近期港股的市場情緒可以說是進入了冰點，由於市場籌碼結構的原因，外資目前依然是決定港股趨勢的最重要影響因素，而外資大行對海外資金觀點的影響舉足輕重。 年初以來大摩、美銀、高盛作為全球頂級投行，每周都會對中國資本市場提出觀點，經過梳理髮現： 大行看法也一直處在動態變化之中，是如何變化的?什麼是他們的核心關注點? 持倉是否和觀點一致?

美國12月CPI通膨數據進一步降溫、消費者對於未來一年的通膨預期也持續滑落，可望為聯準會放緩升息步伐提供空間，部分聯準會官員表態支持下次會議升息一碼以觀察政策行動對經濟的影響，市場氣氛偏樂觀、股票型ETF再度獲資金回流。根據彭博資訊，過去一週整體股票型ETF資金淨流入63.88億美元，主要為淨流入全球市場55.37億美元以及新興市場淨流入21.55億美元，其他歐洲、亞太區、日本與拉美分別獲3.47億、3.2億、2.97億與0.67億美元淨流入，反觀美國市場淨流出5.53億美元、中國市場淨流出33.99億美元。產業ETF部份，近週淨流入的前三大產業為：原物料、工業與金融，淨流出前三大產業為能源、醫療保健與科技。(附表一、二) 富蘭克林證券投顧表示，受惠美國薪資成長增幅與CPI通膨數據同步放緩，市場對於聯準會進一步放慢升息步伐的預期濃厚，支撐2023開年以來首兩週全球市場表現強勢，不過接下來美國即將進入超級財報週、各主要國家將公布元月採購經理人指數初值等，而農曆新年後則是1/31~2/1聯準會利率會議，需留意官員對通膨、景氣和本波升息終點的看法，預期消息面仍將牽動盤勢波動，建議投資人樂觀中仍應保有風險意識，採取股債多元配置策略。 富蘭克林證券投顧建議，投資人可採取廣納高股利與高債息機會、策略彈性靈活的美國平衡型基金為核心，而因應景氣下行風險及債券殖利率墊高後的收益機會浮現，建議依照個人風險屬性增持適合的債券型基金，首選側重高評級債的精選收益複合債、美國政府債或全球債券型基金。聯準會放緩升息步調預期有助提振股市信心，但終端需求疲弱讓企業獲利面臨下調壓力，不同區域及類股受到的影響程度不同，建議第一季靠攏於基礎建設、公用事業產業及美國股利成長型股票基金，並透過長期定期定額策略參與生技及科技產業創新商機。另一方面，中國防疫鬆綁、政策從加強監管轉為以提振經濟為導向，看好中國經濟重啟將帶動中國及新興亞股表現，美元指數回貶引導資金回流新興市場，積極者可分批進場。 富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)經理人愛德華．波克表示，美國通膨壓力已顯現緩解跡象，相信這正為聯準會轉向停止升息鋪平道路，而即便美國經濟很可能於今年陷入衰退程度也將溫和，因為美國就業市場仍然非常強韌，在債券殖利率已顯著攀升至極具吸引力的水準下，看好2023年債優於股的資產配置策略。過去長期低利環境使得債券相對沒有投資價值，而成長股吸引大量市場資金，一些沒有獲利的公司也受惠低利環境而水漲船高，不過隨著通膨與利率上升，這個情況已出現反轉，市場重新將關注焦點轉向已賺錢、有明確營運模式、且有配息的公司。

聯準會利率會議紀錄強調抗通膨決心，不過12月非農就業人口增幅雖高於預期，但薪資增長放緩引發市場期待將為聯準會放慢升息提供空間，中國官方各部會促進經濟成長的宣示提振市場信心，不過因甫開年交投較為清淡、ETF資金流向動能也較弱。根據彭博資訊，今年首週整體股票型ETF資金淨流出17.94億美元，主要為淨流出中國28.36億美元、淨流出美國11.61億美元、淨流出亞太區10.85億美元，相較之下，全球股票獲17.71億美元淨流入，新興市場與日本分別獲9.67億美元與5.1億美元淨流入。產業ETF部份，近週淨流入的前三大產業為：工業、非核心消費與原物料，淨流出前三大產業為主題、能源與科技。(附表一、二) 富蘭克林證券投顧表示，美國12月就業報告勾勒出美國經濟有望軟著陸的期待，也可能促使聯準會進一步放慢升息步伐，激勵2023年首週全球股債市開出好彩頭。不過由於聯準會政策走向將以數據為依歸，未來一週將有CPI通膨數據發佈，一月中下旬也將進入企業超級財報週，預估消息面仍將牽動市場波動。建議投資人樂觀中仍應保有風險意識。 富蘭克林證券投顧建議，因應市場多變環境，建議以採取靈活配置的美國平衡型基金為核心，而因應景氣下行風險及債券殖利率墊高後的收益機會浮現，建議依照個人風險屬性增持適合的債券型基金，首選側重高評級債的精選收益複合債、美國政府債或全球債券型基金。聯準會放緩升息步調預期有助提振股市信心，但終端需求疲弱讓企業獲利面臨下調壓力，不同區域及類股受到的影響程度不同，建議第一季靠攏於基礎建設、公用事業產業及美國股利成長型股票基金，並透過長期定期定額策略參與生技及科技產業創新商機。另一方面，中國防疫鬆綁、政策從加強監管轉為以提振經濟為導向，看好中國經濟重啟將帶動中國及新興亞股表現，積極者可列為金兔年紅包行情布局首選。 富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)經理人愛德華．波克表示，進入2023年預期聯準會政策將趨近轉向停止升息並且將維持較長一段時間，相信利率攀揚的走勢已幾乎告一段落，拉長存續期鎖住高殖利率水準將是2023的核心策略之一，看好高品質債券投資前景將優於股票，樂觀情境下預期投資級債可望創造雙位數潛在報酬，即便基本面惡化也可望表現勝出，不過，一旦市場信心改善，股票資產亦有可增加收益與報酬的機會。

耶誕至新年期間市場交投清淡，過去六個交易日全球股市指數狹幅震盪而小漲0.12%、新興股市小漲0.16%(取MSCI指數為例，2022/12/26~2023/1/2表現)。 新年假期，全球資金交投清淡，根據彭博資訊，過去一週整體股票型ETF資金小幅淨流入70.92億美元，分散流入至中國、全球型和美國，規模約為20億~16億美元。但於歐洲為淨流出2.54億美元，戰爭因素導致歐洲股市ETF全年遭到淨流出表現最差。產業ETF部份，近週淨流入的產業僅有能源與不動產；前三大流出的產業為：科技、非核心消費與金融。(附表一、二) 2022年在高通膨及全球央行升息潮下，投資市場創下股債齊跌罕見表現，僅以天然資源及基建類股表現較佳：全球股市下跌17.96%、新興股市下跌19.94%、那斯達克指數更下挫32.51%，均創下2008年金融海嘯以來最大單年跌幅。美國十年期公債殖利率更上揚2.36百分點至3.8748%，主要債市表現普遍下跌逾一成。總計過去一年整體股票市場ETF資金共流入6,405億美元較前一年減少38%、債券市場共流入2,546億美元年減14%，其中投資級債市逆勢吸金成長12%。 富蘭克林證券投顧表示，歷經2022年下跌後，2023年金融市場可望有反彈契機。隨著通膨觸頂、主要央行升息進入末段，債券市場轉多頭的趨勢確立，然而高利息成本將持續壓抑經濟前景，預期2023年全球股市將上演先蹲後跳的金兔年行情，建議第一季先增持「美國股債收益平衡型基金」與「精選收益複合債券型基金」，度過市場波動期，股票部位採取逢震盪加碼或定期定額策略擇優布局。

耶誕假期交投清淡，全球股市狹幅震盪，美國勞動市場依然強韌，加上日本央行意外放寬殖利率曲線控制的波動區間，央行緊縮擔憂揮之不去，且中國防疫鬆綁後疫情急遽升溫干擾投資情緒，累計全球股市週線小跌0.03%、新興股市收低0.24%(彭博資訊，截至12/23) 外資放假，根據彭博資訊，過去一週整體股票型ETF資金淨流出154.28億美元，主要為流出美國227.83億美元、歐洲也遭流出1.99億美元；反觀新興市場較有買氣，資金流入中國達39.65億美元，整體新興市場有11.20億美元流入。產業ETF部份，近週淨流入的前三大產業為：能源、科技與核心消費；前三大流出的產業為：主題型、工業和不動產。(附表一、二) 富蘭克林證券投顧表示，儘管近期數據顯示通膨持續緩解，但美歐央行表態2023年將維持緊縮性政策直至證據顯示物價將恢復穩定，日本央行也釋出長期超寬鬆政策可能轉向的訊號，壓抑資產評價面，而越來越多數據顯示未來一年經濟衰退風險升高，中國解封後的疫情升溫顯示復甦之路顛簸，增添風險性資產波動，預期「債優於股」將成為年底至2023年第一季的投資主旋律。 富蘭克林證券投顧建議，2023年核心配置首選為可靈活配置的美國價值平衡型基金；另為迎接債市轉多行情，可先搭配在高評等債的全球複合債、美國政府債或全球債券型基金。就股票部位，預期2023年第一季股市將延續震盪測底走勢，建議靠攏於防禦色彩的基礎建設、公用事業產業及美國股利成長型股票基金，並透過長期定期定額策略參與生技及科技產業創新商機。相較於美歐經濟仍在下坡段，中國經濟有望隨防疫鬆綁而自谷底回升，積極者可留意中國及新興亞股的轉機行情。

聯準會、歐洲央行與英國央行利率會議皆升息兩碼且均展現鷹派政策態度，央行緊縮政策與可能引發經濟衰退的擔憂衝擊市場信心，不過美國11月CPI通膨超預期下滑仍是事實，資金仍有回流股票資產趨勢。根據彭博資訊，過去一週整體股票型ETF資金淨流入516.18億美元，主要為淨流入美國383.91億美元、淨流入全球66.82億美元、淨流入新興市場與中國各19.2億與16.94億美元，日本也獲2.13億美元淨流入，反觀亞太區遭1.06億美元淨流出，歐洲與拉美分別遭0.87億與0.05億美元淨流出。產業ETF部份，近週淨流入的前三大產業為：不動產、主題與科技產業，且僅有能源ETF遭淨流出。(附表一、二) 富蘭克林證券投顧表示，美歐央行持續釋出較為鷹派的政策態度，表態2023年將維持緊縮性政策直至證據顯示物價將恢復穩定，而緊縮政策也讓未來一年經濟衰退與企業獲利下修風險升高，而中國近期快速鬆綁防疫限制後疫情顯著增溫也將影響投資信心，增添風險性資產波動，預期「債優於股」將成為年底至2023年第一季的投資主旋律。 富蘭克林證券投顧建議，因應市場多變環境，建議以採取靈活配置的美國價值平衡型基金為核心，而因應通膨放緩、聯準會升息接近尾聲及景氣下行風險，將開啟債市多頭行情，建議投資人依照個人風險屬性增持適合的債券型基金，首選側重高評等債的全球複合債、美國政府債或全球債券型基金。聯準會本波升息循環將走得更慢、更久及更高，對經濟和企業獲利衝擊的後座力仍不容小覷，預期2023年第一季股市將延續震盪測底走勢，建議靠攏於防禦色彩的基礎建設、公用事業產業及美國股利成長型股票基金，並透過長期定期定額策略參與生技及科技產業創新商機。相較於美歐經濟仍在下坡段，中國經濟有望隨防疫鬆綁而自谷底回升，積極者可留意中國及新興亞股的轉機行情。 富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)經理人愛德華．波克表示，我們相信2023年的投資環境將提供優於2022年的潛在收益與總報酬機會，利率攀揚的走勢已經幾乎告一段落，並且預期聯準會在政策轉向前，停止升息將維持較長一段時間，藉由拉高存續期鎖住具吸引力的殖利率水準是達到收益目標最好的方式，而高品質債券在一旦有更險峻的經濟衰退風險時也可以提供有效的下檔保護，除此之外，一旦市場信心改善推升股票市場回升，股票資產將仍是非常重要的資產配置的一環。

過去一週升息及經濟衰退擔憂壓抑美股，然而中港股市受惠於中國優化防疫措施而續強，市場靜待未來一週的歐美超級央行週，資金面期待能有放緩升息幅度的利多，多數股市ETF資金為淨流入，債市也普遍持續吸金。累積MSCI全球股市指數週線下跌2.21%、新興股市上漲0.48%，其中香港國企股指數週線大漲7.31%領先，上證指數亦收高1.61%(彭博資訊，截至12/9)。 就資金面，根據彭博資訊，過去一週整體股票型ETF資金回流61.14億美元，美國股市ETF回流39.68億美元、全球型流入32.96億美元，中國的流入規模雖減緩但仍有3千2佰萬美元的淨流入，整體新興市場則有6.81億美元流入；反觀亞太則仍有淨流出31.37億美元最差。產業ETF部份，近週淨流入的前三大產業為：不動產、科技和工業；淨流出前三大產業為：能源、金融與非核心消費。(附表一、二) 富蘭克林證券投顧表示，市場屏息等待的十二月聯準會利率會議即將登場，投資人將中尋找本波升息終點和未來降息時點的政策線索。根據彭博資訊12/2~7對44位經濟學家的調查顯示，預計本次會議將升息兩碼，2023年2月及3月會議各升息一碼後維持利率不變，利率點陣圖預測中值預估將顯⽰基準利率在2023年達到4.9%的峰值，僅有不到一半的經濟學家預計2023年將降息。然而根據芝商所Fed Watch(12/11)，目前市場仍預期2023年九月聯準會將轉為降息，若降息預期落空恐將牽動股債資產波動。 富蘭克林證券投顧建議，景氣放緩或衰退擔憂將主導盤勢，預期「債優於股」將成為年底至2023年第一季的投資主旋律。建議以採取靈活配置的美國價值平衡型基金為核心，因應景氣下行風險，建議投資人依照個人風險屬性增持適合的債券型基金，首選以美元計價全球複合債型基金，搭配精選各地高品質且高息公債的全球債券型基金。考量美歐經濟仍在下坡段，中國經濟有望隨防疫鬆綁而自谷底回升，股市宜採多元配置網羅輪動契機，包括防禦色彩的基礎建設及公用事業產業、精選高品質龍頭股的美國股利成長型股票基金，並透過長期定期定額策略參與生技及科技產業創新商機，積極者可留意中國及新興亞股的轉機行情。

聯準會主席鮑爾釋出鴿派訊息，坦言最早12月開始放緩升息步伐，但11月非農就業數據超出預期仍壓抑市場信心，中國經濟數據不佳且多地爆發針對防疫限制的抗議活動，所幸官方仍有進一步鬆綁防疫限制措施的動作，多空訊息影響下資金於各資產的進出流向亦有所分歧。根據彭博資訊，過去一週整體股票型ETF資金淨流出62.86億美元，主要為淨流出美國86.61億美元、淨流出亞太區13.15億美元、淨流出日本4.67億美元，反觀全球與中國分別獲淨流入18.21億美元與14.98億美元，新興市場亦獲7.63億美元淨流入。產業ETF部份，近週淨流入的前三大產業為：核心消費、公用事業和科技；淨流出前三大產業為：工業、金融與不動產。(附表一、二) 富蘭克林證券投顧表示，儘管美國11月就業報告顯示薪資通膨壓力猶存，預期仍不會扭轉聯準會12月起放緩升息步調的方向，盤勢焦點將轉向12/13~14利率會議點陣圖的終端利率水準，再者，雖然中國經濟重啟的時間表仍未可知，但官方近期採取的緩慢行動明確指向防疫措施將逐步鬆綁，本月中國領導階層將有政治局會議與中央經濟工作會議接續召開，留意是否有更為明確的政策方向訊號。美中兩國政策面利多或有利年底漲升行情漲勢延續。 富蘭克林證券投顧建議，因應市場多變環境，建議以採取靈活配置的美國價值平衡型基金為核心，而通膨放緩、聯準會升息末期將逐漸開展債市的投資行情，建議投資人可依照個人風險屬性增持適合的債券型基金，首選以美元計價全球複合債型基金，保守可搭配具防禦性的美國公債或政府擔保抵押債。股市建議採取多元配置網羅輪動契機，包括具備抗景氣循環、通膨轉嫁機制和受惠低碳經濟轉型趨勢的基礎建設及公用事業產業，以及精選高品質龍頭股的美國股利成長型股票基金，並透過長期定期定額策略參與生技及科技產業創新商機，積極者可留意中國及新興亞股的轉機行情。 富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)經理人愛德華．波克表示，全球經濟放緩至低於趨勢水平、具挑戰的通膨環境、政策快速收緊持續為總體市場三大主軸，預期美國經濟衰退機率七成，通膨可能已在今年第三季見頂，不過明年上半年可能仍高，明年可能仍將繼續升息。隨著聯準會持續升息以抑制通膨，預期殖利率將進一步攀升，這也將為投資組合創造更多投資機會與更高收益機會，且美國具備相對健康的消費者與企業資產負債表，有具備價值與高品質特色的防禦性標的，可望在景氣下行中保有相對穩定的獲利、股利與現金流。