2025年10月14日，中南海。一場關乎中國經濟走向的座談會正在舉行，總理對面，坐著8位專家與企業家。名單中，除了頂級智囊、央企掌舵人，還有兩位民營企業家格外引人注目。其中一位，是來自廣州的葉國富。這個名字，曾與“哎呀呀”、“10元店”、“叫板馬雲”緊密相連；如今，他執掌著一個市值550億港元、門店遍佈112個國家的新消費帝國——名創優品。從湖北十堰走出的窮小子，到躋身國家經濟議事堂，葉國富用27年時間，完成了一場教科書式的草根逆襲。然而，比逆襲更值得探究的是，他幾乎每一次重大決策，都建立在“非共識”之上。當所有人都覺得他瘋了的時候，他往往是對的。01 “看不懂，就對了”“大家看不懂就對了，如果看得懂我就沒機會了。”2024年9月，當葉國富宣佈斥資62.7億，幾乎掏空公司現金儲備收購連續虧損的永輝超市29.4%股權時，市場一片嘩然。名創優品股價應聲暴跌，質疑聲浪淹沒了社交媒體。然而，這正是最典型的“葉國富式”操作——在眾人皆疑處，下千金重注。他的底氣，源於一次考察。在河南，他親眼見證了“胖東來”模式對永輝超市的“爆改”奇蹟，當即感慨：“他看到的不是永輝的虧損泥潭，而是中國線下零售變革的巨大機遇。”“別的地方我可能會做錯，但在零售這一塊我絕對不會做錯的。”這份近乎偏執的自信，貫穿了他的整個創業生涯。時間拉回2013年，電商洪流席捲一切，“實體已死”的論調甚囂塵上。就在此時，葉國富逆流而上，創立了名創優品。他將首店從郊區果斷遷至廣州最繁華的中華廣場，確立了“核心商圈、極致性價比”的打法。同行看不懂，投資人也看不懂。他曾向私董會的幾位大老闆介紹這個項目，結果無一人看好。更早之前，2012年，王健林與馬雲立下“一億賭局”，激辯電商與實體零售的未來。四年後，當馬雲高舉“新零售”大旗時，一個自稱“廣州阿富”的人包下報紙頭版，隔空喊話“杭州老馬”：“早點認輸，1個億，我幫你給！”這個“廣州阿富”，就是葉國富。如今，新零售浪潮退去，一地雞毛。而葉國富的線下零售帝國——名創優品卻逆勢崛起，全球門店突破7900家，用事實印證了當年的“狂言”。從叫板馬雲到鍾情胖東來，葉國富始終是那個最堅定的線下零售信徒。他的每一次“看不懂”背後，都藏著對零售本質最深刻的洞察。02 “不跟著年輕人走，就沒有未來”如果說對線下零售的堅守是葉國富的“不變”，那麼對消費者心理的精準捕捉，則是他穿越周期的“萬變”法門。有媒體分析稱，他是一位天生的“心靈捕手”。1998年，因家貧交不起學費，21歲的葉國富中專輟學，揣著借來的路費南下廣東。在鋼管廠做銷售，他一年就成了銷冠，賺到人生第一個12萬。他發現，成功不靠別的，就靠贏得客戶信任。2002年，他和妻子楊云云在佛山開化妝品店，別人在旺鋪，他在租金便宜的轉角，卻靠著敏銳的選品，月租1500的鋪子，第一個月就日收2000元。2004年，他創立“哎呀呀”，精準鎖定14-25歲、月收入2000元以下的女孩。當別人還在賣貨時，他已經懂得用品牌和規模作戰。斥巨資請應采兒、李湘、SHE等知名演藝界人士代言，用明星效應快速佔領年輕女孩心智，短短幾年將門店開到3000家，成就了中國飾品連鎖第一品牌。從“哎呀呀”到名創優品，葉國富的商業進化，本質上是一場對消費者心智的持續升級。他將消費劃分為三個階段：低價時代、性價比時代、興趣消費時代。名創優品誕生於“性價比時代”的浪尖。葉國富將日本的設計美學與中國的強大供應鏈完美結合，用“高顏值、高品質、高頻次、低價格”的產品，徹底顛覆了傳統10元店的認知。他讓逛街的年輕人，用一杯奶茶的錢，就能買到一份有設計感、有品質的生活小確幸。而當Z世代成為消費主力，他又敏銳地捕捉到了新的風向——興趣消費。“年輕人為情感價值買單”，葉國富一語道破天機。於是，名創優品開啟了瘋狂的IP聯名之路。漫威、迪士尼、故宮、NBA……從超級英雄到國潮文化，他總能找到引爆年輕人社交圈的密碼。與漫威聯名的黑金店成為打卡聖地，草莓熊系列在預售期就被搶購一空。“售罄”成了名創優品IP聯名的標配。2020年，他更是直接將這份洞察孵化成一個新物種——潮玩集合店TOP TOY，直擊年輕人的精神消費靶心。如今，這個“廣州版泡泡瑪特”已遞表港交所，估值百億。為了懂年輕人，年近半百的葉國富減肥、換表、穿潮牌。他深知：“不跟著年輕人走，我們就沒未來。”他不是在迎合年輕人，而是努力讓自己成為年輕人的一部分。這種深入骨髓的使用者洞察，才是他真正的護城河。03 從草根到鉅子，奮鬥是唯一的底色剝開所有商業模式和理論的外衣，葉國富成功的核心，依然是兩個字：奮鬥。他曾說：“奮鬥者文化是名創優品企業文化的核心，奮鬥者從不抱怨。”他自己就是最大的奮鬥者。一年超過200天在飛，下了飛機先回公司。這份拚勁，從他21歲踏上南下火車的那一刻起，就從未改變。為了租到一個好舖位，他可以推遲與妻子的結婚登記日期；為了研究Costco模式，他帶隊遠赴美國拜訪；為了打造堂堂正正的中國品牌，他主動“去日化”，將3100多家門店招牌換成中文logo。他沒有顯赫的家世，也沒有名校的光環，中專甚至未能畢業。他的一切，都是在市場的槍林彈雨中，一仗一仗打出來的。從交不起學費的窮小子，到身家300多億的富豪；從一個農民的兒子，到走進中南海的座上賓。他的故事，是對“愛拼才會贏”最生動的詮釋，也是這個時代給予奮鬥者最豐厚的回報。04 結語葉國富的商業版圖，仍在擴張。收購永輝，是他對中國線下零售未來的又一次豪賭；分拆TOP TOY上市，是他對“興趣消費”的深度佈局。這位從十堰走出的“非共識”先生，總是在人們的驚嘆、質疑和模仿中，一次次穿越周期，開闢出新的戰場。他不是幸運，而是憑藉對商業本質的深刻理解和超乎常人的勤奮，將時代的每一次浪潮，都化為了推高自己事業的巨力。他的逆襲之路遠未結束，而他帶給中國商業的啟示，或許正如他自己所言：看得懂的都是生意，看不懂的才是機會。 (功夫財經)

情緒價值，到底值多少錢今天，我的朋友圈被一個潮玩刷屏了。名創優品旗下潮玩品牌TOP TOY宣佈獲淡馬錫領投資金，投後估值直衝100億港元。五年前TOP TOY還在用一家門店試水“全球潮玩集合平台”的概念，如今，280家門店已把“Tammy的壞笑”和“卷卷羊的眼淚”打造出圈。淡馬錫押注的不只是一隻手辦的利潤，而是把“孤獨、治癒、反叛”等Z世代情緒封裝成可交易資產的整條產業鏈。此刻的百億港元估值，既是TOP TOY分拆IPO的跳板，也是淡馬錫用主權基金的長錢鎖定“亞洲Z世代消費”超級主題的又一枚籌碼。再融100億TOP TOY，最近收到了一筆錢。近日， 名創優品集團旗下潮玩品牌TOP TOY宣佈收穫來自全球投資機構淡馬錫領投的最新融資，投後估值達到約100億港元。TOP TOY，算是名創優品自己的“泡泡瑪特”。2020年，廣州正佳廣場開出首店，TOP TOY正式亮相，這個由名創優品旗下獨立營運，定位為“全球潮玩集合平台”想讓“潮玩＝TOP TOY”。它把門店做成沉浸式的文化展場，連賣帶玩，用盲盒、積木、手辦、雕像、拼裝高達、BJD娃娃等全品類覆蓋10到40歲的年輕人，價格從幾十元到上萬元應有盡有；Tammy、卷卷羊、Twinkle、Yoyo、藏物精靈VERA等自家角色和迪士尼、漫威、火影等200多個國際IP同台亮相，再疊加名創優品的供應鏈，三年間門店從1家飆到2024年底的200余家，遍佈國內80多座城市。之後，TOP TOY又把旗幟插到馬來西亞吉隆坡和泰國曼谷，正式啟動海外擴張，計畫五年內讓海外銷售過半，門店開進40國，商品賣到150國。對年輕人來說，TOP TOY不僅是一家“有溫度的潮玩公司”，更是一座隨時可逛的潮流遊樂場，它正把中國原創的潮玩故事講給世界聽。這次淡馬錫的投資和投後重新估值，也讓一部分人認為這是不是TOP TOY單拆上市的下一步棋。早幾個月，就有消息稱名創優品已聘請摩根大通和瑞銀集團為TOP TOY香港IPO提供服務，名創優品還希望在出售股份之前，從主權財富基金等潛在投資者那裡為TOP TOY引入新的投資。這也是繼今年3月後，TOP TOY第二次被傳出想要赴港上市。針對分拆上市的傳言，名創優品也給出了回應，稱其注意到若干媒體報導稱名創優品可能計畫分拆公司特定業務獨立上市。名創優品表示，其正在對其以“TOP TOY”品牌營運的潮流玩具業務潛在分拆上市可能性進行初步評估，以期最佳化股東價值。名創優品進一步指出，該計畫屬於初步階段，是否會推進取決於包括市場條件在內的諸多因素，無法保證該項擬議計畫的時間、上市地點或其他細節。TOP TOY想要分拆上市，可能是因為潮玩的高溢價屬性和名創優品本身的“性價比”屬性不完全一致。名創優品以“十元店”模式起家，和所有“十元店”一樣，毛利率並不是名創優品的強項、單店模型也是重周轉；而TOP TOY賣的是IP溢價，自營+獨家SKU佔比高，毛利率更有優勢，更像內容消費品公司，資本也更願意給“內容+平台”高PE。所以，把TOP TOY單獨拎出來，可能是基於幾點考慮：一是可以把業務的估值一次性釋放，反哺母公司在管道、供應鏈上的投入；二是讓TOP TOY拿到獨立融資，去燒海外開店、IP孵化、數字平台這些“吞錢”項目，而不必擔心拖累母公司利潤表；三是方便做股權激勵，把設計師、IP方、門店營運團隊直接繫結在TOP TOY的股價上，避免與名創優品原有薪酬體系打架。簡單說，分拆上市是讓“賣雜貨的”繼續賺穩定現金流，讓“賣夢想的”去資本市場講更大的故事，兩邊各取所需。淡馬錫押注“東南亞版泡泡瑪特”今年6月8日，根據福布斯即時富豪榜，泡泡瑪特創始人王寧身家為203億美元，超越牧原股份創始人秦英林身家163億美元，成為了河南新首富。王寧坐上河南首富，讓資本和市場都意識到：情緒價值在現在到底有多值錢。淡馬錫的注資更能說明資本對潮玩大品類的看好。另外，TOP TOY本身的“本土供應鏈＋全球IP營運”的稀缺組合也正好踩在三條它長期押注的賽道上——年輕消費、文化出海和中國品牌全球化。淡馬錫近年把“亞洲Z世代消費”列為核心主題，泰國、印尼、越南潮玩市場年復合增速都在40%以上，而TOP TOY手握兩百多個國際IP授權，又有名創優品覆蓋90國的供應鏈底盤，等於幫淡馬錫一次性買下了“區域性管道＋內容放大器”的兩張門票。而TOP TOY的海外門店模型跑通得比預期快：據報導，TOP TOY在馬來西亞、印尼、泰國等東南亞國家開了店，泰國和印尼的店都是當月就盈利了，大概三到四個月就能收回成本，目前每個月的流水大約在100萬。其中，馬來西亞的第二家店開業首月就達到了150萬的流水，這給了淡馬錫“出海可複製”的驗證資料。再者，淡馬錫向來喜歡“現金流清晰、資本效率可控”的生意——TOP TOY單店能快速回本、庫存周轉比傳統玩具零售也更佔優勢，正合其“輕資產、高周轉”偏好。淡馬錫以錨定投資者身份進來，既能在IPO時估值抬升，又能順手把東南亞管道資源、政府關係、ESG框架打包輸出給TOP TOY，形成戰略協同。一句話——淡馬錫買的是“中國潮玩品牌全球化”的Beta，而TOP TOY恰好給出了Alpha。投資TOP TOY也非常符合淡馬錫用“主權基金的長錢”去捕捉“結構性大趨勢”，並通過“長期持有＋生態賦能”把趨勢變現為可預測的現金流的投資風格。從投資方法論上來看，淡馬錫的投資主線可以概括成圍繞四條主線展開：第一，賽道卡位——押注能被人口結構、技術躍遷或政策紅利鎖定10年以上的超級主題，如數位化、可持續生活、未來消費和“共同富裕”下的新中產崛起。TOP TOY所在的“亞洲Z世代文化消費”正是“未來消費”子集中增長最快、滲透率最低的一塊。第二，區域聚焦——以東南亞與中國為“雙引擎”，利用新加坡總部在地緣政治與資本橋樑上的獨特位置，把中國的供應鏈效率複製到東南亞年輕人口市場，再把東南亞的增量反哺中國品牌的全球化。第三，階段偏好——淡化早期高波動，偏愛Pre-IPO或成長期項目：估值相對可測、商業模式已跑通、只需資本與資源放大。淡馬錫願意以錨定投資者身份鎖定基石份額，換取董事會席位和戰略協同條款。第四，價值增厚——不僅給錢，更給“軟資源”。淡馬錫會把被投企業拉進自己的“Portfolio生態圈”：對接東南亞政府關係、幫助搭建ESG框架、引入供應鏈金融，甚至撮合與旗下其他被投公司的管道或技術合作。這樣做的目的是把一次性財務投資轉化為持續的經營槓桿，從而提升退出時的估值倍數。淡馬錫的策略就是“趨勢＋區域＋階段＋資源”四位一體：先用長線視角鎖定趨勢，再以區域縱深和階段可控為前提，最後用生態資源把估值抬上去，實現低風險、高確定性的複利回報。情緒價值，值多少錢王寧此前在一次採訪上提出了泡泡瑪特的“無用之用”論，大概的意思就是很多認為泡泡瑪特是泡沫的聲音核心論點都是認為這個產品它“沒什麼用”。而王寧的意思是泡泡瑪特正是因為“沒什麼用”才會被接受它的消費者不斷買入。類似的觀點在最近流行起來的AI陪伴機器人產品上也有沿用，一個AI陪伴機器人創業者在考察了日本的LOVOT之後就說過：LOVOT完全可以加一個攝影機去做嬰兒的監控，但是它沒有，它刻意地弱化產品的功能性，然後增加“情緒”所提供的價值屬性。從泡泡瑪特的瘋漲到AI陪伴機器人的推出再到TOP TOY進一步融資，我們不斷能夠感受到，隨著Z世代成為消費主力軍，“情緒”逐漸變成了一門“生意”。更深一層看，Z世代在“宏大敘事”退場後，把情感外包給小型、便攜、可掌控的物件：一隻Labubu的壞笑、一個Crybaby的眼淚，就能在工位或出租屋的角落裡替他們完成“我是誰”的表達。於是，潮玩公司本質上成了“情緒代工廠”，把孤獨、治癒、反叛、懷舊等抽象需求，鑄造成標準化SKU，再借IP聯名、跨界藝術、數字藏品把情緒濃度不斷提純，直至成為可上市、可避險的資產。年輕人不再相信“改變世界”的大口號，只關心“今天下班我能不能被治癒”；於是潮玩公司把“治癒”拆成一條可複製的生產線——先讓設計師把“孤獨”畫成一隻喪萌玩偶，再用盲盒機率把它升級為“社交貨幣”，最後用限量編號把它炒成“情緒期貨”。你買的不只是塑料小人，而是把無法言說的情緒外包給一個可以擺在工位上的標準化答案，公司再把這份答案批次上市，讓資本也能對“孤獨”做多或做空。潮玩公司正是看準了這波心理，把“買玩具”重新程式設計成“買情緒指令碼”。把盲盒機塞進地鐵閘口、便利店收銀台、寫字樓電梯口，利用碎片場景觸發“微衝動”。人在通勤焦慮最高點的30秒內看到一隻潮玩，大腦會把情緒需求直接投射到商品上；設計隱藏款機率精準卡在行為心理學的“變比率獎勵”區間，拆盒前0.8秒的多巴胺峰值與老虎機拉把手的神經機制一模一樣，但合法且社交可曬；在小紅書、抖音的“端盒”視訊把拆盒過程儀式化，播放量＝社交貨幣。擁有隱藏款的人自動獲得“圈內話語權”，沒抽到的人則產生“錯失恐懼”，下一輪消費動機被提前寫入。潮玩IP的人設比如喪、萌、暗黑也能成為年輕人無法言說的自我標籤。一個Crybaby的眼淚替他們說“我很脆弱”，一個Skullpanda的冷笑替他們說“我不合群”，消費變成“買替身”。潮玩的限量編號、藝術家親簽、二級市場溢價曲線，讓玩具首次擁有了“可升值”的金融屬性。年輕人一邊自嘲“塑料茅台”，一邊用閒魚成交截圖證明自己“沒亂花錢”，情緒消費被包裝成理性投資。最終結果是，潮玩公司把孤獨、治癒、反叛這些原本需要長篇大論的自我敘事，壓縮成59元一次、10釐米見方的即時滿足，並讓整個流程在24小時內完成“購買—曬圖—交易—再購買”的循環。年輕人不再“擁有”情緒，而是“訂閱”情緒，月月定新款，款款不一樣。能把情緒這門生意做好，也不容易。從設計上，把“情緒”做成自來水，先靠爬蟲和皮電儀把“孤獨/治癒”熱度繪成地圖，再用顏色+形狀+微表情三件套壓縮成可復刻符號，十釐米尺寸、1/96隱藏機率、40字故事卡，三層封裝讓情緒濃度達90%。30秒地鐵盲盒機、旗艦店打卡、數字藏品，三級觸點層層放大FOMO。官方每月回收日+NFT托底基金，把玩具炒成穩漲不崩的“塑料茅台”。18個月後以舊換新現場粉碎直播，故事眾籌決定下一季走向，舊情緒瞬間升級為新一輪預售。資料找礦、IP煉礦、機率與金融放大礦脈，再用回收體系防枯竭，情緒便在工位、出租屋與朋友圈循環成永不枯竭的生意。TOP TOY的融資再次證明，情緒是一門很好的生意。 (融中財經)

盲盒、潮玩，殺瘋了！但是，「穀子經濟」大行其道時，潮玩企業的悲歡卻並不相通。同屬IP經濟概念，泡泡瑪特市值超過3000億港元，年內漲幅超過150%，成為中國潮玩概念的最大龍頭股，現象級的表現被譽為「年輕人的茅台」。而與泡泡瑪特資本市場表現形成極致反差的名創優品今年股價卻大幅掉隊，年內跌幅超過25%。一日暴跌超18%，名創優品的股價崩了，出現了斷崖式的大跌，市值跌去近百億。同是IP經濟界巨頭，為何兩者相差如此之多？其實，名創優品的陣痛，是對「新消費」的水土不服！當初，名創優品憑藉著「十元商店」走向了納斯達克，成就「巨鱷」之身；然後在巨鱷轉身「新消費」之際，名創優品股價大跌，所持永輝超市七成股權被質押。永輝還沒變胖，名創已快「擠不出奶」了。現如今，名創市值甚至比永輝還要低不少。「十元商店」生意難做，「年輕人的茅台」爆火，也許這就是新消費的現狀吧。01單日暴跌18%，名創優品到底怎麼了?5月26日，名創優品低開低走，截至當天收盤，該公司報34.55港元/股，股價下跌了18.22%，較上個交易日蒸發約95億港元。截止5月29日收盤，名創優品最新市值約433億港元。值得一提的是，今年名創優股價大幅落後，年內跌幅超過25%。據瞭解，名創優品股價大幅下跌和公司一季報業績不如市場預期有關。近日，名創優品發佈的2025年一季度報顯示，公司第一季實現營收44.27億元，年增18.9% ；經營利潤7.1億元，年減4.51%；期內利潤4.17億元，年減28.92%；財報披露當日，名創優品美股股價大跌17.58%，市值縮水12億美元。很明顯，這是名創在利潤層面“開倒車”，“增收不增利”引發的資本市場動盪。名創第一季的營收成長離不開新店推動，且海外門市的擴張速度顯著高於國內，但利潤走低也與其門市飆升密切相關。截至2025年3月31日，名創優品集團層級的門市總數為7,768家，較去年同期淨開978家門市。其中，名創優品門市數量為7,488家，較去年同期淨新開858家門市。位於中國內地的名創優品門市數為4,275家，年比淨新開241家門市；位於海外的名創優品門市數量為3,213家，較去年同期淨新開617家門市。在美國市場，名創優品目前總門市數已超300家。可惜的是，海外高速擴張的名創優品，遭遇了關稅“黑天鵝”，一切又變得未知了起來。02北美市場本是名創優品出海的最大亮點，有著名創優品近十分之一的海外門店，克服了“水土不服”，也迎來了不錯的業績回報。財報提到，主要由於海外市場的收入增加30.3%，海外收入佔名創優品品牌收入的39.0%，2024年同期則為34.8%。從財報會釋放的資訊來看，名創優品在美國的存貨可有效支撐3至6個月的銷售。如今，面臨著一個日益動盪的宏觀經濟環境，名創優品出海究竟是野心還是泡沫再次成了疑問句？但，葉國富的「錢袋子」變癟了，卻是肯定句。存錢減少，花錢變多。名創優品直營店投入前置帶來的銷售費用率提升及財務費用卻在增加。名創優品的銷售及分銷開支大幅上漲，年增46.7%至10.21億元；此外，公司一般及行政開支為2.42億元，年增26.6%。葉國富親自掛帥改革小組，全面學習胖東來模式，爆改零售巨頭永輝超市，如今永輝還沒變胖，名創已快擠不出「奶」了。負債倍增，所持永輝超市七成股權被質押。和2024年末比，名創優品本季的負債總額幾乎翻倍，由77.65億元攀升至155.08億元，資產負債率也由42.85%提升至59.22%。當初為了完成對永輝股權的收購，名創優品耗費了大量資金，但是2024年永輝仍處於虧損，而且2025年有繼續虧損的可能性，所以這筆交易目前不僅沒幫到名創優品，反而可能對公司業績造成一定的拖累。以後，就看永輝的調改成效和名創優品的抗壓能力了！據瞭解，永輝超市已調改出78家門市，2025年計畫是關閉250家至350家超市，調改200家門市。5月23日收盤時，名創優品市值折合人民幣還有484億元，高於永輝超市的462億元市值；但在大跌之後，名創優品市值卻只約在400億元左右，已經遠低於永輝的459億元。「穀子經濟」崛起的當下，名創優品是「新」零售還是新消費？ ！ ！這真的很重要！「穀子」音譯自“Goods”，意指二次元周邊，以年輕人的消費為主，主要涉及徽章、卡牌、立牌、手辦等。03誰也沒想到，那些曾經不起眼、看不見的消費品正悄悄崛起，成為資本與消費者的寵兒！香港資本市場，新消費已經火到讓人目瞪口呆、瞠目結舌、直呼不可思議的程度。深度綁定綁定奧特曼、變形金剛等IP的玩具公司布魯可，在2025年1月上市後，從發行價60.35港元漲至166港元，漲幅高達175%。被許多人視為「暴利收割小學生」的動漫衍生品公司卡遊，前段時間向港交所提交了招股書，按照現在潮玩類公司的勢頭，大機率會掀起一波造富神話。隨著新消費公司的火爆，各種消費主題的券商路演、會議也日益火爆，據說一些新能源股、科技股的分析師都開始關註消費股。追捧泡泡瑪特、布魯可、卡遊的，幾乎都是00後的成年人，尤其是10後的未成年中小學生。這與那些堅定信奉白酒投資價值，不知泡泡瑪特、布魯可、卡遊為何物的60/70後群體，形成了鮮明對比。當真是，一代人有一代人的“茅台”，泡泡瑪特現在是“年輕人的茅台”。今年以來，泡泡瑪特火爆了，旗下LABUBU（泡泡瑪特人氣IP）更是“火得一塌糊塗”，橫掃全球一“偶”難求。5月27日，泡泡瑪特大漲5.42%，股價再創歷史新高，每股報233.2港元，總市值3132億港元，今年股價已上漲160%。2024年財報顯示，泡泡瑪特期內營收130.4億元，年增106.9%，首次突破百億元大關；海外市場營收50.7億元，年增375.2%，其中北美市場增速達556.9%淨利344億元，年增185.8% ，歷史上創25億元；，年增5.5%。泡泡瑪特，已經在不知不覺間成了年輕消費族群中的核心品牌。04不得不感慨，現在年輕人的消費習慣已經發生了很大的改變。在他/她們的帶動下，現在新消費的表現甚至不輸像人工智慧、機器人這樣的熱門品種，他/她們重新定義了消費的典範。隨著「穀子經濟」賽道爆火，一個硬核計畫呼之慾出，已在美股、港股上市的名創優品盯上盲盒、潮玩的資本生意，想透過分拆IPO的方式，擴大野心。泡泡瑪特珠玉在前，對標泡泡瑪特的TOP TOY上市，無疑會開啟新一輪造富運動。財報顯示，名創優品旗下潮玩品牌TOPTOY在2025年第一季實現總營收3.4億元，年增59%。其中，TOPTOY搪膠毛絨系列暢銷海外，佔海外總銷售額35%。只不過，TOP TOY目前仍依賴外部IP授權，其自研產品佔比雖首超40%，但核心爆款仍較為依賴三麗鷗、寶可夢等授權IP，而自有IP“Twinkle”等也尚未形成爆款。若無法複製泡泡瑪特的IP孵化能力，其長期成長恐受限於版權成本與同質化競爭。作為新消費“新貴”，泡泡瑪特更傾向於做自有IP，中國版迪士尼，吸引特定受眾，推出了樂園、積木、遊戲乃至影視內容產品，讓中國IP持久下去；而名創優品其實更傾向於新零售，收購永輝其實是對胖東來模式的高度認可，基於消費品牌的門帶來和品，聯合品牌「穀子經濟」賽道爆火，盲盒、潮玩，在資本市場殺瘋了。TOP TOY緊追在泡泡瑪特，葉國富的財富緊追王寧及家族，泡泡瑪特在資本市場賺嗨了，盲盒的新一輪造富運動又來了。恐怕大家做夢也沒想到，當初「普遍不太看好」的盲盒生意，會是全球最撈金的賽道之一。畢竟，潮玩是資本市場少數的「正連」賽道，只要年輕人迷戀盲盒，就有賺不完的鈔票。 （正商參閱）

賣奶茶的席捲資本市場後，賣盲盒的機會來了。賣奶茶的席捲資本市場後，賣盲盒的機會來了。中國潮玩巨無霸、市值超2000億港元泡泡瑪特的最大對手，也計畫去港股IPO了。據彭博社引述消息報導，靠“10元店”發家、“買下永輝超市”的市值超460億港元名創優品，正考慮將旗下潮玩品牌TOP TOY分拆並在香港上市。倘若成功，港股又將迎來一個盲盒巨頭。自從名創優品斥資62.7億元收購“超市之王”永輝超市29.4%股權，躍升大股東以來。媒體就十分關注名創優品創始人葉國富的動向，外界更想看看，“10元店如何拯救永輝超市？”2025年，外界先吃了一驚。永輝超市內部“激戰”，葉國富成立“改革小組”，永輝超市創始人之一的張軒寧投出反對票。理由是，“原CEO李松峰未獲安排”。而在葉國富的“改革計畫”中，永輝超市可能要關停250至350家門店、升級200家“胖東來版永輝門店”。第一次“改革”就遇前當家人反對，葉國富也被推上了風口浪尖。永輝超市內部“激戰”同時，一個硬核計畫呼之慾出，已在美股、港股上市的名創優品盯上盲盒、潮玩的資本生意，想通過分拆IPO的方式，擴大野心。當前，泡泡瑪特在資本市場混得風生水起、年內漲幅超500%、股價創出歷史新高，對標泡泡瑪特的TOP TOY上市，無疑會開啟新一輪造富運動。盲盒、潮玩，又要在資本市場殺瘋了。一一級市場的VC/PE恐怕做夢也沒想到，當初“普遍不太看好”的盲盒生意，會是全球最撈金的賽道之一。盲盒撈金有多狠？泡泡瑪特在資本市場的股價與業績完美驗證了該提問。根據泡泡瑪特發佈的最新財報顯示，2024年，公司實現營收130.4億元，同比增長106.9%；經調整淨利潤34億元，同比增長185.9%。其中，中國內地營收79.7億元，同比增長52.3%；海外及港澳台營收50.7億元，同比增長375.2%。泡泡瑪特的營收、淨利潤全面大爆發。這個業績太誇張了，盲盒的撈金水平真不是“春天裡的一杯奶茶”能相提並論的。泡泡瑪特的財報充分說明，全球年輕人對盲盒的熱愛程度愈發瘋魔，這是一門可持續增長的“上癮”賽道。全球年輕人欲罷不能、消費潛力難以估量，盲盒、潮玩也得到了匹配的資本預期。資本市場很多時候，公司的業績與股價“不是正聯動的”，這讓股民格外頭疼“明明業績這麼好，怎麼股價下跌了？”但盲盒、潮玩卻是資本市場裡的“異類”。“業績的高度，決定了股價的深度”。2020年，全球“黑天鵝”突然襲來，導致線下消費熱情一度低迷。泡泡瑪特在2022年境況堪憂。根據時下最火AI大模型DeepSeek分析，“全球黑天鵝給泡泡瑪特帶來了沉痛打擊。2022年，‌泡泡瑪特營收46.17億元，同比增長2.8%，門店數量（線下零售店、智能商店）從288家增至329家，但閉店數量也在增加，進而影響了業績。”賣盲盒、潮玩的“不行了”直接摧毀了資本市場預期值。泡泡瑪特股價一瀉千里，由上市沖高的1500億港元市值，跌到100多億港元，股民“用腳投票”，1000多億港元灰飛煙滅。然而，隨著全球“黑天鵝”的消失，線下消費復甦，泡泡瑪特又成了股價“觸底反彈”的最大受益者之一。在消費市場整體迷茫的2024年，賣盲盒、潮玩的“一騎絕塵”，是唯一業績、股價“正聯動”賽道。100多億港元的泡泡瑪特完成逆襲，市值回到了1200億港元。市值1500億港元跌到100多億港元，漲回1200億港元，盲盒的瘋狂超乎想像。二“賣盲盒、潮玩的如此誇張，誰不眼紅？”百度文庫一份潮玩報告顯示，盲盒概念興起時，中國有1.7萬家公司參與盲盒生意，“參與者認為盲盒門檻低、成本低、暴利，加上閒魚等二手電商平台推波助瀾，盲盒單價提升、被炒作價值越來越高，盲盒、潮玩創業熱情空前絕後，火爆時一年新增超6000家公司。”一年新增超6000家公司什麼概念？僅次於“門檻更低”的奶茶店。可泡泡瑪特業績低迷的2022年，盲盒市場跟著一起低迷。1.7萬家公司活著的只有5300家。一位投行分析人士曾指出，“拋開非可控因素，潮玩對IP的要求非常高，更多IP才是公司長期增長的動力。”“囤積IP”是潮玩市場的增長動力，沒錯。但泡泡瑪特2024年在資本市場的“一騎絕塵”放大了“盲盒、潮玩做大做強再創輝煌的決心”。DeepSeek顯示，2024年前5個月，潮玩市場新增了3100多個玩家，按著DeepSeek的理解，潮玩已經超越了消費最大風口奶茶。這樣的背景下，一些有實力的公司很難不思考“如何再度暴富？”中國潮玩市場的頭部玩家包括名創優品旗下TOP TOY、52TOYS、TNTSPACE。其中，52TOYS是中國潮玩最大獨角獸，成立至今拿到5輪融資，吸引了中金資本、啟明創投、清流資本等一批“頂流”VC/PE。有消息稱，“52TOYS正與投資銀行商討，計畫2025年下半年在香港上市，預計籌集資金1億至2億美元。”就在52TOYS傳出想IPO不久，泡泡瑪特潮玩業務的最大對手名創優品也行動了。據彭博社引述消息報導，名創優品考慮把潮玩品牌TOP TOY分拆並在香港上市。TOP TOY是名創優品2020年推出的潮玩品牌，定位“全球最大最全的潮玩集合品牌”。模式上，TOP TOY走的也是“泡泡瑪特般的囤積IP策略”。積累了迪士尼、漫威、三麗鷗、小黃人等知名IP。在名創優品超7000家門店加持下，TOP TOY勢頭迅猛，緊追泡泡瑪特。與泡泡瑪特不同的是，擴張上，“TOP TOY走的是，開設門店+名創優品門店輻射路線。”簡單來說是，名創優品的門店賣著TOP TOY的潮玩，TOP TOY又自己開門店進行品牌輸出。名創優品財報顯示，2024年前三季度，TOP TOY的門店數量達到234家，淨增86家。實際上，泡泡瑪特最大優勢是，“深耕全球市場”。TOP TOY是2024年發力“出海”。2024年前三季度，TOP TOY營收超7億元，距離年營收130.4億元的泡泡瑪特仍有巨大差距。三差距歸差距，但這不妨礙盲盒、潮玩資本化。潮玩是資本市場為數不多的“正聯動”賽道，只要年輕人痴迷盲盒，就有賺不完的鈔票。這也是一度低迷的潮玩，在2024年新增3100多個玩家的根因。關鍵，港股對潮玩太溺愛了，毫不猶豫的“用手投票”。2025年，《那吒2》大熱，泡泡瑪特贏麻了，券商預測，“泡泡瑪特2025年營收、淨利潤或翻倍”。就連低調多年的泡泡瑪特創始人王寧都異常興奮。他在近期的2024年財報業績交流會上表示，“預期2025年有50%以上增長，海外及港澳台地區業務有100%以上增長。”王寧還提到了北美市場，泡泡瑪特在美國開了超10家門店，是中國罕見在美國開設門店的潮玩公司。據說，“美國年輕人瘋了，對盲盒愛不釋手。”“線上有短影片、直播，線下有盲盒，美國年輕人徹底淪陷了。”對於潮玩市場來說，泡泡瑪特不光是“對手”，也是潮玩市場的開拓者，資本市場的引路人。要不是泡泡瑪特年內股價漲幅超500%、創出歷史新高，市值由低谷100多億港元漲到今天的超2000億港元，誰又會知道，“聰明”的資本市場對盲盒、潮玩的態度，比線下狂熱消費的年輕人還瘋狂？反過來，如果泡泡瑪特在港股一蹶不振，估計盲盒、潮玩創業的都沒幾個，這亦是風口的虹吸效應。王寧是潮玩市場的第一個大贏家，他2024年的個人及家族財富達到275億元。2025年，他的財富肯定繼續暴增。眼下，“10元店”發家的葉國富，要做第二個資本大贏家。中國商界，葉國富的名氣大於王寧，他經常被媒體描述成“接近段永平的資本捕手”。葉國富近年最大手筆是，斥資62.7億元收購永輝超市29.4%股權，這件事把他送上了熱搜。“10元店吞了超市之王。”名創優品“接盤”永輝超市，引發了媒體密集報導與網路熱議。投行懵了，表示“看不懂”，收購永輝超市會增大名創優品的負重。葉國富回應的挺有意思，“大家看不懂就對了”。資本江湖，“中國巴菲特”段永平是個“神龍見首不見尾”的投資高人。他經常出其不意的殺入某個賽道，風口來臨，段永平成了那個最賺錢的人。葉國富的操作也很“出其不意”。比如，他“接盤”永輝超市的第一件事是，計畫關停250至350家門店，成立“改革小組”，“給永輝超市來個神秘大變身”。永輝超市創始人之一的張軒寧對“永輝超市的變動”毫不客氣的投出反對票，對大股東的激進操作深感憂慮。反對票的存在是，“不支援”、“看不懂”。當年外界同樣“看不懂”名創優品，結果一家“10元店”翻身了。名創優品成長時，團隊也“看不懂”葉國富斥資2億元在廣州拿下近100家門店的位置。“賺錢的是少數人，看不懂就對了。”2024年，葉國富以255億元財富位列“胡潤百富榜”第185位，王寧及家族排在第172位。TOP TOY緊追泡泡瑪特，葉國富的財富緊追王寧及家族，泡泡瑪特在資本市場賺嗨了，盲盒的新一輪造富運動又來了。奶茶之後，盲盒要開葷了。 (投資家)

永輝超市持續虧損，名創優品創始人葉國富終於是坐不住了。2025年3月17日，永輝超市董事會換屆。在新一屆董事會非獨立董事選舉中，六席非獨立董事席位有三席由第一大股東名創優品持有，分別是葉國富、張靖京、王永平；還有兩席是永輝超市創始人張軒松、張軒寧兄弟，原董事兼CEO李松峰落選。同時，張軒松當選永輝超市第六屆董事會董事長，但CEO之位卻暫時空缺，永輝超市特別提到，“本次董事會暫未聘任公司 CEO，虛位以待，將全球招募”。永輝超市聘任了王守誠、羅雯霞、曾鳳榮、林紅東、吳凱之、甘旺亨為公司副總裁，吳凱之為公司財務負責人，黃曉楓為公司董事會秘書。值得注意的是，名創優品創始人葉國富雖未在永輝超市擔任具體職務，但他將出任新成立的改革領導小組組長，成員包括王守誠、羅雯霞、林紅東、曾鳳榮、吳凱之、甘旺亨、張衛東、朱靜、 劉少強。對於管理層變動，永輝超市方面回應21世紀經濟報導記者稱，永輝超市正處於變革期，要發展就必須深度自我革新。過去三年，永輝超市處於虧損狀態，公司基於堅定走胖東來模式的品質零售路線，對組織架構進行相應調整，通過深度組織變革，以應對更多的發展挑戰。永輝超市強調，變革就會有陣痛，永輝將堅定信念，全力以赴，完成自我蛻變，破繭重生，給所有消費者和投資者一個“新永輝”。意外！李松峰出局，不再擔任永輝超市CEO在永輝超市的新管理班底中，李松峰的落選略讓外界意外。回溯永輝超市董事會改選的過程，在永輝超市今年2月底推薦的第六屆董事會非獨立董事候選人中，李松峰還位列其中，但最終因得票率僅20.6%而落選，同時李松峰也不再任永輝超市CEO。對於李松峰不再任CEO的結果，永輝超市董事張軒寧投下了唯一的反對票。他表示，“當前高級管理議案中，未涉及CEO安排，這令人深感憂慮”。張軒寧反對的理由是，李松峰帶領團隊深入學習胖東來模式，並積極推動永輝超市進行組織重塑，為公司未來的持續發展奠定了堅實基礎。當下，永輝超市已成功走出轉型期，正處於產出最大化的關鍵階段，同時也是數位化轉型戰略落地的收穫期。在這一重要歷史節點，戰略規劃的穩步推進對永輝超市未來發展起著決定性作用。張軒寧認為，“永輝超市當前有明確可行的商業模式，是一個很有生命力和自我革新勇氣的組織， 正在不斷向著一個現代化管理企業進化，關鍵是經營層和股東團結一致，穩住心態，堅持腳踏實地”。面對落選結果，李松峰本人表現得相對冷靜。李松峰對媒體表示，“一切都在意料之中，也是最好的安排。可能外界覺得事出突然，但我們覺得都是積極的方向。接下來我會跟公司交接一下工作，把後續安排好。”李松峰迴應21世紀經濟報導記者時則表示，“感謝關注，過一段時間再交流。”京東計畫清倉永輝超市！永輝超市管理層變動引發市場關注，原CEO李松峰的卸任更是成為焦點。從李松峰的職業履歷來看，李松峰在永輝超市任職多年，而在加入永輝超市之前，他曾在京東集團任職近10年。2021年，李松峰出任永輝超市CTO。永輝超市曾在公告中表示，李松峰作為公司科技戰略、數位化轉型戰略負責人，有力推動了永輝科技能力和全管道數位化經營能力的建設。李松峰的“出局”被部分投資者視為正常更迭，原因在於李松峰來自京東，並且京東集團已計畫清倉永輝超市股份。3月11日，永輝超市發佈公告稱，京東集團旗下公司將在2025年4月2日至2025年7月1日之間對永輝進行減持，減持比例不超過2.94%。減持完成後，京東將不再持有永輝超市的股份。“京東持股比例已經很低，且不在董事會中，李松峰作為京東系高管，名創優品成為大股東後不再任用他也在情理之中。”一位私募機構的人士對21世紀經濟報導記者表示。至於新CEO的人選，永輝超市目前尚未有安排。永輝超市在公告中表示，“本次董事會暫未聘任公司 CEO，虛位以待，將全球招募”。但多位零售行業人士對記者分析稱，名創優品入股已數月，不太可能尚未物色CEO人選，只是在等待合適時機公佈。另有市場消息稱，前蘇寧易購集團副總裁、家樂福中國CEO田睿已於年初出任永輝超市上海大區總經理，他被認為是潛在的CEO人選，但永輝超市對這一猜測並未回應。永輝超市或閉店350家三年累計虧損約80億永輝超市此番改革的背景有二，一是名創優品的入股，二是持續虧損未見改善。2024年9月23日晚間，名創優品在港交所發佈公告，擬以63億元收購永輝超市29.4%的股權，其中包括永輝超市原股東牛奶公司持有的21.1%股份及京東持有的8.3%股份。收購完成後，名創優品將成為永輝超市的單一最大股東。在名創優品入股之前，永輝超市已經在啟動調改的工作向胖東來學習，這雖然是葉國富入股永輝超市的緣由之一，但永輝超市卻未能因此而扭虧。2025年1月，永輝超市發佈業績預告，預計2024年歸母淨虧損為14.0億元；歸母扣非淨虧損為22.1億元。而在此之前，永輝超市已經連虧多年。2021年至2023年間，永輝超市營收一路下滑，淨虧損分別為39.44億元、27.63億元、13.29億元，三年累計虧損約80億元。股東變更加上業績承壓，葉國富再也不想坐視不管。在3月17日的股中國會上，葉國富表示，改革小組將推進三大變革。第一是組織變革，大力推進精簡高效的組織架構；第二是營運變革，繼續推動學習胖東來模式；第三則是供應鏈變革，大力推進裸價、直采和自有品牌開發。同時，葉國富公佈永輝超市的門店調改計畫，2025年調改門店達200家左右，並關店250至350家，計畫至2026年完成所有存量門店的調整。宣佈改革後，永輝超市加速關店。3月18日，東北永輝超市公眾號發佈《永輝超市關於黑龍江、吉林地區門店閉店的說明與致歉》稱，永輝黑龍江、吉林共12家門店預計在今年4月18日停止經營，與此同時，黑龍江當地零售企業比優特發佈資訊，稱比優特與永輝達成協議，承接永輝黑龍江、吉林共12家門店。葉國富提到的變革方向是系統性的工程，永輝超市也在持續地變化中。據21世紀經濟報導記者瞭解，永輝超市的門店調改後，對員工的要求相比之前更高且更細，“每一項工作都有對應的工作要求，而且員工淘汰的速度也在加快，很多崗位需要年輕人才能做。”永輝超市，能否實現重生？而針對供應鏈的改革，被市場認為是永輝超市最應該“動刀”的部分。近年來，永輝超市的食品安全問題頻發已經危及這家企業的信譽，在業界看來，這正是永輝超市供應鏈出現問題所導致的結果。就在去年年底，永輝超市在大本營福建再次因為食品安全問題被點名。2024年12月20日，福建省市場監督管理局公佈第44期食品安全監督抽檢結果，福建永輝超市被點名。永輝超市所涉及的問題是：福建永輝超市泉州泉港永嘉天地店銷售的鮮牛蛙肉（購進日期為2024年8月6日），恩諾沙星不符合食品安全國家標準規定；另外，標稱有樂（福建）食品科技有限公司2024年9月23日生產的純蛋糕（原味），菌落總數不符合食品安全國家標準規定，銷售單位為永輝超市福建福州福新八方超市。資深連鎖產業專家、和弘連鎖諮詢總經理文志宏告訴21世紀經濟報導記者，“在利益的引導下，永輝超市原有的供應鏈模式中時常會忽略顧客的真正需求，存在供應顧客低需求產品的情況，這是永輝超市之前客流、業績下降的重要原因，因為它的產品沒有競爭力，因此也失去了對顧客的吸引力。”文志宏指出，包括永輝超市在內的大多數超市，改採取的供應鏈模式是KA模式。在這種模式下，供應商要進入超市需要交進店費、貨架費、促銷費等各種費用，這能為超市帶來後台毛利，但卻導致了一個結果，即時常忽略顧客的真正需求，導致低需求產品充斥貨架。這正是永輝超市客流、業績下降的重要原因，因為它的產品缺乏競爭力，因此也失去了對顧客的吸引力。葉國富顯然意識到了問題所在。在永輝超市最新的高管安排中，此前負責食品用品供應鏈和食品用品營運業務的黃林也沒有出現在名單中。對於黃林的去向及工作安排，21世紀經濟報導記者向黃林本人發去問詢，未獲回覆。文志宏表示，當下永輝超市的供應鏈改革必須要考慮顧客的需求，回到最根本的問題，也就是應該採購和規劃什麼樣的商品，此外還應注重商品的差異化和性價比，要按照這樣的思維邏輯來重構供應鏈體系。他直言，“供應鏈的變革是必須的，如果這種變革不能夠完成，那永輝超市的重生也不可能完成。”葉國富已啟動相應改革，對永輝超市的重生，葉國富勢在必得。永輝超市的沉痾宿疾，到了必須要破解的重要時刻。 (21世紀經濟報導)

一邊驚嘆於胖東來線下人氣，名創優品一邊和美團官宣了上線閃電倉的計畫，步子邁得很大，一年要開800家。 雖然名創給它起了個名字叫做“24小時超級店”，但它有一個大家更熟悉的名字——前置倉。這個被認為是把生鮮電商帶進溝裡的模式現在有了新的上級分類——即時零售。 今年，即時零售這把火是越點越燃了。不僅淘寶小時達和京東秒送成為各自成為平台首頁的一級入口，抖音也加大了下注的砝碼：特意選擇國慶前放開商家入駐，不再需要定向邀約。 不只是平台，零售商們也在跟進。山姆在中國擁有約400個前置倉，2023年貢獻超400億元。名創優品已經開出200家前置倉。

繼被胖東來調改後，永輝超市再度迎來重磅新聞。 9月23日晚，永輝超市、名創優品兩家公司分別在上交所和港交所發佈公告，永輝超市第一大股東將生變。 63億元！名創優品斥巨資入股永輝超市 名創優品於9月23日晚間在港交所公告，以63億人民幣收購永輝超市29.4%的股權，該交易完成後名創優品預計將成為永輝超市第一大股東，進一步擴大其線下零售版圖。

8月31日，名創優品全球最大門店——印尼雅加達 Central Park 旗艦店正式亮相，開啟全球化超級門店新篇章。開業首日，該店銷售額突破118萬元人民幣，創下名創優品全球門店單日銷售新高。目前，在全球化戰略的引領下，名創優品的海外市場呈現迅猛增長勢頭，財報資料顯示，名創優品集團2024年上半年總營收同比增長25%至77.6億元，其中，海外業務收入突破27億，實現43%的同比增速，成為推動公司業績增長的重要引擎。 大店模型實現了很多消費者的一站式狂熱消費便利，就像上面一樣直接塞滿後備箱。整個店的設計非常的年輕時尚，也正是應了23年創始人葉總的分享，打造了一家有內容的興趣消費超級品牌。 認知決定出路， 創始人認知的高度深度決定了事業發展的天花板。 (印尼比爾)