2025 礦業新聞 Top101. 礦企大規模轉型 AI/HPC，CoreWeave 百億併購 Core Scientific 成行業標竿2025 年下半年，隨著挖礦利潤壓縮，頭部礦企加速向 AI 與高性能計算（HPC）領域轉型。7 月，AI 基礎設施獨角獸 CoreWeave 宣佈以全股票交易方式收購比特幣礦企 Core Scientific，交易估值約 90 億美元，後者為 AI 業務提供了稀缺的 1.3 吉瓦電力容量。11 月，另一礦企 IREN 宣佈與微軟簽署為期五年的 GPU 雲端運算服務協議，總額高達 97 億美元，並部署 NVIDIA GB300 GPU 叢集。這一趨勢標誌著礦業商業模式的根本性轉變。Hut 8、Bit Digital（WhiteFiber）等企業也紛紛簽署長達 10–15 年的機房託管協議，將算力資產貨幣化。分析指出，AI 託管收益普遍超過傳統挖礦，且能提供穩定的現金流，使得“算力排行榜”正逐漸被“AI 合同價值”所取代。2. 比特幣全網算力突破 1 ZH/s，單幣全成本飆升至 13.7 萬美元2025 年 12 月，比特幣全網算力正式突破 1 ZH/s（ZettaHash）這一象徵性門檻，標誌著行業進入極高強度的競爭階段。據 CryptoRank 資料顯示，上市礦企挖掘 1 枚 BTC 的平均現金成本已達約 7.46 萬美元；若計入折舊與股權激勵（SBC），全成本更是升至約 13.78 萬美元。高昂的成本導致礦機回本周期延長至超過 1200 天，融資成本持續上升。即使是效率最高的礦商也僅能勉強維持盈虧平衡，這直接促使了中小礦工的退出以及大型礦企向 AI 業務的多元化轉型。3. 川普家族深度入局，Eric Trump 創立 American Bitcoin Corp 並尋求上市2025 年，美國前總統川普家族在加密礦業動作頻頻。3 月，川普次子 Eric Trump 與礦企 Hut 8 聯合成立 American Bitcoin Corp（ABTC）。該公司隨後籌集了 2.2 億美元資金，並計畫通過與 Gryphon Digital Mining 反向合併的方式在納斯達克上市。雖然該股在 12 月因限售股解禁曾遭遇單日 50% 的暴跌，但川普家族的入局被視為美國本土礦業獲得政治支援的重要訊號。Eric Trump 多次公開表示，將致力於打造比特幣“戰略儲備”，並推動美國成為全球算力中心。4. 俄羅斯出台“最嚴”挖礦禁令，同時承認挖礦為“出口項目”2025 年末，俄羅斯政府在礦業監管上採取了“雙管齊下”的策略。一方面，政府擬在布里亞特、外貝加爾邊疆區等地實施全年永久性挖礦禁令，部分禁令將持續至 2031 年，並將非法挖礦入刑；另一方面，普丁經濟顧問 Maxim Oreshkin 公開表示，比特幣挖礦是國家“被低估的出口項目”，對盧布匯率有支撐作用。目前俄羅斯算力佔全球近 16%，僅次於美國。俄央行與財政部正嘗試將挖礦納入國際收支統計，利用加密貨幣進行跨境支付以規避制裁，顯示出地緣政治背景下算力資源的戰略屬性。5. 主權國家挖礦興起，不丹比特幣儲備佔 GDP 四成2025 年，國家級主權基金與政府直接參與挖礦成為新趨勢。6 月資料顯示，不丹王國利用其豐富的水電資源，已積累了價值約 13 億美元的比特幣儲備，佔該國 GDP 近 40%。12 月，不丹與加密做市商 Cumberland 簽署諒解備忘錄，進一步建設數位資產基礎設施。除不丹外，阿聯政府通過控股企業 Citadel Mining 持有約 6300 枚比特幣；衣索比亞、阿根廷等國也通過國有電力公司合作的方式，吸引全球礦企落地，通過“能源換算力”的模式充實國庫。6. 穩定幣巨頭 Tether 深度佈局礦業，支援去中心化礦池 OCEAN2025 年，全球最大穩定幣發行商 Tether 在礦業領域的擴張步伐顯著加快。Tether 不僅在烏拉圭、薩爾瓦多等地投資建設可再生能源礦場，還於 4 月宣佈在去中心化礦池協議 OCEAN 上部署算力，旨在減少挖礦中心化風險。資本運作方面，Tether 持股的 Northern Data 在 11 月以 2 億美元出售了其礦業部門 Peak Mining，轉而專注於 AI 資料中心業務。Tether 正利用其龐大的美元儲備，成為全球礦業基礎設施的重要融資方與建設者。7. 礦機價格戰打響，比特大陸 S19/S21 系列跌至“拋售價”2025 年底，受幣價波動與減半後收益下降影響，礦機市場迎來寒冬。行業巨頭比特大陸大幅下調產品價格，根據 12 月內部報價，S19 XP Hydro 等前代機型價格低至 3–4 美元/TH/s，即便是較新的 S21 系列也降至 7–8 美元/TH/s，進入“清庫存”階段。與此同時，位元小鹿（Bitdeer）發佈了自研 SEALMINER 礦機，嘉楠科技推出家用礦機 Avalon Mini 系列，市場競爭從單純的算力堆疊轉向能效比（J/TH）與適應 AI 資料中心的定製化能力。8. 全球嚴打非法挖礦與盜電，馬來西亞查獲 11 億美元盜電案2025 年，全球多國加大了對非法“盜電挖礦”的打擊力度。馬來西亞當局成立空地聯合工作組，利用無人機偵查，在 12 月宣佈取締了近 1.4 萬台非法礦機，這些非法活動自 2020 年以來已造成國家電網 11 億美元的巨額損失。此外，利比亞、泰國、俄羅斯等地也相繼開展專項行動，對鋼鐵廠內部私接電源、住宅區非法改裝電表等行為進行刑事起訴。合規用電與電網平衡已成為礦業生存的底線。9. 上市礦企堅定“屯幣”策略，MARA 持倉突破 5 萬枚2025 年，儘管面臨巨大的經營現金流壓力，主流上市礦企依然堅持“HODL”（長期持有）策略。MARA Holdings（原 Marathon Digital）在 8 月宣佈其比特幣持倉突破 5 萬枚大關，價值數十億美元。CleanSpark、Hyperscale Data 等公司也紛紛效仿，後者比特幣庫甚至佔到公司市值的 83%。這些企業通過發行可轉債、增發股票或利用比特幣作為抵押品獲取流動性，而非直接拋售挖出的比特幣支付電費，這種“高槓桿屯幣”模式使礦企股票成為了比特幣的高貝塔（Beta）投資標的。10. 礦業合規敲警鐘，IcomTech 龐氏騙局高管被判監禁2025 年 12 月，打著加密挖礦旗號的龐氏騙局 IcomTech 迎來最終審判，其高級推廣者 Magdaleno Mendoza 被判處 6 年監禁，並被沒收資產。該項目曾虛假承諾給予投資者高額的每日挖礦與交易回報。這一判決與年內各國加強礦業監管的趨勢相呼應。包括美國證券交易委員會（SEC）對綠色能源算力項目的審查，以及多國稅務部門對礦企跨境收入的穿透式監管，都表明礦業正告別“野蠻生長”時代，進入全面合規化階段。 (吳說Real)

如今挖掘比特幣（BTC）的成本已遠高於十年前。最新資料顯示，僅生產 1 枚 BTC 所消耗的能源，就足以為 61 戶家庭提供整整一年的用電。新的加密專案PepeNode (PEPENODE)並不打算在這方面與比特幣競爭，而是提供了一種更清潔、更高效的替代方案。與其挖掘 BTC，PepeNode 允許用戶挖掘當前加密市場增長最快的資產——迷因幣。通過其虛擬挖礦系統，玩家可以賺取諸如 Pepe（PEPE）和 Fartcoin（FARTCOIN）等代幣。這些代幣分別在短時間內實現了超過 125 倍和 17 倍的回報，而這僅用了比特幣達到類似漲幅所需時間的一小部分。強勁的預售勢頭顯示出市場信心的不斷增長。PepeNode 融資額已突破 190 萬美元（$1.9M），即將在下一個價格階段前完成當前輪次。當前輪次將在兩天后結束，代幣價格為 $0.0011138，之後將按計劃上調。訪問其官網獲取最新動態比特幣挖礦的能源成本已將散戶玩家逐出市場來自 NFTevening 的研究顯示，挖掘一枚比特幣（BTC）大約需要消耗 640 萬千瓦時（kWh）的電力。在 2024 年減半之後，這一能耗水準足以讓 61 戶美國家庭使用一整年，或讓一輛特斯拉 Model 3 環遊地球 86 次。然而，對於單個礦工而言，這幾乎是不可能完成的任務。同一項研究估算，單個礦工若想挖出 1 枚 BTC，可能需要花費近 12 年時間，每月消耗約 44,444 千瓦時的電力。NFTevening 還指出，截至今年 2 月發佈研究時，美國境內挖掘一枚 BTC 的平均成本約為 107,000 美元，而比特幣的市場價格約為 57,000 美元，這意味著許多礦工正處於虧損狀態。來源: https://nftevening.com/bitcoin-mining-cost/很明顯，比特幣挖礦早已不再屬於散戶玩家的遊戲。隨著網路算力不斷攀升——最近已飆升至 1.069 ZH/s，挖礦成本也同步上升。儘管挖掘 BTC 對於大型礦場運營商而言依然具備可觀收益，並且市場普遍預期比特幣價格仍有上漲空間，但其漲幅早已無法與表現最突出的迷因幣相比。正如前文所述，PepeNode正是在這一背景下出現，致力於彌合這一差距。通過其創新的虛擬挖礦模型，PepeNode 提出了“挖礦即賺取（mine-to-earn）”的概念，有望與此前的“邊玩邊賺（play-to-earn, P2E）”模式相媲美，展示了未來挖礦的全新方向。為什麼未來的挖礦或許更像一款遊戲如果高能耗、硬體密集的傳統加密挖礦，能被轉化為一款基於技巧的遊戲——玩家在其中能夠真正賺取加密貨幣，你會玩嗎？從目前的市場反應來看，答案顯然是肯定的。PepeNode 已從早期投資者處籌集到 190 萬美元的資金，這清楚地顯示出市場的認可與期待。這正是 PepeNode 正在構建的願景：一個虛擬挖礦體驗，徹底擺脫了昂貴的礦機設備、巨額電力消耗以及令散戶望而卻步的極高門檻。相較於傳統挖礦，PepeNode 引入了一種全新的模型，核心在於獎勵策略、精准度與優化能力。在這個系統中，玩家通過制定聰明的決策來獲得收益。他們可以自由選擇哪些節點組合運行效率最高，決定何時升級或擴展虛擬伺服器機房，以及如何在即時環境中擴大算力，以最大化每日的加密貨幣獎勵。這是一個被重新定義的挖礦體系——更具競爭性與互動性，並且對所有人開放，無需承擔傳統挖礦所帶來的巨大能源消耗。與比特幣網路巨大的能耗形成鮮明對比的是，PepeNode 的虛擬挖礦系統幾乎不消耗任何物理能源，以更清潔、更可持續的方式運行。此外，這種模式還提供了主動型收益體驗，比被動質押更具參與感，因為獎勵完全取決於玩家如何管理和優化自己的數字基礎設施。如果該模式繼續獲得市場關注與採用，PepeNode 的概念有望成為繼“邊玩邊賺（P2E）”之後的又一次重大進化，重新定義區塊鏈專案如何將參與度與策略轉化為現實價值。挖掘頂級迷因幣正如前文所述，比特幣依然是許多人從事挖礦的主要原因。畢竟，它仍是最接近“數字黃金”的加密資產。這也是為什麼即便是個人礦工，仍在嘗試挖掘區塊——因為在比特幣當前約 $108,000 的價格下，成功獲得一個區塊獎勵就相當於超過 $360,000 的收益。然而，儘管包括Fundstrat 的 Tom Lee 和 BitMEX 聯合創始人 Arthur Hayes 等頂級分析師認為，比特幣價格有望在年底達到 $250,000，這也僅意味著約 2.3 倍的漲幅。按照傳統投資標準，這無疑是一次極佳回報；但在加密市場中，這樣的漲幅已難以令投資者感到興奮。相比之下，自去年 10 月以來，FARTCOIN 依然較低點上漲了 1,704%，相當於仍有約 17 倍的回報。而那些在今年 1 月高點附近賣出的投資者，收益更是達到約12,285%，即令人矚目的 123.85 倍投資回報。來源: https://www.coingecko.com/en/coins/fartcoin情況在 PEPE 身上更為驚人。自 2023 年 2 月的低點以來，該代幣依然上漲了 12,518%，相當於 125 倍的回報。而那些在 2023 年 12 月高點附近賣出的投資者，則實現了約 50,762% 的收益，換算下來相當於自低點起 508.6 倍的驚人漲幅。來源: https://www.coingecko.com/en/coins/pepe如此爆發性的回報，在極短時間內實現，使比特幣潛在的 2.3 倍漲幅顯得相對平淡。這也是為什麼自去年以來，迷因幣成為加密市場中最受投資者關注的板塊之一——它們具有更高的參與門檻可及性與巨大的潛在收益空間，為普通投資者提供了進入加密市場的全新機會。而 PepeNode 正是基於這一可及性原則構建，將其理念延伸至虛擬挖礦遊戲中。玩家的虛擬算力架構越強、優化程度越高，獲得代幣獎勵（如 PEPE、FARTCOIN 以及其他熱門迷因幣）的機會也就越大。PepeNode 還設有競爭型排行榜系統，根據玩家表現發放額外獎勵。玩家不僅可以獲得 PEPENODE 代幣的常規收益，還能同時賺取這些高成長的迷因幣，從而讓虛擬挖礦成為兼具娛樂性與盈利潛力的全新加密體驗。如何參與 PepeNode 預售如果你看好 “挖礦即賺取（mine-to-earn）” 的潛力，可以訪問 PepeNode 官方網站立即參與預售。支援使用 ETH、BNB、USDT（ERC-20 或 BEP-20），甚至信用卡/借記卡購買。投資者可以通過自己偏好的錢包連接，如Best Wallet —— 這是業內廣受好評的加密與比特幣錢包之一。目前，PepeNode 已在 Best Wallet 的“即將上線代幣”工具中列出，項目正式上線後，用戶可在應用內直接完成購買、追蹤和領取操作。此外，PepeNode 的智慧合約已通過Coinsult的全面安全審計，為早期參與者提供了額外的安全與信任保障。若想瞭解更多專案資訊，可關注 PepeNode 官方X（原推特）與Telegram頻道。訪問其官網獲取最新動態免責聲明：本內容為通訊社發佈的新聞稿，僅供參考。我們未對其中的資訊進行獨立驗證，亦不對其準確性或所述服務承擔任何責任。本內容不構成投資建議或推薦，亦不應被視為此類建議。我們強烈建議您在參與任何金融活動或投資決策前，諮詢合格且受監管的專業財務顧問，以確保自身權益。

債務纏身、電力過剩之際，“東南亞的電池”正把目光投向高耗能的加密貨幣挖礦以求盈利。寮國立志成為“東南亞的電池”。多年大規模修建水電大壩雖讓全國電力過剩，卻也帶來了迅速攀升的債務負擔。如今，為將過剩電力轉化為經濟收益，政府開始引入耗能巨大的加密貨幣挖礦業務 — — 此舉既引發國際關注，也在國內引起爭議。在價值數十億美元的數位資產挖礦產業，參與者通過解決複雜的區塊鏈演算法難題獲得比特幣等代幣作為獎勵，其以高能耗著稱。不過，寮國在湄公河及其支流上建設了數十個水電項目，如今電力供應已經超過市場能吸收的水平。（圖為 2020 年，寮國波里坎賽省一處水電項目施工現場的工人。來源：新華社）政府貿易資料顯示，去年電力佔寮國出口總額的 26%。這個內陸國家長期位列東南亞地區最貧困之列，正將廉價水電面向為實現氣候目標而渴求能源的亞洲鄰國進行銷售。不過，這輪水電建設熱潮代價高昂。環保人士警告，大壩破壞了河流生態健康，損害了依賴高含沙水體的下游農業與漁業，並迫使成千上萬人 — — 甚至可能達數萬人 — — 搬遷。批評者認為，這項政策在經濟回報存疑的情況下，犧牲了當地生計與生態系統。與此同時，寮國的債務不斷累積。國際貨幣基金組織稱，大壩融資很大一部分來自中國貸款與海外企業，但由於寮國缺乏將過剩電力外送的輸電基礎設施，這一投資回報緩慢。（圖為 2018 年，俄羅斯一家公司內，一名男子正在檢查用於加密貨幣挖礦的機器。來源：法新社）寮國官員目前在尋找新的方式將閒置電力變現。寮國國營的《萬象時報》在一次高層會議後報導，決策者正在研究“長期經濟機會”，其中包括“通過數位資產挖礦……使國家將過剩電力轉化為經濟價值”。在監管部門對波動性數位資產風險保持審慎的同時，寮國已開始為本地加密貨幣交易平台與挖礦業務發放許可證。這一舉措出台之際，普通民眾正面臨居高不下的通膨，寮國本幣基普（Lao kip）對美元在過去五年裡貶值約一半。更讓局勢雪上加霜的是，美國近期對來自寮國的出口商品徵收 40% 關稅，這是華盛頓貿易夥伴中第二高水平。截至 7 月 12 日，美國總統唐納德·川普對數十個經濟體宣佈新的關稅稅率，並將關稅截止期限延長至 2025 年 8 月 1 日。（圖片來源：白宮）許多環保倡議者認為，轉向加密貨幣挖礦是能源政策存在缺陷的表現 — — 該政策使寮國背上債務，且無法消化其過剩電力。“允許把電力用於加密貨幣挖礦，顯然不是由國內條件驅動的，”湄公河能源與生態網路（Mekong Energy and Ecology Network）負責人維通·彭蓬薩差隆（Witoon Permpongsacharoen）說，“這一做法源於寮國債務沉重，且無力償還。”矛盾的是，寮國在雨季發電過剩，但在枯水期水電出力下降時，卻不得不從鄰國購電。國際河流組織（International Rivers）的皮安蓬·迪特斯（Pianporn Deetes）稱：“寮國的大部分水電能源供應具有季節性；到旱季，寮國會從泰國回購電力。”（圖為 2005 年，寮國一座因水電站建設而被淹沒的村莊內，一位寮國老婦人與她的孫輩。來源：法新社）迪特斯表示，對於為了建設庫區與大壩而被搬遷的社區，原本承諾的改善生活大多未兌現；許多人並未迎來繁榮，反而面臨更大困境。她說，寮國有“把本國豐富的自然資源從人民手中拿走、令他們處境更糟而非更好”的風險。儘管如此，在全球貿易風向變化之際，政府涉足加密貨幣挖礦的舉動，已引起本地區尋求新增長源的廣泛關注。寮國目標在 2030 年成為成熟的數字經濟體，並有望在明年從聯合國“最不發達國家”名單中被除名。（圖為寮國琅勃拉邦的湄公河景觀。來源：法新社）儘管中國 — — 寮國強大的北方鄰國 — — 在 2021 年出於對金融穩定的擔憂而禁止了加密貨幣挖礦與交易，寮國卻因電價低廉而成為中國礦工的吸引地，這其中甚至不乏非法活動。寮國政府的最新舉措旨在把相關活動納入官方監管，通過發放牌照徵收行業稅收。國際貨幣基金組織認為，用過剩電力變現具備經濟邏輯，但挑戰仍然存在。IMF 在去年 11 月警告稱，寮國“公共債務水平顯著，對其中期經濟前景構成挑戰”；在現行政策下，“通膨與債務重估可能加劇，意味著對增長在更長時期內形成顯著拖累”。 (吳說Real)

比特幣挖礦行業可能即將發生重大變革，隨之而來的是一個大膽的聲明：在Jack Dorsey旗下的Block公司引領下，美國有望在挖礦技術上超越中國。Block公司準備推出其尖端的Proto挖礦晶片，這一舉措可能會重新定義挖礦領域的競爭格局，為美國在這個長期由中國製造商主導的領域爭取一席之地。Block公司的Proto部門將於8月14日發佈一套新的3奈米比特幣挖礦專用積體電路（ASIC）。相比目前比特大陸（Bitmain）、位元微（MicroBT）、嘉楠科技（Canaan）等中國巨頭供應的5至6奈米晶片，這是一項重大的技術飛躍。儘管美國目前在比特幣網路的整體雜湊率上處於領先地位，但到目前為止，挖礦裝置的生產主要掌握在中國手中。Block公司的首席財務官Amrita Ahuja在接受CNBC採訪時確認了這一發佈計畫，Dorsey也已通過社交媒體暗示了這一進展，這表明公司正大力推動將挖礦晶片製造帶回美國本土。值得注意的是，這些晶片的設計遵循開源原則，其他開發者可以對硬體進行審查、調整和改進。這種以透明度為先的模式，與中國受到嚴格管控的晶片生態系統形成了鮮明對比。Core Scientific是Proto晶片的首批主要採用者之一，該公司已承諾將購買每秒15 exahashes的計算能力。這可能使其挖礦產能提升逾60%。此消息發佈之際，人們對依賴中國製造的挖礦裝置的擔憂日益加劇，尤其是在地緣政治緊張局勢升級和貿易相關挑戰增多的背景下。Block公司轉向美國本土開發，是一種戰略性轉變，旨在使該行業免受外部政策風險的影響。由Jack Dorsey領導的金融科技公司Block, Inc.（原名Square）不僅在推出挖礦硬體，還在穩步擴大其在比特幣生態系統中的作用，從Bitkey這樣的自託管錢包，到銷售點整合，再到通過其Spiral計畫支援開源比特幣項目。如果Proto晶片取得成功，可能會成為全球挖礦格局的一個關鍵轉折點。這一轉變不僅會使裝置製造地更加多樣化，還將通過開放、去中心化的方式促進創新。隨著Block公司為與中國巨頭的競爭搭建舞台，Proto晶片的推出可能會提高效率、降低成本，並重塑全球礦工獲取硬體的方式。 (Blockwind)

引言過去十六年，比特幣（BTC）從一份 9 頁白皮書[1] 演變為市值逾兆美元、7 × 24 交易的全球資產。對於熟悉股票、債券、外匯與大宗商品的傳統金融從業者而言，理解比特幣離不開三個關鍵視角：工作量證明挖礦機制、價值共識與金融屬性、以及它與龐氏騙局的相關爭議。本文按照這三條脈絡展開，力求以熟悉的金融語言，揭示比特幣為何既不是“空氣”，也不能被簡單視為技術神話。1 工作量證明（PoW）與代幣經濟學1.1 PoW：用“電費”買安全解題競賽：礦工不斷呼叫 ASIC 計算雜湊，率先找到滿足難度目標的隨機數即可記帳並獲得新發行 BTC 獎勵。 難度調整：系統每 2 016 個區塊（≈ 兩周）回溯計算，自動上調或下調難度，以保持平均 10 分鐘出塊節奏。 安全預算 / 51% 攻擊：所謂 51% 攻擊，是指攻擊者在某一時間窗口內控制全網超過 50% 的有效算力，從而可重組最近區塊、拒絕或回滾交易，達到“雙花”目的。51% 攻擊與雙花詳解51% 攻擊（Majority Attack）：當單一實體在一定時間窗口內控制超過 50% 的全網有效算力，即可私下挖出一條更長的鏈並一次性廣播，迫使網路接受其歷史版本，從而重組、回滾交易。雙花（Double‑Spend）：好比同一張支票被沖帳重寫——攻擊者先用這筆 BTC 完成支付，隨後通過重組帳本把付款記錄抹掉，使這枚 BTC 又回到自己帳戶，相當於“一筆錢花兩次”。成本為何極高？ 按 2025 年上半年平均算力 870 EH/s 計算，短暫控制 51% 算力需數百萬台高端 ASIC 與匹配電力基礎設施。Grayscale 2025 年 2 月研究估算，進行 1 小時 51% 攻擊的最低資本與營運支出區間約 50 億–200 億美元，且難以在二級市場迅速變現[2]。結合交易所監控與黑名單風險，經濟動機趨近於零。類比：PoW 其實是“網路級保險費”。就像央行需維持足夠“防禦預算”來保衛本幣公信力，比特幣用真實電費換取抗篡改性。1.2 代幣經濟學一覽截至 2025 年 7 月 18 日，全網算力約 900 EH/s，並較去年同期上漲 75%[3]。算力上升意味著網路安全預算持續擴大，也推高了“作惡成本”。1.3 產業鏈速寫上游（硬體 & 供能）ASIC（Application‑Specific Integrated Circuit，專用積體電路）礦機設計／代工：Bitmain、MicroBT、Canaan 等晶片廠每 ~18 個月推出新一代 5‑7 nm SHA‑256 礦機，能效（J/TH）持續下降。電力與基礎設施供應商：模組化礦機機櫃、變壓器與散熱系統製造商，以及提供 99.9% 並網穩定性的獨立電站或油氣伴生氣發電商。中游（算力營運）託管礦場（Colocation Farm）：位於低電價地區的大型倉儲或集裝箱礦場，為礦工提供機位、電力、維運，一般按 kWh 收取託管費。礦池（Mining Pool）：將全球礦工算力匯聚，按“貢獻算力”分配收益，降低單礦工出塊波動；主流付費模式包括 FPPS（Full‑Pay‑Per‑Share，區塊獎勵+手續費全額預付） 與 PPS+（Pay‑Per‑Share‑Plus，區塊獎勵預付+手續費結算）。雲算力租賃（Cloud Mining）：個人/機構可購買一定 TH/s 合約，由營運商代為挖礦；因資訊不對稱，需警惕營運商無真實算力或提前終止的合約風險。下游（金融化 & 風險管理）算力遠期／期貨合約（Hashrate Forward/Futures）：如 Luxor Hashrate Index、Deribit Difficulty Futures，為礦工鎖定未來算力單價或避險全網難度上漲風險。礦機回購與抵押貸款：裝置供應商或專門的礦機融資公司按機齡與能效提供回購價或以礦機作質押發放短期流動性貸款，緩解礦工現金流壓力。綠色能源避險與電力套利：礦場與水電、風電、太陽能、油氣伴生氣電站簽訂 PPA（Power Purchase Agreement，購電協議），同時通過需求響應服務向電網出售“可中斷負荷”，獲取電價差與碳減排信用。2 價值共識與金融屬性2.1 三大價值支柱1. 稀缺性 – “數字黃金”的供應紀律發行總量永封頂 2 100 萬枚，比黃金已探明儲量更為確定；每約四年一次“減半”事件使新增供應遞減，可預測性類似黃金年均新礦產量約 2%‑3%。Stock‑to‑Flow 指標（現有存量/年新增產量）在 2024 年第四次減半（區塊高度 840 000，2024‑04‑20）後躍升至約 120，已明顯高於黃金的 70‑80 區間，進一步強化“稀缺價值”敘事。所有發行路徑與剩餘供應可在鏈上即時校驗，避免央行“意外放水”或金礦產量波動的不確定性。2. 去中心化 – 沒有“發行方違約”網路由數萬節點與礦工共同維護，任何單點故障或監管機構都無法凍結整網。與央行負債表或商業清算體系不同，比特幣交易無需依賴核心機構背書，因而不存在主權債務違約或清算行破產的對手方風險。20 世紀 70 年代“黃金窗口”關閉讓美元持有者直面政策變動風險；比特幣通過開放原始碼與算力競爭，將政策風險取代為透明的協議規則。3. 可遷移性 – 24 × 7 全球即時結算鏈上轉帳平均 10 分鐘確認，閃電網路（Layer 2）可將小額交易結算時間壓至毫秒級，與外匯交易 → CLS / Fedwire T+1 交收形成鮮明對比。不受資本管制與地理邊界限制，可在周末與假日跨境流動；傳統銀行跨境電匯平均用時 1‑3 個工作日，且需高額手續費。BTC 理論上可拆分至 1 satoshi（1 BTC = 100 000 000 sat），但鏈上手續費按 BTC 計價且在網路擁堵時成本較高，導致 微支付 場景目前主要由穩定幣（USDT、USDC 等）承擔；即便如此，BTC 的高度可分性在結構上仍優於黃金、T‑Bills 等實物或票面資產，後者難以做到“無限可分”。2.1.1 共識如何形成？—— 從“石幣”到雜湊鏈經濟學家 Milton Friedman 在《Island Money》中講述了太平洋雅浦島（Yap）原住民用巨型石灰岩圓盤作為貨幣的故事 [4]。這些石頭（Rai stone）體積龐大，常年放在公共場所，交易時並不搬動，而是通過全村口頭確認“所有權已轉移”來達成共識：公共記帳：所有人都清楚那塊石頭現在屬於誰；轉移成本高：石頭巨大沉重，偽造或偷偷搬走幾乎不可能；共識靠“社會記憶”：一旦多數人認可新的所有權，交易即被視為有效。有意思的事情是，這個島上有一個公認的首富家庭，這個家庭裡擁有一塊超級巨大的石幣。但奇怪的是，這個石幣從來沒有人見過，包括這個首富自己家裡的人。為什麼呢？原來，這家人的祖先出海探險的時候，在當時的帕勞島上挖掘到了一塊超級無敵巨大的石灰岩，然後把它製成了石幣運回家。結果在路上的時候碰到了大風暴，不得不扔掉石幣逃命。然後，那塊石幣也就沉沒在海底了。但是這不要緊，回村以後，所有的探險隊的隊員都替這個人作證，證明他擁有一個非常罕見的大石幣。這相當於在部落裡面公開確認了這個人擁有這塊石頭。從此之後，代代相傳，這個家裡的人就都擁有了這筆巨大的財富。比特幣的共識機制將這種“社會記憶”升級為數學化的 Proof‑of‑Work 鏈：1. 每 10 分鐘 產生新區塊，記錄最新交易；2. 最長鏈規則：全網默認工作量最多（即成本最高）的鏈為“真實歷史”；3. 經濟激勵：礦工為贏得區塊獎勵必須遵守規則，否則重組成本將大於潛在收益；4. 節點驗證：任何人可下載完整區塊並獨立驗證，類似“圍觀村民”共同監督石錢歸屬。總結類比：雅浦島石幣靠“難以移動”和“集體口頭記帳”確保稀缺與可信；比特幣靠“難以重算”的雜湊函數與全球冗餘節點共同維護同一本帳簿。兩者都以高昂的“複製或篡改成本”換得 去中心化共識。2.2 資產定位：數字黃金還是高波動外匯？簡明解讀： 把比特幣放到傳統資產籃子裡，它其實同時扮演三種角色——像黃金一樣稀缺，可用來避險通膨與儲藏價值；像外匯一樣 7×24 即時跨境流動，可高效轉移價值，但波動遠高於主要貨幣；在監管層面又被當作大宗商品，相關的合約、託管模式和風險敞口管理邏輯，都可借鑑原油、金屬市場。瞭解這三重屬性，能幫你決定把 BTC 歸入另類避險資產、流動性管理頭寸還是商品交易策略，並據此匹配適當的風險預算與合規流程。2.3 組合視角：低相關、高夏普相關性：WisdomTree 2024 年 3 月《Dynamic Correlations: Bitcoin vs. Other Asset Classes》報告的 50 日滾動統計顯示，比特幣與標普 500 指數的大部分觀測值落在 0.2 至 ‑0.1 區間內[5]。風險調整收益：Bitcoin Suisse 2025 年 5 月《Industry Rollup》指出，過去三年比特幣的夏普比率為 1.72，僅次於黃金[6]。配置示例：WisdomTree 2024 年 8 月《The Role of Bitcoin in a Portfolio》模擬顯示，在 60/40 傳統組合中僅加入 1 % BTC，歷史年化波動僅增加 0.07 個百分點，但收益‑風險比顯著改善[7]。提示：在傳統風險預算框架裡，可將 BTC 視為高波動、低相關的另類資產，用動態 VaR 或尾部避險管理極端行情。3 龐氏騙局：定義、案例與比特幣對比龐氏的快速識別框架1. 收益從那來？ —— 若收益主要依賴“後金填前金”，而非真實業務現金流，需提高警惕。2. 資金能否穿透？ —— 檢查錢包或帳戶是否可公開追蹤、財務報告是否可審計；高度不透明是典型危險訊號。3. 退出是否順暢？ —— 若項目設定複雜鎖倉或提現壁壘，往往意味著流動性擠兌時將優先爆雷。核心要義： 如果一個投資機會無法清晰回答“收益來源”“資金流向”和“退出機制”這三問，就很可能偏向龐氏結構，需要額外盡調甚至直接迴避。3.1 SEC 對龐氏騙局的官方定義“龐氏騙局通過新投資者資金向早期投資者支付所謂收益，本質上沒有真實外部現金流。”[8]核心特徵：高收益+保本承諾、資產池不透明、現金流單一。3.2 三個經典案例3.2.1 事件脈絡概述Charles Ponzi（1920）：義大利裔商人 Charles Ponzi 號稱利用不同國家郵局出售的“國際回覆券（IRC）”價格差進行套利，向投資者承諾 90 天 50% 的超高回報。前期確有小規模兌付以建立口碑，隨後完全依賴新資金支付舊投資者本息，短短一年吸金約 1,500 萬美元（按今日價值逾 2.4 億美元），最終因媒體調查與提現擠兌於 1920 年 8 月崩盤，Ponzi 被判刑 5 年。Bernie Madoff（2008）：華爾街老牌經紀商、前納斯達克主席 Bernie Madoff 通過其“投資證券部”向富裕家族與慈善基金承諾穩定 8%‑12% 年收益，並偽造對帳單、交易確認書以掩蓋無真實交易事實。長達 20 年的滾動兌付在 2008 年金融危機中因大額贖回請求而戛然崩潰，涉案金額約 650 億美元，為史上最大金融欺詐案之一，Madoff 被判 150 年監禁。PlusToken（2018‑2020）：自稱“區塊鏈一站式錢包”在亞洲快速拉新，以“存幣獲高息 + 返傭”模式吸納 BTC、ETH 等主流資產，最高號稱年化 300% 收益。鏈上資料顯示，項目累計收集約 180 k BTC、11 M ETH 等（折合 20‑29 億美元）。2019 年 6 月團隊核心成員在萬那杜被捕後，巨額加密資產被分批轉移並拋售。中國法院 2020 年終審確認其為非法集資並判處主犯最高 11 年徒刑。3.3 視角與龐氏爭議小結：在歐洲 MiCA 框架內，比特幣被視作一種可交易的“加密資產商品”，並未被監管層貼上“龐氏”標籤。儘管學界與央行經濟學家因其高波動與零現金流而提出龐氏質疑，但技術社群用“無中心操盤、無收益承諾、全鏈透明”三點進行反駁。綜合來看，比特幣更像一種高波動的大宗商品或潛在價值儲藏工具，而非經典龐氏結構，但投資者仍應關注價格劇烈波動與合規風險。3.4 比特幣 ≠ 龐氏，但可被濫用小結：核查項目是否依賴真實外部現金流，以及鏈上或財報透明度。對雲算力、高收益託管等“保本型”加密理財需格外警惕。1. '零現金流'並非龐氏充分條件——黃金、藝術品也無現金流；關鍵看是否需要持續拉新資金來兌現承諾。2. 比特幣缺少操盤者與固定收益承諾——開放市場定價 + 透明帳本，使其難以滿足龐氏的經典定義。換句話說，塔勒布把“高投機性”與“龐氏結構”等同，一些經濟學家認為這兩者不能簡單畫等號。[17]結論1. PoW = 安全預算網路安全來自全球礦工持續支付的電費。攻擊成本高企，是比特幣抗審查的底層屏障。2. 資產配置視角在股票/債券主導的組合中，小比例 BTC 可提高風險調整後收益，同時帶來相關性分散。3. 防範金融欺詐判斷一切“高收益、保本”產品時，優先問：現金流從那裡來？資訊是否可驗證？ 技術術語無法掩蓋龐氏本質，鏈上可溯源並不意味著項目不存在挪用。風險提示市場風險：比特幣及其他數位資產價格波動劇烈，過去的收益不代表未來表現，投資者可能面臨部分或全部本金損失。監管風險：各司法轄區對加密資產的法律政策不斷演變，相關稅收、合規要求及交易限制可能隨時變化，影響資產流動性與估值。技術與營運風險：私鑰管理失誤、智能合約漏洞、交易所或託管方破產、網路擁堵等皆可能導致資產丟失或無法及時提取。資訊風險：加密市場資訊高度碎片化，項目方、媒體或社群可能存在誤導或虛假宣傳。投資者應獨立驗證資訊來源。 (牧野札記)

曾幾何時，提及比特幣挖礦，世界的目光會不約而同地投向中國。然而，隨著中國在2021年全面清退挖礦產業，一個時代的終結也宣告了另一個新紀元的開啟。如今，全球比特幣挖礦的版圖正在經歷一場深刻、複雜且充滿地緣政治色彩的重塑。這不再是單一國家主導的獨角戲，而是一場由能源大國、主權國家乃至加密貨幣巨頭共同參與的全球“算力戰爭”。在這場全新的競賽中，美國、俄羅斯正上演著新的“兩極爭霸”，喜馬拉雅山國不丹以一種驚人的“國家挖礦”模式異軍突起，而穩定幣巨頭Tether則以百億級的投資，豪賭全球最大礦企的寶座。大國博弈近期，比特幣全球算力版圖的劇烈動盪，將大國間的角力赤裸裸地展現在世人面前。在美國對伊朗核設施發動軍事打擊的同一天，比特幣全球算力出現了三年來最劇烈的斷崖式下跌，降幅超過15%。這一驚人的巧合，讓加密社群中關於“美國是否在轟炸伊朗的秘密比特幣礦場”的猜測甚囂塵上。比特幣OG Max Keiser甚至直言：“我們可能已經進入了一個國家間互相轟炸對方比特幣挖礦設施的時代，這正是我在2017年預言的全球算力戰爭。”伊朗的比特幣挖礦，本是其在美國嚴厲制裁下尋求經濟突圍的“創新之舉”。該國利用其豐富而廉價的能源，將挖礦視為繞過傳統銀行體系、賺取寶貴外匯的工具。據估算，伊朗一度佔據全球約4%的比特幣算力。然而，此次因為戰爭而使比特幣挖礦被迫中斷，引發了全球雜湊率戰爭。在大洋彼岸，美國憑藉其成熟的資本市場和相對清晰的監管預期，穩坐全球比特幣挖礦的頭把交椅。然而，這位新霸主並非高枕無憂。其內部正面臨著一場深刻的供應鏈挑戰——對中國製造礦機的依賴。以比特大陸（Bitmain）和神馬礦機（MicroBT）為代表的中國礦機製造商，長期以來佔據著全球市場的主導地位。美國對中國商品施加的關稅政策，直接增加了美國礦工的硬體成本，削弱了其競爭力。為了應對這一局面，比特大陸等製造商正加速推進其在美國本土建廠的計畫，試圖通過本地化生產來規避關稅壁壘。這預示著，未來全球挖礦的競爭，不僅在於能源成本，更在於硬體供應鏈的重構。在美伊陷入直接或間接算力對抗的同時，俄羅斯正被視為這場算力戰爭中的潛在贏家。有分析師預測，憑藉其豐富的能源資源和相對穩定的政策環境，俄羅斯有望在不久的將來，超越美國，成為全球第一或第二大比特幣挖礦強國。小國大戰略當大國們在算力戰場上激烈廝殺時，一些小型國家卻另闢蹊徑，將比特幣挖礦變成了實現國家發展的獨特工具。隱身於喜馬拉雅山脈的王國不丹，正上演著一場令人驚嘆的“幸福挖礦”。利用其豐富且過剩的零碳水力發電資源，這個僅有80萬人口的國家，在過去五年中，已悄悄挖掘並儲備了價值約13億美元的比特幣，這一數字竟相當於其國內生產總值（GDP）的40%，使其一躍成為全球第三大政府持幣國。比特幣挖礦，正實實在在地成為不丹的“國家新金庫”，這是一種前所未有的、將國家命運與比特幣網路深度繫結的發展模式。這項由不丹國王親自下令的國家級計畫，始於2020年。其國家智庫DHI意識到，將過剩的廉價水電用於挖礦，是將自然資源轉化為國家財富的絕佳途徑。這筆龐大的數位資產，正切實地反哺實體經濟：不丹政府動用挖礦盈餘為全國公務員加薪50%，並在首都推行加密貨幣支付系統，試圖打造一個從“礦工到錢包，再到城市”的完整經濟循環。不丹的成功，為全球小型經濟體提供了一個大膽而充滿智慧的示範。受到不丹等國成功的啟發，面臨嚴重財政壓力的巴基斯坦，也計畫將其閒置的2000兆瓦（2GW）發電能力，轉向比特幣挖礦和AI資料中心。政府希望借此每年節省7.45億美元的電廠容量費，並創造近18億美元的外匯收入。然而，巴基斯坦面臨的挑戰遠大於不丹：其高昂的工業電價、對電力補貼的依賴，以及來自國際貨幣組織（IMF）的壓力，都讓這條追趕之路充滿了不確定性。企業巨頭的野心在這場以國家為主體的競賽中，一個加密世界的原生巨頭正以顛覆者的姿態強勢入局。全球最大的穩定幣USDT發行商Tether，已不再滿足於其在穩定幣市場的霸主地位。其執行長Paolo Ardoino近期公開放話，稱Tether的目標是在2025年底前，成為“全球第一的比特幣礦企”。這並非空喊口號。自2023年起，Tether已投入超過20億美元，在全球15個據點（如烏拉圭、巴拉圭、薩爾瓦多）建設以綠色能源為主的礦場。Ardoino坦言，Tether的動機不僅是財務投資，更是出於戰略考量：作為持有超過10萬枚比特幣的巨鯨，親身參與挖礦，成為“比特幣網路安全團隊”的一員，是守護其龐大儲備資產安全的最佳方式。Tether的入局，標誌著算力戰爭進入了一個新的維度：一個富可敵國的私營企業，正以堪比國家級的力量，參與到對比特幣底層基礎設施的競爭中。新時代的權力遊戲從大國間的地緣政治角力，到小國的經濟發展戰略，再到企業巨頭的戰略佈局，比特幣挖礦的全球格局正在經歷一場深刻而劇烈的重塑。算力，這個原本純粹的技術指標，如今已與國家能源安全、金融主權、經濟競爭力乃至軍事戰略緊密相連。總而言之，比特幣挖礦的舊時代已經落幕，一個新的世界秩序正在形成。這場圍繞比特幣算力的全球競賽，號角已經吹響，而它的最終走向，無疑將深刻影響21世紀的全球權力版圖。 (鏈科天下)

美國最大 比特幣 挖礦公司，CleanSpark、MARA和Riot Platforms，最近發布了2025年5月的營運資訊，報告了穩健的成長。這三家公司的比特幣月增長，CleanSpark在五月生產了694個 比特幣，哈希率達到了45.6 EH/s，較上月增長了7.5%。該公司還宣布目前持有12,502個 比特幣，是一年前存款的兩倍，所有儲備均為直接開採。CleanSpark將其合約電力容量擴大至987兆瓦，並有望成為首個達到50 EH/s的公共礦工，具備完全自營的基礎設施。執行長Zach Bradford表示，CleanSpark的基礎設施優先模型旨在支持超越60 EH/s的擴展，同時保持全面的營運控制。MARA減半以來最強月份MARA同時報告了自2024年4月 減半 以來最強的月份。該公司在5月生產了950 BTC，較4月成長35%，並獲得了282個區塊，5月增幅為38%。而MARA的 比特幣 持有量現在超過 49,000，執行長 Fred Thiel 強調 MARA 的垂直整合模型是降低成本和優化能源使用的關鍵。另一方面，Riot Platforms 在五月挖掘了 514 個比特幣，較四月增長 11%。除了挖礦成長外，Riot 還在其資料中心業務上進行了大量投資。Riot Platforms完成了在德克薩斯州 Corsicana 附近收購 355 英畝土地的交易，以建造面向企業和超大規模客戶的高效能運算資料中心。 Riot 也任命了該行業的老將 Jonathan Gibbs 為首席數據官，負責新平台的開發。這三大主要挖礦公司，正透過加強基礎建設、垂直整合和策略財務管理，適應減半後的環境。在2024年比特幣減半的影響，比特幣的稀缺性只會不斷增加，而且挖礦的成本隨之而提升，在這種大環境下，美國不少挖礦公司仍在擴充其挖礦業務，可想而知，川普的加密貨幣政策正在影響整個比特幣生態。早前，川普總統曾聲稱所有比特幣需要在美國境內挖出，再加上有望成為 國家戰略儲備，因此，比特幣的價格未來只會不斷向上。譽為官方比特幣迷因幣Bitcoin Bull新晉加密貨幣 BTC Bull Token（$BTCBULL） 被譽為“官方比特幣迷因幣”，逐漸確立其獨特地位。只要比特幣價格達到預設的里程碑，如15萬美元、20萬美元等，BTCBULL 持有者就能獲得免費比特幣空投獎勵。同時，它也結合了代幣銷毀（Token Burn）和質押獎勵（Staking）機制，在實現投資者收益的同時提升代幣稀缺性。BTCBULL 基於以太坊（ETH）網絡，總發行量為210億枚，自2025年2月開啟預售以來，已成功籌集超過470萬美元資金，市場對其未來上線交易所和流動性提升寄予厚望。BTC Bull Token最大特色在於其激勵機制比特幣達到特定價格即空投獎勵定期進行銷毀以維持價格支援使用以太坊和幣安幣（BNB）購買，降低入門門檻隨著主流交易所上線和市場流動性增強，BTCBULL 的市場影響力將持續上升。作為一個緊貼美國政策與金融動態的投資標的，BTCBULL 預計將成為2025年及未來的主流新幣之一。保持同步，追蹤 BTC Bull Token 官方 X 與Telegram社群，隨時掌握預售進度、獎勵發放與里程碑達成提醒。點擊查看 BTCBULL 官方網站按此瀏覽原文免責聲明加密貨幣投資風險高，價格波動大，可能導致資金損失。本文僅供參考，不構成投資建議。請自行研究（DYOR）並謹慎決策。

據報道，今年中國比特幣挖礦設備的成本大幅上漲。根據《文匯報》記者李長虹報道，目前中國礦機價格比去年上漲了30%。比特幣礦機成本的增加主要是由於最近比特幣價值的上漲。 比特幣價格的上漲也可能與對比特幣礦工的需求增加有關。儘管成本上升，但投資者購買這些機器的目的是從比特幣價格上漲中獲益。 特幣價格概述 2024年12月17日，比特幣再度突破10.8萬美元大關，創下歷史新高。自川普連任以來，以市值計算的領先加密貨幣已多次創下歷史新高。比特幣價格達到10.8萬美元，自2024年11月5日川普贏得美國大選以來，比特幣價格上漲了57%以上。