貝瑞援引2026年國際清算銀行（BIS）年度報告稱，大量需求的融資安排遊離在資產負債表之外且未對外披露，未來收入「大部分通過循環融資安排實現」。 「大空頭」投資者麥可·貝瑞於上周五在Substack平台上披露了其最新的投資組合動向，加大了對半導體相關標的的看空押注。此舉反映出他對半導體行業仍持懷疑態度。 貝瑞是電影《大空頭》主角原型、曾精準預言2008年美國次貸危機。 貝瑞上周五發文稱，他以933.86美元的價格加碼做空了美光科技(MU.US)，並以210.28美元的價格增加了輝達(NVDA.US)空頭頭寸。

我的投資組合中目前還沒有買入太多人工智慧相關的股票，除了少數資料中心REITs和一家主要的晶片製造商。但最近，由於股價從52周高點下跌了超過60%，我決定將甲骨文公司的股票納入投資組合。 簡而言之，市場對甲骨文公司龐大的訂單積壓以及為履行合同訂單而承擔的債務確實存在合理擔憂，但如果公司的戰略能夠順利實施，目前的股價下，其股票可能成為一項超值投資。以下是一些原因：為何甲骨文股價被大幅拋售，我為何買入，以及為何我可能會進一步增持持股。 甲骨文：優點與缺點 甲骨文最大的利多因素，也是許多投資者持懷疑態度的原因，該公司尚有6380億美元的履約義務（RPO），即客戶承諾支付的未來合同收入，這一數字比一年前高出363%，而正如你可能猜到的，人工智慧基礎設施支出的激增是主要原因。

「港版淡馬錫」香港投資管理有限公司(港投公司)於2026年7月16日發佈《2025年年報》，行政總裁陳家齊(Clara Chan)表示，港投公司的投資方針和實踐，正逐步由資本投資邁向產業賦能、生態建構和戰略引領的新階段。 年報顯示，港投公司2025年投資收入總額為64.59億港元，同比增長約175%；營運利潤約63億港元，同比增約181%，漲幅甚至超過投資收入本身。截至2025年年底，投資組合的淨內部回報率(Net IRR)為14%，資產總規模約697億港元，同比增長9%。截至2026年6月底，港投公司已累計投資超過200個項目。 在引導市場資金方面，港投公司的引資效應比例達1比8以上，即每投入1港元資金，可撬動超過8港元的市場長期資本參與跟投(跟投資金來源包括海外主權基金、養老基金等國際市場機構)，為被投企業在不同融資階段對接市場長期資本、產業夥伴及應用場景。 在資本市場對接方面，港投公司投資組合中已有10家被投企業在香港掛牌上市，另有30多家被投企業已經提交或正在籌備於今年內提交在港上市申請。

過去兩年，買AI就是買GPU。 誰拿得到輝達的卡，誰就拿得到算力，這條邏輯簡單到不需要解釋。 但6月18日，矽谷科技播客No Priors發了一期訪談，嘉賓是Intel CEO陳立武——前Cadence掌門人、一線半導體VC。No Priors是兩位科技投資人Sarah Guo和Elad Gil做的節目，嘉賓名單從黃仁勳到祖克柏，是矽谷AI圈資訊密度最高的播客之一。 四十多分鐘的對話涉及Intel文化改造、和馬斯克合作Terafab、半導體投資哲學，話題很雜。但有一條暗線：他反覆繞回儲存、電力、氦氣這些GPU周圍的東西，而且幾乎沒正面談GPU。

Orbis Investments基金經理格雷姆·福斯特（Graeme Forster）專注投資各類估值合理的企業，押注其能借助冷門機遇實現爆發式盈利，比如惡性通膨來襲、院線迎來復甦。 圖片來源：JAMEL TOPPIN FOR FORBES 出身威爾士的數學家格雷姆·福斯特，為何會遠赴百慕達首府哈密爾頓，執掌一個股票投資組合？ 福斯特的從業履歷確實不太尋常，同樣不同尋常的，還有其僱主Orbis Investment Management針對他打理的75億美元資產設定的激勵費收取模式。而他那個由65只股票構成的投資組合，畫風更是格外奇異。

傳奇投資大師吉姆·羅傑斯 (Jim Rogers) 做客《風雲對話》，聚焦中美經貿博弈、資產配置邏輯及未來危機預警，為觀眾解析當下世界經濟迷局。 羅傑斯：若由我決策，會實行零關稅 談及中美經貿關係，羅傑斯明確表示：“關稅對各國而言絕非好事，屬於貿易限制措施。關稅能保護一部分人，讓一部分人獲益，但我更推崇開放的市場和自由貿易。遺憾的是，縱觀歷史，總有人叫嚷著要得到保護，繼而推動關稅及其他貿易限制措施的實施。” 他在節目中直言：最終為之買單的是普通民眾，也就是納稅人和消費者，他們才是最終的承擔者。羅傑斯同時強調，歷史上霸主國家與崛起國家往往會產生衝突，但中美作為全球兩大經濟體，應當選擇合作共贏的發展路徑。 油價高企、通膨反覆？羅傑斯：如果有車，現在就去把油箱加滿吧

橋水創始人瑞・達利歐 (Ray Dalio) 表示，美國未來幾年將面臨動盪，驅動因素包括巨額財政赤字、不斷擴大的貧富差距以及左右翼政治分裂。他補充稱，全新的地緣政治體系以及人工智慧帶來的顛覆，也將進一步加劇這種動盪。 達利歐在接受採訪時表示：“未來五年將發生巨大變化，所有這些力量將匯聚在一起。在那之後，局面將幾乎變得面目全非。這將是一個非常不同、充滿巨大變革和巨大動盪的時期。” 達利歐表示，美國的社會和政治體系面臨風險，他擔心暴力事件的可能性。他表示：“我們將迎來中期選舉，我認為共和黨很可能會失去眾議院。我認為從那時起，你將看到政治和社會衝突在那段時期加劇，尤其是在中期選舉和 2028 年總統選舉之間。” 在國際層面，達利歐表示，基於規則的國際秩序已不復存在，而美伊戰爭的結果可以用 “幾乎非黑即白的方式定義，即誰將控制荷姆茲海峽，誰將控制核材料”。他表示，投資者應保持充分多元化的投資組合，其中黃金配置在 5% 至 15% 之間，“當我們回顧歷史時，我們看到在所有這樣的時期，所有法定貨幣都會貶值，而黃金則會升值”。

周五美國1月CPI資料公佈後，市場第一反應是鬆了一口氣。同比2.4%，低於預期；核心CPI繼續回落，創下近幾年低位。交易員隨即提高了對年內降息的押注，目前市場隱含全年降息幅度約60個基點，美債收益率應聲下行。但利率預期的改善，並沒有帶動科技龍頭反彈。大盤多數公司隨通膨資料回升，科技“七巨頭”卻成為拖累，相關指數單日下跌1.1%。其中，亞馬遜已連續九個交易日走低，創近20年來最長連跌紀錄。權重股集體走弱，直接壓制納指，周五最終收跌0.22%。（亞馬遜九連跌，創去年5月以來新低）從技術面看，標普500在100日均線附近獲得支撐，但此前已經跌破50日均線這一重要短期參考位。高盛交易員表示，市場疲勞情緒正在顯現。雖然高盛人工智慧風險投資組合在連續五天下跌後首次反彈，但更像是短線修復，而非趨勢扭轉。真正值得注意的是市場內部結構的變化。過去20個交易日，風格因子的成交量放大至27.7倍，而標普500整體成交量的放大幅度不足15倍。所謂“風格因子”，可以簡單理解為把股.票按照特徵分類，比如成長股、價值股、大盤股、小盤股、盈利能力高低等。當資金在這些不同類型之間頻繁切換時，因子交易就會明顯放大。現在的情況是，因子交易遠比指數本身活躍。這說明市場並不是在整體撤離，而是在不同風格之間加速調倉。這說明資金並非整體撤離市場，而是在加速換倉。前期高度擁擠的科技賽道持續降溫，部分資金開始流向估值更穩健的防禦類股。防禦類股佔優：在本周的動盪中，傳統防禦性行業表現相對穩健。成長風格承壓：受所謂“AI衝擊”敘事影響的金融類股及部分成長型股.票，波動率顯著加劇。SaaS股反彈：軟體服務類股在周五出現了一定程度的抗跌表現，收盤基本持平。高盛推出“抗AI衝擊”主題投資組合為了應對這種美股軟體股日益加劇的動盪，高盛推出了一個專門的定製股.票組合，旨在通過“多空配對交易”策略，幫助投資者在AI顛覆的浪潮中篩選出真正的避風港。高盛的策略非常明確：做多那些具備“物理壁壘、監管護城河或必須由人類承擔責任”的公司，同時做空那些極易被AI自動化取代的工作流程公司。在做多陣營（AI受益者），高盛看好那些建構AI底座和提供安全防禦的企業：核心基礎設施：微軟、甲骨文超大規模雲服務商和資料庫巨頭。網路安全：Cloudflare (NET)、CrowdStrike (CRWD)、Palo Alto Networks (PANW)，這些公司掌握著AI運行的底層算力或必須的安全合規介面，被認為較難被通用AI模型簡單取代。在做空陣營（AI潛在犧牲品），高盛瞄準了那些主打流程管理、但護城河較淺的公司：目標名單：Monday.com (MNDY)、Salesforce (CRM)、DocuSign (DOCU)、多鄰國 (DUOL)。邏輯核心：這些公司的核心價值在於最佳化現有的行政或初級腦力工作流，而這恰恰是生成式AI最具破壞力的應用場景。隨著企業內部開始利用AI自行建構類似的工具，這類軟體的必要性正在被大幅削弱。高盛美國定製籃子團隊副總裁Faris Mourad在報告中明確指出，隨著拋售告一段落，軟體行業將出現明顯的兩極分化。我們必須承認，雖然軟體類股14.1%的預期增速高於標普500指數整體，但相比於半導體行業（受硬體擴張驅動）約31.7%的狂飆突進，軟體業已經失去了“科技領頭羊”的成色。目前的市場邏輯已不再是“買入整個行業”，而是精細化的“擇股生存”。SpaceX上市結構後權利安排最新市場消息顯示，SpaceX正在考慮在IPO時採用雙重股權結構，同時推動一項融資方案，重組與xAI合併後遺留的債務問題。這兩步棋，直接決定這家兆美元級公司未來的權力結構與財務彈性。雙重股權結構的“護城河”效應SpaceX考慮在IPO中採用雙重股權結構。簡單說，就是兩種股.票：一類投票權很高，主要給創始團隊；一類投票權普通，給公開市場投資者。這樣一來，即便未來馬斯克的持股比例被稀釋，他依然能掌握公司決策權。這種做法在美股科技公司並不少見。Meta和Alphabet都這麼做過。核心邏輯很簡單：當公司處在重大轉型階段時，創始人希望戰略方向不被短期業績波動左右。對馬斯克來說，這一點尤其重要。SpaceX已經不僅是火箭和衛星公司。隨著xAI併入，公司開始押注“太空+AI”的方向，包括軌道算力、太空資料中心等。這些都是高投入、高風險的業務。如果短期利潤承壓，資本市場的壓力會很大。雙重股權，本質上是提前把控制權鎖死。為IPO溢價掃平財務障礙相比股權結構的長期安排，債務問題才是IPO前必須優先處理的現實壓力。與收購X（原Twitter）及xAI融資相關的債務規模，市場估算合計接近180億美元。其中，2022年收購Twitter時引入的槓桿貸款約130億美元，是最核心的一部分；此後xAI又通過債務融資籌集約50億美元，用於模型訓練和算力投入。兩部分疊加，形成當前的債務體量。收購X時的銀行融資一度滯留在承銷行資產負債表上，部分債務最終以約9.5%的固定利率、接近面值折價出售。雖然債權人發生變化，但利息成本並未消失。與此同時，根據彭博披露的財務預測，xAI 2025年預計自由現金流為負約80億至100億美元，折算月度消耗約6億至8億美元，仍處於高強度投入階段。這意味著一個現實問題：AI業務尚未形成穩定現金流，但利息支出已經在持續發生。在這種情況下，以摩根士丹利為首的銀行正在研究新的融資安排，目標是在IPO前最佳化債務期限與成本結構。如果合併後實體的負債水平過高、利息覆蓋能力不足，市場在定價時必然會給予折扣。資本市場可以為增長預期支付溢價，但前提是財務結構清晰、風險可控。債務重組的進展，將直接影響SpaceX最終的估值區間。盈利能力差距明顯合併後公司估值約1.25兆美元，其中：SpaceX約1兆美元；xAI約2500億美元。但盈利能力差距非常明顯。SpaceX本身已成長為極其穩健的現金流引擎。2025年預計收入150億至160億美元，EBITDA利潤率接近50%。這一財務表現得益於星鏈（Starlink）在全球衛星網際網路市場的絕對壟斷地位，以及對全球發射市場過半份額的掌控。相反，xAI則表現出強烈的初創期特徵。2025年前三季度收入約2億美元，資本開支規模遠高於收入水平。其估值更多建立在未來技術潛力，而非當前盈利能力之上。這使合併後的實體呈現出一種結構性特徵；一部分是成熟現金流資產；一部分是高投入、高不確定性的成長資產。兩者疊加，雖然故事更動聽，但是波動也更大。軌道AI的願景邏輯能否自洽？馬斯克試圖通過“軌道AI”的概念來避險市場對財務負擔的疑慮。其核心邏輯是通過星鏈網路在近地軌道部署分佈式資料中心，從而在物理層面實現算力與通訊的閉環。儘管SpaceX已向FCC申請發射多達100萬顆具備計算功能的衛星，但這一戰略的落地仍面臨技術與商業的雙重考驗：需求端：目前AI算力需求主要集中在地面超大規模資料中心，軌道算力的商業模式尚未得到閉環驗證。冗餘性：分析人士認為，SpaceX作為基礎設施提供商，完全可以向所有AI公司提供服務，未必需要深度繫結xAI。這意味著，這種強耦合的合併更多是財務層面的統籌，而非業務層面的必然協同。IPO時間線市場普遍預計，SpaceX將在2026年6月中旬至下旬正式推進上市。如果最終實現500億美元以上的融資規模，將打破沙烏地阿拉伯阿美的歷史紀錄。但在敲鐘之前，SpaceX仍需面對嚴格的監管審計、全球路演以及複雜的宏觀經濟環境。在川普政府關稅政策及聯準會利率路徑不明朗的背景下，IPO的窗口期依然存在變數。 (美股投資網)