《大衰退：宏觀經濟學的聖盃》經濟衰退與文化毫無關係。量化寬鬆貨幣政策，對經濟衰退毫無幫助。全國性的資產價格崩盤以及企業資產負債表因此受到的破壞，才是引髮長期經濟衰退的罪魁禍首。經濟衰退類型分為兩種：由於經濟周期造成的衰退和企業資產負債表問題造成的衰退。對於前一種衰退，身陷其中的企業基本上還是以利潤最大化為目標，貨幣政策正是因應此類衰退的最佳工具。當發生後一類衰退時，企業的首要目標已從利潤最大化轉移到負債最小化，這時就需要利用財政政策作為因應措施。經濟大蕭條期間，企業會把獲利目標轉變為減少負債目標，簡單來說就是不會藉貸擴增，反而不斷還債，企業活著才是直接目標。日本大衰退期間，國民生產毛額並沒有大幅下降，仍維持較為穩定，老百姓的生活水準也沒有大幅下降。這點歸功於當時日本政府大膽的舉債，積極的投資公共建設，拉動企業生產，盤活了經濟，保住了民生。美國的大蕭條，也是因為政府主動借貸，促成了1933年以後美國經濟的復甦，就是當時的羅斯福新政，當時美國大搞基建，修路、架橋、蓋樓、蓋飛機場，等等。70年前的美國大蕭條和過去15年中日本大衰退的主要原因就在於企業債務償還。在這種情況下，除非政府發揮「最後的借貸人」的功能，否則傳統貨幣政策將失去效用。政府借貸和支出，在衰退期間將成為阻止經濟和貨幣供應量萎縮的主要力量。在有足夠的時間和財政支援的情況下，企業的資產負債表問題最終會得到解決。資產價格泡沫周期（1 ）政府和中央銀行收緊貨幣政策，從而導致泡沫破滅。也有一些泡沫的破滅是由於其自身過度膨脹所致。（2 ）資產價格的暴跌造成企業負債超出資產，迫使企業營運從利潤最大化模式轉變為負債最小化模式，最終導致整體經濟陷入資產負債表衰退。（3 ）由於企業的債務償還，私部門沒有資金需求，貨幣政策因此失靈，政府只好依靠財政政策來維持總需求。（4 ）企業最終完成債務償還，資產負債表衰退結束。但是企業的債務牴觸情緒依然存在，一般個人也繼續熱衷於儲蓄，進而導致利率低迷。同時，由於企業將原本用於償債的資金流轉為投資，使得經濟開始回升。（5 ）企業對借貸的牴觸情緒漸漸消退，開始更積極地進行融資。（6 ）私部門的資金需求重新恢復，貨幣政策再次發揮效力。而同時，預算赤字開始擠出私部門投資。（7 ）小政府受到歡迎，財政整頓開始實施，貨幣政策取代財政政策成為政府進行經濟調節的主要工具。（8 ）經濟情勢日趨繁榮，私部門充滿活力，重新找回自信。（9 ）私部門的過度自信引發下一個經濟泡沫。就這樣，整體經濟又回到了循環的起點。從資產泡沫開始那時到作為下一個泡沫產生前提的「即使舉債也應該投資」這種過度自信出現之間，即使不需要幾代人，也至少要花上幾十年的時間。之所以會如此漫長，是因為那些經歷過經濟泡沫及其破滅痛苦的人不會再重蹈覆轍，在這些人離開人世或完全退休之前，下一個經濟泡沫並不容易產生。經濟活動就是這樣，必須在經歷了一個階段之後才能夠進入下一個階段，這種規律，或者周期往往需要前後數十年才能完成。當然在泡沫比較小的情況下，修復受損資產負債表所需的時間相應就會短一些。同時，政府能否針對本國經濟的狀況採取適當的措施也是決定一個周期時間長短的關鍵。陰陽經濟周期一個經濟「陰陽」周期至少需要數十年的時間，所以許多個普通經濟周期，也就是庫存驅動的短期經濟周期就會被包含在一個長期的「陰陽」周期中。換句話說，在一次「陰陽」周期中會出現許多次普通的經濟衰退。《大衰退》綜合評價五顆星，屬於「讀思想」一類。此書推薦給每一個人。造成美國大蕭條和日本大衰退的根本原因是藉貸方而非放貸方的不足。日本的經驗已經證明了，儘管泡沫的破滅能夠摧毀相當於一個國家許多年國內生產總值的財富，迫使企業埋頭償債，但是只要政府能夠維持足夠規模的財政刺激來抵消通貨緊縮缺口，其國內生產總值就依然能夠維持泡沫高峰期的水平。並且，政府財政政策對於總需求和貨幣供應的支援也是加速企業和個人資產負債表修復處理程序的唯一有效途徑。企業重新開始借貸，才是真正的經濟復甦指標。 （書行的日子）

五天內”二度施壓鮑爾”!川普又槓鮑爾!稱通膨控制住了 施壓Fed降息Fed上周例會宣布利率按兵不動，符合外界預期。儘管Fed向來獨立決策，但川普2025/3/24在內閣會議上仍表示「我希望看到Fed降息」。食品雜貨與能源價格正在下降，這是他五天內第二度呼籲降息，顯示他不斷加大施壓力道川普表示：「這僅是我的看法，因為物價正在下降。我們已經控制住通膨。關稅很快就會帶來大量收入」美國財長貝森特在會上也承諾通膨將獲得控制，並強調「政府正在減少冗員，被裁員的公務員將有機會進入私人企業」。而這將導致通膨放緩並得到控制PTT網友熱議，不降息資金無法回流美國，因此川普才回如此著急，還有人狠酸「關稅來了就要通膨還降息？」川普再次呼籲聯準會降息：雞蛋、食品雜貨和汽油價格都下來了美國總統川普在Truth Social上發帖，再次呼籲聯準會降低利率，並補充說雞蛋、食品雜貨和汽油價格都下來了。川普表示：雞蛋的價格比幾週前拜登引發的價格低很多。「雜貨」和汽油的價格也有所下降。這並不是川普首次呼籲Fed降息早在2025年1月底，川普在達沃斯世界經濟論壇發表視訊演說，也呼籲Fed立即降息。他當時表示「隨著油價下跌，我將要求利率立即下降。」Fed在2025/3/19公布利率決策後，川普隨後在Truth Social發文施壓說：「在美國關稅開始影響經濟之際，Fed最好降息。做正確的事吧!4月2日是美國解放日!」通膨可能的確有在降溫?只是進展有點慢...通膨降溫進展恐放緩Fed官員下調降息預期亞特蘭大聯準銀行總裁波斯提克近日Fed對於2025年降息次數預測從二次調降至一次，理由是未來幾個月通膨降溫進展恐放緩。波斯提克如今預測Fed2025年底前僅降息1碼。他先前預測將降息二次、每次1碼，此看法在上周會議獲多數官員支持，中位數預測2025年將降息二次、每次1碼；波斯提克表示，鑒於通膨降溫進展可能放緩，且企業可能將即將實施的關稅成本反映在產品價格，因此「適當的政策路徑也將被推遲」。川普關稅惹不安..美國消費者信心下滑 消費走弱中?數字會說話!各項數據顯示美國”經濟消費不樂觀”?消費者信心下滑至四年來的最低美國經濟評議會公布調查報告顯示，消費者信心在3月再次下滑，降至2021年初以來新低，原因是對價格上漲和川普政府日益加劇的關稅政策的擔憂。具體來看，3月消費者信心指數跌至92.9，低於經濟學家預期的94.2，前值自98.3上修至100.1，信心指數下降的主力來自55歲以上的消費者。一項衡量美國未來6個月經濟狀況的預期指數急劇下降，降幅接近10個點，來到65.2，創下12年來最低。這顯示，隨著川普政府加強關稅措施，家庭對未來經濟的信心正遭遇沉重打擊。消費者對未來12個月的通膨預期升至兩年來新高，達到6.2%，較2月的5.8%加速成長。這一上升主要反映了民眾對基本生活必需品價格上漲的擔憂，特別是雞蛋等日常商品的價格居高不下，進一步加劇了消費者的焦慮。美國費城聯邦儲備銀行服務業調查指數跌至疫情來最低美國費城聯邦儲備銀行服務業調查數據降至疫情以來最低點，服務部門衰退警報拉響，活動指數從-13.1急劇下跌至-32.5，跌至2020年5月以來的最低水準。未來活動預期指標的表現甚至更糟，企業層級的未來活動擴散指數暴跌了34點至-19.8，這是該指數連續第四次下降，也是自2020年4月以來的首次負值讀數。近46%的企業預計其未來活動將減少，僅26%的企業預期成長，23%的企業預計不會有變動。同時，區域未來活動指數也從-1.1下降到-24.0信用卡數據亮起紅燈!美國窮人的消費狀況正急劇惡化美國經濟一個更令人擔憂的問題已經悄悄浮現：美國消費者，尤其是低收入群體，其消費狀況正在急劇惡化。根據費城聯邦儲備銀行最新數據，2024年第三季僅支付最低還款額的信用卡帳戶比例創下歷史新高，達到10.75%。逾期30天以上的信用卡帳戶比例年增33個基點至3.52%，是2021年第二季疫情低點1.57%的兩倍多。美國信用卡違約率飆升至金融危機以來最高水平，低收入階層消費能力急劇下滑，可能引發經濟衰退風險。消費狀況加速惡化中…兩大民生物資也竄高到買不起?美國蛋價還在飆!邊境走私量勝芬太尼?!美國雞蛋價格創新高，2025年2月12顆A級雞蛋均價，衝到5.89美元，將近台幣200元，比起2024年同期的2.99美元，多了將近1倍。因此延伸出黑市問題，邊境執法人員，2024年10月到今年3月，從墨西哥邊境查獲的走私蛋量，已經超過美國持續打擊的「芬太尼」毒品數量缺蛋問題讓美國政府除了向巴西增加進口，還轉向土耳其、南韓與歐洲國家。美爆蛋荒!民眾搶買雞孵蛋、吃鬣蜥蛋進口數億蛋救市美國各地開始鬧蛋荒，美國民眾各出奇招。越來越多人到超市、雜貨店，搶買小雞來飼養，甚至有人一口氣買了30隻小雞，但這些雞還要再等大概3個月後才能開始生蛋；於是有人改吃充滿彈性的「綠鬣蜥蛋」，大讚蛋液煮熟後，吃起來跟雞蛋幾乎沒有區別，或者以豆腐料理補充蛋白質。不過復活節將至，恐怕進一步推升雞蛋需求及價格美國蛋荒限購3顆 牛肉狂飆一倍！美國人都快吃不起牛肉和雞蛋了！自2020年以來，美國牛肉價格一路飆升，每磅從100美元漲至如今的204美元，四年內翻了一倍，尤其是在2024年11月川普勝選之後，市場擔憂關稅上調，大量的從墨西哥和加拿大提前進口活牛，導致2024年進口量達到200萬頭，創下歷史新高，供應量緊張直接推升牛肉價格美國”經濟大衰退”是必然?各國央行紛紛撤出美資產?史上只出現過4次!經濟大衰退? 1指標狂拉警報在不確定性升高之際，一項關鍵的經濟衰退指標正在拉警報，「道指/黃金比率」(Dow Jones to Gold Ratio)可能即將跌破一個相當罕見的歷史重大支撐關卡，預告經濟衰退恐在步步近逼衡量股票與黃金相對價值的「道指/黃金比率」已經跌近一個關鍵的支撐關卡，該關卡向來預示經濟將開始陷入嚴重衰退，歷來只出現過四次：1929年「大蕭條」、1973年的停滯性通膨危機、2008年金融危機，以及2020年爆發新冠疫情「道指/黃金比率」指的是購買一單位道瓊工業指數所需的黃金數量(以盎司為單位)，顯示美股與黃金的相對表現，得出的比率高，表示股市表現強勁；得出的數值低，意味著黃金表現較佳，而這通常被視為是市場轉弱或經濟不穩定的跡象，每當這個比率下跌且跌破這個重大關卡時，隨之而來的是嚴重的經濟衰退或蕭條，且時間通常持續18個月左右。市場信心正在轉變?各國央行創紀錄撤出美國資產隨著2025年第一季即將結束，全球金融市場正面臨一場潛在的資金重分配風暴。最新數據顯示，外國投資者正大規模撤出美國資產，2025年1月外國央行單月淨賣出美國股票達280億美元，創下歷史新高，這一變化不僅引發市場震盪，也讓人開始重新思考「美國資產避風港」的地位是否正在動搖。同月私人部門對整體美國資產的淨賣出更高達748億美元，為一年來最大單月資金流出規模。這突如其來的撤資行動，直接導致美股表現大幅落後於全球其他市場，近幾週的差距一度接近15個百分點。

文｜ 清和 智本社社長 未來中國經濟會怎麼走？是否面臨有效需求不足及長期通貨緊縮？會不會像日本當年一樣遭遇大衰退？房地產是不是在走日本的路？是否面臨老化少子化危機？ 更重要的是，在經濟大減速時代，在房地產危機時代，在老化少子時代，有哪些風險？有哪些機會？我們該如何應對？企業該如何轉型？個人該如何投資？ “摸著日本過河”，研究日本是中國官方和民間共通的主題。

經濟學家預計，隨著各國央行大舉加息以應對通脹，2023年將是非常糟糕的一年，全球經濟增長將達到2009年以來的最低水平。 國際金融研究所（IIF）首席經濟學家Robin Brooks警告，另一場大衰退即將到來。他還預計，俄烏衝突將持續到2024年。 值得一提的是，Brooks是今年早些時候首批預測歐元與美元平價的人之一，他還在大多數人之前準確地預測了巴西雷亞爾的反彈，在推特圈子裡引起了轟動。 還有分析師指出，美國通脹可能要到2024年才能降至美聯儲目標，投資者還沒有意識到通脹可能有多棘手。