一場龐大的資本遷徙正在華爾街上演。機構資料顯示，美國投資者正以至少16年來最快速度從本土股市撤資並加速配置海外資產。外媒評論稱，此舉標誌著曾主導全球市場的“買入美國”（buy America）策略正在向“告別美國”（bye America）轉變。六個月撤資750億美元路透社近日援引倫敦證券交易所集團/理柏（LSEG/Lipper）的資料報導稱，過去六個月內，美國投資者從本土股票產品中撤資約750億美元，僅2026年前八周就撤出520億美元，為2010年以來年初八周內資金流出最多的一次。這一資金流向轉變正值美元對其他貨幣匯率走弱之際，這原本會提高美國投資者購買海外資產的成本。但資金依然流出的現實表明，過去一年，部分國際投資者通過減持美國資產進行多樣化配置的操作，如今此類操作正逐漸獲得美國投資者更廣泛的認同。高盛的機構交易部門稱，本月迄今，避險基金一直在以自去年3月以來的最快速度淨拋售美國股票。此外，美國銀行客戶上周拋售了美國股票，單只股票的資金流出達到83億美元，為2008年有記錄以來的第三高。另據美國主動投資管理人協會的一項調查，本月早些時候，選股者將其股票敞口削減至去年7月以來的最低水平。外媒分析認為，自2009年全球金融危機結束以來，由於經濟強勁、盈利增長以及科技股主導地位，美國股市大幅上漲，“買入美國”這一投資策略讓國內外投資者都獲益頗豐。人工智慧熱潮推動標普500指數在去年創下歷史新高，這一上漲態勢為市場提供了強勁緩衝，抵消了美國總統川普在貿易政策與外交事務上的不可預測性，以及其試圖削弱聯準會獨立性所帶來的潛在風險。但隨著人們對人工智慧潛在風險及相關成本的擔憂加劇，華爾街股票的吸引力已經有所減弱。此前領漲的美國大型科技股估值大幅攀升，導致投資者篩選標準趨嚴，越來越多的投資者開始在其他市場尋找更具吸引力的投資機會。韓國、巴西市場成吸金勝地推動資金撤離美國的核心動力來自海外市場的卓越表現。截至2月24日，日經225指數一年漲幅近50%，首爾韓國綜合股價指數漲幅超過120%，巴西主要股票市場指數IBOVESPA截至2月23日的一年漲幅超過50%，相比之下，標普500指數的一年漲幅僅為約14%。川普政策帶來的一個明顯結果是，自去年1月以來，美元兌一籃子貨幣已貶值10%。雖然這對尋求海外投資機會的美國投資者不利，但海外表現較好的市場以美元計價的股息也會增加。一些投資者將目光鎖定新興市場。美國銀行2月基金經理調查顯示，投資者從美國股票轉向新興市場股票的速度為五年來最快。倫敦證券交易所集團/理柏的資料顯示，今年迄今，美國投資者已向新興市場股票投入約260億美元，其中韓國是最大的單一國家目的地，流入資金達28億美元；其次是巴西，流入資金為12億美元。大輪動跡象顯現：從成長股向價值股轉變還有部分投資者正重新審視輝達、Meta及微軟等人工智慧龍頭企業股票看似持續性的上漲行情以及其超高估值所隱含的風險。據外媒報導，目前，投資者開始在傳統工業企業及防禦性股票中挖掘“價值”，此類股票在德國、英國、瑞士、日本等海外股票市場中佔據較高權重。英國媒體近日報導稱，今年，儘管大盤指數停滯不前，但強勁的財報季以及對人工智慧熱潮影響的擔憂，正推動美國個股出現“極端”波動。今年迄今，標普500指數成分股中，超過五分之一的股票漲跌幅度超過20%，上漲股與下跌股的比例約為2:1，儘管該指數整體大致持平。“單只股票的波動幅度已達到極端水平，”城堡證券分析師斯科特·魯伯納表示，人工智慧帶來的威脅“加速了脆弱商業模式的重新定價，即便整體（指數）表現仍受到控制，但輪動趨勢仍在加劇”。巴克萊銀行稱，單只股票的波動幅度約為大盤的七倍，這是至少30年來的最大差距。Nuveen投資公司的全球投資策略師勞拉·庫珀表示，華爾街從科技股和其他所謂的成長型股票轉向價值型股票的輪動正在全球範圍內上演。“我們越來越看到美國投資者從估值的角度審視全球格局。”她指出，歐洲和日本的周期性增長勢頭尤為強勁。歐洲銀行股是周期性股票的一個例子，這類股票通常在經濟增長加快時受益。去年，歐洲銀行股飆升了67%，今年仍在繼續上漲。庫珀補充道：“當把估值故事與增長故事結合起來看時，我們也看到了美國投資者的這種輪動。”Carmignac的投資組合顧問凱文·托澤表示，其團隊注意到自去年年中以來，美國資本流入歐洲的速度有所加快。倫敦證券交易所集團/理柏的資料顯示，自去年1月川普就職以來，美國本土投資者已向歐洲股票產品投入近70億美元，而在川普的首個任期內，這一數字為約170億美元的淨流出。其表示，“如果從非常長遠的角度來看，這可能預示著全球資產配置大輪動的開端。” (上海證券報)

高盛指出全球牛市未終結，但驅動已變：資金從擁擠的美股科技轉向新興市場、大宗商品與價值股。AI雖維持高額Capex，ROI焦慮加劇，Mag7分化明顯，軟體類股遭估值重設。資料中心與能源約束凸顯，公用事業等“舊經濟”受益，實體資產與價值風格迎來重估，多元化配置重要性上升。如果你還在盲目迷信“美股科技獨大”的敘事，是時候醒醒了。高盛最新的全球戰略報告揭示了一個正在發生的範式轉變：雖然牛市尚未終結，但驅動引擎已經徹底更換。據追風交易台，高盛分析師Peter Oppenheimer及其團隊發佈研報指出，長久以來“金融資產”碾壓“實物資產”的時代正在逆轉，2025年美國市場首次落後全球其他主要市場，新興市場強勢回歸。全球市場正處於一個明顯的周期晚期“樂觀”階段，但內部正在發生劇烈的分化：資產輪動： 資金正在從過度擁擠的美國科技股流向新興市場（EM）、大宗商品和“舊經濟”價值股。AI祛魅與分化： AI資本支出雖高達6590億美元，但投資回報率（ROI）焦慮開始蔓延，Mag7不再齊漲共跌，內部表現劇烈分化。軟體業危機： AI代理的出現被視為對傳統SaaS模式的顛覆，導致軟體類股估值大幅殺跌。實物為王： 虛擬世界的增長現在受制於物理世界（能源、資料中心），導致公用事業和資本密集型行業的資本支出（Capex）激增，推高了實物資產的價值。全球牛市延續，但美股不再是唯一主角2025年，一個歷史性的轉變悄然發生。儘管標普500指數表現依然強勁，但美國市場在本地貨幣和美元計價下均落後於其他主要市場。資料顯示，歐洲STOXX 600指數、日本Topix指數以及MSCI亞太（除日本）指數的漲幅均超過標普500。更引人注目的是新興市場的"翻身"。長期表現不佳的新興市場相對發達市場出現顯著重估，MSCI新興市場指數自2025年初以來相對發達市場的表現指數從100攀升至接近120。高盛分析師認為，這一趨勢由宏觀和微觀驅動因素的改善組合推動，且相對估值仍具吸引力，預計這一勢頭將持續。市場無視政策不確定性，盈利增長強勁儘管地緣政治事件頻發，政策不確定性激增，但股市表現出驚人的“自滿”，幾乎完全無視這些風險。這種韌性主要歸因於強勁的基本面：全球經濟信心增強，周期性類股表現優於防禦性類股。美國企業盈利增長依舊強勁，本財季增長達到12%以上，高於市場共識5個百分點，且連續五個季度實現兩位數增長。這一輪增長不再僅由大型科技股主導。標普500成分股公司的中位數同比增長9%，59%的公司業績超預期。分析師罕見地在第一季度就上調了對2026年全年的盈利預測，這種趨勢在新興市場尤為強烈。AI資本支出狂潮與“七巨頭”的內部分裂這是科技投資者最需要警惕的訊號：AI浪潮正在從“全面繁榮”轉向“殘酷分化”。市場對2026年AI超大規模企業的資本支出預期已上調至6590億美元，較2025年增長60%。儘管絕對值在增加，但增速預計將較去年放緩。然而，如此巨額的投入引發了投資者對能否產生足夠回報的質疑。這導致科技股的回報速度放緩，“七巨頭”的回報率逐年遞減：2023年飆升75%，2024年降至約50%，而2025年已不足25%。與此同時， “七巨頭”不再同進退。2025年，Google的回報率高達約66%，貢獻了標普總回報的15%；而微軟、Meta和特斯拉僅有低兩位數的回報；蘋果和亞馬遜更是跌至個位數，跑輸大盤。 巨頭之間的股價相關性已急劇下降。軟體行業的“至暗時刻”：被AI反噬AI創新浪潮不僅在超大規模企業間製造分化，更對現有科技公司構成顛覆威脅。Anthropic的Claude Cowork和OpenAI的Frontier等新型智能體平台的發佈，引發了市場對其他科技商業模式（特別是軟體領域）被顛覆的擔憂。進入2026年，市場對軟體類股的預期達到至少20年來的最高水平，共識預期兩年遠期收入增長率為15%，是標普500中位數公司6%預期的兩倍多。然而，上周美國軟體類股暴跌15%（較9月高點下跌近30%），反映出投資者對創紀錄高利潤率和增長預期的大幅下調。這一估值重設標誌著市場對軟體類股增長前景的根本性重估。“實體”回歸：舊經濟的復興一場深刻的轉變正在發生：自網際網路商業化二十五年來，科技增長前景首次顯著依賴於物理資產——資料中心和能源供應。隨著超大規模企業資本支出激增，這種支出正在溢出到其他行業，特別是公用事業等正在建構基礎設施的類股，而主導科技巨頭的未來增長正依賴於這些基礎設施。資料顯示，發達市場公用事業、電信和大宗商品生產商的資本支出佔銷售額比率均出現上升，而這些"老經濟"行業自金融危機以來一直處於資本支出匱乏狀態，原因是產能過剩和歷史性低回報。AI基礎設施投資加上國防支出的重新提振，正在重新點燃許多長期落後的實體資產的投資回報，而此時投資者卻擔心科技領域的回報正從創紀錄高位放緩。這導致資本輕資產企業相對資本密集型企業的估值溢價出現顯著下降。價值股的"翻身仗"：從價值陷阱到價值創造者對部分科技領域增長率的重新評估，加上持續通膨和更高的實際利率，重新喚醒了投資者對長期被忽視的價值股市場機會的關注。這些股票曾長期被視為"價值陷阱"，但其中一些正成功轉型為"價值創造者"，通過產生更高現金流並通過分紅和回購向股東返還更多資本。成長股相對價值股的12個月遠期市盈率溢價在美國、歐洲、日本、新興市場和全球範圍內均出現下降。自2025年初以來，金融資產與實體資產的表現模式發生顯著逆轉：黃金、新興市場、Topix指數、工業金屬和價值股表現最佳，這與金融危機後至疫情結束期間納斯達克、標普500和科技股主導的格局形成鮮明對比。多元化配置時代的到來金融危機後至疫情結束的時代，由卓越的科技增長和零利率政策主導，推動金融資產回報與實體資產回報之間出現創紀錄差距。充裕的流動性和歷史性低資本成本意味著久期最長的投資——納斯達克、標普500和科技股——表現最佳。2009年至2020年間，納斯達克漲幅超過900%，而大宗商品、工資和GDP等實體經濟價格漲幅有限。然而，當前的格局已明顯不同。儘管美國企業盈利增長依然強勁——本季度增長12%，超出共識預期5個百分點，標普中位數公司同比增長9%，59%的公司超出預期——但增長的來源正在擴大。更重要的是，2026年全年預期罕見地在第一季度被上調，新興市場的上調幅度更大。高盛認為，股票仍可能是表現最佳的資產類別，但驅動因素和回報機會正在根本性地擴大。雖然總體指數回報可能放緩，但存在更多多元化機會，為風險調整回報和阿爾法生成提供更好前景。投資者需要重新審視長期形成的配置慣性，在地域、類股和風格因子間實現更廣泛的分散，以把握這個市場巨變時代的機遇。 (invest wallstreet)

2月10日，法國總統馬克宏在接受多家歐洲媒體聯合採訪時表示，歐盟正處於“地緣政治與地緣經濟緊急狀態”。在美國總統川普重新執政背景下，他警告歐洲不要因階段性緩和而誤判形勢。馬克宏提出，應在清潔技術、鋼鐵、汽車和國防等戰略領域推動“歐洲優先”，並建立新的歐洲共同舉債機制——“未來歐元債券”，以填補每年約12000億歐元的投資需求。如27國難以達成一致，法國準備與部分成員國推進“加強合作”。01 “不要誤判局勢已經緩和”這次專訪刊登在《世界報》（Le Monde）、《經濟學人》（The Economist）、《南德意志報》（Süddeutsche Zeitung）、《金融時報》（Financial Times）以及《國家報》（El País）等多家媒體上。在採訪中，馬克宏提到所謂“格陵蘭時刻”，指此前圍繞丹麥自治領土格陵蘭所引發的外交緊張。他指出，在與美國關係經歷“危機高峰”之後，歐洲一些領導人容易產生“鬆一口氣”的心理，但這種情緒可能帶來誤判。“威脅和恐嚇先出現，然後華盛頓退一步，人們就以為事情結束了。但不要這樣想。”他表示，美國在醫藥、數字產業等領域的壓力並未消失，尤其在數字監管問題上，“未來幾個月美國將對我們發起攻擊”。他認為，當出現明確的對抗行為時，歐洲不應低頭或尋求權宜妥協。過去數月的策略並未帶來結構性改變，反而可能在戰略層面加深歐洲對美國的依賴。02  “歐洲優先”重回核心議程在產業政策方面，馬克宏提出，應在不走傳統保護主義道路的前提下，為部分戰略產業確立“歐洲優先”原則。他列舉的領域包括清潔技術、化工、鋼鐵、汽車以及國防工業。他判斷，在中國與美國持續大規模投資背景下，歐洲工業競爭力可能在3至5年內面臨結構性變化。如果缺乏協調行動，歐洲企業可能在全球競爭中被削弱。相關議題將成為本周歐盟層面的重要討論內容。馬克宏2月9日在敦刻爾克阿塞洛米塔爾（ArcelorMittal）鋼鐵廠展開一系列圍繞經濟優先事項的訪問；2月10日，與德國總理弗裡德里希·梅爾茨（Friedrich Merz）以及歐盟委員會主席烏爾蘇拉·馮德萊恩（Ursula von der Leyen）出席歐洲工業峰會；2月11日，他還將參加歐盟27國領導人就競爭力問題舉行的非正式會議。歐盟委員會已於周一提出相關政策建議，法國方面認為整體方向“令人滿意”，但成員國內部尚未形成統一共識。03  每年12000億歐元的投資規模在採訪中，馬克宏提出一個具體數字：歐盟在綠色與數位技術，以及防務與安全領域的公共與私人投資需求，每年約為12000億歐元。在他看來，僅依靠各成員國現有財政空間難以滿足這一規模的需求，因此應建立新的歐洲共同舉債能力，發行所謂“未來歐元債券”（eurobonds d’avenir），為長期投資提供穩定融資來源。歐盟此前曾在新冠疫情期間通過共同債務工具籌集資金，近期在對烏克蘭支援方面也有限度使用類似機制。但這一做法長期受到部分成員國的保留態度，尤其是德國。馬克宏指出，國際市場對安全、流動性強的資產存在需求，而歐洲層面的共同債務工具可以填補這一供給不足。04  若無法一致，法國準備“加強合作”法國方面表示，如果無法在27國層面達成一致，不排除在未來數月通過“加強合作機制”，與願意參與的成員國先行推進相關政策。這一表態意味著，在產業戰略與財政工具層面，歐盟可能出現分層推進格局，而非完全同步的統一節奏。在全球產業重組與美歐關係再平衡背景下，歐洲如何在競爭力、財政協調與內部統一之間尋找平衡，將成為未來數年的關鍵議題。 (歐時大參)

最近，印度城市印多爾的官方展開幫助長期流浪漢的活動，這些街頭流浪漢很多是行動不便的成年人，或者是弱小的兒童。乞討行為在當地被定義為違法行為，官方也有心管理這種亂象。去年初開始，市民給官方提供流浪漢們的定位，官方就派人到街上帶走他們，給他們基本的衣物，然後為他們尋求應有的幫助。通過官方資料，該市約有6500名乞丐。其中約有4500人在接受輔導後停止乞討，1600人被解救並送往康復中心，172名兒童已入學。近期，在一位熱心市民提供線索後，官方到達了薩拉法集市一處比較僻靜的角落，準備接走一名叫作曼吉拉爾Mangilal的殘疾中年男子。群眾們反映，這個乞討者很是可憐，大約是從2021年起在這一帶乞討。這個乞討者因為麻風病失去了所有手指，雙腿也無法行走，終日坐在自己自制的木板小車上，靠手部推行移動，因此手部常年都裝著一雙鞋子裡。這個男人不像別的殘疾乞討者，他愛說話，也不賣慘，只是安安靜靜地呆在路邊，這種景象使得他的處境顯得更加絕望，也讓人看了更加不忍心，不少人都會停下腳步將兜裡的零錢放在他的木板車上，對他表示祝福。經過實地考察，官方工作人員在集市一隅找到了曼吉拉爾。他被官方工作人員用舒適的輪椅帶到了乾淨的辦公室。在那裡，他洗了澡，換上免費的乾淨衣服，暫時被收留。接下來，工作人員對曼吉拉爾進行了基本的口頭資訊採集和背景調查。但很快工作人員就發現了曼吉拉爾的身份很可疑，他的回答漏洞百出。於是，工作人員對曼吉拉爾施加了壓力，而曼吉拉爾在慌亂中才揭示了自己真實的情況，真相讓在場人員都大吃一驚：曼吉拉爾不僅不是什麼無家可歸身無分文的底層可憐人，反而是坐擁大量資產和存款的妥妥中產階級！他每天白天在市場上裝慘乞討的樣子更多是一種職業化的表演——每到傍晚，他就會乘著自己的滑板車去到集市的多家商舖收取利息。沒錯，他將自己的現金存款幾乎都用作了非法的私人放貸業務上。他給市場的小攤販提供短期資金周轉，每次借貸一天或者一周，然後每天親自前往借貸方店舖收取當日利息。他的放貸業務規模也不算很小，據估計，他已放貸40萬至50萬盧比（約人民幣3w-3.8w），這項業務每天給他帶來收入1000至2000盧比（約人民幣76元到152元）。而你以為曼吉拉爾的雙面人生就僅此而已了？他還有三套房，其中一套還是官方殘疾人士福利房，以及一輛汽車和三輛自動人力車…他的三套房產包括一棟三層樓房。另一處房產，還有他目前自住的官方福利一居室房間。他的幾台車就像他的現金一樣，被充分用到了租借市場。他的三菱汽車據稱配備了一名為他專職服務的司機（畢竟他沒有腳），他給司機的月薪為1.2萬盧比（約人民幣900元），但也有消息表示他的汽車也提供租賃服務。而他購置了三台自動人力車則全部被投放到租借市場，按日出租。經查，曼吉拉爾名下有多個銀行帳戶，目前這些銀行帳戶裡的現金餘額數目還在調查中。精心打造不爭不搶的殘疾乞討者人設，背地裡這人居然是個小百萬富翁？警方發現，這的確是個精心謀劃的策略——他的其他家庭成員居然也是從事乞討活動，而所有人都將乞討收入轉頭投入了投資之中，實現錢生錢，利滾利的商業結果…如今曼吉拉爾的真實身份揭曉，整個印度都很震驚。但曼吉拉爾對自己的行為並不持有後悔反省之意，他承認在薩法拉乞討掙的錢並非維持生計所需，而是用於各種投資的資金來源。但他辯稱，他“從未主動向任何人要錢”；相反，人們會“自己把錢放進他的口袋或他的木車上”。“我當然會去那裡，但我不會乞討，是那些人把錢放進我的口袋，或者把硬幣或紙幣扔到木板上。”他還表示自己知道在印多爾乞討是違法的。但他的片面說辭和事實行為相去甚遠，不知道之後他會否被移交有關部門追責詐騙罪責。而實際上，曼吉拉爾的乞討創富，穩步投資在印度也不是首例。前幾年，一個名叫巴拉特Bharat Jain的乞丐被扒出在孟買擁有兩套公寓和兩間商舖，除了一間房屋用於家人自住，其他資產悉數被他出租。靠在孟買的賈特拉帕蒂·希瓦吉終點站 (Chhatrapati Shivaji Maharaj Terminus) 火車站和阿扎德廣場 (Azad Maidan)這兩個繁忙地點的乞討，他成功騙取多為國際遊客的大量現金。據報導，他每天乞討10到12個小時，收入為2000到2500盧比（約合152元到190元），累計下來，他的每月收入可達6萬到7.5萬盧比（約4500元到5700元）。再翻看他的銀行帳戶，官方發現巴拉特的總資產大概在90萬美元左右，這讓他直接喜提“世界最富有乞丐”的外號…據說，巴拉特發家致富後家人過上了比較寬裕的生活，開了間文具店，也勸巴拉特不要再乞討了，但巴拉特堅持乞討，原因是他“喜歡這樣”…很多網友看完都慶幸自己不愛給乞討者直接捐現金：“他不過是在效仿他政府的做法，一邊裝窮，一邊又拿著乞討碗向我們這些傻瓜乞討更多援助！”“這就是為什麼永遠不要給乞丐錢！”“他並非孤例。還有很多人也做著類似的事情，包括在英國！如果我看到有人在街上乞討，我會給他們買杯熱飲，買個三明治，但我絕不會給他們現金！真正需要幫助的人會感激涕零地接受你的施捨，但如果他們冷笑，那你就知道他們在騙你！”看起來，這種假乞丐現象，在每個國家都有啊… (InsDaily人物)