中國醫藥股領漲全球的2025年，漲幅最高的個股有那些？香港市場，湧現出一批“三倍股”“四倍股”，甚至“十倍股”，其中，有因產品海外授權交易聲名鵲起的和鉑醫藥、榮昌生物，也有2025年踩中了港股醫藥熱點的“打新寵兒”，還有一批，是經歷了上一輪寒冬後，終於等來投資市場春天的老牌未盈利藥企。北海康成：罕見病第一股起死回生北海康成曾是“中國罕見病第一股”。它的產品，都是治療普通人幾乎沒聽說過的病。已經上市的兩款產品，分別用於治療黏多糖貯積症Ⅱ型、阿拉傑裡綜合徵以及進行性家族性膽汁淤積症。因為主要針對罕見病市場，北海康成的產品市場都很小。2021年就在中國市場推出的首款產品，是用於治療黏多糖貯積症Ⅱ型，至2024年末，共識別出843名患者。另一款已上市產品，識別患者數為839名。理論上，罕見病用藥單價高，還可以享受藥審、醫保的各種政策傾斜，實際上，北海康成多年來仍處於虧損狀態。2024年，全年收入8510.3萬元，虧損金額4.43億元。截至2024年末，公司流動性資產4535.2萬元，流動性負債4.826億元。北海康成幾乎是在生死線上掙扎，股價也一路走低，2025年初最低點為0.095港元/股，成為首家市值跌破1港元的18A生物藥企，市值是負債的五分之一。絕地重生發生在2025年8月。北海康成與百洋醫藥達成股份認購協議，百洋醫藥以每股1.34港元的價格認購價值約1億港元的股份。兩家還簽訂了獨家商業化服務協議，主營醫藥商業的百洋藥業，成為北海康成的獨家商業服務提供商。資金和商業化困局同時緩解，支撐北海康成股價一路上漲，當前市值15億港元，幾乎是上市以來的最高點。三葉草生物：疫苗股的困局與求索2021年11月登陸港股的三葉草生物，上市即高點。那時，它和一批研發新冠疫苗的企業如日中天，IPO次月，股價就達到了歷史高點14.8港元。但是，新冠疫苗並未給三葉草生物帶來預期的商業收入。2022年12月，它的新冠疫苗才獲批緊急使用，2023年，新冠疫情的影響已在消退。據公開資訊，2023年上半年，公司實現收入25.7萬元，主要來源是新冠疫苗。這兩年疫苗市場陷入低迷，HPV疫苗需求萎縮，流感疫苗價格競爭加劇，疫苗股整體走低。三葉草生物也處於持續虧損中，2023年虧損1.39億元，2024年虧損9.03億元。對於三葉草生物的股價走勢，或許解釋為“觸底反彈”更為合適。因為，2025年，這家公司仍然面臨著國際疫苗免疫聯盟單方面解約，並要求退還預付款2.24億美元的壓力；同時，該公司不再代理另一款進口流感疫苗，這曾是它的主要收入來源。三葉草生物的希望，寄託在呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗研發上，其2025年的中報重點介紹了數款此類疫苗的研發進展，部分產品正在美國開展Ⅰ期臨床試驗。藥捷安康：資本炒作造就藥捷安康2025年6月登陸港交所，不足三個月，股價漲了32倍。市值一度突破2000億港元，幾乎可與創新藥龍頭百濟神州比肩，又在同一天，從600多元/股的高點跌回200元以下。作為一家未盈利創新藥企，藥捷安康至今沒有一款產品上市。並且，在研藥物也沒有傳出可能會被跨國藥企收購的消息。2025年9月8日，藥捷安康被納入港股通標的，並成為恆生綜合指數、恆生醫療保健指數等九隻恆指的成分股，這是它股價騰飛的開始。有專業機構投資者告訴《財經》，一旦有股票被新納入為成分股，錨定該資料的基金，就會進行被動交易買入。對投機炒家而言，這就是機會。藥捷安康又恰恰是很容易被炒起來的“小盤股”。IPO公開發行1528.1萬股，基石投資者合共認購約977.40萬股，設有6個月禁售期。也就是說，它在二級市場上的流通股僅約549萬股。趁著指數基金被動配置，投入資金炒作，就能夠帶動股價大漲；吸引更多投資者追高，套現走人就能大筆獲得。藥捷安康在幾個交易日的暴漲之後，迎來持續陰跌，當前市值279億港元。和鉑醫藥：“BD之王”的大年在2025年的創新藥海外商業合作（BD）熱潮中，和鉑醫藥可能不是交易金額最高的，但絕對是交易事件數一數二的。到2025年12月17日宣佈與百時美施貴寶的一項交易為止，和鉑醫藥一年內達成的BD已有11項，堪稱“BD之王”。和鉑醫藥的BD對象，多為跨國藥企（MNC）,包括阿斯利康、輝瑞等。據興業證券2025年9月統計，彼時，該公司的對外交易金額已超60億美元。在中泰證券看來，和鉑醫藥已經通過持續的BD交易，造就了公司獨特的商業模式。BD交易預付款和里程碑付款，讓所有投資者看到近期可實現的收入；長期來講，大量BD產品的銷售分成，也將為公司提供長期現金流。這使得公司無需大規模資本開支，就能夠穩步走向盈利。BD之王，開啟了中國創新藥純靠研發授權“造血”的生存新模式。軒竹生物：超額認購近5000倍軒竹生物是2025年港股認購機制改革的受益者。香港新股發行設有回撥機制。新股國際配售（機構投資者為主）與公開發行（散戶為主）的初始比例是9:1，當公開發售市場出現15%以上超額認購，則觸發回撥，向散戶分配更多份額。公開發行比例最高可調至50%。回撥機制會讓機構難以確定可能分配到的新股份額。尤其是在2025年，大量資金湧入香港市場，投資機構也常“打新”失敗。上市公司多數希望引入更多機構投資者，它們的持股周期往往更長。個人投資者中，有相當一部分是“中了就跑”的打新專業戶。他們佔比高，可能導致上市初期面臨較大的股份下行壓力。2025年8月，港交所宣佈引入機制B，即發行人事先選定一個分配至公開發行部分的比例，下限為發售股份的10%，上限為60%，不設回撥機制。軒竹生物就選擇了10%的公開發售比例，這讓它的公開發售獲得了4908.33倍超額認購。機構“打新”熱情同樣高漲，國際配售超額認購10.15倍。軒竹生物基本面也不錯。它是由上市公司四環藥業分拆而來，這意味著它的商業化難度，將遠低於初創生物藥企。事實上，軒竹生物的資產中，除了十幾款正在開發的新藥，還有三款已經上市的產品，包括兩款癌症用藥，以及一款消化道疾病用藥。2024年，該公司營收3000余萬元。德琪醫藥：機構看好，價值重估對德琪醫藥而言，2025年是重獲機構認可，估值回歸的一年。2025年初，德琪醫藥公佈其一款在研藥物的臨床研究資料。交銀國際認為，此款抗體偶聯藥物（ADC），在Claudin 18.2靶點ADC中，具有同類最佳潛質。公司管理層預計其有望產生50億美元銷售峰值。在此之前，這家公司已兩年多未獲機構關注。之後，太平洋證券分析認為，德琪醫藥第二代TCE平台，具備更高安全性和更強療效。而公司已上市的一款抗癌藥，在2024年銷售額已近1億元，可以提供穩定的現金流。在Claudin 18.2 ADC讀出新資料後，交銀國際上調對德琪醫藥ADC產品的銷售預期近30%。同時，根據2025年半年業績及後續產品獲批節奏，上調對公司2025年—2027年的財務預測。重新受到投資機構認可的德琪醫藥，股價也伴隨著新的研發資料讀出一路回升。加科思：“不可成藥”靶點成藥專攻“不可成藥”靶點KRAS的加科思，在2025年證明了自己。2025年5月，加科思自主研發的KRAS G12C藥物獲批，用於治療至少接受過一種系統性治療的KRAS G12C突變型的晚期非小細胞肺癌成人患者。加科思也成為繼信達生物和正大天晴之後，中國第三家研發出KRAS G12C藥物的企業。這家公司自2015年創立之初，就專攻KRAS。在創始人王印祥看來，泛KRAS是目前所有抗腫瘤藥物靶點中，覆蓋患者人群最廣的靶點之一。相關資料顯示，約23%—25%的惡性腫瘤中存在KRAS突變，全球每年新發病人數約270萬。對王印祥而言，泛KRAS更具前景，因為其包括G12D、G12V、G12C等多個位點。KRAS G12C抑製劑的上市，對加科思而言，是為後續開發泛KRAS奠定的技術基礎。投資者在2025年的多半時間，都在期待加科思傳出BD消息。終於在最後一個月，加科思宣佈，與阿斯利康達成合作協議，將一款泛KRAS抑製劑中國以外市場的開發和商業化權利授出。交易首付款1億美元，加有19.15億美元開發及商業化里程原先付款、銷售分成和特許權使用費。榮昌生物：預告二次扭虧榮昌生物預告了2025年的業績，即將第二次扭虧為盈。據初步測算，榮昌生物預計2025年營業收入約32.5億元，同比增加約89%。預計2025年實現歸屬淨利潤約7.16億元，與上年同期相比，實現扭虧為盈。這是榮昌生物第二次表示扭虧為盈。2021年，這家公司也曾實現盈利。不過，收入來源主要都是一次性授權收入，也就是BD交易獲得的首付款。這一次，榮昌生物將2025年業績變化的主因，歸結為兩款核心產品國內銷售收入的快速增長，其次才是紅斑狼瘡治療用藥泰它西普海外授權收入。也就是說，自身產品商業化造血的能力，勝過了BD帶來的一次性收入。這讓投資者相信，榮昌生物未來的財務報表，仍然可期。派格生物醫藥：踩中減肥賽道熱點在減肥藥替爾泊肽成為全球銷售額最高藥物的2025年，派格生物醫藥踩中了同一個“減肥概念股”熱點。派格生物醫藥目前沒有任何一款產品獲批上市。但是，它是一家專注減重和降糖藥物GLP-1研發的企業。對看好GLP-1市場未來潛力的投資者來說，至少四款GLP-1藥物在研，意味著未來可期。在派格生物醫藥的管線中，與替爾泊肽同靶點的雙受體GLP-1已進入臨床，預計2026年在歐美開始III期臨床，時下最受關注的三受體激動劑亦在開發。當仿製司美格魯肽即將扎堆上市，單靶點GLP-1已可預見低價混戰，這些迭代產品，或許可能成為未來的希望。即使不自己賣，也有可能帶來BD收入。百奧賽圖：AI加持嚴格來說，百奧賽圖是一家臨床前第三方合作研究組織（CRO）。但在CXO股價整體表現一般的2025年，它走出獨屬於自己的行情，從年頭一路漲到年尾。2025年初，DeepSeek橫空出世，一舉將中國人工智慧（AI）推向了全球舞台。但受限於醫療資料的隱私保護政策，AI技術的臨床運用，還存在疑慮。正在推進“千鼠萬抗”計畫的百奧賽圖，成了醫藥產業鏈上可以快速與AI結合的代表。圍繞1000+潛在可成藥靶點，該公司建構了超過100萬條真實全人抗體序列庫；子品牌百奧動物則有數千種基因編輯動物/細胞模型，以及全球規模領先的靶點人源化小鼠庫。百奧賽圖積極擁抱的是AI。2026年初，公司在投資者互動平台表示，已完成AI驅動抗體藥物研發平台的本地化部署，並實現其與公司核心業務千鼠萬抗計畫的全面協同。通過AI的本地化部署，公司正在建設抗體藥物研發AI智能體。 (財經雜誌)

周四晚間，美國總統川普總統推出了一個官方低價出售常用藥品網站，允許人們直接購買處方藥，“不讓中間商賺差價”，這是他為解決美國人對藥品價格承受能力的擔憂而採取的舉措之一。“這可是件大事。人們將節省很多錢，而且還能保持健康，”川普在宣佈這項新計畫的活動上宣稱。此前，他與16家全球最大的製藥公司達成協議，以“最惠國”價格向美國人提供藥品，換取美國關稅豁免。受此消息影響，日本製藥公司股價周五在東京早盤交易中暴跌。住友製藥股價下跌4.5%，羅氏旗下中外製藥股價下跌3.1%。日本最大的製藥公司武田製藥股價下跌1.5%。整個製藥類股下跌1.6%，成為東京證券交易所 33 個行業子指數中表現第二差的類股。折扣價低至一折在新聞發佈會上，美國醫療保險和醫療補助服務中心主任梅赫邁特·奧茲博士表示，由於GLP-1藥物價格更低，“美國今年將節省約1億英鎊”。談到價格更親民的生育藥物，奧茲打趣道：“照這個價格，我們以後會有很多孩子出生。”該網站旨在成為一個競爭性的市場，讓美國人無需使用保險即可直接從藥品製造商處購買某些藥品，並享受川普政府協商的折扣價格。“尋找全球最低處方藥價格”，TrumpRx.gov網站上這樣寫道。該網站提供搜尋功能，使用者可以輸入處方藥名稱查看搜尋結果。該網站首席設計官喬·格比亞帶領大家瀏覽了該網站，建議使用者尋找更便宜的藥品，然後列印優惠券並帶到藥店購買更便宜的藥品。奧茲指出，使用該網站是免費的。他說：“你可以查看所有價格，以後買藥之前至少應該先查看一下這些藥物是否有折扣價。”從網站提供的熱門減肥藥沃克維、司美格魯肽、替爾泊肽的價格對比來看，TrumpRx.gov網站提供的售價確實很低，折價幅度最大的只有原始價格的11%左右。預測美國價格下降，全球價格上漲川普承諾美國藥品價格將會下降，同時預測全球藥品價格將會上漲。總統說：“美國將付出比其他任何國家都低的代價。”“我們將支付全球最低價格。因此，在很多情況下，藥品成本對他們來說會翻倍甚至三倍，但對美國來說，藥品成本卻會大幅下降。”川普抱怨美國每年“花費數千億美元”補貼其他國家的藥品費用，並誓言要結束這種情況。白宮在一份情況說明書中表示，本屆政府已經與五家大型製藥公司達成協議：阿斯利康、禮來、EMD Serono、諾和諾德和輝瑞。該公告指出，美國人將看到“全國40種最受歡迎、最昂貴的品牌藥品價格大幅下降”。總統大力推廣該網站，這是他“偉大醫療保健計畫”的重要組成部分。“你們將會看到一些你們難以置信的數字，”川普說。“長期以來，美國人支付的藥品價格是全世界最高的，而其他國家購買同樣的藥品往往只需花費幾美分。”醫療保健成本一直是美國民眾長期關注的問題，共和黨人正尋求在11月中期選舉前降低醫療保健成本的途徑。降低藥品價格是本屆政府應對高昂生活成本計畫的重要組成部分。“各位——你們將會省下一大筆錢，”川普說。或引發美歐醫藥股暴跌美國政府大力宣傳其降低藥品成本的努力，包括與十幾家全球最大的製藥公司（包括禮來公司、諾和諾德公司和輝瑞公司）談判達成協議，通常以降低威脅徵收的關稅為交換條件。該網站能否大幅降低藥品成本，並吸引大量美國人用現金而非通過保險購買藥品，還有待觀察。川普在今年早些時候發佈的一段視訊中宣佈了他的政府計畫中的醫療保健框架，稱政府的目標是在1月底前推出該網站。2025年7月，川普致函包括禮來公司、諾和諾德公司和輝瑞公司在內的17家全球最大的製藥公司，要求它們立即降低現有藥物向美國醫療補助計畫（Medicaid）收取的費用。他還要求它們保證未來上市的藥物價格與海外價格持平。他給了這些公司60天時間自願遵守規定，並威脅說，如果他們不遵守，將“動用一切手段來保護美國家庭免受持續的濫用藥品定價行為的侵害”。此舉曾一度導致美國和歐洲的製藥股暴跌。製藥行業長期以來一直反對將藥品價格與全球價格掛鉤，認為這會威脅到美國多年來在生物醫學研究領域的主導地位，削弱研發新療法的動力，並阻礙患者獲得所需的藥物。製藥企業高管敦促政府將注意力轉向藥品供應鏈中的中間商，這些中間商代表僱主進行價格談判。多年來，川普一直抨擊美國與國外藥品價格的差異。在他第一任期內，他簽署了一項類似的行政命令，試圖以此與製藥公司進行談判，但這項努力最終因法律挑戰而失敗。川普重申了要約束藥品福利中間商、追究逃避責任的外國的呼籲，並提出了在與中國的競爭中失去陣地的擔憂，這是他所關注的一個領域。“在中國有可能在生物製藥領域超越美國之際，我們需要確保美國繼續成為世界上最具吸引力的創新藥物研發地，”川普說。川普對製藥商的要求有以下幾點：1、以最惠國待遇價格向所有參加美國醫療補助計畫（Medicaid，美國政府為低收入美國人提供的項目）的患者提供其全系列藥品。2、保證所有新上市藥品向參加醫療補助計畫、醫療保險計畫和商業保險計畫的患者提供的最低最惠國待遇費率。3、加強與那些“搭便車的外國”的談判，這些國家支付的藥品費用較低，並通過與政府達成明確協議，將這些節省下來的資金以降低美國人藥品價格的形式返還給美國。4、為消費者和企業提供直接購買目前可從藥品管理機構獲得大幅折扣的大宗藥品的機會，以便所有美國人都能獲得與第三方支付方相同的低價。 (美股財經社)

在周二政府與輝瑞達成協議後，醫藥股出現了大幅上漲，這一勢頭在周三依然強勁。輝瑞與川普政府周二公佈的藥品定價協議，推動了醫藥股的強勁上漲，這一勢頭在周三依然持續。問題在於，這種上漲能否持續下去。今年對醫藥股來說並不順利。標普500製藥行業指數在周二上漲了4.3%，但截至周一收盤，該指數今年累計下跌了3.4%，而標普500指數則上漲了13%。周三該指數又上漲了5.5%。華爾街現在正在討論接下來會發生什麼。Mizuho醫療保健股票策略師賈裡德·霍爾茨在周三開盤前一小時發給投資者的郵件中寫道：“目前市場最關心的問題，無疑是醫藥股是否會因昨天的協議宣佈而繼續上漲。”目前來看，答案似乎是肯定的。輝瑞周三上漲了7.2%，此前周二已上漲6.8%。默克公司也在周三上漲了7.9%，同樣是在周二大漲6.8%之後。不過，關於政府與製藥公司達成的協議，仍存在許多不確定性。投資者不應忽視這些股票背後的大局，而這個大局遠非一片光明。下面是支援醫藥股反彈的兩個理由，以及反對的兩個理由。輝瑞公司得到了優厚協議也許最重要的是，周二公佈的協議似乎代表了輝瑞的最佳情況，這表明其他公司並不需要太過擔心。川普幾個月來一直強硬表態，計畫迫使製藥商將藥價降至與其他富裕國家相當的水平，並對藥品進口徵收高額關稅。但與輝瑞達成的協議似乎消除了這兩方面的擔憂，對其業務影響微乎其微。雖然輝瑞同意將其向醫療補助計畫（Medicaid）銷售的大多數藥品價格降至與其他國家相同的水平，但這對公司來說並不算什麼重大讓步。因為輝瑞在醫療補助市場的業務本來就不多。輝瑞還同意在美國以與其他富裕國家相同的價格銷售新藥。但這同樣不算什麼大的讓步：輝瑞仍可以通過在歐洲推出新藥時設定較高價格，來維持美國市場的高價。此外，輝瑞表示將通過政府網站以較低價格直接向消費者銷售藥品，但這些價格很可能不會低於輝瑞通過正常管道銷售時獲得的淨價。這意味著公司的收入預計不會受到影響。與此同時，川普政府同意給予輝瑞三年內免除任何針對製藥行業的特別關稅，作為交換，輝瑞承諾將在美國製造業基礎設施和研發方面投入700億美元。總統周二表示，其他製藥公司也在協商類似的協議，預計未來幾周還會有進一步的公告。坎托·菲茨傑拉德公司的分析師卡特·古爾德周二寫道：“如果白宮更關注以自身標準定義的‘勝利’——主要是表面效果——並且在協議形式上更加靈活，而不是堅持僵化的框架，這可能會讓企業將協議引導到對自身影響較小的重點上。”低迷的類股進一步利多因素是，今年以來醫藥股表現極差，這讓它們在回升到川普開始推動藥價改革前的水平之前還有上漲空間。例如，默克公司截至周三今年下跌了約9%，即便已經連續兩天大幅上漲。百時美施貴寶今年累計下跌了15%。這個行業依然面臨許多持續的問題，但今年的新情況是川普政府開始關注降低美國藥品價格。這意味著，隨著藥價問題的擔憂逐漸消除，相關股票可能會繼續上漲。“該行業的許多股票距離年內高點仍有較大差距……在遇到前期阻力之前，還有很大的上漲空間，”坎托公司的古爾德這樣寫道。麻煩重重接下來要討論的是，製藥類股持續上漲的反對理由。即使政治層面的挑戰消除，製藥股依然面臨諸多基本面難題。這個長長的清單上，包括輝瑞、百時美施貴寶等公司的專利懸崖，禮來和諾和諾德在肥胖症市場的動盪，以及醫保藥價談判等，僅舉幾例。整個製藥行業的市盈率都處於低位，而這一問題早在川普去年十一月再次當選之前就已經出現。以輝瑞為例，FactSet資料顯示，分析師預計到2030年，隨著專利到期，輝瑞的營收將下滑13.3%。與此同時，默克也在為其重磅抗癌藥Keytruda的專利到期做準備，這款藥物約佔公司總營收的40%。事實上，許多製藥公司都面臨著長期存在的結構性難題。投資者可能要等到對這些巨頭的長期盈利增長前景更加有信心後，才會重新回歸。沒有靈丹妙藥儘管輝瑞的政治陰霾可能已經消散，但其他製藥公司，尤其是那些對醫療補助計畫（Medicaid）依賴更大的企業，情況可能會有所不同。過去24小時，關於吉利德科學的討論尤為熱烈，因為該公司有相當大比例的HIV藥物銷售給了醫療補助市場。在其他製藥公司股票上漲的同時，吉利德的股價周二下跌了1.4%，周三則上漲了1%。如果輝瑞的協議成為其他製藥公司不得不接受的狹隘範本，這對大型生物製藥企業集團中的每個成員來說可能都不是理想選擇。目前仍存在很大不確定性，川普的舉措難以預測，醫療保健行業似乎鬆了一口氣，但現在可能還為時過早。 (Barrons巴倫)

今年以來持續火熱的港股醫藥股，近日悄悄切換至「回檔」模式。9月26日，整體醫藥部門持續承壓下行，包括醫藥外包概念、生醫、創新藥物概念、AI醫療、網路醫療等細分賽道均跌幅靠前。個股層面，截至發稿前，歌禮製藥-B（01672.HK）跌6.95%，康龍化成（03759.HK）跌5.78%，凱萊英（06821.HK）跌4.89%，維亞生物（01873.HK ）跌4.69%，榮昌生物（09995.HK）跌4.49%，泰格醫藥（03347.HK）跌4.55%，信達生物（01801.HK）恆瑞醫藥（01276.HK）等股價均呈現下跌態勢。深究這次醫藥類股下跌的背後，有多重因素交織，形成了短期的壓力。一方面，受羈弱的大盤行情影響，前期漲勢最為洶湧的果鏈、醫藥、生物概念等類股回呼幅度最為明顯。另一方面，前期醫藥股累積了可觀的漲幅——相關核心類股年內漲幅翻倍，不少個股走出多倍上漲行情，這使得獲利盤集中兌現收益意願增強，進一步加劇了類股的回呼壓力。此外，也有投資人認為，此番醫藥股的下跌，某程度上與美國徵收「藥品關稅」的潛在影響有關聯。當地時間9月25日，美國總統川普在其社群媒體「真實社交」宣佈，從2025年10月1日起，將對任何品牌或專利的醫藥產品徵收100%的關稅，除非公司正在美國建立他們的製藥工廠。川普聲稱，徵收藥品關稅的目的是鼓勵製藥公司將生產業務遷回美國。眾所周知，美國是全球最大的單體醫藥市場，醫療投入大，對藥品的需求多元且穩定。但過去幾十年間，美國本土藥品生產規模大幅萎縮，進口依賴度高達70%。川普希望透過關稅政策，促使製藥公司在美國本土投資建廠，以實現「美國優先」的產業政策目標。有分析指出，在美國通膨本已高企的背景下，新的關稅措施無疑將加劇物價上漲壓力，並可能拖累經濟成長，讓本已在適應此前關稅環境的企業面臨新一輪不確定性。至於藥品關稅對港股醫藥股影響，有分析認為，川普加征藥品關稅對港股醫藥產業來說，可能更多的是情緒擾動，實質影響很小。中泰國際研報指出，關稅政策或將敦促美國藥廠加大在本土的投資並減少對外依存度。儘管如此，考慮到中國藥廠目前在美國銷售的主要是抗生素附加價值較低的產品，而且美國藥企近期也和中國簽訂了許多授權協議，認為目前階段政策對中國藥廠的業績面影響很小，未來美國藥廠也會根據自身利益選擇優質龍頭繼續合作。 （財華網）

近期，美銀發佈《全球研究亮點：逆向指標顯示上漲空間仍存》報告指出，美股賣方指標尚未發出 “賣出” 訊號。賣方指標（SSI）是一項可靠的逆向指標，用於追蹤賣方策略師建議的平衡基金股票平均配置比例。美國股票與量化策略主管薩維塔・薩布拉馬尼亞（Savita Subramanian）表示，該指標在華爾街極度看空時看漲，反之亦然。儘管標普 500 指數持續創下新高（月度漲幅 2%），但 8 月份該指標從 55.7% 降至 55.5%。這是自 4 月份以來賣方指標首次出現下滑，不過降幅相對較小。目前該指標仍處於 “中性” 區間，但相比 “買入” 訊號，更接近 “賣出” 訊號。儘管該指標高於 15 年平均值，但當前水平表明，未來 12 個月標普 500 指數有望實現 13% 的穩健價格回報。這篇報告主要觀點如下：一、先看大市：逆向指標說股市還有上漲空間很多人現在糾結 “股市到底貴不貴”，美銀用一個 “逆向指標” 給出了答案 ——賣方指標（SSI）。簡單說，這個指標跟蹤的是華爾街分析師推薦的股票配置比例，特點是 “別人越慌它越看漲，別人越貪它越謹慎”，過去一直挺準。最新資料顯示，8 月這個指標從 55.7% 降到了 55.5%—— 這是 4 月以來第一次下降，但降幅很小（才 0.2 個百分點）。目前指標還在 “中性” 區間，但離 “賣出” 訊號（57.8%）比 “買入” 訊號（51.3%）更近。不過別慌，美銀強調：就算現在指標高於 15 年平均，未來 12 個月標普 500 仍有望漲 13%。簡單理解：當前市場不算極度狂熱，雖然沒到 “閉眼買” 的地步，但也沒到該逃的階段，整體偏穩健。二、科技巨頭 “渡劫”：Google、蘋果迎關鍵利多，Coinbase 靠機構業務破局？科技股一直是市場焦點，這次報告裡最重磅的是美國司法部對Google的反壟斷裁決，順帶利多蘋果；另外 Coinbase 的最新動態也值得關注。1. Google、蘋果：裁決沒那麼糟，核心業務有保障先看Google：這次裁決禁止Google簽 “獨家合同”（比如強迫手機預裝 Chrome、Google搜尋），但關鍵是 ——Google還能給分銷商付錢，保住 “默認搜尋” 的位置。美銀分析，Google搜尋的賺錢能力比同行強太多，合作夥伴沒必要自己搞搜尋，所以大部分合作不會斷，搜尋業務基本穩了。蘋果也沾光：現在蘋果把Google設為默認搜尋引擎，使用者能改但很少改 —— 裁決沒要求蘋果強制加 “選擇介面”，所以蘋果從Google拿的 “默認費”（佔蘋果服務收入的 22%）不會受影響。美銀甚至把蘋果目標價從 250 美元提到 260 美元，理由是 “服務收入增長更確定了”。2. Coinbase：機構業務是亮點，零售競爭有點難加密貨幣平台 Coinbase 最近和 CFO 聊了聊，美銀的觀點很明確：機構業務是 “加分項”，零售業務要 “捏把汗”。好消息是，監管趨嚴後，更多傳統金融機構（比如銀行、券商）想合作搞數位資產，Coinbase 作為美國最大合規平台，已經有 240 多家企業用它的服務（包括 PayPal、Stripe）。它還搞了個 “Base 平台”（類似區塊鏈上的 “小程序生態”），現在資產規模 120 億美元，和 Shopify 合作支援 USDC 付款，未來可能成新增長點。壞消息是零售端打不過幣安 ——2024 年幣安交易量 7.4 兆美元，Coinbase 才 1.2 兆，而且幣安槓桿更高、不強制身份驗證，對散戶吸引力更強。所以美銀給了 “中性” 評級，提醒大家關注機構業務進展。三、醫藥圈：GLP-1 不是 “神奇股票”？但禮來仍被看好“減肥神藥” GLP-1（比如禮來的替爾泊肽、諾和諾德的司美格魯肽）今年股價波動很大，諾和諾德跌了 40%，禮來也跌了 5%。市場最擔心的是 “定價會不會崩”，但美銀有不同看法。1. 定價沒那麼糟，禮來還是 “龍頭”美銀認為，GLP-1 的定價會比看空者想的好：一來現在是禮來、諾和諾德 “雙寡頭”，兩家不會亂降價；二來沒有真正的仿製藥（諾和諾德的仿製藥要到 2032 年才來）；最重要的是，這藥沒大家說的那麼 “貴”—— 之前有機構說它不划算，但美銀預計 10 月新出的 ICER 報告（權威醫藥價值評估）可能會 “翻案”，到時候僱主可能會擴大醫保覆蓋，反而利多銷量。所以美銀維持禮來 “買入” 評級，目標價 900 美元（當前股價 737 美元），理由是 “禮來在肥胖症領域還是第一，增長比同行快，估值也合理”。四、能源新風口：“小型核反應堆” 要成下一個兆市場？提到能源，大家可能先想到太陽能、風電，但美銀這次重點提了個 “新玩家”——小型模組化反應堆（SMR），簡單說就是 “迷你核電站”，比傳統核電靈活，還能復用燃煤電廠的土地和設施。1. 市場規模驚人：2050 年佔美國電網 1/4美銀測算，到 2050 年美國 SMR 市場規模會達 343 吉瓦（相當於現在美國電網的 1/4），對應 1 兆美元投資。其中 255 吉瓦來自電力需求增長（美國用電會漲 50%），88 吉瓦來自燃煤電廠退役後的替代。2. 現在盯三個訊號，這些公司有機會不過股票要漲，得看短期催化劑，美銀重點盯三個資料：① 美國資料中心建設支出（今年 6 月已達年化 400 億美元，同比漲 30%）；② 超大規模企業（比如亞馬遜、Google）的資本支出（未來 4 年每年要花 3850 億美元）；③ 客戶簽約情況（現在超大規模企業已經佔了 SMR 訂單的 40%）。公司方面，美銀給奧克洛（Oklo）“買入” 評級（目標價 92 美元），因為它有 14 吉瓦的意向訂單，成本控制也好；給努斯卡爾（NuScale）“中性”，因為客戶進展慢了點。五、銀行股裡找機會：這家區域銀行被低估了很多人覺得銀行股 “沒意思”，但美銀髮現一家 “黑馬”——亨廷頓銀行（Huntington Bancshares），給了 “買入” 評級，目標價 20 美元（當前 17.61 美元），理由是 “它的增長潛力沒被股價反映”。1. 增長動力很實在亨廷頓銀行的優勢在兩處：① 核心業務穩：美國中西部的銀行業務勢頭好，東南部還在擴店；② 賺錢能力強：本季度貸款 “穩健增長”，淨息差（銀行賺的利息差）能到 3.2% 以上，還能每年省 1% 的成本。2. 風險還低管理層說暫時不搞大併購（之前要收購德州的 Veritex 銀行，4 季度完成），不會分散精力，所以 “踩雷” 風險小。現在它的市盈率才 11 倍，和同行持平，但增長比同行快，美銀覺得 “還能漲”。六、消費資料透底：美國人現在敢花錢嗎？最後看組實在的消費資料 —— 美銀的信用卡資料顯示，8 月最後一周，美國家庭信用卡消費同比漲 2.8%。雖然有勞動節假期提前的影響，但剔除後也漲 1.9%，說明 3 季度消費在反彈。不過品類分化很明顯：強的品類：線上電子產品（同比漲 11.2%）、服裝（漲 3.2%）、食品雜貨（漲 1.5%）；弱的品類：家居改善（跌 8.3%）、航空（跌 4.3%）、酒店（跌 1.9%）。這也符合當前經濟特點：大家更願意買 “小而精” 的東西，大額消費（比如裝修、長途旅行）還是有點謹慎。最後總結：這些機會值得盯美銀這份報告，整體邏輯是 “雖然有不確定性，但部分類股機會明確”：股市：標普 500 未來 12 個月或漲 13%，別慌；科技：Google、蘋果受裁決利多，Coinbase 看機構業務；醫藥：禮來的 GLP-1 定價風險沒那麼大；能源：SMR 是長期風口，盯資料中心和超大規模企業支出；銀行：亨廷頓銀行增長被低估。 (智通財經APP)

市場全天震盪調整，創業板指領跌。本月市場走出先揚後抑走勢，三大指數月線均收漲，其中滬指本月累計漲超2%。盤面上，醫藥股逆勢走強，創新藥方向領漲，哈三聯等多股漲停。銀行股再度活躍，杭州銀行、成都銀行雙雙創歷史新高。豬肉、雞肉股震盪走強，巨星農牧漲停。下跌方面，高位股集體大跌，王子新材等多股跌停。截至收盤，滬指跌0.47%，深成指跌0.85%，創業板指跌0.96%。市場熱點集中在醫藥等防禦類類股，個股跌多漲少，全市場超4100隻個股下跌。今日滬深兩市全天成交額1.14兆，較上個交易日縮量462億。01. 亞太股市跳水！發生了什麼？今日，A股市場重回整理，三大指數全線走低，超過4100只個股收綠。A股之外，亞太市場更是全線殺跌，昨天大漲的日經指數今日收跌1.22%；韓國股指亦明顯調整，收盤跌0.84%；泰國SET指數、馬來綜指同步走低。港股市場亦迎來殺跌，恆生指數一度跌超1.5%，恆生科技指數更是一度跌超2.5%。對於今日市場調整，據證券時報，美國關稅問題反覆仍是主要誘因。市場認為，昨日美國國際貿易法院阻止美國總統川普4月2日宣佈的關稅政策生效，構成重大利多帶動權益市場上行。然而，今日美國聯邦巡迴上訴法院批准川普政府的請求，暫時擱置此前的裁決。這使得貿易談判前景再度走弱。具體來看A股今日熱點：首先，創新藥方向再度逆勢走強。5月以來，創新藥類股指數漲幅已超過13%，今日盤中再度創下歷史新高。消息面上，5月29日，國家藥品監督管理局集中發佈批准（含附條件批准）11款創新藥上市。其中5款來自科創板創新藥企，邁威生物-U、特寶生物、海創藥業-U、澤璟製藥-U、百濟神州-U均在其中。此外，龍頭企業恆瑞醫藥和復星醫藥分別有3款和2款創新藥上市，還有一款來自港股嘉和生物-B。其次，養殖方向異動拉升，豬肉、雞肉、農牧飼漁等漲幅居前。消息面上，據21財經，今日有市場消息稱“生豬行業將不增母豬、育肥豬降體重到120KG、不鼓勵賣二育”“有消息顯示，部分集團豬場已經於這兩日發通知暫停二育銷售”。據財聯社消息，牧原股份表示“當前公司結合內外部情況，決定不對二次育肥客戶出售商品豬。相關部門具體政策資訊還請以官方檔案為準。”此外，銀行等偏防禦性的類股再度活躍，銀行類股內有11隻個股先後在今年刷新歷史新高。另一方面，核電股（可控核聚變）、無人車概念股、機器人方向遭遇集體重挫跌幅居前，而昨日首次活躍的EDA概念、數字貨幣陷入分化，可見市場並未展現出較好的連續性，這也意味著多頭的意願在減弱。整體而言，在昨日短線情緒小幅高潮後，A股今日再度分化，分析人士建議，市場仍以震盪結構看待，應對上不宜急於追高，仍可留意熱點輪動中的低吸機會。02. 港交所：推進上市制度最佳化近期，泡泡瑪特、蜜雪冰城、老鋪黃金三隻港股漲勢不斷，被譽為“三朵金花”。與此同時，內地企業掀起赴港IPO熱潮，寧德時代、恆瑞醫藥等龍頭股紛紛赴港，受到諸多資金青睞。往後看，港股上市制度有望進一步最佳化。據證券時報消息，港交所和香港證監會正推進上市制度最佳化，包括審視主要上市、第二及雙重主要上市的具體要求及上市後監管機制，改善企業來港上市的整體審批規則，有關措施會按“成熟一項、推出一項”原則適當對外公佈並進行市場諮詢。香港證監會表示，為配合最新經濟趨勢及企業需求，吸引更多來自不同地區的企業來港上市，香港證監會及香港交易所將進一步檢討上市制度，探索為優質企業提供更大的靈活性，以促進企業在香港上市。同時，香港財經事務及庫務局稱，特區政府一直致力透過推進具體的最佳化措施，持續提升市場的流動性。目前，政府聯同香港證監會、港交所已逐步落實上市機制、市場結構、交易機制相關的各項措施，在提升市場效率和競爭力方面取得實質進展，達到預期效果。另外，據《人民財訊》消息，對於“國際資本加速擁抱中國資產”的話題，香港財經事務及庫務局發言人表示，自從去年國家推出一系列支援金融經濟高品質發展的措施以來，內地經濟展現韌勁。另一方面，內地企業在不同高新技術領域，尤其是人工智慧方面取得技術突破，讓全世界投資者刮目相看，為中國資產重新估值提供依據。在此推動下，香港資本市場近來的流動性持續改善，呈現積極向好勢頭。今年前四個月的平均每日成交金額為2504億元，較去年同期上升144%。同時，港交所正處理約130宗上市申請，顯示企業對在香港融資前景的信心繼續增強。透過香港市場的表現，可以看到全球資金投入中國資產的處理程序正在不斷延展。未來香港將進一步做好連接國內外資金和企業的“超級聯絡人”角色，繼續助力國際資本擁抱中國資產。03. 看好中國資產重估最後，看下A股後市策略。展望未來，東興證券認為，“川普執政風格的高度不確定性、美債風險仍未緩解”，這兩大問題將重新成為市場焦點，5月以來的全球市場階段性的低波動時期或將告一段落。未來若全球金融市場波動加劇，在中國政府維護金融市場穩定政策下，中國資產整體波動率或更低，有望成為全球資本的避風港。中期角度，中泰證券看好中國資產重估。內部看，一些樂觀因素正在積蓄。一是地產中期走穩的機率在增加，核心觀測的二手房成交價增速降幅仍在縮小；另外，中資美元地產債利率自年初以來高位回落，反映地產供給端的壓力可能也在緩解。二是關稅壓力下，改善宏觀價格被提上日程；後續若供給側改革訊號確認，有望打開市場中期上行空間。外部看，受益於全球資金的趨勢性再平衡，外資對A股的配置存在拐點預期。今年以來，人民幣資產表現佔優， AH股整體跑贏美股，人民幣相比美元也更為堅挺。中國資產佔優的趨勢有望延續，主因擁有較為穩定的經濟與政策預期，偏低的估值水平，科技產業的不斷突破。因此，中泰證券認為，6月市場底部預計比較夯實，中期A股存在向上期權，看好中國資產重估。配置策略上，底倉紅利，逢低佈局上游周期、傳統消費和科技。①防禦底倉主要是以銀行為代表的紅利資產，用於應對階段性的下行風險。②中期中國資產重估的判斷下，建議逢低佈局上游周期(黑色系、建築)、傳統消費(食品飲料)、科技(恆生科技、AI、機器人、智能駕駛)。 (證券之星)

今日（8月12日），雖然A股成交額回落至5000億以下創4年新低，但以抗疫概念為代表的醫藥股卻集體漲爆了，概念漲幅榜基本清一色都是醫藥細分板塊引領。 截至收盤，A股多個醫藥相關指數漲超3%，連帶港股醫藥板塊也跟著受益，今日先聲藥業、愛康醫療漲超4%，藥明生物漲3.7%，恆生醫藥ETF(159892)上漲0.94%，近9個交易日，該ETF累計上漲了6.68%，明顯跑贏大市。 實際上近期以來，隨著全球抗疫關注、業績支撐、政策刺激以及不少創新藥企業產品獲得突破等利多刺激，包括創新藥+CXO等領域的醫藥股開始領漲市場，逐漸走出了估值修復行情的趨勢。 01 集體大漲