國慶前夕，老鋪黃金在香港國際金融中心開了一家超過400平方米的旗艦店，緊挨著愛馬仕和卡地亞。幾乎同時，10月6日現貨黃金突破3900美元關口，刷新歷史紀錄。但這些消息沒能拉住老鋪黃金的股價。截至10月6日收盤，這只7月8日還在1108港元的“千元股”已經跌到677港元，三個月跌了34.59%，市值蒸發超過700億港元。上市剛滿一年，老鋪黃金就完成了從40.5港元發行價暴漲26倍、又暴跌超三成的過山車行情。資料上看，老鋪黃金上半年營收123.5億元，淨利潤22.7億元，同比增長251%和286%。但股價持續下跌，背後是資本市場對這家公司能否持續高增長的懷疑。9月底上海新天地新店開業時排隊依然火爆，可頻繁提價、黃牛代購、現金流承壓等問題也在同步發酵。周大福、周生生這些傳統珠寶巨頭已經在古法黃金領域開始反擊，老鋪黃金接下來怎麼走，市場在觀望。2009年成立的老鋪黃金走了一條和傳統金店不同的路，周大福們按“金價×克重+工費”定價，老鋪黃金搞“一口價”，雖然價格還是跟克重掛鉤，但工費計算被隱藏了。這種模式給品牌留出了更大的溢價空間。6月末上海黃金交易所Au9999收盤價764.43元/克，老鋪黃金毛利率卻保持在38.1%，老鳳祥只有8.9%，周大福29.5%。支撐這套玩法的是古法工藝，老鋪黃金把摟胎、花絲、鑲嵌、鏨刻這些快失傳的宮廷技藝挖出來，包裝成文化資本。弗若斯特沙利文的資料顯示，古法黃金毛利率平均35%，普通黃金只有25%。更關鍵的是把產品設計跟故宮文物掛上鉤——花絲葫蘆對應清代別針，金鳳香囊對應明代文物。這套文化敘事對年輕高淨值人群很有效。老鋪黃金的門店佈局也很精準，截至6月底，老鋪黃金只開了41家店，分佈在16個城市，但全在SKP和萬象城這種頂級商場裡。國聯證券的研報顯示，上半年老鋪單店銷售額4.59億元，卡地亞和LV大概3.5到4億元。41家店的利潤規模，已經接近周大福近6000家店同期23.2億元的水平。這種打法確實抓住了一批高消費人群，弗若斯特沙利文調研發現，老鋪黃金顧客跟LV、愛馬仕、卡地亞的客戶重合度達77.3%。公司曾表示，現在60%的銷售靠復購。2024年有35萬會員買單，2023年是20萬。資本市場的態度正在發生改變，7月8日股價見頂後一路下跌，跟6月28日的解禁脫不了關係。那天6905.07萬股限售股解禁，佔總股本39.99%，黑蟻資本、復星漢興這些早期投資方趁機出貨。按40.5港元發行價算，就算股價跌了不少，他們也賺了十幾倍。真正的問題在財務結構，老鋪黃金上半年經營現金流淨流出22.15億元，這已經是連續第三年為負了。2023年流出0.29億元，2024年12.29億元，越流越多。周大福2024和2025財年經營現金流分別是138.36億港元和102.55億港元，周生生2023和2024年是21.6億港元和17.76億港元。對比就看出差距了。更矛盾的是，公司今年5月配股融了26.98億港元，又新增18.1億元銀行貸款，轉身配息率卻高達72%-73%。這種“一邊融資一邊高分紅”的操作，讓不少投資者看不懂。庫存和應收帳款的增速也很快，上半年存貨86.85億元，比年初多了46億元，同比漲311.90%，佔流動資產68%。應收帳款8.44億元，比去年底多0.43億元，同比增128.29%。2024年底公司現金只有7.33億元，存貨卻有40.88億元。這種重度依賴商場代收的模式，實際回款周期很長，帳面利潤跟現金流是兩碼事。競爭壓力也在加大，古法黃金的電鑄工藝門檻不算高，周大福推了“傳承”系列，周生生推了“東方古祖”系列，萃華珠寶也說要重點搞古法金。中國珠寶玉石首飾行業協會預計，古法黃金2024年市場規模2193億元，2023到2028年複合增長率21.8%。但老鋪黃金2023年在這個市場只排第7，市佔率2%，前兩名分別佔19.7%和11%。抖音上琳朝珠寶有130萬粉絲，老鋪只有11萬。消費端的爭議也不少，8月25日老鋪全品類提價4%-12%，這是年內第二次調。有消費者質疑“七夕前漲價12%，又安排七夕打9折”，覺得是套路。北京SKP等門店周邊的黃牛產業鏈也挺成規模，據上觀新聞報導，部分黃牛團隊年流水5000萬元，代購一般打8.9折。12315平台顯示，老鋪因為調價問題有多起投訴，還涉及三包義務的糾紛。老鋪黃金創始人徐高明說過：“賣黃金的如果比不過賣皮具的，要反省。”但現在公司面臨的選擇不輕鬆：下沉市場可能傷品牌，守住高端增長空間又有限。傳統巨頭反擊、新選手冒頭，加上財務結構的壓力，老鋪黃金能不能繼續保持高增長，股價似乎已經給出一部分答案了。 (未來消費)

中國香港作為國際金融中心，可在建構影響力投資生態圈、建立國際信賴的標準規則、推動產品創新三大方向發揮關鍵作用當全球可持續金融發展進入調整期，亞洲尤其是中國仍以堅定姿態推進綠色轉型，成為全球綠色金融的重要引領力量。9月12日，以“協同賦能，加速亞洲綠色轉型”為主題的中國香港綠色周落下帷幕。這場匯聚全球政、商、學界綠色金融力量的盛會，不僅推動了政策引導、市場實踐與學術研究的深度融合，更彰顯出香港致力於發展可持續金融的明確決心。面對全球綠色轉型的現實挑戰，中國香港特區財政司司長陳茂波直指資金缺口的關鍵矛盾：“聯合國2015年提出2030年可持續發展議程至今已十年，氣候行動、可負擔潔淨能源等17項目標所需資金缺口仍極為龐大。僅應對氣候變化一項，聯合國估算中國以外的新興市場和開發中國家到2030年每年需近2.4兆美元，當前投資額卻僅為其四分之一。”他強調，面對如此規模的資金缺口，單靠政府與慈善機構遠遠不夠，必須引入私人市場資金，這正是影響力投資近年受全球重視的核心背景，“而中國香港作為國際金融中心，可在建構影響力投資生態圈、建立國際信賴的標準規則、推動產品創新三大方向發揮關鍵作用”。中國香港的獨特價值，在於其“雙向適配”的能力。一方面，中國香港是國際綠色金融規則的銜接者，能夠精準對接全球資本對標準化、透明化的需求；另一方面，作為區域協同發展的推動者，中國香港深入理解中國內地與東南亞在綠色項目開發與能力建設方面的實際訴求。這種雙重角色，使其在亞洲可持續金融生態中具有不可替代性：既為內地綠色產業打通國際融資通道，也為東南亞填補綠色融資與技術的短板提供支援。正如香港綠色金融協會主席、北京綠色金融與可持續發展研究院院長馬駿所言：“亞洲的綠色轉型不是單一國家或地區的任務，需要整個區域協同努力。中國香港願意成為這個協同網路的‘核心節點’，連接全球資本與亞洲機遇，讓綠色金融真正成為推動可持續發展的強大動力。”從共識到行動：轉型金融的實踐路徑2025年中國香港綠色周的價值，在於將全球參與者的共識轉化為可落地、可推進的具體方案。在“賦能亞洲轉型金融生態建設”專場論壇上，香港大學賽馬會環球企業可持續發展研究所所長何國俊教授在致詞中指出，建立規範的ESG評價指標體系是提升資訊披露一致性與可比性的關鍵。香港近年來通過碳審計與綠色金融制度建設推動低碳轉型，“只有將定性框架轉化為可驗證的業績與風險指標，標準才能落到實處”。馬駿在論壇上披露，截至2025年9月，可持續投資能力建設聯盟（CASI）已吸納全球70個成員機構，培訓服務覆蓋90余個國家和地區，累計為6500名專業人士提供可持續金融系統培訓，其中一半以上來自亞洲。中國香港作為CASI的秘書處所在地之一，為亞洲地區的綠色金融能力建設提供了重要的支援，也印證了亞洲在全球綠色轉型中的關鍵地位。馬駿進一步提出，轉型金融要真正走深走實，必須在多個方面同時發力：建立有效的激勵機制、建立轉型金融目錄、推廣轉型規劃工具、提升碳核算能力、注重供應鏈減碳傳導。“亞洲已成為全球可再生能源增長的主導區域，太陽能裝機容量、風電項目開發均佔全球增量的60%以上。”馬駿強調，“但這樣的增長潛力，需要更高效的融資機制與更專業的人才支撐才能釋放。中國香港作為區域金融中心，有責任搭建協作平台，推動綠色融資規模擴大與可融資項目開發，將亞洲綠色潛力轉化為實際發展動能。”馬駿特別強調，由於人民幣利率較低，發行貓熊綠債和點心綠債已經成為開發中國家氣候融資的重要選項，中國香港可以強化這方面的服務能力。綠色金融周期間發佈的《亞洲路徑：東南亞可持續金融市場展望與中國香港角色》白皮書，進一步為中國香港的戰略佈局提供資料支撐與路徑參考。這份由MSCI可持續發展中心、中銀中國香港金融研究院與香港大學賽馬會環球企業可持續發展研究所聯合撰寫的報告指出，東南亞地區展現出強大的轉型決心：75%的受訪機構在過去一年中增加了可持續投資，更有86%的受訪機構計畫在未來五年進行相關投資或融資。市場對可持續發展掛鉤貸款、綠色貸款及綠色債券的需求尤為強勁。這份白皮書明確了中國香港在東南亞綠色轉型中的角色定位：既是“資金樞紐”，也是“能力夥伴”。報告建議，中國香港可依託其國際金融中心優勢，匯聚全球主權基金、家族辦公室、養老金等長期資本，通過綠色債券、可持續掛鉤貸款、綠色基金等多元化產品，為東南亞綠色項目提供融資支援；同時，中國香港的金融機構與學術機構可通過技術培訓、諮詢服務等方式，幫助東南亞提升本土綠色金融服務能力，例如協助建立綠色項目評估標準、完善ESG資訊披露體系等。陳茂波在總結文章中明確了中國香港推動綠色金融發展的三大方向：一是建立國際認可的標準與準則，確保中國香港市場的綠色金融產品“定義清晰、披露充分”，增強國際投資者信心；二是推動綠色金融產品創新，鼓勵金融機構開發適應不同場景的產品，滿足企業與投資者的多元化需求；三是建構全球性影響力投資生態圈，吸引更多長期資本落戶中國香港，讓中國香港成為“全球資本參與亞洲綠色轉型的首選平台”。中國香港交易所集團行政總裁陳翊庭則從市場基礎設施建設角度補充道：“面對日趨嚴峻的氣候挑戰，氣候融資是重要解決途徑——通過資本配置可推動創新科技發展，加快淨零目標實現。港交所正通過提供明確標準、健全框架及多元平台，支援發行人、投資者推進可持續金融，也期待全球參與者共同攜手，邁向更綠色的未來。”雙向賦能：香港在區域綠色轉型中的樞紐價值中國香港之於亞洲綠色金融的意義，是在“中國內地-中國香港-東南亞-全球”的區域協作鏈條中，扮演雙向賦能的樞紐角色。這種角色的形成，既源於不同市場的需求互補，也得益於中國香港對國際規則與區域實踐的雙重適配能力。對中國內地而言，中國香港是連接本土綠色項目與全球資本的“橋樑”，也是綠色金融標準對接國際的“試驗田”。作為全球能源轉型的重要參與者，中國在鋰電池、太陽能、風電等新能源領域已形成完整產業鏈優勢，2024年新能源產業產值突破12兆元，佔全球市場份額超60%；但要將產業優勢轉化為長期發展動能，內地企業仍面臨兩大核心需求：多元化國際融資支援與接軌國際的綠色金融標準。中國香港恰好能同時滿足這兩點。據金管局資料，2024年中國香港綠色和可持續債務規模達844億美元，其中內地企業發行的綠色債券佔比超40%；“可持續債券計畫”下累計發行約2400億港元等值綠色債券，覆蓋能源、交通、建築等領域，涵蓋港元、人民幣、歐元、美元及多種期限，為中國香港及亞洲區綠色金融發展提供了重要基準。在標準建設上，中國香港的探索也為內地提供參考。近年來，香港積極對齊國際可持續發展準則理事會（ISSB）披露標準，自2026年1月1日起，所有大型股發行人均須按香港交易所的氣候新規進行匯報；2024年5月中國香港金管局發佈的《可持續金融分類目錄》，致力於建立一套能夠與市場上的主流分類目錄接軌的目錄，包括與國際可持續金融平台（IPSF）發佈的共同分類目錄、中國的《綠色債券支援項目目錄》，以及歐盟的《可持續金融分類方案》保持相容和互通。對東南亞而言，中國香港是彌補綠色融資缺口與能力短板的關鍵夥伴。如白皮書所示，東南亞68%的企業認為缺乏合適的融資工具，且本土金融機構服務能力薄弱，多數國家未建立統一的綠色項目評估標準。這種“需求旺盛但供給不足”的矛盾，為大灣區提供了空間。機遇與挑戰並存：香港綠色金融的進階之路儘管中國香港在綠色金融領域已取得顯著進展，但在全球競爭加劇、區域需求升級的背景下，其發展仍面臨挑戰，此外影響力投資需要更長時間獲取回報，且衡量社會影響力缺乏統一定義是全球性難題。從機遇來看，全球影響力投資的爆發式增長為中國香港提供廣闊空間。根據全球影響力投資網路（GIIN）資料，2024年全球影響力投資管理資金規模約1.6兆美元，預計2031年將增至6兆美元，年均增長率超20%。這一增量市場中，亞洲尤其是中國內地與東南亞的綠色項目，因兼具穩定收益預期與顯著環境社會效益，成為全球資本的重要投向。中國香港憑藉成熟的金融基礎設施、豐富的資產管理經驗，以及與中國內地、東南亞的緊密聯絡，已具備成為“資金管理中樞”的基礎條件：2024年，在香港發行的綠色和可持續債務總額達844億美元，按年升61%。其中，在香港安排發行的綠色和可持續債券總額達431億美元，2025年上半年發行總額估計可達到343億美元，按年升15%。香港金管局總裁余偉文表示，科技發展為可持續金融創造了更多的可能性，正積極研究如何將代幣化技術應用於其他可持續金融領域，例如碳信用市場，從而利用科技進步提升跨境交易的效率，協助各地將其本地碳信用市場國際化。挑戰亦不容忽視。首要問題在於影響力投資生態仍處早期階段，市場缺乏統一協調機制，對“影響力”的定義尚未形成共識。例如，金融機構對綠色項目的評估標準不一，有的側重減排量，有的關注社會就業，導致投資者難以精準評估，部分資金持觀望態度。其次，綠色金融標準的“內外銜接”仍需加強。雖然中國香港已對齊ISSB披露標準，但在具體領域與中國內地、東南亞存在差異，這種差異會增加跨境融資成本，降低資金流動效率，推動標準互認成為未來的重點突破方向。 (財經雜誌)

很多事情不是看到希望才去堅持，而是堅持了才會看到希望。各位朋友，新的一周，早安！人民幣近期迎來重大利多。6月22日，跨境支付通上線。據瞭解，為深化內地與香港金融合作，滿足兩地居民安全、高效、便捷的跨境匯款需求，中國人民銀行、香港金融管理局共同推動並支援由中國人民銀行清算總中心和香港銀行同業結算有限公司開展內地與香港快速支付系統互聯互通合作（以下簡稱跨境支付通）。跨境支付通支援兩地快速支付系統參與機構為兩地居民提供經常項下人民幣、港幣便利化匯款服務，支援兩地參與機構在落實相關政策的基礎上，為薪酬發放、留學繳費、醫療繳費等惠及兩地民生融合的業務場景提供快速匯款服務，有利於提升兩地跨境支付效率和服務水平，便利兩地經貿活動和人員往來。同時，也有利於支援香港提升競爭優勢，鞏固香港國際金融中心及離岸人民幣業務樞紐地位。中國人民銀行有關部門負責人介紹，與傳統跨境匯款相比，跨境支付通具有以下幾方面優勢：一是支援使用者通過參與機構的手機銀行、網上銀行等管道，依託手機號碼、銀行帳戶等，線上發起內地與香港間人民幣和港幣的跨境匯款；二是支援經常項目項下一定金額內的便利化匯款即時到帳；三是相關支付基礎設施直接對接，減少中間環節，降低跨境匯款成本。中國人民銀行行長潘功勝和中國證監會主席吳清近日表示，將共同推進人民幣外匯期貨研究，推動完善外匯市場產品序列，為金融機構和實體企業更好管理匯率風險創造有利條件。業內人士認為，這一舉措意味著中國將在人民幣衍生品領域邁出關鍵一步，從企業避險到人民幣國際化再到全球資本流動，未來人民幣外匯期貨帶來的漣漪將持續擴散。新湖期貨副總經理、研究所所長李強表示，一方面，人民幣期貨的上市有利於金融機構和外貿企業更好地管理匯率風險，降低貿易中匯率波動的不確定性，護航國際貿易發展；另一方面，通過拓展跨境交易結算場景，進一步普及未來人民幣在國際貿易中的使用，可以在啟動離岸人民幣市場流動性的同時，強化人民幣作為計價單位的職能，增加人民幣對全球主要大宗商品的定價權，並提升人民幣作為金融資產的國際吸引力。“今年以來，外部不確定性增加、全球經濟復甦緩慢導致全球金融市場波動加劇，人民幣匯率與A股市場、大宗商品市場、債券市場的聯動性增強，市場對人民幣匯率的關注度顯著上升。”格林大華期貨首席專家王駿表示，在此背景下，加快推出人民幣外匯期貨交易還有助於增強市場對人民幣匯率的預期管理能力，降低匯率波動帶來的系統性風險，使大家對股票市場、商品市場和債券市場有穩定的預期。6月21日，離岸人民幣（CNH）對美元報7.1791元，較6月19日紐約尾盤漲69點，連續兩個交易日走強，日內整體交投於7.1876—7.1742元區間。6月20日，Wind資料顯示，在岸市場人民幣對美元開盤小幅上漲，於本周內再度升破7.18關口。同日，人民幣對美元中間價7.1695，較前一日上調34個基點。美元指數在98關口上方震盪，截至9時30分，報98.6102。國泰海通宏觀首席分析師梁中華表示，近期人民幣匯率與美中利差出現背離的本質在於，美債利率上行並非經濟強，而是信用弱。因此，人民幣將受益於美元資產信用折價，帶動企業結匯意願提升，以及美國經濟衰退預期強化。未來人民幣匯率定價需要充分重視美元信用這個變數，弱美元環境也給國內流動性和政策空間帶來更大的冗餘度。德銀研究認為，隨著貿易緊張局勢的峰值已過，貿易競爭力有望在長期支撐人民幣走強，預測到2025年年底，人民幣對美元匯率將升至7.0，到2026年年底進一步升至6.7。 (中國商報)

一6月19日，為期兩天的2025陸家嘴論壇閉幕。有別於以往，在今年的論壇開幕前，一場發表會在會場先舉行。上海和香港，簽署了《滬港國際金融中心協同發展行動方案》。這兩座城市，恰恰是中央金融工作會議上明確的中國兩大國際金融中心。上海背靠長三角和整個中國經濟，有完整的金融基礎設施，全面的金融產品，以及眾多全球金融機構，市場規模龐大，是中國當之無愧的在岸金融市場門戶。香港以其獨特的地位和功能，成為連結內地金融市場與國際金融市場的紐帶，也是重要的離岸人民幣市場。這兩個國際金融中心，有相似的地方，也有不同的優勢，在當前大勢之下，更多是攜手前行。事實上，在過往的歷史中，滬港兩地在金融領域已經形成了常態化的良性合作。 「滬港通」「債券通」、互換通及ETF通，讓股票、債券、利率衍生性商品等產品可以高效流通。雙方此番再次高調攜手，有何深意？二需要明確的一點是，滬港金融合作，一直是雙贏。在2025陸家嘴論壇嘉賓的口中，並不缺乏這樣的案例。中國證監會原副主席、中國金融學會副會長方星海就在論壇上聊起了往事——如果沒有滬港通、深港通的推出，A股就加入不了MSCI指數，那麼外資持有A股流通市值就不可能達到現在的3兆元。「因為加入指數有一個要求，境外投資者在境內投資要非常順暢，進去、出來、投多少、賣多少，都要非常順暢。」方星海解釋道。2002年中國推出的QFII（合格境外機構投資人制度）試點，並未滿足MSCI。直到2014年4月，中國證監會正式核准上海證券交易所及香港聯合交易所進行滬港股票交易互聯互通機制試點。這一此後被稱為「滬港通」的機制，終於打動了MSCI。香港財經事務及庫務局局長許正宇則在論壇現場舉了個最近的例子──近期港府發行20年期、30年期的人民幣債券，其中相當一部分債券買家，是南向通的機構投資者。在這樣的背景下，債券總需求規模對比一開始販售規模，增加了3到4倍。「兩地更緊密的合作，尤其是在資本市場的合作，讓兩地投資者能夠帶來新的標的，也能夠讓兩地投資者有更大、更強的流動性。」許正宇說。不過，在流動性互相支援和基礎設施互聯互通之外，滬港著眼的，是更大的棋局。三在2025陸家嘴論壇上，關於滬港合作的討論，不絕於耳。這正是符合本屆論壇的主題—「全球經濟變局中的金融開放合作與高品質發展」。因為，在全球經濟變局中，滬港兩地只有金融開放合作，才能促成兩個中心的高品質發展。當下，國際情勢急劇變化，科技發展也日新月異。對上海而言，想要成為更為強大的國際金融中心，需要賦能企業“走出去”，就需要一個完善的離岸金融體系，香港的經驗、標準和功能，可以加速這一領域的發展。對香港來說，想要經濟有更大發展，必須背靠中國內地的強大經濟體量，同時上海科創中心高速發展的科技創新，也能為其帶來豐富且確定的全球市場機會。當然，雙方的攜手，對於人民幣國際化更是大有裨益，有助於形成更為合理、透明的人民幣匯率形成機制。雙城協同的未來，已經被來參加陸家嘴論壇的金融大咖看在眼裡。「上海和香港是我們國家金融業的『雙引擎』。」渣打銀行（香港）有限公司執行董事、香港兼大中華及北亞區行政總裁禤惠儀說，這兩大國際金融中心在國家金融發展大局中，具有重要的地位和協同發展的潛力。透過接取大陸和境外資金和資源，上海和香港可以為不同階段的科創企業提供更多融資機會，支援和培育新質生產力企業，幫助國家實現高品質經濟發展。友邦保險集團執行長兼總裁李源祥評價，上海是中國充滿活力的金融中心，也是一個創新中心，擁有明確的經濟和金融政策願景。而香港則是一個充滿活力的全球連結器，資本可以在這裡與偉大的機會相遇，將最優秀的中國企業引領到國際市場。再回到滬港簽署的《行動方案》，不難看出，上海和香港將在離岸金融的戰略互補、服務企業「走出去」、標準對接和金融創新方面，展開更深更廣的合作。這些合作想要達成的目標，又可以概括為四個字──金融強國。 （懂經）

香港最新部署！ 10月16日，香港特區行政長官李家超發佈2024年施政報告（以下簡稱《施政報告》），他指出，香港是國際金融中心，全球排名第三、投資環境排名第一。接下來，政府將不斷改革，鞏固提升香港國際金融中心地位。 具體來看，將從豐富離岸人民幣業務、強化國際風險管理中心地位、強化國際資產及財富管理中心地位、拓展市場深化海外網路、最佳化證券市場、便利市民跨境金融安排、建立國際黃金交易市場、提升綠色金融生態系統等方面著手。 今日，港股市場早盤在大幅低開後，恆生指數、恆生科技指數盤中均出現強勢拉升翻紅，截至午間收盤，恆生指數漲0.9%，恆生國企指數漲超1%，恆生科技指數漲0.37%。