當波克夏宣佈格雷格·阿貝爾將在年末接任首席執行官時，全球投資界的目光不僅聚焦於“巴菲特接班人”這一標籤，更在探尋這家管理著超3500億美元資產的巨頭（波克夏2023年財報），為何選擇一位從冰球賽場走向能源領域的管理者。這場傳承絕非簡單的職位交接，而是價值投資哲學在新時代的延續，其背後藏著三個關乎企業長期主義的核心邏輯。阿貝爾的“被選中”，本質是波克夏對“能力驗證”的極致堅守。自2018年執掌非保險業務以來，他主導的能源類股連續15年保持營收正增長（波克夏能源公司年度報告），即便在2020年全球能源價格暴跌期間，該類股仍實現12.7億美元淨利潤，成為公司穿越周期的“壓艙石”。巴菲特早在2021年公開指定其為接班人，並非心血來潮，而是基於對其“資產負債表管理能力”的認可——在阿貝爾主導下，波克夏能源的資產負債率始終控制在45%以下，遠低於行業60%的平均水平（標普全球能源行業報告），這與波克夏“堡壘式財務”的核心原則高度契合。2022年他以8.7億美元出售波克夏能源1%股份（《福布斯》），更從側面印證其對公司資產價值的精準判斷：既不高估短期收益，也不低估長期持有價值，這種思維與巴菲特“以合理價格買入偉大公司”的投資邏輯如出一轍。從金融學視角看，阿貝爾的背景與特質，恰好填補了波克夏在“產業與資本融合”上的需求缺口。他的職業生涯始於普華永道，具備紮實的財務審計功底，這使其能精準識別企業財報中的“價值陷阱”；隨後在CalEnergy（波克夏能源前身）的經歷，又讓他深諳實體產業的營運邏輯——這種“財務+產業”的雙重能力，正是當下波克夏應對市場變化的關鍵。當前全球市場面臨高通膨與利率波動的雙重壓力，波克夏持有的1470億美元現金（2023年三季度財報）需要更精準的配置方向，而阿貝爾在能源領域的深耕，能為公司在新能源、基礎設施等重資產領域找到符合“安全邊際”的投資標的。更重要的是，他“親力親為”的管理風格，與巴菲特“去中心化”的管理哲學形成互補：巴菲特擅長把握戰略方向，阿貝爾則能深入產業一線把控執行細節，這種組合既避免了“大企業病”的僵化，又能確保公司在多元業務中保持統一的價值標準。阿貝爾的“謙遜”與“簡樸”，看似個人特質，實則是波克夏“文化傳承”的核心載體。在愛荷華州得梅因，他仍居住在2003年購置的普通住宅中，日常駕駛的車輛市值不足3萬美元（當地媒體報導），這種生活方式與巴菲特在奧馬哈的低調形成呼應。從經濟學“委託-代理理論”來看，管理者的個人價值觀直接影響企業代理成本——當管理者與股東的利益訴求高度一致時，代理成本會顯著降低。阿貝爾持有波克夏股票的成本 basis（成本基礎）遠低於當前市價，這意味著他的財富增長與公司股價長期走勢深度繫結，而非依賴短期薪酬激勵，這種“股東式管理者”的身份，能最大限度減少“短期主義”對公司長期戰略的干擾。正如巴菲特在2024年致股東信中寫道：“如果你開始愚弄股東，很快你就會相信自己編造的謊言，並最終也把自己給騙了。”阿貝爾的低調與專注，正是對這一哲學的踐行——他無需通過高調的言論或激進的操作證明自己，只需像守護“堡壘”一樣維護波克夏的核心價值觀與資產負債表。對於創業投資者而言，阿貝爾接棒的案例至少帶來三重啟示：其一，企業傳承的核心不是“選接班人”，而是“建構可複製的能力體系”——波克夏的成功從不依賴單一領導者，而是源於“財務安全+價值投資+去中心化管理”的制度設計，這恰是所有追求長期發展的企業需要借鑑的底層邏輯；其二，投資的本質是“認知的變現”，阿貝爾能從能源行業的周期波動中找到確定性機會，靠的不是運氣，而是對產業規律與財務邏輯的深度理解，這提醒投資者需在“專業領域”建立不可替代的認知優勢；其三，真正的長期主義者，都懂得“克制”的價值——無論是巴菲特持有現金等待機會，還是阿貝爾控制資產負債率，本質都是對“風險”的敬畏，這種克制在市場狂熱時尤為珍貴。當市場還在討論“阿貝爾能否複製巴菲特的奇蹟”時，或許更該關注波克夏傳承背後的底層邏輯：偉大的企業從不依賴個體的光環，而是靠制度、文化與價值觀的延續。阿貝爾的接棒，不是一個時代的結束，而是價值投資哲學在新時代的“再驗證”——正如波克夏能源的資產負債表始終保持堅固，真正的投資智慧，也永遠經得起時間的考驗。 (慧眼財經)

巴菲特在今年的股東大會臨近結束之時，突然說到自己年底就要退休了，由Greg Abel接任伯克希爾的CEO一職，不過老巴會繼續擔任董事長。雖然令人稍感錯愕，但實際也在情理之中。早在2021年，其實芒格已經隱約透露過，Greg Abel會是伯克希爾集團的正式接班人。巴菲特在後來的訪談中，也承認了這事，但當時誰都不確定具體接班時間。最近幾年大大小小的公眾場合，除了老巴孤身出面的那些，他基本都帶著這位Abel，比如去日本和五大商社洽談，還有接受CNBC專訪，而在今年的股東大會，Abel已經全程坐在了主席台的居中位置。不過，對咱們中國同胞來說，除非深度關注波克夏集團，或是研究價值投資多年，一般對這位Abel不會瞭解太多。畢竟，巴芒二老的光芒太盛，幾十年的股東大會、股東信、公開演講和推薦書籍，還有他們無數的投資實戰案例，看都看不完，讀都讀不透，實在無暇他顧了本文聚焦這位即將正式接棒巴菲特的波克夏新任掌門人，分享關於他的10件事。或許，明年的“致股東的信”，就將由這位新任CEO執筆撰寫了（當然我還是期待巴菲特作為董事長繼續寫）。一、年薪2000萬，無期權激勵2023年，波克夏把Abel和掌管保險業務的 Ajit Jain的總薪酬，都從1900萬美元提高到了2000 萬美元。之前的1900萬里，包含1600萬固定工資+300萬的年度獎金。新的薪酬總包裡，也沒有任何限制性股票和激勵期權。同時，這一數字，在同等規模的美國公司裡，僅屬中等偏下。這種全現金+無期權的形式，當然都由老巴直接拍板決定，不借助顧問，也不與同行對標，他只考量了兩位副董事長為股東創造的長期淨利潤與所承擔的責任。二、持續增持波克夏股票為什麼波克夏不像其他大型公司或者矽谷創業公司那樣，給高管發點期權激勵呢？芒格以前解釋過，期權的弊病很多，一方面，高管的利益和公司的利益，未必一致。另一方面，如果是增發的期權，還會稀釋現有股東在公司的股權比例。波克夏直接給業績出眾的CEO們發高薪和獎金，讓CEO自掏腰包去購買公司的股票，由此使得高管的利益和公司一致，同時也避免了複雜的股權和激勵結構。Abel在2022年–2023年間，多次用現金在公開市場增持波克夏A/B 股。僅2023年 3月，他就投入了2500 萬美元，個人持倉現已逾1.8 億美元。總之，這是巴芒多次強調的“高管和股東坐一條船”的價值觀，巴菲特也在今年的股東大會上特別提到，雖然他將卸任CEO，但他不會賣掉任何1股波克夏的股票。三、掌管所有非保險業務自 2018 年起，Greg Abel 正式被任命為波克夏掌管非保險業務的副董事長，全面負責集團旗下所有非保險子公司的營運管理。Abel的職責範圍涵蓋了從鐵路運輸、能源、公用事業到製造、零售等多個領域，包括BNSF鐵路、BHE（後文詳述）、公用事業、製造、零售等超過90家公司、員工總數超過25萬人。這整塊業務，年營收高達2700億美元，貢獻了約250億美元經營利潤。也許，正是這份實戰成績，讓巴芒最終選擇了他接棒 CEO 。根據今年股東大會後第二天的討論，波克夏董事會已經正式同意Abel於2026 年1月1日接任CEO 職務。四、加拿大人，出身普通1962年，Abel出生於加拿大Edmonton的一個普通工薪家庭，這座城市正是加拿大的石油之都。Abel 少年時期，曾靠撿空瓶、送傳單、在林業工地打工攢學費。巧合的是，老巴小時候也幹過所有這些零工，不過他最愛的肯定還是送報紙和在他祖父的雜貨商店打工。比巴菲特大6歲的芒格，更早的時候也曾在這個商店打過工。不過，兩人當時未能成為同事Abel早年的經歷，讓他也同樣對成本、現金流和長期回報保持著和老巴一樣近乎偏執的態度，巴菲特曾評價他：每花一美元都像在掏自己口袋。五、由審計師轉行而來Abel以優異成績畢業於University of Alberta，不過，他最初喜歡的是金融專業，後來才轉向會計專業，據說是為了更好地理解資產負債表與現金流量表之間的關係。1984年，他加入普華永道（PwC）埃德蒙頓辦公室，並取得註冊會計師資格。後來，因服務CalEnergy的審計項目，Abel於90年代初跳槽至這家地熱發電企業，從此開始了三十多年的能源併購與營運生涯。六、“一億變百億”CalEnergy在1992 年的營業收入才1.27 億美元，淨利潤大概3000萬。此時加入的Abel也才30歲左右，是公司的一名主管會計。在90年代，CalEnergy在董事Walter Scott （巴菲特兒時好友）與CEO David Sokol的帶領下，通過逆周期收購曾經估值火熱、但後已大幅貶值甚至處於破產中的同類公司，不斷壯大自己。1999年初，CalEnergy以27.5元美元每股收購了愛荷華州的公用事業公司MidAmerican Energy Company，同時承接了14億美元債務。合併之後，CalEnergy 改名為 MidAmerican Energy Holdings Company，MEHC。1999年底到2000年初，巴菲特加入進來，波克夏聯合Walter Scott 家族與 CEO David Sokol，要約收購 MEHC。最終，波克夏持股超 75%，Sokol和Abel都繼續留任。MEHC基本不分紅，每年把80％以上自由現金流再投入天然氣管網、輸電和可再生能源比如風電。2014年，為凸顯波克夏的持股和多元能源的版圖，MEHC改名為Berkshire Hathaway Energy，我們今天看到的BHE由此誕生，在當時公司保持了治理結構不變，由Abel繼續出任董事長兼 CEO。最終，BHE成了年營收超250億美元、美國風電裝機量最大的公司，是北美少數橫跨電、氣、LNG（液化天然氣）三條賽道的超級能源集團。七、避免利益衝突自2015 年合併完成起，波克夏持有卡夫亨氏Kraft Heinz 26% 股權，並派 Greg Abel 擔任董事。但是，隨著他2018年升任波克夏副董事長，並接管全部非保險業務，董事會公文已多次提示他的“工作承諾顯著增加”。2024年2月，Greg Abel主動辭去了卡夫亨氏董事一職，公開原因是“其他業務承諾other business commitments”，而非任何分歧。這一舉動，既消除了波克夏作為大股東與被投公司之間的潛在利益衝突，比如避免在卡夫亨氏的薪酬、併購或減持決策中出現雙重角色，也讓Abel能在接任波克夏CEO前，全力投入管理那90多家非保險子公司。要知道，Abel的昔日領導Sokol，曾在向巴菲特推薦收購潤滑油製造商Lubrizol之前，個人名義購入了該公司股票，由此受到了外界質疑，不得不於2011年黯然離職。遙想當年，這位Sokol也是呼聲很高的接班候選人之一啊。八、擅長和監管層打交道2005 年，波克夏收購了PacifiCorp ，但這家公司有四座建於 1918-1964 年的水電站，因阻斷鮭魚迴游，而遭印第安部落、環保團體和州政府的連年訴訟。當時，如果強制拆除，全部費用與生態索賠可能超過60 億美元，如果拒絕拆除，PacifiCorp又會面臨聯邦能源監管委員會（FERC）中止牌照許可，同時還背負“魚類殺手”之類的罵名。2008年，Abel把40多個利益相關方（兩州政府、六個印第安部落、聯邦機構、環保 NGO）帶到同一桌上。Abel表示同意拆壩，但須嚴控成本，各方簽署了《拆壩意向協議》，但最終責任歸屬與資金缺口始終無解。2019-2020年，美國內政部要求就拆壩方案重新表態，Abel乘船親赴河段實地考察，隨後重啟談判，並明確了拆壩會是“多方共同的里程碑”。最終，Abel 設計了4.5億美元的成本封頂方案，FERC於 2022 年批准了許可證給專設的非營利實體，PacifiCorp豁免後續超支責任 。2023-2024年，四個水壩全部爆破完成，恢復約 400 英里自由河道，鮭魚又可以重返上游產卵了（好幸福🤣）。這樁將近糾纏20年的“克拉馬斯河四壩拆除案”，可以算是Abel擅長和監管層博弈、以及多方談判的經典案例了。九、手腕強硬能源公司大多長期面臨棘手的火災訴訟風險，波克夏也是如此。還是PacifiCorp，它在2020 年俄勒岡與北加州野火中面臨逾480億美元索賠，已計提27.5 億美元預稅損失，並在2024 年發行了38 億美元投資級債券為和解買單 。在今年的股東大會上，Abel首次公開宣佈PacifiCorp的營運原則已不再是“儘量不斷電” ，而是在極端高溫＋烈風紅旗預警時，優先實施“公共安全停電”，即便這會導致醫院和資料中心短暫失電，當然PacifiCorp會提前建好本地備用電源，並及時與客戶溝通。Abel的強硬體現在，他公開否定了能源行業內必須24 小時供電的慣例，把斷電轉為了常態操作。十、接棒老巴，不似老巴？其實在看了Abel的很多故事之後，我對這個人的印象反而是：相比巴菲特，他更像傑克韋爾奇。Fortune雜誌今年的專題報導提到：“與放手管理的巴菲特不同，阿貝爾事必躬親，對低效表現絕不姑息。”Brooks跑鞋前CEO Jim Weber曾說，阿貝爾每年都會數次造訪Brooks在西雅圖的總部，與管理層討論公司戰略。DQ CEO Troy Bader也說：“Abel會像任何一位優秀的管理者那樣向我們施壓。”而巴菲特是出了名的極少主動聯絡被投公司的CEO，經常是CEO自己想到要找巴菲特聊聊。當年巴芒收購喜詩糖果後，喜詩的高管很多年甚至都沒來過一次公司總部奧馬哈匯報工作。巴菲特本人也在2023年接受CNBC採訪時說：“格雷格在執行方面可能比我要強硬。當然，他在執行完後，還能帶著微笑離開，而被執行的人也能感覺良好。”不過，從我個人的角度來看，“不相似”，並不一定是壞事。正如賈伯斯和庫克一樣，初代創始人和接班人之間，在一定程度的相似之外，往往更多的是互補，否則他們難以共事幾十年。但到了外人眼裡，兩人在管理風格、能力圈和性格方面，就會顯得差異頗大，甚至南轅北轍，由此大家就會對於是否能夠順利接班、帶領公司繼續輝煌等等問題，產生諸多擔憂。庫克老哥在當年接任蘋果CEO之時，幾乎被外界一致看衰，認為他毫無喬幫主的創新精神和設計能力，只懂供應鏈，性格保守，只是一個合格的高級打工仔而已，蘋果離沒落只是時間問題。後來，很多人都賣出了蘋果股票，蘋果的PE持續下跌，曾和老巴共進午餐的段姓男子發現低估機會，遂買入。兩年後，蘋果依然低估，老巴也發現了這個黃金寶藏，花了好幾年時間，大手筆加倉，由此成了這位奧馬哈股神一生之中，賺錢金額最多的一筆投資，並一舉洗刷掉了他不懂科技股的名頭。庫克，今年也來到了股東大會，並在開場沒多久就專程被巴菲特感謝了一番，也許庫克接棒賈伯斯執掌蘋果，就是老巴心中最完美的接班案例。 (一個胖子的世界)

巴菲特認為阿貝爾兼具風險意識與執行力，是“最接近精神傳承”的接班人。94歲的一代“股神”巴菲特，在掌舵波克夏爾這艘“投資航母”60年後，終於迎來“交棒”時刻。而他“欽定”的接班人——現任波克夏爾副董事長的格雷格·阿貝爾，則備受關注。一則是能被巴菲特這樣的大神看重，外界自然很好奇阿貝爾的過人之處；再者是接棒巴菲特絕非易事，各界也都翹首以待阿貝爾時代的波克夏，能否延續巴菲特半個多世紀以來的輝煌。我們先來瞭解下這位新掌門人的履歷背景與管理風格。背景與職業歷程與巴菲特出身國會議員家庭、11歲開始接觸股票這樣的神級經歷相比，阿貝爾的初始背景和履歷顯得平淡無奇。他1962年出生於加拿大埃德蒙頓工人社區，父親是推銷員，母親為家庭主婦。童年通過打零工（分發廣告傳單、回收汽水瓶）補貼家用。1984年獲阿爾伯塔大學商學學士，加入普華永道舊金山分部任會計師。命運的轉折點在1992年，那一年阿貝爾轉投了後來被波克夏收購的地熱發電公司CalEnergy。2000年，他主導CalEnergy收購了MidAmerican Energy。從2008年開始執掌這家公司以來，阿貝爾進行了多元化投資，將這家中西部電力公司發展成為一家天然氣、風能、太陽能和地熱發電的企業集團，年營收達2,700億美元（2024年資料）。由於在能源領域的出色表現，阿貝爾在2018年獲任波克夏非保險業務副董事長，管理鐵路（BNSF）、能源（BHE）、消費品牌（DQ、Brooks Running）等類股，貢獻集團三分之二非投資收入。管理風格與核心特質不同於巴菲特金融、投資出身的 “放手式管理”，實業出身的阿貝爾非常注重細節管理，時常直接參與子公司的營運，要求團隊對低效表現迅速改進。而在投資哲學、風險控制和現金儲備策略等方面，阿貝爾則與巴菲特基本保持一致。他強調“聰明且不做蠢事”，在併購中注重長期價值而非短期收益，曾因拒絕高風險交易獲巴菲特讚賞。投資方面，他也是耐心與果斷並存：延續巴菲特“等待機會”理念，但一旦發現機會（如日本五大商社投資）則迅速行動，計畫持有至少50年。對於巴菲特的“高現金防禦”策略，阿貝爾高度支援，並認為3,477億美元現金是“戰略資產”，未來可能用於能源網路等關鍵領域。主要挑戰和可能方向創業難，守業更難。阿貝爾接手的波克夏，一方面擁有巨額現金和廣闊而深厚的戰略佈局，而另一方面也同樣面臨諸多挑戰。首先是回報率下降的問題。波克夏近十年年均回報11.6%，低於標普500的13.2%，部分子公司（如GEICO、BNSF鐵路）表現落後競爭對手。這當然不能歸咎於巴菲特的投資和管理水平，而是規模過於龐大之後的管理難度呈幾何倍數上升，改革的需求也是迫在眉睫。這其中包括最佳化子公司管理（如整合採購、更換低效CEO），也可能調整高度放權模式以提升效率。極為注重管理效能的阿貝爾，相信會有一些大刀闊斧的動作。而巨額的現金儲備，也是一個“幸福的煩惱”。阿貝爾需證明自身在“後巴菲特時代”的資本配置能力，尤其在AI等新興領域。同時，他還需要在“巴菲特遺產”與自身改革創新之間取得平衡。而在巴菲特任顧問、其長子霍華德任非執行董事長背景下，阿貝爾如何建立自身領導權威，也是一個重大挑戰。外界評價與未來預期對於阿貝爾的風格，巴菲特是高度評價的，曾說“格雷格的電話我總是接聽，他總能帶來偉大想法。”認為其兼具風險意識與執行力，是“最接近精神傳承”的接班人。而外界很多熟悉阿貝爾的人，則認為其“強干預風格可能重塑波克夏營運模式”。一位實業型的掌門人的管理風格，自然會不同於投資家。至於具體成效如何，一切都需要交給時間。 (莫道春秋-投資與商業研究院)

隨著巴菲特即將退休，很大部分投資者也非常關注其接班人——格雷格·阿貝爾(Greg Abel)的過去以及其之於波克夏未來的意義。接班人確認多年來，誰將接替巴菲特執掌波克夏，始終是投資界最引人入勝的懸念。在一年一度的股中國會上，巴菲特與黃金搭檔查理·芒格總是以標誌性的幽默應對追問：“董事會已選定接班人，但名字保密。”轉折點出現在2021年5月1日的線上股中國會。時年97歲的芒格在當時疫情特殊時期不經意透露：“格雷格會延續我們的文化。”這句看似隨意的評價，瞬間解開了困擾華爾街數十年的接班謎題。投資者們立即意識到，這位被寄予厚望的“格雷格”，正是執掌波克夏非保險業務帝國的格雷格·阿貝爾。巴菲特隨後在接受採訪時確認，現年62歲的阿貝爾將成為波克夏下一任CEO。格雷格・阿貝爾何許人也?這位即將掌舵7000億美元帝國的商業領袖，始終保持著低調本色。他很少接受採訪，僅有的幾次重要公開露面是在波克夏的年度股中國會上。然而，與那些最瞭解他的人交談後，阿貝爾的領導特質便清晰可見。他兼具睿智的頭腦和親切的個人魅力，這使他在董事會中既平易近人又令人敬畏。阿貝爾在加拿大石油城埃德蒙頓的普通家庭長大。母親是家庭主婦，偶爾兼職法律助理;父親從事滅火器銷售工作。童年時，全家常為生計發愁。年少的阿貝爾早早顯露出商業天賦：從挨家挨戶投遞廣告單，到收集廢棄汽水瓶，再到在父親工廠幫忙灌裝滅火器，他總能在困境中找到出路。這種堅韌與智慧伴隨他整個職業生涯。研究巴菲特多年的拉里・坎寧安教授形容阿貝爾是一個“有著卓越才智”的人，他 “不會讓人感到疏遠”，也不會讓別人覺得自己不如他。他還因謙遜的品格和幫助有需要之人的奉獻精神而受到讚譽。能源帝國締造者阿貝爾與波克夏的緣分始於2000年。阿貝爾1984年獲得阿爾伯塔大學商學學位後，以會計師身份在普華永道開啟職業生涯。1992年加入小型電力公司CalEnergy後展現驚人潛力，僅用六年時間即晉陞為公司總裁。在其領導下，CalEnergy通過併購擴張業務版圖，收購了MidAmerican Energy並將公司更名為後者名字，隨後在2000年被波克夏收購，此時格雷格也順勢成為巴菲特的得力幹將。值得注意的是，這家公司即是如今波克夏能源(BHE)的前身。2008年執掌BHE後，阿貝爾展現出非凡的戰略眼光，將業務拓展至公用事業、管道運輸、新能源等多元領域。如今BHE年營收達2700億美元，超過了微軟和雪佛龍，在《財富》500強中能躋身前十。通過他的努力，阿貝爾贏得了巴菲特的充分信任，展現出了一種基於謹慎決策和善於發現價值而又不冒過度風險的領導風格。巴菲特盛讚這位愛將，稱他是“一個永遠不會做蠢事的聰明人”。儘管阿貝爾領導穩健，但波克夏近年來的表現卻並非十分出色。在過去十年裡，該公司的表現遜於標普500指數，與1965-2003年間年均跑贏大盤10個百分點的輝煌形成反差。霍尼韋爾前CEO戴夫・科特直言，這種表現不佳反映出一個更廣泛的擔憂：“一家多元化企業集團存在的唯一理由就是要跑贏標普500指數。”對此，仍掌握30%投票權的巴菲特早有佈局。他修改遺囑將大部分資產捐給慈善機構，為繼任者築起防禦潛在激進投資者“攻擊”的護城河。雖然波克夏的體量令收購者望而卻步，但股權結構逐漸分散化的趨勢，將成為阿貝爾時代必須面對的挑戰。未來願景：守成與創新的平衡儘管常被拿來與巴菲特比較，阿貝爾其實開創了獨特的經營哲學。他對可持續發展和基礎設施投資的重視，尤其是可再生能源領域的佈局，彰顯出其獨特的戰略眼光。在他的領導下，BHE已成為美國最大的風電營運商，並在太陽能和風能項目上進行了大量投資。2024年地球日，他驕傲宣佈：風能為MidAmerican在愛荷華州的80萬客戶提供了100%的電力。與巴菲特“放手管理”的風格不同，阿貝爾還以注重細節而聞名。Brooks Running前CEO吉姆・韋伯回憶起阿貝爾會經常訪問公司總部，確保營運正常進行，並讓各個團隊承擔起應有的責任。坎寧安稱：“格雷格不會讓落後者一直落後下去。” 這凸顯了阿貝爾對業績的執著追求。此外，巴菲特以評估大規模商業交易的能力而受到讚譽，而阿貝爾的優勢則在於他對細節的把控能力，從資產負債表到營運效率無一不精。他早期的職業經歷，特別是在普華永道以及後來在CalEnergy的工作經歷，幫助他深入理解了商業運作機制，包括現金流和戰略收購的重要性。2011年大衛・索科爾突然辭職，以及阿貝爾接管BHE，鞏固了他在波克夏走向領導崗位的道路。從那以後，他通過帶領能源部門度過艱難時期，並將挑戰轉化為機遇，證明了自己的實力。他在處理複雜談判方面的領導力，比如克拉馬斯河大壩項目，該項目涉及與美國原住民部落的敏感談判，為他贏得了環保主義者和監管機構的尊重。格雷格・阿貝爾能否延續巴菲特的輝煌成就?當巴菲特時代進入倒計時，所有人都在問：阿貝爾能否續寫傳奇?從他的背景、領導風格以及適應不斷變化的市場環境的能力來看，他似乎有足夠的能力應對這一挑戰。然而，波克夏的未來也將取決於它能否應對快速變化的世界所帶來的複雜情況，從激進投資者日益增長的影響力，到在競爭日益激烈的環境中持續創新的需求。阿貝爾在傳統與創新之間取得平衡的能力、他對建立長久關係的重視，以及他已被證明的成功記錄，都預示著波克夏・哈撒韋有著光明的未來。然而，就像巴菲特的商業帝國一直以來的情況一樣，只有時間才能證明阿貝爾是否能夠延續這個世界上最成功的財富創造機器的輝煌。 (智通財經APP)

“美國是一座宏偉大教堂的結合體，同時它旁邊還附帶著一個巨大的賭場……賭場裡，大家玩得很盡興，金錢流動頻繁，但未來100年裡，美國必須確保這座大教堂不會被賭場吞噬。”——巴菲特每逢五一假期，有個夜終究要熬，我們總說看一次少一次，但很可能這是真的最後一次。當地時間上午9點，被稱作史上最重要的一次巴菲特股東大會在小鎮奧馬哈舉行，負責全程直播的CNBC以《一個時代的終結：華倫·巴菲特將要求波克夏董事會任命格雷格·阿貝爾取代他擔任首席執行官》為主標題，為這次大會定了性。2025年5月3日，巴菲特和繼任者阿貝爾圖源：CNBC自1965年收購一家瀕臨倒閉的紡織廠以來，華倫·巴菲特和已經去世的搭檔查理·芒格（享年99歲）用60年的時間，將其打造成為一家獨一無二的美國企業——波克夏，而60年來的時間積累，令他成為當代社會獨一無二的“時代活化石”和“奧馬哈先知”。儘管無人刻意提及，但包括巴菲特本人在內，對於這場有可能是巴菲特最後一次主持的股東大會，人們似乎有了一定默契。他本人高調宣佈了自己權力交接和對未來持股的處置，而對今年參會的4萬名股東而言，無論是提出個人投資疑問，還是尋求這位投資傳奇人物對當前美國形勢的看法——期待最後箴言的氛圍始終濃郁。這位94歲的投資傳奇也沒讓大家失望，儘管走路時需要拄著枴杖，但在長達四個小時的問答中，他以不同於同齡人的精力和清晰的思路一一作答。現場觀眾圖源：CNBC在所有問題中，人們最關心的，無疑是美國的“昨天、今天和明天”。波克夏的投資範圍廣泛，從鐵路、保險、能源、零售、航空、製造業到科技，巴菲特過去常說，波克夏所經營的各項業務一定程度是“美國經濟的縮影”，投資波克夏就是押注美國。押注美國成就了他的“股神”事業，1965-2024年，公司實現了20%的年復合收益率，而同期標準普爾500指數的約為10%，也給了他評論美國經濟獨一無二的資格。世界即將進入沒有巴菲特的時代，借由這篇文章，我們記錄了他對美國乃至世界的幾大忠告。反對貿易戰：“不能只讓3億人沾沾自喜”問答環節的第一個問題就是一記非常尖銳的直球：關稅戰。“您最近表示關稅是一種經濟戰爭的行為，這是否意味著您對貿易壁壘的看法有變化？”儘管巴菲特很警惕地沒有談到川普，但他還是就關稅問題給出了迄今為止最為直接的言論：貿易不應該被當成武器來使用。美國應該尋求與世界其他國家進行貿易，我們應該做我們最擅長的事情，他們也應該做他們最擅長的事情。他警告美國不要和世界上的其他國家為敵：“在我看來，（貿易戰）這是一個巨大的錯誤。這導致全球75億人不太喜歡你，而只有（美國的）3億人以某種方式沾沾自喜，炫耀自己做得有多好。這是不對的，也是不明智的。”他認為，美國一直都在從自由貿易中受益，“世界其他國家（暗指中國）越繁榮，就越不會以犧牲我們為代價，我們就會越繁榮，我們就會越感到安全，你們的孩子將來也會感到安全。”巴菲特提到的上述觀點是古典經濟學中的自由貿易理論和國際分工理論。不同國家通過自己的比較優勢進行合作從而達成共贏。自250年前開始，美國就通過種植棉花和菸草和全球各國進行貿易，從一片空白到成就偉業，這是中國高中生都知道的西方經濟學原理。實際上，早在2003年的時候，巴菲特就在《財富》雜誌撰文，“預言”了貿易戰的到來。在他看來，美國每年的貿易赤字都在不斷擴大，儘管底子雄厚，但美國就像是一個擁有大筆田產的富家子弟，年年揮霍無度，最終只能靠變賣田產度日。為了讓美國實現貿易平衡，當時巴菲特發明了一種叫做“進口憑證”的東西，試圖通過這個類似貿易通行證的東西，來穩定美國的貿易逆差。然而，巴菲特的“進口憑證”最終沒能實現。截圖：《財富》雜誌22年後的今天，美國的貿易赤字達到破紀錄的1.21兆美元，政府債務已經突破36兆美元。川普的上任，更是徹底打開了潘多拉魔盒。這個比他小15歲、總把“交易”掛在嘴上的商人總統的所作所為，將巴菲特和他的公司帶入了前所未見的防禦狀態。波克夏當前手持創紀錄的3470億美元現金儲備（折合人民幣2.5兆元），並未下注，波克夏在其第一季度財報中表示，關稅和其他地緣政治事件給該集團帶來了“相當大的不確定性”，該公司表示，目前無法預測關稅可能帶來的任何影響。波克夏現金儲備圖源：網路衝擊反映在了利潤上，今年第一季度，波克夏的營業利潤下降14%，至96.4億美元。大部分跌幅是由於保險承保利潤暴跌48.6%；與此同時，美元貶值也對波克夏的盈利造成了打擊。該公司表示，其外匯相關損失約為7.13億美元。在市場上，巴菲特已連續10個季度拋售股票，並在2024年拋售了價值超過1340億美元的股票，減持了其最大的兩家持股公司——蘋果和美國銀行。動盪中的美國：大教堂不能被賭場吞噬對外他直白表達了對貿易戰的擔憂，更用錢投票做了選擇，但言語上一旦涉及美國的內政問題，股神選擇了以只談過去的方式“打太極”。有投資者問：應該如何看待美國當下接近“革命性”的變化？到底是樂觀還是悲觀？他顧左右而言其他：“從1930年到現在美國經歷了很多的事情，自己作為出生在美國的男性感到‘非常幸運’”。但我們依然可以從其他回答中一窺巴菲特對當下美國的真實看法。巴菲特在現場回答問題圖源：CNBC◎ 其一，將過去的美國比作大教堂。巴菲特和查理·芒格始終認為：波克夏只有在美國才能取得這樣的成就；而即使波克夏從未存在過，美國也會取得如今這樣的成功。在巴菲特看來：“昨天”的美國是資本主義的光輝典範。善用比喻的他，將美國的制度比喻成一個附帶賭場的“大教堂”。美國的資本主義取得了前所未有的成功。它是一座宏偉大教堂的結合體，這座大教堂創造了一個世界上從未見過的經濟體系。在那座大教堂裡，人們基本上是在設計能為三億多人口生產商品和服務的系統，這種規模在歷史上前所未有。同時它旁邊還附帶著一個巨大的賭場。誘惑非常大，尤其是現在，誘惑就是走進那家賭場。賭場裡，大家玩得很盡興，金錢流動頻繁，但你也必須確保大教堂得到供養。未來100年裡，美國必須確保這座大教堂不會被賭場吞噬。這套比喻其實可以引發多重解讀，它既可以暗示當前美國製造業面臨的“空心化”問題，也能表達出分配回報上的“隨意和反覆無常”以至於貧富差距擴大、社會動盪不安等觀點。同時，這也與巴菲特隨後提及的幾個美國困境相互對照。◎ 其二，願意投身美國基礎設施的轉型。巴菲特指出，美國的電網、高速公路系統都已經落後於當前人口和經濟的增長速度，這之間存在重大的轉型需求。他認為，要推動這些改變，美國政府必須採取更強有力的措施。就像二戰後，他們在很短時間內動員了整個製造業支援戰爭，當時效率驚人。但和平時期，要實現同樣的效率，並不容易。基於此，巴菲特和繼任者阿貝爾均表示，波克夏願意在未來參與其中——“我們確實擁有資本，也擁有足夠的知識，這使我們能夠參與其中。但光有合作願望是不夠的，還需要有‘集中力量辦大事’的能力。”◎ 其三，對美國未來的治理和財政狀況感到不安。巴菲特展現了對美國未來的治理和財政狀況的極大不安與擔心，尤其他暗示“當被選上的人說一套、做一套”的時候。他說：我一直認為，政治人物如果有錢但沒有信用，那對我來說是非常負面的訊號。在財政政策方面，美國長期以來沒有真正解決財政赤字的問題，這從來都不是一個被徹底解決的議題。我們現在的財政赤字狀況難以在很長一段時間內持續下去。我們不知道這意味著（能持續）兩年還是二十年，因為從來沒有那個國家像美國這樣，這種情況不可能永遠持續下去。從資料來看，美國財政已經是很難救回來的爛攤子：在可持續的情況下，財政赤字佔GDP佔比應該在3.5%左右，但美國已經高達7%，遠遠超過警戒線。此外，儘管沒有直接談到DOGE，但巴菲特坦言，削減預算赤字是一項艱巨但重要的任務。“那不是想做的工作，但那是一個應該做的工作”，但“國會似乎沒有做這件事”。“我們是一個偉大的國家，擁有全球最多的創新人才，但我們也確實存在很多結構性問題。如果有地方出問題了，這些問題不會立刻爆發，但它們一定會慢慢發酵。”儘管有這樣那樣的問題，但巴菲特股神依然堅定看好美國，依然相信“美國例外論”尚未結束。只是“就像在公司裡一樣，那怕是最成功的公司也不可能沒有問題”。“我們經歷過經濟大衰退，經歷過世界大戰，經歷過我出生時做夢也想不到的原子彈的研製，所以即使我們似乎沒有解決所有出現的問題，我也不會灰心。如果我今天出生，我會在子宮裡一直談判，直到他們允許我去美國。”波克夏公司成立60周年紀念冊圖源：CNBC因此，未來巴菲特和波克夏的投資重心依然會在美國，他明確表示，美元確實有各種問題，但是其他貨幣也擁有同樣甚至更多的風險，相比之下，美元依然是最優秀的貨幣。當然他也不忘補上一句：並不排除未來探索和關注其他貨幣的可能性。至於因關稅問題引發的市場動盪，股神則輕描淡寫地表示：“過去30到45天發生的事情……真的不算什麼。”給世界的箴言：專注於那些美好的事情六十年來，巴菲特不僅是許多人在投資領域的偶像，也是汲取人生智慧的源泉。很多人都希望從股神口中得到一些真正的“人生經驗”，而兩位老人也樂於分享。在有可能的最後一次股東大會上，巴菲特零零碎碎為大家留下了新的妙語金句。◎ 有人問，投資中是否可以打破耐心原則？巴菲特表示，有時候投資需要迅速行動，波克夏正是因為願意迅速出手賺了很多錢。他認為，我們應該等待機會，而當機會真正出現的時候就不應該遲疑。當然，針對那些永遠不會實現的空談言論也不必耐著性子聽。◎ 在關於工作的問題上，他認為：年輕人別在意起薪，但要選對老闆和方向。如果你工作的地方是你喜歡的地方，那就是最好的地方。因為如果不喜歡一份工作，就很難長久。◎ 關於工作和金錢的選擇上，巴菲特說，有意義的工作比金錢更重要，我們可以花時間尋找真正值得合作的夥伴。◎ 在回答關於“年輕人”投資的提問時，巴菲特說，我建議你去接近那些真正聰明，有智慧的人，向他們學習，向他們請教。花時間和優秀的人相處，找到這樣的機會，分享他們的成功。◎ 他還給年輕投資者提供建議時說，找到一種獲得滿足和快樂的方式有助於人們長壽，“我認為快樂的人比那些做著自己並不太欣賞的事情的人壽命更長。”◎ 在回答關於現金儲備問題時，他說：“偶爾會有非常誘人的機會。但不是每天都有好機會。”巴菲特還表示，“投資行業存在的一個問題是，事情的發展並不是有序的。”找到好買入機會的“機率”會“隨著時間推移而越來越高”，這“有點像死亡”。值得一提的是，一位來自中國上海的股東向巴菲特提問：“如何應對人生挫折？”巴菲特則回應道：“我會專注於那些美好的事情，而不是糟糕的事情。人生往往可以很精彩——但也可能遭遇糟糕的挫折。”尾聲：一個沒有“股神”的時代到來股東大會的尾聲，巴菲特意外宣佈：“格雷格（阿貝爾）年底就應該成為（波克夏）公司的CEO。”“阿貝爾並不知道這件事。除了我的孩子之外，董事會的其他成員也不知道”“這就是今天的新聞亮點”。巴菲特表示，自己“退休”以後，將繼續留在波克夏並提供幫助，但是“最終決定權”將會來到阿貝爾手中。關於巴菲特手中持有的巨額股票，他表示自己不會出售任何股票，但是會逐漸把股票贈予出去。話音剛落，現場觀眾爆發一陣陣的掌聲和歡呼。自此，以巴菲特為核心的股東大會或將結束，聚光燈將從奧馬哈的演講台離開。或許全球投資者已經習慣了有一盞明燈為自己的投資決策照亮方向，但歷史最終還是得翻過“巴菲特時代”的終章。當我們從睡夢中醒來，一個沒有“股神”的時代，就此到來。2003年5月4日巴菲特與芒格圖源：蓋蒂圖片社(吳曉波頻道)

誰能繼承巴菲特的衣缽？或許是如今已經62歲的托馬斯蓋納（Thomas Gayner）。 憑藉著股票經紀人的職業生涯，湯瑪斯·蓋納成為了維吉尼亞州市值210億美元的馬克爾集團（Markel Group）的執行長。 在他的影響下，這家專業保險公司對投資股票和未上市企業情有獨鍾，Markel也悄悄變成了一家擁有19家公司的股份和令人羨慕的投資業績的小型企業集團。 在講述後面這個故事時，托馬斯·蓋納（Thomas Gayner）自己仍舊忍俊不禁。

當地時間週六上午9點15分（北京時間晚10點15分），由「股神」巴菲特領導的波克夏-哈撒韋公司第59週年股東大會進入備受矚目的問答環節。 93歲的華倫‧巴菲特回答了股東提問。 本屆大會是老搭檔芒格過世之後，「股神」華倫‧巴菲特首次單獨亮相。與他一同面對股東提問的，還有伯克希爾非保險業務的掌舵人阿貝爾（Greg Abel）和保險業務的領導者賈因（Ajit Jain）。 蘋果CEO蒂姆·庫克、比爾·蓋茲等名人也在現場參會，庫克在過去幾年中已經多次出席波克夏股東會。 在股東會上，對於減持蘋果、現金儲備、繼任計畫、人工智慧、自動駕駛等熱門話題，巴菲特都作了一一解答。

你應該和他一起投資嗎? 許多人試圖效法華倫•巴菲特(Warren Buffett)的投資策略，但要取得同樣的成功並不容易。一位表現相當不錯的人，剛好也是巴菲特的得力助手查理•芒格(Charlie Munger)把自己的積蓄託付給的人：李祿。這位中國出生的價值投資者經營著一隻名為喜馬拉雅資本管理公司(Himalayan Capital Management)的基金，該基金是在芒格的幫助下於幾十年前創立的。 這位華倫•巴菲特(Warren Buffett)的弟子經營著一個非常集中的投資組合，尤其是他在美國上市的股票。事實上，根據喜馬拉雅資本基金的最新數據，它在美國的投資組合中，大約70%的投資對像是兩隻股票：美國銀行(Bank of America)和Alphabet。李祿這麼喜歡這兩隻股票是怎麼回事？你應該跟李路一起投資，買這些股票嗎? 1. 美國銀行：多元化的全球銀行業務