一、TXSE上市基本框架與定位德克薩斯證券交易所(TXSE)是獲美國SEC批准的新型國家證券交易所，2026年初啟動交易，年底開放IPO功能，採用單一層級精英定位，專注服務中大型企業，與紐交所和納斯達克形成差異化競爭。二、主體資格要求必須是依法設立且合法存續的股份有限公司（或符合美國法律規定的同等實體）；建議持續經營時間在3年以上，主營業務穩定；最近2-3年內董事、高級管理人員無重大變化；實際控制人最近2-3年內未發生變更；資產完整、業務及人員、財務、機構獨立；不存在同業競爭及重大關聯交易；符合國家產業政策和環保要求。三、財務指標要求（預計）TXSE設定嚴格財務標準，預計將排除約1,500家納斯達克和200家紐交所公司，確保上市公司質量。1. 盈利要求（滿足以下任一）盈利模式一：最近3年淨利潤均為正，且最近1年淨利潤≥1,500萬美元，3年累計淨利潤≥3,000萬美元。盈利模式二：最近1年淨利潤≥2,500萬美元，營業收入≥2億美元。盈利模式三：市值≥5億美元，最近1年營業收入≥1億美元，現金流為正。2. 市值與股本要求企業IPO，市值不低於2.5億美元，企業雙重上市，市值不低於5億美元；公開發行股份不低於公司總股本的25%（總股本大於4億美元時可降至10%）；最低公眾持股數量不少於100萬股；公眾持股價值不低於5,000萬美元 。3. 財務穩健性要求公司IPO， 淨資產不低於5,000萬美元，公司雙重上市，淨資產不低於1億美元；資產負債率一般不超過70%，但金融類企業除外；無形資產佔比不高於淨資產的20%（科技類企業可適當放寬）。四、公司治理與合規要求1. 組織架構要求設立董事會，且獨立董事佔比≥50%；設立審計委員會（全部由獨立董事組成）、薪酬委員會和提名委員會；配備合格的首席財務官(CFO)和董事會秘書；建立健全內部審計制度和內部控制體系。2. 資訊披露要求按照美國GAAP或國際IFRS會計準則編制財務報表，並經美國PCAOB認可的審計機構審計；定期披露年報、季報和重大事項臨時報告；建立健全投資者關係管理制度，保持與市場溝通 。3. 合規標準遵守美國證券法和交易所規則，包括《薩班斯-奧克斯利法案》(SOX)的關鍵條款。不存在重大違法違規記錄，包括但不限於反腐敗、反洗錢等方面。對於中企，還需滿足中國證監會關於境外上市的備案要求，包括：在向TXSE提交上市申請後3個工作日內向中國證監會備案；提供完整的申請檔案和合規承諾；涉及紅籌/VIE架構的，需符合境內資產佔比≥50%或核心業務在境內的要求。五、雙重上市特別要求（TXSE戰略重點）TXSE特別鼓勵中企採用雙重上市模式，無需放棄原有主要上市地位，即可同時在TXSE掛牌，擴大投資者基礎，分散地域風險。1. 基本條件已在香港、上海、深圳或其他國際主要交易所完成主要上市；上市時間≥1年（部分優質企業可例外）；最近1年無重大違法違規記錄，股價表現穩定 。2. 額外優勢簡化稽核流程：可利用原有上市稽核結果，大幅縮短稽核時間。降低合規成本：部分資訊披露要求可豁免或簡化。快速融資通道：上市後6個月即可啟動二次融資，且無次數限制，滿足企業快速擴張需求。六、上市流程與時間規劃1. 前期準備（6-9個月）完成公司重組，確保符合TXSE上市標準；聘請美國投行、律師、審計師等專業團隊；向TXSE提交非公開的上市申請材料；交易所提供免費評估，幫助企業提前發現並解決問題；避免公開披露風險，提高正式申請成功率。2. 正式申請（3-6個月）向TXSE提交正式上市申請及全套檔案，同時向SEC註冊（如為IPO），TXSE稽核通過後，確定發行價格和時間（IPO）或掛牌時間（雙重上市）。3. 上市後持續合規支付上市初費（約10-50萬美元，根據募資規模或市值確定），每年支付維持費（約5-20萬美元，基於市值計算），持續滿足交易所監管要求和資訊披露義務 。七、中企赴TXSE上市的獨特優勢1. 監管環境友好德州法律環境對企業更友好，減輕合規負擔，減少過度訴訟風險。2025年5月通過的SB 1057法案允許在TXSE上市的公司（即使非德州註冊）設定更高的股東提案門檻，保護企業免受干擾。2. 地域與資本優勢連結德州及周邊地區2.7兆美元經濟體（全球第八大），輻射美國"東南象限"12州的1,000+上市公司和14,000+潛在上市企業。與紐約相比，與亞太市場時差更小，減少跨時區交易效率損失。3. 成本與效率優勢利用德州低稅率和商業友好環境，整體營運成本降低約20-30%；單一層級結構和精簡流程使上市時間縮短約25%，費用降低約30%。八、特別注意事項與建議1. 行業限制：部分行業（如國防軍工、電信、傳媒等）可能面臨額外監管審查，需提前評估；義務教育階段學科類培訓機構、特定金融業務等可能不符合上市條件 。2. VIE架構考量：採用VIE架構的中企需確保協議合法有效，且符合中國和美國監管要求；建議提前與中國證監會溝通，確認VIE架構的合規性。3. 時間表參考：2026年第1季度，TXSE啟動交易和ETF上市服務；2026年第四季度，正式開放企業IPO功能；建議中企2026年中開始準備，2027年初完成上市。總之，德克薩斯證券交易所為中企赴美上市提供了第三條通道，憑藉其友好監管環境、精簡流程和雙重上市優勢，有望成為繼紐交所和納斯達克之後的中企上市新選擇。建議有意向的中企密切關注TXSE 2026年正式營運後的規則更新，並提前做好財務和合規準備，充分利用這一"德克薩斯資本新航道"。 (才說資本)

一、成立背景與歷程德克薩斯證券交易所(TXSE)於2024年6月5日正式宣佈成立，由企業家James H. Lee創立，旨在打造美國"第三條上市通道"，挑戰紐交所和納斯達克的主導地位。2025年1月，向美國證券交易委員會(SEC)提交Form 1註冊申請。 2025年9月30日，獲得SEC正式批准，成為近幾十年來首個獲得此認可的全新綜合性國家證券交易所。計畫2026年初啟動交易及ETF上市服務，2026年底開放企業IPO功能。這標誌著德州經濟實力與金融雄心的集中體現，實現了50多年前德州立法機構就已研究的"建立德州本土證券交易所"構想。二、融資與資本後盾強大資本聯盟：TXSE已籌集超過1.61億美元資金，由全球金融巨頭共同打造。核心投資者陣容：貝萊德(BlackRock)，全球最大資產管理公司；城堡證券(Citadel Securities)，領先的市場maker摩根大通(JPMorgan)、嘉信理財(Charles Schwab)、Fortress投資集團等48家機構。投資意義：這是SEC史上資金最充足的新獲批交易所，展現了華爾街對德州金融市場的信心，為TXSE提供了與傳統交易所競爭的堅實基礎。三、總部與基礎設施德州金融地標：總部位於達拉斯市中心的德州市場中心(TMC)，佔地約1,860平方公尺。混合運營模式：完全電子化交易平台：開發專有訂單配對引擎，提供低延遲、高彈性交易體驗。標誌性實體場所：保留鐘聲儀式和廣播中心，為上市公司提供傳統交易所的儀式感。多功能設施：會議中心、展示屏和企業品牌展示區，支援上市企業的路演和投資者關係活動。四、運營模式與核心特點1. 單一層級菁英定位不同於紐交所和納斯達克的多層次結構，TXSE採用精簡的單一層級設計，專注於服務中大型企業，設立較高上市門檻。此策略使TXSE能集中資源提供更優質服務，同時與傳統交易所形成差異化競爭。2. 強制保密預稽核機制所有上市申請前必須進行免費保密評估，幫助企業提前發現問題並解決，避免公開揭露風險。這項創新服務使企業能更有效率地準備上市，降低失敗機率。3. "以品質為中心"的上市標準制定嚴格的獲利測試和最低股價要求，據創始人Lee向《金融時報》透露，這些標準將排除約1,500家納斯達克和200家紐交所公司，確保TXSE上市公司的整體品質。4. 企業友善監管環境與德州立法機構合作推動法律改革，減輕企業合規負擔，減少過度訴訟和治理武器化風險。 2025年5月，德州通過SB 1057法案，允許在德州交易所上市的公司(即使非德州註冊)設定更高的股東提案門檻，保護企業免受干擾。五、全球戰略與資本通道1. 全球企業的美國資本入口核心使命是為美國和全球企業開闢進入美國資本市場的新管道，提供完整的上市和交易解決方案。2. 雙重上市戰略特別針對尋求美國上市的全球中型和大型企業，尤其是亞太、歐洲和拉丁美洲公司，提供獨特的雙重上市便利：企業無需放棄原有主要上市地位，即可同時在TXSE掛牌，擴大投資者基礎，分散地域風險。3. 德州商業優勢延伸利用德州連續23年被評為"全美第一商業友好州"的優勢，以及全球第八大經濟體(2.7兆美元)的經濟實力，吸引全球企業落戶。4. "東南象限"市場輻射以達拉斯為中心，輻射美國東南部12州(阿拉巴馬州、阿肯色、波氏等)的"東南象限"(seQ)經濟區，該區域擁有近1,000家上市公司和14,000家潛在上市企業，為TXSE提供豐富的企業資源。六、與傳統交易所的差異化優勢1. 監管環境優化德州商業友善法律環境大幅減輕企業合規負擔，而紐約的嚴格監管環境使合規成本居高不下。 TXSE與州政府合作，創造更有利於企業發展的監管生態。2. 上市流程精簡強制預稽核加上單一層級的結構使上市流程更直接高效，而傳統交易所的多層級選擇導致流程複雜、時間長、不確定性高。3. 地域戰略優勢位於美國成長最快的經濟區域，輻射"東南象限"12州，連接德州及周邊地區的2.7兆美元經濟體。相較之下，傳統交易所過度集中於紐約，受東北部經濟周期影響大。4. 技術架構革新作為新成立的交易所，TXSE從零開始設計技術系統，採用最新的硬體和軟件，而傳統交易所面臨系統老舊、技術更新成本高的挑戰。5. 資本池多元化連接德州蓬勃發展的能源、科技、醫療等行業資本，以及"東南象限"地區的2.7兆美元經濟體(全球第八大)，為上市公司提供更豐富多元的投資者基礎，減少對傳統華爾街資金的依賴。七、對全球企業的價值1. 融資與市場拓展美國股市佔全球總市值約40%，TXSE提供直接接取通道；獲得美國上市地位，提升全球品牌認可度及分析師覆蓋；支援IPO、二次發行、可轉債等多種融資工具，滿足企業不同發展階段需求。2. 成本與效率優勢利用德州低稅率和商業友善環境，降低整體營運成本；減少因跨時區交易導致的效率損失(相比紐約，與亞太市場時差更小)；強制預審計機制減少上市過程中的意外障礙，節省時間和成本。3. 風險管理增強雙重上市分散地域風險，增強企業應對區域市場波動的能力；美國上市地位增強企業在國際商務談判中的信譽和融資能力；獲得更廣泛的投資者基礎，降低單一市場依賴。八、挑戰與前景1.面臨的挑戰紐交所和納斯達克擁有百年品牌積累和市場信任；初期需要吸引足夠多的做市商和投資者參與，建立交易深度；傳統交易所已開始佈局德州市場，如NYSE Texas和Nasdaq德州總部。2.發展前景擁有50+家財富500強企業(全美最多)及佔全美10%的上市公司，經濟持續強勁成長。達拉斯正快速發展為美國"第二金融中心"，已有24家財富500強企業總部，金融業就業人數超過紐約。獲得摩根大通、貝萊德等華爾街巨頭的堅定支援，為長期發展提供保障和資源。結語：全球資本新格局德州證券交易所不僅是德州金融野心的象徵，更是全球企業進入美國資本市場的第三條通道。通過提供精簡高效的上市流程、友好的監管環境和強大的資本支援，TXSE預計在2026年正式運營後，成為繼紐交所和納斯達克之後的全球企業上市新選擇，真正實現"德克薩斯為全球企業開闢資本新航道"的戰略使命。註：TXSE目前仍處於籌備階段，預計2026年正式啟動交易，具體上市規則和費用結構尚未完全公佈。 （才說資本）

11月24日，灰度旗下狗狗幣ETF（GDOG）在紐約證券交易所Arca上市，卻遭遇“開門冷”。首日二級市場交易量僅141萬美元，遠低於彭博分析師預測的1200萬美元，且淨流入資金為0，意味著無新資本注入該生態。這一表現鮮明揭示，市場對受監管產品的需求被嚴重高估。GDOG的遇冷與同期成功案例形成強烈反差。10月下旬推出的Solana ETF（BSOL），首周便吸引2億美元資金流入，核心原因在於其具備質押收益的實用屬性，為傳統投資者提供了難以直接參與的投資機制。而GDOG僅提供社交情緒敞口，作為普通現貨產品，其底層資產在Robinhood等零售平台已普及，缺乏“准入溢價”和收益支撐，對機構吸引力有限。此外，MEME本身的特性帶來額外風險。狗狗幣雖日成交額達15億美元，但易受事件驅動劇烈波動。同時，大額建立倉位需購買海量DOGE，可能推高現貨價格；而ETF休市期間若加密市場暴跌，復牌後價格可能大幅偏離淨資產值。這些風險讓交易員將GDOG視為短期交易工具，而非長期配置資產。GDOG的遇冷並非孤立事件，而是行業供應過剩的預警。未來六天將有5支現貨加密ETF上線（含Chainlink、XRP相關產品），後續6個月預計還有超100支單代幣ETF待推出。但當前市場環境極度逆風，截至11月24日當周，數位資產投資產品淨流出19.4億美元。這種供需錯配暗藏結構性風險。若連狗狗幣這類高知名度MEME資產都無法吸引認購，低流動性資產的“長尾ETF”前景更黯淡。大量低規模“殭屍ETF”會分散市場流動性，增加做市商庫存管理難度，可能導致波動時段價差擴大、跟蹤誤差加劇。GDOG未來兩周的表現將成為行業試金石。若“零新增”持續，說明產品僅蠶食現有需求而非創造新流入，可能迫使發行商放緩100隻ETF的推出節奏，甚至引發管道整合。儘管加密ETF的基礎設施與監管許可已就位，但投資者在當前低迷環境下選擇離場，此前狂熱的發行熱潮亟需回歸理性。 (區塊鏈騎士)

當地時間11月4日，諾基亞官方宣佈，公司有意從巴黎泛歐證券交易所退市。圖源：法國巴黎泛歐證券交易所諾基亞：計畫退市將在未來三個月內生效諾基亞表示，公司董事會已決定提交申請，將其股票（ISIN：FI0009000681）從巴黎泛歐證券交易所（Euronext Paris）摘牌。諾基亞稱，此次提交退市申請的決定，是諾基亞在對巴黎泛歐證券交易所的股票交易量、相關成本及行政要求進行全面評估後作出的。諾基亞的股票將繼續在赫爾辛基納斯達克證券交易所上市，其美國存托憑證（ADR）也將繼續在紐約證券交易所交易。諾基亞還表示，本次從巴黎泛歐證券交易所退市尚需獲得該交易所董事會的批准。若獲批，預計退市將在未來三個月內生效。已停產所有諾基亞品牌智能手機諾基亞公司成立於1865年，總部位於芬蘭埃斯波，主營移動通訊裝置生產和相關服務。2025年1月，諾基亞手機的生產及品牌營運方HMD Global宣佈，停產所有諾基亞品牌智慧型手機，這意味著其智慧型手機時代的終結。諾基亞股票於2015年11月在巴黎泛歐證券交易所掛牌上市。截至11月3日收盤，諾基亞每股報6.14歐元，較上一日收盤價上漲4.24%；公司最新市值為342.36億歐元，折合人民幣約2670億元。財報資料顯示，2025年第三季度，諾基亞調整後的淨銷售額達48.33億歐元，同比增長12%；營業利潤為4.35億歐元，同比下滑10%。諾基亞CEO Justin Hotard表示，公司在第三季度實現了穩健的發展，所有業務均實現增長。AI超級周期正加速對先進、可信賴的連接方案的需求，諾基亞具備獨特優勢，有望在這一市場佔據領導地位。據Justin Hotard透露，公司將在11月19日於紐約舉行“資本市場日”，屆時將分享如何釋放資產組合全部潛力的戰略，以及聚焦公司增長與營運槓桿的具體舉措。 (中國經濟網)

一場無聲的風暴正在亞洲金融市場醞釀。該地區多家規模最大的證券交易所正採取強硬立場，整治那些不再專注經營實體業務、反而將自身打造成「加密貨幣囤積機器」 的公司。過去幾個月，從中國香港到澳大利亞，多地監管機構與證券交易所已開始拒絕那些計畫將大量加密貨幣作為主要資產持有的公司。這種日益加強的抵制態度傳遞出一個明確訊號：公開市場絕非加密貨幣投機的「遊樂場」。在中國香港，據報導，港交所（HKEX）已駁回多項上市申請，這些申請者試圖藉助公開上市平台囤積巨額數位貨幣。官方援引相關規定指出，此類公司違反了禁止成為「現金公司」 的條款—「現金公司」 指的是那些主要持有流動資產、而非經營真實業務的實體。這項措施並非香港獨有。澳洲證券交易所（ASX）及印度多家證券交易所都採取了類似立場。在澳大利亞，澳交所明確表示，任何資產負債表中「類現金資產」（含加密貨幣）佔比過高的公司，均無法通過上市批准。無獨有偶，印度某證券交易所近期也駁回了一家公司的上市申請，該公司的商業計畫核心是將大部分資金投入加密資產。監管機構的這一協同立場，恰逢全球企業是否應持有加密貨幣的爭議升溫之際。過去幾年，多家企業宣佈將巨額儲備資金配置到比特幣及其他數位資產。儘管這類策略在加密貨幣牛市期間一度流行，但監管機構對其潛在風險的擔憂日益加劇。市場專家指出，將波動性極強的加密貨幣作為公司財務儲備，會導致股價不穩定、財務報告複雜化，也可能誤導散戶投資者。證券交易所方面則認為，上市公司應透過實體營運創造真實價值，而非依賴投機數位資產來支撐估值。業內人士表示，這項監管風向的轉變正重塑企業對待數位資產的方式。企業不再將加密貨幣視為推高估值的“捷徑”，而是被引導去探索將區塊鏈技術或代幣化合法融入核心業務模式的路徑。關注加密貨幣動態的分析師認為，這是市場走向成熟的訊號。多年來，加密新聞網站頻繁報導小型企業借“加密熱潮” 吸引投資者的案例。如今，隨著交易所收緊上市標準，這類投機手段或將失效。專家表示，真正投入區塊鏈創新、代幣化金融或數位資產基礎建設的企業，仍能在公開市場找到發展機會。但那些僅想利用上市地位進行加密貨幣價格投機的公司，或將面臨越來越高的監管障礙。亞洲金融監理機構已傳遞出明確態度：市場聲譽源自於創新，而非資產囤積。在全球投資者的密切關注下，交易大廳中迴蕩著這樣的聲音：是時候專注“建設”，而不是只顧“購買” 了。 （Blockwind）

上交所就綠色融資發聲！10月16日，在2025可持續全球領導者大會上，上交所副總經理苑多然表示，下一步，上交所將以更大力度推進綠色金融產品創新、機制創新、服務創新，進一步做深做實綠色金融大文章，為實現經濟社會發展全面綠色轉型貢獻堅實力量。據透露，上交所將大力支援綠色融資，支援和鼓勵更多符合條件的綠色企業股債融資，支援符合條件的節能環保、新能源等行業REITs項目在上交所上市；強化上市公司可持續資訊披露，持續完善可持續發展報告編制指南，加大ESG披露的監管規範力度，推進落地《上市公司可持續發展報告電子化規範》行業標準；加強可持續領域投資端建設，持續豐富綠色、ESG相關指數及指數產品，最佳化和豐富中證ESG評價體系，積極培育耐心資本；深化可持續領域國際宣介與合作，持續提升中國在國際可持續領域的話語權和影響力。近年來，上交所深入貫徹落實國家綠色發展戰略，全方位深化融資工具、監管制度、產品服務、國際合作創新，引導各類要素資源加快向綠色創新領域集聚，實現經濟社會全面綠色低碳轉型和資本市場可持續發展的良性互動。苑多然介紹，一是以融資工具創新為核心，打通全產業綠色轉型新管道。股權融資方面，上交所持續增強制度包容性、適應性，深入實施“科創板八條”“併購六條”，推出再融資、併購重組簡易稽核程序，並加快落地實施科創板“1+6”改革，推動前沿領域綠色創新成果轉化。截至今年9月末，科創板已累計上市新能源、節能環保企業68家，IPO和再融資募集資金約1811億元。債權融資方面，上交所修訂專項品種公司債券指引，將綠色債券募集資金用於置換綠色項目自有資金的支出期限延長至12個月，同時放寬優質綠色債券納入基準做市券的准入門檻，激發市場活力。截至9月末，上交所市場累計發行綠色債券、低碳轉型債券已逾9500億元。此外，碳中和債券、低碳轉型債券、藍色債券等創新品種不斷湧現，7隻綠色項目公募REITs成功上市，創新政府引導、市場運作、全社會參與的可持續更新改造模式。在資本市場的融資助力下，滬市上市公司“減碳擴綠增效”處理程序不斷加快。2024年，超1300家滬市主機板公司採取減碳措施，二氧化碳排放當量減少11.4億噸；219家科創板公司加快推進碳減排，溫室氣體排放總量同比下降33.6%。二是以監管制度創新為基石，孕育全市場可持續發展新氣象。2024年以來，上交所先後發佈《上市公司可持續發展報告指引》《可持續發展報告編制指南》等規則檔案，上市公司可持續資訊披露邁入規範化發展新階段。以基礎制度為核心，先後製訂發佈《推動提高滬市上市公司ESG資訊披露質量三年行動方案》和《推動提升滬市上市公司ESG評級專項行動方案》，以披露促治理，提升上市公司可持續競爭力。同時，將推動可持續發展與提高上市公司質量相結合，在全市場率先發起並深入推進“提質增效重回報”專項行動。“在一系列監管服務舉措下，滬市上市公司ESG資訊披露量質齊升，ESG評級提升勢頭強勁。”苑多然表示。2024年，滬市超1300家公司單獨披露可持續發展相關報告，披露率達57%，創歷史新高；上證50、科創50指數成份股公司實現100%披露。截至2025年7月，MSCI ESG評級受評對象中，31%的滬市公司在最新一次ESG評級中實現評級提升。2022年至2024年，滬市上市公司中證ESG評級為A—AAA公司數量累計增長26.44%。同時，已有超1500家公司積極參與“提質增效重回報”專項行動，今年上半年408家滬市公司宣告中期分紅，現金分紅總額達5552億元，再創新高。三是以產品服務創新為依託，匯聚全社會綠色投資新力量。為便利廣大投資者在交易所市場一鍵佈局綠色資產，上交所大力發展指數化可持續投資產品。截至今年9月末，上交所已聯合中證指數公司累計發佈ESG等可持續發展指數164條，包括基於中證ESG評價體系的ESG系列指數，聚焦綠色低碳產業領域的綠色能源、新能源車等主題指數，刻畫企業碳排放和脫碳軌跡的碳中和系列指數，以及綠色債券及基於發債主體ESG評價的債券系列指數，跟蹤相關指數的產品已近百隻，規模逾800億元；已有46隻綠色ETF在上交所掛牌上市，規模合計517億元；基於中證A500等“A系列”指數、上證180指數等使用中證ESG評價的寬基指數產品超170隻，規模近3000億元，有效引導資金流向可持續發展領域。四是以國際合作創新為紐帶，建構全球可持續生態共治共享新範式。上交所連續6年將ESG投資設為上交所國際投資者大會的核心議題，連續5年舉辦“國際投資者走進上交所上市公司——ESG專場”活動，在G20可持續金融圓桌會等多個國際會議講述中國資本市場可持續發展的故事。上交所還在多個國際平台積極參與綠色金融標準建設，作為世界交易所聯合會的重要成員，牽頭制定可持續交易所原則，為全球交易所行業在可持續發展議程中發揮引領作用奠定堅實基礎，在國際環境和氣候治理合作中貢獻中國智慧和中國方案。同時，也不斷深化與境外交易所的合作，通過與境外交易所開展可持續投資指數等相關指數行情相互展示合作等方式，共同引導可持續投資。“上交所將繼續與各方一道，在健全可持續生態方面同向發力，攜手繪就資本市場可持續發展的嶄新篇章。”苑多然說。 (證券時報)

近日，演員胡歌為上海證券交易所自媒體帳號拍攝短影片，提醒股民朋友警惕非法證券期貨活動。一起看看胡歌提示了什麼：「大師」「大哥」是大坑，非法薦股要認清。穩賺不賠莫相信，高額收益是空談。莫因小利迷心竅，細辨真偽再掏包。全民「防非」防陷阱，理性投資最重要。胡歌在去年熱播劇集《繁花》中成功塑造了股市投資者「阿寶」形象，如今「阿寶」現身喊話股民，「腔調」更對了。作為股市題材的電視劇，《繁花》金句頻出，得到投資者普遍認可:“目標從來不遙遠，一步步，一天一天。只管全力以赴，剩下的交給時間。”「做生意先要學會『不響』：不該講的、說不清的、沒規劃的，都不響，做事留餘地。」“心可以熱，但頭要冷。”「心可以熱，但頭要冷。」當前，越來越多的投資者將短影片、自媒體作為獲取股市投資知識和投資資訊的重要管道，一些不法分子也盯上這類平台進行非法活動。那麼，「防非」的重點有那些？上交所提示投資者關注以下情形：1.非法薦股，指無資格機構及個人向投資者提供證券投資分析、預測或建議等諮詢服務的活動。防範要點：警惕股市大師、股神、帶頭大哥、股票大戶人設，不轉錢、不買課、不加群。2.“股市黑嘴”，指編造傳播虛假或誤導性資訊，影響股價或交易量，甚至操縱市場等牟取非法利益的機構和個人。防範要點：查詢驗證相關機構和個人的執業資格，堅決迴避所謂獨家消息、妖股、黑馬、龍頭股投資建議，不跟風、不分帳、不聽消息。3.對「場外配資」「外盤期貨」「個股期權」等非法證券期貨活動也要保持高度警惕。監管機構、自媒體平台一直高度重視打擊非法證券期貨活動。據理解，目前上交所投資者服務部已在多個平台開設投資者服務帳號（各平台搜尋「上交所」「上交所投服」或「上交所投教」），日常更新防範非法證券期貨活動資訊，提供投資基礎知識、投資方法、政策規則資訊服務，並透過線上直播方式為投資者辦事。上交所建議投資人提升自我保護意識，透過正規證券公司開戶入市，接受持牌機構投資諮詢服務，如遇問題可撥打上交所投資者服務熱線電話400-8888-400尋求協助。同時，倡導價值投資、理性投資、長期投資，分享經濟社會發展的合理利益。 （券商中國）

今年4月3日，滬深北三大交易所同時發佈了程序化交易管理實施細則。實施細則於2025年7月7日開始正式實施。中間間隔的3個月時間，是為市場主體進行適應性調整、做好技術準備，預留過渡期。“通過加強程序化交易監測監控、健全高頻交易監管等措施，有助於降低程序化交易相對普通投資者的過度優勢，維護市場公平。同時，通過規範程序化交易行為，可以減少市場操縱和過度投機行為，提升市場的整體穩定性，交易監管正在進一步細化和加強，資本市場長期穩定運行可期。”東莞證券分析師盧立亭認為。另外，中證協也在近日向券商發佈了《程序化交易委託協議（示範文字）》，以更好指導券商規範開展程序化交易，進一步明確各方主體的權利義務和責任範圍。明確高頻交易認定標準據悉，上交所的實施細則對證監會《證券市場程序化交易管理規定（試行）》規定的四類程序化異常交易行為作了進一步細化。瞬時申報速率異常，是指極短時間內申報筆數巨大，即1秒鐘內申報、撤單筆數達到一定標準。頻繁瞬時撤單，是指日內頻繁出現申報後迅速撤單、全日撤單比例較高，即全日發生多次1秒鐘內申報又撤單的情形，且全日撤單比例達到一定標準。頻繁拉抬打壓，是指日內多次在單只或者多隻股票上出現小幅拉抬打壓，即全日多次出現個股1分鐘內漲（跌）幅度和其間投資者成交數量佔比達到一定標準。短時間大額成交，是指短時間內買入（賣出）金額特別巨大，加劇交易所主要指數波動，即上證綜合指數或科創50指數1分鐘內漲（跌）幅度、期間投資者主動買入（賣出）金額及佔比達到一定標準。上交所實施細則明確高頻交易認定標準為：單帳戶每秒申報、撤單筆數合計最高達到300筆以上，或者單帳戶全日申報、撤單筆數合計最高達到20000筆以上。上交所實施細則從多個方面進一步加強高頻交易監管：一是督促相關投資者履行額外報告義務。從維護交易所繫統安全出發，要求存在高頻交易情形的投資者，在履行一般報告要求基礎上，額外報告高頻交易系統伺服器所在地、系統測試報告和系統故障應急方案等資訊。二是針對性設定異常交易監管標準。針對高頻交易申報速率快、報撤頻率高等特點，設定瞬時申報速率異常、頻繁瞬時撤單等異常交易監管標準，加強對高頻交易行為的引導和約束。三是加強交易監管。投資者進行高頻交易發生異常交易行為的，本所可以按規定從嚴從重採取自律管理措施，並要求會員加強相關客戶交易行為管理。四是差異化收費。適時制定差異化收費方案，以高頻交易認定標準為基礎，對於存在高頻交易情形的投資者，根據其實際交易情況研究收取更高的流量費、撤單費等費用，通過市場化調節手段，引導高頻交易主動降低交易頻率，規範交易行為。相關標準、方案將在證監會統一指導下，適時制定出台。資深律師董毅智認為，隨著監管新規的實施，量化私募基金行業將面臨更嚴格的合規要求。新規明確了高頻交易的認定標準和監管措施，要求相關投資者履行額外報告義務。這促使機構更加注重合規治理能力，建構完善的風險管理體系。同時，資金端的精細化管理也成為競爭的關鍵，包括客戶適當性匹配、申贖節奏調控等。例如，上海某量化私募通過管道錯峰發行策略，避免資金集中進出對策略造成擾動，顯著提升了客戶留存率。澤大律所律師毛聖霞表示，新規進一步明確了量化閥指、流動性調節費，並提出了策略稽核要求。在前述對交易行為合規的高強度認定下，高頻做市、套利策略成本顯著上升，需重新測算盈利能力。高頻交易需要進行額外報告、設定異常交易監管標準、進行交易行為管理，同時對高頻交易實行差異化收費。高頻交易策略的成本顯著增加。指導券商規範開展程序化交易7月4日，為更好指導券商規範開展程序化交易，進一步明確各方主體的權利義務和責任範圍，在廣泛徵求各方意見的基礎上，中證協起草了《程序化交易委託協議（示範文字）》，自發佈之日起施行。據悉，中證協根據有關規定，就程序化交易制定並及時更新委託協議範本，主要是供券商參照使用。通過示範文字的方式引導規範合同主體的簽約履約行為，保障各方的合法權益，促處理程序序化交易規範發展。示範文字正文共25條，主要包括程序化交易報告、交易行為管理、高頻交易管理、違約責任等內容，對證券公司和程序化交易投資者的權利義務和責任範圍作出約定。示範文字中明確了客戶的禁止交易行為，以及證券公司按照監管規定有權對程序化交易客戶的交易行為實施有效管理，對高頻交易實施差異化、從嚴管理。中證協表示，示範文字為非強制性使用文字。券商為經紀客戶提供程序化交易服務可結合具體情況，參考示範文字訂立協議。 (券商中國)