12/31(三)元旦開紅盤→會不會先拉回？晶豪科7⊕、十銓7⊕、上銓7⊕！1月誰會接棒→大暴噴？大家好我是江江感恩的一年會員大豐收的一年2025結束惹今天用歷史新高來封關證明江江一路教學+預告的=100分我們創造滿滿幸福的會員+家庭幸福2026來惹江江會加倍努力帶領全國會員→加倍努力+繼續幸福暴賺今天教學重點：１.用歷史高封關主力的企圖心=強大２.中繼W底大成功上看30741喔！把握任何震盪機會３.記憶體+CPO=果然暴噴大暴賺元月2個大主流=提前預告４.慶新年的抽獎活動又來囉https://youtu.be/KD4rV-0KNwQ記得看到最後+按讚+分享給好友👍🈵️🚩4967十詮※DDR4／DDR5齊漲，毛利彈性回升，Q4營運大好※提前備貨＋暫停報價策略，獲利空間將擴更大※高階SSD新品放量，電競儲存與工控應用齊發🚩3363上詮※獨家入列台積電矽光子生態，CPO/FAU先進封裝成功卡位※1.6T/3.2T，FAU＋LPO 量產在即，2026年成長動能「全面啟動」※CapEx＋增資= 42.5億擴產量能成形，2026年後營運「加速爆發」🚩3006晶豪科※11月營收年增高達45%，創近三年半來的新高點※第三季毛利率跳升至13%，第四季毛利率會比第三季更好※DDR4、DDR5乃至DDR3全線漲價，明年上半年仍樂觀🚩8131福懋科※11月營收年增46.6%，明年Q1淡季不淡※AI排擠效應延長DDR4榮景，DDR4訂單滿載至2026H1 ※DDR5、TSV、SDBG高階封裝導入加速，明年營收年增二成以上🚩2344華邦電※全球大廠停產DDR4，DDR4報價大漲※受DDR4與Flash需求帶動，產能利用率逼近滿載※合約價Q3起季增高達六成，供不應求至少延續三季恭喜會員+APP用戶因為相信江江→滿滿的獲利♦️上詮7支⊕恭喜大賺194%♦️十銓7⊕買三次全勝170%♦️晶豪科7⊕恭喜大賺61%♦️福懋科3⊕恭喜大賺35%♦️JPP第2才推出2周獲利逼近100元太強大惹展望新的一年金馬年ＡＩ超級結構性大成長會帶給我們更多翻倍飆股機會🔴除舊布新想要跟上最強江江+APP幫你精選的大成長產業飆股留言888https://lin.ee/mua8YUP即可用會員【續約最低價】一起幸福跟上🚀🈵或來電☎ 0800-66-8085********************************************************有持股問題或想要飆股→請加入Line：https://lin.ee/mua8YUP江江的Youtube【點股成金】解盤：https://reurl.cc/02drMk*********************************************************

全球具身智能大熱，市值“跌落神壇”的掃地機器人也講出新故事了。全球具身智能大熱，市值“跌落神壇”的掃地機器人也講出新故事了。投資家網獲悉，近日全球掃地機器人行業傳來大消息，在A股市場反覆掙扎的“掃地機器人一哥”、市值393億元石頭科技收到了證監會出具的《境外發行上市備案通知書》，意味著，石頭科技正式啟動港股IPO征程。若順利，港交所會誕生“全球掃地機器人第一股”。提起石頭科技，股民及消費者應該不會陌生，在掃地機器人火爆的時代，這家公司格外耀眼，吸引了小米集團、順為資本、高榕創投、啟明創投等一批“頂流”VC/PE、產業資本入局，並在A股上市。2021年6月21日，石頭科技盤中達到1494.99元/股，創出千億元市值“神話”，成為A股市場僅次於貴州茅台的第二隻千元股，更被股民親切的譽為“掃地茅”。但隨著全球風口轉移、財務表現“增收不增利”等一系列波折，昔日風光無限的“掃地茅”彷彿“一夜入冬”，市值縮水到393億元。昌敬卻不認命，繼續擴大全球掃地機器人市佔率的同時，殺入資本密集聚焦的具身智能、人形機器人領域，意圖讓外界重新審視石頭科技。就在本月，石頭科技曝出新動作。其具身智慧型手機器人在北京科協紀錄片《AI向新力》之《靈動：具身機器人》中閃亮登場。醞釀一盤大棋的石頭科技，要以全新姿態開啟港股新篇？一A股“全球最大掃地機器人”，要來港股了。臨近2025年末，創投圈擺起了一場場“慶功宴”。席間有VC/PE投資人討論，“雷軍和小米系資本在2025年挺耀眼。”事實上，不單小米汽車賣的不錯，小米集團創始人雷軍亦是一級市場大贏家之一，通過小米集團、順為資本等，雷軍為小米生態鏈編織出了IPO圖譜。港股IPO熱度較高等待上市的閃回科技、龍旗科技背後也浮現著“小米系資本”身影，但對雷軍來說，“小米系資本”押寶成功的典型案例，應是“掃地機器人之王”石頭科技。也是這筆超40億元、回報557倍的投資，奠定了“小米系資本”在創投圈的“頂流”地位。雖然，石頭科技後來“分家”、“獨自”發展，但雙方“沒有輸家”均獲得豐厚回報。石頭科技創始人昌敬則從大廠“漂泊”的打工人逆襲成身價105億元（2024年資料）的大富豪。昌敬的故事極具“傳奇”色彩。1982年，昌敬出生在湖南嶽陽一個普通家庭。學生時代，他就對新興事物有著強烈的好奇心。高考那年，他考入華南理工大學電腦專業，讀碩期間，他參加了微軟在中國舉辦的“創新杯”，拿到全國賽區優勝獎，是校園同學羨慕的對象。因為性格堅定、有股不服輸的勁頭，朋友們給他起了個“石頭”外號。畢業後，昌敬跟很多“北漂族”一樣，來到北京，尋找“高薪”工作機會。他先去了家“不知名”公司做技術經理，開發瀏覽器。緊接著，他跳槽微軟，參與了Windows在中國的生態建設。學到知識，昌敬又跳槽了，他來到騰訊擔任高級產品經理，從PC端的Windows轉向了移動網際網路。在騰訊，昌敬有了新感悟，他覺得，“技術必須要服務於真實需求。”2011年，移動網際網路浪潮席捲中國，長期“北漂”，遊走在各家大廠間的昌敬萌生了創業想法，他打造了一款名叫“魔圖”的圖像處理應用，可惜不懂VC/PE，難以規模化，“魔圖”最終賣給了百度。昌敬倒也不算“失敗”。賣掉“魔圖”他不僅“小賺一筆”，還順勢給百度創始人李彥宏打工，擔任百度核心產品經理。2013年，百度加速擴張，19億美元收購91無線，搶佔APP分發入口。投資糯米網，佈局O2O。收購PPS，強化視訊業務。投資去那兒網盯上線上旅遊。百度節奏加快、業務產品線激增，給了昌敬想像空間。他發現，“技術的真實需求在硬體”。而國內智能硬體市場尚處萌芽期，在看到海外掃地機器人需求增長，為技術提供硬體出口後，創業本就意猶未盡的昌敬想創業了，這回他要堅持下來、事業長久，就把公司取名“石頭”。2014年，“倔強”的昌敬“畫餅”了幾個員工，用20萬元啟動金在北京一處樸素的公寓成立了石頭科技。創業第一年，昌敬和“大餅”團隊過著“蝸居”生活。儘管條件簡陋，昌敬和團隊充滿夢想，他們用40天組裝出了第一台測試機，漸漸看到了國產掃地機器人的樣貌。產品形態慢慢畫出輪廓，昌敬思索起來，人不能永遠被一塊石頭絆倒，他要搞定VC/PE。二昌敬應該慶幸，他遇到了雷軍。在天眼查APP及其它資料裡，石頭科技在2015年的第一筆融資來自小米集團。根據部分媒體人描述，“昌敬和雷軍的那次碰面，算是他二次創業路上一個挺關鍵的轉折點。”當時，昌敬找融資找的很辛苦，全球風口線上上不線上下，“掃地機器人的國內前途一片迷茫”。恰逢，小米生態鏈部門剛成立不久，雷軍有個大膽設想，為家庭製造“智能場景”。於是，雙方一拍即合。昌敬拿到小米集團投資，成了小米生態鏈的重要成員。VC/PE可能不相信昌敬，但願意相信雷軍。在小米生態鏈的背書下，石頭科技坐上融資火箭，跨入獨角獸陣營。很多消費者對石頭科技掃地機器人的初始印象也來自“米家”。雷軍更是對其讚不絕口，稱其是“好評率高到違反廣告法”的產品。外界呼聲越高，昌敬越注重產品體驗。他走進工廠，現身一線，跟著工程師一起偵錯掃地機器人，堅稱，“使用者第一”，“使用者需要的是‘安靜高效’的清潔，而非炫技。”慢慢的，石頭科技走入媒體、大眾視野，風頭無二。到了2019年，石頭科技已是國產掃地機器人頭部明星。公司次年乘著A股科創板東風完成了資本化。2020年，整個資本市場的目光停留在石頭科技身上許久。股吧裡的股民也瘋了，打新收益非常可觀，中一簽最高能賺超40萬元，風口之上，資本、股民“躺著賺錢”。2021年，石頭科技科創板“封神”，盤中股價達到1494.99元/股，是僅次於貴州茅台第二隻千元股。媒體跟著陷入狂歡，把它們和貴州茅台放在一個維度，股民尊稱為，“掃地茅”。“什麼什麼茅”，是形容某家公司在資本市場吸金能力非凡的民間術語。IPO前，昌敬個人持股23.26%，“小米系資本”合計持股15.68%。IPO後，石頭科技最大動作是，“去小米化”。公司市值巔峰同年，昌敬在內部會議上高調宣佈了“雙主業”戰略，即深耕掃地機器人之外，獨立成立新能源汽車公司洛軻智能，這一舉措，曾在市場引發轟動，資本一臉懵。最激烈的反應是，石頭科技在資本市場股價“一瀉千里”，有投行替“創始人精力分散”擔憂。昌敬堅持認為，“智能清潔與智能出行都是人工智慧物聯網（AIoT）的延伸，技術底層邏輯相通。”外界理解與否是一方面，昌敬在2022年通過大宗交易減持了石頭科技131萬股，套現3.92億元。“小米系資本”也在減持，逐年退出，累計獲取投資回報40億元。對於VC/PE、產業資本，投資的本質是“回報”。也有消息說，面對主業掃地機器人，昌敬想走高價路線。2023年，石頭科技推出掃地機器人“P10 Pro”，定價3999元，仍供不應求。“P10 Pro”具體銷量資料並未公開，但該產品很快登頂“雙11清潔電器品類”的銷冠寶座。“去小米化”的昌敬似乎學到了“網紅”精髓。“P10 Pro”一度賣到斷貨，帶動石頭科技線上市場份額提升至22.9%，掃地機器人整體銷量同比增長15.54%。2024年，“脫胎換骨”的石頭科技表現無比耀眼，銷量、銷額雙雙全球第一，是名副其實的“掃地機器人之王”。但在資本市場，石頭科技未擺脫忐忑。三資本市場的增長邏輯跟銷量沒必然關係，大主題看風口與趨勢。掃地機器人的全球風口熱度早已下降。只是中國掃地機器人公司市場形成，比較堅挺。2025年，“全球掃地機器人鼻祖”iRobot申請破產，再度拉低了資本對掃地機器人行業的預期。風口不在，石頭科技股價輾轉反側，上演了階段性的“過山車”行情。昌敬把精力用到了新能源汽車業務洛軻智能，推出了品牌極石汽車。極石汽車2021年成立以來，“熱得發燙”。至今斬獲了7輪融資，比石頭科技還聲勢浩大。“小米系資本”沒來，投新能源汽車的“頂流”VC/PE、產業資本幾乎都來了，騰訊、IDG資本、紅杉中國、高榕創投、啟明創投、襄禾資本等火速入場。洛軻智能熱到何種程度呢？7輪融資中的一筆，就融資了10億美元。全球新能源汽車格局已然形成，它們還能一筆融資10億美元，可見昌敬在VC/PE心裡份量足夠重。極石汽車聯合創始人閆楓在2025年底表示，“2026年，全球銷量目標3萬輛。”一個還沒在市場穩住腳跟的品牌，就有巨大的能量，除了FF創始人賈躍亭，也就昌敬了。按著VC/PE的思路，“現在投的是昌敬，不管他幹什麼投就完了。”極石汽車業務成型了，石頭科技悄悄變化。‌2025年3月，賣掃地機器人的石頭科技忽然殺入具身智能，推出了“行業首創五軸折疊仿生機械手的‌G30 Space探索版”，實現了二維清潔到三維抓取的跨越。這家公司對家庭場景戰場想出了新故事。“讓具身智慧型手機器人像掃地機器人一樣，為家庭服務。”在風口與流量的路上，昌敬從“師傅”那學到了真本事。硬科技吸引了一級市場60%資金體量，有一半資金落到了具身智能相關領域。2025年，具身智能是全球新晉最大風口，石頭科技找到了發力的方向。掃地機器人切到具身智能是個龐大的概念。按著石頭科技的大計畫，它們要是依託全球第一（市佔率21.7%）市場，未來給家庭輸出具身智慧型手機器人，它們就不單是“掃地機器人一哥”了，有機率變“具身智慧型手機器人一哥”，該計畫想落實，需要錢。‌2025年前三季度，石頭科技營收120.66億元，同比增長72.22%；淨利潤10.38億元，同比下降29.51%‌。它們始終沒跳出“增收不增利”困局。現金流方面，公司也吃緊，因原材料採購、研發費激增，公司經營活動產生的現金流量淨額為‌-10.6億元，所以，找錢是核心。找錢最快有效的方式是，IPO、找股民幫忙。A股，石頭科技的陣地是掃地機器人。港股，擁抱具身智能？最近，石頭科技收到了證監會出具的《境外發行上市備案通知書》，港股IPO近在咫尺。當前，缺乏短期盈利能力的硬科技IPO匯聚港股，港股挺在乎石頭科技這類，有市場、有規模、有盈利、商業模式被A股驗證的行業龍頭，去盤活港股硬科技產業生態。那麼，你看好石頭科技的港股IPO之旅嗎？ (投資家)

12/30(二)台股假突破、真拉回？年底結帳賣壓→封關=最後逃命波？大家晚安我是江江恭喜相信江江的會員記憶體全數暴噴CPO又轉強會員通通賺大錢元月行情只會越來越精彩錯過AI的前戲要把握住AI的重頭戲大成長飆股江江都幫你準備好惹明天封關日就是你最後上車的機會！今天解盤重點１記憶體：斷崖式缺貨還會噴+還有2檔=最後上車機會２CPO再獨家公開超大產業利多３OTC連7紅已預告元月暴噴請用最快的速度→跟上！https://youtu.be/a8BvsiJaJag記得看到最後+按讚+分享給好友哦👍🈵️🚩2344華邦電※全球大廠停產DDR4，DDR4報價大漲※受DDR4與Flash需求帶動，產能利用率逼近滿載※合約價Q3起季增高達六成，供不應求至少延續三季🚩4967十詮※DDR4／DDR5齊漲 毛利彈性回升，Q4營運大好※提前備貨＋暫停報價策略，獲利空間將擴更大※高階SSD新品放量，電競儲存與工控應用齊發🚩3167大量※背鑽與半導體設備出貨爆發，Q4拚續向上※在手訂單逾30億元產能全滿，訂單已排至2026年※南京新廠 Q4 投產全年營收挑戰倍增，EPS挑戰8元創高可期🚩3006晶豪科※11月營收年增高達45%，創近三年半來的新高點※第三季毛利率跳升至13%，第四季毛利率會比第三季更好※DDR4、DDR5乃至DDR3全線漲價，明年上半年仍樂觀🚩2408南亞科※11月營收首破百億，年增3.6倍，創歷史新高※DDR4供給急縮、合約價續漲，價格循環「續揚到2026年」※DDR5-5600量產、HBM/TSV接軌，AI高端需求，獲利接續放量每一檔都事先講+請會員見證♦️華邦電166%+284萬♦️南亞科490萬 ♦️十銓130% ♦️晶豪科47%鈺創⊕還有2檔→明天全力把握♦️光聖383%♦️IET254%♦️大量101%主流還會大噴+持續看好上週江江又獨家預告有一檔飆股明年EPS+6元今天狂噴7%明天也要再通知：最後加碼🔴年終快閃123大優惠全力相挺你挺江江江江必加倍用更棒績效回饋大家🔴認同江江主升段大成長產業飆股→暴賺理念留言888https://lin.ee/mua8YUP即可跟上參加人數眾多來電☎ 0800-66-8085 會更有效率********************************************************有持股問題或想要飆股→請加入Line：https://lin.ee/mua8YUP江江的Youtube【點股成金】解盤：https://reurl.cc/02drMk*********************************************************

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2024年9月下旬以來，力度空前的宏觀政策點燃了A股和港股“信心牛”行情，一輪波瀾壯闊的牛市啟動。隨著A股到達4000點，市場出現大幅震盪，很多朋友問，牛市結束了嗎？未來還有沒有行情？我在去年市場信心低谷的時候，率先旗幟鮮明看多，提出“信心牛”和“東昇西落”。最近我復盤了A股歷史上的三次大牛市，1999-2001年的519行情、2005-2007年的周期牛、2014-2015年的改革牛和水牛，尋找牛市運行的規律，幫助大家看清本輪牛市的來龍去脈。通過復盤三輪大牛市，我有七大發現：一是A股大牛市啟動需要三大條件，政策轉向、資金流入、估值低位，最初充滿爭議，伴隨估值逐漸修復，投資者的熱情被點燃後開啟牛市。牛市總是在絕望中重生，爭議中上漲，狂歡中崩盤。二是A股牛市一般經歷三個階段，政策驅動-資金驅動-基本面驅動，牛市啟動初期與經濟基本面關聯較小，但牛市的持續上漲與經濟基本面有關，若無基本面和企業盈利支撐，則終究會回吐漲幅。三是A股政策市和散戶為主的特徵導致牛短熊長，大起大落，三輪大牛市平均持續時長為17個月，相對較短，相比之下，A股熊市平均持續時長為27個月，美國20次牛市平均持續時長為44個月。四是牛市上半場主要靠政策驅動、情緒驅動、資金驅動，平均時長6.3個月，平均漲幅59%，領漲類股為科技、金融、周期、國防類股，普漲為主，快速上行。五是牛市過程中會經歷調整，進行方向的博弈、籌碼的交換。調整的原因在於市場資金難以保持長期大流量流入，以及槓桿工具調整、政策變化、市場風格切換等等。但市場調整也是對下半場的積澱，調整越充分，資金儲備越足，下半場漲幅越大。六是牛市下半場主要靠經濟基本面和企業盈利驅動，隨著經濟的復甦和上市公司利潤的反轉，市場迎來戴維斯連按兩下——估值提升和盈利增長同時發生，則投資者將紛紛湧入股市，追逐更高的收益，股市徹底瘋狂。下半場伴隨類股輪動，平均時長12.5個月，平均漲幅130%，領漲類股為科技、電腦、消費、大宗商品等當時熱點概念炒作、政策利多明晰的成長屬性類股。七是牛市的終結，一般源於估值過高、政策轉向、沒有增量資金流入、經濟復甦證偽等，往往在最瘋狂時熄火，踩踏式出逃。我經常講，股市總是在絕望中重生，在爭議中上漲，在狂歡中崩盤。所以，我們要帶著慈悲之心抄底，在炮火中挺進，在煙花中撤退。通常來說，牛市的終結，有四個關鍵訊號，大家一定要警惕。第一個訊號是估值過高，不要接最後一棒。當市場估值高得離譜、公司盈利沒辦法消化泡沫時，遊戲就結束了，不要玩擊鼓傳花的遊戲，不要留戀，不要心懷僥倖。1999-2001年的519行情，始於經濟低迷時的政策刺激，終於盈利無法消化估值泡沫。從1999年底到2001年6月的這段時間，上證漲了57%，而上市公司利潤增速從26%暴跌到-3%，根本支撐不住高估值。2007年大牛市頂峰時，上證PE達到驚人的71倍，泡沫化嚴重。2015年創業板更是炒到150倍PE，而經濟基本面和上市公司盈利卻持續走弱。所以，我在2015年4月股災前預警“海拔已高，風大慢走”“我理性了，市場瘋了”，就是因為當時股票估值過高，垃圾股、概念股都炒上了天。底部靠信仰，頂部靠理智。第二個訊號是政策轉向。A股具有明顯的“政策市”特點，過去三輪大牛市的終結都有政策轉向的原因。2001年國有股減持政策出台，本來估值就高，直接終結了519行情。2007年底宏觀政策收緊，提出要“遏制經濟增長過熱”，多次提高存款準備金率和存貸款利率，上調印花稅，給市場降溫，再加上2008年國際金融危機，股市從6000點跌到1600點。最慘烈的是2015年嚴查場外配資、去槓桿，引發資金出逃，市場恐慌性拋售，槓桿牛、水牛邏輯被破壞，千股跌停的場面很多人記憶猶新。第三個訊號是沒有增量資金流入。 潮水退去才知道誰在裸泳。股市上漲，需要真金白銀，國家隊、居民存款、外資/槓桿資金等各路增量資金流入。2005-2007年的牛市靠基金熱，新基金發行秒光，銀行、券商等管道出現居民排隊搶購基金的火爆現象，居民存款搬家，外資熱錢紛紛流入。但是當2008年國際金融危機衝擊導致資金出逃時，牛市崩盤。2014-2015年牛市靠的是配資、融資融券、場外配資等各類槓桿資金瘋狂湧入，推動牛市瘋狂上漲。但是當配資、融資被查時，資金踩踏出逃，多米諾骨牌倒塌。第四個訊號是經濟復甦證偽。股市是經濟的晴雨表，牛市下半場靠基本面和企業盈利驅動，隨著經濟復甦和上市公司利潤的反轉，市場迎來戴維斯連按兩下——估值提升和盈利增長同時發生，投資者就會紛紛湧入股市。牛市結束也是同理，當經濟基本面和上市公司利潤持續下行，再美好的故事也講不下去了。2008年國際金融危機爆發，GDP、生產、出口各項資料全面大幅下滑，經濟硬著陸的風險讓牛市終結。股市可以暫時脫離基本面，但不可能永遠脫離基本面，最終將回歸基本面。我們做個總結，牛市的終結，一般有四大關鍵訊號：估值過高、政策轉向、沒有增量資金流入、經濟復甦證偽。大家一定要警惕，牛市往往在最瘋狂時熄火，踩踏式出逃。最後，我們根據這四大訊號來看，本輪牛市結束了嗎？未來還有沒有行情？本輪“信心牛”行情與過去的三輪大牛市一樣，都同樣起步於經濟低迷、政策轉向、估值低位之時，驅動力主要是924以來宏觀政策放鬆帶來的信心提升。因此，未來如果這輪牛市能夠持續，需要宏觀政策繼續放鬆，貨幣政策繼續降息降准，財政政策繼續加大化債和投資新基建，樓市政策需要更大力度的放鬆促進止跌回升；更重要的是，加強對民營經濟的保護，促進民間投資復甦。從而，最終實現經濟復甦，企業盈利改善，從而消化估值，讓腳步跟上靈魂。如果同時出現盈利改善和利率下降，則有望實現戴維斯連按兩下。同時，考慮到A股散戶為主、暴漲暴跌的特點，此輪牛市要監管好槓桿資金，實現健康發展和慢牛長牛。坦率地講，4000點的A股比我去年預測“信心牛”的時候風險要大，有些股票估值已經很高了，要理性看待市場。尋找風口上的鷹，不要炒作風口上的豬。諸位，牛市往往是普通投資者虧錢的主要原因。漲上去的是風險，跌下來的是機會。對於此輪"信心牛"行情，我在這裡提醒大家要保持清醒，如果出現牛市結束的四大關鍵訊號，要高度警惕。 (澤平宏觀展望)

Stifel 對2026年的市場波動預期做出了判斷，預計由於宏觀不確定性持續存在，標普500指數明年將在6500點至7500點的區間內交易。在最新的策略更新中，Stifel 的Barry Bannister表示，在2025年4月關稅政策轉變後陷入“熊市陷阱”，該團隊將通過權衡“上行潛力與下行風險”來迎接新的一年。一些策略師預計，從科技引領的增長向廣泛的周期性走強將平穩過渡（但Barry和他的團隊並不這麼認為！）牛市情景從看漲的角度來看， 2026年標普500指數每股收益將實現百分之十幾的低增長，再加上“標普500指數市盈率僅出現一個倍數的正常壓縮”，這將使該指數升至約7500點，即“略高於+9%”。該情景假設一直承壓的非科技周期性行業的收益最終開始顯現。2026年預期每股收益（EPS）增長13%，同時市盈率小幅回落，標普500指數有望達到約7500點，漲幅約9%（請注意，9%僅為標普500指數過去60年的年均價格漲幅）左側：標普 500 “盈利增長拆分“（2025E/2026E） 右側：金融條件與估值的關聯“不要與聯準會作對”是正確的（但如果聯準會已經犯了錯誤，這就不起作用了）聯準會政策利率（經通膨調整）與 “自然利率” 的對比分析：聯準會當前的寬鬆政策是建立在 “低估自然利率” 的錯誤上，未來加息風險被市場忽視了。2025年稅法（即便包含關稅）可能會為2026年年中的GDP額外增加50個基點的緩衝。左側：GDP 與標普 500 的背離右側：季度財政刺激 / 拖累（佔 GDP 比重）當前 GDP 與股市的背離，短期靠 2025 減稅政策支撐；但長期財政政策將從 “刺激” 轉向 “拖累”，可能打破這種矛盾走勢大型科技公司的巨額經濟利潤造就了截然不同的標普500指數左側：“企業價值 vs 經濟利潤” 的行業分化右側：標普 500 的盈利指標走勢這是泡沫嗎？不，標普500指數仍比其兩個世紀以來的趨勢潛在峰值低37%熊市情景Stifel還基於潛在的宏觀趨勢，概述了一個明確的看空理由。由於實際個人消費佔GDP的68%，Stifel警告稱，如果消費出現問題，消費者“規模過大，無法被人工智慧資本支出所抵消”；如果勞動力需求放緩的程度超過幸運的勞動力供給增長放緩的程度，就存在失業/衰退風險。任何經濟風險的爆發都可能導致2026年出現回呼。分析師們認為經濟衰退的機率為25%，這可能會將標普500指數推低至6500點，較當前水平下跌約5%。左側：就業市場指標與衰退的關聯右側：標普 500 在不同周期的表現聯準會正在寬鬆，但衰退風險（標普500指數快速下跌20%）並非微不足道約25%的衰退機率乘以標準普爾500指數下跌20%，得到的是加權的標準普爾500指數下跌5%左側：標普 500 估值的構成（ERP + 利率）右側：ERP 的歷史分佈美國消費者（佔GDP的68%）以及失業率的突然上升都是風險。左側：勞動力市場的 “貝弗裡奇曲線” 訊號右側：消費（佔 GDP 的 68%）的放緩風險市盈率無關緊要……直到它成為唯一重要的東西，而標普500指數現在價格高昂。投機性且定價過高的資產往往會率先下跌，而且已經出現了暴跌。左側：網際網路泡沫時代（Dot-Com Bubble Era） 右側：當前時代（Current Era）超大規模企業的資本支出正在侵蝕現金流，而轉向債務融資則給市盈率帶來了壓力。左側：AI 巨頭的自由現金流預期增速（YoY）右側：AI 巨頭的信用利差與估值戰術展望2025年由人工智慧推動的資本支出激增極大地提振了周期性增長領域內的“大型科技公司”，產生了可觀的經濟利潤，預計這些利潤最初將延續到2026年。標普 1500 行業類股的 “宏觀環境敏感度矩陣”，核心是按 “經濟增長” 和 “通膨” 兩個維度，將行業 / 因子分為 4 類，明確不同宏觀環境下的類股表現在當前的市盈率水平以及成長股與價值股的對比下，成長股向價值股的平穩交接從未出現過。頂部主圖：標普 500 PE 與成長 / 價值走勢    下4 個分圖：高 PE 階段的市場表現鑑於我們對經濟放緩以及周期性股與防禦性股之間異常高的背離（與GDP相比，僅靠大型科技公司推動了“周期性股”）的擔憂，我們會用防禦性資產（例如醫療保健、必需消費品、黃金、廢棄物處理、軟體）來避險周期性成長股的敞口最後，Barry和他的團隊看到其他非權益類資產發出了近期謹慎訊號。左側：比特幣 vs 標普 500 的 “脫鉤” 訊號右側：比特幣自 2012 年以來的周期與頂部特徵比特幣的走勢與聯準會政策相關，如果聯準會寬鬆政策的程度已被市場消化，那麼比特幣和標普500指數可能會達到頂峰。此外，標普500指數與黃金的對比以及油金比並不表明存在人工智慧所承諾的那種由生產力驅動的反通膨繁榮……左側：標普 500 vs 黃金的對數走勢（長期趨勢）右側：勞動生產率增速 vs 黃金價格（短期訊號）Barry最後的警告之詞令人不安：高財政赤字（貨幣創造）和大宗商品觸底表明，當今高市盈率、由增長主導的股市將面臨長期壓力……美國商品指數近兩個世紀的 10 年復合年化增長率走勢，核心是通過長期資料對比 “通縮 / 蕭條期的低點” 與當前市場，具體拆解儘管難以把握時機，但民粹主義總是緊隨大宗商品價格低谷出現，先於衝突發生，且在很大程度上對投資者不利。 (Marcoview)