當地時間5月3日，美國聯邦儲備委員會結束為期兩天的貨幣政策會議，宣布上調聯邦基金利率目標區間25個基點到5%至5.25%之間，符合市場預期。 這是美聯儲今年的第三次加息，也是去年啟動本輪加息進程以來的第十次加息。在此次加息之後，美聯儲本輪已經累計將利率調高了500個基點，聯邦基金利率目標區間已升至5%-5.25%，是2001年3月以來的最高水平。 美股三大指數集體收跌，道指跌0.8%，納指跌0.46%，標普500指數跌0.7%。 美聯儲聲明給出關鍵暗示

Q1 財報季週四開啟，本週最關鍵的事件是週三的 3 月 CPI、FOMC 會議紀要，週四的 PPI 及週五的零售銷售數據 Morgan Stanley 的 Mike Wilson 分析今年Nasdaq-100 中 8 家公司佔了 80% 的漲幅、S&P 500 中 10 家科技公司佔了 95% 的漲幅，顯示市場 breadth 很差，對市場未來發展不是好的預兆 Fundstrat 的 Tom Lee 則認為銀行危機不如想像嚴重，緊繃的勞動力市場已開始緩解 (圖 1-2)，4 月季節效應有利於股市繼續上漲，維持 S&P 500 年底目標價 4,750 Source: Fundstrat

美國聯邦儲備局公開市場委員會在2月1日會議上決定加息25點，至4.50-4.75%；同時維持相對鷹派的語境，強調“在目標區間繼續加息將是合適的”。此舉符合筆者的預期，聯儲“打左燈、向右拐”，一方面回到了傳統的加息力度，另一方面試圖管理市場對減息的預期。 貨幣當局有提及最近放緩的通脹數據，但是在會後聲明和記者會上強調在結束加息週期之前，“繼續進一步調高政策利率是必要的”。主席鮑威爾指出，儘管總體通脹水平有所回落，勞工市場仍然過度緊張，核心服務業通脹繼續高企。他的結論是，“現在還不是宣布勝利的時候”。他重申，相對於增長風險聯儲更關注通脹風險，決策者認為過度加息的風險是可控的，而遏制通脹政策失敗會製造出不受控的預期，可能帶來更高的宏觀成本。至於未來政策走向，他表示“取決於數據”。 本次會議不涉及修改經濟預測以及點陣圖，鮑威爾提及委員會再加兩次息，把政策利率調至5.0%以上的判斷。目前的點陣圖預測Fed Fund利率上升到5.00-5.25%後停止加息。筆者預期聯儲再加息1-2次，每次25點，今年不減息。利率期貨市場的價格隱含資金預期加息至5%，然後今年會減息兩次，每次25點。 美股和美債都對聯儲放慢加息步伐感到滿意，股債雙升。面對半杯水，到底是一半滿還是一半空？利率已經升到15年來的最高水平，不過加息週期應該接近尾聲。市場決定用正面態度來解讀，強調”非通脹“（disinflation），也就是通貨膨脹在逐步受控，而經濟仍展現出足夠的韌性，似乎可以避免衰退。

本周 Fed 進入緘默期，重量級經濟數據及公司財報陸續來襲，週二 1 月 PMI、週四 Q4 GDP 及 週五的 12 月 PCE 通膨數據 上周達沃斯全球經濟論壇中，歐洲央行主席Lagarde預期中國重啟會將通膨壓力加諸在全球 野村證券研究顯示，中國在疫情期間民間超額儲蓄超過 7,200 億 (圖 1-1)，受壓抑需求將爆發，加上大陸央行仍在執行寬鬆政策，將引發巨大通膨壓力、推動商品價格上漲，甚至蔓延到全球 過去 20 次熊市僅有 3 次經濟未陷入衰退，Wells Fargo 首席策略分析師 Harvey 認為 2022 年美股的下跌更多是投機泡沫破滅、資金成本正常化，並非企業基本面的崩壞，若排除前五大科技巨頭貢獻，2022 年 S&P 500 跌幅將自 19% 大幅減少至 11%