近日，亞洲多國貨幣兌美元匯率出現普遍下跌趨勢，其中新臺幣、韓元、菲律賓比索、印尼盾均觸及數月以來的新低。市場分析人士指出，這一現象可能與國際市場波動及區域經濟形勢有關。與此同時，人民幣兌美元中間價小幅上調，顯示出一定的穩定性。儘管人民幣中間價有所上調，但市場結售匯順差顯著擴大，反映出市場對人民幣匯率的複雜預期。這一系列匯率變動對相關國家的進出口貿易及金融市場可能產生重要影響，值得進一步關注。

7月19日，在岸人民幣對美元夜盤收盤報7.1758，較上一交易日夜盤收漲51個基點；離岸人民幣對美元報7.1813元，較上一交易日紐約尾盤漲31點。7月18日，人民幣兌美元中間價報7.1498，下調37.00點。近期，人民幣中間價不斷釋放穩定訊號。多家外資行交易員和策略師表示，面對8月1日“對等”關稅的不確定性，人民幣中間價的逆周期因子已經非常小，但仍存在接近200個點的調節幅度，顯示了中國央行一定的呵護意願。但即期交易順應了近期強美元的邏輯，下半年人民幣匯率將繼續受到美元指數走勢的影響。年中，重磅發佈會接踵而至。7月14日、15日，國務院新聞辦舉行兩場新聞發佈會，邀請中國人民銀行副行長鄒瀾、國家統計局副局長盛來運，分別介紹上半年貨幣信貸政策執行及金融統計資料情況、上半年國民經濟運行情況。鄒瀾在會上表示，當前，美元走勢仍然有不確定性，但中國國內基本面持續向好，人民幣匯率保持雙向浮動、基本穩定具有堅實的基礎。【此前報導：大利多，新訊號！國家統計局重磅發聲：下半年消費政策還會繼續加力】鄒瀾提出，各方面對聯準會的貨幣政策變化非常關注，近期美國經濟增速有所放緩，但物價水平仍然高於聯準會的目標水平，關稅政策進一步增加了美國通膨走勢的不確定性，影響聯準會降息節奏。美元指數、美債收益率波動的加大，對全球金融市場產生了一定的溢出效應。相比較而言，中國金融市場表現出較強韌性，運行總體平穩。影響匯率的因素是多元的，比如經濟增長、貨幣政策、金融市場、地緣政治、風險事件等。盛來運在發佈會上透露，按照中央要求，近期有關部門加快推出下半年政策，會繼續為經濟穩定運行發揮關鍵支撐作用。在上半年的經濟資料公佈後，多家國際機構上調了對中國經濟增長的預期，其中，摩根士丹利和巴克萊將中國今年GDP增速預測上調至近5%，澳新銀行則將中國今年GDP增速預測上調至5.1%。“未來，美元/人民幣匯率跟隨美元指數波動，但波動幅度並不對稱，可能美元指數走強1個單位，人民幣對美元只會貶值1/5個單位左右。”外匯專家、浙商中拓集團金融市場業務部總經理劉楊表示，“中國央行或仍維持中間價的穩定偏強，應對未來可能的不確定性。”不過，關稅的不確定性仍然較高。野村全球宏觀研究主管蘇博文稱，風險在於，隨著美國關稅收入增加，且美股重新突破歷史新高，經濟受到的影響可控，這可能會助長川普在關稅方面的行動勢頭。從整體來看，對於人民幣而言，美元的走勢最為關鍵，而當下美元的決定性因素之一則是美國財政政策狀況。渣打全球首席策略師羅伯遜稱：“我們更為擔心的是川普政府新財政刺激計畫的成本相對較高，而其對經濟增長的提振效應或弱於我們之前的預期。”渣打認為，各界擔心關稅增加的收入不足以緩解財政赤字全面惡化帶來的問題。隨著預算赤字持續擴大，預計下半年美國長期國債收益率或易受新一輪波動率上升影響。渣打預測，四季度10年期美國國債收益率將達4.9%。展望下半年，中國社會科學院亞太與全球戰略研究院副研究員肖宇認為，人民幣匯率依然有望保持強勁。這既有中國經濟的強勢托底，也有外部市場環境變化導致的積極因素。自2015年“8·11”匯改以來，人民幣匯率定價邏輯有從“貿易結匯”向“中美利差”轉移的趨勢。在當前聯準會持續保持較高利率不變但降息預期逐漸升溫，尤其是在川普持續對聯準會施壓的大背景下，聯準會的獨立性或已經遭受重創，下半年啟動降息的可能性正在急劇增加，這毫無疑問會增加其他非美貨幣的吸引力，人民幣幣值穩定的外部因素正在集聚。“需要強調的一點是，雖然聯準會降息的可能性正在增加，但美國關稅政策導致美元走勢依然面對較大的不確定性。對比之下，中國貿易政策保持穩定，制度型開放不斷提速，國內基本面持續向好，所以完全有理由相信，人民幣匯率在雙向波動中保持穩定的基礎十分紮實。 (中國商報)

在全球經濟格局風雲變幻的當下，人民幣在在岸與離岸市場的表現備受矚目，其背後的博弈不僅反映了中國經濟的韌性，更彰顯了人民幣在國際金融舞台上的獨特地位。夜盤收報，在岸市場穩健前行5月21日，在岸人民幣對美元夜盤收盤報 7.2165，較上一交易日夜盤收跌 10個基點。這一微小波動背後，是在岸人民幣市場在嚴格政策調控下的穩健運行。在岸人民幣（CNY）主要活躍於中國大陸市場內的銀行間外匯市場與銀行櫃檯。中國人民銀行通過政策調控，為其劃定相對穩定的波動範圍，旨在保障國內經濟交易和結算的穩定，避免匯率大幅波動衝擊實體經濟。這種調控機制在過往的經濟周期中發揮了關鍵作用，使得在岸人民幣匯率能夠在複雜的國際金融形勢下，保持相對穩定，為國內企業的進出口貿易、跨境投資等經濟活動提供了可預期的匯率環境。離岸市場，靈活波動中的機遇與挑戰與在岸市場不同，離岸人民幣（CNH）活躍於中國大陸之外的國際金融中心，如香港、新加坡和倫敦等地。這裡的市場化程度極高，匯率由市場供需關係主導。國際金融形勢、投資者情緒等因素的細微變化，都能在離岸人民幣匯率上引發顯著波動，使其波動更為靈活自由。例如，當全球經濟前景不明朗，投資者避險情緒升溫時，離岸人民幣匯率可能會迅速做出反應，出現較大幅度的波動。這種靈活性在為國際投資者提供更多交易機會的同時，也帶來了更高的風險。但從另一個角度看，離岸人民幣市場的高度市場化，也使其成為人民幣國際化處理程序中的重要試驗田，為人民幣在國際金融市場上的廣泛應用和接受奠定了基礎。中間價，連接政策與市場的橋樑人民幣中間價在這一博弈格局中扮演著至關重要的角色。每日上午 9 時 15 分，中國外匯交易中心向眾多銀行間外匯市場做市商詢價後，通過科學計算確定並公佈人民幣中間價。它不僅是在岸人民幣匯率交易的重要參考基準，更折射出央行對人民幣匯率的政策導向與長期預期。人民幣中間價如同在岸人民幣匯率的 “定盤星”，在岸人民幣匯率圍繞其上下波動，央行通過調控中間價，精準引導匯率走勢，實現穩定經濟的政策目標。同時，人民幣中間價儘管主要錨定在岸市場，卻也憑藉其蘊含的政策訊號，為離岸市場的交易提供重要參考，左右著離岸市場參與者對人民幣匯率走勢的判斷。在岸與離岸人民幣匯率雖因市場環境差異而存在價差，但始終保持著相互影響、趨同發展的態勢。離岸人民幣匯率的變化，會吸引資金在不同市場間流動，進而推動其向在岸人民幣匯率靠近；反之，在岸市場的政策調整與匯率波動，也會影響離岸市場投資者的決策。政策護航，支援實體經濟發展5月19日，中國人民銀行召開金融支援實體經濟座談會。行長潘功勝表示，要實施好適度寬鬆的貨幣政策，滿足實體經濟有效融資需求，保持金融總量合理增長。加力支援科技創新、提振消費、民營小微、穩定外貿等重點領域，用好用足存量和增量政策，提高金融支援實體經濟質效，支援經濟結構調整、轉型升級和新舊動能轉換。強化貨幣政策執行和傳導，維護市場競爭公平秩序，推動金融服務實體經濟和銀行自身可持續發展的有機統一。在這樣的政策背景下，人民幣在在岸和離岸市場的穩定運行顯得尤為重要。穩定的匯率環境有助於企業更好地規劃生產和投資，吸引外資流入，促進實體經濟的健康發展。升值趨勢下的多空博弈近期，人民幣升值趨勢成為市場焦點。5月13日，中國央行自4月初以來首次將人民幣中間價設在 7.2 以下，報 7.1991。而後幾日，中間價都維持在 7.2 以下，5月16日報 7.1938，當日美元兌離岸人民幣一度下破 7.2，上周收盤報 7.2098。6月19日，人民幣兌美元中間價報 7.1916，上調22點。多家投行對人民幣升值持積極態度，高盛稱若貿易協議最終達成，美元 / 人民幣將有望回落至7。然而，人民幣大幅升值可能性不大。聯準會降息門檻頗高，各大機構預測首次降息預計在9月到12月，相比之下，歐洲央行、英國央行等更可能在聯準會之前降息，因而美元繼續走弱的可能性下降。貿易協議的走向仍將主導市場情緒，渣打中國宏觀策略主管劉潔表示，短期中間價回到 7.2 以下，和報復性關稅撤回的節奏保持同步。未來人民幣匯率仍將取決於中國經濟狀況和貿易談判進展，中國央行並無刻意推動升值的意願，未來人民幣走強的程度可能有限。出口商結匯與貨幣格局調整在人民幣升值過程中，出口商的結匯行為備受關注。多家出口商和銀行人士表示，中國境內出口商結匯的跡象不明顯，和分紅購匯的力量基本抵消。短期美元很難持續走弱，但美元持倉過高的亞洲企業、機構會逐漸考慮在中期分散自己的貨幣敞口。巴克萊宏觀、外匯策略師張蒙表示，根據中國的外匯結售匯和交易資料，估算中國企業可能存在約1000億美元的潛在美元結匯流動資金。從2020至2022年，銀行（代表客戶）淨結匯額與中國年度貨物貿易順差的比率平均為 0.3，而這一比例在 2023 年降至 -0.07，2024年進一步降至 -0.11。假設 “缺失” 的結匯流主要是由於出口商保留美元所致，巴克萊估算，自2023年以來，出口商持有的美元總額已達到7000億美元。不過，這些美元資產未必都會被轉換為人民幣。中國企業正在積極尋找其他出路，例如通過 “一帶一路” 倡議在供應鏈多元化和海外資源配置方面加大投入。但如果美元對人民幣匯率繼續下跌至 7.10 - 7.15 以下，最多也可能有1000億美元被轉換成人民幣，這可能進一步推動匯率下探至7附近。人民幣在在岸和離岸市場的博弈，是中國經濟與全球經濟深度融合過程中的必然現象。在政策的有力調控下，人民幣在穩定中尋求發展，在波動中展現韌性。無論是支援實體經濟發展，還是應對複雜的國際金融形勢，人民幣都將在未來的經濟格局中發揮更為重要的作用，其在在岸和離岸市場的表現也將持續影響著全球金融市場的走勢。 (中國貿易報)

摘    要 台北時間11月6日，隨著美國共和黨總統候選人川普拿下關鍵搖擺州，美元、美債收益率表現一騎絕塵，人民幣隨非美貨幣明顯承壓，創兩年來最大跌幅 “不要錯過任何一次大選。”——交易員莫妮卡在入行就銘記於心的話，再次被市場應驗。 台北時間11月6日，隨著美國共和黨總統候選人川普拿下關鍵搖擺州，美元、美債收益率表現一騎絕塵，人民幣隨非美貨幣明顯承壓，創兩年來最大跌幅。當日，離岸人民幣兌美元匯率跌破7.2，創8月5日以來新低。不僅如此，國際金價亦震盪下跌2.7%，受川普支援，比特幣則創歷史新高。