一瓶散裝53度飛天茅台的市場批發價悄然逼近貴州茅台（600519.SH）的市場指導價，與兩年前的高點相比跌幅高達40%，同期，貴州茅台股價正在考驗1400元關口的支撐力度。10日酒價資料顯示，53度散飛茅台（散裝飛天茅台）參考批發價報1500元/瓶，創下年內新低，同比跌幅約20%，較兩年前跌約40%。資本市場同樣反應冷淡，貴州茅台股價持續走低，12月10日，該股盤中跌破1400元整數關口，險些跌破今年2月的年內最低點，午後大盤走穩反彈，貴州茅台股價翻紅。截至收盤，貴州茅台報1402.8元，年內累計下跌6.15%，明顯跑輸滬深300等主要股指。市場普遍認為“酒價見底股價才見底”，茅台股價是否已觸底，成為投資者關注的焦點。貴州茅台股價的持續下跌反映了市場對傳統消費類股票的擔憂，也折射出白酒行業面臨的深度調整。公司正通過“三個轉型”和“三端變革”積極應對挑戰，但市場需要時間來驗證這些策略的效果。飛天茅台價格跌至“心理防線”今年以來，飛天茅台價格連續跌破數道關口，今年6月價格跌破2000元關口，到10月底擊穿1700元防線，部分電商促銷價低至1399元/瓶。這也是自2018年1月8日，貴州茅台將市場指導價從1299元/瓶提升至1499元/瓶以來，單瓶批發價格首次跌至指導價。酒價下跌的同時，貴州茅台股價自3月以來連續跌破1600元、1500元關口，12月以來該股已下跌3.29%。多名上海地區資深酒類經銷商對第一財經記者表示，按照當前走勢，今年底散裝飛天茅台的價格能維持在1500元左右就相當不錯了。一位在滬經營酒類批發業務超過20年的經銷商說：“往年這個時候，拿飛天茅台的人絡繹不絕，今年卻是問價的多、買單的少，大部分消費者都在觀望，想等價格再跌一跌。按照目前的市場態勢，1500元可能是階段的底部，但短期內也很難看到反彈。”需求下滑、價格下跌之際，為了維護市場長期健康，貴州茅台近年來推行“三端變革”，並不為了短期業績向管道強壓指標。這種不追求短期增速的策略，在一定程度上允許市場價格根據真實需求回歸，亦反映當前高端白酒需求滑落的困境。近期，貴州茅台召開了2025年第一次臨時股東大會，管理層對當前白酒行業的挑戰進行了坦誠回應。公司承認行業仍處於調整期，短期內難以迅速好轉，白酒存量競爭下，馬太效應越發明顯，並且從銷售情況來看，新經濟企業客戶有所增長，但還沒有達到公司預期。從供需層面看，供給端面臨瓶頸，2021年至2024年貴州茅台的基酒產量復合年增長率為-0.1%，按照基酒到成品酒的出酒時間判斷，未來五年茅台酒在供給端不會明顯增加。需求側同樣承壓，傳統消費場景受限、消費人群迭代等因素制約白酒消費量增長。公司表示將積極推進“三個轉型”“三端變革”，聚焦管道生態與健康，維護管道韌性和市場穩定性。茅檯面臨的另一個挑戰是品牌年輕化與國際化。公司明確表示“不會為了年輕化而年輕化”，品牌美譽度仍是核心，將根據不同年齡段的價值主張，實現賣酒向賣生活方式轉變。貴州茅台未來如何估值定價作為行業龍頭，貴州茅台雖保持業績增長，但相比此前數年營收淨利潤兩位數增長的情形，其今年的業績增速已明顯放緩，使得市場對其未來業績增速及增長空間存在疑慮。2025年前三季度，貴州茅台實現營業收入1309.04億元，同比微增6.33%；歸母淨利潤646.27億元，同比增長6.25%。單看第三季度，公司增長幾乎陷入停滯，營收僅同比增長0.35%，歸母淨利潤微增0.48%。更為敏感的是貴州茅台的經營現金流指標出現下滑，前三季度經營活動產生的現金流量淨額為381.96億元，同比下降14.01%。這一變化或許反映出茅台在銷售回款方面面臨的壓力。銷售管道的調整同樣引人關注。截至報告期末，公司國內經銷商數量為2325個，年內增加205個，減少23個。資產結構上，貴州茅台依然保持不俗的財務實力。截至9月30日，公司總資產達3047.4億元，其中貨幣資金517.5億元。最令市場關注的是公司居高不下的存貨規模，截至三季度末，貴州茅台的存貨帳面價值558.6億元，同比去年增長15.83%，環比今年初增長2.8%，同比顯著增長的存貨價值既體現了茅台的生產儲備，而在需求下行周期中，市場會密切關注其存貨的周轉效率。接受記者採訪的私募基金人士與消費行業分析師認為，飛天茅台價格一跌再跌，這標誌著高端白酒行業正經歷根本性重塑：“稀缺性溢價”讓位於“價值性定價”，“投資屬性”加速向“消費屬性”回歸。“如今，投資客興趣減弱，願意喝白酒的年輕人越來越少，政策風向變化等因素共同促使茅台回歸其本質，即一種消費品。從長期來看，飛天茅台價格下跌是行業調整的必然結果，也是市場回歸理性的過程。隨著消費場景的收縮和消費觀念的變化，高端白酒的價格體系需要重建。”一位私募人士對記者說。貴州茅台股價與酒價雙雙重挫的背後，是傳統行業龍頭股集體困境的一個縮影。在當下A股市場，投資者開始用“老登股”和“小登股”來區分不同類型的上市公司。“老登股”通常指像白酒、銀行、地產這樣的傳統行業龍頭，它們曾經是市場的寵兒，擁有穩定的盈利模式和可觀的股息回報。但隨著經濟結構調整和產業升級，這些行業的增長空間受到限制，市場估值逐步下移。從行業角度看，白酒這一“老登”行業，正處於深度調整期，傳統消費場景受限、消費習慣改變、年輕消費群體偏好轉移，導致行業整體增長放緩。“這般供需局面下，未來需求如何變化，需求又如何影響飛天茅台長期價格中樞，進而對公司業績產生何種影響，這些在當前都是不確定的。我們認為，市場本身對茅台中長期的估值定價也處於猶疑階段。”前述私募人士補充說。 (第一財經)

今年，白酒依然沒走出寒冬。53度飛天茅台散瓶批發價跌破1600元，報1640元的歷史新低，較年初跌超31%。部分平台出口版茅台甚至低至1484元，要知道經銷商拿貨成本都在1600～1700元。曾經的液體黃金，如今成了純純的抵押廢品。系列酒也跟著躺槍。茅台1935較峰值暴跌 60%，曾經炒到1500元的 “醬香平替”，現在600元就能拿下；王子酒、迎賓酒終端價普遍下探20%……價格下跌直接傳導至業績，上半年貴州茅台營收和淨利潤增速雙雙降至十年同期最低，曾經 “躺著賺錢”的盈利模式徹底被打破。危機早已蔓延至整個白酒行業。20家白酒上市公司中，除了貴州茅台和山西汾酒，其餘18家第三季度業績降幅進一步擴大，超半數酒企利潤同比減少，部分區域酒企淨利潤暴跌90%，接近虧損。全行業管道庫存周轉天數普遍超過180天，部分區域酒企庫存周轉甚至長達300天，庫存壓力從高端酒傳導至中端酒，形成全鏈條去庫存壓力。從高端到區域酒企，無一例外被捲入“去庫存、降價格、穩管道”的陣痛中。對此，老生常談的說法是，高端白酒的金融屬性消退，回歸到商品屬性。這句話，不論是針對什麼商品，只要它在跌價，都不會錯，比如房子、片仔癀、CS飾品……但此時此刻這種無底線的深跌，已經不單單是金融屬性消退的問題，而是白酒的商品屬性也在下滑。簡單來說，不僅是炒的人變少了，連願意喝它的人也越來越少。甚至，這種現象不僅限於高端白酒，還輻射到整個白酒領域，乃至所有品類的酒。變化，其實比想像中要大得多。全體中國人，正在集體戒酒。一、全線敗退中國人愛喝酒，無論是酒精產量和消費量都曾經長期居於全球第一。平均每年生產超過5000萬噸啤酒、1300萬噸白酒，平均每人每年大概是6箱啤的、20斤白的。剔除不喝酒的人群，再加上黃酒、果酒、各種洋酒……這個資料是相當驚人的。不論是聚餐、吃席乃至普普通通的宵夜，成年人們至少都得開瓶啤酒，不然就跟沒吃一樣。但這幾年，真的變了。我們說過很多次，疫情前後，無論是投資、婚育、消費還是娛樂，中國人的心態都產生了非常明顯的變化。這其中，自然也包括喝酒這回事。2024年，中國白酒產量414.5萬噸，不足2016年（1358.4萬噸）的三分之一。根據19家上市酒企的財報，僅它們庫中就還存有350萬噸半成品酒和50萬噸成品酒。再加上更多壓在供應商倉庫中、以及中小企業的低端存酒……未來，即便所有酒廠一滴酒也不釀，也足夠全社會消費數年。如果白酒的行情，還能用商務宴減少來解釋。那麼啤酒呢？2024年，全國啤酒產量超過3400萬噸，同比下降5%，較2013年的5062萬噸峰值下滑超過10%。2025年1～2月，全國規模以上啤酒企業銷量同比暴跌4.9%，相當於每天減少1370萬瓶啤酒流通量。1～9月，全國規模以上啤酒企業累計產量3095.2萬噸，同比僅微增3.7%，但增速同比下滑4.2%。其中9月單月產量303.7萬噸，同比增速進一步縮小至3.1%。頭部企業中，百威亞太表現最差，2025年上半年中國市場銷量同比下降8.2%，整體銷量436.3萬噸，同比下滑6.1%。區域酒企*ST蘭黃半年銷量僅1.96萬噸，同比驟降37.66%，虧損幅度擴大45%，活脫脫把啤酒釀成了“虧損酒”。就連穩健的青島啤酒，前三季度銷量增速也跌破1%，增長動能快耗光了。白酒和啤酒雖然產量下滑、銷量慘淡，但至少還在。紅酒則是跌到影都沒了。2024年，國產紅酒產量降至2.6億升，同比暴跌17%，較2015年巔峰時期的11.5億升縮水超77%；同時，國內紅酒消費量同比下降19.3%，僅為5.5億升。2025年1～9月，全國規模以上紅酒企業累計產量僅6.5萬千升，同比驟降22.6%。進口資料同樣印證需求疲軟，2025年上半年，紅酒進口總量1.14億升，同比下降12.67%。經常出去吃席很容易就能察覺到，婚宴、聚會上很少有像以前那樣紅的白的，有的甚至壓根就沒有酒，敬酒改成了敬椰汁、橙汁……如此種種，究其原因，一方面是消費降級的表現。線下餐飲行業復甦不及預期，而大多數品類的酒，都非常依賴夜市、聚會等即飲管道。另一方面，大概是人們對於酒這個東西的態度，發生了深刻改變。二、好酒不貪杯紅酒沒什麼好說的，因為酸澀的口感，大多數中國人根本就喝不慣。再加上商家賣力宣傳的儀式感和高端屬性，導致其很少出現在餐桌上。作為典型的非必要消費品，在消費下沉的大環境中，商務宴請、禮品餽贈等核心場景佔比，很自然地從2019年的45%降至2025年的不足15%。啤酒則恰恰相反。因為長期以來，中國沒有明確規定啤酒花、麥芽含量多少才可以叫啤酒。所以過去幾十年，中國啤酒企業選擇靠稀釋盈利的生產模式，靠低度淡爽換取銷量的市場模式，已經將啤酒“改造”得面目全非。酒廠老闆們成功改良了配方，用大米澱粉代替麥芽，甚至連啤酒花都捨不得放，裡面竟還有糖漿。所以現在的啤酒淡如水，就像是加了氣兒又不酸不甜的汽水。我們耳熟能詳的哈青燕雪，售價始終在個位數浮動，成為廉價品的代名詞。低利潤一直是國內啤酒生產商的最大心結。一旦成本上升，利潤再度壓低，根本就玩不轉了。雖然2024年大麥進口均價降了14.6%，玻璃、瓦楞紙價格也在跌，但架不住前期成本窟窿太大。成本漲了，售價漲不漲？肯定要漲。2020～2024中國工業啤終端價三年漲20%，遠超居民收入增速。但對80%的消費者而言，水啤憑什麼漲價？再加點錢喝好點不就行了？所以在工業水啤翻車的同時，精釀啤酒卻表現得不錯。2025年，精釀企業數量突破7400家，半年新增1300多家，相當於每天誕生7家新精釀廠。市場規模更是衝到1300億元，年增17%。青島啤酒推IPA精釀，銷量增長5.6%，遠超整體增速，毛利率能到75%，比賣工業啤賺多了。華潤喜力銷量漲20%，燕京搞出樹莓小麥罐、茉莉白啤，連百威都在跟……主要還是便宜，價格並不比水啤貴多少。10～20元價位段市佔率從28%躍升至45%，甚至有9.9元的入門款，剛好卡在年輕人“悅己消費”（窮鬼消費）的預算裡。更重要的是場景也變了。餐飲、夜場等傳統場景佔比下滑，非即飲管道佔比升到45%，居家獨飲、戶外露營成了主流，即時零售訂單漲80%。外賣平台資料顯示“精釀+露營”“精釀+居家小酌”訂單年增300%，Z世代的野餐墊上，精釀罐比礦泉水瓶還多。但是，這種狂歡是否能一直持續下去？首先是市場方面。目前69%精釀企業註冊資本不足百萬，17%產品配料標註不規範，茶啤火了之後跟風者扎堆，同質化非常嚴重。等野蠻生長期過去，行業集中度進一步提升，大批小作坊遲早會被淘汰。其次，對健康的關注以及人口結構變化。為什麼精釀熱潮是年輕人掀起來的？因為中老年人尿酸頂不住。而年輕人的數量，在可以預見的未來中，是越來越少的。不論是精釀還是工業水啤，受眾越來越少是必然。人口老齡化影響啤酒消費，已經在全世界範圍內得到了驗證。除了我們最熟悉的日本，德國上半年啤酒銷量跌破40億升，是1993年以來首次，人均年飲用量從126升跌到88升，30年跌了三成，啤酒節上的啤酒杯都顯得空曠了。美國市場更誇張，啤酒消費者滲透率從50%跌到33%，三個人裡才有一個喝啤酒，曾經的國民飲品快成小眾愛好。最後是最老生常談的白酒，原因所有人都知道：消費代際斷裂。據五糧液針對1000名20～35歲消費者的專項調研，明確表示“喜歡白酒”的比例僅為19%，遠低於啤酒（52%）和洋酒、果酒（29%）。整個Z世代，白酒消費佔比僅8.7%，主動購買率不足5%。夜間小酌、露營野餐、朋友聚會等場景中，白酒出現頻率均低於5%。甚至就連婚宴這種隆重的場合，2025年新人選擇“全桌無白酒”的比例已達17%，較2020年提升12%。除了真愛白酒的老登，白酒有多討人嫌，可見一斑。面對危機，頭部酒企紛紛開啟自救。茅台搞起文創酒、小酒版，試圖討好年輕人；五糧液佈局低度酒賽道，推出“五糧液小酌”系列；汾酒加速省外擴張，長江以南市場貢獻度提升；連高端品牌都推出果酒產品線，放下身段搶低度酒市場。就結果來看，效果並不怎麼樣。前兩年一度火熱的“醬香茅台”，就像一陣風，過了也就過了。它不會再吹回來，就像這個行業本身的命運。三、尾聲前幾年，茅台董事長曾說，“年輕人不喝茅台酒，那是他們還沒長大，20多歲還在玩，小孩子不懂事，不曉得需要好酒喝。”這句話，充滿了老登對小登的傲慢。十年前我不愛喝白酒，現在也不愛喝，十年後依然不可能愛喝。喝酒本來只是為了開心，非要搞得像比賽，比誰更能喝，真就是上了酒桌也要卷。作為90後中登，作為社畜，唯一自願飲用白酒的原因，大概只是想快點醉、睡個好覺，免得第二天上班起不來。日常生活中，白酒也就這點作用了。而要滿足這一點，一瓶十幾塊的小百年、二十塊的小郎酒就足矣。再節約點，8塊錢的老村長也不是不行……對酒量差點的人而言，來一小瓶二十塊的古越龍山黃酒，也能快速醉倒、打呼。好吧，就連這點作用，白酒也不是唯一的，甚至黃酒還比白酒健康……說到底，是人的需求創造市場，然後商家去迎合市場。而不是綁架民族文化，讓人去適應一個老舊的市場。有人覺得這一輪酒價下跌是周期，遲早還能漲回來。這可真說不好。 (虎嗅APP)

10月26日，貴州茅台發佈了三季報。從整體來看，今年前三季度，公司營收、淨利潤增速同比都有所放緩。而在市場端，飛天茅台價格已連續多日下滑。 △茅台酒銷售門店。 財報顯示，今年前三季度，貴州茅台實現營收1207.76億元，同比增長16.95%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為608.28億元，同比增長15.04%。 而去年前三季度，貴州茅台營收、淨利潤增速分別為18.48%和19.09%。由此可見，貴州茅台今年前三季度業績增速有所放緩。

今天我們來聊聊茅台~ 「價格回不去了，再也回不去了。」在濟南歷城區某菸酒零售店，老闆直吐苦水，「前兩天有品牌經銷商一家店放貨300箱，濟南約有100至200家該品牌的店。 該老闆表示，其門市的原箱茅台賣2600元/瓶，較半個月前2800元/瓶的行情價格已下跌200元，「其實就是正常的節前放貨，但今年同往年不一樣，今年銷量不佳，貨多需求少，價格就上不去了。 接近中秋、國慶雙節，本該是白酒消費旺季，但今年似乎有些不同。以白酒風向標飛天茅台為例，其批發價連連下降。今日酒價等報價平台顯示，9月4日，2024年飛天茅台原箱批發價格為2,660元/瓶；9月12日，飛天茅台原箱批發價格為2,550元/瓶，較9月11日降了30元/瓶。對比2023年9月初，原箱和散瓶飛天茅台的市場批發價約為3000元/瓶和2700元/瓶。

來源：視覺中國 不到半年時間，飛天茅台酒的價格連續經歷兩次急跌，散瓶的酒商間流通價從2700多元跌至2200多元，創下了近年來最大跌幅。 在近期的一次急跌中，6月10日-12日，散瓶價格從2470元急劇跌至2300元，接下來兩天，隨著酒價跌破2300元心理防線，部分硬抗的黃牛在恐慌下以2230-2250元的價格拋貨，價格直奔2200元。 這五天，被不少黃牛稱之為驚魂的五天。

賣一箱，虧3000塊，飛天茅台也賣不動了。 在「房住不炒」的背景下，炒房客虧慘了，很多都是血本無歸。但如今，被譽為「超級社交單品」的飛天茅台，也炒不動了。囤茅台酒，炒茅台酒的黃牛，也虧慘了。沒法賣了，賣一瓶，虧一瓶，賣一箱，虧一箱。為什麼會這樣？就因為茅台酒也開始跌了。 長期以來，茅台面臨的市場格局都是供不應求。不是你有錢就能買得到，常常是很多人有錢人，想買茅台都買不到。市面上流通的茅台，大部分都是假酒，而真正的茅台，不是被收藏起來了，就是被供應體制內了。真正能流通到體制外的茅台酒，也主要掌握在少數有錢人的手裡。因為供不應求，茅台稀缺，這就產生了一個巨大的獲利空間。 炒房，與炒茅台，很長一段時間裡，都是穩賺不賠的生意。因為茅台除了喝，還有廣闊的社交價值、商務價值以及收藏價值。你不喝，你囤起來，它的價格只會越來越貴，囤茅台，堪比囤黃金。這也催生了無數黃牛，專門囤積茅台，炒作茅台，哄抬茅台的價格。

01 茅台又雙叒叕“崩”了！ 端午銷售差強人意，飛天茅台批發價下跌，加上幾萬黃牛突然“集體反水”，把股王茅台“嚇”得不輕。 據華鑫證券跟蹤資料顯示，端午節期間53度的茅台飛天，批價已經跌至2445元/瓶，較年初下跌245元。

別嫌房價跌了，茅台酒的價格也崩了！ 而且，最近茅台酒的價格跌勢，似乎比房價跌勢更凌厲。究竟是誰扛不住了？在大量拋貨？ 據上證報消息，據今日酒價資料，2024年茅台飛天（散）53度/500ml（簡稱“散飛”）批發參考價跌破2500元大關，報2485元，較上一日下跌15元。 散飛4月份價格還能維持在2570元/瓶。我們當時關注了此事，《黃牛停止收購，飛天茅台扛不住了？剛剛，緊急回應》。