SpaceX可望重奪全球最具價值私有新創公司的桂冠。周五（12月5日），歐美股市多數收漲，標普500指數、納斯達克指數錄得四連漲。截至收盤，道瓊斯工業指數漲0.22%報47954.99點，標普500指數漲0.19%報6870.4點，納斯達克指數漲0.31%報23578.13點。本周，道瓊斯工業指數漲0.5%，標普500指數漲0.31%，納斯達克指數漲0.91%。歐洲三大股指收盤漲跌不一，德國DAX指數漲0.73%報24056.06點，法國CAC40指數跌0.09%報8114.74點，英國富時100指數跌0.45%報9667.01點。本周，德國DAX指數漲0.92%，法國CAC40指數跌0.1%，英國富時100指數跌0.55%。熱門中概股多數上漲，納斯達克中國金龍指數漲1.29%。個股方面，百度漲近6%，奇富科技漲超4%，萬國資料漲超4%，信也科技漲逾4%，BOSS直聘漲超3%；塗鴉智能跌近4%，阿特斯太陽能跌超3%，小馬智行跌逾2%，再鼎醫藥跌超2%。SpaceX估值或翻倍至8000億美元12月5日，據華爾街日報，SpaceX正與其投資者就新一輪內部股份出售進行談判，如果交易達成，這家火箭與衛星製造商的估值將飆升至8000億美元。屆時SpaceX的身價將較今年夏天的4,000億美元翻倍，一舉超越OpenAI先前創下的5,000億美元紀錄，重奪全球最具價值私有初創公司的桂冠。在推進股票出售的同時，SpaceX明確了其IPO的時間表和架構。The Information引述知情人士的話透露，公司已告知投資者和金融機構代表，目標是在明年下半年進行IPO。值得注意的是，上市架構發生了顯著變化。幾年前，馬斯克曾表示預計將剝離衛星網路服務Starlink並將其獨立上市。但據報導，目前高層已暫時擱置了拆分Starlink的想法，轉而傾向於將包括火箭發射和衛星服務在內的整個公司作為一個整體實體進行公開上市。美股科技股普漲市場對聯準會年內降息預期升溫，疊加AI基礎設施佈局、供應鏈重構與政策穩定性增強，美股科技股普遍上漲。大型科技股方面，臉書漲近2%，Google漲超1%，微軟漲0.48%；晶片股方面，費城半導體指數漲1.09%，美光科技漲超4%，博通漲逾2%，英特爾漲超2%，微芯科技漲逾1%。美國9月一項關鍵的通膨指標大體符合市場預期，這進一步為聯準會12月降息「放行」了綠燈。根據美國經濟分析局（BEA）周五公佈的資料，美國9月PCE物價指數環比上漲0.3%，預期0.3%，前額0.3%。美國9月PCE物價指數年增2.8%，預期2.8%，前值2.7%。剔除波動較大的食品和能源價格後，美國9月核心PCE物價指數較上月上漲0.2%，預期0.2%，前額0.2%。美國9月核心PCE物價指數年增2.8%，彭博調查預期為2.8%，道瓊斯調查預期為2.9%，前值2.9%。備受關注的超級核心個人消費支出方面，美國9月個人收入環比上漲0.4%，預期漲0.3%，前值0.4%。周五，被視作聯準會主席大熱人選的白宮國家經濟委員會主任凱文·哈塞特（Kevin Hassett）表示，現在是聯準會「謹慎降息」的好時機，並預計聯準會將在下周採取行動。在媒體採訪中，哈塞特提到創紀錄持續43天的美國聯邦政府關門。他預計關門的影響比先前預期的要大，儘管如此，美國經濟仍有望明年第一季實現更強勁的反彈。國際油價漲近1%12月5日，美油主力合約收漲0.79%，報60.14美元/桶，周漲2.72%；布倫特原油主力合約漲0.82%，報63.78美元/桶，周漲2.24%。興業期貨研究指出，2026年或將成為原油市場的轉折之年，預計第一季全球供需過剩壓力將達峰，隨後隨著產量增長邊際放緩，疊加聯準會降息等宏觀利多逐步顯現，市場可望逐步開啟上行窗口。興業期貨認為，供應端，OPEC剩餘減產恢復空間、產能潛力均有限；美國頁岩油資本開支計畫年減，頁岩油產量預計增長乏力；非美非OPEC產量增速預計持續放緩。各地區國家原油產量均有邊際放緩的趨勢，預計隨著2026年第一季過剩量達峰，後續時間原油供應壓力或持續下降。需求端，預計2026年整體維持低速平穩成長，聯準會降息周期對油價影響利多為主；表外需求看中國補庫可能延續。12月5日，國際貴金屬期貨收盤漲跌不一，COMEX黃金期貨跌0.36%報4227.7美元/盎司，本周累計下跌0.64%；COMEX白銀期貨漲2.28%報58.8美元/盎司，本周累計上漲2.86%。Kitco News的周度黃金調查顯示，在14位華爾街分析師中，79%預計未來一周金價上漲，僅一位看跌，其餘持平。散戶投資者中，70%看好上漲，11%看跌，19%預期盤整。KCM Trade首席市場分析師蒂姆·沃特表示：“當前市場預期已明顯偏向12月實施降息。聯準會官員的集體鴿派表態，再加上溫和向好的經濟資料，從收益率維度為黃金價格提供了強勁支撐，進一步夯實了降息的邏輯基礎。”巴克萊銀行外匯策略全球主管Themos Fiotakis分析稱，過去一段時間利率差和歐元增長預期有利於歐洲，但美國經濟的強勁韌性正在挑戰這一假設。儘管美元前景存在分歧，但其疲軟已直接推動金價走穩。 （證券時報）

降息押注鞏固，標普500指數逼近歷史高點；NVIDIA監管利多，吸引外資重返台股。Joe 盧, CFA | 2025年12月5日 美東時間摘要「溫和」的美國通膨數據鞏固了聯準會十二月降息的預期，全球股市擴大漲勢，主要指數逼近歷史高點。在外資逾百億買超及AI供應鏈監管風險降低的驅動下，台股加權指數(TAIEX)今日大漲。九月份個人消費支出(PCE)報告符合預期，強化了市場對持續寬鬆週期的信念，公債殖利率穩定在4.1%附近。輝達(NVIDIA)成功遊說反對美國國防法案中新的AI出口限制，為半導體產業提供了關鍵順風。在ETF資金外流與宏觀市場緊張情緒的壓力下，比特幣與股市急遽分歧，滑落回89,000美元附近。延後公布的美國九月份個人消費支出(PCE)通膨數據，因符合市場普遍預期，已有效地鎖定了聯準會下週的降息決議。此一「溫和」的數據，為決策者移除了最後的障礙，將市場隱含的十二月十日降息機率推升至約87%。市場的反應是一場果決的風險偏好走勢，標普500指數與那斯達克指數連續第四日上漲，距離歷史高點僅不到1%。在Netflix與華納兄弟探索(Warner Bros. Discovery)之間一項高達720億美元的併購案宣布下，投資狂熱情緒(animal spirits)的復甦得到進一步證明，此訊號顯示企業信心正隨著流動性回歸。對台灣市場而言，此一看漲的宏觀背景，正被一項關鍵的產業特定勝利所放大。報導指稱輝達(NVIDIA)執行長黃仁勳成功遊說白宮，將具限制性的《GAINAIACT》從年度國防法案中排除，此舉已掃除了一項巨大的監管隱憂。此一政策上的勝利，直接提振了整個AI供應鏈，驗證了高階晶片出口管道的韌性。外資法人立即作出反應，回補逾百億新台幣買超台股，推動台股加權指數(TAIEX)上漲185點，兵臨28,000點大關。外資的回籠，加上台積電美國存託憑證(ADR)的走強，顯示本地市場的盤整階段正朝上檔突破。然而，風險格局中仍存在顯著的兩極分化。當傳統股市上漲之際，加密貨幣市場仍承受巨大壓力，比特幣在持續的ETF資金外流中，滑落回89,000美元附近。此一分歧顯示，法人資本正輪動至高品質的成長股與傳統風險性資產，而非投機性標的。展望下週，焦點完全集中在聯準會。在降息已成定局的情況下，市場的軌跡將取決於聯準會對2026年的前瞻指引。對台灣而言，技術面已顯著轉強；若成交量能擴大以確認此波走勢，突破創下歷史新高將是阻力最小的路徑。週五資產焦點：美國與台灣ETF趨勢本摘要總結了美國和台灣資產管理規模最大的交易所買賣基金(ETF)為期一週的趨勢變化。此等指標僅供參考，不構成任何買賣證券的建議。圖表一：美國資產規模前五大ETF(美元計價)Vanguard標普500指數ETF (Ticker: VOO): 當前: ▲▲, 一週前: ▲iShares核心標普500指數ETF (Ticker: IVV): 當前: ▲▲, 一週前: ▲SPDR標普500指數ETF信託 (Ticker: SPY): 當前: ▲▲, 一週前: ▲Vanguard整體股市指數ETF (Ticker: VTI): 當前: ▲▲, 一週前: ▲Invesco QQQ信託系列1 (Ticker: QQQ): 當前: ▲▲, 一週前: ▲美國規模最大的幾檔ETF，其趨勢普遍出現一致的轉強。代表標普500指數、美國整體股市及那斯達克100指數的所有五檔基金，其指標皆從溫和正向轉強為強勁正向。此一同步轉變，指向過去一週美國主要股價指數基準的正向動能已出現基礎廣泛的增強。圖表二：台灣資產規模前五大ETF(新台幣計價)元大台灣卓越50基金 (Ticker: 0050): 當前: ▲, 一週前: ▲元大高股息基金 (Ticker: 0056): 當前: --, 一週前: ▼國泰永續高股息基金 (Ticker: 00878): 當前: --, 一週前: ▼▼群益台灣精選高息基金 (Ticker: 00919): 當前: --, 一週前: ▼▼富邦台灣采吉50基金 (Ticker: 006208): 當前: ▲, 一週前: ▲台灣的高股息ETF內部出現了明顯的回穩。國泰永續高股息ETF(00878)和群益台灣精選高息ETF(00919)的趨勢指標，從強勁負向改善至中性；而元大高股息ETF(0056)則從溫和負向轉為中性。這與廣泛市值加權的基金(0050和006208)形成對比，後者維持其溫和正向的趨勢。此資訊顯示，高股息類股的賣壓本週已顯著緩解。📲加入我們的專屬頻道，即可獲取我們的跨資產趨勢指標矩陣，以及專家嚴選的投資內容。💬透過LINE與我們聯繫，即可加入社群。如果您覺得這份研究有價值：👍為這篇文章按讚。📰追蹤此部落格，獲取最新的市場動態。➡️分享給其他關注美股和台股市場的投資者。本電子報僅供參考，不構成任何證券或資產類別的投資建議或買賣推薦。文中所表達的觀點為作者截至發布日期的觀點，如有變動，恕不另行通知。所呈現的資訊乃基於從相信可靠的來源所獲取的數據，但其準確性、完整性和及時性不作保證。過往表現並非未來結果的指標。投資涉及風險，包括可能損失本金。讀者在做出任何投資決策前，應諮詢其財務顧問。作者及相關實體可能持有本文所討論的資產或資產類別的部位。Benign Inflation Data Clears Runway for Fed CutS&P 500 nears record highs as rate cut bets solidify, while a major regulatory victory for NVIDIA draws foreign capital back into the TAIEX.By Joe 盧, CFA | 2025-12-05Executive SummaryGlobal equities extended their rally as "benign" U.S. inflation data cemented expectations for a December Federal Reserve rate cut, pushing major indices near all-time highs.The TAIEX surged today driven by over NT$10 billion in foreign buying and reduced regulatory risks for the AI supply chain.Treasury yields stabilized near 4.1% as the September PCE report met expectations, reinforcing the market's conviction in a continued easing cycle.NVIDIA's successful lobbying against new AI export restrictions in the U.S. defense bill provided a critical tailwind for the semiconductor sector.Bitcoin diverged sharply from the equity rally, sliding back toward $89,000 as ETF outflows and macro jitters weighed on speculative assets.The release of delayed U.S. September PCE inflation data, which matched consensus expectations, has effectively locked in a Federal Reserve rate cut for next week. This "benign" print removed the final obstacle for policymakers, pushing the market-implied probability of a December 10 cut to roughly 87%. The reaction was a decisive risk-on move in equities, with the S&P 500 and NASDAQ logging their fourth consecutive advance to trade within 1% of all-time highs. This renewal of animal spirits was further evidenced by a massive $72 billion M&A announcement between Netflix and Warner Bros. Discovery, signaling that corporate confidence is returning alongside liquidity.For the Taiwan market, the bullish macro backdrop is being amplified by a critical industry-specific victory. Reports that NVIDIA CEO Jensen Huang successfully lobbied the White House to exclude the restrictive GAIN AI Act from the annual defense bill have removed a massive regulatory overhang. This policy win is a direct boost to the entire AI supply chain, validating the resilience of the export channel for high-end chips. Foreign investors responded immediately, pouring over NT$10 billion back into the TAIEX, driving the index up 185 points to the doorstep of the 28,000 level. The return of foreign capital, combined with TSMC's strengthening ADR, suggests the local market's consolidation phase is resolving to the upside.However, a notable bifurcation persists in the risk landscape. While traditional equities are rallying, the cryptocurrency market remains under significant pressure, with Bitcoin sliding back toward $89,000 amidst persistent ETF outflows. This divergence indicates that institutional capital is rotating toward high-quality growth and traditional risk assets rather than speculative plays. Looking ahead to next week, the focus is squarely on the Federal Reserve. With the rate cut now priced in, the market's trajectory will depend on the Fed's forward guidance for 2026. For Taiwan, the technical picture has strengthened significantly; if trading volume expands to confirm this move, a breakout to new record highs is the path of least resistance.Friday Asset Focus: U.S. & Taiwanese ETF TrendsThis brief summarizes 1-week trend changes for the largest U.S. and Taiwanese exchange-traded funds by assets under management. The indicators are for informational purposes only. This is not a recommendation to buy or sell any security.Exhibit 1: Top 5 U.S. ETFs by AUM (in USD)Vanguard S&P 500 ETF (Ticker: VOO): Current: ▲▲, Last Week: ▲iShares Core S&P 500 ETF (Ticker: IVV): Current: ▲▲, Last Week: ▲SPDR S&P 500 ETF Trust (Ticker: SPY): Current: ▲▲, Last Week: ▲Vanguard Total Stock Market Index Fund ETF (Ticker: VTI): Current: ▲▲, Last Week: ▲Invesco QQQ Trust, Series 1 (Ticker: QQQ): Current: ▲▲, Last Week: ▲A uniform strengthening of trends occurred across the largest U.S. ETFs. All five funds, representing the S&P 500, the total U.S. stock market, and the NASDAQ 100, saw their indicators improve from mildly positive to strongly positive. This coordinated shift points to a broad-based increase in positive momentum across major U.S. equity benchmarks over the past week.Exhibit 2: Top Taiwanese ETFs by AUM (in TWD)Yuanta/P-shares Taiwan Top 50 ETF (Ticker: 0050): Current: ▲, Last Week: ▲Yuanta/P-shares Taiwan Dividend Plus ETF (Ticker: 0056): Current: --, Last Week: ▼Cathay MSCI Taiwan ESG Sustain Hi Div Yield ETF (Ticker: 00878): Current: --, Last Week: ▼▼Capital TIP Customized Taiwan Select High Div ETF (Ticker: 00919): Current: --, Last Week: ▼▼Fubon FTSE TWSE Taiwan 50 ETF (Ticker: 006208): Current: ▲, Last Week: ▲A distinct stabilization appeared within Taiwan's high-dividend ETFs. The trend indicators for the Cathay ESG (00878) and Capital TIP (00919) ETFs improved from strongly negative to neutral, while the Yuanta Dividend Plus ETF (0056) moved from mildly negative to neutral. This contrasts with the broad market-cap weighted funds (0050 and 006208), which maintained their mildly positive trends. This information suggests that selling pressure in the high-dividend segment eased significantly this week.📲Join our private channels to gain access to our cross-asset Trend Conviction Matrix and expert-curated investment content. 💬Connect with us on LINE to join the group.if you found this research valuable:👍'Like' this post. 📰Follow this blog for new market updates.➡️Share it with others who track U.S. and Taiwan markets.This newsletter is provided for informational purposes only and does not constitute investment advice or a recommendation to buy or sell any security or asset class. The views expressed are those of the author as of the date of publication and are subject to change without notice. Information presented is based on data obtained from sources believed to be reliable, but its accuracy, completeness, and timeliness are not guaranteed. Past performance is not indicative of future results. Investing involves risks, including the possible loss of principal. Readers should consult with their own financial advisors before making any investment decisions. The author and associated entities may hold positions in the assets or asset classes discussed herein.立即加入《Joe’s 華爾街脈動》LINE@官方帳號，獲得最新專欄資訊（點此加入）關於《Joe’s 華爾街脈動》鉅亨網特別邀請到擁有逾 22 年美國投資圈資歷、CFA 認證的機構操盤人 Joseph Lu 擔任專欄主筆。Joe 為台裔美國人，曾管理超過百億美元規模的基金資產，並為總資產高達數千億美元的多家頂級金融機構提供資產配置優化建議。Joe 目前帶領著由美國頂尖大學教授與博士組成的精英團隊，透過獨家開發的 "趨勢脈動 TrendFolios® 指標"，為台灣投資人深度解析全球市場脈動，提供美股市場第一手專業觀點，協助投資人掌握先機。

成功遊說反對AI晶片新限制，穩定NVIDIA股價；聯準會升高的降息機率，則為技術面轉強的台股提供支撐背景。Joe 盧, CFA | 2025年12月4日 美東時間摘要隨著對聯準會十二月降息的信念增強，風險性資產獲支撐，全球市場回穩；然在關鍵政策決議前，交易量萎縮。輝達(NVIDIA)成功遊說反對美國國防法案中的AI晶片新出口限制後，股價反彈超過2%，消除了AI產業的一大隱憂。台股加權指數(TAIEX)面臨量縮但技術面轉強的關鍵時刻，顯示若買盤回籠，可能出現突破。好壞參半的勞動數據——初請領失業金人數下降但裁員人數仍高——使聯準會維持寬鬆路徑，公債殖利率穩定在4.1%附近。在報導指稱川普政府可能發布「機器人行政命令」的驅動下，機器人產業浮現為新題材。市場目前處於一個盤整格局，其特徵為成交量低迷，但對風險性資產的潛在買盤正在增強。主要的驅動力，仍然是聯準會下週降息的幾近確定性，市場定價現已顯示機率達85-90%。此一鴿派背景更受到美國好壞參半的勞動數據所強化：儘管初請領失業金人數下降，但就業市場普遍降溫的趨勢，使聯準會仍處於寬鬆的路徑上。此環境正削弱美元，並為比特幣等對風險敏感的資產提供支撐，比特幣維持在92,000美元以上，而歐元則緩步走高。隨著輝達(NVIDIA)執行長黃仁勳成功遊說，反對將《GAINAIACT》納入年度美國國防法案，科技產業浮現了一個重大的正面催化劑。此舉阻止了對AI晶片新的、具限制性的出口管制，為整個半導體供應鏈移除了重大的尾部風險。輝達隨後的漲勢，為市場情緒帶來關鍵提振。與此同時，一個圍繞機器人技術的新題材驅動力正在浮現，此乃受惠於報導指稱川普政府正準備一項行政命令以加速該產業發展。這點燃了台灣相關個股的漲勢，突顯了市場對美國產業政策的敏感性。對台灣市場而言，儘管近期成交量低迷，但技術面格局仍具建設性。台股加權指數(TAIEX)正在短期移動平均線之上盤整，且動能指標正向，顯示「看漲的市場結構依然完整」。關鍵的缺失要素是成交量；投資者正在場邊觀望，靜待美國聯邦公開市場委員會(FOMC)的會議。然而，隨著外部環境因輝達的政策勝利與聯準會的鴿派軌跡而轉為有利，阻力最小的路徑似乎是向上。法人成交量的回歸，可能迅速點燃挑戰新高的火花，特別是在AI、機器人及先進製造等產業。週四資產焦點：貨幣與大宗商品趨勢本摘要總結了關鍵貨幣對(以新台幣計價)及主要大宗商品類股(以美元計價)為期一週的趨勢變化。此等指標僅供參考，不構成任何買賣證券的建議。圖表一：貨幣(新台幣計價)美元(貨幣對: USDTWD): 當前: ▲▲, 一週前: ▲▲歐元(貨幣對: EURTWD): 當前: ▲, 一週前: ▲日圓(貨幣對: JPYTWD): 當前: --, 一週前: ▼人民幣(貨幣對: CNYTWD): 當前: ▲▲, 一週前: ▲▲加幣(貨幣對: CADTWD): 當前: ▲▲, 一週前: ▲▲日圓的趨勢有所改善，從溫和負向轉為中性。這與貨幣市場其他部分所見的穩定性形成對比。美元、人民幣和加幣皆維持其強勁正向的評級。歐元亦持穩於溫和正向的指標。此資訊顯示，日圓已回穩，而其他主要貨幣相對於新台幣則普遍維持強勢。圖表二：大宗商品(美元計價)能源類大宗商品(代表性ETF: DBE): 當前: --, 一週前: ▼▼農業類大宗商品(代表性ETF: DBA): 當前: ▼▼, 一週前: ▼▼工業金屬(代表性ETF: DBB): 當前: ▲▲, 一週前: ▲貴金屬(代表性ETF: DBP): 當前: ▲▲, 一週前: ▲▲數位資產(代表性ETF: IBIT): 當前: ▼▼, 一週前: ▼▼能源類大宗商品出現顯著轉變，其趨勢指標從強勁負向改善至中性。工業金屬的力道亦見增強，從溫和正向轉為強勁正向。這些改善與農業類大宗商品和數位資產持續的強勁負向趨勢形成對比。貴金屬則維持其強勁正向的評估。此現象指向工業與能源相關原物料的前景正在復甦。📲加入我們的專屬頻道，即可獲取我們的跨資產趨勢指標矩陣，以及專家嚴選的投資內容。💬透過LINE與我們聯繫，即可加入社群。如果您覺得這份研究有價值：👍為這篇文章按讚。📰追蹤此部落格，獲取最新的市場動態。➡️分享給其他關注美股和台股市場的投資者。本電子報僅供參考，不構成任何證券或資產類別的投資建議或買賣推薦。文中所表達的觀點為作者截至發布日期的觀點，如有變動，恕不另行通知。所呈現的資訊乃基於從相信可靠的來源所獲取的數據，但其準確性、完整性和及時性不作保證。過往表現並非未來結果的指標。投資涉及風險，包括可能損失本金。讀者在做出任何投資決策前，應諮詢其財務顧問。作者及相關實體可能持有本文所討論的資產或資產類別的部位。Dovish Bets Firm as NVIDIA Wins Policy Victory; TAIEX Eyes BreakoutA successful lobbying effort against new AI chip restrictions stabilizes NVIDIA, while rising Fed rate cut odds provide a supportive backdrop for a technically strengthening TAIEX.By Joe 盧, CFA | 2025-12-04Executive SummaryGlobal markets stabilized as stronger conviction in a December Federal Reserve rate cut supported risk assets, though trading volume thinned ahead of key policy decisions.NVIDIA shares rallied over 2% after successfully lobbying against new export restrictions in the U.S. defense bill, removing a major overhang for the AI sector.The TAIEX faces a critical juncture with shrinking volume but strengthening technicals, suggesting a potential breakout if buying pressure returns.Treasury yields stabilized near 4.1% as mixed labor data—lower jobless claims but elevated layoffs—kept the Fed on track for easing.The robotics sector emerged as a new theme, driven by reports of a potential "robotics executive order" from the Trump administration.The market is currently in a holding pattern, characterized by low volume but a strengthening underlying bid for risk assets. The primary driver remains the near-certainty of a Federal Reserve rate cut next week, with market pricing now indicating an 85-90% probability. This dovish backdrop is being reinforced by mixed U.S. labor data: while initial jobless claims fell, the broader trend of cooling employment is keeping the Fed on an easing path. This environment is weakening the U.S. dollar and providing support for risk-sensitive assets like Bitcoin, which is holding above $92,000, and the Euro, which is grinding higher.A significant positive catalyst emerged for the technology sector with news that NVIDIA CEO Jensen Huang successfully lobbied against the inclusion of the GAIN AI Act in the annual U.S. defense bill. This prevents new, restrictive export controls on AI chips, removing a major tail risk for the entire semiconductor supply chain. NVIDIA's subsequent rally provided a crucial lift to sentiment. Simultaneously, a new thematic driver is emerging around robotics, fueled by reports that the Trump administration is preparing an executive order to accelerate the industry. This sparked a rally in related stocks in Taiwan, highlighting the market's sensitivity to U.S. industrial policy.For the Taiwan market, the technical picture is constructive despite recent low trading volumes. The TAIEX is consolidating above short-term moving averages with positive momentum indicators, suggesting the "bullish market structure remains intact." The key missing ingredient is volume; investors are on the sidelines awaiting the FOMC meeting. However, with the external environment turning supportive—thanks to NVIDIA's policy win and the Fed's dovish trajectory—the path of least resistance appears to be higher. A return of institutional volume could quickly spark a challenge of new highs, particularly in the AI, robotics, and advanced manufacturing sectors.Thursday Asset Focus: Currency & Commodity TrendsThis brief summarizes 1-week trend changes for key currency pairs against the TWD and for major commodity sectors in USD terms. The indicators are for informational purposes only. This is not a recommendation to buy or sell any security.Exhibit 1: Currencies (in TWD)U.S. Dollar (FX Pair: USDTWD): Current: ▲▲, Last Week: ▲▲Euro (FX Pair: EURTWD): Current: ▲, Last Week: ▲Japanese Yen (FX Pair: JPYTWD): Current: --, Last Week: ▼Chinese Yuan (FX Pair: CNYTWD): Current: ▲▲, Last Week: ▲▲Canadian Dollar (FX Pair: CADTWD): Current: ▲▲, Last Week: ▲▲The trend for the Japanese Yen improved, shifting from mildly negative to neutral. This stands in contrast to the stability seen elsewhere in the currency complex. The U.S. Dollar, Chinese Yuan, and Canadian Dollar all maintained their strongly positive ratings. The Euro also held steady with a mildly positive indicator. This information suggests a stabilization for the Yen while broad strength persists for other major currencies against the TWD.Exhibit 2: Commodities (in USD)Energy Commodities (Proxy ETF: DBE): Current: --, Last Week: ▼▼Agricultural Commodities (Proxy ETF: DBA): Current: ▼▼, Last Week: ▼▼Industrial Metals (Proxy ETF: DBB): Current: ▲▲, Last Week: ▲Precious Metals (Proxy ETF: DBP): Current: ▲▲, Last Week: ▲▲Digital Assets (Proxy ETF: IBIT): Current: ▼▼, Last Week: ▼▼A significant shift occurred in Energy Commodities, where the trend indicator improved from strongly negative to neutral. Strength also built in Industrial Metals, which moved from mildly to strongly positive. These improvements contrast with the persistent strongly negative trends in Agricultural Commodities and Digital Assets. Precious Metals maintained their strongly positive assessment. This points to a recovering outlook for industrial and energy inputs.📲Join our private channels to gain access to our cross-asset Trend Conviction Matrix and expert-curated investment content.💬Connect with us on LINE to join the group.if you found this research valuable:👍'Like' this post.📰Follow this blog for new market updates.➡️Share it with others who track U.S. and Taiwan markets.This newsletter is provided for informational purposes only and does not constitute investment advice or a recommendation to buy or sell any security or asset class. The views expressed are those of the author as of the date of publication and are subject to change without notice. Information presented is based on data obtained from sources believed to be reliable, but its accuracy, completeness, and timeliness are not guaranteed. Past performance is not indicative of future results. Investing involves risks, including the possible loss of principal. Readers should consult with their own financial advisors before making any investment decisions. The author and associated entities may hold positions in the assets or asset classes discussed herein.立即加入《Joe’s 華爾街脈動》LINE@官方帳號，獲得最新專欄資訊（點此加入）關於《Joe’s 華爾街脈動》鉅亨網特別邀請到擁有逾 22 年美國投資圈資歷、CFA 認證的機構操盤人 Joseph Lu 擔任專欄主筆。Joe 為台裔美國人，曾管理超過百億美元規模的基金資產，並為總資產高達數千億美元的多家頂級金融機構提供資產配置優化建議。Joe 目前帶領著由美國頂尖大學教授與博士組成的精英團隊，透過獨家開發的 "趨勢脈動 TrendFolios® 指標"，為台灣投資人深度解析全球市場脈動，提供美股市場第一手專業觀點，協助投資人掌握先機。

微軟因企業客戶對AI產品接受速度不及預期而下調銷售目標，股價一度下跌近3%，創下自11月18日以來的最大跌幅。公司已下調多款AI產品的銷售配額，其中Azure某銷售部門對名為Foundry的產品增長目標從50%大幅調降至25%。隨後，據媒體報導，微軟在一份郵件聲明中稱，公司並未下調銷售員的銷售配額，公司股價跌幅縮小至2.5%。微軟已下調部分AI軟體的銷售目標，由於企業客戶對新型人工智慧產品的接受速度不及預期。12月3日，據媒體報導，由於銷售團隊未能在截至今年6月的財年達成目標，微軟Azure雲部門已調低了針對特定AI產品的銷售配額。知情人士表示，此類針對具體產品的配額下調在微軟較為罕見，這反映出公司正基於市場實際接受度調整策略，以應對客戶在增加AI預算方面的謹慎態度。微軟Azure某銷售部門曾在上個財年要求銷售人員將客戶對名為Foundry的產品支出提升50%，但最終達成目標的銷售人員比例不足五分之一。因此，微軟已於今年7月將該產品在本財年的增長目標下調至25%左右。行業分析指出，此次調整揭示了企業在部署高階AI工具時面臨的共同挑戰：一方面，技術帶來的實際成本節約難以清晰量化；另一方面，在金融、網路安全等低容錯率領域，AI工具的可靠性與商業價值仍需更長時間驗證。儘管微軟雲基礎設施業務因承載OpenAI等大模型的訓練需求而保持增長，但在推動傳統企業採購更複雜的自動化軟體方面，實際進展仍未達到此前設定的樂觀預期。受此消息影響，微軟股價一度下跌2.9%，創下自11月18日以來的最大跌幅。隨後，據媒體報導，微軟在一份郵件聲明中稱，公司並未下調銷售員的銷售配額，跌幅縮小至1.7%。面臨類似挑戰的並非微軟一家。OpenAI近期將其未來五年內“AI代理”相關收入的預測大幅下調了260億美元，而Salesforce等企業則通過顯著折扣策略吸引客戶。這表明，儘管生成式AI的技術熱度不減，但其從概念演示走向規模化商業應用，仍面臨多重現實障礙。企業客戶遇到實施困難私募股權基金凱雷的案例凸顯了企業在採用AI工具時面臨的現實挑戰。該公司去年開始使用微軟推出的Copilot Studio，該工具允許企業通過編寫程式碼開發AI應用，以自動化會議紀要整理、Excel財務模型生成等任務。然而，使用數月後，凱雷向微軟反饋稱，該工具難以穩定地從Salesforce等其他業務系統中提取資料，而這對其部分自動化流程至關重要。據知情人士透露，今年秋季，凱雷已削減了相關工具的支出。這一調整是該公司整體AI支出最佳化與工具整合計畫的一部分。行業普遍調低預期調整AI代理收入預期的公司並非只有微軟。例如，OpenAI近期將其未來五年內AI代理相關收入預測大幅下調了260億美元。該公司計畫通過提升ChatGPT訂閱收入及推出可能包含廣告的新產品來填補這一缺口。事實上，其首席執行官Sam Altman 本周一表示，將暫緩推進廣告及健康等領域的代理業務，以集中精力解決ChatGPT現存的問題。對於Salesforce等企業軟體公司而言，提升AI代理收入面臨的挑戰更為顯著，因為它們缺乏微軟那樣的大型雲基礎設施業務作為支撐。為此，Salesforce與ServiceNow等公司正在向試用其AI代理產品的客戶提供大幅折扣，這些產品旨在實現IT工單處理或新員工入職等工作流程的自動化。與此同時，包括AWS和Anthropic在內的其他科技公司，正通過提供類似諮詢的服務，投入資源幫助客戶正確配置和部署AI應用。來源：華爾街見聞

第三財季Salesforce營收同比增9%、略低於預期，但EPS激增35%大超預期，AI和資料雲平台年化收入保持三位數增長。第四財季營收指引中值同比增近12%，七個季度以來首次單季增超10%；體現待確認合約收入的關鍵指標CRPO料增15%超預期，創三年多最高增速，收購的Informatica貢獻4個百分點增長；本財年二度上調全年營收指引。股價盤後一度漲8%。雲端運算和客戶關係管理（CRM）軟體巨頭Salesforce傳來人工智慧（AI）產品應用的好消息，雖然上一財季營收略低於預期，但本財季營收指引意外強勁，體現了公司說服客戶購買其AI產品的努力。Salesforce的指引意味著，本財季營收將實現將近兩年來首次兩位數增長，比華爾街預期更快回歸10%以上，這部分得益於收購資料整合軟體製造商Informatica。衡量已簽約但尚未履約待確認收入的關鍵財務指標——當前剩餘履約義務（CRPO）也保持兩位數增勢。分析師評論稱，CRPO的指引表明企業客戶支出疲軟，而Salesforce旗下AI平台Agentforce和資料平台Data 360的成功應用讓他們樂觀地預計，從2026年下半年開始，這兩款產品有望成為更大的銷售推手。財報公佈後，收漲1.7%的Salesforce股價本周三盤後跳漲，盤後漲幅一度達到約8%。截至周三收盤，Salesforce股價今年以來累跌28.6%。這顯示，作為軟體即服務（SaaS）的鼻祖，Salesforce非但沒有從AI轉型中受益，反而因近來的AI泡沫擔憂遭到打擊。美東時間12月3日周三美股盤後，Salesforce公佈截至2025年10月31日的公司2026財年第三財季（下稱三季度）財務資料，並提供第四財季（四季度）和全財年的業績指引。1）主要財務資料：營收：三季度營業收入102.6億美元，同比增長8.6%，公司指引為102.4億至102.9億美元，分析師預期102.8億美元，前一季度同比增長9.8%。EPS：非GAAP口徑下，稀釋後三季度每股收益（EPS）為3.25美元，同比增長近34.9%，公司指引為2.84至2.86美元，分析師預期2.86美元，前一季度同比增長13.7%。營業利潤率：三季度GAAP口徑下營業利潤率為21.3%，同比提高1.3個百分點，前一季度同比提高3.7個百分點；非GAAP口徑下營業利潤率為35.5%，同比提高2.4個百分點，前一季度同比提高0.6個百分點。2）業務資料和財務指標：訂閱與支援：三季度營收97.3億美元，同比增長逾9.5%，前一季度同比增10.6%。CRPO：當前剩餘履約義務（CRPO）為294億美元，同比增長11%，分析師預期291億美元，前一季度同比增長11%。3）業績指引：營收：三季度營收指引為111.3億至112.3億美元，同比增長11.3%至12.3%，分析預期109.1億美元，全財年指引為414.5億至415.5億美元，此前指引411億至413億美元，同比增長9%至10%。EPS：三季度非GAAP口徑下稀釋後EPS為3.02至3.04美元，分析師預期3.03美元，全財年EPS為11.75至11.77美元，此前指引為11.33至11.37美元。營業利潤率：全財年GAAP口徑下營業利潤率為20.3%，此前為21.2%，非GAAP口徑下營業利潤率為34.1%，持平此前的34.1%。三季度營收略低於預期但EPS大超預期財報顯示，Salesforce三季度營收同比增長近9%，較前一財季的將近10%的增速略為放緩，且略低於分析師預期。營收總額將近102.6億美元，大致處於公司自身指引區間的中端，略低於分析師預期。但三季度Salesforce的EPS盈利大超預期。非GAAP口徑下EPS同比激增近35%至3.25美元，較公司指引區間的中值高14%，較分析師預期高出13.6%。關鍵財務指標CRPO訂單規模同比增長11%至294億美元，略高於分析師預期，增速持平前一季。三季度Salesforce的AI相關業務表現亮眼。Salseforce的CEO Marc Benioff點評業績時特別提到，當季Agentforce和原名資料雲的Data 360平台業務年化經常性收入（ARR）將近14億美元，同比增長114%。這意味著，Saleseforce的AI和資料雲平台ARR環比增長將近17%，同比保持了進入2025年來三位數的翻倍增勢。四季度營收將近兩年來首次增超10% CRPO增速三年多來最高業績指引顯示，Salesforce四季度的營收將加速增長，而且增速超出分析師預期，將回歸兩位數大增。以指引區間中值計算，Salesforce預計四季度營收將增長11.8%，那將是七個季度以來首次單季營收增速超過10%，而分析師預期營收意味著將增長9.1%，只是較三季度略為加快。Salesforce財報還提到，四季度的CRPO預計將同比增長約15%。增速超過分析師預期的10%。若達到這一指引，就意味著Salesforce的CRPO將創2023財年第二財季以來三年多最高同比增速。而且，營收較華爾街預期更快達到兩位數增長。三個月前華爾街見聞提到，市場預期顯示Salesforce的營收增長可能要到2029財年才能重返兩位數。本次指引更強勁得到了Informatica業務的支援。Salesforce披露，三季度完成了對Informatica的收購，營收指引中，有3個百分點的增長來自Informatica，CRPO的相關指引中，Informatica貢獻了4個百分點增長。Salesforce還上調了年度營收指引區間，這是自公佈2026財年業績以來第二次調高這一指引。本次Salesforce將指引區間的低端提高3.5億美元、升幅0.85%，區間的高端提高2.5億美元、升幅0.6%。不過，按最新指引，本財年營收在最好的情況下也只增長約10%，遠未重現昔日榮光。Salesforce的收入增速在景氣年份曾接近20%。AI轉型與估值背離 泡沫擔憂蔓延至軟體層財報公佈前，媒體指出Salesforce的估值已跌入2004年上市以來最低谷，基於未來12個月預期收益的市盈率降至約19倍，遠低於其十年內的平均水平47倍，也低於標普500指數約22倍的市盈率，大幅低於許多大型軟體同行的估值水平。目前，Salesforce不再基於其AI未來被評判，而是基於其AI風險被打分。摩根士丹利追蹤的SaaS類股今年內已下跌12%，普遍受到AI顛覆擔憂的壓制。投資者越來越擔心，AI將衝擊這類按使用者對應用程式收費的公司，自動化將接管部分工作並減少企業客戶的員工數量。評論認為，Salesforce正經歷AI敘事與市場定價的嚴重脫節。公司管理層描繪的願景是：到2030年末，借助AI、資料和自動化將實現超過600億美元的年收入。但市場給出的現實是：股價持續流失價值，估值降至公司上市以來最低水平，因為現在越來越多投資者聽到AI時聯想的是“泡沫”，而不是“增長空間”。當前的宏觀環境使市場焦慮更顯合理。媒體指出，各國央行和分析師正在公開對AI泡沫、資料中心過度建設以及過多槓桿追逐過多宏大構想表示擔憂。輝達和超大規模雲服務商（hyperscaler）仍被視為這輪AI基建浪潮的純粹贏家，而增長放緩、試圖即時轉型的大型SaaS公司則處於尷尬境地，它們既不夠火爆、無法搭上狂熱的順風車，也不夠沉悶，難以成為避風港，卻突然便宜到“歷史低點”。Salesforce確實擁有自己的AI產品，尤其是去年10月推出的Agentforce，它可以實現一些工作負載的自動化。但投資者目前並不指望這些產品能帶來多少財務貢獻，因此Salesforce在AI時代能否蓬勃發展仍存疑。華爾街的觀望態度也印證了這一點，過去12個月裡，市場對該公司明年盈利和營收的普遍預期一直沒有改變。花旗分析師Tyler Radke在上周的報告中寫道：“儘管Agentforce/Data Cloud擁有大量潛在客戶，Agentforce的實際應用仍然有限。我們期待看到更廣泛的推廣和商業化成果，然後再考慮（對Salesforce）採取更積極的態度。” (invest wallstreet)

美商務部長近期頻繁會見機器人行業CEO，全力支援該行業加快發展；美交通部準備宣佈成立機器人工作組，可能年底前公佈。美商務部發言人稱，致力於機器人和先進製造業，因為它們對於將關鍵生產帶回美國至關重要。特斯拉收漲超4%。川普政府力推機器人產業發展的消息推動相關概念股盤中大漲。美東時間3日周三，媒體報導稱，美國商務部長盧特尼克近期頻繁會見機器人行業的CEO，在“全力支援”（all in）該行業加快發展，還稱川普政府正考慮明年發佈一項關於機器人的行政命令。此消息意味著，繼人工智慧（AI）之後，機器人產業正成為美國與全球其他大經濟體競爭的下一個主要戰場。本周三美股早盤，iRobot（IRBT）股價飆升，刷新日高時日內漲超79%，領漲機器人類股。到收盤，iRobot漲近74%，特斯拉漲近4.1%，Richtech Robotics （RR）漲18.5%，Serve Robotics（SERV）漲18.2%，WeRide（WRD）漲5.2%，Teradyne（TER）漲2.7%。上述報導稱，美國商務部發言人確認了對機器人行業的承諾，表示“我們致力於機器人和先進製造業，因為它們對於將關鍵生產帶回美國至關重要。” 這是在川普政府發佈AI加速發展計畫五個月後作出的又一高科技行業承諾。。川普政府多部門推進機器人戰略媒體周三援引知情人士消息稱，美國交通部在準備宣佈成立機器人工作組，可能在年底前公佈。美國國會對機器人產業的興趣也在增長。共和黨議員曾提出一項修正案，要對《國防授權法案》（NDAA）進行修訂，從而設立一個國家機器人委員會。雖然該修正案未被納入最終法案，但其他立法的努力正在進行中。這一系列行動表明，機器人正成為下一個美國與其他主要經濟體競賽的重要前沿。這是川普政府擁抱產業政策、試圖在AI等關鍵領域展開競爭的最新例證。據國際機器人聯合會估計，截至2023年，中國工廠內擁有180萬台工業機器人，是美國的四倍。中國、日本、澳大利亞、德國和新加坡均制定了國家機器人計畫。巨額投資湧入美國在機器人行業追趕其他經濟體需要大量投資。據CB Insights資料，2025年該領域融資規模有望達到23億美元，是去年總額的兩倍。高盛估計，到2035年全球人形機器人市場規模可達380億美元。機器人行業一直在推動政府官員和立法者介入。行業希望獲得美國政府的稅收優惠或聯邦政府的撥款，幫助企業整合先進自動化技術、強化供應鏈並實現大規模部署。他們還希望通過貿易政策應對別國的補貼和智慧財產權做法。估值50億美元的美國人形機器人初創公司Apptronik CEO Jeff Cardenas表示：“我們必須參與進來，考慮制定國家機器人戰略，支援美國的這個新興產業，以保持競爭力。”Apptronik開發的通用機器人Apollo是首批在汽車工廠營運的人形機器人之一。該公司今年2月宣佈完成3.5億美元A輪融資，Google參投。科技巨頭押注"物理AI"有媒體支出，本周三的前述報導將川普政府力挺機器人行業描述為白宮的焦點從AI向機器人轉移，但本質上這是同一主題的延伸。輝達等AI領域的龍頭企業正在大力佈局“物理AI”，這實際上是機器人和自動駕駛技術背後核心技術的統稱。軟銀首席財務官上月明確表示，該公司10月清倉58億美元輝達股份與這家晶片設計商“本身無關”。軟銀CEO孫正義本周稍早詳細闡述了他的觀點：改變世界的不是機械機器人，而是“具身化到機器人中的物理AI”。在周一的FII Priority Asia論壇上，孫正義表示，出售輝達股份讓他“痛哭”。他說：“我希望擁有無限的資金。我非常尊重Jensen（輝達CEO黃仁勳），非常尊重輝達；我不想出售一股股票。我只是更需要資金投資OpenAI和其他機會，所以我哭著賣掉了輝達股票。如果我有更多錢，我當然想一直持有輝達股票。”軟銀在年底前需向OpenAI支付225億美元，增持這家ChatGPT開發商的股份。軟銀的AI計畫還包括對OpenAI的大量投資，以及作為Stargate項目一部分的資料中心選址。孫正義還反駁了批評者認為大量資金湧入AI是泡沫的觀點，稱他們"不夠聰明"。他認為，未來十年內AI將比人類聰明得多，“至少10%”的全球GDP將被超級智能和物理AI機器人替代。如果需要10兆美元的投資才能達到這一目標，相關累計資本支出就將在短短六個月內回本。馬斯克：機器人是解決債務危機唯一途徑特斯拉CEO馬斯克在上周日發佈的播客節目中表示，他認為由AI驅動的機器人提高生產率和產出，是解決超過38兆美元美國債務的唯一途徑。馬斯克說：“我認為這幾乎是解決美國債務危機的唯一辦法，因為目前美國債務高得離譜。債務支付的利息超過了美國的整個軍事預算——僅僅是利息支付，而且至少在短期內會繼續增加。”“所以我認為，實際上唯一能解決債務問題的就是AI和機器人。”馬斯克表示，由於AI和機器人可能導致產出大幅增加，很可能會導致通縮——這與通膨相反，會導致物價水平下降。他說：“如果你有AI和機器人，以及商品和服務產出的大幅增長，你可能會出現通縮。這似乎很有可能。因為你根本無法以商品和服務產出增長的速度增加貨幣供應量。”當被問及當前仍高於聯準會目標2%的美國通膨水平時，馬斯克表示AI尚未充分提高生產率以導致通縮。他說：“AI還沒有對生產率產生足夠的影響，以使商品和服務增長快於貨幣供應。美國正以約2兆美元的赤字大幅增加貨幣供應，因此你必須讓商品和服務產出增長超過這個數字才能避免通膨。”馬斯克估計，在大概三年或更短的時間內，商品和服務增長將超過貨幣供應量增長，屆時AI和機器人技術將重塑經濟和貨幣體系，現在“我們還沒到那一步”。他說：“我認為在某個時刻，如果你有AI和機器人生產晶片和太陽能電池板，開採資源以製造晶片和機器人……你完成了這個循環，一旦循環完成，我認為那就是你與貨幣體系脫鉤的時刻。” (invest wallstreet)

民間就業人數意外下滑，鞏固十二月寬鬆押注。Joe 盧, CFA | 2025年12月3日 美東時間摘要出乎意料疲弱的勞動市場數據，將聯準會十二月降息的隱含機率推升至近90%，美股應聲上漲。在有利的技術面格局與歷史上十二月強勁表現的傾向支撐下，台股加權指數(TAIEX)有望進一步上漲。市場消化ADP報告顯示民間就業人數萎縮的消息，強化了立即實施貨幣寬鬆的理由，公債殖利率應聲下跌。ADP全國就業報告揭露十一月份就業人數意外減少32,000人，成為重燃風險偏好情緒的主要催化劑。比特幣反彈至93,000美元以上，預示在殖利率走低與正面的監管訊號驅動下，投機偏好正在回歸。一份出乎意料疲弱的ADP就業報告——顯示十一月份民間部門就業人數減少32,000人，與預期的增加形成對比——已將市場論述從「他們會降息嗎？」轉變為「他們必須降息」。在政府關門造成的數據真空中，此一勞動市場的惡化，已迫使市場反映聯準會下週寬鬆政策的機率近90%。市場的反應是一場典型的「壞消息即是好消息」的漲勢：隨著流動性的水龍頭看似即將重啟，公債殖利率下跌、美元走軟，股市則上揚。此一鴿派轉向，正為全球風險性資產提供強勁的順風。在美國，金融與能源等週期性類股領漲，而小型股則飆升超過1%，預示市場參與度正在擴大。比特幣反彈回93,000美元以上，進一步確認了在近期的清算事件後，風險偏好正在復甦。對台灣市場而言，格局日益看漲。隨著外部宏觀環境轉為有利，且台股加權指數(TAIEX)展現有利的技術偏向，挑戰新高的舞台已然搭好。法人投資者在十二月強勁的「作帳行情」歷史傾向，與此波重燃的全球樂觀情緒完美契合。週三資產焦點：美國經濟與債券趨勢本摘要總結了美國關鍵經濟指標和美國公債ETF為期一週的趨勢變化。此等指標僅供參考，不構成任何買賣證券的建議。圖表一：美國宏觀經濟投資存續期間: 當前: ▲, 一週前: ▲企業獲利: 當前: --, 一週前: ▼通貨膨脹: 當前: --, 一週前: --貨幣流量(流入美元): 當前: ▼, 一週前: --消費者信心: 當前: ▲, 一週前: --過去一週，美國國內關鍵領域浮現正面動能。消費者信心的趨勢從中性改善至溫和正向，而企業獲利的指標則回穩，從溫和負向轉為中性。這些改善與貨幣流量(流入美元)指標形成對比，後者從中性轉弱為溫和負向。投資存續期間和通貨膨脹的評估則維持不變，顯示經濟背景好壞參半但普遍趨於穩固。圖表二：美國公債(美元計價)1-3年期美國公債(代表性ETF: SHY): 當前: --, 一週前: ▲3-7年期美國公債(代表性ETF: IEI): 當前: ▲▲, 一週前: ▲▲7-10年期美國公債(代表性ETF: IEF): 當前: ▲▲, 一週前: ▲▲10-20年期美國公債(代表性ETF: TLH): 當前: ▼, 一週前: ▲20年期以上美國公債(代表性ETF: TLT): 當前: ▼, 一週前: --美國公債殖利率曲線的趨勢評估出現清晰的對比。中期券種(3-7年期和7-10年期)維持其強勁正向的評級，突顯了殖利率曲線中段的持續強勢。然而，長天期部分則顯著轉弱；10-20年期指標從溫和正向反轉為溫和負向，而20年期以上趨勢則從中性下滑至溫和負向。短天期公債亦見趨緩，轉為中性評估。📲加入我們的專屬頻道，即可獲取我們的跨資產趨勢指標矩陣，以及專家嚴選的投資內容。💬透過LINE與我們聯繫，即可加入社群。如果您覺得這份研究有價值：👍為這篇文章按讚。📰追蹤此部落格，獲取最新的市場動態。➡️分享給其他關注美股和台股市場的投資者。本電子報僅供參考，不構成任何證券或資產類別的投資建議或買賣推薦。文中所表達的觀點為作者截至發布日期的觀點，如有變動，恕不另行通知。所呈現的資訊乃基於從相信可靠的來源所獲取的數據，但其準確性、完整性和及時性不作保證。過往表現並非未來結果的指標。投資涉及風險，包括可能損失本金。讀者在做出任何投資決策前，應諮詢其財務顧問。作者及相關實體可能持有本文所討論的資產或資產類別的部位。Markets Rally as Fed Rate Cut Becomes Near Certainty With Weak Jobs DataA surprise decline in private payrolls cements bets on December easing.By Joe 盧, CFA | 2025-12-03Executive SummaryU.S. equities rallied as unexpectedly weak labor market data pushed the implied probability of a December Federal Reserve rate cut near 90%.The TAIEX is poised for further gains, supported by a favorable technical setup and the historical tendency for a strong December performance.Treasury yields fell as the market digested the ADP report showing a contraction in private payrolls, reinforcing the case for immediate monetary easing.The ADP National Employment Report revealed a surprise loss of 32,000 jobs in November, serving as the primary catalyst for the renewed risk-on sentiment.Bitcoin rebounded above $93,000, signaling a return of speculative appetite driven by lower yields and positive regulatory signals.A surprisingly weak ADP employment report, which showed the private sector shedding 32,000 jobs in November against expectations of a gain, has shifted the narrative from "will they?" to "they must." This deterioration in the labor market, occurring amidst a data vacuum caused by the government shutdown, has forced the market to price in a nearly 90% probability of Federal Reserve easing next week. The reaction was a classic "bad news is good news" rally: Treasury yields fell, the dollar softened, and equities advanced as the liquidity spigot appeared set to reopen.This dovish pivot is providing a powerful tailwind for risk assets globally. In the U.S., cyclical sectors like financials and energy led the advance, while small-caps surged over 1%, signaling broadening market participation. Bitcoin's bounce back above $93,000 further confirms that risk appetite is recovering after the recent liquidation event. For the Taiwan market, the setup is increasingly bullish. With the external macro environment turning supportive and the TAIEX exhibiting a favorable technical bias, the stage is set for a run at new highs. The historical tendency for a strong December "window dressing" rally by institutional investors aligns perfectly with this renewed global optimism.Wednesday Asset Focus: U.S. Economic & Bond TrendsThis brief summarizes 1-week trend changes for key U.S. economic indicators and U.S. Treasury bond ETFs. The indicators are for informational purposes only. This is not a recommendation to buy or sell any security.Exhibit 1: U.S. Economic IndicatorsInvestment Duration: Current: ▲, Last Week: ▲Corporate Earnings: Current: --, Last Week: ▼Inflation: Current: --, Last Week: --Currency Flow (into USD): Current: ▼, Last Week: --Consumer Strength: Current: ▲, Last Week: --Positive momentum developed in key domestic areas over the past week. The trend for Consumer Strength improved from neutral to mildly positive, while the indicator for Corporate Earnings stabilized, moving from mildly negative to neutral. These improvements contrast with the Currency Flow (into USD) indicator, which weakened from neutral to mildly negative. Investment Duration and Inflation assessments remained unchanged, suggesting a mixed but generally firming economic backdrop.Exhibit 2: U.S. Bonds (in USD)1-3 Year US Treasuries (Proxy ETF: SHY): Current: --, Last Week: ▲3-7 Year US Treasuries (Proxy ETF: IEI): Current: ▲▲, Last Week: ▲▲7-10 Year US Treasuries (Proxy ETF: IEF): Current: ▲▲, Last Week: ▲▲10-20 Year US Treasuries (Proxy ETF: TLH): Current: ▼, Last Week: ▲20+ Year US Treasuries (Proxy ETF: TLT): Current: ▼, Last Week: --A clear contrast in trend assessments emerged across the U.S. Treasury yield curve. Intermediate maturities (3-7 Year and 7-10 Year) maintained their strongly positive ratings, highlighting persistent strength in the belly of the curve. However, the long end weakened significantly; the 10-20 Year indicator reversed from mildly positive to mildly negative, and the 20+ Year trend dipped from neutral to mildly negative. Short-term bonds also softened, moving to a neutral assessment.📲Join our private channels to gain access to our cross-asset Trend Conviction Matrix and expert-curated investment content.💬Connect with us on LINE to join the group.if you found this research valuable:👍'Like' this post.📰Follow this blog for new market updates.➡️Share it with others who track U.S. and Taiwan markets.This newsletter is provided for informational purposes only and does not constitute investment advice or a recommendation to buy or sell any security or asset class. The views expressed are those of the author as of the date of publication and are subject to change without notice. Information presented is based on data obtained from sources believed to be reliable, but its accuracy, completeness, and timeliness are not guaranteed. 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A股三大指數飄綠，煤炭板塊盤中拉升；海王生物6連板，航天動力上演“地天板”大家好！來一起關注上午的市場行情和最新資訊～12月3日上午，A股市場震盪走低，午前跌幅有所收窄。截至午間收盤，上證指數跌0.09%，深證成指跌0.19%，創業板指跌0.5%，北證50指數逆市飄紅。全市場半日成交額約為1.08萬億元，較上日同期略有放量；全市場超3500隻個股下跌。盤面上，上午有色金屬、煤炭、能源裝置等板塊走高，培育鑽石、稀土、磷化工等概念股活躍；傳媒、電腦、商貿零售、房地產等板塊不振，AI應用方向震盪走弱。港股市場同步下挫。截至午間收盤，恆生指數跌近1%，恆生科技指數、恆生國企指數跌超1%；金蝶國際跌超5%，領跌恆生科技指數成份股。來看詳情——煤炭板塊盤中發力電力裝置走強12月3日上午，煤炭板塊盤中發力，大有能源、安泰集團、新大洲A等直線拉升漲停，雲煤能源、電投能源等跟漲。消息面上，近期強寒潮來襲，北方多地迎入冬最冷時刻。受強冷空氣影響，我國華北等地氣溫“斷崖式”下跌，局地降溫達到10℃以上。據中央氣象台介紹，當前寒潮已全面影響我國北方，並持續向南擴張。廣發證券研報提到，四季度以來煤炭煤價上漲超預期，一方面由於需求好於預期，另一方面供給端總體回落。10月火電發電量同比增速達7.3%，而國內原煤產量同比下降2.3%，煤炭進口量同環比均下降9%左右，供需格局持續改善。各環節庫存仍低於去年同期，從11月下旬開始，季節性需求進一步提升，預計年末及2026年煤價總體延續穩中偏強走勢。另外，上午電力裝置板塊活躍，龍蟠科技、太陽電纜、德力佳等紛紛漲停。抗流感概念股反覆活躍海王生物6連板12月3日上午，A股醫藥商業板塊走高，抗流感概念股反覆活躍。海王生物走出6連板，買一封單近43萬手；瑞康醫藥、益盛藥業等漲停，粵萬年青、人民同泰等跟漲。據中國疾控中心病毒病所國家流感中心相關負責人介紹，當前我國急性呼吸道傳染病整體呈上升趨勢，流感病毒是主要流行的病原體。其中，有17個省份達到高流行水平，其他省份處於中流行水平。根據最近監測情況，預計全國在12月上中旬達峰的可能性較大。流感活動水平下降到低水平還需要一段時間，未來6～8週流感防控不能放鬆。航天動力上演“地天板”12月3日上午，商業航天概念股盤初走弱，航天動力一度觸及跌停。然而，航天動力盤中突獲大筆資金湧入，成功上演“地天板”行情。截至午間收盤，航天動力仍保持漲停狀態，股價報26.55元/股，總市值為169億元；半日成交額達35.44億元，買一封單超26萬手。12月2日，航天動力在投資者互動平台上回覆多個問題。航天動力提到，公司及下屬子公司均不涉及低軌衛星測控相關技術，公司未接到相關資產重組的通知等。此外，航天智裝、航天機電等上午同步拉升，截至午間收盤，均有明顯漲幅。(中國基金報)