2025年8月12日，A股再次見證歷史。寒武紀（688256.SH）在多重利多共振下，放量拉升，最終以20%的漲幅封死在848.88元，總市值首次站上3500億元大關。這並非毫無徵兆的狂歡。盤後，各方資訊逐步釐清，市場終於將焦點鎖定在一條在機構圈內已發酵數日的傳言上。根據券商中國的管道資訊，這條傳言，正是解開寒武紀今日暴漲之謎的鑰匙。該核心傳言資訊顯示，寒武紀已向全球頭部的ABF載板供應商景碩（Kinsus）下達了巨額訂單，鎖定了其2026年50萬顆高端AI晶片的載板產能。作為驗證，寒武紀在景碩的單月投片量已達2萬顆，顯示出強勁的產能爬坡和量產執行能力。該訂單對應的產品為“等效思元690”的高性能AI加速卡，其平均銷售單價（ASP）高達8萬至10萬元人民幣。基於此訂單推算，僅此一項即可為寒武紀在2026年貢獻300億至400億元的潛在收入。同時，公司2025年下半年業績被認為將超預期，全年營收有望突破100億元大關。如果說股價的漲停是“果”，那麼這條傳言，及其背後所揭示的產業邏輯，就是“因”。市場正在對寒武紀進行一次徹底的價值重估。一、從“研發驅動”到“訂單驅動”：商業模式的根本性轉變長期以來，市場對寒武紀的疑慮主要集中在一點：高昂的研發投入，能否轉化為確定性的、規模化的商業收入？今天的漲停，以及背後流出的供應鏈資訊，給出了迄今為止最強有力的回答。景碩（Kinsus）訂單的戰略意義尤為重大。 景碩是全球頂級的IC載板製造商，其ABF載板是AI、HPC晶片的“地基”，屬於產業鏈中技術壁壘極高、產能極為緊俏的關鍵環節。寒武紀能夠向景碩下達50萬顆等級的年度訂單，這至少傳遞了三個確定性訊號。首先 ，產品性能必須已達到相當高的標準，因為沒有得到頭部客戶充分驗證和認可的產品，景碩這類頂級供應商不會為其預留如此巨大的產能，這從側面印證了寒武紀新一代產品的性能與可靠性。其次，從單月2萬顆的投片量看，寒武紀的量產能力已經成熟，其設計、生產、品控、交付的整個流程已經跑通。最後，高達50萬顆的產能預定，背後必然是與下遊客戶簽訂了具備約束力的長期供貨協議，這意味著其銷售模式正從項目制走向更穩定的“鎖量鎖價”模式。這種轉變也帶來了財務模型的重構。2025年全年營收衝擊100億元，將是寒武紀的拐點之年，證明其商業化初步成功。而2026年，僅景碩訂單對應的收入就高達300-400億元，公司整體營收規模有望邁上一個全新的台階。當一家公司的收入預期從百億級躍遷至數百億級，且由供應鏈的硬資料作為支撐時，資本市場對其的估值體系必然會發生顛覆性的變化。二、技術、供應鏈與市場：寒武紀如何走到今天？這場價值發現並非一日之功，而是過去數年間，寒武紀在技術、供應鏈和市場端“三線並進”的必然結果。在技術端，寒武紀始終堅持自研的MLU架構，硬體性能提升路徑清晰可見。更重要的是，其軟體開發平台CANN經過多年迭代，對主流AI框架的相容性和最佳化程度不斷提升，極大地降低了客戶的遷移成本，這堵軟體牆才是其真正的核心護城河。在供應鏈端，公司採取了全球化與國產化兩條腿走路的策略。一方面通過鎖定景碩這類國際頂級供應商，保證其高端產品的性能與產能上限；另一方面也積極與國內廠商合作，建構備胎方案，確保供應鏈的彈性和安全。這種成熟的供應鏈策略，是其敢於承接大規模訂單的底氣。在市場端，公司成功抓住了全球AI算力飢渴的最大窗口期。Nvidia產品價格高昂、供貨周期漫長，為挑戰者留出了巨大的市場空間。寒武紀的產品，恰好滿足了國內客戶在“性能、成本、供應安全”三個維度上的核心訴求，實現了市場卡位的決定性突破。三、機構與主力的觀點：從質疑到搶籌據我們從多家買方機構瞭解，市場對寒武紀的主流看法在近半年內經歷了顯著轉變，從一季度的普遍質疑，到二季度的分歧與驗證，再到三季度至今的一致看多與“搶籌”。今天的漲停，本質上是後知後覺的資金，對前期已佈局資金的一次追認，甚至可以說是搶籌。一位頭部公募的基金經理評論道：“對寒武紀的投資，已經從過去投資可能性，轉變為投資確定性。供應鏈傳出的數字，讓其2026年的業績變得部分透明化。當一家高成長公司的遠期業績能被大致測算時，市場會願意給予極高的估值溢價。今天的3500億，錨定的不是2025年的100億收入，而是2026年那300億以上的確定性。”四、總結寒武紀今日的股價爆發，並非簡單的市場情緒炒作，而是一次基於產業基本面重大變化的戴維斯連按兩下。供應鏈端傳出的巨額訂單資訊，成為了刺破市場疑慮、重塑價值共識的最鋒利的一根針。它標誌著寒武紀已成功跨越了從“技術研發”到“商業化量產”的死亡谷，其長期價值中樞已然發生根本性上移。當然，3550億的市值之後，寒武紀仍面臨挑戰：如何保證50萬顆高端晶片的順利交付？如何在激烈的市場競爭中維持其ASP水平？以及，如何將當前的營收優勢，轉化為可持續的盈利能力？但無論如何，今天，市場選擇相信——相信那份來自供應鏈的、指向400億收入的訂單，也相信中國AI晶片產業，正在迎來屬於自己的高光時刻。 (軲轆凱)
