2025年10月1日，美國聯邦政府因國會未能通過2026財年撥款法案而進入停擺狀態。截至11月10日，此次停擺已持續41天，創下美國歷史上最長記錄。 停擺導致聯邦僱員無薪工作、公共服務中斷以及經濟活動受阻，影響範圍廣泛，包括航空交通延誤、食品援助延遲以及金融監管真空。11月9日晚，參議院以60比40票推進一項兩黨妥協的臨時撥款法案（繼續決議，CR），該法案擬將政府資金延長至2026年1月30日，並逆轉停擺期間的部分聯邦裁員。 儘管民主黨在醫療補貼擴展問題上讓步，但協議仍需眾議院通過並經總統簽署。一、停擺背景與成因：預算僵局的結構性根源美國聯邦預算過程由憲法第一條規定，國會須在每年10月1日財政年度開始前通過12項撥款法案。 2025年，此過程因兩黨分歧而中斷。川普政府推動“政府效率部”（DOGE）框架下的支出削減，包括外國援助和公共媒體預算的永久性“扣押”（rescissions），並於7月24日通過《2025年扣押法案》。 民主黨則堅持擴展《平價醫療法案》（ACA）補貼，以應對年底到期的高保費稅信用。具體而言，眾議院於9月通過一項短期CR，將資金延長至11月21日，但參議院民主黨14次否決該法案。 民主黨要求將ACA補貼納入，而共和黨視之為“非起草者”（non-germane）附加條款。 川普總統強調“零基預算”，拒絕任何增加赤字的讓步。 此僵局反映了更深層的結構性問題：自1997年以來，國會未曾準時通過完整預算。 國會預算辦公室（CBO）估算，此次停擺每周造成約60億美元GDP損失，總計已超2400億美元。停擺的直接觸發因素包括川普政府對聯邦僱員的裁減：約10萬崗位被凍結或終止，引發勞工抗議和法律挑戰。 此外，補充營養援助計畫（SNAP）資金中斷，影響4200萬低收入家庭。 兩聯邦法院已裁定政府須全額支付11月SNAP福利，但川普政府於11月10日向最高法院申請暫停執行。 此舉加劇了談判不確定性。二、最新進展：參議院突破與剩餘障礙11月9日晚，參議院罕見周末加班，8名民主黨溫和派議員倒戈，支援共和黨動議。 該60-40票推進了H.R.5371《2026年繼續撥款與延期法案》的修正版。 關鍵條款包括：• 資金期限：將政府運作資金維持至2026年1月30日，避免聖誕節前二次中斷。• 僱員保護：逆轉停擺期間的裁員，保障聯邦僱員補發工資，並禁止進一步減員至財政年度末。• 全年度撥款：為農業部（USDA）、退伍軍人事務部（VA）和國會運作提供全年資金，總額約8000億美元，免於川普提出的削減。• 民主黨讓步：ACA補貼擴展未硬性納入，但共和黨承諾12月中旬參議院投票，由民主黨主導議案內容。川普總統於11月10日返回白宮後表示：“協議接近完成，看起來停擺即將結束。” 然而，民主黨內部反彈激烈：進步派如羅·卡薩爾（Ro Khanna）指責協議“背叛”數百萬民眾，呼籲舒默（Chuck Schumer）辭去少數黨領袖職務。 舒默本人反對該法案，但承認“停擺痛苦已超出承受”。下一步程序：參議院預計11月10日晚完成辯論並通過；眾議院將於11月11-12日表決，眾議院議長邁克·約翰遜（Mike Johnson）已協調黨內支援。 川普簽署後，政府重啟或在本周內實現。風險因素包括眾議院自由黨團（Freedom Caucus）的阻撓，以及SNAP最高法院裁決的潛在干擾。 若延誤，航空交通管制（FAA）罷工風險將進一步上升，已取消航班超2500架次。三、宏觀經濟影響：不確定性下的增長壓力停擺作為財政政策真空，已對美國經濟造成顯著衝擊。CBO模型顯示，41天中斷相當於0.2% GDP收縮，失業率潛在上升0.1%。 白宮國家經濟委員會主任凱文·哈塞特（Kevin Hassett）警告，若至感恩節（11月27日）未恢復，第四季度增長或轉為負值。3.1 財政與消費管道SNAP中斷導致低收入消費下降，零售資料預計11月負增長。 沃爾瑪和Target等零售商股價已跌3%。 聯邦僱員（約200萬）無薪假進一步抑制需求，CBO估算消費損失達1500億美元。 重啟後，補薪注入或刺激短期反彈，但債務上限談判延誤將推高10年期美債收益率（已超4.5%），聯準會降息預期推遲。3.2 貿易與供應鏈中斷商務部審批凍結，中美關稅談判延期一周。 大豆和半導體出口積壓，全球供應鏈不確定性上升。農業州農民收入減少10%，或放大通膨壓力。 川普擬用關稅收入發放“2000美元救濟支票”，但國會批准門檻高，可能引發新一輪貿易摩擦。3.3 金融監管真空證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC）人力短缺，加密資產稽核延誤。 銀行間拆借利率升0.25%，M2貨幣供應停滯。重啟後，流動性恢復或推動信貸擴張，但短期波動率（VIX）已破30。四、政策外溢：醫療、地緣與監管的多維效應4.1 醫療政策：ACA補貼的懸而未決民主黨核心訴求——ACA補貼擴展——未獲即時承諾。國會預算辦公室估算，不擴展將導致2035年380萬人失保，赤字增加3500億美元。 12月投票雖提供機會，但川普政府推動“工作要求”改革，或削減3440億美元Medicaid支出。 此不確定性將放大2026中期選舉醫療議題。4.2 地緣政治：外交決策延時國務院預算凍結，以色列-哈馬斯停火談判延期。 烏克蘭和以色列援助資金“瘦身”，川普“交易外交”或優先沙烏地阿拉伯-伊朗和解，但SNAP優先順序更高，可能弱化中東承諾。德國已代付美軍基地11,000名本地僱員薪資，凸顯盟友負擔轉移。4.3 加密與穩定幣監管：真空期的機遇與風險CFTC短缺導致穩定幣（如USDT、USDC）儲備審計延誤，流通量縮水5%。 川普“親加密”立場或在重啟後推動寬鬆法案，但短期DeFi總鎖倉值（TVL）下降15%。移民邊境政策恢復將強化海關與加密跨境監管。五、金融市場反應：避險資產的波動動態停擺放大政策不確定性，標普500指數跌幅達5%。 美元指數（DXY）貶值1.2%，布倫特原油升至75美元/桶。5.1 黃金（XAU）：傳統避險的穩健表現停擺期，XAU從約3950美元/盎司升至當前價4100美元，受益於美債收益率倒掛和美元疲軟。 商品期貨交易委員會（CFTC）持倉顯示，淨多頭增加10萬手。 重啟預期下，短期波動區間為4000-4200美元；若眾議院延誤，站穩4100美元機率60%。長期目標4200美元，受聯準會“鷹派”轉向影響。5.2 比特幣（BTC）：數位資產的彈性考驗BTC從10.5萬美元跌至9.8萬美元，跌幅6.7%，受穩定幣監管真空拖累。 協議推進後，回升至當前105,691美元。 多頭倉位反彈，目標11萬美元。BTC與XAU相關性升至0.7，波動率（30%）遠高於黃金（10%）。5.3 流動性與匯率聯動重啟後，M2供應恢復或推升美元至102，但中東油價波動將加劇通膨。投資者策略：黃金-BTC雙配置，監控11月12日重啟窗口。六、後期觀察要點：未來“開門”後，誰是贏家輸家協議通過標誌短期危機緩解，但1月30日後新一輪預算談判將重啟。川普“巨額減稅2.0”與民主黨“綠色新政”對峙或引發二次停擺，機率30%。 贏家包括聯邦僱員（補薪消費）和加密行業（監管機遇）；輸家則為低收入群體（醫療成本上升）和全球貿易（關稅不確定）。 (Visionary Future Keys)
