美股科技股巨震之際，全球瘋傳佩雷拉看空輝達的文章。。金融市場獨立研究員佩雷拉(Shanaka Anslem Perera)發文稱，輝達存在6100億美元的龐氏資金循環。更誇張的是，他不僅敢這麼說，還把輝達未來一年半的“崩盤時間表”都列好了。不得不承認，這哥們兒是真的敢想，也是真的敢說。但他的話為什麼能這麼引起討論？不是因為大家都相信他，而是因為撞上了一個特別敏感的時點：科技股連續大跌、AI類股情緒劇烈波動、聯準會突然緊張……多種因素疊在一起，讓市場一下子變得特別容易被點燃。先說回佩雷拉到底在說什麼？他盯上的第一件事，是輝達財報裡的未收帳款。按照他的說法，輝達有334億美元的貨賣出去但錢沒收到（同比暴漲89%），回款周期從46天拖到53天，多出來的一周，就等於有104億美元卡在半空中。他認為帳面資料有嚴重的矛盾：訂單是有，但錢沒有那麼快進來，甚至可能有客戶壓根沒付款。他盯的第二件事更“爆炸”。他說現在AI行業出現一種“左手倒右手”的循環資金流，舉的例子也很狠：輝達投了xAI20億美元，xAI 反過來就用融資花100多億買輝達晶片；微軟投OpenAI130億，OpenAI說要買500億雲服務，微軟再轉頭買1000億輝達的GPU。佩雷拉認為，這看起來像是錢在科技巨頭和AI初創公司之間繞圈子，一圈圈轉，但每轉一圈就被多次記入營收。他直言，表面上大家都在高歌猛進，實際上現金沒跟上，庫存壓力在爬升，訂單質量在下降，形容這存在財務造假的跡象。為了讓故事更驚悚，佩雷拉甚至寫了輝達的“崩盤”劇本：2026年2月，輝達公佈財報揭露逾期帳款規模；2026年3月，評級機構下調信用評級；2026年4月，首次財務重述。這場耗時18個月構築的騙局，在90天內土崩瓦解。說真的，這劇情就算拍成炒股短劇都夠刺激。但換句話說，這麼雷人的觀點能衝出來，本身就是一個訊號——市場的神經變得脆弱了。歷史上，每次走到高位，都會出現這種“逆風發聲的人”。倒也不是不是因為他們一定對，而是因為市場情緒已經敏感到足夠讓這些聲音產生共鳴。比如2000年網際網路泡沫、2008年金融危機、2021年高估值科技股，都有類似角色。佩雷拉現在的位置，其實就像一面鏡子，照出了當前市場的緊張程度。而這幾天美股的走勢，也確實給了他“發揮空間”。科技股接連重挫，納指一根又一根跌破關鍵支撐，市場甚至出現了恐慌，驚動到什麼水平？驚動到聯準會官員不得不連夜出來講話安撫市場。過去幾天，聯準會幹了幾件非常典型的“救市動作”：官員密集發聲說不會過度緊縮、重提縮表可能放緩、又暗示未來還是有降息空間。這種語言上的鬆綁，幾乎是和股市聯動的。科技股下跌，聯準會坐不住了。為什麼？因為科技股現在已經不是一個行業，而是美國經濟的脊樑。AI投資是當前美國GDP增長最亮眼的驅動力，大企業債券、家庭資產、美國創新敘事，都壓在科技股身上。科技股一倒，美國經濟半邊天都要跟著晃。所以說佩雷拉的觀點確實有點誇張，但他的聲音恰恰反映了一個現象：大家開始懷疑“AI的需求到底有沒有那麼剛性”，“訂單是不是有些虛胖”，“這麼貴的GPU是不是買得有點快”。這些質疑過去沒人敢提，現在一下子多了起來。更重要的是，他說的那些財務指標，確實是現在市場討論的重點：AI資本開支放緩、融資降溫、折現率高企、雲廠商投資節奏變化、庫存和現金流出現背離……這些資料變化，的確不是空穴來風。但這並不代表輝達就真的走到懸崖邊了。產業端的資料其實仍然非常強：需求仍在增長，企業級AI仍在擴容，毛利率仍高得不可思議，真正的競爭對手還追不上。市場這次對美股大型科技股的修正，更像是從“過度樂觀”退到“正常樂觀”，而不是從“天堂掉進地獄”。黃仁勳本人不久前直接回應過“泡沫論”。他說得很有畫面感：“AI不是泡沫，這是人類歷史上最大的計算轉型。當一項技術成為基礎設施，它就不是泡沫。”這句話從他嘴裡說出來，不只是反駁，更像是宣言。所以怎麼總結佩雷拉這件事？很簡單——可能他不是要跌誰，也不是要救誰。他只是讓市場突然意識到：這場AI盛宴裡，並不是大家想像的那麼完美無缺，可以不信他，但不能完全無視他。每一場大時代的開端，都會出現這種互相對立的聲音。有人說未來無限大，有人說泡沫快破了，而真正決定方向的，往往是時間、產業進度，以及資本的耐心。佩雷拉“6100億美元龐氏騙局”的文章，是這一輪情緒震盪裡的一個催化劑；輝達的增長，則是AI浪潮最強的象徵。一個負責潑冷水，一個負責點火。這兩種力量交織在一起，才構成了現在這場引人入勝的劇場。而市場，永遠不會只信一方。 (ETF進化論)

中美貿易衝突出現戲劇性轉折，上週五美股因避險情緒重挫，但中美雙方昨日相繼釋出和緩訊號，美股迅速反彈收漲，科技股成為主要推手，尤其AI題材再度爆發。另一方面，美國關稅案進入關鍵倒數、黃金再度突破4100美元，顯示市場對地緣與財政風險仍保持高度警惕…昨天發生了什麼？中美貿易衝突升溫，導致上週五美股重挫、避險情緒急速升溫。不過，雙方態度在昨天迅速轉軟——中方釋出稀土發放許可、考慮通用許可等措施，美方的川普則親自出面安撫市場情緒。全球股市跌幅隨即收斂，美股標普500指數甚至反彈收漲，市場顯然再度買單“TACO逢低買入”的劇本。不過中美脫鉤將是未來的長期趨勢，尤其從今年起中國出口至美國的金額銳減即可看出這一點，特別是自5月起，中國已未再進口任何來自美國的黃豆，而是轉向巴西與阿根廷大幅採購。中美衝突在川普任內仍將持續引發短期波動，而這次的回落，反而更應關注科技股高估值與AI投入效率不足等潛在風險。外匯市場美元：收漲0.4%，但尚未收復上週五跌幅。上週五川普宣佈對中國祭出100%關稅與出口限制後，美元一度承壓。然而本週一川普在社交媒體上公開發文稱「不用擔心中國問題，一切都會好轉」，加上中方釋出和解訊號，使緊張情緒緩解，資金回流美元資產。日元：美元兌日元上漲0.75%，再度站上152大關。原定於10月15日正式接任日本首相的高市早苗，因自民黨與公明黨之間的政策分歧，就任日期延後至10月20日左右。這一延後反映出政治不確定性升高，令日元持續承壓。歐元：下跌0.44%，報1.157。法國總統馬克宏重新提名剛辭職的勒科爾尼出任總理，但國會高度分裂、反對派強烈抵制，預算案短期內仍難以順利通過，政治僵局令歐元持續承壓。澳元：在非美貨幣普遍承壓的情況下，澳元逆勢上漲0.61%，並重新站回年線。因澳洲是關鍵礦物生產大國，在西方陣營中扮演越來越重要的替代供應角色，市場因而看好其關鍵礦物出口前景。股票市場美股科技股強勢反彈帶動大盤上揚，尤其以晶片股表現最為亮眼。博通與OpenAI達成多年合作協定，激勵晶片股全面走高，帶動那斯達克指數大漲逾2%，標普500指數上漲1.56%，道瓊工業指數也錄得1.29%的漲幅。整體來看，市場情緒在AI產業利多帶動下顯著回溫。AH股：滬深300指數僅小幅下跌約0.5%，由消費、醫療等內需板塊領漲，而科技與能源板塊則承壓下挫。市場對後市仍存在部分支撐因素——包括中國9月出口與進口增速雙雙超出預期，顯示內外需具備韌性；同時，中美雙方近期釋放談判意願及放寬出口許可的和緩訊號，也使投資人情緒部分回暖。相較之下，恒生指數收跌1.5%，主要受到對美業務依賴較高的企業（如騰訊、阿里巴巴）股價大幅回落拖累，跌幅明顯大於A股。大宗商品黃金：儘管面臨中美貿易衝突緩和、以哈達成第一階段停火協議及美元反彈等不利因素，黃金價格仍強勢上漲2.33%，收盤突破4100美元大關。主因市場認為雖達成停火協議，但中東局勢與全球地緣政治風險仍存，市場對長期和平依舊保持謹慎態度。且美中貿易雖釋放和緩訊號，但全面放鬆尚未成形，仍存在諸多不確定性，使避險需求持續支撐金價表現。原油：受中東達成初步停火協定及美中貿易戰再度升溫，原油需求疑慮升溫，加上OPEC+決定溫和增產、非OPEC產量持續攀升，導致全球石油供應過剩壓力加大。WTI上週五跌至每桶57.5美元，週一雖暫時反彈2.2%，仍收在59美元/桶以下，反彈力度有限。整體來看，技術面與基本面均偏空，短線投資者應持續關注逢高偏空的交易機會。今日重要事件（澳洲東部時間）：17:00 英國8月失業率20:00 歐元區10月經濟景氣指數20:00 德國10月經濟景氣指數隔日 03:20 聯準會主席鮑威爾發表演說 **代表更具影響力的先行指標，值得日內交易者重點關注。今日關注行情美國上訴法院在今年8月底裁定，川普任內依據《國際緊急經濟許可權法》所實施的大部分關稅屬非法，但允許這些關稅暫時繼續生效至10月14日，也就是今天，以給予政府時間向最高法院提出上訴。美國最高法院已排定於11月5日就川普關稅案進行口頭辯論，市場普遍預期最終判決可能會在2025年底前出爐。換言之，這些關稅在今日到期後，若上訴政府未獲最高法院駁回，則相關加征關稅可能立即失效，川普政府甚至需退還已徵收的關稅。然而，在“大而美法案”已正式上路、美國財政赤字持續擴大的背景下，財政壓力仍將持續放大，這也意味著黃金仍具支撐，而美元可能持續走弱。另一方面，美股市場近期再度出現“被OpenAI點名就大漲”的現象。上周AMD、昨日博通相繼因與OpenAI合作而強勢反彈，帶動科技板塊大幅收復上週五跌幅。整體而言，市場情緒偏多，日內操作上仍可維持對那斯達克指數的多頭交易思路。那斯達克指數 NAS100交易策略：日內小時線站上24890，將有偏多機會阻力參考：24890；25000支撐參考：24600；24450技術面：上周AMD、昨日博通相繼因與OpenAI合作而強勢反彈，帶動科技板塊大幅收復上週五跌幅，日內操作上維持對那斯達克指數的多頭交易思路。日內小時線站上24890，將有偏多機會。美元對日元USDJPY交易策略：日內小時線跌破152整數關卡，有跟空機會阻力參考：152.4；153支撐參考：152；151.7技術面：原定於10月15日正式接任日本首相的高市早苗，因自民黨與公明黨之間的政策分歧，就任日期延後至10月20日，高市交易熱度減弱，日元也在連續貶值後出現反轉走勢。日內小時線跌破152整數關卡，有跟空機會。黃金對美元XAUUSD交易策略：日內回踩4100、4060止跌，考慮做多阻力參考：上不封頂支撐參考：4100；4060技術面：儘管面臨中美貿易衝突緩和、以哈達成停火協議及美元反彈等不利因素，黃金價格仍強勢突破4100美元大關。因市場認為雖達成一階段停火協議，但中東局勢與全球地緣政治風險仍存，且美中貿易雖釋放和緩訊號，但全面放鬆尚未成形，使避險需求持續支撐金價表現。日內回踩4100、4060止跌，考慮做多。本文內容不構成任何投資建議，與個人投資目標，財務狀況或需求無關。如有任何疑問，請您諮詢獨立專業的財務或稅務的意見 。

Wedbush重磅推薦：16檔AI革命核心股票年底前必須關注的AI投資機會| 2025年9月6日💡 AI革命進入新階段知名投資機構Wedbush近日發布重磅報告，精選出16檔AI相關核心股票，包括輝達(NVDA)和Palantir(PLTR)等明星企業，作為投資者在2025年剩餘時間及2026年初佈局"AI革命"的最佳選擇。由Daniel Ives領導的分析師團隊表示："我們相信AI革命正在進入下一個成長階段，大型科技公司的資本支出浪潮，加上企業用例在各個垂直領域的爆發式增長，正在科技界創造出眾多AI贏家。"📈 市場驗證時刻已到分析師指出，在過去六周內，他們見證了AI革命牛市論點的重大驗證時刻。雲端運算巨頭微軟(MSFT)、亞馬遜(AMZN)和Google(GOOG/GOOGL)正在引領這一前所未有的支出周期。輝達上周發布的強勁財報以及CEO黃仁勳的需求評論，充分說明了AI支出正在從大型科技公司擴展到政府、企業、能源容量和全球基礎設施建設等領域。"這印證了我們的觀點，即未來3-6個月將由AI革命的第二、第三、第四衍生效應來定義。" —— Daniel Ives團隊🎯 Wedbush精選16檔AI核心股票🔥 最佳軟體AI股票Palantir (PLTR)|MongoDB (MDB)💎 頂級AI晶片股票輝達(NVDA)|AMD (AMD)🌟 消費AI領域霸主Meta Platforms (META)🛡️ 最佳網路安全AI股票CrowdStrike (CRWD)|Palo Alto Networks (PANW)📊 年底前頂級大盤AI股票Alphabet (GOOG/GOOGL)|Microsoft (MSFT)🔄 最佳AI轉型股票蘋果(AAPL)|特斯拉(TSLA)⚡ 最佳AI能源股票Oklo (OKLO)|GE Vernova (GEV)🤖 潛力AI機器人股票Serve Robotics (SERV)🏗️ 最佳AI基礎設施股票CoreWeave (CRWV)|Nebius (NBIS)💰 3500億美元資本支出推動AI浪潮分析師表示，目前AI主要由少數美國大型科技公司推動，今年的資本支出接近3,500億美元。現在"援軍"正在到來，全球更多企業和政府開始加入AI支出遊戲。"雖然空頭會擔心估值問題，並對歷史性的科技股漲勢持懷疑態度，但我們強調，如果你僅僅關註一年後的市盈率估值...你就會錯過過去20年每一隻變革性增長科技股。" —— Ives團隊🎯 重點關注：Palantir的兆市值之路分析師特別指出，像Palantir這樣的公司將在未來幾年進一步成長為其估值，雖然健康的回調會發生..."我們相信Palantir將在未來2-3年內達到兆市值，因為其AI秘密武器正在像地震一樣顛覆軟體格局。"(FinHub)

串流媒體本身，是一個競爭激烈的行業，就像德州撲克一樣，強者通吃，強者恆強。現在Netflix有著最大的用戶量，最大的內容規模，以及最好的內容。他們的內容吸引用戶，用戶帶來收入，收入帶來內容的飛輪，已經可以自主的旋轉起來了。規模優勢，再加上飛輪效應，意味著未來Netflix的雪球會越來越大。首先，讓我們了解一下，Netflix如何用15年時間建築的超強護城河。2010年，公司迎來史上第一個內容爆款《絕命毒師》。這部劇，為Netflix徹底打開了市場，公司快速擴張，用戶量迅速增加。一年時間，股價翻了5倍。然而好景不長，隨著用戶量的增加，和Netflix合作的版權商開始眼紅，紛紛坐地起價。例如《老友記》的版權，一下提高到1億美元。其他串流媒體平台也看到Netflix的成功，紛紛入局串流媒體。例如Disney，HBO等，並下架了原本在Netflix上的內容。面對威脅，Netflix老闆Reed Hastings決定，自己投錢，做原創內容，以擺脫對內容製作商的依賴。 Hastings發現，超過500萬的活躍用戶，在過去一年內，平均每月有3次以上觀看了政治陰謀題材的內容，並且對導演David Fincher的作品，有超過65%的完整觀看率，遠高於其他作品。透過一系列數據的分析與推算，Netflix決定斥資1億美元，重金打造第一部劇的製作，就是後來家喻戶曉的《紙牌屋》。該劇一上線，就成了現象級產品，一個季度內就為Netflix帶來了300萬新用戶。《紙牌屋》之後，Hastings在原創內容上的投入一發不可收拾，《紙牌屋》第一部花了1億美元，到了2013年已經花了近50億美元，到2014年花了75億，2015年85億，直到2020年的170億美元。自此，Netflix從內容分發串流媒體，轉型成為原創內容串流媒體，開啟了原創的新篇章。這個定位一直延續到現在，原創內容超過50%。自從2010年《紙牌屋》上線以來，Netflix用戶數從180萬，暴漲到今天的3億人，翻了16倍。而收入，從20億漲到現在的400億美元，翻了20倍。股價則實現了150倍的成長。雖然原創內容才是王道。但過去時間裡，不惜砸重金的同時，也讓公司面臨巨大的財務壓力。2020-2022年疫情期間，居家娛樂的需求劇增，吸引了許多巨頭紛紛入局，Disney，Apple，Amazon等，使Netflix面臨巨大競爭。既然這個市場巨頭林立，競爭激烈，為什麼現在說Netflix現在投資價值大增？讓我們一起來看以下一些數據。先看公司毛利率和淨利率的表現。可以看到，從2023年開始，公司的利潤率有了一次結構性的改善，而且還在持續的成長中。這說明，公司獲利能力成長，財務壓力逐步放緩。上圖是Netflix近兩年的自由現金流表現，可以看到2023-2024年，公司自由現金流有了明顯的改善。每年可以累積70億美元的正向現金流。上圖為Netflix在內容製作的支出表現，自2020年起，內容支出的成長逐漸穩定。上圖為內容支出佔營收的比例。內容支出的佔比，已從2019年的80%，下降到現在的40%，並且趨於穩定。最後，分析下公司用戶量成長情形。可以看到，自2021-2022年受到來自迪士尼，蘋果，亞馬遜的競爭威脅，開始成長放緩。 2023年開始，公司又進一步開始成長。這麼多數據，向我們展示了Netflix當前的狀況：正向成長的現金流－財務壓力緩解公司財務風險正式接觸風險降低，投資價值顯著增加最關鍵的是，Netflix原創內容的商業模式，終於跑通了。從公司支出可以看出，公司靠著砸錢獲得優質內容的階段基本上已經結束，取而代之的是不增加內容支出的情況下，還能持續獲得用戶量的增加。公司不用依賴盲目投入實現成長。形成一套自然成長的飛輪效應。同時，支出佔總營收的比例也持續下降，顯示公司前期燒錢的效果顯現出來了，實現了「量變」到「質變」。意味著公司只要投入一部分錢，就可以帶來成長，而有了成長，公司更有底氣進一步投入，實現更高的成長，如此形成正向循環。另外，從使用者行為分析，最新的《魷魚遊戲》第二季，已經是爆款內容，但只佔用戶觀看總時間的1%以下。這說明Netflix已經不依賴爆款實現用戶成長和用戶留存。從爆款頻率來看，六月底《魷魚遊戲》第三季即將上映。九月份，《星期三》第二季上映。十一月份，《怪奇物語》第五季會上映。等等爆款，對於Netflix已經不再是運氣，而是一種常態。所以，現在Netflix現在的成長，不再依賴燒錢砸出來的爆款，而是長期累積的優質內容，以及一套持續輸出爆款內容的製作能力。反映到財務上，就是可持續產生正向現金流的能力。以上，就是投資Netflix這家公司最重要的護城河。論技術，Netflix比不上矽谷最強的科技公司，論內容，也比不上老牌的電影製作廠商，論財力，也不如頭部的幾大科技企業。現在這條護城河跑通了，Netflix就可以守住自己的優勢了。 Netflix現在市面上，唯一一家扛過負向現金流、負收益，能夠永續發展的串流媒體公司。其他串流媒體企業，不僅還在虧錢，而且還在燒錢的階段。例如情況相對樂觀的Disney+，也才剛獲利。而Netflix的獲利水平，是Disney+的5倍以上。在內容投入上，Netflix每年投入180億美元，Disney+最多也只有80億美元，二者差距會越拉越大。再來像是特別有錢的Apple，假如拿出500億和Netflix對決，也很難影響Netflix。因為跑通商業模式後的Netflix，獲客邊際成本不斷下降，其他競爭者燒錢獲客的邊際成本還在上升。 Netflix已經佔用了用戶心智，用戶不再因為爆款而選Netflix，而是其品牌和已經累積的內容優勢。(Alex in HKAlex Wealth Management)

受隔夜美股科技股殺跌的影響，今早亞太市場也全線回呼！ 2月28日早間，亞太市場全線下跌，日本、韓國股市低開低走，韓國KOSPI指數和日經225指數跌幅均超過2%。截至記者發稿時，日經225指數跌超3%，韓國KOSPI指數跌2.43%。港股科技股也集體調整，恆生科技指數跌超2%。 隔夜美股三大指數集體調整，在一定程度上影響了亞太市場投資者的情緒。周四，美股科技股大幅殺跌，納指跌幅達到2.78%，輝達更是跌超8%，市值跌破3兆美元；亞馬遜、Google、Meta跌超2%，微軟、蘋果跌超1%。 有分析指出，亞洲股市與美國股市下跌相呼應，跟川普的關稅政策也有很大的關係。美國總統川普周四表示，對加拿大和墨西哥的25%關稅將在3月4日生效，這打擊了市場情緒。當天，美元指數則大幅上漲，這也反映出市場避險情緒的升溫。

周末中國大模型公司Deepseek當機了，原因是美國媒體熱議，而且各路大佬如馬克安德森和祖克柏都參與了進來，引發大量流量湧入。 知名投資人馬克安德森說：“Deepseek是他見過的最令人驚嘆和印象深刻的突破之一，作為來源項目，這是給世界的一份重要禮物。” Deepseek已經讓祖克柏陷入恐慌，已經宣佈加大150億美元投資，部署130萬枚GPU確保Meta AI的領先地位。 有很多看點，首先是對chatgpt和背後的母公司openai的打擊，這不僅是讓美國剛宣佈投資5000億美元基礎設施成為一種笑話。更重要的是Deepseek是開放原始碼的，這是全球開源社區的勝利和狂歡。

標準普爾500指數去年上漲了約23%，其中一半以上的漲幅是科技巨頭們貢獻的。 七大科技股過去一年漲幅 資料來源：StockFan App 但摩根士丹利（Morgan Stanley）最新警告稱，隨著盈利增長放緩，這些雄心勃勃的科技巨頭可能難以在2025年主導市場。

當地時間12月16日，美股三大股指漲跌不一，截至收盤，道瓊指數跌0.25%，納指漲1.24%，標普500指數漲0.38%。 經濟數據方面，美國12月標普全球服務業PMI初值為58.5，預期55.7，前值56.1。製造業PMI初值為48.3，預期49.8，前值49.7。 科技股多數上漲，其中，蘋果、特斯拉、Google、亞馬遜、博通股價均再創新高。新進「兆美元俱樂部」的博通大漲11.21%，連續兩個交易日累漲超38%，最新市值達1.17兆美元。 納指再創新高，市場等待聯準會決定