中國2025年九大優質資產預測：A股ETF、黃金、高息股、港股、保險、核心城市房地產、國債、存款、理財信託。

從2009年到2014年，A股市場幾乎每年都存在“春季躁動”行情，個股和指數較往常都會有較大漲幅。全村把財富增值的希望放在了A股和港股，投資者希望提前收穫新年紅包。

然而今年A股市場的開局顯然不佳。截至1月10日，上證指數今年已下跌5.47%，失守3200點整數關口，3000點保衛戰又一次近在眼前。

在年終秀上，吳老師也為2025年大家的投資操心。他提到：中國擴大內需的第一個命題，是要讓老百姓有信心消費，願意把錢拿出來消費。第二，是要增加老百姓收入的預期。

為此，從財富增值的維度出發，他邀請了30多位經濟學者，對中國2025年的優質資產做了一個預測，最終的投票結果依次排名分別是：A股ETF、黃金、高息股、港股、保險、核心城市房地產、國債、存款、理財信託。

順著這個答案，這一次小巴綜合了各大券商機構的2025市場展望，為大家做進一步梳理與分析，希望能夠給2025年思考如何資產組態的各位一些小啟發。

在30多位受邀的經濟學者中，推薦最多的資產就是A股ETF。

ETF就是A股交易型開放式指數基金，這是一種在證券交易所上市交易的基金產品。特點是交易方便，購買成本較低，透明度高，風險分散。特別是一系列指數ETF，更是普通人投資的入門產品。A股市場點位越低，ETF投資的性價比就越高。

由於普通投資者缺少專業分析能力，單純選擇個股和某個行業都有較大的不確定性風險，反而是跟隨指數的指數基金具有較好的投資機會。

畢竟像滬深300和中證500指數，不會像個股一樣退市，且點位越低，安全墊越厚，一旦市場出現較好的上漲行情，就能取得較好的投資收益。

國泰君安證券認為，2025年，隨著無風險利率出現實質性降低，部分增量資金將會從存款轉移到資本市場，從而推動市場變暖。

中信證券則認為，ETF將成為資產組態的重要工具。證監會主席吳清也表示，今年將豐富ETF等資本市場產品供給，更好滿足投資者需要。

九類資產中排行第二的是黃金。

其實在去年，黃金早就多次登上熱搜，是普通人投資的大熱門。

2024年，黃金價格大漲24.39%，甚至多次登上熱搜。成為年度收益率僅次於比特幣的大類資產。

已經漲了那麼多了，那麼2025年的黃金還能買嗎？

從投資邏輯來看，去年黃金價格上漲的原因在於聯準會的寬鬆預期，地緣衝突導致的避險需求，投資者投資需求以及央行購金的需求。

今年的黃金投資邏輯發生了略微改變，川普的勝選導致了美元的強勢和黃金的走弱，再加上周五晚間非農資料的出爐，今年聯準會降息的預期大幅縮減了。

但在專家看來，央行持續性購金的需求依然存在，供求關係並未發生轉變，央行的“黃金胃口”仍將是金價長期走高的關鍵驅動因素。

各大機構也對黃金價格做出了預測。瑞銀認為，黃金價格將會從目前2689美元/盎司，上漲至2800美元/盎司左右。

高盛則將黃金列為2025年頂級大宗商品，認為黃金價格將進一步上漲。到2025年12月底，黃金價格將會上漲至3000美元/盎司，高盛甚至對投資者高呼：“去買黃金吧！”

除了ETF和黃金外，高息股也是普通投資者的選擇。

什麼是高息股？簡單來說就是那些每年都能夠分紅配息，且股息率相對較高的股票，這些上市公司業務成熟，利潤穩定，再加上大部分都屬於國企，並不吝嗇分紅，股息率較為穩定。A股市場中銀行、電力等行業擁有較多的高息股。

在很多投資者看來，買入銀行股等高息股，每年拿3%—5%的分紅，收益非常穩定，甚至可以通過買銀行股養老吃利息。

特別是2024年，隨著存款利率的不斷降低，不管機構還是投資者都紛紛買入。銀行類股持續上漲，甚至於四大行的股價都創下新高，6000點時買的銀行股，到3200點的時候竟然解套了。

另一方面，新的“國九條”一直倡導防風險、強監管，深交所還將“炒小炒差”等行為納入監管考察範圍。而高息股不管是在股價還是分紅方面，都符合政策趨勢，從而得到市場青睞。

中金公司在年度展望中表示，看好2025年A股新型紅利資產，投資者可特別注意高股息公司結合現金流及股息率的組態。

2024年的港股市場終於迎來復甦，恆生指數上漲17.67%，結束了年度四連跌。

今年的港股是否能夠復甦？目前來看有兩方面的利多刺激。

第一在於南向資金的復甦。去年全年，累計超過8000億港元資金從內地市場湧入港股，創下歷史新高，這意味著國內資金開始進一步深度參與港股市場，大大提振了港股市場信心。

第二在於一系列政策利多的刺激。港股整體的盈利周期其實和國內經濟基本面有較大關聯，隨著2025年宏觀經濟基本面修復，這將打開2025年港股市場的上行空間。

那麼機構如何研判港股今年的走勢呢？銀河證券認為，總體上，2025年港股有望在寬幅震盪中上行，並認為人工智慧、消費電子等科技類股具有較好的投資機會，港股高股息策略具有吸引力。

中金公司認為，港股市場中的能源、電信、銀行、公用事業，部分網際網路等現金流充裕的公司，可以作為“穩定回報類”資產進行投資；可以提供新增長點的方向比如汽車及科技創新相關的半導體、電腦及通訊等類股。

相對於其他資產，保險類產品的作用並不是讓投資者獲取更多的利潤，它的定位是為投資者的生活兜底。

比如重大疾病和醫療保險可以幫助家庭減輕患病時的經濟負擔；意外風險保障可以保障家庭經濟穩定等等。

還有一些儲蓄型保險，比如年金保險和增額終身壽險等，因其兼具安全、穩健、終身保障等優勢，成為新中產家庭資產組態的重要選擇。更重要的是，在利率下行的環境下，可以給投資者鎖定未來的現金流。

保險公司宣傳理性購買保險產品

舉個例子，2023年的增額終身壽險利率為3.5%，如果當時購買，那麼就可以享受3.5%的利率。由於市場利率不斷走低，保險產品的收益率也隨之下降，同類型產品去年的收益率已經跌至2.75%甚至更低。

從貨幣政策來看，去年“9·24新政”後，央行宣佈降准降息，並釋放強烈的寬鬆訊號。年底的中央經濟工作會議也表示，今年的貨幣政策將適度寬鬆，央行繼續降息成為大機率事件。2.75%的利率或許也將在不久的將來被“下架處理”。

所以在低利率的大趨勢下，增額終身壽險等保險產品，不失為一些家庭資產組態的選擇之一。

說了那麼多金融類資產，2025年的房地產市場，是否有投資機會？

從宏觀資料來看，2024年房地產市場的整體資料並不樂觀。1—11月份，新建商品房銷售面積86118萬平方米，同比下降14.3%，其中住宅銷售面積下降16.0%；新建商品房銷售額85125億元，下降19.2%，其中住宅銷售額下降20.0%。

但市場在去年年底出現了一個寶貴的拐點。特別是核心城市的房地產市場，在第四季度，出現了相對火爆的成交場面。

打頭陣的是北京，2024年12月，北京二手住宅網簽量突破2.1萬套，環比增長15%，同比增長66%，網簽量創下21個月新高。

另一個核心城市上海二手房成交量更是逼近3萬套。而2024年12月，深圳二手房的錄得量更是創下了新高，達到了9115套，這也是自2021年以來錄得的最高值。

一線城市成交熱度持續；二線城市地產成交趨穩，三四線則剛剛開始築底，這就是上海易居房地產研究院院長丁祖昱對房地產市場的判斷。

綜合資料來看，本輪房地產的整體復甦力度較為有限，除了核心城市成交火爆之外，並沒有太多的亮點。這也是為何9類資產中，要特別標註“核心”房地產的原因。

未來趨勢如何？從政策層面來看，12月份的中央經濟工作會議強調“持續用力推動房地產市場止跌回穩”，這為2025年樓市定調，釋放了更加堅定的穩樓市基調。

然而從歷史來看，市場底一般會在政策底後出現，如果想要在2025年買房投資，還得再耐心一些，擦亮眼睛。

相較於前面的資產，不管是國債還是存款理財，都是較為保守的資產，這類資產的投資者看重的並非是收益率，而是安全性。儘管如此，該類資產依然是普通投資者歡迎的資產。

這類資產在2025年會如何走呢？它們的收益率其實還是和市場利率相關。

首先，國債是由國家信用做背書的債券，通常具有固定的票面利率和到期期限。最近1年，中國的國債利率不斷走低。一年以前，10年期國債收益率為2.51%，而1年後的今天，10年期國債收益率已下跌至1.67%。

利率下跌會帶來兩種現象。首先是今年買國債的收益率將遠遠不及去年，包括大部分資產組態均為國債的固定收益率理財產品也同樣如此。

前文提到過，2025年的市場利率或隨著央行降息進一步走低，這意味著今年的國債和存款理財利率還將進一步走低。想要組態該類資產的投資者，更需要早點動手。

既然我們已經知道了9類資產2025年大概的運行趨勢，那麼如何進行合理的組態呢？按照國際上流傳較廣的標準普爾家庭資產象限圖，我們的家庭資產應該分為四大帳戶：

第一，現金帳戶10%，這部分包括貨幣基金和現金；

第二，保障帳戶20%，這裡組態各種醫療保險和人壽保險等保障性資產；

第三，投資帳戶，比如房地產、股票和股票型基金等；

第四是保值的錢，主要包括債券、定期存款、債券型基金等產品。

投資不能單純抄作業，我們需要基於前文的判斷，對帳戶組態進行一個本地化的修正。

比如國內房地產市場依然處於探底階段，政策底尚未出現，那麼除了大城市核心房產依然搶手之外，大部分房屋資產的流動性表現堪憂。所以降低房地產比例，增加金融資產比例是一個趨勢。

其次，由於市場利率不斷走低的趨勢明確，國債和部分保險產品可以提前鎖定利率，這類產品的利率是不會隨著未來央行降息的利率而走低的，所以對於那些依然持有大量現金的投資者來說，加大保值資產的比例是一個較為不錯的選擇。

最後，若要談及不確定性和風險，有三個影響大類資產定價的關鍵節點值得注意。

這是來自國盛證券的提醒，它指出，川普新政、美國的二次通膨、全球經濟的回暖升溫——2025年這些關鍵節點的表現，將會對資產價格產生較大影響。

其實從各類資產的分析來看，保守型資產大機率成為2025年的主流，因此就算是眾多學者們看好的A股市場，也得用ETF來打頭陣。

當然，我們依然期待市場能夠進一步出台和落地各種利多，提振市場信心，讓更多高收益率的風險資產納入到投資者的備選方案中。 (吳曉波頻道)

這兩年來，高息股投資依然是貫穿整個市場的主線，煤炭穩坐3年期板塊收益冠軍，而中特估愣是從高股息漲成了中股息。中國市場對股東回報的追求，似乎達到了一個新的高度。

持股收息，本來也是股票市場開始存在時最基本的意義，低買高賣，靠交易賺錢，只不過是證券市場發展活躍後，具備流動性之後的產物。

從歷史悠久的美股看來，高股利策略也一直存在，但是，高股利是不是就一定穩贏呢？而美股的高股息個股長期的表現大概處於一個什麼樣的水平。而更有趣的是，目前美股的高股息，似乎還要比中國市場更吸引人？

首先從歷史看高股利已經是長期可行的策略，在各國市場都已經被有限驗證。儘管這裡面高股息指數的製作編制有各種操作技巧，例如納入預期高股息＞已兌現高股息、定期換倉控制整體股息率、分紅再投的時點選擇、回購替代分紅等多個維度綜合考慮，買入高股息個股不只是看股息買入那麼簡單。

但整體來說，這樣的指數超乎表現有目共睹的。無論美股、歐洲、日本，都是高股利能更跑贏指數。充分說明了高股息和高回報掛鉤。

而值得注意的趨勢是，股息越高，股息稅造成的回報損失就越大，而為瞭解決相應問題，從上世紀80年代開始，部分公司以回購代替分配股息，以降低稅負，目前美股頭部公司已經幾乎以回購作為主流的回報股東方式。

所以考慮公司的股東回報時，還是要綜合考慮股利和回購總額。

從以上指數表現能看出來，高股息有超額回報，但大牛股也是高股息，可能有人認為大牛股都是以成長著稱，成長和高股息往往矛盾，所以想要收益最好，往往倒不能過於追求股息，高股息策略往往只是求穩，但事實並非如此。

如看到美股過去10-25年表現最優秀的股票表現。

對每家公司進行分析，其中，燃力士未開始大額分紅回購，股利率可忽略不計。

輝達在2015年曾達到10%綜合股利率，隨後股利都在4%以下，目前最新的股利率為0.4%。從長遠來看，輝達大部分時間都是低股息率。

AMD從未分紅，股息率2022年最高也只是4%，其餘年份太低沒法看，典型的長期低股息。

FICO的綜合股息率在2014年達到12%，2022年達到10%，股息率整體是高的，但也存在以下股息率極低的年份。

BLDR的經營波動大，過往幾乎沒什麼股東回報，但在2021-2022年出現過12%和27%的股息率。

AVGO的股息率在2018年後在利潤不錯的年份持續高於5%，最高時為2018年的11%。算是當下持續高股利。

Cdns的股息率長期低於3%，但2016年年大幅回購，實現14%的股息率，長期低股息率公司。

Lrcx的股息率長期都不低，在4%以上，而2018-2019年均實現11%和16%的股息率。也算是長期中等股息率。

怪物飲料大部分時候股息率都不足3%，2016年大幅回購計畫時，出現最高股息率為9%，長期來看，幾乎從未高股息。

蘋果除2021年和2023年，股息率平均值在5-6%左右，其中，2014年，2018年都實現9%的股息率。但在更早些年，股息率的表現就普遍了。但值得注意的是，蘋果25年來的巨大漲幅，大部分還是在不派息的時間段內發生。

還有一個極端的個例是亞馬遜。從成立至今，亞馬遜幾乎不分紅也不回購，但這並沒有妨礙亞馬遜的幾百倍漲幅。

而更多公司的股票股利率的時點分析，就不在多展開了。

首先，對於高股息個股的長期收益計算，假定估值不變，最終的持股年化收益還是無限趨近於（1+綜合年化股息率）*（1+利潤cagr）-1。

從這裡就能看出來了，就算是股息率10%的股票，每年利潤增長5%，最終的漲幅預期也就是每年15.5%，而不分紅回購的公司，利潤cagr在30%以上，所以也能有30%以上年化收益。 （基於估值不變的前提），這是燃力士、亞馬遜、AMD、CDNS、怪物飲料等股票股息率不高但卻成為大牛股的原因，是因為成長性很猛。

而從蘋果、博通這類公司的股息率變化也能看出，前期快速成長未能分紅，後續增速下來就高回報，長期時間要麼高成長、高股東回報總是佔其中一個，所以股價表現也很不錯，但大體上也是成長階段漲幅更強。

所以表現優異的公司，要嘛一直低分紅，要嘛前面低分紅，後面成長慢了再高股息，總之，在買入的開端，股息都不算很高。

很多周期股的上漲，其實也滿足這個規律。

而開始就看高股息買入呢？這類公司最終成為牛股的有FICO、輝達和lrcx，其中，輝達和lrcx類似，輝達15年是周期股性高股息，當時的人看輝達10%股息率，是當煤炭石油股10%股息率一樣看的。但隨後的事情是，Ai來了，周期股變成了科技成長股，整個成長預期和商業模式都變了，同時具備高股息和高成長，自然漲幅就不會差。總結下來，就是定價錯誤，強調周期，忽略成長和穩定性。

FICO的表現則有點bug了。公司主賣一個評分系統，沒有太多想像力和擴張空間，關於其詳細的商業模式已經在過去進行分析。

《36年漲500倍: 靠打信用分打出的壟斷地位》

這家公司有趣的點就在於經常有10%股息率的年份，可以說，在10年前，市場對於這個公司的長期穩定性估值不足，所以高漲幅靠市場估值錯判，跟股息率關鍵不大，但也能看到，公司2022年股息率也是有10%的，而PE這5年來就沒低過了，怎麼回事？

這就牽涉到分紅回購的擇時性了，2022年FICO市值跌到100億以下時，儘管公司利潤只有3.74億，卻藉了不少錢，直接回購11億帶動當年股息率到11% ，這筆回購也成功起到了小馬拉大車的作用。

在低估值時回購，產生巨大的股本減少，帶動eps大幅成長。而過去很多年份，公司也會採用這種擇時加碼回購的策略，是不是想起伯克希爾的不破淨不回購原則？伯克希爾雖然分紅回購都很吝嗇，但長期漲幅也就沒得說，這種就是擇時回購加大股東回報的效果。

這是公司層面，分紅回購的技術。同樣的分紅回購，有些公司就是能創造出更好的股價表現，就是來自於此。

但大體上，目前市場是有一種客觀規律的，公司成長一高後，估值就不會給得很低，市值一高，股息率也不可能高。所以大體上就會產生所謂的股利率和成長性的矛盾。從以上公司判斷能看出來，要追求絕對高回報，那麼或許成長性是最關鍵的東西，單純看股息率不算聰明。

如3M、富國銀行、英美菸草等著名收息股，已經在8-10%左右股息很多年了，但股價不算好，主要是利潤增速不行。

先確定成長性，然後再比較股息率就對了，所以股息率越高，期待回報越高，這句話也是部分正確的。

這是從（1+綜合年化股息率）*（1+利潤cagr）-1公式得到的經驗。如果不確定成長性，只看股息率，就會犯錯。

當然，在股息率高點買入也是有機會的，那就是類似於FICO、輝達、LRCX一樣經驗，市場低估了業績穩定性，過於注重周期，而且跟上面一樣，前提不變，股息率越高，回報還是會越高的，目前大部分周期股在股息率高點還能持續突破上漲也是一樣。

雖然美股當下漲最好的板塊，Ai，沒幾個高股息的。但從目前的資料看來，美股的股利卻要高於A股。從美股找高股利並不困難。

回到前面的原則，只要成長相同，綜合年化股息率越高，回報就越高，對比目前A股受追捧的各類高股息公司，則發現美股的其實也挺便宜。

從能源公司出發，殼牌的綜合股息率為10%+，埃克森美孚為7%+，雪佛龍為9%+，倒也確實是要比中國的石油巨頭們有1-2個點的優勢。許多非美國本土的資源類公司股息更高，如淡水河谷為15%，從某種意義上說，如果大家增速類似，那麼美股資源股現在確實比A股具備估值優勢，除非中國的資源公司有比其他國家公司更好的成長性。

或許因為目前的利率差異，會認為A股的估值高一點是合適的，但別忘了，高利率導致的低估值，實際上也意味著未來利率降低後帶來的估值提升。相反，低利率導致的高估值，也意味著估值難以有進一步提升的空間。

而美股的銀行板塊也是10%+股息不少，港股目前都沒這麼便宜，而A股就更不用說了，但論板塊漲幅，今年A股銀行也相當靠前。

關於美股的銀行股，基本上是有風險且業績無成長的10%股息，穩定成長的大行4-5%股息率左右。中國的大行定價是跟美國沒什麼差的，但從國內二線銀行開始，就有點開始跑偏了。

而美股的其他公用事業股票，包括經營者、軍工企業，7-9%綜合分紅率很常見，這個也是比A股和港股便宜不少。而這些公司長期來看，表現都還不錯。能勉強跟上指數。

最後還有美股的製造業公司，基本上是成長還可以的股息率在2-4%之間，成長率不行的8-10%股息率很常見，許多工業機械類、醫療類公司都如此，例如諾華製藥、陶氏、約翰迪爾等公司。

這也可以說是美股的一大自覺，也是跟A股差距最大的部分，不少A股的製造業公司增長停滯，卻從不回呼到合理的股息率定價範圍，另一方面，有關公司也不會選擇成長停滯加大分紅回購。製造業是中國市場佔比類型最大的公司，這才是A股和美股漲幅拉開的關鍵部分。

從美股的經驗看來，找超額收益，前提確定成長性，但成長性和股息率不矛盾，成長性一樣的話，自然是股息率越高的公司漲幅空間越大。

買入高股息個股投資策略，長期高漲幅機率不算大，很多牛股的大漲開端，股息率都不高。但也有一些反例，高股息的公司被錯判了周期性、成長性和穩定性。但一旦高股息公司已經完成錯判修復，那就不存在上述邏輯了。

而從更多同業同模式的經驗看來，其實美股反而在許多低成長的板塊有更好的股息率，現在市場的搖擺在於中國整體高成長這個前提的動搖，如果大家都是低成長的前提，那麼股息越大空間越大，自然現在的美股是更具備吸引力的，而且是美股整體，現在在A股最怕的是，會不會買到了一些低股息又低增長的標的。t

A股都跑輸美股那麼多了，卻還是那麼難漲，這不是沒有道理的。實際上，目前A股股息率比美股高的板塊，沒有太多。  （丫丫港股圈）

今日恆生指數突破19000點大關。漲勢喜人。

計農曆新年前的低點14974點，與今日最高點19121點相比，累計漲幅已經高達29%。特別是4月底開啟的這一波暴漲，從最低16044點至今漲幅已達19%，且這一輪上漲幾乎沒有明顯的回呼，累積了大量的獲利盤。目前，投資者普遍關心港股能否繼續上漲。

要回答這個問題，其實要回歸到這一輪牛市的結構中去，去認識這一輪牛市的本質。

本質上，這一輪牛市是外資推動的估值修復行情。

具體來看，分為四種情況。第一是大型藍籌股份的估值修復，代表：港交所、騰訊、友邦保險。

第二類是房地產板塊受政策刺激下的估值修復。

第三類是部分缺乏業績支撐的股票在流動性寬鬆之下的暴力夾升。

第四類是近期取消紅利稅傳聞引發的高息股板塊進一步提升。

在筆者看來，目前這四類股份的邏輯依然是成立的。港股行情有望在震盪中進一步上行。特別是Q1業績期即將到來，之前流動性帶動的估值修復有望轉化為具有業績支撐的股份的估值提升，即戴維斯連按兩下。

當然，部分估值已經被炒到過高的股票，如果業績提升的邏輯被證偽，則有被打回原形的風險。因此此次業績期對於大盤和個股而言，都將是行情能否空中接力的關鍵因素，需要特別關注。

這一輪牛市率先帶頭的是騰訊、友邦、港交所。而這三隻股票都具有兩大特點，第一是大型藍籌股，第二是開始上漲之前估值已經極低。

具體來講，例如港交所在這一輪上漲之前的底部，股價215的時候，PE只有22倍。而騰訊在漲之前265港元的時候，PE為18倍。友邦保險最低壓到45.2港元的時候，PEV尚不足1倍。

而這些股票自身的業績都並沒有什麼問題，而且增長性也並不差。例如作為遊戲板塊，2024年將是騰訊遊戲業務的大年，同時金融支付業務也並不存在問題，可以延續過去的增長。廣告業務受益於小程序和微信朋友圈廣告的普及，甚至可能有彩蛋。

而港交所，在近期換帥之後，有望重啟李小加時代的改革頻率，推出更多新的交易品種和上市政策，來提升港股市場的資產質量以及活躍市場成交。如果說去年港交所業績主要受益於高息環境下的利息收益，那麼今年，這些可見的變化將為港交所的業績帶來實質性提振。

此外，對於市值普遍較大的科技股份而言，例如美團、京東、快手、百度這些，其中京東的電商、美團的本地生活、百度的搜尋引擎和廣告業務、快手的短影片以及廣告業務，這些板塊的Q1業績都普遍受到投行的看好。

不可否認，近年來港股市場的估值已經不能作為行情漲跌的依據，但全球股票市場價格高企的現狀也逼迫部分外資開始關注估值極低的港股——港股的比較優勢已經出來了。

地產板塊則是受近期調控政策放鬆以及估值極低等多因素的刺激，連續上漲。繼上週五世茂、遠洋、旭輝等地產股暴漲之後，今天的上漲輪到了中國奧園、佳兆業、花樣年等股票。其中奧園收盤漲幅44%，佳兆業收漲19%，花樣年漲幅在17%。而世茂集團繼續漲9.38%。

目前，隨著5月9日杭州提出全面取消住房限購、擴大首套住房認定範圍、最佳化積分落戶政策等措施，以及同日西安出台全面取消住房限購措施，全國現在除了北上廣深、海南以及天津中心城區之外，全部城市的限購政策都已經放開。

早前5月6日，深圳出台《關於進一步最佳化房地產政策的通知》，分區最佳化住房限購政策。4月30日，北京、天津宣佈最佳化住房限購政策，天津市明確本市戶籍居民在市內六區購買單套120平方米以上新建商品住房的，不再核驗購房資格。

中信建投證券分析師彙總了進入2024年以來中國內地各城市放鬆限購政策的時間表與核心內容，如下圖所示。

資料來源：中信建投證券，富途牛牛

房地產是中國經濟的重要支柱產業，所謂的“百業之母”，房地產全面放開對於經濟復甦的作用是巨大的。

雖然“房價永遠漲”的迷思已經被打破，但限購措施取消所帶來的需求自然釋放，有助於市場買賣雙方回歸均衡，有助於房地產市場的長期發展。畢竟這個14億人口的國家，規模高達10萬億的房地產市場，只要回歸正常交易，所帶來的經濟產值都是非常巨大的。

因此，雖然短期房地產板塊存在久旱逢甘雨的亢奮以及情緒化上漲，但長期前景仍然是值得看好的。

上週五關於取消紅利稅的傳聞引發高息股板塊集體暴走。

長期以來，港府對非本地投資者的股票紅利會徵收稅款。這導致部分投資者（主要是中國內地投資者）放棄收取紅利的操作，即除淨之前出售股票。同時也導致了在A股和港股同時上市的股票，長期以來其香港股份（H股）的估值低於內地股份（A股）——所謂AH價差由此而來。

取消紅利稅，意味著今後持有H股股份的投資者不必再擔心紅利被徵稅的問題，因此也就不用在除淨之前出售股票來避稅，有利於H股股份的持倉穩定性，也會相應提升H股的估值。

雖然傳聞尚未得到證實或證偽，但從長期客觀的角度來看，取消紅利稅是大勢所趨。問題只在於具體時間。

此外，在筆者看來，取消紅利稅只是高息板塊能夠長期走強的底層邏輯大海上的一朵小浪花——而只要底層邏輯不變，這個板塊的走勢依然可以持續。那麼這個支援高息板塊的底層邏輯就是全球降息預期的大背景。

儘管今年美聯儲降息的路徑一波三折，但降息這個最終結果是不會變的。且經過5月份議息會議之後，今年年內降息的機率已經提升至2次，而年內再加一次息的機率降低至0。

降息利好高息股的邏輯之前文章層多次提及，不再重複。未來隨著美聯儲利率下降，香港本地的利率也會隨之下降，而高息股作為穩定收息的工具，會持續受到投資者的青睞。

總之，目前港股牛市的底層邏輯是堅實的，這也是4月下旬以來行情可以幾乎無回呼上漲的原因。

但值得留意的是，5月下旬開始是公司密集披露一季度業績的時期，屆時市場將出現分化。即具有業績支撐的股票估值繼續提升，實現戴維斯連按兩下；而不具備業績支撐的股票則會打回原形。 (智通財經APP)

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