2月4日，長和在港交所公告稱，巴拿馬港口公司（PPC，為本公司間接持有90%權益之附屬公司）已獲得意見，指巴拿馬最高法院所宣佈的決定，以及巴拿馬政府就PPC於該兩個港口之碼頭營運改採取的相應行動，與相關法律框架，以及批准該特許經營合約之法律並不一致。於2026年2月3日，PPC已展開並將根據適用特許經營合約及國際商會之仲裁規則，積極果斷對巴拿馬共和國進行仲裁。 董事會對巴拿馬之裁定及相應行動表示強烈反對，本集團繼續諮詢其法律顧問，並保留一切權利，包括就該事宜訴諸進一步國內及國際法律程序。另據香港特區政府新聞公報，就巴拿馬最高法院裁定巴拿馬政府與和記港口巴拿馬港口公司續約經營的兩個巴拿馬港口違憲一事，香港特別行政區政府1月30日表示強烈不滿及堅決反對。政府發言人表示，特區政府強烈反對任何外國政府在國際經貿關係中使用脅迫、施壓或其他不合理的手段，嚴重損害香港企業在當地的合法經營權益。這亦會嚴重損害當地營商環境，勢必動搖投資者信心，並損害雙邊關係和兩地長遠經濟發展。特區政府重申，巴拿馬政府應尊重合約精神，為當地依法營運的企業提供公平、公正的營商環境，確保企業的合法權益不受干預。香港企業在巴拿馬經營和投資，應獲公平合理的待遇和保障。發言人說：“基於現在巴拿馬的情況，香港企業應認真審視其現時及未來在當地的投資。”李嘉誠 圖片來源：視覺中國（資料圖）1月30日，中國外交部發言人郭嘉昆主持例行記者會。有記者提問，巴拿馬最高法院已宣佈，授權長江和記實業營運巴拿馬港口碼頭的合同無效。這兩個碼頭是長江和記試圖出售的一個包含43個港口資產組合的一部分，潛在買方財團包括美國的貝萊德以及中國的中遠海運。中方對巴拿馬最高法院的這一決定有何評論？該裁決是否會影響相關交易目前正在進行的談判？“相信你注意到有關企業已經第一時間發表聲明，表示該裁決有悖於巴拿馬方面批准相關特許經營權的法律，企業將保留包括訴訟法律程序在內的所有權利。”郭嘉昆說，中方將採取一切必要措施，堅決維護中方企業正當合法權益。郭嘉昆 圖源：外交部網站（資料圖）1月30日，今年來一路走高的長和股價跳水，一度跌超5%，截至收盤跌4.6%。2月2日，長和股價收跌2.7%，2月3日，長和股價收漲4.07%2025年3月4日，長和公告擬向美國貝萊德牽頭的財團轉讓其持有和營運的分佈於23個國家的43個港口，其中包括巴拿馬運河兩端的港口，總價值228億美元。2025年7月28日，長和發佈公告表示，於2025年3月4日發佈公告中所述，集團與一財團之間的獨家商期已屆滿。儘管該期限已屆滿，集團仍在與財團成員進行討論，擬邀請來自中國內地之主要策略投資者加入成為財團的重要成員。公司表示，在未獲得所有相關監管機構及部門批准前，不會進行任何交易。2025年8月，長和管理層表示，目前交易進入新階段，例如邀請內地的主要投資者加入討論，希望能獲得所有相關監管機構的批准，但預計時間會比原計畫更長，該交易不會在2025年完成。 (每日經濟新聞)

巴拿馬最高法院於當地時間1月29日作出裁決，宣佈香港長江和記實業（長和）旗下公司“巴拿馬港口公司”（PPC）在巴拿馬運河的港口特許經營權合同“違憲”。涉及的兩個港口為巴爾博亞港（Balboa）和克里斯托瓦爾港（Cristóbal），分別位於巴拿馬運河兩端的太平洋出口和大西洋入口，地理位置關鍵。在合同遭強行終止後，巴拿馬海事管理局31日確認，將港口營運權交由丹麥航運巨頭馬士基（Maersk）集團旗下的APM Terminals作為“臨時管理人”，接手上述兩大港口的日常營運。作為全球最大的航運與物流巨頭之一，馬士基早已在巴拿馬擁有業務佈局。巴拿馬政府此次選擇馬士基，官方理由是在過渡期間其具備“即刻入駐”的能力，確保營運連續性，避免服務中斷。然而，這種在法律裁決後緊接著進行的經營權更替，引發了國際社會對巴拿馬司法判決獨立性及背後動機的廣泛質疑。自1997年進入巴拿馬市場以來，長和子公司巴拿馬港口公司已在當地深耕近30年，累計投入超過18億美元進行基建及人才培育。巴拿馬港口公司獲巴拿馬政府批准，特許經營運河兩端的巴爾博亞港和克里斯托巴港各25年。巴拿馬港口公司2021年依“自動續約條款”，再取得25年特許經營權直到2047年。公開資料顯示，2025年1月，巴拿馬審計署對PPC的合同展開調查，並於2025年4月正式起訴，要求裁定PPC的合同違憲並撤銷續簽。同樣是在2025年4月，APM Terminals從加拿大和美國公司（CPKC及Lanco）手中買下了巴拿馬運河鐵路公司（Panama Canal Railway Company），該鐵路連接巴拿馬運河兩端港口（即長和原本營運的兩個港口）。2025年7月，馬士基宣佈其位於巴拿馬太平洋（Panama Pacifico）經濟特區內的全新巴拿馬太平洋物流中心開幕。面對巴拿馬的判決，長和方面發表措辭嚴厲的聲明，痛批該裁決“有違誠信及背棄合約精神，令人不齒”。長和表示，永久保留法律追究權利，包括訴諸國內及國際法律程序在內的所有權利。香港特區政府發表聲明，對巴拿馬方面的判決表示強烈不滿及堅決反對。發言人指出，基於現時巴拿馬的情況，香港企業應認真審視其現時及未來在當地的投資。中國外交部發言人在例行記者會上表示，“有關企業已經第一時間發表聲明，表示該裁決有悖於巴拿馬方面批准相關特許經營權的法律，企業將保留包括訴訟法律程序在內的所有權利。”中方將採取一切必要措施，堅決維護中方企業正當合法權益。 (香港商報)

1月30日，香港特別行政區政府發佈公報稱，就巴拿馬最高法院裁定巴拿馬政府與和記港口巴拿馬港口公司續約經營的兩個巴拿馬港口違憲一事，香港特別行政區政府表示強烈不滿及堅決反對。政府發言人表示，特區政府強烈反對任何外國政府在國際經貿關係中使用脅迫、施壓或其他不合理的手段，嚴重損害香港企業在當地的合法經營權益。這亦會嚴重損害當地營商環境，勢必動搖投資者信心，並損害雙邊關係和兩地長遠經濟發展。特區政府重申，巴拿馬政府應尊重合約精神，為當地依法營運的企業提供公平、公正的營商環境，確保企業的合法權益不受干預。香港企業在巴拿馬經營和投資，應獲公平合理的待遇和保障。發言人說：“基於現在巴拿馬的情況，香港企業應認真審視其現在及未來在當地的投資。”據此前報導，巴拿馬最高法院日前裁定，長江和記公司持有的巴拿馬運河兩岸港口特許經營權合約無效。對此，中國外交部發言人郭嘉昆表示，有關企業已經第一時間發表聲明，表示該裁決有悖於巴拿馬方面批准相關特許經營權的法律，企業將保留包括訴諸法律程序在內的所有權利。中方將採取一切必要措施，堅決維護中方企業正當合法權益。2025年，長和集團曾因宣佈出售其全球港口業務核心資產一事而深陷輿論漩渦。隨後，公司多次發佈聲明回應，後於當年7月表示，在未獲得所有相關監管機構和部門批准前將不會進行任何交易。 (長安街知事)

李嘉誠巴拿馬碼頭遭難，這次國家堅決支援他們！一份合法獲批、平穩營運近三十年且完成正式續簽的港口特許經營合約，卻被巴拿馬最高法院以“違憲”為由單方面推翻，李嘉誠旗下長和集團扼守巴拿馬運河咽喉的兩大核心港口，一夜之間面臨被強行剝奪的境地。這當然不是正常司法裁決，而是美國幕後操縱的政治掠奪。一、這是典型美式政治黑手操縱判決，司法外衣遮不住強盜本質。長和旗下港口1997年通過國際招標合法取得經營權，2021年依規續簽至2046年，數十年合規經營、足額納稅，是巴拿馬航運與財政的重要貢獻。此次這個小屁國家高院突然裁定合約違憲，程序突兀、理由牽強，背後全程可見美國的政治黑手。美國人推動巴拿馬退出“一帶一路”，施壓阻撓長和向國際財團出售港口資產，再到策動司法機構以違憲名義剝奪經營權，整套操作都是典型的美式經濟脅迫。通過黑手操縱用盟友司法系統以莫須有罪名收割戰略資產，把合法商業合約當成可隨意撕毀的廢紙。長和已明確聲明將啟動全部法律與仲裁程序，依託雙邊投資協定、國際商事仲裁規則追索權利。國際仲裁的核心是尊重契約、遵守既定規則，而美式操縱的違憲裁決，屬於瞎扯淡。所謂“違憲”，不過是美國人強搶資產量身定做的藉口，把巴拿馬司法系統，淪為服務美國地緣利益的打手工具。二、這次國家堅決撐腰，以最強姿態守護中企合法權益。針對巴拿馬的非法裁決，中國外交部與香港特區政府同步強硬表態，釋放清晰訊號，無論企業背景、無論資產所在地，中國政府都會堅定維護境外中資的合法權益。國家對外投資保護的一貫立場就是中國合法合規的跨境投資受法律與國際規則保護，任何政治操弄、司法搆陷都不能成為剝奪財產的理由。中方“採取一切必要措施”的表述，涵蓋外交交涉、國際組織支援、貿易與投資對等反制、支援企業仲裁索賠等全鏈條手段。通過國家層面的堅定托底，打破了西方“挑軟柿子捏”的企圖，讓香港企業與所有出海中資明白身後有強大祖國支撐，合法財產不會被任意掠奪。這既是對長和的有力聲援，也是向所有試圖搆陷中資的勢力發出警告。三、西方搶中資已成風潮趨勢，從半導體到碼頭無孔不入。巴拿馬港口事件不是孤例，這是西方陣營系統性圍獵中資的集中爆發。近年來，針對中資合法資產的強搶、沒收、強制剝離愈演愈烈，覆蓋高科技、基礎設施、製造業全領域：荷蘭以國家安全為由，對聞泰旗下安世半導體實施行政接管，凍結營運、掠奪百億級核心資產；英國政府強制命令建廣資產出售所持FTDI超八成股權，以行政手段低價抄底優質晶片設計企業；澳大利亞多次以審查為名阻撓中資港口與基建項目，要求無償收回合法經營權；義大利則瞄準中資輪胎企業，以虛假安全理由推動強制剝離。這些行為套路高度一致，就是先用意識形態標籤與安全謊言污名化中資，再動用行政、司法權力繞過合約與法律，最後以極低價格或直接沒收完成資產轉移。西方陣營把市場經濟、產權保護、法治精神全部拋棄，把跨境投資變成可隨意收割的獵物，暴露出赤裸裸的殖民式掠奪本性。四、西方競爭不過，契約精神徹底崩塌，出海佈局必須調整策略與路徑。巴拿馬港口案再次戳破西方“契約神聖”的謊言。美國黑手可以隨時推翻數十年有效合約、無視國際投資規則、踐踏商事慣例。在這樣的環境下，中資出海必須摒棄“合規即安全”的舊認知，把政治風險與霸權掠奪納入核心考量。應對策略上，整體收購實體企業的模式風險急劇升高，更穩妥的路徑轉向分拆佈局、輕資產營運、核心要素鎖定，比如優先收購專利、技術、品牌、招募研發團隊等無形資產，避開易被政治盯上的基礎設施、土地、重資產實體；以合作研發、專利授權、供應鏈合作替代全資收購，降低被強制接管的機率。通過多層架構、分散持股、國際仲裁條款鎖定爭議解決路徑，一旦遭遇政治掠奪，有明確規則與管道追索賠償。讓掠奪者承擔違約與賠償成本。國家堅定支援長和、堅決反制掠奪，既是守護一家企業的財產，也是守護全球跨境投資的基本規則。中資企業在調整佈局、築牢風險防線的同時，一定要注意避免在西方國家搞重資產模式。 (前HR隨筆)

今年年初，在美方持續炒作之下，李嘉誠旗下的香港長江和記集團（長和）被傳有意出售其控制的巴拿馬港口。3月底，中方監管部門依法介入這筆交易，進行審查。當地時間12月16日，《華爾街日報》報導稱，美方放話要削弱中國在巴拿馬運河的影響力，如今在此事上又遭遇挫折，因為在這項涉及出售數十個港口、由貝萊德集團所牽頭的財團主導的交易中，中方現已要求中國遠洋海運集團（COSCO，中遠海運）必須獲得控股權。此前，長和與貝萊德牽頭的“BlackRock-TiL”財團達成原則性協議，將出售其在23個國家43個港口的199個泊位的權益，其中包括在巴拿馬運河兩端的港口營運權益，價值高達228億美元。《華爾街日報》稱，這筆交易激怒了中方，並援引知情人士透露，中方最初要求中遠海運作為平等夥伴參與交易，但現在又提高了要求——除非中遠海運獲得多數股權，否則將不會批准相關交易。中方堅定捍衛自身合法權益，但有些人卻“破防”了。知情人士稱，貝萊德集團和地中海航運公司（MSC）曾表示願意向中遠海運提供同等股份，但認為中方要求獲得港口營運的多數控制權和否決權是“不可接受的”。當地時間12月15日，白宮也稱“接受不了”。參與談判的人士稱，目前這筆交易陷入了僵局。長和營運的巴拿馬巴爾博亞港 資料圖《華爾街日報》援引知情人士稱，中方已告知貝萊德、地中海航運以及長和，如果中遠海運被排除在交易之外，中方將採取措施阻止長和的出售計畫。報導稱，從這筆交易來看，中方對交易各方擁有相當大的影響力，長和自不必說，貝萊德在中國擁有許多商業利益，地中海航運則是全球最大的中國出口貨物運輸商之一。報導還注意到，在以往的全球併購案中，中方也曾主張依法對交易進行監管審查。2014年，中方曾阻止三家西方企業組建所謂“航運聯盟”，因為該聯盟可能損害中國的貿易利益。當時，世界三大航運巨頭丹麥穆勒馬士基集團、地中海航運公司和法國達飛海運集團公司簽署協議，擬設立網路中心。經審查，中方認為該網路中心的設立導致馬士基、地中海航運、達飛形成了緊密型聯營，在亞洲—歐洲航線集裝箱班輪運輸服務市場可能具有排除、限制競爭效果，被我商務部依據《中華人民共和國反壟斷法》否決。今年年初，美方利用巴拿馬運河兩端由長和管理營運的兩個港口作為藉口，大肆抨擊巴拿馬運河已被中國控制，並聲稱要將巴拿馬運河收回美國所有。與此同時，長和被傳有意將其擁有的分佈在歐亞美三大洲、覆蓋23個國家的43個國際港口、199個泊位的營運公司股份一併出售，賣給以美國貝萊德集團為首的財團。有消息稱，長和原定今年4月2日前簽訂最終協議。但後來，接近長和高層的消息人士透露，長和“暫緩交易”。值得注意的是，3月28日，國家市場監督管理總局反壟斷二司負責人表示：“我們注意到此交易，將依法進行審查，保護市場公平競爭，維護社會公共利益。”資料圖：巴拿馬運河 視覺中國對此，香港《南華早報》曾援引法律專家及政治分析人士指出，《中華人民共和國反壟斷法》中的多項法律條款認為，監管部門完全有權介入這筆交易，且反壟斷法規在長和港口出售案中的適用性並不影響“一國兩制”的原則。專家指出，適用性主要取決於交易是否影響中國境內市場，而儘管長和註冊於開曼群島，但其業務營運、管理團隊及主要市場均以香港地區為中心，並深度參與中國內地及全球市場。此外，儘管這筆交易不涉及中國境內的港口，但對中國國內供應鏈的潛在威脅可能觸發涉及國家安全的審查。目前，長和方面繼續擁有並營運著巴拿馬港口。對於《華爾街日報》的最新報導內容，長和與中遠海運未回應置評請求，地中海航運和貝萊德也拒絕置評。今年8月，長江和記聯席董事總經理弗蘭克·西克斯（Frank Sixt）曾告訴分析師和投資者，“如此規模和複雜的交易”要到2026年才能完成。他表示，儘管耗時比預期更長，但他並不擔心。據報導，每年有數百萬運往美國的集裝箱，都會在長和位於巴拿馬運河的巴爾博亞（Balboa）和克里斯托巴爾（Cristóbal）港口卸貨和裝載。根據巴拿馬運河管理局的資料，總體而言，超過40%的美國集裝箱貨運通過這一水道，將貨物從亞洲運送到美洲。與此同時，巴拿馬運河管理局正推進出售運河兩岸兩塊土地的計畫，擬將其開發為集裝箱港口。巴拿馬運河管理局局長裡考特·巴斯克斯·莫拉萊斯（Ricaurte Vásquez Morales）表示，他預計招標將於明年1月完成，屆時將有一些全球最大的航運公司參與競標。此前，中國外交部發言人曾指出，關於長和出售海外港口資產一事，中國政府將依法進行監管，堅決維護國家主權、安全、發展利益，維護市場公平公正。發言人表示，關於有關國家船隻通航問題，中方將一如既往尊重巴拿馬對運河的主權，承認運河作為永久中立國際水道的地位。中方支援巴拿馬作為主權獨立國家堅持獨立自主，堅定捍衛自身合法權益。 (觀察者網)

市場消息顯示，長和正在醞釀其全球電訊業務的重大戰略調整，可能通過分拆上市釋放高達1500億港元的資產價值，引發資本市場高度關注。據《彭博》報導，長江和記實業（00001.HK）正在評估旗下全球電訊資產的多種部署方案，其中最具吸引力的選項是在香港分拆上市。長和已與花旗和高盛兩家知名投行進行了初步討論，探討潛在上市事宜7。這項可能交易的價值龐大，市場估計其電訊業務估值或達100億至150億英鎊（約1050至1579億港元）。01 多項方案並進，長和的戰略抉擇長和正在考慮的並非只有分拆上市這一條路徑。消息人士透露，該集團同時評估其他方案，包括出售部分市場的電訊業務，或是在個別國家進行業務整合。這種多線並進的策略表明，長和對全球電訊業務的未來佈局持有開放態度。集團可能根據不同市場的特性和表現，採取差異化處理方式。上市地點選擇也呈現多元化考慮。除了香港為主上市地外，長和還將英國倫敦視為潛在上市地點，並不排除採取第二上市方式推進。02 龐大資產版圖，覆蓋歐亞的電訊網路長和旗下的電訊業務資產分佈廣泛，主要包含兩大類股。歐洲“3”集團在六個歐洲國家營運業務，覆蓋英國、義大利、瑞典、丹麥、奧地利和愛爾蘭等國。這些歐洲業務構成了長和電訊資產的主要部分。另一重要組成部分是在聯交所上市的和記電訊香港控股（和電香港）的66.09%股權，涵蓋中國香港和中國澳門的流動電訊業務權益。市場早前傳聞稱，長和可能成立新實體，託管其在歐洲、香港及東南亞的電訊資產。這一構想現在正逐步走向實質階段。03 長和謹慎回應，尚未作出最終決定面對市場傳聞，長和方面保持了極為謹慎的態度。集團發言人重申了今年3月的回應，表示“不時接獲各種建議並探索與電訊業務相關的可能機會，以提升股東長遠價值”。長和明確表示，董事會至今未有就全球電訊業務有關的任何交易作出決定，目前並不確定是否將會進行任何交易。這種謹慎態度反映了大型集團處理重大資產重組時的典型做法——在最終方案確定前，避免釋放可能引起市場波動的明確訊號。04 複雜背景下的決策，港口業務出售遇阻長和考慮電訊業務分拆的大背景，是其全球港口業務出售計畫遭遇政治阻力。知情人士透露，由於長和將全球港口業務出售給由貝萊德牽頭財團的計畫招致地緣政治阻力，全球電信業務交易的進展較為緩慢。長和可能會先完成港口業務剝離，再推進電信業務上市，最快可能在2026年發生。這一時間表顯示，集團正在有序推進其全球資產重組計畫。05 拆分的戰略價值與市場意義分析認為，長和若推動電訊業務分拆，將有助於釋放資產價值，並為集團在全球電訊市場的長期發展提供更多財務靈活性。對香港資本市場而言，若這筆大規模上市計畫最終落地，將進一步鞏固香港作為全球金融中心的地位，尤其是在吸引大型跨國公司分拆業務方面的吸引力。投資者可能看好分拆帶來的價值釋放機會。長和複雜的業務結構一直被認為存在“ conglomerate discount”（集團企業折價），通過分拆，市場可能對其電訊業務給予更高估值。全球電信市場正處於5G建設高潮和6G研發起步的關鍵階段，長和此時考慮分拆電信業務上市，無疑是為這項業務贏得未來發展的主動權。電信資產上市後，長和可以更靈活地應對不同市場挑戰，也可以通過獨立融資平台為5G和未來網路建設獲取更多資源。資本市場正在期待長和董事會作出最終決定。無論結果如何，這家由李嘉誠創辦的商業巨頭對其千億電訊資產的重新佈局，必將產生深遠影響。 (一波說商業實驗室)

以李嘉誠習慣的「虛歲」來計算，7月29日是他的98歲生日。生日前一天，他選擇了「浪子回頭」。備受爭議的李嘉誠全球港口資產售予美資財團一事，以官宣中國內地投資者入局而獲得破解之道。7月28日，長江和記（0001.HK）公告稱，擬邀請中國內地主要策略投資者加入其出售港口資產的交易，並特別強調，在未獲得所有相關監管機構和部門批准前，不會進行任何交易。這則公告發佈前一周，已有多家媒體報導，中國遠洋海運集團有限公司（中遠海運）正在談判加入收購李嘉誠旗下全球港口的跨國財團。報導還稱，中遠海運要求在收購相關港口後，擁有關鍵的否決權。中遠海運在最新國資委「央企名錄」中位列39位。截至2024年底，中遠海運經營船隊綜合運力1.3億載重噸、1535艘，規模為全球首位；在全球投資碼頭58個，其中貨櫃碼頭51個，年吞吐能力1.3億標準箱，同樣居世界第一。顯然，這家企業確有能力力挽狂瀾，是接得住招的「大玩家」。各取所需是永恆法則四個月前的3月4日，長江和記曾發佈公告：幾個月前，公司已與貝萊德牽頭的財團進入“獨家磋商”，並達成原則性協議。該財團由美國資管巨頭貝萊德、義大利航運業富商詹路易吉・阿蓬特旗下的「碼頭投資公司」組成。根據協議，長江和記將向該財團出售旗下和記港口集團80%的資產，以及和記港口旗下巴拿馬港口公司90%的股權。預計這筆交易將為長江和記帶來190億美元的巨額現金。貝萊德，這家由被稱為「華爾街之王」的猶太裔資本巨頭拉里・芬克創立的全球最大資管公司，擁有足以吞下李嘉誠旗下港口的實力。而長江和記此次出售的港口控制權也是一個世界港口交易歷史上的世紀“大禮包”，涵蓋了全球23個國家的43個港口199個泊位，及配套物流網路：包括扼守全球海運關鍵節點巴拿馬運河兩端巴爾博亞、克里斯托瓦爾兩大港，歐洲最大的荷蘭鹿特丹港，以及英國、韓國、泰國最大的港口……不過，香港、深圳和其他內地港口資產，由長江和記旗下另一實體「和記港口信託」單獨管理，不在此次出售名單之列。彼時，恰逢地緣爭端的關鍵時期，李嘉誠賣港口的消息一出，關乎大國博弈的命脈，輿論嘩然，批評之聲不絕於耳。原本預計4月2日簽署的最終協議，自然也未能如期簽署。如今，隨著央企的入局，事情似乎進入了一個多贏的局面：滿意價格的參考標尺，早已跟貝萊德談好——當時談妥的合計190億美元的現金收益（被認為遠超市場預期），基本上等於3月4日公告當日整個長江和記的總市值1480億港元（190.34億美元）。有評論認為，如果這筆交易落地，相當於長江和記「憑空」獲得了一筆與自身市值相當的現金儲備。實力雄厚的中國內地投資者躬身入局，一定程度上成為了交易的通行證，而且拿下業務版圖內的戰略性資產，本就是央企圖。至於全球「狩獵」資產的貝萊德而言，只要能獲得優質資產和穩定回報，控制權似乎不是不能談判。在資本世界裡，各取所需，讓入局者有利可圖，才是永恆法則。據報導，中遠海運在新組成的財團中所承擔的具體角色和細節——比如否決權，或於今年9月底才能最終敲定。 3月4日公告的那輪交易結構中，原本的分配是貝萊德控制巴拿馬運河的兩個港口，義大利「碼頭投資公司」控制其餘的港口。其實早在2015年，就有消息指出李嘉誠考慮出售部分港口業務。當時，市場傳出價格更高：和記港口40%的股權，要價1500億港元，但終未談攏落地。這個數字也正好與今年3月長江和記公告190億美元極為相近。十年過去了，李嘉誠還是要賣港口，他心中對這塊資產早有定價，如今想要的是一個真正出價、最終真正能成交的好價錢。生意如棋局，站在這個時間看，3月4日那份「橫空出世」的出售港口的公告，似乎就不像是莽撞落子了。低買高賣，在複雜的市場和監管環境中尋找平衡，賺到令人歎為觀止的巨額財富，本就是這位老牌首富的本色。有了港口後才是“李超人”香港，顧名思義，港口業務本是香港這座城市的根基。碼頭吊臂的旋轉、起落間，這座國際航運樞紐城市，將中國與世界連結。李嘉誠1928年生於廣東潮安。 1950年，他以5萬港元創業，事業起步便與香港這一港口城市緊密相連。其最初創辦的長江塑膠廠，核心產品為塑膠花——這是二戰後香港進口海外塑膠原料，依託「廉價勞動力」發展的重要出口產品。1950年代的李嘉誠，憑藉著越做越大的塑膠花生意，有了「塑膠花大王」的名號。而隨著生產規模的持續擴大，購置土地、建造廠房也成為必然之舉。就在這過程中，李嘉誠敏銳地察覺到了時代浪潮下的新機會——「亞洲四小龍」的香港，經濟逐漸步入高速增長期，土地價值隨之水漲船高。他發現，廠房或許還沒蓋好，土地的價值早已漲了不少，比起製造業的辛苦，房地產業的錢一定更好賺。特別是1960年代末期，香港房價、地價經歷了一輪大跌，李嘉誠卻逆勢囤積了大量房產、土地。 1970年代初，他已經積攢下630萬尺（59萬平米）的樓面資產。1971年，李嘉誠創辦長江置業，正式入局地產；1972年，改名為長江實業，並在彼時那輪港股大牛市中掛牌上市，拿下港股編號「1號」－這至今仍舊是長江和記的程式碼（0001.HK）。1973年，石油危機、經濟大蕭條、股市大跌，香港也難獨善其身。但長江實業卻選擇在地產的下行期入場，在房價回升時候出貨，李嘉誠手上資金也如滾雪球般不斷壯大。這也形成了一種典型李嘉誠式的地產風格：買入地皮之後，往往不會急於進行開發，而是等待地產市場回溫、土地升值之後再開發上市。透過「捂地」賺取更豐厚的利潤，這在經濟上行期，幾乎百試不爽。1979年，長江實業已成為香港持有樓面資產最多的房地產商。地產富商的李嘉誠開始瞄準了香港的核心產業——港口。1979年9月，李嘉誠透過長江實業，從匯豐銀行處以6.39億港元價格，收購英資第二大洋行和記黃埔22.4%的股權－這是匯豐銀行在1973年股災之後，作為「白衣騎士」入局獲得的。和記黃埔最有價值的資產，就包括黃埔船塢和它的港口營運業務：香港國際貨櫃碼頭公司。李嘉誠持續增持記黃埔股份，至1980年底，長江實業持有的和黃股權已增至41.7%。 1981年1月，李嘉誠正式擔任及黃董事局主席，成為首位入主英資大洋行的華商。這是李嘉誠人生與事業最重要的里程碑。1981年，李嘉誠成為太平紳士，拿到當時香港「上流社會」的門票；李嘉誠身穿藍紅色的超人緊身服的畫像，成為《遠東經濟評論》的封面——「李超人」的名字正是由此而來。李家港口帝國的生意經當然，做生意，最大化利潤仍是首要考量。以位於九龍紅磡的黃埔船塢為例，這塊市中心的沿海土地，在李嘉誠接手後被開發為房地產項目，就是如今香港「十大藍籌屋苑」之一的黃埔花園。船塢變樓盤，也是香港地產史上一個有趣的現象。受土地所有權、地形等因素影響，香港島和九龍地區適合地產開發的大塊土地並不多，對岸港島太古船塢的土地，也被開發成了一棟大樓盤——太古城。黃埔船塢的港口業務，香港國際貨櫃碼頭公司，至今依然經營，而且仍是香港最大的碼頭營運商。不過，香港國際貨櫃碼頭公司目前屬於長江和記旗下另一主體“和記港口信託”，不在此次大出售之列。經營香港國際貨櫃碼頭公司，讓李嘉誠摸清了港口的生意邏輯。儘管投資規模大、回報周期長，且易受經濟周期波動影響。但港口作為全球供應鏈的關鍵節點，屬於不可複製的有限資源。而樞紐型碼頭，更是能持續產生現金流的好生意。找到了好生意，賺大錢的方法就是擴大規模。1991年，和記黃埔收購英國最大貨櫃碼頭費利克斯托港，開始全球港口佈局。 1994年和記港口公司成立，進一步加速了全球「買買買」的步伐。長期以來，港口業務都是李嘉誠的核心資產，其全球佈局更是李嘉誠商業帝國的重要標誌。例如，長江和記在1997年拿下了巴拿馬運河兩端兩個港口的特許經營權，並在2021年將經營權延長至2047年。截至最新的2024年財報，長江和記（2015年長江實業與和記黃埔合併而成）已在全球24個國家的53個港口擁有295個泊位－除了其中內地、香港港口之外，這構成了這次待價而沽的港口資產包。目前李嘉誠家族旗下主要港股上市公司狀況，市值以7月28日收盤價計算。圖片來源：作者根據Wind擷取資料繪製從財報來看，港口、零售、基礎建設、電信，是目前長江和記四大核心業務部門。2024年財報中，長江和記總資產減去總負債為831.37億美元－而根據3月4日的公告，此次打包出售的港口資產，扣除債務後為142.12億美元，佔前者的17.1%。而同期港口業務（包括中國和海外）合併貢獻的收入只佔長江和記收入的9%。這種資產佔比與收入貢獻之間的不匹配，或許是推動李嘉誠出售經營了數十年的港口資產的重要原因之一。而且經營港口的相較於電信、零售等業務也更加複雜、“笨重”，疊加地緣環境不確定性，這些或許都是李嘉誠決心出售港口資產的考量。放長線，釣大魚，但再長的線，也有收桿的時候。 （首席商業評論）

長江和記實業（長和，00001.HK）就旗下和記港口集團的重大交易發佈最新動態。公司確認，與某財團進行的獨家談判期已結束。儘管如此，長和表示仍在與財團成員積極討論，並計畫邀請來自中國內地的重量級戰略投資者加入，成為財團的關鍵成員。長和明確指出，為確保交易獲得所有相關監管機構與部門的批准，財團成員構成及交易架構將進行必要調整。公司強調預留了充分時間進行深入討論，以期達成新的安排，並重申在未獲所有必要監管批准前，不會推進任何交易。中遠海運角色與監管審批成焦點市場此前多次傳出中國國企巨頭中遠海運集團（COSCO）有意參與該收購財團。有分析認為，若中遠海運無法加入，交易可能難以獲得中國監管機構的放行。此前《華爾街日報》引述消息稱，若中遠集團未能參與長和出售巴拿馬港口的交易，中方將會阻止有關交易。長和資本策略：出售資產為更大佈局。長和系的資本運作策略亦受市場關注。長江集團主席李澤鉅近日回應出售UK Rails傳聞時表示，“有買有賣，生意才能做得更大”，並強調集團不喜借貸，傾向儲備資金進行更大交易。匯豐銀行分析報告指出，若長江基建（長建，01038.HK）成功出售UK Rails，所得現金很可能被重新配置到更具吸引力或能產生協同效應的投資機會，例如可能重新參與競購英國泰晤士水務公司（監管資本價值高達200億英鎊）。匯豐預計長建在併購與資產出售上將保持審慎，優先考慮股東回報並控制資產負債表風險。依法審查，維護公平競爭針對交易可能涉及的外部壓力，中國外交部發言人林劍曾在7月18日例行記者會上表示，中國國家市場監督管理總局將依法審查長和出售海外港口資產事宜，以“保護市場公平競爭，維護社會公共利益”。他同時強調，中方一貫堅決反對利用經濟脅迫、霸道霸凌侵犯損害他國正當權益的行為。香港立法會議員：支援依法審查，維護國家利益。香港立法會議員梁熙和李梓敬均公開支援國家依法行使審查權：梁熙接受香港文匯報採訪時表示：完全認同外交部立場，市場監管總局的審查是維護國家安全、反壟斷及保障國際經貿秩序公平的必要舉措，符合國際慣例。他強調任何商業行為不得損害國家利益底線。李梓敬受訪時也表示：指出任何商業行為前提是保障國家利益。在外部環境挑戰下，保障國家經濟安全穩定是頭等大事，香港商界需顧全大局，審慎評估關鍵基礎設施交易風險，以實際行動展現家國擔當。長和港口交易引入內地重量級戰略投資者的舉動，核心目標直指掃清監管審批障礙。交易架構的調整、市場對中遠海運角色的猜測，以及香港立法會議員對維護國家利益的堅定表態，凸顯此交易的複雜性遠超普通商業行為。各方後續能否達成滿足監管要求的新方案，將是交易成敗的關鍵。中國相關監管部門的審查結果，將是決定這筆港口資產交易最終命運的核心因素。 (一波說商業實驗室)