Anthropic 花了 4 億美金，買了一家不到 10 個人的生物科技公司。這家公司叫 Coefficient Bio，去年秋天才成立，做的事情是用 AI 來做藥物研發規劃、臨床策略管理和新藥候選發現。Anthropic CEO Dario Amodei4 億美金，不到 10 個人，折算下來每個人值 4000 多萬美金。這個數字乍看離譜，但放在 Anthropic 最新 3800 億美金的估值下，其實只稀釋了大約 0.1%。用一個比喻來說的話：這筆交易就像一個身家千億的富豪，花了一頓米其林晚餐的錢，請了一桌頂級生物學家坐下來聊聊。只不過這頓飯，聊的是，人類的生死。01他們是誰Coefficient Bio 的兩位創始人 Samuel Stanton 和 Nathan Frey，都來自 Genentech 旗下的 Prescient Design，一個專門做計算藥物發現的團隊。Coefficient Bio 聯合創始人 Nathan Frey（左）和 Samuel Stanton（右）Nathan Frey 是個挺厲害的角色。賓大材料科學博士，之前在 Genentech 帶了一支跨學科團隊，做生物基礎模型和 AI 分子設計。他在 2024 年的 ICLR 上拿過最佳論文獎，研究的是用生成模型來設計藥物候選分子。Samuel StantonSamuel Stanton 則是 NYU 資料科學博士，同樣在 Prescient Design 做過機器學習科學家。兩個人從羅氏/Genentech 出來創業，半年後就被 Anthropic 收了。速度之快，倒是讓人想起了當年 DeepMind 收購 Isomorphic Labs 團隊的路數。收購之後，這個團隊會併入 Anthropic 的醫療健康與生命科學部門，負責人是 Eric Kauderer-Abrams。Eric 在今年 1 月的 JP Morgan 醫療健康大會上說過一句話：“ 我們的目標，是把 Claude 變成生物學領域最受歡迎的 AI 模型。02不只是買個軟體這筆收購的訊號，其實非常明確：Anthropic 買的，不只是幾個工程師和幾行程式碼。Coefficient Bio 做的事情，是讓 AI 能接管生物科技研究中的實際工作流：起草藥物研發計畫、管理臨床試驗的合規策略、篩選新藥候選分子。這些活兒需要深厚的領域知識，光靠通用大模型是幹不了的。換句話說，Anthropic 買的是「生物學的手感」。是那種知道一個臨床試驗要怎麼設計、FDA 的審批流程那裡有坑、什麼樣的分子結構值得深入研究的經驗。這也解釋了為什麼不到 10 個人值 4 億。因為這類人才，在整個行業裡可能也就那麼幾十個。03Dario 的預言說到 Anthropic 進軍生物學，就不得不提 Dario Amodei 在 2024 年 10 月發的那篇著名長文：《Machines of Loving Grace》，見：剛剛！Anthropic CEO Dario Amodei 發文：人工智慧如何讓世界變得更美好【附全文翻譯】。Anthropic CEO Dario Amodei一萬五千字，核心論點之一就是：AI 加速的生物學，可以在 5 到 10 年內，壓縮人類生物學家原本需要 50 到 100 年才能取得的進展。這話聽著像科幻，但 Dario 給出了具體的論證。他的邏輯是這樣的：20 世紀，人類平均壽命從大約 40 歲翻到了大約 75 歲，差不多翻了一倍。如果 AI 能把 21 世紀的生物學進展壓縮到 5 到 10 年內完成，那再翻一倍到 150 歲，算是「趨勢延續」。人類壽命翻倍趨勢而且他指出了幾個關鍵事實：•  已經有藥物能把老鼠的最大壽命延長 25% 到 50%，副作用還很小•  有些烏龜能活 200 年，說明人類目前的壽命顯然不是什麼理論上限•  一旦人類壽命達到 150 歲，我們可能就觸及了「逃逸速度」：活得夠久，就能等到下一代續命技術Dario 原文是這麼寫的：“ 一旦人類壽命達到 150 歲，我們或許就能達到「逃逸速度」，為目前活著的大多數人爭取到足夠的時間，讓他們想活多久就活多久。當然，這在生物學上是否可行，沒人能打包票。04疾病會怎樣Dario 在那篇文章裡，對主要疾病的預測非常詳細。Dario 的疾病攻克預測傳染病：幾乎所有自然傳染病都將可防可治。mRNA 疫苗已經指明了方向，未來的疫苗技術可以快速適配任何病原體。癌症：死亡率和發病率都會下降 95% 以上。他提到，癌症死亡率其實每年已經在以大約 2% 的速度下降了，而 AI 加速的早期檢測和靶向藥物會讓這個趨勢急劇加快。阿爾茨海默症：Dario 認為這恰恰是 AI 擅長解決的問題類型，因為它需要更精密的測量工具來隔離生物學效應。預防應該可以實現，但已經造成的腦損傷要逆轉……可能就難了。糖尿病、肥胖、心臟病：他認為這些比癌症「更容易解決」。心臟病死亡率已經下降了 50%，GLP-1 類藥物（就是大家熟知的司美格魯肽那一類）的進展更是肉眼可見的快。當然他也承認，這一切的前提是 AI 要能夠「執行」生物學研究，而不只是「分析」資料。“ 我說的不是把 AI 當資料分析工具。我說的是用 AI 來執行、指導、並改進生物學家做的幾乎所有事情。指揮實驗室機器人、設計實驗方案、發明新的測量技術，這些都得上。05速度的邊界不過 Dario 也沒有盲目樂觀。他列出了幾個 AI 加速生物學的「硬限制」：細胞培養需要時間，動物實驗需要時間，化學反應需要時間。這些是物理世界的節奏，再強的 AI 也壓縮不了。還有資料質量的問題，生物複雜性的問題，以及很多發現之間存在序列依賴，必須一步一步來，沒法全部平行。他的估計是：10 倍加速是現實的，但 100 倍壓縮到一兩年內……不太行。話說回來，10 倍就已經夠嚇人了。原本需要 50 年的研究進展，5 年搞定。06Anthropic 的佈局回頭看 Anthropic 在生命科學領域的動作，其實是一條清晰的線：Anthropic 生命科學佈局時間線2025 年 10 月，發佈 Claude for Life Sciences，讓 Claude 能連接 Benchling、BioRender 等科研工具。2026 年 1 月，在 JP Morgan 醫療健康大會上推出 Claude for Healthcare，一套符合 HIPAA 標準的工具包，能連接醫療資料庫、電子病歷系統。還宣佈了新的臨床試驗文件自動撰寫功能。合作夥伴名單也非常亮眼：賽諾菲、諾和諾德、Genmab、AbbVie、Allen 研究所、HHMI。2026 年 4 月，收購 Coefficient Bio。從賣工具，到建平台，到直接買團隊。步子越來越大了。Eric Kauderer-Abrams 的那句話，現在看來也不只是口號：“ 把 Claude 變成生物學領域最受歡迎的 AI 模型。他們是認真的。07不只 Anthropic值得一提的是，Anthropic 並不是唯一在押注 AI + 生物的大玩家。AI 藥物發現加速對比Google DeepMind 的 AlphaFold 在 2024 年拿了諾貝爾化學獎，旗下的 Isomorphic Labs 已經在準備 AI 設計藥物的人體臨床試驗。Insilico Medicine 用 AI 把一個纖維化候選藥物從發現推進到人體試驗，只用了不到 18 個月，傳統路徑通常要 4 年。AI 製藥市場從 2023 年的 18 億美金，預計到 2030 年會增長到 131 億美金。整個行業的共識已經很明確了：AI 對生物學的加速效應，可能會是 AI 所有應用場景中，最深遠的那一個。畢竟，提高程式設計效率是讓人寫程式碼更快。而加速生物學研究，是讓人活得更久。壽命逃逸速度概念圖回到 150 歲Dario 在那篇文章的最後，還提到了一個更大膽的概念：生物自由。他認為 AI 加速的生物學研究，最終會讓人類對自己的體重、外貌、生殖等生物過程擁有完全的控制權。這聽起來有點賽博朋克，但如果你看看 GLP-1 藥物在短短幾年內對肥胖治療的顛覆，就知道這個方向的推進速度比大多數人預期的要快。而 Anthropic 用 4 億美金收購一個不到 10 人的生物科技團隊，說到底，押的就是這個未來。通用大模型想要真正改變一個領域，得先變成那個領域的專家。Coefficient Bio 的團隊，就是幫 Claude 變成生物學專家的那塊拼圖。至於我們能不能活到 150 歲……Dario 說了，沒人能打包票。但至少現在，有人在認真賭這件事了。所以，除了擁抱 AI，我們現在最應該做的事情大概就是：注意身體，保護好自己。萬一真等到了呢。 (AGI Hunt)

上圖為嘉正生技執行長莊士賢博士獲邀演講，期間亦另擔任圓桌討論座長，引導與會者討論與經驗交流上圖為嘉正生技再獲生技大賞ABEA「Most Promising ADC Clinical Candidate in Taiwan」肯定，嘉正生技副董事長林瑟宜（圖中）與執行長莊士賢博士（圖右）代表出席領獎（新加坡訊）專注於次世代抗體藥物研發的嘉正生技( Honeybear Biosciences），於2026年3月11日在新加坡Sands Expo & Convention Centre舉行的Asia Pacific Biopharma Excellence Awards（ABEA）頒獎典禮中，榮獲「Most Promising ADC Clinical Candidate in Taiwan」獎項，表彰公司在抗體藥物複合體（ADC）與抗體放射複合體（ARC）新藥研發上的創新成果與臨床潛力。此獎項為亞太生物製藥領域的重要指標，專門肯定具有突破性技術與臨床影響力的研發團隊。嘉正生技繼去年獲選為台灣最具研發實力的 ADC 公司後，今年再度獲得國際評審肯定，顯示台灣在下世代抗體藥物領域的研發能量快步躍上國際舞台。嘉正生技副董事長林瑟宜表示，本次獲獎不僅是對公司長期深耕 ADC 與 ARC 創新技術的高度肯定，也為目前全力推進的首個 ARC 新藥研發注入重要動能。她指出，嘉正生技自2024年完成募資後，獲得投資人與策略夥伴的持續支持，研發與營運動能激增，產品開發計劃逐步落實，近日更積極進入第二次募資階段。公司團隊整合藥物研發、製造、臨床與國際商業化等跨領域專業，建立從技術平台到產品開發的一條龍能力，加速推動創新藥物問世。成立於2021年的嘉正生技，專注於抗體藥物平台與新藥研發，核心技術為CoNectar® 高專一性醣鍵結專利技術平台，可精準控制抗體與藥物的結合位點及比例，提升藥效並改善安全性，為多元 ADC 與 ARC 產品線發展之主軸。在本次ADC亞洲大會中，嘉正生技執行長莊士賢博士亦受邀發表專題演講，介紹公司的專利CoNectar® 高專一性醣鍵結技術平台，暢談其優越性，同時也帶到現正進行中ARC 候選藥物的最新研發進展，足顯示嘉正生技的研發成果具備理想的臨床發展潛力。目前該藥物已完成關鍵藥效與作用機制驗證，預計將進入正式毒理研究階段，為即將申請臨床試驗（IND）奠定重要基礎。除此之外，莊執行長亦獲邀擔任座長主持「應如何引進足夠的資源投入亞洲的ADC領域創新」相關議題的圓桌討論，他除了分享自身的募資經驗，也引導與會者彼此交換心得與分享成功經驗，顯示台灣經驗已獲重視、可做為國際的學習典範。在研發策略上，嘉正生技亦積極布局國際合作，跨國與新加坡科研局(A’STAR)、美國加州大學舊金山分校(UCSF)，以及享譽國際的美國斯隆-凱特琳紀念癌症中心(MSKCC)等機構，建立長期研究合作以整合並執行抗體、放射性核種選擇、標記技術與臨床轉譯等研究計劃，加速 ARC 藥物開發進程。透過這些合作，公司已在短短數年間推動首項 ARC 產品進入毒理試驗階段，成為台灣第一個即將踏入臨床開發門檻的 ARC新藥。嘉正生技表示將持續以 CoNectar® 技術平台為核心，拓展 ADC 與 ARC 雙軸產品布局，並深化全球研發與臨床合作。隨著毒理研究與 IND 申請準備工作的推進，公司期望在未來幾年內將台灣自主研發的創新抗體放射複合體藥物推向國際市場，為全球癌症患者帶來更精準且安全的新一代治療選項。

在這個充滿“黑天鵝”與“灰犀牛”的時代，我們的情緒很容易被短期的市場波動和地緣政治的噪音所裹挾。當移動網際網路的紅利逐漸見頂，AI的算力競賽進入白熱化，資本市場正在焦急地尋找下一個能夠承載兆市值的“長坡厚雪”。英國暢銷書《如何配置全球資產》作家安德魯·克雷格（Andrew Craig）在他的新作《生物紅利時代》提供了一個極具穿透力的視角：儘管當下瀰漫著消極情緒，但我們正站在一場比網際網路革命更為徹底的技術爆發前夜。對於理性的投資者而言，理解生物科技（Biotech）不僅是理解科技趨勢，更是為了在未來的十年裡，找到那些能像當年的蘋果、微軟一樣穿越周期的核心資產。生物科技的廣義內涵與技術融合我在本書中懷著一個坦率且宏大的抱負，那就是闡明生物科技及相關產業在短期以及未來幾十年內，如何為每個人帶來深遠而積極的影響。我希望借此分享一種積極向上、充滿力量的世界觀，作為瞭解當下瀰漫的消極情緒的良方，引導讀者在時代的洪流中重拾信念與希望。首先，我需要闡明自己對“生命科學驅動的生物工程與技術”（簡稱“生物科技”）的理解，並說明這個術語在全書中如何使用。《錢伯斯詞典》對這個術語給出了較為詳盡的定義：依託有機生物體（如細菌）或其酶系，在工業領域生產實用品，或開發應用於能源生產、廢物處理、藥物與激素製造等多領域的工藝技術。由此可見，生物科技的內涵遠不限於醫療保健領域。儘管多數人在聽到這個詞時，往往首先聯想到藥物療法的研發，這無疑是該行業的一個重點，但本書採用的定義更加寬泛，涵蓋了更根本且更具普遍意義的主題。利用生物系統和有機體創造對人類有益的產品，早已超越了單純的治癒疾病範疇。幾千年來人類一直這麼做，而如今，得益於諸多振奮人心的結構性變革，我們正處在一場顛覆性技術飛躍的起點。生物科技及相關產業的蓬勃發展，將對人類生活產生巨大影響，從農業生產、清潔能源的產生，到更強大的電腦的開發，都將受益其中。毫不誇張地說，生物科技對於解決全球糧食問題至關重要，不僅能維繫發達國家現有的生活方式，還能惠及開發中國家，使其能享受同等質量的生活水平。尤為重要的是，它不會將環境推向崩壞的邊緣。當我提到相關產業時，指的是生命科學、醫療技術、健康技術、農業技術、奈米技術、清潔技術，以及人工智慧、機器學習，甚至量子計算等領域。它們通常被歸類為純技術行業，但其實技術融合才是關鍵所在。這些技術越來越多地相互融合，釋放出驚人的價值潛能，而“生物科技”在其中扮演著極其關鍵的角色。作為一個物種，人類現在面臨的許多核心挑戰都與生物系統息息相關。生物科技本身正是現出飛速發展的態勢，其指數級增長的勢頭或許比傳統科技領域更為強勁，展現出不可估量的潛力。應對全球挑戰的產業機遇與經濟價值更為關鍵的是，生物科技將在應對這些挑戰的過程中，自然而然地創造出巨大的經濟價值。新一代的兆美元級企業，很有可能正從這些領域中湧現：未來幾十年的“蘋果們”“亞馬遜們”“Google們”“微軟們”都將是生物科技公司。它們將致力於攻克人類面臨的最棘手難題，從癌症、痴呆、糖尿病、肥胖等沉痾宿疾，到精神健康領域的重重挑戰，再到清潔能源的推陳出新、農業生產的精神細作以及環境保護的綠色未來。它們的發展將讓更多的人能夠享有更優質、更安全、更健康、更富足、更幸福且更長壽的生活。據估算，全球高達60%的物質投入，理論上可以通過生物途徑實現。利用現有可預見的科技進展，全球約45%的疾病負擔有望得到解決。2030—2040年，生物科技的廣泛應用，預計每年可為全球帶來2兆~4兆美元的直接經濟收益。然而，這一估算很可能大大低估了未來的實際情況。因為僅全球製藥行業的收入，到2021年底就已超過1.42兆美元，而20年前僅為3900億美元。到2040年，我們或許已通過光合微生物和生物太陽能電池實現電力的清潔生產，而且有相當大的可能性借助近乎碳中和的藻類養殖技術，為汽車和航空業提供燃料。在包裝領域，我們或許已通過用全生物基可降解材料取代塑料而革新整個行業。甚至，我們有望使用運算能力比當前基於電晶體的電腦更為強大的生物電腦。同樣，生物科技極有可能引發農業和食品產業的全面革新，顛覆現有的生產和管理方式。即便在今天，許多人仍未充分意識到這些領域的非凡成就。目前，針對多種疾病的“奇蹟療法”已然誕生，且未來必將有更多突破接踵而至。曾經，糖尿病幾乎被視為“死亡判決書”。然而，20世紀80年代初人胰島素（最早的生物技術藥物之一）問世以來，數百萬名糖尿病患者的病情預後得到了顛覆性的改善。許多其他科學領域也取得了巨大進展，然而其成果卻鮮為人知。隨著技術呈指數級進步，它們的成本大幅下降，這將使技術及其成果不僅僅惠及富裕的發達國家，更將真正惠及世界各地。技術驅動下的長期增長與展望著名科幻作家阿瑟·C.克拉克曾說：“任何窮極奧妙的技術，初看都與魔法無異。”對於願意深入探索的投資者來說，現實世界中正上演著大量的“魔法”。科學事實正與科幻想像融合，而這些“魔法”將在未來幾十年創造數兆的經濟增加值。正是這一領域的先鋒者，將承接並推動人類過去幾個世紀的輝煌進步。然而，目前市場存在嚴重的資訊不對稱。儘管資訊管道氾濫，但高品質的深度認知依然稀缺，尤其是在短影片充斥的背景下。即便在成熟的金融市場，也只有極少數人真正看懂了生物科技的產業邏輯。這種認知差，恰恰是早期佈局者的紅利來源。將“生物科技”納入投資視野，或許是未來幾年最明智的決策之一。從長周期來看，我們依然處於人類歷史上最好的時期。儘管短期內充斥著負面新聞，但過去兩個世紀裡，人類在壽命、健康、能源等核心指標上一直在穩步改善。這一切的幕後推手是技術革新。而當下，解決未解難題、創造可觀經濟回報的接力棒，已經交到了以生物為核心的科技產業手中。 (秦朔朋友圈)

專注於放射性藥物療法研發的臨床階段生物科技公司Aktis Oncology Inc.(AKTS.US)計畫在美國進行首次公開募股(IPO)，籌資至多2.12億美元。據該公司周一向美國證券交易委員會提交的招股檔案顯示，其擬以每股16-18美元的價格發行1180萬股股票。若按發行價區間上限計算，結合招股書中披露的流通股數量，這家總部位於波士頓的企業估值將達到約8.40億美元。此次擬議上市正值2026年初可能迎來一波密集IPO之際。糖尿病管理公司MiniMed Group(MMED.US)在從醫療巨頭美敦力(MDT.US)分拆後正計畫上市，而建築裝置租賃公司EquipmentShare.com Inc.(EQPT.US)和Arko Petroleum Corp.(APC.US)已於去年12月提交了IPO申請。招股書顯示，Aktis成立於2021年，致力於開發使用α粒子放射靶向療法治療實體瘤的技術。截至去年9月30日的九個月內，該公司營收460萬美元，淨虧損4860萬美元;而上年同期營收55.4萬美元，淨虧損3190萬美元。目前，Aktis已從包括MPM、Vida、EcoR1 Capital和Blue Owl Capital在內的頂尖生命科學機構投資者財團籌集了約3.46億美元。招股檔案還披露，IPO前，MPM關聯公司持有Aktis 26%的股份，Vida Ventures持有14%，EcoR1持有11%，Blue Owl持有7%。本次發行由摩根大通、美國銀行、Leerink Partners和多倫多道明銀行牽頭。該公司計畫在納斯達克全球市場上市，股票程式碼為AKTS。 (invest wallstreet)

2026年，將成為納斯達克生物科技類企業的爆發元年，以下五大驅動力正為這個沉寂數年的賽道注入前所未有的增長動能，具體如下：一、資本全面復甦：從"寒冬"到"井噴"融資規模激增：2025年Q3生物科技風投環比增長70.9%（從18億美元到31億美元），創近兩年新高，D輪融資增長60倍至832億美元，資金明顯向臨床後期企業集中。利率環境改善：聯準會降息周期開啟（2025年累計降息50BP），融資成本大幅降低，歷史資料顯示降息周期中生物科技指數平均漲幅超20%。估值窪地效應：納斯達克生物科技指數(NBI)市銷率處於2016年以來30%歷史分位數，投資性價比凸顯，吸引長期資金佈局。IPO市場重啟：2025年11月診斷公司BillionToOne上市首日暴漲81.57%，預示IPO市場回暖，預計2026年生物科技IPO將恢復正常水平。二、技術革命：AI+基因編輯+細胞治療三重突破1. AI藥物研發：效率革命研發周期縮短：AI將傳統6-7年藥物研發周期壓縮至2-3年，成本降低70%，如Generate:Biomedicines的TSLP單抗僅用4年完成從發現到III期臨床。精準度提升：量子計算+AI平台（如西安先導醫圖的QureGenAI）實現藥物從"機率試錯"到"理性設計"的跨越，已孵化9條創新管線。巨頭佈局：禮來與輝達合作打造全球最大AI製藥工廠，默克與Valo Health達成30億美元戰略合作，AI成為研發標配。2. 基因編輯與細胞治療：商業化爆發CRISPR技術成熟：全球首款CRISPR療法Casgevy 2025年收入突破1億美元，2026年將迎來顯著增長，更多同類產品獲批上市。突破"罕見病侷限"：基因療法向心血管、代謝疾病等大眾市場延伸，如堯唐生物的鹼基編輯藥物YOLT-203和YOLT-101，後者為家族性高膽固醇血症提供"一次給藥、終生獲益"方案。細胞治療量產：國內《生物醫學新技術管理條例》2026年5月實施後，預計3年內細胞治療市場規模將從120億元增至500億元，年複合增長率超60%。3. 合成生物學：從實驗室到產業成本突破：上海藍晶微生物PHA量產創下300克/升全球最高單罐產量，成本降至590美元/噸，為醫療植入物、環保包裝等領域提供綠色解決方案。應用拓展：山東科研團隊實現王漿酸規模化合成，相關護膚產品上市首月銷售破300萬元，預計三年後年營收達3億元。三、政策東風：全球監管環境最佳化中國政策突破：《生物醫學新技術臨床研究和臨床轉化應用管理條例》將於2026年5月1日實施，為細胞治療、基因編輯等前沿技術提供"專門法規保障"，加速產品上市。美國監管支援：FDA加速審批通道擴寬，突破性療法認定數量創歷史新高，2026年將有5-8個創新藥提交上市申請。專利懸崖周期：2026年多個重磅藥物專利到期（如黑色素瘤藥物Zelboraf、肺癌藥物Gilotrif），市場空間達3540億美元，為創新藥提供替代機會，同時大型藥企加速併購補充管線，形成"專利懸崖-併購潮"周期。四、市場需求爆發：三大因素共振人口結構變化：全球老齡化加速，慢性病發病率上升，為創新治療方案創造持續需求，腫瘤治療市場預計2026年達3200億美元，年增長12.5%。支付能力提升：中國等新興市場醫保覆蓋擴大，預計2026年國內創新藥市場規模達7000億元，國產創新藥佔比超50%，部分企業產品進入醫保後營收有望從"幾億躍升至三五十億"。消費升級：精準醫療、個性化治療成為趨勢，2026年全球個性化醫療市場將突破1300億美元，年增長超35%。五、產業格局重構：從"單打獨鬥"到"生態協同"跨國合作激增：中國創新藥授權交易佔全球38%，成為阿斯利康、諾華等跨國藥企核心合作夥伴，首付款金額創歷史新高。併購整合加速：2025年1-4月跨國藥企交易總額達596億美元，授權引進佔73.68%，預計2026年將延續併購熱潮，為中小型生物科技企業提供退出通道和研發資金。產業鏈成熟：CRDMO(合同研究、開發與生產組織)服務體系完善，降低創業門檻，如藥明康德等平台企業為創新公司提供"一站式"研發生產服務，加速產品上市。總之，2026年生物科技爆發不是偶然，而是技術成熟+資本回暖+政策支援+需求擴張四大周期共振的必然結果。對投資者而言，這將是佈局納斯達克生物科技類股的黃金窗口期，尤其關注三大方向：1.AI+生物技術融合：擁有自主演算法和轉化能力的研發平台公司2.基因編輯與細胞治療：已進入臨床後期、有望2026-2027年獲批的創新療法3.生物製造與合成生物學：實現規模化生產、成本突破的產業化企業註：本分析基於2025年12月初的市場資料和行業預測，實際發展可能受政策變化、技術突破不及預期等因素影響。 (才說資本)

2025年的全球資本市場，正在上演一場足以打破所有投資者固有認知的「預期差」修正。01. 預期差的修正：港股流動性的“歷史性回歸”當大多數人的目光仍停留在納斯達克與標普500時，港股已經以近乎「搶跑」的姿態完成了一次從估值窪地到流動性高地的轉變。截至11月27日，恆生指數年內上漲29.34%，恆生科技指數上漲25.29%，雙雙跑贏美國核心指數。更關鍵的是，這一輪上漲並非情緒推動，而是建立在流動性持續抬升的結構性基礎上。Wind資料顯示，截至11月27日，恆生指數日均成交額升至2561.25億元，創1969年以來最高紀錄；恆生科技指數日均成交額亦達到790.25億元，創下指數發布以來新高。港股告別“低溫區”，進入真正的“高活躍時代”。資金的大幅回流，是這輪行情的核心變數。內地資金透過港股通與ETF兩大管道持續流入，截至11月27日，南下資金年內淨流入13791.85億港元，創港股通開通以來年度新高；A股可投港股的ETF資金累計流入3426.63億元，其中下半年流入2868.58億元流入180億元，其中約半年的典型流入2868.58億元，佔183億元，其中下半年這種「持續、穩定、規模化」的資金投入，共同構成了港股這場流動性重新定價的底層動力。當流動性的量變開始進入質變階段，市場對更完善、更高階的風險管理工具需求隨之顯現。也正是在這一背景下，一個更具結構性意義的轉折點出現了——港交所推出近四十年來最具份量的指數期貨之一。至此，資金回流的故事開始從“流動性修復”，走向“制度升級”的更高維敘事。02. 恆生生物科技指數期貨上線：衍生性商品與ETF的共振11月28日，港交所正式上線「恆生生物科技指數期貨」。這是港股衍生性商品體系的重要擴容，也是生技類股首次獲得專屬的風險管理工具。生技產業天然具備「高波動、高成長」的雙刃結構。截至2025年10月31日，恆生生物科技指數年化波動率達39.4%。在缺乏避險工具的市場中，高波動資產往往難以吸引長線機構資金。期指的推出，本質上是為機構提供“風險管理底座”，使其能夠在配置ETF捕捉成長性的同時用期指對衝波動。更核心的原則是：提升機構持有意願，並帶動市場整體交易深度。歷史經驗也印證這一點。自2020年推出以來，恆生科技指數期貨成交量五年成長88倍，並在2025年前第三季成為僅次於恆指與國指的第三大期貨品種。衍生性商品的繁榮，反過來會顯著提升ETF與現貨成份股的交易深度、定價效率與機構參與度。期指為做市商提供了避險工具，使得ETF買賣價差縮小、衝擊成本下降；與此同時，套利、期現組合、波動率策略等多策略資金的湧入，使行業ETF成為承載增量資金的關鍵通道。隨著期現市場的逐步成熟，承載指數的ETF成為連接期指與現貨的重要橋樑，而恆生醫藥ETF(159892)也隨之成為觀察類股資金結構變化的關鍵窗口。03. 恆生醫藥ETF(159892)標的指數年內持續領跑在期指補齊產業風險管理鏈條之後，產業ETF開始成為機構切入生技類股的「標準化入口」之一。在追蹤恆生生物科技指數的ETF中，恆生醫藥ETF(159892)規模達62.07億元，位居同類第一，流動性優勢進一步放大。恆生醫藥ETF追蹤的恆生生物科技指數深度聚焦「創新藥＋CXO」兩大高成長類股；其成份股包括百濟神州、藥明生物、信達生物、康方生物等具有全球競爭力的創新藥與研發服務企業，前十大成份股合計權重70%。(本文內容均為客觀資料資訊羅列，不構成任何投資建議）今年9月，指數完成史上最大規模調整，將成份股從50隻精簡至30隻，剔除傳統屬性公司，聚焦更高創新度企業，核心資產的「純度」顯著提升。從表現來看，恆生生物科技指數今年一度上漲112%，即便經歷調整，截至11月27日年內漲幅仍達83.36%，持續領先大盤。背後原因來自三條產業主線的共振：其一，支付端結構重塑。商保創新藥目錄首次引入，標誌著中國創新藥支付體係從單一醫保向「醫保＋商保」多元支付轉型。其二，業績兌現進入實質期。港股18A類股逐步走出“研發消耗期”，進入業績兌現階段。恆生生物科技指數中期業績顯示，成份股淨利潤整體較去年同期成長56%，其中8家企業淨利潤成長超過100%。其三，全球化全面加速。中國創新藥從「國產替代」走向「全球輸出」。截至2025年10月末，中國創新藥出海規模達1,150億美元，佔據全球半壁江山。這些結構性變化共同推動成份股獲利預期的系統性改善，因此對指數過去很長時間的優秀表現形成了有力支撐。04. 從流動性繁榮到製度紅利：一場關於中國資產定價權的升級2025年的港股，正經歷一場從「流動性驅動」到「體系重構」的關鍵轉折。恆生生物科技指數期貨的推出，不只是一個金融工具的誕生，而是中國生技資產正式進入全球定價體系的標誌。當流動性、制度工具與產業趨勢三者開始合流，港股在全球定價體系中的角色也隨之改變：它讓高波動產業具備了與全球機構對接的衍生性商品基礎設施；它讓ETF從單一配置工具升級為承載跨市場、跨策略資金的交易樞紐；它讓投資者能更清楚地觀察中國創新藥產業在全球資本體系中的長期位置。更重要的是，港股正邁向一個真正成熟的階段：資產價值不再依賴情緒，而落在業績、制度與全球化三根支柱上；產業不再是「孤島式」波動，而納入期現連結的結構化定價體系；中國創新資產的全球影響力，正從企業端延伸至資本市場端。這已不僅是某一類股的重估，而是中國長期競爭力在資本市場層面的又一次集體呈現。當市場的短期噪音被更完善的製度過濾後，真正能夠決定方向的，是產業穿越周期的能力與全球化的長期力量。港股這場“預期差修正”，或許只是一個更長周期故事的開篇。 （ETF進化論）