【導讀】韓國幣圈超級烏龍指大家好，關注一些韓國幣圈的一件“超級烏龍指”事件。本周五，韓國加密貨幣交易所Bithumb誤向使用者發放了價值超過400億美元的比特幣。據韓聯社援引未具名人士報導，Bithumb原計畫向一項活動的獲獎者發放62萬韓元（約424美元），但一名員工在錄入時把“韓元”錯輸成了“比特幣”。該錯誤導致交易所在周五當地時間晚上7點向695名使用者發放了62萬枚比特幣，獲獎者實際收到的卻是每人至少2000 枚比特幣。而收到比特幣的使用者，在看到後第一件事就是砸盤、變現、趕緊提走跑路。交易所稱，這一問題在20分鐘內就被發現。Bithumb在聲明中表示：“部分使用者帳戶被錯誤發放了異常數量的比特幣。由於其中一些帳戶開始賣出入帳的比特幣，比特幣價格出現了短暫但劇烈的波動。”交易所資料顯示，周五晚間Bithumb平台上的比特幣價格一度從約9829 萬韓元（約67188美元）短暫下挫17%，跌至8110萬韓元（約55400美元）。交易量隨之飆升。Bithumb表示，其在晚上7:35開始暫停這些被入帳帳戶的交易與提現，並在7:40徹底封鎖相關操作。交易所稱已追回99.7%的誤發幣量。首席執行長李在元（Lee Jae-won）表示，在錯誤發生的短暫窗口期內被“迫使恐慌拋售”的部分客戶，將獲得其全部損失差額的補償，並額外獲得10%的獎金。他在周六的聲明中稱：“我們對由此造成的混亂與不便表示最深切的歉意。我們深感責任重大，承認未能守住虛擬資產交易所的兩大核心價值——穩定與誠信。”截至周六下午4點，公司估算客戶損失約為10億韓元。Bithumb還表示，將動用公司資產彌補任何缺口，確保客戶帳戶餘額得到恢復。包括韓國金融服務委員會（FSC）在內的韓國金融監管機構表示，此事件“暴露了虛擬資產的脆弱性與風險”。監管機構在召開緊急會議後發佈聲明稱，將對交易所內部控制體系以及其虛擬資產持有與營運情況進行審查；若在審查中發現異常，將對Bithumb及其他加密貨幣交易所啟動現場檢查。 (中國基金報)

前言2026年2月6日，中國人民銀行聯合國家發改委、工信部、公安部、市場監管總局、金融監管總局、證監會、外匯局八大部門，發佈了《關於進一步防範和處置虛擬貨幣等相關風險的通知》（銀髮〔2026〕42號）。同日，中國證監會發佈了《關於境內資產境外發行資產支援證券代幣的監管指引》（證監會公告〔2026〕1號）。這兩份新政瞬間刷爆了Web3、RWA等相關行業的朋友圈，各路專家學者和從業人員都從不同角度對其進行了詳細的解讀。今天我們也來湊個熱鬧，聊聊我們團隊對這兩份新政的理解。一、對政策的基本解讀對這兩份新政字面內容的分析，網上已經有很多專業的解讀，這裡我們就不詳細展開了。只說我們總結的結論：1、以傳統“幣圈”為代表的這類Web3業務，在大陸境內徹底沒有了生存空間。八部委《關於進一步防範和處置虛擬貨幣等相關風險的通知》（以下簡稱《通知》）中明確提到：（1）虛擬貨幣相關業務活動，包括貨幣兌換、交易、中介、發行融資等，均屬於非法金融活動，境內一律禁止並取締，境外服務亦不得向境內提供。（2）挖礦整治：存量關停，增量禁止，境內嚴禁“礦機”銷售，徹底清除境內虛擬貨幣產生的 "土壤"。（3）全鏈條管控：境內涉及虛擬貨幣的金融、網際網路、技術、市場准入、廣告等服務全面切斷。（4）穩定幣變相履行了法定貨幣部分功能。未經批准，境內外任何單位和個人不得在境外發行掛鉤人民幣的穩定幣。USDT、USDC等目前在海外主流的穩定幣在中國境內不受任何法律保護，與這些穩定幣相關的兌換、使用、交易、中介等行為都可能會被視為非法金融活動。（5）公安部門牽頭嚴厲打擊虛擬貨幣相關犯罪活動。民事法律行為無效，損失自行承擔；參與或協助非法金融活動、協助境外活動的非法服務，依法追究刑事責任。這幾條本質上是中國政府對虛擬貨幣的監管政策的延續和進一步強調。從2017年9月4日中國人民銀行等七部委發佈《關於防範代幣發行融資風險的公告》（幣圈內一般稱之為“九四”）開始，直到今天，中國境內對虛擬貨幣的定義從來都是“非法金融活動”，這次的新政無非是進一步明確了對其涉及範圍的定義，其本意還是對境內金融消費者也就是絕大部分普通老百姓的保護。“九四”之後，雖然絕大部分交易所、ICO項目乃至“礦場”都轉移到了海外，但仍有不少實際在境內開展業務的行為，包括一些為虛擬資產相關業務做周邊服務（尤其是技術和廣告類服務）的小團隊或個人仍在境內，並為境外的虛擬資產活動提供各類服務。這些表面上在海外的項目，不管是虛擬貨幣還是穩定幣，實際上都通過各種地下管道在中國境內展業，譬如用虛擬貨幣或穩定幣進行行賄受賄、非法交易、洗錢等，又比如各種打著“Web3/技術創新”概念的“空氣幣”資金盤，這些都嚴重影響了中國境內的金融秩序，嚴重損害了廣大境內金融消費者的權益。所以，監管層一定要嚴格規範和打擊這類行為。《通知》還屬於部門規章的範疇，不具備法律的強制約束力，因此我們估計，最快在今年的兩會上，就會有對相關領域的立法提案，最快今年底到明年上半年就可能有相關正式的專門法律出台。2、為RWA相關業務劃定了清晰的合規路徑。（1）《通知》對RWA（現實世界資產代幣化）首次進行了明確定義：使用加密技術及分佈式帳本將資產所有權、收益權等轉化為代幣/通證並行行交易的活動。（2）對RWA的監管採取“境內嚴禁、境外嚴管”的原則：在境內開展 RWA 代幣化活動及提供中介、技術服務，原則上屬非法金融活動，應予以禁止。境內主體直接或間接赴境外開展RWA相關業務，必須經業務主管部門依法依規同意，依託特定金融基礎設施開展。（3）RWA相關業務應按照“相同業務、相同風險、相同規則”原則，由國家發展改革委、中國證監會、國家外匯局等相關部門按照職責分工，依法依規進行嚴格監管。（4）證監會配套推出了《關於境內資產境外發行資產支援證券代幣的監管指引》（以下簡稱《指引》）：明確開展相關業務前，控制基礎資產的境內企業應當向中國證監會備案，嚴格遵守跨境投資、外匯管理、網路和資料安全等法律法規和政策規定。這一部分其實是將RWA跟虛擬貨幣進行了實質意義上的切割分離。即RWA雖然在很多技術層面與前面所禁止的那些虛擬貨幣均使用了區塊鏈等技術，但因為其錨定的底層資產不同、發行和營運過程中的監管模式不同，所以是兩個完全不同的事物。對於以幣圈為代表的虛擬貨幣，中國境內是禁止和打擊的；對於RWA，作為一種金融+科技的創新模式，中國政府是認可的，但需要按中國政府制定的明確規範來開展相關業務。因此，對於真正想要在RWA方向上進行拓展的企業，不論是項目方還是服務商，都是重大利多。任何業務，只有在明確清晰的合規路徑下開展，才可能有長遠健康的發展；短期毫無秩序的蠻幹亂干，雖然可能確實會有一些吃到螃蟹的人，但對整個社會來說一定是弊大於利的；那些靠鑽空子甚至利用資訊不對稱而進行實質性“巧取豪奪”的人，長期來看也一定不會有好下場。因此，總結下來，這兩份新政，其實就是“正本清源”，將RWA和虛擬貨幣區分開來，一個合規引導，一個嚴厲封殺，確保不會劣幣驅逐良幣。這恰恰表明，中國政府對RWA的未來是有著積極而明確的正面預期的，不然也不會這麼迅速而果斷的推出這一系列新政。二、對監管思路的理解所謂“知其然，知其所以然”。對政策的解讀，不能只停留在表面的解讀上，更應當刨根溯源，理解政府或者監管部門推出這些政策背後的宏觀考量和根本目的。這樣才能讓我們更好地對這些政策所涉及的行業未來發展有清楚的認知。首先，我們必須承認，中國的政府特別是中央政府，是目前全世界少有的“有為政府”。這點從我們建國以來，通過十五個“五年計畫”將新中國從一窮二白發展到目前世界第二大經濟體、第一大製造業強國、綜合國力世界前列，就可以很明確的知道，中國政府制定政策都是基於長遠規劃，有的放矢；即使過程中因為客觀原因要進行調整，但宏觀上的大方向基本上不變的。現階段中國的宏觀大方向大目標自然是實現“中華民族的偉大復興”，也就是“第二個百年奮鬥目標”，具體來說就是“2035年基本實現社會主義現代化，建成富強民主文明和諧美麗的社會主義現代化強國；到本世紀中葉，把中國建成富強民主文明和諧美麗的社會主義現代化強國”。而要實現這一目標，其中很重要的一條就是“堅持擴大高水平對外開放”。這一理論邏輯在二十大報告、十五五規劃等重要檔案中都有詳細闡述，這裡就不展開了。而要擴大高水平對外開放，其中很重要的一點就是金融領域的高水平對外開放。中國是全球乃至人類歷史上最強大的製造業強國，中國實體經濟的對外開放已經是世界領先的水平，這個從25年中國貿易順差超過1兆美元這一事實就可佐證。但實事求是的說，中國的金融業對比於全球水平還屬於相對落後的，這裡面既有我們長期堅持外匯管制對金融服務業沒有完全開放的原因，也有我們並不完全認可西方那套金融理論擔心過度開放後“脫實向虛”的顧慮。然而，隨著我們的實體經濟發展，金融領域不可能長期“閉關鎖國”，也必須擴大高水平的對外開放。這裡面其實包含兩層含義，一是“擴大開放”，二是“高水平”。傳統的金融業務形態，中國對比以美、歐為代表的老牌資本主義國家，自然沒資格稱得上“高水平”，但在以網際網路、區塊鏈等新技術為代表的新金融領域，卻未必如此。比如，中國是目前全球移動支付普及率最高、應用規模最大且斷層領先的國家，有著極其龐大的現金移動支付基礎設施和成熟的使用者習慣，所以中國在境內推行數位人民幣對比於全球其他國家，天然具備巨大的優勢。所以，中國從新金融的角度去擴大開放，就是再自然不過的選擇。同時，我們也不可否認，從金融服務效率的角度來說，基於區塊鏈等新技術的“新金融”確實效率遠高於傳統金融，譬如通過傳統SWIFT系統進行跨國轉帳一般需要1-5天時間，而通過基於區塊鏈技術的加密貨幣轉帳則基本上不會超過幾十分鐘甚至“秒到”，這在跨國貿易結算環節具有非常大的優勢。所以，新金融逐步取代傳統金融也是大勢所趨，基於新金融進行對外開放，中國才有類似新能源汽車那樣“彎道超車”的機會。其次，中國內地雖然長期實行嚴格的外匯管制和金融監管政策，海外的資金也好、金融服務也罷，都不太容易方便的出入中國內地市場，但“一國兩制”下的香港則是傳統的全球金融中心，長期以來都承擔著中國對外開放窗口的角色。所以，要“擴大”高水平的“新金融”開放，以香港為依託就是最佳的選擇。我們可以看到，香港從17年開始就在虛擬貨幣領域開始探索。幾乎是與中國大陸的“九四”前後腳，香港證監會 (SFC) 就發佈《關於首次代幣發行的聲明》。這也是當時很多中國境內的虛擬貨幣從業機構和人員轉移到香港繼續開展業務的主要原因。對比於已經存在了數百年的傳統金融，虛擬貨幣為代表的新金融是一個全新的事務，一段時間內中國、香港乃至全球政府對於如何看待、如何監管、如何發展虛擬貨幣為代表的新金融，其實都是沒有概念的。一部分國家選擇了暫時全面切斷，比如中國大陸；一部分國家和地區選擇了有限度的放開發展，比如美國、新加坡、香港等；還有一部分小國家選擇了近乎於沒有限制的全面開放，比如薩爾瓦多、白俄羅斯、阿聯、馬耳他等。經過十來年的發展，全球主要國家基本都對虛擬貨幣以及其衍生出的穩定幣、RWA等概念有了較為清晰的認知，基於各自國家/地區利益的考量，在最近一兩年也都陸陸續續推出了相關的監管政策。尤其以美國和中國（內地+香港）這兩個全球最大的經濟體為代表。比如美國推出的《GENIUS 法案》（穩定幣聯邦監管框架）、《CLARITY法案》（數位資產監管管轄權劃分）和一系列 SEC/CFTC政策等等。我們暫且不去評論不同國家所推出的不同監管政策的優劣，也不去預測其未來的發展前景。僅就中國的角度來說，一直是以我為主，堅持自己的核心目標和價值觀導向來推進制定相關政策的出台及基礎設施的建設。簡單梳理下香港在虛擬貨幣、穩定幣、RWA等新金融領域的監管動作和階段成果，在對比中國內地的相關動作，整個脈絡就清晰可見了。從2017-2022可以算是香港在新金融領域的探索期，起因是中國內地的“九四”政策導致大量產業轉移，香港一下子成了全球主要的新金融中心之一。從17年9月：香港證監會 (SFC) 發佈《關於首次代幣發行的聲明》，確立監管原則、明確持牌經營開始；18年11 月SFC 推出監管沙盒，為早期探索提供安全測試環境；再到19 年 3 月：SFC 發佈《有關證券型代幣發行的聲明》，細化穩定幣與 RWA 協同發展操作細則；最後是22 年 10 月 31 日：香港政府發佈《虛擬資產政策宣言》，首次將 RWA 納入數位資產發展戰略，明確支援資產代幣化與穩定幣發展方向。同一時期，大陸則在不斷的進行規範打擊境內涉及虛擬貨幣的相關活動，防範風險反彈；其中最具代表性的是在21年9月人民銀行等十部委聯合發佈的《關於進一步防範和處置虛擬貨幣交易炒作風險的通知》（業內一般稱為"924通知"），明確了“虛擬貨幣不具有與法定貨幣等同的法律地位，比特幣、以太幣、泰達幣等穩定幣均屬此類；在境內開展虛擬貨幣兌換、作為中央對手方買賣虛擬貨幣、為虛擬貨幣交易提供撮合服務、代幣發行融資以及虛擬貨幣衍生品交易等業務活動，均屬於非法金融活動，一律嚴格禁止，堅決依法取締”。“924通知”基本上和昨天發佈的《通知》是一脈相承的關係。大陸嚴厲打擊，香港摸索發展，是這一時期的典型特徵。但因為中央政府對如何發展“新金融”還沒有完全考慮成熟，內外部環境也有所欠缺（包括疫情的影響），所以這一時期內地和香港在政策上還沒有形成嚴格同步。2023-2024年，可以算香港在“新金融”領域的成型期，主要是監管細則的逐步出台與沙盒的正式落地。23年12月財經事務及庫務局 (FSTB) 與金管局 (HKMA) 聯合發佈穩定幣監管立法諮詢檔案，標誌穩定幣監管正式啟動；24年3月HKMA啟動穩定幣發行人沙盒機制，同時推出Ensemble 項目（RWA 監管沙盒），專注探索代幣化技術應用場景；24年7月，發佈穩定幣監管立法諮詢總結，明確法幣穩定幣 100% 儲備資產要求，公佈京東幣鏈、圓幣、渣打銀行等首批穩定幣沙盒參與者；24年8月29日，Ensemble 沙盒第一階段完成，公佈四大RWA代幣化案例，包括朗新科技與螞蟻數科合作的新能源資產代幣化項目（國內首單基於新能源實體資產RWA）。至此，香港對於新金融的監管框架基本成型，也基本具備了對應的典型示範案例。理論上後續會進入行業爆發期。事實也確實如此，2025年到年底之前，香港的新金融領域確實迎來了一波“爆發”。穩定幣方面：5 月21，港立法會三讀通過《穩定幣條例草案》，成為全球首個針對法幣穩定幣的專項監管法規；8月1日《穩定幣條例》正式生效。RWA方面：6月發佈《數位資產發展政策宣言2.0》；8月7日全球首個 RWA 註冊登記平台上線；11月13日，HKMA將 Ensemble沙盒升級為Ensemble TX試點平台，從虛擬測試邁入真實交易階段，已有華潤、中遠海運等央企佈局RWA項目。具體項目方面：發行了全球首批多幣種代幣化政府債券（港元、人民幣、美元、歐元），規模達21 億美元；華潤隆地完成首單央企實業領域 RWA 代幣化發行等等。同一時期，美國川普政府的相關政策也在不斷出台，再加上川普家族之間參與了不少虛擬貨幣項目，帶來的財富效應和新聞價值，使得整個市場呈現一片紅紅火火的景象。這一階段，中文網際網路上新金融的相關概唸成為熱點，各種大V現身說法，連三四線城市的大爺大媽似乎都言必稱“穩定幣、RWA”。市場情緒最火熱時，往往蘊含著巨大的風險。當時市面上最典型的風險有兩類，一是部分上市公司依託“穩定幣、RWA、Web3”等概念進行炒作，哄抬股價；二是部分別有用心者打著相關概念在內地搞“資金盤”，非法吸收公眾存款乃至詐騙。比如因為京東幣鏈參與了首批穩定幣沙盒測試，25年6月起在網路上蔓延出一系列冒充京東集團以“京東穩定幣”為名義的虛假投資騙局，寧波、永修、蘇州、北京、上海、廣州等20 余個省市，註冊使用者超50萬人，活躍使用者數萬人；截至26年 2月，公安機關已立案超 2000 起相關詐騙案件，抓獲犯罪嫌疑人3000餘人，凍結涉案資金5.2 億元。類似的案件在這一時期頻頻發生，還有一些可能暫時沒有被曝光的。這些案件的爆發，使得中國政府對打著“新金融”名義進行的非法金融活動的監管治理必須從嚴從快，於是11月28日，中國人民銀行牽頭召開包括公安部、最高檢、最高法在內的十三部委參加的打擊虛擬貨幣交易炒作工作協調機制會議，隨後中國網際網路金融協會、中國銀行業協會等七家協會發佈《關於防範涉虛擬貨幣等非法活動的風險提示》。這一動作可謂給當時熱火朝天的“新金融”行業潑了一盆刺骨的冷水。一時間行業內風聲鶴唳，諸多大V紛紛偃旗息鼓或者轉向線下私域。與此同時，香港監管部門也在查漏補缺，進一步在實操層面推出更明確的監管細則。25年12月24日，FSTB與SFC 聯合發佈《虛擬資產交易及託管服務立法建議諮詢總結》，將RWA交易與託管納入強制發牌監管。1月，香港SFC啟動 "虛擬資產投資諮詢" 和 "虛擬資產管理" 兩項新服務專項諮詢，計畫 2026 年內完成立法；實施巴塞爾委員會 SCO60 監管標準，明確銀行持有 RWA 的資本要求與風險管控規則。2月初，HKMA 總裁余偉文在立法會表示，目標3月發出首批穩定幣牌照，但數量僅“幾個”，堅持“穩妥優先”原則。這一些列的動作明顯是和中央政府的相關動作進行緊密聯動。直到此次《通知》和《指引》的發佈，算是階段性的給出了明確的結論。即中國在香港進行基於“新金融”的“高水平擴大開放”的戰略決心絕不動搖，階段性的實施路徑和邊界也非常明確，境內禁止一切虛擬貨幣相關的非法金融活動，支援境內企業和資產通過合規途徑到香港開展相關業務。縱觀整個內地和香港的處理程序，思路是非常清晰的。開放勢不可擋，中國也必須在新金融領域參與全球的話語權和市場競爭。這是中國實現中華民族偉大復興、實現第二個百年目標所必須進行的動作。不管其中有多少艱難險阻，前途一定是光明的。三、行業未來的方向和機會理解了中國政府和香港新金融領域的宏觀思路，我們還需要搞清楚新金融特別是香港的新金融領域未來的發展方向。我們團隊的理解是：以區塊鏈、AI等為核心技術，以穩定幣為基礎設施，以RWA作為新金融的主要業務場景，配合香港不斷完善的監管環境，將共同建構新金融領域的世界級交易與服務中心。從技術層面來說，以區塊鏈和AI為代表的新技術在金融行業的更加廣泛應用是已然存在且還會持續推進的事實，在這些技術領域，中國不缺人才也不缺相應的軟硬體條件（包括大模型、算力、應用場景、電力及相關基礎設施等）。這些技術目前在中國境內和香港已經在大規模應用，包括數位人民幣的大力推廣等。所以，依託於中國的綜合能力，新金融所需的底層技術，香港具有足夠的競爭力。這塊不會成為香港未來成為世界新金融中心的障礙，同時也蘊含著大量的行業機會，在此不再贅述。從新金融的基礎設施來說，香港的穩定幣牌照預計於26年3月馬上就要發出。基於對中國政府和香港政府的監管思路的分析，穩定幣視同法幣管理的情況下，我們團隊認為最有可能第一批獲得牌照的可能是有傳統金融背景特別是“發鈔”經驗的機構，具體而言就是渣打銀行、匯豐銀行、中銀香港這三家。如果是這三家，那意味著依託於這三家既有的業務網路，香港合規穩定幣具備迅速普及到終端使用者的能力，比如直接在這三家原有的帳戶體系中新增穩定幣帳戶，提供同名帳號下法幣和穩定幣的雙向兌換服務。而一旦穩定幣大規模推廣，則面臨的直接問題是怎麼為這些穩定幣提供使用場景。不管是法幣還是穩定幣，其應用場景無非兩大類，一是實體產品或服務的支付結算工具，二是投資理財的支付結算工具。實體產品或服務的支付結算工具應用場景，需要有足夠多的應用終端節點接受用穩定幣結算，這勢必需要一定時間的市場滲透，這裡面主要得依託傳統銀行、信用卡機構和三方支付機構或者一些在國際供應鏈中有強勢影響力的中心節點（譬如京東、阿里巴巴、Temu、Tiktok這樣的在跨境貿易中有影響力的中心節點）的努力，但不太可能一蹴而就。在投資理財的支付結算場景下，則可能會更快的產生規模化的落地。這裡面最重要的部分就是通過RWA的模式將大量優質資產特別是中國內地的優質資產進行代幣化，提供合法合規且方便快捷的穩定幣與這些資產代幣的交易通道（平台）。新金融的對外高水平開放，絕不僅僅是停留在表面的形式上，一定需要有實體資產支撐。中國作為全球數一數二的經濟體，國內政治穩定、產業眾多，其實有很多適合全球資本投資的資產。過去因為中國的外匯和資本管制，海外投資人想要投資中國境內資產，其實有較高的門檻，資金的進出也不太方便，但這並不意味著中國境內資產沒有投資價值。相反，在當今世界大環境下，中國境內資產不論從避險屬性還是從投資回報屬性，在全球範圍內都是非常有投資價值的。所以，海外投資人通過香港這個窗口，通過以RWA為載體的代幣化的投資模式，借助穩定幣這個基礎工具，方便快捷的實現對中國境內資產的投資，必然是未來的市場趨勢。我們預計，在未來五到十年內，這一領域的規模可能達到五兆甚至十兆美金的等級。這也是中國政府通過香港擴大新金融的高水平開放的直接目的所在。中國要推進人類命運共同體，自然要與全球各國人民分享中國發展的成果，通過金融投資的方式必然是其中重要的一環，美國過去幾十年的情況就是最好的樣板。既然中國的崛起勢不可擋，全球資本參與中國資產投資的趨勢也就不可改變，借助香港的新金融作為通道也就是必然的路徑。所以，中長期來看，通過RWA的方式把中國境內資產通過香港推向全球投資人，必然是個非常廣闊有為的賽道。當然，這一趨勢一定不能說盲目無序的，必須在嚴格的監管環境下逐步推進逐步加速。我們判斷，這一趨勢從啟動到爆發，可能還需3-5年的時間。為什麼需要這麼久？道理很簡單。任何新興市場的培育都需要時間，需要時間和一個個具體項目具體應用場景的沉澱，才能讓足夠多的終端使用者接受。即使我們主觀上想要加速，也很可能因為步子邁的太大，而出現不必要的風險，反而會降低終端使用者的認可，導致整體進度變慢。其實從過往香港在新金融領域的實踐結果就不難得出這一結論。目前香港雖然落地了一些RWA相關的項目，但其實這些項目都缺乏真正市場化的資金參與。或者是基本都是一些一級市場的參與方。這裡面固然有監管刻意抬高准入門檻控制風險的考量，也實際說明目前這一市場還缺乏足夠的二級市場參與者。而我們都知道，二級市場才是決定一級市場的關鍵因素，沒有真正活躍的二級市場，一級市場也是虛假的不可持久的。要有足夠的二級市場參與者，既要有對應的基礎設施（譬如香港合規穩定幣），也要有完善的監管環境（讓二級市場的參與者理解和認可市場的規則），還要有典型案例的示範效應，這些都需要時間。但我們相信，無論是中國政府還是香港政府，都會竭盡全力去推動這些條件的落地，只不過步子會走的穩一點而已。基於上面的分析，那這個領域的機會何在呢？我們團隊的判斷是：短期內（3年內）對於項目方（主要指持有內地資產的企業或機構）及專業服務商會有非常多的商業機會，但想靠這些機會賺快錢賺大錢很難；長期（5年以上）來看，香港的新金融發展必然會惠及中國境內的普通金融消費者，也必然獎勵那些持續深耕細作的專業服務商。具體來說，既然政策已經明確了中國境內資產去香港發行RWA項目的路徑，那接下來自然會有諸多內地的項目方會考慮去走這條路融資。我們前面分析過，中國內地資產項目對海外投資人來說，可能具有特別的吸引力，包括但不限於政治穩定帶來的收益穩定性、人民幣升值預期下的匯率收益、資產本身的經營收益等，這些優勢在國內環境下可能並不顯眼，但放到國際環境則可能會大受追捧。所以，對於資產持有方來說，這個方向肯定是利多。但具體到實操層面，香港本身對於什麼類型的底層資產適合或者鼓勵發行RWA項目，是有明確要求的，綠色能源與可持續發展資產、跨境貿易與供應鏈金融資產、商業地產與資料資產、金融工具與固定收益資產這幾大類是明確鼓勵的，低流動性不動產、珠寶文玩類資產、純概念型資產、高風險金融資產等則是明確限制的。所以，也不是所有資產都適合去香港發行RWA項目。因為RWA涉及的新金融是個非常專業且複雜的領域，需要從法務合規、財務審計、技術服務、金融服務等多方面的專業服務，因此對於能合規提供有效專業服務的服務商來說，肯定也是有很多機會的。這裡面絕大部分服務商都必須在香港，按香港的相關要求合規展業；少部分服務商（主要是項目前置部分，如給資產持有方進行前期諮詢建議、境內部分的合規服務等）可能在內地。當然，這裡面的紅線是具體落地的RWA相關服務必須在香港的監管環境下開展，堅決不能向境內推薦項目或募集資金。至於長期來說，我們相信，隨著香港新金融領域的越發成熟，內地金融消費者的不斷成長，未來在合適的條件下有序的開放內地金融消費者參與香港的新金融市場，也是必然的趨勢，類似內地居民投資港股一樣。同樣的道理，香港的新金融領域主流資產可能是內地資產，但不意味著未來不會有海外資產在香港通過RWA的方式發行項目，特別是一帶一路合作國家的項目。新金融既然是“高水平對外開放”，未來就必然是全球共建共享的開放性市場，所以內地普通老百姓也不用著急，不用擔心錯過香港新金融的投資機會。我們相信，國家在合適的時候，必然會進一步擴大開放。在國家沒有明確開放之前，普通老百姓自己想方設法去參與這個市場，只能說風險自擔、後果自負。對於這個領域的各類專業服務商和從業人員來說，請務必牢記“金融服務實體”這條主線，不要妄圖通過各種所謂“金融創新”，試圖突破監管的底線或者鑽規則的空子，在“中國——香港”這個大環境下，賺快錢、賺超出市場正常邏輯的大錢都是有風險的。結語對於真正想做實事的人來說，《通知》和《指引》所代表的新政策，意味著對劣幣的果斷驅逐，對新金融基礎的進一步夯實，蘊含著光明的未來和眾多的機會。但無論如何，未來期望在這條賽道上前行的每個人，都必須腳踏實地，不忘初心，才有可能在新金融的賽道上獲得最終的成功。 (其新RWA研究)

幣圈再現暴跌行情，12月更是遭遇“閃崩”開局。12月1日上午，比特幣早盤突發閃崩，價格跌破8.7萬美元。日內價格持續下跌，跌幅一度擴大至5.9%。台北時間12月1日晚間，比特幣大幅下跌，一度跌至83973.9美元，過去24小時內跌8.17%，截至發稿報841131.7美元，過去24小時內跌8.01%；以太坊跌至2724.53美元，過去24小時內跌10.25%。值得一提的是，這已是虛擬資產市場連續數周的拋售潮延續，自10月初比特幣創下12.63萬美元歷史新高後，至今累計跌幅已超33%，年內漲幅悉數回吐。美股加密貨幣概念股短線下挫，截至發稿，BMNR跌逾11%，Strategy跌超11%，Robinhood、Coinbase跌超5%，Circle跌超4%。是何導致此波暴跌？據北京商報報導，聯儲證券研究院副院長沈夏宜告訴記者，此次暴跌是宏觀、結構與情緒三重壓力下的必然調整，凸顯了加密貨幣市場在外部流動性變化面前的極高敏感性和內部高槓桿的致命脆弱性。一方面，宏觀流動性的邊際收緊是核心驅動。聯準會雖停止縮表，但降息預期推遲，美元流動性邊際收縮，高波動資產首當其衝。同時美國財政部一般帳戶（TGA）因政府停擺抽離約2000億美元市場流動性，加劇資金成本上升。另一方面，市場本身結構極其脆弱，買盤支撐不足。10月初約190億美元槓桿頭寸的清算餘波未平，近期美國現貨比特幣ETF資金流入持續疲軟，出現單周淨流出超10億美元的情況。沈夏宜認為，在缺乏新資金入場的情況下，價格跌破關鍵心理與技術點位後，迅速觸發高槓桿多頭的連鎖強制平倉，形成“下跌—爆倉—進一步下跌”的惡性循環。此外，監管與市場情緒的壓制形成負面催化劑。沈夏宜稱，近期，中國人民銀行聯合多部門重申虛擬貨幣相關業務活動屬於非法金融活動，歐盟MiCA法案對穩定幣實施嚴格限制，均從政策和合規層面壓制了市場情緒。疊加川普關聯代幣極端崩盤，嚴重打擊市場的投機信心，恐慌情緒蔓延至主流幣，加速了資金出逃。暴跌之下，槓桿合約也在將虛擬資產自身的高波動性進一步放大。Hotcoin Research最新觀點認為，經歷2024—2025年，市場參與者結構已煥然不同。機構資金佔比提高意味著未來價格波動將更受基本面和資料驅動，短期情緒影響相對減弱。後續機構博弈與理性定價將成為常態。2026年的比特幣市場將更加成熟理性，這並不意味著缺乏交易機會，只是暴富暴虧的戲碼將更難重演。Coinglass資料顯示，24小時內，爆倉人數超26萬，爆倉總金額為9.41億美元。(每日經濟新聞)

ChatGPT 史上最「聰明」版本 ChatGPT5 放話：看好 XRP、Solana 和 BNB 聖誕節前迎來一波大行情，持幣用戶帳面有望大幅起飛。聯準會剛宣布降息 25 個基點，年終資金開始從低風險資產流向高風險資產。疊加先前一整月回呼後的修復行情，各種訊號都在暗示：一輪強勢加密大反攻可能已經在路上。加密市場一向是周期市，深度回撤往往意味著一個階段的結束和下一輪行情的起點。這類「洗牌」有助於清理過高槓桿，讓市場在更健康的基礎上開啟下一波主升浪。有別於以往由比特幣「數位黃金」敘事主導的牛市，這一輪預期將由頭部山寨幣領漲。以下這三位就是目前脫穎而出的熱門選手。XRP（XRP）：ChatGPT 看多年底 330% 爆拉行情ChatGPT 預測：瑞波幣XRP ($XRP)有機會在年底衝到 5–10 美元區間，相比目前約 2.33 美元的價格，潛在漲幅高達約 330%，一旦啟動就是大級別主升浪。來源: ChatGPT今年早些時候，Ripple 在對陣美國 SEC 的官司中拿下關鍵勝利，直接點燃了市場情緒，XRP 在 7 月一度衝上 3.65 美元，創下近 7 年新高。過去一年裡，XRP 漲幅約 214.5%，表現完全碾壓比特幣和以太幣。Ripple 推出穩定幣 RLUSD、不斷加強與全球各地監管機構的合作，再加上 CEO Brad Garlinghouse 頻繁赴華盛頓參與監管政策博弈，這些都在給 XRP 疊加「合規賽道優等生」的標籤，有望在未來美國加密監管規則的製定中佔據一席之地。從技術面看，自今年夏季中後段以來，XRP 一直在窄幅震盪區間內運行，其間已經走出了兩次偏多頭的旗形整理形態。目前 RSI 約為 46，屬於中性區域，上方騰挪空間還很充足，短線週末反彈並不缺動力，但想走出真正的中長期大級別突破，還是要看外部利好是否落地。ChatGPT 認為，如果現貨 ETF 獲準、XRP 能和更多大型銀行達成深度合作，或者迎來一輪更友善的監管改革，加上整體大環境配合，XRP 在 2026 年前衝擊 10 美元區間並非天方夜譚。Solana（SOL）：分析師看好現貨 ETF 之後的持續主升行情ChatGPT 同樣點名 Solana ($SOL) 是今年年末階段最具爆發潛力的公鏈之一。 SOL 目前市值已突破 800 億美元，DeFi 協議總鎖倉量（TVL）高達 90 億美元以上，鏈上生態開發者增速炸裂，用戶互動異常活躍，整條鏈正處於高景氣上升週期。來源: ChatGPT在美國透過 Bitwise 和灰階（Grayscale）旗下的 Solana 美股現貨 ETF 之後，場內外情緒瞬間被點燃，機構和散戶的關注度都明顯升溫。許多人都在押注：SOL 後續的資金流入，預計會複製當年比特幣和以太坊上線 ETF 之後的那一波吸金效應。憑藉閃電般的交易速度、極低的手續費，以及在穩定幣跨鏈轉賬、鏈上資產代幣化等場景中的存在感不斷提升，Solana 依舊是機構級資金重點關注的公鏈之一，被視為下一階段大規模機構入場的熱門基礎設施。SOL 在今年 1 月一度拉升至 250 美元高位，隨後在 4 月回踩到約 100 美元附近，目前價格徘徊在 144 美元左右，距離歷史高點 293 美元仍有約 51% 的折扣。從技術形態來看，SOL 正在向上突破多頭旗形整理結構，這也為 ChatGPT 給出的年底 1,000 美元瘋牛級目標價提供了技術面背書。幣安幣（BNB）：ChatGPT 看好其市值與話語權持續提升.Binance Coin ($BNB) 最初只是為幣安交易所設計的功能型平台幣，如今卻已經進化成整個幣安生態的核心資產，為 NFT、各類去中心化應用（DApp）、支付場景等提供底層燃料，生態版圖越鋪越大。來源: ChatGPTBNB 的通縮燃燒機制不斷回收流通籌碼，從供給端為幣價提供了紮實的長期支撐。除了在幣安生態內部高頻使用外，BNB 還在旅行、遊戲、電商等多個場景中的支付與應用程式落地持續擴展，市值穩居全球加密貨幣 Top 5 行列，龍頭地位愈發鞏固。上個月，BNB 技術面向上突破多頭三角/旗面形態，一度暴拉至歷史新高 1,369.99 美元，隨後回調約 32%，目前價格在 931 美元附近換手整理，為後續新一輪沖高蓄力。如果多頭情緒重新點燃，ChatGPT 預測 BNB 有機會在年底衝擊 1,800 美元一線，而 1,000 美元附近則被視為強支撐區間，這一判斷也和 BNB 從 9 月下旬以來的整體走勢高度吻合。Maxi Doge（MAXI）：高波動 Meme 新秀，正在全網點火Maxi Doge ($MAXI) 是近期在幣圈熱度飆升的 Meme 新幣，預售階段已籌集約 400 萬美元資金，把「狗狗幣精神」與更高效、更環保的新一代鏈上基礎設施結合在一起。MAXI 包裝成“狗狗幣的野心遠房親戚”，誓要幫那些覺得 DOGE 已經偏離最初瘋癲 Meme 文化的老玩家，重新奪回 Meme 敘事主導權。這個計畫高度依賴社群驅動：搞各種梗圖大賽、互動活動，加上社群媒體上節奏不斷，社群氛圍相當火爆。MAXI 建構在以太坊之上，屬於 ERC-20 代幣，憑藉以太坊在擴展性、能耗和開發者生態上的優勢，相比老一代 PoW 機制的狗狗幣，有著更強的可擴展性和可持續性，也更容易承接後續 DeFi、NFT 等玩法的溢出價值。MAXI 總量為 1502.4 億枚代幣，其中 25% 被劃入 “Maxi 基金”，專門用於市場推廣和生態擴張，等於給後續拉盤、做事留了足夠的子彈。目前質押功能已經上線，年化收益率（APY）最高可達 77%，但隨著更多人入場參與，實際收益會逐步下調，早鳥優勢更明顯。目前預售價格為 0.000268 美元，後續輪次會按計畫逐步抬價，越往後買成本越高。投資人可以透過 MetaMask 或 Best Wallet 直接參與認購 MAXI。想跟緊專案節奏，可以關注 Maxi Doge 官方的 X 帳號和 Telegram 社群，以獲得一手公告和節奏資訊。如何購買Maxi Doge（$MAXI）？按此瀏覽原文免責聲明加密貨幣投資風險高，價格波動大，可能導致資金損失。本文僅供參考，不構成投資建議。請自行研究（DYOR）並謹慎決策。

期權市場資料顯示，交易員對9萬美元、8.5萬美元和8萬美元等下行點位的保護性需求大幅飆升，押注11月底到期的看跌合約規模已超過7.4億美元。加密貨幣市場上擠滿了投資者，他們虧損太深，無法繼續買入，但又不願止損。比特幣正經歷自由落體式下跌，交易員正在為更大規模的跌勢做準備。周一比特幣跌破91,500美元，延續了近期的暴跌走勢。期權市場資料顯示，交易員對9萬美元、8.5萬美元和8萬美元等下行點位的保護性需求大幅飆升，押注11月底到期的看跌合約規模已超過7.4億美元。專注去中心化金融的Ergonia研究總監Chris Newhouse表示：隨著過去六個月累積頭寸的買家發現自己已經嚴重套牢，基於信念的多頭需求正變得越來越疲軟。資料分析平台CoinMarketCap編制的情緒指數顯示加密貨幣參與者陷入"極度恐慌"狀態。市場上擠滿了投資者，他們虧損太深，無法繼續買入，但又不願止損。"加密貨幣財庫公司"承壓痛苦集中體現在所謂的數位資產"財庫公司"身上。這些公司今年早些時候囤積了大量加密貨幣，試圖在股市中成為加密貨幣囤積概念股。儘管Michael Saylor的Strategy近期又購買了價值8.35億美元的比特幣，但他的許多同行正面臨越來越大的壓力，需要出售資產以保護其資產負債表。Amberdata衍生品總監Greg Magadini表示這種拋售造成了心理壓力，他指出：以太坊非常容易受到這種趨勢的影響，因為目前最大的數位資產財庫公司都處於虧損狀態。世界第二大加密貨幣以太幣跌至2975美元，自10月初以來跌幅達24%，表現尤為疲弱。宏觀因素施壓風險資產更廣泛的經濟力量也在拖累市場情緒。聯準會政策預期和人工智慧泡沫討論成為年底前加密貨幣和風險資產面臨的兩大阻力。研究機構Kaiko的分析師Adam McCarthy表示：我認為聯準會和AI泡沫討論是年底前加密貨幣和風險資產面臨的兩大主要阻力。加密貨幣市場自10月初劇烈清算浪潮以來一直在動盪中，當時約190億美元的加密貨幣資產被抹去。根據Coinglass資料，加密貨幣期貨合約的未平倉合約已經下降，尤其是Solana等較小代幣的持倉量下降了一半以上。加密貨幣交易所Kraken全球經濟學家Thomas Perfumo表示：這種避險基調蔓延至加密貨幣市場，情緒依然脆弱。這反映的是更廣泛的宏觀焦慮，而非結構性缺陷。 (invest wallstreet)

摘要JPEX 事件被稱為香港史上最大幣圈暴雷事件。自 2023 年 9 月證監會（SFC）點名警告無牌經營、平台凍結提現起，短短數日內引發投資者報案潮與警方拘捕行動。兩年後，2025 年 11 月警方正式檢控 16 人、通緝 3 名主腦，累計逮捕達 80 人，涉案金額逾 16 億港元。案件揭示無牌平台與虛假宣傳的系統性風險，也推動香港虛擬資產監管進入新階段。2023 年 9 月 17 日，JPEX 平台突然凍結提現，香港證監會（SFC）點名警告其無牌經營，引發投資者恐慌報案潮。僅僅兩天后，警方首批逮捕 8 人，包括 KOL 林作（Joseph Lam，Instagram 粉絲超 15 萬）。林作涉嫌在 2023 年 7–9 月期間，以虛假聲明誘騙人們投資 JPEX，包括該平台已獲得多個司法管轄區的許可證，以及他擁有有關該平台的獨家資訊，誘使投資者存入資金。2023 年 9 月 22 日，Joseph Lam 就涉嫌 JPEX 加密貨幣欺詐案舉行新聞發佈會。照片來源：HKFP。兩年過去，2025 年 11 月 5 日，警方正式檢控 16 人，包括林作、YouTuber 陳怡（Chan Wing-yee，粉絲超 10 萬），罪名涉串謀詐騙、洗錢及妨礙司法公正。其中 6 名為 JPEX 核心成員、7 名為 OTC 負責人及 KOL、3 名為名義帳戶持有人。國際刑事警察組織（Interpol）對 3 名逃犯（27 歲的莫俊廷、30 歲的張俊成和 28 歲的郭浩倫）發出國際刑警紅色通緝令，他們被指為主腦，已逃往海外。截至目前該案累計逮捕 80 人，受害者超 2700 人，損失逾 16 億港元（約 2.06 億美元），警方凍結資產 2.28 億港元，包括現金、金條、名車及虛擬資產。事件暴露了無牌平台推廣亂象，並促使監管部門加強虛擬資產管制。JPEX 的崛起與幻象：高回報、偽牌照與鋪天蓋地宣傳JPEX 成立於 2020 年，總部設於迪拜，自稱 “面向全球的數位資產加密交易平台”。其在香港通過大量廣告投放（如地鐵站、公車身、購物中心外牆）推廣，部分廣告標註 “日本加密貨幣交易所”。平台宣稱持有美國、加拿大、澳大利亞及迪拜 VARA 的金融牌照，但 SFC 調查顯示，這些 “牌照” 僅限於外匯兌換，無法支援虛擬資產交易。日本金融廳及 VARA 亦澄清 JPEX 未獲准營運。JPEX 的核心吸引力在於其 “Earn” 產品，承諾 BTC 年化 20%、ETH 21%、USDT 19% 的高回報，吸引了大量投資者。平台通過場外交易店（OTC）和社交媒體 KOL 推廣，建構 “低風險高回報” 形象。SFC 早期警告顯示，JPEX 從 2023 年 7 月起已涉嫌虛假陳述，但推廣活動仍持續至崩盤前夕。監管與危機：香港新制度下的無牌亂象2023 年 6 月，香港政府推出虛擬資產交易平台（VATP）許可制度，要求所有平台須獲證券及期貨事務監察委員會（SFC）批准，方可向零售投資者提供服務。該制度旨在平衡創新與風險控制，但 JPEX 未申請許可，繼續無牌營運。2023 年 7 月，大陸使用者開始報告提現困難，知名社交平台香港連登（LIHKG）開始流傳大陸使用者 “出金不果” 的投訴帖，稱平台誘騙受害者赴港 “處理資金”，隨後派人對其進行伏擊。警方表示，一名持有中國身份證的余姓男子試圖提現失敗後，被邀請到香港 OTC 店 “當面解決”，結果入境後於 7 月 18 日在上水新運路與卓運街交界近劍橋廣場遭到不明人士的伏擊毆打，前額頭及鼻部受擦損。警方隨後通緝四人，包括一名中國籍男子，為投資公司負責人；另外三名年約 30 至 40 歲的中國籍男子，身高約 1.7 米，穿黑色上衣及黑色長褲，其餘資料不詳。這類事件迅速擴散，引發崩盤傳言，高回報承諾與流動性危機初露端倪，SFC 內部調查顯示 JPEX 涉嫌虛假陳述，但推廣活動仍在持續。JPEX 使用者余先生，被多人毆打（受訪者提供）。照片來源：hk01.com2023 年 9 月 13 日，香港證券及期貨事務監察委員會（SFC）發佈針對 JPEX 的公開警告聲明，標題為 “關於不受監管的虛擬資產交易平台的警告聲明”（Warning Statement on Unregulated Virtual Asset Trading Platform）。這份聲明直指 JPEX 無牌營運，違反了 6 月 1 日生效的 VATP 許可制度，並點名其通過社交媒體影響者和 KOL（如 Instagram 上的推廣帖）以及 OTC 店虛假宣傳持有美國、加拿大、澳大利亞及迪拜 VARA 的金融牌照。SFC 調查顯示，這些 “牌照” 實際僅限於外匯兌換服務，無法支援虛擬資產交易。聲明強調，JPEX 自 2022 年 7 月 8 日就已被被列入證監會的警示名單，其產品如 Earn 服務承諾 ETH 年化 21%、BTC 20%、USDT 19% 的高回報涉嫌 “存款 / 收益” 安排，涉嫌非法集資，且眾多散戶投資者投訴無法提現或遭受損失。SFC 要求所有 KOL 和 OTC 店立即停止推廣 JPEX 及其相關服務和產品。圖片來源：香港證監會（SFC）聲明發佈後數小時，JPEX 在官網和部落格迅速回應，稱 SFC 的行動 “證監會的不公平打壓促使我們考慮撤回在香港地區的牌照申請，並相應地調整我們未來的政策發展。證監會也應該對破壞香港加密貨幣發展前景負有全部責任”。JPEX 在一篇 blog 中聲稱它早在 2023 年 2 月就已公開宣佈打算在香港尋求加密貨幣交易牌照，視香港為重點市場，但因 SFC 聲明 “與 Web3 政策衝突”，考慮撤回香港牌照申請並調整區域政策。此回應進一步加劇投資者恐慌，投訴量從聲明前的數百宗飆升至 1600 多宗，許多使用者湧入 OTC 店求助，導致平台流動性危機公開化，標誌事件從監管預警轉向崩盤前夕。2023 年 9 月 17 日，JPEX 在官方部落格發佈公告，宣佈其第三方做市商 “惡意凍結” 平台資金，導致流動性危機加劇。該公告指責香港監管機構的 “不公平對待” 和負面新聞促使做市商要求更多資訊、限制流動性，並大幅提高營運成本，從而引發營運困難。JPEX 強調，這並非平台自身問題，而是外部因素所致，並承諾將恢復流動性、逐步調整費用，公告同時確認 Earn 服務（使用者存入資產賺取高回報的產品，如 BTC 年化 20%）將於 9 月 18 日全面下架交易，使用者無法下新訂單。此舉標誌著事件從 SFC 的監管預警轉向公開崩盤，使用者恐慌升級。更引人注目的是，JPEX 將 USDT 提現手續費從原 10 USDT 飆升至 999 USDT（最高提現限額 1000 USDT），相當於使用者實際只能提取 1 USDT，此舉被視為 “事實凍結” 資產，引發使用者強烈不滿和社交媒體熱議，許多人稱其為 “變相跑路”。JPEX 解釋此調整為 “應對業務變動”，但未提供恢復時間表。JPEX 使用者截圖，USDT 提現手續費飆升至 999 USDT（最高提現限額 1000 USDT）全面崩盤與警方出手：KOL 被捕、資金凍結2023 年 9 月 18 日，香港警方商業罪案調查科（CCB）在 SFC 警告發佈後 5 天，啟動代號 “鐵關行動” 的突擊行動，逮捕首批 8 人，包括 Instagram 粉絲 15 萬的 KOL Joseph Lam（林作，牛津畢業律師轉保險代理），以及投資 YouTuber Chan Wing-yee（陳怡，粉絲超 10 萬，原 TVB 藝人轉投資博主）和 OTC 店負責人如 Felix Chiu（Coingaroo 老闆）。警方突擊 20 個地點，現場搜獲現金、電腦及檔案，截至當日，受害者報案達 1641 人，損失約 12 億港元。警方透露，JPEX 通過 KOL 和 OTC 店建構 “安全易用” 形象，資金多經多錢包轉移清洗，警方指林作涉嫌在 7–9 月期間，通過 Instagram 帖文、講座和直播虛假宣稱 JPEX“安全有牌照”（包括多地監管背書）和 “獨家資訊”，誘使投資者存入資產，導致損失。該日逮捕標誌事件升級為刑事調查，SFC 讚揚警方行動，並重申 KOL 須盡職調查平台資質。2023 年 10 月，香港警方在 JPEX 案調查中逮捕增至 28 人，包括 28 歲的 KOL Henry Choi Hiu-tung（Hong Coin 創始人）。Choi 被指涉嫌串謀詐騙，通過其社交媒體頁面 “Hong Coin” 和 “TungClub” 推廣 JPEX 的高回報 Earn 產品，並與 OTC 店合作引流資金。截至 10 月，受害者報案超 2530 人，SFC 強調 KOL 推廣漏洞，指出許多 KOL 如 Choi 未盡職調查平台資質，卻反覆宣稱 JPEX“安全有牌照”，違反 SFC 的披露要求。此案波及台灣，引發跨境討論，台灣警方已約談多名 KOL，並與香港 SFC 合作追蹤資金流。最新進展：JPEX 案首輪正式檢控與紅色通緝2025 年 11 月 5 日，香港警方商業罪案調查科（CCB）正式起訴 16 人，這是 JPEX 案兩年來首次正式檢控，標誌刑事程序啟動。該批被告包括 6 名 JPEX 核心成員、7 名 OTC 負責人及 KOL 如林作、陳怡。總警司 Ernest Wong 在新聞發佈會表示，此為 JPEX 案首輪檢控，罪名主要涉串謀詐騙、洗錢、妨礙司法公正，以及誘使他人以欺詐手段或罔顧後果地投資虛擬資產等罪名。檢控焦點在於被告通過虛假宣傳和 OTC 網路誘使超 2700 名投資者存入資金，以及平台無牌營運和參與資金清洗。同日，國際刑事警察組織（Interpol）對 3 名逃犯發出紅色通緝令，他們被指為主腦及核心成員，已逃往海外：27 歲的 Mok Tsun-ting（莫俊廷），30 歲的 Cheung Chon-cheong（張俊成），28 歲的 Kwok Ho-lun（郭浩倫）。警方表示 3 人主導資金轉移和洗錢，已凍結其相關資產，紅色通緝令要求全球成員國協助逮捕。目前 JPEX 案累計逮捕 80 人，受害者超 2700 人，損失 16 億港元。2025 年 11 月 6 日，16 名被告（包括林作、陳怡）在東區裁判法院提堂，其中 14 人獲保釋（保釋金 2 萬至 10 萬港元不等，林作和陳怡各 30 萬港元），需交出旅行證件並定期報到。此案為香港近年受害人數最多、損失最龐大的騙案，已凍結資產 2.28 億港元，包括現金、金條、名車及虛擬資產。 (吳說Real)

美元在鮑爾講話後持續強勢上行，儘管製造業數據疲軟，依舊展現出堅韌動能。與此同時，美股受強勢美元壓制出現回檔，指數已逼近關鍵情緒支撐位；若該水準失守，市場或將迎來新一輪下跌潮。昨日發生了什麼？美元：歐市盤初，瑞士發佈了低於預期的通膨率，讓上周瑞士央行承諾的負利率政策可能性大大增加。瑞郎隨之大幅度貶值，並拖累歐元一同下跌。美元因此反向上漲。美市盤前，紐約聯儲發佈隔夜擔保利率SOFR，創2020年來最大單日漲幅，體現鮑爾提到的銀行業流動性緊張。美債利率與美元同步上漲，並達到昨日最高點。反轉發生在ISM製造業數據的發佈，低於預期與前值，並跌離榮枯線，連續第八個月萎縮。受此影響，美元持續下跌。直到三藩市聯儲主席戴利表示今年降50基點夠了，鷹派的態度令美元反彈。在消息面的往復衝擊下，美元最終保持小幅上漲。瑞郎：負利率預期令瑞郎暴跌，最終表現最差。商品貨幣：澳元與紐元早盤受到中國股市的提振，保持漲勢。不過當美元開始上漲，且美股開盤下跌時，澳元與紐元承受巨大壓力，不僅吐出了早盤漲幅，紐元更是創4月來新低。加拿大對美國強硬的談判態度令加元貶值，最終表現同樣不佳。其他貨幣：隨美元反向波動，最終均小幅下跌。美國股市：美股早盤震盪下滑。歐盤時段，受到歐股開盤大漲的帶動，美股扭跌為漲。AI科技板塊盤前消息面不斷，Google發債融資，微軟向阿聯酋投資AI基建，亞馬遜與OpenAI簽署算力協定等，令輝達與亞馬遜股價盤前大漲。開盤後科技板塊整體衝高。但除了醫療受禮來提振外，其他板塊均在開盤後快速下滑，並在低於預期ISM製造業數據發佈後，跌至昨日最低點。其中材料板塊表現最差。好在美元的下跌提振了美股，讓不少板塊收回跌幅。算上昨日早盤的跳漲，納指與標普最終保持上漲，但道指卻大幅下跌。中國AH股市：可能是受到中美貿易協定利好，中國AH股市在亞盤時段表現優秀，逆勢上漲。甚至帶動澳洲股市衝高。但美盤時段缺乏上漲動能，隨美股開盤震盪，最終漲幅與標普相同。歐洲股市：受到瑞士負利率預期影響，瑞士與歐洲股市開盤大漲，但在盤中回落，最終漲幅同樣與標普相近。其他股市：日本與澳洲股指走勢與標普相似。英國股市由於科技占比較低，材料占比較高，因此表現糟糕，最終與道指同樣下跌。黃金：保持水準震盪走勢，雖然在美股大跌時，體現了一定的避險需求，但最終仍然持平，受到大宗商品市場驅動。原油：同樣保持水準震盪走勢，美股開盤時，跌至最低點，但盤中大漲，甚至帶動能源板塊衝高。最終價格持平。今日重要事件（澳洲東部時間）：14:30 澳洲聯儲利率決議：預期3.6% 前值3.6%（不降息）15:30 澳洲聯儲主席布洛克發表講話*代表更具影響力的先行指標，值得日內交易者重點關注。今日關注行情澳洲季度通膨已經突破2-3%的目標上限，按理來說應該加息控制通膨。考慮到就業萎縮，很可能選擇和美聯儲對12月的降息態度一樣，靜觀其變。自從通膨發佈後，市場對今日降息25基點的押注從67%降至7%，澳元也因此表現相對強勢。利率決議中沒有特別需要值得關注的。關鍵還是澳聯儲主席布洛克的新聞發佈會。觀察一下幾點：1. 是否會結束降息週期？ 2. 如何看待電力通膨同比35%飆升？ 3. 降息決策基於3%截尾通膨還是3.2%的季調通膨？筆者認為大概率布洛克會在就業和通膨之間尋求平衡，這對於當前的押注來說就是鴿派預期。因此澳元可能會受消息面影響而下跌。再加上全球股市下滑對澳元的不利影響，以及今日早盤的美元無消息面上漲，引發全球股市與非美貨幣普跌。綜合來看，澳元兌美元日內以順勢跟空為主。美元的上漲和銀行業面臨流動性短缺問題以及科技財報引發的AI龍頭股價回檔，對美股大盤產生持續性壓力，日內仍然保持對於美股的高位做空操作。而且從點位上來看，幣圈和股市均已經抵達關鍵的情緒支撐，一旦跌破，短線的回檔壓力巨大。消息突破策略 – 標普500指數 SP500短線交易策略：（均值回歸）日內高空佈局，短線等待突破6820或6800跟隨看空阻力參考：6860；6880（止損）支撐參考：6800或6820（突破）；6760（止盈）技術面：100均線出現拐點向下，但現價還處在水準震盪階段，還未跌破關鍵頭部支撐線6820關口。交易策略考慮以突破跟隨為主，但早盤的動能可能不足以作出突破，需要配合美市開盤的空頭動能。需要注意，AI的貪婪情緒不會快速扭轉，因此空單入場仍然以快進快出為主。價值背離策略– 黃金兌美元 XAUUSD短線交易策略：（均值回歸）3960附近低位看漲阻力參考：4000；4030支撐參考：3960；3950（止損）技術面：100均線水準方向未定，金價在美元上漲的壓力下保持震盪格局，考慮到早盤美元大漲對金價不利，需要耐心等待金價跌至關鍵支撐。現價在3960-4030區間形成箱體。交易策略以低位元看漲為主。不過3960支撐力量不算強，多單輕倉入場。消息突破策略– 澳元兌美元 AUDUSD日內交易策略：（趨勢跟隨）跌破0.653或0.652跟隨做空阻力參考：0.654（止損）支撐參考：0.653或0.652（突破）；0.65技術面：100均線向下，現價低點關鍵跳空缺口與趨勢線共同支撐，一旦跌破將開啟新一輪空頭趨勢。交易策略以突破跟隨為主。本文內容不構成任何投資建議，與個人投資目標，財務狀況或需求無關。如有任何疑問，請您諮詢獨立專業的財務或稅務的意見 。

這兩天，不少幣圈朋友都有同一個疑問：“不是說降息利多風險資產嗎？怎麼幣圈反而崩了？”昨晚聯準會一宣布降息，很多幣友第一時間衝進市場，直接10 倍百倍，結果早上起來一看爆倉了，一夜回到解放前。其實，這事兒每輪周期都在上演。降息看起來是利多，但其中的邏輯完全不是這麼簡單。利多落地就是利空幣圈的行情，總是漲在預期裡，跌在現實中。早在聯準會宣布之前，市場就已經在押注“要降息了”，機構、巨鯨、散戶紛紛提前進場。等到消息正式落地，主力資金反而會選擇砸盤兌現，於是，新聞是利多，行情卻變成利空。一句話總結就是──「利多不是開始，而是結束。」歷史上幾乎每一次降息首月，加密市場都走出類似的「假利多行情」。因為市場真正擔心的不是降息，而是：為什麼要降息？這意味著經濟可能出問題、資金會優先去救實體經濟，不一定流向幣圈。降息≠放水，流動性沒進來很多人把降息當成“開水龍頭”，但現實裡，降息只是一個信號——水龍頭開了，可水未必流到你這邊。銀行不願放貸，市場資金依舊緊，美國財政部發債吸走流動性，機構更願意去買美債、黃金，而不是高風險的加密資產，換句話說，錢確實多了，但都沒進幣圈。降息救經濟，不一定要救行情。風險偏好在退潮降息周期通常出現在經濟下行階段，企業利潤下滑、就業走弱、市場預期更謹慎。當風險偏好下降時，最先被拋售的，永遠是波動最大的資產──例如比特幣、以太幣。所以你會看到：黃金漲、美債漲、美元回流，但幣圈跳水。資金在撤離風險，不是在追逐收益。預期變了，比結果更致命有時候，暴跌不是因為這次降息，而是因為──市場發現未來降息可能沒那麼多了。例如：「這次降25個基點，但暗示年內不會再降。」市場立刻理解為：寬鬆周期不如預期激進，於是直接砸盤。幣圈的行情，永遠由「預期」主導，而不是「事實」。我們再結合上面的觀點來分析下昨天的消息：昨晚聯準會如市場所料繼續降息行動，降息25基點，同時決定放棄量化緊縮（QT），一個月後結束縮減資產負債表（縮表）的計畫。聯準會主席鮑爾在會後的記者會上表示，通膨短期仍有上行壓力，就業面臨下行風險，目前面臨的局面頗具挑戰，委員會對12月是否再次降息仍存較大分歧，降息並非板上釘釘。 FOMC某些成員認為，是時候暫停一下了。鮑爾說，較高的關稅正推動某些商品類別的價格上漲，導致整體通膨上升。不可否認降息結束縮表都是利多，但對於12 月的降息已經產生了分歧，其次現在放水的流向依舊還是在美股身上，沒有分流出來，可以看到美股連破新高，黃金雖然出現回調但漲勢依舊喜人，加密就沒機會了嗎？當然有得排隊，後市可期，短期內依舊還是區間震盪，圍繞3700-4300 做箱體就行了今天的插針還是得歸功於黃毛，啥新聞這裡不方便聊，大家去查一下就知道了(gonoon)