在新一年全面展開之際，美股的強勁表現為投資者帶來更多信心，也帶來新的難題。標普500指數剛剛錄得連續第三年雙位數漲幅，雖然這讓2026年的市場環境更具挑戰性，從歷史經驗來看，本輪牛市並不一定已經走到盡頭。資料顯示，自2022年10月階段性低點以來，截至2025年10月，標普500指數在約36個半月內累計上漲98%。周一，Oppenheimer首席技術策略師Ari Wald指出，歷史資料顯示，自1932年以來，美國股市中曾有8次牛市至少持續了三年之久。不過，歷史在這一階段的指引並不明確。統計顯示，在牛市進入第39至第51個月後，五次情形下指數平均上漲約22%，但另有三次平均下跌約7%，結果更像“擲硬幣”。像2022年至2025年這樣連續多年大幅上漲的行情尤為罕見。Wald指出，自1942年以來，在經歷連續三年雙位數上漲後，標普500指數在五次情形中有三次繼續錄得強勁正回報(1945年、1952年、1998年)；但若試圖衝擊連續第四年雙位數漲幅，歷史回報明顯下降，僅在1999年成功一次。他總結稱：“上漲仍有可能，但選股能力與風險管理變得尤為重要。”在此背景下，Wald本人仍保持樂觀，給予標普500指數2026年底7700點的目標位。他認為，每當牛市接近尾聲時，往往會出現清晰的預警訊號，包括市場廣度明顯縮小、防禦類股票領漲以及信貸環境趨緊。而在2026年初，這些訊號尚未顯現。此外，他還指出，中期選舉年份通常對股市偏友好，儘管漲幅往往集中在下半年。Wald認為，上世紀90年代末具有一定可比性。1998年同樣是在連續三年強勁上漲之後的中期選舉年，受科技股牛市推動，儘管年中經歷回呼，全年仍上漲27%。當時，小盤股表現尤為關鍵。Wald表示，如今羅素2000指數正嘗試突破長達五年的整理區間，若突破成功，市場環境更接近1997年而非1998年，這將為下一輪上漲提供“火力”。他也提到，其他策略師同樣認為，當前情形類似網際網路泡沫早期，而非泡沫破裂前夕。但並非所有機構都持同樣的進取態度。Trivariate Research創始人Adam Parker指出，過去100年中，僅有三次市場連續四年或以上實現雙位數上漲，因此從統計角度看，未來一年市場漲幅可能趨於溫和。Parker對2026年的基準判斷是“溫和上漲”。他預計標普500指數成份股的每股收益今年將增長約10%，低於市場普遍預期的15%，但仍屬穩健水平。從中長期看，他對美股前景並不悲觀。Parker測算稱，若未來數年EPS年均增長10%，並維持約21倍的遠期市盈率，到2030年標普500指數有望接近10000點，對應年均回報約8%。 (invest wallstreet)