斷臂求生，保時捷賣掉布加迪！ 保時捷官宣，將其持有的布加迪·銳馬克全部45%股權，以及銳馬克集團20.6%的股權，打包出售給由紐約風投HOFCapital牽頭的國際財團。那個代表著機械工業頂峰的品牌，曾經讓無數車迷頂禮膜拜的“極速怪獸”，保時捷說不要就不要了。 先別急著惋惜布加迪，看看保時捷自己是個什麼處境，翻開保時捷2025財年的成績單，保時捷現在面臨的，是雙重暴擊： 先是利潤端，2025財年，全年營收362.7億歐元，同比下滑9.5%，這還能咬牙挺住。最致命的是利潤，營業利潤從2024年的56.4億歐元，直接跳水到4.13億歐元，暴跌92.7%，銷售回報率從傲視群雄的14.1%，斷崖式跌到1.1%。

前不久，位於德國司徒加特的保時捷總部發佈公告，該公司已完成協議簽署工作，所持Bugatti Rimac全部45%股權、Rimac Group全部20.6%股權，均轉讓給HOF Capital牽頭的國際財團，交割預計2026年底前完成。相關財務條款未對外公開，不過彭博社披露，營運布加迪百年品牌的合資公司，整體估值稍高於10億歐元。該份公告正式發佈，大眾集團1998年出資收購布加迪，就此開啟的豪車帝國佈局，持續28年後，在這一節點正式終止。1909年，義大利人埃托雷·布加迪在法國阿爾薩斯創立布加迪，該傳奇超跑品牌二戰後多次易主，曾被稱作大眾皇冠上的明珠，現已告別大眾-保時捷時代。這次交易裡接盤方的情況反而更值得關注，HOF Capital既不是汽車領域的經營主體，也不屬於傳統的汽車賽道投資機構，是一家總部設在紐約的風險投資基金，2016年由3位埃及裔創始人聯合創辦，當前管理的資產總規模超過70億美元，投資組合涵蓋OpenAI、Anthropic、SpaceX、Neuralink、Uber、SoFi，全部都是科技類獨角獸企業。一頭是傳承百年的燃油超跑的工程美學，一頭是矽谷最受青睞的VC賽道。這次交易的違和感本身，就是一個時代的印記。這裡有兩個疑問：保時捷為何選在當前節點出售，HOF Capital為何是接盤方。要理清整件事，得先分析本次交易三方各自的考量。10億背後的接盤者把交易細節拆開看，會發現這其實是一樁"三方各得其所"的安排。打開HOF Capital的網站，能看到的標識幾乎都來自科技企業。這家VC2016年在紐約創立，創始人是Hisham Elhaddad、Onsi Sawiris和Fady Yacoub三位埃及裔企業家，靠早期押注矽谷頂級獨角獸實現了初期起步。OpenAI、Anthropic、SpaceX、Neuralink、Uber、SoFi，隨便單獨拿出一個，都算得上是一段傳奇。這家VC的AUM突破70億美元，出資方來自37個國家，涵蓋200餘家家族辦公室及機構LP，此次佈局超豪華汽車賽道，是該機構主動推進的賽道拓展動作，決策出發點並非Bugatti的現金流創造能力。大眾內部始終將Bugatti的Veyron項目定義為低利潤、高成本的“形象工程”，該品牌已有百年發展歷史，在全球範圍內有較高辨識度，能快速擴大HOF Capital的行業知名度。阿布達比的BlueFive Capital，在該財團所有出資方中出資額最高。該機構屬於私募股權公司，AUM規模達150億美元，由前Investcorp高管Hazem Ben-Gacem牽頭管理。中東資本關注歐洲超豪華品牌，早就不是什麼新鮮消息。不過本次交易落地後，帶有中東主權背景的資本，正式進入歐洲老牌資本主導了上百年的領域，從V12發動機到碳纖維車身，從勒芒賽道到摩納哥車庫，都是該領域的典型代表。但如果要在這場交易裡找一個最大的贏家，那一定是Mate Rimac。這名1988年出生的克羅埃西亞籍人士，去年就保時捷持有的Bugatti Rimac全部股權，開出了略超10億歐元的收購報價。彭博社當時引用知情人士消息，相關談判曾有進展，最後未成交。五個月後，HOF Capital和BlueFive攜帶投資資金參與進來，對Mate Rimac來說，這次引資的結果比他自身給出的預案還要理想：Rimac Group仍持有Bugatti Rimac 55%的股權，還將獲得Bugatti Rimac的全部營運控制權，HOF Capital成為Rimac Group的最大股東之一，與Mate Rimac的持股排位一致。換個說法，Mate Rimac無需自掏腰包，就從保時捷手中收回了對Bugatti的控制權，還一併引入了一筆新資本作為戰略後盾。保時捷CEO駱明楷（Michael Leiters）在公告中表態，出售這部分股權的舉動，能體現保時捷將重點放在核心業務上的決心，這段表述措辭十分克制，明白其中深意的人都清楚，保時捷自身已經難以為繼。保時捷的"斷臂"將關注重點從克羅埃西亞移到司徒加特，當地有一家德國汽車公司正經歷最艱難的發展時期。3月11日，保時捷公開2025年財報，披露的核心資料直接呈現全年業績：全年營收362.7億歐元，同比下滑9.5%，營業利潤僅4.13億歐元，同比降幅達92.7%，銷售回報率從2024年的14.1%驟降至1.1%這是保時捷自IPO以來最難看的一份成績單。企業利潤出現大幅下滑，核心原因是產生了39億歐元的一次性特殊支出，CFO白禹翰（Jochen Breckner）在發佈會上說明了這筆費用的具體構成，24億歐元用於產品戰略調整與公司規模最佳化，7億歐元屬於電池業務相關的額外支出，剩餘7億歐元由美國關稅的影響產生。每一筆支出的背後，都是一個失敗的賭注。39億歐元的特殊支出會消耗利潤，屬於內部隱患，中國市場沒能守住，是讓保時捷經營承壓的外部問題。公開銷量資料顯示，2021年保時捷在華銷量9.57萬輛，中國當時是其全球最大單一市場，2025年該品牌在華銷量降至4.19萬輛，同比下降26%，較2021年峰值下降60%。中國市場已經連續3年不再是其全球最大單一市場，目前該位置被北美佔據。2026年的銷量預期更不樂觀。保時捷公開披露，2026年其中國市場銷量預估降至3萬輛，和2021年銷量高點相比跌幅接近七成。線下經銷商佈局正持續收縮，2024年門店約150家，2025年底降至114家，2026年計畫減至80家，僅兩年時間，門店總量接近腰斬。更值得玩味的是保時捷自己的戰略轉向。2025年9月，保時捷推出了一系列幅度極大的調整動作，叫停自主生產電池的規劃，延後純電車型的上市時間安排，讓現有燃油車的產品生命周期更長，還重新啟動了上世紀70年代推出的911經典車型的改款工作。保時捷此前作出的“2030年純電車型交付佔比超過80%”的公開承諾，目前已經被悄悄撤回。這一系列調整共產生18億歐元的計提費用，佔到前文提到的39億歐元特殊支出裡比較大的一部分。保時捷管理層近期出現了比較大的人事變動。2025年10月，已任職保時捷CEO十年的奧博穆（Oliver Blume）不再擔任該職位，後續工作重心全部放在大眾集團相關事務上，2026年1月，駱明楷正式成為保時捷新一任全球CEO。這位新任CEO到崗後公開發聲：“品牌方如果頻繁推出折扣活動，會降低車輛剩餘價值，還會損害長期積累的品牌溢價，這種做法本質上是只顧眼前不顧長遠的短視行為。”新的關鍵詞是"寧可丟量，不丟價"。在這樣的背景下，再回頭看Bugatti的出售，就一切都說得通了。保時捷需要的是現金流、利潤，以及資源的集中投放，絕非年銷僅幾十台、單台售價數百萬歐元，卻還要持續投入資源、沒法產生規模化利潤的所謂“皇冠”。公告裡駱明楷多次提及要重點放在核心業務上。通俗來講就是：有盈利的業務保留，無法盈利、分散精力、佔用資本的，都要清理退出。Bugatti對品牌敘事的價值是什麼？當前股價持續承受壓力，市場信心十分脆弱，這類圍繞長期價值的表述，已經沒有人願意聽了。117年後，布加迪迎來新主人拉長觀察的時間跨度就能發現，這筆交易並非只是保時捷的財務調整，是特定時代的印記。布加迪的發展脈絡，始於1909年Ettore Bugatti在法國阿爾薩斯創立工廠。這一百年品牌，曾在賽車場取得好成績，也遭遇二戰後的衰落，多次瀕臨破產，數次更換持有者。1998年，大眾集團出手挽救了陷入絕境的該品牌，投入大量資金重啟Bugatti項目，先後推出Veyron、Chiron兩款車型，把“全球最快量產車”的頭銜穩穩握在手中。Tourbillon很快就要上市，它是大眾-Bugatti體系內的最後一款標誌性車型。就算有大眾這類行業巨頭做支撐，Bugatti始終屬於帶不來收益的榮譽性品牌，單台車輛售價數百萬美元，一年產量才幾十台，幾乎不會為集團創造利潤，每年還要消耗大量研發與工程資源。2021年，當時擔任保時捷CEO的奧博穆，牽頭完成了一項內部動作，該動作的項目代號為“Operation Rush”。大眾借助保時捷的管道，將Bugatti移交至新公司，該公司是大眾與克羅埃西亞電動超跑企業Rimac共同出資設立的，繞開了常規的資產出售流程。這是一次周密籌劃的減負操作。5年後，保時捷自己也撐不下去了。如果Bugatti的故事是百年豪門的沉浮，那Rimac的故事就是新勢力的逆襲。2009年，時年21歲的Mate Rimac選在克羅埃西亞的自家車庫，創辦了Rimac Automobili。公司起步的核心依託是一台損壞的1984款寶馬E30，他為車輛加裝電機和電池後，在2011年駕駛這台改裝車，接連打破5項國際汽聯認證的加速紀錄。這是世界第一次記住“Rimac”這個名字。後續的電動車創業過程完全屬於行業範本，首款落地車型為超跑Concept One，限量生產8台，單台售價100萬美元，第二款車型Nevera最大功率1914馬力，百公里加速僅需1.74秒，單台售價212萬美元，企業還對外出售電池與電驅系統方案，客戶覆蓋阿斯頓·馬丁、科尼塞克、賓尼法利納等多家車廠。相關投資動作一直沒有間斷。保時捷2018年首次入股，2021年持股比例漲到24%；現代起亞集團2019年投了8000萬歐元；中國駱駝集團之前也持有過19%股份。2024年，Rimac Group估值約為155億人民幣。現年37歲的Mate Rimac，早年從克羅埃西亞的車庫起步，如今正式接管控有百年歷史的布加迪品牌。但如果以為這只是一個"新勢力贏了老錢"的故事，那就太簡化了。當前所有超豪華汽車品牌，都在推進相近的業務調整，藍寶堅尼延後了純電車型的上市計畫，阿斯頓·馬丁針對電動化類股的投入正在持續壓縮，瑪莎拉蒂的電動化發展路徑已經歷多輪調整。這類調整背後的考量高度一致，金字塔尖的購車客戶選購這類車型時，核心訴求並非“環保”屬性，而是車輛的機械質感、稀缺性與收藏價值，這些特質恰好是電動化轉型最容易消解的。貝恩諮詢披露的資本領域資料顯示，2024年前三個季度，全球汽車與移動出行交易額已超過350億美元，傳統OEM都在拋售非核心資產，VC、PE與主權基金正在接手傳統車企無力負擔營運成本的創新品牌。不過也隨之出現了不少疑問：財務投資方能不能撐得起這個百年品牌的文化表達需求？HOF Capital本身的科技屬性，與Bugatti沿襲多年的工程師傳統，能不能形成良好的融合效果？背靠中東資本的BlueFive，又會給下一款Bugatti的設計研發方向帶來那些影響？這些問題的答案，沒人現在能給出。先看最初情況。Bugatti Rimac的整體估值為70億元人民幣，保時捷實際套現的數額沒有披露，但經測算大致在50億元上下。數字本身並不大。在動輒千億的併購市場裡，這樁交易甚至稱不上頭部。可這筆交易的象徵價值，遠高於其成交價格——28年的豪車帝國夢就此終結，21歲車庫起家的創始人，重新拿回了該百年品牌的控制權，投過OpenAI的VC，拿下了這款百年燃油超跑的全部發展權益。汽車行業的發展格局正在調整，這次的核心代表，既不是底特律，也不是司徒加特。 (投資家)

作為新能源汽車領軍人物，王傳福帶領比亞迪，不斷攀登著中國汽車新高度。近日，比亞迪旗下仰望一舉打敗布加迪，將其保持了六年之久的王座掀翻。這不僅僅是數字的超越，更是一個時代的鳴響。比亞迪仰望宣告著在這一賽道上，西方壟斷百年的遊戲規則制定權杖，正在交到中國人的手中。1. 比亞迪打敗布加迪一直以來，汽車最高速度的聖殿，都是由歐洲引擎的咆哮所主宰。其中，尤以汽車發明國德國的布加迪為最。2005年，布加迪威龍以407km/h的極速，如一道藍色閃電震驚世界時，中國汽車工業還在學習如何造好一輛家用車。2010年，布加迪威龍以431.3km/h，再次將極限的標尺推向雲端。2019年，布加迪威龍更是以490.48km/h的驚人紀錄，將汽車極速王座牢牢焊死，在上面一坐就是六年之久。這是一座由精密機械、燃燒熱情與百年傳承構築的巍峨高山，看似不可踰越。然而，歷史的劇本從不乏反轉。近日，來自中國的仰望U9 Xtreme（簡稱仰望U9X），如同一隻振翅高飛的東方鯤鵬，憑藉496.22km/h的全新成績，一舉登頂全球汽車極速榜首。由此，仰望U9X取代燃油車登頂全球汽車極速榜首。這一刻，內燃機時代的最後一座堡壘，被電驅時代的浪潮猛烈叩關，鐵王座上已然換了一位新王。2. 核心技術霸權爭奪仰望的勝利絕非偶然的險勝，而是一場基於核心技術的、摧枯拉朽式的系統級勝利。當傳統超跑在機械的迷宮中尋求微乎其微的最佳化時，比亞迪已然揮舞著行業領先的新能源核心技術，對汽車進行著百年未有的時代變革。第一，“能量血脈”的徹底革新。賽道級刀片電池，實現了30C的超高放電倍率與極致散熱效率，全面提升仰望U9X放電加速和回收減速能力，樹立了磷酸鐵鋰電池性能標竿。第二，“超級心臟”的澎湃動力。全球首個量產全域1200V超高壓平台，配備四個轉速高達30000rpm的高性能電機，多項性能指標均達全球頂級水準，為汽車極限速度提供了最原始的、也是最強大的電驅動力。第三，“智慧靈魂”的全面掌控。易四方+雲輦-X技術架構，疊加將創新性地將“車身姿態控制”引入賽道場景，賦予了仰望U9X實現超越理論資料的性能質變，詮釋純電超跑的巔峰性能。3. 汽車話語權的易主布加迪，這個名字曾是世界車壇奢侈品與性能極致的代名詞，是歐洲工業皇冠上最璀璨的明珠之一。比亞迪打敗布加迪，其象徵意義也遠超一場簡單的比賽輸贏。它標誌著，在汽車工業這場百年棋局中，執棋者已然易位。有人質疑，汽車極速之於日常，猶如屠龍之技，技術雖高，但沒有多少實用之地，對我們普通老百姓並未太大實際意義。畢竟，國內道路幾乎都有限速，就算是高速公路也有著明確的限制，最高也就120公里每小時。但他們不懂，汽車極速紀錄並非發動機的獨舞，而是整車素質的終極交響樂。它考驗的是動力、底盤、材料、空氣動力學、電控等每一個環節的極限協同，是品牌技術實力的最高宣言。過去，這是歐洲人制定規則、書寫神話的遊戲。而今，比亞迪用一場技術重構，繞開了他們花費百年搭建的機械迷宮，從一條全新的賽道實現了“抄底”。這意味著，西方傳統燃油機引擎的咆哮漸次微弱，東方電機的蜂鳴正匯成新時代的號角。一個更具震撼力的訊號是：仰望U9X全球限量30台，其中28台被海外買家搶購，其意義遠超商業成功。在頂級超跑收藏界，歐洲品牌長期被奉為信仰，一輛二手布加迪威龍的天價，承載的是其品牌的無上光環。如今，全球最挑剔的收藏家們，願意為一台售價超千萬等級的中國品牌超跑慷慨解囊，這無疑是一張沉甸甸的“信任票”。這說明，性能標準的話語權正在從西方向東方轉移，中國汽車已經開始成為新神話書寫者。 (象視汽車)