2025 年加密使用者最關心什麼？我們通過 AI 大模型完成了一次使用者調研，調研方式是向不同大模型問同一個問題：“2025 這一年使用者問得最多的三個關於加密貨幣的問題是什麼？”為了儘量避免各模型因為聯網檢索而產生同質化答案，同時也考慮到大模型通常無法、也不被允許對其訓練資料進行可驗證的統計與披露，我們在提問中加入了一句補充：“請不要進行即時搜尋，也不要引用具體文章，僅基於你對長期討論模式的理解回答。”ChatGPT1. 這一輪牛市還能走多遠？比特幣是否已經接近頂部？2. 這一輪市場裡是否還存在真正的 Alpha，普通使用者還能靠什麼賺錢？3. 當前熱門項目或賽道是否具備長期生存能力，是否存在結構性收割？X Grok1. 比特幣減半後市場處於牛市還是熊市階段？2. 2025 年最值得投資的加密資產或賽道是什麼？3. 以太坊現貨 ETF 的表現及機構資金流入情況如何？Perplexity AI1. 2025 年比特幣價格可能如何演變？2. 如何識別並避免加密貨幣相關的詐騙？3. ETF 與監管進展將如何影響加密市場？Claude1. 現在是買入還是賣出比特幣或以太坊的合適時機？2. 某個加密項目是否是騙局，是否值得信任？3. 新使用者應如何開始投資加密貨幣並控制風險？Gemini 31. 那些加密項目具備真實的現實世界應用價值（RWA）？2. 當前及未來的監管政策將如何影響個人資產安全？3. 以太坊 L2、Solana 與 AI＋Crypto，那條技術路線可能成為最終贏家？DeepSeek1. 當前市場處於牛市還是熊市階段？2. 那些加密類股或資產在 2025 年最具潛力？3. 監管政策變化將如何影響資產安全與投資決策？豆包1. 新一輪加密貨幣牛市是否已經到來？2. 各國監管政策變化將如何影響普通投資者？3. 比特幣減半行情對散戶投資策略意味著什麼？千問1. 比特幣減半後價格走勢會如何演變？2. 以太坊及主流公鏈在實際應用層面是否取得實質性突破？3. 各國監管政策將如何影響加密貨幣的合法使用？文心一言1. 全球加密貨幣監管政策將如何變化？2. 比特幣及主流加密資產是否具備長期投資價值？3. 加密貨幣在現實世界中的應用場景能否真正落地？Kimi1. 散戶是否能夠通過高頻交易在加密市場中穩定盈利？2. 私鑰與錢包資產應如何儲存才是最安全的方案？3. 在鏈上交易中，如何設定滑點以避免 MEV 損耗？總結這些模型給出的“前三問題”之所以不完全一樣，可能和它們各自的定位與語境有關。ChatGPT 更像站在交易者視角，把討論組織成“周期還能走多遠 — Alpha 還在不在 — 是否結構性收割”這種偏結構化的焦慮鏈條；Grok 更貼近社交平台熱點，圍繞減半、牛熊與 ETF 資金這些市場敘事中心展開；Perplexity 的風格更像檢索型摘要，集中在價格走勢、防詐騙與 ETF/監管進展；Claude 更謹慎，強調買賣時機、項目可信度和新手風控；Gemini 則更偏產業與技術路線，關注 RWA、監管對資產安全的影響，以及 L2/Solana/AI 的“終局選擇”。中文區模型整體更集中在周期、減半與監管這三類“最硬核的確定性變數”，而 Kimi 相對例外，把問題下沉到鏈上執行細節（錢包安全、滑點/MEV、HFT），更像來自高頻鏈上使用者的真實摩擦。另外一個更次要、但值得留意的可能性是：模型能力差異也會影響輸出的“銳度”。水平更強的模型往往更能把同一個話題問得更具體、更成體系；相反，能力較弱的模型更容易落回“價格/監管/騙局”這類最大公約數式表達，導致答案看起來更像、資訊增量更小。這個因素未必是主因，但在宏觀開放題裡，它確實可能放大同質化的觀感。綜合來看，這些問題高度集中在三個母主題上：周期位置、賺錢路徑、風險邊界。加密市場的顯著特徵是高波動與強敘事驅動，因此“現在處於牛熊那一段”幾乎決定了使用者的所有後續行動（拿住、賣出、換倉、加槓桿或離場）。而當市場進入更成熟、更擁擠的階段，使用者會迅速從“有沒有機會”轉向“機會在那裡、我還能不能吃到”，於是 Alpha、賽道選擇與機構資金（ETF）自然成為高頻議題。與此同時，詐騙、項目可信度、資產安全與監管合規，反映的是加密使用者長期處在“高收益/高不確定”的環境中：一邊追逐收益，一邊擔心踩雷，最終形成一種典型的行為結構 — — 先判斷趨勢，再尋找機會，最後控制風險。 (吳說Real)

最近幾天，利多消息一波接一波：SEC 批准了比特幣、以太坊現貨 ETF 的實物申贖，同時直接官宣“Project Crypto”頂層計畫；Coinbase 緊跟其後，宣佈未來幾個月將在美國上線鏈上股票、預測市場、IEO 業務，打造“萬物交易所”。如果是放在兩年前，你可能會覺得這只是新聞轟炸。但現在，背後態度的轉變已經足夠明顯：美國監管正在從“防禦性監管”轉向“建設性監管”，主動為加密資產和鏈上金融搭框架。一、ETF 實物申贖：最後的制度拼圖ETF 的實物申贖機制獲批，對市場的意義其實比大家想的更大：ETF 成本、摩擦和潛在跟蹤誤差將進一步降低；比特幣和以太坊被明確放在和黃金 ETF 同等的制度地位上；全球機構合規配置加密資產的障礙，基本掃清。SEC 主席 Paul S. Atkins 的原話是：“實物申贖機制將降低 ETF 成本、提升效率、利多所有投資者。”翻譯一下，這就是告訴你：BTC 和 ETH 已經是標準的商品資產，應當按大宗商品型 ETP 對待。所以現在機構看得非常明白：BTC 是數字黃金，價值儲存載體，適合儲備；ETH 是全球結算層，加密金融的基礎設施，適合搭建體系。這個定位已經幾乎明牌了。如果你還在糾結誰更有未來，可能真的不該在這個市場上浪費精力。二、“Project Crypto”：SEC 頂層設計開始動了除了 ETF，SEC 昨天拋出的另一個重磅是“Project Crypto”這是一次覆蓋整個 SEC 系統的行動，旨在對現行證券法規進行現代化改造，讓美國金融市場能夠全面上鏈。它意味著什麼？1.美國監管不再是“個案審批”，而是要搭一個長期有效的規則體系；2.鏈上股票、債券、證券型代幣、穩定幣、跨境清算……未來都會被納入這個框架。一句話，美國要給整個鏈上資本市場定規則了。過去幾年，我們在賭那條鏈、那個項目能活下來；而 SEC 現在想的，是怎麼把整個華爾街搬上鏈。三、Coinbase 的“萬物交易所”：第一個吃到政策紅利消息發佈沒多久，Coinbase 就跟了一條“未來幾個月”的計畫：要給美國使用者上線鏈上股票、預測市場、早期代幣銷售等功能，一口氣把傳統金融和加密所有產品線打通。產品總監的原話是：“你想交易的一切，一站式服務，鏈上交易。”別說，這套“超級應用”邏輯和幾年前加密交易所捲得火熱的那套 IEO、合約、鏈游有點像，但這次是在合規牌照和監管框架下玩。換句話說，Coinbase 已經開始預演“鏈上資本市場”的終局了。結語：一個新周期的門被推開ETF 實物申贖、Project Crypto、Coinbase 的超級應用，這三件事放在一起，其實已經畫出了美國鏈上資本市場的雛形。這是一次徹底的換擋。過去幾年，市場靠情緒和故事驅動，監管的態度更多是防禦；而現在，規則在搭，路徑在鋪，門檻在拉高，市場正在變得機構化、體系化。接下來，我們可能會看到傳統金融和鏈上的邊界進一步打穿：股票、債券、IPO、衍生品……全都會被重新設計加密原生資產和現實世界資產，開始在鏈上對接，跑在同一個系統裡。這是一個真正的新周期。 (webx投研)

美國證券交易委員會（SEC）於7月22日正式簽發了現貨以太坊ETF的最終批准檔案，這些基金的相關網頁現已上線。 ETF計畫於美國東部時間7月23日9:30美國股市開盤時開始交易。 彭博社高級ETF分析師Eric Balchunas證實了這一消息：“這是官方消息，現貨以太坊ETF已獲SEC批准生效。” “424(b)表格正在陸續遞交，這是最後一步。明天上午9點30分推出的所有系統都已準備就緒。”

監管&ETF 1.21Shares、貝萊德等五家以太坊現貨 ETF 發行商已提交 S-1 檔案更新 據 The Block 報導，繼 VanEck 提交修訂後的 S-1 註冊聲明後，21Shares、貝萊德（BlackRock）、富達（Fidelity）、富蘭克林鄧普頓（Franklin Templeton）和灰度（Grayscale）也在截止日期前提交了修改後的 S-1 註冊聲明。 VanEck 表示將在一開始就免除其現貨以太坊 ETF 的費用，而富蘭克林鄧普頓則將其費用設定為 0.19%。貝萊德等一些發行商尚未設定費用。

由於 BTC/USD 的表現遠遠優於主要股票和指數，超過一半的美國頂級避險基金已披露一年內對新推出現貨比特幣的投資。 投資組合中有 2.5% 是比特幣 投資公司 River 的資料顯示，截至 2024 年第一季度末，美國前 25 家避險基金中已有 13 家擁有比特幣 ETF。 其中值得注意的是 Millennium Management，其擁有 27,263 個 BTC，價值 16.9 億美元，約佔其管理的總資產（價值 677 億美元）的 2.5%。

上線在即 自 5 月 23 日美國證券交易委員會（SEC）批准以太坊現貨 ETF 的 19 b-4 檔案以來，市場對這一產品的正式上線充滿期待。 SEC 主席 Gary Gensler 近日表示，以太坊現貨 ETF 可能在今年夏季正式上線。DTCC 官網也已列出 Invesco 和 Galaxy 聯合推出的以太坊現貨 ETF“INVESCO GALAXY ETHEREUM ETF SHS”（程式碼為 QETH ），建立/贖回（Create/Redeem）一欄顯示為 N。 伴隨 SEC 主席 Gary Gensler 的表態，以太坊現貨 ETF 上線時間更加清晰：

以太坊ETF獲批 5月24日，以太坊現貨ETF獲批。具體而言，SEC已批准了8隻現貨以太坊 ETF 的 19B-4 表格，其中包括貝萊德、富達和灰度的 ETF，仍需時間批准S-1表格，即發行人計畫。 簡單而言，美國證交會（SEC）批准紐約證券交易所、芝加哥期權交易所和納斯達克關於現貨以太坊ETF的計畫。但SEC尚未對現貨以太坊ETF發出完全批准，仍需批准發行人計畫。 雖然表格已獲批准，但 ETF 發行人需要讓 S-1 註冊聲明生效後才能開始交易。SEC剛剛開始與發行人討論S-1 表格，目前尚不清楚這個過程需要多長時間，但一些分析師猜測可能需要數周時間。

4月25日，據路透社報道，美國SEC在下個月將拒絕以太坊現貨ETF申請。根據4位知情人士表示，在最近幾週與美國證券交易委員會（SEC）進行了會議之後，美國發行商和其他公司預計SEC將拒絕他們推出與以太坊價格掛鉤的以太坊現貨ETF的申請。 VanEck、方舟投資管理公司（ARK Investment Management）和其他7家發行商已經向美國證券交易委員會提交了上市ETF的申請，這些ETF將追蹤僅次於比特幣的全球第二大加密貨幣的現貨價格。美國證券交易委員會必須分別在5月23日和5月24日前對VanEck和ARK的申請做出決定，這兩家公司的申請排在第一位。 參加會議的四位人士表示，最近發行商與美國證券交易委員會之間的會議是單方面的，該機構的工作人員沒有討論擬議產品的實質細節。 這些人拒絕透露身份，因為會談是私下進行的。