1.這個環境內投資者只會感到痛苦不堪，而要在極其痛苦的體驗中依舊深信此前的戰略主線並做出戰術決斷是一件非常困難的事情。盤點了一下今年股債匯商Crypto甚至另類資產就沒有一個好做的，與其急於重返市場真的還不如繼續休息。2.TACO了嗎？從字型運用上看是TACO了，但是從資產表現上來看，可能還是美債接近4.5%的水平最讓人不舒服，現在這樣的利率走勢跟去年解放日前後簡直如出一轍，貝森特的333眼看著就要跟馬斯克的DOGE那樣破產了……另外，還有中選……通膨、美債、股市、還有支援率3.看Noshad，別管Trump的TACO推：針對伊朗南帕爾斯氣田和卡達拉斯拉凡設施的襲擊是重大升級。卡達設施受損將導致每年1280萬噸LNG停產3-5年，這對嚴重依賴其供應的歐亞國家是災難性的。投資者錯誤地認為Trump可以隨時叫停戰爭或拍屁股走人。事實上雙方都認為再推一把就能讓對方屈服，但實際上只會讓分歧加深。對伊朗而言這是生死存亡之戰，他們有極強的動機維持長期的不對稱戰爭。天然氣田、LNG終端和煉油廠等物理基礎設施的損壞需要數月甚至數年才能修復，短期的“供應中斷”已變成了長期的“產能喪失”。衝突還嚴重威脅了全球氦氣供應，這將直接衝擊半導體製造和美國的AI基礎設施建設。同時，荷姆茲海峽受阻也威脅著全球肥料運輸，進而危及全球糧食價格。在如此環境中，高昂的美元計價油價將導致新興市場經常帳戶赤字擴大、貨幣貶值。為了保衛匯率，這些國家被迫收緊貨幣政策。貨幣貶值加劇了外幣債務的違約風險，最終引發資本外逃和局部金融系統崩潰。對於美國而言，金融條件的廣泛收緊會打擊風險偏好和經濟增長，導致美股估值和盈利預期雙雙下降，而下跌會進一步收緊信貸利差和金融條件。這不是2022年！央行加息會有代價！Noshad認為現在的宏觀環境與疫情後完全不同（沒有零利率作為起點，沒有疫情後的重啟紅利，也沒有大規模財政刺激）。在這樣一個本就脆弱、由供應端短缺主導的危機中強行收緊貨幣政策，只會加劇全球宏觀環境的惡化，大幅增加金融系統崩潰的風險。4.再看黃仁勳和Lex的播客，因為太長了，這裡節選一點我認為比較有趣的觀點：The install base is, in fact, the single most important part of an architecture. The architecture could attract enormous amounts of criticism... one is elegant, the other one's barely aesthetic, and so yet x86 survived... Install base defines an architecture. Not... Everything else is secondary, okay?“事實上，裝機量（使用者基礎）是一個架構中最重要的一環。這個架構可能會招致海量的批評……有些架構很優雅，而另一個（x86）幾乎毫無美感可言，但最終 x86 活了下來……是裝機量定義了架構，而不是其他。其他一切都是次要的，明白嗎？”"One of the most important attributes of AI learning, as you know, is... Systematic forgetting. You need to know when to forget some things. You can't memorize everything... you don't want to carry everything... Part of it is just forgetting. You know, like, a lot of it is you gotta be tough on yourself. You know, just come on, stop crying about it. Let's get going."“如你所知，AI學習最重要的特質之一就是……系統性遺忘。你需要知道什麼時候該忘記一些東西。你不可能記住所有事情……你不能把所有包袱都背在身上……很大一部分訣竅僅僅就是‘遺忘’。你要對自己狠一點，對自己說：‘行了，別再哭天抹淚了，我們繼續前進。’”"The purpose of a software engineer and the task of a software engineer coding are related, not the same... What is the definition of coding? I believe it is... simply specifying... I think we just went from 30 million to probably 1 billion. And so every carpenter in the future will be a coder, except a carpenter with AI is also an architect."“軟體工程師的工作‘目的’，和軟體工程師敲程式碼這個‘任務’，兩者是相關的，但絕不是一回事……今天程式設計的定義是什麼？我認為僅僅是‘下達規範指令’……（能夠下達指令的）人群剛剛從3000萬人擴大到了大概10億人。所以未來每個木匠都會成為程式設計師，只不過一個擁有AI的木匠，同時也是一位建築師。”"Intelligence is a word that we've elevated to a very high form over time... I actually think intelligence is a commodity... The word we should really elevate is humanity. Character, humanity... compassion, generosity... I believe those are superhuman powers. And that now intelligence is gonna be commoditized."隨著時間的推移，‘智能/智力’這個詞被我們捧到了一個極高的位置……但我其實認為，智能只是一種商品……我們真正應該去推崇的詞是‘人性’。品格、人性……同理心、慷慨大度……我相信這些才是超能力。而在今天，智力即將被完全商品化。"The deepest misunderstanding about TSMC is that their technology is all they have... the technology that I most value in them that they created this, you know, this intangible called trust. I trust them to put my company on top of them. That's a very big deal."外界對台積電最深的誤解，就是以為他們擁有的僅僅是技術……而在他們身上我最看重的‘技術’，是他們創造了一種叫做‘信任’的無形資產。我絕對信任他們，敢把我的整個公司都託付在他們身上。這是一件極其了不起的事。5.Paul Donovan認為，在政府債務迭創新高的時刻，私人財富亦創下歷史新高，負債纍纍的政府絕對不可能對這些龐大的私人財富視而不見。在各種選項中，作者認為，相較於直接徵收爭議巨大且效率低下的財富稅或遺產稅，政府更有可能採取隱蔽的“金融抑制”政策以及提高資本利得稅 。(智堡Mikko)

“我認為這場戰爭已經非常徹底，差不多了。”川普這一句話、一個預期，將原本衝向120美元的脫韁油價硬生生砸回了85美元。這無疑是原油市場上最瘋狂的24小時。90！100！110！馬上120……3月9日，原油市場還正在美以伊衝突升溫、霍爾木茲停滯、中東停產潮來襲的新聞頭條中狂飆，WTI原油期貨一度飆升約31%，價格接近120美元/桶。狂飆的油價讓全球股債遭遇“血洗”之勢。股市重挫，美債收益率飆升。但這個劇本僅僅24小時內就被徹底撕毀。周一美股收盤時，美國原油期貨僅上漲4.3%，報94.77美元/桶。隨後在盤後交易中，油價進一步跌至約85美元/桶。這意味著——油價在24小時內回吐了超過35美元的漲幅。“在我30年的職業生涯裡，從沒見過這樣的行情。”一位能源基金經理直言。而扣動市場扳機的有三大消息。三個訊號觸發反轉第一，無疑是川普的TACO。據新華社，美國總統川普9日下午接受美媒採訪時暗示，美國對伊朗的戰事可能很快結束。他認為對伊朗的戰事已進行得“非常徹底”，並稱伊朗現在“沒有海軍，沒有通訊設施，沒有空軍，導彈已經所剩無幾，無人機被摧毀，包括他們的無人機製造廠”，“從軍事角度說，他們什麼都沒剩下”。川普強調戰事進度“遠遠超出了”最初4到5周的預估，更拋出重磅炸彈：美國正在暫時免除部分與石油相關的制裁，“直到荷姆茲海峽恢復正常”。對於伊朗新任最高領袖穆吉塔巴·哈米尼，川普稱“沒有什麼話要對他說”，並聲稱他心中已有領導伊朗的“合適人選”。其次，昨日G7（七國集團）表示考慮釋放戰略石油儲備的消息，逆轉了市場預期。G7領導人周一召開緊急會議並對外放話：“準備好採取一切必要措施，包括釋放戰略原油儲備（SPR）以穩定市場。”另一個訊號則來自霍爾木茲。這條關鍵海峽的運輸似乎有恢復跡象。市場傳聞稱，部分油輪已經通過荷姆茲海峽，稍微緩解了原油供應完全中斷的擔憂。新華社報導稱，川普還在採訪中說，荷姆茲海峽目前有船隻通行，但他仍在考慮“控制”這一重要航道。這些訊號直接澆滅了原油多頭的狂熱。資金聞風瘋狂掉頭，納斯達克指數從深跌中暴力拉升收漲1.4%，道指更是上演了超1000點的驚天大逆轉。美國小盤股也從跌超4%逆轉為漲超1%。市場幾乎所有資產都上演了逆轉的戲碼。美國國債收益率隔夜一度上行8個基點，隨後大幅下行，最終美債全線收漲。川普的言論逆轉了隔夜的飆升勢頭，美元轉跌。黃金和比特幣開始反彈……焦慮，焦慮，焦慮為什麼美國突然急於給戰爭“降溫”？美國的焦慮擺在明面上。一是焦慮油價。因為油價，美以之間正出現衝突以來的首次明顯分歧。據央視新聞昨日報導，以色列空軍近日襲擊了伊朗約30處燃料儲備設施。美國政府對此極其不滿，高官直言這“並不是一個好主意”。美國的邏輯很清晰：炸燬民用能源設施不僅會促使伊朗社會團結，更會直接推高全球油價，進而反噬美國的通膨資料。高油價帶來的滯脹風險，是當下白宮絕對無法容忍的。川普的表態，就是給狂熱的原油多頭澆下的一盆冰水。其次是迫在眉睫的政治時鐘倒計時。美國銀行首席投資策略師Michael Hartnett在3月9日最新的報告中一針見血地指出：中期選舉的現實壓力，將迫使川普在3月份給衝突降溫。資料是冰冷的。哈特內特指出，衝突爆發以來，美油飆升45%，汽油價格上漲15%。通膨壓力正以最直接的方式傳導至普通選民，這直接將川普的經濟支援率壓至40%、通膨支援率打壓至36%的低谷。“曠日持久的衝突在政治上已不可持續。”哈特內特認為，川普必須在中期選舉前扭轉局面。基於這一“降溫”邏輯，他給出了明確的交易指引：“應在90美元/桶的價格水平賣出原油，在美元指數（DXY）高於100時賣出美元，並在5%的收益率水平買入30年期美債。”再次是導彈庫存的物理限制。防禦伊朗反擊所需攔截彈通常“兩三枚打一目標”，知情人士稱美以等國的攔截彈庫存可能“在數日內面臨耗盡的風險”。美軍及盟友“正在以快於補充的速度消耗薩德、愛國者Patriot和SM-3導彈系統”。3月4日，著急的川普還計畫召集軍工巨頭赴白宮，討論加快武器生產。而市場敏銳地捕捉到了美國對油價反噬的極度恐懼。疊加川普的這番最新表態，實質上是對市場多頭的強力警告——白宮正在通過預期管理，強行把脫韁的油價拽回安全線。套牢的散戶：把原油當meme？而消息面的突轉，迅速引爆了金融市場內部的“連環地雷”。油價能一天內上下相差35美元，離不開極其脆弱的市場微觀結構。首先是極端的空頭擁擠。高盛資料顯示，避險基金在美國宏觀產品（指數和ETF）中的做空敞口，已飆升至2022年9月以來的最高點，處於過去五年的第93百分位。當川普釋放“戰爭即將結束”的訊號時，海量的空頭被迫買入平倉，形成了慘烈的“逼空”踩踏，強行將股指推高。其次是期權市場的“放大器”效應。彭博宏觀策略師Simon White指出，期權做市商目前深陷“負伽馬（Gamma-negative）”陷阱。在“負伽馬”機制下，當價格下跌時，做市商被迫跟著拋售以對衝風險；而當價格急轉直上時，他們又被迫反手追漲買入。這種被動的“追漲殺跌”，讓市場在漲跌兩個方向上都呈現出撕裂式的極端波動。在這場專業機構的絞殺戰中，瘋狂湧入的散戶慘遭套牢。彭博ETF專家Eric Balchunas指出，美國原油ETF（USO）打破了其歷史單日成交量紀錄，散戶與高頻交易員在其中瘋狂博弈。面對散戶在原油ETF上的天量接盤，曼哈頓交易大廳的一位交易員忍不住吐槽：“這幫白痴難道覺得一切都結束了嗎？……他們是不是把原油當成模因股（meme stock）來炒了？”冰冷的現實：危機還沒結束金融市場在為“戰爭結束”和G7拋儲狂歡，但這並沒有解開支撐油價前期暴漲的物理死結。真實世界的原油供應鏈，依然處於實質性的“休克”狀態。高盛的研報揭示了冰冷的現實：1）我們估計，通過荷姆茲海峽的運輸量較正常水平下降了90%，導致全球市場每日減少1800萬桶供應（約佔全球石油的18%）；2）中東地區理論上可通過管道轉運的石油中，目前僅實現了25%——部分原因是實際運輸中斷；3）目前沒有快速航運解決方案，多數船運公司仍處於"觀望"狀態；4）相較於僅關注波斯灣出口的歷史經驗及簡單模型所示，油價可能需要更快觸及需求破壞的水平。而航運斷絕直接引發了致命的連鎖反應——“憋庫”。因為油輪進不來也出不去，波斯灣沿岸的儲油罐迅速被填滿。中東產油國日前被迫拉開減產大幕。科威特直接宣佈了不可抗力，減產幅度預計從每日10萬桶擴大至近30萬桶。由於該國出口唯一依賴荷姆茲海峽，其儲存空間將在數天內耗盡。阿布扎比國家石油公司（Adnoc）也宣佈調整近海生產水平以應對儲存需求。沙烏地阿拉伯雖然嘗試將出口改道至紅海的延布港（Yanbu），創下了紅海裝載超級油輪的歷史紀錄。但高盛估算，過去四天的淨改道量僅為每日90萬桶，遠遠填補不了每日1800萬桶的缺口。至於G7口頭承諾的釋放SPR，更無法解決中東原油裝不進船、運不出來的物流難題。能源投資公司Tortoise Capital的投資組合經理Rob Thummel點破了市場的盲區：“世界上其實有充足的石油。我們只是需要讓它們流動起來。”巴西石油公司首席執行長Magda Chambriard直言。“停產很快，但恢復起來卻沒那麼快。”在這場瘋狂的24小時裡，金融市場交易的是白宮與G7的“預期管理”，但產業界仍受困於真實的“物理斷供”。或許只要荷姆茲海峽依然受阻，中東儲油罐的警報就不會解除。 (華爾街見聞)

盤點幾次TACO交易TACO，就是“Trump Always Chickens Out”，文明一點說就是“川普總是臨陣退縮”，粗魯一點說就是“川普總是像小雞一樣慫了”。圖源：網路不過，在最開始，大家還沒摸透川普的這個特點。2025年2月28日，美國總統川普給世界上了一堂冷酷的現實政治課，他對烏克蘭總統澤倫斯基說：“你現在沒有牌可打。和我們在一起，你才開始有牌……你這是在拿第三次世界大戰做賭注。”圖源：網路新加坡國防部長黃永宏在一場會議上說，美國已不再被視為一個具有“道德正當性”的力量，而更像是一個“尋租的房東”。抱歉，更確切地說，應該像是一個黑手黨老大，告訴小弟們要多交“保護費”。彼時更多人還是覺得川普這只是“交易的藝術”，沒有人能想到川普這只是開始，世界的瘋狂還在後面。01、TACO的開端：解放日關稅震驚世界2025年4月2日，川普在白宮簽署了所謂的“對等關稅”的行政令，並宣佈國家進入緊急狀態以實施這些措施 。其核心內容主要包括：10%的全面基準關稅：自4月5日起，對所有貿易夥伴的進口商品徵收10%的最低基準關稅 。圖源：網路差異化的“對等關稅”：針對與美國存在顯著貿易逆差的國家，計畫自4月9日起徵收更高的關稅，稅率根據貿易失衡程度個性化設定 。例如，當時宣佈的稅率包括：越南：46%；泰國：36%；柬埔寨：49%；中國：34%；歐盟：20%；日本：24%。甚至連居民只有企鵝的島嶼也被徵了10%的基準關稅。當時有些媒體還在糾結川普政府演算法荒唐，不合理不應該，被征國只要這樣或那樣做就會減少關稅。美國辛裡奇基金會貿易政策主管Deborah Elms對媒體表示，“所有政府面臨的問題是，無論他們做什麼都無法改變川普關稅計算公式的結果。無論你努力還是不努力，你都會得到這個數字。我們（美國）的要求非常不一致，以至於不可能滿足所有要求。”在美國加征關稅後，美國對中國商品的稅率一度升至145%，中國對美關稅也持續到了125%（4月10日提升至125%，5月14日下調到30%，100%以上的稅率未能完整持續1個月），使得中美經貿一度短暫脫鉤。事後來看，美國從中國進口在5月下降超40%，並且其很難找到商品供給的替代方，這也促成了5月10-11日的中美經貿談判。圖源：網路根據牛津經濟研究院的統計，截至2025年11月，美國對中國商品的整體平均關稅率約為29.3% 。美國政府在後續執行中，對部分關鍵商品（如智慧型手機、電腦、晶片、藥品等）給予了豁免，免除了“對等關稅” 。這意味著大量日常消費品並未被徵收懲罰性關稅。而這輪解放日關稅戰正是川普交易被稱為“TACO”的開始。“川普總是臨陣退縮”這個說法最早由英國《金融時報》記者羅伯特·阿姆斯特朗於2025年5月2日提出。他指出，市場正逐漸意識到，美國政府對於市場與經濟壓力的容忍度有限。TACO的誕生並非偶然，它反映了川普在關稅政策上的一貫模式：先是大張旗鼓地宣佈加征關稅，隨後在遭遇市場劇烈反應後，悄悄退讓或延遲實施。川普的TACO次數其實挺多的，2025年夏天就曾對歐盟使出過一次，2025年1月份又跟哥倫比亞總統之間的紛爭威脅加征25%後，幾小時後又宣佈推遲。以至於人們總結出了規律，綜合來看，川普的TACO策略通常遵循一個可預測的循環：1. 極限施壓：提出一個極端要求或威脅（如高額關稅）。2. 製造恐慌：引發市場劇烈震盪和對手方的強烈抗議。3. 資產回落：美股大跌，黃金上漲，長期國債利率上漲觀察反應：評估市場下跌程度和政治壓力。4. 戰術撤退：在局勢升級前，以“達成協議”、“取得進展”等模糊理由撤回或推遲威脅。5. 宣佈勝利：將撤退包裝成自己的談判勝利。但僅僅是一種關稅訛詐嗎？其實也不完全是，每次TACO的背後既有轉移視線的思考，也有轉移國內矛盾的考量，比如9月份在美國民主黨披露了部分愛潑斯坦的絕密檔案，甚至跟川普本人也有說不清的關係，在這個問題上要麼直面質疑，要麼製造一個新的議題轉移公眾視線，很顯然川普選擇了後者在10月份又開始對中國關稅出擊，轉移了美國人對於愛潑斯坦的關注度。以及時不時把矛盾對準盟友歐洲、烏克蘭等，對內則是重用ICE對非法移民重拳出擊。那麼美國僅僅是川普在發瘋嗎？並不是。川普稱自己的所作所為為“唐羅主義”，這並不是要重回曆史上的美國孤立主義（不干涉他國也不允許他國干涉），而是美國優先的極致體現，主張“美洲是美國的美洲”，以及美國對西半球仍然具有統治力。看上去“顛味十足”，國際法國內法任何規則都不存在了嗎？事實上美國這幾十年一直走的是“美國優先路線”，拜登總統在川普第一任期之後，仍然執著於“國家安全競爭”，大部分關稅仍然被保留，帶領盟友一起圍堵制裁不聽話的國家。如今的川普區別只是把關稅主義和安全牌對準絕大多數國家，就算是盟友一樣要被訛詐，甚至於付出更多的代價。比如2月對加、墨搞關稅威脅，換來這兩國配合“打擊芬太尼犯罪和控制非法移民”；跟日本說加征關稅是為消除貿易逆差，但只要日本買更多的美國石油天然氣就好談；還有把俄烏談判和對俄關稅捆綁、先暫停對烏軍援，沒過幾天又賣導彈。02、格陵蘭島TACO背後有不一樣的意義圖源：網路每一次TACO，都會削弱TACO交易本身，市場反應可能也會越來越小，但並不能認為TACO沒什麼用。當全世界沒人再反對TACO的時候，反而會讓川普真正執行激進政策，所以千萬不要掉以輕心，只要川普還在，接下來發生什麼都有可能。密歇根大學經濟學家賈斯汀·沃爾夫感慨：“美國之前的總統執政時，沒有BACO交易，沒有CACO交易，什麼都沒有。以前我們總是將總統周一說的話視為理所當然，因為周二他很可能仍堅持立場。現在情況不是這樣了，我們甚至不明白什麼時候他會堅持立場，什麼時候不會。”這讓不少美國人抓狂。格陵蘭島TACO是川普第一次把領土訴求和關稅等安全牌結合，徹底打碎了歐洲自己不在菜單上的幻想。今年的達沃斯，川普放話要拿下格陵蘭，還要對周末在格陵蘭參加聯合軍演的8個歐洲國家加征10%關稅，這次還會是TACO嗎？恐怕大部分國家願意相信是這樣的，但萬一真的是呢？畢竟川普在跟馬杜洛口水戰幾個月後真的出兵，到委內瑞拉的地盤上抓走了馬杜洛。歐洲這些國家敢賭嗎？指望北約？北約是以美國為主體建構的，德法已經在烏克蘭問題上焦頭爛額了，德國在被關稅威脅之後悄悄撤走了自己在格陵蘭島15個軍事人員。圖源：網路比利時首相Bart De Wever在達沃斯的發言很直接，他說：“現在的歐洲壓力巨大，27個國家在外部擠壓下，面前只有兩條路：要麼真正團結起來，要麼各自為戰、慢慢散掉。歐洲已經走到這個生死路口。過去一段時間，歐洲對美國一直很克制，在關稅問題上不斷讓步、放低姿態，是希望換來美方對烏克蘭的支援。但現實是，正因為在很多方面依賴美國，歐洲一步步退到了今天這個被動的位置。問題在於，如果對方一再踩紅線，歐洲還能不能守住底線？如果現在再退一步，丟掉的就不只是利益，而是尊嚴。說的很對，但是歐洲連放狠話的角色都不多了，馬克宏在私下求川普的簡訊被公佈後，歐洲最後一絲尊嚴也被踐踏了。圖源：網路如果川普是一個務實理性者，那麼歐洲或許還有救，但川普偏偏是一位不按章法的瘋子。早在川普首次競選，川普就說“作為一個國家，我們必須變得更加不可預判”。他也並非首個運用“不可預測性”策略的美國領導人——越戰期間，美政府就提出過“瘋子理論”，即試圖讓他國相信美國“不理性到什麼都能做得出來”，迫使對方在恐懼中讓步。結果最後川普還是TACO了，川普和歐洲已經達成了一些協議，退而求其次，要求擴大軍事基地使用權、獨佔稀土開採權等。其實這些要求，本來就不必通過佔領格陵蘭島為前提。美軍本來就在格陵蘭島上有軍事基地，開採權也可以談，但通過TACO，川普想要對手覺得目前的交易已經是最好的了，從而心安理得地接受川普的一些關鍵要求，而這些要求一開始就是真正的目的。有專家指出，丹麥政府不想賣，法理上也不能賣；格陵蘭人不想加入美國，他們不但保留了自己的傳統文化，還享受丹麥的高福利，美國的社會保障體系比北歐差遠了，打個不恰當的比方，好比放棄大城市郊區戶口到偏遠省份的中心城市戶口。更重要的是，美國人自己也不感興趣，民調顯示只有約17%到28%的美國成年人支援購買格陵蘭島。更是只有4%-9%的受訪者認可軍事手段，理由是不願破壞盟友關係（主要是民主黨人），以及不想花錢（主要是共和黨人），這種民意下，新州加入根本不可能通過國會批准。圖源：網路但是不要忽視川普“極致單邊主義，美國優先”的大背景下，任何荒唐事都可以做的出來，僅僅從經濟帳思考無法理解川普：為了從委內瑞拉獲取幾十億美元石油，而拿美元美債信用開玩笑的事情。總之，格陵蘭島事件，川普最終還是TACO了，與歐洲達成了一些協議，但這並不意味著歐洲的勝利，相反是更危險的開始。TACO越來越多的背後是川普不能輸川普政府官方帳號認真發佈了川普第二任期以來的365個贏，甚至包括在白宮豎起了更大的美國國旗，正常人或許會嗤之以鼻，但川普的MAGA基本盤多數會認可這些成績，感覺贏了=也是贏。進入2026年，全球宏觀市場正在經歷一場深刻的範式轉變。資深分析師David Woo認為，面對中期選舉的巨大壓力，川普政府正展現出不惜一切代價扭轉局面的決心，這將重塑從能源到黃金的全球資產定價邏輯。而川普此前對委內瑞拉的動作標誌著戰後建立的基於規則的國際秩序實質性終結。這一舉措並非出於意識形態考量，而是為了直接掌控能源資源，以期通過大幅增加供應來贏得國內的“可負擔性論證”。川普的目標是在秋季前將汽油價格壓低至每加侖2.25美元，這將對原油市場造成劇烈衝擊，預計油價將下探至40至50美元區間。圖源：網路這意味著2026年的終極交易主題將從單純的再通膨轉向激進的通縮手段——尤其是通過強力掌控能源資源來大幅壓低油價，目標是在大選前將汽油價格降至關鍵心理防線。這一戰略不僅意在平抑通膨，更意在通過改善中產階級生活成本來穩固選票。如果川普輸了，不僅共和黨很可能輸掉下一屆選舉，川普其第二任期將陷入無休止的傳票與彈劾噩夢。如果川普想要贏得中期選舉起碼要將當期支援率由40%提升至60%，才有可能穩住局面。但真的可能嗎？首先是俄烏戰爭的必要條件之一，就是國際油價恢復到正常水平，否則結束俄烏戰爭對於俄羅斯來說意義不大，如果打完是絕望的低油價還不如接著打。其次，委內瑞拉的石油目前出口量反而不如之前的水平，只有平時的60%左右，想要獲得更多利益，就要說服雪佛龍、馬士基油輪等公司在委內瑞拉投資超過1000億美元。當然目前這些企業已經在委內瑞拉開始開採，但是提升至川普要求的350萬桶/日顯然還差得很遠。源：網路美國在中東的關鍵盟友沙烏地阿拉伯，它的財政盈虧平衡油價高達86美元以上。如果川普強行壓低油價，沙烏地阿拉伯可能會通過減產來捍衛油價，或者甚至反向增產來爭奪市場份額，這會讓油價的走勢變得更加撲朔迷離 。寫在最後不管川普還會不會繼續TACO，亦或是川普贏了中期選舉還是輸了，對接下來的世界局面來說變化都不會很大，就像最高指導性檔案中所說，過去時代的主題是和平與發展，當前時代主題已經是安全與發展。我們正步入一個高度不確定性、格局重塑的未來。 (首席商業評論)

隨著格陵蘭島的地緣政治爭端加劇以及日本國內財政擔憂引爆全球債市，華爾街此前數周的詭異平靜被徹底打破，“拋售美國”交易以猛烈姿態重回市場視野。周二開盤後，美國金融市場遭遇股債匯“三殺”。標普500指數重挫超過2%，不僅抹去了今年以來的全部漲幅，更創下三個多月來的最大單日跌幅。衡量市場恐慌程度的VIX指數飆升至去年11月以來最高水平。與此同時，避險情緒推動黃金價格突破每盎司4700美元的歷史新高，美債收益率顯著攀升，美元匯率則隨之下滑。這場全球市場拋售潮最初由日本國內問題引發。日本30年期國債收益率單日飆升超過25個基點，市場擔憂首相高市早苗的減稅和增支計畫將危及該國財政。這一波動威脅到以日元低息貸款購買全球資產的套利交易，並推動其他地區債券收益率上升。投資者此前對川普政府行動——包括其對委內瑞拉局勢的干預、對周邊國家的威脅及對聯準會的抨擊——大多採取“置之不理”的態度，而如今這種耐心正在消退。川普要求美國控制格陵蘭島的舉動引發了市場對最壞情況的擔憂，包括北約聯盟可能破裂，或爆發全面貿易戰。面對不斷升級的緊張局勢，部分分析人士指出，製造市場動盪可能正成為歐洲應對壓力的手段之一。Allianz Global Investors首席投資官Michael Krautzberger表示：“如果我是某些歐洲政府的顧問，我會說，你們幾乎需要製造一些市場波動，因為川普非常在意這一點，甚至可能比其他政治人物更在意。”告別TACO交易，波動率回歸過去一個月美國債券、股票和美元的波動率曾降至至少1990年以來的最低水平。華爾街見聞此前提及，這種異常的平靜部分歸因於交易員們對川普的言論產生免疫，押注川普總會在最後關頭退縮，這種策略被稱為“TACO”交易。然而，周二的市場走勢標誌著這種情緒的逆轉。隨著交易時段的推進，標普500指數跌幅擴大，並在川普於白宮發表講話列舉其首年政績時跌至新低。在美債市場，長期債券受創最重，30年期美債收益率攀升8個基點至4.92%，逼近2023年底的高點。美國所有主要股指均大幅下跌，納斯達克和標普500指數領跌（美債收益率反彈）此次全球市場的拋售潮最初是由日本國內問題引發的。由於市場擔憂日本首相的減稅和增加支出計畫，日本30年期國債收益率飆升超過25個基點。這一躍升威脅到了所謂的套利交易——即借入低息日元購買全球資產的策略——並助推了全球其他地區的債券收益率上行。（日本國債收益率全線走高）與此同時，川普對歐洲盟友的好戰姿態加劇了投資者的憂慮，這為市場從美國國債中撤資提供了另一個理由。丹麥養老基金AkademikerPension宣佈，出於對川普政府製造的巨大信用風險的擔憂，將在本月底前清倉美國國債。AkademikerPension首席投資官Anders Schelde對彭博表示：“美國基本上不是一個好的信貸方，從長遠來看，美國政府的財政是不可持續的。”地緣政治博弈下，市場不確定性上升儘管投資者的普遍看法是美國和歐洲最終將就格陵蘭島問題達成外交解決方案，但白宮混亂的談判風格——包括川普將法國香檳加入關稅威脅名單——正在冷卻市場信心。此前，美國股市投資者對地緣政治摩擦關注甚少，在人工智慧熱潮和強勁盈利前景的推動下，美股在1月初持續攀升。Bank of America Corp.的最新調查顯示，投資者情緒曾達到2021年7月以來最樂觀的水平，現金持有量降至歷史低點。然而，目前市場不得不面對不確定性。Jefferies策略師Mohit Kumar推測，雖然最終可能會達成協議緩和緊張局勢，但這可能需要數月時間，在此期間市場將面臨加劇的波動。他指出：“地緣政治緊張局勢升級的受益者將是國防股、金融股和黃金，我們在投資組合中做多了這些資產。”La Financière de l’Échiquier的投資組合經理Alexis Bienvenu也表達了類似的擔憂：“市場有點擔心他在新類型的威脅上會走多遠。雖然我們知道在很多情況下，川普曾用極高的關稅威脅公司和國家，但最終他還是會進行談判。”Evercore ISI央行策略主管Krishna Guha在報告中寫道：“我們的基本預測是，隨著投資者押注某種形式的妥協，事態的嚴重性最終仍將得到控制。但如果局勢失控，影響將非常嚴重，並將產生長期的後果，包括對美元的影響。” (華爾街見聞)

美國總統川普又要TACO了？中重稀土、超硬材料、鋰電池……中方上周一連串貿易反制重錘，徹底打亂了川普政府陣腳。就在情緒化重啟對華關稅訛詐兩天后，川普當地時間10月12日又釋放出願與中國達成協議平息緊張局勢的訊號。他在社交媒體上發文稱“不要擔心中國，一切都會好起來的”，此後美國股指期貨當晚出現上揚。同日，美國副總統范斯在福克斯新聞中稱，希望中國“選擇理性之路”。TACO是“川普總是退縮”的英文縮寫，常被用以戲謔川普在政策執行中表現出反覆無常和最終妥協的傾向。彭博社12日報導形容，川普和范斯的言論表明，美國一方面想繼續施壓，迫使中國撤銷最近的貿易反制舉措，另一方面也試圖安撫市場，表明中美針鋒相對的升級並非不可避免。“別擔心中國，一切會好起來的！”川普在社交媒體發文稱，美國想要幫助而非傷害中國。分析稱，川普這是暗示為兩國提供一個解決問題的途徑，同時又發出隱晦的威脅，即全面貿易衝突將造成傷害。美國有線電視新聞網（CNN）認為，川普的言論較之前出現轉變，似乎暗示他可能不會兌現加征關稅的威脅。10月12日，美國馬里蘭州安德魯斯聯合基地，川普登上“空軍一號”前往中東前與記者交談。 視覺中國同一天，范斯在福克斯新聞節目中受訪時稱，一旦兩國爭端繼續下去，川普握有更多籌碼，他呼籲中國“選擇理性之路”。“這是一場必須小心應對的博弈，在很大程度上取決於中國如何回應。”范斯稱，如果中國願意保持理性，美國也會如此。他還補充道，自己周末與川普進行了交談，川普“珍視”與中方的友誼，自己和川普都希望不必對中國動用更多籌碼。他不忘施壓稱，如果中國“選擇切斷世界對其生產的部分商品的獲取管道”，這種良好關係將受到威脅。當地時間10日，川普重啟對華關稅訛詐後，美股再遇“黑色星期五”，遭遇六個月來最嚴重的拋售。當天，美股三大指數集體收跌，道指下跌878.82點，跌幅1.9%；納指下跌820.20點，跌幅3.56%；標普500指數下跌182.60點，跌幅2.71%。納指、標普500指數創4月以來最大單日跌幅。美國七大科技巨頭市值一夜蒸發約7700億美元，特斯拉跌超5%；亞馬遜跌近5%；蘋果、Meta跌超3%；微軟、Google跌超2%；輝達跌4.89%。而在川普此次釋放願緩和局勢的訊號後，美國股市期貨出現上漲。截至美國東部時間下午6時32分，道瓊斯工業平均指數期貨上漲0.8%，標準普爾500指數期貨上漲1.04%，納斯達克綜合指數期貨上漲1.34%。對於川普10日的關稅威脅，前美國中央情報局（CIA）中國問題專家丹尼斯·懷爾德表示，川普的反應恰好符合中方預期，也就是情緒化應對。威利·雷恩律師事務所合夥人、川普首個任期內的前商務部高級官員納扎克·尼卡赫塔認為，無論川普如何抉擇，中國都不太可能退縮。“有人認為這只是一場談判，但他們完全誤解了中方，”尼卡赫塔說，“這一次，中國不會向威脅妥協。而且，看著美國市場下跌，中方會認為美國這是在搬起石頭砸自己的腳。”10月12日，中國商務部發言人就近期中方相關經貿政策措施情況答記者問時表示，10月9日，中方發佈了關於稀土等相關物項的出口管制措施，這是中國政府依據法律法規，完善自身出口管制體系的正常行為。發言人說，長期以來，美方泛化國家安全，濫用出口管制，對華採取歧視性做法，對半導體裝置、晶片等眾多產品實施單邊長臂管轄措施。特別是9月中美馬德里經貿會談以來，短短20多天時間，美方持續新增出台一系列對華限制措施。美方的行為嚴重損害中方利益，嚴重破壞雙方經貿會談氛圍，中方對此堅決反對。發言人強調，動輒以高額關稅進行威脅，不是與中方相處的正確之道。對於關稅戰，中方的立場是一貫的，我們不願打，但也不怕打。中方敦促美方盡快糾正錯誤做法，以兩國元首通話重要共識為引領，維護好來之不易的磋商成果，繼續發揮中美經貿磋商機製作用，在相互尊重、平等協商基礎上，通過對話解決各自關切，妥善管控分歧，維護中美經貿關係穩定、健康、可持續發展。如果美方一意孤行，中方也必將堅決採取相應措施，維護自身正當權益。 (觀察者網)

台股連假後補跌開出，早盤大跌逾800點，但川普TACO放軟、美國期貨盤前轉強，帶動台股終場拉出超過300點長下影線，但後續關鍵在於籌碼變化與匯率走勢。〈開低走高拉出下影線，市場氣氛急轉樂觀〉受到美中貿易衝突升溫影響，美股上週全面下挫，台股今（13）日補跌開出，早盤重挫831點至26,470點。然而跌勢在10日均線附近獲得支撐，隨著美國期貨因川普態度轉軟而反彈，台股盤中強勢收斂跌幅。智霖老師在週日盤前提供給會員的三項觀察條件今日全數滿足，顯示市場確實出現逢低承接力道。從獨家盤中數據觀察，今日買盤指數創下本月新高，代表投資人採取「暴跌即買」策略。不過，但是台股率先跟著美股反彈到27000點，越靠近反而不是追入時刻，這波反彈仍以修正後的短線回升為主，尚未形成V型反轉訊號。〈川習月底會前交鋒，匯率與籌碼顯示區間震盪〉川普TACO顯示月底「川習會」前雙方仍有談判空間。台灣經濟部雖評估稀土管制影響屬間接，但上游供應鏈多仰賴中國，實際影響仍不可忽視。從匯率角度以及選擇權籌碼評估，短線指數仍以區間整理為主。若融資餘額在今日反彈後快速上升，須警惕短線浮額過多、籌碼結構鬆動的風險，那麼信用籌碼疑慮名單就更為重要。這正是上週我在節目中提醒過的重點。近期像金居（8358-TW）與世芯-KY（3661-TW）等個股。〈免費下載【陳智霖分析師 APP】，掌握第一手盤勢資訊與信用籌碼名單〈APP 選股會員每月僅限額招收，名額有限，每週固定更新的「信用籌碼疑慮名單」，今晚也會加碼分享，目前預計最新版本APP下周將機會啟用，邀請您點選連結下載【陳智霖分析師 APP】👉 https://lihi.cc/zwrii〈AI伺服器與散熱族群抗跌，聚焦低估值、營收佳個股〉雖然大盤震盪劇烈，但今日盤面仍可見多頭支撐。AI伺服器族群的緯穎（6669-TW）翻紅，電源與散熱族群的雙鴻（3324-TW）、奇鋐（3017-TW）走勢相對抗跌，良維（6290-TW）同步上攻，台達電（2308-TW）更是再創歷史新高，形成AI供應鏈的「四大天王」支撐格局。暴跌便是出手撿便宜好機會，第三季營收陸續公布，部分法人已開始調高目標價。操作方向，「四大天王」產業具備營收成長、估值仍低於合理水準約三成的優勢，成為震盪行情中的資金避風港。建議避開估值過高或獲利不明確的題材股，聚焦具實質獲利、籌碼穩定的趨勢主軸。最新影音(請點影音上方標題至Youtube收視品質會更佳)https://youtu.be/ohEcQTICH44〈立即填表體驗諮詢陳智霖分析師會員服務〉忠實粉絲務必先完成填表申請，立即體驗每週精選操作名單、盤中到價盤中通知與即時策略更新，卡位「四大天王產業方向＋估值偏低選股名單」。面對劇烈波動，理性分析與數據判斷是關鍵，立即填表跟上專業！https://lihi.cc/RFzlE錢進熱線 02-2653-8299，立即邁向系統依據的股票操作。文章來源：陳智霖分析師 / 凱旭投顧

【導讀】“TACO”交易來了？大家好，川普的“TACO”交易再次上演，副總統范斯釋放緩和訊號之後，加密貨幣市場開始上漲了。突然上漲10月12日晚間，美國副總統范斯在接受採訪時候，針對川普的最新關稅威脅，釋放了一些緩和的訊號。范斯在節目中表示：“川普願意與中國進行理性談判。”此前，川普宣佈，將自11月1日起對中國商品加征100%的關稅，並限制某些美國軟體的出口。范斯表示，他周六和周日都與川普通話。范斯說，總統“珍視他與中方建立的友誼”，但他補充說：“我們擁有很多籌碼。我的希望——我也知道總統的希望——是我們不必動用這些籌碼。”范斯說：“接下來的幾周，我們會看到很多跡象。”周日，中國商務部表示，動輒以高額關稅進行威脅，不是與中方相處的正確之道。對於關稅戰，中方的立場是一貫的，我們不願打，但也不怕打。中方敦促美方盡快糾正錯誤做法，以兩國元首通話重要共識為引領，維護好來之不易的磋商成果，繼續發揮中美經貿磋商機製作用，在相互尊重、平等協商基礎上，通過對話解決各自關切，妥善管控分歧，維護中美經貿關係穩定、健康、可持續發展。如果美方一意孤行，中方也必將堅決採取相應措施，維護自身正當權益。范斯的最新說法發生在周日，從加密貨幣市場的表現來看，市場對於這番言論持正面看法，在范斯結束採訪之後，比特幣大漲超2%，以太坊漲超7%。什麼是川普“TACO”交易華創證券研報稱，“TACO”——“Trump Always Chickens Out ”是2025年川普上台以來華爾街流行的一種投資策略，即川普執政期間往往採取“強硬態度獲得談判籌碼、最終讓步達成協議”的外交行為，形成資本市場衝擊回撤後反彈修復的交易模式。廣發證券最新研報稱，今年4月中美關稅升級已經證明，美方威脅的100%關稅水平其很難承擔且失去了經濟學意義，此舉更像是談判前的極限施壓。事實上，在今年已經過去的四輪會談之前，都出現過雙方制裁升級的局面。如果大機率是“TACO”交易，歷史看短期下跌提供了買入的好時機。4月以來，全球“TACO”交易多次出現，包括川普威脅加關稅後不斷延期、威脅開除鮑爾但又馬上反覆、威脅對銅加關稅但又豁免精煉銅等等。事後來看，由“TACO”交易帶來的下跌，往往是較好的加倉時機。長江證券分析，與4月初相比，本輪市場對川普關稅言論的反映可能略有減弱，當前市場經歷多次川普“關稅大棒”衝擊後已有所免疫。本輪“關稅威脅”更像是政治表態而非實質政策，最終或將再度上演“TACO”。 (中國基金報)