過去三十年，全球儲存產業版圖完成了一次殘酷而徹底的權力更替。20世紀80–90年代，日本企業幾乎壟斷DRAM市場；進入21世紀後，這一王座被韓國廠商奪走，並由此建立起橫跨技術、規模與資本的長期統治。今天，HBM 成為 AI 算力體系中最稀缺、最賺錢的核心器件之一，韓國廠商坐享紅利，而日本卻基本缺席。然而，就在大家以為日本儲存已經“躺平”時，一家極具野心的本土企業正浮出水面。被韓國改寫的儲存史日本曾是DRAM的代名詞。上世紀 80 年代，日本的幾家儲存企業合計佔據全球 DRAM 市場過半份額。DRAM幾乎等同於日本半導體工業的名片。當時的日本，正處在製造業全球擴張的巔峰期。汽車、家電、精密儀器、機床、消費電子幾乎在所有工業品門類中都具備國際競爭力，而半導體則是這套工業體系中技術密度最高、附加值最高的一環。在此我們再來老生常談下，日本是如何成為DRAM霸主的。1970–80 年代，日本政府通過 MITI（通產省）主導了一系列國家級半導體聯合研發計畫：包括超大規模積體電路（VLSI）國家項目、企業之間共享基礎工藝成果、大企業聯合高校與研究機構協同推進。這套體系催生出一批在工藝、材料、裝置、製造管理上極為成熟的公司：如NEC、東芝、日立、富士通等企業。在1980年代中後期，日本廠商一度佔據全球DRAM市場50%以上份額。日本模式的核心特徵可以概括為三點：第一，工藝導向。日本廠商非常強調製程細節、器件可靠性與長期良率穩定，而不是單純追求“最小節點”。第二，製造紀律。極端重視良率曲線爬坡速度、裝置穩定性、產線一致性。第三，產業協同。材料、裝置、晶圓製造、封測之間形成高度黏合的國內產業鏈。在那個階段，DRAM的競爭本質上是：誰能更快、更穩定地把工藝做到量產良率。日本對此具有天然優勢。日本為何會失去 DRAM 王座？轉折點出現在1990年代。這一時期，日本經濟泡沫破裂，企業進入長期資產負債表修復期，資本開支趨於保守。與此同時，DRAM行業發生了結構性變化：市場開始走向周期性強波動，產品逐漸標準化、同質化，而且價格競爭愈發激烈。DRAM 從技術溢價型產品，逐步變成高資本開支+高周期波動+低毛利容忍度的重資產行業。這對日本企業極為不利，因為日本企業普遍追求穩健回報，難以接受長期虧損換規模，更偏向“盈利性製造”，而非“戰略性虧損擴張”。再加上美國對日本半導體實施貿易限制，日本廠商在對美出口上承受額外壓力，進一步削弱了擴張能力。結果是，日本廠商在1990年代逐步退出DRAM主戰場，將資源轉向邏輯晶片、MCU、功率器件、感測器等領域。而韓國後來居上，靠的是另一套邏輯：以三星為代表，韓國政府與財閥集團形成了高度繫結的產業推進機制。首先在國家層面，長期將半導體視為戰略產業，提供低息貸款、稅收優惠、土地支援；企業層面，也能夠接受長期虧損周期，用激進資本投入換規模，以市佔率優先替代利潤優先。1997年亞洲金融危機後，這一策略被進一步強化。三星逆周期擴產 DRAM，通過價格戰淘汰對手。最終，日系廠商幾乎全部退出 DRAM 主流市場。隨後，SK hynix（前現代半導體）在2010 年代中期崛起，全球DRAM市場已經成為三星和SK海力士的天下，其餘廠商僅存邊緣份額。進入 AI 時代後，這一優勢被進一步放大。高性能計算對記憶體提出極高頻寬、極低延遲、極高容量三項核心需求。HBM（High Bandwidth Memory）正是在這種需求下成為關鍵器件。HBM的特點是：多層 DRAM Die 堆疊，與GPU / AI 加速器進行近封裝，單顆價值顯著高於普通 DRAM。對於早已在 DRAM 堆疊、封裝、良率控制方面積累深厚經驗的韓國廠商而言，這是天然優勢延伸。因此，韓國廠商迅速佔據HBM主導地位，高端GPU幾乎離不開其供貨，自然吃到AI紅利，產業話語權進一步集中。而日本的問題在於，既沒有DRAM主流產能，也沒有HBM技術積累，更沒有大規模資本投放能力。在當前 HBM 產業鏈中，日本的存在感幾乎只體現在材料、裝置零部件、部分封裝工藝，但在“產品層面”，幾乎缺席。對於日本而言，真正擔憂的可能並不是韓國賺了多少錢，而是在新一輪計算範式變革中，日本是否將徹底失去對“核心器件形態”的定義權。日本儲存的反擊在這樣的大背景下，一家名為SAIMEMORY的記憶體公司於2026年2月初浮出水面。SAIMEMORY成立於2024年12 月，2025 年6月開始營運，是軟銀旗下子公司，但此前一直保持低調。直到 2026年2月，在英特爾舉辦的Intel Connection Japan 2026 活動上首次公開亮相。2026年2月3日，軟銀公司宣佈，其全資子公司SAIMEMORY公司於 2026 年 2 月 2 日與英特爾簽署合作協議，以推進Z-Angle Memory (ZAM) 的商業化。ZAM的命名來自Z軸，意味著晶片沿垂直方向進行軸向堆疊，而非僅僅在平面層疊。其理論優勢包括：更短的資料通路、更均勻的熱擴散路徑、更高的可擴展層數、更低單位頻寬功耗，本質上，這是一次從2.5D 堆疊向真正3D結構記憶體演進的嘗試。當前主流高頻寬記憶體的結構，本質仍是Die在平面方向堆疊，通過TSV等方式互連，但由於功率和散熱的限制，目前這種結構的16層已經接近其極限，預計最大層數將在20層左右。英特爾在該項目中，並非單純“戰略投資人”。其關鍵貢獻來自：下一代 DRAM 鍵合（NGDB, Next-Gen DRAM Bonding），美國能源部支援的先進儲存技術（AMT）項目基礎，英特爾院士、政府技術 CTO Joshua Freeman 表示：傳統記憶體架構無法滿足 AI 需求，NGDB 定義了一種全新的方法。該公司將利用由美國能源部和國家核安全管理局管理、並通過桑迪亞國家實驗室、勞倫斯利弗莫爾國家實驗室及洛斯阿拉莫斯國家實驗室實施的“先進儲存技術（AMT）計畫”中，英特爾已完成的“下一代 DRAM 鍵合（NGDB）倡議”所驗證的底層技術及專業知識。SAIMEMORY計畫在2027財年（截至2028年3月31日）開發出原型產品，並爭取在 2029 財年實現商業化，為此將持續推進創新儲存架構和製造技術的研究。再來說說軟銀的算盤，軟銀正在押注一條可能跳過HBM世代的新型記憶體路線，軟銀是在為AI基礎設施準備“自有記憶體”。軟銀正在變成一家AI基礎設施資本營運商。軟銀已表態在 2027財年原型機完成前投入約30億日元，這是一筆期權型投資：成功，則掌握下一代記憶體入口；失敗，損失可控。在儲存領域，日本採取了“曲線救國”的策略，通過結構性創新，尋找架構級躍遷，來避開正面規模戰爭。從市場環境來看，記憶體的稀缺也給了日本窗口期。目前，AI資料中心消耗了大多數的記憶體，據TrendForce資料，2026年全球生產的記憶體中，約70%將被資料中心消耗。三星與SK hynix 均警告短缺可能持續到2027年。而且行業的共識是，AI資料中心消耗的記憶體佔比快速上升，未來幾年記憶體供需還將處於緊張。只要ZAM能在功耗/頻寬/成本某一維度顯著優於 HBM，那怕只佔據小眾市場，也有商業生存空間。日本不止押注記憶體經歷過 DRAM 被韓國全面超越、先進邏輯製程被台積電和三星壟斷之後，日本產業界其實已經形成了高度一致的共識：日本不可能再複製 80–90 年代那種橫掃式的半導體霸權。無論是資本體量、產業規模，還是風險承受能力，日本都很難與中美正面避險。於是，日本近幾年的半導體戰略出現了一個明顯轉向：從追求“做大做全”，轉向確保在若干決定未來走向的關鍵技術節點上擁有席位。第一，最具象徵意義的，是 Rapidus 的出現。Rapidus 並不是一家按照傳統商業邏輯成立的代工廠，而更像是一家“國家能力型公司”，股東陣容橫跨汽車、電子、通訊、網際網路與半導體。專攻2nm先進製程，日本不是幻想在先進製程上打敗台積電，而是要避免出現一種局面：日本在最先進邏輯晶片製造領域，完全沒有自己的“技術落腳點”。因此，Rapidus 與 IBM 的合作，以及與 ASML 的裝置繫結，本質上就是在用國家力量換一張“先進製程入場券”。第二，在代工領域，日本通過巨額補貼成功引入台積電 (TSMC) 在熊本建設 JASM 一廠及二廠，與 Sony、Denso 合作。一廠（成熟/中階製程）已開業，二廠將引入 6/7nm 先進製程。儘量實現本土化製造，保障供應鏈安全，這樣也能更好的讓日本的裝置和材料廠商能夠與最頂尖的代工流程現場貼合。第三，在先進封裝方面，日本正在籌劃Chiplet（芯粒）時代的入場券。Intel與日本 14 家主要供應商（如 Ibiden、Resonon 等）組建了名為 "SATAS" 的研究小組，共同開發後端封裝技術。日本在光刻膠（JSR、東京應化）、封裝基板（Ibiden）和切片裝置（DISCO）等細分領域擁有壟斷性優勢，這是日本在先進封裝領域的籌碼。第四，在 AI 加速器方向，日本企業的態度同樣非常克制。幾乎沒有日本公司公開宣稱要打造通用 GPU 來挑戰 NVIDIA。日本目前已經形成了一個由老牌巨頭轉型、頂尖實驗室孵化、以及垂直領域初創公司構成的 AI 晶片矩陣。PFN是日本目前估值最高的 AI 初創公司，也是日本 AI 晶片自主化的核心力量。於2016年啟動了第一代MN-Core處理器的研發，目前已經研發了兩代。2026 年，PFN 已開始部署其最新一代 MN-Core L1000，並正與世嘉（SEGA）等公司合作，將 AI 晶片的能力從高性能計算（HPC）擴展到更廣泛的工業和遊戲渲染領域。來源：PFN官網MN-Core 是為深度學習裡的矩陣計算量身定做的晶片架構，在設計時，它刻意去掉了通用 CPU/GPU 中大量複雜的控制邏輯。MN-Core 的硬體架構中大量整合了專門用於矩陣運算的單元（MAU），用於高效執行乘加等核心操作。整個架構採用的是 SIMD（單指令、多資料）思路：即同一條指令，同時驅動大量資料平行計算，而且不支援複雜的條件分支。在更高一級結構上，MN-Core 把計算資源組織成“矩陣運算塊（MAB）”，每個MAB由：4 個處理器單元（PE）和1 個矩陣運算單元（MAU）組成，並採用分層結構進行組合。從效果上看，這種架構既保持了硬體的高度專用性，又通過層級化和多模式支援，保留了一定的程式設計靈活性，非常適合神經網路中大規模、規則化的矩陣計算任務。MN-core與傳統傳統通用處理器架構的對比（來源：PFN官網）EdgeCortix是一家邊緣 AI 領域的黑馬，總部位於東京，成立於 2019 年 7 月，其理念是採用軟體優先的方法，從零開始設計 AI 專用處理器架構。專注於“邊緣端”AI 推理晶片，其核心產品是SAKURA-II 系列 AI 協處理器，採用名為 DNA（Dynamic Neural Accelerator，動態神經加速器）的架構。2026 年 1 月，其 SAKURA-II 晶片通過了 NASA 的抗輻射測試，被驗證可用於月球任務和軌道衛星。SAKURA-II 支援 Llama 2、Stable Diffusion、DETR 和 ViT 等數十億參數模型，典型功耗僅為 8W，滿足視覺、語言、音訊等眾多應用領域中各種邊緣生成式人工智慧應用的需求。SAKURA-II 晶片（圖源：EdgeCortix）日本 AI 泰斗松尾豐教授的實驗室孵化了一批初創公司，雖然它們大多做軟體，但正在通過 AI-SoC (系統級晶片) 的形式向底層滲透。如 EQUES 等公司，正在與半導體設計廠合作，將特定的視覺識別演算法直接固化在晶片中。日本老牌晶片巨頭正緊跟 AI 浪潮，通過“精準卡位”實現戰略轉型。索尼（Sony）憑藉感測器優勢深耕視覺AI晶片；瑞薩通過車載 AI MPU，穩固汽車半導體版圖；富士通（Fujitsu）則依託超級電腦基因，持續拓展高性能 AI 計算晶片。它們正試圖在 AI 的細分垂直領域構築新的壁壘。結語回過頭看，日本正在做的，與其說是對韓國的“復仇”，不如說是對自身產業命運的一次再下注。日本已經不再試圖在 DRAM 產能規模上複製三星與 SK hynix 的成功，也不再幻想在通用 GPU 賽道正面挑戰 NVIDIA。取而代之的，是一套更冷靜、也更現實的路線：在先進邏輯製程上，保住起點；在先進封裝上，掌握形態；在 AI 晶片上，進入系統；在儲存領域，押注架構躍遷。這場賭局的結局，或許還要很多年才能見分曉。但至少，日本已經重新坐回了牌桌。 (半導體行業觀察)

一夜之間，切坦·庫馬爾（Chetan Kumar）失去了三個女兒。昨天一早，這出家庭悲劇就登上了印度各大媒體的新聞。（相關報導）這家人來自北方邦城市加濟阿巴德，他們家的情況有些特殊。庫馬爾是一位股票交易員，他跟第一任妻子結婚後，很長一段時間一直沒孩子，為了要孩子，他又娶了妻子的妹妹，生下兩女一子。在此期間，第一任妻子也生了一兒一女，現在庫馬爾和兩任妻子以及五個子女一起生活。這次過世的三個女孩，16歲的維希卡（Vishika）是第一任妻子所生，14歲的普拉奇（Prachi）和12歲的帕琪（Pakhi）是第二任妻子所生，她們是同父異母的姐妹。（去世的三個女孩）初步調查顯示，2月4日本周三晚，三姐妹跟媽媽在一個房間睡覺，庫馬爾和兒子睡在另一個房間。凌晨1:45左右，三姐妹相互叫醒對方，謊稱“想喝水”，要去廚房一趟，還拿走了媽媽的手機。實際上，她們去了祈禱室，把房門反鎖，然後來到陽台，踩著一個塑料凳子爬上圍欄，一個接一個從9樓一躍而下。她們的慘叫聲驚醒了父母，也引來了鄰居和公寓樓的保安，但等父母砸開房門時，三姐妹已經跳樓身亡，一切都晚了。（被砸開的房門）凌晨2:15左右，警方接到報案，趕到現場時，三姐妹都躺在地上，她們的媽媽癱坐在女兒身邊嚎啕大哭。警方隨後證實了三個女孩的死訊：“我們到達現場後確認，切坦·庫馬爾的三個女兒已經跳樓身亡。”（地上的血跡）也有報導稱，兩個小姐妹可能是在阻攔第三個女孩跳樓時意外墜樓的。當天晚些時候，一名叫阿倫·辛格（Arun Singh）的小哥自稱是目擊者，向媒體描述了他看到的情況，貌似印證了這種說法。他說，當時他正打算睡覺，無意間望向窗外，看到有人坐在陽台上，準備往下跳。“因為我站得比較遠，所以看不清是男是女。”“我打電話給我老婆，說有人想跳樓，我得做點什麼。”“我老婆覺得一定是夫妻吵架了，我一開始也以為那兩個人是一對夫妻，一個男人想跳下去，他的老婆試圖阻止。”（三姐妹所住的公寓樓）辛格說，過了一會兒又來了一個女孩，把坐在陽台欄杆上的那個拉回來，但幾分鐘之後，那個人又爬上欄杆。“一個小女孩走過來，緊緊抱住坐在欄杆上的那個人。”“我還沒來得及打電話求助，她們三個，就是坐在欄杆上的那個還有試圖把她拉下來的兩個女孩，都從陽台上跳了下去。”“其中一個貌似鐵了心要跳下去，而另外兩個試圖救她，但最終三個人都頭朝下掉下去了。”辛格跑到樓下，打電話叫救護車並報警，他聲稱打過10到15遍電話，但救護車花了一個小時才到，讓他忍不住吐槽。“在這個點披薩、漢都能能10分鐘之內送到的國家，救護車竟然花了一個小時才到，這真是讓人悲哀的現實......”（三姐妹跳樓的位置）三個花季少女，選擇在同一天晚上跳樓自殺，讓人不禁好奇其中緣由——原來在事發前，爸爸庫馬爾沒收了她們的手機，這影響了她們追“韓流”。據說，三姐妹是在疫情時期開始沉迷於刷手機併入坑韓流的，從此一發不可收拾，癮越來越大，甚至在兩年前決定輟學，大部分時間都宅在家裡，也因此跟父母鬧過矛盾。她們都極度痴迷於韓國流行文化，平時就用大女兒的手機刷韓劇、韓國電影、網劇、動畫或者Kpop音樂，甚至給自己起了韓國名字。而且，她們特別喜歡一款韓國的“戀愛遊戲”，這件事被爸爸庫馬爾發現了。他覺得“戀愛”主題的遊戲不適合孩子玩，於是在大約15天前，他把大女兒的手機沒收了，而且因為他目前背著債，經濟狀況不太好，所以已經把手機賣掉換錢了。這下子，遊戲不能玩了，韓劇、電影和Kpop也不能追了，三姐妹覺得生無可戀，這就成了悲劇的導火索。（庫馬爾家地板上散落著女兒們的照片）悲痛欲絕的爸爸庫馬爾覺得，三個女兒是為了報復他，才選擇自殺的。“她們玩那種遊戲已經有兩、三年了，還經常說她們想去韓國。”“三個女兒都希望我們接受韓國文化，當我們拒絕時，她們的態度就變了，變得很孤僻，活在自己的世界裡。”“我之前不知道有那樣的遊戲，不然我絕對不會讓她們玩的。”“任何父母或孩子都不應該經歷這些。”（爸爸庫馬爾）警方在庫馬爾家調查時，發現三個女孩的童年照散落在地上，還找到一部手機和一個袖珍日記本，日記本裡有一封八頁的遺書，女孩們一再強調“韓流”對她們的重要性。“爸爸，對不起，韓國是我們的生命，韓國是我們的最愛，無論你說什麼，我們都不能放棄它，所以我們要自殺。”“你們試圖讓我們離韓流遠一點，但現在你們應該知道我們有多愛韓流了。”（三姐妹的遺書）在三姐妹的臥室牆上，也寫著幾行字。“我非常非常孤獨（I am very, very alone）。”“我的生活非常非常孤單（My life is very, very alone）。”“這讓我心碎（Make me a heart of broken）。”（三姐妹臥室牆上的字）警方表示，到目前為止，尚未調查到三個女孩沉迷的具體是那款遊戲，但能確定的是，她們受韓流的影響非常大。無論手機還是韓流，並不能填補空虛的精神世界，這次的案件又一次敲響了警鐘..... (英國那些事兒)

韓國股市近日上演驚天逆轉。在2月2日暴跌熔斷次日，受晶片股大幅反彈帶動，韓國股市2月3日勁升並創出歷史新高。三星電子在韓國交易所盤中一度上漲約11%，創下2009年以來的最大日內漲幅。SK海力士漲幅超過9%。兩隻股票均收復前一交易日的失地。Kospi指數上漲超過6%，今年迄今累計漲幅擴大至25%，鞏固了其作為全球表現最佳的股指之一的地位。今年以來，三星電子和SK海力士股價累計漲幅雙雙超過35%，主要受益於市場日益清晰的共識——AI對高端儲存晶片有著巨大的需求，儲存器價格上漲已轉化為盈利增長和股價上漲。市場目前普遍預計SK海力士和三星電子2026年盈利增幅將達到120%-160%，韓國股市2026年整體盈利增長預期因此上升至70%以上。這兩家韓國上市公司的總市值首次超越了中國兩大網際網路巨頭，凸顯出不斷演進的全球人工智慧熱潮如何重塑亞洲行業的投資格局。三星電子和SK海力士市值2月3日合計達到1.14兆美元，超過了香港上市的最大兩家中國科技公司阿里巴巴和騰訊控股的市值之和1.07兆美元。“我們認為韓國股市昨日的波動是對前期漲幅的良性消化，”Matthews International Capital Management的投資組合經理Sojung Park表示：“從盈利增長和估值角度來看，我們仍看好韓國股市。”此次反彈也使基準股指Kospi指數重回5000點上方，韓國總統李在明2025年的“提升估值計畫”設下該目標位。韓國政府與監管層已持續推動公司治理改革，以吸引更多全球投資者回流。近期韓國股市市值還超過了德國。根據彭博彙編的資料，截至1月28日，韓國股市自2025年初以來增加約1.7兆美元，整體市值升至3.25兆美元。這一規模超過德國的3.22兆美元，使韓國成為全球第十大股市。韓國基準股指Kospi指數在2025年飆升75.63%，跑贏全球其他主要股指。作為該指數的主要成分股，東洋高速公司和天一高速的漲幅接近900%。佔該指數權重近30%的儲存雙雄三星電子和SK海力士全年分別暴漲125%和274%。在這輪牛市之前，韓國股市是典型的價值窪地。2025年4月，韓國政府推出“外資准入改革”，核心措施包括：取消外資持股比例限制、簡化外資開戶流程（從7天縮短至1天）、降低外資交易稅費（交易印花稅從0.3%降至0.1%）。股市上漲表明韓國從周期性出口市場向全球人工智慧AI熱潮核心受益者的轉變。“韓國已不再只是全球貿易的晴雨表；而是目前唯一一個處於2020年代三大關鍵發展趨勢交匯點的市場，即人工智慧、電氣化和國防領域，”新加坡Impactfull Partners的董事總經理Keith Bortoluzzi表示。他指出，德國企業盈利受到汽車和化工行業長期下滑的困擾，而韓國則正享受由國防支出增加及AI基礎設施帶來的超級周期。消除“韓國折價”七十年來，財閥體系始終主導著韓國經濟。這些發軔於朝鮮戰爭廢墟的家族企業，從製造韓流熱門單曲到鋼鐵生產無所不包，卻因公司治理薄弱、壓制競爭及規避遺產稅，長期飽受詬病。在20世紀60至70年代的威權政府扶持下，財閥助力韓國躋身經濟強國之列，四大財閥（三星、現代、大宇、浦項）市值已佔韓國Kospi 200指數比重過半。但監管機構與投資者日益認為，這些企業已成為拖累，導致了“韓國折價”現象，即韓國股市估值低於台灣和日本股市。儘管長期以來，這種現象多被歸咎於臨近的朝鮮威脅，但越來越多的共識認為，財閥治理缺陷才是主因。散戶正成為變革關鍵力量。近30%的韓國人如今持有股票，這一比例是2019年的兩倍多，他們已成為一股強大的政治力量。2025年，散戶投資者的反對幫助阻止了斗山集團（Doosan Group，自稱韓國最古老的企業，主營工程機械）兩家獨立子公司的合併提案。大約同一時間，他們的抗議還促使議員們取消了針對小額國內股票持倉的資本利得稅提案。韓國散戶交易員——在當地被稱為“螞蟻”，向來以敢於承擔風險而聞名。隨著股市不斷飆升，韓國散戶瘋狂加槓桿。2025年3月，韓國股市融資餘額約為65兆韓元，融資交易佔比約18%；2025年12月，融資餘額飆升至158兆韓元，融資交易佔比飆升至35%。其中散戶融資交易佔比達78%。2025年2月，韓國股市日均成交額約80兆韓元，散戶交易佔比約45%；2025年4月，日均成交額飆升至180兆韓元，散戶交易佔比飆升至80%。據統計，2025年4-12月的韓國新增失業人口中，有30%是專門辭職炒股的散戶。李在明常說自己是“螞蟻”。他正提議推行強制性改革。“民主黨如今推行改革會順利得多，”新加坡百達資產管理公司(Pictet Asset Management)的基金經理喬恩·威瑟爾(Jon Withaar)說，他稱讚新總統“刻意致力於消除韓國折價”。房價高企讓韓國民眾在以創紀錄的步伐湧入股市，撤離過熱的房地產市場。韓國金融投資協會的資料顯示，2025年11月20日，韓國人通過借貸投資國內股票的規模升至26.8兆韓元（約合180億美元）的歷史新高。韓國政府試圖改變民眾的行為，尤其是年輕一代的韓國人，鼓勵他們購買股票，遠離泡沫化的房地產市場。根據韓國交易所的資料，2025年4月，韓國股市活躍散戶數約7200萬；截至2026年2月，飆升至9800萬。從持倉上來看，2025年4月，韓國散戶持倉總市值約380兆韓元；截至2026年2月，飆升至920兆韓元，區間增長了540兆韓元。韓國金融監督院的調查資料，前10%人賺走了幾乎所有盈利，虧損的散戶佔比高達65%，其中有20%虧損超過50%。 (i商周)

韓國股市大漲觸發“臨時停牌”措施韓國股市3日大幅反彈，韓國綜合股價指數（KOSPI）200期貨指數開盤後漲幅達5%，一度啟動暫停程序化交易的“臨時停牌”措施。 (參考消息)

台北時間周一早盤，倫敦金現一度失守4700美元/盎司關口，倫敦銀現盤中大跌超7%。低位盤整過後，現貨金銀開始快速拉升。倫敦金現翻紅，最高站上4880美元/盎司上方，倫敦銀現則一度漲超3%，逼近88美元/盎司。值得關注的是，金銀遭遇暴跌後，CME交易所宣佈上調黃金、白銀期貨合約保證金要求，相關規定將在2月2日收盤後生效。2月2日開盤，日韓股市上演“v型”走位。日經225指數小幅高開後快速回落，幾乎回吐所有漲幅，隨後又再度拉升。韓國股市開盤跌近2%，隨後一路下探，一度跌超2.5%，低位盤整後緩慢拉升。本周，全球市場將面臨美非農就業資料出爐、歐英央行公佈利率決議以及日本眾議院選舉等多項重大事件的考驗。此外，包括Google、亞馬遜、諾和諾德、迪斯尼、豐田等在內的各行業龍頭的美股最新財報也將在本周陸續出爐，美股市場或又將經歷一場“洗牌”。國際局勢方面，據新華社消息，據伊朗塔斯尼姆通訊社2月1日報導，伊朗外長阿拉格齊日前接受美國有線電視新聞網採訪時表示，伊朗正同地區夥伴展開合作，通過中間方與美國接觸，目前取得一定成效。他強調伊朗不希望發生戰爭，並認為達成公平、公正的協議是可能的。金銀價格走高台北時間周一早盤，倫敦金現一度失守4700美元/盎司關口，倫敦銀現盤中大跌超7%。低位盤整過後，現貨金銀開始快速拉升。倫敦金現翻紅，最高站上4880美元/盎司上方，倫敦銀現則一度漲超3%，逼近88美元/盎司。而就在上周，貴金屬市場剛剛經歷一場史詩級的“狂瀉”。其中，倫敦金現盤中一度跌近13%，為近四十年來最大跌幅，超過了2008年金融危機時期現貨黃金的跌幅；倫敦銀現跌幅更甚，盤中一度跌超35%，刷新單日跌幅紀錄。在金銀遭遇暴跌後，交易所緊急出手。當地時間1月30日，CME宣佈將上調COMEX黃金、白銀及其他貴金屬期貨合約的保證金要求。相關規定自2月2日（本周一）收盤後生效。黃金期貨方面，非高風險帳戶的保證金比例從當前合約價值的6%上調至8%；高風險帳戶的保證金比例從當前合約價值的6.6%上調至8.8%。白銀期貨方面，非高風險帳戶的保證金比例從當前合約價值的11%上調至15%；高風險帳戶的保證金比例從當前合約價值的12.1%上調至16.5%。有分析認為，這場始於美國總統川普提名凱文·華許出任聯準會主席的拋售潮，逆轉了黃金白銀的漲勢，市場對美元貶值的押注正在瓦解。不過，市場普遍認為，這波貴金屬市場的回呼更多是技術層面而非底層邏輯生變。美國銀行首席投資策略師Michael Hartnett在最新研報中稱，對投資者而言，儘管黃金的短期波動劇烈，但驅動黃金和實物資產上漲的宏觀邏輯依然牢固。除非發生比當前宏觀敘事更具破壞力的“更大事件”，否則這場由貨幣貶值驅動的強勢行情難以輕易終結。一周前瞻：美非農資料、歐英央行決議及日本大選本周，全球市場將面臨美非農就業資料出爐、歐英央行公佈利率決議以及日本眾議院選舉等多項重大事件的考驗。台北時間2月6日，美國將公佈1月非農就業資料，市場聚焦通膨下行風險對聯準會下一次利率決議的影響。而據CME“聯準會觀察”最新統計，聯準會到3月降息25個基點的機率為15.3%，維持利率不變的機率為84.7%。聯準會到4月累計降息25個基點的機率為29.0%，維持利率不變的機率為68.0%，累計降息50個基點的機率為3.0%。到6月累計降息25個基點的機率為49.5%。台北時間2月5日，歐英央行將揭曉利率決議；台北時間2月8日，亞太地區日本及泰國將在同日舉行眾議院大選。此外，本周美股財報季繼續，多家行業巨頭都將陸續公佈財報。科技巨頭Google與亞馬遜在雲業務方面的增速直接折射出AI的應用變現能力；醫藥巨頭禮來與諾和諾德的業績則影響著市場對於全球減肥藥賽道價值的重估。還有迪士尼、豐田、優步等各行業龍頭也將在本周密集發佈最新“成績單”。伊朗外長：達成公平公正協議是可能的據伊朗塔斯尼姆通訊社2月1日報導，伊朗外長阿拉格齊日前接受美國有線電視新聞網採訪時表示，伊朗正同地區夥伴展開合作，通過中間方與美國接觸，目前取得一定成效。他強調伊朗不希望發生戰爭，並認為達成公平、公正的協議是可能的。阿拉格齊說，作為談判方，伊方已經不再信任美方，“我們在與他們對話時並沒有積極或良好的經驗”。目前，一些地區友好國家作為中間方，努力推動伊美雙方重建信任。這些對話“已取得一定成效”。他表示，如果美方談判團隊能夠按照美國總統川普所稱的目標行事，那麼在伊朗核計畫方面達成一項公平、公正的協議是可能的，甚至可能在“短期內”實現。阿拉格齊說，如果伊朗能夠繼續開展用於和平目的的鈾濃縮活動，“那麼任何細節都是可以談判的，我們可以任何形式坐在一起並取得結果”。阿拉格齊呼籲，“希望理性能佔據上風”。他說：“我們對任何可能性都做好了準備，並可以百分之百肯定地說，我們的武裝力量已做好準備並完成部署，甚至比上一場戰爭時更加充分。但準備並不意味著我們希望戰爭。我們希望避免戰爭發生。”川普1月31日稱，伊朗正“嚴肅”地與美國對話，美方希望能夠達成一項“令人滿意”的協議，確保伊朗不擁核。他此前聲稱，已告知伊朗與美達成協議的“最後期限”，美方“希望不動用武力”。 (上海證券報)

2025年4月25日，韓國Wavve平台推出了韓國史上第一檔全女性戀愛真人秀《你的戀愛》。（節目海報）真人秀一共14集，由Display Company製作。八位顏值線上、職業不同的女嘉賓住進“ToGetHer之家”，一邊培養感情，一邊尋找真愛。（節目陣容）原本節目題材新穎，又製作精良，開播的時候熱度很高，結果開播不到一個月，劇情急轉直下。人設崩塌、嘉賓互撕、製作組神操作、網路暴力升級，最後竟然發展成一位嘉賓被網暴到跳樓的慘劇…節目開播後不久，網上就突然爆出人氣頗高的1號女嘉賓——90年出生的金理媛，過去竟然是個成人直播主播，而且是那種主要面向男性觀眾、尺度相當大的脫衣收費主播。（金理媛）爆料還說，她有過和男粉絲私下飯局的經歷，甚至有人質疑她根本不是真喜歡女生，只是來蹭熱度的。觀眾們瞬間炸鍋…（金理媛）金理媛眼看瞞不住了，4月29日光速髮長文道歉。她承認自己斷斷續續大概做了三年多的主播，但只是為了討生活，她一共和男粉絲吃過6次飯，絕對沒有肢體接觸。至於性取向，她賭咒發誓自己從中學就喜歡女生，初戀也是女生。雖然過去和一名男子有過戀愛關係，但上節目就是為了擺脫前男友的威脅，堂堂正正地“出櫃”。然而，網友和部分觀眾並不買帳。5月1日，另一位20歲的嘉賓鄭漢潔直接在社交平台發文，爆料她和金理媛在節目結束後還有朋友關係的聯絡，金理媛曾私下邀請她去海外玩，包機票酒店。（金理媛、鄭漢潔）起初以為是單純旅行，但後來金理媛提到“一起和男人吃飯、約會、陪同”等更具體的“安排”。鄭漢潔覺得不對勁，果斷拒絕，並警告不只她一個人收到這種邀請，其他女嘉賓也有。金理媛這邊火速回應，說那只是姐妹間開開玩笑，聊到有共同的美食愛好，隨口說了句“改天一起去吃”，絕對沒有拉人下水的意思。就在嘉賓們線上爭執得不可開交時，節目官方帳號居然“手滑”了。6月8日，《你的戀愛》官方社交帳號，竟然轉發了一條攻擊金理媛的負面帖子，雖然秒刪，但截圖很快就傳遍全網。就像官方認證金理媛“拉皮條”一樣。製作組趕緊出來鞠躬道歉，說是“員工操作失誤”，但免不了又把節目送上風口浪尖。為了滅火，製作組先是宣佈停播，最後乾脆把金理媛的鏡頭能刪的全刪了，導致第三、四集裡她幾乎成了“隱形人”。（金理媛）就在6月8號，另一位女嘉賓孫敏宇也捲入了戰爭…她在韓國一個叫DCinside的論壇上，用真實身份先後發了三篇很長的帖子，公開指控節目組。（孫敏宇）她說自己發現了1號女嘉賓金理媛的一些可疑背景，還發現更多證據，指控金理媛不只邀請鄭漢潔，還試圖拉其他年輕女嘉賓進圈子、介紹有錢男人，甚至分享照片給“VIP”確認外貌後安排飯局。她向節目組舉報要求核實，結果節目組不但沒保密，反而把她的舉報內容直接轉給了金理媛，這導致金理媛知道是誰在背後“舉報”她，之後就開始針對孫敏宇進行報復和心理操控。更嚴重的是，她透露節目組安排金理媛、鄭漢潔和導演進行“三方對峙”。金理媛要求鄭漢潔交出她和孫敏宇的聊天記錄，聊天內容主要是孫敏宇警告鄭漢潔別上當，金理媛稱“交出聊天記錄，就不告你們、不追違約金，如果不交，就不能回家”。之後她們就一直不讓鄭漢潔離開，直到她交出聊天記錄。鄭漢潔當時只有20歲左右，因為壓力當場崩潰大哭，呼吸急促、恐慌發作。（金理媛、鄭漢潔）孫敏宇透露，那會節目組就和金理媛串通一氣了，目的是收集證據反擊她。（孫敏宇）節目結束後，金理媛被報導開始服用精神類藥物，進入精神病院接受治療，期間多次嘗試自殺，後來情況好轉出院，和娛樂公司簽了合同繼續當網紅。而金理媛的粉絲以“保護姐姐”為名，對孫敏宇、鄭漢潔大規模網暴，噩夢開始了。從2025年中開始，長達近一年的時間裡，兩人在網上遭受了極其惡毒的網路暴力，尤其是孫敏宇。P遺照、死亡威脅、資訊轟炸，甚至發展到人肉搜尋、騷擾現實住址，網路上的惡意接連湧向她們。6月底，鄭漢潔受不了網路暴力，立場動搖…她發了長文，表示“不必要的爭論給大家帶來疲勞，我真心道歉。自己的立場和想法還沒完全整理好，就造成混亂，我深深反省。”然後宣佈“不再把自己定義為女同”，說節目讓她疲憊，感謝支持者，以後專注更重要的價值，安靜生活，從此消失在公眾視野裡了。去年12月26日，孫敏宇不堪網路暴力的騷擾，選擇了自殺，她從高處一躍而下，跳樓前留下的那句話——“只有我死才能讓事情鬧大”。雖然孫敏宇被及時救下，保住了生命，但傷勢非常嚴重。脊椎嚴重損傷，全身多處骨折，手腕有多處割傷。醫生診斷，她面臨終身癱瘓、需要永久護理的巨大風險。（金服用藥物）在孫敏宇跳樓後，輿論風向急劇轉變，人們開始反思這場以“正義”為名的討伐，怎麼會演變成將人逼到跳樓的屠殺。這場鬧劇留下的只有一地雞毛，一個身敗名裂的嘉賓，數位心理受創的參與者，一位可能終身臥床的受害者… (英國那些事兒)

韓元韓國半導體巨頭 SK 海力士去年實現營業利潤 47.2 兆韓元（約合 2271.26 億元人民幣），創下歷史新高。公司宣佈將向員工發放人均約 1.4 億韓元（現匯率約合 67.4 萬元人民幣）的績效獎金，這一舉措預計將極大刺激其工廠所在地 —— 京畿道利川市和忠清北道清州市的商業活力。Sedaily 報導，業界消息人士周三透露，SK 海力士將於 2 月 5 日發放“利潤分享”（Profit Sharing，簡稱 PS）獎金。作為公司核心激勵計畫，PS 制度規定當企業經營目標超額完成時，將把營業利潤的 10% 分配給員工。隨著年度營業利潤最終鎖定在 47.2 兆韓元，今年的 PS 獎池規模達到創紀錄的 4.7 兆韓元（現匯率約合 226.16 億元人民幣）。按照去年 6 月公司約 3.3 萬名員工計算，人均可獲得約 1.4 億韓元。此外，公司還將於周四發放“生產力激勵獎”（Productivity Incentive，簡稱 PI），該獎項每年發放兩次，本次將按最高標準發放，金額相當於月基本工資的 150%。這筆巨額獎金預計將提振利川和清州兩地的零售及商業區人氣。SK 海力士在這兩地分別營運著 DRAM 和 NAND 快閃記憶體生產基地。值得注意的是，位於清州的 M15X 新工廠已獲得 5.3 兆韓元投資，計畫於今年正式投產。市場分析師普遍看好 SK 海力士今年的業績前景。隨著全球人工智慧基礎設施投資持續升溫，該公司有望再次刷新盈利紀錄。金融資料機構 FnGuide 的共識預測顯示，SK 海力士今年全年營業利潤預計將達 102.8 兆韓元。部分激進分析師甚至預測利潤可能高達 130 兆韓元，若此預期成真，明年人均 PS 獎金或將攀升至約 3.9 億韓元（現匯率約合 187.7 萬元人民幣）。 (AMP實驗室)

白宮又雙叒叕宣佈加關稅了。這次下手的對像是韓國，理由是韓國國會沒有批准美韓貿易協議，投資也拖拖拉拉動作太慢。加稅的幅度，則從15%提高至25%。自2025年2月以芬太尼等問題為藉口，對加、墨、中三國商品加征關稅，到2025年4月2日宣佈全面加征所謂“對等關稅”，再到此後向歐盟、墨西哥、巴西、印度、日本、韓國、加拿大等全球眾多貿易夥伴發出“通牒”……過去一年，美國打著千奇百怪的藉口，脅迫、威逼、施壓，把關稅這個武器玩得滴溜轉。動物界有萬獸之王，如今則有“萬稅之王”。川普於2025年4月2日在華盛頓發表關稅演講。圖源：外媒一先說對韓國下手這事。1月26日下午，川普在社交平台發文稱，以韓國國會仍未批准美韓貿易協議為由，宣佈將韓國輸美汽車、木材、藥品關稅，以及其他所謂“對等關稅”的稅率，從15%提高至25%。被川普作為加稅藉口的這份美韓貿易協議，按照美方說法，韓國輸美產品將適用15%的關稅稅率，美國產品在韓國則不會被徵收關稅；韓國將向美國投資3500億美元，同時還將從美國採購價值1000億美元的液化天然氣或其他能源產品；韓國將對美國全面開放貿易並接受美國汽車和農產品等。看起來確乎不平等意味很濃。可在美國“屋簷下”，是否只能低頭？尚未可知。但顯然，老大哥已迫不及待，一言不合就加稅。過去一年，再次入主白宮之後，關稅是川普最偏愛的武器。放眼全球，倖免者寥寥無幾。粗略捋一下時間線——去年2月1日，“芬太尼稅”落地，上任不到半月的川普簽署行政令，對來自加拿大和墨西哥的進口商品徵收25%的關稅，對進口自中國的商品加征10%的關稅；10天後宣佈“鋼鋁稅”，對所有進口至美國的鋼鐵和鋁徵收25%關稅，2025年3月12日起執行，並於同年6月大幅上調至50%；3月，“汽車稅”，對所有進口汽車及關鍵零部件徵收25%關稅，4月2日生效，同時表示將對木材和藥物徵收關稅；4月2日，所謂“對等關稅”生效，對象包括美國所有貿易夥伴，也就是全球180多個國家和地區，連被聯合國認定為“最不發達國家”的弱小經濟體，也未倖免；7月，向墨西哥和歐盟兩個關鍵夥伴發出加稅威脅；對巴西、印度加征額外關稅；同時加征“銅稅”，8月1日起對進口的銅半成品和銅含量高的衍生品，統一徵收50%的關稅；8月，終止所有國家的小額包裹關稅豁免政策；9月，“木材稅”發佈，進口木材及家具產品將加征新一輪關稅。進入2026年，川普的一套“關稅組合拳”更是打得世界各國目瞪口呆：歐洲8國不支援美國奪取格陵蘭島？加稅。美伊關係趨緊，誰敢跟伊朗做生意？威脅加稅。加拿大要跟中國達成貿易協議？威脅加100%關稅。韓國儲存晶片製造商不在美增加生產？加稅！中國人民大學國際關係學院教授崔守軍認為，回顧川普政府過去一年的關稅戰，其內在邏輯很清晰，那就是“極限施壓—敲詐性交易—收割成果”。中國社會科學院世界經濟與政治研究所副研究員楊子榮進一步總結了美國“關稅武器戰”的三個打法特徵：一是對象無差別，不管是對手還是盟友，只要是對美國存在貿易順差的國家，一概掃射；二是施壓很極限，開打之初往往拋出一個很高、甚至高到離譜的關稅稅率，以期擊穿對手心理防線，進而謀求美國在談判桌上的主動權；三是工具化濫用，將邊境安全、地緣政治博弈等各種議題與關稅繫結。美國總統川普與韓國總統李在明會晤。圖源：外媒二揮舞“關稅大棒”，除了經濟效益外，美國想獲得的也越來越多。“搾取地緣政治的紅利，成為美國‘關稅武器戰’的另一個異化目的。”楊子榮指出，美國日漸趨向於將外交訴求與經貿手段綁在一起，將關稅作為其進行地緣政治博弈的重磅籌碼。從制裁伊朗到搶奪格陵蘭島，從迫使日本將駐日美軍經費提高50%、換取汽車關稅減免，到逼迫韓國在半導體出口管制上妥協，關稅這一工具，已經屢次超越經貿範疇，成為美國的新型“安全槓桿”。而且美國發現，敲詐盟友甚至更容易。崔守軍指出，由於美國的不少盟友在安全、軍事、產業、技術等領域高度依賴美國，如果在關稅上反制美國就將面臨很高成本，因此最終大多屈服。這讓美國嘗到甜頭，更加肆意地進行敲詐勒索。至於效果，楊子榮認為，短期來看美國戰術上得手，包括美國盟友在內，部分國家確實迫於壓力，與美國簽訂了不平等貿易協議，在關稅、貿易、投資等方面做出了讓步或妥協。但中長期內，美國戰略上不會那麼順。一方面美國貿易逆差的根源在於其國內儲蓄率過低、消費過高等結構性問題，僅靠關稅難以根本性扭轉；另一方面，美國加征關稅衝擊全球金融市場穩定性，造成全球供應鏈混亂，也導致美國國際信譽加速崩塌。在楊子榮看來，之所以美國敢於肆無忌憚地大搞關稅戰，主要是因為手裡握著四張“王牌”：全球最大消費市場，很多國家依賴對美出口；滲透到每一根金融毛細血管裡的美元體系；科技實力，尤其是對一些關鍵技術領域的壟斷；軍事實力以及在全球的軍事投放力。因此，美國的多數盟友以及一些在政治、經濟上對美依賴過高的經濟體，的確暫時被美國拿捏，只能儘可能地討價還價、尋求妥協。但並非所有國家都甘心被其魚肉。無論是歐洲尋求戰略自主，還是廣大新興市場國家加速貿易多元化步伐、加快本幣結算，“去美國化”正在成為選擇和趨勢。從當前白宮的內政外交需求來看，未來一段時間，關稅武器戰還將繼續。楊子榮指出，有觀點認為，關稅手段往往在帝國衰落期被頻繁使用，美國目前屢次三番使用關稅武器，也正是希望借此維持霸權；但隨著時間拉長，這將加速盟友與美國離心離德、加劇“去美元化”，從而降低關稅大棒的威懾力、實際效用和邊界效應。 (俠客島)