩天收於歷史新高點位，自3月底以來漲幅高達11%。涵蓋全球最頂級科技公司且有著“科技股風向標”稱號的納斯達克100指數和納指雙雙連漲12個交易日，前者創2017年7月以來最長連漲紀錄。儘管發生在伊朗的這場地緣政治戰爭仍未正式宣告終結，且荷姆茲海峽的石油運輸實質上仍然被封鎖，但包括美股在內的全球股市一直保持著強大上漲韌性。儘管中東地緣政治風暴仍未完結，但是華爾街對於全球股票市場的看漲情緒變得愈發激昂。在經歷了最初的一系列劇烈拋售動盪之後，華爾街機構投資勢力似乎正將這些與戰爭有關的噪音遮蔽在外，不再像3月初那樣將戰爭視為“決定市場方向的核心變數”，而是開始在很大程度上“無視戰火噪音”。華爾街多家金融巨頭直接把當前股票市場的這種上漲韌性歸因於企業盈利預期仍在持續上修、尤其是與AI算力基礎設施持續炸裂式需求密切相關聯的科技類公司強勁盈利預期未被戰火打斷。許多投資者可能會想：為什麼股市能夠在伊朗戰爭期間一舉創下新的創紀錄高點?經濟學家和市場分析師們普遍表示，很大程度上是因為，股市是衡量投資者們對未來將發生什麼的看法的晴雨表，而不是對當下現狀的即使定價與評估。他們表示，投資者們本質上是在將中東地緣政治衝突視為一個會相對較快得到解決的短暫插曲，並未過度在意。此外，還有一大趨勢對於全球股市反彈也非常重要，市場愈發相信川普“臨陣退縮”劇本——即在一些重大事項逼近最後時限之時川普最終會選擇退縮，股市也將大舉反彈，也就是所謂的“TACO”策略。“TACO ”策略(Trump Always Chickens Out / 川普總是臨陣退縮)，現已被交易員們廣泛採用乃當前最熱門交易策略，每當川普發出新的更加激進的關稅威脅或者拋出其他的重大威脅引發市場暴跌時，全球股債市場的投資者們便押注他最終會退縮或者實際落地的政策較川普的口頭威脅大幅削弱，進而選擇在適當的低迷時機大舉抄底，大舉押注股票市場將在不久後出現大舉反彈。隨著美股財報季本周正式拉開帷幕，圍繞人工智慧算力基礎設施的強勁盈利擴張預期托底，並且市場愈發堅信美以與伊朗、黎巴嫩不久後將在國內民生壓力下達成長期穩定的停火協議，包括貝萊德、高盛以及摩根士丹利在內的華爾街頂級投資機構們對於未來股票市場的展望，可謂在邊際上變得更加樂觀了，凸顯出華爾街的超級大行們正在把美以與伊朗暫時停火後的市場估值修復、企業強大盈利韌性以及AI算力鏈條驅動的科技公司業績上修趨勢，視作市場風險偏好顯著回暖的依據。摩根大通私人銀行高級市場經濟學家Joe Seydl表示：“股市並不是在試圖為今天發生的所有事情定價。”“股市始終是在試圖為未來6到12個月後世界會是什麼樣子來進行定價。”為何股市表現出“韌性”? 答案之一是企業們在財報季彰顯出的愈發強大盈利能力在Nationwide首席市場策略師Mark Hackett看來，華爾街的那些機構投資者是本輪股市復甦背後的核心推動力量。在經歷了激進拋售之後，市場注意力已重新回到財報季的企業基本面，而他認為這些基本面是非常具有支撐性的。華爾街的那些最頂級交易員們目前對中東的負面局勢不以為意，選擇繼續配置股票資產;機構投資者們，可謂是本輪美國股市復甦的核心幕後推手。這些機構投資者似乎相信中東衝擊更像一輪可管理的油價擾動，而非會演變成系統性供給危機，認為只要戰火沒有破壞美國企業盈利韌性、沒有把油價永久推入失控區間、也沒有迫使聯準會全面轉鷹，那它對股市的殺傷力就是暫時的。美國股票市場基準指數之一的標普500指數在伊朗戰爭最初開始的那幾周下跌了約8%，即從2月28日衝突開始到3月30日的近期低點。但此後包括美國股市在內的全球股票市場已經實現強勁反彈，抹去了自戰爭爆發以來的全部跌幅，尤其是坐擁全球最頂級AI算力產業鏈領軍者們的韓國、台灣股市以及A股市場的漲勢自4月以來可謂更加強勁。標普500指數周四收於歷史新高，較3月底低點高出約11%。此前該指數周三也創下紀錄收盤高位。來自三大信用評級機構之一穆迪的首席經濟學家Mark Zandi表示：“面對這場戰爭，市場始終表現得非常有韌性，並且在地緣政治問題將得到解決的預期推動下強勁上漲。”乍看之下，自2月底以來似乎並沒有太多事情發生變化——這也讓普通投資者們對市場這波突如其來的熱情感到困惑。股市最初出現拋售，是因為投資者擔心石油供應衝擊可能通過全球經濟傳導並推高通膨，最終有可能導致全球經濟出現令央行們恐懼的“滯脹”。伊朗實際上仍在持續掐斷經由荷姆茲海峽的油輪運輸。這是一條海上航運通道，全球大約20%-30%的石油和天然氣都經由此地運輸。這場封鎖構成了歷史上最大規模的石油供應中斷，因此油價在整個3月期間飆升，導致市場滯脹預期大舉升溫。儘管美國和伊朗於4月7日達成了為期兩周的停火協議，但該封鎖在很大程度上仍然有效。而且，儘管投資者們為衝突可能出現的外交降溫乃至潛在的長期停火路徑而歡呼，這項臨時停火看起來仍然脆弱，美國和伊朗各自指責對方違反協議。在為期僅僅兩周的停火期限結束前，各方仍然未能達成長期性質的和平協議。美國副總統范斯(JD Vance)表示，在伊朗代表團拒絕接受美方提出的不得發展核武器的要求後，美國官員於上周末離開了在巴基斯坦舉行的和平談判。然而，從全球股市強勁走勢來看，市場仍然愈發堅信美以與伊朗、黎巴嫩不久後將在國內民生壓力下達成長期穩定的停火協議。從“TACO策略”，到AI科技繁榮推動的盈利擴張局面：美股頂著地緣政治風暴創新高背後的兩大核心支柱經濟學家們普遍表示，歸根結底，股市傳遞出的是一種集體信念：緊張局勢將會全面緩和，戰爭將在近期結束，經由荷姆茲海峽的石油運輸最終將恢復正常，且世界必然在長期和平協議達成之後將尋找規避荷姆茲海峽的能源獲取途徑，就像歐洲逐漸穩定擺脫俄羅斯石油和天然氣那樣。經濟學家們表示，這在很大程度上是因為，投資者已經被“長期訓練”得愈發相信，一旦經濟痛苦變得過於強烈，美國總統唐納德·川普就會臨陣退縮——這就是所謂的“TACO”交易策略，即“Trump always chickens out(川普總會臨陣退縮)”的縮寫。華爾街愈發流行的交易策略——TACO(Trump Always Chickens Out / 川普總是臨陣退縮)：誕生於2025年4月川普向全球發起史無前例“對等關稅”戰役的時期。當時交易員們押注要麼美國政府收回關稅威脅，要麼即便落實也遠不如川普所威脅的那麼強硬且不足以大幅拖累美國經濟擴張。TACO一詞由《金融時報》專欄作家所創造，用來描述川普於2025年4月2日“解放日”演講後在關稅問題上的反覆搖擺，但最終他會選擇退縮，股市也將大舉反彈。當在一場記者會上被問及“TACO”時，川普勃然大怒，稱該提問“惡毒”。“TACO ”策略現已被交易員們廣泛採用乃當前最熱門交易策略，每當川普發出新的更加激進的關稅威脅或者拋出其他的重大威脅引發市場暴跌時，全球股債市場的投資者們便押注他最終會退縮或者實際落地的政策較川普的口頭威脅大幅削弱，進而選擇在適當的低迷時機大舉抄底，大舉押注股票市場將在不久後出現大舉反彈。Zandi表示：“投資者們強烈相信——而且已經被訓練得愈發相信——他會退讓，會找到一種方式轉向平穩過渡，進而宣佈勝利然後繼續向前。”川普則多次反駁了自己會後退的說法，並將這種邊緣施壓策略描述為一種他主導的高明談判戰術。經濟學家們指出了這一動態的一個近期例子：2025年4月所謂的“解放日”，當時川普政府對美國在全球範圍的貿易夥伴徵收了一系列關稅，此後的幾短短天之內——也就是在美國股市暴跌超過12%之後，川普宣佈將這些關稅暫停90天。隨後，在川普關稅政策立場大幅逆轉之後，全球股市迎來了歷史上最大單日漲幅之一。Seydl表示，投資者們記得川普經常會讓地緣政治衝擊與關稅衝擊大幅降溫——這也是為什麼他們會抓住那些暗示和平談判取得積極進展的任何頭條新聞。“市場是有記憶的。”Seydl表示。經濟學家們普遍表示，還有其他重要因素在戰爭時期支撐著市場的韌性。“其中的重要因素則是，投資者對人工智慧算力支出大浪潮推動的科技公司強勁盈利軌跡充滿熱情與自信，而這些科技股票佔標普500指數總市值的近一半。”Zandi表示。AI科技繁榮局面所驅動的科技股強大盈利預期軌跡，也是推動美股創新高以及全球股市大舉反攻的核心邏輯。同時帶有“業績確定性+高貝塔屬性”標籤的那些與AI算力基礎設施直接相關的股票——即輝達、台積電以及AMD、博通所領銜的“AI算力超級天團”，往往是整體股票市場或者科技股反彈邏輯裡最敏感、最先動且上攻幅度也最大的一層。背後的核心邏輯可謂極其“硬核”：這一層直接繫結的是科技巨頭們持續創紀錄的AI資本開支，而不是單純講故事。 AI hyperscalers(即Google、微軟以及亞馬遜等超級雲端運算巨頭們) 仍在延續資本開支軍備競賽，只要它們“更願意舉債和裁員，也不願在AI capex 競賽中(即所謂的“AI算力軍備競賽”)選擇退縮”，整個AI算力產業鏈條的領軍者們就仍有配置價值。貝萊德因此把美股與新興市場股市重新上調至“超配”評級，並指出科技類股2026年盈利增長預期升至43%;花旗也將美股上調至“超配”，認為近期回呼後的市場估值更有吸引力，美國科技對全球盈利增長的貢獻繼續上升。來自華爾街最大規模資管巨頭貝萊德的股票策略師們已重新轉向“超配”美國與新興市場股票資產，主要因為他們認為新一輪中東地緣政治衝突對全球經濟增長造成的實質性質損害“很可能是非常可控的”。在核心投資主題/投資風向方面，貝萊德策略師們重點看好與AI算力基礎設施密切相關聯的半導體類股票，比如美國股市以及韓國和台灣股市的相關AI算力產業鏈領軍者們。貝萊德重點強調了即將到來的美股財報季，高呼盈利增長引擎能夠托住美股牛市主旋律。策略師們寫道：“即便在地緣政治衝突期間，企業盈利預期仍在不斷上升，大部分邏輯與原因在於AI相關投資主題帶來的強勁AI算力需求。”Zandi表示：“這些股票有其自身的運行邏輯，獨立於任何事情之外，包括伊朗戰爭。”“我認為，如果不是因為市場對AI超級大浪潮抱有非常樂觀的看漲情緒，我們本來會跌得更多，復甦也會更艱難。”Seydl表示，我們正處於一輪“AI驅動的科技大繁榮”之中，而在投資者們認為這輪科技周期已經走到盡頭之前，他們很可能會繼續保持樂觀。更廣泛地說，股票投資者們本質上是在押注一家公司未來愈發強勁的盈利增長軌跡，而當前的盈利背景“一直相當穩固”，Seydl表示。例如，經濟學家表示，消費者支出似乎保持穩定。Zandi表示，企業們的稅後盈利也正因共和黨所謂的“大而美法案”而獲得強勁提振，該法案除其他內容外，使企業們更容易將投資進行當期費用化處理，從而降低其稅負。市場已開始憧憬股票市場新一輪“超級牛市”股市在地緣政治衝突期間強勢創新高，也凸顯出為何長期投資期限內的普通投資者應堅持自己的投資計畫並忽略噪音。Seydl表示：“對於普通投資者來說，試圖擇時市場是非常困難的，甚至可以說是不可能的。”“更好的做法是採取長期投資視角，穿越任何一輪劇烈波動。”股票市場之所以看起來像“忘了戰爭”，並不是因為市場忽視了地緣風險，而是因為股票市場交易的是未來6到12個月的業績增長軌跡，有著強勁盈利韌性與政策托底預期;相反，全球債券市場仍更直接地被油價上行所對應的通膨預期與利率路徑牽引。隨著科技股引領全球股市大舉反攻——尤其是在科技股主導之下標普500指數以及納斯達克指數在地緣政治衝突期間持續創歷史新高點位，投資者們可謂已經吹響新一輪全球股市“牛市衝鋒號”。有著“華爾街神算子”稱號的資深股票市場策略師兼Fundstrat聯合創始人Tom Lee認為，美國股市乃至全球股票市場當前所處的位置，比其在今年早些時候觸及上一個歷史高點時更為強勁，Lee認同華爾街金融巨頭摩根大通的一項典型判斷，即以AI算力基礎設施為核心的科技類股必須引領股票市場下一超級牛市階段的上漲主旋律;花旗將美國股票評級從“中性”上調至“超配”，並且該機構預計到年底標普500指數將達到7,700點。截至周四美股收盤，標普500指數收於7041.28點位。當前的新一輪牛市敘事，本質上是三大邏輯共同支撐：美股最新財報季彰顯出的企業盈利韌性、科技股/AI算力主題主導的新一輪風險偏好回暖，以及市場對中東衝擊不會演變為2022式長期通膨的判斷。 只要這三根邏輯柱子不倒，華爾街就會繼續把戰爭相關的頭條新聞當作交易噪音處理。花旗最新研報顯示，此前被地緣衝突、估值焦慮和預期過高所壓制的科技類股，正在迎來一個由風險偏好修復轉向基本面重估的窗口。伊朗局勢邊際降溫後，市場從避險迅速切迴風險資產，標普500與納指同步走強，說明資金已開始重新交易“AI驅動之下的未來整體盈利增長軌跡”而非“當下恐慌”。在這一框架下，科技股尤其是大型科技平台，不再只是流動性驅動的抱團對象，而是重新成為美股風險偏好和盈利預期的核心錨。花旗策略師團隊強調，市場正在從“少數AI龍頭獨舞”的窄幅牛市，向“由點及面擴散”的更廣泛上漲格局過渡，但是前提是兩點同時成立：一是科技龍頭繼續用盈利與指引證明高估值並非泡沫，二是地緣政治風險繼續朝著可預期、可管理的方向演進。一旦這兩個條件滿足，市場就會從少數權重科技股逐步擴散到更廣泛的軟體、通訊服務乃至跨行業周期類股，形成夏季可能出現的“市場廣度改善型牛市行情”。 (invest wallstreet)

美東時間2026年4月7日，星期二，上午8時06分。川普在社交媒體Truth Social發出一條簡短的帖子："今晚，整個文明將消亡，永遠無法重建。"他給伊朗設定了一個最後期限：當晚8時前，要麼談成協議，要麼承受後果。這條帖子隨即在全球範圍內引發連鎖反應——從德黑蘭的普通居民，到華爾街的交易大廳，再到歐洲外交官的緊急電話會議。這是川普執政以來最具戲劇性的一次極限施壓。此外，《紐約時報》評論指出，川普此次“消滅伊朗文明”的驚人威脅，帶著他慣常的、漫不經心的冷酷無情，這已成為他偏好的溝通方式。這種極端言論，甚至包含國際法可能定義的戰爭罪，卻輕鬆地發佈在Truth Social上，旁邊還點綴著子彈形鋼筆、愛國帽和海湖莊園晚宴的廣告。而距離他自己設定的截止時間還剩不到90分鐘時，川普又再度發文，宣佈同意暫停對伊朗的轟炸行動兩周。據新華社報導，川普當晚在社交媒體發文稱："我同意暫停對伊朗的轟炸和襲擊行動，為期兩周。從"整個文明將消亡"，到"暫停兩周"，中間只隔了十個小時二十六分鐘。然而，這次美伊短暫的停火，與其說是危機解除，不如說是將更為深層的矛盾暫時擱置。若雙方無法達成協議，兩周後華盛頓與德黑蘭可能再度走向對抗邊緣。媒體分析稱，美伊之間多年來的根本性問題依然懸而未決，核心癥結之一便是伊朗核計畫中不斷增長的濃縮鈾庫存。一條帖子，世界屏住呼吸當川普的帖子出現在螢幕上時，全球各地的反應幾乎在同一時間啟動。在伊朗，許多居民開始為停電和斷氣做準備。據報導，有人翻出舊式野營爐，重新灌滿油罐。帖子發出不到30分鐘，據該媒體援引阿拉伯國家官員的資訊，伊朗官員告知埃及，德黑蘭已中斷與美方談判代表的直接聯絡。伊朗伊斯蘭革命衛隊也隨即發出警告：一旦美國越過"紅線"，伊方將"不再克制"，並將沙烏地阿拉伯阿美、延布石油設施及阿聯富查伊拉輸油管道列為潛在打擊目標。前以色列總理Ehud Olmert讀到這條消息時，正值以色列防空警報響起，他躲進自家防空洞，在警報聲中表態："我傾向於不按字面意思接受川普總統的聲明。我希望他的意思是摧毀政權，而不是摧毀伊朗文明。"與此同時，美東時間上午9時，美國國防部長Pete Hegseth與參謀長聯席會議主席Dan Caine將軍接入與中央司令部司令Brad Cooper上將的每日視訊會議。據報導，軍事規劃人員此前已在準備針對伊朗能源基礎設施的潛在打擊方案，並調出了已經過軍事律師稽核的目標清單。但該清單的實際規模，遠小於川普帖子中所描述的"伊朗每一座發電廠都將燃燒爆炸"。據悉，每一個目標均須滿足合法性要求：與伊朗軍事和安全力量有明確關聯，且不對平民造成過度傷害。報導稱，當晚美軍對荷姆茲海峽附近的哈爾克島（Kharg Island）超過50處目標實施了打擊，但並未轟炸石油基礎設施。五角大樓發言人Sean Parnell表示："整個國防部服從總統的指令，將堅定執行他的軍事目標。"華爾街：一眼盯螢幕，一眼盯Truth Social對於市場而言，這一天有著特殊的節奏——它不像傳統地緣衝突那樣由戰場消息主導，而是幾乎完全跟隨著川普的每一條社交媒體帖子起伏。據華爾街見聞梳理：過去12小時，市場對每一條聲明、推文或媒體報導均作出劇烈反應：美股盤前，川普設定的最終期限美東時間7日晚8點正在逼近，威脅言論一度推升油價超3%。美股早盤，消息稱伊朗不再直接與美國溝通。而後美股在周二早盤跌幅擴大，納斯達克100指數跌幅擴大至1.5%，原油進一步走高。美股午盤，美媒援引知情人士的消息稱，過去24小時內，美國與伊朗之間的談判已取得一線進展，油價又告回落。美股尾盤，巴基斯坦總理夏巴茲稱，請求川普將最後期限推遲兩周，三大美股指再度縮小跌幅，標普和納指驚險收漲。美股盤後，川普延長伊朗談判的最後期限，稱伊朗同意開通荷姆茲海峽。WTI原油期貨跌幅擴大，標普股指期貨、道指期貨漲幅擴大至1.7%。資產管理公司OnePoint BFG Wealth Partners首席投資官Peter Boockvar形容那種感覺："令人頭暈目眩。一隻眼睛盯著行情螢幕，另一隻眼睛盯著川普的Truth Social頁面。"在這期間，花旗集團（Citigroup）則啟動了類似總統大選期間的應急協議，暫停了交易工具的細微程式碼更新等可能拖慢系統運行的操作。技術投資者、企業高管們的通訊群組也在川普發帖後迅速炸開。前川普顧問、現任企業顧問Bryan Lanza在度假期間仍接到來自能源和金融業客戶的大量諮詢，他力勸各方保持冷靜，認為川普不會真正兌現威脅。總體而言，華爾街的共識與此前多次川普式截止日類似：視其為談判手段，而非真實行動的前奏。支持者動搖，盟友罕見發聲壓力不僅來自市場，還來自川普政治圈的內部。據報導，白宮內部有官員私下對總統的帖子感到不安，認為其對外交事務的過度關注正在分散對國內議題的注意力，而這些議題才是贏得民心的關鍵。社交媒體上，擁有逾200萬粉絲的網路媒體人Tim Pool在接受採訪時說："他是在試圖表現得具有威脅性和瘋狂。"他警告稱，若川普未能兌現，"我們將看到皇帝沒有穿衣服……這將是他最後的賭注。"歐洲盟友的批評則更加直接。法國外長Jean-Noël Barrot公開表態："一個文明，不能被抹去。"川普最親密的歐洲盟友之一、義大利總理Giorgia Meloni也罕見發聲批評："必須明確區分一個政權的責任和數百萬普通公民的命運。伊朗平民不能，也不應該為其領導人的罪行付出代價。"教皇Leo與演員Ben Stiller也在各自的公開管道呼籲停止升級。巴基斯坦遞上"台階"，川普接下外交上的轉機，出現在午後。據媒體報導，當地時間4月7日下午3時剛過，巴基斯坦總理夏巴茲（Shehbaz Sharif）公開呼籲川普將最後期限延長兩周，並推動美伊停火，同時敦促德黑蘭在同期重開荷姆茲海峽以示善意。白宮新聞秘書Karoline Leavitt隨即回應："總統已獲悉該提案，將予以回覆。"川普隨後告知福克斯新聞，美方正處於"激烈談判"之中。整個下午，川普與核心幕僚在橢圓形辦公室閉門研商，聽取各方利弊分析。據新華社報導，美東時間當晚6時32分，川普在Truth Social發文，宣佈暫停預定的打擊行動："在伊朗伊斯蘭共和國同意全面、立即且安全地開放荷姆茲海峽的前提下，我同意暫停對伊朗的轟炸和襲擊行動，為期兩周。"據新華社綜合報導，伊朗最高國家安全委員會隨後發表聲明，確認將在巴基斯坦首都伊斯蘭堡與美國展開為期兩周的政治談判，同時表明伊方對美方"抱有完全的不信任"。巴基斯坦總理夏巴茲證實，雙方同意即日起在所有地點立即停火，並邀請美伊雙方代表團於4月10日赴伊斯蘭堡進一步談判。停火之後：根本問題懸而未決《紐約時報》援引分析人士觀點指出，這場短期的停火或許是川普極限施壓戰術的一次戰術成功，但五周戰事留下的根本分歧並未因此消解。問題清單相當具體。伊朗目前仍持有約970磅60%濃縮度的鈾——這正是此次戰爭在名義上的導火線之一。報導指出，若談判最終無法將其移出伊朗境外，川普將在"每天耗資數十億美元"的戰爭中，獲得比歐巴馬政府2015年核協議更少的成果。彼時，伊朗依據協議將其97%的核存量運出了境外。此外，伊朗展示了在承受逾1.3萬次精準打擊後仍能維持非對稱戰爭的能力——封鎖石油運輸、對美國基礎設施發動網路攻擊。美國內部同樣出現裂痕。據報導，川普的部分早期支持者開始公開指責總統及副總統范斯違背了"不讓美國深陷中東爛仗"的競選承諾。兩周之後，當停火到期，談判能否取得實質進展，目前沒有人能給出確定答案。正如Fontaine所言："也許這最終會奏效。但也有可能，這場戰爭結束時，美國和世界的處境比開戰前更糟。"據新華社報導，部分美國官員也已表達了擔憂：若伊朗無法完全滿足川普的要求，兩周後華盛頓與德黑蘭可能再度走向對抗邊緣。停火條款：伊朗的"十點計畫"而停火的達成，並不意味著分歧的彌合，而真正的棘手之處藏在談判條款裡。據新華社報導，伊朗最高國家安全委員會公佈了通過巴基斯坦遞交給美方的十點停戰條款，核心內容包括：與伊朗武裝部隊協調，控制通過荷姆茲海峽的通行；結束對“抵抗軸心”所有成員的戰爭，終結以色列政權的侵略；美國作戰部隊從該地區所有基地和部署點撤出；在荷姆茲海峽建立安全過境議定書，確保伊朗享有主導地位；根據評估結果全額賠償伊朗的損失；解除所有一級和二級制裁以及安理會有關決議；釋放所有被凍結在海外的伊朗資產和財產；接受伊朗鈾濃縮活動；終止聯合國安理會相關決議，終止國際原子能機構理事會相關決議；停止包括黎巴嫩在內的所有戰線戰鬥。據央視新聞報導，一名匿名地區官員還透露，停火計畫包括允許伊朗和阿曼對通過荷姆茲海峽的船隻收取通行費，伊朗將把這筆費用用於戰後重建。這將是這條國際水道歷史上首次徵收通行費。伊朗外長阿拉格齊（Abbas Araghchi）發表聲明，宣佈荷姆茲海峽將在兩周內實現安全通航，但未給出具體恢復日期。他在聲明中強調，通行將在"伊朗武裝力量"的管控下進行。對此，美國新安全中心（Center for a New American Security）首席執行長Richard Fontaine向《紐約時報》表示："伊朗仍然控制著荷姆茲海峽，而戰前並非如此。我很難相信，美國和國際社會能夠無限期接受伊朗掌控這一關鍵能源咽喉的局面。這將是比戰前更糟糕的結果。"Fontaine還指出，伊朗提交的十點計畫"讀起來像是伊朗戰前的願望清單"，而川普在4月7日晚間同意將其作為談判基礎——儘管僅僅數周前，他還在要求伊朗"無條件投降"。川普極端言論引發批評：世界日益認為美國“精神失常且危險”《紐約時報》評論指出，川普此次“消滅伊朗文明”的驚人威脅，帶著他慣常的、漫不經心的冷酷無情，這已成為他偏好的溝通方式。這種極端言論，甚至包含國際法可能定義的戰爭罪，卻輕鬆地發佈在Truth Social上，旁邊還點綴著子彈形鋼筆、愛國帽和海湖莊園晚宴的廣告。在總統及其支持者看來，這都是川普混亂談判風格的一部分，旨在促使他自導自演的衝突結束，並說服德黑蘭開放海峽。一些總統顧問甚至認為，川普不斷升級的言論是一種談判策略，表明他更傾向於尋找擺脫戰爭的出路，而不是真的要發動毀滅性襲擊。然而，這種“衝動且不可預測”的領導風格，正面臨前所未有的質疑。核衝突歷史學家亞歷克斯·韋勒斯坦（Alex Wellerstein）表示，即使威脅最終未兌現，這種暴力言論也損害了美國作為談判者的信譽及其國際地位，讓世界日益認為美國“精神失常且危險”，而非“可靠的夥伴”。美國國內的批評聲浪也隨之高漲。右翼播客主持人塔克·卡爾森（Tucker Carlson）表示，總統的復活節資訊“破壞了基督教最神聖的日子”，“在各個層面都令人厭惡。”他直言，這種威脅使用美國軍事力量摧毀他國民用基礎設施的行為，是“戰爭罪，是對該國人民的道德犯罪”。前國家反恐中心主任喬·肯特（Joe Kent）也在X上發文指出：“川普認為他在威脅伊朗使其毀滅，但現在美國卻處於危險之中。如果他試圖根除伊朗文明，美國將不再被視為世界穩定的力量，而是混亂的製造者——這將有效終結我們作為世界超級大國的地位。”即便一些國會共和黨人，如威斯康星州參議員羅恩·約翰遜（Ron Johnson），也表示“希望並祈禱川普總統只是虛張聲勢”。儘管川普此前有過類似的“劇本”——通過不斷升級的威脅達成某種協議並宣佈勝利。但他不斷升級的暴力言論暴露出一種挫敗感，即他未能通過此前推遲的轟炸基礎設施的最後期限達到目的。 (華爾街見聞)

4月7日，美國交易時段市場再度經歷“V型反轉”。先是經歷了對停火渺茫的焦慮，再是對美東時間晚8點最後通牒的擔憂，而後在炮聲中又迎來了美國總統川普的再度TACO，伊朗也接受巴基斯坦提出的停火提議。於是，美股再次上演逆轉，從跌近1%，到走出連續第五個交易日上漲，這是標普500指數自去年10月以來首次出現連續六個交易日上漲，隨後國際油價的跌幅逼近20%。“共識是，大家非常確信，川普思想上非常想要結束這場戰爭了，問題在伊朗。” 某位於紐約的國際頭部避險基金投資經理對騰訊新聞《潛望》表示。據我們對各大華爾街避險基金、投行、資管機構的一線摸底，基本各界都處於觀望狀態，交易員不敢輕易減倉、也不敢梭哈，市場交投清淡，成交量較20日均值下降 22%，等待川普設定的伊朗停火最後期限（果然已被再度被延後）。挑戰在於，由革命衛隊掌控的伊朗並不會屈服，川普將如何宣佈“贏得”這場戰役耐人尋味。01TACO如期而至就在距離川普自己設定的“伊朗毀滅日”前的一個半小時，他又一次TACO了。在美股收盤後的約兩個半小時後，川普的Truth Social上發文稱，“基於與巴基斯坦總理謝里夫和陸軍元帥穆尼爾的會談，他們請求我暫停今晚向伊朗派遣的破壞性力量，並假設伊朗伊斯蘭共和國同意立即、全面、安全地開放荷姆茲海峽，我同意暫停對伊朗的轟炸和攻擊兩周。這將是一項雙向停火！這樣做的原因是，我們已經達到甚至超過了所有軍事目標，並且在與伊朗達成長期和平協議以及中東和平協議方面取得了重大進展。我們收到了伊朗提出的十點建議，並認為這是一個可行的談判基礎。美國和伊朗之間幾乎所有過去的爭議點都已達成一致，但兩周的時間將使協議得以最終敲定和生效。”伊朗最高國家安全委員會當地時間8日凌晨也發表聲明，口氣也毫不客氣。他稱，根據最高領袖的建議和最高國家安全委員會批准，接受巴基斯坦提出的停火提議。聲明稱，伊朗在此次戰爭中的幾乎所有目標都已實現，敵人“遭受歷史性的和徹底的失敗”，伊方將“繼續鬥爭直至其取得的偉大成果得到鞏固，在地區內建立新的安全和政治格局”，並決定在伊斯蘭堡舉行談判以確定細節，“在最多15天內通過政治談判鞏固勝利成果”。聲明還表示，伊朗拒絕了敵方提出的所有計畫並制定了一項十點計畫，通過巴基斯坦提交給美國方面。該計畫強調了以下幾個基本要點：從9點半開盤，直到6點半左右川普發表聲明，華爾街無疑經歷了驚魂9小時。據騰訊新聞《潛望》獲悉，在7日收盤後，高盛交易台的資訊就顯示，市場普遍持觀望態度，等待川普設定的伊朗停火最後期限。巴基斯坦總理謝里夫發表聲明，已請求川普總統將最後期限延長兩周；同時，謝里夫還請求伊朗開放荷姆茲海峽兩周，以示善意。隨後就出現了川普的TACO聲明。02美股走勢淡定背後截至上周收盤，標普500指數已從上周低點反彈5%，目前僅比2月27日收盤價下跌4%，即使是在“終極對決之日”，美股還走出了大反轉。事實上，除了部分交易員輕敵，認為戰爭長期化可能不大，更多交易員並非“未卜先知”，只是面對二元極端事件，當前博弈心態主導了市場。對於交易員來說，一旦錯過了市場反彈最佳的幾天，這意味著一年的業績幾乎毀於一旦，因此清倉的代價是巨大的。根據摩根大通此前的研究，如果看更長的30年區間：一直持有，標普500年化回報約8%錯過最好的10天後，年化降到約5.3%錯過最好的20天後，只剩約3.4%錯過最好的50天，長期回報甚至會變成負數（約-0.9%）如果用更直觀的資料來舉例，如果2000年初向全球股市投入1萬美元，到2026年大約會變成5.69萬美元；但如果錯過這26年裡最好的10天，最後只剩3.27萬美元。關鍵還在於，交易員真心認為，美股的估值已經頗為合理、盈利可觀，若非戰火擾動，可能早已出現暴漲。高盛就提及，納斯達克指數的遠期市盈率已縮小至約21倍，與去年解放日期間觸底的水平相當，並且距離 2022 年的低點（加息）和2020年的低點（新冠疫情）不遠。此外，儘管IT行業的年初至今每股收益（EPS）修正值一直很高（高於預期），這意味著該類股變得更便宜了。納斯達克指數的遠期市盈率大幅壓縮03地緣風險溢價仍然高企關於停火協議及其能否維持，仍有許多未知數。同樣未知的是，與美國協調打擊伊朗境內目標的以色列，將在多大程度上遵守該協議。川普表示，停火的生效取決於荷姆茲海峽的重新開放。“可以確定的是，整個中東地區風險溢價將上升。”美國匯盛金融公司首席經濟學家陳凱豐對騰訊新聞《潛望》表示。陳凱豐也道出了未來最可能出現的一個情景推演——戰爭長期化，去全球化加速，資本回流。在他看來，中東地區長期處於高風險狀態，但過去全球資本和市場系統性低估了這種風險。當前衝突的升級，本質上是一次風險認知的修正與重新定價過程。具體而言，很多人曾將中東部分城市（如杜拜、阿布扎比）視為穩定、甚至具備“避險屬性”的投資目的地，但實際上，從歷史來看，中東及東地中海地區長期處於衝突與動盪之中（延續數百年）。這種“看似穩定”的狀態，本質上是階段性的。隨著衝突升級，市場開始重新意識到中東的真實風險水平，直接表現為：近期大量投資會議取消（卡達、沙烏地阿拉伯、杜拜、阿布扎比等），商務活動中斷，短期內幾乎不可能恢復正常的國際交流與投資節奏，而投資會議通常需要提前數月籌備，這意味著，未來幾個月甚至半年，投資活動都會受到持續影響，外資進入意願降低，甚至可能出現撤資。更深層的趨勢在於，在地緣政治不確定性上升的背景下，各國可能更傾向於資本本土化配置，投資更多回流本國或“安全可控區域”，跨國投資（尤其進入高風險地區）將更加謹慎。最悲觀的結局是，川普最終仍展開猛烈的軍事打擊，包括打擊伊朗發電站，這也可能傷及平民。問題在於，就在貝伊克公路橋（B1大橋）被毀前數小時，美國100多名美國國際法專家聯名發表公開信，警告稱美國對伊朗的軍事打擊違反《聯合國憲章》，可能構成戰爭罪。伊朗革命衛隊不可能輕易屈服。多位國際關係、經濟領域的專家對騰訊新聞《潛望》提及，儘管⾯臨巨⼤破壞，但伊朗利⽤“不對稱戰爭”證明了美國⽆法通過空襲將其徹底擊敗。如果伊朗能堅持到美國退出，它將在中東擁有更大的話語權。原因在於，若美國撤出中東，以色列在中東的話語權則將空前提升，沙烏地阿拉伯等海灣國家缺乏軍事實力，可能進一步轉向以色列，亦可能進一步向中國尋求保障；在另一戰場上的俄羅斯無疑是此次中東戰爭的大贏家。俄羅斯或許深切希望看到伊朗獲勝，並會通過情報共享、軍事技術和經濟⽀持，確保美國在陷⼊“泥潭”的同時不斷消耗自身精力。有報導稱，俄羅斯給伊朗提供大量醫療物資，甚至可能提供無人機。因此，在多方權衡下，川普最終再度TACO似乎是華爾街此前預見到的結局。只是問題在於，然後怎麼辦？伊朗真的要對荷姆茲海峽收取“過路費”了嗎？用當前美國政商界的一句話來說——off-ramp（川普的下坡路）仍然不好找。 (騰訊財經)

過去這一個月，美國總統川普在伊朗問題上的操作，越來越像一個華爾街早已替他造好的詞——TACO，Trump Always Chickens Out，先把狠話放出去，把市場和國際輿論都推到緊張邊緣；等真到最後關頭，再留出台階，推遲、轉彎，甚至乾脆收手。那麼這一次，川普還能像過去那樣，把局勢重新拉回自己熟悉的節奏嗎？川普TACO套路成型放狠話——臨陣退縮已成固定模式從“最後通牒”到“很快結束”，川普對伊朗的表態，再次走向“TACO時刻”。華爾街用這道卷餅的名字，嘲笑了川普兩年。而如今，卷餅涼了。當地時間3月31日，川普突然表示，美國對伊朗的軍事行動“可能在兩到三周內結束”，並稱“美軍很快就要撤離”，並在4月1日的演講中表示，接下來幾周將對伊朗進行更強火力打擊。他說，美國過去不需要荷姆茲海峽，現在也不需要。川普發表講話後，美股劇烈震盪，國際油價也隨之波動。川普每次都在最後時刻TACO，每次都配上新的理由。這樣的策略並沒有逃過市場的眼睛，華爾街最近就總結出了一條規律：每當美國原油價格逼近每桶95至100美元，或者10年期美債收益率接近4.5%，白宮便會切換至“降溫模式”，而油價、收益率回落，強硬言辭則隨即捲土重來。美國克里斯多夫紐波特大學副教授孫太一闡述，TACO本質是川普式博弈邏輯，押注他扛不住市場、油價、通膨、選民的代價。這套打法在貿易領域有效，但在真實戰爭中成本難控、回撤風險高，此次衝突就是檢驗它能否從貿易延伸到軍事的關鍵。然而，TACO失靈的壓力，不只來自伊朗。3月28日，全美50個州超過3000座城市舉行名為“不要國王”的大規模抗議活動，是迄今為止規模最大的一次，參與人數達到900萬。大批示威者希望通過這種方式譴責川普強硬且暴力的驅逐移民政策、針對伊朗的軍事行動以及其他各項糟糕政策。路透社與民調機構益普索聯合開展的一項調查顯示，川普的支援率目前已跌至36%，創下他重返白宮以來的最低點。孫太一稱，川普不會因抗議完全改策，但戰爭長期化後，油價、通膨、生活成本才是逼他TACO的真正關鍵。據市場研究機構區塊律動統計，川普在過去14個月裡至少TACO了12次。這套路數，最早在關稅戰裡被市場真正看清。2025年4月2日，川普宣佈對全球徵收“對等關稅”，納斯達克兩日下跌11.4%，全球市場兩天縮水超過6兆。僅幾天之後，4月9日，他宣佈對主要貿易夥伴暫緩90天執行，理由是“收到了來自全球75個國家領導人非常漂亮的來信”。當天，納斯達克暴漲12.16%，創2020年以來最大單日漲幅。華爾街從這一天起，正式把TACO寫進了投資手冊。國內壓力倒逼收手通膨與民意成為川普“剎車鍵”再看聯準會主席危機。2025年4月，川普多次暗示要解僱鮑爾，稱鮑爾“玩弄政治”“越早走人越好”，市場隨即劇烈震盪，美元、美債和美股同步承壓。可沒過幾天，他又親自改口，稱自己“無意”解僱鮑爾，只是希望聯準會降息。前面像是要動真格，後面卻又退回到了政治施壓的邊界之內。此外，對格陵蘭島的收購也是一個典型案例。類似的處理方式，也出現在美國國內的議題上。對川普來說，當國內壓力上來、支援率波動、輿論焦點開始變得不利時，最快的辦法往往不是解釋，而是拋出一個更大的外部議題，把注意力全部拉走。外部聲勢越大，內部議程越容易被重新改寫。孫太一評論，川普看似預留退路，但真正讓他踩剎車的從來不是外交反彈，而是市場代價開始失控。他的退縮不是怕批評，而是代價開始“即時計價”。TACO在伊朗徹底失靈伊朗不退讓，戰場無回頭路過去兩年TACO之所以屢試不爽，原因在於這套策略建立在了一個可量化的“成本——收益”的天平之上；給對手一個台階，換自己一個體面。川普這套TACO策略在貿易戰中無往不利。然而，伊朗決策的底層邏輯早已超越了盈虧，而是“生存還是毀滅”。這並非是一個可以用談判技巧來解決的命題。伊朗拒絕配合TACO的底氣，首先源於一種近乎悲情的“退無可退”。自美以聯合行動以來，伊朗已付出了極其慘烈的代價：最高領袖哈米尼以及四十餘名將領陣亡，核心軍工設施滿目瘡痍。當伊朗已經跌入了“最壞情境”，那麼任何妥協在政治上都將變得毫無價值，這也讓TACO的所有誘餌瞬間失效。其次，在長期高強度對抗中，伊朗的情報系統通過精確的戰損比對，逐漸摸清了美軍軍工產能的“底牌”，並判斷美軍的精確制導彈藥儲備已顯露疲態。更何況從2015年伊核協議倒推13年，伊朗在最嚴厲的制裁中完成了工業自主化的蛻變——導彈、無人機、核研究，都是在最艱難的時刻取得突破。這段歷史教會了伊朗人：只要熬得住，美國人總會自己找台階下。這種戰略耐心，不只表現為談判桌上的淡定，更是用40年制裁史得出的生存哲學。上海交大國家戰略研究中心研究員李雨桐表示，TACO在貿易戰可行，在戰場行不通：一是貿易損失可逆，戰場傷害不可逆；二是貿易退縮叫務實，戰場退縮叫信譽自殺；三是伊朗講生存與主權，不吃經濟妥協那一套，妥協的政治代價高於挨打。就在美伊戰火未見緩和之際，一份據稱由美方通過巴基斯坦等斡旋方，向伊朗遞交的15點停火計畫，在國際間流傳開來。這份“計畫”要求伊朗徹底停止鈾濃縮、解體彈道導彈項目、撤銷對代理人武裝的支援，並接受駐伊國際核查人員。《華爾街日報》直言，這份方案近乎一張“全面解除武裝的投降書”。對此，伊朗拋出“五項鐵律”直接將球踢回了華盛頓：美國必須首先無條件停火；其次，給予伊朗明確的安全保證；第三，美國承擔戰爭賠償責任；第四，全面解除對伊制裁；第五，美國從中東地區撤軍。這不是條件，而是前提。連談判桌都還沒到，伊朗就已經要求美國先承認自己“打錯了”。美伊兩份方案放在一起，就像是兩列從相反方向高速駛來的火車，各自將油門踩到底，根本沒有打算減速。孫太一分析，美伊所謂和談，更像是戰場的延伸，雙方只交換極限條件，而非互相讓步。美方一邊喊談判，一邊增兵施壓，川普自己的終局表態也反覆多變。隨著外交陷入死胡同，戰場的選項正滑向最危險的邊緣。儘管川普在社交媒體上仍掛著“兩三周撤軍”的煙霧彈，美軍在中東的調動卻在書寫一個截然相反的殺伐劇本：目前中東部署的總兵力已暴漲至5萬人，比平常時期多出1萬人，並且已悄然完成了從“遠端打擊”到“地面控制”的質變。其中主要作戰力量鎖定哈爾克島與格什姆島，這兩座島嶼不僅是荷姆茲海峽的“軟木塞”，更掐著伊朗90%的石油命脈。無論是那一座島嶼，一旦踏上，都不可能“很快結束戰爭”，而會將戰爭升級到一個全新的階段。另據《華爾街日報》披露，美國也正考慮實施從伊朗奪取鈾這一“高風險”軍事行動。李雨桐認為，川普調兵造勢、放風奪島，更多是邊緣施壓抬高談判籌碼，並非真要打地面戰陷入泥潭。他要的是外交政績服務大選，不是長期戰爭。三方節奏徹底錯位美國陷消耗戰，全球威懾力崩塌當川普一邊釋放談判訊號、一邊向中東密集調兵，戰場上還有一個關鍵變數，這就是納坦雅胡政府。3月26日，以色列軍方宣佈將領空戰時限制延長至4月16日，位元朗普設定的“4月6日最後期限”整整多出10天。這個10天的時間差，或許也不是偶然。《以色列時報》的報導顯示，以軍正爭分奪秒地摧毀伊朗軍工設施，目標是在任何可能的停火協議生效之前，讓伊朗的二次打擊能力降至最低點。4月1日，胡塞武裝宣佈對以色列的最新一輪襲擊是與伊朗、真主黨的“聯合行動”。川普可以控制自己TACO的節奏，但他控制不了以色列的打擊時機，也控制不了胡塞武裝與伊朗的行動意志。李雨桐分析，當前最危險的是三方節奏完全錯位：以色列要徹底削弱伊朗，美國要有限施壓後脫身，伊朗要拖垮美國。川普已被拖入兩難，升級傷選情、收手算失敗，註定是一場沒有勝利的消耗戰。如果TACO策略在伊朗問題上以“悄悄收手”告終，那麼這一訊號將以光速穿透地理隔閡：在北約東翼，歐洲盟友會開始公開討論美國安全承諾的含金量，而俄羅斯的戰略容忍線則可能隨之大幅前移；在朝鮮半島：金正恩的核武議價籌碼，也只會越來越高。川普當然清楚這個邏輯。因此，他現在最缺的，已經不是戰場上的決定性成果，而是一個能讓國內政治消化的“退出理由”。4月6日究竟會發生什麼？川普會不會又一次TACO？答案或許已經不再重要。因為當一種博弈策略被反覆透支、被對手精準預判，它便已經喪失了威懾力。TACO的精髓在於它的“虛實難測”。一旦對手看清了你的底線、退路以及政治周期，那麼每一次的“最後通牒”都只會淪為笑料。無論最終是和談還是開火，這出TACO失靈的戲碼，已經成為21世紀美國全球影響力衰落最具象化的註腳。 （鳳凰衛視）

最近川普後院失火，國內大規模反戰，支援率大降，通膨飆升，美股連跌一個多月，全球出現拋售美債潮，中期選舉臨近，不可能持久戰。預計美伊戰爭進入尾聲，未來幾天將是最後的瘋狂，強弩之末，最後的極限博弈，打是為了更好的談。千金難買牛回頭，調整是機會。堅持就是勝利， 曙光就在前方。1、戰爭進入尾聲，最後的極限博弈4月1日，川普的演講，簡單講就是贏麻了，快結束了，未來再打幾天是為了更好的談判和體面收尾。4月2日，伊朗副外長加里布阿巴迪稱，伊朗正與阿曼起草一項協議，旨在對荷姆茲海峽的通航情況進行監測，促進並確保航行安全。4月3日，美以對伊朗的橋樑等民用設施進行了轟炸。川普喊話：“伊朗是時候在一切為時已晚之前達成一項協議了”“伊朗新領導層知道必須做什麼，而且必須盡快去做！”。伊朗革命衛隊強硬回應，並對以色列本土和美軍事基地轟炸。最近川普後院起火：美國通膨大幅上升，自2月28日以來美股連跌1個多月，美債收益率大漲，全球出現拋售美債潮，爆發了900萬人的歷史最大反戰遊行，川普支援率創歷史新低。我預測，川普急於結束戰爭，降溫油價，刺激美股和美國經濟反彈，以重新贏得支援率；但是在戰爭收尾前，將進行最後的極限博弈，通過最後的轟炸，逼迫伊朗回到談判桌，獲得更好的談判籌碼，並在國內展示強硬。中巴提出五點和平倡議：一是立即停止敵對行動；二是盡快開啟和談；三是確保非軍事目標安全；四是確保航道安全；五是確保聯合國憲章的首要地位。2、聯準會暫不加息，央行表態維穩金融市場聯準會主席鮑爾在哈佛大學演講，面對由中東局勢引發的能源價格飆升，鮑爾釋放了明確的政策訊號： 保持耐心，暫不加息。鮑爾的講話有效安撫了市場此前對聯準會可能因能源價格上漲而激進加息的擔憂。央行貨幣政策委員會召開一季度例會，繼續實施適度寬鬆貨幣政策，維護金融市場穩定運行。3、千金難買牛回頭，TACO交易我預測：“千金難買牛回頭，調整是機會”“美伊衝突是暫時性衝擊，類似去年的關稅戰，未來會降溫，TACO交易繼續有效”。這一預測正在驗證。去年4月、10月因為關稅戰導致市場調整，我均內部給會員打氣抄底，後來均創新高。關鍵時候，抗住壓力，看清底牌，二十年宏觀實戰經驗，大滿貫冠軍分析師。我認為未來戰爭走向降溫，油價是“命門”，11月中期選舉臨近，倒計時決定了要盡快降溫油價，否則會導致美股、美國經濟大跌，國內因通膨而大規模反戰。 降溫油價也符合TLP商人思維、利益優先和TACO的一貫行為模式。川普在4月1日演講聲稱不依賴中東石油，事實上，石油是全球性大宗商品，價格由全球市場決定，任何地區的供應被擾亂，都會影響全球油價。自美以伊戰事爆發以來，美國基準原油價格已上漲超50%。美國汽車協會3月31日發佈的資料顯示，全美普通汽油平均價格上漲至每加侖4.02美元，創近4年來新高。高油價對富人影響有限，但卻是對窮人的稅收。這對美國民眾生活成本造成了嚴重壓力，尤其川普的票倉製造業州和農業州。4、大反轉，買什麼？未來戰爭降溫，市場大反轉，確定性方向是什麼？那些方向可以穿越周期？我在2021年預測“打底配置黃金”，2024年9月預測“信心牛”，2025年底預測“大宗元年第三階段：能源”。我預測，未來市場風格會出現大的轉向，會從能源轉向另一個新方向，近期有多項重大利多。物極必反，否極泰來。做對的事情比勤奮更重要，方向不對，努力白費，選擇優於努力。四大思維：宏觀思維，周期思維，逆向思維，邊際思維。正心正念，堅持做長期正確的事，最終就會開花結果。悲觀者正確，樂觀者前行，世界終將屬於長期樂觀主義者。 (澤平宏觀展望)

1.這個環境內投資者只會感到痛苦不堪，而要在極其痛苦的體驗中依舊深信此前的戰略主線並做出戰術決斷是一件非常困難的事情。盤點了一下今年股債匯商Crypto甚至另類資產就沒有一個好做的，與其急於重返市場真的還不如繼續休息。2.TACO了嗎？從字型運用上看是TACO了，但是從資產表現上來看，可能還是美債接近4.5%的水平最讓人不舒服，現在這樣的利率走勢跟去年解放日前後簡直如出一轍，貝森特的333眼看著就要跟馬斯克的DOGE那樣破產了……另外，還有中選……通膨、美債、股市、還有支援率3.看Noshad，別管Trump的TACO推：針對伊朗南帕爾斯氣田和卡達拉斯拉凡設施的襲擊是重大升級。卡達設施受損將導致每年1280萬噸LNG停產3-5年，這對嚴重依賴其供應的歐亞國家是災難性的。投資者錯誤地認為Trump可以隨時叫停戰爭或拍屁股走人。事實上雙方都認為再推一把就能讓對方屈服，但實際上只會讓分歧加深。對伊朗而言這是生死存亡之戰，他們有極強的動機維持長期的不對稱戰爭。天然氣田、LNG終端和煉油廠等物理基礎設施的損壞需要數月甚至數年才能修復，短期的“供應中斷”已變成了長期的“產能喪失”。衝突還嚴重威脅了全球氦氣供應，這將直接衝擊半導體製造和美國的AI基礎設施建設。同時，荷姆茲海峽受阻也威脅著全球肥料運輸，進而危及全球糧食價格。在如此環境中，高昂的美元計價油價將導致新興市場經常帳戶赤字擴大、貨幣貶值。為了保衛匯率，這些國家被迫收緊貨幣政策。貨幣貶值加劇了外幣債務的違約風險，最終引發資本外逃和局部金融系統崩潰。對於美國而言，金融條件的廣泛收緊會打擊風險偏好和經濟增長，導致美股估值和盈利預期雙雙下降，而下跌會進一步收緊信貸利差和金融條件。這不是2022年！央行加息會有代價！Noshad認為現在的宏觀環境與疫情後完全不同（沒有零利率作為起點，沒有疫情後的重啟紅利，也沒有大規模財政刺激）。在這樣一個本就脆弱、由供應端短缺主導的危機中強行收緊貨幣政策，只會加劇全球宏觀環境的惡化，大幅增加金融系統崩潰的風險。4.再看黃仁勳和Lex的播客，因為太長了，這裡節選一點我認為比較有趣的觀點：The install base is, in fact, the single most important part of an architecture. The architecture could attract enormous amounts of criticism... one is elegant, the other one's barely aesthetic, and so yet x86 survived... Install base defines an architecture. Not... Everything else is secondary, okay?“事實上，裝機量（使用者基礎）是一個架構中最重要的一環。這個架構可能會招致海量的批評……有些架構很優雅，而另一個（x86）幾乎毫無美感可言，但最終 x86 活了下來……是裝機量定義了架構，而不是其他。其他一切都是次要的，明白嗎？”"One of the most important attributes of AI learning, as you know, is... Systematic forgetting. You need to know when to forget some things. You can't memorize everything... you don't want to carry everything... Part of it is just forgetting. You know, like, a lot of it is you gotta be tough on yourself. You know, just come on, stop crying about it. Let's get going."“如你所知，AI學習最重要的特質之一就是……系統性遺忘。你需要知道什麼時候該忘記一些東西。你不可能記住所有事情……你不能把所有包袱都背在身上……很大一部分訣竅僅僅就是‘遺忘’。你要對自己狠一點，對自己說：‘行了，別再哭天抹淚了，我們繼續前進。’”"The purpose of a software engineer and the task of a software engineer coding are related, not the same... What is the definition of coding? I believe it is... simply specifying... I think we just went from 30 million to probably 1 billion. And so every carpenter in the future will be a coder, except a carpenter with AI is also an architect."“軟體工程師的工作‘目的’，和軟體工程師敲程式碼這個‘任務’，兩者是相關的，但絕不是一回事……今天程式設計的定義是什麼？我認為僅僅是‘下達規範指令’……（能夠下達指令的）人群剛剛從3000萬人擴大到了大概10億人。所以未來每個木匠都會成為程式設計師，只不過一個擁有AI的木匠，同時也是一位建築師。”"Intelligence is a word that we've elevated to a very high form over time... I actually think intelligence is a commodity... The word we should really elevate is humanity. Character, humanity... compassion, generosity... I believe those are superhuman powers. And that now intelligence is gonna be commoditized."隨著時間的推移，‘智能/智力’這個詞被我們捧到了一個極高的位置……但我其實認為，智能只是一種商品……我們真正應該去推崇的詞是‘人性’。品格、人性……同理心、慷慨大度……我相信這些才是超能力。而在今天，智力即將被完全商品化。"The deepest misunderstanding about TSMC is that their technology is all they have... the technology that I most value in them that they created this, you know, this intangible called trust. I trust them to put my company on top of them. That's a very big deal."外界對台積電最深的誤解，就是以為他們擁有的僅僅是技術……而在他們身上我最看重的‘技術’，是他們創造了一種叫做‘信任’的無形資產。我絕對信任他們，敢把我的整個公司都託付在他們身上。這是一件極其了不起的事。5.Paul Donovan認為，在政府債務迭創新高的時刻，私人財富亦創下歷史新高，負債纍纍的政府絕對不可能對這些龐大的私人財富視而不見。在各種選項中，作者認為，相較於直接徵收爭議巨大且效率低下的財富稅或遺產稅，政府更有可能採取隱蔽的“金融抑制”政策以及提高資本利得稅 。(智堡Mikko)

“我認為這場戰爭已經非常徹底，差不多了。”川普這一句話、一個預期，將原本衝向120美元的脫韁油價硬生生砸回了85美元。這無疑是原油市場上最瘋狂的24小時。90！100！110！馬上120……3月9日，原油市場還正在美以伊衝突升溫、霍爾木茲停滯、中東停產潮來襲的新聞頭條中狂飆，WTI原油期貨一度飆升約31%，價格接近120美元/桶。狂飆的油價讓全球股債遭遇“血洗”之勢。股市重挫，美債收益率飆升。但這個劇本僅僅24小時內就被徹底撕毀。周一美股收盤時，美國原油期貨僅上漲4.3%，報94.77美元/桶。隨後在盤後交易中，油價進一步跌至約85美元/桶。這意味著——油價在24小時內回吐了超過35美元的漲幅。“在我30年的職業生涯裡，從沒見過這樣的行情。”一位能源基金經理直言。而扣動市場扳機的有三大消息。三個訊號觸發反轉第一，無疑是川普的TACO。據新華社，美國總統川普9日下午接受美媒採訪時暗示，美國對伊朗的戰事可能很快結束。他認為對伊朗的戰事已進行得“非常徹底”，並稱伊朗現在“沒有海軍，沒有通訊設施，沒有空軍，導彈已經所剩無幾，無人機被摧毀，包括他們的無人機製造廠”，“從軍事角度說，他們什麼都沒剩下”。川普強調戰事進度“遠遠超出了”最初4到5周的預估，更拋出重磅炸彈：美國正在暫時免除部分與石油相關的制裁，“直到荷姆茲海峽恢復正常”。對於伊朗新任最高領袖穆吉塔巴·哈米尼，川普稱“沒有什麼話要對他說”，並聲稱他心中已有領導伊朗的“合適人選”。其次，昨日G7（七國集團）表示考慮釋放戰略石油儲備的消息，逆轉了市場預期。G7領導人周一召開緊急會議並對外放話：“準備好採取一切必要措施，包括釋放戰略原油儲備（SPR）以穩定市場。”另一個訊號則來自霍爾木茲。這條關鍵海峽的運輸似乎有恢復跡象。市場傳聞稱，部分油輪已經通過荷姆茲海峽，稍微緩解了原油供應完全中斷的擔憂。新華社報導稱，川普還在採訪中說，荷姆茲海峽目前有船隻通行，但他仍在考慮“控制”這一重要航道。這些訊號直接澆滅了原油多頭的狂熱。資金聞風瘋狂掉頭，納斯達克指數從深跌中暴力拉升收漲1.4%，道指更是上演了超1000點的驚天大逆轉。美國小盤股也從跌超4%逆轉為漲超1%。市場幾乎所有資產都上演了逆轉的戲碼。美國國債收益率隔夜一度上行8個基點，隨後大幅下行，最終美債全線收漲。川普的言論逆轉了隔夜的飆升勢頭，美元轉跌。黃金和比特幣開始反彈……焦慮，焦慮，焦慮為什麼美國突然急於給戰爭“降溫”？美國的焦慮擺在明面上。一是焦慮油價。因為油價，美以之間正出現衝突以來的首次明顯分歧。據央視新聞昨日報導，以色列空軍近日襲擊了伊朗約30處燃料儲備設施。美國政府對此極其不滿，高官直言這“並不是一個好主意”。美國的邏輯很清晰：炸燬民用能源設施不僅會促使伊朗社會團結，更會直接推高全球油價，進而反噬美國的通膨資料。高油價帶來的滯脹風險，是當下白宮絕對無法容忍的。川普的表態，就是給狂熱的原油多頭澆下的一盆冰水。其次是迫在眉睫的政治時鐘倒計時。美國銀行首席投資策略師Michael Hartnett在3月9日最新的報告中一針見血地指出：中期選舉的現實壓力，將迫使川普在3月份給衝突降溫。資料是冰冷的。哈特內特指出，衝突爆發以來，美油飆升45%，汽油價格上漲15%。通膨壓力正以最直接的方式傳導至普通選民，這直接將川普的經濟支援率壓至40%、通膨支援率打壓至36%的低谷。“曠日持久的衝突在政治上已不可持續。”哈特內特認為，川普必須在中期選舉前扭轉局面。基於這一“降溫”邏輯，他給出了明確的交易指引：“應在90美元/桶的價格水平賣出原油，在美元指數（DXY）高於100時賣出美元，並在5%的收益率水平買入30年期美債。”再次是導彈庫存的物理限制。防禦伊朗反擊所需攔截彈通常“兩三枚打一目標”，知情人士稱美以等國的攔截彈庫存可能“在數日內面臨耗盡的風險”。美軍及盟友“正在以快於補充的速度消耗薩德、愛國者Patriot和SM-3導彈系統”。3月4日，著急的川普還計畫召集軍工巨頭赴白宮，討論加快武器生產。而市場敏銳地捕捉到了美國對油價反噬的極度恐懼。疊加川普的這番最新表態，實質上是對市場多頭的強力警告——白宮正在通過預期管理，強行把脫韁的油價拽回安全線。套牢的散戶：把原油當meme？而消息面的突轉，迅速引爆了金融市場內部的“連環地雷”。油價能一天內上下相差35美元，離不開極其脆弱的市場微觀結構。首先是極端的空頭擁擠。高盛資料顯示，避險基金在美國宏觀產品（指數和ETF）中的做空敞口，已飆升至2022年9月以來的最高點，處於過去五年的第93百分位。當川普釋放“戰爭即將結束”的訊號時，海量的空頭被迫買入平倉，形成了慘烈的“逼空”踩踏，強行將股指推高。其次是期權市場的“放大器”效應。彭博宏觀策略師Simon White指出，期權做市商目前深陷“負伽馬（Gamma-negative）”陷阱。在“負伽馬”機制下，當價格下跌時，做市商被迫跟著拋售以對衝風險；而當價格急轉直上時，他們又被迫反手追漲買入。這種被動的“追漲殺跌”，讓市場在漲跌兩個方向上都呈現出撕裂式的極端波動。在這場專業機構的絞殺戰中，瘋狂湧入的散戶慘遭套牢。彭博ETF專家Eric Balchunas指出，美國原油ETF（USO）打破了其歷史單日成交量紀錄，散戶與高頻交易員在其中瘋狂博弈。面對散戶在原油ETF上的天量接盤，曼哈頓交易大廳的一位交易員忍不住吐槽：“這幫白痴難道覺得一切都結束了嗎？……他們是不是把原油當成模因股（meme stock）來炒了？”冰冷的現實：危機還沒結束金融市場在為“戰爭結束”和G7拋儲狂歡，但這並沒有解開支撐油價前期暴漲的物理死結。真實世界的原油供應鏈，依然處於實質性的“休克”狀態。高盛的研報揭示了冰冷的現實：1）我們估計，通過荷姆茲海峽的運輸量較正常水平下降了90%，導致全球市場每日減少1800萬桶供應（約佔全球石油的18%）；2）中東地區理論上可通過管道轉運的石油中，目前僅實現了25%——部分原因是實際運輸中斷；3）目前沒有快速航運解決方案，多數船運公司仍處於"觀望"狀態；4）相較於僅關注波斯灣出口的歷史經驗及簡單模型所示，油價可能需要更快觸及需求破壞的水平。而航運斷絕直接引發了致命的連鎖反應——“憋庫”。因為油輪進不來也出不去，波斯灣沿岸的儲油罐迅速被填滿。中東產油國日前被迫拉開減產大幕。科威特直接宣佈了不可抗力，減產幅度預計從每日10萬桶擴大至近30萬桶。由於該國出口唯一依賴荷姆茲海峽，其儲存空間將在數天內耗盡。阿布扎比國家石油公司（Adnoc）也宣佈調整近海生產水平以應對儲存需求。沙烏地阿拉伯雖然嘗試將出口改道至紅海的延布港（Yanbu），創下了紅海裝載超級油輪的歷史紀錄。但高盛估算，過去四天的淨改道量僅為每日90萬桶，遠遠填補不了每日1800萬桶的缺口。至於G7口頭承諾的釋放SPR，更無法解決中東原油裝不進船、運不出來的物流難題。能源投資公司Tortoise Capital的投資組合經理Rob Thummel點破了市場的盲區：“世界上其實有充足的石油。我們只是需要讓它們流動起來。”巴西石油公司首席執行長Magda Chambriard直言。“停產很快，但恢復起來卻沒那麼快。”在這場瘋狂的24小時裡，金融市場交易的是白宮與G7的“預期管理”，但產業界仍受困於真實的“物理斷供”。或許只要荷姆茲海峽依然受阻，中東儲油罐的警報就不會解除。 (華爾街見聞)