聯準會7月末貨幣政策會議紀要釋放出偏鷹訊號。 美東時間19日周三，聯準會公佈7月28日至29日的貨幣政策委員會FOMC會議紀要。紀要顯示，雖然多數官員最終支援繼續維持利率不變，但多名（Many）與會者認為，如果通膨不下降，未來可能需要收緊貨幣政策，同時，一些（Some）官員認為，目前的金融狀況可能還不足夠具有限制性，無法推動通膨回落至2%的目標。 7月會後聲明已暴露聯準會決策層罕見的巨大分歧：共有三名FOMC票委——克利夫蘭聯儲主席哈馬克、明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利和達拉斯聯儲主席洛根對利率決議投了反對票，他們均主張加息25個基點。 本次會議紀要進一步顯示，當時支援加息陣營可能並不侷限於這三名官員——一些（Several）與會者在當次會議上就傾向於加息25基點。

又一輪降息潮來襲！6月19日，挪威央行突然宣佈降息25個基點，此前市場預期維持不變。同一天，瑞士央行也降息了25個基點，將政策利率從0.25%降至0%。在挪威央行的利率決議公佈後，挪威的匯率大幅跳水，挪威克朗兌歐元一度下跌1.3%，挪威克朗兌美元一度大跌近1.7%。另外，6月19日，英國央行將基準利率維持在4.25%，符合市場預期。英國央行行長貝利表示，利率“仍處於逐步下行的路徑上”。自5月底以來，韓國央行、歐洲央行、印度央行已先後宣佈降息。值得關注的是，就在剛剛，美國總統川普稱，鮑爾應當降息2.5個百分點（250個基點）。這是川普連續兩天要求聯準會降息250個基點。當地時間6月18日，聯準會維持政策利率不變。川普表示，“太遲先生”鮑爾正在讓美國損失數千億美元。他絕對是政府中最愚蠢、最具破壞力的人之一，聯準會理事會也是同謀。歐洲已經降息10次了，我們一次也沒有。我們應該降低2.5個百分點，這樣（前總統）拜登的所有短期債務就能省下數十億美元。我們的通膨率很低！”挪威央行意外降息當地時間6月19日，挪威央行將政策利率下調25個基點至4.25%，這也是挪威央行自2020年以來的第一次降息。挪威央行表示，由於通膨前景更加溫和，後續將進行更多降息。挪威央行的降息決定讓大多數分析師感到意外。根據路透社6月11日至16日的民意調查，26位經濟學家中，有23位預測挪威央行的關鍵利率將在19日維持在4.50%不變，僅有3位經濟學家預測政策利率下調至4.25%。在降息的消息披露後，挪威10年期國債收益率下跌10個基點，至一個多月來的最低水平，最新報3.95%。挪威克朗盤中大幅跳水，跌幅一度超過1%。挪威股市小幅拉升。截至發稿，挪威OSEAX指數上漲0.3%。挪威央行表示，經濟前景不確定，但如果經濟如目前預測的那樣廣泛發展，政策利率將在2025年進一步降低。“自3月份貨幣政策會議以來，通膨已經下降，未來一年的通膨前景表明會低於此前預期。”挪威央行行長Ida Wolden Bache說道：“謹慎地將政策利率正常化，將為通膨回歸目標水平奠定基礎，同時又不會對經濟造成不必要的限制。”挪威央行行長在新聞發佈會上表示，到今年年底，政策利率可能會再下調一到兩次，將借貸成本降至4.0%或3.75%。挪威央行稱，到2028年底，政策利率可能會保持在3%左右。挪威央行6月19日表示，國家間衝突的升級和未來貿易政策的不確定性，可能導致金融市場再次動盪，並可能影響挪威和國際增長前景。如果經濟走向與目前設想的路徑不同，政策利率路徑也可能與預測的不同。如果前景表明工資和價格通膨將比預期更長時間保持高位，可能需要比目前設想的更高的政策利率。如果通膨下降速度快於預期，或者失業率上升速度快於預測，政策利率可能會更快降低。此前，挪威央行的政策立場與其他西方央行形成鮮明對比。隨著增長放緩和通膨減弱，大多數西方央行去年開始降息。但挪威央行的政策利率自2023年12月以來一直保持在4.5%不變，直到此次宣佈下調25個基點。瑞士央行將利率下調至0%6月19日，瑞士央行宣佈將政策利率從0.25%降至0%，新的政策利率將於6月20日生效。這也是瑞士央行連續第六次降息，符合市場預期。2024年3月21日，瑞士央行意外宣佈降息25個基點，將基準利率從1.75%下調至1.50%，打響全球本輪降息周期的第一槍。最新的利率決策公佈後，瑞郎兌歐元一度上漲0.41%，瑞郎兌美元一度上漲0.38%。自今年4月以來，瑞郎一直在十年高位附近徘徊。今年以來，瑞郎兌一籃子貨幣已上漲近2%，兌美元更是大漲近10%。瑞士央行6月19日在一份聲明中表示：“與上一季度相比，通膨壓力有所下降。通過今天的寬鬆貨幣政策，瑞士央行正在應對較低的通膨壓力。瑞士央行將繼續密切監控形勢，並在必要時調整貨幣政策，以確保通膨在中期保持在與物價穩定一致的範圍內。”當其他國家繼續與通貨膨脹作鬥爭時，瑞士卻面臨著通貨緊縮。該國的消費者價格指數已從2月份的0.3%，下降到5月份的-0.1%。不過，低通膨水平對瑞士來說並不罕見，該國在近十年經歷了幾次通縮，瑞士法郎的強勢是這一趨勢的主要貢獻者。由於瑞士法郎被視為避險貨幣，其升值通常發生在全球經濟不確定性上升時期。這種升值雖然有利於進口，但會削弱出口競爭力，並導致國內物價下行。瑞士央行表示，全球經濟前景仍存在較高不確定性。例如，貿易壁壘可能會進一步提高，導致全球經濟更加明顯放緩。該行表示，未來幾個季度，美國的通貨膨脹率可能會上升。相比之下，在歐洲，預計通膨壓力將進一步下降。瑞士央行還預計，2025年瑞士國內生產總值將增長1%至1.5%，2026年增速也將為1%至1.5%，不過失業率可能會繼續小幅上升。瑞士央行稱，瑞士的經濟前景仍然不確定，國外的事態發展仍然是主要風險。荷蘭國際集團（ING）負責法國和瑞士事務的資深經濟學家Charlotte de Montpellier表示，“作為避險貨幣，當全球市場承壓時，瑞郎往往會升值。這系統性地壓低了進口產品的價格。瑞士是一個小而開放的經濟體，進口價格佔通膨的很大一部分。”在全球經濟高度不確定的情況下，瑞士的貨幣瑞郎近幾個月來持續走強，市場普遍預計瑞郎將繼續走強，這表明瑞士央行面臨著持續的挑戰。Montpellier表示，由於瑞郎走強一直是瑞士低通膨的主要推動力，瑞士央行目前正採取措施，通過維持利率“系統性低於其他地區”來限制瑞郎漲勢。瑞士央行指出，該行仍願意在必要時積極干預外匯市場。此次降息也凸顯出美國政府干擾全球貿易的舉措正在對瑞士造成嚴重影響。今年3月份，瑞士央行行長Martin Schlegel及其同僚曾暗示寬鬆周期可能已結束，但瑞郎作為避風港的角色，迫使他們不得不再出手。此前，瑞士央行行長Martin Schlegel多次表示，全球經濟前景不明朗，特別是美國的關稅政策和歐洲經濟增長放緩，促使瑞士央行提前採取寬鬆措施。他還明確表示，不排除再次實施負利率政策以維持價格穩定，瑞士央行可以容忍通膨暫時低於0%～2%的目標範圍，並表示降息仍是主要的政策工具。瑞士在2014年實施負利率，並將負利率持續至2022年9月，以應對瑞士法郎的持續升值和通縮壓力。瑞士央行當前在應對瑞郎升值和通縮壓力時面臨多重挑戰。一方面，傳統的貨幣政策工具（如口頭干預、調整短期利率）在當前環境下效果有限；另一方面，大規模外匯干預可能引發美國方面的批評。美國財政部已經將瑞士列為“重點觀察名單”。交易員加大對英國央行降息的押注6月19日，英國央行宣佈維持政策利率在4.25%不變，符合市場預期。英國央行貨幣政策委員會的9名成員中，6人投票支援維持利率不變，而3人（外部成員Swati Dhingra和Alan Taylor，以及英國央行副行長Dave Ramsden）則主張立即下調25個基點至4%。此次投票結果的分歧程度，超出了市場預期。會議紀要顯示，英國央行貨幣政策委員會預計薪資增長在今年剩餘時間內將顯著放緩，原因是就業市場持續寬鬆。會議紀要還釋放出鴿派訊號，指出“勞動力市場出現更多通膨下行壓力跡象”。英國央行重申了其核心指引，即未來的降息將是“漸進且謹慎的”。英國央行行長貝利表示，“利率繼續保持逐步下行趨勢。當前全球局勢高度不確定。在英國，我們看到勞動力市場出現放緩跡象。我們將密切關注這些跡象對消費者價格通膨的影響程度。”上述消息公佈後，交易員加大對英國央行寬鬆政策的押注，預計今年還將再降息50個基點。此外，交易員加大了對英國央行8月降息的押注，認為降息機率為80%。當前，英國央行貨幣政策委員會正努力平衡高企的通膨與降溫的經濟，但中東衝突和美國貿易政策使其面臨的挑戰更加複雜。英國央行指出，由於中東衝突升級，能源價格上漲，全球不確定性仍然很高。委員會將對經濟和地緣政治環境中高度的不可預測性保持敏感，並將繼續更新其對經濟風險的評估。 (券商中國)

隨著聯準會（Federal Reserve）官員釋放出維持利率不變的長期訊號，投資者和經濟學家本周將密切關注聯準會主席傑羅姆·鮑爾，希望從他身上找到一些蛛絲馬跡，判斷可能最終促使央行採取行動的因素以及行動時機。6月2日，美國華盛頓特區，傑羅姆·鮑爾出席聯準會成立75周年大會。圖片來源：AL DRAGO—BLOOMBERG VIA GETTY IMAGES聯準會連續四次會議維持利率不變，可能再次招致唐納德·川普總統的猛烈抨擊。但政策制定者們已明確表示：在採取行動之前，他們需要白宮解決關稅、移民和稅收等重大問題。以色列對伊朗核設施的襲擊也給全球經濟帶來了另一個不確定因素。與此同時，美國經濟總體健康，或許正在緩慢降溫，幾乎沒有人預期近期會有利率變動。根據期貨合約定價，投資者押注聯準會最早也要到9月份才會下調借貸成本。信安資產管理公司（Principal Asset Management）首席全球策略師西瑪·沙阿表示：“在當前沒有降息緊迫性的情況下，最穩妥的做法就是按兵不動。”艱難抉擇人們普遍預期，美國總統川普的關稅政策將推高物價並抑制增長，聯準會官員在上次會後聲明中指出了這些風險。這最終可能迫使聯準會在經濟形勢讓官員們左右為難之際做出艱難抉擇。資本集團（Capital Group）固定收益投資組合經理大衛·霍格表示：“我認為目前還無需擔憂。但這種不確定性持續得越久——無論是對消費者，還是對企業的規劃而言——我就越擔心經濟基本面會惡化。”然而，迄今為止，美國經濟並未發出會促使聯準會出手干預的警示訊號。儘管就業增長放緩，失業率仍連續三個月保持穩定，部分原因是移民人數銳減減少了勞動力供給。失業率保持穩定的時間越長，聯準會就能將利率維持在高位越久，以此作為應對潛在通膨上升的手段。物價資料也並未出現令人擔憂的跡象。5月份核心通膨連續第四個月漲幅低於預期。上周，受此消息提振，再加上市場押注今年將不止一次降息，美國國債上漲。對聯準會政策最敏感的兩年期國債收益率當周下跌逾7個基點，降至3.96%。儘管如此，聯準會官員可能仍需等待未來數月的資料，以瞭解有多少關稅成本轉嫁給了消費者。以色列對伊朗的空襲將帶來更多疑問。聯準會官員通常會忽略能源價格的波動，但油價飆升可能會影響通膨預期。最新預測本周出爐的最新經濟預測和利率預測有望為瞭解官員們的想法提供有效指引。這將是自川普於4月2日“解放日”宣佈全面加征關稅以來的首次預測更新。分析師們思考預測結果時發現，可能性範圍異常之大。沙阿表示，如果聯準會官員們預測今年失業率將顯著高於3月份預測的4.4%，則表明政策制定者可能在第四季度之前降息。包括理事克里斯托弗·沃勒在內的一些聯準會官員已經表示對降息持開放態度，因為他們認為只要通膨預期保持穩定，政策制定者可以將關稅對消費者價格的預期影響視為暫時影響。這與基於市場的指標一致。市場指標表明交易員也認為關稅引發的價格上漲將是短暫的。但德意志銀行（Deutsche Bank）美國首席經濟學家馬修·盧澤蒂表示，如果聯準會官員上調通膨預期，可能將他們預測的今年降息次數從3月份預測的兩次減少到一次。巴克萊（Barclays）的策略師在給客戶的一份報告中警告稱，聯準會可能會出現這種“鷹派”的意外舉動。聯準會官員們也可能會考慮到川普政策最終形態的巨大不確定性，從而乾脆維持其預測不變。“CreditSights投資級和宏觀經濟策略主管扎卡里·格里菲斯表示：“如果點陣圖變動很大，我會感到驚訝。”自聯準會3月份發佈上次預測以來，“形勢如同過山車一樣”。他表示：“總的來說，我認為我們可能正處於一種大致相似的局面。”遲來的支援一些經濟學家表示，聯準會下一步行動的時機最終將取決於川普的政策需要多長時間才會體現在經濟資料中，以及這些資料引發的對經濟衰退的擔憂有多強烈。在彭博社6月6日至11日進行的經濟學家調查中，42%的受訪者預測聯準會將維持利率不變，直到經濟出現更具體的疲軟跡象。研究機構MacroPolicy Perspectives的創始人、前聯準會經濟學家朱莉婭·科羅納多表示，她預計降息將在10月或12月開始，以應對她估計屆時將出現的更為顯著的勞動力市場放緩。 (財富FORTUNE)

據央視新聞報導，美國聯邦儲備委員會當地時間7日結束為期兩天的貨幣政策會議，宣佈維持基準利率不變，將聯邦基金利率目標區間保持在4.25%至4.50%之間。這是自今年1月以來，聯準會連續第三次維持基準利率不變。現貨黃金和美元指數短線波動暫不大。現貨黃金報3368美元/盎司。美元指數短線走低，現報99.85。美股三大指數集體收漲，道指漲0.7%，標普500指數漲0.43%，納指漲0.27%。聯準會連續第三次維持利率不變，有兩大原因據央視新聞報導，分析人士指出，聯準會選擇繼續“靜觀其變”的主要原因有兩個：首先，聯準會密切追蹤的核心個人消費支出（PCE）價格指數在3月沒有顯著反彈，4月份的非農業部門新增就業人數大幅高出預期，且當月失業率保持穩定。其次，美國政府的關稅政策有可能導致美國國內通膨上行。一旦貿易談判進展不順，高關稅政策持續生效，聯準會或將面對經濟增長放緩和通膨反彈的兩難局面。因此聯準會選擇繼續觀察通膨水平與就業市場，並等候貿易談判進展。隨著美國政府不斷釋放有關“與主要貿易夥伴積極推進談判”的訊號，包括高盛和巴克萊在內的金融機構已推遲聯準會今年首次降息的時間至7月。目前，市場普遍預計聯準會今年將降息75至100個基點。鮑爾：通膨的影響可能是短暫的“關稅”一詞被提及超過20次據央視新聞報導，在當天下午聯準會主席鮑爾的新聞發佈會上，“關稅”一詞被提及超過20次。鮑爾在被問及關稅的實際影響時表示，委員會注意到消費者情緒方面的變化，人們對關稅帶來的衝擊感到擔憂，擔心價格可能上升。但他補充說，這種衝擊尚未真正顯現在經濟資料上。鮑爾表示，川普政府的新政策仍在不斷演變中，其對經濟的影響仍然“高度不確定”。如果已宣佈的大幅提升關稅持續實施，可能會導致通膨上升、經濟增長放緩以及失業率上升。他表示，通膨的影響可能是短暫的，但也可能會“更加持久”。 (21世紀經濟報導)

美國政府在貿易、移民和財政支出方面已宣佈和預計將宣佈的重大變化，意味著今年晚些時候利率預期可能會發生變化。聯準會周三（3月19日）宣佈維持利率不變，與此同時，《經濟預測摘要》顯示今年可能降息兩次，和聯準會在去年12月會議上做出的預測相同。聯準會的觀望立場足以為華爾街帶來提振。道瓊斯工業平均指數周三上漲384點，漲幅0.9%，標普500指數上漲1.1%，納斯達克綜合指數上漲1.4%。不過，投資者不應因為降息兩次的預測而產生自滿情緒，因為美國政府在貿易、移民和財政支出方面已宣佈和預計將宣佈的重大變化，意味著今年晚些時候利率預期可能會發生變化。換句話說，聯準會可能會降息兩次，降息次數可能會多於兩次，也可能少於兩次，或者不降息。聯準會主席鮑威爾周三在新聞發佈會上說：“目前不確定性異常高，我們必須先觀察形勢會如何變化。就我所知，沒有人對自己的預測有太大信心。”利率期貨市場對接下來四次議息會議降息機率的預測註釋：目前聯邦基金利率目標區間在4.25%-4.5%。資料截至美東時間3月19日下午3:25。 來源：CME聯準會觀察聯準會預計，今年美國經濟增長將放緩，通膨將上升，也就是說，聯準會預計今年美國經濟會陷入滯脹。《經濟預測摘要》顯示，聯準會將2025年美國實際GDP增長率的初步預測從去年12月的2.1%下修至1.7%，預計今年失業率為4.4%，高於此前預計的4.3%。2025年和2026年通膨預期被上調尤為引人注目。聯準會目前預計，今年年底PCE物價指數漲幅或為2.7%，高於去年12月預計的2.5%。此外，聯準會預計2027年通膨才會降至聯準會設定的2%的目標。在通膨預期上升的情況下，聯準會今年或許會繼續保持觀望不降息，但是，儘管目前勞動力市場保持穩定，但鮑威爾指出，如果裁員數量大幅增多，可能會迅速推高失業率，進而促使聯準會在今年剩餘時間裡多次降息。在持續了大約60分鐘的新聞發佈會上，鮑威爾先後18次提到了“不確定性”一詞。聯準會官員在會後的官方聲明中也指出，“經濟前景的不確定性已經上升。”經濟前景不確定性上升的原因之一，是川普關稅可能帶來的影響，鮑威爾說：“《經濟預測摘要》沒有顯示通膨將進一步下行，關稅是主要原因。”鮑威爾指出，關稅導致物價上漲是聯準會的“基本預期情境”，但關稅引發的物價上漲將是“暫時現象”。鮑威爾說：“如果關稅引發的通膨在我們不採取行動的情況下很快消失，那麼我們可以不去過於擔心通膨，這將取決於關稅引發的通膨上升速度是否非常快，也將取決於通膨預期是否得到有效控制。”鮑威爾表示，即使不考慮關稅的影響，今年美國的通膨路徑也有可能崎嶇不平。他指出，今年前兩個月商品通膨大幅上升，超過了關稅的任何實質性影響。但鮑威爾重申，他相信聯準會的利率政策能夠很好地應對不斷變化的經濟動態。他說，官員們關注的是“硬資料”，而不是最近幾個月大幅下滑的情緒指標和信心指標等“軟資料”。鮑威爾說：“就業和消費者支出等硬資料依然健康。“鮑威爾說，聯準會沒有忽視消費者信心下降的現象，但近來來這類資料和經濟活動之間的相關性並不強。鮑威爾還淡化了密歇根大學消費者信心調查中較長期通膨預期大幅上升的重要性，稱其為“異常值”。他指出，包括紐約聯準會進行的調查在內的其他調查衡量的通膨預期依然穩定。聯準會對經濟活動和通膨持觀望態度意味著，聯準會官員可能還需要幾個月的時間才能獲得他們尋求的“清晰度”。惠譽首席經濟學家布賴恩·庫爾頓(Brian Coulton)評論說：“FOMC大幅下調經濟增長預期，同時上調對核心通膨的預測，突顯出美國大幅上調關稅帶來的不利影響，再加上最近調查顯示美國家庭對未來五年通膨預期大幅上升，聯準會的工作將變得更加困難，這也意味著官員們將在相當長的一段時間內按兵不動，推遲進一步降息的時間。”RSM首席經濟學家喬·布魯塞拉斯(Joe Brusuelas)指出，聯準會按兵不動可能會加速美國貿易政策帶來的衝擊，他說：“由於貿易衝擊的力度和範圍高度不確定，聯準會的觀望立場將受到挑戰。這次利率決定帶給企業、決策者和投資者的最大啟示，是要規避風險，直到貿易衝擊的力度能夠確定下來、新的貿易規模和金融規則制定出來。” (Barrons中文網)

台北時間1月30日，聯準會一致投票決定維持利率不變，刪去有關通膨朝目標取得進展的表述，並表示失業率穩定在低水平，勞動力市場狀況保持穩固；取代先前聲明中提及的情況已經緩和。 以下是政策聲明的全文翻譯： 近期指標顯示，經濟活動仍在穩健擴張。近幾個月來，失業率已穩定在較低水平，勞動力市場狀況依然穩固。通膨仍然處於相對較高水平。 委員會的目標是實現就業最大化和長期2%的通膨。委員會認為，實現就業和通膨目標的風險大致平衡。目前經濟前景存在不確定性，委員會密切關注可能影響其雙重使命的風險。

市場普遍預期聯準會將“維持利率不變”。但分析師關於今年聯準會的貨幣政策走向，分歧仍然較大。 結果無懸念：按兵不動 自2024年9月以來，聯準會已經連續三次降息，基準利率從5.25%—5.5%下降至4.25%至4.5%，累計下調幅度1個百分點。本周三是聯準會進入2025年舉行的第一次議息會議，同時也是川普上任後，聯準會主席鮑威爾首次在議息會議後面向媒體。 聯準會基準利率和通膨指標走勢（資料來源：Wind製表：陳霞昌）