在你的投資組合中，高收益的股息股票可以成為一項偉大的資產，它可以在經常性的基礎上產生收入，為你提供一些現金來支付帳單，或者你可以將股息再投資，以幫助提高你從股票中獲得的收益。在動盪時期，股息股有時是相對安全的投資。目前特別有吸引力的配息股是百時美施貴寶（Bristol Myers Squibb），它的收益率為5.4%，與標準普爾500指數的平均收益率僅為1.2%相比，這是一個天文數字。然而，對投資者來說，最大的問題是，這家製藥公司的股息是否真的安全，因為該公司的股價一直表現不佳。讓我們來仔細看看。股價下跌推高了製藥股的收益率在過去的五年裡，百時美施貴寶的總回報率（包括股息）為-9%。這意味著持有該股的投資者，即使有股息收入，也會出現虧損。與此同時，如果你只是通過指數基金比如標準普爾500指數投資，那麼算上股息，你的錢大約會翻倍。近年來，該業務缺乏增長，投資者對其未來感到擔憂，這讓他們並不興奮。今年，百時美施貴寶預計其收入將在475億至480億美元之間，較去年報告的483億美元略有下降。但由於未來幾年該公司將面臨多種藥物的專利懸崖，未來的資料可能會更糟。股息有多安全？儘管百時美施貴寶沒有實現顯著增長，但總體而言，它是一家盈利的企業。根據其收益，該公司的配息率約為84%，這對股息股來說有點高，但仍然是可持續的。在過去的12個月裡，百時美施貴寶還創造了153億美元的自由現金流，超過了該公司同期支付的50億美元股息。目前看來，這筆支出是安全的，但從長遠來看，它是否會保持這種狀態，可能會讓投資者感到不安。該公司的淨債務高達320億美元。雖然這比年初的385億美元有所下降，但這是投資者無法忽視的沉重負擔。這讓人對未來股息的安全性產生了疑問。百時美施貴寶股票值得今天投資嗎？Bristol Myers現在是一家很吸引人的公司，雖然該公司正在投資於增長，並有大約50種化合物在開發中，但人們仍然對該公司未來的表現感到擔憂。未來幾年，包括Opdivo和Eliquis在內的多個藥物將面臨專利到期，這可能會在不久的將來嚴重拖累該公司的收入。考慮到Bristol Myers的高債務負擔和增長挑戰，這帶來了我不太喜歡的風險因素。雖然這只股票看起來很便宜，其預期市盈率（P/E）（基於分析師的估計）不到8倍，但它現在看起來更像是一個價值陷阱，而不是一個好的買入對象。股息今天看起來很安全，但未來可能會有風險，因為該股的配息率已經在緩慢上升。如果該公司的財務狀況在未來幾年惡化，就像專利損失可能導致的那樣，管理層選擇削減股息以保留現金可能只是時間問題。我會對這只股票採取觀望態度，如果你渴望分紅，現在有比百時美施貴寶（Bristol Myers）更安全的創收股。 (北美財經)

7月份中國居民銀行存款減少約1兆元，另一方面，非銀行存款增加2兆元，對股票投資虎視眈眈的資金大搬家已拉開序幕。中國股市2007年、2015年有兩次泡沫行情，這次或將成為預測中國資本市場未來的試金石……中國政府正在扶持AI相關和晶片等新興企業上市的上海市場的“科創板”（Reuters）中國的銀行存款正在發生異變。中國人民銀行（央行）8月中旬發佈的7月份金融統計資料顯示，新增銀行貸款20年來首次下降，這一消息引發熱議。實際上，在其背後，信託和證券等“非銀行存款”急劇增加，對股票投資虎視眈眈的資金大搬家已拉開序幕。像2007年、2015年的中國股市泡沫那樣的事態會發生嗎？中國A股總市值超100兆元中國A股的總市值首次突破100兆元。從8月18日的中國內地市場來看，上證綜合指數創出了10年來的最高點，北京的新興企業市場指數也創出最高點。動力是什麼？中國證券行業引人注目的是“存款搬家”現象。中國人民銀行13日發佈的金融統計資料顯示，7月份中國居民銀行存款減少約1兆元，另一方面，非銀行存款增加2兆元。這被認為非銀行存款8月開始流入股市。實際上，7月份A股證券帳戶的新增開戶接近200萬個，比去年同期增加了7成。光大證券研究所的王一峰對中國媒體指出，存款利率下行趨勢下存款和理財等資管產品價差持續拉大，驅動居民存款向非銀存款轉移。在大型銀行的1年定期存款利率低於1%的情況下，被要求加強股東回報的國有企業等的股息率顯得很有吸引力。QUICK FactSet的資料顯示，大型銀行中國工商銀行的股息率超過4%。招商證券的估算顯示，2025年到期的定期存款餘額約為105兆元，2026年以後也將達到66兆元。在證券行業界，對新資金在中長期流入股市的期待很強烈。股市上漲的契機是經濟刺激措施此次中國股市上漲的契機是2024年9月24日公佈的經濟刺激政策。當時中國人民銀行在下調存款準備金率和政策利率的同時，還加入了設定股票回購的貸款額度等股價刺激措施。上證綜合指數在2024年9月23日至2025年8月19日期間上漲36%。2024年9月以後，除了中國人工智慧（AI）新創企業DeepSeek的登場等AI熱潮擴散之外，進行重組的大型國有企業也成為了買入的對象。禁止過度競爭的“反內卷”等期待推動企業業績恢復的政策也推動了股價上漲。中國股市過去有兩次泡沫行情。第一次是上證綜合指數創出歷史最高點（6092.057點）的2007年。在加入世界貿易組織（WTO）後經濟高速增長的背景下，國有企業改革等點燃了個人的股票投資熱潮。2005年中期只有1000點左右的上證海綜合指數在2年多的時間裡漲至約6倍。成為過熱行情的轉折點的是在創出最高點（10月16日）後，於11月5日上市的中國石油天然氣公司。當時擁有世界最大總市值的該公司在上市後出現暴跌，給泡沫行情潑了冷水。而第二年2008年的雷曼危機又給了致命一擊。此後，中國石油從未刷新上市首日的高點。第二次是2015年的中國股市泡沫。在房地產價格開始下跌、中國經濟明顯減速的背景下，政府的經濟刺激對策成為了契機。在2014年11月，中國人民銀行啟動了降息，還接連採取措施提振低迷的股票市場。到6月12日，上證綜合指數漲至5166.350點。與2014年1月的低點（1991.253點）相比漲至2.6倍。2015年的股市崩盤當時，《人民日報》也刊登了上證綜合指數4000 點是牛市的起點的文章，推動了股價的上漲。中國投資者之間普遍認為只要《人民日報》刊登股市行情的文章，股市就一定會上漲，結果是“全民皆股”，中國各媒體也紛紛鼓吹。實際上拉動股價上漲的是槓桿交易。除了正規的融資增加上外，通過向原本沒有資質的個人貸款的“場外配資”進行的交易也急劇增加。在降息降低存款吸引力的情況下，銀行熱衷於銷售可通過迂迴貸款進行槓桿投資的金融產品。上海市場的融資餘額在2015年5月末膨脹到逾1.3兆元，場外配資的餘額達到5000億元，銀行的金融產品也達到8000億元。2015年“中國衝擊”發生在股票和人民幣匯率上，因此容易被混為一談，但股市暴跌的契機並非人民幣貶值。而是對鑽法律法規空子的投機交易的打擊。證券當局在創新高次日的6月13日發佈了限制措施，導致拋售接連不斷，上證綜合指數在7月下旬跌至3700點左右，是與現在相同的水平。雖說目前的股價是10年來的最高點，但與2015年泡沫經濟的最高點相比，仍是低近3成的水平。今後，中國股市會像過去的泡沫時期那樣持續上漲嗎？現狀與2015年相似。在經濟低迷的情況下，降息和股價刺激對策等政府主導的扶持政策正在實施，國有企業的大型重組也在推進。新興股熱潮和新開始投資的30～40多歲中年層很多，這些都是相同之處。上海市場融資餘額接近上次泡沫時期目前上海的融資餘額也超過1兆元，接近2015年泡沫時期。日本國內居住的市場相關人士表示“無論什麼股票都在上漲，已經處於泡沫狀態”。不同的是基於交易所交易基金（ETF）的投資對象的多樣化。與中國主要指數掛鉤的ETF的餘額在增加，另一方面，投資香港股票、黃金和公司債等與以往不同資產的ETF餘額也在增加。一直以來，中國股市容易過熱的原因被解釋為“國內投資手段少”。股市過熱跡像是否會進一步加劇？這或將成為預測中國資本市場未來的試金石。 (日經中文網)

“股神”巴菲特在2025年年度股東大會談及對日本的投資時表示，希望能持有日本貿易公司股票至少50年，短期內不會改變想法。他說，大概在六年前，關注到日本五大商社，當時它們的股票價格低到有點荒唐，關注得越多越來越喜歡這五家公司，“它們的價格非常的接近我們想要的價格，我可以代表格雷格和其他人來說，在未來的五十年希望公司是由他來經營的，我們不會賣這些股票。”巴菲特接班人格雷格·阿貝爾（Greg Abel）也表示，他與這五家公司一年至少會開會一兩次，打算繼續持有這些商社的股票五十到六十年，並希望與他們建立長期且深厚的合作關係。日本五大商社（三菱商事、三井物產、伊藤忠商事、住友商事、丸紅）為什麼值得巴菲特押注50年？這五大商社並非普通貿易公司，而是產業組織者，作為“日本經濟的作業系統”，是極具特色的投資標的，其商業模式在全球範圍內幾乎獨一無二，掌握著日本的經濟命脈，本質是日本經濟的“隱形中樞”。這類企業本質上是“國家主權的延伸”，只要日本經濟存在，它們的業務就不會消失，具備極強的長期生存能力，兼具三個特點：1.壟斷性資源網路（硬資產護城河）。貿易佔日本進出口總額近50%，相當於國家貿易的“半壁江山”。三菱商事營運全球20%的液化天然氣貿易，住友商事在東南亞擁有200萬公頃農田，丸紅是全球最大牛肉貿易商之一。2. 高分紅+低估值（現金流奶牛）。2020年巴菲特建倉時，五大商社的市淨率（PBR）僅0.5-0.7倍，股息率普遍5%+。目前仍低於全球同行，如三菱商事PBR約1.3倍，股息率4%。2024年五大商社將46%利潤用於分紅，遠超標普500公司的31%。持續回購股票，如三菱商事2025年宣佈5000億日元（約33.7億美元）回購計畫。3.全球化抗周期能力（地緣動盪下的避風港）。合計持有海外資產3800億美元，相當於日本外匯儲備的68%，業務遍佈全產業鏈佈局，從礦產開採、能源運輸到零售分銷，形成“從油田到餐桌”的閉環，抗周期能力極強。巴菲特發行0.5%利率的日元債買入商社股票，賺取5%股息差，形成“無風險套利”。五大商社的差異化競爭力| 商社        | 核心業務                           | 獨特優勢       | 巴菲特持倉比例（2025）|| 三菱商事  | 能源（LNG）、金屬、汽車  | 全球最大資源貿易商之一| 9.82% || 三井物產  | 鐵礦石、煤炭、化工            | 主導澳大利亞鐵礦石貿易  | 8.8%  || 伊藤忠商事| 消費品（紡織）食品（牛肉）新能源  | 控股FamilyMart | 9.3% || 住友商事  | 礦產、基建（東南亞電力）、數字科技 | 東南亞基建項目龍頭| 8.5% || 丸紅| 農業（糧食）、電力（頁岩氣）航空 | 全球頂級糧商，掌控食品供應鏈 | 9.0% |這裡帶大家深度走進這五大日本商社。因為分析一隻股票的投資價值需要全面評估多個維度的因素，不同類型股票有不同側重點- 價值股（如銀行、能源）：高股息、低估值、現金流穩定性。  - 成長股（如AI、生物醫藥）：行業空間、研發投入、客戶增長。  - 周期股（如海運、有色金屬）：供需拐點、庫存周期、商品價格。結合巴菲特等投資大師的框架與實戰經驗，幫助投資者係統性地判斷股票價值，這裡依次從企業介紹、財務健康度、行業前景、風險及投資建議等配置日本市場的衡量維度進行分析。一、企業核心業務與市場地位1. 三菱商事（Mitsubishi Corporation）作為日本最大綜合商社，三菱商事業務覆蓋能源（全球1/5 LNG貿易）、金屬（鐵礦石、銅）、機械（半導體裝置）、食品（巴西大豆供應鏈）四大核心領域。2024財年營收139.4兆日元（約972億美元），淨利潤8274億日元（約58億美元），ROE達14.8%。其能源業務佔比45%，金屬礦產佔25%，消費品佔15%，科技基建佔15%。全球佈局128個國家，控制澳大利亞LNG基地（年產能2500萬噸）和智利銅礦（儲量全球前五），形成從資源開採到終端消費的全產業鏈閉環。2. 三井物產（Mitsui & Co.）全球大宗商品貿易龍頭，主導鐵礦石（與巴西淡水河谷深度合作）、液化天然氣（參股卡塔爾LNG項目）和能源轉型項目。2024年營收921.96億美元，利潤73.59億美元，資產收益率14.8%。其收入結構中能源資源佔45%，金屬礦產25%，食品農業15%，科技基建15%。在東南亞電力項目（如越南燃煤電站）和氫能領域（美國頁岩氣制氫項目，2030年目標產能100萬噸/年）佈局領先，2024年海外收入佔比達68%。3. 住友商事（Sumitomo Corporation）聚焦礦產（印尼鎳礦）、基礎設施（東南亞港口）和數字科技（半導體材料）。2024年營收4781億美元，利潤26.73億美元，ROE 9.1%。其礦產資源收入佔比35%，基建佔30%，科技佔25%。與台積電合作熊本工廠原材料供應，預計2025年貢獻3億美元收入。在東南亞擁有200萬公頃農田，控制全球15%大豆出口，農業貿易規模達300億美元/年。4. 伊藤忠商事（Itochu Corporation）消費品（紡織品、美國牛肉）和新能源（太陽能電站）雙輪驅動。2024財年營收7.29兆日元（約510億美元），淨利潤1273億日元（約9億美元），股息率4.1%。消費品業務佔比40%，能源佔30%，金融佔20%。在東南亞資料中心（受益AI算力需求）和太陽能領域（越南電站度電成本較燃煤低12%）快速擴張，2024年可再生能源投資增長25%。5. 丸紅（Marubeni Corporation）農業（全球1/5穀物流通）和電力（美國頁岩氣）領域的隱形冠軍。2024財年營收7.39兆日元（約520億美元），淨利潤458億日元（約3.2億美元），市淨率1.09倍。農業貿易佔比35%，能源佔30%，航空航天佔15%。在北美糧食供應鏈（覆蓋美國15%大豆出口）和東南亞太陽能（泰國電站裝機容量500MW）表現突出，2024年農產品貿易量突破1億噸。二、財務健康度評估財務健康是價值投資的根基，資產負債表重點關注資產負債率（＜50%為優）、流動比率（＞1.5）、現金及等價物佔比。經營性現金流是否持續為正？自由現金流（FCF）能否覆蓋分紅和擴張？1. 償債能力三菱商事：資產負債率65%，流動比率1.2，現金儲備2.1萬億日元，短期債務覆蓋率2.3倍，債務結構以長期低息日元債為主（平均利率0.5%）。三井物產：資產負債率58%，流動比率1.3，持有1.8萬億日元現金，2024年發行6250億日元低息債（利率0.17%），利息保障倍數8.5倍。住友商事：資產負債率39%，流動比率1.5，現金及等價物1.2萬億日元，短期債務佔比25%，債務成本率1.2%。伊藤忠商事：資產負債率47%，流動比率1.4，經營性現金流3.2萬億日元，股息支付率50%，自由現金流覆蓋股息2.1倍。丸紅：資產負債率28%，流動比率1.6，現金儲備1.1萬億日元，2024年出售中東石油權益回收3000億日元，債務成本率0.8%。2. 盈利質量盈利能力中，毛利率/淨利率反映核心競爭力（如台積電毛利率55% vs 中芯國際20%）。ROE/ROIC長期＞15%說明資本效率高（巴菲特最看重ROE）。營收/淨利潤復合增速，過去5年＞10%為佳，需區分內生增長與併購驅動。 行業天花板，企業所在市場是否在擴張？（如AI晶片年增25% vs 傳統汽車3%）三菱商事：2024財年淨利潤同比增長18.85%，能源業務利潤率18%，金屬業務毛利率12%。三井物產：資源部門利潤率18%（2023年），LNG貿易量增長12%，氫能項目IRR達14%。住友商事：半導體材料收入增長25%，礦產資源毛利率15%，基建項目現金流穩定性強。伊藤忠商事：消費品業務利潤率8%，新能源投資回報率12%，金融業務貢獻20%淨利潤。丸紅：農業貿易毛利率15%，電力業務EBITDA利潤率25%，航空航天訂單積壓100億美元。三、行業前景與增長動能週期股（煤炭、航運）看供需缺口，成長股（半導體、新能源）看技術迭代。政策風險：如教培行業2021年"雙減"後估值歸零。 競爭格局護城河類型：品牌（茅台）、成本（福耀玻璃）、網路效應（微信），以及關注市場份額變化，如光伏行業隆基從10%→20%的過程伴隨股價10倍漲幅。1. 能源轉型三菱商事：投資挪威三文魚養殖（垂直整合）和美國頁岩油項目（IRR 14%），2025年可再生能源佔比目標15%。三井物產：主導美國頁岩氣制氫（2030年產能100萬噸/年）和台灣海上風電（投資9600億日元）。住友商事：與台積電合作半導體材料供應，2025年目標半導體收入佔比提升至20%。伊藤忠商事：東南亞光伏電站（越南500MW）和資料中心（印尼AI算力需求）雙增長。丸紅：泰國光伏電站（度電成本0.05美元）和北美糧食供應鏈（抗通脹屬性）。2. 地緣供應鏈重構三菱商事：拉美鋰礦（阿根廷鹽湖）和非洲鈷礦（剛果金）佈局，規避中國供應鏈風險。三井物產：中東LNG長協（卡塔爾27年協議）和印度基建（港口投資10億美元）。住友商事：東南亞農田（200萬公頃）和東盟電力項目（越南燃煤電站）。伊藤忠商事：印尼鎳礦（佔全球供應15%）和墨西哥汽車零部件基地。丸紅：巴西大豆（年貿易量5000萬噸）和澳大利亞牛肉（對華出口增長30%）。四、估值與投資性價比核心結論：-低估區間：五大商社平均PE 8.6倍，PB 0.47倍，顯著低於全球大宗商品巨頭（嘉能可PE 12倍，淡水河谷PB 1.5倍）。-股息優勢：平均股息率4.3%，派息率50%，現金流70%來自長期資源權益（合同週期10-20年）。-安全邊際：市淨率0.5倍以下的企業（住友、丸紅）存在資產重估潛力，抗通脹屬性突出。五、風險與補充維度1. ESG表現三菱商事：碳減排目標2030年較2019年下降30%，可再生能源投資佔比15%。三井物產：氫能項目獲得歐盟CBAM認證，ESG評級BBB（MSCI）。住友商事：半導體材料業務符合RoHS標準，供應鏈碳中和率60%。伊藤忠商事：消費品業務ESG評級A（富時羅素），農業貿易可追溯率90%。丸紅：森林保護項目覆蓋200萬公頃，棕櫚油採購100%可持續認證。2. 地緣政治風險中美科技脫鉤：住友商事對華半導體裝置銷售佔比18%，需關注出口限制影響。歐盟碳稅：傳統能源業務可能面臨10%-15%利潤損失，三井物產受影響最大。日元貶值：海外收入佔比高的企業（三菱商事70%）將受益匯率套利。3. 管理效率ROE提升：五大商社ROE從2012年5%提升至2023年12%，目標2025年15%。成本控制：三菱商事物流成本下降8%，三井物產數位化轉型節省300億日元。六、投資策略建議1. 核心組態三菱商事：能源轉型+金屬資源雙輪驅動，估值修復空間最大（目標價4000日元，潛在漲幅18%）。三井物產：LNG供應緊張+氫能佈局，股息率4.2%，適合長期持有。2. 成長標的住友商事：半導體材料+基建，ROE 9.1%，PB 0.39倍，資產重估潛力大。伊藤忠商事：消費品抗週期+新能源，ESG評級領先，適合ESG投資者。3. 高股息策略丸紅：股息率5%，農業貿易+光伏電站，防禦屬性突出。風險提示：需警惕能源價格波動（如布倫特原油跌破70美元）、地緣衝突升級（台海、南海）和日本央行加息超預期（可能壓制估值）。日本五大商社憑藉“資源壟斷+全產業鏈營運+全球化套利”的商業模式，在逆全球化時代凸顯稀缺性。短期需關注政策風險，長期來看，其在大宗商品、糧食安全、綠色能源等戰略領域的卡位優勢，仍值得作為核心資產組態。(孫格拉底)

今年以來A股哪個板塊表現最好？毫無疑問是周期股，從煤炭石油到有色到航運，幾乎每個月都有出色的周期行情。 而最近漲幅最猛的周期板塊，當數海運。中遠海控在3年的調整後再創新高，而以疫情以來漲幅計算，再次成為整個周期板塊的冠軍。 疫情後海運板塊最先啟動，漲幅也最猛，但供需調整也最快，2022-2023年，在煤炭石油還能保持較高利潤率時，海運利潤就開始了大跳水。但隨著今年以來海運價格的復甦，大家意識到了海運股在周期股板塊已經被忽略了許久，隨著預期差的不斷擴大，海運股的利潤增幅和股息率預期逐漸成為周期板塊裡的佼佼者，於是，高位調整已久的股價，也便向著歷史新高進發了。 航運股目前漲幅驚人，但如果今年的股息率能再向過去那樣一年20-30%+，那麼這樣的漲幅就沒什麼可質疑的。所以，要問的是海運的持續性還有多遠。其目前仍然是周期板塊裡最具吸引力的嗎？