正文近年來，香港在虛擬資產領域的立法與監管持續發力。通過推行虛擬資產交易平台（VATP）發牌機制、制定穩定幣相關法規，以及最新發佈的“中介人通函”，香港逐步建構起一套“全覆蓋、多層次、穿透式”的虛擬資產監管框架。2025年9月30日，國慶前夕，香港證監會（SFC）與金管局聯合發佈了《有關中介人的虛擬資產相關活動的補充通函》。事實上，早在2019年，SFC就曾發佈《有關虛擬資產期貨合約的警告》及《適用於管理投資於虛擬資產的投資組合的持牌法團的標準條款及條件》，初步奠定了監管基礎。伴隨市場迅速發展，尤其在《2022年打擊洗錢及恐怖分子資金籌集（修訂）條例草案》通過後，虛擬資產服務提供商（VASP）發牌制度正式實施，加上金管局穩定幣牌照申請日趨活躍，中介機構在虛擬資產活動中的參與日益複雜，其權責邊界卻長期不明。自2024年起，市場上多次出現通過持牌券商或財務顧問“曲線”銷售虛擬資產產品的案例。此類操作雖未直接違法，卻也未被明確納入監管，暴露出投資者適當性管理缺失、資訊披露不完整、利益衝突未有效隔離等問題。此次《補充通函》的出台，旨在彌補上述監管漏洞，清晰界定中介機構在虛擬資產生態中的責任範圍，杜絕“監管套利”與“灰色經營”。證監會此舉也意在封堵“中介通道”可能引發的風險傳導，避免虛擬資產領域的問題波及傳統金融系統。一、《補充通函》四大合規要點概覽1.明確准入條件：持牌為基本前提通函重申，任何在香港從事虛擬資產相關活動的中介人，必須持有SFC頒發的相應牌照，或與已持牌的VASP建立合作。這意味著以往通過“技術外包”或“業務分拆”繞過牌照監管的做法被明確禁止，“無牌不可為”成為硬性規定。2.細化盡職調查與客戶適配要求：KYC須落到實處通函要求中介機構必須強化客戶身份識別（KYC）與風險承受能力評估，具體包括：o 確認客戶清楚認知虛擬資產“高風險、高波動”的特性；o 確保所提供的虛擬資產產品或服務與該客戶風險屬性相匹配；o 完整保存評估記錄，以備SFC隨時審查。該條款對意圖向零售客戶“一刀切”銷售產品的機構發出明確警示。3. 加強內部管控與人員資質：合規成為核心競爭力根據通函，中介機構應當：o 設立獨立的合規崗位，專職監督虛擬資產業務；o 對相關崗位員工實施持續培訓和資質管理；o 建立內部審計機制，定期審查虛擬資產業務流程。合規不再被視作“成本部門”，而是機構持續經營的基礎。4. 規範資產託管與客戶資產保障：資金與代幣均需安全通函對客戶虛擬資產的託管提出明確規範：o 嚴格隔離客戶虛擬資產與公司自有資產；o 採用可靠的託管方案，例如冷錢包或多重簽名機制；o 投保充分額度保險，覆蓋駭客攻擊、資產盜用等風險。這一思路與穩定幣監管中“儲備資產託管”的要求一致，反映香港監管層對資產安全的高度重視。二、最受影響的機構類型：三類機構須迅速響應儘管通函面向所有持牌中介，以下三類機構所受影響尤為顯著： 傳統券商與財富管理機構：過去一年中，部分券商通過代銷虛擬資產基金或提供交易管道等方式涉足該領域。今後，此類業務均需全面報備，且僅限專業投資者參與，零售業務管道基本關閉，現有模式亟待調整。 與VATP合作的中介機構：部分交易平台借助持牌中介引流或代為操作。通函要求中介須對合作平台開展盡職調查，並承擔其合規責任，“權責不清、責任外推”的做法不再可行。 資產管理公司：若旗下基金投資虛擬資產或發行代幣化產品，通函要求其清晰披露資產類型與風險屬性，並確保託管安排符合規定。以往“模棱兩可”的資訊披露方式已不可行。總體來看，香港此次發佈中介人通函，實質是在“數字創新自由”與“金融系統秩序”之間尋求新平衡。其目的並非限制創新，而是為行業持續發展建構穩健的制度基礎。它標誌著香港虛擬資產監管從“發牌環節”向“中介行為”全面延伸，監管體系日趨嚴密，市場環境也更加規範。展望未來，隨著去中心化技術與中心化監管進一步融合，我們或將見證“程式碼即法律”與“國家法治”之間的深度互動。香港正以開放而審慎的態度，在這場變革中發揮關鍵作用——它不僅致力於建設一個成熟的虛擬資產市場，也在探索一種新型監管範式：在數位資產的世界中，真正的自由，源於明確的規則。 (貝拉德牛)

香港特區政府6月6日於憲報刊登《穩定幣條例（生效日期）公告》，正式確認這部亞洲首部針對法幣掛鉤穩定幣的全面監管法規將於2025年8月1日起實施。作為全球虛擬資產監管領域的里程碑式立法，該條例將重塑穩定幣發行、交易及跨境流動的規則體系，為香港打造“數字金融樞紐”奠定法律基礎。立法背景：填補監管空白，應對金融風險近年來，全球穩定幣市場規模突破2500億美元，但錨定港元的穩定幣長期缺位，加上TerraUSD崩盤、FTX危機等事件暴露行業風險，香港自2022年起加速推進穩定幣立法。財經事務及庫務局局長許正宇指出，條例旨在通過“相同活動、相同風險、相同監管”原則，解決儲備資產不透明、贖回機制缺失及反洗錢漏洞等問題，同時鞏固香港作為國際金融中心的競爭力。核心內容：發牌制度與全球管轄權條例以三大支柱建構監管框架：01. 發牌制度：僅限香港註冊公司或持牌銀行可申請穩定幣發行牌照，需滿足2500萬港元最低股本、儲備資產全額支援及獨立託管等要求。非銀行機構需額外通過技術安全審計及風險管理系統認證。02. 儲備資產規則：要求儲備資產為高流動性、低風險資產（如現金或國債），市值須覆蓋流通穩定幣面值，並嚴格隔離管理。例如，錨定港元的穩定幣需100%由港元資產支援。03. 全球管轄權：即使發行主體在境外，若錨定港元或通過中文推廣、香港域名等向香港公眾行銷，仍需受條例監管。無牌發行最高可判7年監禁及500萬港元罰款。市場影響：跨境支付與生態創新條例生效後，合規穩定幣有望在2025年底前推出，渣打銀行、京東幣鏈科技等機構已參與金管局“沙盒計畫”，探索跨境支付與代幣化存款應用。分析認為，條例將推動三大變革：跨境支付革命：穩定幣可實現24小時即時結算，降低3%-5%匯兌成本，服務大灣區企業跨境貿易。傳統金融數位化：港元穩定幣或與數位人民幣形成互補，推動供應鏈金融及零售支付創新。生態鏈重構：中小企業可能轉向合規技術支援、KYC解決方案等“軟層服務”，或與大型機構合作間接參與賽道。挑戰與展望：國際協調與技術適配儘管條例為行業提供明確規則，其實施仍面臨多重考驗：國際協作：需與美歐協調監管標準，避免跨境套利。技術動態適配：分佈式帳本技術（DLT）快速迭代，監管需保持靈活性。投資者教育：需防範概念炒作，如港股穩定幣指數近期大幅波動，凸顯市場理性需求。香港金管局總裁余偉文強調，條例旨在“創造有利條件，支援穩定幣生態健康、負責任發展”。隨著全球去美元化趨勢加劇，香港或通過港元穩定幣及離岸人民幣穩定幣，在數字貨幣領域搶佔先機，成為連接傳統金融與加密世界的“超級節點”。結語《穩定幣條例》的生效標誌著香港從傳統金融中心向“虛擬資產樞紐”的轉型邁出關鍵一步。通過平衡創新與風險，條例不僅為全球穩定幣監管提供範本，更可能重塑國際貨幣體系格局。未來，隨著合規穩定幣的落地及跨境場景拓展，香港有望在數字經濟浪潮中鞏固其全球金融地位。 (海創鏈)

隨著美國新一屆總統和國會就職典禮的臨近，數位資產領域的許多利益相關者正在考慮，在即將上任的領導層下建立更有利的監管框架的可能性。 對於某些高管來說，政府政策的任何變化都可能很快反映在證券交易委員會（SEC）的行動中。在主席Gary Gensler及其前任Jay Clayton的領導下，美國證交會對美國加密貨幣公司發起了多項執法行動，理由是未註冊證券發行的指控，包括針對Ripple和Coinbase的著名案件。 在12月31日的一篇文章中，Ripple的首席法務官Stuart Alderoty表示，他希望美國證交會能夠堅持他所認為的關於數位資產監管的基本原則，特別是聲稱“代幣永遠不是證券，儘管它可以成為證券交易的主題。” 目前，Ripple正在對2024年8月的一項判決提起上訴，該判決認為該公司在與美國證交會的持續訴訟中負有1.25億美元的責任。

香港準備在未來18個月內加強其數位資產監管，作為其將自己定位為全球金融科技中心的戰略舉措的一部分。此次監管改革旨在促進創新，同時確保強有力的投資者保護和市場誠信。 香港金管局(HKMA)和證監會(SFC)正在帶頭進行這些工作。他們已經啟動了磋商並行布了新的指導方針，以解決數位資產活動的各個方面。其中包括對穩定幣、虛擬資產交易平台(VATPs)和數位資產託管人的監管。 這一監管加強的關鍵組成部分之一，是為穩定幣發行人引入許可框架。該框架將要求發行人遵守嚴格的指導方針，包括治理、發行和穩定流程。金管局已經宣佈了其穩定幣沙盒的首批參與者，其中包括渣打銀行和Animoca Brands等主要參與者。 除了穩定幣，新規還將涵蓋虛擬資產交易平台。香港證監會規定，所有增值服務提供商必須持有牌照才可在香港經營。此舉旨在提高透明度，並確保平台遵守嚴格的反洗錢(AML)和反恐融資(CFT)法律。

香港政府財經事務及庫務局許正宇局長發表了《虛擬資產監管新階段》，全文如下： 自從我們在2022年10月發表了《有關虛擬資產在港口發展的政策宣言》，虛擬資產市場不斷發展。 產品推陳出新的同時，個別加密貨幣價格出現了大幅波動的情況，國際組織及各地監管機構也明確表示加強監管虛擬資產。 凡此種種，令人認為虛擬資產步入“寒冬”，亦有人在JPEX事件後問及政府對虛擬資產的政策是否轉變。