近兩年的網易，可以用“大起大落”來形容。2023年，憑藉《蛋仔派對》《逆水寒》兩款遊戲的強勁表現，網易的營業利潤大漲40%，市值衝進了中國網際網路前五。但2024年，網易又陷入近5年營收增速最慢的一年，在資本市場上表現平平。自2024年底開始，丁磊重回一線，直接接管了遊戲業務的最高決策權，並在內部啟動了一系列降本增效的“外科手術”，包括大幅壓縮行銷與買量開支，果斷關停表現不佳的項目及海外團隊，將資源集中投向已取得成功的精品遊戲。2025年是網易“刮骨療傷”後的收穫之年。這一年9月，網易美股股價創下歷史新高，其市值折合成人民幣超過7000億元，當時僅次於騰訊、阿里、拼多多和小米集團。2026年2月11日，網易發佈了2025年業績情況：公司全年總營收1126億元，淨利潤338億元，同比增長13.68%。截至2025年12月31日，網易持有的淨現金儲備高達1635億元，這一數額較2024年底的1315億元有了顯著增長。01. 丁磊的斷舍離丁磊曾說過一句廣為流傳的話：“全世界有一萬家上市企業，只有100家，也就是1%的企業，在過去20年裡每年的資本回報率都超過20%。在中國，僅有兩家做到這一點：一家是貴州茅台，另一家就是網易。”過去10年，網易的ROE（淨資產收益率）均值約為22%，表現穩健，且長期保持在行業高位。這主要得益於遊戲業務極高的利潤率、高效的資產管理效率和丁磊在新業務上的斷舍離。丁磊曾形容網易的擴張是“在不熟悉的領域交學費”，一旦發現投入產出比不划算，他會非常果斷地切斷或賣掉。2019年9月，網易以20億美元的價格將考拉（跨境電商）全資賣給了阿里巴巴。網易嚴選也逐步從網易的“核心戰略”退回到了“創新及其他業務”分類中。這種“打得贏就打，打不贏就賣”的態度，正是網易能持有1600多億元現金，且ROE均值保持在20%以上的關鍵。網易的遊戲業務實在是太賺錢了，更重要的是，最值錢的還是那些經典產品。網易2025年財報顯示，遊戲及相關增值服務營收921億元，其中線上遊戲淨收入896億元，同比增長11%，重回雙位數增長。全球及中國手游市場的資源也正在向“長青老遊戲”集中，Sensor Tower發佈的報告顯示，全球暢銷手游Top 100 中，營運超過5年的“老遊戲”佔比已突破70%，其中不乏上線8年以上的“常青樹”。包括騰訊的手游收入也高度依賴《王者榮耀》《和平精英》等。作為網易“長青遊戲”的頭牌，《夢幻西遊》憑藉重大版本更新，也交出了亮眼的成績單。2025年7月推出的“暢玩服”大幅降低入門門檻，帶動電腦版最高同時線上人數達358萬，創營運22年來的新高，手游季度收入亦刷新紀錄。與此同時，《大話西遊》手游“自由交易服”帶動玩家活躍度創新高，《天下》端游同步刷新近10年最高線上與付費率紀錄。值得注意的是，在鞏固老產品的同時，網易也在全力押注次新遊戲。《燕雲十六聲》是網易耗時近5年打造的歷史武俠開放世界遊戲，中國區PC版於2024年12月27日正式公測。推出節點恰好處於丁磊重回一線、推進“精品化”戰略的關鍵期。儘管丁磊2025年鮮有公開露面，但他對核心項目的重視從未減弱。2025年3月，《燕雲十六聲》舉辦河西區域新版本的線下前瞻體驗活動，丁磊現身活動現場。更引人注目的是，蘋果公司CEO庫克也作為嘉賓“閃現”現場。雖歷經跳票、初期爭議不斷，但《燕雲十六聲》上線後市場反響遠超預期：2025年11月該遊戲海外版本正式全球上線後，登上了Steam平台全球熱銷榜Top 2。資料網站SteamDB顯示，《燕雲十六聲》同時線上峰值突破25萬。連丁磊也稱讚，它把中國題材遊戲成功地帶到了海外市場。在一些不符合市場需求的項目上，丁磊果斷“踩剎車、轉方向”。其中最引人注目的是耗時6年，投入近10億元的武俠MMO《射鵰》，在上線僅一年半的情況下，於2025年11月正式停運；2025年7月，第十事業部歷時4年開發的單機項目《萬民長歌：三國》已經終止，另一款二次元遊戲《四方域之詩》亦被砍掉。在產品取捨上，丁磊和網易很果斷，一切以實際商業結果為導向。在內部組織管理上，他同樣有著高度的清醒與執行力。2025年，網易多位高管離職，包括網易天下事業部負責人劭贇、陰陽師事業部負責人金韜、《世界之外》製作人璇子等。2025年12月31日，和丁磊共事23年的元老級高管、集團執行副總裁丁迎峰宣告“退休”。他的離場，不僅標誌著網易互動娛樂事業群一個時代的謝幕，也讓重回一線的丁磊徹底推開了網易“二次創業”的大門。02. 遊戲產品大年，如何用AI破局？20多年來，丁磊創立的網易從最初的入口網站起步，逐步拓展至遊戲、音樂、教育、電商等多個領域，建構起一個多元的網際網路生態。在2025年10月發佈的《2025胡潤百富榜》中，丁磊以3200億元的財富規模高居榜單第6位，其個人財富較上年增長60%，成為最會賺錢的企業家之一。1993年，丁磊大學畢業後進入了寧波電信局，捧上了“鐵飯碗”。但他並未安於穩定，僅待了兩年，便辭職南下打工。替人打工短短兩年，1997年，丁磊自籌50萬元創立了網易。又過了三年，網易作為中國三大門戶之一，趕上了全球資本市場看好中國網際網路的契機，成為最早登陸美股的中概股之一。但不巧的是，網易上市後即遭遇網際網路泡沫破裂，加上當時的財報資料披露失誤引發信任危機，股價一度暴跌至0.48美元，瀕臨退市。丁磊坦言，當時還想過賣掉公司，但無人接盤。在命懸一線時，丁磊敏銳捕捉到遊戲行業的機遇，他斥資30萬美元收購國內團隊，自主研發了《大話西遊》《夢幻西遊》等“西遊”系列。押注遊戲業務後，網易又起死回生了。時至今日，遊戲仍是網易最核心的業務與利潤支柱。對丁磊和網易而言，2026年又是一場關鍵的“突圍之年”。如果說2025年的重心在於內部聚焦資源，那麼2026年的挑戰則是如何在全球遊戲市場中用AI破局。網易即將推出的兩款自研遊戲——《無限大》《遺忘之海》有望成為新的收入增長點，但行業競爭非常激烈，既有Rockstar、任天堂、索尼、微軟等國際巨頭，又有騰訊、米哈游等國內強敵，諸多遊戲產品在排著隊等上市。市場對網易的期待，也集中在這兩款遊戲上，前者目前還在打磨中，後者預期2026年第三季度正式上線。面對AI熱潮，網易顯得過於低調和務實。2月11日，丁磊在財報會中指出，AI確實降低了准入門檻，但也極大地拔高了頭部產品的成功門檻。另外，現在的世界模型離實際應用還有很長的路要走。其機率性、高延遲與高成本，難以適配以確定性規則為基礎的傳統遊戲。根據最新披露的財報，2025年網易研發投入高達177億元，連續第6年突破百億元大關，且這筆錢的重心已全面轉向 “AI原生”技術。網易不追逐通用大模型，而是聚焦打造“最懂遊戲的AI專家”，推動技術在垂直場景中真正落地，把AI投入從“成本中心”轉成“利潤引擎”。在“AI原生”戰略的驅動下，網易研發效能迎來爆發，部分生產環節提效達300%，建構起全流程的AI工業化壁壘。從《逆水寒》的智能NPC到《永劫無間》的即時語音AI隊友，再到《蛋仔派對》中極大降低3D創作門檻的模型AIGC工具，網易正系統化地將人工智慧轉化為生產力，推動遊戲玩法從“預設”向“生成”進化。從揮刀向內“去冗增效”，到豪擲百億佈局AI，回到一線的丁磊正在用極其務實的商業哲學重新雕琢網易。 (首席商業評論)

那是新舊世紀交替之際，網際網路泡沫驟然破裂，納斯達克指數從巔峰的5048點一路崩瀉。市場一片哀鴻中，剛剛宣佈退休的段永平接到一個意外來電。那頭，正是彼時深陷股價暴跌與信任危機漩渦的網易創始人——丁磊。不久後，二人在東莞會面，相談甚歡。此時外界都在恐慌性拋售網際網路股票，段永平卻選擇逆向而行——重倉網易。如此，也寫就了段永平的封神之作：從網易每股不到1美元開始買入，6個月便暴漲20倍，後長持超8年，賺到了堪稱傳奇的百倍回報。“你說我看懂了嗎，我要看懂了，我應該把整個網易買下來。”本周段永平罕見現身雪球訪談。聊到網易，他依舊雲淡風輕，“為什麼賺了那麼多錢還不賣？那些錢對我來講並不多，所以我可以比較理性地去想一件事情。”退隱二十多年，江湖上總有關於他的傳說，從網易到蘋果、茅台，再到騰訊和拼多多，似乎從未失手過。人們對他充滿好奇，試圖從其身上窺見投資的終極奧秘，但段永平的答案卻是一以貫之——“買股票就是買公司”。6個月，賺20倍2001年，40歲的段永平為兌現陪妻子生活的承諾，正式告隱江湖，閒來無事便做起了投資。那個時間點正值網際網路泡沫破滅，美股狂跌不止。剛剛赴美上市的網易正深陷其中——股價暴跌至0.48美元，面臨著退市風險。這被掌門人丁磊視為人生的至暗時刻，他一度想要賣掉公司。為了生存，丁磊砍掉非核心業務，親自帶隊推出了網路遊戲《大話西遊Online Ⅱ》。但行銷是短板，他決定找一個行銷高手諮詢一下。翻開通訊錄，段永平的名字出現。在這通電話之前，段永平丁磊唯有的一次交際還是某檔電視節目錄製上。丁磊撥去電話請求拜訪，二人很快碰面。不過對於此事，段永平和丁磊的回憶在時間上有些出入。在段永平的記憶中，這是2001年、他買網易股票之前的事。“他（丁磊）都不知道我是誰，不知道聽誰說我對企業的理解還有些意思，所以來找我。那時候他覺得自己有一些問題。我比他大十歲，是過來人，教教小兄弟，吃個飯喝個茶，對我來說很簡單。”一番長談後，得知丁磊將重點開拓遊戲市場，做遊戲機出身的段永平對網易的興趣更深了幾分。當時網易的股價已不到1美元，但卻含有2美元多的現金，只是被訴訟纏身。為此，段永平專門聘請了幾位律師測算網易面臨集體訴訟案敗訴以及被摘牌的可能性。在拿到評測之後，心裡的石頭落了地，他堅定認為網易是一家被嚴重低估的公司。錢的流向便是最好的表達。在眾人紛紛拋售網易股票之際，段永平決定重倉——2002年4月，段永平夫婦在公開市場以200萬美元買入152萬股網易股票，後來又繼續增持到205萬股票，大約佔到網易總股本的6.8%。“我本身做遊戲出身，我跟他們遊戲團隊聊聊，覺得他們是一幫很熱愛遊戲的人，真的很認真，這是第一。第二，這個商業模式，我覺得它很有道理，加上它的現金當時比市值高。我作為風投一樣的，買進去很簡單。加上當時有這個契機，剛好股票低成那個樣子，大家都是恐慌性的，覺得他們要完蛋了，我覺得他們大機率是有機會掙錢的，剛好我帳上有點現金，就滿倉買了網易。”後來網易的重生印證了他的眼光。隨著業績大幅增長，網易股價一路飛昇，很快便猛漲到每股70美元，繼而勢如破竹地站上100美元大關。這筆投資的回報速度與幅度，至今都令人驚嘆。短短六個月內，浮盈高達20倍。隨著2006年網易進行“1拆4”的拆股，公司流動性進一步增強。即便如此，段永平也沒有立即套現，而是持有至2010年左右，才從容退出。至此，段永平在網易這筆投資上大賺超100倍，獲利超2億美元。這不僅為其投資生涯掘得第一鏟黃金，更如一記神來之筆，至今為人津津樂道。“稀里糊塗投了拼多多”在段永平精挑細選的投資圖譜裡，能被他視為門生並傾力扶持的年輕人鳳毛麟角，而黃崢，無疑是其中最耀眼的一位。2002年，黃崢從浙江大學竺可楨學院畢業後到美國攻讀電腦專業研究生，畢業後就去了Google。期間，黃崢遇到了段永平，有傳聞稱他們的相識是丁磊搭橋牽線的。同為浙大校友，兩人雖年齡、閱歷懸殊，卻一見如故。段永平對黃崢的賞識與提攜，在早年便展現得淋漓盡致：那是2006年，他以62萬美元拍下與巴菲特的慈善午餐，帶上了還只是Google一名普通小員工的黃崢。亦師亦友，二人成就了創投圈一段佳話。2015年，黃崢來到上海創辦了拼多多，段永平不但出謀劃策，甚至傾囊相助直接出資，之後更是多次發聲力挺：“投黃崢是因為個人原因，他是我朋友，我瞭解他、相信他。黃崢是我知道的少見的很有悟性的人，他關注事物本質。”回顧來時路，段永平被認為是黃崢創業路上最大的資本。黃崢也曾在採訪中無意提到，“在我的天使投資人裡面，對我影響最大的是段永平，他不停地在教育我首先要做正確的事，然後再把事情做正確。”被外界視為段永平的“四大門徒”之一，黃崢的處事風格與段永平幾乎一脈相承，後者“本分與平常心”的人生哲學更是貫穿拼多多上下。更為微妙的是，同樣是在40歲這年，黃崢也卸任了拼多多CEO一職，隱居幕後。這些年來，外界始終在段永平與黃崢及拼多多之間尋找著某種隱秘的聯結。而投資，無疑是最清晰的那條脈絡。抽絲剝繭，段永平對拼多多的投資並非一條直線，其間亦有賣出與觀望，但最終他還是選擇增倉回來，至今依然持有相當比例。原來早在拼多多初創階段，段永平就已經出錢投資，雖然比重很少，但一路下來卻是賺了很多。“我覺得這公司（拼多多）還是有點意思，但是有風險的，我不推薦別人買。”原因在於他“不是太瞭解電商，搞不懂拼多多”。至於又為何增倉，段永平解釋，“我對他們（拼多多）整個文化、整個團隊，我是信任的，但是大環境我不知道。”這是段永平投資生涯裡特殊一筆，“我不是看懂了往裡投，我是稀里糊塗投的。”這話依舊很“段永平”，看似隨意又十分坦誠，耐人尋味。閒人段永平人們好奇，到底是什麼鑄就了這樣的段永平。1961年出生在江西南昌，段永平的童年一直輾轉於農村小鎮，吃過苦，但父母給予了他極大程度的決策自由。在溫飽尚需努力的年歲裡，這份超越時代的信任與放手，反而在他心底築起了同齡人難以企及的安全感。後來，段永平成為那個年代少有的大學生，考入浙江大學。大三的時候，他無意間看到管理大師彼得·德魯克的一句話——“做正確的事情，把事情做正確”，深受觸動，一直影響他至今。1982年大學畢業後，段永平被分到北京電子管廠，後來還去教育中心當起了成人教育老師。教了兩年數學，他頓感厭倦，隨後考取了中國人民大學計量經濟學的研究生，畢業後便南下來到廣東打拚。後來的故事大家也都知道了。憑藉“小霸王”，段永平一戰成名，又在34歲出走創辦步步高，後面更是孵化了OPPO和vivo，扛起中國本土手機品牌的半壁江山。正當盛年，卻放下功與名，早早退休。段永平的前半生穿越了完整的商業周期，這段經歷讓他對商業模式有著刻骨銘心的觸覺——他深知一個好生意、好企業應該如何生長，“堅持做對的事情，然後把事情做對”的理念貫穿始終。隱退後，段永平便全職做起了投資。一開始，他很迷惘，對投資這件事摸不著頭緒，雖然買了很多書研究，包括看圖看線，但他看不懂。直到看到巴菲特書裡的一句話——“買股票就是買公司”，他頓悟：買一家公司的股票就等於在買這家公司，買公司就是買公司的未來現金流折現。二十多年來，他只投自己看得懂的生意，也勇於承認自己懂得不比別人多，這反而讓他把做投資這件事變得簡單一些，其最大特點是不太在意“擇時”，但非常在意企業的商業模式+企業文化。實操下來其實就三點標準：Right business、Right people、Right price，即對的商業模式、對的企業文化、合理的價格。如果人生的投資機會就像打孔機，一生只有20個孔，他透露自己至今“10個孔還沒打完”，核心持倉長期聚焦蘋果、茅台、騰訊三隻標的。還有一點中國神華，但比重不大，其中在A股只持有茅台。投資做得風生水起，段永平收穫了一大批追隨者，大家學習他的買股理念與人生哲學，也有部分人在跟風他的投資動作。但他從不鼓勵追隨者模仿其投資路徑，反而斬釘截鐵地警示：“不要炒股，炒股是很難賺錢的，80%左右的散戶在牛市和熊市都虧錢。”他不止一次強調，買股票就是買公司，但真正能懂這句話的人寥寥無幾。胸無大志——想起當年宣佈退休時，段永平曾這樣形容自己的歸隱之心。世間名利不過一陣風，他總是超乎想像的灑脫：“我覺得自己就是普通人，能過好小日子就挺好。”年逾花甲，大道至簡，這也許就是段永平人生哲思的終極落點。 (豹變)

在瀕臨絕境的前夕，高合汽車終於抓住了一根救命稻草，獲得10億美元的“救命錢”。 但不能就此武斷，認為高合一定會“起死回生”。因為背後金主是車圈老熟人，長袖善舞的他絕非簡簡單單的一般人。到底是誰呢？ 1. 拿到10億美元救命錢？ 今年2月份，龍年剛一開年，高合汽車就爆出大雷，宣佈停工停產。外界擔心，高合會布威馬後塵，成為又一家倒下的造車新勢力。

11月17日，網易公佈了2022年第三季度財報。網易CEO丁磊、CFO楊昭烜等高管出席財報電話會，就季報和業務發展回答投資人提問。 針對投資人關於動視暴雪宣布中止代理合作的問詢，丁磊表示，網易非常希望繼續代理暴雪遊戲，並為此付出了非常多的努力。但過去一段時間，整個談判過程難度其實遠超出了網易方面的預期。對於一些涉及到可持續運營、中國市場及玩家核心利益的關鍵性合作條款，動視暴雪的要求是不可接受的。 丁磊 “今天早上我們看到動視暴雪宣布終止合作的新聞，我們感到非常遺憾，也不得不遵守這個決定。”丁磊坦言，“對於中國玩家，我們會盡全力做好善後工作，為玩家服務到最後一刻，保障玩家的消費者權益和信息安全。”