今天（27日），國家統計局發佈2025年1—11月份工業企業利潤資料。1—11月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額66268.6億元，同比增長0.1%。1—11月份，規模以上工業企業中，國有控股企業實現利潤總額20083.6億元，同比下降1.6%；股份制企業實現利潤總額49565.6億元，下降0.4%；外商及港澳台投資企業實現利潤總額16355.3億元，增長2.4%；私營企業實現利潤總額19319.9億元，下降0.1%。1—11月份，採礦業實現利潤總額7896.3億元，同比下降27.2%；製造業實現利潤總額50317.9億元，增長5.0%；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業實現利潤總額8054.4億元，增長8.4%。1—11月份，主要行業利潤情況如下：電腦、通訊和其他電子裝置製造業利潤同比增長15.0%，電力、熱力生產和供應業增長11.8%，有色金屬冶煉和壓延加工業增長11.1%，汽車製造業增長7.5%，農副食品加工業增長4.8%，通用裝置製造業增長4.8%，專用裝置製造業增長4.6%，電氣機械和器材製造業增長4.2%，石油、煤炭及其他燃料加工業同比減虧，非金屬礦物製品業下降4.6%，化學原料和化學製品製造業下降6.9%，紡織業下降8.2%，石油和天然氣開採業下降13.6%，煤炭開採和洗選業下降47.3%。1—11月份，規模以上工業企業實現營業收入125.34兆元，同比增長1.6%；發生營業成本107.17兆元，增長1.8%；營業收入利潤率為5.29%，同比下降0.08個百分點。11月末，規模以上工業企業資產總計189.28兆元，同比增長4.8%；負債合計109.96兆元，增長5.0%；所有者權益合計79.32兆元，增長4.5%；資產負債率為58.1%，同比上升0.1個百分點。11月末，規模以上工業企業應收帳款28.40兆元，同比增長5.5%；產成品存貨6.92兆元，增長4.6%。1—11月份，規模以上工業企業每百元營業收入中的成本為85.50元，同比增加0.18元；每百元營業收入中的費用為8.39元，同比減少0.06元。11月末，規模以上工業企業每百元資產實現的營業收入為74.4元，同比減少2.4元；人均營業收入為186.5萬元，同比增加5.7萬元；產成品存貨周轉天數為20.5天，同比增加0.6天；應收帳款平均回收期為70.4天，同比增加3.7天。11月份，規模以上工業企業利潤同比下降13.1%。 (中國經濟周刊)

資料端肯定是很好的！在當前主基調下，CPI同比上漲0.7%，漲幅創2024年3月以來新高！PPI環比上漲0.1%，實現連續兩月上漲，結合11月（PMI）為49.2%，比上月上升0.2個%，顯示出製造業景氣水平、物價消費水平均出現了全面改善，整體在資料段傳遞出了經濟回暖的積極訊號！但細看資料細節的話，既有“錢花得值”的民生利多，也有“柴米油鹽”的短期壓力，工業領域既有新動能崛起，也有傳統行業的調整陣痛，總之結構性分化繼續，且部分上漲因素突飛猛進後平均整體資料的現像有所增加！考慮到很多朋友說我寫的太專業，看不懂!我這次會嘗試專業+通俗的方式解答！一、CPI：食品價格拉動同比回升，核心 CPI 依然呈現消費韌性11 月 CPI 同比漲幅顯著擴大，核心 CPI 的穩定表現與食品價格的結構性波動成為核心看點，而環比小幅下降則主要是因為季節性因素的短期影響（10月基數大）。從同比維度看，食品價格由降轉漲是拉動 CPI 回升的關鍵動力，而這和國家對食品行業內卷整治關係密切，也和天氣因素有所關聯！我們看到，11 月食品價格結束上月 2.9% 的下降態勢，同比上漲 0.2%，對 CPI 的影響也從下拉 0.54 %轉為上拉 0.04 %。其中鮮菜價格變化最為突出，在連續下降 9 個月後首次轉漲，同比漲幅高達 14.5%，僅此一項對 CPI 同比的上拉影響就比上月增加約 0.49 個百分點%，這主要是受部分地區降雨降溫天氣影響，鮮菜生產與儲運成本上升所致。此外，牛羊肉價格分別上漲 6.2% 和 3.7%，漲幅持續擴大！鮮果價格也由降轉漲至 0.7%，進一步強化了食品價格的回升態勢，這證明在居民食品端，出現了通膨復甦。但CPI關係最密切的畜肉類價格仍呈下降趨勢，豬肉、禽肉類價格分別下降 15.0% 和 0.6%，但降幅均有縮小，反映出肉類市場供應逐步趨於寬平衡。此外，體現居民消費的真實活力的核心CPI方面。11 月扣除食品和能源價格的核心 CPI 同比上漲 1.2%，連續 3 個月保持在 1% 以上，說明消費市場的內生韌性很強，尤其是在一些補貼在11月已經退坡的情況下。縱觀細分領域，擴內需政策效果持續顯現，家用器具價格上漲 4.9%，服裝價格上漲 2.0%，服務消費領域的飛機票、家政服務和在外餐飲價格也分別上漲 7.0%、2.4% 和 1.2%，呈現出生活成本全景覆蓋！值得注意的是，核心上漲裡金飾品價格漲幅擴大至 58.4%，起到了巨大的推動作用！這種情況既受國際金價變動的傳導影響，也受國內反映出居民對保值類商品的需求有所上升和增值稅新規在價格段轉嫁的影響！而核心CPI環比下降 0.1% 則主要受季節性因素和能源價格波動拖累。服務領域中，節後出行需求回落導致賓館住宿、飛機票價格分別下降 10.4% 和 10.2%，旅行社收費下降 6.2%，疊加房租進入淡季下降 0.2%，合計拉低 CPI 環比約 0.16 %。至於能源方面，受國際油價下行影響，國內汽油價格下降 2.2%，進一步下拉 CPI 環比 0.07 %。而食品價格環比上漲 0.5%，其中鮮菜價格上漲 7.2%，顯著避險了部分下行壓力，體現出剛性需求對價格的支撐作用，未來如果生活端的剛需商品價格進一步上漲，預計CPI恢復速度會加速！二、PPI：環比連漲肯定積極，但行業分化也越發明顯PPI是供給端宏觀調控的最直接反應，疊加PMI後，基本能夠看出一個經濟體的工業結構利潤和產能變化，而本次上漲資料也和我們外貿順差破1兆美元的數字相互映襯，呈現出了價格端改善跡象！11 月 PPI 是環比連續第二個月上漲，儘管同比仍呈下降態勢，但結構性亮點還是和過去一樣，且有所加強！我們先看環比上漲 0.1% ，其主要是季節性需求與輸入性通膨因素共同作用下的結果。一方面，冬天來了，“迎峰度冬” 催生能源類行業價格上漲，煤炭開採和洗選業價格環比上漲 4.1%，煤炭加工價格上漲 3.4%，燃氣生產和供應業價格上漲 0.7%，能源保供需求帶動相關產業鏈價格回升。同時，防寒保暖需求升溫推動毛織造加工、羽絨製品加工價格分別上漲 0.6% 和 0.2%，契合冬季消費旺季的市場規律。但另一方面，輸入性因素導致不同行業走勢分化，國際有色金屬價格上行帶動國內有色金屬礦採選業、冶煉壓延加工業價格分別上漲 2.6% 和 2.1%，銅冶煉價格更是上漲 2.9%。但國際油價下行則讓國內石油和天然氣開採業、精煉石油產品製造價格分別下降 2.4% 和 2.2%，一來一去相互抵消下，價格通膨行業佔比更大！而PPI 同比下降 2.2%，降幅較上月微增 0.1 %，核心原因在於上年同期對比基數走高，而非行業基本面惡化問題。相反，多個行業實際上近期受到了國家專項扶持，已經呈現出明顯的積極變化：比如，在反內卷提價之下，煤炭開採、太陽能裝置及元器件製造等行業價格同比降幅持續縮小。而破除網路黑嘴和小字公關的淨網行動下，新能源車整車製造價格降幅也縮小 0.6 %，市場競爭秩序最佳化推動行業價格逐步回歸合理區間。接著，隨著新材料、具身智能等領域快速發展，外儲存裝置及部件價格同比上漲 13.9%，石墨及碳素製品價格上漲 3.8%，積體電路製造價格上漲 1.7%，一方面彰顯出高端製造業的需求潛力，另一方面和國際行業趨勢密切相關，主要經濟體均在依靠預期驅動尚未得到商業化認證的新技術市場。最後，我要說一個中帶你關注的行業，大家可以去A股裡找找機會！中國工藝美術及禮品製造價格上漲 20.6%，運動用球類製造價格上漲 4.3%，並且家用洗衣機等家電價格降幅縮小，形成了消費端與生產端的良性傳導，這說明禮品經濟似乎開始重新復甦，而運動市場持續景氣！三、總結綜合來看，CPI 同比回升體現消費市場穩步恢復，核心 CPI 的持續上漲說明擴內需政策對價格的影響明顯。而PPI 連續兩個月環比上漲，疊加新興產業、能源等行業的價格向好表現，預示工業生產領域的需求端正在逐步改善，但信用擴張周期的可持續性或會影響2026年的資料，從CPI和PPI\PMI看，預計11月的社融裡貸款將會創下一個年內的小高峰！此外，CPI 中能源價格降幅擴大，PPI 同比仍處負區間，部分傳統行業仍面臨需求不足的壓力。而食品價格受天氣等自然因素影響較大，短期波動風險仍存。2026年，全球很可能處於流動性實際緊縮周期，而美國中期大選後，各種不確定因素會直線上升！但我們逆周期寬鬆的預期始終存在，預計未來CPI 將保持溫和上漲態勢，PPI 同比降幅有望逐步縮小，關鍵是要看收入和就業的實際增長，以及社會信貸的進一步鬆綁，只要花錢的人多了，經濟資料就會好的！ (聞號說經濟)

國家統計局9月30日發佈資料顯示，9月份，製造業採購經理指數（PMI）為49.8%，比上月上升0.4個百分點；非製造業商務活動指數為50.0%，比上月下降0.3個百分點；綜合PMI產出指數為50.6%，比上月上升0.1個百分點。國家統計局服務業調查中心首席統計師霍麗慧表示，中國經濟總體產出擴張略有加快。生產指數升至近6個月高點9月份，製造業PMI為49.8%，比上月上升0.4個百分點，製造業景氣水平繼續改善。圖片來源：國家統計局從分項指數看，企業生產擴張加快。9月份，生產指數為51.9%，比上月上升1.1個百分點，升至近6個月高點，製造業生產活動較為活躍；新訂單指數為49.7%，比上月上升0.2個百分點，市場需求景氣度有所改善。小型企業PMI回升。9月份，大型企業PMI為51.0%，比上月上升0.2個百分點，持續高於臨界點，保持平穩擴張態勢；中型企業PMI為48.8%，比上月略降0.1個百分點，景氣水平基本平穩；小型企業PMI為48.2%，比上月上升1.6個百分點，景氣水平有所改善。三大重點行業較快擴張。9月份，裝備製造業、高技術製造業和消費品行業PMI分別為51.9%、51.6%和50.6%，均明顯高於製造業總體，同時上述重點行業生產指數和新訂單指數均位於擴張區間，企業供需兩端較為活躍；高耗能行業PMI為47.5%，比上月下降0.7個百分點。市場預期持續改善。9月份，生產經營活動預期指數為54.1%，比上月上升0.4個百分點，連續三個月回升，表明製造業企業對近期市場發展預期向好。服務業商務活動指數保持擴張統計資料顯示，9月份，服務業商務活動指數為50.1%，繼續位於擴張區間。從行業看，郵政、電信廣播電視及衛星傳輸服務、貨幣金融服務等行業商務活動指數均位於60.0%以上高位景氣區間，業務總量保持較快增長；同時，受暑期效應消退影響，與居民出行消費密切相關的餐飲、文化體育娛樂等行業商務活動指數落至臨界點以下。從市場預期看，業務活動預期指數為56.3%，今年以來始終位於55.0%以上較高景氣區間，表明服務業企業對行業發展預期穩定樂觀。綜合PMI產出指數保持擴張統計顯示，9月份，綜合PMI產出指數為50.6%，比上月上升0.1個百分點，表明中國企業生產經營活動總體擴張繼續加快。構成綜合PMI產出指數的製造業生產指數和非製造業商務活動指數分別為51.9%和50.0%。 (中國證券報)

七月份，國家統計局發佈的2025年上半年房地產資料，揭示了一個嚴峻現實，即樓市正陷入“不好賣、不敢建”的螺旋下降循環。資料顯示，上半年全國總投資額為 46658 億元，同比大幅下降 11.2%；全國新開工房屋面積同比暴跌 20%；新建商品房銷售額44241億元，下降5.5%，其中住宅銷售額下降5.2%。購房者和房企正在互相強化這樣的一個僵局，即：購買力下降，需求不足，銷售量價齊跌，開發商資金鏈緊張，投資水平下降，新房供應下降，宏觀經濟得不到刺激，購買力下降。在這一僵局下，即便是行業洗牌之後的頭部房企，也不得不面對業績連續下滑的境況。至於腰部及以下的規模企業，出現虧損已經是司空見慣的事情了。管理大師傑克·韋爾奇說過，任何規模的企業都有可能遭遇創傷，這就是生活，這就是商業。行業形勢一直險象環生，不過還是有個別房企以多元化“護城河”和專業化壁壘，與當下的行業困境形成了有力抗衡，比如華潤和龍湖兩家企業，近兩年正在由過去招牌式的地產開發商角色漸漸過度到了城市營運商角色，成為了全行業中最先走出來的轉型引領者。龍湖作為一家民營企業，這波突圍尤為來之不易，無論在戰略上還是戰術上都表現出了特有的步驟和章法，最終實現了自身角色的躍遷，而當下正在進行的舉措和籌謀或將讓龍湖步入更具生命力的發展路徑。●正現金流當下，國內房地產市場進入了一個新周期。7月中旬，中央城市工作會議指出，中國城鎮化正從快速增長期轉向穩定發展期，城市發展正從大規模增量擴張階段轉向存量提質增效為主的階段。隨著地產開發觸頂回落，房企們正在經歷從“高槓桿、高周轉” 向 “低負債、輕資產” 的根本性轉變。當下，房企們最推崇的經營模式就是輕重並舉的發展策略，即圍繞“開發+經營”建構核心業務框架，通過住宅開發等重資產業務與商業營運、物業服務等輕資產業務協同發展。這種模式既能保持地產開發的既有優勢，又能通過多元化經營和服務業務保障現金流的穩定。由於市場變化過於迅猛，目前絕大部分房企的收入依然依賴房地產開發業務，多元化業務收入佔比很少超過10%，大多在4%-8%徘徊。行業總體態勢雖然仍在調整期，但當下還是有個別房企以長期積澱的多元化產業優勢，實現了向新經營模式的過渡。比如華潤置地，這兩年確立了大資管戰略方向，採用了“3+1”一體化業務模式，即開發銷售型業務、經營性不動產業務、輕資產管理業務三大主營業務，與生態圈要素型業務聯動。今年上半年，轉型成果進一步鞏固。中報資料顯示，公司實現經常性收入205.6億元，同比增長2.5%，佔總營收比重21.7%；非房開業務合計實現核心淨利潤60.2億元，貢獻佔比提升至60.2%。還有龍湖轉型的速度也很快，其“開發+營運及服務”模式已趨於成熟，近兩三年的營運和服務營收佔比一直保持在20%以上。上周發佈的中報顯示，龍湖上半年營業收入為人民幣587.5億元，同比增長25.4%。其中，地產開發業務收入為人民幣454.8億元，同比增長34.7%；營運業務收入為人民幣70.1億元，同比增長2.5%；服務業務收入為人民幣62.6億元，同比微增。營運及服務業務收入合計為人民幣132.7億元，同比增長1.3%，佔總營收22.6%，貢獻核心淨利約40億元。在地產開發方面，龍湖乘著“好房子”政策推出，不斷提升產品力，獲得了良好的銷售成績，共計23座城市銷售進入當地市場TOP20，15座城市進入TOP10，上半年共實現合約銷售金額350.1億人民幣，其中一二線城市銷售佔比約90%。深耕多年的商業投資類股繼續保持增長態勢。中報資料顯示，上半年租金收入同比增長4.9%至55億元，營業額同比增長17%，日均客流同比增長11%，上半年出租率保持97%高位。此外，資管、服務和智慧營造類股也處於良性循環狀態。據悉截至到目前，龍湖經營性業務下的四個航道都已經實現了正現金流和自身造血功能。在宏觀經濟收縮的大環境下，取得這一成績實屬不易。●三盤托舉龍湖成為轉型先行者並不偶然，這首先有一層戰略性安排。今年6月龍湖召開的股中國會透露出的資訊非常豐富。有關內容顯示，這幾年龍湖提前踩剎車，包括提出以經營性現金流去壓降負債的戰略，到今年底之後，公司僅餘不到1400億的有息負債，每年需歸還的信用融資非常少，幾乎用物業管理和智慧營造兩個輕資產行業的收入就足夠覆蓋；而銀行貸款中近1000億，是用經營性資產做抵押，周期基本在10-15年。現在，債務安全性就是下一個周期的“基本盤”。“基本盤”的最大意義就是，未來龍湖的正向現金流將不用再去償還有息負債，而是可以直接助力商業投資、資產管理、物業管理、智慧營造四個營運及服務賽道。這四個賽道正是通向未來的“增長盤”。如果說地產開發讓龍湖在第一個地產大周期裡躍升至世界500強，那麼下一個大周期，這四個賽道將是成長增量的主要牽引力。從最近兩三年的表現看，這四個賽道堪當重任。在“基本盤”和“增長盤”之後，龍湖還在培育一個“創新盤”。“創新盤” 蘊藏著未來的可能性。首先是關於AI的試水。龍湖管理層表示，今年結合AI，公司開始在內部做很多行業級的AI應用試水，從內部試水開始做，未來成熟了會通過龍湖龍智造的千丁數科對外輸出。其次是今年年初，龍湖推出將各航道產品及服務整合一體的“龍湖”APP，標誌著“一個龍湖”直達使用者、深度互動平台的誕生。目前龍湖APP已接駁購新房、租好房、逛天街、享服務等全生態場景，實現了全航道協同、多功能連通的服務閉環。目前，完成了轉型的龍湖被多家投研機構看好。最近，申萬宏源證券表示，龍湖集團近30餘載穩健發展歷程樹立了公司守信篤行的市場形象。他們認為，公司後續將繼續憑藉戰略前瞻、精細營運、財務穩健和城市深耕四大特色穩健前行；考慮到公司地產結算毛利率已在底部區域，減值計提也已經逐步推進，並且多元業務仍然穩步增長，能夠貢獻業績壓艙石，看好公司的長期發展，維持“買入”評級。今年年中，重慶市原市長黃奇帆在一場峰會上預判，針對全國當前九萬多家房地產企業“全民建房”的亂象，兩三年內開發企業將縮減至兩萬家以內，行業將進入 "強者恆強、專業分工”的新階段，國企、央企及優質民企將主導市場，專注於精細化營運與保障房建設。龍湖現作為民營房企的頭部，目前多元化輕重並舉的業務組合帶來的高品質增長路徑已經展現，這也成為其穿越周期的關鍵密匙。 (鷹覓房研)

新華社權威快報｜7月國民經濟保持穩中有進發展態勢國家統計局8月15日發佈資料顯示7月份全國規模以上工業增加值同比增長5.7%全國服務業生產指數同比增長5.8%社會消費品零售總額同比增長3.7%國民經濟保持穩中有進發展態勢 (上海證券報)

7月末研究經濟工作的中國政治局會議召開前夕，接連出現了幾個重要訊號，非常值得關注。訊號一：金融資料全面好轉。近日中國國家統計局公佈了上半年的經濟資料。上半年GDP增速為5.3%，超出了很多人的預期。其中，一季度增速為5.4%（去年一季度增速為5.3%），二季度為5.2%（去年二季度增速為4.7%）。環比、同比資料顯示：今年二季度經濟增速有所放緩。另外，6月的消費資料、房地產銷售資料、房地產投資資料、固定資產投資資料，均比5月下滑。這意味著，7月末很有可能有新的一波轟油門，宏觀政策進一步發力。值得注意的是，金融資料出現了明顯好轉。先看廣義貨幣M2的同比增速，6月達到8.3%（下圖），創出了去年4月以來的新高。M2可以理解為“印鈔速度”。現代經濟、銀行體系下，印鈔不僅僅是央行的事情，還需要老百姓、企業配合，通過貸款共同參與印鈔。整個上半年，本外幣貸款同比增長了6.8%，超過了GDP增長速度。中長期住戶貸款超過1.17萬億，說明還是有相當於一部分家庭購買了住房或汽車。再看“牛熊指數”——M1的同比增速創了新高。M1是狹義貨幣。央行從2025年1月調整了狹義貨幣（M1）的統計口徑，包括：流通中貨幣、單位活期存款、個人活期存款、非銀行支付機構客戶備付金。M1的同比增速，可以衡量企業和個人對活期存款的偏愛程度是上升還是下降。大家什麼時候願意把定期轉為活期？當然是準備投資的時候。所以，M1的同比增速是重要的牛熊指數。上圖中，M1有兩根線。藍色的是舊統計口徑下的增速，橙色的是新統計口徑下的增速。最近幾個月，M1同比增速明顯反彈。到了6月，增速反彈到了4.6%，開始追趕M2。如果M1從下方上穿M2，則意味著牛市來了，房地產也會好轉。M1走勢強勁，跟最近股市向好互為因果。其實我早在半個月前就告訴大家，下半年到明年上半年，股市將有一波行情。現在M1的資料證實了這一點。再看社會融資規模存量增長情況（下圖）。這個指標統計口徑比M2要寬泛很多，所以它的增速可以理解為“廣義的印鈔速度”。從上圖可以看出，社融增速也創了新高，達到了8.9%。仔細研究社融的細項，增速最猛的是政府債券，目前餘額為88.74萬億元，同比增長21.3%。其次是對實體經濟發放的人民幣貸款餘額，同比增長7%。企業債券只增長了3.5%，委託貸款持平，外幣貸款下降26.6%，未貼現的銀行承兌匯票同比下降7.4%。所以，這一波印鈔速度（包括M2和社融）的反彈，主要是政府發債推動的。政府發債並不增加基礎貨幣，但可以拉升投資、促進M2的的衍生，所以也有明顯的“印鈔效應”。如果7月末的重要會議再出台新的政策，下半年經濟增速會有所反彈。訊號二：房地產醞釀新政策。10年一次的中央城市工作會議近日在北京舉行，也傳遞了重要政策訊號。會議通稿說：“我國城鎮化正從快速增長期轉向穩定發展期，城市發展正從大規模增量擴張階段轉向存量提質增效為主的階段”。所以，“轉變城市發展方式，更加注重集約高效”。會議還提出：“以推進城市更新為重要抓手”、“加快建構房地產發展新模式，穩步推進城中村和危舊房改造”。2015年12月的中央城市工作會議後，房地產開始了波瀾壯闊的去庫存，搞了貨幣棚改，推動了都市群建設，後來誕生了都市圈的概念。北京上海實施減量發展，雄安新區、北京副中心誕生；幾個西部中心城市，比如重慶、成都、西安地位上升。這次城市工作會議後，估計會有以下幾個變化：第一，嚴格管控新增城市建設用地，以推動房地產去庫存；第二，未來新增城市建設用地，將主要來自城市更新，城市建成區面積的快速增長期結束了，郊區、新區的房子風險較大；第三，“城中村和危舊房改造”作為棚改2.0，會發力、上規模，並採取房票安置。但很難重現2016年到2017年貨幣棚改讓房價大漲的局面了。訊號三：未來經濟增長，將主要靠國內消費，出口增速將放緩，人民幣會升值。最近，求是雜誌把領導人2012年12月至2025年4月期間有關對外開放的重要論述，節錄發表。在關稅談判的關鍵時刻，傳遞了重要訊號。這個訊號就是：開放帶來進步，封閉必然落後。中國開放的大門不會關閉，只會越開越大。這也意味著，中美最終將達成貿易協定。而不是像一些網友認為的那樣，要完全走向內循環。昨天的國務院常務會議，重點研究了“做強國內大循環”的問題，還提出，這是推動經濟行穩致遠的戰略之舉。一方面要加大對外開放，一方面要做強國內大循環，怎麼理解？“加快形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局”，是中央在2020年5到7月之間提出的新的發展戰略，一度被一些人歪曲為要跟西方全面脫鉤。今年打了第二輪貿易戰，相信很多朋友加深了對一個問題的認識：美國為何能拿捏全球？除了科技、軍事、金融優勢外，還有國內消費市場強大的優勢。美國人口不到全球的5%，但消費市場佔了30%左右。所以，美國可以對全球打關稅戰，用拒絕你的商品賣到美國要挾你。中國要真正成為超級大國，只成為世界工廠，為全球生產消費品還遠遠不夠。還要讓老百姓有錢、敢於消費，讓中國的消費市場超過美國，成為頭號消費大國才行。而這，就是“做強國內大循環”的含義。有了強大國內市場，其他國家才能追著跟你做生意，人民幣也才能真正國際化，老百姓也能真正幸福，國家真正強大。有了“強大內循環”，才能有順暢的“外循環”，實現內外雙循環。這將帶來一系列政策變化：人民幣適度升值，加強反內卷、過剩落後產能出清，清理制約居民消費的不合理限制，最佳化消費品以舊換新政策，擴大新質生產力、新興服務業等領域投資等。還要降低物流成本，拆除行政藩籬，推進消費稅改革，提高最低工資、低保、最低養老金等。最重要的，是提高居民可支配收入在GDP中的佔比。目前大約是43%，連續多年微跌。需要扭轉這種態勢，逐步提高到50%以上、60%以上。可以減少低效、無效的大基建，精兵簡政，以增加居民福利。訊號四：美元快速降息的時代將到來。另外，種種跡象顯示，川普可能利用美聯儲巨額裝修案（搞了4年，花費25億美元尚未完工），來罷免鮑威爾，白宮正在收集鮑威爾的材料。川普還表示：白宮經濟顧問凱文·哈塞特是其考慮擔任美聯儲職位的人選。鮑威爾的任期到2026年5月結束，而中期選舉在11月。從降息到經濟反彈，往往需要12個月左右的時間。所以，如果9月份鮑威爾不降息，川普大機率要出手罷免他。當然，這需要參議院批准。不管怎麼說，美元快速降息的時代要來了。目前，美國的聯邦基準利率維持在4.25%到4.5%之間，川普認為降低3個百分點，也就是300個基點。美元如果快速降息，將給中國騰出較大的貨幣政策空間，有利於股市和樓市。 (劉曉博說財經)

◆ 初步核算，上半年中國國內生產總值660536億元，按不變價格計算，同比增長5.3%。◆ 上半年，中國規模以上工業增加值同比增長6.4%。分三大門類看，採礦業增加值同比增長6.0%，製造業增長7.0%，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長1.9%。◆上半年，服務業增加值同比增長5.5%，比一季度加快0.2個百分點。其中，資訊傳輸、軟體和資訊技術服務業，租賃和商務服務業，交通運輸、倉儲和郵政業，批發和零售業增加值分別增長11.1%、9.6%、6.4%、5.9%。6月份，全國服務業生產指數同比增長6.0%。◆上半年，社會消費品零售總額245458億元，同比增長5.0%，比一季度加快0.4個百分點。按經營單位所在地分，城鎮消費品零售額213050億元，同比增長5.0%；鄉村消費品零售額32409億元，增長4.9%。◆上半年，全國固定資產投資（不含農戶）248654億元，同比增長2.8%；扣除房地產開發投資，全國固定資產投資增長6.6%。◆上半年，全國居民消費價格（CPI）同比下降0.1%。上半年，全國工業生產者出廠價格同比下降2.8%。上半年國民經濟迎難而上、穩中向好（2025年7月15日）國家統計局上半年，在以習近平同志為核心的黨中央堅強領導下，各地區各部門認真貫徹落實黨中央、國務院決策部署，堅持穩中求進工作總基調，完整精準全面貫徹新發展理念，加快建構新發展格局，統籌國內經濟工作和國際經貿鬥爭，有效實施更加積極有為的宏觀政策，國民經濟頂住壓力、迎難而上，經濟運行總體平穩、穩中向好，生產需求穩定增長，就業形勢總體穩定，居民收入繼續增加，新動能成長壯大，高品質發展取得新進展，社會大局保持穩定。初步核算，上半年國內生產總值660536億元，按不變價格計算，同比增長5.3%。分產業看，第一產業增加值31172億元，同比增長3.7%；第二產業增加值239050億元，增長5.3%；第三產業增加值390314億元，增長5.5%。分季度看，一季度國內生產總值同比增長5.4%，二季度增長5.2%。從環比看，二季度國內生產總值增長1.1%。一、夏糧穩產豐收，畜牧業平穩增長上半年，農業（種植業）增加值同比增長3.7%。全國夏糧總產量14974萬噸，比上年減少15萬噸，下降0.1%。上半年，豬牛羊禽肉產量4843萬噸，同比增長2.8%，其中，豬肉、牛肉、禽肉產量分別增長1.3%、4.5%、7.4%，羊肉產量下降4.6%；牛奶產量增長0.5%，禽蛋產量增長1.5%。二季度末，生豬存欄42447萬頭，同比增長2.2%；上半年，生豬出欄36619萬頭，增長0.6%。二、工業生產較快增長，裝備製造業和高技術製造業增勢良好上半年，全國規模以上工業增加值同比增長6.4%。分三大門類看，採礦業增加值同比增長6.0%，製造業增長7.0%，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長1.9%。裝備製造業增加值同比增長10.2%，高技術製造業增加值增長9.5%，增速分別快於全部規模以上工業3.8和3.1個百分點。分經濟類型看，國有控股企業增加值同比增長4.2%；股份制企業增長6.9%，外商及港澳台投資企業增長4.3%；私營企業增長6.7%。分產品看，3D列印裝置、新能源汽車、工業機器人產品產量同比分別增長43.1%、36.2%、35.6%。6月份，規模以上工業增加值同比增長6.8%，環比增長0.50%。6月份，製造業採購經理指數為49.7%，比上月上升0.2個百分點；企業生產經營活動預期指數為52.0%。1-5月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額27204億元，同比下降1.1%。三、服務業增長加快，現代服務業發展良好上半年，服務業增加值同比增長5.5%，比一季度加快0.2個百分點。其中，資訊傳輸、軟體和資訊技術服務業，租賃和商務服務業，交通運輸、倉儲和郵政業，批發和零售業增加值分別增長11.1%、9.6%、6.4%、5.9%。6月份，全國服務業生產指數同比增長6.0%。其中，資訊傳輸、軟體和資訊技術服務業，租賃和商務服務業，金融業，批發和零售業生產指數分別增長11.6%、8.4%、7.3%、6.9%。1-5月份，規模以上服務業企業營業收入同比增長8.1%。6月份，服務業商務活動指數為50.1%，服務業業務活動預期指數為56.0%。其中，郵政、電信廣播電視及衛星傳輸服務、網際網路軟體及資訊技術服務、貨幣金融服務、資本市場服務、保險等行業商務活動指數位於55.0%以上較高景氣區間。四、市場銷售增速回升，消費升級類商品銷售形勢較好上半年，社會消費品零售總額245458億元，同比增長5.0%，比一季度加快0.4個百分點。按經營單位所在地分，城鎮消費品零售額213050億元，同比增長5.0%；鄉村消費品零售額32409億元，增長4.9%。按消費類型分，商品零售額217978億元，增長5.1%；餐飲收入27480億元，增長4.3%。基本生活類和部分升級類商品銷售增勢較好，限額以上單位糧油食品類、體育娛樂用品類、金銀珠寶類商品零售額分別增長12.3%、22.2%、11.3%。消費品以舊換新政策持續顯效，限額以上單位家用電器和音像器材類、文化辦公用品類、通訊器材類、家具類商品零售額分別增長30.7%、25.4%、24.1%、22.9%。全國網上零售額74295億元，同比增長8.5%。其中，實物商品網上零售額61191億元，增長6.0%，佔社會消費品零售總額的比重為24.9%。6月份，社會消費品零售總額同比增長4.8%，環比下降0.16%。上半年，服務零售額同比增長5.3%，比一季度加快0.3個百分點。五、固定資產投資繼續擴大，製造業投資增長較快上半年，全國固定資產投資（不含農戶）248654億元，同比增長2.8%；扣除房地產開發投資，全國固定資產投資增長6.6%。分領域看，基礎設施投資同比增長4.6%，製造業投資增長7.5%，房地產開發投資下降11.2%。全國新建商品房銷售面積45851萬平方米，同比下降3.5%；新建商品房銷售額44241億元，下降5.5%。分產業看，第一產業投資同比增長6.5%，第二產業投資增長10.2%，第三產業投資下降1.1%。民間投資同比下降0.6%；扣除房地產開發投資，其他民間投資增長5.1%。高技術產業中，資訊服務業，航空、航天器及裝置製造業，電腦及辦公裝置製造業投資同比分別增長37.4%、26.3%、21.5%。6月份，固定資產投資（不含農戶）環比下降0.12%。六、貨物進出口持續增長，貿易結構繼續最佳化上半年，貨物進出口總額217876億元，同比增長2.9%。其中，出口130000億元，增長7.2%；進口87875億元，下降2.7%。民營企業進出口增長7.3%，佔進出口總額的比重為57.3%，比上年同期提高2.3個百分點。對共建“一帶一路”國家進出口增長4.7%。機電產品出口增長9.5%，佔出口總額的比重為60.0%。6月份，進出口總額38527億元，同比增長5.2%。其中，出口23394億元，增長7.2%；進口15134億元，增長2.3%。七、居民消費價格基本平穩，核心CPI溫和回升上半年，全國居民消費價格（CPI）同比下降0.1%。分類別看，食品菸酒價格下降0.3%，衣著價格上漲1.3%，居住價格上漲0.1%，生活用品及服務價格持平，交通通訊價格下降2.9%，教育文化娛樂價格上漲0.8%，醫療保健價格上漲0.3%，其他用品及服務價格上漲6.7%。在食品菸酒價格中，鮮菜價格下降5.3%，糧食價格下降1.3%，鮮果價格上漲2.7%，豬肉價格上漲3.8%。6月份，全國居民消費價格同比上漲0.1%，環比下降0.1%。上半年，扣除食品和能源價格後的核心CPI同比上漲0.4%，比一季度擴大0.1個百分點。其中，6月份核心CPI同比上漲0.7%，比上月擴大0.1個百分點。上半年，全國工業生產者出廠價格同比下降2.8%。其中，6月份同比下降3.6%，環比下降0.4%。上半年，工業生產者購進價格同比下降2.9%。其中，6月份同比下降4.3%，環比下降0.7%。八、就業形勢總體穩定，城鎮調查失業率略有下降上半年，全國城鎮調查失業率平均值為5.2%，比一季度下降0.1個百分點。6月份，全國城鎮調查失業率為5.0%。本地戶籍勞動力調查失業率為5.1%；外來戶籍勞動力調查失業率為4.8%，其中外來農業戶籍勞動力調查失業率為4.8%。31個大城市城鎮調查失業率為5.0%。全國企業就業人員周平均工作時間為48.5小時。二季度末，外出務工農村勞動力總量19139萬人，同比增長0.7%。九、居民收入平穩增長，農村居民收入增長快於城鎮居民上半年，全國居民人均可支配收入21840元，同比名義增長5.3%，扣除價格因素實際增長5.4%。按常住地分，城鎮居民人均可支配收入28844元，同比名義增長4.7%，實際增長4.7%；農村居民人均可支配收入11936元，同比名義增長5.9%，實際增長6.2%。從收入來源看，全國居民人均工資性收入、經營淨收入、財產淨收入、轉移淨收入分別名義增長5.7%、5.3%、2.5%、5.6%。全國居民人均可支配收入中位數18186元，同比名義增長4.8%。總的來看，上半年更加積極有為的宏觀政策發力顯效，經濟運行延續穩中向好發展態勢，展現出強大韌性和活力。也要看到，外部不穩定不確定因素較多，國內有效需求不足，經濟回升向好基礎仍需加力鞏固。下階段，要堅持以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，堅持穩中求進工作總基調，完整精準全面貫徹新發展理念，加快建構新發展格局，統籌國內經濟工作和國際經貿鬥爭，堅定不移辦好自己的事，進一步做強國內大循環，以高品質發展的確定性應對外部不確定性，推動經濟持續平穩健康發展。附註（1）國內生產總值及其分類項目增長速度按不變價計算，規模以上工業增加值及其分類項目增長速度按可比價計算，均為實際增長速度；其他指標除特殊說明外，按現價計算，為名義增長速度。（2）根據季節調整模型自動修正結果，對近一年來各期國內生產總值、規模以上工業增加值、固定資產投資（不含農戶）、社會消費品零售總額環比增速進行修訂。修訂結果及2025年二季度GDP環比資料、2025年6月份其他指標環比資料如下：2024年各季度及2025年一季度、二季度GDP環比增速分別為1.4%、1.0%、1.3%、1.6%、1.2%和1.1%。（3）規模以上工業的統計範圍為年主營業務收入2000萬元及以上的工業企業。由於規模以上工業企業範圍每年發生變化，為保證本年資料與上年可比，計算產品產量等各項指標同比增長速度改採用的同期數與本期的企業統計範圍儘可能相一致，和上年公佈的資料存在口徑差異。主要原因：一是統計單位範圍發生變化。每年有部分企業達到規模納入調查範圍，也有部分企業因規模變小退出調查範圍，還有新建投產企業、破產、注（吊）銷企業等影響。二是部分企業集團（公司）產品產量資料存在跨地區重複統計現象，根據專項調查對企業集團（公司）跨地區重複產量進行了剔重。（4）服務業生產指數是指剔除價格因素後，服務業報告期相對於基期的產出變化。（5）社會消費品零售總額統計範圍是從事商品零售活動或提供餐飲服務的法人企業、產業活動單位和個體戶。其中，限額以上單位是指年主營業務收入2000萬元及以上的批發業企業（單位、個體戶）、500萬元及以上的零售業企業（單位、個體戶）、200萬元及以上的住宿和餐飲業企業（單位、個體戶）。由於限額以上批發和零售業、住宿和餐飲業企業（單位、個體戶）範圍每年發生變化，為保證本年資料與上年可比，計算限額以上單位消費品零售額等各項指標同比增長速度改採用的同期數與本期的企業（單位、個體戶）統計範圍相一致，和上年公佈的資料存在口徑差異。主要原因是每年都有部分企業（單位、個體戶）達到限額標準納入調查範圍，同時也有部分企業（單位、個體戶）因規模變小達不到限額標準退出調查範圍，還有新開業、破產、注（吊）銷企業（單位、個體戶）的影響。網上零售額是指通過公共網路交易平台（包括自建網站和第三方平台）實現的商品和服務零售額之和。商品和服務包括實物商品和非實物商品（如虛擬商品、服務類商品等）。社會消費品零售總額包括實物商品網上零售額，不包括非實物商品網上零售額。根據第五次全國經濟普查結果對社會消費品零售總額、網上零售額資料進行了修訂，2025年社會消費品零售總額、網上零售額相關指標月度增速按照可比口徑計算。（6）服務零售額指企業（產業活動單位、個體戶）以交易形式直接提供給個人和其他單位非生產、非經營用的服務價值總和，旨在反映服務提供方以貨幣形式銷售的屬於消費的服務價值，包括交通、住宿、餐飲、教育、衛生、體育、娛樂等領域服務活動的零售額。（7）根據投資統計制度方法改革、第五次全國經濟普查和統計執法檢查等規定，對上年同期固定資產投資資料進行修訂，固定資產投資增速按可比口徑計算。（8）進出口資料來源於海關總署。（9）就業人員是指16周歲及以上，有勞動能力，為取得勞動報酬或經營收入而從事一定社會勞動的人員。（10）全國居民人均可支配收入中位數是指將所有調查戶按人均可支配收入水平從低到高順序排列，處於最中間位置的調查戶的人均可支配收入。（11）部分資料因四捨五入，存在總計與分項合計不等的情況。附表來源：國家統計局網站 (瞭望)

2025年5月份CPI略有下降 核心CPI同比漲幅擴大——國家統計局城市司首席統計師董莉娟解讀2025年5月份CPI和PPI資料5月份，居民消費價格指數（CPI）環比下降0.2%，同比下降0.1%，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.6%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。工業生產者出廠價格指數（PPI）環比下降0.4%，降幅與上月相同，同比下降3.3%，降幅比上月擴大0.6個百分點。中國以更大力度和更精準措施提振消費，新質生產力成長壯大，部分領域供需關係有所改善，價格呈現積極變化。一、CPI略有下降，核心CPI同比漲幅擴大CPI環比由漲轉降主要受能源價格下降影響。能源價格環比下降1.7%，影響CPI環比下降約0.13個百分點，佔CPI總降幅近七成。其中，汽油價格下降3.8%，降幅比上月擴大1.8個百分點。食品價格下降0.2%，降幅小於季節性水平1.1個百分點，影響CPI環比下降約0.04個百分點。其中，應季蔬菜上市量增加，鮮菜價格下降5.9%；雞蛋、豬肉和禽肉類價格穩中略降，降幅在0.3%—1.0%之間；受部分地區暴雨天氣、伏季休漁期等因素影響，鮮果、淡水魚和海水魚供應有所減少，價格分別上漲3.3%、3.1%和1.5%。消費需求持續回暖，疊加假日和各地開展文體娛樂活動等因素影響，賓館住宿和旅遊價格分別上漲4.6%和0.8%，均高於季節性水平，其中賓館住宿價格漲幅創近十年同期新高；夏裝換季上新，服裝價格上漲0.6%。CPI同比略有下降，降幅與上月相同。其中，能源價格同比下降6.1%，降幅比上月擴大1.3個百分點，影響CPI同比下降約0.47個百分點，是CPI同比下降的主要因素。提振消費相關政策持續顯效，一些領域價格顯現積極變化。核心CPI同比上漲0.6%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。其中，扣除能源的工業消費品價格上漲0.6%，漲幅比上月擴大0.2個百分點。金飾品、家用紡織品和文娛耐用消費品價格分別上漲40.1%、1.9%和1.8%，漲幅均有擴大；燃油小汽車和新能源小汽車價格分別下降4.2%和2.8%，降幅均有縮小。服務價格上漲0.5%，漲幅比上月擴大0.2個百分點。服務中，交通工具租賃費、飛機票和旅遊價格均由降轉漲，分別上漲3.6%、1.2%和0.9%。二、PPI仍處低位，部分領域價格邊際向好影響本月PPI環比下降的主要原因：一是國際輸入性因素影響國內相關行業價格下降。國際原油價格下行影響國內石油相關行業價格下降，石油和天然氣開採業價格下降5.6%，精煉石油產品製造價格下降3.5%，化學原料和化學製品製造業價格下降1.2%，上述3個行業合計影響PPI環比下降約0.23個百分點，超過總降幅的五成。二是國內部分能源和原材料價格階段性下行。煤炭需求處於淡季，電廠、港口存煤充足，加上新能源發電成本低、替代作用強，煤炭開採和洗選業價格下降3.0%，煤炭加工價格下降1.1%。南方地區高溫雨水天氣增多，影響部分房地產、基建項目施工，加上鋼材、水泥等建材生產供給充足，黑色金屬冶煉和壓延加工業、非金屬礦物製品業價格均下降1.0%，上述4個行業合計影響PPI環比下降約0.18個百分點。疊加上年同期對比基數走高等因素影響，PPI同比降幅比上月擴大0.6個百分點。但從邊際變化看，中國宏觀政策加力實施，部分行業供需關係有所改善，一些領域價格呈向好態勢。一是消費新動能不斷壯大帶動生活資料等價格同比回升。提振消費相關政策持續顯效，部分消費品需求釋放帶動相關行業價格回升。生活資料價格環比由上月下降0.2%轉為持平，其中衣著、一般日用品和耐用消費品價格分別上漲0.2%、0.1%和0.1%，帶動生活資料價格同比降幅比上月縮小0.2個百分點。從行業看，工藝美術及禮儀用品製造價格同比上漲12.8%，製鞋業價格上漲0.8%，電腦整機製造價格上漲0.2%，家用洗衣機、電視機製造、汽車整車製造價格降幅比上月分別縮小1.6個、1.4個和0.6個百分點。二是高端裝備製造等產業發展帶動相關行業價格同比上漲。產業發展高端化、智能化、綠色化轉型穩步推進，高技術產品需求擴大，相關行業價格同比上漲。積體電路封裝測試系列、飛機製造價格均上漲3.6%，可穿戴智能裝置製造價格上漲3.0%，微波通訊裝置價格上漲2.1%，伺服器價格上漲0.8%，半導體器件專用裝置製造價格上漲0.7%。此外，太陽能、鋰電等新能源行業供需關係有所改善，價格同比降幅縮小，太陽能裝置及元器件製造、鋰離子電池製造價格分別下降12.1%和5.0%，降幅比上月分別縮小0.4個和0.3個百分點。 (中國商報)