周五，美股全面走強，道瓊斯工業平均指數大漲逾1200點，漲幅約2.5%，盤中首次突破5萬點整數關口，收報50,115.67點，創下歷史新高。自2025年底以來，美股漲勢逐步由科技類股向更廣泛領域擴散，這一趨勢顯著利多道指成分股。儘管道指同樣包含輝達(NVDA.US)、蘋果(AAPL.US)和微軟(MSFT.US)等科技巨頭，今年推動指數上行的主力，更多來自傳統行業與防禦型類股。其中，高盛(GS.US)、卡特彼勒(CAT.US)、安進(AMGN.US)以及宣偉公司(SHW.US)等表現尤為突出。由於道指採用價格加權方式計算，這些股價較高的成分股，對指數的影響力明顯高於按市值加權的指數。此外，波音近期股價同樣持續走強，也對道指形成支撐。回顧走勢，自2024年5月首次站上4萬點後，道指雖經歷階段性震盪，但整體趨勢向上。根據道瓊斯市場資料，這是該指數歷史上最快完成從4萬點到5萬點的1萬點跨越。強勁的企業盈利、展現韌性的美國經濟，以及去年聯準會的降息舉措，共同推動了整體股市重心上移。Bolvin Wealth Management Group總裁Gina Bolvin表示，道指突破5萬點“與其說是慶祝，不如說是一次確認”。她指出，市場已經適應了更高利率、更慢的增長節奏以及全球不確定性，卻仍能繼續走高，這表明投資者信心真實存在，2026年的市場焦點將更多回歸企業基本面，而非貨幣政策。除工業和金融類股外，醫療保健股的韌性也開始顯現。根據道瓊斯市場資料，強生(JNJ.US)和默沙東(MRK.US)在過去12個月中，分別成為道指中表現第二和第五好的成分股。與此同時，投資者也在加大對高股息、防禦型消費必需品股票的配置力度。可口可樂(KO.US)和沃爾瑪(WMT.US)均位列過去一年道指漲幅居前的成分股。儘管市場熱點擴散，科技和人工智慧類股的表現並未完全退潮。即便近期波動加劇，輝達過去一年股價仍累計上漲約44%，成為道指中第三大漲幅個股。思科(CSCO.US)自2025年初以來同樣躋身道指漲幅前十。 (invest wallstreet)

美股市場的波動率（VIX）已飆升至 21 以上，納指2月4日跌1.5，今天又下跌。AMD昨天下跌17%，今天又跌4個點。BE也是昨天12個點，今天直接下跌6個點，明天早上還要發財報。大機率財報還會超預期，展望也會不錯，有可能提及供應鏈加大等。為什麼下跌呢？1. 晶片巨頭的“降溫效應”：AMD 與 Arm 接連遇冷AMD帶頭下殺：雖然 Q4 業績超預期，但 Q1 指引略顯保守，股價在 2 月 4 日暴跌 17.3%。市場擔心的不是它現在不賺錢，而是擔心它的 AI 晶片增速無法維持高估值。AI晶片是AI發展的前景，如果AI晶片都賣不動了，那其他更加難，因此導致大家擔心AI敘事下行。SanDisk ：單日跌幅近 16%，儲存類股也未能倖免。BE也下跌明顯，之前漲的多的都在回呼當中。2. 巨額 Capex（資本支出）引發的恐懼：Google雖然利潤亮眼，但披露 2026 年預計資本開支將達到驚人的 1800 億美元。投資者開始懷疑：如此海量的投入，什麼時候能轉化為利潤？這種“AI 焦慮症”正在從硬體向下游軟體蔓延。3. “小非農”與裁員潮的警報周三發佈的 ADP 就業資料僅增加 2.2 萬人，遠低於預期的 4.5 萬，暗示勞動力市場正在快速冷卻。周四早間 Challenger 的報告顯示，1 月份裁員人數激增至 10.8 萬，這是自 2009 年以來的同期新高。市場開始擔心聯儲降息的速度可能趕不上衰退到來的速度。而且裁員主要在交通，科技，醫療行業產生。代表整體經濟可能下行。4. 華許縮表的擔憂對於即將上任的聯準會主席華許，他一慣喜歡縮表抑制通膨的做法，大家擔心。後續會怎麼樣呢？1. 初步判斷還是情緒殺，畢竟美股實質上是反映經濟的，經濟沒有明顯弱化，K型走勢仍然非常明顯，這些Capex都會最終演變為實際的電力與算力的開支，因此，電力+儲存+算力的故事仍然將持續。2.華許真的會不降息，比現在的老鮑還麻煩嗎，其實不會的，選他是因為既認可他的理念，當然還是因為他願意選擇聽話。該降還是會降的。所以，之前這些漲的多的，情緒下殺的時候，會有些厲害，但是過一段時間就都會回來了。敘事不會變，Capex遲早變營收。 (老王說事)

當地時間2月4日，美股三大股指收盤漲跌不一，在多家科技權重持續回呼的壓力下，納指連續第二天跌超1%。因最新財報中一季度指引不及預期，AMD大跌超17%，美光科技跌逾9%，特斯拉跌近4%，輝達跌超3%。受美國“小非農”就業資料疲軟、AI晶片需求波動及聯準會降息節奏不確定性影響，投資者對成長股估值與經濟韌性信心承壓，風險偏好趨於謹慎。納指兩連跌AMD大跌超17%當地時間2月4日，美股三大股指收盤漲跌不一。道指漲0.53%報49501.3點，標普500指數跌0.51%報6882.72點，納指跌1.51%報22904.58點。大型科技股多數下跌，萬得美國科技七巨頭指數下跌1.32%。個股方面，特斯拉跌近4%，臉書、輝達跌超3%，亞馬遜跌逾2%，Google跌近2%，蘋果漲超2%，微軟漲0.72%。晶片股表現疲軟，費城半導體指數跌4.36%。其中，超威半導體（AMD）跌超17%。消息面上，由於業績指引缺乏亮點，AMD周三收跌17.31%，創2017年5月以來最大單日跌幅。AMD發佈的2025財年第四財季報告顯示，AMD去年四季度營收超百億美元創新高、保持30%以上同比增速，EPS盈利增長放緩但較分析師預期高近16%。但與此同時，部分分析師認為，雖然AMD公佈了超預期的營收利潤表現，但一季度指引不及預期，市場期待AMD在AI加速器上有更快的份額侵蝕與更高的短期出貨量，任何相對保守的節奏都會被視作“不及預期”。受AMD大跌影響，AI應用股AppLovin、Palantir均跌超10%。“儲存四巨頭”也集體下跌，閃迪跌15.95%，美光科技跌9.55%。此外，中概股普遍下跌，納斯達克中國金龍指數跌1.95%。個股方面，金山雲跌超7%，萬國資料跌近7%，嗶哩嗶哩跌超6%，世紀互聯跌逾5%，網易跌超5%。漲幅方面，晶科能源漲超8%，百勝中國漲逾4%，再鼎醫藥漲超3%。美股太陽能太陽能股全線沖高受“SpaceX團隊考察中國太陽能產業鏈”的消息影響，美股太陽能類股隔夜全線大漲。其中微型逆變器製造商Enphase Energy漲38.60%，SolarEdge漲13.14%，太陽能元件龍頭晶科能源漲8.66%。在太陽能行業，太空太陽能成為近期市場熱點。這一前沿領域融合了商業航天與新能源，其核心在於突破地面太陽能的應用場景限制。具體而言，就是在太空軌道、月球等地外環境中，借助太陽能太陽能技術獲取能源，再通過無線傳輸的方式，既能為地面提供電力，也能為衛星、空間站、太空資料中心等太空設施提供穩定的能源支援。中信證券研報分析稱，太空太陽能正在進入規模化部署的前夜。中信證券認為，太空太陽能的爆發，不僅源於“太空算力+AI”的新需求，更深層的驅動力，是全球正在上演的“低軌軌道資源爭奪”。太空太陽能成於通訊星座的大規模部署，爆發於AI算力的能源革命。這不是PPT故事，而是一條清晰的“軌道→通訊→算力”演進鏈條。美國“小非農”僅增2.2萬 不及預期宏觀經濟資料方面，周三美股盤前，美國ADP私營部門就業報告正式公佈。資料顯示，2026年1月美國私營就業崗位僅增加2.2萬個，遠低於市場普遍預期的約4.6萬個，前值也經修訂下調至3.7萬個。ADP報告寫道，在招聘乏善可陳的一個月裡，健康服務行業表現突出。引領放緩的是製造業、專業/商業服務行業，以及大型企業。報告特別提到，製造業自2024年3月以來每月都有工作崗位流失。ADP首席經濟學家Nela Richardson表示：“過去兩年的低增長一直讓我保持警惕，而招聘路徑如此狹窄也令人擔憂。”儘管近幾個月美國就業出現了一些走穩跡象，但弱於預期的私營部門就業增長表明，1月勞動力市場仍在降溫。值得注意的是，由於聯邦政府部分停擺，美國勞工統計局（BLS）的官方就業資料發佈被推遲，因此ADP資料可能成為本周能最完整反映1月就業狀況的指標。BLS表示，將重新安排原定於本周五發佈的1月非農就業報告。該報告還將包含2025年度就業資料修正。市場分析預計，截至2025年3月的一年內就業增長遠低於最初預估。 (上海證券報)

美股三大指數周一集體走高，成功抵禦了大宗商品市場劇烈波動帶來的負面衝擊。 儘管貴金屬市場出劇烈拋售，但在超預期的製造業擴張資料以及儲存晶片類股強勁財報的支撐下，市場重心明顯向風險資產傾斜。美股投資網分析認為，貴金屬市場此前極度擁擠的多頭持倉，在觸及技術性壓力位後觸發了連鎖平倉。疊加芝商所（CME）上調保證金比例，以及主要商品指數因金銀權重超標而進行的強制性再平衡，大量槓桿頭寸被迫離場，導致金價一度跌破4,500美元大關，單日振幅巨大。與此同時，數位資產表現同樣差勁，Bitcoin 跌破80,000美元整數關口。這種跨資產的波動反映出，在宏觀流動性預期微調的背景下，風險資產內部正在經歷顯著的“去粗存精”。截至收盤，道指表現最為強勁，漲幅1.05%；納指漲0.56%；標普500 漲0.54%。芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）在觸及兩周高點後回落超6%，收報16.32點，顯示出投資者的恐慌情緒已得到有效釋放。製造業重回擴張美國1月ISM製造業指數意外升至52.6，不僅遠高於市場預期的48.5，更創下2022年以來的最高水平。這一資料具有里程碑意義：它標誌著美國製造業在經歷了長達一年的收縮陣痛後，終於實質性地回到了擴張區間。對於華爾街而言，這強化了所謂的“金發姑娘（Goldilocks）”劇本——即經濟維持穩健增長，同時通膨依然受控。在這種背景下，市場開始重新定價聯準會的政策路徑。美股投資網分析認為，製造業的復甦意味著聯準會無需急於降息以提振經濟，政策利率可能會在較長時間內保持穩定，而這對於企業盈利預期而言是堅實的底部支撐。120億美元砸向稀土在類股表現方面，稀土及關鍵礦產類股成為今日焦點。這一異動主要受川普Z府最新披露的“金庫計畫”（Project Vault）推動。“金庫計畫”核心細節：資金規模： 初始資金達120億美元，旨在打造民用版的“戰略石油儲備”。資金構成： 由美國進出口銀行提供10 billion美元的15年期貸款，並結合16.7億美元的私人資本。戰略意圖： 通過為汽車企業、科技公司及製造商採購並儲存關鍵礦產，保護美國產業鏈免受供應衝擊，尤其是降低對外部供應的依賴。受此消息刺激，稀土概念股層盤中走強。USAR漲近6%、MP漲近5%。目前已有包括通用汽車（GM）、波音（BA）和Google在內的十余家行業巨頭表示有意參與該計畫，通過鎖定價格來規避成本波動風險。閃迪（SNDK）目標價直指750美元在AI算力需求的持續推動下，儲存晶片類股周一延續上漲勢頭。其中，閃迪（SNDK） 在剝離獨立上市後，因其業務結構相較於分拆前更加聚焦，已成為二級市場觀察NAND快閃記憶體與SSD行業景氣度的核心標竿。花旗集團在周一發佈的最新研報中，將SNDK的目標價由$490大幅上調至$750，並維持“買入”評級。該行分析師指出，閃迪第二季度的財務表現證明了其在AI基礎設施鏈條中的地位：毛利率表現： 展現出極強的抗周期韌性。資料中心業務： 收入環比增長達64%，反映出超大規模雲服務商對比大容量儲存的高需求。受此基本面支撐，閃迪股價周一漲幅達15.4%。類股內其他企業亦集體走高：美光科技（MU） 上漲5.5%，西部資料（WDC） 漲6.1%。而早在去年10月我們就發表深度長文《AI儲存硬碟才是最大贏家，四大牛公司名單曝光！》，文章中我們超前且深度地闡述了一個核心觀點：無論 AI 演算法如何演進，資料的爆發式增長最終必將轉化為對底層儲存硬體的剛性需求。當時SNDK只有 121 美元，截止今日翻5.5 倍！MU只有 167 美元，截止今日翻2.6倍；WDC只有 120 美元，截止今日翻 2.25 倍；STX只有 236 美元，截止今日翻1.8 倍。投資的本質是認知的變現。我們不靠運氣去博取短期的機率，而是靠深度研究去鎖定產業趨勢的必然，從而在不確定的市場中，抓住最確定的‘硬資產’紅利。SpaceX 收購 xAI今天馬斯克在 SpaceX 官網發佈聲明，正式確認 SpaceX 已完成對人工智慧公司 xAI 的收購。這一交易中，SpaceX 估值約為 1 兆美元，xAI 估值約為 2500 億美元。兩家公司均由馬斯克實際控制，但此次整合仍被視為其商業版圖中最具戰略意義的一次重組。這不僅是一筆公司層面的併購，更標誌著馬斯克正在將航天基礎設施與通用人工智慧能力納入同一公司架構之下，為其“太空 AI”長期戰略掃清組織與資源層面的障礙。這次收購的本質從傳統商業視角看，SpaceX 與 xAI 分屬完全不同的行業：一家是火箭與衛星公司，一家是大模型與演算法公司。但在馬斯克的商業體系中，企業從來不是獨立運作的利潤單元，而是圍繞長期目標進行功能分工的“能力模組”。SpaceX 掌握的是：全球最低成本、最高頻率的軌道運載能力；大規模衛星製造與部署體系；對近地軌道與深空基礎設施的長期控制力。xAI 提供的是：對算力規模高度敏感的大模型訓練與推理需求；對能源、散熱和持續擴展能力的極端依賴。這次收購，實質上是將“算力需求端”與“算力物理載體端”徹底合併，讓 AI 不再只是運行在既有基礎設施之上，而是反向推動基礎設施本身的重構。大家可以查看我們視訊號更多關於SpaceX 的深度解讀。太空 AI 資料中心的經濟學邏輯馬斯克在聲明中直指當前生成式 AI 的三大物理死穴：電力缺口、散熱瓶頸、土地資源成本。規模化擴展： 馬斯克提出的“年增 100 吉瓦（GW）算力計畫”，核心在於將衛星定義為“帶有算力模組的電池”。按照每噸 100 千瓦的功耗配比，這種分佈式軌道叢集將建構起全球最大的“地外超級電腦”。能源降維： 地面資料中心需面對電網增容的行政壓力，而軌道資料中心可利用近乎 100% 稼動率的太陽能陣列，實現能源獲取的“零邊際成本”。算力密度與散熱： 太空環境提供了天然的極低溫環境，通過液態金屬冷卻技術與深空輻射散熱，可以支撐遠超地面的晶片堆疊密度。Starship 作為“算力物流”的底座太空算力戰略的唯一變數在於每千克入軌成本。馬斯克在聲明中對比了 2025 年的發射資料（全球入軌僅 3000 噸），指出依靠獵鷹系列（Falcon）無法支撐百萬噸級的算力部署。Starship V3 的服役是該合併案成立的前提：單次 200 噸載荷： 意味著單次發射即可部署數兆瓦級的計算單元。工業化發射頻率： 若實現“每小時一發”，SpaceX 將具備每年向軌道投送數百萬噸“算力資產”的能力。 這標誌著航天業從“科研探索模式”正式進入“重型工業物流模式”。月球工廠與深空算力網此次官宣中最具前瞻性的部分在於月球基地的製造職能。利用月球低重力環境和本土資源（如矽、金屬礦產）生產衛星，並通過電磁彈射器（Mass Driver）進行深空部署。這一構想的邏輯在於：逃離地球引力阱是降低部署成本的最佳途徑。 屆時，月球將成為馬斯克商業帝國在深空的“算力代工廠”，支撐起 500 至 1000 太瓦（TW）等級的星際算力網。美股投資網分析認為，隨著 xAI 注入 SpaceX，馬斯克實際上已經建構了一個橫跨能源、運輸、通訊、資料與認知的超級聯合體。對投資者而言： SpaceX 即將進行的 500 億美元 IPO，其定價邏輯將徹底脫離傳統的航天股，轉而向“AI 基礎設施服務商”靠攏，1.5 兆美元的估值目標具有極強的支撐點。對行業而言： 這種高度中心化的資源調度，雖然效率極大化，但也引發了關於“單一實體控制全球核心算力與通訊命脈”的監管憂慮。 (美股投資網)

昨夜今晨，隨著貴金屬和加密貨幣市場的拋售風暴緩和，美股市場整體表現平穩。好於預期的PMI資料也助推三大指數低開後走高，並悉數收漲。截至收盤，標普500指數漲0.54%，報6976.44點；納斯達克綜合指數漲0.56%，報23592.11點；道瓊斯工業平均指數漲1.05%，報49407.66點。（標普500指數日線圖，來源：TradingView）周一收盤後，標普500指數又回到挑戰新高的位置上。該指數距離歷史收盤新高（6978.60點）只差2.16點，距離盤中新高（7002.28點）也只差20餘點。本周將有超過100家標普500成分股公佈財報，其中包括科技巨頭亞馬遜和Google母公司Alphabet。FactSet資料顯示，目前約有三分之一的標普500成分股已經公佈業績，近8成公司超越預期。備受投資者關注的現貨黃金、白銀在過去幾個小時基本處於橫盤狀態。其中現貨黃金在周一亞盤時段一度跌至每盎司4400美元後，跌幅縮小至4650美元左右；現貨白銀也從最低每盎司71美元回升至近79美元。富國銀行的Darrell Cronk評論稱：“商品價格的走勢，與其說是基本面敘事發生了變化，不如說更多是在清洗倉位——把那些立場不穩或高槓桿的資金擠出市場。這是一個需要警惕脆弱性和極端情緒的市場。”熱門股表現按照市值排名，截至收盤，確認仍未敲定OpenAI投資的輝達跌2.89%、Google-A漲1.68%、蘋果漲4.06%、微軟跌1.61%、亞馬遜漲1.53%、Meta跌1.41%、台積電漲3.27%、特斯拉跌2%、博通跌0.06%、波克夏-A漲0.96%、沃爾瑪漲4.13%。“儲存四巨頭”依然表現亮眼，閃迪周一收漲15.44%、美光科技漲5.52%、希捷科技漲6.2%、西部資料漲7.99%。瑞穗證券的科技行業專家Jordan Klein表示，從貴金屬和加密貨幣中撤出的“熱錢”正在尋找新的敘事點，而記憶體股在強勁的基本面支撐下持續創出新高，可能會吸引這些資金流入。稀土類股受川普擬建立“百億美元關鍵礦產儲備”刺激，但盤中走勢分化。美國銻業收漲7.23%，但美國稀土公司、Critical Metals都在盤中漲超10%後收跌。隨著比特幣上周末跌破8萬美元關口，Robinhood Markets周一收跌9.62%，成為標普 500成分股中跌幅最大的個股。MSTR、BMNR等加密貨幣財庫股也在周一普跌。中概股周一漲跌互現，納斯達克中國金龍指數收跌0.65%。截至收盤，阿里巴巴跌0.69%、京東漲0.18%、百度跌3.01%、拼多多漲2.38%、嗶哩嗶哩跌2.35%、蔚來跌3.83%、網易漲0.19%、富途控股跌0.52%、理想汽車跌0.54%、小鵬汽車跌8.29%。 (財聯社)

2月2日，亞太股市集體跳水。截至台北時間11:50左右，日本東證指數、日經225指數回吐此前漲幅；韓國KOSPI指數跌幅擴大至5%，其中，韓國半導體類股領跌，SK海力士跌超6%，三星電子跌逾4%。最新消息，韓國證券交易所短暫暫停股票交易。A股方面，市場早間震盪調整，三大指數均跌超1%。滬深京三市超3400股飄綠，半天成交1.66兆元。貴金屬類股掀跌停潮。招金黃金連續兩個跌停板，山東黃金、四川黃金、中國黃金、中金黃金、赤峰黃金、豫光金鉛等多股跌停。另外，銅陵有色、鋅業股份、白銀有色、恆邦股份等跌停。國投白銀LOF復牌跌停，溢價率縮小至43.8%。深交所上周五表示，部分投資者在“國投白銀LOF”等基金產品交易過程中存在影響基金正常交易秩序的異常交易行為，對相關投資者採取了暫停交易等自律監管措施。今日早盤，多個貴金屬主題LOF走弱，黃金主題LOF、黃金LOF雙雙跌超7%，嘉實黃金LOF跌超6%。晶片產業鏈盤中持續走弱，儲存產業鏈方向領跌，華虹公司跌超10%，此前萬潤科技、太極實業跌停，開普雲跌超15%、有方科技、聚辰股份、普冉股份、同有科技均跌超10%。CPO等算力硬體股延續強勢，新易盛盤中漲超10%，續創歷史新高，截至午盤收盤漲幅縮小至4.89%，市值4374億。消息面上，新易盛發佈2025年業績預告，2025Q4淨利預計環比增長29%-50%。騰景科技、德科立、長飛光纖、長光華芯、天孚通訊跟漲。電網裝置類股掀漲停潮，雙傑電氣“20cm”漲停，億能電力、安靠智電、新特電氣、森源電氣、保變電氣等多股漲停或漲超10%。據證券時報，當前全球AI算力建設進入爆發期，電力裝置變壓器正升級為算力基礎設施的核心。在廣東、江蘇等地，大量變壓器工廠已經處於滿產的狀態。白酒股集體走高，其中，水井坊漲超7%，山西汾酒、貴州茅台、五糧液漲超2%，古井貢酒、捨得酒業跟漲。白酒股股價走強背後，高端白酒價格標竿的異動成為核心催化因素之一。此前1月30日，飛天茅台市場批價連續第三日上揚，原箱單瓶價格突破1700元，單日漲幅約100元/瓶，創下年內最高單日漲幅。中信建投則在最新研報表示，預計2026年行業見底，頭部市佔率將提升，看好春節前後白酒類股或迎十年大底投資機會。早盤三大電信營運商集體走弱，中國移動跌近5%，創2024年6月以來新低，中國聯通、中國電信均跌超4%。消息面上，中國移動、中國聯通、中國電信2月1日均發佈公告稱，電信服務增值稅稅目適用範圍調整，稅率由6%調整為9%，將對公司收入及利潤產生影響。個股方面，A股市場兩隻“超級大牛股”鋒龍股份與嘉美包裝同日復牌，股價開盤後均遭遇跌停，但隨後買盤湧現，股價震盪拉升，跌幅顯著縮小。港股方面，科網股多數回呼。其中，半導體、晶片股持續走低，截至發稿，華虹半導體重挫超10%，兆易創新跌近7%，上海復旦、英諾賽科、天岳先進、納芯微跌超4%，中芯國際跌近4%。小鵬汽車跌超9%，比亞迪跌6.39%，蔚來跌超5%，嗶哩嗶哩、理想汽車跌超3%。 (21世紀經濟報導)

Q4特斯拉營收同比由增轉降3%、略低於預期、首次年度營收下滑，當季EPS盈利降17%仍強於預期，毛利率升破20%，儲能部署增29%至新高14.2GWh；1月開始在奧斯汀限量提供無安全監督員的Robotaxi服務；Cybercab、Semi卡車、新儲能系統Megapack 3均按計畫將今年開始量產；Optimus第一代生產線正在鋪設，目標今年底開始量產；預計Q1完成20億美元認購xAI股票交易。特斯拉股價盤後一度漲超4%。特斯拉四季度營收由三季度的兩位數同比大增轉為下滑，電動車交付量連續第二年下滑，成為營收與汽車毛利承壓的主要原因，但EPS盈利高於預期，能源與服務業務繼續放量，披露投資xAI、無人駕駛計程車Robotaxi等“物理 AI”相關業務的進展。盤後公佈財報後，股價盤後跳漲，盤後漲幅曾超過4%。盤後上漲更像是源於特斯拉短期的業績並沒有太差，長期的敘事——Robotaxi/Optimus/xAI方面繼續給估值提供想像空間。雖然特斯拉四季度營收由三季度的兩位數同比大增轉為下滑，但儲能部署裝機量創紀錄，應被市場視為短期內避險汽車端下行的“硬支撐”。更重要的是，特斯拉強調“物理 AI”進展與對外投資。特斯拉披露，從本月開始，在德州奧斯汀的部分Robotaxi服務車輛上移除人類安全監督員，開始邁向真正的無人駕駛；Robotaxi專屬的產品Cybercab的今年量產計畫處於正軌；在鋪設人形機器人Optimus的第一代生產線；公司已與xAI 達成投資約20億美元的協議，這把市場敘事又拉回到“AI+機器人帶來長期可選項溢價”。特斯拉還稱，Robotaxi的專屬產品Cybercab、Semi卡車、去年9月發佈的新版儲能系統Megapack 3均按計畫將於2026年開始量產，再次確認了發佈三季度財報時提到的量產時間計畫。Q4營收由增轉降 能源業務是亮點特斯拉四季度同比降約3%，至249.01億美元，基本處於250億美元左右的華爾街預期區間內或略低於預期。換言之，營收並未出現很大意外，既非顯著高於預期，也非遠遜預期。2025年全年，特斯拉營收948.27億美元，較上年下降3%，為公司史上首次年度營收下滑。主要業務中，四季度汽車營收176.93億美元，同比下降10%，而三季度增長6%；能源發電與儲能業務收入38.37億美元，同比增長由三季度的44%放緩至25%，服務與其他業務收入同比增長18%至33.71億美元。能源與服務避險了整車營收下行的部分影響。交付下滑是本次營收與汽車盈利下降的直接觸發因素之一。雖然特斯拉稱在APAC 地區的交付量創記錄，但總體交付量四季度同比下降16%至41.8227萬輛。市場此前對交付的擔憂已有積累，投資者更關注公司是否能在 2026 年把產能與需求重新匹配（例如 Cybercab、Semi 量產節奏）以恢復規模化效應。四季度儲能業務部署裝機量達到創紀錄的14.2GWh，同比增長29%，能源毛利單季度創歷史新高。特斯拉稱，繼續推進 Megapack3 / Megablock於2026年量產的計畫。能源業務不再只是“增長插曲”，而是能在短期對抗汽車端季節性/政策性波動的穩健業務線；市場因此對特斯拉“多元化增長”能力的信心增強，亦是盤後股價反應的一個重要推動力。Q4毛利率改善  營業費用抬升吞噬部分利潤特斯拉四季度GAAP口徑下總毛利同比增長20%至50.09億美元，毛利率由三季度的18%升至20.1%，同比提高386個基點；當季營業利潤同比下降11%至14.09億美元，降幅遠低於三季度的40%，營業利潤率5.7%。特斯拉指出研發（R&D）與 AI 項目投入、SBC（股權激勵）等支出抬升營業費用。特斯拉四季度GAAP口徑下每股收益（EPS）為0.24美元，非GAAP口徑下EPS為0.5美元，同比下降17%、較三季度的31%的降幅緩和。主流預期的四季度EPS分佈在0.3到0.5美元區間，不同機構口徑差異較大。以此看來，特斯拉公佈的 GAAP口徑EPS 低於某些較樂觀的點估，但非GAAP口徑EPS 接近或超過部分機構預期，高於彭博調查預期的0.45美元。市場把焦點放在汽車毛利能否維持，以及AI/機器人研發投入何時見到槓桿作用。目前汽車毛利在分產品、定價與 mix 的影響下顯示部分改善，但高額的 SBC和 AI 項目支出壓縮了當期 GAAP 利潤。多數分析師此前對 EPS 的估計已經把這些支出考慮在內，實際 EPS 的偏差取決於不同機構對非 GAAP 項目的口徑。繼續押注“物理AI”：Robotaxi、FSD、Optimus進展及投資xAIRobotaxi方面，特斯拉透露，2025年12月在奧斯汀開始測試提供無安全監督員的Robotaxi服務，並於2026年1月開始在奧斯汀提供有限度的無安全監督員車輛服務。公司同時在灣區營運有帶安全員的服務，並已覆蓋聖何塞機場，後續在其他機場擴展需獲許可。Robotaxi iOS 應用在公司服務區域“不再有候補名單”（no waitlist），且公司已列出計畫中的覆蓋奧斯汀、達拉斯、休斯頓、鳳凰城、邁阿密、奧蘭多、拉斯維加斯等Austin、Dallas、Houston、AZ Phoenix、FL Miami/Orlando/Tampa、NV Las Vegas 等）。公司把“無監督 Robotaxi 放入商業營運”也計入了 CEO 績效獎的交付指標口徑。自動駕駛輔助系統FSD方面，特斯拉稱，FSD v14 版已帶來更全面的輔助駕駛與“找停車位/自動泊車”等功能，並表示全球車隊能每天收集相當於超過500 年連續駕駛的資料量（用於訓練）。公司還在 2025 年把 監督版FSD（Supervised）推廣到韓國，並在歐洲數國提供“乘車體驗”/ride-along。FSD 的訂閱制收入在2025 年“連續環比增長並且同比翻倍”，公司從本季開始逐步把一次性付費購置選項退場，轉為月度訂閱為主。四季度，FSD的活躍訂閱使用者同比增長38%至110萬。機器人方面，特斯拉稱，Optimus 在 2025 年繼續重大升級，包括最新手部設計，第三代Optimus Gen-3 為首個“面向規模化量產”的設計；公司已開始為首條生產線做供應鏈與產線準備，目標“在2026年底前啟動量產線”，長期目標產能計畫為最終達到一年100萬台。投資xAI方面，特斯拉公佈，與馬斯克旗下AI初創公司xAI達成框架協議，並同意以約20億美元的資金認購xAI的E系列優先股，交易需滿足常規監管條件，預計在2026年一季度完成。特斯拉稱，此投資屬於公司的總體規劃第四部分（Master Plan Part IV）框架，旨在為物理世界的AI 產品與服務建立合作基礎。特斯拉正在開發將AI融入現實世界的產品和服務。同時，xAI正在開發領先的數字AI產品和服務，例如其大語言模型Grok。 (invest wallstreet)