2月3日，代幣化現實資產平台 Ondo Finance 高調宣佈推出 “Ondo Global Listing（全球上市）”服務，聲稱能將美股在IPO上市的同時，以“近乎即時”的方式引入鏈上，實現上市首日即可在各大區塊鏈開放交易。這一舉動不僅試圖消除華爾街與加密世界之間的“IPO時差”，更憑藉其超過25億美元的資產管理規模和90億美元的累計交易額，向市場展示了由“中介人”向“數字承銷商”轉型的野心。不過，Ondo再高調，再變革，也只是一種由加密原生協議發起的“下游突圍”。真正決定美股代幣化浪潮上限的，依然是傳統基礎設施巨頭。2026年1月19日，美國紐交所（New York Stock Exchange）正式對外宣佈，其正在開發一個用於代幣化證券交易與鏈上結算的平台，並將就該平台向監管機構申請必要的批准。這則消息在傳統金融圈與加密行業同時引發了不小的討論，但大部分人都將其簡化為一句話——“紐交所要做美股代幣化了”。這種說法當然正確，但遠遠不夠，如果只把這件事簡單理解為“股票上鏈”或“傳統金融向Web3靠攏”，就還沒有看到本質，紐交所此舉實際上是一場深思熟慮的制度革命。加密沙律希望能夠從這條新聞本身開始，全面系統地梳理整個美股代幣化目前的發展處理程序。本篇文章作為系列的開篇，我們將針對性談談這條重磅新聞本身說了什麼，對於整個美股傳統行業會產生什麼影響。01. 紐交所新聞到底說了什麼？從紐交所官宣的資訊來看，紐交所並非只是給股票貼上“代幣”標籤，其核心並不在於某個具體產品，而在於對整個證券交易體系中全鏈條的重新拆解與重構。其中，我們關注到有四個核心的變革，梳理如下：（1）7×24小時交易7×24小時交易是加密金融市場和傳統金融市場老生常談的核心區別。但紐交所這次講的7×24小時交易，不是單純把交易時間拉長，而是明確把重點放在“交易後基礎設施”（post-trade）上。它要做的是一個新的數位化平台，把現有的撮合引擎（Pillar）和區塊鏈化的後交易系統結合起來，從而讓“交易、結算、託管”這條鏈路具備持續運轉的可能。簡單來說，紐交所想創造新的技術和制度安排，讓結算體系本身能夠適應連續不斷的運行。傳統證券市場之所以長期堅持固定交易時段，核心原因是流程中的各種程序，比如結算、資金調撥等高度依賴銀行的營業時間與清算窗口。紐交所提出用鏈上或者代幣化資金工具去覆蓋“非營業時間的資金斷點”，從而實現把“夜間/周末”的休市時間啟動。全天候交易對金融市場和散戶投資人而言究竟是好是壞，加密沙律認為應該審慎考慮。但對於美股本身一定是利大於弊。畢竟，美股作為全球最核心的資產池，交易時間如果一直固定在本土，就無法再進一步，成為更全球化的資產流動性底座了。（2）穩定幣即時結算剛剛提到，紐交所希望借助新的“鏈上或者代幣化資金工具”完成交易時間的延長。其中最核心的工具之一，就是結算工具。紐交所官宣新聞稿中的用詞是“instant settlement（即時結算）”和“stablecoin-based funding（基於穩定幣的資金支援）”，並且明確說明平台將用“區塊鏈後交易系統”來實現鏈上結算。這裡我們要抓住兩個要點：第一，紐交所不是提出“用穩定幣買股票”這麼基礎的暢想，而是希望穩定幣能成為結算與保證金管理的工具。第二，“即時結算”的含義是把交割從傳統T+1發展成為近即時交易。由此帶來最直觀的效果是，避免在交易、結算間的時間差形成的各種風險。紐交所特別提到了正在和BNY、Citi合作推動“tokenized deposits（代幣化存款）”，目的就是讓清算會員能在銀行的非營業時間轉移和管理資金、滿足保證金、覆蓋跨時區、跨轄區的資金需求。（3）碎股交易說完了交易基礎設施的革新，我們來說說革新（對非美投資人而言）能帶來最大的好處吧。美股代幣化的敘事發展至今，碎股的好處和風險，印象中我們也分析了很多次。但是紐交所這次的新聞，應該算是官方第一次提出“碎股交易”這個概念。新聞裡提到，平台希望把交易單位從傳統的1“股”變成更接近“按金額配置資產”的單位。1股特斯拉現在市值400刀，小散戶買不動跌不起，但以後如果可以在新平台上花10美元買0.025股特斯拉，是不是很誘人呢？當然了，讓投資實力一般的散戶開心，肯定不是紐交所最大的目標。紐交所事項重新定義證券的最小可交易單位，讓它適配代幣化和鏈上結算的顆粒度。此舉帶來的影響就比較多了。第一，做市和流動性的供給方式會發生巨大的改變，因為流動性不再只圍繞整股的深度，而是會圍繞別的標準（比如金額）重建。第二，在平台允許“代幣化股票與傳統髮型證券互為可替代”的時候，碎股使得不同形態的同一資產更容易在不同系統間清算、交換和銜接。這話說得有點抽象，但可以簡單類比為把整鈔拆成了零錢，並且統一了貨幣，能在不同的商店消費兌換。在這一結構性調整中，碎股交易的意義也被重新定義。長期以來，碎股常被視為一種面向散戶的“便利功能”，但在此次語境下，它更像是一種金融工程層面的前置條件。只有當資產可以被標準化拆分，才能具備進一步的可組合性、可路由性和可程式設計性，也才能被納入自動化清算與鏈上結算的體系之中。換言之，碎股並不是為了“讓更多人買得起”，而是為了讓資產本身具備數位化流通的技術基礎。（4）原生數字證券（Natice Issuance）在“原生數字證券”這一概念上，紐交所同樣給出了非常清晰的邊界。其目標不是像納斯達克那樣，將既有股票簡單對應為鏈上憑證，而是探索從確權開始，全部在鏈上原生運行的證券形態。這意味著，分紅、投票權以及公司治理機制，並不是通過鏈下規則打補丁，而是直接內嵌於數位化證券的生命周期之中。這並不是一次技術層面的包裝升級，而是對證券存在方式的重新定義。原生發行一旦被允許，意味著證券的確權、持有人名冊邏輯、公司分紅、投票、治理，以及託管與轉讓限制，都必須重新設計。與此同時，更加吸引人的要點在於：紐交所把分發管道限定為合格經紀交易商，也是在提前回答監管會問的核心問題：這不是一個面向散戶自由鑄造、自由流通的“野生代幣市場”，還是保留這秩序、門檻和管理。02. 為什麼是現在？為什麼是現在？為什麼紐交所會在這個時刻提出如此“激進”的改革呢？任何真正走向主流市場的創新形態金融產品，最終考驗的都不是敘事是否動聽，而是底層系統是否足夠穩健，能否承受大規模、低容錯率資金的進入。過去幾年，市場並不缺乏關於“上鏈”“去中心化”“效率革命”的討論，但這些討論之所以一直沒有被應用在現實中，就是因為它們往往建立在尚未成熟的資金、清算與風險控制基礎之上。而紐交所也非常聰明，它沒有嘗試用自身為中心運行區塊鏈系統，而是將代幣化嵌入既有的市場基礎設施之中。其母公司ICE正在與 BNY Mellon、Citibank 等傳統核心銀行合作，在旗下清算所體系內支援代幣化存款與相關資金工具。這一安排能夠允許清算成員在銀行非營業時間仍然能夠調撥資金、履行保證金義務、管理風險敞口，從而為 7×24 小時交易提供現實可行的資金與流動性支撐。這裡加密沙律想強調的是，當資金本身開始被代幣化時，我們談的已經不再是“概念資產”，而是“錢”本身，那麼監管、風控與准入標準就必須被抬到極高的水平，否則系統根本無法承載主流社會的信任。也正因為如此，紐交所在市場結構設計上並未試圖“另起爐灶”。平台強調在合規框架下的“非歧視性准入”，但這種非歧視始終是有邊界的——它僅向合格的經紀交易商開放，所有交易行為仍然嵌入既有的市場結構與監管邏輯之中，而不是游離在監管體系之外。所以，未來能站穩身位的，不是新的“交易對手方”，而是能夠在合規交易體系之上，承載使用者理解、資產配置與交易入口的那一層基礎設施。在大趨勢的裹挾之下，搶佔生態身位、佔據鏈上流動性入口已成為Ondo、Kraken、MSX等各類平台玩家的必經之戰。這場競速比賽不僅有Ondo加密原生巨頭參與，像MSX這樣深耕美股代幣化垂類賽道的平台也在通過高頻篩選、上線新型衍生產品來建構自身的防禦護城河。對於這類響應速度更快、切口更準的中小玩家而言，只要能在這波浪潮中站穩腳跟，未來的想像空間是巨大的。與此同時，代幣化並不改變證券的法律屬性，代幣化股東在法律上仍然完整享有傳統證券所對應的股息權與治理權。這一點在會議討論中被認為至關重要：當一個產品試圖進入主流資本市場時，權益是否清晰、確權是否穩固，遠比技術路徑本身更重要。從更宏觀的層面看，紐交所試圖解決的，並不僅是交易效率問題，而是長期困擾傳統市場的流動性碎片化問題。通過將“高信任的制度安排”與“更高效的技術手段”結合，它希望把那些原本流向暗盤、場外結構或非監管平台的交易需求，重新納入一個透明、可審計、可追責的體系之中。會議中有一個反覆出現的共識：真正能穿越周期的創新，往往不是最激進的那一批，而是那些在合規與基礎設施層面經得起最嚴苛檢驗的形態。一旦這樣的結構被驗證可行，傳統資金的進入並不是阻力，反而會成為加速器。從律師視角來看，這一處理程序的深層意義，並不止於技術升級，而更接近於資本形成方式的一次階段性演化。通過鏈上清算與託管，傳統金融機構得以在不推翻既有證券法與監管框架的前提下，使資產配置更具全球性與時間連續性。這並不是“舊體系被新技術取代”，而是新技術被納入舊體系最核心、最嚴密的運行邏輯之中——而這，恰恰是主流金融真正開始接受某種新形態的前提。 (加密沙律)

近日，金融領域傳來一則重磅消息：紐約證券交易所正積極借助區塊鏈技術搭建交易平台，這一舉措旨在實現代幣化股票和交易所交易基金的全天候交易，為金融市場帶來全新的變革。洲際交易所（172.05, -1.93, -1.11%）集團旗下的紐交所相關高管透露，此次交易平台的搭建並非簡單的技術堆砌，而是將現有的買賣雙方撮合成交技術與私有區塊鏈網路進行深度融合。通過這種創新的方式，為代幣化證券提供即時交易支援，讓交易更加高效、便捷。據瞭解，這座全新的數字交易平台預計在今年晚些時候正式上線，不過具體時間還需等待監管機構的批准。洲際交易所戰略計畫副總裁邁克爾・布勞格倫德（Michael Blaugrund）在接受採訪時詳細闡述了這一計畫的重要意義。他表示：“這標誌著紐交所的交易能力實現了從交易大廳、電子訂單簿到區塊鏈技術的重大演進。新平台的推出，不僅能夠拓寬投資者的參與管道，讓更多的投資者有機會參與到金融市場中來，還能為散戶創造新的投資機會，使他們能夠涉足那些由穩定幣提供資金、備受市場關注的新興領域。”布勞格倫德還指出，紐交所十分重視新平台的合規性，目前正就營運許可事宜與美國證券交易委員會展開積極溝通。此外，該數字交易基礎設施的部分功能具有顯著優勢，可支援交易資金的即時劃轉與結算，這與當前股票市場普遍採用的 T + 1 結算機制相比，無疑是一次巨大的進步。他進一步解釋道：“我們認為，這一平台很好地滿足了散戶投資者日益增長的需求。在傳統股票交易模式下，投資者很難在非交易時段進行交易和資金調配。而新平台將打破這一限制，讓投資者能夠在周六下午 5 點 04 分完成一筆交易，並在 5 點 05 分就用這筆資金進行另一筆投資，這種靈活性和便捷性是傳統交易基礎設施無法提供的。”紐交所的這項計畫具有深遠的影響，它正著手重塑股票的定義、發行與結算等核心環節。相關舉措的落地效果備受市場關注，或將決定代幣化能否真正融入華爾街的金融體系。值得一提的是，按交易量計算，紐約證券交易所是美國規模最大的股票交易所營運商，其在金融市場的地位舉足輕重，此次計畫無疑將對全球金融市場產生重要影響。 (中概股港美上市)

1 月 20 日，CZ 發文回應「紐約證券交易所宣佈推出代幣化平台」表示，「這對加密貨幣和加密貨幣交易平台來說都是利多消息。」此前報導，洲際交易所集團旗下紐約證券交易所今日宣佈，正在開發一個用於代幣化證券交易與鏈上結算的平台，並將就此尋求監管批准。紐交所全新的數字平台將支援代幣化交易體驗，包括 7×24 小時全天候營運、即時結算、按美元金額下單以及基於穩定幣的資金劃轉。紐交所推出代幣化證券交易與結算平台，是傳統金融基礎設施向加密資產領域深化融合的一個標誌性事件。這遠不止是“利多”那麼簡單，它實質上印證並加速了一個我們已經討論多年的宏觀趨勢：金融資產的全球流動正不可逆轉地走向數位化和代幣化。紐交所的入場，實際上是用自己的品牌和合規優勢，將加密行業的這些創新標準化和合法化，並將其帶給更廣泛的傳統金融受眾。這會給整個加密生態帶來巨大的增量使用者和資金，但同時也對現有加密交易平台提出了更高要求，它們需要證明自己能提供比傳統機構升級後更優的體驗或更豐富的資產選擇。這一事件是多個敘事線索交匯的必然結果。首先，是監管的清晰化。相關文章中提到的《GENIUS法案》、《CLARITY法案》以及穩定幣立法，為這類創新提供了法律土壤。沒有監管的綠燈，紐交所這樣的機構絕不會貿然行動。其次，是“合規敘事”的強勢崛起。這不再是加密圈子內部的臆想，而是Kraken、Coinbase等主流交易所紛紛申請牌照、推出代幣化股票產品，以及Circle上市等事實共同構築的現實。傳統資本可以通過投資這些合規的上市公司和合規的金融產品（如代幣化美股）來 exposure（暴露）到加密行業的增長，而不必直接持有波動性極大的加密貨幣。穩定幣在其中扮演了不可或缺的基礎設施角色。它既是鏈上結算的理想媒介，也是連接法幣世界與加密世界的橋樑。紐交所計畫採用穩定幣進行資金劃轉，是對其貨幣地位和價值穩定性的最強背書。這推動穩定幣從單純的交易工具，演進為新一代全球金融系統的結算層。最後，這指向了一個更宏大的未來：資產發行的範式轉移。無論是股票、債券還是房地產，其未來形態都可能是代幣。這將極大地提升資產的流動性和可訪問性，實現真正的全球7x24小時交易。CZ所預言的“DEX規模超過CEX”，其前提正是絕大多數資產都代幣化了，那時鏈上交易的便捷性和複合性優勢才會完全壓倒中心化平台。因此，紐交所的行動是一個強烈的訊號，表明代幣化不再是加密原生圈子的小眾實驗，而已成為全球頂級金融玩家認可並全力擁抱的主流方向。它將會催化更多傳統機構快速跟進，進一步推動資本、人才和監管向這個領域傾斜，最終加速一個基於區塊鏈技術的新全球金融系統的誕生。 (Fubaba加密說)

德克薩斯證券交易所(Texas Stock Exchange, TXSE)是美國最新獲批的國家級證券交易所，總部位於達拉斯，是首個且唯一完全建在德克薩斯州並以該州為總部的綜合性國家證券交易所。該交易所於2025年9月30日獲SEC正式批准，計畫2026年初開始交易，2026年下半年接受公司上市。交易所總部德克薩斯州達拉斯市Texas Market Center 。監管機構是美國證券交易委員會(SEC)。交易改採用全電子化訂單簿交易營運模式，無傳統交易大廳。其核心定位是要重塑美國資本市場競爭格局，為企業提供紐交所、納斯達克之外的優質上市選擇。交易所總融資額為2.7億美元，是SEC批准的資本最雄厚的股票交易所。主要投資方分別是，全球最大資產管理公司(13.5兆美元AUM)貝萊德(BlackRock)；處理超50%美國股票零售訂單流的嘉信理財(Charles Schwab)；執行美國股票交易超25%份額的城堡證券(Citadel Securities)；戰略投資方是摩根大通(JPMorgan)。交易所依託德克薩斯州2.7兆美元GDP(全球第八大經濟體) ；擁有50+家財富500強企業，佔全美上市公司約1/10 ；德州連續23年獲評"最佳商業州"，零公司所得稅、零個人所得稅。交易所差異化市場定位單一層級交易所(區別於紐交所的兩層、納斯達克的三層結構)，專注中大型市值發行人；聚焦能源、科技、先進製造和醫療保健四大高增長賽道，與德州產業優勢高度匹配；交易費用預計比傳統交易所低30%-50%，形成顯著成本優勢。交易所採用先進智能撮合技術，交易效率與營運靈活性顯著提升；精簡註冊流程，降低合規複雜度，明確下調上市費用；已完成專有訂單匹配引擎和交易平台開發，具備低延遲、高擴展性。交易所對美國企業提供上市新選擇，有望扭轉美國上市公司數量25年下降超40%的趨勢，降低上市與合規成本，提高資本形成效率；對中國企業提供第三極上市選擇，尤其適合能源、科技和先進製造領域企業，精簡的合規流程與更友好的監管環境，更適合中國企業需求，雙重上市可能性，拓展國際資本管道。TXSE旨在通過重振發行人競爭、建立優質上市場所和提供世界級交易平台，重塑美國資本市場。其長期願景是在未來25年內改變美國資本市場格局，成為連接全球企業與美國資本的重要橋樑。 (才說資本)

一、TXSE上市基本框架與定位德克薩斯證券交易所(TXSE)是獲美國SEC批准的新型國家證券交易所，2026年初啟動交易，年底開放IPO功能，採用單一層級精英定位，專注服務中大型企業，與紐交所和納斯達克形成差異化競爭。二、主體資格要求必須是依法設立且合法存續的股份有限公司（或符合美國法律規定的同等實體）；建議持續經營時間在3年以上，主營業務穩定；最近2-3年內董事、高級管理人員無重大變化；實際控制人最近2-3年內未發生變更；資產完整、業務及人員、財務、機構獨立；不存在同業競爭及重大關聯交易；符合國家產業政策和環保要求。三、財務指標要求（預計）TXSE設定嚴格財務標準，預計將排除約1,500家納斯達克和200家紐交所公司，確保上市公司質量。1. 盈利要求（滿足以下任一）盈利模式一：最近3年淨利潤均為正，且最近1年淨利潤≥1,500萬美元，3年累計淨利潤≥3,000萬美元。盈利模式二：最近1年淨利潤≥2,500萬美元，營業收入≥2億美元。盈利模式三：市值≥5億美元，最近1年營業收入≥1億美元，現金流為正。2. 市值與股本要求企業IPO，市值不低於2.5億美元，企業雙重上市，市值不低於5億美元；公開發行股份不低於公司總股本的25%（總股本大於4億美元時可降至10%）；最低公眾持股數量不少於100萬股；公眾持股價值不低於5,000萬美元 。3. 財務穩健性要求公司IPO， 淨資產不低於5,000萬美元，公司雙重上市，淨資產不低於1億美元；資產負債率一般不超過70%，但金融類企業除外；無形資產佔比不高於淨資產的20%（科技類企業可適當放寬）。四、公司治理與合規要求1. 組織架構要求設立董事會，且獨立董事佔比≥50%；設立審計委員會（全部由獨立董事組成）、薪酬委員會和提名委員會；配備合格的首席財務官(CFO)和董事會秘書；建立健全內部審計制度和內部控制體系。2. 資訊披露要求按照美國GAAP或國際IFRS會計準則編制財務報表，並經美國PCAOB認可的審計機構審計；定期披露年報、季報和重大事項臨時報告；建立健全投資者關係管理制度，保持與市場溝通 。3. 合規標準遵守美國證券法和交易所規則，包括《薩班斯-奧克斯利法案》(SOX)的關鍵條款。不存在重大違法違規記錄，包括但不限於反腐敗、反洗錢等方面。對於中企，還需滿足中國證監會關於境外上市的備案要求，包括：在向TXSE提交上市申請後3個工作日內向中國證監會備案；提供完整的申請檔案和合規承諾；涉及紅籌/VIE架構的，需符合境內資產佔比≥50%或核心業務在境內的要求。五、雙重上市特別要求（TXSE戰略重點）TXSE特別鼓勵中企採用雙重上市模式，無需放棄原有主要上市地位，即可同時在TXSE掛牌，擴大投資者基礎，分散地域風險。1. 基本條件已在香港、上海、深圳或其他國際主要交易所完成主要上市；上市時間≥1年（部分優質企業可例外）；最近1年無重大違法違規記錄，股價表現穩定 。2. 額外優勢簡化稽核流程：可利用原有上市稽核結果，大幅縮短稽核時間。降低合規成本：部分資訊披露要求可豁免或簡化。快速融資通道：上市後6個月即可啟動二次融資，且無次數限制，滿足企業快速擴張需求。六、上市流程與時間規劃1. 前期準備（6-9個月）完成公司重組，確保符合TXSE上市標準；聘請美國投行、律師、審計師等專業團隊；向TXSE提交非公開的上市申請材料；交易所提供免費評估，幫助企業提前發現並解決問題；避免公開披露風險，提高正式申請成功率。2. 正式申請（3-6個月）向TXSE提交正式上市申請及全套檔案，同時向SEC註冊（如為IPO），TXSE稽核通過後，確定發行價格和時間（IPO）或掛牌時間（雙重上市）。3. 上市後持續合規支付上市初費（約10-50萬美元，根據募資規模或市值確定），每年支付維持費（約5-20萬美元，基於市值計算），持續滿足交易所監管要求和資訊披露義務 。七、中企赴TXSE上市的獨特優勢1. 監管環境友好德州法律環境對企業更友好，減輕合規負擔，減少過度訴訟風險。2025年5月通過的SB 1057法案允許在TXSE上市的公司（即使非德州註冊）設定更高的股東提案門檻，保護企業免受干擾。2. 地域與資本優勢連結德州及周邊地區2.7兆美元經濟體（全球第八大），輻射美國"東南象限"12州的1,000+上市公司和14,000+潛在上市企業。與紐約相比，與亞太市場時差更小，減少跨時區交易效率損失。3. 成本與效率優勢利用德州低稅率和商業友好環境，整體營運成本降低約20-30%；單一層級結構和精簡流程使上市時間縮短約25%，費用降低約30%。八、特別注意事項與建議1. 行業限制：部分行業（如國防軍工、電信、傳媒等）可能面臨額外監管審查，需提前評估；義務教育階段學科類培訓機構、特定金融業務等可能不符合上市條件 。2. VIE架構考量：採用VIE架構的中企需確保協議合法有效，且符合中國和美國監管要求；建議提前與中國證監會溝通，確認VIE架構的合規性。3. 時間表參考：2026年第1季度，TXSE啟動交易和ETF上市服務；2026年第四季度，正式開放企業IPO功能；建議中企2026年中開始準備，2027年初完成上市。總之，德克薩斯證券交易所為中企赴美上市提供了第三條通道，憑藉其友好監管環境、精簡流程和雙重上市優勢，有望成為繼紐交所和納斯達克之後的中企上市新選擇。建議有意向的中企密切關注TXSE 2026年正式營運後的規則更新，並提前做好財務和合規準備，充分利用這一"德克薩斯資本新航道"。 (才說資本)

一、成立背景與歷程德克薩斯證券交易所(TXSE)於2024年6月5日正式宣佈成立，由企業家James H. Lee創立，旨在打造美國"第三條上市通道"，挑戰紐交所和納斯達克的主導地位。2025年1月，向美國證券交易委員會(SEC)提交Form 1註冊申請。 2025年9月30日，獲得SEC正式批准，成為近幾十年來首個獲得此認可的全新綜合性國家證券交易所。計畫2026年初啟動交易及ETF上市服務，2026年底開放企業IPO功能。這標誌著德州經濟實力與金融雄心的集中體現，實現了50多年前德州立法機構就已研究的"建立德州本土證券交易所"構想。二、融資與資本後盾強大資本聯盟：TXSE已籌集超過1.61億美元資金，由全球金融巨頭共同打造。核心投資者陣容：貝萊德(BlackRock)，全球最大資產管理公司；城堡證券(Citadel Securities)，領先的市場maker摩根大通(JPMorgan)、嘉信理財(Charles Schwab)、Fortress投資集團等48家機構。投資意義：這是SEC史上資金最充足的新獲批交易所，展現了華爾街對德州金融市場的信心，為TXSE提供了與傳統交易所競爭的堅實基礎。三、總部與基礎設施德州金融地標：總部位於達拉斯市中心的德州市場中心(TMC)，佔地約1,860平方公尺。混合運營模式：完全電子化交易平台：開發專有訂單配對引擎，提供低延遲、高彈性交易體驗。標誌性實體場所：保留鐘聲儀式和廣播中心，為上市公司提供傳統交易所的儀式感。多功能設施：會議中心、展示屏和企業品牌展示區，支援上市企業的路演和投資者關係活動。四、運營模式與核心特點1. 單一層級菁英定位不同於紐交所和納斯達克的多層次結構，TXSE採用精簡的單一層級設計，專注於服務中大型企業，設立較高上市門檻。此策略使TXSE能集中資源提供更優質服務，同時與傳統交易所形成差異化競爭。2. 強制保密預稽核機制所有上市申請前必須進行免費保密評估，幫助企業提前發現問題並解決，避免公開揭露風險。這項創新服務使企業能更有效率地準備上市，降低失敗機率。3. "以品質為中心"的上市標準制定嚴格的獲利測試和最低股價要求，據創始人Lee向《金融時報》透露，這些標準將排除約1,500家納斯達克和200家紐交所公司，確保TXSE上市公司的整體品質。4. 企業友善監管環境與德州立法機構合作推動法律改革，減輕企業合規負擔，減少過度訴訟和治理武器化風險。 2025年5月，德州通過SB 1057法案，允許在德州交易所上市的公司(即使非德州註冊)設定更高的股東提案門檻，保護企業免受干擾。五、全球戰略與資本通道1. 全球企業的美國資本入口核心使命是為美國和全球企業開闢進入美國資本市場的新管道，提供完整的上市和交易解決方案。2. 雙重上市戰略特別針對尋求美國上市的全球中型和大型企業，尤其是亞太、歐洲和拉丁美洲公司，提供獨特的雙重上市便利：企業無需放棄原有主要上市地位，即可同時在TXSE掛牌，擴大投資者基礎，分散地域風險。3. 德州商業優勢延伸利用德州連續23年被評為"全美第一商業友好州"的優勢，以及全球第八大經濟體(2.7兆美元)的經濟實力，吸引全球企業落戶。4. "東南象限"市場輻射以達拉斯為中心，輻射美國東南部12州(阿拉巴馬州、阿肯色、波氏等)的"東南象限"(seQ)經濟區，該區域擁有近1,000家上市公司和14,000家潛在上市企業，為TXSE提供豐富的企業資源。六、與傳統交易所的差異化優勢1. 監管環境優化德州商業友善法律環境大幅減輕企業合規負擔，而紐約的嚴格監管環境使合規成本居高不下。 TXSE與州政府合作，創造更有利於企業發展的監管生態。2. 上市流程精簡強制預稽核加上單一層級的結構使上市流程更直接高效，而傳統交易所的多層級選擇導致流程複雜、時間長、不確定性高。3. 地域戰略優勢位於美國成長最快的經濟區域，輻射"東南象限"12州，連接德州及周邊地區的2.7兆美元經濟體。相較之下，傳統交易所過度集中於紐約，受東北部經濟周期影響大。4. 技術架構革新作為新成立的交易所，TXSE從零開始設計技術系統，採用最新的硬體和軟件，而傳統交易所面臨系統老舊、技術更新成本高的挑戰。5. 資本池多元化連接德州蓬勃發展的能源、科技、醫療等行業資本，以及"東南象限"地區的2.7兆美元經濟體(全球第八大)，為上市公司提供更豐富多元的投資者基礎，減少對傳統華爾街資金的依賴。七、對全球企業的價值1. 融資與市場拓展美國股市佔全球總市值約40%，TXSE提供直接接取通道；獲得美國上市地位，提升全球品牌認可度及分析師覆蓋；支援IPO、二次發行、可轉債等多種融資工具，滿足企業不同發展階段需求。2. 成本與效率優勢利用德州低稅率和商業友善環境，降低整體營運成本；減少因跨時區交易導致的效率損失(相比紐約，與亞太市場時差更小)；強制預審計機制減少上市過程中的意外障礙，節省時間和成本。3. 風險管理增強雙重上市分散地域風險，增強企業應對區域市場波動的能力；美國上市地位增強企業在國際商務談判中的信譽和融資能力；獲得更廣泛的投資者基礎，降低單一市場依賴。八、挑戰與前景1.面臨的挑戰紐交所和納斯達克擁有百年品牌積累和市場信任；初期需要吸引足夠多的做市商和投資者參與，建立交易深度；傳統交易所已開始佈局德州市場，如NYSE Texas和Nasdaq德州總部。2.發展前景擁有50+家財富500強企業(全美最多)及佔全美10%的上市公司，經濟持續強勁成長。達拉斯正快速發展為美國"第二金融中心"，已有24家財富500強企業總部，金融業就業人數超過紐約。獲得摩根大通、貝萊德等華爾街巨頭的堅定支援，為長期發展提供保障和資源。結語：全球資本新格局德州證券交易所不僅是德州金融野心的象徵，更是全球企業進入美國資本市場的第三條通道。通過提供精簡高效的上市流程、友好的監管環境和強大的資本支援，TXSE預計在2026年正式運營後，成為繼紐交所和納斯達克之後的全球企業上市新選擇，真正實現"德克薩斯為全球企業開闢資本新航道"的戰略使命。註：TXSE目前仍處於籌備階段，預計2026年正式啟動交易，具體上市規則和費用結構尚未完全公佈。 （才說資本）

11月24日，灰度旗下狗狗幣ETF（GDOG）在紐約證券交易所Arca上市，卻遭遇“開門冷”。首日二級市場交易量僅141萬美元，遠低於彭博分析師預測的1200萬美元，且淨流入資金為0，意味著無新資本注入該生態。這一表現鮮明揭示，市場對受監管產品的需求被嚴重高估。GDOG的遇冷與同期成功案例形成強烈反差。10月下旬推出的Solana ETF（BSOL），首周便吸引2億美元資金流入，核心原因在於其具備質押收益的實用屬性，為傳統投資者提供了難以直接參與的投資機制。而GDOG僅提供社交情緒敞口，作為普通現貨產品，其底層資產在Robinhood等零售平台已普及，缺乏“准入溢價”和收益支撐，對機構吸引力有限。此外，MEME本身的特性帶來額外風險。狗狗幣雖日成交額達15億美元，但易受事件驅動劇烈波動。同時，大額建立倉位需購買海量DOGE，可能推高現貨價格；而ETF休市期間若加密市場暴跌，復牌後價格可能大幅偏離淨資產值。這些風險讓交易員將GDOG視為短期交易工具，而非長期配置資產。GDOG的遇冷並非孤立事件，而是行業供應過剩的預警。未來六天將有5支現貨加密ETF上線（含Chainlink、XRP相關產品），後續6個月預計還有超100支單代幣ETF待推出。但當前市場環境極度逆風，截至11月24日當周，數位資產投資產品淨流出19.4億美元。這種供需錯配暗藏結構性風險。若連狗狗幣這類高知名度MEME資產都無法吸引認購，低流動性資產的“長尾ETF”前景更黯淡。大量低規模“殭屍ETF”會分散市場流動性，增加做市商庫存管理難度，可能導致波動時段價差擴大、跟蹤誤差加劇。GDOG未來兩周的表現將成為行業試金石。若“零新增”持續，說明產品僅蠶食現有需求而非創造新流入，可能迫使發行商放緩100隻ETF的推出節奏，甚至引發管道整合。儘管加密ETF的基礎設施與監管許可已就位，但投資者在當前低迷環境下選擇離場，此前狂熱的發行熱潮亟需回歸理性。 (區塊鏈騎士)

當地時間11月4日，諾基亞官方宣佈，公司有意從巴黎泛歐證券交易所退市。圖源：法國巴黎泛歐證券交易所諾基亞：計畫退市將在未來三個月內生效諾基亞表示，公司董事會已決定提交申請，將其股票（ISIN：FI0009000681）從巴黎泛歐證券交易所（Euronext Paris）摘牌。諾基亞稱，此次提交退市申請的決定，是諾基亞在對巴黎泛歐證券交易所的股票交易量、相關成本及行政要求進行全面評估後作出的。諾基亞的股票將繼續在赫爾辛基納斯達克證券交易所上市，其美國存托憑證（ADR）也將繼續在紐約證券交易所交易。諾基亞還表示，本次從巴黎泛歐證券交易所退市尚需獲得該交易所董事會的批准。若獲批，預計退市將在未來三個月內生效。已停產所有諾基亞品牌智能手機諾基亞公司成立於1865年，總部位於芬蘭埃斯波，主營移動通訊裝置生產和相關服務。2025年1月，諾基亞手機的生產及品牌營運方HMD Global宣佈，停產所有諾基亞品牌智慧型手機，這意味著其智慧型手機時代的終結。諾基亞股票於2015年11月在巴黎泛歐證券交易所掛牌上市。截至11月3日收盤，諾基亞每股報6.14歐元，較上一日收盤價上漲4.24%；公司最新市值為342.36億歐元，折合人民幣約2670億元。財報資料顯示，2025年第三季度，諾基亞調整後的淨銷售額達48.33億歐元，同比增長12%；營業利潤為4.35億歐元，同比下滑10%。諾基亞CEO Justin Hotard表示，公司在第三季度實現了穩健的發展，所有業務均實現增長。AI超級周期正加速對先進、可信賴的連接方案的需求，諾基亞具備獨特優勢，有望在這一市場佔據領導地位。據Justin Hotard透露，公司將在11月19日於紐約舉行“資本市場日”，屆時將分享如何釋放資產組合全部潛力的戰略，以及聚焦公司增長與營運槓桿的具體舉措。 (中國經濟網)