市場緊盯三大風險：格陵蘭與關稅、聯準會獨立性，以及日本資金流向。美國國債收益率周二大幅上升，打破了持續六周的窄幅震盪區間，也讓債券市場在股市波動時期作為避險港灣的傳統角色失效。當國債收益率走高時，價格就會下跌。周二，10年期美國國債收益率躍升至4.3%，突破了此前堅守的4.1%至4.2%區間。基準10年期國債收益率之所以重要，是因為它影響著企業和個人貸款（如房貸）的利率。同時，股市也密切關注這一指標，因為收益率上升會讓投資者感到緊張。到了美國交易時段下午，債券市場有所平穩。但策略師們表示，考慮到當前經濟、地緣政治、財政以及聯準會相關事件交織，市場短期內仍有可能出現更多波動。周二的收益率變動始於日本國債利率的走高，這反映出投資者在日本宣佈將於2月8日舉行臨時大選後，對其擬議中的增加支出計畫感到不安。與此同時，市場對美歐之間可能爆發新貿易戰將引發通膨的擔憂，也推高了收益率。美元走弱也是導致收益率上升的原因之一，在川普試圖收購格陵蘭島的消息傳出後，投資者紛紛拋售美元。“我認為這很大程度上與日本有關，”摩根士丹利投資管理公司投資組合解決方案集團首席投資官吉姆·卡隆表示。他補充說，關稅和通膨因素也起到了一定作用。“現在沒有安全的避風港，債券和股票都在遭受衝擊。”卡隆說。市場上一個揮之不去的話題是，川普政府的政策是否會讓外國投資者對美國國債望而卻步。周二，隨著美元下跌和美債被拋售，這一討論再次浮出水面。目前沒有確鑿證據顯示大型投資者正在大規模拋售美國國債，但投資者確實將資金轉向黃金以尋求避險，推動這一貴金屬價格創下新高。BMO美國利率策略主管伊恩·林根表示，市場“正在重溫去年四月中旬拋售美國資產的情緒”。他指出，長周末期間（因法定假日休市）形成的交易“在技術上有繼續發展的空間，事實也確實如此，但也許不如人們預期的那麼大。”川普在去年4月2日（即所謂的"解放日"）宣佈將對數十個國家徵收關稅之後，市場曾陷入動盪。隨後，他又與許多國家協商降低了關稅稅率。“我認為我們不會回到‘解放日’後的交易動態，” 林根說。“我認為這是一個漸進增強的債券利空推動力。”格陵蘭與關稅投資者正密切關注川普試圖收購格陵蘭以及美歐之間可能出現的新一輪關稅威脅等事件的進展。川普將於周三在瑞士達沃斯世界經濟論壇上發表講話。富國銀行投資研究院全球固定收益策略師路易斯·阿爾瓦拉多表示，債券市場對川普的威脅有很高的容忍度。“我認為市場在4月2日之後吸取了很好的教訓，”他指的是 “解放日” 的拋售潮。“他把這種方式當作讓人們坐下來談判的手段。”債券策略師表示，市場並未將格陵蘭事件的極端結果計入價格，也就是說，市場並不認為美國會吞併格陵蘭或進行軍事入侵。川普曾表示，美國需要格陵蘭島是出於安全原因，也是為了保護它免受中國和俄羅斯的威脅。該島由丹麥控制，而丹麥及其歐洲鄰國希望繼續保持現狀。阿爾瓦拉多表示，10年期國債收益率向4.3%靠攏並不令人意外。“說實話，目前的水平似乎更符合基本面，”他說。聯準會獨立性聯準會方面也有一些新進展值得關注。總統可能很快會提名新的聯準會主席，但更有可能引發市場波動的是最高法院關於川普試圖罷免聯準會理事麗莎·庫克的案件。該案的口頭辯論將在周三進行。川普政府指控庫克涉嫌抵押貸款欺詐，並稱總統有權罷免她。庫克否認了這些指控。“風險是不對稱的，因為如果什麼都沒發生，庫克繼續留任，市場也會保持現狀，”阿爾瓦拉多說。如果庫克被解職，這將被視為總統獲得了更換其他成員的“綠燈”，從而損害央行的獨立性。市場會擔心聯準會會像總統希望的那樣降息，而不是維持高利率以抗擊通膨，這種擔憂會導致收益率上升。日本資金流向本周，日本國債利率的上升也引發了投資者可能轉向拋售美國國債的擔憂。40年期日本國債收益率升至歷史新高，這一走勢推動了全球包括美國在內的國債收益率上升。在接受福克斯電視台採訪時，財政部長斯科特·貝森特表示，他已經與日本的同行進行了溝通，並預計日本官員會採取措施安撫市場。阿爾瓦拉多表示：“一個更長期的問題是日本會怎麼做，這是否會使得日本投資者拋售美國國債，換取美元並帶回國內進行投資？”市場也在等待最高法院的裁決，判定川普是否有權動用緊急權力對數十個國家加征關稅。預計該裁決不會對總統有利，但川普表示他還可以使用其他法律工具來徵收關稅。 (Barrons巴倫)

2025年已經過去了，我很懷念它。但老話說得好，當你告別一段時光，你才真正擁有那段時光。過去的一年，值得好好盤點與總結，尤其是“錢”的流向——2025年，中國的“錢”流向了那些城市？各大城市的本外幣存款餘額（亦稱“資金總量”），是一個重要的觀測指標。先來看總量：目前，中國內地有兩個“20兆之城”，北京和上海，分別為27.3兆、24.1兆；一個“10兆之城”，深圳，資金總量為14.47兆元；七個“五兆之城”，從高到低依次為廣州（9.8兆）、杭州（8.3兆）、成都（6.7兆）、南京（6.5兆）、重慶（6.1兆）、蘇州（5.7兆）、天津（5.03兆），它們的資金總量均處在5兆-10兆區間。再來看增量：截至2025年11月末，上海本外幣存款同比淨增1.93兆元，增量以斷崖式優勢排名第一，是過去一年全國最“吸金”的城市。北京淨增8460億元，是全國第二“吸金”的城市；南京淨增6378億元，是全國第三“吸金”的城市，但從增速來看，排名TOP10城市第一名；深圳淨增5885億元，是全國第四“吸金”的城市；廣州淨增5738億元，是全國第五“吸金”的城市；重慶淨增5225億元，是全國第六吸金的城市；成都淨增4570億，是全國第七吸金的城市。01. 中國內地最“有錢”的22個城市需要注意的是，一個城市的本外幣存款，並非政府的可支配財政收入，而是一個城市總的存款資料，包含住戶存款、非金融企業存款、財政性存款、機關團體存款、非銀行業金融機構存款等。如果說GDP反映的是一座城市在一定時期的財富增量，那本外幣存款反映的則是一座城市的財富存量。截至2025年11月末，內地各大城市資金總量排名如下：如上圖，中國內地資金總量十強城市為：北京、上海、深圳、廣州、杭州、成都、南京、重慶、蘇州、天津。截至2025年11月末，北京匯聚的資金總量（本外幣存款餘額）達到27.28兆，高居全國第一。上海排名第二，資金總量達到24.14兆。北京和上海匯聚的資金總量均超過了20兆，穩居全國第一梯隊。深圳排在內地城市第三，匯聚的資金總量達到14.47兆。另外，中國香港目前的資金總量在16兆左右，超過深圳，低於京滬。北京作為全國金融監管中心、央行總行所在地，匯聚大量中央機關與企事業單位；上海是全國最大經濟城市、央行第二總部駐地；京滬兩市包攬多數全國性金融機構總部與要素交易平台，上市公司數量分列全國前兩位，這是其資金優勢的核心原因，而京滬的差距主要來自機關團體存款。深圳是內地第三大金融中心，擁有深交所，金融資源豐富；香港是全球第三大金融中心，金融機構集聚度也無需贅述。廣州在內地城市中排名第四，資金總量達到9.83兆，距離10兆，僅一步之遙，有望在2026年邁過10兆大關。其他城市的資料，大家可以到表格中去找。02. 過去5年的“增長之王”，是寧波、南京從過去五年的整體增速來看，長三角城市無疑是大贏家。尤其是寧波和南京，過去5年的增幅分別為67%、63.1%，是名副其實的“增長之王”，也是TOP12城市中唯二兩個增幅超過60%的城市。另外，上海、蘇州、杭州等長三角城市過去5年的增幅，也超過大灣區的廣深。03. 主要省份資金總量排名，廣東斷崖式領先看完了主要城市，再看看主要省份的資金總量情況。截至2025年11月末，廣東的資金總量達到38.6兆，高居全國第一，比第二名江蘇多了10.8兆，堪稱一騎絕塵。江蘇排名第二，資金總量達到27.8兆。北京排名第三，資金總量達到27.28兆，比江蘇略少。浙江排名第四，資金總量達到24.46兆；上海排名第五，資金總量達到24.14兆，比浙江略少。山東排名第六，資金總量達到18.68兆；四川排名第七，資金總量達到14.46兆。河北排名第八，資金總量達到13.19兆；河南排名第九，資金總量達到11.79兆；湖北排名第十，資金總量達到10.17兆。04. 廣州即將突破10兆，但面臨杭州追趕壓力目前，廣州資金總量（本外幣存款餘額）已達9.83兆元，距離10兆大關僅一步之遙，繼續穩坐省會城市頭把交椅。不過，廣州的資金總量正面臨杭州的追趕壓力。近十年來，兩城資金總量差距在1.1~1.4兆間徘徊，目前廣州資金總量比杭州多1.51兆。2025年，杭州在數字經濟、人工智慧等新賽道上強勢崛起，而廣州也在加速奔跑。這一年，廣州市場主體突破420萬戶，總量躍居全國第二，顯示出澎湃的經濟活力。金融領域廣州也迎來新突破，2025年11月，中信銀行旗下百億級金融資產投資公司落戶廣州珠江新城，成為全國第二家獲批的股份制銀行系金融資產投資公司。同月，廣州期貨交易所上市鉑、鈀期貨及期權，其累計成交量達7.96億手，成交額高達48.6兆元。此外，廣州全年新增私募基金機構超百家，由五大金融資產投資公司與優質機構合作設立的基金規模已突破168億元。資本市場同樣表現活躍，去年全年廣州新增境內外上市公司12家，募集資金近200億元。在衝刺10兆的關鍵階段，廣州正通過強化傳統製造、數字經濟與金融產業的協同發展，鞏固國家中心城市的地位。 (正和島)

最近大盤漲勢喜人，資金和交易量蹭蹭往上漲，截至到2026年1月14日達到了驚人的3.94兆元，差點突破4兆大關。要知道2025年9.24行情啟動最高也才3.6兆成交量。接著交易所就測試了4兆交易量的市場容量。今天是差點給突破了。那麼咱們來看一下交易所發佈的官方公告：簡單來說，這個政策就是限制借錢炒股，對A股的影響主要有以下幾點：1.借錢炒股更難了以前用100萬本金最多能借125萬（總額225萬），現在最多隻能借到100萬（總額200萬），但實際借的比例下降。同樣本金能借的錢變少，相當於“槓桿”降低了。2.短期可能降溫炒作融資買入是短線活躍資金的重要來源。現在借錢門檻提高，一些依賴融資炒股的類股（比如小盤股、熱門題材）可能會交易活躍度下降，短期上漲動力減弱。3.對已借錢的人沒影響，只限新的如果你之前已經融資買入，繼續持有或展期不受影響，這給了緩衝，不會引發集中賣壓。但新開融資帳戶或新增融資會受限制。4.長遠是防風險監管認為當前市場流動性好、融資太活躍，提高保證金是“逆周期調節”，避免大家過度借錢炒股，防止市場大起大落，保護散戶不要因槓桿爆倉虧大錢。監管意圖：- 預防風險：覺得最近借錢炒股太猛了，怕大家槓桿加太高，萬一市場下跌會虧得很慘。- 慢牛導向：希望市場別漲太快、別瘋炒，更穩一點，走得更遠。總結：相當於給股市的“興奮劑”減量，短期可能讓行情冷靜一下，長期是提醒大家理性投資、別亂借錢炒股。對穩健投資者和長期持有者影響不大，主要管住“激進派”。重要提示：股市有風險，入市需謹慎。本文不作為任何投資參考依據。 (財經姿勢加)

2003年，珠峰北坡，王石登頂。在海拔八千米的生命禁區，王石眼前雲霧繚繞，天空中飄著細雪，腳下不遠處是萬丈深淵。登頂後，王石不敢懈怠，按計畫做了兩件事：照相取證，展開國旗。萬科的司旗沒來得及展開，為安全考慮，嚮導就趕忙催促王石下山。下山過程中，王石因缺氧產生幻覺，感到陽光刺眼，周身暖洋洋，心中甜蜜蜜。這一剎那，王石想起醫生的警告，當感到周身溫暖，幸福感襲來，就是瀕死時刻，此時若睡去，便永遠不會醒來。靠著意志力，王石抵擋住死之誘惑，起身走入風雪。下山之路，漫長而艱難。隨著氧氣耗盡，王石及隊友，靠撿拾攀登者遺棄的氧氣瓶，保住了小命。2012年，那面未能在珠峰展開的萬科旗幟傲然飄揚在商業之巔。那一年，萬科全年銷售金額達1412.3億元，居全球房企首位。而此後，就是漫漫下山路。峰頂2012，瑪雅預言中的世界末日，萬科的高光時刻。面對“全球第一”的光環，王石頗有大局觀，說這是中國房企的勝利，而非個人或單個企業的勝利。低調掩蓋不住奢華。在多個場合，王石端著香檳，笑談“全球第一”只是階段性成果，萬科真正的高光時刻，將在2016年住宅產業化全面推行後。同一年，恆大銷售額突破923億元，恆大足球隊1:0絕殺遼寧隊，成為中超首支衛冕球隊。廣州某五星級酒店，許家印頻頻舉杯，意氣風發，大聲質問，誰的酒杯裡還沒有香檳？仍然是在2012年，就在萬科和恆大，各自彈冠相慶之際，一部風格暗黑冷峻的香港電影在大陸悄然上映。這部香港電影的名字叫《奪命金》，由杜琪峰執導。片中，姜皓文飾演的四眼龍，有句著名台詞——槓桿，槓桿，再槓桿。完整台詞如下：“足球是賭，馬是賭，過澳門也是賭，我們這個正規點，看著股市就行啦！沒有不貪心的，全都想不勞而獲，以小搏大，槓桿，槓桿，再槓桿。”影片結尾，四眼龍死在了“槓桿”上。在那個狂飆年代，房地產自然也是賭，而且是最大的“賭”。2012年，萬科採用高周轉模式，負債率約67.6%，負債合計2699.77億元。恆大不遑多讓，採用高槓桿擴張，2012年總負債1772億元，流動負債佔比超82%。雪球一路滾下去，恆大的負債最終在2021年達到了令人瞠目結舌的2.58兆元。猶如下山的人，在峰頂縱身一躍，粉身碎骨。王石相對幸運，仍步履蹣跚，小心翼翼，走在下山路上。下山臨近2016年，王石沒能等來“高光時刻”，等來了“野蠻人叩門”。寶能系姚振華，悄然增持萬科A股至5%，觸發舉牌。此後一個多月，寶能以“閃電戰”姿態，三度舉牌至15.04%，超越華潤，成為萬科第一大股東。幽默的是，姚振華的操作，仍是資金槓桿。姚振華耗資430億元購入萬科股權，僅動用自家資金62億元，其餘262億元，全靠槓桿撬動。《奪命金》的台詞，含金量逐步上升——槓桿，槓桿，再槓桿。以“不做胡雪巖”自警的王石，竟公開表態，萬科不歡迎民營企業。輿論大嘩。王石私下找到姚振華，一番煮酒論英雄，二人談崩。寶能系再度加碼，持股比例突破24%，萬科管理層被逼至牆角。不得已，王石宣佈停牌，拋出“聯姻”方案，引入深鐵作為戰略股東，以此稀釋寶能股份。孰料，此操作惹毛華潤。2016年6月，萬科董事會審議重組預案，華潤3名董事投反對票。華潤與寶能聯手，王石腹背受敵。2016年6月26日，寶能亮出殺手鐧，提請召開股東大會，要求罷免王石、郁亮等董事。王石的反擊，是向監管部門舉報，指寶能違規操作。之所以這麼晚才舉報，實乃投鼠忌器，蓋因“槓桿，槓桿，再槓桿”，豈止是寶能的絕技，而是包括萬科在內的，諸多房產企業共同的“絕活兒”。萬寶僵持之際，另一個“槓桿大師”——恆大，橫插一腿，以百億資金增持萬科，持股達14.07%。很快，股票戰爭進入白熱化，安邦保險站隊王石，形成“寶能加華潤”和“萬科加安邦加恆大”對峙的格局。轉折點始於華潤的退出。2017年1月，華潤與深鐵簽署協議，將15.31%萬科股份悉數轉讓。央企離場，深鐵入局。恆大知趣，將所持股份轉讓給深鐵，套現走人。至此，深圳地鐵以29.38%持股比例，成為萬科第一大股東。寶萬之爭塵埃落定。多年後，“奪命金”效應顯現。姚振華因高槓桿違規運作，被處以10年市場禁入處罰。截至2025年11月，寶能被執行總金額超500億元，被槓桿反噬的姚振華，深陷無止盡的債務泥潭。萬寶之爭後，王石辭去萬科董事長，專注於下山。午夜夢迴，王石回到“上山”的八十年代。1988年，萬科召開股東大會，股東一致決定，推選王石為企業法人。隨後，王石做了一個令所有人“大跌眼鏡”的決定——徹底放棄自己應得的股份。對此，王石解釋道，不患寡而患不均，像我這樣一個愛出風頭的人，如果很有錢，弄不好會惹來殺身之禍。謎現實往往比電影更癲狂。如果你覺得《奪命金》裡的“槓桿，槓桿，再槓桿”已經足夠顛，不妨聽聽許家印怎麼說。2019年，許家印提出新能源造車的戰略核心：買買買、合合合、圈圈圈、大大大、好好好。雖然表述不同，但這不過是“槓桿，槓桿，再槓桿”的另一個變種。此時，距離恆大暴雷僅有兩年。事發之前，很多人不信，宇宙第一房企會出事。那幾年，恆大這只“八爪章魚”，將觸角伸向四面八方，地產，足球，造車，影視，娛樂，飲料……猶記當年的“恆大冰泉”，口感有點甜，那是資本的鮮甜，伴隨著血腥味。萬科也有“八爪章魚”的時代。1991年，萬科在各個領域遍地開花，業務涉及零售、進出口、投資、房地產、廣告、影視、印刷、飲料、電氣工程、機械加工等13大類。用王石的話說，除了黃、賭、毒、軍火不做之外，基本萬科都涉及到了。就是這樣一個猶如克蘇魯的萬科，被王石用“奧卡姆剃刀”，在十年之內，將條條觸手削去，只剩下房地產這一個觸手。這還沒完，王石繼續削減，割掉酒店、公寓、別墅、寫字樓等觸手，只保留住宅。聚焦住宅，讓王石在2012年攀爬上了事業之巔；聚焦住宅，也讓王石在往後的歲月裡狼狽“下山”。或許在時代的視角下，沒有八爪魚，沒有克蘇魯，只有——大火燒了毛毛蟲。《道德經》有句話，吾所以有大患者，為吾有身，及吾無身，吾有何患？不管怎樣，王石的“保身”智慧救了他，這與他的博覽全書不無關係。“保身的智慧”讓王石不至於像許家印那樣，從山頂跌落萬丈深淵。不要股份，削減業務，急流勇退，王石一直戰戰兢兢走在從商之路上。2007年，中國樓市高燒不退，王石拋出“拐點論”，稱樓市拐點將至。現在來看，王石這個“吹哨人”沒有說錯，只是說早了一點，早得連他自己也無法全身而退。寶萬之爭後，王石退居二線，郁亮扛大旗，發出“活下去”的吶喊，似乎頗具自省意味。但回頭看那幾年，萬科一邊高喊“活下去”，一邊仍然“槓桿，槓桿，再槓桿”，有若人格分裂。看得破，忍不過。這是人性之謎。提出“拐點論”前後腳，王石的人生也來到拐點，認識了田朴珺女士。下山路，有佳人相伴，是不是也就沒那麼累，或者說，反而更累？眼下，74歲的王石，戴著假髮，繼續上班，配合妻子做節目，蒼老的雙眼，依然睿智，只是難掩失落和疲態。多年前那個滿眼星星、小鳥依人的田朴珺女士，如今已是虎狼年齡，在這漫漫下山路上，對王石，早已不再仰視。2026年，年初，田朴珺在社交媒體，清空了和王石的合影，二人共同持股的公司，也從5家減持到1家。漫漫下山路，步履維艱，老王悠著點走。 (藍鑽故事)