隨著13F披露，巨佬們最新動向來了！美國證監會網站顯示，資產管理規模超過1億美元的機構投資者公佈了截至2025年三季度末的美股持倉資料。巴菲特旗下波克夏、段永平管理的H&H投資公司、全球資管巨頭先鋒領航、貝萊德、景順集團、摩根大通、嘉信理財、富達管理與研究(FMR)、避險基金之王史蒂文.科恩、量化之王文藝復興、霍華德的橡樹資本、達利歐的橋水基金、索羅斯旗下量子基金、老虎基金、李錄的喜馬拉雅投資、Baillie Gifford、高瓴、高毅、景林、東方港灣海外基金等最新美股持倉披露。三季度，巨佬們有新動作！巴菲特旗下波克夏首次建倉Google、段永平新進阿斯麥、但斌旗下東方港灣海外基金首次買入阿里巴巴。中概股是高瓴資本三季度的主要加倉方向，新進買入百度，並增持阿里巴巴、拼多多等中概股；景林資產也加倉了阿里巴巴和拼多多；東方港灣海外基金新進阿里巴巴、博通和Astera Labs。索羅斯和其兒子旗下基金三季度分別加倉中國大盤ETF看漲期權和新建倉阿里巴巴。避險基金大佬大衛三季度加倉中國網際網路ETF。關於AI泡沫論的話題熱議不絕，尤其是“大空頭”三季度80%倉位做空AI，更是把這一話題的爭議度推到輿論的風口浪尖地步。華爾街大佬出現分歧，貝萊德、摩根大通、景順集團、嘉信理財三季度繼續加倉輝達，先鋒領航、富達管理與研究、摩根士丹利、紐約梅隆銀行選擇減持輝達。史蒂文·科恩第一重倉股是標普500指數ETF看跌期權，同時買入標普500指數ETF看漲期權和納指100指數ETF看跌期權；索羅斯新進標普500等權重ETF，橡樹資本的霍華德·馬克思三季度新進甲骨文看跌期權。直接上圖，知名巨佬們的最新持倉來了！可以【轉發+點贊+收藏】備份，後續持續更新~整理不易，大家動動發財的手，多多轉發~(本文內容均為客觀資料資訊羅列，不構成任何投(ETF進化論)

【導讀】高瓴旗下HHLR Advisors三季度末美股持倉曝光台北時間11月15日，高瓴旗下專注二級市場投資的基金管理平台HHLR Advisors公佈了截至2025年三季度末的美股持倉報告。資料顯示，三季度末HHLR Advisors總共持有33只股票，持倉總市值達到41億美元，比二季度增加了9.9億美元，增幅為32%。三季度，HHLR Advisors大舉加倉了拼多多、阿里巴巴等，新進百度集團、滿幫集團等公司，但是減持了富途控股、網易、逸仙電商等，清倉了京東、唯品會、理想汽車等。大舉加倉拼多多、阿里新進百度集團今年三季度末，HHLR Advisors持有中概股的市值，佔其持倉總市值的比例超過90%，繼續成為核心配置，顯示了其對中國優質資產的長期看好。資料顯示，三季度該公司新買進5只股票，增持4只股票；清倉8只股票，減持4只股票。該公司的前十大重倉標的，包括拼多多、阿里巴巴、富途控股、微牛證券、百濟神州、百度集團、傳奇生物、網易、貝殼等，前十大重倉股佔總持倉的比例為93.46%。拼多多仍然是HHLR Advisors的第一大重倉股，三季度繼續加倉了161.58萬股，持有859.26萬股，期末持有市值為11.36億美元，佔總持倉的13.21%。今年以來，拼多多股價漲幅超過35%。該公司還大舉加倉了阿里巴巴214萬股，持倉數量達到328.97萬股，季末持倉市值為5.88億美元，躍居為第二大重倉股。阿里巴巴年初至今股價上漲了84.46%，其中三季度漲幅約為58%。值得注意的是，百度集團三季度新進HHLR Advisors的持倉名單，買進了164.10萬股，持有市值達到2.16億美元，為第六大重倉股。近年來百度的 AI戰略商業化加速落地，並且自研晶片取得突破，其股價在美股市場三季度漲幅近54%。三季度其還新進了滿幫集團、消費網際網路公司Sea，其中買進滿幫集團近407萬股，期末持倉市值為5274.32萬美元；買進Sea約18萬股，季末持有市值為3218.03萬美元。減持富途、網易等清倉京東、理想汽車等減持方面，今年三季度HHLR Advisors賣掉了部分年內漲幅較大的持倉標的，及時鎖定收益。比如其減持了富途控股107.41萬股，將持股數量降至323.82萬股，持倉市值為5.63億美元，該股年初至今漲幅超過107%。其減倉了網易87.29萬股，持股數量降至79.08萬股，期末持有市值為1.20億美元，網易今年以來漲幅為60.50%。其還減持了逸仙電商122.61萬股，期末持股數量為488.59萬股，持有市值為4426.60萬美元。逸仙電商今年二季度股價上漲超100%，但三季度下跌6%左右。另外，HHLR Advisors減持了貝殼322.92萬股，將持股數量降至423.63萬股，期末持倉市值為8048.93萬美元。今年三季度，HHLR Advisors清倉了中通快遞、唯品會、理想汽車、京東、BOSS直聘等多隻標的。 (中國基金報)

一年入帳超10億元。一家廣州的明星獨角獸，正在“飛”向港股。在彭斌的帶領下，極飛科技通過賣農業無人機等產品，不僅將農戶從灌溉、播撒肥料、噴灑農藥及田間巡視等繁雜的農作物管理中解放出來，還在經過十餘年的發展後於近日正式來到港交所門前。一路走來，極飛科技獲得成為資本、高瓴創投、軟銀願景基金、創新工場、越秀產業基金、百度資本、廣州新興基金、明泰資本、聯通凱興投資、穗開投資等支援，估值也達到73億元。廣州，“飛”出一家明星獨角獸極飛科技的故事，得從18年前講起。時間回到2007年，本科從西安電子科技大學畢業的彭斌，已在微軟工作並獲得公司最有價值專家榮譽。為了做點“好玩和有意義的事”，同為極客的他與一群科技愛好者成立XAircraft團隊，為日後創立極飛科技埋下伏筆。那個時候，他們開始涉足掃地、吸塵等家用機器人。在判斷“無人機”會在機器人領域率先落地後，XAircraft團隊開創了多旋翼無人機技術，不僅滿足了模型飛機愛好者及航拍使用者的需求，還為此後的創業打下基礎。隨著無人機技術不斷成熟，彭斌與夥伴在製造業供應鏈完善的廣州成立極飛科技，並開始探索無人機在科學研究、基礎設施巡檢、搜救以及物流等場景中的應用，最終將發力的重心放在農業領域。由於存在農村人口老齡化、植保效率低下、管理模式粗放、土地污染嚴重等問題，農戶對通過無人機噴灑化肥、農藥等植保服務存在龐大需求。面對中國20億畝左右的耕地，他們意識到這是個巨大的市場。為了研發出合適的產品，極飛科技將無人機變成工具在農田裡作業，快速實現版本和軟體的迭代，同時讓硬體得以持續升級。經過200萬畝土地作業的經驗積累，他們才推出了首代植保無人機。通過在中國眾多縣城和農村裡開展產品推廣會，極飛科技利用管道下沉吸引了越來越多的人成為公司代理商，從而參與到利用農業無人機提供植保等服務中來，並且效果頗佳。彭斌曾透露，在2017年的時候，已有不少參與進來的使用者實現盈利。最終，這家公司通過引入空中播種及施肥功能，將植保無人機轉型為多功能農業無人飛機，同時還推出農業無人車、農機自駕儀、智能農場物聯網產品及農場管理系統，成功從一家農業無人機企業進化為農業科技企業。經過十餘年的發展，極飛科技一步步成長為廣州的明星獨角獸，同時還順利來到港交所門前。賣農業機器人，一年入帳超10億元時至今日，極飛科技擁有了眾多農業機器人產品。從農業無人機，到農業無人車，這家公司的目標是覆蓋水田、旱地、溫室、果園等所有地形的農作物管理全場景，包括灌溉、播撒肥料、噴灑農藥及田間巡視。作為中國首批將無人飛機投入農業生產的企業之一，極飛科技的農業無人機能夠進行精確噴灑、智能播撒及巡田。按照他們的話來說，即使在水田、旱田、果園以及丘陵或山地等複雜地形中，農業無人機也能實現自動化、高精度作業。資料顯示，在亞洲水稻農藥噴灑環節，1000畝的水稻田需要10-20人連續作業5-10天。在應用極飛科技農業無人飛機後，上述工作可由1-2名操作人員在1-2天完成，同時提升產出5-10%、節約農藥20-30%、節約用水約90%。強大的實力背後，離不開這家公司在研發上的持續投入。從2022年開始，他們三年半累計在研發上投入近6億元，最終擁有超1000項發明專利、超1200項實用新型專利和超350項工業設計專利。通過多個核心零部件的全鏈條自主能力，極飛科技的產品在最大載重由約6千克提升至80千克的同時，旗艦農業無人飛機的價格也由20萬元下降至5萬元，在經濟性方面的表現相當出色。在客戶的持續認可中，這家公司得以快速搭建龐大的經銷商網路，不僅覆蓋了中國超900個縣，同時還通過分佈在近60個國家和地區的經銷商，實現了對美洲、亞洲、歐洲、大洋洲的覆蓋。與此同時，他們的業績得以快速增長。翻看招股書，在2022年至2025年6月，極飛科技的收入分別達到約6.05億元、6.14億元、10.66億元和7.45億元。用弗若斯特沙利文的話來說，如果按照2024年收入計算，他們在全球農業機器人的市場份額達到10.7%，位居第二。值得關注的是，這家公司的淨虧損，也從2022年的2.54億元縮小至2023年的1.33億元。到了2024年，他們成功實現扭虧為盈，淨利潤達到約0.7億元。在2025年上半年，極飛科技的淨利潤更是超過了1.3億元。隨著農業勞動力減少、糧食需求上升、技術進步及政策推動等，極飛科技等身處百億等級的全球農業機器人市場的玩家們，也將迎來快速發展。軟銀、高瓴押注，估值達73億元一路走來，極飛科技融到C++輪。早在2014年8月，成為資本便被彭斌對技術的狂熱所感染，直接投了他們500萬美元。到了2016年6月，這家公司完成B輪融資，投資方包括成為資本、明泰資本、口袋國際等。2019年1月，極飛科技從成為資本、明泰資本、天融信和Centerlab等手中拿到1.3億元。次年10月，百度資本又投了這家公司2.8億元。一個月後，軟銀願景基金二期、創新工場、越秀產業基金、廣州新興基金等成為他們的股東。那個時候，軟銀願景基金看好極飛科技開闢的智慧農業路徑，“極飛科技團隊深耕於智慧農業科技領域，持續開發和推出了無人機、無人車、自駕儀、農業物聯網等行業領先的產品，形成了智慧農業的生態閉環。”“極飛科技向全球提供基於人工智慧的農業技術和解決方案，在短短幾年內為有數千年歷史的產業帶來變革。”創新工場董事長兼CEO李開復曾直言，“我們認為極飛顛覆性地推動了農業基礎設施水平和數位化程度，看好極飛優秀的團隊能締造的商業價值與社會價值。”當時間來到2021年2月，高瓴創投出手了，通過買老股的方式成為極飛科技的股東。“極飛提供的‘無人化’解決方案，通過對農業生產各環節數位化作業、精細管理和行業集中度的加強，有力地實現了碳減排。”在他們看來，極飛科技經多年深耕建立起來的無人化智慧農業系統解決方案，讓農業生產效率的大幅提升成為可能，在2023年10月完成C++輪融資後，極飛科技從聯通凱興投資手中拿到2550萬元。當時間來到2025年7月，穗開投資則是花了1.5億元買老股成為這家公司的股東。上市前，軟銀願景基金持股12.86%，為外部第一大股東；成為資本持股10.82%，百度資本持股6.12%，創新工場持股4.5%，高瓴創投持股2.99%。據胡潤研究院發佈的《2025全球獨角獸榜》顯示，極飛科技的估值為73億元。這也意味著，在公司上市前持股約34.16%的彭斌，身價也達到約25億元。四年前，彭斌曾在接受採訪時直言，創業者就應該去做改變世界的那群人，去做這個世界趨勢方向所認同的東西。如今，極飛科技正在持續通過“機器人代人”的方式，解決世界農業生產最大的需求——“無人種地”問題。 (投中網)

高瓴資本據報有意收購連鎖咖啡Starbucks星巴克(Starbucks)中國業務。內媒引述知情人士透露，高瓴資本近日參與了星巴克中國區的反向管理層路演，表達了對收購星巴克中國業務的興趣。報導指，路演還吸引凱雷投資、信宸資本等多家投資機構參與。據指，目前交易結構尚未敲定。星巴克中國業務估值約為50至60億美元，由高盛擔任獨家財務顧問。該交易預計將持續到2026年。彭博社報導，星巴克發聲明表示，未考慮全面出售其中國業務。星巴克表示，「我們在中國擁有世界一流的團隊和強大的品牌。我們看到了該市場巨大的長期潛力，並正在評估把握未來增長機遇的最佳方式」。路透早前曾報導，對星巴克中國業務有興趣的包括：KKR、方源資本、太盟投資集團等多家私募基金，還有華潤集團、美團(03690.HK)等。星巴克2024年在中國實現淨收入30億美元，擁有7758家門店，正面臨瑞幸咖啡、蜜雪冰城等本土品牌的激烈競爭。 (瑞恩資本RyanbenCapital)

高瓴資本擬減持隆基綠能0.5%股權，套現約5.48億元，但即便如此，其在隆基綠能的投資仍面臨近百億浮虧。一、高瓴資本投資隆基綠能的完整歷程高瓴資本與隆基綠能的緣分始於2020年，當時太陽能行業正迎來新一輪的高增長。2020年12月19日，高瓴資本通過旗下HHLR管理有限公司-中國價值基金(交易所)，從隆基綠能實控人之一李春安手中協議受讓2.26億股隆基綠能股份，佔當時公司總股本的6%，交易對價總額高達158.41億元，每股轉讓價格為70元。這一投資決策在當時被視為對隆基綠能長期價值的堅定看好。在接下來的時間裡，隆基綠能的股價持續走高，如同一匹脫韁的野馬，在資本的草原上肆意奔騰。到了2021年10月，隆基綠能的市值達到了巔峰的5500億元。此時，高瓴資本所持有的6%股權價值也隨之翻倍，浮盈超過了170億元。然而，此後變幻莫測。隆基綠能下跌的勢頭如同一個巨大的A字，如今，其市值僅剩下了1100億元，與巔峰時期相比，已經跌去了75%。2020年至2023年期間，隆基綠能累計向高瓴資本派發現金紅利約3.15億元。高領資本一直想要減持止損。2023年3月，高瓴資本曾通過轉融通證券出借業務減持隆基綠能股份，但因涉嫌違反限制性規定轉讓股票而被中國證監會立案調查。在監管壓力下，高瓴資本不得不購回之前減持的股份，並承諾在1個月內完成全部減持股份的購回，最終持股比例穩定在5.5%左右。如今，高瓴資本再次宣佈減持計畫，擬在2025年6月30日至9月29日期間通過競價交易方式減持不超過3789.02萬股，佔總股本的0.5%。這次減持後，高瓴資本持股比例將降至5%以下，這意味著後續減持將不再需要公告披露，為高瓴資本進一步退出隆基綠能掃清了障礙。二、高瓴資本在隆基綠能上的虧損規模高瓴資本的投資虧損情況需要從三個方面進行計算：初始投資成本、分紅收益以及當前市值縮水。初始投資成本：158.41億元，這是高瓴資本在2020年12月以70元/股的價格購入隆基綠能2.26億股時支付的總金額。分紅收益：根據隆基綠能歷年分紅方案計算，高瓴資本在2020年至2023年期間累計獲得分紅約3.15億元。具體包括：2020年每10股派2.5元，高瓴分紅收益約5,650萬元；2021年每10股派2.6元，分紅收益約8,226萬元；2022年每10股派4元，分紅收益約1.78億元；2023年每10股派1.7元，分紅收益約6,426萬元。當前市值縮水：最直接的虧損來源。截至2025年6月5日，隆基綠能股價為14.45元，總市值約1095億元。高瓴資本持有4.16億股，按當前股價計算，持股市值約為60.19億元。與初始投資相比，市值縮水約90億元。綜合以上三個因素，高瓴資本在隆基綠能上的實際虧損規模約為95.07億元。即使考慮到分紅收益，其投資回報率也極為慘淡。這一虧損規模相當於高瓴資本最初投資的60%，堪稱近年來投資市場上的重大失利。三、太陽能行業整體虧損的深層原因太陽能行業整體虧損並非偶然，而是多重因素共同作用的結果。供需失衡是太陽能行業虧損的最直接原因。根據2024年資料，全球太陽能元件製造產能已突破1400GW，而2025年全球新增太陽能裝機預計僅為700GW左右，供需比高達2:1。這種嚴重的產能過剩導致價格戰持續，多晶矽、矽片等主要太陽能產品價格大幅下跌，2024年均價分別下滑約40%、35.17%，直接擠壓了企業利潤空間。技術迭代加速是導致行業虧損的另一重要因素。2023年，N型電池（如TOPCon、HJT）市佔率從年初的13.9%躍升至年末的66.7%，而傳統P型PERC電池則迅速被替代。技術路線的快速更迭使得大量舊產能迅速貶值，企業不得不承擔高昂的裝置更新和生產線改造成本。例如，2024年隆基綠能僅在存貨減值方面就計提了高達45億元的金額，這主要就是技術迭代導致的舊產品減值。政策驅動下的資本無序擴張是太陽能產能過剩的根源。2020-2023年，太陽能產業鏈投資超2.5兆元，各環節產能迅速擴張。地方政府為追求GDP增長和政績，提供土地、稅收等優惠政策，刺激企業快速擴張產能。一些地方政府甚至出現”一哄而上”的招商亂象，如雲南14個太陽能項目因違規被罰，新疆塔城12GW矽料項目依賴政府支援，導致低水平重複建設。據統計，僅2021年初至2022年11月，中國太陽能規劃擴產項目就超480個，遠超實際需求增速。國際貿易壁壘加劇了太陽能行業的供需失衡。歐美國家對中國太陽能產品設定貿易壁壘，如美國對中國太陽能元件徵收最高250%關稅，歐洲則推動本土化政策限制進口。這迫使中國太陽能企業轉向國內市場，進一步激化了內卷，導致價格戰更加激烈。行業整合與出清正在進行中。2024年，工信部提高准入門檻（如資本金比例從20%提至30%），加速低效產能退出。多家二三線企業通過出售股權給國資委背景企業，加速出清。然而，部分項目因地方政府輸血而難以退出，延長了行業調整周期。四、全球太陽能產業供需關係分析全球太陽能產業的供需關係已從過去的供不應求轉變為嚴重過剩。從產能來看，2023年全球太陽能產能已達1000GW，而當年全球需求僅為400GW，供需比達2.5:1。即使到2025年，全球新增太陽能裝機預計達到700GW左右，而元件產能可能超過1400GW，供需矛盾仍然顯著。從細分環節來看，太陽能產業鏈各環節均面臨產能過剩壓力：價格暴跌是太陽能行業虧損的直接表現。2023年至2024年，太陽能產業鏈價格經歷了斷崖式下跌。多晶矽價格從2022年四季度的高位持續下跌，矽片價格從3.1元/片降至2.2元/片，跌幅近30%。這種價格暴跌直接導致企業增量不增收、成本倒掛，甚至出現現金成本虧損。從區域分佈來看，中國太陽能產能佔比過高是全球供需失衡的重要原因。中國太陽能產能佔全球70%以上，但國內市場需求有限，導致過剩產能難以消化。同時，歐美國家對太陽能產品設定貿易壁壘，限制了中國太陽能產品的出口，進一步加劇了供需失衡。從技術路線來看，太陽能行業正處於技術升級的十字路口。傳統P型PERC電池逐漸被N型TOPCon、HJT和BC電池取代，技術路線的快速更迭使得大量舊產能迅速貶值。隆基綠能董事長鐘寶申曾表示：“2024年會是公司非常艱難的一年，也會是行業艱難的一年，但公司憑藉BC技術新品的不斷推出和市場認可度的提升，公司明年將會率先回到增長軌道。”五、2026年左右進入新的供需平衡期太陽能行業正迎來新一輪整合與技術升級。隨著落後產能逐步淘汰，行業集中度提升，頭部企業通過併購整合擴大規模優勢。同時，技術創新將成為行業突圍的關鍵，如隆基綠能的BC技術、晶科能源的TOPCon技術等，都為行業帶來了新的增長點。全球太陽能產業有望在2026年左右進入新的供需平衡期。隨著產能出清和需求穩步增長，太陽能產品價格將逐步回歸合理區間，企業盈利能力有望恢復。然而，這一過程將充滿陣痛，投資者應做好長期準備。太陽能行業要迎來困境反轉會持續多久還需觀察，高領資本是實現了及時止損還是底部割肉也需時間來驗證。六、未來可能重蹈供需失衡覆轍的行業晶片行業：2025年全球將有18座新的晶圓廠開工建設，預計每月晶圓產能將達到3360萬片約當8英吋晶圓，同比增長6.6%。其中，成熟製程（50nm及以上）的產能擴張較為保守，反映出市場復甦緩慢且利用率較低。然而，中國在28nm晶片領域的產能擴張尤為迅猛，2025年全國28nm月產能超50萬片，而汽車、物聯網等應用領域的實際需求增速僅為5%-6%。這種產能擴張速度遠超需求增速的態勢，可能導致晶片行業重蹈太陽能的覆轍。鋰電池行業：中國動力鋰電池產能已從2023年的1500GWh/年迅速擴張，預計到2025年將突破3000GWh，實現產能翻倍式增長。然而，2025年全球新能源汽車銷量預計為2000萬輛左右，對應動力電池需求約1000GWh（按單車50KWh計算）。即使考慮儲能等其他應用領域，總需求也難以匹配產能擴張速度。2025年鋰電池行業產能利用率恐跌至最低點，價格戰將持續，企業利潤空間將進一步壓縮。氫能行業：中國綠氫產能已從2023年的約8萬噸/年迅速擴張，2024年已超12.5萬噸/年，預計2025年將進一步增加。然而，加氫站建設進度滯後，2025年建設目標為1000座，但實際建成數量可能僅600座左右。此外，氫能汽車銷量增長緩慢，2025年銷量佔比預計不足2%，遠低於政策預期。綠氫成本仍高於灰氫，加氫站建設受制於審批流程和資金投入，政策補貼退坡後投資可能放緩，導致氫能行業短期內的供需失衡。 (考拉金研投)

在投資界，張磊的名字可謂是如雷貫耳。幫助騰訊起死回生、助力京東渡過難關、對隆基綠能、寧德時代的兩筆投資更是一戰“封神”。 沉寂了兩年多後，高瓴資本張磊終於在官方場合露面了。據澎湃新聞報導，10月12日，上海市委書記陳吉寧會見了高瓴創始人兼首席執行官張磊和跨國企業家、海外投資人代表。此次會面，陳書記介紹了上海經濟社會發展最新情況，並表達了最佳化營商環境的措施。 沉寂已久的張磊在此時露面，無疑釋放出了積極的訊號，給VC和創業者帶來了投資市場重振的信心，未來依然可期。 高瓴資本張磊露面，資本嗅到了什麼？

整理了一下高瓴 24Q1 持倉 一、整體變化 持倉數量63支，上期49支；持倉市值46億美元，比上期-7%。 持有股票數量23Q3 23Q4 24Q1分別是60、49、63，本來以為23Q4是想得更清楚所以更集中，Q1看著又模糊了。這點景林也一樣。