全球晶片市場已強勁回暖。在AI算力需求持續釋放、全球雲服務商加速擴建資料中心的背景下，A股公司奔赴港股上市的熱潮也在持續升溫。2月9日，瀾起科技正式登陸港股，發行的最終價格定為每股106.89港元。截至發稿前，瀾起科技股價159港元/股，市值為1929億港元。早在1月30日，瀾起科技在港交所披露上市檔案，計畫發行約6590萬股股份，最高發行價為每股106.89港元；按披露上市檔案前一交易日A股收盤價測算，較A股定價折讓至少41%。值得注意的是，瀾起科技此次為順利登陸港股引入了陣容強大的基石投資者，包括阿里巴巴、摩根大通等。這表明，市場對這個與瀾起科技赴港發行交易寄予厚望。公開發售階段，瀾起科技已獲得近280倍的超額認購。本次募資所得將主要用於人才招聘、戰略投資及潛在併購。中金公司、摩根士丹利及瑞銀擔任此次上市的聯席保薦人。從產業層面看，AI資料中心建設正推動伺服器向更高容量、更高速率記憶體配置演進，不僅拉動了DRAM等儲存晶片需求，也同步放大了對記憶體介面及互聯晶片的需求。瀾起科技長期專注於用於加速資料中心與AI加速器資料流動的記憶體介面及互連晶片設計，客戶覆蓋英特爾、AMD、三星、SK海力士等全球頭部CPU與儲存廠商。招商證券指出，2026年第一季度各類儲存產品價格環比漲幅明顯超出市場預期，全年全球儲存供給或仍維持偏緊狀態。在AI需求增速持續快於產能擴張的背景下，本輪晶片周期的資金流向也出現變化，資本正從以往偏向消費電子的設計端，轉而集中押注算力、儲存與製造等更具確定性的核心環節。港股折價至少四成瀾起科技計畫通過此次發行募集約69億港元的資金，這為年初本就活躍的港股IPO市場再添一單重要交易。在登陸港交所之前，瀾起科技已於2019年7月在上海證券交易所科創板上市，是首批科創板企業之一。過去一年，公司A股股價累計漲幅超過一倍，市值一度突破2000億元。根據招股書披露，瀾起科技此次計畫發行約6590萬股H股，最高發行價為每股106.89港元。按披露上市檔案前一交易日A股收盤價測算，當日其A股收盤價162.18元人民幣，相較之下，折價幅度至少達到41%。需要指出的是，較大折價並不等同於公司價值被低估，而更多反映了A股與港股在估值體系、投資者結構及風險偏好上的差異。A股市場以散戶和國內公募基金為主，對半導體、AI等“硬科技”賽道長期給予較高的成長溢價和情緒溢價；而港股作為以國際機構投資者為主的離岸市場，更強調現金流、盈利穩定性與周期風險控制。在科創板，瀾起科技這類細分領域龍頭往往被視為權重資產配置，估值彈性更大；而在港股市場，晶片設計公司的技術迭代風險和行業波動性則會被更為嚴格地定價。值得注意的是，瀾起科技此次為順利登陸港股引入了陣容強大的基石投資者，包括阿里巴巴、摩根大通在內的機構承諾認購金額合計約4.5億美元，此外還涵蓋瑞銀、蘇格蘭資產管理公司Aberdeen Group Plc，以及韓國的Mirae Asset Securities。所謂基石投資者，是指在IPO階段承諾以發行價認購一定數量股份、並接受6個月至12個月鎖定期的機構投資者。這意味著無論上市後股價表現如何，相關股份短期內均不得出售。頭部機構願意以較大規模資金鎖定一年，通常被視為對公司基本面和長期成長邏輯的強背書。據彭博援引知情人士消息，主權財富基金及多家長線基金亦表現出強烈認購興趣，目前訂單需求已達到發行規模的數倍，顯示出全球機構投資者對這家受益於資料中心與AI加速器需求增長的晶片企業保持高度關注。瀾起科技並非個例。今年以來，港股市場頻繁出現A股公司的身影，除瀾起科技外，國恩科技、大族數控、牧原股份等多家A股龍頭也選擇赴港上市。華泰證券測算顯示，截至2025年末，全市場近170只“A+H”兩地上市公司中，約有100只同時為滬深300指數成份股。不過，自2024年三季度以來，南向資金加速流入港股，整體AH溢價水平快速回落，過去依賴估值差進行輪動操作的空間明顯縮小，主動權益基金和量化資金獲取超額收益的難度正在顯著上升。大客戶雲集瀾起科技由被業內稱為“中國晶片海歸第一人”的楊崇和博士，與前Marvell高管戴光輝（Stephen Tai）於2004年共同創立。楊崇和1981年赴美留學，先後在美國俄勒岡州立大學完成電子與電腦工程碩士及博士學位。1990年至1994年間，他曾在美國國家半導體等公司從事晶片設計與研發工作。1994年回國後，楊崇和出任上海貝嶺新產品研發部負責人。1997年，楊博士與團隊共同創立新濤科技，該公司於2001年成功併入美國晶片公司IDT。2004年，楊崇和再度創業，與Stephen Tai聯手創辦瀾起科技，並一直擔任公司董事長兼首席執行長至今。如果將AI智算中心類比為一個以資料為核心的大型交通運輸網路，那麼支撐這一系統高效運轉的三大核心要素，分別是算力、儲存和互聯通訊。在這一“資料交通體系”中，算力決定的是單個計算節點的處理速度，儲存決定的是節點所能承載的資料容量，而互聯通訊則決定了節點與節點之間、叢集與叢集之間的資料流通效率。三者相互配合，共同決定了整個智算網路的吞吐能力與運行上限。在互聯晶片這一細分賽道，瀾起科技長期處於“低調卻關鍵”的位置，堪稱行業內的隱形冠軍。2022年至2025年前三季度，公司前五大客戶在各報告期內分別貢獻收入30.91億元、17.13億元、27.91億元和31.16億元，佔同期總收入的比例分別為84.2%、74.8%、76.7%及76.8%。儘管客戶集中度較高，但對應的是行業頭部客戶帶來的穩定需求和規模效應。公司將近年來業績的快速增長，主要歸因於AI產業趨勢帶動下的資料中心與伺服器需求擴張，尤其是互聯類晶片出貨量的顯著提升。瀾起的客戶群體覆蓋記憶體模組製造商、伺服器OEM/ODM以及雲服務提供商，包括英特爾、AMD、美光、CEAC、SK海力士、三星等全球CPU與儲存領域的頭部企業，客戶質量與行業影響力處於第一梯隊。根據弗若斯特沙利文資料，上述核心客戶在2024年合計佔據全球伺服器DRAM市場90%以上的份額。同時，瀾起科技的客戶滿意度超過90%，反映出其產品在穩定性、相容性及長期供貨能力上的綜合競爭力。這一點也體現在公司的收入結構中。2025年前三季度，瀾起科技海外收入佔比約為72.0%，其中超過一半來自韓國市場。全球晶片市場強勁回暖在AI浪潮持續推動下，全球半導體產業正進入新一輪擴張周期，需求回升的確定性不斷增強。從供給端看，全球半導體龍頭廠商持續將產能向AI高端晶片傾斜，這一結構性調整短期內難以逆轉。受此影響，通用晶片產能偏緊的局面預計將延續至2027年。在國產替代加速推進的背景下，國內晶片需求仍保持較高增速，供需錯配格局短期內難以緩解。需求端方面，全球雲服務巨頭持續擴建AI資料中心，不僅直接推升了AI晶片與儲存晶片的需求，也同步拉動了伺服器CPU的採購規模。受此影響，英特爾、AMD等頭部廠商的伺服器CPU供應出現階段性緊缺，價格隨之上行，伺服器整機成本中樞整體抬升。與需求回暖相伴的，是晶片產業鏈新一輪價格上行周期。近期，國科微、中微半導、英集芯等多家國產晶片廠商相繼發佈調價通知，部分產品漲幅最高達80%，覆蓋儲存、MCU、模擬晶片等多個關鍵賽道。市場普遍認為，此輪漲價並非短期擾動，2026年上半年國產晶片價格上行趨勢仍有望延續，且不排除更多企業跟進提價。行業景氣度的回升，也正在重塑資本的配置邏輯。與以往偏重消費電子和終端應用不同，當前資本更傾向於押注算力、儲存和製造等產業鏈核心環節。在算力領域，以天數智芯、壁仞科技為代表的新一代企業正加速突破技術壁壘，挑戰既有市場格局；在儲存領域，兆易創新完成“A+H”雙重佈局，募資將用於持續強化研發能力、推進戰略性投資與併購，並拓展全球市場佈局。與此同時，被視為“中國邊緣AI晶片第一股”的愛芯元智半導體亦已啟動全球發售，預計將於2026年2月10日登陸香港聯交所主機板。 (投中網)

90歲老院士和兒子一起創業，馬上要收穫一家上市公司。最近，這對父子郭孔輝、郭川創辦的浙江孔輝汽車科技股份有限公司（以下簡稱“孔輝科技”）開始上市輔導，啟動A股IPO處理程序。孔輝科技的核心產品是：車上的空氣懸架。你看汽車拉力賽，賽車飛坡幾十米穩穩落地。觀眾讚歎之餘，說，這車一套懸架能頂一套房。懸架是汽車繞不開的配置，空氣懸架是其中的高端產品，一度只用在價格百萬的豪車上。隨著中國新能源汽車崛起，車主發現，二十來萬的車就能裝。正是孔輝科技把空氣懸架價格打成“白菜價”，讓它從豪車專屬成為家用車的配置。孔輝科技最新估值67億元，雷軍等知名企業家也在投資者之列。- 01 -空氣懸架不是什麼新事物，1901年，美國人威廉·W·漢弗萊斯就申請了車用氣動彈簧的專利。隨著材料技術成熟，逐漸用在卡車、客車、飛機起落架上。但空氣懸架昂貴、容易壞，並沒有大範圍推廣。郭孔輝早在1956年就在為無軌電車研究空氣懸架。他1935年生於福州，是僑商後代，先後就讀於清華、北航、吉大。家裡人一度勸他出國繼承家業，郭孔輝不干，一心留在國內研究汽車底盤。郭孔輝經歷了一段漫長的技術追趕期，在燃油車時代，高端懸架技術全被外企掌控。2007年，已經72歲的郭孔輝創辦孔輝科技的前身長春孔輝。想拼一把，讓自己多年的技術積累，能用起來。初期，長春孔輝只做技術諮詢，主攻電控懸架，幫東風猛士、一汽紅旗做項目研發。郭孔輝沒管公司管理，把舵交給了有職業經理人經驗的兒子郭川。郭川發現，只做技術服務，發展太慢，要實現產業化，必須轉型做產品。2018年，郭川帶著郭孔輝的兩名學生到浙江湖州，成立“新孔輝”（即孔輝科技），聚焦空氣懸掛。彼時，國產空氣懸掛市場一片空白，外資品牌強勢，沒人敢輕易入局。就連某車廠高層領導也出言“勸退”：搞自主品牌不現實，銷售規模小，成本降不下來。郭孔輝不認同，他覺得擁有自主品牌，才有搞研發的機會，之後才有擴大規模、降低成本機會。郭川執掌孔輝科技，郭孔輝則在幕後搞研發。孔輝科技反覆測試、迭代技術，自主研發的K&C試驗台（汽車底盤開發核心實驗裝置，檢查懸架的運動性、柔順性），價格只有國外裝置的一半，很快獲得車企青睞。創立7年，孔輝科技完成8輪融資，小米、廣汽資本等產業資本都來投資，2025年投後估值達67億。截至2025年9月，它累計交付空氣懸架超100萬台套，連續兩年國內市佔率第一。- 02 -孔輝科技是國產空氣懸架行業從無到有的參與者，也是中國新能源汽車產業鏈再造的縮影。嵐圖是孔輝科技的種子使用者，也是真正意義上的合作夥伴。2021年6月，孔輝科技實現空氣懸架量產，首批供貨給嵐圖FREE。這套懸架是雙方聯合開發，擁有全部自主產權，關鍵部件均由中國企業生產。它能實現最大10cm的上下調節，適配不同路況，讓嵐圖FREE的行駛體驗絲毫不輸合資高端車。僅7個月過去，孔輝就向嵐圖交付了1萬台套空氣懸架，成為國內首家達成這一成績的本土供應商。此後，嵐圖夢想家、追光等車型，也陸續搭載孔輝的空氣懸架。緊隨嵐圖之後，理想也向孔輝拋來橄欖枝。孔輝為理想L7、L9等車型配套空氣彈簧，雙方聯合開發，嚴控產品質量。如今，孔輝科技佔據國內空氣彈簧市場40%的份額。除了嵐圖、理想，孔輝科技還為極氪、比亞迪、阿維塔等20余家車企供貨，配套車型達27餘款。- 03 -孔輝科技崛起，伴隨著中國新能源汽車衝擊高端化的努力。期間最大的難題，就是核心零部件“卡脖子”。空氣懸架這類高端配置，一度被大陸、威巴克等海外巨頭壟斷。外商不僅抬高價，還限制供應，讓國產車企高端化舉步維艱。除此之外，國產車衝擊高端，還面臨兩個現實問題。一是成本居高不下，高端配置進口價高，車企要麼壓縮利潤，要麼抬高車價，失去競爭力。二是使用者信任不足，消費者默認“國產不如進口”，對國產核心零部件心存顧慮。孔輝科技的破局過程，不僅是“分蛋糕”，也是“做蛋糕”。首先，自主研發打破壟斷。孔輝科技依託郭孔輝院士的研發體系，拿下一百余項核心專利。它打造出“空簧+主動穩定桿+雙閥電控減震器+閉式閥泵”全端技術解決方案，實現全套技術自主可控。其次，嚴控成本提升性價比。孔輝科技的產品價格遠低於外資，還能保證質量。比如K&C試驗台這樣的核心研發裝置，孔輝科技價格僅為國外產品的一半；空氣懸架系統從進口的1.5-2萬元一套，降至5000元一套。價格打到“腰斬”，對市場的撬動相當明顯：2025年，大陸、威巴克這些國際龍頭，已經被擠出空懸市場top3。業內人士統計，國產空懸企業實現25%左右的毛利即可維持營運，而德國製造商則追求最高40%的毛利。大陸、威巴克等頭部外資感受到壓力，加強了對中國市場的佈局，比如2021年，大陸啟動在常熟的電子懸架工廠，威巴克近年則在無錫、重慶等地落地項目，投資建廠。從交付嵐圖的1萬套，到累計100萬台套交付，孔輝科技用跟外資巨頭直接交鋒換來市場信任。- 04 -時至今日，國產汽車品牌異軍突起，但汽車產業在高端化路上，仍然機遇不小：如高精度銲接機器人、8000 噸以上衝壓機、線上檢測裝置等核心裝備，固態電解質、高鎳三元材料、鋰 / 鈷資源等動力電池材料，中小功率晶片、高精度感測器、車規級 SoC等汽車智能元器件等等產品，仍由國外主導。突圍成功案例也不少，如三電系統、線控底盤、智能座艙等，都實現了量產和規模化應用。成功案例的破局思路，仍離不開這樣的市場路徑：技術積累打破壟斷，以性價比擠掉泡沫，與下游企業合作“吃螃蟹”，以小搏大，完成量變到質變過程。且這個過程像一套體操動作，中間可能會分心，一個失誤就可能毀掉一場比賽。據中國汽車報報導，郭川回憶，2019年資金緊張，有投資機構給出3億估值，條件是要控股孔輝科技。郭川猶豫不決，並打算談到3.5億就點頭。事後沒成功，回想起來尚且後怕，“難以想像如果真被不懂行業的人控股了，會怎樣。”逆襲的路上，技術信仰也是不可或缺的。 (鉛筆道)

繼上月，香港證監會和香港聯交所聯名私下致函保薦人，關注IPO申請檔案質量下滑等情況後，香港證監會此次選擇公開發函，督促保薦人進一步審視檢討在招股檔案擬備工作中的嚴重缺失。2026年1月30日，香港證監會發出通函，表示高度關注在2025年新上市申請激增期間出現的問題，包括部分上市檔案的擬備工作存在嚴重缺失，保薦人或有失當行為，以及其資源管理嚴重失誤。16宗IPO申請被中止審查在審視近期的上市申請時，香港證監會、香港聯交所發現，保薦人在擬備上市檔案及回應監管意見的過程中存在多項嚴重缺失，且在發售階段未能妥善處理關鍵的監管流程。“這些問題充分顯示，部分保薦人可能對上市申請人未有透徹的瞭解，亦有其他保薦人可能沒有在提交上市申請及回覆監管機構查詢前進行合理的盡職審查。”香港證監會指出。在展業缺失及保薦人行為失當背後，香港證監會也一針見血地指出原因所在——保薦人能力不足，缺乏具備相應實力的投行人才，以至於過於依賴外部機構，卻又缺乏足夠的專業能力來評估外部機構是否稱職。香港證監會警告稱，若保薦人對監管機構的答覆存在嚴重缺漏或未能令人信服，或上市檔案不合理地冗長，項目審理流程或會暫停。截至2025年12月31日，已有16宗上市申請的審理流程已暫停。針對2025年12月收到香港證監會、香港聯交所的聯合函件的13名保薦人，以及資源緊張的保薦人，也被要求必須分別在三個月內，針對所提出的關注事項及其可用於進行保薦人工作的資源完成全面檢討。無人可用，保薦人極限“一拖六”值得注意的是，香港證監會還特別提到，即將對保薦人展開主題視察，並要求所有保薦人申報兩類資料：負責的活躍上市委聘項目與被委任保薦人主要人員數目的比例，參與IPO保薦人工作但尚未通過相應考試的情況。香港證監會強調，若已指派主要人員同時監督六宗或以上活躍上市委聘項目，則保薦人必須提供可行的糾正及資源計畫，並提出負責任的資源管理方案；鑑於部分保薦人委任尚未獲得所需考試資質的人士，則所有從事IPO保薦人工作的人士需要符合更加嚴格的考試規定；工作持續不達標的保薦人，或會被限制業務範圍及可處理的活躍上市委聘數目。換言之，在人員緊缺之下，保薦人們“智計百出”，不僅出現了“一拖六”甚至“一拖更多”的情況，還有一些尚未通過資質考試的人士也被委任，並參與了實際的IPO保薦工作。香港證監會行政總裁梁鳳儀指出，部分保薦人在追逐交易數量時，或已削弱其在上市過程中的把關作用。她敦促所有保薦人及參與上市申請過程的外部專業人士，切勿過度承擔業務，並應擔當與其自身資源水平匹配的責任，以確保工作質量。國際投行都在香港搶人才據英國金融時報近日報導，匯豐銀行在錯失2025年上市熱潮後，正“全力以赴”重建其在中國香港的投行業務。此前，匯豐決定退出英國、美國和歐洲的部分業務，其在香港的多位高級投行家跳槽到了競爭對手。“如果說我們有什麼要全力以赴的領域，那就是擴大和提升我們在香港IPO市場的份額。”匯豐企業及投資銀行部主管Michael Roberts在接受採訪時表示，他制定了一項計畫，旨在通過從中國招聘投行家，來拓展匯豐銀行的股票資本市場業務，以充分利用赴港上市熱潮。他預計這一趨勢將會持續。券商中國記者此前也從一些香港投行人士處瞭解到，面對本輪洶湧的赴港上市潮，不止投行人、審計人忙得腳不沾地，就連監管機構都有點承受不住突然大增的稽核壓力。多家投行更是在過去一年緊急招兵買馬，那怕是此前曾在淡季逆市吸納人才的投行，也面臨著人員連軸轉的窘境。這一情況也在資料層面能得到相關印證。據彭博消息，獵頭公司Maven Partnership的一份調查顯示，隨著交易量回升，2025年亞太地區高級投資銀行家的招聘量大增60%。其中香港因為新股市場火爆，董事總經理（MD）招聘人數約佔全亞太區的三分之一。該調查追蹤2025年亞太地區105宗MD及以上層級的投資銀行人事變動，其中64人被競爭對手投資銀行挖角，較此前一年翻倍。 (券商中國)

你或許從未留意過車燈。你或許從未留意過車燈。汽車產業捲到白熱化的今天，連最不起眼的車燈，都成了兵家必爭的黃金賽道，甚至開始排隊去IPO。就在近日，國內車燈行業的絕對龍頭——常州星宇車燈股份有限公司（簡稱：星宇股份）正式向港交所遞交上市申請，華泰國際擔任獨家保薦人。這意味著，64歲的創始人周曉萍，這位身家200億的“常州女首富”，正帶隊衝擊資本市場，試圖在A股之外，搭建起“A+H”的雙資本平台。這家2011年敲鐘上交所，2023年營收突破百億大關的企業，過去兩年狂賺超25億元淨利潤，客戶包含比亞迪、理想、奔馳、華為問界等全球主流車企。如今，它手握70.2%的國內智能車燈市佔率，在全球智能車燈賽道穩居第一。在大多數人的認知裡，車燈只是一個安全件，能亮、不壞、合規就夠了，很難和“高技術”“高壁壘”“高估值”這些詞掛鉤。但現實正在迅速改寫這套認知，當一個原本“沒人關注”的零部件，開始同時具備技術門檻、系統整合能力和品牌溢價屬性，資本的嗅覺自然會變得異常敏銳。於是，這條曾經低調到幾乎隱形的賽道，正在被重新定價。一從女教師到女首富。30多年前，手握白求恩醫科大學醫學學士學位的周曉萍，被分配回江蘇武進衛生學校任教，捧上了人人羨慕的“鐵飯碗”。周曉萍的人生劇本，原本寫滿了“安穩”與“體面”，彼時的她，在三尺講台上傳道授業，前途一片光明。然而，1993年，這位女教師做出了一個令周圍所有人不解的決定：放棄“鐵飯碗”，縱身躍入商海。她與父親湊出了36萬元的啟動資金，這筆錢裡既有微薄的積蓄，也承載著親友的信任，在常州武進創辦了一家名為“星宇”的車燈廠。創業之初，市場給她的“見面禮”是技術含量最低的拖拉機車燈，在那個汽車尚未普及的年代，這看起來不過是一門勉強餬口的小生意。但周曉萍敏銳地預感到，汽車終將駛入中國家庭，而車燈作為關乎安全的核心部件，必將迎來廣闊的藍海。真正的考驗隨之而來，當星宇試圖叩開乘用車市場的大門，尤其是爭取一汽大眾這樣的標竿客戶時，卻因技術標準遠未達到嚴苛的德系要求，而屢屢碰壁。這段經歷沒有讓她退縮，反而激發出破釜沉舟的勇氣，星宇做出了一個在當時看來近乎瘋狂的決策：孤注一擲地投入8000萬元進行專項技術攻關。這場豪賭賭上的不僅是全部身家，更是企業的未來命運，而結果最終印證了她的遠見，成功打入大眾供應鏈，如同拿到了一張通往全球頂級汽車產業俱樂部的“金卡”，隨後，豐田、本田、寶馬、奔馳等國際巨頭的訂單紛至沓來。2011年，星宇股份成功登陸上交所，成為車燈行業首家民營上市公司；到了2023年，公司年營收歷史性突破百億元大關。根據《2025胡潤女企業家榜》，周曉萍個人財富已達200億元，位列全國第36名，成為名副其實的常州女首富。如今，她所掌舵的星宇股份已是中國車燈市場佔有率11.0%的絕對龍頭，在高端智能車燈領域更是掌控著70.2%的驚人份額，客戶名單囊括了全球主流車企。二車燈，被低估的賽道。這個曾經在人們認知裡最不起眼的汽車零部件，它不像晶片那樣關乎“生死存亡”，也不像電池那樣能直接決定續航里程，成為話題中心。但恰恰因為其看似平凡的角色，讓它在這場百年汽車變革中，找到了一個獨特而牢固的生態位。在電動化浪潮席捲全球的當下，傳統燃油車靠發動機、底盤調校打造的品牌壁壘逐漸模糊，新能源車企想要脫穎而出，就得在使用者能直觀感受到的細節上做文章，車燈正是絕佳的突破口。當電動化抹平了發動機的性能差異，智能化又尚未完全成熟到形成代差時，那些能被使用者一眼看見、直接感知、並能形成獨特品牌記憶的部件，就成了車企爭奪的焦點。而車燈，正是這樣一個低成本高回報的突破口。它早已脫離了單純照明的原始定位，進化成了車企塑造品牌辨識度，搭載智能互動功能的核心載體，更成了影響消費者購車決策的關鍵因素之一，這直接推動了車燈賽道的價值躍遷。星宇股份的發展軌跡，就是這條賽道價值釋放的最佳印證。按2024年銷售收入計算，星宇股份以11.0%的國內市佔率穩居第一，全球市佔率也達到4.2%位列第七，在高附加值的智能車燈賽道更是一騎絕塵，國內市佔率高達70.2%，這樣的市場地位，讓它收穫了亮眼的業績，2023年和2024年兩年淨利潤合計突破25.1億元。2025年前三季度營收也達到107.1億元，同比增長16.09%，同期淨利潤11.41億元，同比上升約16.79%，持續的盈利增長，進一步證明了車燈賽道並非外界想像的低技術、低利潤領域。更重要的是，隨著汽車智能化程度持續提升，車燈功能邊界不斷拓展、在整車價值鏈中的權重穩步增加，這正是星宇股份在 A 股上市14年後毅然遞表港交所、劍指“A+H”雙資本平台的核心邏輯。三任何商業帝國的疆域，其廣度往往都與暗影隨行。最直觀的壓力來自於盈利空間的持續縮小。公司毛利率從2023年的20.5% 微降至2025年前三季度的19.3%，雖然幅度不大，但在原材料成本壓力和整車廠年復一年的“降價”要求下，維持甚至提升毛利率，是一場艱難的守衛戰。更深層的挑戰是其沉重的“資產包袱”。星宇股份帳面端的流動性，看著底氣十足，24.12億貨幣資金加15.96億可隨時變現的理財，兩項摞一起超40億，手裡握著實打實的現金流，本該為赴港IPO後的擴產、研發添足底氣，可這份充裕背後，卻卡著不小的資金盤活難題。截至2025年9月底，公司應收帳款高達38.17億元，存貨26.53億元，兩者合計佔總資產的35.5%，這意味著大量資金被客戶和庫存佔用。帳面有錢卻沒法靈活調動，想把錢砸到擴產線、攻新技術上，卻總被這兩個包袱束縛。儘管周轉天數在改善，但這依然是對管理效率和行業地位的巨大考驗，只有強勢的供應商，才能讓車企客戶按時回款。這不僅是管理問題，更本質地反映了其作為供應商，在面對強勢車企客戶時，議價能力與產業地位的真正邊界——利潤可以被擠壓，但為維持份額和營運，必須被動接受更長的回款周期和更大的庫存備貨。正是主營業務面臨的上述“增長天花板”與“資產包袱”，讓市場以格外審慎的眼光看待其激進的戰略轉型。公司這邊，一邊守著車燈主業的基本盤，一邊還想闖機器人賽道找第二增長曲線，從車燈到機器人，跨度不可謂不大。管理層這份提前佈局的眼光確實能看到，可機器人行業本就是出了名的燒錢慢回報，投入大、周期長。眼下還只是剛起步的階段，和車燈主業的技術協同、盈利模式都有待觀察，到底能不能跑通、會不會分散主業的精力和資金，外界心裡都打著問號。還有一個細節值得關注。這次IPO的募資用途，主要是擴大生產和研發，這些項目都需要巨額資金投入，但星宇在分紅上卻相當慷慨，2023年到2025年前三季度，它累計分紅11.38 億元。一邊大規模募資擴產，一邊大手筆分紅，這種操作，難免會引發投資者的討論。當然，不可否認，星宇股份有硬核的產品、強大的客戶群、亮眼的財務資料，它的港股 IPO，大機率會受到資本的追捧。從36萬元啟動資金的拖拉機燈小廠，到年賺超10億的車燈巨頭，再到如今衝擊港股的“二次創業”，周曉萍每一步都踩在了時代的脈搏上。如果說整車廠的競爭，是台前的喧囂，那麼車燈賽道的變化，更像是一場發生在台後的暗戰。而星宇股份，正是這場暗戰裡，最早衝到牌桌中央的那一家。原來，製造業不是“只有螺絲和燈泡”，它也可以是全球汽車產業鏈的關鍵一環。 (投資家)

中國最大零食IPO。今日（1月28日），湖南鳴鳴很忙商業連鎖股份有限公司（簡稱：鳴鳴很忙）正式掛牌上市，成為港股“量販零食第一股”。本次IPO發行價每股236.6港元，公開發售獲認購超1500倍，開盤大漲88%，市值超900億港元，締造中國最大零食IPO。這是中國消費行業一個標誌性的整合案例。回想2023年11月，從湖南長沙起家的零食很忙與從江西宜春走出的趙一鳴零食完成戰略合併，共同組建“鳴鳴很忙”，由零食很忙創始人晏周出任新集團董事長。作為公司最大的外部機構股東，紅杉中國團隊見證了這家“國民零食”的成長軌跡。“鳴鳴很忙從社區煙火中讀懂了中國家庭最樸素的消費渴望——要的不是低價，而是‘值得’；追求的不僅是折扣，而是輕鬆感的日常小確幸。”紅杉中國合夥人蘇凱感慨，今日的IPO將是更宏大的起點。5年前，紅杉團隊出手締造市值900億從零食很忙的故事說起。時間回到2016年，湖南85後晏周已在房地產銷售行業深耕多年。一次偶然的機會，他敏銳捕捉到零食賽道在下沉市場的爆發潛力，毅然創立長沙零食很忙食品有限公司。次年，晏周與幾位合夥人共同籌資，在長沙一間不足40平方米的鋪面中，開設了零食很忙的首家門店。經歷創業初期的艱辛，品牌開放了加盟，隨後四年內迅猛擴張，門店數量突破450家，遍佈湖南大街小巷。一個關鍵身影在此間悄然浮現。大約2020年10月前後，紅杉中國團隊正系統性地掃描新消費領域中有特色、受消費者歡迎的品牌與業態，已在長沙開出多家門店的零食很忙，很快進入視野：門店形象清新明快，商品組合與營運策略令人眼前一亮；同時他們通過調研發現，品牌已在本地消費者中積累了不錯的口碑。“當時晏周還沒有對外融資。”紅杉中國合夥人蘇凱向投資界回憶當時景象，二人初次見面是在長沙一家酒店，這位創始人給人留下“清爽利落”的印象。交流中，晏周深入闡述了對當下家庭消費趨勢的洞察：零食如何成為習慣性消費，以及散裝零食市場的廣闊空間。這些細緻而精準的洞察，在日後公司發展中一一得到驗證。在蘇凱看來，晏周是一位不僅能深刻理解消費者，且更具“審美線上”和前瞻思維的零售創業者。可以說他為傳統已久的零食行業帶來了一種新的零售形態：一方面，通過標品折扣建立價格心智；另一方面，通過非標品零食創造差異化和情緒價值。當時零食很忙的每一家門店，都能通過裝修、營運、選品持續調動消費者的情緒，讓消費者逛零食店逛出“爽感”。更關鍵的是，零食很忙在門店體驗、商品組合與營運效率上，均顯著優於同類競爭者，成為一個極具吸引力的投資標的。2021年5月，零食很忙迎來關鍵轉折點——完成2.4億元A輪融資，由紅杉中國與高榕創投聯合領投，啟承資本、明越資本跟投。有了這筆投資，品牌開始高速向全國擴張，並很快與另一家迅猛生長的品牌——趙一鳴零食正面相遇。趙一鳴零食創始人趙定，安徽蕪湖人，早年經營多家休閒食品店，於2019年重新創業，以兒子之名創立品牌，寓意“像對待孩子一樣用心經營”。2020年，趙一鳴零食全面放開加盟。從江西宜春起步，趙一鳴零食快速拓店，很快與零食很忙形成競爭態勢。在戰況最激烈時，兩家門店常常比鄰而開，“有零食很忙處，必有趙一鳴”。直到2023年11月，這兩大零食頭部玩家宣佈戰略合併。根據招股書，在新成立的“鳴鳴很忙”中，晏周任集團董事長、執行董事兼總經理，直接持股25.75%，以及通過6個持股平台累計控制公司39.14%的投票權；趙定任副董事長、執行董事兼副總經理，通過上海鳥窩控制22.69%的投票權。今天，鳴鳴很忙成功登陸港交所，成就近年消費領域經典一幕：從激烈競爭到戰略合併，再到IPO上市。開出20000家店一個創投圈研究樣本透過招股書，鳴鳴很忙核心模式可概括為兩個關鍵詞：下沉、加盟。截至2025年9月30日，鳴鳴很忙門店總數達19517家，覆蓋全國28個省份及所有線級城市，其中約59%的門店紮根於縣城及鄉鎮。截至2025年11月末，鳴鳴很忙全國在營門店數達21041家。財務資料方面。2025年前三季度，鳴鳴很忙實現收入463.71億元，同比增長75.2%；經調整淨利潤18.10億元，同比大幅增長240.8%。2022年至2024年，公司收入從42.86億元升至393.44億元，同期經調整淨利潤從0.81億元增長至9.13億元，三年復合增速為234.6%。回顧鳴鳴很忙崛起的歷程，身後投資人留給外界深刻印象，集結了紅杉中國、黑蟻資本、五源資本、高榕創投、啟承資本等投資機構，以及好想你等零食巨頭。其中，紅杉中國是陪伴最久的投資方之一，並且由合夥人蘇凱和投資合夥人郭山汕聯合主導。自初次相識後，蘇凱便與晏周建立深厚信任，“紅杉中國在投後上有一個大原則，就是‘幫忙，不添亂’，而且在重大問題的決策上，往往站在公司這邊。”左起：鳴鳴很忙執行董事兼首席財務官王鈺潼、紅杉中國合夥人蘇凱、鳴鳴很忙董事長、執行董事兼總經理晏周在蘇凱記憶裡，當初在公司進行數位化轉型的時候，紅杉中國憑藉豐富的經驗提供了一些思路。隨著門店數量快速增長，傳統零售依賴人工經驗和局部最佳化的方式開始遇到明顯瓶頸。圍繞數位化議題，紅杉中國公司組織過數位化專題研討，介紹了一些成功實現數位化的企業與公司交流，並引入技術與AI領域的專家資源，與公司一起從真實業務場景出發拆解問題。他聊起了幾個例子：比如，針對非標小零食無法逐個掃碼、門店結賬效率受限等具體挑戰，雙方探討了通過視訊流識別“一盤貨”、實現快速結賬等基礎技術方案，從而明確數位化在提升零售效率中的實際落點。另外，在公司從采貨配貨發展到需要商品規劃的階段，量販式在發展初期，所有的店都賣同一套商品，門店的營運就是簡單的配貨。但當公司營運有幾千家甚至上萬家店的時候，面對不同地方的不同客群，就需要不同的商品結構，當時公司就面臨這樣一個重要轉型。“我們與公司管理層展開了系統的商品規劃討論，並且對接了許多業內專家來幫忙出謀劃策，覆蓋商品結構設計、上新節拍、毛利組合以及不同門店的差異化組態等具體問題。”至2025下半年，商品部在組織和職能上，開始真正轉變為“商品中心”，成為支撐規模化營運的重要中樞。更關鍵的是，在重大問題的決策上站在公司這一邊。2023年，當零食很忙和趙一鳴零食決定合併的時候，作為主要的機構股東，紅杉中國很快同意了方案，給公司投了一張重要的信任票，推動了兩家的順利合併。上市前，鳴鳴很忙創始人晏周對紅杉中國的長期支援表達了感謝。他頗為動情：“這份信任始於400家店的初期，經歷合併時堅定支援，再到今天戰略和治理的悉心幫扶。紅杉中國不像投資人，更像我們一個長期相伴的外部合夥人，關鍵節點的決策永遠是篤定地站在公司一側，沒有計算，沒有權衡，就是相信。”基於這樣的互信，紅杉中國蘇凱作為公司董事也多次受邀參與公司戰略研討會，持續為整合後的融合發展提供助力。IPO前，紅杉中國持股7.07%，為鳴鳴很忙最大外部機構股東。如此，又締造了創投圈一個創業者與投資人互相成就的典型案例。收穫季回顧過去一年消費上市潮，紅杉中國的身影尤為活躍。2025年2月，古茗登陸港交所。此前，古茗僅開放過一次外部融資，紅杉中國率先拿到了入場券。如今，公司市值已接近IPO首日的三倍。3月，紅杉中國以基石投資者的身份入股蜜雪冰城。幾天前，東鵬飲料港股上市的基石名單上也出現了其身影。這些只是紅杉中國重倉消費的冰山一角。從早期風險投資到跨境戰略併購，紅杉中國一直深耕在消費賽道：既投資了SHEIN、亞瑪芬體育、泡泡瑪特、卡游、喜茶等代表性企業，也通過收購整合了Marshall、Golden Goose等國際品牌，在全球消費版圖中扮演著獨特角色。開啟2026年，紅杉中國的IPO節奏依舊強悍——短短二十天內，已接連收穫五個超級IPO，堪稱“最忙IPO敲鐘VC”。更多IPO正在趕來：乳業龍頭“君樂寶”不久前剛向港交所遞交主機板上市申請，“杭州六小龍”的宇樹、雲深處紛紛啟動上市處理程序，還有機器人公司玖物智能等科技項目也在衝刺IPO的處理程序中。梳理這些IPO不難發現，紅杉中國往往是最早投進去的那一批投資人，並在企業成長中持續扮演關鍵角色，成為多家公司的最大機構股東。正是這一筆筆紮根產業的重倉，以及長情陪伴與深度賦能，他們才總能收穫時間的餽贈。歲末年初，創投圈或許又迎來一個好年份。回望過去一個週期，VC/PE經歷了漫長的冬天，而最近大家明顯感受到拐點的到來，密集發生的IPO敲鐘便是最生動寫照。正如一位見證數輪週期的創投大佬忍不住感慨：“今年，大家臉上的笑容明顯多了起來。” (投資界)

根據王檬的體感，這兩年，街邊一家名為“袁記雲餃”餃子店正在變多。她工作的地方在廣州市天河區，公司方圓一公里之內，就開了兩家袁記雲餃，綠白相間的招牌十分醒目，很難不被注意到。甚至在過去幾年裡，這家從嶺南起家的餃子店也將腳步邁向了北方。王檬曾在兩年多前，去西寧出差。她不習慣吃西北菜，發現當地也有袁記雲餃的門店，就選擇吃餃子解決餐食，“比速凍餃子好吃”“作為快餐是個好選擇”。袁記雲餃門店的悄然增多，並非王檬的錯覺。2023年初，袁記雲餃在全國的門店數量是1990家。到了2025年9月底，這個數值變為4266家，規模擴張至原來的2.14倍。算下來，平均每三天就有一兩家袁記雲餃的新店開業。但鮮為人知的是，按照門店數量，袁記雲餃已經是中國乃至全球最大的中式快餐企業。2026年1月12日，袁記雲餃的營運主體袁記食品集團股份有限公司在香港聯交所遞交了上市申請。根據財報資訊，袁記雲餃（袁記食品集團）近年的年收入十分可觀：2023年，營業收入為20.26億元。2024年，營業收入增長至25.61億元，同比增長26.4%。2025年前三季度，營業收入為19.82億元，同比增長11.0%（較2024年同期）。也就是說，一家中式快餐企業靠著包餃子，一年能賣出超25億元。而這個中國的“餃子大王”背後，竟然是“90後”體育生。01. 狂奔的餃子店袁記雲餃的定位是“快餐”。快餐則有兩大特點，一是便利，二是價格不高。2026年1月中旬，鹽財經記者在廣州一家袁記雲餃門店注意到，店內的菜單分為餃子、雲吞、拌麵、小菜、飲料幾個類別。餃子除了餡料不同，還可以搭配多種醬料，有白灼、傳統廣式湯、花生醬干拌、紅油干拌、酸湯等9種選擇。大眾點評平台顯示，大多袁記雲餃門店的客單價在17—25元之間。以記者所在的門店為例，小份（10隻）全家福餃子的價格為15元，標準份（12隻）為17元，大份（15隻）為20元。袁記雲餃的點單小程序袁記雲餃門店通常有一個透明的櫥窗，擺放著尚未烹製過的餃子與雲吞。透過櫥窗，可以看到員工現場包制餃子和雲吞。這些員工大多數為女性，戴著帽子與口罩。她們除了包餃子之外，還要負責店內的“生食外帶”業務，為前來買生水餃的顧客打包、結賬。堂食與生食外帶結合，是袁記雲餃最主流的門店模型。標誌性的綠色色調，面積在50到60平方米之間——袁記雲餃的門店遵循統一佈局。過去兩三年間，一家家“長得一樣”的餃子店，在全國各地複製、生長。招股書顯示，截至2025年9月30日，袁記雲餃的4266家門店覆蓋32個省份、自治區、特別行政區及直轄市，遍佈超200個城市。袁記雲餃的高速擴張還沒有停止。根據虎嗅報導，截至2025年11月，袁記門店總數已超過5000家。也就是說，短短一兩個月內，袁記雲餃又新開了七百多家門店。袁記食品集團股份有限公司副總經理田偉曾在採訪中透露，在創業初期，團隊就立下三年內打造行業知名品牌的目標。為了達到這一目標，規模擴張是必然的。袁記雲餃的創始人是袁亮宏，湖南益陽人，與田偉是大學同學，也是球友，都畢業於湖南科技大學體育專業。“我們創業，就像打一場永不結束的籃球賽。”談及創業初心，田偉曾對媒體表示。還有投資人形容他們是“一群背靠背的兄弟”。在中國老一輩的餐飲老闆中，有不少人十幾歲就輟學踏入社會，從一間小檔口開始打拚，但到了“90後”袁亮宏這一代，他們與今日所見的大多數普通人一樣，遵循著讀書、上大學的成長路徑。但與普通大學生不同的是，袁亮宏的父母經商，他也從小熱衷做生意，高中時期就在鎮上開過手機店，大學期間還開過淘寶代銷店，專賣游泳體育產品。這種對生意的直覺，也體現在袁記雲餃早期的擴張節奏中——僅用一年時間，袁亮宏就把袁記雲餃擴張到10家，兩年後，袁記通過加盟擴張到100家。決定一家餐飲企業天花板的，往往在於快速複製的能力，而年輕的企業家不需要太多時間的“教育”，就懂得了規模的意義。02. 薄利的巨無霸第一家袁記雲餃誕生在廣州。2012年，袁亮宏在廣州一個菜市場盤下一個小店，只有5平方米，取名“袁記餃子云吞連鎖店”。後來，因為想要打造品牌價值，店名裡的“餃子云吞”被合併成“雲餃”，便誕生了“袁記雲餃”。早年間，袁記雲餃主要聚集在華南地區，後續率先向飲食文化相近、地理位置臨近的華中和西南擴張，如今，北方市場正在成為其重點發力的區域。極海品牌監測資料顯示，2025年，袁記雲餃在東北區域、西北區域門店數分別同比增長262%、51%。袁記雲餃的另一個擴張方向是下沉市場。2023年，袁記雲餃在中國大陸三線及以下城市的門店數量為617家，佔比19.8%，到了2025年前三季度，三線及以下城市門店數量達到1121家，幾乎翻了一倍，佔比也上升至26.6%。2023年，袁記雲餃在中國大陸三線及以下城市的門店數量為617家，到了2025年前三季度，這個數量達到1121家，幾乎翻了一倍隨著不斷向空白市場進軍，這家在全國知名度並不算高的餃子店，不知不覺中成為了中式快餐中的“巨無霸”。袁記食品在招股書中披露了一個資料，根據灼識諮詢調研，截至2025年9月30日，按門店數量計，袁記雲餃已是中國及全球最大的中式快餐公司。但值得注意的是，袁記的規模雖大，但它的盈利模式決定了這是一門“薄利”的生意。“我們的大部分收入來自向加盟商銷售食材”，袁記食品在招股書中寫道。在袁記雲餃的所有門店中，有95%的門店是加盟門店，它們每天都依賴著從總部購買的食材維繫運轉。而總部自身也需要從上游供應商那裡購買原材料。這意味著，袁記的核心盈利來自“差價”，也就是供應鏈整合與標準化供給過程中形成的毛利。袁記雲餃向上游供應商進貨的商品主要為豬肉、麵粉等大宗商品，整體價格透明度較高，這也在一定程度上壓縮了利潤空間。招股書中寫道：“我們產品的主要原材料包括肉類及麵粉”，在2023年、2024年及2025年前九個月，袁記食品銷售成本項下的材料成本分別為12.97億元、16.96億元及13.05億元，分別佔同期總銷售成本的86.4%、85.9%及87.5%。隨著門店規模擴大，袁記食品的營收與利潤也水漲船高，在2023年、2024年、2025年前九個月，其營收分別為20.2億元、25.6億元、19.8億元，期內利潤分別為1.67億元、1.42億元與1.42億元。近三年袁記食品營收和淨利潤的規模及增速從GMV來看，在上述三個時間段內，袁記雲餃的門店GMV為47.72億元、62.48億元、47.89億元，訂單總量為1.8億單、2.5億單、2.1億單。有媒體根據經調整淨利率計算了袁記雲餃的平均每單利潤，在2023年、2024年與2025年前9個月，袁記雲餃的平均每單淨利潤為0.99元、0.72元、0.91元。也就是說，消費者在門店消費一次，袁記雲餃公司大約能賺到9毛錢。儘管利潤空間有限，但依託強大的供應鏈與規模效應，袁記雲餃依舊能夠獲得穩定、持續的收益。03. 一顆南方餃，爭搶北方與高校狂奔的袁記雲餃也並非沒有危機感。正如招股書中所陳述的，袁記雲餃面臨的一大挑戰是，消費者對品牌的認可度，“若未能維護、保護並提升我們的品牌，將限制我們擴大或留住消費者基礎的能力”。其次，袁記雲餃的未來增長取決於是否能夠成功營運並擴展門店網路，若加盟網路不再擴大，業績增長自然也將陷入停滯。“所有連鎖餐飲的核心競爭力都在於它的門店數量，門店數量決定了它的可持續發展和它在資本市場的話語權”，中國食品產業分析師朱丹蓬告訴鹽財經。對於已經成為最大中式快餐的袁記雲餃來說，還能如何繼續擴張呢？據鹽財經記者瞭解，“北方”與“高校”將是袁記雲餃重點發力的兩大方向。入駐高校食堂的檔口，意味著相對穩定且高頻的客流，不過准入門檻又是一道現實考驗。而在有更大空間的北方市場，袁記雲餃作為從南方起家的餃子店，也可能面臨口味偏好差異帶來的挑戰。北方人會吃南方人做的餃子嗎？鹽財經記者注意到，在社交平台上，有北方消費者“吐槽”袁記雲餃的豬肉玉米餡餃子是甜的，表示“受不了”。而在招股書中，袁記特意提到原材料玉米經過了高標準篩選，“甄選黃金種植區的時令玉米，帶來自然清甜的口感”。除了北方市場與高校場景，袁記雲餃還在近兩年明顯加快了出海的步伐。2024年末，袁記雲餃在新加坡開設了首家海外門店，又於2025年12月在曼谷開出泰國首店。據媒體報導，袁記雲餃預計在2026年1月在新加坡新開業5家門店，至此在當地的門店總量將達到15家，馬來西亞等市場也已進入籌備後期。而在品牌認可度方面，目前，大眾關於袁記雲餃的一大爭議在於是否真的為“手工現包”。袁記食品在招股書中多次提到了“手工現包”的理念，同時也公開表示，袁記在中國營運五家自有工廠，進行統一的餡料製作、面皮加工、核心半成品生產；而加盟店使用總部銷售的原材料，在門店手工包制。餡料和面皮由總部提供，在門店完成現包、現做。事實上，這種“手工現包+供應鏈標準化”的模式在連鎖餐飲行業中十分普遍，只是與部分消費者對“完全手工現包”的認知存在一定差距。就相關問題，鹽財經向袁記雲餃方面求證，對方表示因處於上市申請靜默期，暫未作出回應。朱丹蓬對此則表示：“更多是要給消費者知情權，讓消費者來做選擇。如果能做到這一點，能夠對它的風控管理添磚加瓦。”袁記雲餃未來的擴張空間仍然廣闊，但其成長的路徑正在變得更加複雜。對於一家做連鎖食品店的企業而言，比高歌猛進更重要的，或許是細水長流。（應採訪者要求，文中王檬為化名） (首席商業評論)

各位朋友周末好！最近你關注腦機介面賽道了嗎？大消息不斷，一起來看↓1月23日，A股腦機介面類股全天震盪上行，截至收盤漲超2%。當地時間1月22日，特斯拉CEO伊隆·馬斯克突然現身瑞士達沃斯世界經濟論壇，與貝萊德CEO賴瑞·芬克展開對話。馬斯克預計：“今年年底前，我們將擁有比任何人類都聰明的AI，最晚不超過明年；到2030或2031年，也就是未來約5年，AI將比全人類加起來還要聰明。”他認為，AI和機器人將重塑全球經濟，“如果AI接近免費、機器人大規模普及，全球經濟將迎來前所未有的擴張。經濟產出等於每個機器人的平均生產力乘以機器人數量，未來我們會製造足夠多的機器人和AI，滿足人類所有需求，商品和服務將極其豐富。”此前，伊隆·馬斯克通過社交平台宣佈，其創辦的腦機介面公司Neuralink計畫於2026年實現腦機介面裝置的大規模量產，並將推進一種流程高度精簡、幾乎完全自動化的手術方案。未來，腦機介面裝置中的電極絲將直接穿過硬腦膜，而無需將其切除。“借助Neuralink的腦機介面技術實現人體全身機能的恢復是有可能的。”馬斯克表示。另有消息稱，“杭州六小龍”之一的腦機介面公司強腦科技近日以保密形式提交港股IPO申請。據接近公司的人士透露，該消息屬實。日前，強腦科技完成約20億元的融資，為腦機介面領域除馬斯克旗下Neuralink之外的全球第二大規模融資事件。中國資訊通訊研究院智慧財產權與創新發展中心主任李文宇提出，腦機介面正從實驗室技術探索階段走嚮應用試點階段，但要實現大規模商用，還需攻克長期穩定性、標準規範、倫理監管等核心難題。預計在政策引導、技術突破與生態完善的多重驅動下，腦機介面在“十五五”期間將釋放更大產業價值。未來，腦機介面在醫療健康、消費電子、軍事航天等多個領域均有巨大的應用前景和市場潛力。”腦機互動與人機共融海河實驗室主任、天津大學副校長明東表示，“在推進新型工業化處理程序中，腦機介面的應用場景有望從實驗室延伸至高端製造、工業交通、航空航天等戰略性產業，有望成為推進新型工業化的底層技術支撐。”從日常的飲食睡眠、有氧運動，到主動的大腦訓練、AI技術的精準助力，我們的每一個選擇都在悄悄重塑大腦的神經連接。 (中國商報)

主流國際長線基金已經回歸中資股票融資發行項目。高盛近期介紹，國際長線資金對港股IPO的參與率已從低谷時期的10%—15%大幅攀升至近期85%—90%。高盛亞洲（除日本外）股票資本市場主管王亞軍日前在媒體會上透露，此前撤出的海外資金已有約五六成回流，主流長線國際投資者已經回歸。在此背景下，2026年港股IPO與再融資市場有望延續高度活躍。Wind資料顯示，2025年港股再融資規模同比飆升逾278%。王亞軍預計，2026年再融資規模將維持高位，同時首發IPO項目也將顯著抬升。在王亞軍看來，市場結構亦將悄然生變：2025年以規模計，佔據半壁江山的“A+H”佔比預計回落，將有更多獨立在港首次公開發行項目，這將再次測試港股市場的深度與韌性。伴隨活躍度提升，限售股解禁潮的影響亦受關注。廣發證券預計，2026年3月與9月，市場或迎來新一輪中大型公司解禁高峰。然而分析普遍認為，解禁不等於減持，優質公司完全有能力吸引新的長期資金接盤。對此王亞軍也強調，有序的換手過程可能推動市場實現上市公司與投資者的雙贏。整體而言，在國際長線資金持續回流、企業融資需求旺盛的雙重驅動下，港股資本市場正展現出強大的韌性與吸引力。國際長線資金回流港股近期，港股上市企業獲多家主流外資機構密集佈局。1月9日上市的MiniMax，引入阿布扎比投資局（ADIA）、瀚亞投資（Eastspring）、未來資產證券（Mirae Asset Securities）等知名機構作為投資方；1月8日，智譜AI與精鋒醫療同日登陸港股，其中智譜AI獲3W Fund Management等國際長線資金青睞，精鋒醫療則吸引阿布扎比投資局（ADIA）、瑞銀環球資產管理（新加坡）有限公司等機構入局。事實上，2025年國際資金已呈現大幅回流港股IPO市場的態勢。根據高盛觀察，2024年初市場處於低谷時，主要國際長線基金對中資發行人IPO項目的參與率僅10%—15%；而近期參與率已攀升至85%—90%。“2022至2024年間撤出的海外長線資金，目前大約已有五六成回流，預計未來將進一步回歸，更多國際長線資金將重返中資發行項目。”王亞軍表示，僅有少部分非主流基金因自身資本收縮等因素尚未回流，市場的中流砥柱已經回歸。談及投資偏好，王亞軍指出，國際長線基金主要關注兩方面：一是企業的長期發展潛力，不以短期盈利規模為評判標準，而重視長期增長曲線與持續盈利能力；二是估值與長期回報的匹配度。只要同時滿足這兩項條件，無論行業屬性如何，都具備長線投資價值。市場韌性能否承接？“2026年港股IPO與再融資市場有望延續活躍態勢，整體融資規模或將高於歷史均值。”王亞軍表示。根據Wind資料，2025年港股再融資總規模達3264億港元，同比增長278.15%。王亞軍認為，2026年港股再融資規模將繼續維持高位並保持增長態勢，但增長幅度不會出現大幅躍升。他指出，伴隨企業出海步伐加快、外匯資金需求上升，以及近年上市新能源、AI等高資本開支行業資金需求大的特點，市場主體的再融資意願仍將保持在較高水平。港股的再融資路徑十分清晰，上市滿6個月即可啟動再融資。“科技企業普遍資本開支大，資金需求高，這對此類企業具有顯著吸引力。”王亞軍表示。截至1月16日，港股IPO排隊企業仍逾300家，主要集中在科技與醫藥領域。王亞軍預計，隨著儲備項目逐步落地，2026年港股首發IPO募資規模將明顯抬升。在此背景下，港股IPO融資結構或迎來調整：2025年以規模計貢獻市場半壁江山的“A+H”上市融資佔比將出現回落，獨立在港股首發上市的企業數量與融資規模佔比則會同步增長。“這一變化將考驗市場的強度、韌度和深度。”王亞軍表示，A股公司赴港上市本身已經有了一個錨定價格，即便存在折讓，市場分歧相對有限；而未上市企業赴港IPO缺乏明確估值錨點，定價博弈將更為複雜。隨著IPO供給增加，一級市場抽水是否對港股走勢構成壓力亦受到關注。對此，王亞軍認為，IPO並不會對港股市場流動性形成擠壓。相反，優質企業上市能夠吸引增量資金入場，提升市場資金量和交易活躍度。限售股解禁潮同樣被市場密切關注。廣發證券預計，2026年3月和9月或將迎來新一輪中大型公司（市值300億港元以上）的限售股解禁潮。廣發證券研究指出，歷史上多次基石投資者解禁潮與港股下跌時段重合，如2011年年中、2015年下半年、2019年3月、2021年二季度及2022年年中。但二者並非必然關聯，2025年二季度港股解禁潮便未引發市場回落。廣發證券解釋，解禁只是意味著基石投資者“可以賣”，而不是“必須賣”或“立刻賣”，經營超預期會吸引新的指數基金、南下資金、外資買入，這股新的買盤力量，完全可以覆蓋甚至遠超那些因資金安排而退出的基石投資者的賣盤。就這一問題，王亞軍進一步分析，解禁是上市公司必經的檢驗。在市場氣氛強烈，資金量充足的情況下，若換手過程管理得當，二級市場投資者和早期投資者的平穩交替，可實現上市公司與投資者的雙贏。 (21世紀經濟報導)