4月28日到7月30日，間隔三個月，兩次政治局會議。 新舊轉換 4月：“起步有力，主要指標好於預期，彰顯強大韌性和活力。” 7月：“動能向新、結構向優。”

看經濟政策，最重要的是看什麼呢？ 看政策中對當下經濟形勢的表述和總結，因為這是下一步經濟政策趨勢的短期原動力。是加大刺激，還是維持原有政策？問題出在那個癥結，該從那個角度進行救治？這一切的決策原點，都在決策層對當下的經濟形勢的判斷。 我們先看今年以來的數次重大經濟決策中，對經濟形勢的對比和表述： 3月兩會：新舊動能轉換任務艱巨，供強需弱矛盾突出，市場預期偏弱，重點領域風險隱患較多；

7月30日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。 中信建投政策研究、宏觀、固收、房地產及建築團隊聯合推出【7月政治局會議解讀】： 政策研究：發力提效，關注落地——7月政治局會議學習體會 固收：債市情緒轉強但下破點位或仍需等待 ——7月政治局會議觀察

如果不懂這些詞，你就看不懂近期召開的中央政治局會議精神。 財政政策、貨幣政策，專項債、超長期特別國債、中央預算內資金，新技術、新產業、新業態、新模式，你懂嗎？ 近期各地經濟工作會的公開報導中，大多有這麼一句話：重點圍繞五大投資領域、六張網，全力爭取上級資金。這兩個重點領域，你知道是啥嗎？ 今天，用一篇讀起來酣暢淋漓的文章，把這些知識徹底講透。

7月30日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。 總體上看，本次會議基調積極有為、務實精準，會議既肯定經濟“動能向新、結構向優”，也強調要“高度重視經濟運行中的困難挑戰”“迎難而上”。相較4月會議的“起步有力、主要指標好於預期”，本次會議更多聚焦結構最佳化和動能轉換，對經濟運行困難的重視程度進一步上升，總量承壓、結構分化是經濟轉型過程中的必然結果。基於此，政策層面從“用好用足宏觀政策”轉向“充分發揮各項存量政策效能，及時謀劃出台務實管用的增量政策”，並明確提出“加大逆週期調節力度”，釋放出下半年穩增長政策將進一步發力提效的訊號。 宏觀政策更加突出落地見效和協同發力。財政政策要求“加快財政支出和債券資金使用進度”，從上半年收入形勢超預期和支出看，預計下半年資金撥付、項目實施和實物工作量形成將明顯加快。貨幣政策提出“綜合運用並適時調整貨幣政策工具”，並“最佳化實施財政金融協同促內需政策”，意味著政策將根據經濟運行變化相機調整，同時通過貼息、擔保和風險分擔等方式，提高金融資源支援消費、科技創新和重點項目的精準性。 擴大內需仍是下半年經濟工作的核心抓手。會議在“有效擴大國內需求”中明確提出“適應不同群體消費需求擴大優質供給，挖掘服務消費潛力”，表明促消費將更加注重群體差異、消費場景和供需適配。投資方面，會議要求“紮實推進‘六張網’規劃建設”，相關投資將繼續發揮穩增長、補短板、促轉型和保安全的綜合作用。

7月30日，政治局會議召開。 按慣例，每年4月、7月和12月各有一次以經濟工作為主的政治局會議。而7月這場尤其特殊，它既是上半年的成績單，也是下半年的風向標。 目前，上半年資料已經出來了，GDP增速4.7%。 尤為值得一提的是，這其中，新動能貢獻率超過四成，即高端製造、數字經濟、現代服務這些類股近乎撐起了經濟增長的大半邊天。這次會上也提到了，“中國經濟呈現動能向新、結構向優的發展態勢。”說得再直接點，就是經濟增長的新力量已經長了出來。

4月28日的會議明確提出，要“努力穩定房地產市場，紮實推進城市更新”。這句話雖然不長，但釋放的訊號非常清晰，也很有份量。“努力穩定”這四個字，是理解當前政策態度的關鍵。它首先承認了，市場確實需要“穩”。但更重要的是，它表明了中央的決心和態度，就是會持續用力，不會鬆勁。這等於給市場吃了一顆定心丸，告訴大家，政策托底的力量還在，而且會繼續。那市場現在到底怎麼樣了呢？最新的資料能說明一些問題。今年一季度，全國新建商品房銷售面積是1.95億平方米，同比下降了10.4%。這個數字看起來還是跌的，但仔細看，跌幅比今年前兩個月縮小了3.1個百分點。這說明，三月份的“小陽春”是有效果的，市場下行的勢頭在減緩。另一個關鍵資料是庫存。到三月底，全國商品房待售面積是7.86億平方米，總量依然很大，但同比微降了0.1%。千萬別小看這0.1%，這是過去52個月以來，庫存面積第一次出現同比下降。這意味著，持續了幾年的“越賣庫存越高”的惡性循環，終於出現了鬆動的跡象。去庫存，開始見效了。但是，問題也同樣明顯。市場的回暖非常不均衡，分化嚴重。熱度主要集中在北京、上海、深圳這些一線城市，以及杭州、成都等少數強二線城市。很多三四線城市的市場，依然冷清。而且，開發商的信心依然不足。一季度全國房地產開發投資同比下降了11.2%，房屋新開工面積更是暴跌了20.3%。房企不敢輕易拿地開工，說明他們對後市還是偏謹慎。所以，這次會議提“努力穩定”，是非常有針對性的。它意味著，接下來的政策不會搞“大水漫灌”，而是會繼續“因城施策”，那裡市場壓力大，政策就往那裡精準發力。像深圳、上海近期大幅鬆綁限購，廣州、珠海等地發放購房補貼，都是這個思路的體現。會議的另一句話，“紮實推進城市更新”，則指明了房地產發展的新方向。過去我們靠大規模新建商品房來拉動經濟，這個模式已經難以為繼了。未來的重點，會轉向對現有城市的更新改造。這包括老舊小區改造、完善社區配套、盤活閒置的廠房和商業樓宇等等。城市更新為什麼重要？因為它能一舉多得。一方面，改造老舊小區，能直接改善居民的居住條件，釋放出新的住房改善需求。另一方面，它能帶動有效投資，比如更新地下管網、加裝電梯、建設社區服務中心，這些都是實實在在的投資和消費。更重要的是，它能最佳化城市的空間和功能，讓城市變得更宜居、更有活力，從而從根本上支撐房地產市場的長期健康發展。簡單說，未來的房地產政策，可以概括為“雙軌思路”。一軌是“穩市場”，通過放鬆限制、降低稅費、提供補貼等方式，托住當前的市場基本面，防止出現系統性風險。另一軌是“促更新”，通過城市更新這個新引擎，創造新的投資和消費場景，為房地產行業找到一條可持續發展的新路。對於普通購房者來說，這次會議傳遞的訊號是明確的。房價短期內不會暴漲，政策的目標是“穩”，而不是“炒”。市場會繼續分化，核心城市因為有產業和人口支撐，會先走穩回暖；而缺乏基本面支撐的城市，可能還需要更長時間調整。如果是自住需求，在核心城市遇到合適的房子，可以考慮。但如果是投資，那就要非常謹慎了，閉眼買房就能賺錢的時代，真的過去了。總的來說，這次中央政治局會議的定調，為接下來的房地產市場指明了方向。那就是，在全力穩住當前市場的同時，積極向以城市更新為代表的新發展模式轉型。樓市，正在進入一個以“穩定”為底線、以“更新”為主線的全新階段。 (樓市傑說)

十二月政治局會議非常重要，部署2026年的經濟工作。面對複雜多變的內外部形勢，會議傳遞六大積極訊號。第一大訊號，實施更加積極有為的宏觀政策。2026 年是“十五五”的開局之年，要想達成2035年經濟總量翻番、人均 GDP 也翻番的目標，仍需保持5%左右經濟增速。因此，會議定調2026年宏觀政策“更加積極有為”，政策基調延續寬鬆，重點領域政策保持力度。同時，會議新提出“發揮存量政策和增量政策整合效應”，政策穩中求進，不會大收大放，追求經濟更高品質，這是中國經濟新周期、新常態的要求。第二大訊號，財政政策更加積極，貨幣政策適度寬鬆，保持政策延續性。這次強調“增強政策前瞻性、針對性、協同性”，“加大逆周期和跨周期調節力度”，目的是在短期與長期、發展與安全尋求新平衡。財政政策“更加積極”，赤字率估計仍有4%，加上專項債、特別國債等，廣義赤字能達到9%以上，更多資金會被引導到新基建、新型城鎮化、科技創新和保障性住房等領域。貨幣政策繼續保持“適度寬鬆”的提法，意味著利率還有下調空間。目前，企業和居民資產負債表仍需修復，預計明年還會繼續降息降准，科技創新、綠色發展等領域是重點傾斜對象。第三大訊號，明確“創新驅動”核心地位，預計以人工智慧為代表的超級應用將加快落地，帶動大規模新基建投資。會議緊扣“十五五”規劃要求，將“新質生產力”作為核心抓手，強調科技與產業深度融合，服務“製造強國、質量強國”等戰略目標。當前，以人工智慧為引領的第四次科技革命，正推動全球展開一場爭奪AI霸權的軍備競賽。中國企業最擅長的就是將昂貴的科技產品變成普惠的基礎應用，從太陽能、新能源汽車到晶片，人工智慧革命也不例外。一旦技術路徑跑通，國產晶片性能追平，將推動人工智慧進入大規模超級應用時代。這場由人工智慧驅動的新基建浪潮，將拉動算力、電力與銅等工業關鍵節點的大規模裝置投資，帶動整個產業鏈的資本開支進入上行周期。第四大訊號，內需成為重中之重，預計將落實提高消費率重要舉措。這次會議不僅強調“擴大內需”，而且提出“內需主導”。現階段，出口面臨外需走弱和不確定性增強，內需才是中國經濟的基本盤。會議提到“縱深推進全國統一大市場建設”，這意味著2026年會下大力氣打破地方壁壘，讓要素自由流動；同時，投資於人和投資於物相結合，真正讓居民漲收入，減顧慮，敢花錢。2026年擴大內需政策可能有三個發力點：一是接著實施 “以舊換新”，同時推進大規模裝置更新，補貼兼顧居民和企業；二是在社保、教育、醫療、養老等方面加大投入，讓居民敢花錢；三是針對新市民、年輕人還有銀髮經濟群體，推出更細緻的稅費優惠和金融支援，讓消費升級真正落到實處。第五大訊號，風險防控從 “應急處置” 進入 “平穩化解” 階段。對內，地方政府化債提速，11月地方政府負債率為72.3%，較2024年增速放緩3.2個百分點；本次新聞通稿雖然沒有提及地產，但預計穩地產、去庫存、房企紓困繼續推進。對外，本次會議新增“統籌國內經濟工作和國際經貿鬥爭”表述，美國雖與中國達成階段性關稅“休戰”，但仍在進行供應鏈重構、強化科技封鎖、建構排他性規則等。2025年1-11月中國對美出口累計同比下降18.9%，而去年同期3.9%，直接衝擊機械裝置、電氣裝置等品類。第六大訊號，民生為大，穩企業、穩市場、穩預期。與2024年12月會議“加大民生保障力度、覆蓋重點群體”的部署相比，本次會議明確提出“解決拖欠企業帳款和農民工工資問題”的具體任務，將民生保障與消費提振聯動。具體來看，一是企業帳款拖欠問題需要解決。2025年10月私營工業企業應收帳款達10.3兆元，同比增長4.9%，反映中小企業現金流壓力持續加大。最高法資料顯示，2025年1-9月已清理政府機關和事業單位拖欠中小企業帳款311.42億元，表明拖欠問題是制約企業活力的重要原因。二是農民工權益需求保障。住建部2025年12月部署“治理欠薪冬季行動”，要求對欠薪問題“分類施策、動態清零”，並提及“工程款拖欠引發欠薪”的傳導風險，顯示農民工工資保障需從源頭化解。三是民生與經濟協同需求上升。2025年會議將“解決拖欠問題”與“穩企業、穩市場、穩預期”結合，反映民生保障已不僅是社會目標，更是穩定經濟循環的重要抓手。中國經濟潛力大，只要全力拚經濟，加大民營經濟保護，大力發展新質生產力，則東昇西降和信心牛可期。 (澤平宏觀展望)