幣安股東年終大會上。CZ被採訪的十個問題一語道破加密的未來！提問：被特赦後是什麼感受？CZ："心理上有一種vindication（平反）的感覺，終於自由了。"但實際生活沒變。他還是每天在家工作，每天鍛鍊30-45分鐘，這習慣是從監獄帶出來的。提問：CZ每天在幹嘛？CZ：四件事Giggle Academy——他的"寵物項目"，完全免費的教育平台，60人團隊，已服務9萬名兒童YZ Labs——100億美金生態基金，2025年投了近70個項目，稽核超過1000個BNB生態——不再做技術，主要mentor年輕創業者當顧問——跟十幾個國家高層聊監管框架，包括巴基斯坦、阿聯等不過這最後一項佔用時間遠超他預期。提問：2025最驕傲的數字？CZ：Giggle Academy：9萬學生，比很多大學都大BNB鏈：交易量年增長600%，日活使用者240萬Binance：2億使用者加密行業：財富滲透率可能還不到1%CZ 表示：加密貨幣的市值還能漲幾個數量級。提問：為什麼同時投多個預測市場？是在搞"賽馬"？有人問，你們投了好幾個預測市場（Probable等），是不是在搞"賽馬"，讓他們互相打，看誰跑出來？CZ否認，給了一個很清晰的框架：不是賽馬，是"開放花園"。"網際網路上有多個電商、多個搜尋引擎，你會說那是賽馬嗎？這就是市場自然運作的方式。"YZ Labs的原則：從不做排他性投資。尤其在項目早期階段，只要團隊強，都支援。為什麼早期要投多個？CZ的邏輯：1.競爭把蛋糕做大。不同團隊試不同方向，服務不同地區使用者2.驗證那些功能使用者真正想要。比如Probable做的"鎖倉資金同時生息"，如果使用者喜歡，其他人會抄；如果沒人care，就不會抄3.強團隊也可能失敗。產品好不代表項目能成，各種原因都可能出問題，所以多押幾個他怎麼判斷早期項目？"我看產品，但其實我是通過看產品來判斷團隊能不能deliver。"今天的功能不重要，重要的是如果明天需求變了，他們能不能快速響應、快速迭代。CZ認為下一個大戰場節點：世界盃Polymarket在美國大選期間爆火（比民調還准），CZ說行業裡現在都在看2026世界盃。"那個團隊不睡覺地幹活，至少短期會贏。"但他也說：真正的勝負是長期的，看誰能堅持、誰有執行力、誰mission-driven。提問：穩定幣的未來？穩定幣大戰：1.0結束，2.0還沒開始，這部分CZ講得最透，幾乎是在給行業劃代際。穩定幣1.0：簡單粗暴模式：把美元存銀行→發token→token在鏈上秒轉→套利者用它跨交易所搬磚。問題：沒有收益。你持有USDT，Tether拿你的錢去買國債賺利息，你一分沒有。Tether靠先發優勢+網路效應，現在估值傳聞500億美金，年收入幾百億。所以一堆人想來分蛋糕。穩定幣1.5：開始給收益CZ點名表揚了YZ Labs投的Ethena的USDe。但問題是：Ethena的adoption受限於交易所接入。不是所有交易所都支援，用起來有摩擦。穩定幣2.0：收益+流動性+合規，三位一體CZ說理想狀態很簡單："一個穩定幣，給你好的收益，同時能在大部分交易所交易。聽起來簡單，做到很難。"為什麼難？要說服一堆交易所上幣，要保證收益來源可持續，要合規（這點現在變容易了）BNB鏈的穩定幣格局CZ梳理了一遍：USDT on BNB，長期是wrapped版本，不是原生FDUSD，BNB鏈扶持過，但"法幣通道摩擦大"，增長受限USD1，來自美國的強項目，現在是BNB鏈上比較原生的選擇U，今天剛官宣的新項目，CZ說"有一些really interesting的潛力"監管環境變了這點很關鍵。CZ說一年前和現在完全不同：美國有GENIUS法案在推進，其他國家的監管者"不再對穩定幣超級敵視""監管環境現在開放多了，會看到更多機會。"會不會最後只剩一家？CZ的判斷：網路效應最終會kick in，使用者會慢慢向最compelling的選項集中。但現在還早，大家都在試不同模型。他"love seeing it"。提問： 投資時最看重什麼？幾個字：使命驅動。CZ說他最怕兩類人：1. 只想賺一筆就跑的（"到了1000萬/1億就套現走人"）2.三個月就換賽道的（"那說明你對什麼都不熱愛"）還要有體力。創業是體力活，要熬很久、壓力巨大。提問：AI交易agent會是下一個風口嗎？CZ給出了一個邏輯悖論："如果一個AI演算法真能賺大錢，為什麼要賣給別人？除非你沒資本。但現在好團隊融資太容易了。"更致命的問題：同一策略用的人越多，效果越差。市場是mass psychology，第一個用策略的人贏，最後一個用的人輸。他的結論：AI會被每個人用於交易，但以各自定製的方式，而不是買現成平台。提問：RWA代幣化真能落地嗎？CZ說他正在跟多國高層認真討論國家資產代幣化。舉了個例子：美國頁岩油本來很難開採，但因為有發達的資本市場，石油公司上市融資，才有錢研發技術。代幣化可以複製這條路：國家把稀土/礦產代幣化→融資→發展產業。不是賣資源，是用代幣撬動資金。另一個觀點：AI和機器人未來一定用加密貨幣。為什麼？機器人不能開銀行帳戶、不能做KYC、不能自拍驗證、不能刷卡。傳統金融為人類設計，不為agent設計。提問：BNB鏈如何逆襲？CZ的回答：埋頭建設。"你不會永遠是最賺錢的，不會永遠是最性感的，甚至不會永遠是最成功的。但你就是繼續做你擅長的事。"他打了個比方：馬拉松+拳擊賽。跑著跑著還要打幾拳，但就是不停。Nvidia花了40年才成為最值錢的公司。前20-30年？沒人覺得他們會成。最後一條彩蛋有人問：如果你所有演講、推文都被刪除，你只有60秒留話給世界，你會說什麼？CZ說："我不覺得自己是靠內容定義的。如果都沒了，我大概就說一句Good morning，然後還是會有很多人回覆我。"這可能是全場最CZ的回答。 (GoMoon)

在 12 月 3—4 日迪拜舉辦的 2025 幣安區塊鏈周上，Fundstrat 聯創，BitMine 董事長 Tom Lee 發表了題為《加密超級周期依然穩固》的演講，系統闡述了他對加密市場的長期看多觀點，核心包括：為什麼 2025 的主線是“代幣化”、為何認為比特幣和以太坊價格已見底、傳統四年周期正在被打破、以太坊將在全球金融體系中扮演基礎設施角色，以及數位資產國庫（DAT、Digital Asset Treasury）公司將在下一輪加密金融化中承擔關鍵位置。他也解釋了 BitMine 的戰略、以太坊國庫模型的商業邏輯，以及預測市場與代幣化結合帶來的下一階段金融創新。以下為 Tom Lee 演講內容：演講開場Tom Lee：大家好。很高興在這個時刻和各位交流。正如你們所知道的，自 10 月以來，加密市場經歷了一段艱難時期，悲觀情緒不斷上升。我認識不少人已經準備放棄了。因此，我反而認為，現在正是一個非常合適的時間來討論加密市場，以及為什麼我會如此看多以太坊。所以，今天演講的題目是“加密超級周期依然穩固”。讓我先簡單介紹一下我的背景。我目前擔任三個職位：第一，我是 Fundstrat Global 的研究主管，該機構專注於宏觀與加密研究；第二，我是 Fundstrat Capital 的首席投資官，這家公司管理著三隻 ETF，其中包括 Granny Shots——這是史上最快達到 30 億美元規模的主動型股票 ETF；第三，我是 BitMine Immersion Technologies 的董事會主席，而 BitMine 目前是全球持有以太坊數量最多的機構。如果你們想在社交媒體上關注我們，Fundstrat 的帳號是“@fundstrat”，BitMine 的帳號是“@bitMNR”。在接下來的大約 25 分鐘裡，我會圍繞幾個部分展開。第一，為什麼我們依然非常看多加密市場——核心在於代幣化（tokenization）。第二，為什麼我認為加密資產的價格已經觸底，以及為什麼在未來八周內，我們可能會真正打破比特幣傳統的四年周期，這一次我並不認為市場會繼續遵循四年周期。第三，以太坊是未來金融體系的基礎，這一點很重要，因為在代幣化浪潮中，以太坊將處於核心位置。第四，代幣化所帶來的價值遠比現在大多數人理解的要深遠，對華爾街而言是一次巨大的結構性解鎖。第五，為什麼數位資產金庫公司（digitalasset treasury companies）——例如 MicroStrategy（微策略）或 BitMine——將在這一處理程序中扮演核心角色。事實上，持有這些公司的股票，未來的表現很可能會優於直接持有加密資產本身。華爾街保持參與：代幣化重塑金融體系好的，2025 年的核心主題就是代幣化。但在展開之前，我們先回顧過去十年。2016 年 12 月，如果你買入標普 500 指數，你的資金會增長到原來的三倍，表現相當不錯。如果你是黃金擁護者，買入黃金，你會獲得四倍收益。而如果你足夠聰明，買入了輝達（Nvidia），你的收益將達到 65 倍。但如果你在十年前——也就是我們首次向 Fundstrat 客戶推薦比特幣的時期——買入了比特幣，你的資金會增長到 112 倍。表現更驚人的是以太坊，它的回報率接近 500 倍，甚至超過了比特幣。現在來到 2025 年，儘管今年在基本面上出現了大量重大利多，但市場價格走勢卻非常糟糕。以下是幾個關鍵點。首先，美國政府已明顯轉向支援加密資產，並為整個西方世界定下了基調。其次，一些美國州政府以及聯邦政府已經規劃或執行了戰略等級的比特幣儲備——這是一個極為重要的事件。第三，貝萊德（BlackRock）的比特幣 ETF 目前已經成為其前五大費收入產品之一——要知道這只產品從推出至今只有一年半時間，這一點非常值得關注。與此同時，摩根大通（JP Morgan）——這家長期以來一直對加密貨幣持批評態度的機構——也開始在以太坊上發行 JPM Coin。他們並不是唯一的加入者，如今代幣化已經成為各大金融機構的首要戰略方向之一。此外，還有幾款加密原生產品悄然改變了傳統金融的決策方式。其中之一是 Polymarket，它的預測市場所產生的資訊價值極高——在 Fundstrat，我們甚至稱它為“最接近水晶球的存在”。另一例是 Tether——儘管它只是一家單一產品的加密原生企業，如今卻已成為全球最賺錢的十家“銀行”之一。但 2025 年真正的主線是代幣化。一切始於穩定幣，而那就是以太坊的“ChatGPT 時刻”。華爾街突然意識到：僅僅把美元代幣化，就能產生巨大的收入。現在，金融機構普遍認為代幣化將重塑整個金融體系。Larry Fink 甚至稱其為“自複式記帳法發明以來最令人興奮的金融創新”。我不太確定記帳這件事到底有多“興奮”，但顯然，這是一件意義重大的事情。而在 DealBook 上，Brian Armstrong 與 Larry Fink 同台亮相的畫面，也可以說是相當具有象徵意義。如果你因為過去十年的表現而轉為看空，或認為加密市場的黃金時期已經過去，我並不同意這種看法。現在，只有 440 萬個比特幣錢包的餘額超過一萬美元；與此同時，全球卻有接近 9 億人持有超過這一金額的退休帳戶。如果比特幣未來的持有滲透率能接近退休帳戶的規模，那將意味著採用率提升 200 倍——依然是指數級、甚至是超高速增長。而根據美國銀行（Bank of America）的基金經理調查，仍有 67% 的基金經理完全沒有配置比特幣。華爾街希望把一切資產都代幣化——如果將房地產和各類金融資產計算在內，其規模接近 1 千兆美元。在一個由智能代理（agent）主導的時代，去中心化的信任與安全性將變得至關重要——而這正是區塊鏈所能提供的核心價值。因此，對我來說，加密行業最好的時代依然還在前方。市場已經築底？見證打破四年周期讓我解釋一下為什麼我認為加密資產價格已經觸底。儘管黃金年初至今回報達 61%，標普指數上漲近 20%，但加密市場的交易表現卻像是處於深冬；比特幣和以太坊截至今年仍為負收益。Arca 的 Jeff Dorman 寫過一篇很好的文章，標題是《無人能夠解釋的拋售》（The Selling That Nobody Can Explain）。很多人都有關於加密市場下跌的各種理論，但沒有一個真正能夠解釋這一輪下跌。我想強調的是，比特幣在 10 月 10 日之前一直表現強勁。但在那之後，許多人開始嘗試解釋隨之而來的下跌：比如量子計算帶來的潛在風險、傳統的四年周期、10 月 10 日發生的史上最大規模清算事件、AI 概念股吸走市場注意力、MicroStrategy 暗示可能出售部分比特幣、MSCI 考慮將數位資產國庫公司剔除出指數、Tether 的評級被下調等等。這些因素都可能產生影響，但關鍵在於——加密市場在 10 月 10 日之前仍然上漲了 36%，之後卻一路直線下跌。在我看來，這輪下跌的核心原因主要是去槓桿化。在 FTX 崩潰之後，市場做市商花了八周時間才恢復過來，價格發現過程也才重新啟動。而現在距離本輪類似的流動性衝擊，已經過去大約七個半星期。大約五周前，我們在比特幣方面開始與 Tom DeMark 合作——他是一位傳奇級的市場時機分析師。我曾在兩次關鍵底部使用過他的指標：一次是 2020 年 3 月的市場低點，另一次是 4 月因關稅相關事件導致的恐慌性拋售。他目前只服務兩個客戶，而我們正是其中之一。Tom DeMark 建議我們大幅放緩以太坊的買入力度。你可以從我們的內部資料中看到，我們每周的 ETH 購買量從之前水平減少了一半，降至每周 5 萬枚。但現在我們又重新開始積極買入。上周我們購買了接近 10 萬枚 ETH，是兩周前的兩倍。而我再給你們一個提示：本周我們買得更多。原因很簡單，我們認為以太坊價格已經觸底。我們對它的未來趨勢非常看多。現在來說說比特幣的四年價格周期——歷史上，這個四年周期（更精確地說是 3.91 年）幾乎精準刻畫了所有主要的頂部和底部。但為什麼比特幣會呈現這樣的周期？我們的數位資產團隊提出了五個合理的解釋：減半周期、貨幣政策、槓桿/保證金債務結構，以及另外兩個因素——銅金比（copper-to-gold ratio）和 ISM（美國商業活動指數）。問題在於，其中有好幾個變數如今已經不再呈現四年規律。舉例來說，過去銅金比通常呈現出可預測的四年周期節奏——而且與比特幣走勢高度吻合。但這一次並非如此，這個比值本應在今年見頂，卻並沒有出現拐點。同樣地，ISM 指數歷史上也呈現明顯的四年周期，但最近卻連續三年半維持在 50 以下。當我們將 ISM 與比特幣的走勢對齊時，它甚至比比特幣減半更能解釋歷史周期……然而這一輪，ISM 並沒有按周期轉向。所以我的疑問是：如果工業周期、銅金比這些關鍵變數都已經不再遵循四年的節奏，那為什麼比特幣還會繼續遵循？我並不認為比特幣已經見頂。而真正的驗證點將出現在明年一月——如果比特幣在一月創下新高，那麼四年周期就被正式打破了。以太坊作為未來的金融核心現在讓我解釋為什麼以太坊是未來金融的核心。今年，以太坊正經歷自己的“1971 時刻”。1971 年，美國美元脫離金本位制度，而這一轉折迫使華爾街必須創造新的金融產品，以確保美元繼續作為全球儲備貨幣的地位。到了 2025 年，同樣的事情正在代幣化世界中發生——不同的是，這一次被重新建構的，不僅僅是美元，而是包括股票、債券、房地產在內的所有資產類別，都被重新建立在智能合約平台之上。而這個平台，就是以太坊。如今，每一家主要的金融機構都在建構基於區塊鏈的產品，而現實世界資產（RWA）的代幣化絕大多數都正在以太坊上進行。以太坊本身也在不斷升級——例如今天剛剛完成的 Fusaka 升級，進一步提升了網路能力。甚至連早期的比特幣開發者 Eric Voorhees 最近也表示：“以太坊已經贏得了智能合約之戰。”至於價格層面，以太坊在過去五年裡一直處於區間震盪，但如今已經開始出現突破跡象。這正是我們將 BitMine 轉型為以太坊國庫公司（Ethereum treasury company）的原因之一——我們提前看到了這一趨勢。更重要的是，我們認為 ETH/BTC 比值也即將迎來一次重要的突破。如果 2025 年是代幣化真正爆發的一年，那麼以太坊的實用價值將顯著提升。這對價格意味著什麼？我認為比特幣在未來數個月內將漲至 25 萬美元。如果 ETH/BTC 比值回到過去八年的平均水平，以太坊價格將達到 12000 美元；如果回到 2021 年的高點，則是 22000 美元。而如果以太坊真正承擔起全球金融基礎設施的角色——這是我們堅信會發生的事情——且 ETH/BTC 比值升至 0.25，那麼以太坊的價格將對應約 62000 美元。以當前 3000 美元左右的價格來看，以太坊顯然被嚴重低估了。代幣化的長期價值在最後的幾分鐘裡，我們來談談為什麼代幣化所帶來的解鎖遠比人們想像得更大。Larry Fink 認為，我們正處於“所有資產開始被代幣化”的起點。代幣化的優勢包括：能夠實現資產的碎片化持有、更低的成本、全年全天候的全球交易、更高的透明度，以及潛在的更高流動性。但這些都只是基礎要素。真正的變革發生在代幣化與預測市場（prediction markets）結合之時。大多數人提到代幣化時，想到的只是把一幅畫拆分成多個可交易的份額。但事實上，你也可以把一家企業進行“要素拆解”。例如，你可以將特斯拉的不同收益流分解出來，並分別進行代幣化；你甚至可以將特斯拉 2036 年的收益現值代幣化——如果你認為馬斯克的薪酬計畫會使那一年變得尤其關鍵，這將非常有意義。你還能對產品線進行代幣化，對不同地區的收入進行代幣化，對訂閱服務收入進行代幣化，甚至可以將馬斯克本人在市場中的隱含價值單獨拆出來代幣化。這一切都將為華爾街提供全新的價格發現工具和風險管理手段。BitMine 正在積極尋找建構下一代代幣化系統的項目。DAT：連接傳統金融與 DeFi最後，我們來談談數位資產金庫（Digital Asset Treasuries）。真正意義上的以太坊國庫公司，本質上是一家加密基礎設施公司。以太坊採用權益證明機制（Proof-of-Stake），質押不僅為網路提供安全性，同時還能帶來收益——而這部分收益會成為國庫公司的營收來源。國庫公司在傳統金融（TradFi）與去中心化金融（DeFi）之間充當橋樑，而穩定幣發行方最終也將希望質押 ETH，因為它將成為整個體系的基礎貨幣層。但衡量一家加密金庫公司在市場中是否真正具有影響力，最重要的指標是其股票的交易流動性。MicroStrategy 目前已經是全美交易量排名第 17 的股票——它的成交量甚至超過摩根大通。BitMine 雖然僅在幾個月前才成立，卻已經成為美國第 39 大交易最活躍的股票——其成交量超過通用電氣，幾乎趕上 Salesforce。在大約 80 家加密國庫相關公司中，MicroStrategy 和 BitMine 的交易量佔據了全部的 92% 。MicroStrategy 正通過金融化自身資產負債表來打造一個“數字信用載體”（digital-credit vehicle），而 BitMine 則專注於連接華爾街、以太坊以及 DeFi 生態。BitMine 現在已經成為全球持有以太坊數量最多的機構——這一點相當令人矚目，尤其考慮到五個月前我們還一枚 ETH 都沒有。我們的 Maven 質押方案在全面部署後，預計可為我們的持倉帶來約 2.9% 的質押收益率——這意味著每年大約 4 億美元的收入，平均每天約 130 萬美元。更重要的是，這一切都是在一份完全乾淨的資產負債表基礎上完成的：超過 120 億美元的以太坊、少量比特幣、一系列高風險高回報的登月式投資（moonshot investment），以及大約 9 億美元現金。我們的戰略覆蓋多個方向——包括登月式投資，例如以作為ERC-20 代幣的 Worldcoin 為代表的“人類證明（Proof-of-Human）”項目；質押基礎設施建設；與以太坊基金會的深度合作；DeFi 領域的投資；以及 BitMine Labs 的組建。依託 BitMine 的股票交易量優勢以及與華爾街的強連結，我們相信自己能夠真正搭建起傳統金融與加密世界之間的橋樑。BitMine 也正在成長為一個面向使用者端、具有高度認知度的品牌，這背後既有龐大社區的支援，也有我們自主技術研發的投入。我們的路線圖包括：Maven 驗證者網路的建設、大規模的社區投入、登月級的研發項目，最終目標是在未來獲取至少 5% 的以太坊網路份額。我的演講到此結束。謝謝大家。 (吳說Real)

在 12 月 4 日的幣安區塊鏈周上，Michael Saylor 以《為什麼比特幣仍是終極資產：比特幣的下一章》為題進行演講，以下為演講全文：感謝邀請。無論說是榮幸還是期待，這確實是我第一次參加 Binance Blockchain Week。現場的氛圍讓我印象深刻，也讓我非常興奮。我注意到這裡隨處可見的黃色元素，看來今天屬於橙色與黃色的世界，也多虧主辦方讓“比特幣橙”在這裡格外醒目。我想從一個我認為過去一年最激動人心的變化談起：全球正迅速擁抱數字資本、數字貨幣、數字金融與數字信貸。Binance 在這一處理程序中扮演著重要角色，在座各位也是推動者之一。接下來我會分享我所觀察到的一些趨勢，從一個最直接的現象講起。順便一提，現場原本應該有一個倒計時器，但它似乎出了點問題。現在上面顯示我還有 12 小時 40 分鐘可以發言。如果真給我這麼久，那恐怕我真的能講滿，不過我們還是回到主題。宏觀轉向：從“比特幣總統”到華爾街的全面接納資本市場正經歷一場結構性重塑。這場變革正在影響全球貨幣市場，也同樣擴散至股票市場、信貸市場和衍生品市場。而推動這些轉變的核心力量，很大程度上來自比特幣的崛起與全球金融體系對其的接納。比特幣正在成為一種新的數字資本。為什麼這樣說？因為美國總統 Donald Trump 已公開將自己定位為“比特幣總統”。他希望將美國打造為全球加密之都，並在數位資產、數字資本、數字金融、數字智能等領域確立領導地位。這並非停留在競選口號。從他組建的內閣陣容即可一窺方向：美國副總統、財政部長 Scott Bessent、SEC 主席 Paul Atkins 等人都是明確的數位資產支持者。支援的範圍甚至超出金融監管體系，延伸至其他部門，包括 Tulsi Gabbard、Kelly Loeffler、Robert F. Kennedy，乃至情報與商務系統的關鍵官員。換句話說，比特幣作為資產類別，已經獲得美國聯邦政府最高層級的前所未有的背書。這是一個重大轉折，而這一切僅在 12 個月內發生。比特幣若要真正成為數字資本，第二個關鍵條件是獲得全球銀行體系的全面接納。就在一年前，傳統金融機構對加密行業仍保持高度敵意。即便在美國政府換屆初期，市場依然質疑監管機構是否會真正履行 Trump 團隊的承諾。然而事實證明確實如此。財政部、OCC、FDIC、聯準會在過去一年陸續發佈聲明及聯合指導意見，核心意思只有一句：加密貨幣是可接受的資產；比特幣屬於優質資產；銀行可以開展加密業務、可以將比特幣作為抵押品、也可以提供託管服務。 上一屆政府對涉足加密業務的銀行採取懲罰性態度，而這種政策已被完全逆轉。這是一場 180 度的政策轉向。銀行通常是全球最保守、最官僚、最厭惡風險的機構，即便高層立場改變，執行層面的“落地”往往需要多年。然而過去這 12 個月的變化遠超預期。機構入場： BNY Mellon、PNC Bank、Citi、J.P. Morgan、Wells Fargo、Bank of America、Vanguard 等機構的態度都從質疑轉向支援。服務落地： Schwab 宣佈將提供比特幣託管與信貸服務，Citi 也在推進類似業務。過去，我無法從任何主流銀行獲得比特幣抵押貸款，而如今，美國前十大銀行中已有八家涉足加密借貸項目，且幾乎都是過去六個月內完成的轉變。華爾街已接受比特幣作為抵押品與資本形態。回頭看，我們曾是第一家將比特幣納入資產負債表的上市公司。那時只有我們一家，後來變成十幾家、二三十家，再到六十家，如今這個數字遠超當年想像。首批BTC ETF 直到 2024 年 1 月才獲批，而現在全球已有 85 隻 BTC ETF，其中 BlackRock 的 IBIT 更成為歷史上增長最快的 ETF。比特幣徹底引爆了基金行業，也被數百家上市公司接納。過去一年，這一生態從“極少數”走向“規模化”，是極其罕見的增長曲線。比特幣是當今金融體系的經濟基石、道德基石與技術基石。原因有幾點：1. 能源層面：比特幣以約 24 吉瓦的算力消耗運行，相當於 24 座全功率核反應堆，比驅動整個美國海軍的能量還高。2. 算力層面： 全球網路的算力超過 1,000 EH/s，比 Microsoft 和 Google 所有資料中心的算力總和還強大。3. 基建層面： 全球上千家交易所，讓任何人隨時隨地都能交易、託管或轉移比特幣。4. 政治力量： 全球數億加密使用者、美國 30% 登記選民支援加密貨幣。5. 真實資本： 超過一兆美元的資金正在注入比特幣網路。我們公司已經投入約 480 億美元，累計持有 3.1% 的流通比特幣。你可以據此推算，有多少真實資本正在流向這個網路。於是，第一個重要結論是：我們已經擁有了“數字資本”，一種全新的價值儲藏基礎。而這只是開始。它將成為數字金融與數字信貸產業的底層基石，所有新的金融創新都將建立其上。比特幣雜湊率歷史圖表 (來源：bitinfocharts.com)策略解密：以“正極化”建構微策略的數字財政部你可以重塑保險業、銀行業、交易模式以及各種資金結構。而我們選擇專注於信貸領域，並致力於成為第一家真正意義上的“數字財政部”。我們做了什麼？我們建構了一套資本儲備體系，目前持有約 650,000 枚比特幣，這是過去五年持續積累的結果。 以儲備規模來看，我們在 S&P 500 成分股中排名第五，我相信幾年後會升至第二，並在四到八年內達到第一。這源於我們採取的“正極化”策略。傳統公司依賴貨幣市場進行資本化，而貨幣市場的年回報僅約 3%。當你的資本成本是 14%（S&P 平均收益率），用 3% 的資產支撐 14% 的資本成本，等同於持續破壞股東價值。但是，若使用比特幣進行資本化，歷史年回報率為 47%。這意味著任何採用比特幣作為資本基礎的公司，都能持續創造股東價值。“正極化”的含義是：使用數字資本的公司能夠不斷變強，而依賴法幣或傳統貨幣市場的公司，資本規模越大，反而越脆弱。傳統智慧讓公司“去資本化”，而數字智慧讓公司“再資本化”。我們的模式也很簡單：以 6%-12% 的債務成本或者 14% 的股權成本籌資，再購買一項以 47% 速度增值的資產。由此實現約 65% 的綜合回報。去年我們籌集了 220 億美元，今年又是 220 億美元，全部流入加密經濟體系。籌資方式包括股權融資（去年 160 億，今年 130 億）、約 70 億美元的數字信貸，以及一系列類似 STRF、STRK、STRD、STRC 等公共工具與債務產品。公司的使命是持續提升“每股含幣量”。對於長期比特幣信仰者，他們購買我們股票是因為我們每年都在提升每股所對應的比特幣數量；如果只想持有資產本身，則可以選擇 ETF，因為 ETF 的每股比特幣含量是固定的。目前我們的資本結構大致為：約 600 億美元的 BTC 儲備對應約 80 億美元債務，槓桿極低。儲備價值相當於 73 年的股息支出規模。公司每年支付約 8 億美元的股息（或利息支出等價項）。為了保持淨值增長，比特幣只需以每年 1.36% 的速度上漲即可覆蓋成本。這是我們的“巡航速度”。換句話說，我們押注的是比特幣的長期年化漲幅超過 1.36%，只要達到這一點，公司與股東就會獲勝。本周，我們又籌集了 14.4 億美元的現金儲備，相當於未來 21 個月的支出。這意味著在無需出售股權、BTC 或衍生品的前提下，我們仍能穩健運轉。即便融資市場完全關閉，我們也能“屏住呼吸”堅持近兩年。這就是我們建構的“美元電池”。總結一下公司的策略：當股價高於淨資產價值（NAV）時，我們出售股權創造增量價值；當股價低於 NAV 時，我們出售衍生品或比特幣，以維持價值增長。整個系統就像一艘飛船，圍繞核心動能運轉。從資本到信貸：打造年化 10% 的“數字銀行帳戶”我們的最終目標，是創造全球最優秀的數字信貸產品，一種能為使用者提供 10% 利息、而不是傳統銀行只能提供 4%、3%、2% 或更低利率的帳戶，這就是 STRC（數字信貸載體），其結構類似一個“比特幣反應堆”為核心，為“美元電池”持續充能。只要比特幣年化升值超過 1.3%，反應堆就能穩定運轉，使電池長期保持充能。即便比特幣完全不漲，這套系統也能維持長達 73 年。接著，我們會通過股權資本市場、BTC 現貨市場以及 BTC 衍生品市場，為整套系統持續注入“燃料”。這一部分如果展開講會佔用不少時間，我這裡只強調一點：我們在官網公開了完整的信貸模型，並以約每 15 秒一次的頻率即時更新。你幾乎可以代入任何關於代幣價格或 ARR 波動的假設，模型都會同步給出對應的風險測算結果。不久前，我們剛剛拿到了 S&P 的信用評級。我們的目標，是成為首家獲得“投資級”評級的大型比特幣持有者，也是首家能發行“投資級”債務的加密公司。當然，這必須從基礎做起，一步步往上走，所以在起步階段，我們獲得的是 S&P 的 B 或 B- 評級。這項評級是在我們籌集那 14 億美元儲備金之前拿到的。隨著時間推移，我們希望評級可以逐步提升。但即便在當前階段，這已經為我們打開了一扇重要的大門，讓我們可以把信貸產品賣給那些必須配置“有評級資產”的專業信貸投資者。取得評級之後，我們信貸產品的潛在市場規模幾乎擴大了一倍，這一點至關重要。那麼，我們拿這些資本具體在做什麼？簡而言之，我們在做的事情就是：把“資本”轉化為“信貸”。 想像你有一個五歲的孩子，你可以為他在紐約市買下一英畝土地，這就是資本。你告訴他：10 到 30 年之後，這塊地要麼出售，要麼進行再融資，在那之前它幾乎不會產生任何現金流，這是典型的資本投資邏輯。另一種做法，是給他買一份年金合約，承諾終身每個月向他支付 10,000 美元，這就是信貸。如果你希望他每個月能穩定拿到 10,000 美元，你會選擇信貸工具；如果你希望他在 30 年後有機會獲得一筆巨額財富，你會選擇給他資本。比特幣就是資本。它波動極大，但長期回報極高。很多人並不願意承受這種波動。世界的底層秩序由資本驅動，而世界的日常運轉卻依賴信貸體系。因此，要把資本轉化為信貸，我們一方面持有 BTC 這種“貨幣型資本”，另一方面把它轉換成美元、歐元，甚至可以發行日元計價的版本。在這個過程中，我們通過超額抵押來隔離風險，通過設定票面價值和清算優先順序來壓縮波動，通過主動管理和“提煉收益”來設定股息率。你可以把目標收益率定在 10% 或其他水平，並通過結構設計來調整久期。對於資本投資者，如果你問我“持有比特幣要多久”，我的回答通常是：至少 10 年，你會因此變得更富，但在這 10 年裡，你可能拿不到任何現金流。對於信貸投資者，我們要提供的是“即時滿足感”：從下個月開始，每個月都有現金分紅。這兩類需求在市場上同時存在。現實中，大多數人其實都需要兩部分配置，一部分資金用於配置信貸，獲取現金流；另一部分則投向資本資產，追求長期增值。我們正在做的，就是把數字資本轉化為數字信貸，並將其系統化、產品化。我們已經推出了多種數字信貸工具： STRK 是一種結構化比特幣產品，既向你支付利息，又保留一定上漲空間，讓你在“等待的時間裡”分享部分升值收益； 如果你希望進一步放大收益，STRD 是一款高收益、長久期的信貸工具，目前的有效收益率約為 12.9%； 如果你最看重安全邊際和穩定現金流，你會偏好 STRF，它屬於超優先信貸，位於資本結構的最前端，擁有最高的治理權和清算優先權。這些設計是為了給不同風險偏好的投資者提供清晰的選擇：如果你要的是更高保護，收益率大約是 9%；如果你願意放棄一部分保護，收益率可以提升到 12.9%。買前一種的人，很少會去買後一種；反之亦然。我們有意通過兩套產品結構，覆蓋兩類完全不同的投資者畫像。而 STRC 則是我們設計的“最高等級”工具。在設計 STRC 時，我們的目標是打造一種“高收益的銀行帳戶式產品”：本金大致維持在 100 美元上下波動，非常穩健，同時按月支付股息。要做到這一點，利率必須具備按月調整的能力。STRC 是行業內首個“國庫級”數字信貸工具，事實上，也是整個資本市場歷史上首次發行的“可變利率優先股”產品。 這一切之所以可行，是因為我們手中擁有數字資本，沒有數字資本，這套結構根本無法成立；同時，我們也擁有數字智能，我依靠 AI 完成了這款產品的設計。MicroStrategy 產品矩陣圖如果沒有 AI，它根本不會誕生。原因很簡單：律師會說“從來沒人這麼做過”，投行會說“我們沒有先例”，所有人都在重複“沒做過、做不了”。而我問的是：“真的做不了嗎？” AI 給出的答案是：“完全可以，這在結構上非常清晰，只需要按照若干步驟去建構。”於是我們用 AI 的推演和驗證去反向說服律師、投行和市場參與者，用現代技術把這款產品真正推向市場。稍後我會展示一些結果。至於 Stream，它是我們推出的第五個產品，本質上是 STRF 的歐元計價版本。如果你是以歐元計價的投資者，不希望承擔匯率風險，希望資產面值和現金流都以歐元結算，那麼這就是為你設計的方案。 這是 STRC 自 8 月 1 日發行以來過去五個月的表現：發行時價格約為 90，如今穩定在 97 左右，我們同時也持續上調了股息水平。我想借此直觀展示資本與信貸的差異。假設你有 100 美元，在 8 月 1 日買入 100 美元的比特幣，在過去四到五個月中，你會虧損約 27 美元，而且一分錢股息都拿不到；但如果你當時買的是 STRC，你現在會賺大約 7 美元，並額外收到 3.70 美元的股息。 在這段時間裡，STRC 的信貸投資者在熊市環境下明顯跑贏了資本投資者。那麼，為什麼人們仍然會選擇買比特幣？答案在於時間維度：過去五年裡，比特幣的平均年化漲幅接近 50%，而 STRC 的穩態收益率約為 10.75%。要獲得前者這種資本增值，你必須忍受高波動和深度回撤。因此，如果你的投資期限在 4 到 10 年甚至更長，你應該持有資本類資產，比特幣；如果你的資金在未來四個月、四周、四天甚至四年內會用到，或者你極度厭惡波動，你更適合選擇信貸類工具。 要完成從“高波動資本”到“可預測信貸”的轉換，市場需要一家“財政部型公司”來承擔中間層的設計與運作：從資本中剝離波動與風險，提煉出穩健的現金流，這正是我們正在做的事情，而且會越做越深入。在今年 1 月我們啟動這條數字信貸業務線時，這個類別幾乎是從零起步；而在過去短短九個月內，它已經增長到接近 80 億美元的規模。流動性也非常充足，在某些交易日，這些數字信貸工具的成交額可以達到數億美元乃至數十億美元。讓我換一個更直觀的方式來解釋這一切。普通優先股大多在場外交易（OTC）流通，日均成交量大約 10 萬股。即便是成功上市的主流優先股，日均成交額通常也就在 100 萬美元左右。而我們最初發行的數字證券，包括 STRF、STRK 與 STRD，在推出之初的表現就遠超傳統產品：它們的日均交易額達到 3000 萬美元，是傳統優先股的約 30 倍。隨後我們找到了迄今最成功的結構方案，STRC。這個產品擊中了所有人的需求痛點，使其日均交易額迅速躍升至 1.4 億美元，是傳統產品的 100 倍增長。在金融領域，判斷一項創新是否真正有效，其標誌並非“稍有提升”，而是性能與採用率出現數量級的飛躍，這一點 STRC 做到了。降維打擊：“三重延稅”架構如何重塑全球收益率更關鍵的是，我們無意中觸發了一個重要發現：需求確實是創新的源頭。我們注意到，如果公司通過籌集資本（無論來自股權、衍生品還是 BTC）來向投資者支付股息，那麼這些股息在性質上屬於“資本返還”，而非應稅收入。這意味著投資者無需立即繳稅，等於是獲得了“稅收延遲”，其實際稅率趨近於零，而不是 20%、30% 或 50%。這是一個極具結構性意義的發現，我們找到了向投資者支付“稅率接近零”的股息的方式。當然，公司會繼續出售信貸產品，並利用所得資金購買比特幣，從而形成加速效應。於是，一個重要問題隨之浮現：股權為什麼有價值？答案是：因為我們能夠創造信貸。我們發行的信貸越多，抵押資本帶來的 BTC 收益越高，股權的價值也越高。下面我想從幾個維度快速拆解這個邏輯。首先，信貸市場本身正在經歷一場革命，這是一個規模高達 300 兆美元的全球性市場。數字信貸為何更具優勢？關鍵在於它建構在一種長期增值資產，比特幣，之上，而不是建構在貶值資產或實體倉儲、生產設施、服務合同等傳統抵押物上。其次，數字信貸高度透明、流動性強、同質化程度高。我們的信貸模型每 15 秒更新一次，風險測算即時可見。不像把一萬筆住房抵押貸款打包成一個 MBS 那樣複雜，也不具有企業信貸或主權信貸那樣的結構異質性。 從本質上說，它更像股權，而不是債務。傳統銀行信貸是債務，企業信貸是債務，銀行存款也是銀行的債務，這些債務會將風險放大給發行機構。而股權不會。股權永不到期，不會強迫發行人償還本金，只有在不影響償付能力的前提下才會支付股息。 這一“永久性”意味著我們可以永久向投資者支付股息，因為我們把資金永久投資在加密經濟之中。進一步地，我們把信貸證券帶入了公開市場，讓它們具備全球化流動性、品牌識別和簡化結構。STRC 就是這樣的產品，世界各地的投資者都可以直接買入。數字信貸讓我們能做到前所未有的規模和速度：如果你給我 5 億美元，我可以在一天內完成與之匹配的抵押倉位。 試想傳統房地產公司需要五年才能完成的融資 — 建設 — 資產生成周期，我們一天就能完成。更重要的是，這整套架構天然具備“延期納稅”的特性。你會注意到，對比之下傳統信貸只能提供 2%–4% 的收益，而我們可以提供 10%–12% 的收益率。我們能支付更高的股息，是因為我們在底層資本與信貸結構上做了創新，這來自比特幣國庫公司的商業模式。什麼是比特幣國庫公司？我們的模型可以概括為三件事：我們出售證券以獲得資本；我們發行數字信貸，使其處於延期納稅狀態；然後我們支付“資本返還”形式的股息，同時底層資本本身也在延期納稅的前提下增長。這形成了“三重延期納稅”結構，是當前全球最具效率、可擴展性最高的固定收益生成模式。傳統能源、房地產、消費品公司都不可能複製這種結構；它只能由數字資本驅動。從這個角度看，我們是一家“數字信貸工廠”：我們把美元收益率永久地交換給信貸投資者，同時為股權投資者持續創造比特幣的資本收益。這套體系適配美元、歐元與日元等多種貨幣。最終結果非常明確：“資本返還”結構能讓投資者獲得更高的實際收益率。例如，在美國，銀行通常給你的儲蓄帳戶利率是 0.4%，貨幣市場提供 0.4%–4%，但都必須繳稅。STRC 提供約 10.8% 的收益率，其稅收等效收益接近 17%，是貨幣市場的四倍，是銀行利率的二十倍。 這差距大到讓人無法忽視。在歐洲同樣如此：貨幣市場利率只有 1.5%，而 Stream 的有效收益率達到 12.5%，稅前等效收益接近 20%；對於身處維也納或布魯塞爾的投資者來說，這等同於一家向你支付 27% 利息的銀行帳戶。其效果堪稱革命性。簡而言之，我們正在以數字方式重塑銀行業、貨幣市場和信貸體系。而且不僅是 STRC，每一種數字信貸工具都比對應的傳統信貸工具表現更優。垃圾債（“高收益債”）給你 6%，而我們的產品稅後等效可達 14%–20%；私人信貸平均 7%，且結構不透明；世界主要發達市場的貨幣市場收益率在 0%–4% 區間，而 STRC 的稅收等效收益是 17%。從宏觀層面看，數字信貸所帶來的變革，是對“貨幣如何運作”、“銀行如何運作”、“信貸體系如何支撐經濟”的系統性重寫。世界依賴信貸運行，但當銀行不給你任何收益時，你如何在瑞士或日本為孩子留下終身年金？你如何獲得 10% 的瑞郎或日元收益？ 答案是數字信貸。 未來，類似 MetaPlanet 這樣的比特幣國庫公司會進入日本、進入瑞士、進入韓國。如果不是我們做到，也會有本土公司做到。因為全球每個國家都存在同樣的需求：人們希望擁有一個“支付 10% 收益的銀行帳戶”。最後我想強調一個簡單的現實。如果你問 100 個普通人：“你願意為了潛在的 30% 或 40% 年化回報承受 40% 的波動性嗎？”他們的答案會分化，有些人願意承擔風險，但更多人會選擇迴避。 但如果你問他們：“你願意要一個每年支付 10% 且處於延期納稅狀態的帳戶嗎？”答案几乎是一致的，每個人都想要。這就是 STRC 存在的意義。如果你思考數字經濟的下一階段，這意味著：在比特幣形成的數字資本基礎上，數字信貸將滲透進每一個市場領域，修復銀行體系、重構貨幣市場，並重設企業信貸、私人信貸及其他債務工具的資本成本。最終的受益者是投資者，是數字經濟本身，是比特幣的持有者與社區。輸家則是那些收走你的資金卻不給你任何回報的、官僚化的、早已過時的寡頭機構。 整個體系正在為人類利益進行重構，而你們正在見證這段變革並與我們共同前行。感謝各位。結語：波動即能量，不要逃避“火焰”Q：社區有一個問題，你已經充分闡述了比特幣的持久性。如果給來自世界各地的觀眾留最後一句建議，為什麼是比特幣？為什麼是現在？Saylor：是的，我真正想傳達的核心資訊是：數位化正在重塑世界，這一點已經無可爭辯。數字智能會深度嵌入你的汽車、工廠裡的機器人、你的手機以及日常生活中的一切系統。未來，我們將面對的是“十億個 AI”的時代，汽車自動駕駛，機器人承擔大部分生產製造環節。如果你想繼續創造新的事物，想通過行動實現原本難以想像的目標，就必須以數位化的方式思考問題。數位資產同樣會重塑世界，無論是數字貨幣、數字股權、數字信貸、數字金融工具還是數字證券，一切都在被重新定義。關於數位化，有一個非常簡單卻經常被低估的事實：幾乎所有事情，通過數位化都可以做得更好。數字攝影、數字視訊、數字教育、數字娛樂已經給出了足夠清晰的例子。而現在，這股數位化浪潮開始正面衝擊資本市場與銀行體系。我對各位的建議是：盡快弄清楚如何利用數位技術，將你的商品、服務和產品數位化和結構化，為投資者創造更好的回報，同時更好地服務你的公民、你的客戶，甚至是你的家庭。當然，市場會有波動，但這套邏輯是自洽的。伴隨任何技術變革而來的，永遠都有質疑的聲音。人們曾經質疑電力，質疑汽車，也質疑飛機。在過去 50 年裡，人們甚至一直在猶豫是否接受核能。從 1973 年到 2023 年，我們幾乎按下了核能發展的“暫停鍵”，但現在大家又重新認識到，這種近乎無限的清潔能源未必是壞主意。所以，對新生事物的懷疑是常態，但這並不會困擾我。我不會因為波動而感到恐懼。恰恰相反，波動性往往意味著：這是整個資本市場中最有活力、最有能量、最有用的資產之一。正因為它聚集了巨大的能量，價格才會劇烈波動。如果你學會不被這種波動嚇倒，你就可以學會駕馭它。 不要本能地逃離“火焰”，而是要學會如何在火焰中前進，這是我想傳遞的態度。如果你發現自己無法承受 50% 的價格波動，無法承受資本的大起大落，其實有一個非常直接的解決方案：那就是轉向信貸。如果你是建設者，你可以創造信貸工具；如果你是投資者，你可以購買信貸產品。通過購買數字信貸，你可以參與加密經濟的增長，同時顯著降低對波動性的暴露。如果你不想以這種方式參與，也可以選擇成為信貸的創造者。而如果你渴望的是這種“原始的增長引擎”，那就直接把數字資本接入你的國家、你的企業、你的家庭資產配置以及你的產品體系中。我認為，這是我們這一代人所能遇到的最非凡的機會之一。 (吳說Real)

山西晉城老家村口那棵千年大槐樹，祖祖輩輩們一直在下面乘涼。現在，有人告訴我，這棵樹可以拆成一萬份，變成數字憑證，被全世界的人投資，靠著祖傳的“樹份子”，每個月都能收到一筆分紅。是不是覺得像在聽科幻故事？但，這，就是未來，而且，這個未來已經不可逆轉。幣安的創始人趙長鵬（CZ），新近的一次深度對話中，他擲地有聲地拋出了他的核心判斷：RWA（真實世界資產代幣化）的浪潮，不是“會不會來”，而是“已經來了”，它正在我們身邊，悄無聲息地重塑著我們關於財富的所有想像。非洲加納，有個叫科喬的年輕人，他家有個世代經營的可可農場，品質頂級，但就像被埋沒的金子，只能被中間商壓價收購，他夢想擴大規模，讓家族的巧克力走向世界，但銀行覺得他的農場“風險太高”，拒絕貸款。然而，轉機發生在一家基於區塊鏈的RWA平台上，科喬，將他的農場未來五年的部分收益權進行了代幣化，結果呢？短短一周，來自法國、香港、巴西的幾十位投資者，像“眾籌”一樣，認購了這些代表著他夢想和汗水的代幣。科喬拿到了急需的資金，購買了新裝置，改進了工藝，如今，他家的巧克力已經擺上了歐洲精品超市的貨架，當初那些投資者，不僅每個月都能收到可可銷售的分紅，他們持有的代幣本身也因為農場價值的飆升而水漲船高。採訪中，CZ提到這個案例時，眼神裡有光，他說：“你看，這就是RWA的力量，它繞過了傳統的‘門衛’，給每一個有價值的夢想，直接開了一扇窗。” 那個曾經被銀行拒之門外的非洲農民，如今成了連接全球資本的弄潮兒，這個故事裡，沒有冷冰冰的金融術語，只有一個活生生的人，命運被徹底改變的溫暖與震撼。這不僅僅是發生在非洲的故事。在美國，一個大學生可以將自己未來十年收入的1%代幣化，用來籌集學費，而看好他潛力的投資人，也許是他的教授、鄰居，也可能是矽谷的某個大佬，會投資他。在上海，一棟價值50億的摩天大樓可以被切割成50萬份，你我不再是仰望它的路人甲，而是可以擁有它“百萬分之一”的房東，享受租金收益。財富的流動，從此不再是少數人的封閉遊戲，而是一場全民參與的“嘉年華”。當然，任何新事物都伴隨著質疑，監管怎麼辦？安全如何保障？CZ並不迴避這些問題。他承認，道路是曲折的，但前途是光明的，技術的進步和規則的完善，正在像擰螺絲一樣，一圈一圈地加固，這座通往未來的橋樑。他打趣道：“當年人們也覺得網上購物是天方夜譚，擔心錢付了貨不到怎麼辦，現在呢？你媽可能比你還熟悉直播帶貨。” RWA也一樣，當信任的基石被區塊鏈技術牢牢奠定，當參與的便利性像點外賣一樣簡單，舊有的疑慮就會煙消雲散。別再用舊地圖，去尋找新大陸了。RWA這股洪流，正在將財富從凝固的“不動產”，變成流動的“動人產”，它關乎的，不只是你錢包裡的數字多幾個零，更是關於機會的平等、價值的重新發現與每一個微小夢想被點燃的可能。當兆等級的真實財富開始“上鏈”流動，你是準備做那個在岸邊觀望的人，還是挽起褲腳，第一個跳進去，抓住屬於你的那顆“金砂”？ (RWA公社)

剛剛獲得川普赦免的幣安創始人趙長鵬，被指控在2023年10月7日哈馬斯襲擊以色列後，協助向哈馬斯支付了數百萬美元。周一，一些美國公民向美國聯邦法院提起訴訟，指控趙長鵬及其創立的幣安明知故犯地向哈馬斯和真主黨等武裝組織提供“實質性幫助”，幫助他們掩蓋資金流動。這些美國公民的家人在襲擊中被謀殺、致殘或劫持為人質。受害者的律師在訴訟中聲稱，即使在幣安於2023年11月支付了超過43億美元以了結美國對其違反反洗錢和制裁法的指控之後，幣安的洗錢行為仍在繼續進行。此前，趙長鵬因未能防範洗錢罪認罪，被判處四個月監禁。他於10月獲得川普的赦免。白宮為這一赦免辯護稱，趙長鵬“在拜登政府打擊加密貨幣的戰爭中遭到起訴”，而且美國執法機構“在沒有任何欺詐指控或可識別的受害者的情況下”對趙長鵬展開了調查。幣安在一份聲明中表示，無法對正在進行的訴訟發表評論，但強調其完全遵守“國際公認的制裁法律，與其他金融機構的做法一致”。聲明還補充道：“作為背景資訊，美國財政部金融犯罪執法網路（FinCEN）和外國資產控制辦公室（OFAC）的負責人已經證實，哈馬斯恐怖分子並沒有廣泛使用加密貨幣。”FinCEN是美國財政部的金融犯罪執法網路，而OFAC是該部門的外國資產控制辦公室，負責實施和執行制裁。幣安和趙長鵬此前已在紐約面臨另一項訴訟，指控他們在2023年10月7日襲擊事件發生前的幾年裡“為哈馬斯提供資金管道”。幣安和趙長鵬的律師在該案中向法庭表示，“哈馬斯與幣安之間並無特殊關係”，並稱資助恐怖主義的指控“顯然不足”。在10月7日襲擊事件發生後的幾天裡，以色列執法部門下令關閉數十個加密貨幣帳戶。幣安證實，它“封禁”了“少量”帳戶，並補充說，它“遵循國際公認的制裁規則”。周一提交的這份投訴——由威爾基·法爾·加拉格爾律師事務所的前美國大使李·沃洛斯基以及奧森、斯坦·米切爾·比托·米斯納和莫特利·賴斯律師事務所的律師提交——包含的指控比美國檢察官和其他民事訴訟中提出的指控更為嚴重。10月7日遇難者家屬的律師聲稱，幣安為與加薩地帶組織有關聯的加密貨幣錢包提供了交易便利，而該交易所明知或理應知道這些組織與哈馬斯和其他被禁恐怖組織有關聯。他們聲稱，自2023年10月7日以來，幣安在公共區塊鏈上促成了超過5000萬美元的交易，這些交易涉及與哈馬斯、伊朗革命衛隊、黎巴嫩真主黨和加薩地帶另一個派別巴勒斯坦伊斯蘭聖戰組織有關的帳戶。他們還聲稱，幣安自身營運的錢包“在攻擊發生前向區塊鏈上的指定錢包傳送了超過3億美元的資金，攻擊發生後又傳送了超過1.15億美元”。原告律師在訴訟中指控，“幣安確保了恐怖分子和其他犯罪分子能夠不受懲罰地在交易所存入和轉移巨額資金”，並補充說，部分涉案帳戶至今仍然活躍。“時至今日，沒有任何跡象表明幣安對其核心商業模式進行了實質性改變。”在趙長鵬獲得赦免前的幾個月裡，幣安從一家阿聯基金獲得了20億美元的投資，這筆投資使用了由川普家族部分控股的集團發行的穩定幣。趙長鵬尚未就新的訴訟做出回應。 (北美商業見聞)

正當幣安（Binance）創始人趙長鵬（CZ）在獲得總統特赦、逐漸淡出公眾視野並享受片刻寧靜之際，一場新的法律風暴再次將他和他的加密帝國推上了風口浪尖。一波未平，一波又起，這一次的指控更為驚人，直接將幣安與國際恐怖主義活動聯絡在一起，索賠金額更是高達十億美元等級。這起最新的集體訴訟於本周一在美國北達科他州聯邦法院正式提交，原告陣容龐大且特殊——超過300個在2023年10月7日哈馬斯襲擊事件中遇難或受傷的美國人家庭。他們依據《反恐怖主義贊助者法案》（Justice Against Sponsors of Terrorism Act），對幣安、創始人趙長鵬以及另一位高管“財務總監”陳光英提起民事訴訟，指控他們在過去數年間，明知故犯地為哈馬斯等被美國認定的恐怖組織提供了金融管道。核心指控訴狀長達284頁，內容詳盡，矛頭直指幣安的營運核心。原告方聲稱，從2017年到2023年，幣安不僅未能建立有效的反洗錢（AML）和客戶身份驗證（KYC）體系，更是“故意將自己建構成非法活動的避風港”。訴訟檔案詳細闡述了幣安被指控的幾大“罪狀”：驚人的資金流轉：原告指出，幣安 knowingly（明知）地處理了超過10億美元與哈馬斯、真主黨（Hezbollah）、巴勒斯坦伊斯蘭聖戰組織（Palestinian Islamic Jihad）以及伊朗革命衛隊等受制裁實體相關的交易。這一數字遠超美國當局在2023年調查中最初披露的數額，顯示出問題的嚴重性遠超外界想像。訴狀中甚至提到，在襲擊發生前，有超過3億美元的資金流向了指定的錢包地址，襲擊後仍有超過1.15億美元的資金流動。系統性的設計缺陷：訴訟認為，幣安的商業模式本身就為非法資金流動創造了溫床。這包括使用“綜合錢包”（pooled wallets）來混合使用者資產，使得追蹤單筆資金的來龍去脈變得異常困難；實施寬鬆的身份驗證政策，允許使用者在幾乎匿名的狀態下進行大額交易；以及採用短期的交易記錄保存策略，進一步阻礙了監管機構和執法部門的調查。高層的默許與指導：指控特別點名趙長鵬，稱其主導並推行了一系列旨在規避監管的內部政策。例如，他曾指示員工使用技術手段掩蓋客戶的真實地理位置，以誤導包括美國在內的各國監管機構。這種自上而下的策略，被原告方視為幣安“積極協助”而非僅僅“疏忽”恐怖主義融資的關鍵證據。原告方的代理律師、前美國國家安全委員會跨國威脅事務主任李·沃洛斯基（Lee Wolosky）在接受媒體採訪時措辭嚴厲：“當一家公司為了利潤而選擇拋棄最基本的反恐義務時，它就必須為此承擔責任，而且它必將承擔責任。”他堅信，這些指控清楚地表明，幣安對去年10月7日的襲擊事件負有不可推卸的責任。舊案新愁這起訴訟之所以引起巨大關注，不僅因為其指控的嚴重性，更因為它發生在趙長鵬剛剛經歷了一系列法律風波之後。回顧過去，2023年，幣安與美國司法部達成了一項歷史性的和解協議，同意支付高達43億美元的巨額罰款，以了結其未能維持有效反洗錢計畫和違反美國製裁法的指控。作為和解的一部分，趙長鵬承認了違反《銀行保密法》的罪名，辭去了CEO職務，並最終在2024年被判處四個月監禁。然而，故事並未就此畫上句號。今年10月，趙長鵬意外獲得了時任美國總統川普簽署的特赦令，這被外界解讀為其法律困境的終結。但法律專家指出，總統特赦僅能豁免聯邦刑事罪行，對於民事訴訟則無約束力。這意味著，儘管CZ免於牢獄之災，但受害者家屬依然可以通過民事途徑向他追討賠償。此次北達科他州的訴訟，正是這一法律現實的體現。它與已在紐約、阿拉巴馬州和華盛頓特區進行的其他幾起針對幣安涉嫌資助恐怖主義的訴訟遙相呼應，但其提供的證據細節（如具體的錢包地址和交易記錄）和指控的資金規模，使其成為迄今為止最具攻擊性的一次法律挑戰。戲謔插曲在緊張的法律訴訟氛圍中，社交媒體上卻出現了一則令人啼笑皆非的傳聞。有消息稱，串流媒體巨頭Netflix計畫拍攝一部名為《CRYPTO KINGPIN》（加密貨幣之王）的紀錄片，並將邀請國際功夫巨星成龍來扮演趙長鵬。這則八卦迅速在加密社區病毒式傳播，引發熱議。然而，趙長鵬本人很快在社交平台X上親自闢謠，他以一種輕鬆的口吻回應道：“這到底是怎麼火起來的？這是假的啦。我很喜歡成龍，但他都71歲了，讓他休息一下吧！我還在努力把書弄完。最後那5%的編輯，永遠會花掉95%的時間。”雖然這只是一則無傷大雅的謠言，但CZ的回應也透露出他目前的生活狀態——在處理法律事務之餘，他正專注於撰寫自己的書籍。這種戲謔的插曲與嚴肅的法律指控形成了鮮明對比，也讓外界看到了這位加密世界風雲人物複雜而多面的人生。結語儘管幣安方面一再重申其“與其他金融機構一樣，完全遵守國際公認的制裁法”，並強調已在合規方面投入巨資，但接踵而至的訴訟表明，其歷史遺留問題帶來的法律風險遠未消除。對於趙長鵬而言，總統特赦或許為他的刑事案件畫上了一個句號，但民事訴訟的閘門才剛剛打開。面對受害者家屬提出的巨額索賠和詳盡指控，他和幣安將如何應對，無疑將是未來一段時間內全球加密貨幣行業和法律界關注的焦點。這場關於責任、道德與金錢的博弈，才剛剛開始。 (鏈科天下)

繼10月份穩定幣USDe在幣安交易所“局部脫錨”之後，在新一輪的加密貨幣暴跌中，又出現了穩定幣嚴重脫錨事件。去中心化穩定幣項目Stream Finance的美元穩定幣xUSD在本周一（美國時間）暴跌，從1美元錨定價跌至最低約0.26美元，短短數小時內貶值超過77%。該事件在加密市場引發廣泛恐慌，被視為自2023年USDC“短暫脫錨”以來最嚴重的穩定幣危機之一。Stream Finance官方公告稱，項目委託的外部基金管理方Delphi Capital Management在一筆外部衍生品投資中 損失約9300萬美元。這筆損失佔協議抵押儲備的約三分之一，導致項目的資產負債出現重大缺口。為防止進一步的恐慌性贖回，該協議在11月2日宣佈：暫停所有提現和贖回操作；對部分DeFi流動性池實施“緊急凍結機制”；並啟動內部及外部審計以確認資金缺口。在公告發佈後，xUSD在多個主要交易所（包括Curve、Uniswap和Binance DeFi 區）價格迅速下滑。DeFiLlama資料顯示，XUSD在24小時內流通市值從13.2億美元 縮減至約3.1億美元；大量流動性被抽走，Curve池中90% 以上資金被兌換成 USDT 或 USDC；部分交易所掛單出現“流動性枯竭”，價格短時低至0.26美元。行業媒體Decrypt引述多位分析師評論：此次事件再次暴露DeFi穩定幣過度依賴外部資產管理方 的風險；相較於完全鏈上抵押的穩定幣（如 DAI、sDAI），xUSD 的結構更接近“部分鏈上＋部分託管”的混合模式，透明度較低；若無法盡快恢復錨定，可能對二級市場信心產生連鎖影響，尤其是與xUSD掛鉤的借貸協議（如 StreamLend 與 StreamSwap）將面臨清算風險。穩定幣脫錨大事記1. BitUSD（早期嘗試，2014 年左右）時間：2014 年（BitShares 平台早期運行期）表現：作為最早的“智能合約/抵押+演算法”式穩定幣之一，BitUSD 在流動性與信心不足時曾偏離目標並表現出不穩定（歷史為早期多次重定價與市場波動）。觸發/機制：以平台代幣 BTS 作為抵押，依賴鏈上兌換機制與市場套利維持錨定；但早期市場深度小、套利路徑不暢導致頻繁偏離。2. NuBits（2016、2018 兩次顯著脫錨）時間：2016 年（第一次）、2018 年（第二次更嚴重）表現：NuBits 在兩次市場壓力下分別出現長期脫錨（第二次脫錨後價格在數月內難以恢復到 $1）。觸發/機制：屬於“seigniorage shares / 演算法型”早期嘗試，依靠社區治理與其它代幣（NuShares）來維持錨定；當大規模贖回或信心崩塌時，治理與流動性無法快速匹配贖回，導致脫錨並長期低迷。3. Tether (USDT) — 局部／歷史性短時錯價（多次）時間：多次（2017–2018 等）表現：USDT 在若干交易所出現過局部嚴重偏離（例如個別交易所曾見過 0.5–10 倍等極端報價/錯價），但總體作為最大的穩定幣長期維持接近 $1。觸發/機制：個別交易所訂單簿薄、法幣通道斷裂或資訊不對稱會導致短時脫錨；此外關於準備金透明度的爭議也在市場恐慌時被放大。4. MakerDAO / DAI — “Black Thursday”（2020-03）時間：2020-03-12（“Black Thursday”）表現：以 ETH 抵押生成的 DAI 在極端行情與鏈上擁堵下出現過清算失敗、短時脫錨與一些未完全抵押的 DAI 產生（受清算與預言機問題影響）。觸發/機制：ETH 大幅閃崩＋鏈上交易擁堵導致清算拍賣出價遠低於預期（“拍賣異常”），MakerDAO 系統一度出現未完全抵押的 DAI。5. Fei Protocol（FEI）（2021 / 2022 的多次問題）時間：2021（上線即問題）、2022 有重大攻擊/資金損失關聯事件表現：FEI 在上線後曾快速低於 $1，且在協議激勵、流動性池與合約 bug 下出現價格嚴重偏離。觸發/機制：設計包含 Protocol Controlled Value（PCV）、補貼與懲罰機制，但合約 bug、激勵設計失效與治理爭議導致價格崩壓。6. Iron Finance（IRON）與 TITAN（2021-06）時間：2021-06（“銀行擠兌式”崩盤）表現：IRON（一種部分演算法/部分抵押的穩定幣）在 TITAN 代幣價格崩潰後失去錨定並快速歸零，造成巨額損失。觸發/機制：複雜的回購/抵押與雙代幣模型依賴於 TITAN 的市場價值；當 TITAN 被拋售、流動性枯竭時，回購機制失靈，造成典型的“跑兌/死亡螺旋”。7. TerraUSD（UST）與 LUNA 崩盤（2022-05）時間：2022-05（快速崩盤）表現：UST 在短短幾天內從接近 $1 跌至數十美分（最低約 $0.30–0.35），LUNA（配套抵押/吸收波動的代幣）暴跌至接近零，市值蒸發數百億美元。觸發/機制：UST 為“演算法+套利”模式（mint/burn 與 LUNA 相互作用），面對大額贖回與市場拋售時，流動性池被耗盡，套利路徑放大拋售；同時關聯槓桿、風險敞口與市場恐慌形成自我加強的崩塌。8. 多起小型/專用穩定幣與項目性脫錨（2021–2024）包括某些基於橋或單一託管方的小型穩定幣在攻擊或管理方失誤時短時/長期脫錨（如一些 DeFi 實驗性穩定幣、區域化穩定幣或與外部基金緊密繫結的發行物）。具體事件往往為單獨項目駭客、橋被攻破或資金管理方挪用導致（例如 FEI 的 Rari 關聯事件、若干 Fuse 池攻擊）。9. USDC（Circle）短期脫錨（2023-03，SVB 事件）時間：2023-03（矽谷銀行 SVB 倒閉引發）表現：USDC 在 SVB 倒閉後短時跌破 $0.88 左右（在部分市場出現低價），隨後在 Circle 表態覆蓋並加速贖回安排後回升接近 $1。觸發/機制：USDC 部分儲備曾存放在 SVB（約數十億美元），銀行倒閉引發贖回/提款恐慌並臨時影響了流動性——雖非儲備全部耗盡，但短期信心衝擊導致價格偏離。10. 近期小型穩定幣（2024–2025）局部脫錨（例如 XUSD、USDe 等）時間：2024–2025（分散發生，包含交易所層面錯價與營運問題）表現：部分新發行或小市值穩定幣在被曝出基金損失、存取款暫停、或在個別 CEX 上訂單簿被掃空時出現顯著脫錨（如 XUSD 因關聯方資金損失一度跌至 ~$0.26；USDe 在個別交易所短時跌至 ~$0.65）。觸發/機制：多為營運/對接方資金管理問題、流動性枯竭或交易所層面撮合/預言機問題放大短時錯價。常見脫錨成因1.流動性枯竭 / 訂單簿被掃空：在極端拋售中，交易所/池內深度不足會先於儲備問題顯現脫錨。2.設計缺陷（演算法/雙代幣聯動）：演算法型或依賴伴生代幣的設計在負向衝擊下易陷入自我強化的死亡螺旋（如 IRON、UST）。3.抵押/準備金對接傳統金融的銀行風險：將儲備放在單一或少數銀行（如 USDC 與 SVB）會帶來傳統金融連鎖風險。4.智能合約漏洞 / 攻擊：駭客、重入攻擊、橋被攻破會直接導致流動性或抵押被抽走（如部分小項目與 FEI / Rari 關聯事件）。5.市場恐慌與槓桿連鎖清算：清算潮會放大賣壓，並通過市場機制快速侵蝕錨定。 (01元宇宙)

川普的赦免為趙長鵬掃清法律障礙，趙長鵬發聲感謝並承諾「讓美國成為加密貨幣之都」。此舉為幣安整合美國業務、直接進入美國市場鋪平道路，以應對Coinbase的挑戰。產業預計趙長鵬將更積極參與幣安營運，並利用赦免清除全球擴張的監管障礙，推動幣安重奪美國市場。獲得川普赦免為幣安聯合創始人趙長鵬掃清了法律障礙，更重要的是，這重新點燃了這家全球最大加密貨幣交易所征服美國市場的雄心。美國總統川普發佈赦免令數小時後，幣安聯合創始人、億萬富翁趙長鵬在飛機上發出感謝信。他在社群平台X上寫道：「深深感激今天的赦免，也感謝川普總統維護了美國對公平、創新和正義的承諾。我們將竭盡所能，幫助美國成為加密貨幣之都，並推動web3在全球的發展。”這項赦免令的發佈，距離趙長鵬承認未能有效阻止洗錢活動並辭去幣安首席執行官一職過去了近兩年。消息傳出後，與幣安生態系統繫結的原生代幣BNB周四一度飆升8%。白宮方面則面臨外界質疑。在被問及此次赦免是否構成腐敗交易時，白宮女發言人Karoline Leavitt周四回應稱，該決定經過了白宮律師的「徹底審查」。此前，幣安曾協助一家與川普有關聯的公司推出穩定幣項目，此舉引發了民主黨人的抨擊，他們認為赦免是利益衝突擴大的又一例證。川普一紙赦令，趙長鵬重燃美國野心川普的赦免為趙長鵬重新參與幣安的營運打開了大門。 “總統赦免的影響相當廣泛”，DGIM Law律師事務所合夥人Jonathan Groth表示：“這似乎意味著趙長鵬現在可以重新介入並更多地參與幣安及其子公司和其他業務。”產業觀察家認為，儘管仍需應對監管障礙，但赦免可能為幣安整合其美國業務鋪平道路。目前，幣安的美國分支機構Binance.US營運範圍有限，且在結構上與全球交易所保持獨立。據媒體報導，幣安正在考慮一系列策略選項，包括將Binance.US整合到其全球業務中，或讓其全球交易所直接進入美國市場。10x Research執行長Markus Thielen表示：“這一輪加密貨幣周期很大程度上由美國機構投資者和投資產品驅動，這恰恰是幣安現在可以轉移焦點的領域。”他補充說，幣安的美國子公司“很可能會被重新整合到全球幣安生態系統中，讓美國投資者可以直接享受該平台深厚的流動性和全面的衍生品服務。”“美國市場份額不足1%”，幣安直面Coinbase挑戰儘管雄心勃勃，但美國市場對幣安而言仍是一個巨大的挑戰。在這裡，趙長鵬僅是Binance.US的股東，該平台擁有獨立的領導層和員工，且美國投資者被禁止在其全球市場上交易。資料清楚地揭示了幣安在美國市場的邊緣地位。據分析公司Kaiko的資料，幣安處理著全球近50%的比特幣交易；相較之下，Binance.US的份額不足1%。在美國，Coinbase Global Inc.享有與幣安在世界其他地區相似的主導地位。 Clear Street分析師Owen Lau表示：“Coinbase在美國擁有先發優勢，是一個值得信賴的平台。”然而，幣安以其激進的定價和促銷策略來削弱競爭對手而聞名。數位資產資金管理公司Applied DNA Sciences的首席投資長Patrick Horsman認為，憑藉其技術、流動性和相對較低的費用，幣安將成為「美國加密市場的強大主導力量」。不過，幣安本身也並非全無弱點。在最近一次加密貨幣拋售期間，該交易所遭受技術問題困擾，導致數十億美元的強制平倉，並被迫對部分使用者進行賠償。趙長鵬的全球佈局與復出訊號自2024年9月獲釋以來，趙長鵬一直在積極累積政治資本並為復出鋪路。他與馬來西亞總理Anwar Ibrahim等領導人會面，加入了吉爾吉斯和巴基斯坦的區塊鏈諮詢委員會，並積極推動加密貨幣在杜拜、伊斯蘭堡等地的應用。在個人層面，復出的訊號也愈發明顯。近幾周，他將自己的X個人資料從“前幣安成員”悄悄改為“@Binance”，這一微妙舉動引發了外界對他可能重返領導崗位的猜測。五個月前，48歲的趙長鵬在杜拜的一次會議上表示：「我還年輕，我不能整天打高爾夫，你總得做點事。」他透露自己每天要開八到十個會。不過，並非所有人都認為他渴望重任執行長。由趙長鵬家族辦公室支援的BNB資金管理公司負責人David Namdar表示：“我認為他在不營運交易所的情況下，肩上的擔子更輕了。如果他再次介入營運，我會感到驚訝。”赦免掃清全球擴張障礙這次赦免的影響不止於美國市場，它也可能為幣安的全球擴張解鎖新途徑。該公司在泰國、馬來西亞等亞洲國家持有附屬公司的少數股權，而這些地區的監管制度對主要股東有所有權適格性測試。新加坡顧問公司HM的合夥人Chris Holland表示：“刑事定罪可能對任何尋求在受監管或上市公司中持有實益所有權股份的個人構成障礙。”赦免帶來的積極效應已有體現。上周，在經過兩年多的審查後，韓國當局批准了幣安收購當地交易所GOPAX的交易，為其重返亞洲最活躍的市場之一掃清了道路。Pantera的普通合夥人Cosmo Jiang表示，他預計趙長鵬在獲得赦免後會「更多地參與幣安的營運」。他補充說：“每當創始人回歸公司，這總是一個令人振奮的時刻，你通常會看到更多的增長和更好的執行力。” （invest wallstreet)