01. 本周熱點速覽（4/05-4/11）綠米Aqara遞表港交所！建構空間智能底座，海外收入佔比近七成東風汽車今年Q1銷量52.8萬輛，海外銷量9.6萬輛廣汽集團第一季度累計銷量近38萬輛，同比增2.38%，自主品牌海外累計銷量同比大增86%零跑汽車持續領跑義大利！登頂3月純電動市場銷量榜首TikTok在芬蘭追加10億歐元投資建設第二座資料中心小鵬回應與澳大利亞獨家經銷商合作破裂：已終止其獨家代理資格小馬智行開啟新加坡Robotaxi載客營運比亞迪加速全球擴張：擬在加拿大開設20家經銷網點宇樹和阿里將有出海戰略級合作，或將落地速賣通傳Stellantis正與零跑汽車深入洽談 合作開發歐寶品牌電動車型小馬智行聯手自動駕駛出行服務公司VerneUber在克羅埃西亞推出歐洲首個商業化Robotaxi服務02. 精選事件1.廣汽集團第一季度累計銷量近38萬輛，同比增2.38%，自主品牌海外累計銷量同比大增86%【事件】近日，廣汽集團發佈2026年3月產銷快報。資料顯示，今年第一季度廣汽集團累計銷量達37.99萬輛，同比增長2.38%。其中，3月單月銷量為17.69萬輛，環比增長高達104.57%，展現出強勁的復甦勢頭。新能源汽車類股表現尤為亮眼，3月銷量達57577輛，同比大增72.58%，成為集團增長的核心驅動力。在自主品牌方面，廣汽埃安與廣汽傳祺一季度累計銷量同比分別增長57.34%和33.06%，自主品牌第一季度累計銷量大幅增長42%至16.62萬輛。合資類股亦有回暖表現，廣汽豐田一季度銷量實現正增長，廣汽本田3月銷量環比增幅則高達185.07%。國際化業務已成為廣汽集團新的增長極。2026年第一季度，廣汽自主品牌海外累計銷量達42165輛，3月單月外銷17031輛，同比均大幅增長86%。在中國香港市場，廣汽3月銷量接近2000輛，有望躋身當地單月上牌數前二，成為國際化發展的樣板案例。2026年，廣汽集團將全面發起國際化攻堅戰，挑戰自主品牌海外銷量25萬輛（甚至有望衝擊30萬輛）的目標。此外，廣汽集團正通過“科技廣汽，生態出海”戰略加速全球化佈局。4月起，埃安UT、埃安V、昊鉑HT及昊鉑HL等四款新能源車型已正式進入埃 Ethiopia 等非洲市場。集團計畫到2026年底實現全球營運體系的全面升級，加速向跨國汽車工業集團轉型。2. 零跑汽車一季度在義大利上牌超1.1萬台，3月登頂純電市場銷冠【事件】近日，零跑汽車發佈其在義大利市場的最新成績單。2026年第一季度，零跑汽車在義大利累計上牌量達11637台。其中，3月單月上牌量為5513台，同比激增2827%，成功登頂義大利純電動汽車（BEV）市場銷量榜首。當月，零跑在義大利純電市場的佔有率已達到33.5%，在純電零售乘用車管道的市佔率更是高達44.6%，展現出極強的市場統治力。作為品牌的主力車型，零跑T03在3月份的表現尤為搶眼。該款車型單月銷量達5022輛，不僅蟬聯義大利最暢銷電動車，還成功躋身義大利全市場車型銷量榜第三名，成為首個打入該國全品類銷量前三的中國品牌車型。此外，另一款全球化戰略車型B10也表現不俗，拿下了義大利電動C級SUV細分市場的銷量冠軍。在宏觀環境層面，義大利3月新車市場整體銷量為18.5萬輛，其中純電動車銷量同比大漲71.7%至1.61萬輛，滲透率為8.6%。零跑汽車之所以能實現爆發式增長，一方面得益於與Stallantis集團合作後快速鋪開的管道網路，另一方面則源於精準的定價策略。憑藉補貼與廠商讓利，零跑T03在當地的終端起售價降至4900歐元（約合人民幣3.8萬元），以極致的性價比優勢在歐洲A00級市場實現了降維打擊。3. TikTok在芬蘭追加10億歐元投資建設第二座資料中心【事件】近日，TikTok宣佈將在芬蘭南部城市拉赫蒂（Lahti）投資10億歐元（約合11.6億美元）新建一座資料中心。這是繼2025年宣佈科沃拉項目後，TikTok在芬蘭佈局的第二座十億級資料中心。該項目選址於拉赫蒂的基韋里奧區，初始規劃容量為50兆瓦，遠期潛在總容量可擴展至128兆瓦，預計將於2027年正式投入營運。此次投資是TikTok總額達120億歐元的“三葉草計畫”（Project Clover）的關鍵組成部分。該計畫旨在通過在歐洲本土建立資料中心，實現對超過2億歐洲使用者資料的本地化儲存與處理。目前，TikTok在芬蘭的首個站點科沃拉資料中心正按計畫建設，預計將於2026年底前投產。芬蘭憑藉寒冷的氣候條件、充沛的清潔能源以及穩定的監管環境，正成為TikTok乃至Google、微軟等全球科技巨頭在歐洲的首選算力樞紐。為了應對歐洲日益嚴苛的資料監管壓力，TikTok還委託了NCC集團作為獨立第三方，對其資料管控機制進行監督。通過這種“基礎設施本地化+獨立監督”的模式，TikTok旨在強化其在歐盟《數字服務法》（DSA）及相關資料安全法規下的合規能力。隨著拉赫蒂項目的落地，芬蘭在TikTok全球區域戰略中的地位得到了進一步鞏固。4. 小馬智行開啟新加坡Robotaxi載客營運【事件】近日，小馬智行與新加坡最大交通營運商康福德高（ComfortDelGro）正式開啟Robotaxi載客營運。該服務率先在新加坡東北部的榜鵝（Punggol）地區落地，覆蓋一條全長12公里的營運路線，旨在打通居民通勤的“最後一公里”。目前，受邀乘客已可通過CDG的Zig App預約該服務。路線串聯了榜鵝北岸與Waterway Sunrise兩大居住區，並精準銜接了Punggol Coast地鐵站、公車站以及綠洲台、榜鵝生活聚場等多個核心商業配套。據測算，該服務相較傳統公車可為當地居民節省約15分鐘的通勤時間。此次新加坡業務的落地是小馬智行“中國+海外”雙引擎戰略的關鍵一步。小馬智行在2025年財報中披露，其Robotaxi業務已在廣州和深圳實現了單車營運盈利（UE轉正），並計畫在2026年底前將全球車隊規模擴大至3000輛以上。根據規劃，小馬智行將在全球超過20個城市部署Robotaxi，其中約有一半城市位於海外。除新加坡外，公司近期還接連開拓了杭州、長沙以及克羅埃西亞等海內外新市場。通過與康福德高的戰略合作，小馬智行成功將國內積累的L4級自動駕駛經驗和量產營運體系復刻至東南亞。雙方此前已在廣州完成了營運模式的初步驗證，此次在榜鵝的載客營運意味著自動駕駛技術正加速融入新加坡的真實通勤場景。小馬智行目前正通過“共建車隊”模式與豐田、如祺出行及Verne等夥伴合作，旨在通過資產輕量化路徑，推動自動駕駛出行服務在全球範圍內的規模化落地。5.比亞迪加速全球擴張：擬在加拿大開設20家經銷網點【事件】4月10日，比亞迪在加拿大市場的佈局再次提速。比亞迪歐洲業務特別顧問阿爾弗雷多·阿爾塔維拉在巴黎接受採訪時證實，公司正與合作夥伴協作，計畫在2026年內於加拿大開設約20家銷售網點。這一舉動是繼1月加中貿易協議達成後的直接動作，該協議將中國電動車的進口關稅從100%大幅削減至6.1%，為比亞迪的閃電入場掃清了障礙。目前，比亞迪已委託安大略省的零售諮詢公司加速選址，首批旗艦店將落戶多倫多，隨後覆蓋溫哥華、蒙特利爾和卡爾加里等核心城市。阿爾塔維拉強調，比亞迪在門檻降低後立即採取了行動。根據目前的關稅配額，2026年共有4.9萬輛中國產電動車可享受優惠稅率進入加拿大，比亞迪正通過佈局經銷商網路來搶佔這一配額紅利。此外，比亞迪高層李柯此前重申，公司仍在積極評估在加拿大建設獨資工廠或收購傳統車企產能的可能性，以實現更深層次的本地化營運。分析認為，比亞迪此舉旨在將加拿大作為切入北美市場的戰略支點。通過引入海豚Mini、海豹以及高端品牌仰望等多款戰略車型，比亞迪試圖在北美塑造高性價比與硬核技術並存的品牌形象。隨著20家銷售網點的鋪開，比亞迪在加拿大的服務保障能力將得到顯著提升，這不僅是對特斯拉等現有競品的直接挑戰，也為未來可能的工廠建設預熱了市場。 (EqualOcean出海全球化)

如果從2004年第一屆DARPA挑戰賽開始算，自動駕駛其實已經誕生超過20年。但尷尬的情況是：這20年，沒有任何一家單純的自動駕駛公司實現過盈利——直到2025年四季度，第一家帳面盈利的自動駕駛公司出現了：中國北京，小馬智行。小馬智行率先盈利直接看盈利情況：整個2025年，小馬智行經營淨虧損為7675.8萬美元，約5.3億人民幣，同比大幅縮小。但轉折點出現在第四季度，首次實現季度盈利，GAAP規則下實現淨利潤7545.2萬美元，約5.2億人民幣。小馬智行史上首次。再看看盈利背後的關鍵資料，車隊層面，官方透露目前Robotaxi車隊規模突破1,400台：這樣的車隊規模，對應著整個2025年小馬靠Robotaxi的營收，也就是乘客車費收入達到了1660.7萬美元，大約1.15億人民幣，同比2024年Robotaxi的營收，暴漲128.6%。直接帶動了小馬智行整體營收的上漲，2025年金額為9000.1萬美元，約6.22億人民幣：同比上漲20%，不過從佔比來看，Robotaxi營收仍然不是小馬主力，只有18%左右。不過，Robotaxi車隊規模、營運能力的提升，帶動了整體毛利率的上漲：很有意思的情況，三季度隨著小馬智行7代Robotaxi投入營運，毛利率快速升高至20%左右。但四季度又下滑8%，這是為何？這其實是小馬智行自動駕駛業務的“另一條腿”——L4卡車，四季度新一代產品也落地了。卡車本身是重資產，除了車輛本身，還有前期投入的人員和營運基礎設施，這些成本在當季計入，但收入尚未完全釋放。但L4卡車業務，是小馬Robotaxi營運規模爬坡過程中公司營收的主力，2025年實現金額4,060萬美元，約2.8億人民幣，增速128%，佔總營收的45%。所以關鍵是看2026年指引，就比如小馬智行認為Robotaxi收入2026年有望實現“增長三倍以上”，其高毛利特徵持續釋放，會讓整體毛利率進入上行通道。最後再看看小馬的“家底”，截止2025年末，小馬智行的現金儲備（現金+短期投資+受限+理財）為15.15億美元，約為104.7億人民幣，相比上一年年末增長超過100%——主要來自港股上市募集的資金。但是另一方面，2025年全年經營現金淨流出1.65億美元，較2024年的1.11億美元有所擴大。也就是說，小馬智行在2025年末，儘管已經走到了盈利節點，但整年經營仍然沒有達到“造血”的狀態。而進一步拆解小馬智行的盈利結構，會發現2025年的確是Robotaxi的落地、商業化元年，但真正的“盈利”挑戰，才剛剛開始。拆解盈利：Robotaxi的拐點才剛剛到開啟商業化落地≠盈利賺錢。為何這麼說？深入拆解小馬智行的盈利資料，其實會發現官方淡化、輿論較少注意到的關鍵點——2025年4季度，小馬智行的真實經營狀況是淨虧損的，而且同比虧得更多了。前面講過小馬智行四季度在GAAP規則下實現盈利，5.2億人民幣，管理層稱”史上首次季度盈利”。但這筆錢的來源是Q4股票公允價值漲幅。也就是說小馬智行持有其他公司股票等金融資產，這個季度這些股票漲了，GAAP會計準則要求把未實現的浮盈計入利潤，帳面直接就多了$1.325億“利潤”，即使這些股票並未拋售變現。更加反映真實經營狀況的，是去除非現金的Non-GAAP統計，四季度資料是虧損大約3.3億人民幣，同比擴大了19%。這主要是因為：支援第七代Robotaxi量產、擴充AI人才隊伍、迭代PonyWorld世界模型等等，都直接擴大了小馬智行的虧損。不過呢，小馬智行理財能力出色，股票帳面浮盈，直接覆蓋了經營上的虧損，硬生生將報表“拉”成了盈利。說實現季度盈利，確實合規沒毛病，但也反映出Robotaxi商業化挑戰之艱難。尤其是新的技術體系、新的量產平台，不持續投入就無法迭代，不迭代就達不成商業模型轉正，但持續投入又會造成短期虧損加劇……好在小馬智行這裡，這個局面的破解之法，已經清晰了。第七代Robotaxi投入營運僅四個月，在廣深兩地先後實現單車盈利轉正：成本降下來了：第七代車因為量產，硬體成本大幅下降。效率提上去了：一天25單，已經接近甚至超過人類網約車司機的日均單量（通常行業平均在20單左右）。使用者真買單了：收入大幅增長（乘客車費激增500%），說明不是免費試乘，而是使用者真的願意付費使用。單車UE模型轉正，實際上解決了持續投入最大的不確定性：Robotaxi不再是燒錢無底洞，現在的每一分投入，都會在未來轉化成確定的營收利潤。小馬智行盈利兩大絕招第一招是第七代車，在小馬智行的角度可能稱之為“第七代自動駕駛方案”更準確，是小馬智行實現“單車盈利轉正”和規模化擴張的核心載體：直接的突破在於物料清單成本的斷崖式下降，這是單車盈利轉正的物理基礎。比如相比上一代，第七代車大幅減少了雷射雷達和感測器的數量，並採用了更高整合度的國產化方案。財報電話會中提到，通過採用更具性價比的零部件最佳化設計，有效降低了BOM成本。並且2026年還有進一步降本空間，小馬官方給出的目標是將ADK物料成本在2025年基礎上再降低20%。第七代車的另一大優勢在於它不是改裝車，而是前裝量產車，合作方有豐田、廣汽、北汽。比如和豐田合作的鉑智4X平台，在豐田生產線上正式下線量產的，解決了自動駕駛公司最頭疼的“產能爬坡”和“一致性”問題。財報中提，已鎖定1,000台豐田bZ4X用於2026年的部署。這意味著供應鏈是穩定的，能夠支撐年底3000台的目標。第二招，則是解決自動駕駛系統泛化性問題——Robotaxi不分時段、不分氣候、不分地區，在任何國家、城市都能迅速部署。突破以往的“開城”、“地理圍欄”限制，才能真正稱其為規模化商業應用，而非試點。規模化落地的進展，也是對特斯拉代表的“升維”陣營對傳統L4沖擊的最直接回應。小馬智行的方案是——世界模型，精準的說是包括雲端的世界模型PonyWorld和車端的虛擬司機Virtual Driver。兩者的關係是，世界模型是車端模型的工廠，自動駕駛技術的真正差別在於工廠的精度，就像一個模具的精度決定了它生產出來的零件的上限。這意味著，小馬智行的核心競爭力並非在於“車端跑什麼模型”，而在於“雲端用什麼方式訓練出這個模型”。主要包含四個部分，包括：所以，小馬智行的世界模型本質上是一個“讓AI在虛擬世界中自我進化”的系統——它不是教AI模仿人類，而是讓AI在模擬環境中經曆數十億次“險境”，自己學會如何安全駕駛。這正是其安全性能夠超越人類10倍的根本原因，也是其區別於漸進式玩家的核心技術護城河。所以整個2026年，不光對於小馬智行，也是對所有大浪淘沙後的“傳統”L4玩家來說，都是最關鍵的一年：不僅要從落地元年走向盈利元年，還要通過落地速度，證明L4和L2的確存在難以翻越的壁壘。 (智能車參考)

12月21日，全球Robotaxi龍頭企業Waymo因在多個十字路口大面積停車而備受關注。此次事故的起因是舊金山當地的紅綠燈受到停電的影響而失靈。Waymo的Robotaxi由於無法靈活應對熄滅的紅綠燈這類突發事故，而做出了在十字路口停車這一看似更“安全”的操作。此次事故也給中國將要狂飆的Robotaxi車隊帶來更多警示意味。回溯整個2025年，中國Robotaxi賽道的資本化被按下了加速鍵。據信風不完全統計，今年以來已有哈囉、滴滴、小馬智行、文遠知行等多家公司完成新一輪融資，融資額合計已超百億。這為各家2026年的Robotaxi車隊擴充補充了充足的彈藥。信風結合當前已披露2026年目標車隊規模的企業測算，2026年僅小馬智行、文遠知行和滴滴的Robotaxi車隊規模合計便有望達到8000輛。中國Robotaxi正在逼近萬輛這一里程碑節點。但與競對形成反差的是，作為中國Robotaxi NO.1的百度蘿蔔快跑卻是異常的低調。迄今為止，蘿蔔快跑仍只是百度的一個業務部門，並未獨立進行對外融資，這也給外界留下了無限的遐想。這種“克制”背後，蘿蔔快跑同樣在籌劃擴大營運規模。近期李彥宏在財報會上表示計畫2026年在現有營運城市增加車輛投放，同時拓展更多新城市。儘管各方認為2026年將成為Robotaxi大規模化的元年，但仍有許多的挑戰待解答。一方面，隨著Robotaxi邁向規模化後，各家的技術穩定性優劣也將隨之暴露，誰能夠真正控制傷人事故率、平均接管里程數等等，或許才有望在這場大戰中勝出；另一方，作為“人機共駕” 向 “完全無人駕駛” 跨越的關鍵過渡，L3級自動駕駛的落地，也給Robotaxi行業的擴張帶來更多緊迫感。01 諸侯並起2025年中國Robotaxi賽道最大的變化是入局者正在變多，市場進入“諸侯並起”的競爭格局。在此之前，中國Robotaxi賽道的參與者主要集中在蘿蔔快跑、小馬智行、文遠知行三家自動駕駛科技公司。但如今握有流量入口的出行平台和主機廠紛紛加入戰局。目前中國Robotaxi玩家主要分成三類：一是以百度蘿蔔快跑、小馬智行、文遠知行為代表的自動駕駛科技玩家；二是以滴滴、如祺出行、曹操出行、哈囉、高德等為代表的出行平台；三是以小鵬等為代表的主機廠。但這三類玩家在現階段醞釀了一種競爭與合作共融的複雜關係，呈現出“AI自動駕駛公司的演算法+主機廠的量產車+出行平台的接單網路”的三角模式。例如小馬智行便與北汽極狐、廣汽埃安、豐田合作開發了第七代Robotaxi車型；滴滴與廣汽埃安合作開發L4級Robotaxi；小鵬汽車的Robotaxi則是把SDK介面開放給高德，預計未來由後者負責營運。這背後是中國Robotaxi企業的生存焦慮。在中國，無論是仍在虧損泥潭中掙扎的第三方自動駕駛技術公司，還是受困於“賣車”壓力的主機廠，都難以獨自支撐Robotaxi這種需要持續多年的“吞金獸”遊戲。相比之下，全球Robotaxi龍頭企業Waymo因背靠Google這個最大的“金主爸爸”，擁有近乎無上限的資金輸血，可以扛起從演算法研發、重資產營運等全鏈條的壓力。即便如此，Waymo也在籌劃對外融資。據市場媒體報導稱，Waymo正在洽談以1000億美元的估值進行新一輪融資。如此背景下，合作成為中國玩家進行風險分攤和資源配置的最優解。基於供應鏈的成本優勢是中國Robotaxi玩家們的重要長板。小馬智行的CFO王皓俊認為，相比於Waymo，當前中國企業的重要優勢在於成本。“如果說我們看小馬智行第七代和Waymo今年即將要投放的極氪或者是現代那款車，我們目前自己看到的是它們的車要比我們的車貴4-5倍以上。也就是說如果在海外共同的市場去競爭，中國公司在這方面的成本優勢會好很多。”王皓俊指出。據王皓俊向信風進一步解釋：“一方面從Waymo的視角來看，也不需要跟Google說我要那麼快的達到單車平衡然後再去擴張，而是說我那怕一開始我投幾千輛車，虧幾十億可能對Google來說都不是件事。在這個思路下就導致我們大家對今天車型上的成本控制不一樣。另一方面，今天中國的供應鏈能夠達到的硬體成本要比美國供應鏈的成本要低很多。”參照Waymo的成長路徑來看，儘可能投入越多的Robotaxi，形成規模效應，以搶佔市場份額和攤薄單位營運成本是形成商業閉環的核心邏輯。02 萬輛在即？從今年自動駕駛賽道的多起融資可以嗅得大戰一觸即發的硝煙。今年下半年，哈囉Robotaxi業務、滴滴自動駕駛分別完成30億元、20億元的融資；此後小馬智行、文遠知行同日登陸港交所，IPO募資額分別達到61億元、22億元，合計已完成超130億元融資。拆解這些融資的募投方向，基本是用於Robotaxi車隊規模的擴張。據信風不完全統計，小馬智行、文遠知行和滴滴的2026年Robotaxi車隊規模目標預計分別為3000輛、2000輛-3000輛、1000-2000輛，合計有望達到8000輛。中國Robotaxi車隊距離萬輛的里程碑節點或許已經不再遙遠。綜合來看，各家之所以選擇在2026年擴充車隊規模，原因有以下三點：一是今年以來單車成本的下滑釋放了更多利潤空間；中國單車成本表現較為優異的公司是蘿蔔快跑。目前蘿蔔快跑第六代無人車成本為20.46萬元，較第五代降低6成，是Waymo的1/7左右，是中國競對小馬智行第七代車的7成左右；小馬智行的第七代車自動駕駛套件BOM (物料清單) 成本較其第六代車型下降了70%。硬體成本的下滑是車隊加速擴容的底氣。二是部分自動駕駛科技公司已經在局部城市實現了單車經濟模型轉正，盈利的可能性初步得到驗證，這意味著之後有望跑通規模盈利；今年，蘿蔔快跑、小馬智行分別在武漢和廣州實現了單車層面的盈虧平衡，擺脫了過往“投一輛虧一輛”的局面；文遠知行則在阿布扎比即將實現單車盈虧平衡。三是政策正在逐步放開。今年12月，廣州市南沙區正式印發《廣州市南沙區無人駕駛裝備道路開放實施指南（試行）》，在全區範圍內對無人駕駛裝備道路開放實施分級管理，並成為全市首個對外公佈免申請開放道路區域的行政區。這意味著，符合條件的Robotaxi在指定區域內上路，流程將大幅簡化，降低了營運的合規成本與時間成本。匯豐預計監管部門將向營運商發放更多牌照，開放更多服務區域。以廣州為例，預計Robotaxi服務將很快覆蓋全市，而非僅限於南沙等少數區域。但在這起融資熱潮下，蘿蔔快跑卻是特例。無論是單車成本，還是車隊規模、里程數的積累，蘿蔔快跑都是中國Robotaxi賽道中毫無疑問的NO.1選手。目前蘿蔔快跑已經遍佈北京、深圳、武漢、重慶、上海、香港、迪拜、阿布扎比等全球22個城市。截至今年10月末，蘿蔔快跑總服務訂單量超過1700萬次，總行駛里程超過2.4億公里，其中全無人行駛里程超過1.4億公里，是中國Robotaxi賽道中唯一一家在全無人行駛里程數接近Waymo的公司。雖然李彥宏在財報會上表示計畫2026年在現有營運城市增加車輛投放，同時拓展更多新城市。但始終未推動蘿蔔快跑通過外部融資的形式進行車隊的擴張。百度內部人士向信風證實，蘿蔔快跑迄今仍只是百度業務的一個部門，並未獨立對外進行融資。這或許和百度更強的自有造血能力有關。相比小馬智行、文遠知行這類獨立的Robotaxi選手來說，背靠百度的蘿蔔快跑顯然可以獲得更多資金支援。但在這個需要大規模投入資本開支的時刻下，未進行太多融資動作的蘿蔔快跑能否率先跑通商業閉環，仍待進一步觀察。03 奇點時刻還是實驗之年？在資本的熱潮與車隊的擴張之下，2026年究竟是Robotaxi的奇點時刻還是又一個實驗之年，目前仍籠罩在技術和商業競爭的雙重迷霧中。儘管各家的融資額與車輛看似已為規模化做好了鋪墊，但要真正實現從實驗到全城鋪開的跨越，仍有眾多不確定性擺在各大玩家面前。最大的變數源自技術的穩定性。那怕有政策的支援，Robotaxi可以走出示範區，但進入路況複雜、非結構化道路密集的“老城區”，自動駕駛系統仍將面臨成倍增長的隨機風險。例如規模化後事故的絕對數量可能伴隨基數擴大而上升。12月6日，湖南株洲一輛貼有“哈囉自動駕駛”字樣的測試車輛發生事故，將行人捲入車底。目前哈囉已暫停該業務營運並配合調查。該事故也給哈囉Robotaxi的“用兩年時間，走完其他玩家十年的路”宣言打上了問號。大規模化的營運亦有可能帶來更多與城市的摩擦。例如12月21日由於太平洋燃氣電力公司變電站火災引發大範圍停電，舊金山的紅綠燈失靈，當地的Waymo因無法感知熄滅的紅綠燈狀態而停在了路中間，不僅造成當地交通的堵塞，還導致不少乘客被困在車內。從更長期的角度來看，Robotaxi行業還有可能面臨來自乘用車端的競爭。Robotaxi不僅要面對來自滴滴等傳統網約車的競爭，還有乘用車。早在2016年，馬斯克就曾提出過“將特斯拉車輛變成共享車隊賺錢”的想法。迄今10年過去了，特斯拉確實在離這一願景越來越近，近期其已在德克薩斯州奧斯汀啟動無人駕駛 Robotaxi路測，測試車輛內未配備任何乘員。同時，中國市場似乎已有曙光。近期工業和資訊化部正式公佈中國首批L3級有條件自動駕駛車型准入許可，北汽極狐、長安深藍各有一款純電動轎車入選，分別在北京、重慶的指定區域開啟上路試點。這一落地重構了駕駛責任鏈條，根據《汽車駕駛自動化分級》國家標準，L3級在特定條件下，駕駛控制權和事故責任主體從駕駛員轉向系統本身。不少行業人士認為，雖然沒辦法精準預測乘用車L3到L4何時會大規模鋪開，但此次L3的落地超乎預期，確實讓行業看到了乘用車向L4級跨越曙光。這讓未來乘用車實現“脫手拖眼”乃至“我在公司上班，我的車去跑滴滴”的遠景更具想像空間。不過行業人士對於L3級乘用車的相關進展是否會對Robotaxi造成衝擊，仍持謹慎態度。“因為私家車的場景一般都是點到點的比較多，適用於更廣域的場景。我覺得短期內應該還不會衝擊Robotaxi，應該是融合和互補，但長期看可能還是會存在競爭。”冠蓋（上海）科技有限公司創始人劉波向信風表示。 (信風TradeWind)

小馬智行和文遠知行均已經發佈2025年三季度報告，其中最有價值的資訊是兩家公司均發佈了可以連續觀察的無人駕駛計程車營運業務的資料。根據兩家公司披露的資料，每台車單日的營運收入已經超過500元重要關口，已經比較接近人類司機的日均營運收入。鑑於小馬智行第7代無人計程車的製造成本已經接近20萬附近，即使考慮折舊，已經實現單車盈利的重大里程碑。小馬智行計畫在2026年底將計程車隊擴張到3000輛，隨著規模的擴大，小馬智行的經營槓桿小國將進一步顯現。Robotaxi業務的商業邏輯已經得到初步實證，企業的競爭將進入規模擴張的新階段。 (百澤之舞)

11月6日，本應是中國IPO圈、自動駕駛圈一個值得鑼鼓喧天、共襄盛舉的“高光時刻”。中國本土知名度極高的自動駕駛“雙子星”——文遠知行與小馬智行，就好像約好一樣，選擇在同一天登陸港股。按理說，“同在廣州、同日招股、同日掛牌”的歷史性一幕，原該成為佳話；然而，等著投資者的不是香檳與慶賀，而是一場在上市前夜爆發、充斥著“資料造假”“刻意貶低”指控的口水戰。10 月 30 日深夜，文遠知行 CFO 李璇在多個分析師微信群中發文，怒指小馬智行港股路演材料“造假”，稱其對同行“潑髒水”，甚至是“對投資者的公然誤導”。實話說，在汽車和智駕圈，企業互撕並不稀奇。但這一次的口水戰，被不少網友、媒體稱為“歷史罕見”，因為不僅是兩家獨角獸的親自下場互撕，而且整個過程都顯得“倉促混亂”，把商業競爭，變成了“泥地肉搏”。資料羅生門這場衝突的導火索，是一份小馬智行用於港股IPO路演的演示材料（PPT）。據業內流傳的版本，小馬智行在材料中直接對比了自身與文遠知行、百度的中國營運資料，聲稱其業務已覆蓋北京、上海、廣州、深圳四個一線城市，而文遠知行“僅在北京 1 個城市營運”；在“完成訂單數”一欄，文遠更被標註為“0”。最核心的營運資料只有“1”和“0”，文遠知行自然難以接受。李璇在微信群中迅速回應，強調文遠擁有 700+ 的 Robotaxi 車隊、超過 2200 天的公共營運記錄，且在北京、廣州、中東多地開展商業化營運，“已完成單數為 0”的說法“毫無事實依據”。這次互撕的另一個重點，技術方面的對比也同樣激烈。小馬智行宣稱文遠知行僅停留在"兩段式"端到端技術階段，而自己已實現"L4完全一段式端到端"技術。在自動駕駛行業內，早已經跟隨著馬斯克的腳步將“端到端“技術，即“從感知到決策一體化的演算法架構”奉為圭臬，其中“一段式端到端”又要比“兩段式端到端”更有優越性。因此，這個描述的言外之意，是“小馬智行相對於文遠知行在技術上有著代際的差距”，並且自己才是更先進的“端到端”技術，是下一代自動駕駛技術的領導者。對此李璇也進行了強烈駁斥，稱文遠的“一段式端到端”方案已獲博世和奇瑞的佐證，這種對比既不符合事實，也缺乏量產項目支撐。最後，李璇要求小馬智行“立即更正所有不實資訊”，並“保留一切法律訴訟權利”。有意思的是，連百度也“被誤傷”。材料中稱百度 Robotaxi 僅在北京和上海營運，引發百度投資者關係部連夜回應，表示“已依法維權”。另外，互撕“爆發時點”更顯微妙。10月14日，兩家公司同時拿到中國證監會的境外上市備案；10月17日和19日，小馬和文遠先後通過港交所聆訊；隨後，雙方的公開招股期從10月28日至11月3日完全重疊，面向的是同一批國際長線基金。最終，雙方在11月4日同日定價，並計畫於11月6日同日掛牌——這構成了名副其實的“鏡像IPO”。而這次的互撕爆發時間節點，10月30日，正處於雙方IPO最關鍵的“路演”階段。在這樣一個“貼身肉搏”、爭奪同一批資金的關鍵時刻，雙方不約而同地選擇在最核心的營運資料和最前沿的技術路線上大做文章，歸根究底還是想爭奪“技術路線領先” “營運資料領先”的敘事權，說服投資者在後面的 IPO 中支援自己，成為“Robotaxi第一股”。畢竟，如果無法拿下“Robotaxi 第一股”的敘事權、搶到估值高地，很可能會在後續"燒錢決勝"階段處處被壓制，甚至無法翻身。藏不住的焦慮文遠知行與小馬智行的互掐，本質是行業集體焦慮的集中爆發。L4賽道的故事已經講了近十年，但盈利依然遙遙無期，市場對自動駕駛行業的態度，也從"技術故事"轉向"成本模型"。換言之，“你想從我們這融到錢，得先告訴我們你能賺錢。”在這個殘酷拐點下，"Robotaxi第一股"的敘事權已不再是虛名之爭，而是關乎生死的"估值槓桿"和"融資生命線"。這裡不得不提，港股這個 “零和博弈”戰場的特殊性。兩家之所以在口水戰上鬥得你死我活，是因為誰若被貼上“第二名”標籤，誰就可能失去在港股資本市場的“估值錨”地位。港股的資金池有限，換手率又全球墊底。一旦市場認定“A是龍頭”，B的股票將面臨 “想買的人不多，想賣的人賣不掉” 的困境，從此失去估值成長的想像空間。與之相反，如果能成為龍頭，也就成了估值錨，市場會用你作為參照系來給整個行業定價，還能拿到最關鍵的“敘事主導權”，在未來擁有更多的融資機會。所以，吵架是為了融資，也是為瞭解決“企業燒錢看不到盡頭”的資金焦慮，更是未來盈利的關鍵。L4自動駕駛的研發和營運是一個無底洞，根據雙方財報2025年上半年，小馬智行營收3543萬美元，虧損6.81億元，同比擴大75%；文遠知行營收2787萬美元，虧損7.92億元，同比縮小10%。若拉長時間看，三年半累計，小馬智行虧損34億元，文遠知行虧損高達65億元。雙方的研發支出常年佔營收的250%以上，再加上車輛改裝、安全員成本、資料維運，每一項都是“吞金獸”。兩家公司本次在港股上市，小馬募資72億港元、文遠募資29億港元，這筆錢將直接決定誰能有更多的子彈，先擴到千輛車隊、先實現成本拐點。根據小馬智行官方資料，1000台車隊規模才是盈虧平衡線。目前日均訂單15單，單車年收入約12萬元，仍遠低於覆蓋成本所需。這就意味著誰先斷糧，誰就可能在行業洗牌中出局。另一方面，融資也是為了更好應對來自新玩家“降維打擊”的壓力。在過去，小馬智行和文遠知行的對手只有百度蘿蔔快跑和滴滴；但隨著更多傳統車企開始覬覦Robotaxi 這塊肥豬肉，相比動輒千億市值的車企，兩家可以出的牌實在少太多了。11月5日，何小鵬在小鵬科技日上宣佈，將於2026年推出前裝量產的Robotaxi，採用純視覺方案並搭載自研高算力晶片，支援整車OTA升級。相比行業常見的後裝改裝模式，前裝方案在成本控制上更具優勢。同時，小鵬的軟體系統已在數十萬台量產車上積累資料閉環，並拉上了高德進行管道合作，使用者可通過平台直接呼叫，在“叫車”這件事上將會比目前的 Robotaxi 更加靈活。由此可見，傳統車企憑藉前裝量產能力與管道資源入局，使小馬智行、文遠知行等純 L4 玩家面臨更緊迫的競爭壓力。一時間，文遠、小馬面臨的不是單純的“同行競爭”，而是生存模式的再審判——如何活下去，成了更現實的命題。口水戰的結局如果是現實中的兩個人打架，下場只有“打贏賠錢，打輸住院”。而在文遠知行和小馬智行互撕之後，市場對這場“帶傷”的IPO，給出了最真實的反饋。認購情緒上，文遠知行公開發售獲73.44倍超額認購，但暗盤仍收跌14%（盤中一度跌逾26%）；小馬智行則獲15.88倍超額認購，5名基石投資者鎖定13.9%份額，然而暗盤一度暴挫28%，一手100股帳面浮虧約2000港元。11月6日首日掛牌，市場用"腳"投票，雙方均以大幅下跌收場。小馬智行的發行價為139港元，但收盤時未能守住，報126.10港元，首日跌幅9.28%，導致市值從發行時的約592.52億港元縮水至538.76億港元，單日蒸發53.76億港元。文遠知行的跌幅更深，其27.1港元的發行價在收盤時跌至24.40港元，首日跌幅達9.96%，市值也相應地從約278.35億港元降至250.49億港元，單日蒸發了27.86億港元。也就是說，這場"口水戰"並未帶來贏家，兩家公司在上市首日市值總計蒸發約81.62億港元，四捨五入上百億。市場普遍認為，口水戰加劇了投資者的謹慎情緒，加上整體市況低迷，導致首日破發。”不過，雖然口水戰下看似兩敗俱傷，但這次 IPO，小馬智行還是有所斬獲。截至首日收盤，小馬智行市值仍是文遠知行的兩倍以上。無論資料的真真假假，對投資者、市場來說，輿論的“突襲”似乎確實能起到一些作用。不過，L4 自動駕駛講了十年故事，依然未講到 “賺錢”的章節。歸根究底，動嘴皮子能贏得短期爭鬥，但從長期來看，還是得靠真本事：之前講求的是過硬的技術，後面就是詳密的商業模型了。所以，對整個Robotaxi 行業來說，真正的“高光時刻”不是“第一股”的敲鑼，而是誰先交出第一個實現盈利的財報。 (金角財經)

2025年11月6日，港交所的鑼聲為“Robotaxi港股第一股”之爭畫上了戲劇性句點。上午9時30分，小馬智行（2026.HK）與文遠知行（0800.HK）這兩大Robotaxi玩家同步上市掛牌。兩家公司也公佈了最終發售價，其中文遠知行為每股27.10港元，小馬智行為每股139港元。從2025年10月14日同日拿下上市備案、10月中下旬密集通過聆訊，到10月28日同步啟動全球招股，再到最終鎖定同一掛牌日，兩家曾在美股市場競速的中國Robotaxi巨頭，在港股上市當天以“並肩撞線”的方式，雙雙完成了“美股+港股”雙重架構的建立。令人意外的是，小馬智行-W、文遠知行-W港股上市首日低開10%、7.8%。這跟整體市場情況一般有關：恆生指數開盤漲 0.49%；恆生科技指數開盤漲 0.63%。不止這兩家Robotaxi公司，全球第二大汽車安全供應商、全球第四大智能座艙域控制系統供應商均勝電子也在11月6日正式登陸港股，股票程式碼“0699”，實現“A+H”上市。此前一天，11月5日，中國車企市值第二的賽力斯也正式登陸港交所，股票程式碼“9927”，正式完成“A+H”兩地上市。憑藉著公開發售超額認購133倍，融資認購超1700億港元，賽力斯在港交所創下2025年港股最大車企IPO紀錄，也是迄今為止規模最大的中國車企IPO。從年初賽目科技登陸，到年中寧德時代、曹操出行相繼敲鑼，再到下半年奇瑞汽車、禾賽科技、賽力斯、小馬智行、文遠知行等企業密集上市。智能汽車全產業鏈上的各類玩家在港交所排隊“敲鑼”的熱鬧場景正在上演，自2019年經歷政治風波、疫情與全球緊縮周期的洗禮後，香港股市至2024年終於重回增長軌道。2025年，香港股市正被一波又一波內地智能汽車產業企業“佔領”。對比鮮明的是，傳統車企仍在港股估值低谷中掙扎，但智能汽車賽道企業在香港能夠獲得資本市場追捧。這一切並非偶然。《汽車商業評論》認為，這股赴港淘金熱背後，既是中國新能源智能網路汽車（簡稱新汽車）產業相關企業緩解資金壓力的現實選擇，也是資本市場對這個賽道的高度認可，更折射出汽車產業轉型的加速推進。1. 新汽車賽道赴港“敲鑼”熱潮整車企業構成了2025年上市潮的“第一梯隊”。9月25日，結束21年“長跑”的奇瑞汽車終於完成上市，募資規模91.4億港元，成為當時港股規模最大的車企IPO。奇瑞上市首日開盤大漲11.22%，盤中最高漲幅超13%，公開發售獲308.18倍超額認購，憑藉2024年143.34億元淨利潤的強勁基本面，成為傳統車企轉型新能源後赴港融資的標竿。11月5日，賽力斯在港交所主機板掛牌上市，以140.16億港元的募資淨額創下2025年全球車企IPO規模紀錄，公開發售階段獲得133倍超額認購、300多家機構參與投資，以及22家基石投資者認購。上市首日收盤，市值達2290.7億港元。自動駕駛和組合輔助駕駛供應商成為這輪赴港淘金熱潮中的“核心力量”。除11月6日同日上市的小馬智行與文遠知行外，9月30日，博泰車聯在港交所掛牌上市，成為“港股智能座艙第一股”，上市首日收盤價為157港元，市值235.49億港元。11月5日，博泰車聯股價報收167.00港元，總市值已漲至約250.49億港元。9月16日，雷射雷達龍頭禾賽科技實現“美股+港股”雙重上市，也成為港股第二家雷射雷達公司。更早前的1月15日，號稱“全球智駕模擬第一股”的賽目科技掛牌港交所，儘管其募資淨額僅4.33億港元，但公司股東陣營包含工信部旗下賽迪集團及華為哈勃投資等。另有新汽車的動力電池、智能充電和共享出行企業也紛紛上市。5月20日，寧德時代登陸港股上市，收盤時總市值達1.34兆港元，成為近年來港股規模最大的IPO之一。曹操出行也於2025年6月25日掛牌上市，募資總額約18.53億港元，成為港股最大的出行平台。10月10日，電動汽車家庭充電解決方案供應商摯達科技登陸港股，募資淨額約3.27億港元，此次上市也號稱“全球智能充電第一股”。港股後續更精彩，8家公司已遞表排隊等待稽核。它們分別是嵐圖汽車、千里科技、斑馬智行、福瑞泰克、馭勢科技、圖達通（高性能雷射雷達提供商）、希迪智駕（商用車自動駕駛方案商）、易控智駕（礦區無人駕駛解決方案提供商）。此外，阿維塔科技、魔視智能則等處於緊鑼密鼓的上市籌備階段。僅從2025年已在港股上市或即將上市的智能汽車類公司來看，就已經覆蓋主機廠、智艙、智駕、Robotaxi、動力電池、充電服務、汽車電子、測試服務、出行平台等關鍵環節，橫跨私家車與商用車領域的完整版圖。2. 傳統燃油車企融資窪地2025年8月22日，在東風汽車集團股份有限公司（簡稱“東風集團股份”）官宣嵐圖汽車將以介紹上市方式登陸港股的公告中，將港股市場殘酷的另一面呈現出來：這裡是傳統燃油車企的融資窪地。東風集團股份在公告中明確提及，受汽車行業轉型、市場競爭加劇等因素影響，公司股價長期被低估，基本失去作為東風汽車集團有限公司（簡稱東風公司）H股上市平台的融資功能。除了上市當初融資44.928億港元外，其後從未進行過股本再融資。然而若將時間撥回2005年12月，東風集團股份在香港上市，也創下當年全球汽車行業最大IPO項目。但是，在公告“騰籠換鳥”介紹嵐圖上市前，它的總市值僅391.2億港元，位居港股上市車企底部。一邊是嵐圖帶著“新實力”光環即將登陸港股，另一邊則是東風集團股份同步退市。與東風集團股份有相同處境的還有廣汽集團。自2010年8月30日登陸港股以來，廣汽港股從9.19港元一路起伏至今，2025年11月5日，廣汽集團港股收盤價僅有3.21港元，相比上市時跌幅65.07%。兩家老牌傳統車企在港股處境邊緣，凸顯出資本市場對傳統燃油車的淡漠，和對新能源汽車、智能汽車的明顯偏好。目前，比亞迪、吉利汽車等電動化、智能化轉型更早的傳統車企在港股市場，表現相對穩健。比亞迪市值長期穩居港股汽車類股前列，截至2025年11月5日總市值超8700億港元；吉利汽車則通過合併極氪、落地AI全域佈局與高端化戰略，2025年前三季度銷量追平去年全年，港股市值穩定在1700億港元左右。造車新勢力中，理想、蔚來、小鵬和零跑汽車也已在2021年、2022年先後完成港股上市。理想汽車憑藉“增程+智能座艙”的精準定位，市值穩定在3500億港元；小鵬汽車在2025年因XNGP技術落地帶來的銷量增長，市值回升至2200億港元。更加凸顯出港股區位優勢的是零跑汽車，它於2022年9月29日在港交所主機板掛牌上市，其作為上市公司的身份，在一定程度上提升了公司的知名度和透明度，這有助於吸引斯特蘭蒂斯這樣的國際汽車集團與之合作。2023年10月26日，零跑汽車與斯特蘭蒂斯集團簽訂協議，零跑汽車向斯特蘭蒂斯發行1.9億股H股股份，獲得約85億港元，同時雙方成立合營公司，分別擁有49%和51%股權。毫無疑問，零跑汽車的H股上市身份使得股權交易能夠較為順利地進行，斯特蘭蒂斯可以通過認購H股的方式獲得零跑汽車的股權。目前，零跑汽車也成為新勢力車企中的領跑者，2025年10月單月交付量超過7萬輛。傳統燃油車企與智能電動化車企屬在港股市場的分化，也清晰表明港股市場歡迎的是深度繫結新能源與智能化賽道的企業，由此也讓我們更期待“舊退新進”的嵐圖汽車順利登陸港股之後，能否讓奇瑞、賽力斯的成功再度上演。3. 香港為什麼又這麼香整個2025年，一共會有12家自動駕駛領域企公司，3家整車企業（奇瑞、賽力斯、嵐圖），1家動力電池巨頭寧德時代登陸港股。這份上市名單可謂含金量十足，它們為何紛紛扎堆2025年赴港上市？首先，核心驅動力仍然是缺錢和投資人需要變現。觀察2025年以來的中國汽車市場，沒有輔助駕駛能力的新能源車已經上市即落後，傳統汽車、零部件巨頭也在積極推進燃油車的智能化。但是，中國汽車的智能化賽道，現在已經陷入了賽道很火，但是增收卻不增利的困境，淘汰賽的硝煙似乎在瀰漫。在一級市場融資難度加大、企業長期“增收不增利”的背景下，盡快IPO上市成為緩解資金壓力、爭取更大生存空間的關鍵途徑，而香港金融市場給了這樣機會。“上半場電動化之後是下半場的智能化，整個坡是足夠長的，但是達到那個坡之後，它對於社會的影響和改變又是巨大的，這就讓大家需要到更好的一個融資環境去加速發展，而港股讓大家有更好的彈藥和儲備去應對。”地平線副總裁、戰略部與智駕產品規劃與市場部首席專家呂鵬對《汽車商業評論》這樣表示。此時，智駕、智艙企業紛紛跑步上市，頗有搶灘登陸的意味。當然，投資人們同樣有著更為迫切的變現需求，迅速實現資金回籠，獲取投資回報。其二，港股市場強勢回暖。香港交易所2025年三季報資料說明一切：現貨市場整體平均每日成交金額達2564億港元，是2024年前三季度的兩倍多；滬深港通的平均每日成交金額分別達人民幣2064億元和1259億元，同創歷史同期新高。尤其是，港交所新股市場前三季度共有69家公司新上市，總集資額達1883億港元，強勢位居全球交易所榜首。港股市場的回暖可謂來之不易。2019年香港遭遇修例風波，對市場情緒產生了衝擊，當年7月數家企業暫停港股的新股上市。全年證券投資淨流出約227億美元，多家跨國銀行與基金公司將區域業務部分遷往新加坡，市場信心受到衝擊。雪上加霜的是，2020年，受新冠疫情影響，香港經濟遭受重創，恆指全年再跌3.4%，最低跌至21,139點。同年6月《香港國安法》實施，引發外資短線避險，港元多次觸及弱方兌換保證。2021年，中概股監管風暴襲來，恆生科技指數自高位重挫近50%；恆指全年下跌14%。外資再度撤出約200億美元，同期新加坡吸引的家族辦公室數量較2019年翻倍。2022年，全球加息與香港防疫封關政策疊加，恆指在2022年10月觸及14,597點，為13年來低位。2023年，隨著疫情防控措施逐步撤銷，香港GDP反彈至增長3.2%，同年，香港政府推出“資本投資者入境計畫”、家族辦公室稅務優惠及人民幣櫃檯等措施，南向資金全年淨流入約4300億港元。2024年，在政策寬鬆與資本市場改革帶動下，港股信心顯著恢復，恆指自年初低位反彈逾20%，成為全球主要市場中表現最強者之一。全年IPO融資額達約2000億港元，同比增長近80%。證券投資外資恢復淨流入，南向資金淨流入規模再創新高。經歷政治風波、疫情與全球緊縮周期的洗禮後，香港股市至2024年終於重回增長軌道，重新確立其在亞洲金融體系中的樞紐地位。其三，港股市場制度變革為科技公司上市提供便利。港交所也積極“拉攏”高科技企業赴港上市，它通過最佳化上市規則，為智能產業企業打通了資本化通道。比如，港交所2024年修訂的第18C章特專科技上市規則，將智能汽車產業鏈明確納入支援範圍，允許未盈利但具備核心技術的企業通過“市值+研發投入”標準上市；再比如，2025年5月還開設“科企專線”，允許特定公司通過專用管道秘密遞表。這些政策幾乎為自動駕駛企業“量身定製”。同時，港交所還最佳化雙重上市流程，縮短稽核周期至6-9個月，較新加坡上市效率提升30%以上。“香港交易所繼續推進各項戰略改革，進一步促進市場多元化、提升流動性及加強全球互聯互通。”香港交易所集團行政總裁陳翊庭對媒體表示。其四，香港市場具備天然的區位優勢。11月4日，小馬智行CEO彭軍接受《汽車商業評論》採訪時表示，選擇在香港上市，最大的便利就是能夠更好地與亞洲市場、亞太投資人接觸。他說：“我們的主要市場在中國，接下來也會是在中國，所以亞洲對我們的理解和亞洲投資人對我們的認可是比較關鍵的。”港股作為連接內地與全球的資本樞紐，既能吸引來自歐美、中東等地區的國際投資者，又能通過滬深港通對接內地資金，形成多元化股東結構。賽力斯也在招股書中明確表示，赴港上市是為了“深入推進全球化戰略佈局，打造國際化資本運作平台”。陳翊庭也指出，全球資產配置多元化趨勢及中國資產吸引力，持續推動國際資本流入香港證券市場。這也意味著，全球投資者對中國資產興趣重燃，給中國智能汽車賽道公司帶來多元化融資的機遇窗口期。 (汽車商業評論)

香港新股市場持續暢旺，昨日（10月28日）再有4隻新股同日上市，且股價全部收升。其中，以18C申請上市的“主機板超購王”滴普科技（1384）表現最佳，收升1.51倍，以每手200股計一手可賺8028元（港元，下同）；“高端中國第一茶”八馬茶業（6980）則緊隨其後，收升近87%，每手100股計一手可賺4335元。據港交所消息，目前有300家多公司正排隊上市。海內外投資者均積極參與新股認購，特別是對科創企業新股的認購，反映中國經濟強勁及香港市場韌性，以及全球資產配置的邏輯正在轉變。此外，因重陽節假期，港股於10月29日（星期三）休市一天，10月30日（星期四）恢復交易。當天，八馬茶業率先舉行上市儀式，開報80.1元，較招股價50元高60.2%，全日收報93.35元，升86.7%。八馬登陸港股有助鞏固龍頭地位八馬茶業董事長王文禮致詞時表示：“八馬茶業擁有300年歷史傳承，成功打破中國茶‘有品類無品牌’的魔咒，並保持財務穩健增長。我們創造了多項茶界紀錄：高端中國茶全國銷量第一；中國茶葉連鎖店超3700家，全國第一；紅茶、岩茶、鐵觀音三大名茶，全國銷量第一。”八馬茶業昨日上市，開啟進軍國際新篇章。 香港商報記者 蔡啟文 攝資料顯示，中國茶葉市場高度分散，企業數量逾160萬家。按2024年銷售收入計，中國高端茶市場前五大參與者合計市場份額僅約5.6%。據弗若斯特沙利文資料，八馬茶業在多個細分賽道中居領先地位。據最新報告期資料，其茶葉連鎖店數量全國第一，並在中國高端茶、烏龍茶及紅茶市場均排名第一。招股書顯示，八馬茶業單店年銷售額逾200萬元人民幣的加盟商數量，從2022年的80家增至2024年的116家；截至上半年，與八馬茶業合作3年以上的加盟商達778家，佔總數63.4%。另據預測，到2029年中國高端茶市場規模將達1353億元人民幣。有分析指，八馬茶業正站在行業高速發展風口，登陸港股有助鞏固其龍頭地位並加速市場整合。滴普科技一手賺8028元有“中國版Palantir”之稱的滴普科技開報56.5元，較招股價26.66元高出1.1倍，午後升幅擴大，全日收升150.6%，報66.8元。以每手200股計，不計手續費，一手盈利8028元。昨日4隻掛牌新股中，僅滴普科技採用A機制；其餘三隻均為B機制，即不設回撥。滴普科技創辦人、主席兼首席執行官趙傑輝表示，公司成立7年來一直堅守“點滴努力，普惠科技”初心，成功登陸香港將有助技術創新、產品研發、品牌影響力及國際市場拓展再上層樓。內地工程機械製造巨頭三一重工（6031）開報21.3元，與招股價持平，收報21.9元升2.8%，以每手200股計一手帳面賺120元。從事資料傳輸裝置開發的劍橋科技（6166）開報94元，收報92.2元升33.9%，每手50股計一手賺1166元。再有四新股撞期招股昨日除4隻新股掛牌外，另有4隻新股招股，包括內地自動駕駛公司小馬智行（2026），集資最多75.52億元；以及文遠知行（800）、生物醫藥公司旺山旺水（2630）及智能汽車解決方案商均勝電子（699）。該四股均於下周一（11月3日）截止認購，下周四（11月6日）掛牌上市。截至昨日下午，旺山旺水孖展反應最熱，錄23.5億元孖展，超購38.3倍。該公司專注病毒感染、神經精神及生殖健康領域，每手200股，入場費6868.6元，中信證券為獨家保薦人。另外，於美國納斯達克上市的文遠知行及小馬智行首日孖展亦不俗，前者暫超購6倍，後者亦超額0.8倍。而在A股上市的均勝電子則超額0.4倍。據港交所消息，目前有300家多公司正排隊上市。海內外投資者均積極參與新股認購，特別是對科創企業新股的認購，反映中國經濟強勁及香港市場韌性，以及全球資產配置的邏輯正在轉變。恆指走勢反覆 金股明顯回吐昨日港股走勢反覆，早段曾升85點高見26519點後轉跌，午後再跌，低見26245點，最多跌188點，收市報26346點，全日跌87點或0.33%，20天線（26284點）失而復得，大市成交減至2427億元。當天大市個別發展，科技股及黃金股普遍回吐，金融股匯豐控股（005）及友邦保險（1299）則挾升支援大市。昨午，匯控公佈第三季季績前曾升逾1.8%，績後升幅擴大，其非淨利息收入高於部分券商預期，公司亦調高今年淨利息收益及平均有形股本回報率指引，全日以最高位106.5元收市，升4.4%。友邦保險亦在尾市挾升，全日收74.6元，升幅3.4%。受國際金價崩跌拖累，黃金股、金礦股全線回吐。其中，紫金礦業（2899）全日插5.59%，收報31.08元，為表現最差藍籌；其子公司紫金國際黃金（2259）亦深調4.20%。另外，周大福（1929）跌4.5%，老鋪黃金（6181）跌3.9%。永豐金融集團研究部分析指，進入10月最後一周，港股表現比普遍投資者估計要強些。聯準會議息在即，惟議息結果則已在預計之中，早前急升屢創新高的金價面臨明顯回吐壓力，資金回流至股市，港股美股亦然，這亦是回應中美貿談有可能談攏的利多。致富證券市務總監郭思治表示，市場關注有關中美關稅爭拗，應可通過談判解決，加上聯準會進一步減息臨近，港股美股均憧憬受惠。昨日是即月期指轉倉高峰日，從走勢上看，大市雖見反覆，但恆指一直在各組平均移動線之上，尚算平穩。 (香港商報)

10月17日，港交所網站掛出小馬智行PHIP版招股書，這意味著總部位於廣州南沙的全球頭部自動駕駛企業小馬智行正式透過港交所聆訊，即將踏入港股市場。此舉標誌著，繼去年成功登陸納斯達克、摘得「全球Robotaxi第一股」後，小馬智行正迅速衝刺，將其「美股+港股」兩地上市行動付諸實踐，資本戰略佈局繼續升維。「港股是中國和海外市場的一個連接窗口和陣地。」艾媒諮詢集團CEO兼首席分析師張毅對南方財經記者表示，從戰略上來看，赴港二次上市有助於企業的全球化擴張以及獲得更充足的資金支援，香港更貼近內地核心市場，可以加速技術研發與商業化落地。另外，港股投資人對於科技賽道認知度非常高，並有助於提升公司在全球市場的品牌影響力。二級市場上，10月17日美股收盤，小馬智行跌超5%，市值為69億美元（折合人民幣約488億元）。「主場作戰」優勢在市場普遍預期Robotaxi產業即將進入規模化應用階段的背景下，雙重上市被視為智駕公司策略發展的重要一環。作為一家立足中國、放眼全球的原生AI企業，小馬智行的技術落地、商業化和規模化發展都與中國市場緊密相連，回港股上市，使小馬智行得以“主場作戰”，直接面向最熟悉其成長土壤的亞洲投資者，這也是為全球拓展打造中國“樣板間”的重要基礎。IC photo財報數據顯示，小馬智行2025年上半年營收為3,543萬美元（約乘客車費收入在2025年第一季和第二季分別實現約800%和超300%的成長。該公司在研發上的投入也持續擴大，2025年第二季度，小馬智行的研發費用年增69%，達到4,903萬美元。「此舉是為打開內地資本的'水龍頭'，為未來吸納本土戰略資源埋下關鍵伏筆。」一位接近公司的投行人士表示，內地資本對於自動駕駛這種需要長期投入的賽道有著獨特的耐心和價值判斷，這與追求短期回報的部分國際資本形成鮮明對比。這種「主場優勢」不僅體現在估值層面，更體現在策略協同層面，貼近核心市場的投資人結構能為企業帶來更穩定的股東基礎，與公司長期價值形成更強有力的共鳴。不久前，小馬智行創始人兼CEO彭軍在接受南方財經記者採訪時透露，2025年將是小馬智行Robotaxi的量產元年，目標年底組建超千輛規模車隊，並預計在2028-2029年實現盈虧平衡。在聚焦自身規模化商業落地的策略下，小馬智行聚焦技術降本與規模化運營，第七代Robotaxi的自動駕駛硬體套件成本已大幅下降70%。自2018年底推出中國首個Robotaxi服務以來，小馬智行成為唯一在北上廣深四大一線城市開展全無人Robotaxi收費營運的企業，營運總面積超2000平方公里，其APP註冊用戶突破50萬人。 2025年4月，該公司發表與豐田、北汽、廣汽合作的三款第七代自動駕駛系統Robotaxi車型。多款第七代車型已獲北京、上海、廣州、深圳L4級自動駕駛測試許可，累計公開道路測試里程超過350萬公里。彭軍透露，北上廣深穿行的小馬智行Robotaxi，目前已累計實現50萬小時的全天候運行，單車日均最高達15單，“由此可見，當地居民對自動駕駛車輛的接受度頗高，自動駕駛技術已融入大家的日常生活。”構築“資本防波堤”基於在國內市場建立的成熟營運體系，小馬智行在2025年顯著加快了全球化步伐。此前，彭軍透露，其業務網絡已輻射至亞洲、歐洲、美洲及中東地區的八個國家，並已成功獲得其中六個國家的Robotaxi測試許可。但是，在中概股面臨美國SEC監管及地緣政治不確定性的背景下，中概股的雙重上市策略也體現為前瞻性的風險管控智慧。對於小馬智行這樣正處於商業化關鍵階段的自動駕駛企業，其價值評估需要兼顧前沿技術的長遠潛力與市場落地的現實路徑，選擇在香港雙重主要上市，相當於為公司構建了一個「資本安全屋」。張毅認為，以Robotaxi為代表的商業化落地正愈發成熟，車輛製造成本的大幅降低與技術的持續完善，而港股市場對中國智能網聯汽車市場的獨特爆發力、強有力的產業政策引導以及本土化的商業場景有著更為切身的理解，也將為其商業化前景注入了強大信心。有產業觀點指出，中概股錨定港股這個「主場」平台選擇雙重上市，本質上是一次從資本運作到生態建構的策略躍遷，透過架構創新，資本市場不再只是融資管道，更是企業建構全球競爭力、因應複雜國際環境的重要策略支點。對產業而言，這樣的選擇也為其他科技企業提供了可參考的典範。在智慧網聯汽車這場全球競爭中，中國公司需要找到兼顧技術創新、資本支援和市場准入的平衡點。公開資料顯示，自美股上市以來，小馬智行已在公開市場吸引了包括柏基投資、方舟投資、威靈頓資產管理、富達投資在內的多家國際知名機構積極買入。截至今年第二季末，該公司現金等價物及長短理財投資達53.56億元人民幣（約7.48億美元）。 （21世紀經濟報導）