近期，國際貨幣基金組織（IMF）、世界銀行及多家全球頂尖金融機構接連發佈報告，上調對中國經濟增長的預期。儘管面臨複雜內外環境，中國經濟的韌性與政策成效獲得廣泛認可，海外資金對中國市場的關注度與配置興趣正顯著回升。12月10日，IMF總裁格奧爾基耶娃在北京宣佈，將2025年中國經濟增速預期上調0.2個百分點至5%。她指出，中國推出的一系列宏觀政策舉措是上調預期的關鍵，並預計未來幾年中國對全球經濟增長的貢獻率將保持在30%左右。11日，世界銀行發佈最新中國經濟簡報，將2025年中國經濟增長預測上調0.4個百分點至4.9%。世行認為，中國更積極的財政政策、適度寬鬆的貨幣政策以及出口市場的多元化，共同支撐了國內消費、投資與出口的韌性。世界銀行中國、蒙古和韓國局局長華瑪雅表示：“未來幾年，中國經濟增長將更多依靠內需。除短期財政刺激外，推進社會保障體系的結構性改革，為企業營造更可預期的營商環境，將有助於提振信心，為實現有韌性、可持續的增長奠定基礎。”無獨有偶，各大外資機構也紛紛為中國經濟投上“信任票”。高盛近期上調中國GDP增速預測：對2025年預測從4.9%調至5.0%，對2026年、2027年分別從4.3%、4.0%上調至4.8%、4.7%。德意志銀行研究將中國2025年經濟增速預期調升至5.0%。渣打銀行將中國2026年GDP增速預期從4.3%上調至4.6%。“中國經濟在疫情後的表現已多次印證其韌性。”渣打銀行大中華及北亞區首席經濟學家丁爽在新聞發佈會上向21世紀經濟報導記者表示，這種韌性主要源於長期對技術創新與研發的持續投入，以及科技政策與產業發展的深度融合，有效提升了全要素生產率。尤其在產業鏈與供應鏈方面，中國展現出顯著優勢，工業增加值持續保持約5%的增長，外貿資料也進一步印證了供給端的能力與質量。摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅在新聞發佈會上分析道，今年中國股票市場數次面臨調整卻始終走穩，背後存在結構性支撐。根本的信心修復始於去年9月24日後，主要體現在三方面：一是中央明確支援經濟“穩增長”的決心；二是以DeepSeek為代表的科技突破帶來“震驚眼球”的效果；三是中美關係達成階段“再平衡”。這些結構性改善共同支撐了市場。外資機構紛紛投下“信任票”2025年即將結束，中國經濟在這一年積極應對內外挑戰，整體保持平穩。摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強近日對21世紀經濟報導記者表示，自從去年“9·24”以來，中國經濟呈現三大積極變化。第一，政策更靈活，財政貨幣協調支援消費，打破思維定式邁出一步。第二，企業展現強大韌性和創新力，尤其在AI、智能駕駛、電池、生物製藥等領域形成全球競爭力。第三，資金活躍度提升，海外資金對中國資產興趣回升，以保險、銀行資管為代表的機構投資者以及散戶入市跡象增強。邢自強強調，在這些變化之下，海外資金對於中國經濟和市場信心已顯著提升。“在近日召開的亞太投資策略會上，幾千位海外投資人都表達了想回歸中國的強烈興趣。特別是在尋求多元化配置的過程中，海外資金對中國資產的興趣正在大幅回升。”景順在近日發佈的《2026年投資展望》中指出，在向高品質增長轉型過程中，中國或會繼續通過有針對性的舉措推動經濟發展。鑑於寬鬆的貨幣政策及財政刺激有望拉動基建投資並擴大內需，2026年中國經濟增長仍有望接近5%。“十五五”規劃建議也強調，通過擴大國內消費群體並鞏固中國在人工智慧與高科技製造等創新領域的領導力，以實現高水平自立自強。“中國及其他亞洲市場在2025年已展現強勁表現，多項資產類別有望在2026年延續這一勢頭。在政策支援利多、基本面持續改善的背景下，亞洲市場為投資者提供了具吸引力的多元化配置和再平衡部署的投資機會。”景順亞太區全球市場策略師趙耀庭向21世紀經濟報導記者指出，當前，外國投資者對中國股票的需求和興趣都在上升。“十五五”有望保持穩健增長2026年是“十五五”規劃的開局之年。面對未來，中國經濟仍需直面諸多重要課題。格奧爾基耶娃說，中國一直有制定發展規劃並採取措施推進目標實現的傳統，從“十四五”規劃實施情況來看，成效相當顯著。面向“十五五”，中國將持續推動高品質發展，並進一步轉向消費驅動的經濟增長模式。中國擁有14億多人口，構成了龐大的國內市場，這將成為未來經濟增長的重要潛力。“我們非常支援中國轉變增長模式的決心。”談及中國經濟的未來，世界銀行中國首席經濟學家米麗莎表示：“中國的金融體系，尤其是非銀行金融機構——如個人養老基金、人壽保險和共同基金等，可以在促進居民消費方面發揮更大作用。提升資本市場的深度和透明度，讓市場力量更有效地引導金融決策，將有助於提高投資回報，減少預防性儲蓄，推動經濟向消費驅動型增長轉型。”丁爽指出，“十五五”規劃建議明確提出要增強內需，提升消費佔GDP的比重，推動經濟向更均衡的方向發展。長期來看，還需著力穩定居民收入增長預期、加強低收入群體社會保障、推進基本公共服務均等化，從而增強消費信心與能力。此外，通過放寬市場准入，服務消費領域的巨大潛力也將得到釋放。“中國經濟的韌性植根於供給端的堅實基底，下一步的關鍵在於通過結構性改革激發內需，推動供需更高水平動態平衡，從而實現更可持續、更高品質的發展。”丁爽對記者說道。展望中國明年的經濟形勢，邢自強認為，從需求角度分析，內需有進一步增長空間，房地產市場繼續調整，而在外需方面，美國經濟穩健及AI投資帶動全球需求，出口相對堅挺。政策層面，供給端仍是主要抓手，基建投資有望在明年全國兩會後加碼，重點領域包括地下管網、綠色轉型（碳減排、儲能、智能電網）以及AI算力中心等。 (21世紀經濟報導)

據央視財經援引CNBC16日報導，受美國關稅政策影響，巨額資金撤離美國金融市場，流入包括日本在內的其他主要市場。最新資料顯示，4月海外資金買入日本股票和長期債券的金額創下歷史新高。日本官方提供的資料顯示，海外投資者4月共買入價值8.21兆日元（約合人民幣4066億元）的日本股票和長期債券。美國晨星公司提供的資料顯示，這是日本財務省自1996年開始收集相關資料以來，海外資金對日本金融市場最大單月淨流入。根據日本財務省資料，這8.21兆日元外資淨流入主要發生在4月2日後的一周內。美國總統川普4月2日簽署關於所謂“對等關稅”的行政令，關稅政策導致全球市場大幅波動，並一定程度上衝擊了美元資產的信心。投資者轉向了日本，將其視為在混亂的全球經濟中存放資金的安全之地。CNBC16日援引日本經濟界人士的話報導，流入日本的外資主力是機構資金，而非散戶資金。股神巴菲特的持續加倉也提振了外界的信心。2020年8月，波克夏正式登陸日本市場，披露持有伊藤忠商事、丸紅商事、三菱商事、三井商事和住友商事五大商社5%的股份。隨後，他不斷加倉，截至2024年底，巴菲特對日本商社的總投資成本為138億美元，市值已飆升至235億美元，浮盈近七成。據央視財經3月17日援引道瓊斯通訊社報導，巴菲特旗下波克夏公司增持了日本五家主要貿易公司的股份。監管檔案顯示，波克夏下屬全資子公司目前持有伊藤忠商事、住友商事、丸紅、三菱商事和三井物產這五家日本公司的股份，此次交易對各家公司分別增持了1.0%至1.73%的股份，將持股比例提升至8.53%到9.82%。4月11日，巴菲特旗下的波克夏公司發行了一筆總額900億日元（約合人民幣46億元）債券。據券商中國，有分析稱，隨著股價下挫，五大商社的估值都有所回落，按照巴菲特“別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼”的投資風格，此次發行日元債券可能是逆勢抄底的訊號，波克夏未來大機率將繼續增持五大商社股份。在波克夏年度股東大會上，巴菲特透露，在接下來的50年裡不會考慮出售日本五大商社的股票。他還表示，他投資的五家日本公司與波克夏建立關係是“超長期的”。“他們有不同的風俗習慣。他們有著不同的經商方式——這在世界各地都是如此——我們無意以任何方式試圖改變他們所做的事情，因為他們做得非常成功。”巴菲特繼續說道：“我們不會出售任何股票，幾十年後也不會發生。日本的投資正好符合我們的胃口。”值得一提的是，巴菲特的日本投資，本身也是“日元利率套利”的明星案例。波克夏一季報顯示，公司目前存續的日元債總價值為132.21億美元，加權實際利率只有1%。作為對比，海外零售投資者借入日元的成本大致在年利1.8%-2.8%之間，這也是巴菲特比普通散戶賺更多錢的原因之一。巴菲特此前透露，對應每年相當於逾1億美元的債券財務成本，現在五大商社每年提供的股息都超過8億美元。 (invest wallstreet)

因這次的配售大家都比較關注，應股東們要求，把之前三篇內容做了一個合集整理，作為此次配售思考的最終輸出。要完全理解這次小米集團的配售，還要從 2011 年雷軍重回金山開始聊起。當年為了完成金山從傳統軟體到網際網路的轉型，雷軍重新設計金山集團的股權架構，求伯君和張旋龍分別出售了 9.79% 和 5.88% 的股權，並引入騰訊以 15.68% 的股份成為第一大機構股東，雷軍間接持股 22.89% 成為實際控制人。簡單來說就是協商賣出部分創始人的股份，引入能夠助推企業在下一階段發展的全新資本，落實到股權操作上，就是賣出求伯君和張旋龍的股份，從而引進了騰訊。然而這筆操作換來了多少的回報呢？金山多了一個網際網路時代的巨頭朋友，鞭策金山從傳統軟體行業轉型成網際網路行業，今天看已經超過了 10 倍回報，時任金山辦公 CEO 的葛柯說“雷總一腳把我們踹進了移動網際網路”。除了集團外，雷軍也鼓勵各個子公司單獨去市場募資，雷軍認為，讓市場給公司融資定價，有利於推動公司股權架構的長期發展。這部分的資料，在范海濤老師的《生生不息》中有詳細記載，恰好我周末重讀了這本書，對這部分改革的印象尤其深刻。小米汽車對於小米來說，也是全新的業務類股。雖然剛剛成立 4 年，用了 3 年時間研發，1 年時間成為爆款打開市場，但對於此時的小米集團而言，汽車仍然是小米集團的新業務，同樣需要吸收市場上對此類業務更擅長的專業投資機構，尤其是國際資本。那麼，代價是什麼呢？顯而易見，定向增發，增加了總股本，稀釋了原有股東手中的股份，按照此次流出的配售額 52-54 億美金來計算，相當於周一的收盤價 57 塊，約折讓 4.2%-7.4% 的比例。之所以在 50 塊的附近選擇配售，有兩點考慮，一是經歷去年一年的大幅上漲，原始股東以及堅持持有的小米散戶投資者都有帳面浮盈，且利潤區間足夠豐厚，從歷史看是高位，但從未來看仍處於低估區間。二是引入外部的國際機構投資者，能更好的打開小米集團的全球化市場，建構國際間的資本利益共同體，為後期小米汽車在歐洲、中東，甚至是大洋彼岸等地的業務開展起到關鍵作用。這次增髮帶來的質疑聲不絕於耳，我掃了一眼 Will 速評下的網友留言，可以說把小米的這次資本運作批判的一無是處，作為長期跟蹤小米及雷系相關產業投資的博主，覺得還是有必要出來跟大家聊兩句自己的觀點。短期來看，陣痛是在所難免的，在未來可見的幾個交易日，小米集團將作為恆生科技的最熱標的被大家討論和操作，因此帶來的大幅波動，可能誰也無法預測。僅從我個人的視角來看，這次增發，更像是在合適的時間，選擇長期正確的戰略方向，畢竟等到股價 100 塊再增發，難度就不僅僅是翻倍這麼簡單，而是會對小米集團各個維度提出更高的戰略要求。評論區大家的反饋我也看了，其實核心總結下來無非就是兩種觀點一是認為小米此次增發稀釋了股權，損害了股東利益，在帳上現金充裕的情況下依然巨額融資，太不地道。二是認為小米在 50 塊區間能募集到一筆海外資金，這筆錢能快速用於加大研發投入、擴廠建設，海外市場拓展等用途，這是好事。這兩種觀點暫且先按下不表，我帶大家換個視角，看看從雷軍的角度，是如何理解企業在不同發展階段的募資需求。在 bilibili 搜如下的關鍵詞《雷軍創業課》，裡面雷軍對融資找錢這件事有非常清晰的闡述，因為上古畫質，我就不放圖片了，把其中的關鍵節點截選給大家。“企業什麼時候要開始找錢，答案是當你不缺錢的時候就要開始找錢了，當你帳上沒錢的時候，恰好是你融資最痛苦的時候，因為你幾乎沒有任何談判能力，他不給你錢，企業就快瀕臨倒閉了，這樣還有什麼議價能力嗎？”很多同學對於小米帳上趴著 1400 多億現金，卻仍要尋求外部融資感到費解，我不知道雷軍這段話有沒有回答你的問題。對於什麼階段，要找什麼錢，其實雷軍比大多數企業的 CEO 要想得更清楚，其實增發，稀釋股權，影響最大的難道不是大股東嗎？如果長期關注小米的同學都應該知道，雷軍創辦小米以來，除了必要的股權分配，自己從未減持過一股，換句話說，錢對於雷軍這個“普通個體”來說，多點少點已經不重要了，所帶來的生活品質體驗是一樣的，如果今天雷軍不干小米，選擇一個最宜居的地方退休養老，大概他的錢也花不完。問題的關鍵是，雷軍要把小米辦成一家偉大的企業，經歷 15 年的發展，穿越了 2014 年和 2022 年的低谷，終於在去年開始被國際資本所認可，如果不在這個時候選擇募資，要等到什麼時候才算合適？昨天在全網沸沸揚揚的討論中，小米集團最終收在了 53.4 塊，日內跌幅 6.32%，受配售稀釋影響，全天成交額 717.95 億，創歷史新高。我不太想去解讀這次配售究竟是利多或是利空，不論是公司的創始人雷軍及其大股東，還是一直支援小米集團的新老股東，都在此次的配售決策中，為小米集團的長期發展或多或少做出了犧牲。令我感到比較費解的是，受稀釋影響最大的公司幾位創始人及其董事會都沒有出來發聲，老股東也幾乎沒有人找我進行意見反饋，對這次配售意見最大的，究竟都是些什麼人？還有一種說法是，小米此次的配售直接帶崩了整個恆生科技，就連阿里騰訊也一同遭受影響，我想說，如果小米真有如此大的影響，那你應該慶幸，現在小米的市值才 1.34 兆。在電影《教父》的開場，老教父維托·柯里昂因西西里的文化傳統，在女兒結婚的當天“無法拒絕任何請求”，於是這天來找他幫忙的人絡繹不絕。很多人敬仰教父的地位，又害怕與維托·柯里昂家族牽扯上關係，影響到自己的生意，其中有一位老闆因女兒遭受到不公來求助教父，希望花錢請教父出山，為自己主持公道。教父拍了拍他的肩膀說道：“天吶，究竟我做了什麼，讓你如此不尊敬我，在我女兒婚禮的當天帶著錢來找我，好像我是一個兜售正義的商人，你甚至都沒有請我喝過一杯咖啡！”老闆：“柯里昂閣下，我向您道歉，請您幫助我，我會永遠感激您。”教父：“很好，現在我們可以像朋友一樣說話了，我會幫你，但是要記住，或許有一天我會需要你的幫助，到時希望你不要忘記我們的友誼。”關於小米配售的最後一篇，我不想分析太多關於“先舊後新”等等一系列操作背後的原因，只想聊一個樸素的道理，在我們成長的每個階段，總會遇到不同的人，不同的事。有些朋友的漸行漸遠讓我們難過，但這就是成長過程中的必經之路，只有不斷進步，與更多優秀的朋友建立信任與友誼，才能更好經營我們的人生。過了這周，也許大部分人都不再會提起這次配售，或許也有人會罵罵咧咧的離開，但我相信會有更多的人因此而加入進來，共同參與規劃小米的星辰大海，而這些朋友，將在可見的未來，發揮更重要的作用。大部分人瞭解雷軍，都是通過訪談節目或者各類短影片，永遠不要忘記雷軍是工程師出身，在程序的世界裡，只有嚴謹的 0 和 1。我們能接收到的資訊，都是雷軍經過縝密的邏輯推理後，以一種相對親民方式的進行輸出和表達。質疑雷軍，理解雷軍，成為雷軍，才是看懂小米這家公司的關鍵鑰匙。 (雷廠商業思考)

今年市場發生了一個重大變化，也是許多老股民從未經歷過的：寬基指數在A股的定價權上面扮演著越來越重要的角色。 越來越多的增量資金借道寬基指數抄底A股,今年指數基金成為資金抄底A股的選擇之一，不少大機構選擇寬基指數佈局A股，國家隊大量買入寬基指數ETF，成為市場一大增量資金。Wind資料顯示，截至10月21日，股票型ETF吸引超1兆元資金淨流入。 不可否認的是，寬基指數成為一股不可被忽視的重要支撐力量。從本質上說，大機構買入寬基指數更像是對中國經濟向好的押注，當下不少指數的估值處於歷史低位，一旦中國經濟開始轉強，也會迎來社會整體資產價格的重估。 值得一提的是，新寬基指數的發行，也給市場帶來了源源不斷的增量資金。