彭博新聞 3 月 31 日突發消息，震動整個高淨值圈：中國稅務部門正式出手，對持有港股上市公司股份的海外信託展開全面嚴查，劍指超級富豪們長期依賴的海外避稅架構。這不是一次臨時抽查，而是多地同步推進的稅務整治行動：從上海 2025 年初率先啟動，到如今江蘇、深圳等多地全面跟進；從要求申報詳細收益，到直接按 20% 稅率徵稅並追加罰款，海外信託這個曾經的 “避稅避風港”，正在告別稅收灰色地帶。對於持有海外資產、計畫赴港 IPO 的企業家，或是做財富傳承的高淨值人群來說，這則消息關乎每一分資產安全。今天，我們用最通俗的語言，把這件事的來龍去脈、影響範圍和潛在風險，一次性說透。01 直擊核心：稅務部門到底在查什麼？很多人對 “海外信託” 很陌生，簡單說，它就是超級富豪們把資產（尤其是上市公司股份）放到海外信託裡，既能實現財富傳承，又能避開內地稅務監管的一種工具。過去幾十年，這幾乎是赴港上市企業創始人的 “標配操作”。而這次嚴查，精準瞄準了這類信託，核心查這幾項：1.  嚴查對象：持有香港上市公司股份的海外信託（重點是紅籌企業相關信託，也就是境外註冊、實際業務在內地的企業持股信託）；2.  申報要求：信託持有人必須上報詳細財務資訊，尤其是投資收益——包括股息分紅、股份轉讓賺的錢，一分都不能少；3.  執行範圍：上海早在2025年初就已啟動，要求申報過去3年的收入；現在江蘇、深圳等多地跟進，部分省份甚至要求披露近2年的全部信託收益；4.  處罰力度：已有明確案例——地方稅務局對信託投資收益按20%稅率徵稅，還要追加額外罰款（具體罰款比例暫未統一，但力度不容小覷）。值得注意的是，目前國家稅務總局暫未就此置評，但地方層面的核查行動已在多地鋪開。02 誰最危險？這 4 類人，首當其衝此次嚴查並非 “一刀切”，但以下 4 類人群，會成為重點關注對象，務必提高警惕：1. 持有紅籌股、港股的企業創始人 / 實控人尤其是通過海外信託持有上市公司大額股份的人士，這類主體收益規模大，更容易被納入核查範圍。2. 以避稅為主要目的設立海外信託的高淨值人群如果設立信託的核心動機不是財富傳承、家族治理，而是隱匿資產、逃避個稅，現在必須重新審視架構 —— 避稅的風險已顯著高於收益。3.計畫赴港 IPO、正在搭建海外架構的企業過去，海外信託是赴港上市常見的持股架構，但在證監會收緊紅籌上市、稅務加強核查的雙重壓力下，不少擬上市企業已開始調整結構，對新設信託持股更加謹慎。4. 過往未如實申報海外信託收益的個人如果此前持有海外信託，但未向稅務部門申報相關收益，未來可能面臨補稅、處罰風險，甚至被追溯過往年度收入。中倫律師事務所香港辦公室管理合夥人伍守文提醒：“許多上市公司創始人將股份置入信託，本意是用於財富傳承規劃；但如果是為避稅而設，如今就得三思。我們看到不少已設立此類架構的人士正在重新審視安排，不少人持有的上市公司股份價值高達數十億美元。”03 連鎖反應：紅籌上市、財富規劃，徹底變天此次嚴查帶來的影響，遠不止 “補稅、罰款” 那麼簡單，它正在重塑海外資產配置、紅籌上市和財富傳承的整體規則，兩大變化最值得關注：第一，紅籌上市進入強監管時代。紅籌上市，是中國企業通過境外主體在港上市、由境外主體持有內地資產與業務的常見模式。中國移動、中海油等龍頭企業均以此方式在港上市。但今年以來，證監會已收緊香港紅籌上市監管，強調提升透明度、強化合規要求。疊加本次稅務嚴查，不少擬上市企業正在主動調整架構，曾經的常規路徑，如今合規門檻明顯提高。第二，海外信託回歸本源。今後，海外信託將不再是主流的 “避稅工具”，而是回歸其原本功能 —— 財富傳承、家族治理、資產隔離。用於合法傳承的信託仍可繼續，但試圖借信託惡意逃稅，風險將急劇上升。市場也已出現明顯變化：不少企業家、高淨值人士暫停新設海外信託，重新評估現有結構的合規性。04 警惕！這些不確定性，才是最大風險對於已經持有海外信託的人來說，目前最大的焦慮，不是 “要不要補稅”，而是 “不知道追溯多久、罰到什麼程度”—— 兩個關鍵細則至今仍不明確：1. 收益追溯年限不明確稅務部門會往前追溯幾年的信託收益？是 3 年、5 年，還是更久？目前沒有統一標準，這讓很多人無從下手準備；2. 處罰標準不統一不同省份的執行力度不一樣，有的地方只要求補稅，有的地方則要補稅 + 罰款，罰款比例也不明確，增加了合規難度。05 結語：財富可以傳承，稅負不能逃避這次海外信託嚴查，本質上是中國稅務監管 “走向海外” 的重要一步 —— 它清晰傳遞一個訊號：財富積累必須建立在合法合規基礎上；海外不是避稅天堂，信託也不是隱匿資產的擋箭牌。曾經，海外信託是超級富豪的 “標配安排”，既能傳承財富，又能規避稅負；如今，隨著監管持續收緊，這條路已經走不通了。未來，如實申報、依法納稅，才是海外資產配置與家族財富傳承的唯一安全路徑。如果你持有海外資產、海外信託，或正計畫搭建相關架構，面對這次嚴查，你會如何應對？歡迎在評論區留言交流，也歡迎轉發給身邊有需要的朋友，提醒他們儘早做好合規安排。 (財富觀)

01我去！這事兒真讓我沒想到啊。賈躍亭和長城汽車搞到一起了 說實話剛聽到消息的時候 我還以為是網上又在傳謠呢。結果一查 好傢伙 還真是這麼回事兒。FX Super One這車 一萬多台預訂單砸下來 整個汽車圈都炸鍋了。我在這行混了二十年 見過太多曇花一現的合作 但這次不一樣。長城為啥要跟賈躍亭合作？說白了就是一個字——錢。不對 應該說是兩個字——避稅。02美國那邊對中國整車收稅收得要命 差不多150%的關稅 你想想 一台20萬的車運過去就得變成50萬 誰買得起啊？FF在美國算本土企業 有各種資質和豁免權 這就是賈躍亭手裡最值錢的牌了。長城把魏牌高山拆成零件運過去 在FF洛杉磯那邊組裝 搖身一變就成了“美國製造”。這套路其實不新鮮。當年DR汽車公司就是這麼幹的 把奇瑞江淮的車運到義大利組裝 貼個自己的標 一年賺了近10個億呢。 賈躍亭現在就是想在美國當這個“二道販子” 用中國的成本優勢賺美國人的錢。03我仔細研究了一下這個合作模式 說實話挺聰明的。長城這邊產能過剩 魏牌高山賣得一般般 正愁著怎麼消化庫存呢。FF那邊缺錢缺車 但有美國身份這個王牌。兩家一拍即合 各取所需。具體操作就是通過香港或者澳門轉口 零部件運到美國再組裝 完全合法合規。不過這裡面也有坑啊。04美國那邊的新能源補貼政策變來變去 電池得用本土的或者友好國家的 長城如果全用中國供應鏈 可能拿不到補貼。 沒有補貼的電車在美國市場競爭力就打折扣了 。還有個更大的問題——政策風險。中美關係這兩年你也看到了 今天簽個什麼法案 明天又來個什麼禁令 長城和FF得時刻盯著華盛頓那邊的動向。萬一哪天政策一變 之前的投入可能全打水漂。我那哥們兒在江淮工作 當年跟大眾合作也是雄心壯志 結果文化差異太大 技術路線老談不攏 最後不了了之。05長城和FF這次合作能不能成 關鍵看能不能真正賺到錢。現在一萬多台預訂單看起來挺唬人的 但預訂和實際交付是兩回事兒。美國消費者認不認可中國車的品質 這是個大問號。賈躍亭能不能靠這事兒翻身？我覺得懸。這人之前把樂視搞成那樣 欠了一屁股債跑美國去了 現在想東山再起 沒那麼容易吧。 不過話說回來 如果這模式真跑通了 對整個中國汽車出海都是好事兒 。比亞迪、蔚來這些肯定都在研究類似的玩法 畢竟美國市場這塊肥肉誰不想咬一口呢？說到底這就是個借殼上市的生意 能走多遠還得看市場和政策的臉色。我搬個小馬扎等著看後續 反正這一萬多台訂單已經夠讓人眼紅的了。 (境外上市指南)

繼續學習1993年巴菲特致股東的信。股神投資成功的案例看多了，可能會讓我們覺得巴菲特遙不可及，甚至可能會讓我們懷疑巴菲特的投資方法能否被普通人複製。所以，股神失敗的投資案例其實也很重要，因為那能幫助我們看到巴菲特普通人的一面，看到一個更真實更全面的巴菲特。當年有個重要的投資案例很值得我們學習，這個案例不是大多數讓巴菲特顯得智慧的英明決策，而是一個被他認為應該寫進吉尼斯紀錄，今天價值近190億美元的失敗投資案例——德克斯特鞋業。話不多說，進入今天的正題。1993年巴菲特對德克斯特鞋業的併購可以看做是1991年收購布朗鞋業之後的續曲。當初布朗鞋業在弗蘭克（Frank）等原有管理層的帶領下，在1993年創下了盈利的歷史新高，業績同比增長35%以上，大大超出了巴菲特的預期。同時，也是基於對弗蘭克團隊的信心，在1992年底又收購了一家做女鞋和護士鞋的洛威爾鞋業(Lowell），經過調整改進後，經營表現再次超出預期。也就是說巴菲特在併購德克斯特鞋業之前，其實已經在製鞋行業嘗到了足夠的甜頭。而弗蘭克又與德克斯特鞋業的創始人阿凡達（Harold—Alfond）相識多年，經過弗蘭克的積極牽線，最終波克夏在1993年11月併購了德克斯特鞋業。出於避稅的原因，阿凡達要求以換股的方式進行交易，最終波克夏發行了25203股新股全資收購了德克斯特，按照當時波克夏的股價算，這部分新股的價值大約為4.3億美元。而德克斯特當年的稅前淨利潤大約為4000萬美元，按照美國當時34%所得稅率算，淨利潤大約為2640萬美元，巴菲特4.3億美元的收購價格相當於16.3倍的市盈率，買得並不便宜，甚至是偏貴的。之所以出價大方，一方面是波克夏前面有兩次在製鞋業上的成功併購經歷，讓巴菲特比較樂觀。另一方面則是波克夏的股價在1993年漲得過快，當年首次突破17000美元，同比漲幅達39%，巴菲特在當年信中也表示漲得有些反常。在這樣的背景下，我們就不難理解巴菲特為什麼也會同意用換股的方式進行交易了。因為這相當於是在用巴菲特認為暫時高估的波克夏股票換入了一家優質的企業，從當時看是一筆划算的交易。巴菲特非常看好德克斯特鞋業的未來，他說道：“Dexter是查理和我在職業生涯中，所見過的管理最好的公司之一”、“現在我開車上班時甚至會哼唱“沒有什麼生意比鞋鞋業更美妙 ”。要知道，這可是60多歲已經功成就的股神巴菲特所做出的讚美。如果德克斯特鞋業是一家上市公司，有了股神如此強力的背書，我們是不是就可以放心抄作業呢？其實我每次看到巴菲特這段樂觀描述，再腦補他哼歌的畫面我就想笑，因為僅僅過去兩年德克斯特鞋業的利潤就出現了大幅的下滑。到1999年時，波克夏整個集團製鞋業務的稅前利潤從1994年8500多萬美元的高峰一路下降至1700多萬美元。到2000年股東信時，巴菲特直言買下德克斯特根本就是一個錯誤，並將收購德克斯特產生的商譽一次性計提了損失準備。2003年股東大會上，巴菲特則痛批自己用波克夏2%的股份去收購德克斯特鞋業，是世界歷史上最愚蠢的交易之一。在2015年回購波克夏過去的50年時則提到：“自錯誤收購 Waumbec 以來，我還是犯了很多錯誤。最可怕的是收購 Dexter 鞋業。當我們於 1993 年收購這家公司時，它有著出色的記錄，在我看來全然不像煙蒂股。然而，由於外國的激烈競爭，它的競爭優勢很快蒸發了。而我根本沒有想到這一點。因此，波克夏為 Dexter 支付的 4.33 億美元很快便歸零了。”“我用於收購的那部分股票，現在價值大約57億美元。作為一場金融災難，理應寫進吉尼斯世界紀錄。”現在又過去了十年，2025年波克夏的股票每股價格超過75萬美元，當初25203股的股票大約價值190億美元，而當初收購的德克斯特鞋業已經衰落。收購時的無比樂觀與現實的殘酷真相，股神的臉真是被打腫了。上篇我們還在說，不是因為重要人物的觀點和你一樣，你就是對的。也不是有了重要人物投下了贊成票，就能改變企業最後的“稱重”。巴菲特投資的德克斯特就是很好的案例說明。所以，無論是誰在背書，投資人都需要保持質疑，多問問自己：真的就如他所說的那樣嗎？自己能不能找出一些相反的事實呢？只有經過多番求證後，而沒有被事實推翻時，那些觀點才是可取的。回顧巴菲特當初的決策邏輯，他並不是不知道製鞋行業的困難，早在1991年收購布朗鞋業時就曾說道：製鞋行業的競爭非常激烈，大部分的鞋子都是從國外進口，面臨海外低成本的競爭。而且高庫存、高應收款，資金壓力比較大，大多數的製鞋企業都不好過。在1993年時又說道：從這兩段我們可以看出，巴菲特之所以在明知行業困難的情況下還執意收購，完全是因為這幾家鞋業有很優秀的管理層。巴菲特在隨後的1993年股東大會上更是直接表示，這三家製鞋業公司之所以值得投資是因為它們都有優秀的管理層，如果沒有那些經理人那就另當別論了。有朋友對此案例可能會總結到，這是巴菲特忘記了好生意大於好管理所犯下的錯誤，這麼說當然沒錯。但是另一方面，我們還要看到巴菲特也有很多押注管理層成功的案例，像零售行業B夫人管理的內布拉斯加家具城，還有珠寶零售行業的波仙珠寶，還有1992年因為管理層優秀而將原本打算套利的通用動力轉為了普通股的投資，這些都是在不那麼好的生意中獲得良好投資回報的案例。或許這也是在告訴我們，天下沒有絕對完美的投資體系，投資人得學會去接受體系可能導致的錯誤。當然具體到德克斯特這筆投資上，最錯誤的地方莫過於巴菲特選擇了用換股的方式交易。細細想來，換股也相當於是巴菲特用自己波克夏的持倉置換了一部分德克斯特的倉位，這是在用一個高確定性且具備良好成長空間的股票去換一個生意模式沒那麼好的企業。事實告訴我們，從長期來看，這樣的機會成本將可能大到驚人。當近距離觀摩巴菲特在航空業以及在德克斯特鞋業所做的投資決策時，其實我們會發現想要看到那些行業的難進而排除那些企業，對於普通人來說一點都不困難。但是卻看到巴菲特在同一個錯誤上反覆跌倒，這無疑讓我們看到了股神普通人的一面，但這些並沒有阻礙他老人家的登上世界首富的位置。一個理論或者說一個投資體系一定是要有容納犯錯的可能，那才是有用的。因為一個需要不會錯才能成功的方法，對於任何人來說都是無法複製的。人總是會犯錯誤，就像芒格評價投資德克斯特的錯誤時說道：“這表明，無論你多麼努力地建立避免錯誤的系統，即使你很努力地保持在你的能力圈內，你仍然會犯錯。我想我可以自信地保證，這不會是我們最後一次犯錯。”能坦然接受自己的錯誤，就像接受自己的缺點一樣，都是非常重要的。好的和不好的本就是生命中的一部分或者說它們本就是一體的，一味追求完美只會讓自己迷失，讓自己變得瘋狂。接受不完美，反倒才感覺到釋然、輕鬆和自在。 (投資的窗)

當倫敦金融城的玻璃幕牆折射著日不落帝國的餘暉，一場靜默的財富大撤離正在泰晤士河畔上演。2024年，超過1萬名百萬美元級富豪揮別英國，其中不乏我們熟悉的華人面孔。這場震動全球的"富豪大逃亡"，究竟藏著怎樣的財富故事？一、稅收利劍出鞘：英國"富豪避稅天堂"桂冠跌落到今年4月6日，英國將取消實行長達226年的"非居籍稅收制度"。這項始於1799年的特殊政策，曾讓海外富豪只需為英國境內收入繳稅，而境外收入分文不納。如今這道"稅收護城河"轟然倒塌，富豪們在全世界賺的每一分錢、置的每一處業，都將與本土居民同等納稅。‌新制度實施後，稅務衝擊波將十分強勁，富豪們需要面對的是，遺產稅飆升至40%，全球資產納入徵稅範圍；個人所得稅最高稅率達45%，資本利得稅28%。對於英國而言，蝴蝶效應已經顯現：•    倫敦豪宅價格三個月暴跌12%，創金融危機以來最大跌幅•    哈囉德百貨VIP銷售額同比減少40%•    蘇富比倫敦拍賣會撤拍率創新高在這場驟變中，華人富豪首當其衝。據彭博社披露，某香港地產大亨緊急拋售倫敦黃金地段20處豪宅，僅遺產稅一項就避免逾3億英鎊支出。而早在政策出台前，李超人已陸續出售英國電網、寫字樓等核心資產，上演"教科書級撤退"。二、劉鑾雄的"財務迷宮"：富豪避稅黑科技當普通人為每月工資條上的個稅扣除心痛時，頂級富豪們早已搭建起複雜的"財務迷宮"。以近期登上熱搜的華人富豪劉鑾雄為例，他的財富版圖堪稱"全球避稅教科書"：‌1. 離岸信託：財富的"量子態"存在‌·通過開曼群島信託持有華人置業75%股份·資產所有權與受益權分離，規避遺產稅與所得稅·信託架構多達五層，橫跨BVI、澤西島等離岸中心‌2. 藝術資產"乾坤大挪移"‌·以1.5億美金購入畢加索畫作《女子坐像》·通過盧森堡藝術基金持有，享受文物稅收豁免·作品長期"借展"倫敦畫廊，既避稅又賺取展覽費‌3. 多重稅務身份"套娃"‌·同時持有中國香港、加拿大、葡萄牙稅務身份·根據各國稅收協定切換"稅務居民"身份·通過"183天規則"精準控制各國居住時長這些操作背後，是每小時收費3000英鎊的稅務律師團隊，和能繞地球三圈的離岸公司網路。正如《經濟學人》所言："富豪的護照夾裡，藏著半本聯合國成員國名單。"三、新財富聖地崛起：阿聯的黃金簽證與美國EB-5神話逃離英國的財富洪流，正在重塑全球版圖。阿聯以零所得稅、零遺產稅的"雙零政策"，在2024年吸納超4000名百萬富豪。而在大西洋彼岸，美國EB-5投資移民出現"中國申請者暴增300%"的奇觀。‌阿聯財富密碼：‌·10萬迪拉姆(約2.7萬美元)即可獲得10年黃金簽證；·自貿區內公司所得稅全免，外匯自由流通；·全球首個推出"虛擬工作簽證"的數字游民天堂。‌美國稅收悖論：‌·表面個人所得稅最高37%，實際通過家族辦公室（Family Office）享受20%優惠稅率；·1031同類資產置換延緩資本利得稅；·慈善餘額信託（CRT）實現免稅傳承。值得玩味的是，紐約豪宅成交量在2024年Q2飆升58%，其中華人買家佔比達27%。某上海私募大佬直言："交48.2%的加州個稅？我的家族基金在特拉華州只需繳0%州稅。"今年2月，美國總統川普宣佈推出“金卡”計畫以取代EB-5，富人花500萬美元就可以獲得美國永居權，川普相信富人將大量湧入美國。四、財富大遷徙背後的冷思考：當資本不再有祖國這場世紀遷徙背後的殘酷現實是，全球1%人口掌握超50%的財富，卻比工薪階層少繳20%的有效稅率。英國財政研究所資料顯示，年收入3萬英鎊的教師實際稅負達32%，而億萬富豪通過離岸架構可將稅負壓縮至3%。但更深層的衝擊在於國家治理能力的考驗。當新加坡收緊家族辦公室門檻、中國推進CRS金融資訊交換，全球正在編織更密的稅收監管網。正如諾貝爾經濟學獎得主斯蒂格利茨警告："沒有那個國家能單槍匹馬解決稅收正義問題。"這場牽動兆資本的遷徙遊戲，既是富豪的財富保衛戰，更是全球化時代的治理難題。當泰晤士河畔的遊艇碼頭漸次冷清，或許我們更該思考：如何在效率與公平間找到平衡點，讓財富流動不再是撕裂社會的暗流？畢竟，真正的文明，不該是富豪的"擇良木而棲"，而是讓每片土地都能孕育希望。 (John在深港)

#全球資產組態 #美國國稅局開始清查“未識別納稅人” #恆泰信託涉嫌協助客戶逃稅避稅 #倡導合理節稅，警惕非法避稅

在全球經濟一體化的背景下，跨國企業的稅收籌劃與反避稅問題變得日益重要且複雜。部分公司獲利巨大，但卻利用各個國家之間的稅收規則和漏洞，透過各種手段避免繳納稅款，導致國家稅收遭受重大損失。這種「偷稅漏稅」行為不僅關乎企業間的公平競爭，也直接影響各國政府的稅收收入和國際稅收秩序。 這是2019年7月20日在美國亞特蘭大拍攝的可口可樂標誌 新華社/美聯 近年來，加強稅收監管已成為各國政府的普遍行動。 根據美國福斯新聞網近日報導，根據美國聯邦稅務法院的一項裁決，可口可樂公司被要求向美國稅務部門補繳高達60億美元（1美元約合7.10元人民幣）的款項，其中包括27億美元的稅款以及33億美元的利息。這項裁決引發了業界廣泛關注。

據經濟合作與發展組織(OECD)官網消息，全球公司稅率改革取得重大突破，從2023年起，跨國企業(MNEs)的稅率最低將定爲15%。這項具有里程碑意義的交易由136個國家和司法管轄區達成，該協議還將超過1250億美元的利潤重新分配給世界各國，確保大型公司的經營所在地和利潤發生地公平分享稅收。 這是一次百年一遇的全球性稅收改革。美國財政部長珍妮特·耶倫在一份聲明中表示，該協議是“經濟外交上一代人一次的成就”。從美國發起該項稅收改革的意圖來看，大概率是要在一定程度上緩解美國的財政危機，並爲拜登的2兆美元基建計劃買單。 百年一遇的稅改協議 10月8日OECD宣布全球公司稅率改革取得重大突破。這項具有里程碑意義的交易由136個國家和司法管轄區達成，占全球GDP的90%以上。該協議還會把世界上大約100家規模最大、利潤最高的跨國企業中超過1250億美元的利潤，重新分配給世界各國，確保這些公司的經營所在地和利潤發生地公平分享稅收。