十二月政治局會議非常重要，部署2026年的經濟工作。面對複雜多變的內外部形勢，會議傳遞六大積極訊號。第一大訊號，實施更加積極有為的宏觀政策。2026 年是“十五五”的開局之年，要想達成2035年經濟總量翻番、人均 GDP 也翻番的目標，仍需保持5%左右經濟增速。因此，會議定調2026年宏觀政策“更加積極有為”，政策基調延續寬鬆，重點領域政策保持力度。同時，會議新提出“發揮存量政策和增量政策整合效應”，政策穩中求進，不會大收大放，追求經濟更高品質，這是中國經濟新周期、新常態的要求。第二大訊號，財政政策更加積極，貨幣政策適度寬鬆，保持政策延續性。這次強調“增強政策前瞻性、針對性、協同性”，“加大逆周期和跨周期調節力度”，目的是在短期與長期、發展與安全尋求新平衡。財政政策“更加積極”，赤字率估計仍有4%，加上專項債、特別國債等，廣義赤字能達到9%以上，更多資金會被引導到新基建、新型城鎮化、科技創新和保障性住房等領域。貨幣政策繼續保持“適度寬鬆”的提法，意味著利率還有下調空間。目前，企業和居民資產負債表仍需修復，預計明年還會繼續降息降准，科技創新、綠色發展等領域是重點傾斜對象。第三大訊號，明確“創新驅動”核心地位，預計以人工智慧為代表的超級應用將加快落地，帶動大規模新基建投資。會議緊扣“十五五”規劃要求，將“新質生產力”作為核心抓手，強調科技與產業深度融合，服務“製造強國、質量強國”等戰略目標。當前，以人工智慧為引領的第四次科技革命，正推動全球展開一場爭奪AI霸權的軍備競賽。中國企業最擅長的就是將昂貴的科技產品變成普惠的基礎應用，從太陽能、新能源汽車到晶片，人工智慧革命也不例外。一旦技術路徑跑通，國產晶片性能追平，將推動人工智慧進入大規模超級應用時代。這場由人工智慧驅動的新基建浪潮，將拉動算力、電力與銅等工業關鍵節點的大規模裝置投資，帶動整個產業鏈的資本開支進入上行周期。第四大訊號，內需成為重中之重，預計將落實提高消費率重要舉措。這次會議不僅強調“擴大內需”，而且提出“內需主導”。現階段，出口面臨外需走弱和不確定性增強，內需才是中國經濟的基本盤。會議提到“縱深推進全國統一大市場建設”，這意味著2026年會下大力氣打破地方壁壘，讓要素自由流動；同時，投資於人和投資於物相結合，真正讓居民漲收入，減顧慮，敢花錢。2026年擴大內需政策可能有三個發力點：一是接著實施 “以舊換新”，同時推進大規模裝置更新，補貼兼顧居民和企業；二是在社保、教育、醫療、養老等方面加大投入，讓居民敢花錢；三是針對新市民、年輕人還有銀髮經濟群體，推出更細緻的稅費優惠和金融支援，讓消費升級真正落到實處。第五大訊號，風險防控從 “應急處置” 進入 “平穩化解” 階段。對內，地方政府化債提速，11月地方政府負債率為72.3%，較2024年增速放緩3.2個百分點；本次新聞通稿雖然沒有提及地產，但預計穩地產、去庫存、房企紓困繼續推進。對外，本次會議新增“統籌國內經濟工作和國際經貿鬥爭”表述，美國雖與中國達成階段性關稅“休戰”，但仍在進行供應鏈重構、強化科技封鎖、建構排他性規則等。2025年1-11月中國對美出口累計同比下降18.9%，而去年同期3.9%，直接衝擊機械裝置、電氣裝置等品類。第六大訊號，民生為大，穩企業、穩市場、穩預期。與2024年12月會議“加大民生保障力度、覆蓋重點群體”的部署相比，本次會議明確提出“解決拖欠企業帳款和農民工工資問題”的具體任務，將民生保障與消費提振聯動。具體來看，一是企業帳款拖欠問題需要解決。2025年10月私營工業企業應收帳款達10.3兆元，同比增長4.9%，反映中小企業現金流壓力持續加大。最高法資料顯示，2025年1-9月已清理政府機關和事業單位拖欠中小企業帳款311.42億元，表明拖欠問題是制約企業活力的重要原因。二是農民工權益需求保障。住建部2025年12月部署“治理欠薪冬季行動”，要求對欠薪問題“分類施策、動態清零”，並提及“工程款拖欠引發欠薪”的傳導風險，顯示農民工工資保障需從源頭化解。三是民生與經濟協同需求上升。2025年會議將“解決拖欠問題”與“穩企業、穩市場、穩預期”結合，反映民生保障已不僅是社會目標，更是穩定經濟循環的重要抓手。中國經濟潛力大，只要全力拚經濟，加大民營經濟保護，大力發展新質生產力，則東昇西降和信心牛可期。 (澤平宏觀展望)

花旗的看法對於即將於7月舉行的政治局會議（去年30日召開），鑑於穩健的增長背景，我們對周期性政策的預期保持低位。政策制定者可能會確認保持觀望的模式，同時為2025年下半年提供逐步的小規模支援，特別是針對潛在的約5000億人民幣的准財政刺激。反內卷（或內卷）倡議可能會再次得到強調，並提供進一步的指導。政治局也可能宣佈召開第四次全體會議的決定，儘管具體日期可能不會立即公佈。關於第十五個五年規劃（FYP）和結構性問題的討論可能會逐漸升溫。展望短期——我們對即將召開的中期政治局會議（去年7月30日舉行）在周期性政策方面沒有高期望。預計2025年上半年實際增長為5.3%，且2025年第三季度的基數有利，因此我們認為政策制定者迫切採取政策行動的必要性有限。此次會議可能進一步確認觀望的政策模式，同時為逐步的小規模支援保持開放的態度。對於貨幣政策，我們預計在2025年下半年將下調10個基點的政策利率和50個基點的存款準備金率。結構性政策工具可能會成為更重要的手段，我們認為在2025年下半年，PSL或相關政策性金融工具將以約5000億元人民幣的規模重新啟動。對於財政政策，我們不預期今年會有中期預算修訂或政府債券配額的增加。在我們看來，財政部可以穩步實施2025年預算，並推出與市場相關的舉措，如[1]繼續以舊換新政策，[2]育兒補貼，以及[3]進一步的房地產支援。財政部如有必要，可以利用准財政工具，並在極端情況下為債務置換提供2026年債券配額。關於供給側改革2.0的更多線索——在7月初的高層會議後，反內卷（或內卷）的政策行動現在成為關注的重點（政府，7月1日）。在我們看來，這可能是供給側改革2.0的前奏。政治局可能會重申這一倡議，並提供進一步的指導。與此同時，各部委可能會在此過程中採取行動——國家發改委主任已經提到將在今年3月儘早發佈逐個行業的行動計畫，以削減低效產能並擴大中高端供給（新華社，3月6日）。我們看到有多種選擇可供選擇，但具體行動將在各個行業之間有所不同，包括削減/控制產能、加強監管和微調產業政策。為中期做好準備——7月的政治局會議可能決定召開第20屆黨代會第四次全體會議，可能在10月舉行。確切日期可能不會立即公佈。政治局可能不會提供太多細節，但可能會對2026-2030年第15個五年規劃（FYP）提供高層次的指導。自第十一屆五年規劃以來，五年規劃中的“規劃”元素可能正在減弱，五年規劃可能更像是中期的戰略藍圖。政策制定者也降低了對數字目標的重視，第十四屆五年規劃沒有設定GDP增長的數字目標。關於中期結構性問題的討論可能在未來幾個月加劇，潛在的重點將是經濟再平衡，特別是消費和產業政策，從高科技支援到綠色轉型。 (有道調研)

以高品質發展的確定性來應對外部不確定性－從中央政治局會議看經濟工作著力點「十四五」規劃收官之年，做好經濟工作至關重要。中共中央政治局4月25日召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作，強調“堅定不移好自己的事，堅定不移擴大高水平對外開放”“以高質量發展的確定性應對外部環境急劇變化的不確定性”，作出一系列重要部署，為進一步堅定不移各方發展信心、積極有效應對外部環境急劇變化的不確定性”，作出一系列重要部署，為進一步堅決向各方發展信心、積極有效應對經濟困難、不斷穩步前進。著力穩就業、穩企業、穩定市場、穩健預期今年一季度，中國GDP年增5.4%，經濟成長在全球主要經濟體中名列前茅。這次中央政治局會議指出，今年以來，中國“經濟呈現向好態勢，社會信心持續提振，高質量發展紮實推進，社會大局保持穩定”，同時指出，經濟持續回升向好的基礎還需要進一步穩固，外部衝擊影響加大。“著力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期”，會議的這一新表述引人關注。「就業、企業、市場和預期事關經濟發展大局。面對複雜嚴峻的外部環境，穩住了就業、企業、市場和預期，中國經濟就有了堅實的底盤支撐。」國家發展改革委經濟研究所副所長郭麗岩表示，會議首次提出這“四穩”，充分彰顯了黨中央對經濟形勢的全面科學把握，釋放了盤盤穩定」。「要強化底線思維，充分備足預案」「統籌國內經濟工作與國際經貿鬥爭」「要不斷完善穩就業穩經濟的政策工具箱」…針對當前經濟形勢，會議作出一系列新的重要部署。郭麗岩分析，這一系列工作部署堅持穩中求進工作總基調，方向明晰、精準有力，更好統籌發展和安全，兼顧激發內生動力和拓展外部空間，將有效引導社會預期，有力提振發展信心，持續鞏固和增強中國經濟向新向好發展態勢。加緊實施更積極有為的宏觀政策宏觀政策是經濟維持平穩運作的重要推手。會議強調，要加緊實施更積極有為的宏觀政策，用好用足更積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策。「針對當前形勢，會議強調『加緊』和『用好用足'，意在要求政策靠前發力、充分顯效，以政策的確定性應對外部環境的不確定性。』」中國社科院財經戰略研究院財政研究室主任何代欣說。會議強調，加速地方政府專款、超長期特別國債等發行使用。今年以來，地方新增專案債發行提速，第一季新增專案債累計發行量接近1兆元；2025年超長期特別國債也已開啟發行。「今年財政政策的重要著力點就是要全方位擴大國內需求。發行更大規模的超長期特別國債和地方政府專項債，推動『兩重''兩新』以及各地項目建設，有助於提振消費、提高投資效益。」何代欣說。「適時降準降息」「創造新的結構性貨幣政策工具」「設立新型政策性金融工具」…貨幣政策方面，會議明確了多項部署。上海金融與發展實驗室主任曾剛認為，在適度寬鬆的貨幣政策基調下，降準降息將進一步強化逆周期調節，確保金融總量充足，推動社會綜合融資成本下降。「金融支援實體經濟不僅要在總量上繼續發力，還要在結構上聚焦用力。」曾剛說，此次創設的新工具指向明確，將精準引導資金流向科技創新、擴大消費、穩定外貿等領域，是對現有金融工具體系的豐富與升級。中國政策空間仍較足，存量政策和增量政策協同配合，將持續增強經濟發展動力與活力。增強消費對經濟成長的拉動動作用提振消費是擴大內需、做大做強國內大循環的重中之重。會議鮮明提出，增強消費對經濟成長的拉動動作用。「目前，消費對中國經濟發展的基礎性作用還有待進一步發揮，消費率總體偏低，與已開發國家相比，中國擴大消費的潛力巨大。」中國社會科學院經濟研究所研究員黃群慧說。今年以來，從中央到地方，一系列政策持續推出，有效促進了消費回升。一季度，中國社會消費品零售總額年增4.6%，比去年全年提升了1.1個百分點。會議提出，「要提高中低收入群體收入」「大力發展服務消費」「盡快清理消費領域限制性措施」「設立服務消費與養老再貸款」等措施。「會議的這一系列部署具有很強的針對性，如中低收入群體的邊際消費傾向較高，提升其收入能直接轉化為消費力；設立服務消費與養老再貸款是金融政策工具的創新，可以為相關行業提供更低成本的資金支援。」國務院發展研究中心市場經濟研究所研究員陳麗芬說，這些政策相互配合，從供給客戶端配合到市場上針對「兩新」「兩重」工作，會議提出，加大資金支援力度，擴建提質實施「兩新」政策，加力實施「兩重」建設。黃群慧表示，去年「兩新」「兩重」政策實施成效明顯，有力支援了全年經濟成長。今年「兩新」「兩重」政策的加力擴圍，將進一步拉動服務業等相關產業的成長，為經濟高品質發展注入更強勁的動能。多措並舉幫扶困難企業目前，外部環境更趨複雜嚴峻，國內有效需求成長動力不足，部分企業面臨經營困境。會議強調，要多措並舉幫困難企業。「加強融資支援」「加速推動內外貿一體化」「培育壯大新質生產力，打造一批新興支柱產業」…會議的一系列部署直面企業關切，支援幫助企業更好應對困難挑戰。中央黨校（國家行政學院）經濟學教研部教授蔡之兵表示，會議強調“持續用力推進關鍵核心技術攻關”，具有很強的現實意義。攻克關鍵核心技術是突破「卡脖子」瓶頸、實現高水準科技自立自強的必經之路，也有助於提升企業在全球產業鏈中的競爭力。“創新推出債券市場的'科技板'”，會議的這一部署引人關注。在中央財經大學投融資研究中心主任李向軍看來，繼A股設立科創板、創業板之後，債市又將推出“科技板”，這將更好發揮資本市場服務實體經濟的作用，進一步拓寬科技企業融資管道，以低成本資金加速科技成果轉化。目前，人工智慧正加速賦能千行百業。會議提出，加快實施「人工智慧+」行動。蔡之兵表示，人工智慧大模型的廣泛應用，將更能賦能產業轉型升級，培育壯大新質生產力，進一步提升中國產業鏈供應鏈韌性與安全水平，增強企業競爭力。用深化改革開放的辦法解決發展中的問題越是面臨困難挑戰，越是要向改革要動力、向開放要有活力。 “要堅持用深化改革開放的辦法解決發展中的問題”，會議釋放出深化改革開放的重要信號。加速建立全國統一大市場是暢通國內大循環、推動建構新發展格局的必然要求。會議要求，加速全國統一大市場建設，紮實進行規範涉入執法專案行動。「建構全國統一大市場是一項重大改革任務。落實好會議部署，要加快完善市場制度規則，嚴格規範涉企執法，暢通要素流動，推動『大市場』向『強市場』轉變，不斷為高品質發展積蓄動能。」國家資訊中心經濟預測部宏觀經濟研究室副主任鄒蘊涵說。目前，世界經濟正面臨單邊主義抬頭的嚴峻考驗，貿易保護主義快速升溫，全球政經格局走勢的不確定性增加。「加大服務業開放試點政策力度」「加強對企業『走出去』的服務」「同國際社會一道，積極維護多邊主義，反對單邊欺凌行徑」…一系列重要部署釋放中國堅定不移擴大高水平對外開放的決心。「中國開放的大門將越開越大，不斷以自身發展為全球經濟注入確定性，繼續擔任世界經濟成長的主引擎和穩定錨。」清華大學中國發展規劃研究院常務副院長董煜說。持續用力防範化解重點領域風險統籌發展與安全，才能確保中國經濟行穩致遠。會議對防範化解重點領域風險作出具體部署。會議提出，加速建構房地產發展新模式，增加高品質房屋供給，優化存量商品房收購政策，持續鞏固房地產市場穩定態勢。今年以來，中國房地產市場延續止跌回穩的良好態勢，在交易規模、房價走勢、土地市場等關鍵指標上均呈現較好的修復態勢，這反映市場信心正進一步提振。北京大學房地產法研究中心主任樓建波說，會議的一系列部署，釋放政策層面推動房地產市場平穩健康發展的鮮明訊號。建築波表示，目前房地產市場仍處於調整階段，其中結構性供需失衡矛盾亟待破解。對此，會議明確了加力實施城市更新行動、有力有序推進城中村和危舊房改造、加大高品質住房供給等系列舉措，有助於全面提升居民居住品質和幸福感，更好滿足人民群眾日益多樣的住房需求，促進行業中長期平穩健康發展。會議也提出，繼續實施地方政府一攬子化債政策，加速解決地方政府拖欠企業帳款問題。「防範化解地方債務風險仍是當前及今後一段時間的重要工作。」何代欣說，加快解決地方政府拖欠企業帳款問題，也有利於紓解企業資金流壓力，穩定生產經營，提振市場信心。著力保障及改善民生人民幸福安康是推動高品質發展的最終目的。經濟情勢越是複雜嚴峻，越要去兜牢民生底線。億萬經營主體是就業的主陣地。近期美國濫施關稅，為一些企業帶來挑戰。會議提出，「對受關稅影響較大的企業，提高失業保險基金穩回比例」。「會議的這項部署，旨在以真金白銀的政策支援，切實幫助企業減負擔、增後勁，支援更多企業留工穩崗，把資金用在了刀刃上。」中國人民大學公共管理學院教授許光建說。物價關係經濟運行，影響百姓生活。今年以來，國內物價運作保持平穩，但也要看到，國際農產品供應鏈不穩定性增加，對國內的傳導影響增加。會議強調，加強農業生產，穩定糧食等重要農產品價格。農業農村部市場與資訊化司司長雷劉功表示，將壓實種植面積，挖掘增產潛力，健全防災減災機制，全力以赴再奪糧食豐收。同時，積極配合相關部門做好市場調控，推動糧食價格維持合理水平，保護好農民的種糧收益。「健全分層分類的社會救助體系」「鞏固拓展脫貧成果同鄉村振興有效銜接」「持續抓好安全生產和防災減災等各項工作」…一系列部署旨在補短板、強弱項，進一步增進民生福祉。「堅持盡力而為、量力而行，紮實把民生工作做好做實，進一步增強人民群眾的獲得感、幸福感、安全感，將為經濟社會高品質發展提供更為堅實的保障。」董煜說。 （新華網思客）

本文八大重點：1. 下階段經濟工作總基調：堅持穩中求進工作總基調，著力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期；2. 宏觀政策：財政加速地方政府專項債券、超長期特別國債等發行使用。貨幣適時降準降息。既定政策早出台早見效，根據形勢變化及時推出增量儲備政策。政策仍留有後手；3. 超長期特別國債的使用重點仍將是「兩重」「兩重」，「兩新」將繼續擴圍，「兩重」將繼續加力；4. 地方政府專項債券的使用預計重點將為投資建設（都市更新等）、土地收儲及收購存量商品房、消化地方政府拖欠企業帳款等；5. 擴大內需：大力發展服務消費，盡快清理消費領域限制性措施，預計重點將為健康、養老、助殘、托幼、家政等；6. 產業發展：首要任務為「多措並舉幫扶困難企業」，著力點為融資支援及推動內外貿一體化。發展新質生產力重點為「人工智慧+」行動；整治「內捲式」競爭，規範競爭秩序重點為「堅持標準引領」；7. 改革開放：對內改革重點為加速全國統一大市場建設；對外開放重點為服務業開放試點工作及加強對企業「走出去」的服務；8. 防風險工作：加速解決地方政府拖欠企業帳款問題，《保障中小企業款項支付條例》6月1日正式施行後，拖欠企業帳款問題將逐步緩解。持續鞏固房地產市場穩定態勢。持續穩定和活躍資本市場。中共中央政治局4月25日召開會議，分析研究當前經濟形勢與經濟工作。依照慣例，4、7、12月政治局會議是中央對下階段經濟運行的定調，以及宏觀、產業等政策進行調整指導的窗口，是經濟工作的風向標，對下階段經濟走勢有著決定性的影響。當前，外部衝擊影響加大，美國發動的全球新一輪關稅戰將使中國外需承壓。內部有效需求仍顯不足，「供強需弱」格局下，價格仍處低位運行。 2025年一季度，代表下游的消費者價格CPI年減0.1%，代表中上游的生產者價格PPI年減2.3%，低於全年預期目標。經濟長期處於低價環境中，政府、企業、居民部門收入及支出預期會受到壓制。下一階段，如何進一步擴大內需，以內部自身的確定性避險外部的不確定性，政治局會議所釋放的政策訊號尤其重要。01 下階段經濟工作總基調：堅持穩中求進工作總基調，著力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期在經濟形勢判斷部分，首先，對前期經濟工作成績充分肯定，成績講足。會議認為，“經濟呈現向好態勢，社會信心持續提振，高品質發展紮實推進，社會大局保持穩定。”其次，將當前經濟運作困難及問題講透。會議認為，“中國經濟持續回升向好的基礎還需要進一步穩固，外部衝擊影響加大。 ”最後，做好下階段經濟工作的總基調與總目標為：1. 要堅持穩中求進工作總基調，2. 完整精準全面貫徹新發展理念，3. 加速建構新發展格局，4. 統籌國內經濟工作和國際經貿鬥爭，堅定不移辦好自己的事，堅定不移擴大高水平對外開放，著力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期，以高質量發展的確定性應對外部環境急劇變化的不確定性。其中，“統籌國內經濟工作和國際經貿鬥爭”相關內容為新增目標，並重點指出要著力實現“四穩”，以高質量發展的自身確定性，應對外部環境的不確定性。02 宏觀政策：加速地方政府專項債券、超長期特別國債等發行使用，適時降準降息宏觀政策總基調方面，會議強調，「要加緊實施更積極有為的宏觀政策，用好用足更積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策」。其中「加緊實施」與「用好用足」則表示下階段宏觀財政貨幣政策的使用將提速加力，亦為後續進一步加力留出空間。會議後文指出，“要不斷完善穩就業穩經濟的政策工具箱，既定政策早出台早見效，根據形勢變化及時推出增量儲備政策，加強超常規逆周期調節，全力鞏固經濟發展和社會穩定的基本面。”1. 財政政策：加速地方政府專項債券、超長期特別國債等發行使用財政政策方面，會議指出，「加速地方政府專項債券、超長期特別國債等發行使用」。首先，從中央加槓桿，超長期特別國債的使用上來看，重點仍將是「兩重」「兩重」。會議在後文擴大內需工作中指出，「加大資金支援力度，擴圍提質實施'兩新'政策，加力實施'兩重'建設」。2025年的1.3兆元超長期特別國債雖4月24日才進行首次發行，但已較去年5月17日首發節奏提前，且早已預支安排超2300億元支援“兩重”建設，及810億元支援“兩新”工作。關於「兩重」建設方面，據央視新聞4月1日報導，今年已安排超2,300億元超長期特別國債資金支援「兩重」建設，涉及生態保護、交通物流、科技基礎設施等領域。交通運輸領域，超長期特別國債資金共支援長江經濟帶120餘個公路水運項目建設，「兩重」項目推動長江經濟帶綜合立體交通走廊加快形成；長江沿江高鐵通道2025年計劃完成投資1168億元。在城市建設領域，超長期特別國債資金和中央預算內投資支援各地方約3800個地下管網建設改造項目實施，涉及項目總投資超過6000億元。截至目前，超長期特別國債支援的「兩重」項目，已帶動社會資本投入約2.1兆元。「兩重」建設其他重點方向，如新型城鎮化、都市更新等，讀者可閱讀筆者關於政府工作報告解讀，此文不再贅述。關於「兩新」工作方面，2025年1月8日，國家發展改革委與財政部聯合發布關於2025年加力擴圍實施大規模裝置更新和消費品以舊換新政策的通知，明確「兩新」工作加力擴圍的方向，其中，裝置更新的重點有：1）在繼續支援工業、用能裝置、能源電力、交通運輸、物流、環境基礎設施、教育、文旅、醫療、舊電梯等裝置更新基礎上，將支援範圍進一步擴展至電子資訊、安全生產、設施農業等領域；2）加強老舊營運船舶報廢更新項目實施；3）擴圍支援老舊營運貨車和農業機械報廢更新；4）提高新能源城市公車車及動力電池更新補貼標準。消費品換新的重點方向有：1）擴大汽車報廢更新支援範圍；2）加力支援家電產品以舊換新。繼續支援冰箱、洗衣機、電視、空調、電腦、熱水器、家用爐具、吸油煙機等8類家電產品以舊換新，將微波爐、淨水器、洗碗機、電飯煲等4類家電產品納入補貼範圍；3）實施手機等數位產品購新補貼（手機、平板、智慧手錶手環）；4）積極支援家裝消費品換新；5）加快推進電動自行車以舊換新。會議後文指出，“擴圍提質實施'兩新'政策”，筆者預計“兩新”工作將在年初擴圍的基礎上進一步擴圍。此外，除上述政策支援方向以外，市場更需關注標準倒逼方向。會議後文指出，“大力推進重點產業提質升級，堅持標準引領，規範競爭秩序。”2025年2月10日，國家發改委發文《2024年大規模裝置更新和消費品以舊換新工作取得顯著成效》指出，“2024年和2025年'兩新'領域計劃制定修訂關鍵核心國家標準294項，截至目前已發布168項。”在裝置更新方面，“推出能耗限額、裝置能效、污染物和碳排放等國家標準81項，倒逼高污染、高耗能、高風險裝置更新換代，加快淘汰落後產能。”在消費品以舊換新方面，“發佈家電、家具、汽車、廚衛用具等國家標準49項，提升消費品質量安全水平。”在回收循環利用方面，“發布廢舊車用動力電池、廢棄電器電子產品、退役太陽能元件回收利用等國家標準38項，支撐廢舊產品裝置高效循環利用。”2025年1月8日，國家發展改革委與財政部聯合發布關於2025年加力擴圍實施大規模裝置更新和消費品以舊換新政策的通知中明確，“2025年底前按期完成'兩新'領域標準提升行動方案明確的全部294項重點國家標準制定修訂任務。”其中，294項國家標準中有74項為強制性標準（強制性標準必須執行，見下圖），於2024年4月10日，由市場監管總局等部門發布的《以標準提升牽引裝置更新和消費品以舊換新行動方案》中以清單形式明確。其次，從地方加槓桿，地方政府專項債券的使用上來看，下一步重點將為政府工作報告明確的投資建設（城市更新等）、土地收儲和收購存量商品房、消化地方政府拖欠企業帳款等。會議後文指出，“加快解決地方政府拖欠企業帳款問題”“加力實施城市更新行動，有力有序推進城中村和危舊房改造。”2. 貨幣政策：適時降準降息，創造新的結構性貨幣政策工具，設立新型政策性金融工具貨幣政策方面，會議指出，“適時降準降息，保持流動性充裕，加力支援實體經濟。創設新的結構性貨幣政策工具，設立新型政策性金融工具，支援科技創新、擴大消費、穩定外貿等。強化政策取向一致性。”筆者認為，從總量上看，降準降息已在路上。從結構來看，將創設新的結構性貨幣政策工具及設立新型政策性金融工具，重點支援科技創新、擴大消費、穩定外貿等。03 擴大內需：“兩重”“兩新”，大力發展服務消費需求側擴大內需方面，會議指出三大重點工作：1. 要提高中低收入群體收入，大力發展服務消費，增強消費對經濟成長的拉動作用。2. 盡快清理消費領域限制性措施，設立服務消費與養老再貸款。3. 加大資金支援力度，擴圍提質實施「兩新」政策，加力實施「兩重」建設。首先，關於2025年提振消費的政策機遇，讀者需重點關注中辦、國辦印發的《提振消費專項行動方案》，此份檔案為提振消費綱領性檔案，明確了「一老一小」服務、生活服務、文體旅遊、冰雪經濟、入境消費、服務業擴大開放、消費品以舊新等重點方向，各地區各將各部門換實。其次，關於服務消費，4月16日商務部等9部門聯合印發《服務消費提質惠民行動2025年工作方案》，推出6方面48條舉措，涵蓋餐飲、健康、文旅、體育等12個重點領域。最後，會議指出，「盡快清理消費領域限制性措施，設立服務消費與養老再貸款」。筆者認為，從放寬准入、減少限制來看，政府工作報告所明確的健康、養老、助殘、托幼、家政等則為重點方向。04 產業發展：幫助困難企業，推動內外貿一體化，培養壯大新質生產力供給側產業發展方面，會議強調：1. 要多措並舉幫扶困難企業。加強融資支援。加速推動內外貿一體化。2. 培育壯大新質生產力，打造一批新興支柱產業。持續用力推進關鍵核心技術攻關，創新推出債券市場的“科技板”，加速實施“人工智慧+”行動。大力推進重點產業提質升級，堅持標準引領，規範競爭秩序。首先，下階段供給側產業發展的首要任務為“多措並舉幫扶困難企業”，著力點為融資支援及推動內外貿一體化。筆者預計，「出口轉內銷」將有更多「真金白銀」政策支援，外貿企業需重點關注。其次，培育壯大新質生產力重點為加速實施「人工智慧+」行動，重點方向則為政府工作報告所明確的大模型廣泛應用，智慧網聯新能源汽車、人工智慧手機和電腦、智能手機器人等。最後，在規範競爭秩序，整治“內捲式”工作方面，會議再次強調，“堅持標準引領。”筆者認為，新一輪供給側改革，多個產業去產能工作已全面啟動。2025年2月，《求是》雜誌發表的習近平總書記文章《經濟工作必須統籌好幾對重要關係》中指出，“要堅持供需兩側協同發力、動態平衡，持續深化供給側結構性改革，有進有退、有保有壓，增強供給與需求的適配性、平衡性。”十四屆全國人大三次會議經濟主題新聞發布會，國家發改委主任鄭柵潔表示，“我們將分行業出台具體方案，推動落後低效產能退出，擴大中高端產能供給，讓供給側更好地適應市場需求的變化。”2025年2月10日，國務院常務會議指出，「要堅持從供需兩側發力，標本兼治化解重點產業結構性矛盾等問題，促進產業健康發展和提質升級。要優化產業佈局、強化標準引領、推進整合重組，推動落後低效產能退出，增加高端產能供給。”讀者需專注於推動落後低效產能退出的一大工作抓手“強化標準引領”，上文所解讀的“兩新”工作294項國家標準便是“強化標準引領”的具體落實。05 改革開放：加速全國統一大市場建設，加大服務業開放試點政策力度，積極維護多邊主義，反對單邊霸凌行徑對內改革工作方面，會議指出，“加快全國統一大市場建設，紮實開展規範涉企執法專項行動。”關於加速全國統一大市場建設，2024年12月4日，國家發展改革委已印發《全國統一大市場建設指引（試行）》（下文簡稱《指引》）。《指引》部分重點如下：1. 各地區不得利用行政、刑事手段違法干預經濟糾紛、侵害經營主體權益，不得超權限、超範圍、超數額、超時限查封、扣押、凍結經營主體財產，不得違法開展異地執法或實行異地管轄，依法防止及糾正逐利性執法司法活動。2. 各地區、各部門要嚴格落實《公平競爭審查條例》，依照法定審查程序、審查標準開展公平競爭審查工作，嚴格落實審查主體責任，防止出台或實施妨礙公平競爭的政策措施。3. 各地區不得限製商品和要素跨區域自由流動，不得設定不合理條件排斥、限製或禁止本地經營主體向外地提供商品和服務，不得以定向補貼、地方推薦目錄等形式強化對本地產品或特定產品保護以及變相限制外地產品進入本地市場。對外開放工作方面，會議指出，“加大服務業開放試點政策力度，加強對企業'走出去'的服務。同國際社會一道，積極維護多邊主義，反對單邊欺凌行徑。”2024年11月19日，商務部發布的《關於促進外貿穩定成長的若干政策措施》已明確2025年穩外貿9條具體政策。部分重點如下：1. 擴大出口信用保險承保規模及覆蓋面。支援企業開拓多元化市場，鼓勵相關保險公司加強對專精特新「小​​巨人」、「隱形冠軍」等企業的承保支援力度，拓展出口信用保險產業鏈承保。2. 促進跨境電商發展。持續推進海外智慧物流平台建設。支援有條件的地方探索建設跨境電商服務平台，為企業提供海外法務、稅務資源等對接服務。3. 擴大特色農產品等商品出口。擴大優勢特色農產品出口，加強促進支援力度，培育高品質發展主體。4. 穩穩推進與更多國家商簽互免簽證協定，有序擴大來華單方面免簽政策適用國家範圍，擴大過境免簽政策實施區域、延長可停留時間，依規為臨時緊急來華重要商務團組審發口岸簽證，支援重點貿易夥伴商務人員來華。06 防風險：加速解決地方政府拖欠企業帳款問題，持續鞏固房地產市場穩定態勢，持續穩定且活躍資本市場防範化解風險工作方面，會議指出：1. 繼續實施地方政府一攬子化債政策，加速解決地方政府拖欠企業帳款問題。2. 加力實施都市更新行動，有力有序推進城中村和危舊房改造。3. 加速建構房地產發展新模式，增加高品質住房供給，優化存量商品房收購政策，持續鞏固房地產市場穩定態勢。4. 持續穩定和活躍資本市場。首先，會議在防風險部分首次指出，“加快解決地方政府拖欠企業帳款問題”，體現中央對地方政府拖欠企業帳款問題的重視。預計，《保障中小企業款項支付條例》6月1日正式施行後，拖欠企業帳款問題將逐步緩解。其次，關於穩定房地產市場，下階段重點工作仍為都市更新行動及土地收儲、收購存量商品房。最後，關於資本市場，明確為「穩定和活躍」。筆者認為，穩定在前，則只託不舉，仍圍繞著經濟基本面波動。07 民生工作：著力保民生。對關稅影響較大的企業，提高失業保險基金穩崗返還比例民生工作方面，會議強調：1. 對受關稅影響較大的企業，提高失業保險基金穩崗返還比例。2. 健全分層分類的社會救助體系。3. 加強農業生產，穩定糧食等重要農產品價格。4. 鞏固拓展脫貧攻堅成果同鄉村振興有效銜接。5. 持續抓好安全生產及防災減災等各項工作。面向未來，外部環境雖存較大不確定性，但內部國家戰略及政策則更具確定性與穩定性。唯有以後天的視角思考明天的格局，以明天的格局做出今天的決策，實然主義、實事求是謀發展，與黨同頻、與國共振，才能不迷茫，抓住長期的確定性！ （正和島）

中共中央政治局4月25日召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作。中共中央總書記習近平主持會議。會議認為，今年以來，以習近平同志為核心的黨中央加強對經濟工作的全面領導，各地區各部門聚力攻堅，各項宏觀政策協同發力，經濟呈現向好態勢，社會信心持續提振，高品質發展紮實推進，社會大局保持穩定。同時，我國經濟持續回升向好的基礎還需要進一步穩固，外部衝擊影響加大。要強化底線思維，充分備足預案，紮實做好經濟工作。會議指出，要堅持穩中求進工作總基調，完整精準全面貫徹新發展理念，加快建構新發展格局，統籌國內經濟工作和國際經貿鬥爭，堅定不移辦好自己的事，堅定不移擴大高水平對外開放，著力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期，以高品質發展的確定性應對外部環境急劇變化的不確定性。會議強調，要加緊實施更加積極有為的宏觀政策，用好用足更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策。加快地方政府專項債券、超長期特別國債等發行使用。兜牢基層“三保”底線。適時降準降息，保持流動性充裕，加力支援實體經濟。創設新的結構性貨幣政策工具，設立新型政策性金融工具，支援科技創新、擴大消費、穩定外貿等。強化政策取向一致性。會議指出，要提高中低收入群體收入，大力發展服務消費，增強消費對經濟增長的拉動作用。盡快清理消費領域限制性措施，設立服務消費與養老再貸款。加大資金支援力度，擴圍提質實施“兩新”政策，加力實施“兩重”建設。會議強調，要多措並舉幫扶困難企業。加強融資支援。加快推動內外貿一體化。培育壯大新質生產力，打造一批新興支柱產業。持續用力推進關鍵核心技術攻關，創新推出債券市場的“科技板”，加快實施“人工智慧+”行動。大力推進重點產業提質升級，堅持標準引領，規範競爭秩序。會議強調，要堅持用深化改革開放的辦法解決發展中的問題。加快全國統一大市場建設，紮實開展規範涉企執法專項行動。加大服務業開放試點政策力度，加強對企業“走出去”的服務。同國際社會一道，積極維護多邊主義，反對單邊霸凌行徑。會議指出，要持續用力防範化解重點領域風險。繼續實施地方政府一攬子化債政策，加快解決地方政府拖欠企業賬款問題。加力實施城市更新行動，有力有序推進城中村和危舊房改造。加快建構房地產發展新模式，加大高品質住房供給，最佳化存量商品房收購政策，持續鞏固房地產市場穩定態勢。持續穩定和活躍資本市場。會議強調，要著力保民生。對受關稅影響較大的企業，提高失業保險基金穩崗返還比例。健全分層分類的社會救助體系。加強農業生產，穩定糧食等重要農產品價格。鞏固拓展脫貧攻堅成果同鄉村振興有效銜接。持續抓好安全生產和防災減災等各項工作。會議指出，要不斷完善穩就業穩經濟的政策工具箱，既定政策早出台早見效，根據形勢變化及時推出增量儲備政策，加強超常規逆週期調節，全力鞏固經濟發展和社會穩定的基本面。會議強調，要加強黨對經濟工作的全面領導，鼓勵黨員干部迎難而上、主動作為，樹立和踐行正確政績觀。認真開展深入貫徹中央八項規定精神學習教育，以作風建設新成效開創高品質發展新局面。會議還研究了其他事項。 (華爾街見聞)

9月24日以來，A 股市場引爆了一輪歷史罕見的大牛市，短短5個交易日，上證指數上漲21%，深圳成指上漲30%，創業板上漲42%，科創板上漲36%。在經歷了瘋狂一周後，意猶未盡的股民們很不情願地迎來國慶，擔心長假中斷了大好行情。 引發這一輪A股暴漲的導火索，是最近政策層面對於股市、房地產、和經濟的扶持逐漸升溫，而且刺激的力度遠超預期。一系列組合拳出台之後，全方位點燃了投資者的信心。 2024年9月30日，杭州股民手機顯示暴漲8.03%，站上3300點，收於3335.44點（圖｜視覺中國） 9月24日，在國新辦的新聞發佈會上，中國央行行長潘功勝除了宣佈下調存款準備金率等常規貨幣手段之外，專門談到對股市的支援。潘功勝表示，中國央行將創設證券、基金、保險公司互換便利，支援金融機構從中央銀行獲取流動性，大幅提升資金獲取能力和股票增持能力。同時還表示將創設專項再貸款，引導銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支援回購、增持股票。除此之外，潘功勝還表示，正在研究平準基金的創設。

9月26日，中央政治局會議召開。大規模經濟刺激政策呼之慾出，力度為近年空前。本次會議傳遞八大重磅訊號：一是總基調上非常積極，強調加力加量；二是財政與貨幣政策強調加大力度；三是房地產強調促進止跌回穩；四是大力提振資本市場；五是調整消費結構，促進招商引資；六是推出促生育配套政策和完善養老產業；七是幫助民營企業渡過難關；八是兜底民生，就業優先，保大學生等重點群體就業。 我們此前一直呼籲推出10兆大規模刺激計畫（詳見《是該啟動“新”一輪經濟刺激了》、《關於客觀認識當前經濟形勢、提振市場信心的思考》等等），現終於登場，財政貨幣政策大力加碼，全力以赴拚經濟。建言的大規模住房銀行收儲正在變成現實。一線城市放開限購有望打開。保護民營經濟信心的措施出台。加油！中國經濟！正心正念，堅持做長期正確的事！ 1 總基調：表述積極，加力加量 政治局會議一般於4月、7月和12月召開，本次非常規時段凸顯會議的重要性，也和會議強調的“抓住重點、主動作為”相呼應。

9月中國政治局會議: 不尋常的訊號（民生宏觀陶川團隊） 9月中國政治局會議公開討論經濟問題，這在十八大以來可能還是第一次。上一次在非傳統月（4、7、11/12月）討論經濟問題除了特殊的2020年外，還得追溯到2016年和2018年的10月，足見這次會議的份量和不尋常。會議內容概括起來看：經濟上的務實，政策上的轉向，對於後續的政策、尤其是增量財政的落地，不妨樂觀一些： 首先，經濟上為“努力完成”還是“堅決完成”蓋棺定論——關鍵在“努力”，“5%左右”的增長目標有動態空間。 其次，“努力”離不開政策發力，這一輪政策靠什麼？靠財政、靠地產、靠資本市場，最終可能還是要靠消費。