Alphabet上周披露，其為數據中心租戶違約提供的潛在財務擔保規模已攀升至438億美元。這一被稱作「名義價值」的數字較去年9月底的65億美元激增了近六倍。通過此類「財務兜底」承諾，Google實質上充當了數據中心開發商的隱性擔保人，使後者能夠獲得更低廉的債務融資並加速產能建設。 為支撐龐大的人工智慧投資並擴張自研晶片市場份額，Google正在深度借用華爾街的金融工程手段，通過大幅增加表外風險敞口來鎖定未來的業務增長。 Google母公司Alphabet上周披露，其為數據中心租戶違約提供的潛在財務擔保規模已攀升至438億美元。這一被稱作「名義價值」的數字較去年9月底的65億美元激增了近六倍。通過此類「財務兜底」承諾，Google實質上充當了數據中心開發商的隱性擔保人，使後者能夠獲得更低廉的債務融資並加速產能建設。 這一策略標誌著Alphabet資本結構的急劇轉變。為了向Anthropic等客戶推廣其張量處理單元（TPU）以替代輝達的AI晶片，Google正以承擔百億美元級別的表外租賃負債為代價。在史無前例的AI資本開支重壓下，該公司長期以來依賴充沛現金、無懼債務的簡單資產負債表已成為歷史。

根據富邦投顧（Fubon Research）分析師最新估算，Google 正針對2028 年即將推出的第九代TPU（TPU v9）進行大幅擴產。其目標部署量上看1,200 萬至1,500 萬顆，此規模不僅有望追平，甚至可能超越輝達（Nvidia）當年對資料中心AI GPU 的總出貨量。這項預測顯示，Google 的自研AI 晶片策略已從早期的試水溫，邁向極大規模的商用部署，並極有可能改寫全球AI 硬體的供應鏈版圖。 分析師指出，Google 的TPU v9 將採用四顆運算晶粒（Compute Dies）設計，這意味著2028 年的產能消耗將較2027 年呈現倍數成長。相較之下，分析師預估輝達2026 年資料中心AI GPU 出貨量約為820 萬顆，並在2028 年增至1,240 萬顆。若Google 的部署計畫如期兌現，這代表單一企業對AI 加速器的需求量，將逼近甚至超越市場龍頭的整體供應規模。 不過，要達成如此龐大的產量，單靠台積電的產能恐怕難以負荷。分析師認為，Google 若要在2028 年順利達陣1,500 萬顆TPU 的目標，英特爾（Intel）代工服務的產能支援將是關鍵。市場先前亦有傳聞指出，英特爾在Google 測試其先進封裝技術後，已順利拿下超過300 萬顆TPU 的代工訂單。考量到英特爾的EMIB／EMIB-T 技術與台積電的CoWoS-L 封裝架構互不相容，若Google 決定轉向英特爾代工，相關的晶片設計與封裝規劃勢必得同步進行調整。 分析人士認為，若上述預測資料成真，Google 將晉陞為全球最大的AI 加速器消費者之一，並掌握規模最龐大的自有AI 硬體機隊。在AI 需求仍處於高速擴張的背景下，這項發展未必會削弱輝達的市場主導地位，但卻鮮明地凸顯出另一個產業趨勢：大型雲端業者正加速走向「垂直整合」──從自行設計晶片，到針對自家的軟體堆疊與資料中心需求進行最佳化，借此建構出更為完整的AI 基礎設施。 (半導體芯聞)

今天，無論是A股、韓股還是盤前的美股，都是大跌的狀態。根據TMTB 的盤前總結（原始報告放星球），標普期貨基本持平，但科技期貨跌約 80bp，半導體盤前跌幅接近 4%。韓國市場隔夜更劇烈，KOSPI 收跌 8%，盤中觸發熔斷，海力士、三星、鎧俠分別跌約 16%、15%、18%。美股這邊，SanDisk、美光、西部資料、希捷等記憶體相關公司盤前也普遍跌約 7%。 這是一輪擁擠交易的出清，而不是單個公司或者行業的問題。現在AI 半導體敘事變得更混雜，動量和槓桿資金在撤退，市場還在消化信用和股權融資，部分公司財報後的股價反應也偏弱。SMH 期權成交裡，put 對 call 一度接近 5:1，也說明短線情緒已經從追漲轉向防守。星球中也有星友認為短期最大的變數還是通膨導致的加息預期升溫。 但這不等於 AI 需求本身突然消失。富邦對 2027 年先進封裝的判斷仍然偏積極：預計台積電 CoWoS 產能到 2027 年底達到約 18 萬片/月，2028 年底進一步到 22 萬片/月；NVIDIA 仍是最大客戶，AMD、Broadcom、MediaTek 也會爭取更多分配。報告還預計 NVIDIA 晶片出貨從 2026 年的 820 萬顆提升到 2027 年的 1240 萬顆。HBM4、先進封裝、rack 架構調整會推高 BOM，產業鏈利潤不再是線性擴散，而會重新分配。 所以目前一個明確的現實就是：AI 還在擴，但市場開始重新審視資金、成本和供應鏈約束。

7月15日消息，晶片大廠博通（Broadcom）近來股價雖因聯發科搶食Google（Google）的張量處理器（TPU）訂單等因素影響，股價已較6月2日的歷史最高價（481.57美元）回撤19%。但摩根士丹利（Morgan Stanley）在最新報告中認為，博通長期將佔據GoogleTPU訂單的80%的份額，依舊是AI 浪潮下的“核心受益者”。 摩根士丹利分析師Joseph Moore發表研究報告指出，“我們認為，聯發科確實已參與GoogleTPU專案，但並不具顛覆性。長期而言，博通仍將維持TPU主要供應商地位，市佔率約80%。此前市場認為博通市佔率將降至50%，甚至最終遭取代的悲觀看法，仍然言之過早。” Joseph Moore表示，聯發科確實有機會取得GoogleTPU採用3nm製程的部分設計案，而Google也有意降低對博通的依賴。不過，他認為，這不太可能導致博通流失太多、甚至任何市佔率。 Joseph Moore指出，“我們認為，博通長期仍可維持約80%的TPU市佔率。部分供應鏈分析認為，博通市佔將快速流失，降至50%，甚至最終遭取代的悲觀看法，但我們並不認同。相反地，我們的看法跟聯發科提出的長期策略一致，也就是其市佔率將提升至15%~20%。換而言之，我們認為聯發科確實已參與GoogleTPU供應，但市場高估了博通市佔率流失的幅度與速度。”

7月7日，摩根大通舉辦了一場與博通（Broadcom）管理層的投資者會議，博通CEO陳福陽（Hock Tan）親自帶隊出席。7月8日，摩根大通發佈研報，維持博通"超配"（Overweight）評級，並將其定義為全球第二大AI半導體供應商、第一大定製晶片（ASIC）供應商、第一大網路半導體供應商。 GoogleTPU v9路線圖按計畫推進、蘋果ASIC合作關係延展至2031年並新增AI加速器項目、OpenAI下一代XPU即將流片、Tomahawk 6交換晶片售罄。這份研報發佈的時間點恰逢半導體類股經歷連續兩周回呼（SOX指數下跌約5.4%），摩根大通明確將此次回呼定性為加倉機會。 一、核心要點 （一）GoogleTPU v9：按計畫推進，消除市場疑慮

路透社這則爆料最嚇人的不是大廠造芯，是估值200億美金的AI創業公司也下場了。月之暗面——就是Kimi背後的月之暗面（Moonshot AI），被曝正在組晶片團隊，自研專用推理晶片，要從根上甩開輝達。 這事主角份量夠重。創始人楊植麟清華系，公司2023年成立，長文字、Agent叢集、多模態幾條線都立住了，Kimi K2.6今年（2026）剛推，國際開源評測排前列。2026年剛融完20億美金，估值跳到200億，是中國最貴的AI獨角獸之一。研究基因從模型層往矽層伸，這一步比想像中狠。 大廠其實早動了。據報導字節跟台積電合作，兩款5nm自研AI晶片在推進，目標是把推理成本壓到地板。阿里平頭哥雲端推理持續投，華為昇騰部分場景已經替掉輝達。大廠邏輯清楚——H200/Blackwell買不到，H20今年初也被禁，外購這條路越走越窄，自研既是降本更是保命。 但創業公司跟進，訊號不一樣。造芯不再是平台巨頭的專屬遊戲，AI公司不管大小都得考慮把算力命脈攥自己手裡——尤其你估值已經200億，投資人問你三年後H100還能不能買到，你答不出來。

郭明錤稱，新晶片記憶體升至HBM4E、SRAM擴容並新增模擬晶片，專攻AI智能體與強化學習。其單價提升約30%，預計追加訂單100至200萬顆，將於2028年量產放量，成為聯發科業績增長新引擎。 Google與聯發科在AI晶片領域的合作正在向更深層次推進。 6月22日，知名蘋果供應鏈分析師郭明錤在社交平台X上發文披露，Google正在開發一款基於TPU v9架構的升級版晶片，代號疑為"Triggerfish"，聯發科獨家拿下該新訂單，目標應用指向AI智能體與強化學習場景，預計2028年進入放量階段。 據郭明錤最新產業鏈調查，Triggerfish是在現有TPU v9"Humufish"基礎上的衍生升級項目，核心規格全面強化：SRAM容量提升至Humufish的2至3倍，記憶體由HBM4升級至HBM4E，並新增一顆模擬晶片（simulation die）。這一系列改動旨在增強推理能力，同時緩解CPU瓶頸與記憶體瓶頸問題。

2026年至2028年，GoogleTPU的出貨量將如火箭般攀升：2026年約460萬顆，2027年飆升至1500萬顆，2028年達到3000萬顆——這一目標並非市場猜測，而是Google直接下達的KPI。 “從2026年到2029年，GoogleTPU的總出貨量將可能超過8000萬顆，”專家強調。這意味著，2029年的出貨量至少還要守住3000萬顆的底線。一場圍繞算力基建的“軍備競賽”，正以Google資料中心的機櫃為戰場，悄然打響。 一、2026年出貨節奏：Q1靜悄悄，Q2/Q3才是主戰場 如果你以為2026年一開始就會看到TPU“鋪天蓋地”，那就錯了。專家透露了一個關鍵的時間線： “第一季度基本沒有正式量產出貨，主力出貨時間集中在第二和第三季度。”