一、TXSE上市基本框架與定位德克薩斯證券交易所(TXSE)是獲美國SEC批准的新型國家證券交易所，2026年初啟動交易，年底開放IPO功能，採用單一層級精英定位，專注服務中大型企業，與紐交所和納斯達克形成差異化競爭。二、主體資格要求必須是依法設立且合法存續的股份有限公司（或符合美國法律規定的同等實體）；建議持續經營時間在3年以上，主營業務穩定；最近2-3年內董事、高級管理人員無重大變化；實際控制人最近2-3年內未發生變更；資產完整、業務及人員、財務、機構獨立；不存在同業競爭及重大關聯交易；符合國家產業政策和環保要求。三、財務指標要求（預計）TXSE設定嚴格財務標準，預計將排除約1,500家納斯達克和200家紐交所公司，確保上市公司質量。1. 盈利要求（滿足以下任一）盈利模式一：最近3年淨利潤均為正，且最近1年淨利潤≥1,500萬美元，3年累計淨利潤≥3,000萬美元。盈利模式二：最近1年淨利潤≥2,500萬美元，營業收入≥2億美元。盈利模式三：市值≥5億美元，最近1年營業收入≥1億美元，現金流為正。2. 市值與股本要求企業IPO，市值不低於2.5億美元，企業雙重上市，市值不低於5億美元；公開發行股份不低於公司總股本的25%（總股本大於4億美元時可降至10%）；最低公眾持股數量不少於100萬股；公眾持股價值不低於5,000萬美元 。3. 財務穩健性要求公司IPO， 淨資產不低於5,000萬美元，公司雙重上市，淨資產不低於1億美元；資產負債率一般不超過70%，但金融類企業除外；無形資產佔比不高於淨資產的20%（科技類企業可適當放寬）。四、公司治理與合規要求1. 組織架構要求設立董事會，且獨立董事佔比≥50%；設立審計委員會（全部由獨立董事組成）、薪酬委員會和提名委員會；配備合格的首席財務官(CFO)和董事會秘書；建立健全內部審計制度和內部控制體系。2. 資訊披露要求按照美國GAAP或國際IFRS會計準則編制財務報表，並經美國PCAOB認可的審計機構審計；定期披露年報、季報和重大事項臨時報告；建立健全投資者關係管理制度，保持與市場溝通 。3. 合規標準遵守美國證券法和交易所規則，包括《薩班斯-奧克斯利法案》(SOX)的關鍵條款。不存在重大違法違規記錄，包括但不限於反腐敗、反洗錢等方面。對於中企，還需滿足中國證監會關於境外上市的備案要求，包括：在向TXSE提交上市申請後3個工作日內向中國證監會備案；提供完整的申請檔案和合規承諾；涉及紅籌/VIE架構的，需符合境內資產佔比≥50%或核心業務在境內的要求。五、雙重上市特別要求（TXSE戰略重點）TXSE特別鼓勵中企採用雙重上市模式，無需放棄原有主要上市地位，即可同時在TXSE掛牌，擴大投資者基礎，分散地域風險。1. 基本條件已在香港、上海、深圳或其他國際主要交易所完成主要上市；上市時間≥1年（部分優質企業可例外）；最近1年無重大違法違規記錄，股價表現穩定 。2. 額外優勢簡化稽核流程：可利用原有上市稽核結果，大幅縮短稽核時間。降低合規成本：部分資訊披露要求可豁免或簡化。快速融資通道：上市後6個月即可啟動二次融資，且無次數限制，滿足企業快速擴張需求。六、上市流程與時間規劃1. 前期準備（6-9個月）完成公司重組，確保符合TXSE上市標準；聘請美國投行、律師、審計師等專業團隊；向TXSE提交非公開的上市申請材料；交易所提供免費評估，幫助企業提前發現並解決問題；避免公開披露風險，提高正式申請成功率。2. 正式申請（3-6個月）向TXSE提交正式上市申請及全套檔案，同時向SEC註冊（如為IPO），TXSE稽核通過後，確定發行價格和時間（IPO）或掛牌時間（雙重上市）。3. 上市後持續合規支付上市初費（約10-50萬美元，根據募資規模或市值確定），每年支付維持費（約5-20萬美元，基於市值計算），持續滿足交易所監管要求和資訊披露義務 。七、中企赴TXSE上市的獨特優勢1. 監管環境友好德州法律環境對企業更友好，減輕合規負擔，減少過度訴訟風險。2025年5月通過的SB 1057法案允許在TXSE上市的公司（即使非德州註冊）設定更高的股東提案門檻，保護企業免受干擾。2. 地域與資本優勢連結德州及周邊地區2.7兆美元經濟體（全球第八大），輻射美國"東南象限"12州的1,000+上市公司和14,000+潛在上市企業。與紐約相比，與亞太市場時差更小，減少跨時區交易效率損失。3. 成本與效率優勢利用德州低稅率和商業友好環境，整體營運成本降低約20-30%；單一層級結構和精簡流程使上市時間縮短約25%，費用降低約30%。八、特別注意事項與建議1. 行業限制：部分行業（如國防軍工、電信、傳媒等）可能面臨額外監管審查，需提前評估；義務教育階段學科類培訓機構、特定金融業務等可能不符合上市條件 。2. VIE架構考量：採用VIE架構的中企需確保協議合法有效，且符合中國和美國監管要求；建議提前與中國證監會溝通，確認VIE架構的合規性。3. 時間表參考：2026年第1季度，TXSE啟動交易和ETF上市服務；2026年第四季度，正式開放企業IPO功能；建議中企2026年中開始準備，2027年初完成上市。總之，德克薩斯證券交易所為中企赴美上市提供了第三條通道，憑藉其友好監管環境、精簡流程和雙重上市優勢，有望成為繼紐交所和納斯達克之後的中企上市新選擇。建議有意向的中企密切關注TXSE 2026年正式營運後的規則更新，並提前做好財務和合規準備，充分利用這一"德克薩斯資本新航道"。 (才說資本)

美國蘋果的主要供應商之一中國藍思科技9日在香港交易所上市，此次籌集的部分資金將用於對越南工廠進行追加投資。立訊精密工業也計畫上市，為蘋果提供支撐的“幕後”企業紛紛採取行動，規避中美對立及依賴蘋果的風險……中國藍思董事長周群飛（左）在上市儀式上敲鑼（7月9日，香港交易所）美國蘋果的主要供應商之一中國藍思科技（Lens Technology）將把基地分散到東南亞。將運用7月9日在香港交易所上市後籌集的資金。立訊精密工業（Luxshare）也計畫上市，為蘋果提供支撐的“幕後”企業正紛紛採取行動，來規避中美對立及依賴蘋果的風險。藍思創始人兼董事長周群飛在9日的上市儀式上表示，在香港上市是在國際上實現飛躍性發展的里程碑。她還表示將與全世界共享“中國製造”的紅利，表達了作為先鋒部隊向全球展示中國技術實力的意願。藍思科技創立於2003年，從事智慧型手機及平板電腦等電子產品的觸控式螢幕及攝影機周邊零部件的開發與製造。2024財年（截至2024年12月）銷售額同比增長30%，達到698億元，淨利潤同比增長20%，達到36億元。iPhone未從銷售低迷的境況中擺脫出來（Reuters）自2005年起，藍思在產品開發等方面與蘋果建立合作關係，2010年代借助iPhone熱銷的浪潮實現快速增長。中國媒體將其與電子代工企業立訊精密、從事耳機業務的歌爾（Goertek）並稱為“中國三大蘋果供應商”。藍思已於2015年在深圳證券交易所上市，此次為二次上市。通過公開增發等方式融資47億港元，上市開盤價較發行價格上漲了3.9%。此次上市的目的在於分散基地。藍思表示，此次籌集的部分資金將用於對越南工廠進行追加投資。5月中美達成的關稅協議決定暫停實施部分額外關稅，但僅僅是截至8月中旬的90天限期措施。在中美貿易對立激化的背景下，中國產品出口美國的風險加大。另一方面，越南已於7月2日和美國達成協議，原則上將對等關稅下調至20%，不到最初計畫的一半。藍思科技的生產基地幾乎全部位於中國大陸。蘋果在向印度和東南亞分散生產基地，藍思科技也根據需求客戶的意向進行調整。藍思科技的另一個目標是加速脫離對蘋果的依賴。在2024財年的銷售額中，蘋果的佔比約為5成。這一比例比2022年的7成有所下降，主要是因為藍思向中國小米供應產品。藍思科技還計畫向將預定於2026年正式投產的泰國新工廠投入採購資金。中國大型車企已開始在泰國生產純電動汽車（EV），藍思科技將生產用於在駕駛座顯示各種資訊的“駕駛艙”，抓住新需求。小米近期也在涉足EV業務，今後藍思將與小米在智慧型手機之外進一步加深合作。擅長電子裝置製造的台灣經濟研究院的邱是芳表示，“蘋果的增長潛力面臨下降風險，包括台灣企業和韓國企業在內，供應商紛紛降低對蘋果的依賴”。在智慧型手機等產品的普及告一段落，產業中心轉向人工智慧（AI）及EV的背景下，供應商也開始積極應對變化。開始分散基地的並不僅僅是藍思科技。負責生產iPhone及無線耳機“AirPods”等蘋果產品的立訊精密工業也於7月3日表示正尋求在香港交易所上市。預計立訊將在2025年內上市，融資規模最大可能達到10億美元。據中國媒體報導，該公司2月決定對生產蘋果藍牙跟蹤裝置“Air Tag”的印度尼西亞生產基地進行追加投資。歌爾也於1月申請子公司在香港交易所上市。雖然歌爾尚未透露上市目的，但這些企業均在緊密跟隨現有大客戶的同時，探索開拓新銷路。 (日經中文網)

全球貿易政策尤其是美國總統川普的政策對全球數位資產市場產生深遠影響，泰國數位資產市場和加密貨幣交易市場也不可避免地面臨嚴重衝擊。為了應對這動盪的投資市場給投資者可能帶來的不確定性或高風險，減少投資者對政治經濟局勢的擔憂，保持或增加市場交易量，避免市場出現拋售資產持有現金等問題，泰國加密貨幣市場迎來了重大變革：泰國本土最大交易平台Bitkub Capital Group近日宣佈，計畫於2025年12月在泰國證券交易所（SET）掛牌上市，目標估值高達60億泰銖（約1.65億美元）。這一變革不僅標誌著傳統金融與加密領域的深度融合，更可能重塑東南亞數位資產市場的競爭格局。一、加密貨幣交易所與Bitkub公司背景解析（一）加密貨幣交易所：數位資產交易的核心樞紐。加密貨幣交易所（Cryptocurrency Exchange）是連接法定貨幣與數位資產的關鍵平台，支援使用者以法定貨幣（如泰銖、美元）或其他加密貨幣（如比特幣、以太坊）進行買賣、兌換操作。因其具有極高的安全性以及交易的效率性受到各市場主體的歡迎。（二）Bitkub公司：泰國加密市場的“獨角獸”。Bitkub成立於2018年2月，註冊地為泰國曼谷，是泰國政府正式授權的持牌交易所之一。在股權結構方面，泰國遊戲發行商Asphere Innovations持有Bitkub Online（交易所營運主體）9.2%的股份，2023年以6億泰銖購入，凸顯資本市場對其前景的看好。此外，Bitkub持續推動技術創新，如鏈上交易監控系統，並嚴格遵守泰國SEC的合規要求，確保業務穩健發展。 Bitkub首席執行官Jirayut Srupsrisopa透露，公司已啟動上市籌備工作，正積極聘請財務顧問，目標在2025年完成IPO。若成功，Bitkub將成為泰國首家上市的加密貨幣交易所。二、泰國加密貨幣市場：需求爆發與巨頭混戰（一）需求爆發：比特幣牛市與全民炒幣的共振。2024年3月泰國活躍加密貨幣交易帳戶數達23.8萬，創2022年9月以來新高，加密使用者滲透率超總人口18%（全球平均水平11.9%）。若按當前增速，2028年使用者規模預計突破1770萬，佔東盟加密市場份額的30%以上。因此，使用者基數的激增與比特幣牛市的金融情況給Bitkub上市提供了較好的商業背景。（二）巨頭混戰：國際勢力入侵與本地勢力分化的博弈。泰國加密市場出現國際資本入侵與本土勢力分化的混戰局面。在國際資本入侵方面，2024年1月，全球巨頭幣安與Gulf Innova合資推出“Binance TH”，支援泰銖直接交易，直接挑戰Bitkub的市場份額。泰國第二大商業銀行開泰銀行（KBank）收購本土交易所Satang母公司97%股權，傳統金融機構加速佈局加密賽道。在本土勢力分化方面，2022年暹羅商業銀行（SCB）178.5億泰銖收購計畫因SEC合規審查失敗告終，暴露其資本儲備不足的短板。此外，小型交易所利用泰國SEC寬鬆政策（如免增值稅）開展高槓桿合約交易，加劇市場投機泡沫。（三）Bitkub上市：終結混亂的“破局點”。泰國目前處於需求激增但是加密貨幣市場混亂的狀況，急需一個加密貨幣交易所成為巨頭，終止混亂局面。Bitkub上市若成功，或通過資本集中+合規升級的雙重路徑重構市場格局，成為東南亞首個實現“本土化監管+全球化擴張”平衡的加密巨頭。三、Bitkub加密貨幣交易所上市對泰國的影響（一）積極影響：重塑東南亞數位資產格局Bitkub佔據泰國77%的加密貨幣市場份額，日均交易量達3000萬美元，其上市將鞏固泰國作為東南亞數位資產交易核心樞紐的地位，吸引更多國際資本和項目落地，這有助於強化泰國在東南亞區域金融樞紐中的地位。此外，Bitkub若上市成功，其作為泰國首家上市加密交易所，合規化處理程序（如滿足泰國SEC資訊披露要求）將提升國際投資者信心。泰國政府免除加密貨幣交易增值稅、允許投資比特幣ETF等政策，進一步吸引全球資本參與，或刺激更多本土資金入市。（二）風險與挑戰：巨頭圍剿與監管高壓全球巨頭幣安與Gulf Innova合資推出“Binance TH”，依託Gulf集團在能源、電信領域的壟斷資源，直接爭奪泰銖交易份額，威脅Bitkub的市場主導地位。與此同時，開泰銀行、暹羅商業銀行（SCB）通過收購或自建平台切入加密賽道，利用線下網點覆蓋中老年使用者，擠壓Bitkub增量市場空間。此外，Bitkub也面臨合規壓力與歷史遺留問題。Bitkub曾因涉嫌誇大交易量被泰國SEC起訴，2022年SCB的178.5億泰銖收購計畫因合規審查失敗告終，暴露其資本儲備與透明度短板。上市後需定期披露冷錢包儲備及審計報告，合規成本將大幅上升。結 語泰國加密市場正處於“野蠻生長”向“有序競爭”轉型的關鍵期。若Bitkub成功上市並實現市值突破，或將在第四次工業革命中，走出一條“主權金融+技術自主”的突圍之路，減少對美元SWIFT體系的依賴。若成功整合東盟加密市場，或形成“去美元化”的東南亞數字走廊，為新興市場提供貨幣主權保護樣本。 (廣西民大中泰法律文化研究中心)