新加坡金融圈最近炸了手握3240億美元的淡馬錫決定要“一分為三”這家主權基金已經用一套模式跑了51年如今要把自己半個世紀的玩法全推翻？整個行業都在盯著這步棋到底要怎麼走…cr. fintechnews.sg01 淡馬錫拆出來的“三駕馬車”根據重組方案，淡馬錫將現有資產切割為三大類股，各自成立全資實體獨立運作：淡馬錫全球投資（Temasek Global Investments）TGI將專注全球直接投資，追逐高增長機會。該類股吞下了40%的全球直接投資，從字節跳動到倫敦金絲雀碼頭，都在其版圖內淡馬錫新加坡投資組合管理（Temasek Singapore）TS負責守護新加坡航空、星展銀行等“國之根基”的核心資產，同樣手握40%的本土核心資產，國家名片盡收囊中淡馬錫合作投資解決方案（Temasek Partnership Solutions）TPS統合所有基金投資與資產管理平台，專業化營運，該類股管理20%的基金與合作項目，富敦、Azalea等資管平台將被收入麾下。具體如何運作，大家可以簡單參考下方這張圖：cr. 聯合早報以上這些投資均由淡馬錫國際（Temasek International）監管，該公司將繼續管理公司的企業和集團職能。重組這種40-40-20的分割比例，恰好對應著三大資產類股的現有規模：截至2025年3月底，淡馬錫對新加坡本地企業的投資佔投資組合的41%；全球直接投資佔36%，而合夥企業、基金和資產管理公司佔23%。資產規模與收益差距之間的落差，是管理層不得不面對的問題：究竟如何才能在長期主義的框架下進一步提高效率？這不，51年來最大的重組計畫就此誕生。cr. Temasek當前淡馬錫的管理方式相對傳統，由不同高管按照資產類別或地區來管理，例如房地產或中國市場。如果重組計畫得以實施，關鍵高管將能更集中精力提升公司業績和效率。淡馬錫在官方公告中業直言不諱：三大類股規模龐大且特點迥異，需要“差異化的策略、能力及合作夥伴”來提升回報。看到這裡大家應該能想到了， 淡馬錫50多年來最大重組計畫的核心驅動力，就是那份略顯尷尬的業績成績單：截至3月31日，雖然說淡馬錫的投資組合淨值創下4,340億新元的歷史新高，但其10年股東總回報率為5%。不僅跑輸了MSCI Indexes全球股市指數（截至2025年3月的10年裡的年化回報率為10%），也只和風格更加保守的新加坡政府投資公司（GIC）持平。cr. Bloomberg此外，根據目前正在討論的資訊看，淡馬錫也公開了幾位涉及變動的潛在關鍵人選：cr. Temasek很多人可能會擔心，淡馬錫的重組是否和其他公司那般為最佳化成本進行裁員？對此，淡馬錫新任CEO狄瀾強調：除此之外，Seviora首席執行官林明亮（Gabriel Lim）則會與淡馬錫合作投資解決方案TPS合作，對現有資產管理平台進行梳理，並探索新的增長空間。cr. LinkedInSeviora Holdings星偉諾資產管理公司，是淡馬錫控股的全資子公司，管理著560億美元的資產。在外部看來，星偉諾作為淡馬錫在2020年設立的全資資產管理平台，被認為可能在重組方案中承擔更多職能。02 主權基金都是金融市場上的超級玩家世界上那些非常厲害但鮮為人知的公司都有這樣一個特點：因為太強，所以根本不在乎知名度這件事。你以為金融圈超有逼格的是避險基金或是富可敵國的私募股權基金？錯！在金融界裡真正呼風喚雨的其實是背後有國家撐腰的主權基金。什麼是主權基金？先給大家看組資料：作為世界最大的避險基金之一，橋水的資產規模是921億美金。然而，沙烏地阿拉伯公共投資基金PIF資產規模超1.15兆美元；阿布扎比投資局（ADIA）資產規模超過1兆美元……一般人很少意識到這些背後是“國家主權”的金融機構，才是金融市場上真正呼風喚雨的巨無霸。稍稍說一下主權基金：主權基金又稱主權財富基金（Sovereign wealth fund，簡稱SWF），與私人財富相對應，指由一些主權國家政府所建立並擁有，用於長期投資的金融資產或基金。主權基金本身就是一類特殊的資產管理者，成立和運作的根本目的是進行長期投資，並由專門的政府投資機構進行管理和投資操作。本質上來說，主權基金是國家層面的資產/財富管理活動，目標是運用國家長期儲備的財富，通過長期、多元化的投資來保值增值，實現國家的長期經濟和社會目標。今年2月，美國白宮就宣告全世界，要建立一個能造福所有美國人的主權財富基金，或許還可以用來收購TikTok……cr. CNBC是的，TikTok收購案現在還沒結束，也許是在等川普把這個主權財富基金建起來吧（bushi一般來說，主權財富基金管理模式分為兩大階段：Step 1：中央銀行直接管理國家多出來的錢交給中央銀行管理：應急錢穩著放、閒錢試著賺；好處是省事反應快，缺點是容易保守、還可能影響央行名聲。Step 2：專門投資機構管理國家閒錢變多後，單獨設專業公司管，專注靠投資多賺錢；好處是專業靈活、能分散風險，新加坡、韓國都是這麼做的。無論是那一種管理模式，主權財富管理正逐漸從傳統的以規避風險為目的的流動性管理模式，向更加多元化和具有更強風險承受能力的資產管理模式轉變，比如開始兼做股票投資，再到房地產投資、股權投資等。淡馬錫此次重組就是個很好的例子。資產管理的類型？主權基金屬於資產管理中的另類投資Alternative Investment，同屬這一類的行業代表公司還有：私募股權：KKR、Carlyle Group等量化基金：代表公司包括Renaissance Technologies、Two Sigma、Citadel等養老基金：美國加州公務員退休基金（CalPERS）、加拿大養老基金投資公司（CPPIB）、日本政府養老投資基金（GPIF）私募股權通過非公開市場投資未上市企業或收購重組上市公司，以長期持有實現增值。量化基金基於數學模型、統計分析和演算法驅動的投資策略，通過電腦程序自動執行交易，減少人為主觀判斷。依賴巨量資料和量化模型捕捉市場規律，策略涵蓋高頻交易、統計套利、機器學習等，對技術和算力要求極高。養老基金則以長期穩健為目標，通過配置PE、房地產等另類資產對衝風險。如美國CalPERS、加拿大CPPIB。除了另類投資之外，資產管理的類型還有以下兩類：1、Investment Management（傳統資產管理）最經典的資產管理形式，主要涉及為客戶管理金融資產（如股票、債券、基金等），以實現長期資本增值。客戶類型包括機構投資者和零售投資者，核心業務包括：投資組合建構與最佳化、資產配置（Equity, Fixed Income, Multi-asset）、風險控制與合規。代表公司：貝萊德BlackRock、道富集團State Street2、Private Wealth Management & Private Banking（私人財富管理&私人銀行）私人財富管理&私人銀行專注於為高淨值個人或超高淨值個人提供定製化的財富管理服務。核心服務涵蓋：投資顧問服務、稅務規劃、遺產傳承、家族辦公室服務、跨境金融服務。代表公司：各大國際投行（摩根大通、高盛、花旗、匯豐等）；其他頭部私人銀行/財富管理機構（富國銀行、麥格理銀行等）03 留學生想做資產管理，你需要瞭解這些資產管理公司/部門有以下主要Roles：Portfolio Managers：管理龐大資產Research Analysts：負責調查股票和固定收益Fundamental Research Analyst/Economists：幫助制定市場和經濟方向Salespeople/Marketers：賣產品給人們Traders：執行訂單Accountants：追蹤這些資產Tech Specialists以下也分享三大資產管理公司常見的職位工作內容和要求：投資經理Portfolio Manager投資經理的主要任務就是管理資產，是資管公司的核心職位。主要負責投資決定：投股市還是債市？發達國家還是開發中國家？投什麼類型的股票等等。這些投資決定都取決於投資經理。每天市場環境千變萬化，投資經理需要能在短時間內瞭解並消化市場上的新聞，並加以自己的分析快速做出投資決定。投資經理需要對市場有深刻的理解，有優秀抗壓能力，快速的學習和適應能力。量化研究員Quantitative Research Analyst資產管理部門中的Quant指的是Buy Side Quant。和Sell Side Quant不同，Buy Side Quant主要負責量化分析，資料研究和建模來研究新的投資策略，或者完善現有的投資策略。與此同時，經常也會做一些基金的風險評測與管理。研究員的工作目的是為了研究出賺錢的策略。對於量化研究員而言，數學和統計的要求會比較高，因為經常需要通過建模和回測來驗證模型，同時程式設計能力也必不可少，但要求不會過高，一般滿足自己做研究所需即可，通常Python或Matlab就足夠，而不需要類似C++這類的程式語言。基本面研究員Fundamental Research Analyst基本面研究員通常負責經濟、宏觀和金融報表的研究。與Quant不同，他們的研究一般不是純量化的，而需要對市場有很深刻的理解。根據資管公司投資領域不同，他們的研究方向也有所差異，簡單來說，公司投什麼，分析員就分析什麼。如果這個資管公司投股票，那基本面分析基本就是Equity Research，如果投債市，那分析員就需要分析債券市場。對於基本面研究員而言，需要對宏觀的政治經濟狀況，或者公司的財務報表有充分的理解，同時還需要有比較好的Presentation Skills，軟技能要求會相對較高。 (wallstreetTequila)

情緒價值，到底值多少錢今天，我的朋友圈被一個潮玩刷屏了。名創優品旗下潮玩品牌TOP TOY宣佈獲淡馬錫領投資金，投後估值直衝100億港元。五年前TOP TOY還在用一家門店試水“全球潮玩集合平台”的概念，如今，280家門店已把“Tammy的壞笑”和“卷卷羊的眼淚”打造出圈。淡馬錫押注的不只是一隻手辦的利潤，而是把“孤獨、治癒、反叛”等Z世代情緒封裝成可交易資產的整條產業鏈。此刻的百億港元估值，既是TOP TOY分拆IPO的跳板，也是淡馬錫用主權基金的長錢鎖定“亞洲Z世代消費”超級主題的又一枚籌碼。再融100億TOP TOY，最近收到了一筆錢。近日， 名創優品集團旗下潮玩品牌TOP TOY宣佈收穫來自全球投資機構淡馬錫領投的最新融資，投後估值達到約100億港元。TOP TOY，算是名創優品自己的“泡泡瑪特”。2020年，廣州正佳廣場開出首店，TOP TOY正式亮相，這個由名創優品旗下獨立營運，定位為“全球潮玩集合平台”想讓“潮玩＝TOP TOY”。它把門店做成沉浸式的文化展場，連賣帶玩，用盲盒、積木、手辦、雕像、拼裝高達、BJD娃娃等全品類覆蓋10到40歲的年輕人，價格從幾十元到上萬元應有盡有；Tammy、卷卷羊、Twinkle、Yoyo、藏物精靈VERA等自家角色和迪士尼、漫威、火影等200多個國際IP同台亮相，再疊加名創優品的供應鏈，三年間門店從1家飆到2024年底的200余家，遍佈國內80多座城市。之後，TOP TOY又把旗幟插到馬來西亞吉隆坡和泰國曼谷，正式啟動海外擴張，計畫五年內讓海外銷售過半，門店開進40國，商品賣到150國。對年輕人來說，TOP TOY不僅是一家“有溫度的潮玩公司”，更是一座隨時可逛的潮流遊樂場，它正把中國原創的潮玩故事講給世界聽。這次淡馬錫的投資和投後重新估值，也讓一部分人認為這是不是TOP TOY單拆上市的下一步棋。早幾個月，就有消息稱名創優品已聘請摩根大通和瑞銀集團為TOP TOY香港IPO提供服務，名創優品還希望在出售股份之前，從主權財富基金等潛在投資者那裡為TOP TOY引入新的投資。這也是繼今年3月後，TOP TOY第二次被傳出想要赴港上市。針對分拆上市的傳言，名創優品也給出了回應，稱其注意到若干媒體報導稱名創優品可能計畫分拆公司特定業務獨立上市。名創優品表示，其正在對其以“TOP TOY”品牌營運的潮流玩具業務潛在分拆上市可能性進行初步評估，以期最佳化股東價值。名創優品進一步指出，該計畫屬於初步階段，是否會推進取決於包括市場條件在內的諸多因素，無法保證該項擬議計畫的時間、上市地點或其他細節。TOP TOY想要分拆上市，可能是因為潮玩的高溢價屬性和名創優品本身的“性價比”屬性不完全一致。名創優品以“十元店”模式起家，和所有“十元店”一樣，毛利率並不是名創優品的強項、單店模型也是重周轉；而TOP TOY賣的是IP溢價，自營+獨家SKU佔比高，毛利率更有優勢，更像內容消費品公司，資本也更願意給“內容+平台”高PE。所以，把TOP TOY單獨拎出來，可能是基於幾點考慮：一是可以把業務的估值一次性釋放，反哺母公司在管道、供應鏈上的投入；二是讓TOP TOY拿到獨立融資，去燒海外開店、IP孵化、數字平台這些“吞錢”項目，而不必擔心拖累母公司利潤表；三是方便做股權激勵，把設計師、IP方、門店營運團隊直接繫結在TOP TOY的股價上，避免與名創優品原有薪酬體系打架。簡單說，分拆上市是讓“賣雜貨的”繼續賺穩定現金流，讓“賣夢想的”去資本市場講更大的故事，兩邊各取所需。淡馬錫押注“東南亞版泡泡瑪特”今年6月8日，根據福布斯即時富豪榜，泡泡瑪特創始人王寧身家為203億美元，超越牧原股份創始人秦英林身家163億美元，成為了河南新首富。王寧坐上河南首富，讓資本和市場都意識到：情緒價值在現在到底有多值錢。淡馬錫的注資更能說明資本對潮玩大品類的看好。另外，TOP TOY本身的“本土供應鏈＋全球IP營運”的稀缺組合也正好踩在三條它長期押注的賽道上——年輕消費、文化出海和中國品牌全球化。淡馬錫近年把“亞洲Z世代消費”列為核心主題，泰國、印尼、越南潮玩市場年復合增速都在40%以上，而TOP TOY手握兩百多個國際IP授權，又有名創優品覆蓋90國的供應鏈底盤，等於幫淡馬錫一次性買下了“區域性管道＋內容放大器”的兩張門票。而TOP TOY的海外門店模型跑通得比預期快：據報導，TOP TOY在馬來西亞、印尼、泰國等東南亞國家開了店，泰國和印尼的店都是當月就盈利了，大概三到四個月就能收回成本，目前每個月的流水大約在100萬。其中，馬來西亞的第二家店開業首月就達到了150萬的流水，這給了淡馬錫“出海可複製”的驗證資料。再者，淡馬錫向來喜歡“現金流清晰、資本效率可控”的生意——TOP TOY單店能快速回本、庫存周轉比傳統玩具零售也更佔優勢，正合其“輕資產、高周轉”偏好。淡馬錫以錨定投資者身份進來，既能在IPO時估值抬升，又能順手把東南亞管道資源、政府關係、ESG框架打包輸出給TOP TOY，形成戰略協同。一句話——淡馬錫買的是“中國潮玩品牌全球化”的Beta，而TOP TOY恰好給出了Alpha。投資TOP TOY也非常符合淡馬錫用“主權基金的長錢”去捕捉“結構性大趨勢”，並通過“長期持有＋生態賦能”把趨勢變現為可預測的現金流的投資風格。從投資方法論上來看，淡馬錫的投資主線可以概括成圍繞四條主線展開：第一，賽道卡位——押注能被人口結構、技術躍遷或政策紅利鎖定10年以上的超級主題，如數位化、可持續生活、未來消費和“共同富裕”下的新中產崛起。TOP TOY所在的“亞洲Z世代文化消費”正是“未來消費”子集中增長最快、滲透率最低的一塊。第二，區域聚焦——以東南亞與中國為“雙引擎”，利用新加坡總部在地緣政治與資本橋樑上的獨特位置，把中國的供應鏈效率複製到東南亞年輕人口市場，再把東南亞的增量反哺中國品牌的全球化。第三，階段偏好——淡化早期高波動，偏愛Pre-IPO或成長期項目：估值相對可測、商業模式已跑通、只需資本與資源放大。淡馬錫願意以錨定投資者身份鎖定基石份額，換取董事會席位和戰略協同條款。第四，價值增厚——不僅給錢，更給“軟資源”。淡馬錫會把被投企業拉進自己的“Portfolio生態圈”：對接東南亞政府關係、幫助搭建ESG框架、引入供應鏈金融，甚至撮合與旗下其他被投公司的管道或技術合作。這樣做的目的是把一次性財務投資轉化為持續的經營槓桿，從而提升退出時的估值倍數。淡馬錫的策略就是“趨勢＋區域＋階段＋資源”四位一體：先用長線視角鎖定趨勢，再以區域縱深和階段可控為前提，最後用生態資源把估值抬上去，實現低風險、高確定性的複利回報。情緒價值，值多少錢王寧此前在一次採訪上提出了泡泡瑪特的“無用之用”論，大概的意思就是很多認為泡泡瑪特是泡沫的聲音核心論點都是認為這個產品它“沒什麼用”。而王寧的意思是泡泡瑪特正是因為“沒什麼用”才會被接受它的消費者不斷買入。類似的觀點在最近流行起來的AI陪伴機器人產品上也有沿用，一個AI陪伴機器人創業者在考察了日本的LOVOT之後就說過：LOVOT完全可以加一個攝影機去做嬰兒的監控，但是它沒有，它刻意地弱化產品的功能性，然後增加“情緒”所提供的價值屬性。從泡泡瑪特的瘋漲到AI陪伴機器人的推出再到TOP TOY進一步融資，我們不斷能夠感受到，隨著Z世代成為消費主力軍，“情緒”逐漸變成了一門“生意”。更深一層看，Z世代在“宏大敘事”退場後，把情感外包給小型、便攜、可掌控的物件：一隻Labubu的壞笑、一個Crybaby的眼淚，就能在工位或出租屋的角落裡替他們完成“我是誰”的表達。於是，潮玩公司本質上成了“情緒代工廠”，把孤獨、治癒、反叛、懷舊等抽象需求，鑄造成標準化SKU，再借IP聯名、跨界藝術、數字藏品把情緒濃度不斷提純，直至成為可上市、可避險的資產。年輕人不再相信“改變世界”的大口號，只關心“今天下班我能不能被治癒”；於是潮玩公司把“治癒”拆成一條可複製的生產線——先讓設計師把“孤獨”畫成一隻喪萌玩偶，再用盲盒機率把它升級為“社交貨幣”，最後用限量編號把它炒成“情緒期貨”。你買的不只是塑料小人，而是把無法言說的情緒外包給一個可以擺在工位上的標準化答案，公司再把這份答案批次上市，讓資本也能對“孤獨”做多或做空。潮玩公司正是看準了這波心理，把“買玩具”重新程式設計成“買情緒指令碼”。把盲盒機塞進地鐵閘口、便利店收銀台、寫字樓電梯口，利用碎片場景觸發“微衝動”。人在通勤焦慮最高點的30秒內看到一隻潮玩，大腦會把情緒需求直接投射到商品上；設計隱藏款機率精準卡在行為心理學的“變比率獎勵”區間，拆盒前0.8秒的多巴胺峰值與老虎機拉把手的神經機制一模一樣，但合法且社交可曬；在小紅書、抖音的“端盒”視訊把拆盒過程儀式化，播放量＝社交貨幣。擁有隱藏款的人自動獲得“圈內話語權”，沒抽到的人則產生“錯失恐懼”，下一輪消費動機被提前寫入。潮玩IP的人設比如喪、萌、暗黑也能成為年輕人無法言說的自我標籤。一個Crybaby的眼淚替他們說“我很脆弱”，一個Skullpanda的冷笑替他們說“我不合群”，消費變成“買替身”。潮玩的限量編號、藝術家親簽、二級市場溢價曲線，讓玩具首次擁有了“可升值”的金融屬性。年輕人一邊自嘲“塑料茅台”，一邊用閒魚成交截圖證明自己“沒亂花錢”，情緒消費被包裝成理性投資。最終結果是，潮玩公司把孤獨、治癒、反叛這些原本需要長篇大論的自我敘事，壓縮成59元一次、10釐米見方的即時滿足，並讓整個流程在24小時內完成“購買—曬圖—交易—再購買”的循環。年輕人不再“擁有”情緒，而是“訂閱”情緒，月月定新款，款款不一樣。能把情緒這門生意做好，也不容易。從設計上，把“情緒”做成自來水，先靠爬蟲和皮電儀把“孤獨/治癒”熱度繪成地圖，再用顏色+形狀+微表情三件套壓縮成可復刻符號，十釐米尺寸、1/96隱藏機率、40字故事卡，三層封裝讓情緒濃度達90%。30秒地鐵盲盒機、旗艦店打卡、數字藏品，三級觸點層層放大FOMO。官方每月回收日+NFT托底基金，把玩具炒成穩漲不崩的“塑料茅台”。18個月後以舊換新現場粉碎直播，故事眾籌決定下一季走向，舊情緒瞬間升級為新一輪預售。資料找礦、IP煉礦、機率與金融放大礦脈，再用回收體系防枯竭，情緒便在工位、出租屋與朋友圈循環成永不枯竭的生意。TOP TOY的融資再次證明，情緒是一門很好的生意。 (融中財經)

Field AI完成4.05億美元融資，輝達、貝索斯、淡馬錫、英特爾等投資。機器人前瞻8月21日報導，當地時間周三，美國機器人創企Field AI宣佈在兩輪融資中籌集4.05億美元，公司估值達到20億美元。本輪融資的投資由輝達NVIDIA Ventures和貝索斯家族辦公室領投，Khosla Ventures、淡馬錫、Canaan Partners和英特爾資本等跟投。該公司稱，本輪融資是主要為了加速擴展機器人技術在多個領域的應用。此前，三星和比爾·蓋茲的投資基金Gates Frontier曾投資過該公司。Field AI成立於2023年，總部位於加利福尼亞。該公司專注於為機器人打造具身智能大腦。已經推出了一套專為機器人設計的風險感知基礎模型Field Foundation Models（FFMs）。FFMs可跨場景快速遷移，能夠應用於建築、能源、物流、農業等行業。不同於傳統機器人依賴場景定製開發，FFMs能夠整合文字、圖像、語音和雷射雷達感測器資料，通過上下文學習（Context Over Training），利用實際部署資料建構動態環境認知，降低對海量訓練資料的依賴，能夠讓機器人在建築工地、油田等動態環境中無需GPS或預設地圖即可運行。FFMs還能夠適應多種機器人硬體形態，比如四足機器人、人形機器人、自動駕駛計程車、飛行汽車等。其模型能夠輕鬆遷移至不同場景，客戶無需採購新裝置，僅通過API接入即可升級現有機器人，幾乎無需二次開發即可規模化部署機器人，降低改造成本，已在全球數百個複雜的工業場景中完成測試與部署。Field AI的創始人Ali Agha曾表示，通過控制完整的軟體堆疊，將移動性與高級規劃、決策和任務執行相結合，利用相對廉價的機器人將是Field AI商業成功的關鍵差異所在。Field AI的團隊規模約50人，核心成員來自DeepMind、SpaceX、亞馬遜、特斯拉Autopilot及NASA噴氣推進實驗室，覆蓋機器人學、AI演算法、感測器融合等領域。創始人Ali Agha曾在NASA噴氣推進實驗室（JPL）工作近十年，擅長機器人自主控制與物理智能。CTO David D. Fan，也是來自NASA噴氣推進實驗室，曾主導火星車機械臂控制系統開發；首席科學家Shayegan Omidshafiei，來自Google DeepMind；AI副總裁Amirreza Shaban，來自Cruise。目前，Field AI已向建築、石油和天然氣等行業的公司銷售其AI模型的訪問權，實現了數百萬美元的收入。 (機器人前瞻)

以標的資產所在地計算，淡馬錫在中國的投資比例下降1個百分點至18%，淡馬錫中國區主席吳亦兵強調，不管是18%還是19%，淡馬錫長期看好中國，重倉中國，沒有發生任何變化過去一年，全球資本市場迎來難得復甦，新加坡國營投資公司淡馬錫的投資組合淨值也創了歷史新高。近日，淡馬錫公佈了截至2025年3月31日的2025財年報告，淡馬錫在2025財年投資組合淨值創出歷史新高，達到4340億新元（約合23500億元人民幣），較上一年增加450億新元（約合23500億元人民幣），較上一年增加450億新元（約合23500億元人民幣，較上一年增加了20億新元（約合20202年新元），2002年新元（約合20202年新元），20202年新元（約合20202年新元落202027元）。「淡馬錫去年表現最好的是總部在新加坡的投資組合公司，包括新加坡航空公司、新加坡電信以及星展銀行股價都創了新高。這是淡馬錫全球投資組合三大類股之一。另外兩個是'全球直接投資'和'合作投資項目、基金和資產管理平台'。中國二級市場的去年也表現得非常好，例如阿里、阿里、阿里、阿里士。吳亦兵進一步提到，淡馬錫在一級市場和基金的兩部分投資體現到業績有所延遲。 「淡馬錫在全球大概有49%的投資組合是非上市資產，在一級市場的投資是按成本計算。此外，基金投資的部分按管理人報告計算較二級市場表現大概有四到六個季度延遲。”值得注意的是，自2024財年淡馬錫美洲資產在整體投資組合佔比首次超過中國資產，2025財年二者的差距進一步擴大至6個百分點。財報顯示，以標的資產所在地計算，淡馬錫在新加坡的投資組合比例達到27%，與去年同期持平，在中國的投資比例下降1個百分點至18%，在美洲的投資比例上升2個百分點至24%，印度的投資也上升了1個百分點至8%。「其實我們2025財年在中國的絕對投資組合淨值增長了約40億新元，不管是18%還是19%，相對全球任何一個指數都是大幅超配的。淡馬錫一直以來長期看好中國，而且是重倉中國，這點沒有發生任何變化。」吳亦兵強調。對於2024年9月底以來中國推出的一系列政策，吳亦兵認為，並非短期政策，而是系統性的改革，對資本市場扶持力道非常大。對於中國市場的投資方向，淡馬錫仍看好中國本土消費品牌崛起，以及中國AI應用上的領先。淡馬錫中國區副總裁沈曄表示，中國有最多的資料、AI人才，中國在AI應用上有可能加速。展望未來，淡馬錫認為，地緣政治緊張局勢仍是未來的主要風險，可能會對全球經濟成長造成壓力。儘管貿易和地緣政治不確定性加劇，淡馬錫持續對投資機會持有建設性看法。美國仍為主要投資目的地之一，同時繼續投資於歐洲、中國和印度，保持多元化的全球投資。1. 中國的政策力道被市場低估淡馬錫於2000年代開始走出新加坡，在亞洲尋求成長機會，對中國的投資始於2004年。到2020財年時，淡馬錫對中國的投資曝險達到了29%，隨後幾年，這一比例逐步下降，至2025財年時，已下降至18%。吳亦兵表示，這一方面是由於過去數年中國市場整體表現波動較大， MSCI中國指數在全球的下降比較明顯，與此同時，美股在資本市場的集中度大大增加，淡馬錫所有的上市投資都是按股價計算的。淡馬錫相比指數和多數國際投資者繼續重倉中國。不過，淡馬錫中國投資組合淨值下降並不大。 《財經》根據淡馬錫財報計算，2020財年時，淡馬錫的中國資產組合淨值約為4,408億元人民幣，2025財年，這一數值為4,230億元人民幣，降幅約為4.03%。「我們是長期投資者，更多看的是十年、二十年的投資回報，同時淡馬錫不是主權投資基金，不是資產配置投資者，我們是自下而上的投資者，資本市場的波動固然會帶來估值的波動，但我們更看重的是企業本身的韌性。」 吳亦兵對《財經》表示。相較於上一財年，淡馬錫在2025財年明顯加快了投資步伐，從上一財年淨賣出70億新元（約合人民幣378.32億元），到本財年淨投資了100億新元（約合540.45億元），結束了自2023財年連續兩年放緩的步伐。「總體而言是為了加強投資組合的韌性。由於當前全球經濟環境不確定性仍非常高，需要我們做到靈活性非常高。」吳亦兵表示。淡馬錫今年年報的主題提到“靈活應變”，在強調長期投資的前提下，越來越重視靈活性。在股權投資方面，淡馬錫也透過基金和資管平台進行投資。近日，中基協官網顯示，淡明（上海）私募基金管理有限公司正式完成備案登記。淡明私募由淡馬錫全資子公司淡明資本100%控股，淡明資本於2021年在新加坡註冊成立，2023年9月宣佈完成首隻「淡明1期基金」33億美元（約合236.87億元）的募資。「淡馬錫的許多合作夥伴，例如一些主權基金，也在探索中國市場的機會，希望跟我們做一些共同的投資，所以我們成立了淡明資本，採用與淡馬錫共同投資的模式。今年淡明資本在上海成立私募股權，這是一個延伸，探索在中國做一個境內的人民幣平台，將來會有人民幣的潛在投資。對於2024年「9 ·24」至今中國政策層面轉向與資本市場回暖，吳亦兵表示，作為中國最大的外資投資者之一，淡馬錫非常關注中國的宏觀政策變化。他認為，過去兩年中國陸續推出的系統性的政策，其實是被資本市場低估的。「這些政策並非短期政策，而是系統性的改革，只是過去三年資本市場信心受到打擊，導致市場對此的敏感度較低。目前對資本市場扶持的政策力度是非常大的，'一行一局一會'提出，這體現了最高政策制定者對資本市場的重視。”「下半年我們將會看到消費持續復甦的勁頭。」吳亦兵進一步表示，「5月中國社會消費品零售總額同比增長6.4%，顯著超過市場預期，但是消費信心的恢復是一個逐漸的過程，疫情的疤痕效應還在修復過程中。所以，政策實施見效要一段時間，然後才能轉移成服務帶來的乘數效應，進而修復消費過程的恢復。」吳亦兵提到，資本市場和房地產市場是人們財富效應最可見的體現。股市和房市是穩預期、持續增強市場信心的關鍵，在實現財富效應下拉動消費，包括必須消費和對經濟產生乘數效應的可選消費。2. 看好中國本土消費品牌崛起與AI產業滲透淡馬錫在2025財年投資了許多消費企業，包括百勝中國以及印度食品企業Haldiram Snacks Food。對於再次加碼百勝中國，吳亦兵認為這反映了消費領域中國品牌的崛起趨勢。 「現在每個細分消費領域都出現了完勝全球的中國品牌冠軍，像泡泡瑪特、蜜雪冰城、瑞幸咖啡等。百勝中國最大的成功在於品牌完全本地化，它代表了中國連鎖消費品牌的崛起，而中國消費品牌的崛起是我們過去幾年的重點投資主題之一。”「之前由於中國消費品牌相對低端一點，強調性價比，中國市場被海外品牌快速滲透。但我們目前看到的一個趨勢是，符合中國消費者需求的本土品牌正在崛起，這個趨勢還會延展一段時間。」沈曄對《財經》補充道。對於人工智慧，吳亦兵認為大家對於新興技術的預期往往是短期內過於樂觀，長期過於悲觀。「AI最重要的一頭是To B的應用，這是長期最大的市場。今天大家看到的很多還是To C的應用，例如ChatGPT或DeepSeek的搜尋功能，這只是AI的'小學水平'應用。」吳亦兵分析認為，「美股之所以漲這麼多，是因為AI會提升所有行業的勞動生產率。「現在所有的淡馬錫被投企業都在做AI應用的嘗試。在垂直領域，中國有著最多的資料，做AI的人才中國也是最多的，所以我們覺得中國在AI應用這一塊有可能提速。」沈曄表示。可持續的生活趨勢是淡馬錫在未來新消費、數位化處理程序、更長的壽命之外的重點投資賽道。 2025年報顯示，截至2025年3月31日，契合可持續的生活趨勢的投資組合價值為460億新元（約合人民幣2,486.08億元），約佔其整體投資組合的11%。淡馬錫在這一領域的投資覆蓋了糧食、水資源、廢棄物、能源、材料、清潔交通和建築環境等。對於目前全球出現脫碳減速的跡象，吳亦兵表示，就淡馬錫而言，減碳不會有絲毫的動搖，同時他認為中國對碳中和也不會有絲毫的動搖。 「中國最大的挑戰之一是能源安全問題，如果能通過太陽能、風電等製造問題去解決能源安全問題，中國一定會ALL IN（全力以赴）。中國脫碳已經能夠有機會實現盈利，而在國際上還高度依賴補貼。但我們接觸全球很多企業的CEO對全球氣候變暖的問題沒有任何改變。”對於目前深陷虧損的太陽能企業，以及競爭激烈難以實現盈利的新能源汽車行業，吳亦兵認為這是另外一個維度的問題：卷。 「卷其實是中國的特點，本身不是壞的，現在反內卷是反帶補貼的過度競爭。如果是市場化的競爭是應該鼓勵的，但如果是補貼或畸形手段競爭，是要防止的。中國行業的特點就是新陳代謝快。” （財經讀數）

昨天（7月9日），新加坡的“國家隊”——淡馬錫控股（Temasek）發佈的最新資料，截至3月31日，他們的總家當（淨投資組合價值）達到了創紀錄的4340億新元，光是過去一年就暴漲了450億新元！450億怎麼賺的？淡馬錫表示，這次業績大漲，主要歸功於兩個方面：一是其在新加坡投資的上市公司的強勁表現;二是在中國、美國和印度的直接投資也獲得了豐厚回報 。從短期業績來看，衡量表現的一年期股東總回報率高達11.8%，遠高於上一財年的1.6%，可以說是賺得盆滿缽滿 。而從長期來看，其20年期股東總回報率也連續第二年穩定在7% 。小科普：什麼是淨投資組合價值 (Net Portfolio Value)？簡單理解：淡馬錫當前所有投資（包括上市和非上市資產）的總市值，減去所有負債後，真正屬於自己的“淨資產”。揭秘淡馬錫的“百寶箱”那麼，淡馬錫的“百寶箱”裡到底都有什麼呢？首先是大家最熟悉的新加坡本土巨頭，比如星展銀行（DBS）、新加坡航空（SIA）和新電信（Singtel），這些公司佔了其投資組合的41% 。此外，淡馬錫的投資版圖遍佈全球。其36%的資產是全球直接投資，投向了那些符合數位化、可持續生活、未來消費和長壽趨勢的行業領導者，其中就包括大家熟知的蝦皮Shopee母公司Sea和全球投資巨頭貝萊德（BlackRock）。從地理位置來看，新加坡仍然是淡馬錫最大的市場，佔其基礎資產的27% 。美洲緊隨其後，是第二大市場，佔比24%，而對中國的投資敞口為18%，歐洲、中東和非洲佔12%，印度則佔8% 。未來的錢要投向那裡？在過去的一年裡，淡馬錫的投資動作也十分頻繁。他們總共投資了520億新元，同時脫售了420億新元的資產，實現了100億新元的淨投資 。這些投資主要集中在數位化、可持續生活、未來消費和長壽這四大結構性趨勢領域 。有投資想法的讀者不妨關注一下。展望未來，淡馬錫表示，儘管地緣政治緊張局勢可能會給全球增長帶來壓力，但他們對投資機會仍然保持“建設性”的樂觀態度 。美國將繼續是其關鍵的投資目的地，同時他們也會繼續在中國、歐洲和印度等市場進行多元化投資，以建構一個有韌性的投資組合 。總而言之，淡馬錫這份最新的成績單，不僅展示了其強大的投資實力和創紀錄的資產規模，也再次證明了其作為新加坡經濟“壓艙石”的重要角色。 (新加坡眼SgEye)

外資頂級機構再度聚焦半導體投資機會！ 三季度以來，外資頂級機構持續關注A股市場，尤其對半導體板塊表現出濃厚興趣。淡馬錫、紅杉資本、貝萊德、高盛、摩根士丹利等知名機構頻頻出現在多家半導體類上市公司的調研名單中。 券商中國記者注意到，瀾起科技、樂鑫科技、盛美上海等半導體公司成為外資機構重點關注的對象。淡馬錫、高盛等機構密集調研瀾起科技，重點瞭解其在人工智慧時代的戰略佈局；而樂鑫科技則吸引了包括貝萊德、施羅德、野村投資在內的多家機構調研，關注公司業績的可持續性；盛美上海則因其在清洗裝置領域的優勢技術，引來了花旗、摩根士丹利等多家外資的深入交流。 淡馬錫、高盛等調研瀾起科技

原文标題： Chain Venturer : Jacob Ko of Superscrypt 原文作者： Marco Manoppo 編譯：倩雯， ChainCatcher Jacob Ko 是淡馬錫創立的早期 Web3 風投基金 Superscrypt 的創始成員和合夥人，Superscrypt 緻力于投資并支持整個生态系統中具有創新精神的創始人和項目，據 RootData 頁面顯示，該基金主要專注于基礎設施、身份和憑證、Web3服務和新出現的用例，曾投資了Aptos、Safe、LI.FI、OutDID、Kaito等項目。