導語: 受美國關稅政策影響，大量中國商品轉向歐洲市場，導致德國零售商面臨巨額損失。資料顯示，僅黑色星期五期間，德國商家利潤或將減少1.44億歐元。面對Temu和希音（Shein）的猛烈攻勢及歐盟監管的滯後，德國零售業深陷價格戰泥潭。源自《商報》 作者: Florian Kolf, Katrin Terpitz由於美國提高了關稅，德國零售業長期以來一直擔心中國商品會大量轉銷至歐洲。如今，在關鍵的聖誕節前夕業務中，這種擔憂首次轉化為可量化的資料，並對銷售額和利潤產生了劇烈的負面影響。根據諮詢公司科爾尼（Kearney）和人工智慧初創公司7Learnings的計算，黑色星期五典型商品的供應量向歐洲市場增加了約11%，其中大部分來自中國。這份基於德國價格走勢、海關統計資料和庫存周轉真實情況的分析報告，已由《商報》獨家提前獲悉。像線上市場Temu和時尚零售商Shein這樣的商家，估計每天向德國傳送60萬個包裹，並額外補充其在當地的庫存。分析顯示，這些因素疊加在一起，共同導致德國本土零售商的利潤大幅縮水。根據科爾尼和7Learnings的模型計算，損失規模可能達到1.44億歐元。專家們考察了圍繞黑色星期五（11月28日）的30天時間段，並分析了通常在此期間銷售的35類進口商品。雖然歐盟計畫最早在明年取消中國包裹的免稅額度，但目前尚未出台具體的決議。這種情況迫使德國商家現在必須進一步大幅降低價格，並延長打折促銷活動，以清理過剩的商品庫存。川普關稅政策將中國商家推向歐洲這一市場動態是美國總統川普關稅政策的直接後果。他在5月初取消了所謂的“最低限額規則”（De-minimis-Regel），該規則原本免除價值低於800美元商品的關稅。同時，他還大幅提高了對中國進口商品的關稅。如今，中國商家正加緊向歐洲發貨。供應量的增加在特定品類尤為顯著：床上用品（進口同比增長58%）、玩具（增長46%）和小型電子裝置（增長41%）。科爾尼合夥人莫里茨·泰布斯（Moritz Tybus）表示：“面對異常高的供應量，需求端卻相對穩定且趨於飽和。”德國零售業協會（HDE）預計，今年黑色星期五和網路星期一這兩個促銷日的銷售額將首次出現下滑，降幅為2%。HDE副總經理斯蒂芬·特龍普（Stephan Tromp）表示：“持續疲軟的消費情緒抑制了預期，促銷支出首次出現小幅回落。”消費電子產品受到的衝擊可能尤為嚴重，利潤預計縮水近5700萬歐元；其次是服裝和配飾，利潤減少4900萬歐元。根據模型計算，家具行業的利潤同比也可能損失約2800萬歐元。顧問泰布斯表示：“我們預計德國市場（包括實體和線上管道）在黑色星期五前後的30天內銷售額約為230億歐元，毛利潤為24億歐元。”這意味著毛利率將從去年的10.8%降至10.4%——這是零售業價格壓力增大的直接結果。由於商家還需從毛利潤中支付租金、工資、行銷和稅收等必要成本，企業最終剩下的淨利潤恐怕微乎其微。作為對比：在黑色星期五促銷期之外，這些產品類別的平均利潤率在2024年為16%。泰布斯說：“商家必須更早、更大力度地打折，才能實現與去年相當的銷售額。這在收益狀況本就緊張的情況下進一步擠壓了利潤空間。如果不這樣做，他們就面臨庫存積壓的風險。”德國人越來越多地在Temu和Shein購物來自中國的競爭對手在德國正變得越來越受歡迎。科隆商業研究所（ECC）電子商務研究人員的一項調查顯示，已有32%的德國人在Temu購物，25%的人甚至每月至少購買一次。16%的受訪者在希音購物。結果顯示，Temu在去年已躍升為德國第五大線上市場。根據EHI零售研究所和ECDB發佈的《2025年德國電子商務市場》研究報告，Temu平台2024年的交易額達到34億歐元，增長了285%。Temu本身不公佈銷售資料。但從平台使用者數量可以看出業務的迅猛增長。10月份其網站的月活躍使用者數同比幾乎翻了一番，達到2070萬。近1000萬德國消費者使用Temu應用程式。在此期間，希音的網站使用者數量從300萬增長到670萬。這家時尚零售商的應用程式目前擁有760萬月活躍使用者。對數字行銷的巨額投入也起到了助推作用。市場資料提供商Sensor Tower的分析顯示，自春季以來，Temu和希音在中歐核心市場的數字廣告支出每月增加約30%。京東以高額折扣銷售電子產品對於“黑色星期五周”在德國業務中的重要性，以及在價格本已低廉的情況下聖誕前夕還能提供多少額外折扣，Temu沒有回答相關問題。一位發言人僅表示：“第三方賣家在Temu上全年以對消費者友好的價格提供種類繁多的產品。”對於鑑於美國關稅規定的變化，歐洲市場是否對該企業變得更重要這一問題，Temu未予置評。希音在被問及對黑色星期五業務的預期及在歐洲的擴張時，也不願具體表態。“我們很高興能提供具有競爭力的價格，不僅是在黑色星期五期間，”一位發言人稱。京東今年作為新的競爭者進入德國市場。它不僅準備收購擁有Media Markt和土星Saturn連鎖店的Ceconomy公司，還在9月初上線了其Joybuy平台。在“黑色星期五周”期間，該平台銷售包括中國電子產品在內的商品，折扣高達50%。此外，據估計，美國平台亞馬遜上目前也有超過70%的商品來自中國。這家美國巨頭正以“Amazon Haul”為名複製Temu的商業模式，銷售價格不超過20歐元的廉價商品。歐盟計畫取消免稅門檻效仿美國，歐盟現在也打算限制來自中國的進口：計畫從2026年起對來自第三國的小額包裹徵收兩歐元的投遞費。這主要針對Temu、希音、速賣通（Ali Express）或Amazon Haul等線上供應商。同時，歐盟還計畫取消150歐元的免稅門檻。不過，這些計畫尚未最終敲定。取消免稅額度的計畫至少定於2028年實施。從明年開始可能會有一個過渡性規定，但具體方式和確切時間尚不清楚。目前，中國製造商和零售商仍有機會將那些無法在美國銷售的商品，在很大程度上不受干擾地銷往歐洲。數以百萬計的額外包裹因此湧入德國市場。德國零售商指責中國供應商不僅利用免稅政策，還無視相關規定。HDE主席亞歷山大·馮·普林（Alexander von Preen）表示，目前Temu和Shein等商家每天都在系統性地規避歐洲的消費者保護、稅收和環境標準。“這是對單一市場的破壞。我們面臨的不是監管缺失，而是執法失敗，”馮·普林說道。 (德國派)

川普又想高高出價，等著中方還價。煩不煩？總是說“加關稅加關稅”，然後呢？當是交易的藝術，可華爾街分析師都在分析這一套是——“Trump Always Chickens Out”。翻譯成中文就是“川普總是退縮”。這可不是輕描淡寫地一句形容，畢竟已經形成了固定搭配的縮寫：TACO！就如同川普經常念叨的“讓美國再次偉大”也有縮寫“MAGA”。美國最近麻煩不少 圖：央視新聞01在昨天（10月13日）的外交部例行記者會上，法新社記者提問：“美國總統川普10日表示，美國將從11月1日起對中國商品加征100%關稅。他表示，此舉是為了報復中國最近宣佈的稀土出口管制措施。外交部對此有何評論？如果美方關稅最終實施，中國是否計畫對來自美國的商品徵收高額關稅？”對此，外交部發言人林劍先提到了商務部發言人此前對中方立場的闡述，再直接放下較為強烈的一句話：近一段時間來，美方持續出台一系列對華限制和制裁措施，嚴重損害中方利益。中方對此堅決反對，美方不僅沒有反躬自省，反而以高關稅相威脅，這不是同中方打交道的正確方式。什麼叫做“反躬自省”？就是說，美方此前折騰來折騰去，難道不知道這些折騰都是錯的嗎？還想折騰？川普如此折騰，難道不明白，中方怕你不成？兵來將擋，水來土掩。9月30日，在美國首都華盛頓白宮，美國總統川普回答記者提問圖：新華社幾個回合下來，川普不是一度準備和中方簽署相關的關稅檔案？自今年5月份以來，中美在日內瓦、倫敦、斯德哥爾摩等地連番會晤，難道美方還不知道中方的底線？難道美方還認為今年4月川普號稱“美國解放”不是相當無聊？02川普於10月份發表如此說法，當然我們可以看看背景。調解俄烏衝突未果，又跑到中東去開“沙姆沙伊赫和平峰會”，在沒有巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運動（哈馬斯）和以色列這交戰雙方代表出席的情況下，準備宣佈以巴就這麼算了。海叔要說，以巴能夠停火，本身是好事。然而，川普是否真關心和平，還是只關心他那未到手的和平獎，都是值得探看的事。當然，無論俄烏還是以巴的衝突，與中國都沒啥直接關係。中國無非是作為美國的較大貿易夥伴，希望中美雙方能夠好好做生意，一起發展。正如林劍在外交部記者會上所說，“中方敦促美方盡快糾正錯誤做法，以兩國元首通話重要共識為引領，在平等、尊重和互惠基礎上，通過對話解決各自關切，妥善管控分歧，維護中美關係穩定、健康、可持續發展”。那麼，美國為什麼在深度涉足世界兩場地緣衝突的情況下，還不忘在中國方向由川普放出加征關稅的威脅呢？今年APEC會議主會場慶州和白國際會議中心 圖：人民網無非想到亞太經合組織第三十二次領導人非正式會議（即2025年APEC會議）即將召開。如果不出意外，川普將於10月底出現在會議舉辦地韓國慶尚北道慶州市。他盤算著要進行中美會晤。在此之前，抬高要價，威懾中國方面，同時也想威懾全世界。當然，此種威懾主要是在關稅和貿易領域之威懾。然而，川普有沒有想過——他的威懾，在今年春天並沒有得逞。憑什麼轉入秋天了，就能得逞？是美國的各方面實力在經歷了一個夏天以後，翻了幾倍，足以傲視全球，睥睨一切了呢？還是美國發現中國的軟肋，認為中國是“紙老虎”呢？我看，只要稍微瞭解川普所謂“交易的藝術”，也就明白，川普又想高高出價，等著中方還價。這套玩意兒，在上世紀90年代中國一些城市的馬路服裝市場上，早已被一些小攤販熟練運用。比如一件T恤衫，標價100元。顧客如果還價到60元，那攤主特別樂意成交。其實，顧客該還價到10元，最後大抵15元左右成交！反正出價超過15元的都是沖頭！要被斬上幾刀的！別看川普是房地產商出身的美國大老闆，他那套交易的藝術，主旨大概就是這些！這套交易方法，是不是上檯面呢？川普大廈 圖：資料海叔認為，當年中國馬路服裝市場這麼玩，是特定歷史時期商品經濟剛剛發展時的狀態。川普可是來自發達資本主義社會的大老闆，也玩這麼初級的、如今中國大小商人都不屑一顧的遊戲？且將之用到國家治理與外交上？太搞笑了有沒有？03難怪華爾街分析師給分析出個“川普總是退縮”之言！他們在商言商，已經很清楚何所謂TACO！看起來交易的藝術可以有機會斬沖頭，但作為一個守成大國的領導人，與一個正在發展壯大之大國打交道，玩這樣低等級的商術，最後會賺會賠？自今年4月川普搞出“美國解放”云云後，他難道沒有發現，美國損失了不少商單。川普想要抬價，商業夥伴當然可以滿世界尋找合適的同類產品。巴西有沒有大豆？有！那就買巴西的不買美國的！澳大利亞有沒有紅酒？有！那就買澳大利亞的不買美國的！由此，漸漸地，國際社會甚至能夠產生新的全球化路徑，美國似乎會被拋棄在外。當然，這是在某些項目上來說。我們也知道美國是世界第一經濟體。但那又如何？10月8日，在美國華盛頓，人們聚集在華盛頓紀念碑前圖：新華社一個巨大的冰球，看似巨大，會不會在較短時光中融化？反正海叔所見，美國外交關係協會網站近日刊載的一篇文章提及，川普關稅正在重塑美國與其盟友的關係，比如歐洲正在覺醒，日本種種擔憂，澳大利亞和紐西蘭的反應則影響美國的太平洋戰略…… (新民週刊)

2025年10月10日，川普在其社交媒體（Truth Social）上宣佈，從11月1日起（或更早，視中國是否有反應），美國將對中國商品再加征100%關稅，即在現有關稅基礎上再加碼一倍。與此同時，他還提出對“所有關鍵軟體”進口實施出口管制，以此作為對中國最近在稀土出口管制等舉措的反擊。他表示，如果中國採取激烈反制，美國隨時可以調整實施時間。目前，這一威脅仍停留在社交媒體聲明階段，能否真正落地，還取決於中美雙方接下來的博弈。但這一消息迅速引發市場恐慌。當晚美股大幅下挫，道指下跌約878點，標普500收跌2.7%，納指下跌3.6%，晶片與新能源類股跌幅居前。雖然中國資本市場尚未開盤，但也難獨善其身。10月10日，富時A50期指夜盤一度暴跌超過4%，刷新數月最大跌幅；中概股普遍重挫，金龍指數跌幅達6.1%，部分熱門中概個股跌幅超10%。那麼，這一輪關稅風暴對A股各類股究竟意味著什麼？那些行業會首當其衝，那些類股又可能相對穩健？分化的智造業關稅的核心是抬高“中國製造”的成本。這次100%的關稅意味著，一部在中國組裝的手機，進入美國市場的成本將直接翻倍。最終的結果，要麼美國廠商尋求豁免關稅，要麼美國廠商尋找替代的供應商。2025年4月、8月，輝達、蘋果均獲得了125%對等關稅豁免、100%半導體關稅豁免的資格。本次加征的關稅不排除輝達、蘋果可能再次獲得關稅豁免。因此，我們可以看到4月份加征關稅後，輝達鏈、蘋果鏈的A股相關公司的股價快速下跌，豁免後快速反彈。然而，對於部分出口型的製造業，邏輯與消費電子類似。它們在全球市場上的核心競爭力就是“性價比”。100%的關稅直接摧毀了這一優勢，使其陷入“量價齊利”的困境。例如：許多A股汽車零部件公司，深度嵌入了通用、福特乃至特斯拉的供應鏈體系。為了規避關稅，美國車企將有極強的動力尋找替代供應商，這將直接導致中國企業的訂單流失。對於中國產的零部件與裝置，特斯拉、福特等也有申請豁免。這些豁免只有個案審批，不具有行業普適性。例如：用於鋰離子電池陽極材料的中國產人造石墨獲得關稅豁免，理由是美國本土無法提供。再加上，馬斯克與川普的關係已從親密合作走向公開對立。特斯拉更難獲得美國政策紅利的傾斜，關稅也不例外。因此，妙投認為，關稅衝擊對特斯拉鏈的利空影響，將大於輝達鏈、蘋果鏈。然而，硬幣總有另一面。中國已經開始走自主可控之路，尤其是在高端製造、國產替代領域，如：半導體等。除了加征關稅，川普還宣佈，同日我們還將對任何及所有關鍵軟體實施出口管制。對於半導體而言，EDA（晶片設計軟體）仍是半導體行業的“卡脖子”環節。當前，EDA行業呈現全球高度壟斷，Synopsys、Cadence、Siemens EDA合計市佔率超70%。這次“關稅大棒”，將加速本土EDA企業（華大九天、概倫電子、廣立微等）在國產替代的突破，繼續通過政策支援、併購與研發投入，逐步擴大市場份額。除了EDA，基礎軟體及高端工業軟體為主的信創賽道也有機會迎來發展機遇，但川普並未表明關鍵軟體的具體內容，還需觀察。另外，在半導體領域，受益於自主可控，國內GPU算力晶片、半導體裝置、半導體材料等繼續加速替代。值得注意的是，這次關稅大棒與4月份的關稅對A股製造業的影響會有不同。其邏輯在於，4月多數A股製造業企業的股價尚在低點，而多數股價已攀升至高位，以“易中天”（新易盛、中際旭創、天孚通訊）、“紀連海”（寒武紀、工業互聯、海光資訊）最為代表性。這次關稅大棒之後，全球資產大跌，美國科技公司輝達、蘋果、特斯拉等紛紛出現下跌。因此，妙投認為，A股的輝達鏈（易中天）、蘋果鏈、特斯拉鏈等相關公司的股價也將面臨調整的壓力，要謹慎防範風險。待關稅豁免或者緩和後，投資者方可繼續樂觀。撕裂的有色在這場突如其來的關稅衝擊中，有色金屬成了市場分歧最集中的類股——黃金因避險邏輯堅挺，白銀被看作避險資產，卻又因工業屬性而承壓；銅在擔憂衰退，稀土卻在醞釀戰略紅利。這種分化反映出市場對關稅影響的不同解讀。一方面，市場認為關稅加碼將直接壓制全球製造業景氣，削弱對銅、鋁、鎳等工業金屬的需求；另一方面，市場也看到供應端的隱憂——地緣博弈升級、貿易壁壘增加、關鍵資源出口受限，可能反而推高戰略金屬的溢價。如果關稅威脅持續，市場對全球經濟發展必然趨於悲觀，避險情緒升溫，黃金價值幾乎毋庸置疑。但需要注意的是，一旦風險資產遭遇拋售，流動性緊張也會衝擊金價，而這恰恰提供了低吸機會。但避險的另一面是增長的代價。當資金湧向避險資產時，實體經濟的增長預期是在減弱，工業金屬的需求端開始感受到寒意——需求預期坍塌，當天COMEX銅價大跌5.43%。在此之前，聯準會降息，銅的需求端有故事，供給端緊縮，商品屬性與金融屬性同步向上，銅價大漲。但當關稅落地，市場就會交易衰退預期，也就是悲觀的經濟預期與過於樂觀的降息預期在同時發生，銅價會下跌——因為當商品屬性與金融屬性背道而馳時，銅價更受到實物供需的影響。短期回呼不可避免，長期敘事也不應被忽視：全球銅礦供應干擾頻繁（如智利Codelco產量創20年新低、印尼格拉斯伯格銅礦因重大泥石流事故被迫停產），而且能源轉型帶來的銅需求長期來看是硬需求、結構性的。一旦市場對經濟衰退的恐慌情緒緩解，供應端的這些硬約束很可能會迅速把銅價拉回“現實”。銅是經濟周期的鏡像，而稀土是地緣博弈的武器。美國的關稅加碼，本質上是對中國製造和新能源鏈條的圍堵；但反過來，中國也在強化對稀土、石墨、鎵鍺等關鍵礦物的出口管制，這直接壓縮了國際可流通供應量。下游企業無法輕易找到替代供應源，只能接受漲價或者囤貨，從而支撐稀土相關股票的上漲。當然，這些資源的戰略價值更是遠超商品本身，已成為大國博弈的籌碼。白銀的處境最糾結。它既有避險屬性，又有一半以上需求來自工業領域，可以看成“半個黃金+半個銅”。今年白銀跑贏了黃金——COMEX黃金年內收漲52.8%，COMEX白銀年內收漲62.49%，一是因為白銀價格更低，“槓桿效應強”，對避險資金來說是一個更具彈性的標的；二是供需關係緊張。工業需求猛升（尤其在新能源、太陽能、電子、5G等領域）屬於剛性需求，難以用替代金屬大規模替代；而供應端受伴生礦依賴、礦體品質下降、審批限制及資源枯竭等因素制約，響應能力弱。這種雙重身份，讓白銀格外尷尬。關稅帶來的風險厭惡，短期內確實讓避險資金追逐貴金屬；但一旦經濟衰退預期升溫，白銀的工業需求會被壓制，從而削弱緊張局面的支撐力。一旦關稅風險解除，黃金未必會大跌，但白銀和銅等工業金屬則有望迎來明顯反彈。銀行股重回壓艙石關稅對於金融類股的基本面沒有直接影響，其影響主要體現在市場風格與資金流向的變化。今年7月份以來，此前表現不錯的銀行股轉入下跌行情。中證銀行指數7-9月收益率分別是-2.04%、-1.66%、-6.82%，而5-6月份分別上漲了6%和5%，其主要原因是成長風格與紅利風格兩者之間的蹺蹺板效應，成長風格賺錢效應顯著，部分資金棄紅利買成長，以銀行為代表的紅利風格受到較大壓制。疊加此前銀行股有較大漲幅，有獲利了結的資金，缺少高切低的資金，因此三季度銀行股股價承壓。如果貿易爭端持續加劇，銀行股可能會重新受到資金熱捧。首先是在貿易爭端的情況下，市場風險偏好會顯著下降，高風險高收益的成長風格資產受影響最大，隨著風險偏好的下降，資金會更偏好穩定性強的資產，從安全性、股息率角度，銀行是最符合避險資金偏好的類股之一；其次在市場出現快速下跌的情況下，匯金等國家隊很可能入場穩定股市，手段主要是增持四大行股票，以及購買滬深300等寬基ETF，銀行都是直接受益，因為銀行是滬深300指數的最大權重行業；另外與4月份相比，銀行與成長類股的情況發生了反轉。4月份時銀行股累積了較大漲幅，四大行迭創新高，成長股則距離前期高點差距較大，估值分位點低。而經過三季度的行情後，現在銀行股是滯漲類股，成長類股估值高企。因此銀行類股可能是資金的主要去向，相對於其他類股的超額收益會由負變正。基本面上，沒有太大變化，目前宏觀經濟還沒有強勁復甦的訊號，銀行業的資產規模增長和淨息差、不良率依然有一定壓力，處在築底階段，何時能有趨勢性向好還要看宏觀經濟的表現。保險類股在5-8月出現了持續上漲，進入9月份後開始出現回呼，較8月底下跌了12%左右。主要因素在於類股的機會在全市場來看不上不下，相比於AI產業鏈等漲幅高的類股欠缺彈性，相比銀行等紅利類股又缺少股息率上的吸引力，基本面上又沒有明顯的景氣度邊際變化。8月份受預定利率下調背景下的產品“炒停售”因素帶動，人身險公司保費規模增長近50%。9月份後預定利率正式下調，預計保費規模將有環比大幅下滑。而投資端雖然有較好的投資收益，但也將迎來高基數影響，因為本輪行情的起點“9.24”行情在去年同期啟動，預計保險公司的業績受到高基數影響，也將進入較低的增長區間，這使得保險類股缺乏足夠的上漲動力。由於現在保險的業績彈性主要來自投資端，而貿易爭端又有可能帶來股市的波動，因此保險類股的機會並不明顯。不過好在類股已經在9月份提前於大盤開始下跌，下旬出現走穩跡象，而類股又是大盤股，受益於匯金等國家隊可能的寬基ETF增持，因此相對於其他類股也會有超額收益。券商類股跟保險類股的投資邏輯是相似的，都是跟股市行情高度相關。券商類股也是在5-8月出現了持續上漲，9月份出現回呼，不過回呼幅度低於保險類股，主要是因為行情火爆，成交量高且兩融活躍，有利於券商業績。不過券商並不是基金等機構資金鍾愛的類股，其上漲可能更多是散戶或者游資推動，因此其吸引力也跟科技創新等高成長類股相比有較大差距，體現在累計漲幅並不大，券商類股截至10.10日年內收益只有12%左右，在全市場表現較為落後，不過略好於銀行和保險。預計接下來券商類股也會和股市表現共進退，在市場信心不穩時同步下跌；但若國家隊出手護盤，券商或將率先走穩。不過，行情的延續性有限，更多是階段性機會。綜合來看，如果貿易爭端加劇，銀行類股在金融行業中相對來說機會最大。大消費到了“表現時刻”？終於要輪到大消費這些“老登股”表現了嗎？簡單來說，短期確實值得期待，但能否走出持續性行情尚待觀察（主要是基本面和政策面）。先回顧今年4月7日後消費類股的表現：當天全市場僅有的24家漲停股中農業佔11家，食品飲料1家；次日漲停股增至127家，其中農業佔45家，零售18家，食品飲料11家；9日漲停股125家中，農業、零售、食品飲料漲停變為個位數，免稅漲停11家；10日漲停154家中，大消費類股表現亮眼的是多胎概念的題材類股；4月8日-10日，Wind零售、餐飲旅遊、食品指數分別上漲了16.15%、11.31%、8.82%，在Wind中國行業指數區間漲幅排行榜上位列第1、第2和第8名。但從這之後，雖然大消費類股零星會有零售、食品飲料個股漲停，但整體風光不再，很多個股重回下跌通道。回看上漲理由，當時內需消費類股因受外部衝擊較小，部分有反製作用（農業），內需政策也被認為是應對美國關稅政策的主要避險手段，所以成為當時市場（短線）資金的避險選擇。本身消費類股尤其是必選消費因需求剛性和現金流穩定，在市場波動較大的時候會成為資金避險選擇。這些投資邏輯放在現在仍在有效。在當前情況下，消費類股的利多可能還會增加一些。首先，類股間位置變化。當前與4月7日情況很不同的一點是，當時科技在低位，震盪後很快搶過消費的風頭走出一波行情；而如今科技在高位，大消費則在低位。比較有代表性的如白酒，類股指數已經跌破60日線，在前期低點支撐位上；無人在意下，農業50ETF已經走出5連陽；而消費賽道比較活躍度個股，如供銷大集、國芳集團不久前有過漲停且股價在低位支撐點。其次，市場風險偏好可能漸進轉弱。Q4指數預計會寬幅震盪，預計權益資產逐步轉向防禦狀態，這可能會帶動由科技成長向低波紅利切換的結構化行情。但以上是消費類股短期的投資邏輯，中期來看還要等待政策面，長期則要看基本面。政策面從最近一段看力度不及預期，9月服務消費政策僅側重供給側，但市場對消費刺激已現疲態。當前正是十五五規劃的關鍵節點，如果有更有力度對居民端的政策出台，對相應的消費類股會有提振作用。從基本面來看，消費賽道不少還在經受周期考驗。從剛過去的十一來看，白酒動銷同比下滑約20%，高端酒以價換量，中低檔動銷優於大盤，但整體預計到明年下半年才會調整觸底。面臨類似境遇的還有乳製品業，奶價下行4年，行業虧損1.5年，但預測最早在明年才能看到奶價拐點。十一假期旅遊方面兩極化明顯，要麼是更具性價比的居住地周邊游，要麼是出境游；而酒店、民宿預定率較五一假期有所回落，酒店價格環比-1.9%，民宿價格較五一假期略有回升。整體來說，旅遊及酒店類股表現不算樂觀。服裝類股上半年規模以上企業營收同比下降1.43%，但利潤同比下降12.92%；而由於美國、歐盟等主要市場消費信心下降，下半年服務出口仍有較大下行壓力，所以整體也難言有大投資機會。飲料、零食及食品原料類股結構性成長顯著，比如休閒零售業的增長邏輯包括供應鏈自上而下整合、零食折扣、抖音等新管道增長，以及符合當下高性價比追求。家電類股上半年營收同比增長8.4%，歸母淨利同比增長13.1%，主要受“以舊換新”政策驅動；但下半年國補資金縮減，出口從Q2即受明顯影響，整體增長也承壓。總體來看，大消費類股短期受情緒和資金驅動可能會有行情，但中期要觀察經濟會議釋放的資訊；長期來看，大消費類股的表現仍會分化，食品零售類股相對來說短期基本面更好，其餘類股的行業龍頭隨著周期觸底，配置價值會逐漸顯現。 (虎嗅APP)

最近，一場因關稅引發的商業變革正在美加邊境悄然上演。中國跨境電商巨頭Temu和Shein宣佈，由於美國對中國商品加征高達145%的關稅（某些產品疊加拜登政府時期既有稅率後甚至達到245%），將從4月25日起對美國消費者提高商品價格。。最近，一場因關稅引發的商業變革正在美加邊境悄然上演。中國跨境電商巨頭Temu和Shein宣佈，由於美國對中國商品加征高達145%的關稅（某些產品疊加拜登政府時期既有稅率後甚至達到245%），將從4月25日起對美國消費者提高商品價格。這一決定不僅讓“9.9美元包郵時代”成為歷史，也為加拿大邊境經濟帶來了前所未有的新機遇。關稅衝擊：美國消費者告別“極致低價”Temu和Shein分別發表聲明稱，漲價是由於“近期全球貿易規則和關稅的變化”，導致營運成本顯著上升。以一件30美元的Shein連衣裙為例，加上關稅後的價格將飆升至73.5美元。這種高昂的成本不僅讓兩家平台削減了廣告預算，也讓美國年輕消費者在社交媒體上哀嘆：“9.9美元包郵的時代結束了。”Sensor Tower資料顯示，3月31日至4月13日的兩周內，Temu在美國主要社交平台上的每日平均廣告支出下降了31%，而Shein的廣告投放費用也減少了19%。這意味著，兩家平台之前依賴的“燒錢換增長”模式難以為繼。與此同時，亞馬遜趁機推出了“20美元以下商品專區”，試圖吸引那些對價格敏感的消費者。然而，對於習慣於低價網購的美國年輕人來說，這場關稅戰無疑是一記沉重打擊。美加邊境反向消費潮：加拿大成新寵然而，這場關稅風暴卻意外點燃了加拿大邊境經濟——尤其是與美國華盛頓州接壤的大溫地區。過去十年，加拿大居民因美國物價低廉，常南下採購或通過美國邊境代收點中轉網購包裹。但如今，形勢完全逆轉。與美國相比，加拿大對中國商品的關稅優勢突然顯現。儘管加美之間互征25%的報復性關稅，但中國商品經加拿大入境僅需繳納常規關稅（如服裝類約為18%），仍遠低於美國245%的稅率。這種巨大的價格差可能催生美加邊境商業的新生態。加拿大邊境商業新生態：物流、零售和服務齊開花這場關稅戰為加拿大帶來了多重商機：物流樞紐化：根據《美墨加協定》（USMCA），美國對中國商品徵收高關稅後，大溫地區將成為極佳的物流中轉站。中國企業可以通過加拿大港口進入北美市場，再分銷至美國。這種模式不僅能規避高額關稅，還能降低供應鏈風險。零售業重構：高額關稅成本必然反映在商品價格上，未來美國人可能像當年加拿大人周末去美國Costco購物一樣，頻繁北上掃貨。靠近邊境的大型購物中心，如Tsawwassen Mills，因其提供一站式購物、餐飲和娛樂體驗，有望成為跨境消費的熱門目的地。跨境服務需求激增：中美關稅戰還可能刺激對跨境稅務諮詢、報關代理等相關服務的需求。例如，加拿大人可以開設包裹代收點，幫助美國消費者中轉來自中國的商品。白石、素裡等靠近邊境口岸的地區尤其具有優勢。此外，普通人也可以嘗試“逆向代購”服務，即“幫美國人代購中國商品+加拿大清關”，從中賺取佣金。這不僅是一項低成本創業機會，也能充分利用加拿大的關稅優勢。網紅新爆點：關稅炫富？這場關稅戰也為社交媒體帶來了新的熱點話題。華裔脫口秀演員歐陽萬成（Jimmy O Yang）戲稱：“今後能消費得起‘中國製造’的人都是有錢人。” Temu或許會成為新的奢侈品品牌，象徵著一種“關稅時代的奢華”。大溫零售業的春天來了嗎？隨著美國對中國商品徵收高額關稅，加拿大邊境經濟迎來了難得的窗口期。無論是物流樞紐化、零售業重構，還是跨境服務需求的增長，都為大溫地區帶來了巨大商機。尤其是像Tsawwassen Mills這樣的大型購物中心，可能會因為地理位置優越和設施齊全，成為美國人跨境購物的首選目的地，甚至“原地起飛”。不過需要注意的是，加拿大是否會跟隨美國腳步進一步提高對中國商品的關稅尚不得而知。因此，抓住這一波機會至關重要。在全球化面臨分崩離析的當下，邊境不再是終點，而是流動的起點。機會總會有的。結語這場由關稅引發的商業變革，既是挑戰也是機遇。當美國試圖用關稅高牆阻擋中國商品時，市場經濟卻像水一樣找到了新的縫隙。對於加拿大來說，如何利用這一短暫的窗口期推動本地經濟發展，將是一個值得深思的問題。 (楓投加拿大)

據鳳凰衛視的報導，美國總統川普的對等關稅政策將於美東時間4月9日凌晨零點一分，就要生效，全球焦慮不安。白宮發言人萊維特4月8日證實，對中國累積高達104％關稅4月9日將立刻生效，她表示，川普相信中方希望達成協議。川普在4月8日發文表示，正在等待中方的電話，認為中國急切希望達成協議，只是不知道如何開始。美國總統川普周一表示，如果中國不取消報復性關稅，美國將對中國產品徵收額外50%的關稅。萊維特也提到，已有近70個國家提出就關稅與美方談判，強調任何協議的焦點，都在於是否對美國工人有利，政府將針對每個國家度身訂造談判取態，所有選項就放在談判桌上。她又說關稅措施不會延後實施。4月8日，商務部針對美方威脅進一步對華加征50%關稅發表聲明，表示堅決反對並稱將採取反制措施維護自身權益。商務部指出，中方注意到，美東時間4月7日，美方威脅進一步對華加征50%關稅，中方對此堅決反對。如果美方升級關稅措施落地，中方將堅決採取反制措施維護自身權益。根據《中華人民共和國關稅法》、《中華人民共和國海關法》、《中華人民共和國對外貿易法》等法律法規和國際法基本原則，經國務院批准，自2025年4月10日12時01分起，對原產於美國的進口商品加征關稅。有關事項如下：一、對原產於美國的所有進口商品，在現行適用關稅稅率基礎上加征34%關稅。二、現行保稅、減免稅政策不變，此次加征的關稅不予減免。三、2025年4月10日12時01分之前，貨物已從啟運地啟運，並於2025年4月10日12時01分至2025年5月13日24時進口的，不加征本公告規定加征的關稅。美國貿易代表格里爾表示，美國總統川普與其他國家就關稅問題進行的談判沒有具體時間表。川普已明確表示，近期不會實施關稅豁免。美國總統川普7日表示，他不會暫停所謂的“對等關稅”政策。川普當天在白宮與到訪的以色列總理納坦雅胡會談後對媒體表示，他眼下沒有暫停關稅政策的考慮，許多經濟體的領導人正尋求與其談判。他認為，強行執行關稅政策和進行談判，這兩件事並不矛盾。美國政府官員7日說，目前已有50多個經濟體在就關稅政策與美接觸。但據美國時政新聞網站AXIOS援引熟悉情況人士的話報導，這些所謂的接觸缺乏真正的談判架構或雙向協作，令人沮喪。 (航運線上)

美國總統川普表示，他提議對墨西哥和加拿大商品徵收25%的關稅，將於3月4日生效，同時對中國進口商品再徵收10%的額外關稅。 這意味著，美國對中國進口商品徵收的新關稅將疊加在他於2月4日徵收的10%關稅之上，據各種口徑測算，上一輪中美貿易摩擦之後，美國對華平均關稅稅率已升至20%左右。 據悉，中國、墨西哥和加拿大是美國前三大貿易夥伴，2024年三者合計佔美國進口總額的40%以上。但川普在新一屆美國總統競選期間表示，將對中國產品徵收高達60% 的關稅。一些經濟學家警告，美國加征關稅可能會導致美國進口產品價格上漲，推升通膨。 川普決定提高對中國商品的關稅，這與他在第一任期內與中國的貿易戰中系統性地提高關稅的做法如出一轍，直到世界兩大經濟體之間進行嚴肅的貿易談判。

川普對中國輸美產品徵收10%額外關稅的政策生效之際，中國宣佈對美國煤炭和液化天然氣徵收 15% 的稅；對從美國運往中國的原油、少量卡車和大引擎轎車徵收 10% 的稅；對 Alphabet 公司展開反壟斷調查；對包括鎢在內的一些對於電子產品、軍事裝備和太陽能電池板至關重要的金屬實施出口管制。 與美國單方面對中國加稅的舉動相比，中國的反制措施表現的克制。據路透社2月5日報導，英國研究公司 Capital Economics 估計，中國額外徵收的關稅將適用於每年約 200 億美元的進口商品，而川普加征關稅涉及價值 4500億美元的中國商品。 該公司中國經濟主管朱利安·埃文斯-普里查德在一份報告中表示：“這些舉措相當溫和，至少相對於美國的舉措而言，並且經過了調整，以向美國發出資訊。” 路透社還報導稱，早在上個月，國際貨幣基金組織就警告稱，保護主義政策激增可能打擊投資並擾亂供應鏈，並表示“找到建設性的方法解決分歧並促進貿易符合所有人的利益”。

川普在個人社交媒體上發佈了這一訊息，稱這是對合成毒品“芬太尼”從中國通過墨西哥等流入美國的反制措施。川普還表示，2025年1月20日就職當天就將簽署總統令，對加拿大和墨西哥的商品加征25%的額外關稅…… 美國下一任總統川普在11月25日表明，將對幾乎所有來自中國的進口商品加征10%的額外關稅。 川普在個人社交媒體上發佈了這一訊息，稱這是對合成毒品“芬太尼”從中國通過墨西哥等流入美國的反制措施。 川普同日還表示，2025年1月20日就職當天就將簽署總統令，對加拿大和墨西哥的商品加征25%的額外關稅，表示這一措施將持續至芬太尼和非法移民問題得到解決為止。