「新興市場教父」麥樸思(Mark Mobius)於周三(4月15日)在新加坡離世，享年89歲。麥樸思發言人Kylie Wong於社交平台LinkedIn的帖文稱，麥樸思4月15日離世。麥樸思，被譽為“新興市場教父”，曾與巴菲特、彼得·林奇、索羅斯等同列為《紐約時報》評選的“全球十大頂尖基金經理人”，並獲評“全球50位最具影響力的人物”之一。他被公認為新興市場的早期投資者之一，以頻繁的實地考察、深入常被全球投資者忽視的市場獲得第一手洞察而聞名。麥樸思生前部分時間居住在新加坡，每年乘坐灣流IV私人飛機出行250至300天，深入全球偏遠地區的工廠和分銷商以尋找投資機會。麥樸思曾表示，驅使自己前進的動力是好奇心，渴望學習新事物。作為投資人，他平均每年走訪20多個國家、1200家公司進行實地調研，還喜歡在旅途中詢問路人是否快樂，以瞭解當地民眾心態。麥樸思在富蘭克林鄧普頓任職逾30年，期間他成為了發掘非洲、亞洲、東歐和拉美投資機會的「布道者」。在眾多投資顧問中，其光頭形象格外醒目，並因此獲得「禿鷹」(Bald Eagle)的綽號。特許另類投資分析師協會新加坡分會負責人Peter Douglas在其卸任投資組合經理時表示。「他是這個行業的標誌性人物，也是新興市場的全球『拉拉隊長』」，更稱「麥樸思於新興市場投資，就像(KFC)山德士上校之於炸雞」。1987年，在約翰·鄧普頓(John Templeton)的聘請下，麥樸思創立了最早專注於快速發展新興市場的共同基金之一。他一直管理鄧普頓新興市場集團至2016年，並擔任鄧普頓新興市場投資信託的首席基金經理直至2015年。2018年1月，麥樸思宣佈退休。此後，他自立門戶，在倫敦創立了Mobius Capital Partners，持續在新興市場尋覓投資機會。麥樸思，於1936年8月17日出生於紐約長島的貝爾穆爾。其父Paul Mobius是德國人，從事船上廚師和面包師工作，母親Maria Louisa Colon為波多黎各人。他與兄弟Hans和Paul在德語和西班牙語環境中長大。1955年，他獲得獎學金在波士頓大學學習戲劇藝術，並在夜總會擔任鋼琴師以支付學費，取得美術學士和傳播學碩士學位後，獲得獎學金赴京都學習日本文化和語言，激發他在亞洲生活和工作的願望。1964年在麻省理工學院取得政治學和經濟學博士學位後，麥樸思加入國際研究協會，在泰國和南韓各工作一年，從事調查和消費者研究。隨後他前往香港，創辦了自己的行業研究諮詢公司。其中一項關於香港股市的研究報告成為他進入證券分析領域的契機。麥樸思一生撰寫了多本關於投資和經濟的書籍，包括《新興市場投資指南》（1994年）和《利潤護照》（1999年）。他提出過不少投資名言，包括：「當你看到隧道盡頭的光時，進場已經太晚了。」麥樸思終身未婚。他在《利潤護照》中寫道，「儘管有些人可能同情我沒有家庭、沒有固定住所、沒有所謂的家庭生活，但我這種略顯古怪的生活方式帶來了無數變化、刺激和創造力的機會。」 (瑞恩資本RyanbenCapital)

2026年，ARK Invest發佈了年度旗艦研究報告《Big Ideas 2026-年度投研報告》。報告剖析了正在重塑全球經濟的五大技術創新平台及其加速融合的趨勢。本文將從 “技術加速融合的宏觀圖景”、“人工智慧的全端式變革”、“數位資產的機構化與擴展”、“生命科學的AI革命” 以及 “物理世界的自動化浪潮” 五個方面，為你拆解這份前瞻性報告的核心內容。技術加速融合：AI驅動新一輪宏觀經濟拐點五大創新平台——人工智慧、公共區塊鏈、機器人技術、能源儲存和多組學——正變得越來越相互依存，一個平台的性能進步能解鎖另一個平台的新能力。圖：技術平台互聯催化強度在2025年增長了35%1.技術聚合催生巨大需求下一代雲端運算的神經網路需求正遇到地面擴展的限制，而可重複使用火箭可能成為解決方案。以有競爭力的成本，天基AI計算可為神經網路持續增長提供所需的算力。相對於現有模型，AI晶片的增長可能使可重複使用火箭的需求增加60倍。圖：天基與地面AI計算成本對比及可復用火箭需求預測2. 顛覆性技術多維度催化增長以家庭人形機器人為例，目前家庭維護的平均價值約68,000美元中，僅有2,600美元計入GDP。而一個家庭人形機器人每年可為GDP貢獻62,000美元。如果在美國9000萬自有住房中普及，GDP可能增加近6兆美元，即20%。圖：家庭人形機器人對GDP的潛在影響3. 引發實際GDP增長的階梯式變化由顛覆性創新平台推動的資本投資，可能在本十年內為年化實際GDP增長貢獻1.9個百分點。新的資本基礎——機器人計程車、下一代資料中心和企業對AI智能體的投資——應能提升資本回報率。人工智慧：從基礎設施到消費級作業系統的全端變革人工智慧正在從模型層發展為新的網際網路堆疊層，重塑從底層算力到終端消費體驗的每一個環節。1.AI基礎設施定義下一代雲自“ChatGPT時刻”以來，資料中心系統投資的年增長率已從5% 加速至29%。2025年，年投資額達到約5000億美元，是2012-2023年平均水平的2.5倍。預計到2030年，這一數字將增長兩倍，達到約1.4兆美元。圖：資料中心系統投資增長趨勢2. AI消費作業系統重塑數字互動基礎模型正匯聚成一個 “消費者作業系統” ，消費者更少地與APP互動，更多地通過AI智能體互動。AI智能體正在以前所未有的個性化和速度壓縮購買漏斗，將完成一次交易的時間從網際網路前的1小時縮短至AI代理時代的約90秒。圖：AI採用速度遠超網際網路採用速度3. AI生產力與成本急劇下降AI智能體的能力正在呈指數級增長。2025年，它們能可靠完成的任務時長從6分鐘增加到31分鐘，提升了5倍。與此同時，AI模型成本正以指數速度下降，例如軟體開發成本在8個月內下降了91%。圖：AI智能體長時間任務性能提升數位資產：比特幣成熟與資產上鏈的兆市場比特幣正作為一種新的機構資產類別走向成熟，而現實世界資產（RWA）的代幣化則開啟了數兆美元的鏈上遷移處理程序。1.比特幣：新資產類別的領導者2025年，美國ETF和上市公司持有的比特幣佔總供應量的比例從8.7% 上升至12%。其風險調整後回報（夏普比率）在2025年大部分時間超過了其他大型加密貨幣。ARK預測，到2030年，比特幣市值可能達到約16兆美元，主導加密貨幣市場。圖：美國ETF及上市公司比特幣持倉佔比增長2. 代幣化資產：數兆美元價值上鏈得益於《GENIUS法案》帶來的監管明晰度，穩定幣活動在2025年飆升至歷史新高。代幣化現實世界資產（RWA）的市場價值在2025年增長了208%，達到189億美元。ARK研究認為，到2030年，代幣化資產市場可能超過11兆美元，約佔全球金融資產的1.38%。圖：代幣化資產市場增長預測3. DeFi應用重新定義金融生產力數位資產的價值捕獲正從網路層嚮應用層轉移。2025年，以Hyperliquid、Pump.fun和Pancakeswap為首的應用收入創下歷史新高，總計約38億美元。鏈上企業正在重新定義生產率，員工人數僅為兩位數的公司正在創造世界級的收入和利潤。多組學與AI：生命科學領域的革命性融合多組學技術與AI的結合，正在從根本上改變醫療健康領域，從疾病診斷、藥物研發到治療方式。1.資料爆炸與成本下降到2030年，對人類全基因組進行測序的成本可能下降約十倍，至10美元。分子檢測資料量的增長，將比OpenAI、Gemini等公司用於訓練大語言模型的資料量還要龐大，並且預計到2030年將再擴大10倍。圖：人類全基因組測序成本下降趨勢（對數尺度）2. AI賦能藥物研發經濟學AI驅動的藥物開發可以將上市時間縮短約40%（從13年縮短至8年），同時將總藥物成本降低約4倍（從24億美元降至7億美元）。這使得臨床前和第一階段開發管線資產的價值顯著提升。圖：AI驅動 vs 傳統藥物開發現金流對比3. “治癒”取代“治療”的價值重塑針對罕見病的生物療法“治癒”手段，其價值遠高於傳統的慢性病管理療法。根據ARK的研究，如今一種“治癒”方法的平均價格可能超過100萬美元，是終身處方藥管理費用的近15倍，其價值可能是典型藥物的20倍。自動化革命：機器人、自動駕駛與能源重構物理世界機器人技術和自動駕駛正在將自動化從結構化場景擴展到開放環境，而分佈式能源則致力於為這場AI革命提供動力。1.機器人：從工業專用走向通用目前的機器人密度（每萬名員工擁有的機器人數量）與通用機器人可能達到的水平相比只是九牛一毛。通用機器人的出現將創造出我們今天無法想像的新工作崗位類別。到2030年，自動化可能創造出一個26兆美元的收入機會。2. 自動駕駛車輛重塑出行與物流機器人計程車已開始在舊金山等地從Uber和Lyft手中奪取市場份額。自動駕駛將大幅降低運輸成本，預計到2030年，自動駕駛物流收入可能達到4800億美元。特斯拉的完全自動駕駛（FSD）系統為其奠定了良好的規模化基礎。圖：機器人計程車每英里成本隨規模擴大而下降3. 分佈式能源支撐AI增長儘管AI耗能巨大，但能源效率的顯著提升可能使經濟變得更節能。太陽能、電池成本持續下降，而核能成本在經歷停滯後，由於美國最近的行政命令，預計將重回下降軌道。ARK預測，到2030年，全球電力累計投資需要增加到約10兆美元，以滿足電力需求。圖：美國電力價格歷史軌跡與預測總結報告描繪了一幅由人工智慧作為核心引擎，驅動公共區塊鏈、機器人、能源儲存和多組學五大平台加速融合併相互催化的未來圖景。這場融合不僅將重塑每一個經濟領域，帶來數兆美元的新市場機會，更可能推動全球經濟增長軌跡發生結構性改變，其影響深度與廣度或將超越歷史上的電氣化革命。未來並非均勻降臨，而識別其早期訊號則至關重要。報告節選三個皮匠報告AI譯版(三個皮匠)

大摩周三閉門會的討論，涵蓋了四季度最關鍵的投資機會和風險：製造業、地產、航空、金融，還有大宗商品。一、製造業：去槓桿+反內卷，風險在可控範圍先看製造業貸款風險。大摩的觀點很明確：過去兩年，製造業投資增速一路放緩，從高點滑落到8月的 5.1%。這不是壞事，而是“理性回歸”。1、為什麼？過去幾年大家瘋狂加碼投資，產能擴得比需求還快，行業出現內卷。現在通過貸款增速放緩、政策精準支援（比如7月投放的5000億地方政府資本金、5000億結構性工具），正在逐步平衡供需。2、風險點在那裡？大摩測算，高風險製造業信貸只佔 8%-10%，遠低於上一輪供給側改革時的水平。換句話說，銀行要消化這些壞帳，難度不算大，不會像地產那樣“一刀切”出風險。3、投資啟示未來12-18個月，製造業投資增速可能會繼續慢下來，但這是主動調控，能換來一個更健康的供需格局。對金融股來說，這意味著利率逐漸托底、息差走穩，2026年一季度起有望迎來盈利修復。二、房地產：高基數+弱情緒，四季度依然艱難大摩的地產團隊看得很悲觀：資料面：9月45個樣本城市裡， 60%的城市二手房價繼續環比下跌，整體跌幅 0.8%；一線城市跌得更快，超過1%。掛牌量卻在上升，80%的城市掛牌量創歷史新高，說明賣的人多、買的人少。政策面：不要指望大規模刺激。原因有三：1、房價雖然跌，但沒有像2021年那樣月跌幅超1%，沒到“非救不可”的地步。2、沒有新的風險爆點，比如開發商大面積爆雷或地方財政危機。3、房地產對GDP的貢獻從高點的30%降到如今 17%-18%，再刺激意義也不大。投資機會：雖然行業整體很難，但結構上有分化。國企龍頭（華潤置地、建發國際）：分紅高、抗風險，2025-2027年股息率可達 7%-9%。推盤積極的開發商（中海、金茂、越秀）：四季度銷售或優於同行，股價彈性更大。民企房企：繼續謹慎，資金鏈緊張+毛利率下滑，競爭力弱化。一句話總結：地產的系統性機會沒了，只能撿結構性阿爾法。三、航空：票價比需求更重要今年黃金周，出行總量增長5.2%，鐵路+航空偏弱，更多人選擇開車。但大摩重點強調：航空業的核心驅動力不是客流，而是票價。資料亮點：9月航空票價同比正增長，扣除燃油附加費後漲幅更明顯。國慶期間票價並未“跳水”，航空公司在需求偏弱時依然敢於挺價。框架升級：過去大家只看“客座率=盈利”。但現在要加上“需求結構”。商務出行回暖，對票價不敏感，所以即便客流增長不快，航空公司依然能靠提價提升利潤。投資邏輯：2025年可能是航空公司“由虧轉盈”的拐點之年。疊加國際航線擴張、商務需求復甦，航空股有望迎來估值修復。四、大宗商品：銅、金、鋁最值得看多大摩的商品團隊觀點非常清晰：宏觀支撐：美元走弱+流動性寬鬆，是大宗商品的大利多。供給擾動：印尼電力建設慢，鋁新增產能有限；銅礦巨頭Grasberg出事故，2024-2025年銅供應缺口進一步擴大；黃金央行持續買入，中國已連續 11個月增持黃金。投資機會：銅：供需缺口擴大，海外公司負增長，中國銅企反而有產量增長+估值低，具備全球競爭力。黃金：在中國企業裡，24-27年產量增速普遍是 兩位數，跑贏全球同行。鋁：中國產能觸頂，海外擴產緩慢，長期供給偏緊。一句話：2025年看多銅、金、鋁。中國的資源股，反而可能是全球配置的“窪地”。五、金融類股：理性入市，機構主導的牛市更健康最後一個重點是金融。大摩強調，這輪股市的資金流入和過去不一樣：不是散戶一窩蜂衝進來，而是保險、銀行理財、混合基金等機構資金逐步進場；投資邏輯也不是靠“政策刺激”，而是基於供需改善、行業基本面反轉。這意味著市場不會像過去那樣“大起大落”。對銀行股、保險股來說，2026年一季度起，隨著利差見底+分紅穩定，估值有望修復。大摩閉門會透露的訊號很清楚：製造業去槓桿可控、地產結構分化、航空拐點將至、大宗商品繼續走牛、金融類股迎來機構化資金托底。在別人還盯著短期波動時，我們應該關注的是未來12-24個月的趨勢。 (盛運德誠投資)

《美國大規模算力中心建設的投資機會分析報告（2025版）》，從 七個維度 深入解析：產業鏈結構 → 投資賽道 → 資本佈局 → 風險分佈 → 政策方向 → 未來趨勢 → 投資建議。內容聚焦“算力基建浪潮中的可投資環節與長期機會”。一、總體判斷：新一輪“數字基建黃金十年”核心結論： 大規模算力中心建設正成為繼網際網路、雲端運算之後的第三輪基礎設施浪潮。其邏輯與 2000 年網際網路建網期、2010 年雲端運算建廠期類似，如今是 “AI 基建期”——所有算力、能源、冷卻、網路、地產、硬體相關產業鏈都迎來資本重估。2030 年前，美國 AI 算力投資預計將超過 1.5 兆美元（資料中心、電力、網路等總計）。投資邏輯從“科技創新”轉向“重資產底層設施”，其收益結構類似“能源 + 不動產 + 科技”的複合體。二、產業鏈結構與價值環節大規模算力中心基建可拆分為六大層：三、重點投資賽道（2025–2030）1️⃣ 電力與能源賽道：“AI耗電革命”的核心受益方投資邏輯：AI資料中心將成為未來最大的新增用電源。潛力方向：清潔能源（太陽能、風電 + 儲能）：長期供電協議 (PPA) 模式受益。天然氣發電廠改造項目：短期最直接的供電保障。小型模組核能（SMR）：2030 年後可能成為 AI 電力結構性突破口。電網升級、變電站、輸電線建設承包商。相關公司與機會類型：上市電力基礎設施營運商（如 NextEra Energy、Dominion Energy）；獨立電網開發商；電力工程 EPC 公司；儲能裝置供應商。2️⃣ 冷卻系統與能效技術：液冷革命的風口邏輯：AI伺服器功率密度遠高於傳統IT負載，空氣冷卻成本與效率都難以滿足要求。趨勢：2025–2030 年液冷佔比將從 <10% → 超過 60%。相關環節包括：冷卻液（介電液）、冷卻模組、熱回收系統、液冷機櫃設計。投資機會：液冷系統整合商、材料公司（如氟化液體、導熱介面材料）；新興液冷初創企業（散熱結構最佳化、熱回收創新）；傳統 HVAC 企業轉型（如 Trane、Johnson Controls）。中國投資者可關注：中科曙光、英維克、同方股份等液冷技術出海潛力。3️⃣ 數字地產 / 資料中心 REITs邏輯：算力中心本質是“電力+地產”的新型資產類別，長期穩定現金流 + 高資本化率。美國代表：Equinix (EQIX)、Digital Realty (DLR)、CoreWeave Data Infrastructure REIT 等。近期 Rick Perry 主導的 AI 資料中心 REIT 成功 IPO，募資 6.8 億美元。投資機會：參與 REIT 早期項目；投資擁有電力接入優勢、土地資源的地產開發商；關注資料中心園區的長期租賃協議（Hyperscaler 租期通常 >10 年）。4️⃣ 通訊與網路基礎設施邏輯：AI 模型訓練與推理都依賴極高速網路互聯。重點方向：光纖主幹、邊緣節點建設；高速光模組與交換機；CDN 與算力網路。投資亮點：光纖鋪設與租賃營運；NVIDIA、Cisco、Arista 等廠商相關供應鏈；新興“算力網路”初創企業（AI 推理分佈式網路）。5️⃣ AI算力租賃與託管（Infra-as-a-Service）邏輯：中小型AI企業或機構無法自建資料中心，將租用算力即服務。機會：CoreWeave、Lambda、Crusoe 等已崛起；GPU共享、算力調度、能耗最佳化服務；AI雲基礎設施金融化（租賃、分期、GPU債券化）。投資路徑：私募投資基金；GPU租賃營運公司；支撐金融結構的債券/REIT產品。6️⃣ 工程與建造環節（EPC）邏輯：算力中心是典型的重資產建設項目。受益方：擁有資料中心施工經驗的工程公司；電氣工程與製冷系統EPC承包商；模組化資料中心預製建築商。四、資本格局與資金流向五、主要風險與壁壘電力供應瓶頸：項目能否獲得穩定清潔電源將直接決定成功率。建設周期與許可風險：土地審批、輸電許可耗時長。資本密集與回報周期長：重資產模式，現金流回收慢。技術變遷風險：AI晶片能耗、冷卻方式變革可能影響設計標準。政策與碳排放壓力：未來碳稅或排放限制可能增加成本。六、未來趨勢與窗口期七、投資建議與策略組合① 長線穩健型：配置資料中心 REIT + 清潔能源電力公司收益穩定、通膨避險能力強典型組合：Digital Realty + NextEra Energy② 成長型：投注液冷系統、節能技術、AI算力託管高成長賽道，適合中高風險偏好可關注：CoolIT、Submer、Lambda Labs、CoreWeave③ 價值捕捉型（2025–2027年短期）：電網建設、工程承包、土地資源持有公司在基建擴張初期收益最明顯示例：AECOM、Quanta Services、Jacobs Engineering④ 風險投資 / 私募方向：關注 AI 基建 SaaS + 智能維運（AIOps）、能效最佳化、能源交易平台小額高成長標的，未來被 Hyperscaler 收購的潛力大。結語：“算力中心”不是一座機房，而是一種能源-資料-地產-資本融合資產。未來 5–10 年，這將是全球資本重構的最大確定性機會之一。正如網際網路時代的“光纖網路”與雲時代的“伺服器農場”，AI 時代的“算力工廠”將成為下一代的“數字油田”。 (賽文視點)

標普 500 的市值分佈紅杉美國合夥人 Konstantine Buhler 發表了一場題為 《The $10 Trillion AI Revolution》（10兆美元的人工智慧革命） 的演講。我用AI學習了下，把原文壓縮成 5 句結論 + 15 個關鍵詞。產業階段判斷工業革命花了 211 年才完成“蒸汽機→工廠→流水線”的細化；AI 革命現在只走到“GPU 蒸汽機→深度學習工廠”，下一幕是“專用流水線”——垂直場景的 AI 專用系統會替代今天的通用大模型，成為新壟斷者誕生地。市場規模重估AI 服務市場不是 200 億，而是 10 兆美元（紅杉把“被替代職業人數×年薪”直接加總）。雲時代的 SaaS 把 3500 億軟體市場撐到 6500 億；AI 時代會把今天所有“人力服務”重算一遍，邊界被整體外推。五大趨勢決定打法生產力槓桿：百倍效率換可控性下降 → 產品必須把“人-機校驗”做成默認工作流。評價標準出實驗室：真實業務指標 > 學術 benchmark，先做場景“擂台賽”。強化學習實用化：RL 不再是論文，而是核心配方，誰先調出“RL+垂類資料”誰先贏。AI 進物理世界：軟體紅利吃完，硬體製造、質檢、物流、機器人是下一個 10× 窪地。算力新生產函數：FLOPs/人×10～10 000 倍增長，推理效率與安全是隱形千億市場。紅杉當下在押的 5 條賽道① 持久記憶（長時記憶 + 身份一致）② 無縫通訊協議（AI-to-AI 的“TCP/IP”）③ AI 語音（比視訊更快落地，B2B 調度/交易場景最肥）④ AI 安全（研發-分發-終端三層防護，可做“安全代理”標準化產品）⑤ 開源競爭力（防止巨頭鎖死生態，持續投開源模型與工具鏈）給創業者的一句話行動清單Step1 選一條“年薪×人數>500 億美元”的垂直人力賽道；Step2 用 RL+專有資料訓練“小模型”，先在一個真實 KPI 上做到世界第一；Step3 把“持久記憶+多 Agent 協同”做進產品，讓使用者直接僱傭一支 AI 團隊；Step4 把節省下來的 50% 成本換成按結果計費的新商業模式；Step5 在 18 個月內把業務資料反喂模型，形成資料飛輪，達到對手 10 倍效率差——那就是你的“專用流水線”。15 個關鍵詞專業化、10 兆替代成本、RL 工程化、AI 物理化、FLOPs 生產函數、持久記憶、AI 語音入口、安全代理、開源護城河、真實 KPI 競技、資料飛輪、垂直小模型、人-機校驗工作流、按結果計費、效率差×10。 (B Impact杭派創業)

瑞銀近日發佈的報告Anti-involution - selectively participate for now，瑞銀認為中國“反內卷”將是未來一段時期的主線，報告分析了在這樣的環境下催生出的投資機會，聚焦太陽能、化工與鋰行業。一、核心結論：“反內卷” 政策擴容，結構性機會顯現瑞銀認為，中國 “反內卷” 政策已從前期的局部領域向更多行業延伸，儘管市場對政策效果仍存疑慮，但相關類股的股價風險偏向上行。政策背後的核心邏輯包括：提升企業盈利能力以增加稅收、緩解海外對中國產能過剩的擔憂。從風險收益比看，太陽能、化工和鋰行業是當前最具吸引力的類股，三者均具備低估值、政策動機明確、長期需求韌性強等特徵。報告強調，本次 “反內卷” 與 2014-2015 年相比，政策強度更低、干預方式更溫和（如通過《價格法》禁止低價傾銷而非直接限產），但覆蓋範圍更廣，已涉及汽車、太陽能、煤炭、醫療等 10 余個行業。反內卷政策時間線：2025年6-7月各行業政策出台節點（如6月汽車企業被約談、7月太陽能企業被要求價格不低於成本），呈現了政策擴容節奏行業風險收益比：對比各行業潛在上漲空間或下跌風險（如太陽能上行空間 238%），突出太陽能、鋰、化工的高性價比二、政策覆蓋與行業影響：從價格管控到產能最佳化“反內卷” 政策在不同行業的干預方式與力度差異顯著，主要分為三類：直接價格管控：太陽能行業被明確要求銷售價格不得低於總成本（依據《價格法》），預計可推動元件價格回升 10-15%；食品配送平台被要求整改 “激進促銷”，外賣佣金率或小幅提升 2-3 個百分點。產能約束：煤炭行業被限制 8 省份產量不超過產能的 110%，預計動力煤價格有 5-8% 上行空間；鋰行業加強非法採礦監管，碳酸鋰合同價或回升至 10 萬元 / 噸（較當前水平 + 40%）。競爭規則調整：醫療行業集采引入非價格因素（如產品質量），高毛利創新醫療器械受益；銀行業被要求終止 “內卷式競爭”（如高息攬儲），頭部險企的佣金率有望穩定。從效果看，政策對利潤率越低的行業動機越強：太陽能當前淨利率僅 1%（歷史均值 10%）、化工淨利率 5%（歷史均值 7%），政策推動利潤率修復的空間最大。各行業利潤率：對比太陽能（淨利率 1%）、化工（5%）、鋰（9%）與其他行業的盈利水平，解釋政策優先干預低盈利領域的邏輯行業政策影響表：彙總各行業政策動機、價格影響與分析師首選標的（如太陽能推薦隆基綠能、通威股份）三、重點行業分析：太陽能、化工、鋰的投資邏輯1. 太陽能：政策動機最強，估值修復空間大核心邏輯：當前淨利率僅 1%（歷史最低水平），海外反傾銷壓力加劇，政策禁止 “低於成本銷售” 可直接改善盈利。長期看，全球太陽能裝機需求仍將以 15-20% 增速增長。估值與催化劑：當前市淨率（P/B）2.22 倍，低於歷史均值（4.65 倍）；若利潤率回升至歷史均值，股價潛在上行空間 238%。2. 化工：產能出清 + 低估值連按兩下核心邏輯：尿素等子行業存在落後產能，政策推動 “老舊產能淘汰”，龍頭企業市場份額或提升 5-8 個百分點。當前 P/B 1.76 倍接近歷史底部（1.40 倍），安全邊際高。需求支撐：新能源產業鏈（如電池材料）需求增長可部分抵消傳統化工品疲軟，2026 年行業營收增速預計 7-9%。3. 鋰：供需錯配下的價格彈性核心邏輯：非法採礦佔比約 20%，監管收緊將減少無序供給；2026 年全球電動車滲透率預計達 35%，鋰需求增速維持 30%+。價格與盈利：碳酸鋰合同價有望回升至 10 萬元 / 噸（較當前水平 + 40%），帶動行業淨利率從 9% 回升至歷史均值 17%，對應每股收益（EPS）增長 93%。風險收益比：當前市淨率 1.86 倍，若估值修復至歷史均值，潛在上行空間 133%，而下行風險僅 12%（跌至歷史低谷 1.64 倍），風險回報比達 11.5:1，為所有行業最高。四、市場預期與估值：多數類股尚未反映政策利多瑞銀分析顯示，當前市場對 “反內卷” 政策的定價尚不充分，主要依據包括：相對表現平淡：相關類股自 7 月政策密集出台以來，平均漲幅僅 3-5%，未顯著跑贏大盤（見圖 3）。例如，太陽能類股相對滬深 300 的超額收益僅 2%，化工類股甚至小幅跑輸。機構持倉偏低：太陽能、鋰等類股的機構持股比例仍處於 2014 年以來的 30% 分位以下，遠低於消費、醫藥等類股。估值安全邊際高：化工類股當前市淨率 1.76 倍，接近歷史最低值 1.40 倍；太陽能市淨率 2.22 倍，較歷史峰值（5.18 倍）折價 57%，下行空間有限。報告強調，若政策效果超預期（如太陽能價格回升 15% 以上），相關類股存在戴維斯連按兩下機會 —— 盈利修覆疊加估值擴張。類股相對表現：對比各行業自7月1日以來的漲跌幅（太陽能 + 3%、化工 + 2%、鋰 + 5%），說明市場反應溫和五、風險提示與其他行業機會1. 潛在風險：政策執行力度不足：若企業陽奉陰違（如變相低價促銷），可能導致盈利修復不及預期，尤其汽車、食品配送等市場化程度高的行業。需求疲軟壓制效果：水泥、鋼鐵等行業的價格低迷主要源於需求不足而非惡性競爭，政策對利潤率的提振有限（預計水泥價格上行空間 < 5%）。2. 其他值得關注的行業：汽車：儘管當前盈利（淨利率 3%）低於歷史均值（5%），但需求對價格敏感，政策推動價格回升可能抑制銷量，分析師首選比亞迪、長城汽車。醫療裝置：集采引入質量權重後，高毛利創新產品受益，威高股份（1066 HK）被列為首選，但類股整體已部分反映政策利多（漲幅 13%）。總結：把握 “反內卷” 政策的結構性紅利瑞銀認為，“反內卷” 政策將是未來 6-12 個月中國股市的重要主線，其中太陽能、化工、鋰行業具備 “政策動機強 + 估值低 + 機構低配” 的三重優勢，建議優先配置。投資者可重點關注各行業龍頭（如太陽能的隆基綠能、化工的華魯恆升、鋰的青海鹽湖），同時警惕需求疲軟或政策執行不力的類股風險。隨著 PPI（生產者物價指數）持續低迷，未來政策加碼的可能性高於收緊，這將為相關類股提供額外催化劑。 (資訊量有點大)

▋新商品介紹：富時越南指數期貨 SFVN2025年7月18日起，元大期貨旗下兩大電子交易平台──《iTRADER交易達人》與《期貨精靈APP》──正式開放「富時越南指數期貨」（代號：SFVN）交易。這檔商品掛牌於 SGX 新加坡交易所，是參與越南股市波動的實用工具之一。富時越南指數反映越南當地大型企業股價，具備新興市場高成長潛力。▋商品規格與交易資訊（關鍵字：越南期貨、SGX期貨交易）商品代號：SFVN交易所：SGX 新加坡交易所合約規格：指數 × 5 美元最小跳動點：1 點（跳動值 5 美元）交易月份：近2個非季月＋4個季月（3、6、9、12）最後交易日：合約月倒數第 2 個營業日交易時間（台灣時間）：　・09:00–16:05（含集合競價）　・16:15–翌日05:15（夜盤）保證金：660 美元（以 7/18 當日為準）當沖減半：未開放結算方式：現金交割漲跌幅限制：依 SGX 規定為準▋越南投資機會分析富時越南指數涵蓋越南大型藍籌股，是國際機構法人配置新興市場的重要標的。近年越南因製造業移轉、人口紅利與資金湧入，經濟動能強勁，吸引不少台灣投資人關注。而這檔越南期貨商品，也讓小資族能低門檻參與海外市場波動，不用開海外帳戶、不用買 ETF，台灣就能交易，是未來布局亞洲市場的實用工具之一。🎈 快樂營業員｜快樂交易，交易快樂🌐 官網｜https://94rich.com.tw/這裡（應該）什麼都有💬 LINE｜https://line.me/ti/p/649TCocTzF你不一定會加，但我一定會等📘 FB粉專｜https://www.facebook.com/94rich行情漲跌我都在，歡迎來按讚📎 本文內容僅為個人經驗與觀點分享，無任何投資建議之意圖。所提及之商品、工具、平台，亦無廣告或業務招攬行為。投資有風險，交易請審慎評估並自負盈虧。

馬來西亞是東南亞地區重要的經濟體之一，憑藉其穩定的投資環境、優惠的外商投資政策和高效的稅收制度，吸引了大量外資流入。作為多元文化的國家，馬來西亞不僅提供廣泛的投資機會，還通過靈活的勞動用工制度和透明的稅務體系，為企業創造了一個良好的商業環境。#1 勞動用工制度馬來西亞的勞動政策整體框架如下，部分地區可能有所不同，但核心內容保持一致。勞工政策依據《僱傭法令》（Employment Act 1955），馬來西亞的勞動政策主要包括以下幾個方面：● 工作時限：每周工作時間為48小時，每日工作不超過8小時，超過時需支付加班費。● 臨時工：合同臨時工的工作期限為不超過6個月，超過期限需重新簽訂合同或轉為正式員工。● 童工禁令：16歲以下兒童不得僱傭，16至18歲青少年在工作時間和環境上受到保護。● 休假：包括年假、病假、宗教節日津貼等，員工享有帶薪年假和病假。● 離職補償：僱主需支付未使用年假和福利金，裁員時還需支付離職補償。圖片來源：Pixabay#2 稅收制度介紹馬來西亞的稅收體系包括直接稅和間接稅，由聯邦和州政府共同管理。直接稅● 公司所得稅：標準稅率為24%，小型企業享有稅收優惠。● 個人所得稅：居民個人按0-30%的累進稅率徵稅，非居民按30%統一稅率徵稅。● 石油所得稅：專門針對石油行業，稅率為38%。圖片來源：Pixabay間接稅● 銷售稅和服務稅：銷售稅為0.5%至10%，服務稅為6%。● 進口稅：包括對進口商品徵收的各類關稅。拓展閱讀：馬來西亞洞察｜馬來西亞出海投資指南：探索外商投資政策與機會通過這些政策，馬來西亞為外商提供了豐富的投資機會，適合多種類型的國際合作和商業發展。註：本文所介紹的投資相關政策內容可能會因行業調整或外部環境變化而發生變動，具體執行細則請以馬來西亞官方最新檔案為準。建議企業在做出海決策前，務必通過專業諮詢機構獲取最新政策解讀與合規指導。 (GOWISE 寰球睿達)圖片來源：Pixabay