盤點幾次TACO交易TACO，就是“Trump Always Chickens Out”，文明一點說就是“川普總是臨陣退縮”，粗魯一點說就是“川普總是像小雞一樣慫了”。圖源：網路不過，在最開始，大家還沒摸透川普的這個特點。2025年2月28日，美國總統川普給世界上了一堂冷酷的現實政治課，他對烏克蘭總統澤倫斯基說：“你現在沒有牌可打。和我們在一起，你才開始有牌……你這是在拿第三次世界大戰做賭注。”圖源：網路新加坡國防部長黃永宏在一場會議上說，美國已不再被視為一個具有“道德正當性”的力量，而更像是一個“尋租的房東”。抱歉，更確切地說，應該像是一個黑手黨老大，告訴小弟們要多交“保護費”。彼時更多人還是覺得川普這只是“交易的藝術”，沒有人能想到川普這只是開始，世界的瘋狂還在後面。01、TACO的開端：解放日關稅震驚世界2025年4月2日，川普在白宮簽署了所謂的“對等關稅”的行政令，並宣佈國家進入緊急狀態以實施這些措施 。其核心內容主要包括：10%的全面基準關稅：自4月5日起，對所有貿易夥伴的進口商品徵收10%的最低基準關稅 。圖源：網路差異化的“對等關稅”：針對與美國存在顯著貿易逆差的國家，計畫自4月9日起徵收更高的關稅，稅率根據貿易失衡程度個性化設定 。例如，當時宣佈的稅率包括：越南：46%；泰國：36%；柬埔寨：49%；中國：34%；歐盟：20%；日本：24%。甚至連居民只有企鵝的島嶼也被徵了10%的基準關稅。當時有些媒體還在糾結川普政府演算法荒唐，不合理不應該，被征國只要這樣或那樣做就會減少關稅。美國辛裡奇基金會貿易政策主管Deborah Elms對媒體表示，“所有政府面臨的問題是，無論他們做什麼都無法改變川普關稅計算公式的結果。無論你努力還是不努力，你都會得到這個數字。我們（美國）的要求非常不一致，以至於不可能滿足所有要求。”在美國加征關稅後，美國對中國商品的稅率一度升至145%，中國對美關稅也持續到了125%（4月10日提升至125%，5月14日下調到30%，100%以上的稅率未能完整持續1個月），使得中美經貿一度短暫脫鉤。事後來看，美國從中國進口在5月下降超40%，並且其很難找到商品供給的替代方，這也促成了5月10-11日的中美經貿談判。圖源：網路根據牛津經濟研究院的統計，截至2025年11月，美國對中國商品的整體平均關稅率約為29.3% 。美國政府在後續執行中，對部分關鍵商品（如智慧型手機、電腦、晶片、藥品等）給予了豁免，免除了“對等關稅” 。這意味著大量日常消費品並未被徵收懲罰性關稅。而這輪解放日關稅戰正是川普交易被稱為“TACO”的開始。“川普總是臨陣退縮”這個說法最早由英國《金融時報》記者羅伯特·阿姆斯特朗於2025年5月2日提出。他指出，市場正逐漸意識到，美國政府對於市場與經濟壓力的容忍度有限。TACO的誕生並非偶然，它反映了川普在關稅政策上的一貫模式：先是大張旗鼓地宣佈加征關稅，隨後在遭遇市場劇烈反應後，悄悄退讓或延遲實施。川普的TACO次數其實挺多的，2025年夏天就曾對歐盟使出過一次，2025年1月份又跟哥倫比亞總統之間的紛爭威脅加征25%後，幾小時後又宣佈推遲。以至於人們總結出了規律，綜合來看，川普的TACO策略通常遵循一個可預測的循環：1. 極限施壓：提出一個極端要求或威脅（如高額關稅）。2. 製造恐慌：引發市場劇烈震盪和對手方的強烈抗議。3. 資產回落：美股大跌，黃金上漲，長期國債利率上漲觀察反應：評估市場下跌程度和政治壓力。4. 戰術撤退：在局勢升級前，以“達成協議”、“取得進展”等模糊理由撤回或推遲威脅。5. 宣佈勝利：將撤退包裝成自己的談判勝利。但僅僅是一種關稅訛詐嗎？其實也不完全是，每次TACO的背後既有轉移視線的思考，也有轉移國內矛盾的考量，比如9月份在美國民主黨披露了部分愛潑斯坦的絕密檔案，甚至跟川普本人也有說不清的關係，在這個問題上要麼直面質疑，要麼製造一個新的議題轉移公眾視線，很顯然川普選擇了後者在10月份又開始對中國關稅出擊，轉移了美國人對於愛潑斯坦的關注度。以及時不時把矛盾對準盟友歐洲、烏克蘭等，對內則是重用ICE對非法移民重拳出擊。那麼美國僅僅是川普在發瘋嗎？並不是。川普稱自己的所作所為為“唐羅主義”，這並不是要重回曆史上的美國孤立主義（不干涉他國也不允許他國干涉），而是美國優先的極致體現，主張“美洲是美國的美洲”，以及美國對西半球仍然具有統治力。看上去“顛味十足”，國際法國內法任何規則都不存在了嗎？事實上美國這幾十年一直走的是“美國優先路線”，拜登總統在川普第一任期之後，仍然執著於“國家安全競爭”，大部分關稅仍然被保留，帶領盟友一起圍堵制裁不聽話的國家。如今的川普區別只是把關稅主義和安全牌對準絕大多數國家，就算是盟友一樣要被訛詐，甚至於付出更多的代價。比如2月對加、墨搞關稅威脅，換來這兩國配合“打擊芬太尼犯罪和控制非法移民”；跟日本說加征關稅是為消除貿易逆差，但只要日本買更多的美國石油天然氣就好談；還有把俄烏談判和對俄關稅捆綁、先暫停對烏軍援，沒過幾天又賣導彈。02、格陵蘭島TACO背後有不一樣的意義圖源：網路每一次TACO，都會削弱TACO交易本身，市場反應可能也會越來越小，但並不能認為TACO沒什麼用。當全世界沒人再反對TACO的時候，反而會讓川普真正執行激進政策，所以千萬不要掉以輕心，只要川普還在，接下來發生什麼都有可能。密歇根大學經濟學家賈斯汀·沃爾夫感慨：“美國之前的總統執政時，沒有BACO交易，沒有CACO交易，什麼都沒有。以前我們總是將總統周一說的話視為理所當然，因為周二他很可能仍堅持立場。現在情況不是這樣了，我們甚至不明白什麼時候他會堅持立場，什麼時候不會。”這讓不少美國人抓狂。格陵蘭島TACO是川普第一次把領土訴求和關稅等安全牌結合，徹底打碎了歐洲自己不在菜單上的幻想。今年的達沃斯，川普放話要拿下格陵蘭，還要對周末在格陵蘭參加聯合軍演的8個歐洲國家加征10%關稅，這次還會是TACO嗎？恐怕大部分國家願意相信是這樣的，但萬一真的是呢？畢竟川普在跟馬杜洛口水戰幾個月後真的出兵，到委內瑞拉的地盤上抓走了馬杜洛。歐洲這些國家敢賭嗎？指望北約？北約是以美國為主體建構的，德法已經在烏克蘭問題上焦頭爛額了，德國在被關稅威脅之後悄悄撤走了自己在格陵蘭島15個軍事人員。圖源：網路比利時首相Bart De Wever在達沃斯的發言很直接，他說：“現在的歐洲壓力巨大，27個國家在外部擠壓下，面前只有兩條路：要麼真正團結起來，要麼各自為戰、慢慢散掉。歐洲已經走到這個生死路口。過去一段時間，歐洲對美國一直很克制，在關稅問題上不斷讓步、放低姿態，是希望換來美方對烏克蘭的支援。但現實是，正因為在很多方面依賴美國，歐洲一步步退到了今天這個被動的位置。問題在於，如果對方一再踩紅線，歐洲還能不能守住底線？如果現在再退一步，丟掉的就不只是利益，而是尊嚴。說的很對，但是歐洲連放狠話的角色都不多了，馬克宏在私下求川普的簡訊被公佈後，歐洲最後一絲尊嚴也被踐踏了。圖源：網路如果川普是一個務實理性者，那麼歐洲或許還有救，但川普偏偏是一位不按章法的瘋子。早在川普首次競選，川普就說“作為一個國家，我們必須變得更加不可預判”。他也並非首個運用“不可預測性”策略的美國領導人——越戰期間，美政府就提出過“瘋子理論”，即試圖讓他國相信美國“不理性到什麼都能做得出來”，迫使對方在恐懼中讓步。結果最後川普還是TACO了，川普和歐洲已經達成了一些協議，退而求其次，要求擴大軍事基地使用權、獨佔稀土開採權等。其實這些要求，本來就不必通過佔領格陵蘭島為前提。美軍本來就在格陵蘭島上有軍事基地，開採權也可以談，但通過TACO，川普想要對手覺得目前的交易已經是最好的了，從而心安理得地接受川普的一些關鍵要求，而這些要求一開始就是真正的目的。有專家指出，丹麥政府不想賣，法理上也不能賣；格陵蘭人不想加入美國，他們不但保留了自己的傳統文化，還享受丹麥的高福利，美國的社會保障體系比北歐差遠了，打個不恰當的比方，好比放棄大城市郊區戶口到偏遠省份的中心城市戶口。更重要的是，美國人自己也不感興趣，民調顯示只有約17%到28%的美國成年人支援購買格陵蘭島。更是只有4%-9%的受訪者認可軍事手段，理由是不願破壞盟友關係（主要是民主黨人），以及不想花錢（主要是共和黨人），這種民意下，新州加入根本不可能通過國會批准。圖源：網路但是不要忽視川普“極致單邊主義，美國優先”的大背景下，任何荒唐事都可以做的出來，僅僅從經濟帳思考無法理解川普：為了從委內瑞拉獲取幾十億美元石油，而拿美元美債信用開玩笑的事情。總之，格陵蘭島事件，川普最終還是TACO了，與歐洲達成了一些協議，但這並不意味著歐洲的勝利，相反是更危險的開始。TACO越來越多的背後是川普不能輸川普政府官方帳號認真發佈了川普第二任期以來的365個贏，甚至包括在白宮豎起了更大的美國國旗，正常人或許會嗤之以鼻，但川普的MAGA基本盤多數會認可這些成績，感覺贏了=也是贏。進入2026年，全球宏觀市場正在經歷一場深刻的範式轉變。資深分析師David Woo認為，面對中期選舉的巨大壓力，川普政府正展現出不惜一切代價扭轉局面的決心，這將重塑從能源到黃金的全球資產定價邏輯。而川普此前對委內瑞拉的動作標誌著戰後建立的基於規則的國際秩序實質性終結。這一舉措並非出於意識形態考量，而是為了直接掌控能源資源，以期通過大幅增加供應來贏得國內的“可負擔性論證”。川普的目標是在秋季前將汽油價格壓低至每加侖2.25美元，這將對原油市場造成劇烈衝擊，預計油價將下探至40至50美元區間。圖源：網路這意味著2026年的終極交易主題將從單純的再通膨轉向激進的通縮手段——尤其是通過強力掌控能源資源來大幅壓低油價，目標是在大選前將汽油價格降至關鍵心理防線。這一戰略不僅意在平抑通膨，更意在通過改善中產階級生活成本來穩固選票。如果川普輸了，不僅共和黨很可能輸掉下一屆選舉，川普其第二任期將陷入無休止的傳票與彈劾噩夢。如果川普想要贏得中期選舉起碼要將當期支援率由40%提升至60%，才有可能穩住局面。但真的可能嗎？首先是俄烏戰爭的必要條件之一，就是國際油價恢復到正常水平，否則結束俄烏戰爭對於俄羅斯來說意義不大，如果打完是絕望的低油價還不如接著打。其次，委內瑞拉的石油目前出口量反而不如之前的水平，只有平時的60%左右，想要獲得更多利益，就要說服雪佛龍、馬士基油輪等公司在委內瑞拉投資超過1000億美元。當然目前這些企業已經在委內瑞拉開始開採，但是提升至川普要求的350萬桶/日顯然還差得很遠。源：網路美國在中東的關鍵盟友沙烏地阿拉伯，它的財政盈虧平衡油價高達86美元以上。如果川普強行壓低油價，沙烏地阿拉伯可能會通過減產來捍衛油價，或者甚至反向增產來爭奪市場份額，這會讓油價的走勢變得更加撲朔迷離 。寫在最後不管川普還會不會繼續TACO，亦或是川普贏了中期選舉還是輸了，對接下來的世界局面來說變化都不會很大，就像最高指導性檔案中所說，過去時代的主題是和平與發展，當前時代主題已經是安全與發展。我們正步入一個高度不確定性、格局重塑的未來。 (首席商業評論)

隨著格陵蘭島的地緣政治爭端加劇以及日本國內財政擔憂引爆全球債市，華爾街此前數周的詭異平靜被徹底打破，“拋售美國”交易以猛烈姿態重回市場視野。周二開盤後，美國金融市場遭遇股債匯“三殺”。標普500指數重挫超過2%，不僅抹去了今年以來的全部漲幅，更創下三個多月來的最大單日跌幅。衡量市場恐慌程度的VIX指數飆升至去年11月以來最高水平。與此同時，避險情緒推動黃金價格突破每盎司4700美元的歷史新高，美債收益率顯著攀升，美元匯率則隨之下滑。這場全球市場拋售潮最初由日本國內問題引發。日本30年期國債收益率單日飆升超過25個基點，市場擔憂首相高市早苗的減稅和增支計畫將危及該國財政。這一波動威脅到以日元低息貸款購買全球資產的套利交易，並推動其他地區債券收益率上升。投資者此前對川普政府行動——包括其對委內瑞拉局勢的干預、對周邊國家的威脅及對聯準會的抨擊——大多採取“置之不理”的態度，而如今這種耐心正在消退。川普要求美國控制格陵蘭島的舉動引發了市場對最壞情況的擔憂，包括北約聯盟可能破裂，或爆發全面貿易戰。面對不斷升級的緊張局勢，部分分析人士指出，製造市場動盪可能正成為歐洲應對壓力的手段之一。Allianz Global Investors首席投資官Michael Krautzberger表示：“如果我是某些歐洲政府的顧問，我會說，你們幾乎需要製造一些市場波動，因為川普非常在意這一點，甚至可能比其他政治人物更在意。”告別TACO交易，波動率回歸過去一個月美國債券、股票和美元的波動率曾降至至少1990年以來的最低水平。華爾街見聞此前提及，這種異常的平靜部分歸因於交易員們對川普的言論產生免疫，押注川普總會在最後關頭退縮，這種策略被稱為“TACO”交易。然而，周二的市場走勢標誌著這種情緒的逆轉。隨著交易時段的推進，標普500指數跌幅擴大，並在川普於白宮發表講話列舉其首年政績時跌至新低。在美債市場，長期債券受創最重，30年期美債收益率攀升8個基點至4.92%，逼近2023年底的高點。美國所有主要股指均大幅下跌，納斯達克和標普500指數領跌（美債收益率反彈）此次全球市場的拋售潮最初是由日本國內問題引發的。由於市場擔憂日本首相的減稅和增加支出計畫，日本30年期國債收益率飆升超過25個基點。這一躍升威脅到了所謂的套利交易——即借入低息日元購買全球資產的策略——並助推了全球其他地區的債券收益率上行。（日本國債收益率全線走高）與此同時，川普對歐洲盟友的好戰姿態加劇了投資者的憂慮，這為市場從美國國債中撤資提供了另一個理由。丹麥養老基金AkademikerPension宣佈，出於對川普政府製造的巨大信用風險的擔憂，將在本月底前清倉美國國債。AkademikerPension首席投資官Anders Schelde對彭博表示：“美國基本上不是一個好的信貸方，從長遠來看，美國政府的財政是不可持續的。”地緣政治博弈下，市場不確定性上升儘管投資者的普遍看法是美國和歐洲最終將就格陵蘭島問題達成外交解決方案，但白宮混亂的談判風格——包括川普將法國香檳加入關稅威脅名單——正在冷卻市場信心。此前，美國股市投資者對地緣政治摩擦關注甚少，在人工智慧熱潮和強勁盈利前景的推動下，美股在1月初持續攀升。Bank of America Corp.的最新調查顯示，投資者情緒曾達到2021年7月以來最樂觀的水平，現金持有量降至歷史低點。然而，目前市場不得不面對不確定性。Jefferies策略師Mohit Kumar推測，雖然最終可能會達成協議緩和緊張局勢，但這可能需要數月時間，在此期間市場將面臨加劇的波動。他指出：“地緣政治緊張局勢升級的受益者將是國防股、金融股和黃金，我們在投資組合中做多了這些資產。”La Financière de l’Échiquier的投資組合經理Alexis Bienvenu也表達了類似的擔憂：“市場有點擔心他在新類型的威脅上會走多遠。雖然我們知道在很多情況下，川普曾用極高的關稅威脅公司和國家，但最終他還是會進行談判。”Evercore ISI央行策略主管Krishna Guha在報告中寫道：“我們的基本預測是，隨著投資者押注某種形式的妥協，事態的嚴重性最終仍將得到控制。但如果局勢失控，影響將非常嚴重，並將產生長期的後果，包括對美元的影響。” (華爾街見聞)

美國總統川普又要TACO了？中重稀土、超硬材料、鋰電池……中方上周一連串貿易反制重錘，徹底打亂了川普政府陣腳。就在情緒化重啟對華關稅訛詐兩天后，川普當地時間10月12日又釋放出願與中國達成協議平息緊張局勢的訊號。他在社交媒體上發文稱“不要擔心中國，一切都會好起來的”，此後美國股指期貨當晚出現上揚。同日，美國副總統范斯在福克斯新聞中稱，希望中國“選擇理性之路”。TACO是“川普總是退縮”的英文縮寫，常被用以戲謔川普在政策執行中表現出反覆無常和最終妥協的傾向。彭博社12日報導形容，川普和范斯的言論表明，美國一方面想繼續施壓，迫使中國撤銷最近的貿易反制舉措，另一方面也試圖安撫市場，表明中美針鋒相對的升級並非不可避免。“別擔心中國，一切會好起來的！”川普在社交媒體發文稱，美國想要幫助而非傷害中國。分析稱，川普這是暗示為兩國提供一個解決問題的途徑，同時又發出隱晦的威脅，即全面貿易衝突將造成傷害。美國有線電視新聞網（CNN）認為，川普的言論較之前出現轉變，似乎暗示他可能不會兌現加征關稅的威脅。10月12日，美國馬里蘭州安德魯斯聯合基地，川普登上“空軍一號”前往中東前與記者交談。 視覺中國同一天，范斯在福克斯新聞節目中受訪時稱，一旦兩國爭端繼續下去，川普握有更多籌碼，他呼籲中國“選擇理性之路”。“這是一場必須小心應對的博弈，在很大程度上取決於中國如何回應。”范斯稱，如果中國願意保持理性，美國也會如此。他還補充道，自己周末與川普進行了交談，川普“珍視”與中方的友誼，自己和川普都希望不必對中國動用更多籌碼。他不忘施壓稱，如果中國“選擇切斷世界對其生產的部分商品的獲取管道”，這種良好關係將受到威脅。當地時間10日，川普重啟對華關稅訛詐後，美股再遇“黑色星期五”，遭遇六個月來最嚴重的拋售。當天，美股三大指數集體收跌，道指下跌878.82點，跌幅1.9%；納指下跌820.20點，跌幅3.56%；標普500指數下跌182.60點，跌幅2.71%。納指、標普500指數創4月以來最大單日跌幅。美國七大科技巨頭市值一夜蒸發約7700億美元，特斯拉跌超5%；亞馬遜跌近5%；蘋果、Meta跌超3%；微軟、Google跌超2%；輝達跌4.89%。而在川普此次釋放願緩和局勢的訊號後，美國股市期貨出現上漲。截至美國東部時間下午6時32分，道瓊斯工業平均指數期貨上漲0.8%，標準普爾500指數期貨上漲1.04%，納斯達克綜合指數期貨上漲1.34%。對於川普10日的關稅威脅，前美國中央情報局（CIA）中國問題專家丹尼斯·懷爾德表示，川普的反應恰好符合中方預期，也就是情緒化應對。威利·雷恩律師事務所合夥人、川普首個任期內的前商務部高級官員納扎克·尼卡赫塔認為，無論川普如何抉擇，中國都不太可能退縮。“有人認為這只是一場談判，但他們完全誤解了中方，”尼卡赫塔說，“這一次，中國不會向威脅妥協。而且，看著美國市場下跌，中方會認為美國這是在搬起石頭砸自己的腳。”10月12日，中國商務部發言人就近期中方相關經貿政策措施情況答記者問時表示，10月9日，中方發佈了關於稀土等相關物項的出口管制措施，這是中國政府依據法律法規，完善自身出口管制體系的正常行為。發言人說，長期以來，美方泛化國家安全，濫用出口管制，對華採取歧視性做法，對半導體裝置、晶片等眾多產品實施單邊長臂管轄措施。特別是9月中美馬德里經貿會談以來，短短20多天時間，美方持續新增出台一系列對華限制措施。美方的行為嚴重損害中方利益，嚴重破壞雙方經貿會談氛圍，中方對此堅決反對。發言人強調，動輒以高額關稅進行威脅，不是與中方相處的正確之道。對於關稅戰，中方的立場是一貫的，我們不願打，但也不怕打。中方敦促美方盡快糾正錯誤做法，以兩國元首通話重要共識為引領，維護好來之不易的磋商成果，繼續發揮中美經貿磋商機製作用，在相互尊重、平等協商基礎上，通過對話解決各自關切，妥善管控分歧，維護中美經貿關係穩定、健康、可持續發展。如果美方一意孤行，中方也必將堅決採取相應措施，維護自身正當權益。 (觀察者網)

台股連假後補跌開出，早盤大跌逾800點，但川普TACO放軟、美國期貨盤前轉強，帶動台股終場拉出超過300點長下影線，但後續關鍵在於籌碼變化與匯率走勢。〈開低走高拉出下影線，市場氣氛急轉樂觀〉受到美中貿易衝突升溫影響，美股上週全面下挫，台股今（13）日補跌開出，早盤重挫831點至26,470點。然而跌勢在10日均線附近獲得支撐，隨著美國期貨因川普態度轉軟而反彈，台股盤中強勢收斂跌幅。智霖老師在週日盤前提供給會員的三項觀察條件今日全數滿足，顯示市場確實出現逢低承接力道。從獨家盤中數據觀察，今日買盤指數創下本月新高，代表投資人採取「暴跌即買」策略。不過，但是台股率先跟著美股反彈到27000點，越靠近反而不是追入時刻，這波反彈仍以修正後的短線回升為主，尚未形成V型反轉訊號。〈川習月底會前交鋒，匯率與籌碼顯示區間震盪〉川普TACO顯示月底「川習會」前雙方仍有談判空間。台灣經濟部雖評估稀土管制影響屬間接，但上游供應鏈多仰賴中國，實際影響仍不可忽視。從匯率角度以及選擇權籌碼評估，短線指數仍以區間整理為主。若融資餘額在今日反彈後快速上升，須警惕短線浮額過多、籌碼結構鬆動的風險，那麼信用籌碼疑慮名單就更為重要。這正是上週我在節目中提醒過的重點。近期像金居（8358-TW）與世芯-KY（3661-TW）等個股。〈免費下載【陳智霖分析師 APP】，掌握第一手盤勢資訊與信用籌碼名單〈APP 選股會員每月僅限額招收，名額有限，每週固定更新的「信用籌碼疑慮名單」，今晚也會加碼分享，目前預計最新版本APP下周將機會啟用，邀請您點選連結下載【陳智霖分析師 APP】👉 https://lihi.cc/zwrii〈AI伺服器與散熱族群抗跌，聚焦低估值、營收佳個股〉雖然大盤震盪劇烈，但今日盤面仍可見多頭支撐。AI伺服器族群的緯穎（6669-TW）翻紅，電源與散熱族群的雙鴻（3324-TW）、奇鋐（3017-TW）走勢相對抗跌，良維（6290-TW）同步上攻，台達電（2308-TW）更是再創歷史新高，形成AI供應鏈的「四大天王」支撐格局。暴跌便是出手撿便宜好機會，第三季營收陸續公布，部分法人已開始調高目標價。操作方向，「四大天王」產業具備營收成長、估值仍低於合理水準約三成的優勢，成為震盪行情中的資金避風港。建議避開估值過高或獲利不明確的題材股，聚焦具實質獲利、籌碼穩定的趨勢主軸。最新影音(請點影音上方標題至Youtube收視品質會更佳)https://youtu.be/ohEcQTICH44〈立即填表體驗諮詢陳智霖分析師會員服務〉忠實粉絲務必先完成填表申請，立即體驗每週精選操作名單、盤中到價盤中通知與即時策略更新，卡位「四大天王產業方向＋估值偏低選股名單」。面對劇烈波動，理性分析與數據判斷是關鍵，立即填表跟上專業！https://lihi.cc/RFzlE錢進熱線 02-2653-8299，立即邁向系統依據的股票操作。文章來源：陳智霖分析師 / 凱旭投顧

【導讀】“TACO”交易來了？大家好，川普的“TACO”交易再次上演，副總統范斯釋放緩和訊號之後，加密貨幣市場開始上漲了。突然上漲10月12日晚間，美國副總統范斯在接受採訪時候，針對川普的最新關稅威脅，釋放了一些緩和的訊號。范斯在節目中表示：“川普願意與中國進行理性談判。”此前，川普宣佈，將自11月1日起對中國商品加征100%的關稅，並限制某些美國軟體的出口。范斯表示，他周六和周日都與川普通話。范斯說，總統“珍視他與中方建立的友誼”，但他補充說：“我們擁有很多籌碼。我的希望——我也知道總統的希望——是我們不必動用這些籌碼。”范斯說：“接下來的幾周，我們會看到很多跡象。”周日，中國商務部表示，動輒以高額關稅進行威脅，不是與中方相處的正確之道。對於關稅戰，中方的立場是一貫的，我們不願打，但也不怕打。中方敦促美方盡快糾正錯誤做法，以兩國元首通話重要共識為引領，維護好來之不易的磋商成果，繼續發揮中美經貿磋商機製作用，在相互尊重、平等協商基礎上，通過對話解決各自關切，妥善管控分歧，維護中美經貿關係穩定、健康、可持續發展。如果美方一意孤行，中方也必將堅決採取相應措施，維護自身正當權益。范斯的最新說法發生在周日，從加密貨幣市場的表現來看，市場對於這番言論持正面看法，在范斯結束採訪之後，比特幣大漲超2%，以太坊漲超7%。什麼是川普“TACO”交易華創證券研報稱，“TACO”——“Trump Always Chickens Out ”是2025年川普上台以來華爾街流行的一種投資策略，即川普執政期間往往採取“強硬態度獲得談判籌碼、最終讓步達成協議”的外交行為，形成資本市場衝擊回撤後反彈修復的交易模式。廣發證券最新研報稱，今年4月中美關稅升級已經證明，美方威脅的100%關稅水平其很難承擔且失去了經濟學意義，此舉更像是談判前的極限施壓。事實上，在今年已經過去的四輪會談之前，都出現過雙方制裁升級的局面。如果大機率是“TACO”交易，歷史看短期下跌提供了買入的好時機。4月以來，全球“TACO”交易多次出現，包括川普威脅加關稅後不斷延期、威脅開除鮑爾但又馬上反覆、威脅對銅加關稅但又豁免精煉銅等等。事後來看，由“TACO”交易帶來的下跌，往往是較好的加倉時機。長江證券分析，與4月初相比，本輪市場對川普關稅言論的反映可能略有減弱，當前市場經歷多次川普“關稅大棒”衝擊後已有所免疫。本輪“關稅威脅”更像是政治表態而非實質政策，最終或將再度上演“TACO”。 (中國基金報)

川普是一個開的起玩笑的人嗎？以前是，但現在越來越不是了當美國記者貼臉開大，問川普：最近華爾街的流行詞是TACO，這是“川普總是臨陣退縮”的縮寫，（Trump Always Chickens Out），你怎麼看這個外號？剛剛還一臉得意和玩笑的川普馬上緊張起來，他很嚴肅的告訴記者：不斷對政策做調整不是退縮，你懂嗎？這是談判的一部分，是計畫的一部分，請你以後別再問這問題了原來川普是知道外界嘲諷他是TACO的，他不光知道，還很在意，說明這個綽號確實扎到川普的軟肋了今天是川普執政滿200天，關於他執政200天的滿意度調查媒體嘲諷只有三個選項：小贏、大贏、還是特大贏在白宮官網上，出現頻率最多的詞是“勝利，贏了和偉大”，好像川普不是在贏，就是在贏的路上，可實際上呢？《大西洋月刊》發表評論員文章稱，《事情不如川普所願》雖然川普總是在強調“贏”，但問題依舊不簡單在關稅方面，“日韓歐”這三大主要經濟體雖對美投降了，但中國、印度、加拿大、墨西哥等國家的關稅談判依舊嚴峻中美談判進入第三輪休戰期，印美談判川普碰到了一個硬釘子，莫迪堅持在農產、仿製藥等方面一步不讓，川普憤怒的將印度的總關稅加到50%而昨天印度所有媒體對川普進行了一番狂轟猛炸，稱川普是“地球惡霸”，今天印度媒體的口風，已經轉到中國了不少印度媒體開始宣傳，“面對川普對印度的關稅打壓，中國支援印度”於靜（中國駐印度大使館發言人）昨天在推特上公開發文，支援印度“主權不容談判”，還配了一張美國大棒打向印度象的漫畫中國當然希望印度不要成為“美國的棋子”，印美關係越壞，對中國越是好事而八月底就要來中國的莫迪，同樣態度強硬的表示，即便高關稅很難熬，但印度不會犧牲國家利益這是在暗示“歐日韓”這三個軟弱的經濟體對美國投降，損害國家利益而美國前三大貿易夥伴，墨西哥、加拿大、中國，其中對墨西哥25%的關稅談判繼續延期對加拿大的關稅是35%，但談判無進展，川普威脅再加加拿大15%，一共加到50%而和中國的談判，同樣再延期90天其實美國對前三大貿易夥伴的談判，全都處於擱置或者談判陷入僵局的情況，並且還要加上巴西、印度等主要國家所以川普說“關稅戰已取得勝利”，還為時過早，實際上川普全球關稅針對69個貿易夥伴，可到今天為止只有8個（歐日韓英越菲、巴基斯坦和印尼）達成了貿易協議，其他61個全都沒有聲音甚至可以說和川普4月2號野心勃勃的宣稱相比，如今的關稅戰結果遠不如預期，不光不如預期，美國的就業報告以及通膨資料，可以說“出了意外”受關稅影響，美國5、6月的生活用品價格普遍上漲，5月核心通膨上漲2.4%，6月再上漲2.6%此外另一個就業資料也出問題，先是對前兩個月的就業資料進行了大幅修正，再是最新的就業增長停滯前兩個月，修正後的美國就業資料，在新增就業人口這項裡，大幅下調了25.8萬人，這是1979年以來最大的下降幅度一般情況下，修正就業資料在正負10000人左右，這種25.8萬人的大幅修正，很少見，表明經濟預期可能沒有川普說的那麼樂觀，製造業與服務業招人意願減弱，關稅衝擊勞動力市場，企業大多持謹慎態度而在這情況下，川普把經濟不如預期的矛頭，指向了統計局美國勞工統計局局長被川普以“資料欺詐”為由，解僱了川普說，這是一場徹頭徹尾的騙局，統計局局長“麥肯塔夫”捏造統計數字，損害政府形象，危及總統信譽，麥肯塔夫是出於政治目的，要害我，所以把他解僱了川普將經濟不如預期的原因，簡單歸結到“統計局不行”，這也非常符合他的做事風格了，但經濟不會說謊那除了關稅和經濟外，川普在另外兩個重要議題上，也毫無建樹美國特使“維特科夫”再次出訪莫斯科見了普丁，這宣告上任200天來，川普想解決“俄烏問題”的失敗上次1月份維特科夫去見了普丁，帶回來一大堆所謂“成果”，比如談判時間，停火條件等，但在之後看這些“成果”，沒一個有效的，這半年來俄烏不僅一直在打，規模和傷亡還越來越大所以8月維特科夫再去莫斯科，這次他遠不像1月去的時候那麼信心滿滿，因為他已經清楚，普丁不好對付並且在維特科夫8月出發前，川普為其打掩護，川普多次表示對普丁已失去信心，8月8號就是給俄國的最後期限，再不停火，就有新制裁川普還通過打擊印度，以印度購買俄油為由，再加印度25%關稅，用這警告普丁，可能失去石油買家但維特科夫沒有帶回來太多好消息，並且川普願意，在甩掉澤倫斯基的情況下，與普丁會談原本維特科夫提的要求是，弄一個三邊會談，川普和普丁談判，澤倫斯基也來，也上桌但普丁很反對，最後川普讓步，願意甩掉澤倫斯基談判此外關於在那裡談也是個爭論點，當然不可能在莫斯科或者華盛頓談，普丁也不可能去歐洲談，即便美國向普丁保證，他去歐洲絕不會有事最後談判的地點應該在中東的某個國家，可能是阿聯，那是美俄兩國都願意接受的談判地而聽聞消息的小澤也馬上發聲說：戰爭發生在歐洲，所以，歐洲必須加入談判現在小澤已經把烏克蘭與歐盟相捆綁，因為他知道烏克蘭力量太弱，烏克蘭要求參與談判，只能綁上歐盟但川普也從不把歐盟放在眼裡下周美俄會談進行，但談判結果普遍悲觀從川普第一任期開始，他就一直被普丁視為“容易操縱的孩子”，川普對於普丁的態度格外軟弱，川普從未對俄羅斯實施過什麼像樣制裁，完全不像他在全球關稅裡，對其他國家那般張牙舞爪並且川普對待普丁，有著讓外人難以理解的“尊敬”，那種尊敬不像是小國對大國的尊敬，而是兒子對爸爸的尊敬此外，特使維特科夫，明顯能力不足美國外交協會對於“維特科夫”的評價很低，維特科夫不是美國外交系統的人，而是川普任命的特使，他是個房地產商人，是川普的老朋友，卻被川普任命來處理那麼艱難的俄烏問題，專業就不對口，經驗也不足並且維特科夫繞開美國外交體系，架空美國國務卿盧比歐，本來應該是盧比歐帶著外交團隊一起去莫斯科和普丁談判的，但川普棄用官方外交團，讓維特科夫帶著私人團去見普丁這讓維特科夫即沒有外交團隊支援，自己又缺乏經驗，在和普丁的談判裡明顯被牽著鼻子走至於川普為什麼要架空國務卿？倒不是他和盧比歐有仇，而是用外交團隊就必須對所有言行記錄，國會能調查這些言行是否出賣國家利益但用維特科夫這種私人特使，言行記錄就只有普丁和維特科夫兩個人知道了，這有利於川普進行一些“暗箱操作”但不管怎麼說，以川普對普丁如此弱勢的談判手段，即便下周兩人面對面談了，也只是“禮節性”的會談，對於俄烏停戰的實質推動很有限2024年川普競選時說，上台後24小時結束俄烏戰爭，可實際上別說24小時了，就是到明年，甚至到川普下台前俄烏會不會停火都要打上一個大大的問號調停俄烏戰爭，可以說是川普一個很大的失敗除此之外，還有中東以色列，川普對於人質問題，對於加薩停火，對於“中東和平大使”的角色扮演，一樣毫無建樹昨天納坦雅胡直白宣稱，他將控制所有加薩土地，即便現在加薩飢餓情況嚴重，川普完全無力解決以色列問題，和他之前宣稱的“要讓中東和平”背道而馳那總的來說川普執政200天，他對外宣稱的“各種勝利”紮實嗎？關稅上，在拿捏了歐日韓那幾個本就軟弱的經濟體後，後面的骨頭越來越難啃，69個對象國，只談成了8個經濟上，就業資料大幅修正後愈發疲軟，通膨連續回升，後續伴隨著關稅效應擴大通膨還將繼續上升，聯準會又遲遲不肯降息，川普只能緊急任命白宮經濟顧問“米蘭”，去聯準會當理事，持續對聯準會施壓外交上，俄烏停火遙遙無期，難度遠超川普想像，針對以色列的限制也極為有限，納坦雅胡依舊為所欲為美國的全球形象大幅下滑，對美國投降的國家敢怒不敢言，打掉牙往肚裡吞，而對美國強硬與繼續和美國周旋的國家，越發表現出抱團的架勢印度要來中國訪問，巴西總統魯拉積極撮合一個“對抗美國的組織”成型所以媒體問：這200天川普是小贏，大贏，還是特大贏呢？這個問題的本身就是一種嘲諷，就是一種答案 (江平舟主筆)

美國總統川普再次憑一己之力“操縱”市場。既“川普期權”“川普交易”“川普總是退縮（TACO）交易”後，隨著川普政府對聯準會主席鮑爾施壓加劇，但相關表態卻變得更模棱兩可，自相矛盾，華爾街近期又開啟了“鮑爾避險”交易。同時，即便遭遇越來越大的壓力，市場預計聯準會下周仍將跳過降息。投資者堅持“鮑爾避險”交易當地時間22日，川普公開批評鮑爾為“傻瓜”，並表示“無論如何，8個月後，他就會走人”。鮑爾的任期將持續到2026年5月，而8個月後是2026年3月。川普說的這一時間點，再度引發市場對鮑爾會否提前離職的猜測。貝森特22日在採訪中談到鮑爾時表示：“現階段沒有任何跡象表明他需要立即離職。若他有意堅持到任期屆滿，我認為理所應當；若他選擇提前離任，我也予以尊重。”貝森特的表態同樣諱莫如深，令市場無從判斷。不確定性下，市場能做的向來只有對衝風險。因此，從上周三的預演開始，華爾街就掀起了一股新的交易——鮑爾避險交易。上周三，在川普可能罷免鮑爾的頭條新聞和他出面否認之間的一小時，30年期美債收益率攀升至5.07%，創下5月以來新高，與5年期美債的利差也擴大至2021年以來最高水平。美元兌歐元下跌超過1%，美股暴跌。Citrini Research的分析師吉倫（James van Geelen）當時立即向其約5萬名客戶發出交易警報，建議買入兩年期美債，賣出10年期美債。背後的理論是，新的聯準會主席更可能順應川普降低利率，從而壓低短期美債收益率，推高長期債務收益率。同時，寬鬆的貨幣政策，加上市場對央行獨立性喪失的擔憂，可能進一步引發通膨擔憂，推動長期債務收益率走高。隨後，川普開始了更模棱兩可的表態，長期美債出現了連續數日的“舒緩式反彈”。但吉倫透露，他並未撤銷避險交易。他的做法似乎也是市場的普遍選擇。期權交易的變化，更能反映出微妙的投資者情緒。摩根大通客戶調查指出，截至7月21日的一周內，該行客戶對美國國債的多頭和空頭頭寸均有所增加，中性頭寸比例下降，整體淨多頭倉位略有下降。美國商品期貨交易委員會(CFTC)的資料顯示，截至7月15日當周，資管機構在多個美債期貨合約上的淨多頭倉位減少，尤其是5年期到超長期國債(Ultra Bond)的多個期限產品。Ultra 10年期和普通10年期美債合約的減倉最為明顯。同時，槓桿基金還開始回補10年期美債的空頭倉位，回補規模相當於利率每變動一個基點，相關頭寸市值就會減少約5600萬美元。加拿大皇家銀行旗下全球資管公司BlueBay的固收首席投資官道丁（Mark Dowding）稱：“我們此前一直認為，沒有理由解僱聯準會主席，聯準會也不受政治干預。但如今，大家清楚地感覺到，這種情況正在發生變化。”基於此，他建立了看空美元交易和美債收益率曲線陡峭化交易。美國銀行的美國利率策略師斯威伯（Meghan Swiber）認為，光押注收益率曲線陡峭交易的避險效果較差，因為美國財政部可能會限制長期債務的發行，以此限制長期收益率上漲。她建議押注更高的盈虧平衡率，即美國國債和通膨掛鉤債券之間的利差走高，因為這能避險更“鴿派”聯準會推高消費者價格的潛在風險。反映投資者通膨預期的10年期美債盈虧平衡率已升至2.42%，接近2月以來最高水平。一些投資者認為鮑爾提前離職只是一系列潛在風險中的一個。機構Threadneedle的全球利率策略師哈塞尼（Ed Al Hussainy）稱：“噩夢情境是，聯準會失去獨立性、關稅帶來巨大通膨效應，以及財政政策在中期選舉前變得更具擴張性同時發生。”他稱，正在使用期權押注美國利率波動性將從近三年低點飆升。券商Piper Sandler的全球政策和資產配置主管杜翰（Benson Durham）則提示，大家都在關注美債市場會如何計價鮑爾提前離職，“但我不會忘記股市”。尤其是，美股近幾個月又屢創新高，本來就較為脆弱。聯準會7月仍將跳過降息種種噪音下，市場下周又將迎來聯準會7月利率會議，聯儲官員本周已進入緘默期。聯準會的基準利率目前在4.3%左右，川普認為基準利率應再低大約3個百分點。許多市場人士都認為，如此低的利率會推高通膨，而眼下通膨率仍高於聯準會2%的目標。鮑爾也明確表示，在考慮降息前，將會評估新一輪關稅政策對經濟的實際影響。為此，市場目前預計，即便遭遇壓力，聯準會7月仍不會降息，但將密切關注會否出現轉向更寬鬆立場的任何跡象。在貿易方面，下周也將是關鍵的一周，因為8月1日是美國關稅暫緩的最後期限，對於在此之前無法達成貿易協議的貿易夥伴來說，進口美國的商品關稅可能會大幅提高。麥格理集團的全球貨幣和利率策略師維茲曼（Thierry Wizman）稱：“顯然，關稅和降息這兩個問題密切相關，因為如果FOMC認為關稅前景的不確定性正在增加，在其他條件相同的情況下，聯準會可能更傾向於推遲降息，或許推遲到12月。”機構Nationwide Financial的首席市場策略師哈克特（Mark Hackett）則表示，周二美債收益率下跌可能反映市場對川普政府可能通過“口頭干預”來影響貨幣政策結果的預期。市場也預期，在鮑爾的任期於2026年5月結束後，新任聯準會主席可能會採取更“鴿派”立場。雖然預期7月仍不會降息，但許多經濟學家預計聯準會將在9月降息。先鋒集團（Vanguard）的高級美國經濟學家赫特(Josh Hirt)稱：“聯準會料將在9月就降息展開辯論，屆時我們很可能看到通膨壓力增強，但聯準會將不得不容忍更高的通膨。”高盛首席美國經濟學家梅裡克爾（David Mericle）也預計，聯準會9月降息機率超過50%，較此前預測提早了三個月。高盛認為，關稅的影響可能小於預期，且只對價格僅產生一次性影響。因此，預計聯準會將在9月、10月和12月分別降息25個基點。高盛還將終端利率預期從3.5%~3.75%下調至3%~3.25%。 (第一財經)