引言在2025年12月30日的訪談中，技術交易者網站首席市場策略師克里斯·穆蘭（Christopher Mulan）對2026年市場進行了深入分析。訪談聚焦於貴金屬、股票、比特幣、債券、美元等資產類別，強調了潛在的趨勢反轉和波動性增加。穆蘭指出，貴金屬領域出現泡沫跡象，股票市場可能進入頂部階段，比特幣面臨下行風險，而美元可能反彈。基於這一基礎，本文整合最新資料（截至2025年12月31日），並結合市場評論，提供客觀分析。資料來源於可靠來源，如Trading Economics和Yahoo Finance，展望參考J.P. Morgan、Forbes等機構的觀點。分析旨在評估2026年潛在機會與風險，而非投資建議。2025年市場表現強勁：銀價上漲144.05%，金價上漲62.21%，S&P 500全年回報18.74%，比特幣從年初高點回落至約88,855美元，美元指數（DXY）全年下跌9.35%。這些資料反映了通膨擔憂、地緣政治緊張和聯準會政策的影響。進入2026年，全球經濟放緩跡象可能放大波動，投資者需關注趨勢反轉訊號。貴金屬市場分析訪談中，穆蘭強調銀價在2025年末的劇烈波動：從80美元/盎司飆升至82.50美元，隨後回落至72美元，現穩定在75美元附近。這種“綠燭大陽線後紅燭大陰線”的格局被視為泡沫跡象，伴隨保證金要求提高，導致跨資產清算。穆蘭警告，這種波動往往預示趨勢結束，但趨勢仍向上，銀價可能進一步上漲至100美元，受FOMO（fear of missing out）驅動。最新資料：截至2025年12月31日，銀價為72.08美元/盎司，當日下跌5.42%，月漲幅24.36%，年漲幅144.05%（Trading Economics）。另一來源顯示12月29日為75.20美元/盎司（Silver Price USA）。這些資料證實訪談描述的回落，但年漲幅遠超股票市場（S&P 500年回報18.74%）。市場評論：Forbes預測2026年銀價將與金價一同大幅上漲，可能因美元“崩盤”危機而受益。Investopedia指出，銀價2025年上漲168%，碾壓股市，但2026年漲幅可能放緩。CoinDesk提到，貴金屬歷史性反彈影響加密市場，但銀價波動性高，可能面臨修正。J.P. Morgan預計銀價將跟隨金價向更高水平推進，但需警惕零售投資者湧入導致的泡沫破滅。分析意見：銀價的斐波那契擴展目標已達72美元，超出後進入“情緒驅動”階段。2026年，若全球工業需求（如太陽能和電子產品）持續，銀價或突破100美元；反之，若經濟衰退，修正幅度可達20-35%，回落至40-50美元區間作為新底部。相比金，銀的工業屬性使其更易受周期影響，投資者應監控保證金變化和零售購買趨勢。金價動態與展望穆蘭將金與銀對比，認為金的拉回較溫和，從2000美元升至4300美元，反映了不穩定定價。金價目標為5100-5200美元/盎司，之後可能出現尖銳修正，類似於2007-2008年。長期看，金價將築底並進入多年牛市，目標7500美元以上。最新資料：截至2025年12月31日，金價為4312.15美元/盎司，當日下跌0.61%，月漲幅1.90%，年漲幅62.21%（Trading Economics）。12月29日為4400美元/盎司（Fortune），顯示短期波動。市場評論：J.P. Morgan預測2026年金價向5000美元/盎司推進，至2027年更高，維持看漲。Investopedia認為金牛市2026年放緩，但僅在全球緊張緩解時下跌。MarketWatch指出，金銀銅2025年碾壓股市，2026年關鍵圖表水平暗示進一步上漲。Forbes警告美元危機將推高金銀。分析意見：金的避險屬性使其在不確定期受益。2026年，若聯準會繼續寬鬆，收益率下降將支撐金價；但若美元反彈，金價或修正20-35%。與銀不同，金更依賴地緣政治和央行購買（如上海黃金交易所資料）。礦業股可能在修正後爆發，類似於2008年後行情。貴金屬整體：穆蘭強調2007年類比，貴金屬作為預警訊號。2026年可能出現短期泡沫破滅，但長期牛市 intact。評論顯示，機構普遍看好，但警告波動。資料表明，2025年貴金屬表現優異，2026年需關注經濟周期。股票市場分析穆蘭認為股票市場處於第三階段頂部，S&P 500由Magnificent 7驅動，但非廣基上漲。周期顯示，創新（如AI）延長牛市，但資金流入AI泡沫化。2026年可能出現20%+修正，之後暫停，再進入第四階段衰退。January表現關鍵，若正向，年回報積極；反之，下行。最新資料：2025年S&P 500全年總回報18.74%，價格回報17.25%，股息回報1.49%（Slickcharts）。12月30日收於約6656.92（Yahoo Finance），顯示年末波動。市場評論：Macrotrends歷史資料顯示，S&P 500年回報波動大，2025年表現強勁。S&P Global指出，指數覆蓋80%大盤股，2026年取決於經濟峰值。MarketWatch提到，美國市場2025年領先，2026年是否延續不確定。分析意見：股票周期與貴金屬反向，資金從股票流向金屬預示衰退。2026年，若出現20%拉回並破關鍵低點（如150日均線），確認熊市。AI資金枯竭跡像已現，資料中心融資困難加劇風險。相比2022年“嬰兒熊市”，2026年可能更劇烈，失業和破產上升。投資者應關注50日與150日均線交叉作為死亡十字訊號。Magnificent 7：穆蘭最看空此類股，預測50-80%下跌，因大眾資金湧入。評論支援，AI泡沬破滅將重設市場。比特幣與加密貨幣分析穆蘭視比特幣為周期低點，但趨勢放緩，35%修正後呈熊旗形態，目標48,000美元。非領先指標，更跟隨納斯達克。若股市下行，比特幣將自由落體。最新資料：2025年12月31日，比特幣價格88,854.54美元，當日上漲（Yahoo Finance）。全年回落，從125,000美元跌至88,000美元。市場評論：CNBC指出，2025年比特幣表現差，但2026年可能反彈。Changelly預測2026年1月達92,918美元。Binance Square認為加密落後金股，2026年追趕。CoinDesk提到，貴金屬反彈影響加密，價格模型移位。分析意見：比特幣混合訊號，長期上行但短期下行風險高。2026年，若美元走強，加密壓力增大；反之，流動性轉向將推動反彈。機構採用（如ETF）提供支撐，但零售偏見放大波動。與股票聯動，若AI衰退，加密或同步修正。債券與收益率分析穆蘭通過TLT分析債券市場，下行趨勢中築底，需顯著反彈確認牛市。收益率下降需經濟痛苦訊號，如失業 spike。聯準會中性，2026年弱勢經濟或加速降息。最新資料：10年國債收益率2025年12月31日為4.12%，近三周低點（Trading Economics）。2年收益率預期下降（CNBC）。市場評論：Treasury.gov資料顯示，2025年長期實際收益率波動。FXStreet提到，美元弱勢影響債券。分析意見：債券與收益率反向，若2026年降息，債券價格上漲。經濟峰值後，債券將成為避險選擇。資料表明，2025年收益率穩中降，2026年取決於聯準會路徑。美元指數分析穆蘭看好美元，預測反彈至109-114，底部已築。股市下行將推高美元，類似於2022年。最新資料：2025年12月31日DXY為98.2604，當日上漲0.02%，月跌1.16%，年跌9.35%（Trading Economics）。市場評論：J.P. Morgan指出，2025年上半年DXY跌10.7%，最差表現。FXStreet稱，美元2025年G8中最弱，受川普政策影響。分析意見：美元與貴金屬反向，2026年若避險資金流入，美元反彈將壓制金屬。資料顯示底部跡象，需突破支援區確認上行。最看漲與最看空資產穆蘭最看空比特幣（大跌）和Magnificent 7（急劇退出）。最看漲長期貴金屬，但短期謹慎。評論：Forbes預測金銀大漲；Binance看好加密追趕。整體，2026年分化：金屬短期修正長期牛，股票與加密下行風險高。結論2026年市場面臨趨勢反轉，經濟周期進入峰值後衰退階段。貴金屬泡沫跡象需警惕，但長期支撐強勁；股票與加密易受AI泡沬影響；債券與美元提供避險。投資者應跟蹤價格行動、均線和宏觀指標。基於資料與評論，樂觀情景下金銀領漲，悲觀下全面修正。全球不確定性放大風險，多元化策略關鍵。 (周子衡)

對於比特幣來說，2025年經歷了一連串迭創新高與劇烈拋售，猶如過山車——惟大上大落之下，亦面臨了自2022年以來首度年度下跌收場：12月29日，比特幣最新報87852美元，較1月1日的94559美元下跌約7%，更比10月創下的12.6萬美元新高大跌三成。比特幣這一年如坐過山車受美國對全球貿易夥伴大打貿易戰、美國通膨、俄烏衝突持續、全球投資市場加快去美元化等地緣時局影響，比特幣等一眾加密貨幣2025年絕對是大爆發的一年。當中，比特幣單是今年就多次創下歷史新高。川普高調支援比特幣，令比特幣在2025年初迎來一波猛衝；4月份，首次突破10萬美元大關；5月份中美貿易戰傳出緩和訊號後，比特幣再度突破11萬美元；到10月份更創出12.6萬美元歷史新高，全球市場為之嘩然。不過，比特幣隨後回落，一度跌至約8.5萬美元水平，較高位下挫逾30%。今年年初，隨著親加密貨幣的美國總統川普當選，比特幣與其他加密貨幣一路飆升。4月份，川普宣佈全球性關稅措施後，加密貨幣及股市同步大跌，惟隨後又迅速大幅反彈。這波反彈到10月初即創下歷史新高位。但僅僅數天後，川普在10月10日宣佈對中國口商品加征新關稅，並威脅針對關鍵軟體採取出口管制，引發全球市場再度重挫——除了貴金屬瘋漲之外，加密貨幣亦難以獨善其身。槓桿加密貨幣部位出現超190億美元的強制平倉，創下史上最大規模清算紀錄。此後，比特幣始終難以站穩腳步，11月份更創下2021年中以來最大單月跌幅。閃崩事件惹價格操縱疑雲值得一提的是，加密貨幣交易所幣安的一個比特幣交易——12月24日數秒間，比特幣竟然由約8.7萬美元的價格閃崩至2.41萬美元，急挫逾七成；隨後，又在數秒內反彈至8.7萬美元附近，事件引發網民熱議是否涉及價格操縱或內幕交易。事後，幣安迅速回應稱，是次不涉及操縱爆倉、強制平倉或系統故障。主流機構全部大跌眼鏡2025年伊始，比特幣市場瀰漫著前所未有的狂熱樂觀情緒，主流機構與分析師們集體押注年底價格將飆升至15萬美元以上，部分激進預測甚至直奔20萬美元或更高。但市場走勢卻事與願違，比特幣達至峰值後暴跌逾三成，並於12月份基本穩定在92000至88000美元區間，年初激進的目標價顯然普遍落空。年初，幾乎所有主流機構都給出15萬美元以上的年底目標價，平均預期值達到17萬美元，隱含年內漲幅預期超過200%。例如，Tom Lee (Fundstrat)公開談論過，比特幣可能達到25萬美元的目標；HCWainwright預測年末目標為22.5萬美元，而VanEck也給出了18萬美元的目標。上述激進派的平均偏差超過80%！11年來首次明顯背離股市最近三個月，比特幣連續下跌，絕對屬於相對罕見情況——歷史上，這種事件僅發生過15次。市場也注意到一個重要變化:比特幣與股票的聯動性出現了罕見脫鉤。長期加密貨幣批評者、黃金大好友施夫(Peter Schiff)表示，如果比特幣在科技股上漲時不漲，在金銀上漲時也不漲，那麼比特幣價格在2026年應該也不會上升。事實上，比特幣近期大跌，令其2014年以來與股票市場首次出現明顯背離，儘管美國監管環境趨於友好，華爾街機構採納度也在提升，但比特幣卻在過去數月內持續承壓。市場分析認為，比特幣未能延續強勢，與長期持幣者在高位套現以及連續強行平倉導致的拋售壓力有關。2026年走勢眾說紛紜宏觀經濟不明，市場風險趨增，令加密資產市場充滿不確定性。踏入2026年，比特幣將往何處去？加密貨幣市場分析機構CWG Markets認為，儘管短期波動加大，但長期來看，比特幣仍具較強上行潛力，預計到2026年底可能觸及25萬美元水平。太古簽廣州太古匯二期協觀點1：2026年有機會漲到25萬美元CWG Markets認為，期權市場和波動率趨勢顯示，比特幣正在逐步轉型為更接近宏觀資產的投資工具，而非傳統意義上的高成長投機品。以期權市場為例，當前定價反映出未來價格可能大幅波動——交易者對2026年中比特幣可能在7萬美元或13萬美元徘徊、年底可能在5萬美元或25萬美元的機率幾乎一樣。CWG Markets認為，這種現象表明機構投資者正在為潛在的大幅價格波動做準備，而非明確的單邊趨勢。與此同時，CwG Markets注意到，比特幣正在展現結性成熟的跡象。長期波動率下降，部分原因是機構策略如期權覆蓋和收益生成項目的增長，這類策略往往可以抑制極端價格波動。此外，期權市場的波動率顯示下行保護成本高於上行敞口，這種模式更常見於成熟的宏觀資產而非高增長市場。對於潛在的平淡年份，CwG Markets認為，這並不會削弱比特幣的長期投資價值。長期來看，比特幣被納入主流資產配置工具可能帶來穩定資金流入，無論市場周期如何波動，這將強化結構性需求，並支撐比特幣在2026年及以後階段的表現。CwG Markets總結稱，隨著機構不斷擴大買入比特幣、貨幣政策可能寬鬆以及對法幣替代品需求上升，比特幣有望像黃金一樣成為對抗貨幣貶值的工具。CwG Markets預計，比特幣在2026年底前有機會達到25萬美元，為長期投資者提供明確的增長方向。觀點2：或成2026年最佳表現資產資產管理公司VanEck多資產解決方案負責人薩哈斯拉(David Schassler)預測，隨著投資者對硬資產需求的增加，比特幣將在2026年強勢反彈。儘管比特幣今年表現不及黃金和納指，但他認為，隨著貨幣貶值加劇和流動性回升，比特幣將有望迎來強勁的反彈。他預計，比特幣今年的疲軟反映了風險偏好的下降和流動性的緊張，但比特幣的基本面仍然強勁，未來或有望成為2026年的最佳表現資產。觀點3：未來十年難現爆炸式回報加密貨幣資產管理公司Bitwise首席資訊官霍根（Matt Hougan）則表示，未來10年比特幣有望實現穩健但不再有爆炸式的回報，波動性將低於以往周期。他認為，緩慢而持續的機構買入正在為不斷下跌的價格托底，使本輪迴撤明顯小於歷史周期常見跌幅。對於2026年比特幣走勢，他指出監管利多已基本被市場消化，難以再帶來顯著額外上漲空間。 (香港商報)

在比特幣價格年內承壓、股價同步回落之際，Michael Saylor主導的比特幣巨頭Strategy再次選擇逆勢加倉。根據提交給美國證券交易委員會（SEC）的一份檔案，Strategy在12月22日至28日期間購入1,229枚比特幣，耗資約1.088億美元，平均買入價格為每枚88,568美元。這家此前名為MicroStrategy的公司由此將其比特幣持有量提升至672,497枚，總投入成本約為504.4億美元，平均持倉成本為每枚74,997美元。這筆交易使Strategy今年以來的比特幣收益率達到23.2%。檔案顯示，此次加倉資金來自公司出售MSTR股票所得。Strategy在此期間出售了663,450股普通股，淨募集資金約1.088億美元，並將全部資金用於購買比特幣。在披露上述交易前一天，Strategy執行董事長Michael Saylor已通過其慣常的周日社交媒體發文釋放訊號。他在X平台發佈“Back to Orange”的簡短表述，被市場視為新一輪比特幣買入的預告。此次出手距離Strategy短暫停止加倉僅隔一周。在截至12月21日的一周內，該公司並未購買比特幣，而是將美元儲備規模提高至21.9億美元。事實上，12月成為Strategy在2025年最為激進的買入窗口之一。公司在12月14日當周斥資9.8億美元購入比特幣，為今年7月以來最大單筆交易；在12月7日當周，公司還以約9.627億美元買入10,624枚比特幣。Strategy的持續加倉發生在比特幣年內走勢趨弱的背景下。作為市值最大的加密資產，比特幣今年以來累計下跌近7%。儘管其價格近日一度反彈至9萬美元上方，並短暫顯現收復年內跌幅的跡象，但隨後再度回落，盤中最低跌至約8.7萬美元。從歷史表現看，比特幣尚未出現連續兩年下跌的情況。這一統計規律令部分市場人士對2026年的走勢保持謹慎樂觀，但也有聲音認為，比特幣可能已提前進入新一輪熊市周期。與比特幣同步承壓的還有Strategy的股價。TradingView資料顯示，MSTR股價今年以來累計下跌約47%，已從年內高點約455美元回落至160美元下方。最新一筆比特幣購入披露後，Strategy股價表現平淡，目前報約158美元，基本與上周收盤價持平。Michael Saylor的比特幣戰略再次引發市場爭議。長期看空比特幣的投資者Peter Schiff在X平台發文指出，Strategy在過去五年持續買入比特幣，平均成本約為7.5萬美元，帳面收益僅約16%，折合年化回報略高於3%。他認為，相較之下，公司若將資金投向其他資產，回報表現可能更為理想。 (區塊網)

1. Bybit 遭遇史上最大駭客攻擊，約 14.4 億美元資產被盜2025 年 2 月 21 日，頭部加密交易所 Bybit 遭遇行業史上規模最大的駭客攻擊事件。攻擊者通過前端篡改 + 多簽欺騙的精準手法，入侵平台以太坊多簽冷錢包，捲走約 14.4 億美元的 ETH 及質押衍生品。事件發生後，以太坊價格 4 小時內下跌近 4%，全網 24 小時爆倉超 4.5 億美元。在各方支援下，Bybit 在被攻擊後使用自有資產全額填補了被盜資金。Bybit 表示在 2 月遭遇駭客攻擊後，已完成新一輪安全系統升級。此次升級包括內部與外部聯合完成 9 項安全審計、加強錢包操作流程與冷錢包安全機制、整合 MPC 和 HSM 技術，並通過 ISO/IEC 27001 資訊安全認證。目前，Bybit 仍在通過 “LazarusBounty” 計畫追蹤被盜資金，累計發放賞金逾 230 萬美元。2. 10·11 加密市場迎“黑色星期二”，單日爆倉規模超 190 億美元2025 年 10 月 11 日，加密市場迎來年內最劇烈的暴跌行情，被市場稱為“黑色星期二”。受宏觀經濟資料不及預期、槓桿資金過度堆積等多重因素影響，主流加密貨幣價格短時間內大幅下挫，其中比特幣 24 小時內重挫逾 13%，從約 11.7 萬美元高位急速跌破 11 萬美元關口，最低觸及 10.59 萬美元，較本周初創下的 12.625 萬美元歷史高點回撤近兩成；以太坊盤中跌幅超 20%，最低觸及約 3380 美元；瑞波幣（XRP）、幣安幣（BNB）等知名代幣跌幅超 30%，部分小市值山寨幣價格幾分鐘內幾近歸零。市場劇烈波動引發全網連鎖爆倉，據加密貨幣資料平台 Coinglass 統計，當日全市場爆倉總額達 193.58 億美元，累計約 166 萬交易者被迫平倉離場，創下加密市場有史以來最大單日去槓桿紀錄，另有分析師估算實際爆倉規模可能在 300 億至 400 億美元之間。此次暴跌還波及去中心化金融（DeFi）領域，Ethena Labs 發行的合成穩定幣 USDe 價格一度與美元嚴重脫錨，在部分去中心化交易所最低跌至 0.62 美元，脫錨幅度達 38%。10·11 暴跌後，BitMine 董事長 Tom Lee 在接受 CNBC 採訪時表示，此次事件是加密歷史上最大的清算事件，後續疊加 Balancer 被盜等 DeFi 協議暴雷事件，進一步衝擊市場信心，預計市場需數周時間消化相關影響，不過目前出現問題的項目數量有限，未構成系統性風險。截至 2025 年底，加密市場整體仍處於低迷狀態。3. 川普夫婦相繼發行 Meme 幣引髮質疑2025 年 1 月，前美國總統川普及其夫人梅拉尼婭相繼推出同名 Meme 幣。1 月 18 日，川普在其 Truth Social 社交帳號發文宣佈推出個人 Meme 幣 TRUMP，消息證實後，TRUMP 幣總市值一度觸及 500 億美元；1 月 20 日，川普在同一社交帳號轉載其妻子梅拉尼婭·川普推出官方代幣 $MELANIA 的相關資訊。借助川普的政治影響力與流量優勢，兩款代幣上線初期吸引大量散戶入場交易。截至月底資料，TRUMP 幣價格從 75.35 美元的歷史高點跌至 4.93 美元，跌幅超 90%；$MELANIA 市值較高點蒸發 99%。4. 加密財庫（Crypto Treasury）概念走紅，幣股聯動邏輯成市場炒作核心2025 年上半年，加密財庫概念持續升溫，成為驅動市場情緒的核心主線之一。該概念聚焦企業將加密資產納入資產負債表的配置邏輯，推動傳統資本與加密市場的聯動炒作愈演愈烈。多家機構藉機探索代幣化股票等創新產品，試圖打通區塊鏈與傳統美股市場的交易壁壘，Coinbase等頭部平台更是積極推進相關產品的合規申報，幣股聯動成為年內最熱門的市場敘事之一，吸引大量跨界資金湧入加密領域。截至月底，以太坊財庫公司 BitMine Immersion（BMNR）宣佈其加密資產與現金總持倉達到約 132 億美元，其中包括 406.6 萬枚 ETH（約佔以太坊總供應量 3.37%）、193 枚 BTC 及 10 億美元現金。由於財庫公司概念在年底持續低迷，眾多財庫公司長期淨資產低於其市值，年底如以太坊財庫公司 FG Nexus 出售了約 1 萬枚 ETH 用於加速股份回購併提升股東價值。5. CZ 獲特赦，美國SEC正式撤銷對幣安及 CZ 的訴訟2024 年 9 月 28 日 CZ 出獄後，2025 年 5 月 30 日，美國證券交易委員會（SEC）正式撤銷了對幣安（Binance）及其創始人趙長鵬的訴訟，從而結束了該機構改採取的最後幾項加密執法行動之一。2025 年 10 月 23 日，川普赦免被定罪的 Binance 創始人趙長鵬。此前，SEC 以違反證券法規為由對幣安發起訴訟，引發行業對監管不確定性的廣泛擔憂。美國彭博社稱，這是該監管機構在加密貨幣監管方式上發生重大轉變的跡象。6. “穩定幣第一股”Circle上市，首日股價大漲2025 年 10 月，全球第二大穩定幣 USDC 的發行方 Circle 成功在紐約證券交易所掛牌上市，成為“穩定幣第一股”。此次 IPO 被視為穩定幣行業融入主流金融體系的重要里程碑，Circle 在招股書中明確強調合規發展路徑，計畫進一步擴展支付網路與傳統金融系統的介面合作。上市首日，Circle 股價漲幅顯著，市值突破百億規模。截至月底資料，USDC 穩定幣總市值 763 億美元 ，佔穩定幣總市值 3085 億美元的 24.7%。$Circle 股價報 82.64 美元，較 64 美元開盤價漲 29.12%，但是較高點 298.99 美元回落跌超 70%。7. 《GENIUS Act》正式簽署生效，美國穩定幣監管框架落地2025 年年中，美國正式簽署《加密資產創新與監管法案》（《GENIUS Act》），這是美國首部在聯邦層面系統性規範穩定幣的立法檔案。該法案明確將錨定法幣的支付型穩定幣納入監管範圍，對發行主體資質、儲備資產構成（限定於高流動性資產）、資訊披露與定期審計義務作出清晰要求，從制度層面防範穩定幣領域的系統性風險。《GENIUS Act》的落地填補了美國穩定幣監管的空白，成為全球穩定幣監管的重要參考範本。穩定幣市場於 2025 年 12 月 12 日達到 3100 億美元，同比增長約 70%。USDT 與 USDC 合計佔據約 80% 的市場活動，多項研究顯示，機構對穩定幣的使用正在從投機轉向實際營運場景，主要用於跨境結算與企業支付。行業分析預測，若大型金融機構更廣泛整合，到 2028 年穩定幣供應量可能達到 2 兆美元。8. 中國加密監管再度收緊，全面覆蓋礦業、穩定幣與 RWA 領域2025 年 11 月 29 日，11 月 28 日，中國央行召開協調機制會議，強調虛擬貨幣不具有與法定貨幣等同的法律地位，不具法償性，不應且不能作為貨幣在市場流通使用；相關業務活動屬於非法金融活動。穩定幣是虛擬貨幣的一種形式，目前無法有效滿足客戶身份識別、反洗錢等方面的要求，存在被用於洗錢、集資詐騙、違規跨境轉移資金等非法活動的風險。2025 年 12 月 5 日，中國網際網路金融協會、中國銀行業協會、中國證券業協會等七大行業協會今日聯合發佈風險提示，再次強調國內禁止任何形式的虛擬貨幣及 RWA 代幣發行、交易和融資。有關機構不得開展與虛擬貨幣、現實世界資產代幣相關的業務。社會公眾要高度警惕各類形式的虛擬貨幣、現實世界資產代幣業務活動。2025 年，中國延續加密領域嚴監管基調，監管範圍進一步擴展至礦業、穩定幣與 RWA（現實世界資產）三大核心領域。監管部門通過強化排查整治、完善跨部門協同機制等方式，嚴厲打擊境內虛擬貨幣交易炒作、挖礦等違規活動，明確禁止穩定幣在境內的發行與流通，同時對 RWA 相關加密產品的跨境交易進行嚴格管控。9. 美國推出加密創新豁免政策，允許養老金投資加密貨幣並建立加密貨幣國家儲備2025 年 12 月 2 日，SEC 主席 Paul S. Atkins 在接受 CNBC 訪談時表示，SEC 預計將在“大約一個月內”發佈加密行業的“創新豁免（innovation exemption）”。他提到，原本的進度因政府關門而被延誤，但目前 SEC 已恢復正常工作，將繼續推動支援加密創新的監管框架，以扭轉過去多年的阻力立場。Atkins 還表示，SEC 計畫在明年推出新的政策，以改善 IPO 的市場環境。2025 年 3 月 7 日，美國白宮 AI 與加密事務負責人“加密沙皇”David Sacks 發推表示，川普已簽署行政命令，建立戰略比特幣儲備，資金來源於聯邦政府因刑事或民事資產沒收程序獲得的比特幣，不涉及納稅人資金。這些比特幣將作為價值儲存工具，不會被出售。此外，該行政命令還設立了美國數位資產儲備，用於存放除比特幣以外的被沒收數位資產，但不會進一步收購新的資產。該儲備將由美國財政部管理。2025 年 8 月 7 日，白宮宣佈總統 Donald J. Trump 簽署行政命令，允許 401(k) 投資者接觸私募股權、房地產和數位資產等另類資產，以提升回報並分散風險。該命令要求勞工部長重新審視並澄清勞工部針對 ERISA 管轄的 401(k) 和其他確定繳費計畫中另類資產投資的受託人職責及相關程序，並與財政部、證券交易委員會等聯邦機構協作推動法規調整，同時指示 SEC 修訂規定，便利退休儲蓄計畫配置此類資產。10. 熱點賽道：鏈上衍生品、美股代幣化與 Prediction Market 爆發2025 年，以鏈上衍生品、美股代幣化與 Prediction Market 為代表的熱點賽道在加密貨幣領域發展迅速。鏈上衍生品賽道，Hyperliquid 2025 年新增使用者約 60.97 萬，累計交易額約 2.95 兆美元、交易筆數 1989 億；全年收入約 8.44 億美元，淨流入 38.7 億美元，當前 TVL 約 41.5 億美元。ASTER 與 Lighter 等後起之秀在該賽道開始逐漸增大市場佔比，市場競爭白熱化。美股代幣化方面，Ondo Finance 與 Ondo Foundation 已在以太坊上線逾 100 種代幣化美股與 ETF，為亞太、歐洲、非洲和拉美合格投資者提供 7×24 小時鏈上交易，不向美國與英國開放以確保合規。Ondo Global Markets 總交易（CEX+DEX+Mint/Redeem）已突破 55 億美元，其中 Mint/Redeem 交易量超 13 億美元。目前 Ondo 代幣化資產 TVL 達 3.84 億美元，最高的代幣化 ETF 為 SPDR S&P 500 ETF 達 2700 萬美元，最高的代幣化股票為 Circle Internet Group 達 1620 萬美元。Prediction Market 方面，紐約證券交易所母公司 ICE 以 20 億美元投資將 Polymarket 估值推高至 80 億美元，polymarket 的競爭對手 Kalshi 在 a16z 與紅杉資本領投下估值達到 50 億美元。以太坊聯合創始人 Vitalik Buterin 表示，預測市場在很多情緒化議題中反而是一種 “理性工具”。他指出，儘管理論上預測市場可能帶來不良激勵，但現實中小規模預測市場並不會促成大規模傷害；而股票市場本身也存在類似風險。相比社交媒體的情緒煽動與缺乏責任，預測市場會用真實資金約束觀點，長期更有利於接近真相，並提供更可信的機率預期。Vitalik 還稱，價格區間固定在 0–1，使預測市場比傳統市場更少受 “擊鼓傳花” 和過度投機影響。 (吳說Real)

全球合規交易平台Coinbase最新發佈的《2026 Crypto Market Outlook》報告，為加密行業指明了關鍵轉向：市場正從散戶投機主導的周期性波動，邁入機構驅動的結構性增長階段，隱私技術、AI融合、現實資產代幣化（RWA）三大領域將成為核心引擎。報告以“1996年的網際網路”類比當前市場，強調行業已進入實質性建設期而非泡沫階段，這一轉變的核心動力來自機構資本的深度介入，隨著監管框架趨於清晰，貝萊德等傳統金融巨頭通過ETF、資產代幣化等方式持續加倉，推動市場從敘事炒作轉向價值基本面支撐。隱私技術成為機構入場的關鍵基礎設施，零知識證明（ZK）與全同態加密（FHE）技術正解決合規與保密的核心矛盾，既能滿足審計要求，又能保護商業敏感資料，2026年有望出現首個面向機構的隱私DeFi協議。AI與加密的融合則重塑行業效率，AI智能代理將成為“數字員工”，自動完成鏈上監控、資產配置與DAO投票等操作，降低機構參與門檻的同時提升資本周轉效率。RWA（現實世界資產代幣化）更是打通傳統金融與加密生態的關鍵橋樑，美國國債、商業地產等資產大規模上鏈，截至2025年10月相關代幣總市值已突破230億美元，兆級傳統資本正通過這一管道湧入鏈上市場。Coinbase對2026年市場持“謹慎樂觀”態度，隨著技術基建成熟與監管落地，加密行業正從邊緣創新走向金融核心領域的深度融合，三大結構性賽道或將定義下一輪行業增長格局。 (W3C DAO)

2025 年，美國政府正在推行一項支援加密貨幣的政策，其目標簡明扼要：讓現有加密貨幣行業以與傳統金融業相同的方式規範運作。要點總結美國正致力於將加密貨幣納入其現有金融基礎設施，而非簡單地吸納整個行業。過去一年間，國會、美國證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC）通過引入並調整規則，將加密貨幣逐步納入這一體系。儘管監管機構間存在張力，美國仍在完善監管框架的同時支援行業成長。1. 美國對加密貨幣行業的吸納川普總統連任後，政府推出了一系列激進的親加密貨幣政策。這標誌著與過往立場的急劇轉向 — — 此前，加密貨幣行業主要被視為監管與控制的對象。美國已步入一個曾難以想像的階段，正以近乎單邊決策的節奏，將加密貨幣行業吸納進其既有體系。SEC 與 CFTC 立場的轉變，以及傳統金融機構紛紛涉足加密貨幣相關業務，都昭示著廣泛的結構性變革正在發生。尤為值得注意的是，這一切距離川普總統連任僅僅過去了一年。迄今為止，美國在監管與政策層面已發生了那些具體變化？2. 美國加密貨幣立場的一年之變2025 年，隨著川普政府上台，美國加密貨幣政策迎來了重大轉折點。行政分支、國會及監管機構協同行動，其核心聚焦於降低市場不確定性，並將加密貨幣整合進現有的金融基礎設施之中。2.1 美國證券交易委員會過去，SEC 主要依靠執法行動來應對加密貨幣相關活動。在涉及瑞波（Ripple）、Coinbase、幣安（Binance）和 Kraken 質押服務等重大案件中，SEC 在未能就代幣法律屬性或何種活動被允許提供清晰標準的情況下便提起訴訟，其執法往往基於事後解讀。這導致加密貨幣企業將更多精力用於應對監管風險，而非業務拓展。這一立場在對加密貨幣行業持保守態度的主席加里·根斯勒辭職後開始轉變。在保羅·阿特金斯的領導下，SEC 轉向了更為開放的方針，開始著手建構基礎規則，旨在將加密貨幣行業納入監管框架，而非僅僅依賴訴訟進行監管。一個關鍵例證是「加密項目」的宣佈。通過該項目，SEC 表明了其意圖：制定明確標準，以界定那些代幣屬於證券，那些不屬於。這個一度方向不明的監管機構，正開始將自己重塑為一個更具包容性的機構。2.2 美國商品期貨交易委員會過去，CFTC 對加密貨幣的介入很大程度上僅限於衍生品市場監管。然而今年，它採取了更為主動的姿態，正式承認比特幣和以太坊為商品，並支援傳統機構使用它們。「數位資產抵押品試點計畫」是一個關鍵舉措。通過該計畫，比特幣、以太坊和 USDC 獲准作為衍生品交易的抵押品。CFTC 應用了折減比率和風險管理標準，以管理傳統抵押品的同等方式對待這些資產。這一轉變表明，CFTC 不再將加密資產純粹視為投機工具，而是開始認可其為可與傳統金融資產並列的、穩定的抵押品資產。2.3 貨幣監理署過去，OCC 與加密貨幣行業保持距離。加密貨幣企業必須逐州申請牌照，難以進入聯邦銀行監管體系，業務擴張受限，與傳統金融系統的連接在結構上受阻，因而大多隻能在受監管體系外運作。如今，這一做法已然改變。OCC 選擇將加密貨幣公司納入現有的銀行監管框架，而非將其排斥在金融體系之外。它發佈了一系列解釋性函件（闡明特定金融活動是否被允許的正式檔案），逐步擴大了允許的業務範圍，包括加密資產託管、交易，甚至銀行支付鏈上交易手續費。這一系列變革在 12 月達到高潮：OCC 有條件地向 Circle 和 Ripple 等主要公司批准了全國性信託銀行章程。此舉意義重大，因為它使這些加密公司獲得了與傳統金融機構同等的地位。在單一聯邦監管下，它們可在全國範圍內營運，以往需通過中介銀行進行的轉帳，如今也能像傳統銀行一樣直接處理。2.4 立法與行政命令過去，美國雖自 2022 年便開始醞釀穩定幣立法，但屢次延遲導致市場出現監管真空。在儲備構成、監管權限、發行要求等方面均缺乏明確標準，投資者無法可靠驗證發行方是否持有足額儲備，引發了對部分發行方儲備透明度的擔憂。《GENIUS 法案》通過明確定義穩定幣發行要求和儲備標準，解決了這些問題。它要求發行方必須持有相當於發行額 100% 的儲備金，且禁止對儲備資產進行再抵押，同時將監管權限統一收歸聯邦金融監管機構。至此，穩定幣已成為具有法定支付能力保障、獲得法律認可的數字美元。3. 方向既定，競爭與制衡並存過去一年，美國加密貨幣政策的方向清晰可見：將加密貨幣行業納入正規金融體系。然而，這一處理程序並非整齊劃一、毫無摩擦。美國內部觀點分歧依然存在。圍繞隱私混幣服務 Tornado Cash 的爭論即是一個典型例證：行政部門以阻斷非法資金流為由積極執法，而 SEC 主席則公開警告不應過度壓制隱私。這表明美國政府內部對加密貨幣的認知並未完全統一。但這些分歧並不等同於政策不穩，它們更接近於美國決策體系的固有特徵。職責各異的機構從自身視角解讀問題，時而公開表達異議，在相互制衡與說服中前行。嚴格執法與保護創新之間的張力或許會帶來短期摩擦，但長遠看，卻有助於使監管標準愈發具體和精確。關鍵在於，這種張力並未阻滯處理程序。即使在辯論中，美國仍在多線平行推進：SEC 的規則制定、CFTC 的基礎設施整合、OCC 的機構吸納，以及國會立法對標準的確立。它不等待完全共識，而是讓競爭與協調同步進行，推動體系持續前進。最終，美國既未對加密貨幣完全放任自流，也未試圖壓制其發展，而是同時對監管、領導力和市場基礎設施進行了重塑。通過將內部的辯論與張力轉化為動力，美國選擇了一條將全球加密貨幣產業中心引向自身的戰略。過去一年之所以關鍵，正在於這一方向已超越宣言，切實轉化為具體的政策與執行。 (吳說Real)

儘管加密行業目前受到多重利多因素支撐，但部分分析師對2026年的比特幣和更廣泛的加密市場持謹慎態度。Fidelity Investments全球宏觀策略主管Jurrien Timmer表示，比特幣在2026年可能表現平平，甚至進入“休整期”，這一預測與Fundstrat的Tom Lee和Strategy的Michael Saylor等加密樂觀派的觀點相悖。Timmer指出，儘管他本人是比特幣的堅定支持者，但他懷疑這一加密貨幣可能在2026年經歷一年相對平穩的市場表現，然後再度回到主導地位。他表示：“比特幣的冬季周期通常持續約一年，因此我認為2026可能是比特幣的‘休整年’。支撐位在65,000至75,000美元之間。”與此相對應，Timmer認為，2026年可能屬於大宗商品表現更為突出的年份。他指出：“大宗商品是避險股票和債券風險的終極工具，但其阿爾法收益往往呈現間歇性。”根據MacroMicro資料，目前開採一枚比特幣的平均成本約為100,108美元。如果Timmer的預測成立，比特幣礦工在2026年的營運壓力可能進一步加大。價格下跌還可能對數位資產財務儲備（Digital Asset Treasuries, DAT）造成影響，這些機構可能會出售加密資產，從市場中暫時退出，從而增加市場拋壓。Timmer對比特幣在投資組合中的作用保持關注。他強調，儘管比特幣被視作潛在的60/40投資組合分散工具，但在短期內，其表現可能不如預期，需要投資者對市場波動保持警惕。 (區塊網)

進入2025年的尾聲，全球金融市場正在上演一幕極其罕見且充滿矛盾的景象。一方面，美元的疲軟態勢日益顯著，與之相對的是，人民幣匯率勢如破竹，觸及了兩年半以來的新高。與此同時，黃金和白銀等傳統避險資產正經歷一場歷史性的價值重估，價格屢創新高。然而，在這場本應為加密貨幣鋪平道路的宏觀盛宴中，主角之一的比特幣卻意外地陷入了沉寂，其價格在關鍵區間徘徊不前。這個經典的、教科書般的看漲劇本——弱美元、強避險，似乎在比特幣身上失靈了。市場不禁要問：為何人民幣的飆升和美元的下跌，未能像過往那樣點燃加密貨幣的牛市火焰？這背後究竟是暫時的市場失靈，還是一場更深層次的結構性轉變？宏觀背景要理解比特幣的困境，我們必須先審視當前全球資產的宏大敘事。首先，人民幣的強勢崛起是這場大戲的開端。在岸人民幣兌美元匯率在12月下旬已逼近7.0的心理關口，創下自2023年5月以來的最強水平。這股強勁勢頭的背後，是中國出口商在年終歲末爭相將手中的美元收入兌換為人民幣。分析師估計，超過一兆美元的離岸企業美元儲備可能最終回流中國。這一趨勢並非簡單的季節性調整，而是由多重因素共同驅動的：中國經濟顯現的復甦跡象、聯準會的降息周期，以及人民幣升值本身形成的自我強化循環。當美元的吸引力下降時，資本自然會流向更具增值潛力的資產。與此同時，貴金屬市場正在上演一場更為瘋狂的“價值發現”之旅。資料顯示，黃金價格史無前例地突破了每盎司4,500美元，2025年全年漲幅高達71%，其總市值在短短一年內增加了近13兆美元。這並非簡單的資金輪動，而是全球投資者對安全、稀缺和長期價值的一次徹底“重新評級”。白銀的表現甚至更為驚人。現貨白銀價格在12月27日一舉站上76美元/盎司，年內漲幅高達160%。隨著價格的飆升，白銀的總市值已逼近4.3兆美元，成功超越科技巨頭蘋果公司，一躍成為僅次於黃金（約31兆美元）和輝達（約4.6兆美元）的全球第三大資產。白銀的強勢得益於其雙重屬性：一方面，它是對抗通膨的傳統貨幣金屬；另一方面，其在太陽能太陽能、電動汽車、AI資料中心和半導體等領域的工業需求正迎來爆發式增長。甚至連傳統風險資產也表現不俗，美國標普500指數創下歷史新高，顯示出市場對企業盈利和經濟韌性的信心。在這樣一場幾乎所有主要資產類別都在狂歡的“融漲”（Melt-up）行情中，比特幣的缺席顯得格外刺眼。數字黃金理論上，一個走弱的美元會使以美元計價的比特幣變得相對便宜，從而吸引更多買家，而“數字黃金”的敘事也會在避險情緒升溫時獲得更多擁躉。然而，現實卻截然相反。當黃金和白銀不斷刷新歷史高點時，比特幣卻被困在85,000至90,000美元的狹窄區間內，數次嘗試突破90,000美元均以失敗告終。從年度表現來看，比特幣甚至下跌了約13%，並正走向過去七年中最糟糕的第四季度表現。這種鮮明的背離，讓市場觀察者越來越難以忽視。那麼，究竟是什麼因素導致了這種脫節？年底流動性緊縮與機構資金外流：首要原因可能是年底假期導致的交易量稀薄。低流動性放大了市場波動，但缺乏足以推動趨勢的“信念驅動型”資金。更關鍵的是，機構資金的流向發生了逆轉。根據SoSoValue的資料，美國現貨比特幣ETF連續五個交易日出現淨流出，總額超過8.25億美元。這表明，在2025年早些時候推動市場上漲的關鍵力量——機構投資者，目前正在撤退。外部市場的不確定性：日本央行上周意外地進行了三十年來的首次加息，儘管日元在決議後不升反降，但這一舉動給全球市場帶來了持續的不確定性，抑制了整體的風險偏好。在宏觀環境複雜多變時，資金更傾向於選擇確定性更高的資產。確定性壓倒了潛力：當下的資本正在流向“清晰度”（Clarity）和“確定性”（Certainty）。黃金擁有數個世紀的避險歷史，白銀有堅實的工業需求作為支撐，而股票則有盈利、分紅和回購作為價值基礎。相比之下，比特幣提供的是“潛力”（Potential）。在當前節點，市場顯然更獎勵確定性，而非未來的可能性。這使得比特幣作為宏觀避險工具的敘事受到了前所未有的壓力。未來分歧儘管比特幣目前處境尷尬，但並非所有人都對其前景感到悲觀。市場對此形成了兩種截然不同的解讀。一種觀點認為，這只是“延遲而非缺席”的牛市。一些分析師預計，隨著2026年1月市場流動性的恢復以及聯準會貨幣政策路徑的進一步明朗，當前的宏觀利多因素最終會傳導至加密市場。一旦短期壓制因素消除，比特幣可能會迎來一波猛烈的“補漲”行情。另一種觀點則更為宏大，認為我們正在目睹一場深刻的全球貨幣體系變革。《富爸爸窮爸爸》的作者羅伯特·清崎（Robert Kiyosaki）的觀點極具代表性。清崎將投資傳奇人物華倫·巴菲特的行為視為一個重要訊號。巴菲特的公司波克夏在多年來一直鄙視黃金之後，不僅投資了金礦公司，還積累了高達3400多億美元的創紀錄現金儲備。清崎解讀稱，巴菲特的轉變預示著股票和債券市場即將崩潰，甚至可能出現經濟蕭條。他疾呼：“是時候聽巴菲特的，購買一些黃金、白銀、比特幣和以太坊了。”在他看來，比特幣和以太坊與貴金屬一樣，都是對抗即將到來的“法幣崩潰”的必要工具。這一觀點得到了市場評論員的呼應，他們認為，當巴菲特都開始擁抱黃金時，訊號已經不是金屬本身，而是法定貨幣體系的瓦解。從這個角度看，比特幣的暫時停滯，只是在為一場更大的風暴積蓄力量。結論截至2025年底，全球金融市場呈現出一幅罕見的資產表現分化圖景。人民幣的飆升和美元的走弱，並未像預期的那樣成為比特幣的助推器，反而凸顯了其與傳統避險資產之間的脫節。這種脫節是多種短期因素共同作用的結果：年底的流動性枯竭、機構資金的暫時退潮，以及市場在不確定性中對“確定性”的極度偏好。展望未來，比特幣正站在一個關鍵的十字路口。它能否在2026年初重新奪回市場領導地位，上演一場暴力追趕行情？還是說，其作為宏觀避險工具的敘事將繼續受到挑戰，與傳統資產的差距進一步拉大？目前尚無定論。但可以肯定的是，2025年已經徹底打破了許多市場共識。黃金和白銀的史詩級上漲，以及比特幣在宏觀順風中的意外滯漲，都在即時改寫著投資劇本。現在，比特幣是那個引人注目的“局外人”，它正靜靜地站在場邊，觀察著這場由美元走弱引發的全球資本大遷徙，並等待著屬於自己的下一個決定性時刻。 (鏈科天下)