這不是一輪行情，這是一次攤牌。當白銀在一天之內上漲8%，當上海盤中沖上80美元、紐約和倫敦的衍生市場卻流動性枯竭，當價格上漲幾乎沒有任何投機資金參與——你看到的，已經不再是市場，而是系統開始失控的訊號。白銀，正在成為全球金融體系中，第一個被逼到角落的金屬。一、一個反常識的事實：白銀暴漲，但投機者不在場這次的上漲與過去不同。很多人看到如此巨大的漲幅，會下意識的認為，一定是投機資金在作妖。但現實恰恰相反。過去6–8周，COMEX白銀的未平倉合約持續下降，這意味著白銀是在“沒有槓桿資金推動”的情況下上漲的。這不是情緒行情，不是散戶逼空，也不是游資狂歡——而是價格在上漲，但願意賣出的人消失了。二、倫敦金銀市場，已經撐不住了市場一直有一個默認前提：只要是“紙面合約”，就總能在某個地方完成交割。這個前提，正在白銀身上被打破。倫敦：可交割實物極度緊張紐約：庫存被鎖死，不願放行亞洲：尤其是中國，正在系統性吸收實物過去，中國是全球白銀的“流動性緩衝池”：實物從中國流出，支撐倫敦和紐約的衍生品交易。但現在，這個機制失效了。中國，不再是邊際供應者。當實物流動性消失，衍生市場就只剩下一件事：用越來越少的真銀子，去支撐越來越多的紙承諾。這是白銀“戰爭”的第一條戰線。三、白銀不是“貴金屬”，而是“戰略工業金屬”這是很多投資者忽略的一點。白銀不是純粹的避險資產，它是工業命脈：太陽能（太陽能電池）、電動車、半導體、新型儲能。而真正改變供需結構的，是一個幾乎沒有被市場充分定價的變數——新一代電池革命。三星推出最新一代全固態電池，單次續航約800英里，將率先用於高端電動車。關鍵不在技術，而在材料。一套這種電池，需要約1公斤白銀。而傳統鋰電池，只需要25–30克，這是數量級的變化。問題只有一個：這些白銀，從那裡來？中國，正在改變規則。中國已經明確：從2026年開始，推出為期兩年的白銀出口許可制度（約束已經形成）。原因很簡單，白銀不只是“貴金屬”，更是國家級工業戰略資源。一旦放任白銀像過去那樣流向海外衍生市場，未來新能源、儲能、先進製造都會被掐住脖子。所以，這一次，中國選擇了“留銀”。這意味著“倫敦—紐約”體系，失去了最後的實物流動性緩衝。目前白銀的上漲，幾乎沒有ETF資金參與。但每到新年，全球資產管理者都會做一件事：重新配置資產。當他們看到黃金一年漲72%，白銀漲163%，鉑金漲160%，銅漲45%，他們會意識到一件事：“我們錯過了”。一旦ETF開始吸收白銀，市場將不再是“緊張”，而是失控。因為ETF買的是實物白銀，不是合約。這將把壓力，直接甩給掉期交易商、做市商、小型金銀銀行。而其中一些，根本沒有能力完成交割。接下來，很可能發生的是：個別小型金銀交易所“悄然出事”。他們的統一口徑是：“技術性問題，已妥善處理”但真相是：系統會被托住，但白銀價格不會被放下來。因為一旦承認失敗，就等於承認整個衍生品體系是空心的。白銀正在做一件事——強迫金融體系，面對實物世界的約束。這也是為什麼，它的上漲如此“反常”：沒有故事、沒有情緒、沒有投機狂熱。只有一個冰冷的事實：當越來越多人想要“真的白銀”，系統發現，已經給不起了。黃金的問題是信任；白銀的問題是數量。黃金，是信任的崩塌；白銀，是兌現的戰爭。戰爭會拉長，而且不體面。當這場戰爭真正進入高潮，市場懲罰的，不是空頭，而是那些仍然相信“紙面承諾永遠能兌現”的人。這不是牛市，這是攤牌。 (華爾街情報圈)

上周才官宣出售大阪市中心酒店，新加坡城市發展集團（CDL）在本周迎來新酒店交易。CDL通過全資子公司Copthorne Hotel Holdings，以2.8億英鎊價格完成對倫敦肯辛頓高街假日酒店（Holiday Inn London Kensington High Street）的收購，折合每間客房約39.66萬英鎊。這宗交易是今年倫敦核心區域最受關注的酒店資產成交之一。圖片來源：CDL本次收購的假日酒店緊鄰CDL旗下酒店Copthorne Tara，兩家酒店均為永久產權，在此類核心地段極其稀缺。CDL執行主席郭令明表示，這是一項“千載難逢”的收購機會。這家面積6,356平方米、擁有706間客房的假日酒店坐落於倫敦老牌富人區肯辛頓的核心地段，步行幾分鐘便可到達海德公園、肯辛頓宮、荷蘭公園、皇家阿爾伯特音樂廳等文化地標和景點。同時步行15分鐘可達正在進行13億英鎊重建的Olympia London會展綜合體，未來將匯聚辦公、零售和大型娛樂設施，為周邊住宿市場帶來進一步需求支撐。截至今年第三季度，該酒店保持97%以上的入住率，過去12個月收入超過3,900萬英鎊，並預計收益率將超過6%。隨著本次收購落地，CDL已在倫敦核心區建立起橫跨多品牌的酒店組合，包括The Biltmore Mayfair、Millennium Gloucester Hotel London、The Bailey’s Hotel London Kensington、Chelsea Harbour Hotel and Spa及Copthorne Tara Hotel London Kensington等，總規模超過3,000間客房。集團旗下Millennium Hotel London Knights bridge也正進行翻新，預計2026年完工。在資本配置層面，CDL今年已實現約19億新元的資產出售，改善資產負債表並推進“加速資本循環”策略；同期四宗約17億新元的新增投資中，三宗是收購新加坡政府土地出售地塊，以補充住宅開發儲備，而倫敦假日酒店是唯一的海外收購。上周，CDL宣佈以140億日元 (約8,930萬美元 )出售大阪市中心的酒店Bespoke Hotel Osaka Shinsaibash，買方是黑石集團管理的房地產基金。 (全球地產投資筆記)

台北時間11月18日，國際金銀價格開盤後跳水。倫敦現貨黃金盤中失守4030美元/盎司；倫敦現貨白銀跌破50美元/盎司重要關口。當地時間周一，美股市場遇冷。截至收盤，道指跌1.18%，報46590.24點；納指跌0.84%，報22708.07點；標普500指數跌0.92%，報6672.41點。機構分析認為，美股現階段主要受情緒擾動，基本面尚未失控。Google逆勢收漲3%，盤中漲幅一度超過6%。此前，巴菲特旗下波克夏首次建倉GoogleA類股，Google也成為了波克夏的第十大重倉股。眼下，聯準會12月是否再度降息牽動著全球投資者的目光。對此，聯準會內部已有分歧顯現。聯準會理事沃勒周一重申其支援12月會議上再次降息的觀點，原因是美國勞動力市場疲軟以及貨幣政策在傷害中低收入消費者。而聯準會副主席傑斐遜對12月是否降息則持謹慎態度，認為聯準會在進一步寬鬆上應“緩步前行”。據CME“聯準會觀察”，聯準會12月降息25個基點的機率為42.9%，維持利率不變的機率為57.1%。美股三大指數收跌 Google逆勢上漲當地時間周一，受科技股拖累，美股市場遇冷，三大指數集體收跌。截至收盤，道指跌557.24點，跌幅1.18%，報46590.24點；納指跌192.51點，跌幅0.84%，報22708.07點；標普500指數跌61.70點，跌幅0.92%，報6672.41點。大型科技股多數下跌，蘋果、Meta、甲骨文跌超1%，微軟、亞馬遜小幅收跌。個股方面，Google逆勢上漲超3%。消息面上，巴菲特旗下波克夏此前首次建倉GoogleA類股，買入約1785萬股，持倉市值43.4億美元。Google也成為了波克夏的第十大重倉股，佔其投資組合的1.62%。中概股多數下跌，納斯達克中國金龍指數跌1.21%。阿特斯太陽能跌超15%，小鵬汽車跌超10%，禾賽科技跌逾6%；晶科能源漲超13%，金山雲漲近9%，大全新能源漲超3%，阿里巴巴、華住集團漲超2%。招商證券（香港）研報認為，美股短期受情緒擾動，但基本面未顯失控，若後續經濟資料疲弱、降息預期重啟，市場或迎來修復窗口。聯準會官員分歧初顯聯準會理事沃勒重申其支援12月會議上再次降息的觀點，原因是美國勞動力市場疲軟以及貨幣政策在傷害中低收入消費者。當地時間11月17日，沃勒在倫敦發表題為“繼續降息的理由”的演講。他認為，再次降息將體現聯邦公開市場委員會良好的“風險管理”。在他看來，有明顯跡象顯示勞動力需求走軟，因此無需擔心通膨重新加速或通膨預期顯著上升。“由於基本通膨接近聯邦公開市場委員會的目標且有證據顯示勞動力市場疲軟，我支援在12月會議上再次將委員會的政策利率降低25個基點。”他補充表示：“我的關注點在勞動力市場，在數月疲軟後，本周晚些時候的9月就業報告或未來幾周的任何其他資料，都不太可能改變我認為應再次降息的觀點。”同日晚間，聯準會副主席傑斐遜也表達了他的態度，認為聯準會在進一步寬鬆上應“緩步前行”。傑斐遜在演講稿中表示，在2025年迄今為止兩次降息25個基點之後，聯準會當前的政策立場仍具有一定限制性，但聯準會已經將其控制在更接近於既不抑制也不刺激經濟的中性水平。有鑑於此，他認為，聯準會在進一步降息時應謹慎行事，以免削弱其抗通膨努力。傑斐遜稱，勞動力市場面臨的風險偏向下行，但隨著利率接近中性水平，決策者需要在行動上更趨謹慎。“風險平衡的演變凸顯出，在接近中性利率時有必要緩步前行。”據CME“聯準會觀察”，聯準會12月降息25個基點的機率為42.9%，維持利率不變的機率為57.1%。聯準會到明年1月累計降息25個基點的機率為48.2%，維持利率不變的機率為35.6%，累計降息50個基點的機率為16.1%。 (上海證券報)

“在這裡，沒有人願意去高盛和摩根大通”“薪資低於25萬英鎊會覺得可憐”你沒看錯，量化交易圈的新貴們正用程式碼和數學模型把倫敦變成全球最炙手可熱的搞錢勝地01 恭迎倫敦，量化交易界的新王誕生！該說不說，前些年提起量化交易，紐約是當之無愧的全球中心，但這一格局正在被打破！Financial Times一篇報導直接指出：倫敦正在成為全球量化交易的新中心。cr. FT為什麼FT敢拍著胸脯這麼說？先看看幾家倫敦本土量化機構的營收數字就知道了。1 XTX Markets2022年，XTX Markets公佈利潤為11億英鎊，同比增長64%，營收從15億英鎊增至25億英鎊；兩年後，XTX Markets營收增至27億英鎊，稅後利潤13億英鎊，同比增長54%；今年，XTX Markets還在芬蘭投資了超過10億歐元，用於建設一座新的資料中心。XTX Markets是一家總部位於倫敦的英國演算法交易公司，公司由Alexander Gerko於2015年1月創立，是GSA Capital的衍生公司。截至2024年，該公司在全球擁有超過250名員工，他們利用最先進的機器學習技術，對股票、固定收益、貨幣、商品和加密貨幣等5萬多種金融工具進行價格預測。2 Qube Research & Technologies英國實體2024年淨收入約20億英鎊，增長了一倍多，稅前利潤增長近2倍，達到9.14億英鎊；2025年夏季，QRT與多家量化基金一樣遭遇虧損，但全年仍保持盈利；QRT在業績波動期間反而加快擴張步伐，今年7月計畫正式入駐美國，在休斯頓設立辦事處。QRT總部位於倫敦，於2018年初從Credit Suisse分拆出來，當時資本僅為8億美元，現已發展成為價值超過300億美元的多策略巨頭。在CS前員工Pierre-Yves Morlat和Laurent Laizet的領導下，QRT的員工人數已超過1400人，2024年平均薪酬達71.1萬英鎊。WST就有一位來自Imperial的研究生學員，拿下了QRT 2025年暑期實習Offer：Qube Research & TechnologiesLondon OfficeQuant Research Summer Intern3 Quadrature Capital截至2025年1月31日的財報顯示，Quadrature利潤增長了近10倍，達到4.11億英鎊；自2020年以來，營收增長近五倍，達到12億英鎊；Quadrature Capital在倫敦有173名員工，平均薪資為280萬英鎊。很多人甚至都沒聽說過Quadrature Capital，只知道創始人Greg Skinner和Suneil Setiya都曾在DE Shaw和G-Research工作過，而且非常熱衷於辦公室綠化。Quadrature是一家規模小、運作並不透明的倫敦量化自營交易公司，雖然外界能蒐集到的消息不多，但從公司公佈的帳目來看，這毫無疑問是英國最賺錢的金融公司之一。除了這三家之外，還有總部位於倫敦的G-Research也在不斷擴張，通過向附屬投資基金提供研究和技術，從而產生可觀的交易利潤。這些總部位於英國的量化交易公司，不聲不響中已成為倫敦金融圈最賺錢的存在，它們的業績增長曲線完美詮釋了什麼是“量化爆發”，也鞏固了倫敦作為全球金融樞紐的重要地位。就連BlackRock量化投資團隊掌門人Raffaele Savi也堅定表示：There is “absolutely” a quant renaissance in London.02 倫敦憑什麼成為量化新王？倫敦為什麼能成為量化的“淘金勝地”？其底氣來自兩方面：頂尖的人才儲備和領先的技術實力。新時代的金融精英，正在用程式碼和演算法改寫遊戲規則，而倫敦量化圈的底氣，全靠英國精英人才庫撐著。首先，與美國不同，英國大學數學、物理和電腦科學專業的畢業生越來越多地選擇量化公司，而非傳統的銀行或大型科技公司。其次金融工程、金融數學作為新興的交叉學科項目，自帶“高就業率+高薪資”雙重buff，近年來備受留學生們的歡迎。Reddit上一位使用者表示，現在英國大學比如IC、LSE甚至Bristol都非常重視量化分析和人工智慧。去年，QuantNet還發佈了一份獨屬於英國大學的MFE項目排名：cr. QuantNet牛津大學的Mathematical and Computational Finance項目穩坐第一，該項目長度為10個月，為學生提供數學基礎、金融市場最新趨勢與現代數學金融主題的全面培訓，並以強程式設計為支撐，因此對申請者的數學和電腦科學基礎要求較高。該項目畢業就業率高達70%，畢業三個月後就業率高達90%，憑藉優秀的學校聲譽，畢業生平均起薪也高達73,255英鎊。排名第二的是IC的MSc in Mathematics and Finance項目，這個一年制的項目歸於IC的數學系，課程涵蓋數學基礎、金融原理、工具以及實施和資料分析。該項目的學生畢業3個月後的就業率達到了87%，畢業生起薪更是高達8.5w英鎊。cr. QuantNet除了人才，英國在量化交易領域早有積澱，如今的新生代公司更是玩轉了機器學習、統計套利等更複雜的策略。比如XTX Markets的超級電腦能存400PB資料，這相當於80兆張照片，再用機器學習掃數兆個資料點，精準預測資產價格。量化交易在英國蓬勃生長，這對數學和物理專業的畢業生來說是個好消息，Reddit上有網友爆料，開頭提到的三家公司中的一家，今年僱傭了數百名電腦科學/電腦科學+數學專業的畢業生。cr. Reddit為了搶佔優秀的人才，這些量化公司也在瘋狂找“存在感”：贊助英國的學生社團活動和博士項目、舉辦駭客馬拉松……比如帝國理工的Centre of Excellence in Quantitative Finance，外部合作夥伴中就有我們熟悉的G-Research、QRT、Optiver等量化機構。cr. IC再比如LSE、UCL、IC等多所英國大學聯合組織的量化金融俱樂部Beta Sigma Club，主要合作公司為Optiver，活動合作公司還包括Flow Traders、Jane Street、Jump Trading、IMC Trading。cr. betasigmaclub公司與學校緊密結合，就是為了從校園開始鎖定好的量化苗子。與此同時，量化公司還紛紛開設只有在校的低年級才能申請的event/program👇Discover Citadel一年一度的Discover Citadel目前已經在開放申請當中，針對EMEA地區的申請截止時間是2026年2月13日。這個項目只面向畢業時間在2027年12月至2029年6月的本科生，換句話說只面向大一和大二的同學。Citadel會提供往返機票、交通住宿和餐食，讓大家進一步瞭解Citadel London。cr. Citadel2026 Point72 Academy Spring Insight Programme這是Point 72一項為其一周的線下工作見習項目，面向所有計畫於2028年畢業的學生，也就是三年制大一或四年制大二的同學。該項目申請截至時間在2025年11月16日，表現優異者將有資格被考慮參加Point 72 2027年暑期實習項目。cr. Point 7203 英國量化上岸的必看寶典在量化領域，薪資水平一直是行業天花板的存在，英國尤其如此。牛津大學定量金融研究所所長Alvaro Cartea直言，他的幾乎所有學生都在Trading firms工作，薪水從25萬英鎊到80萬英鎊不等。圖為Alvaro Cartea“如果你得到的薪水低於25萬英鎊，你就有點可憐了，”他還補充道：“我認識的人中沒有人面試JPMorgan、Goldman Sachs……我從來沒聽說過有人願意接受這些傳統投行的工作。”WST也通過統計近期拿到倫敦地區offer的學員庫，整理了部分公司Quant崗位目前的薪資水平，以下全部是倫敦辦公室名企的暑期可轉正實習以及全職薪資，可供參考。全球最大的避險基金管理公司之一Marshall Wace，倫敦辦公室Quantitative Researcher Fulltime的基本薪資為：190,000 GBP/年。Cambridge學員Marshall Wace全職Offer提供多策略避險基金的投資管理公司Millennium Management，倫敦辦公室Quantitative崗位的基本薪資為：120,000 GBP/年。Cambridge學員Millennium Management2026年暑期實習Offer英國的大型零售和商業銀行之一NatWest，倫敦辦公室Quantitative Analyst的基本薪資為：100,000 GBP/年。IC學員NatWest暑期實習Offer如何像這些學長學姐一樣斬獲Quant Offer？Quant面試把握好technical skill是求職順利的基石。想要訓練自己的technical skill，就需要反覆練習各種題目。推薦大家多刷紅皮書和綠皮書，已經幫大家準備好了這兩本書的電子版，想要的同學可以掃描小助手二維碼領取~低年級規劃：搶佔量化先機！英國學制相對其他地區少一年，所以留給同學們準備求職的時間更緊張。但英國獨特的Spring Week項目，為同學們提供了絕佳的求職路徑。Spring Week是英國投行、諮詢、四大這些名企專門給本科低年級（三年制本科大一/四年制本科大二）學生設定的“職業體驗營”，也可以叫pre-internship，一般為期時長3天到2周不等。75%左右的公司都會在9月開Spring Week項目申請，剩餘的公司會在11月份-第二年的2月份開申請。但還是建議大家在11月初之前都投遞完。理由顯而易見，你越是拖到後期，越多大公司Spring Week項目都招到人了，你自己可以申請的Headcount就越少。近年來，英國金融圈求職的資訊差壁壘被打破，越來越多的留學生知道Spring Week項目的重要性，也導致Spring Week項目不再像過去的那樣門檻低。申請基數變大了，但實際上Spring Week的headcount比Summer Intern還少。所以Spring Week的Offer並沒有想像中那麼好拿。 (WallStreetTequila)

英國投資管理公司安本投資（Aberdeen Investments）近日已確認完成收購“香港鋪王”黎叔的倫敦邦德街頂級商舖Standbrook House, 2-5 Old Bond Street。安本代表標準人壽的一支養老金基金（Standard Life Pooled Pension Property Fund）進行投資，成交價約為1.2億英鎊，收益率約3.97%。圖片來源：CoStar這是黎叔在2024年啟動出售含三項倫敦核心零售物業資產包“Trinity” 組合中的最後一棟，也是黎叔在倫敦投資組合中的王牌物業，可惜被貸款銀行催促出售。Standbrook House位於倫敦西區黃金地段老邦德街與皮卡迪利大街的交匯處，是典型的高端零售+商住混合用途物業，當前作為瑞士腕錶Richard Mille、服裝品牌Tod's的倫敦旗艦店所在地，總面積達23,625平方英呎，其中地下室至2層作為零售空間共1.02萬平方英呎，3-6層是1.2萬平方英呎的甲級辦公室，頂層是兩套獨立公寓約1,500平方英呎。目前這座大樓每年可以收取470萬英鎊租金，但該大樓的零售租金略低於每平方英呎1,200英鎊，遠低於該區域每平方英呎2,500英鎊的均價，而辦公租金則為每平方英呎85英鎊，也低於整個Mayfair區域每平方英呎160英鎊的租金均價。圖片來源：Cushman & Wakefield本次最終交易價格低於黎叔在2018年的購入價1.525億英鎊。之前有消息稱，黎叔在2023年曾嘗試以1.7億英鎊將該房產出售給Richard Mille，但未能實現。今年早些時間，美國投資巨頭Ares Management原本打算以約1.24億英鎊的報價購入該大樓（對應的收益率約3.7%，折合每平方英呎約5,500英鎊），但在Ares試圖重新談判價格後，黎叔轉而選擇與安本投資接洽並最終完成交易。黎叔去年出售的另外兩項零售+辦公商用大樓分別是：291 Oxford Street & 2 Harewood Place - 摩根大通7,100萬英鎊收購，創下近年牛津街最大獨棟資產成交紀錄，和Soho區147-155 Wardour Street - 新加坡HE Capital以3,500萬英鎊買下。根據公開記錄查詢，黎叔目前在倫敦還剩另外兩處物業，一處是2013年購入的527-533 Oxford St，另一棟是2010年購入的221-223 Oxford St。此前黎叔曾向港媒透露，自從2010年進入英國市場以來，截至疫情前其和其他投資人已斥資數億英鎊購買Soho區和Mayfair區的商舖，英國的房產已佔其投資總額的30%；而受疫情影響，他的整體投資組合市值已較峰值下跌約30%。 (全球地產投資筆記)

摘    要台北時間10月7日，橋水基金創始人瑞·達利歐公開建議投資者在資產組合中配置15%的黃金，高於世界黃金協會建議的5%-10%“現在就像20世紀70年代（美國放棄金本位制度），投資者應該比平常持有更多的黃金。”台北時間10月7日，橋水基金（Bridgewater Associates）創始人瑞·達利歐公開建議投資者在資產組合中配置15%的黃金，高於世界黃金協會建議的5%-10%。次日，倫敦現貨黃金（COMEX黃金）價格突破4000美元/盎司大關，盤中一度觸及4081美元，當日以4060.6美元的收盤價續創歷史新高。8月下旬以來，COMEX黃金價格上漲超670美元。拉長時間來看，年內黃金價格上漲已超50%。截至9月30日，黃金年內創下39個歷史新高，其中9月就創下13個新高。進入10月以來，這一趨勢仍在繼續。多位受訪者表示，黃金ETF和全球央行購金行動是本輪金價飆漲的兩大主要推手。世界黃金協會資料顯示，9月全球黃金ETF獲173億美元資金流入，創歷史最高單月流入規模。這也是黃金ETF連續第四個月實現流入。黃金儲備方面，8月全球央行恢復淨買入，令全球黃金儲備增加15噸。9月以來，全球多家央行宣佈繼續增持黃金。其中，中國央行9月淨買入1.24噸，連續第11個月增持黃金。10月6日，高盛集團發佈的報告將2026年底的金價預期從4300美元大幅上調至4900美元，理由是“央行增持與私人部門分散化配置需求強勁”。“黃金在短期出現超買並且維持了較長時間，但目前還未看到觸發大跌的訊號。”浙商證券宏觀聯席首席分析師廖博認為，金價有望再創新高。亦有業內人士持不同觀點。“高處不勝寒。”一位外資機構的首席經濟學家對《財經》直言，“現在這個位置怎麼說都容易打臉。”美歐投資者大幅加倉黃金ETF8月下旬以來，全球投資者大幅加倉黃金ETF，成為推動本輪金價飆漲的關鍵變數。黃金ETF是一種基金產品，它主要投資於黃金，追蹤現貨黃金價格波動，並在證券市場進行交易。世界黃金協會資料顯示，6月以來，全球黃金ETF連續四個月獲得資金流入。剛剛過去的9月，全球黃金ETF錄得創紀錄的173億美元流入，一舉將三季度黃金ETF資金流入量推高至260億美元，創歷史最大季度流入規模。其中，北美與歐洲地區的基金流入量持續領跑。黃金協會資料顯示，9月北美與歐洲地區的黃金ETF分別獲得106億美元和44億美元的資金流入，主導了當月全球黃金ETF表現。進入10月，這一趨勢仍在持續。10月9日，全球最大黃金ETF——SPDR Gold Trust持倉較上日增加1.43噸，當前持倉量為1014.58噸。全球知名投行高盛發佈報告稱，近期金價突破的關鍵驅動力之一，是西方投資者對黃金ETF的強勁需求。境內投資者亦在大力買入黃金ETF。Wind資料顯示，截至9月30日，已上市的14隻黃金ETF總規模合計1700億元，較年初增長近1000億元。其中，四隻黃金ETF產品規模突破百億元，規模最大的華安黃金ETF達到682.63億元，較年初增長近400億元。全球央行是黃金市場的另一大買家。2022年以來，全球央行購金需求強勁，成為推動金價長期上漲的重要力量。2022年-2024年，全球央行連續三年購金量超過1000噸，遠超2010年-2021年的平均水平（473噸）。摩根大通此前預計，2025年全球央行的黃金購買量將達到900噸。2025年上半年，全球央行購金總量為415噸，較2024年上半年的525噸減少21%，購金步伐有所放緩。儘管如此，全球央行購金仍是僅次於金飾製造的第二大黃金需求支柱。“各經濟體央行通常都是戰略性黃金買家，但在購金時也不能完全無視價格因素。”世界黃金協會報告稱，黃金價格上漲可能是導致各經濟體央行放緩購金步伐的原因之一。不過，世界黃金協會認為，在金價上漲的背景下，各經濟體央行仍繼續增持黃金,凸顯了在不確定性環境下，全球央行仍持續看好黃金作為戰略資產的價值。購金需求有望持續世界黃金協會最新發佈的報告認為，政治緊張局勢、美元疲軟和投資需求將黃金再次推向新高。“8月下旬，隨著聯準會主席鮑爾在8月22日傑克遜霍爾會議上釋放明顯的鴿派訊號，金價受降息預期驅動，開啟年內第二輪上漲，此後進一步受到歐洲國家債務危機、川普強力干涉聯準會獨立性等多方面因素的支撐。”光大證券首席宏觀分析趙格格對《財經》表示，國慶假期期間，美國政府超長期停擺，日本高市早苗勝選，及法國總理勒科爾尼辭職，進一步削弱市場對西方國家主權貨幣的信心，驅動黃金價格上行。“2024年以來，全球央行購金行動成為金價快速上漲的重要推手。”中泰證券首席經濟學家李迅雷此前接受《財經》採訪時表示，這主要源於各經濟體央行對美元信用的擔憂。根據世界黃金協會的調查，受訪央行表示繼續購金的主要動機包括：重新平衡黃金的儲備量、調整本國產黃金的購入量以期達到更優的黃金戰略儲備水平、擔憂金融市場的動盪包括危機風險增加和通膨的上升等。廖博預計，來自各經濟體央行的資金有望保持淨流入，其核心推動力在於信用貨幣與黃金在一定程度上表現為替代關係。黃金ETF資金的大幅湧入成為近期金價上漲的新變數。趙格格特別提到，本輪黃金ETF資金湧入主要受益於美國和歐洲資金流入，亞洲資金貢獻有限。其主要原因有二：一是聯準會降息周期開啟，導致持有黃金的機會成本下降。黃金ETF資金開始持續流入。二是在當前地緣局勢持續動盪、發達國家主權債務信用風險上升，投資者對信用貨幣體系的信任度下降，對黃金的戰略性配置需求提升，將黃金作為多元化投資工具。“歐美資金持續流入黃金ETF，顯示對黃金配置需求的轉變或正在從全球央行向私人投資領域擴散，旨在對抗持續累積的全球債務風險。”趙格格說。展望未來，多位受訪人士認為，驅動金價上漲的短期和長期因素仍在發揮作用。短期來看，美歐日政壇變局所觸發的主權貨幣信用風險仍然在持續發酵，而美國政府停擺導致降息路徑或更有可能“按部就班”地延續9月指引，驅動資金通過交易黃金來押注降息預期。“如果聯準會降息突然出現變數，或美國兩黨超預期達成共識，可能會對當前的黃金市場帶來情緒上的降溫。”趙格格表示，不過今年4月中旬至8月中旬，在沒有進一步利多兌現的情況下，黃金價格並沒有出現大幅回呼，僅是在平台期來回震盪，由此也可以看出黃金表現出較強的易漲難跌的屬性。長期來看，全球央行和私人部門有望持續增持黃金。中信建投報告指出，未來的潛在持金需求仍然廣闊。僅從央行的資料看，2025年二季度，全球平均黃金對外匯儲備佔比約為21%。如果全球外匯儲備500億美元以上的國家和地區皆提至21%，按3660美元/盎司倫敦黃金現價計算，潛在總購金需求約為1.3萬噸，涉及潛在外匯儲備調整規模約為1.5兆美元。趙格格認為，長期來看，黃金依然具有較強的配置價值。“在全球秩序重構、信用貨幣體系裂痕加深、信用頻遭質疑的背景下，私人投資領域中黃金配置比例仍有較大提升空間，對抗持續累積的全球債務風險。” (財經五月花)

中國城市在全球金融中心的競爭中繼續表現穩健，有三個城市進入前十名。不過，第三名香港再次受到第四名新加坡的強勢挑戰。9月25日，英國智庫Z/Yen集團與綜合開發研究院（中國·深圳）聯合發表「第38期全球金融中心指數報告（GFCI 38）」。共有120個金融中心進入榜單，全球前十大金融中心排名依序為：紐約、倫敦、香港、新加坡、舊金山、芝加哥、洛杉磯、上海、深圳、首爾。該指數從營商環境、人力資本、基礎設施、金融業發展水準、聲譽等方面，對全球主要金融中心進行了評價和排名。本期報告中的排名呈現以下特徵和動向：全球金融中心整體評分小幅上升，顯示全球金融從業人員對金融業發展的預期保持穩定樂觀。全球金融中心整體平均評分較上期上升0.6%，其中50個金融中心排名上升，19個維持不變，51個出現下降。 GFCI報告指出，這得益於世界主要經濟體的經濟前景沒有發生重大變化，全球經濟成長略有改善。前十大金融中心排名不變，整體格局穩定。前十名的金融中心可劃分為兩個“梯隊”，第一梯隊為紐約、倫敦、香港和新加坡，它們之間的評分差距已縮小至1分，其中新加坡評分較上期上升13分，升幅高於其他頂級金融中心。第二梯隊包括舊金山、芝加哥、洛杉磯、上海、深圳和首爾，與第一梯隊整體評分差距近10分，但它們之間的差距也僅為1分，顯示競爭激烈。2024年9月，在經歷了連續四期排名落後於新加坡之後，香港在第36期GFCI排名中重返全球第三。第38期排名是香港最近連續三期守住全球第三。香港特區行政長官李家超近日發表《施政報告》表示，接下來，特區政府將把握世界投資者重新配置資產機遇，鞏固國際金融中心地位；持續強化股票市場，建構國際領先的債券市場及蓬勃的貨幣市場，促進保險業與資產及財富管理業發展；並加速發展新創點，建立國際黃金交易，推動金融科技和綠色市場持續發展。分地區看，亞太領先金融中心評分超越北美。本期亞太地區有6個金融中心進入全球前15，地區平均評分上升了1.27%，只有1個金融中心的評分下降。北美金融中心的平均評分上升了0.56%，該地區14個金融中心中有4個的評分有所下降。西歐領先金融中心平均評分位居北美之後。亞太、北美和西歐三個地區領先金融中心評分大幅超過其他地區。中國內地金融中心表現突出。本期中國內地共有12個金融中心進入指數榜單，其中排名前5的為上海（全球第8）、深圳（全球第9）、北京（全球第22）、廣州（全球第33）及青島（全球第35）。中國內地所有金融中心評分均上升，其中7個金融中心排名再次上升，包括廣州（上升1位）、成都（上升1位，全球第38）、杭州（上升5位，全球第58）、大連（上升4位，全球第70）、南京（上升2位，全球第74）、武漢（上升3位，全球第76）、天津（上升1位，全球第81）、西安（上升9位，全球第82）。在分項排名方面，上海、深圳在營商環境、人力資本、基礎設施、金融業發展水準、聲譽5個方面幾乎全部名列全球前15名。其中，深圳金融業發展水準已達到全球第5。值得注意的是，上海、深圳和北京等中國頭部金融中心面臨來自舊金山、芝加哥、洛杉磯及波士頓等美國金融中心的激烈競爭，近幾期排名較之前下降。另外，GFCI也根據金融科技領域表現，對116個金融中心的金融科技發展水準進行評估，排名前二十的金融中心城市中，中美各佔六席。其中，香港金融科技首次排名全球第一，深圳緊隨其後排名第二，紐約跌至第三，新加坡已超越倫敦，排名第四。上海金融科技排名上升9位，已名列全球前十名行列，廣州、北京、成都分別上升1位、1位和2位。粵港澳大灣區已有三座金融中心城市進入金融科技前十名。報告指出，隨著新加坡、倫敦、蘇黎世、東京、多倫多、巴黎等金融中心在金融科技領域排名的進一步鞏固提升，金融科技排行榜區域多樣性特徵初顯，但總體而言，中美仍具有明顯優勢。 （i商周）

英國近百名民眾16日在倫敦近郊的溫莎城堡外集會示威，抗議美國總統川普對英國的國事訪問。當晚，川普抵達倫敦斯坦斯特德機場，將在溫莎城堡過夜。英國白金漢宮說，川普定於17日至18日分別與英國國王查爾斯三世和首相斯塔默會見會晤。示威活動由一個名為“阻止川普聯盟”的團體組織。民眾舉著寫有“仇恨無法使任何國家變得偉大”等字樣的標語，沿著溫莎城堡外的主街高呼“離開英國”“英國不歡迎你”等口號。示威者米克·海寧告訴記者，英國給予川普如此高規格禮遇，“這並不值得”。這一團體計畫於17日下午在倫敦議會廣場舉行更大規模的遊行示威。有民間組織在川普留宿的溫莎堡外展示一幅巨型橫額，上面是川普與愛潑斯坦的合照。川普與夫人梅拉尼婭將在星期三（9月17日）到訪並下榻溫莎城堡，英國示威者將川普與愛潑斯坦的巨幅合照投影到城堡外牆上。此外，還有抗議者在星期二早些時候聚集在溫莎城堡附近，有人拉起印有川普與愛潑斯坦合照的橫幅，還將兩人的多張照片投影到城堡塔樓。英國警方聲明稱，四人因涉嫌在溫莎城堡實施“未經授權的投影行為”被捕，警方將此舉定性為“惡意傳播”。目前四人仍被羈押。另據法新社報導，在川普搭乘的“空軍一號”總統專機降落前，已有數十名反川普示威者聚集在溫莎，抗議他到訪英國。這是川普第二次以美國總統身份受邀對英國進行國事訪問。他首次擔任總統期間曾於2019年對英國進行國事訪問。今年7月，川普因私訪問英國蘇格蘭地區，引發當地民眾抗議。川普此行會避開倫敦和公眾場合，但仍有數千人計畫在倫敦舉行示威。 (直新聞)